美股市场整体表现 - 周四美国主要股指收跌 道琼斯工业平均指数下跌1.2%至48,908.72点 标准普尔500指数下跌1.2%至6,798.40点 纳斯达克综合指数下跌1.59%至22,540.58点 [1] 亚马逊 (AMZN) 股价表现 - 亚马逊股价收盘下跌4.42%至222.69美元 盘中最高触及226.31美元 最低跌至220.38美元 [2] - 该股52周价格区间在258.60美元至161.43美元之间 [2] - 在盘后交易中 股价暴跌近11%至198.21美元 [2] IREN Ltd (IREN) 股价与业绩 - IREN股价收盘大跌11.46%至39.79美元 盘中最高44.92美元 最低38.90美元 [3] - 该股52周高点为76.87美元 低点为5.12美元 [3] - 盘后交易中股价进一步暴跌18.37%至32.48美元 [3] - 公司第二季度财报出现大幅亏损 每股收益为-0.52美元 远低于市场预期的-0.18美元 [4] - 第二季度营收同比增长至7,121万美元 [4] - 此次业绩不及预期 而上一季度公司每股收益曾超出预期0.93美元 [4] Roblox Corp. (RBLX) 股价表现 - Roblox股价收盘下跌3.96%至60.57美元 盘中最高64.84美元 最低60.07美元 [5] - 该股52周价格区间为150.59美元至50.10美元 [5] - 在延长交易时段 股价上涨7.3%至65美元 [5] Reddit Inc. (RDDT) 股价表现 - Reddit股价收盘下跌1.07%至151.05美元 盘中最高155.34美元 最低148.50美元 [6] - 该股52周价格区间为282.95美元至79.75美元 [6] - 盘后交易中股价上涨4.55%至157.92美元 [6] Strategy Inc. (MSTR) 股价表现 - Strategy股价收盘暴跌17.12%至106.99美元 盘中最高122美元 最低104.17美元 [7] - 该股52周高点为457.22美元 低点为104.16美元 [7]

核心业绩表现 - 第四季度营收同比增长70%至7.26亿美元，高于分析师预期的6.65亿美元 [1] - 第四季度净利润同比增长近255%至2.52亿美元 [1] - 第四季度每股盈利为1.24美元，高于分析师预期的0.94美元 [1] 用户增长与运营数据 - 第四季度全球日活跃用户数同比增长19%至1.21亿，高于分析师预期的1.2亿 [1] 资本配置与未来指引 - 公司宣布一项10亿美元的股份回购计划 [1] - 预计第一季度销售额将介于5.95亿至6.05亿美元之间，超过市场预期 [1] - 预计第一季度调整后盈利将在2.1亿至2.2亿美元之间，超过市场预期 [1] 市场反应 - 业绩公布后，公司股价在夜盘交易中上涨近4%，报156.97美元 [1]

核心财务表现 - 2025年第四季度营收为7.2561亿美元，同比增长69.7%，超出市场普遍预期的6.6748亿美元，营收惊喜度为+8.71% [1] - 2025年第四季度每股收益为1.24美元，远超去年同期的0.36美元，超出市场普遍预期的0.96美元，每股收益惊喜度为+29.3% [1] 用户指标表现 - 全球日活跃独立用户数达到1.214亿，略高于八位分析师平均预期的1.2004亿 [4] - 全球每用户平均收入为5.98美元，高于八位分析师平均预期的5.59美元 [4] - 美国日活跃独立用户数为5250万，略高于七位分析师平均预期的5205万 [4] - 国际日活跃独立用户数为6890万，略高于七位分析师平均预期的6799万 [4] - 全球周活跃独立用户数达到4.716亿，高于三位分析师平均预期的4.5607亿 [4] 分区域运营与财务表现 - 美国市场营收为5.833亿美元，同比增长67.8%，高于六位分析师平均预期的5.2994亿美元 [4] - 国际市场营收为1.423亿美元，同比增长77.9%，高于六位分析师平均预期的1.3958亿美元 [4] - 美国市场每用户平均收入为10.79美元，高于六位分析师平均预期的10.05美元 [4] - 国际市场每用户平均收入为2.31美元，高于六位分析师平均预期的2.02美元 [4] 登录用户指标表现 - 全球登录日活跃独立用户数为5070万，略低于四位分析师平均预期的5165万 [4] - 美国登录日活跃独立用户数为2300万，略低于四位分析师平均预期的2339万 [4] - 国际登录日活跃独立用户数为2770万，略低于四位分析师平均预期的2827万 [4] 股价与市场比较 - 过去一个月公司股价回报率为-40.2%，同期标普500指数回报率为+0.5% [3]

公司战略与产品方向 - 公司认为其AI驱动的搜索引擎是下一个重大的业务机遇 不仅是产品层面 更是能影响其利润的重要收入驱动力[1] - 公司计划将传统搜索与AI搜索相结合 并暗示尽管搜索功能尚未货币化 但这是一个巨大的市场和机会[1] - 公司首席执行官认为 生成式AI搜索将“更适合大多数查询” 尤其擅长处理没有标准答案、需要汇集多人多视角的问题 并自认为在这方面是互联网上最好的[1] - 传统搜索更像导航 而大语言模型在这方面也可能做得更好甚至更优 这是公司的发展方向[2] - 公司正致力于通过使回答内容更丰富（超越文本 包含更多媒体形式）来现代化其AI答案界面 相关试点已在推进中[3] - 公司正在重新定位自身 不仅是一个社交网站 更是一个人们寻求答案的地方 为此计划从2026年第三季度起取消登录用户与非登录用户的区分 旨在利用AI和机器学习实现网站个性化 使其对任何访问者都具有相关性[4] 产品进展与用户数据 - 公司在2025年宣布计划将其AI搜索功能“Reddit Answers”与传统搜索引擎合并 以改善终端用户体验[5] - 在第四季度 公司在统一其核心搜索与AI功能方面取得了“重大进展”[5] - 公司为“Reddit Answers”新增了五种语言 并正在试点动态智能体以及包含“超越文本的媒体”的搜索结果[5] - 过去一年 每周使用搜索功能的活跃用户从6000万增长至8000万 增长了30%[2] - AI驱动的“Reddit Answers”的每周活跃用户从2025年第一季度的100万增长到第四季度的1500万[2] 财务表现与商业机会 - 公司的内容授权业务（允许其他公司使用其数据训练AI模型）正在增长 该业务收入计入“其他”收入（即非广告收入）[5] - 第四季度“其他”收入同比增长8% 达到3600万美元[5] - 2025年全年“其他”收入同比增长22% 达到1.4亿美元[5]

核心业绩表现 - 公司2025年第四季度每股收益为1.24美元，远超市场预期的0.96美元，同比大幅增长（上年同期为0.36美元）[1] - 当季营收为7.2561亿美元，超出市场预期8.71%，同比大幅增长（上年同期为4.2771亿美元）[2] - 本季度盈利超出预期29.30%，上一季度盈利超出预期50.94%[1] - 在过去四个季度中，公司每股收益和营收均四次超出市场预期[2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来已下跌约33.6%，而同期标普500指数上涨0.5%[3] - 尽管业绩超预期，但财报发布前盈利预测修正趋势不利，导致股票获得Zacks Rank 4（卖出）评级[6] 未来业绩展望 - 市场对下一季度的共识预期为营收5.8332亿美元，每股收益0.56美元[7] - 市场对本财年的共识预期为营收30.2亿美元，每股收益3.73美元[7] - 未来股价走势将很大程度上取决于管理层在财报电话会议中的评论[3] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks互联网-软件行业，在250多个行业中排名前38%[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1[8] - 同业公司Cloudflare预计将于2月10日发布财报，市场预期其季度每股收益为0.27美元，同比增长42.1%，营收为5.9017亿美元，同比增长28.3%[9][10]

DAUq用户增长与依赖 - 公司业务高度依赖日活跃独立用户（DAUq）的增长与留存，该指标过去曾出现下降且未来可能波动或下降[84] - DAUq增长在COVID-19疫情影响减弱后出现放缓甚至下降，且未来增长率预计将随着DAUq绝对数增加而放缓[84] - 2023年第四季度用户基数增长可能部分源于产品性能改进及第三方应用迁移，但此类增长可能不可持续[84] - 公司依赖机器学习翻译等举措推动国际DAUq增长，但随着向所有主要全球语言完成推广，该策略带来的增长可能放缓[84] - 公司增长依赖于增加日活用户数量及提升每用户平均收入[99] - 国际用户增长可能带来较低的货币化机会[99] 广告业务表现与风险 - 公司大部分收入来自广告，未能吸引新广告主或现有广告主预算减少将严重影响业务[73] - 2025年及2024年，广告收入分别占总营收的约94%和91%[105] - 2025年及2024年，前十大广告主贡献的营收分别约占21%和25%[105] - 公司业务具有季节性，第四季度广告支出通常因年终预算而增加，第一季度则较弱[96] - 广告收入增长依赖开发能准确衡量广告效果和可见性的工具，否则将限制广告需求和定价[119] - 苹果Safari浏览器的智能跟踪预防(ITP)和App Tracking Transparency等变化，损害了公司衡量流量和广告效果的能力[121][124] 财务数据关键指标变化（收入与利润） - 公司2024年净亏损为4.843亿美元[95] - 截至2025年12月31日，公司累计赤字为6.711亿美元[95] - 公司有净亏损历史，未来可能无法维持盈利[75] - 运营结果可能季度性波动，难以预测[75] 新业务与增长机会 - 内容授权等新业务机会处于早期阶段，市场新颖且快速演变[74] - 公司正在探索内容授权等非广告收入来源，但近期才从此产生收入[103] - 公司正探索内容授权用于机器学习及AI模型训练的新业务，但目前绝大部分授权收入来自两个合作伙伴[141] - 公司处于业务货币化的早期阶段，无法保证能够实现规模化以支持未来增长[73] - 公司计划继续扩张美国以外的业务，但面临本地化及外汇波动风险[104] 内容审核与社区管理风险 - 公司依赖社区自我组织和志愿者版主进行内容审核，但可能无法覆盖所有违规内容，存在内容风险[109][111] - 内容审核不一致或争议性决定可能导致用户流失，并损害公司声誉和广告商关系[110][113] - 公司可能无法有效识别或及时处理非法、有害或令人反感的内容，面临法律诉讼和声誉损害风险[111] - 志愿者版主可能因意见分歧、停止服务或集体行动导致社区体验下降和运营中断[116][118] - 2025年公司对单个用户可管理的大型社区数量进行了限制，但版主仍可能利用其影响力扰乱平台[118] - 2023年6月API政策变更曾导致部分社区版主采取行动抑制社区正常运营[118] 用户指标与数据准确性风险 - 公司关键指标如DAUq依赖内部数据和估算，存在不准确风险，可能影响广告商信任和业务[123][127] - DAUq指标计算包含登录和未登录流量，但未登录及隐身浏览模式的流量去重存在挑战，影响准确性[128] - 公司日活跃用户数(DAUq)可能因虚假、垃圾和机器人账户而虚高，这些账户被定期清理但无法完全识别和移除[129] - 周活跃用户数(WAUq)和月活跃用户数的去重挑战更大，可能依赖估算技术，准确性存疑[130] - 用户指标跟踪方法可能变更，导致数据出现意外波动，且历史数据可能不具可比性或需要调整[131] - 用户指标不准确可能导致错误的商业决策和效率低下，并影响广告商支出，进而损害收入[132] 技术基础设施与依赖风险 - 2025年10月20日亚马逊云服务大规模中断导致平台暂时无法访问[134] - 公司云服务依赖亚马逊云和谷歌云，服务中断、成本上涨或合同终止可能对业务造成重大不利影响[134][135] - 公司需持续投资以扩展和增强基础设施，以支持日活跃用户增长和平台活动增加，相关运营、服务器、第三方云和带宽成本将持续增长[153] - 公司业务依赖用户和广告商对互联网的持续无阻访问，若出现中断或服务商限制，可能导致用户和广告商流失[163] - 互联网基础设施若无法支持用户增长和数据传输需求，可能导致服务中断，损害运营[163] AI整合与竞争 - 公司正将AI整合至平台，例如2025年将“Reddit Answers”集成至核心搜索[107] - 面临来自大型语言模型和其他AI模型的竞争，用户可能选择使用AI工具而非直接访问Reddit获取信息[86] - 有公司未经授权使用Reddit内容训练大型商业语言模型，公司已提起诉讼但可能耗时数年且结果不确定[142] - 产品和服务日益依赖机器学习与AI系统，若输入数据不完整或有偏差，可能影响业务和财务结果[165] 数据安全与隐私风险 - 2023年2月公司发生数据安全事件，攻击者通过员工凭证获取了部分联系信息、内部文件、源代码和其他内部商业信息[155] - 公司依赖第三方产品、组件和云服务提供商，其系统漏洞或安全事件（如2022年LastPass事件）可能使公司面临成本增加、责任索赔、收入减少或声誉损害[157] - 员工远程办公增加了网络安全风险，家庭网络和设备的安全性可能低于办公室，增加了数据或财务损失及业务运营中断的风险[158] - 俄乌冲突导致针对公司及其供应商的网络攻击风险升高[159] - 攻击者正使用机器学习和人工智能发起更自动化、针对性和协调的攻击，增加了防御难度[161] - 发生数据安全事件可能导致重大法律和财务风险，包括诉讼、监管调查、罚款、补救成本和赔偿请求[161] - 公司持续投资于数据隐私、安全及内容审核，以应对第三方滥用用户数据或平台的不当行为[162] - 第三方通过“爬虫”等未经授权方式获取Reddit网站数据，用于商业目的或训练AI模型[162] - 产品和服务可能包含未检测的软件错误、漏洞，若被恶意利用可能导致用户或广告商数据泄露[165] 知识产权风险 - 公司依赖版权、商标、专利和商业秘密保护知识产权，但措施可能不足或无效[170] - 在海外运营时，知识产权可能无法获得与美国相同程度的保护[174] - 公司面临知识产权侵权风险，可能导致品牌价值受损、竞争加剧并需投入大量资源进行监控和诉讼[175] - 公司可能因第三方知识产权索赔面临诉讼，即使无法律依据也会产生高额辩护成本[176] - 知识产权诉讼可能导致公司支付巨额赔偿、持续版税、和解或授权费用，并可能被迫停止使用相关技术或产品[178][179] - 公司使用第三方开源软件，若违反许可条款可能被迫公开专有源代码或支付赔偿[166] - 开源软件可能缺乏保修和支持，且作者可能停止更新，带来安全风险[169] 法律与监管风险 - 公司业务受全球日益复杂和演变的法规监管，涉及内容、隐私、竞争和消费者保护等领域，合规成本高昂[180][181] - 公司在全球面临内容相关法规风险，例如德国和印度的法规可能导致罚款或其他处罚[183] - 欧盟《数字服务法案》(DSA)对大型在线平台施加了严格的内容审核、广告和儿童安全义务，增加了合规成本和运营复杂性[184] - 成人内容法规可能阻止公司在某些地区提供内容，例如印度和巴基斯坦的法律限制"不道德"内容的分发[185] - 公司的虚拟商品和奖励计划可能受多种法规约束，包括反洗钱、资金传输、证券法等，SEC曾将某些虚拟商品销售认定为证券发行[186] - 公司使用区块链、NFT和加密货币（如以太币和Matic）支持业务，面临网络安全、恶意攻击和技术过时风险[187][188] - 公司使用生成式AI面临监管风险，欧盟《人工智能法案》已于2024年8月生效，不合规可能导致重大处罚并影响AI使用和服务提供能力[189] - 内容授权业务处于早期阶段，正探索不违背公司价值观和用户权利的机会，但面临监管审查，例如荷兰数据保护局已进行问询[190] - 公司面临复杂的美国州级隐私法（如加州消费者隐私法）及潜在的联邦立法，合规成本可能大幅增加[193][195][196] - 欧盟GDPR罚款最高可达全球年营业额的4%或2000万欧元（以较高者为准），英国GDPR罚款最高可达1750万英镑[197] - 公司依赖的欧盟-美国数据隐私框架等数据传输机制面临法律挑战，若被认定无效可能导致在欧盟或英国无法开展重要业务[198] - 英国信息专员办公室正在调查公司关于年龄验证措施及英国GDPR的合规情况[199] - 数据隐私违规或未能遵守政策可能导致监管调查、诉讼、巨额罚款、声誉损害及业务中断[204] - 第三方服务提供商的数据安全漏洞可能使公司违反数据隐私法规，从而对业务运营和财务状况产生不利影响[203] - 公司受美国出口管制和经济制裁法律约束，违规可能导致重大民事和刑事处罚，包括罚款和声誉损害[207] - 公司涉及各类正常业务运营相关的诉讼，包括集体诉讼，可能导致重大和解及诉讼费用，并对财务状况产生不利影响[205] 税务相关事项 - 截至2025年12月31日，公司拥有约17亿美元的美国联邦净经营亏损结转额和约8.061亿美元的各州净经营亏损结转额[213] - 公司联邦净经营亏损结转额可无限期结转，但每年仅能抵消80%的应税收入[212][213] - 公司各州净经营亏损结转额若未使用，将于2026年开始到期[213] - 公司净经营亏损结转额的使用可能因所有权变更（定义为三年内股权价值变动超过50个百分点）而受到限制[214] - 美国《通胀削减法案》对三年平均调整后财务报表收入超过10亿美元的公司征收企业最低税，并可能对股票回购征收消费税[208] - 全球最低税率政策（如OECD支柱二方案）设定的全球最低税率为15%[209] - 超过140个OECD包容性框架成员辖区已加入应对经济数字化税收挑战的双支柱方案[209] 债务与信贷安排 - 公司于2025年7月续签并修订了循环信贷额度，金额为5亿美元，有效期至2030年7月1日[218] - 公司于2021年10月签订了一项为期五年、金额为7.5亿美元的循环信贷额度，并于2023年5月进行了修订[218] 人力资源与关键人员依赖 - 截至2025年12月31日，公司全职员工人数增至2,555人，较2024年12月31日的2,233人有所增加[145] - 公司过去曾进行组织调整以提高效率，未来可能继续，这可能带来士气下降、人才流失等意外后果[147] - 公司依赖股权激励计划吸引和留住关键人才，但若大量发行股票将产生大量股票薪酬费用并稀释现有股东权益[148] - 公司依赖联合创始人兼首席执行官Steven Huffman，若其离职将难以立即找到合适替代者[150] - 公司未为关键人员购买寿险，关键人员流失可能对业务、运营、财务状况和前景产生不利影响[151] 公司治理与股权结构 - 根据投票协议，公司CEO Steven Huffman有权行使约75%的已发行A类和B类普通股投票权[231] - B类普通股每股拥有10票投票权，A类普通股每股1票，C类普通股无投票权[231] - 主要股东Advance有权任命两名董事和一名无投票权的董事会观察员，且董事会规模超过10人需其事先书面批准[236] - 发行超过Advance及其关联方在IPO完成时所持证券投票权10%的新证券，需获得Advance的事先书面批准[236] - 《治理协议》将在Advance及其关联方持股比例低于A类和B类普通股总数的5%等条件发生时终止[238] - 公司反收购条款规定，B类普通股股东合计持股达到至少30%投票权时，可要求召开特别会议[247] - 若B类普通股股东持股低于30%投票权，则股东行动必须在正式召开的年度或特别会议上进行，不得通过书面同意方式[247] - 公司已选择不适用《特拉华州普通公司法》第203条，但在特定条件满足后将适用，该条款限制持有超过15%流通普通股的股东进行特定商业合并[249] - 董事及高级管理人员的赔偿要求可能减少公司用于支付第三方索赔的可用资金[251] 股东诉讼与股价波动 - 公司目前面临股东诉讼，且未来可能面临更多证券集体诉讼，这可能带来巨额成本并分散管理层注意力[224][227] - 公司股价可能因与基本面无关的因素（如散户投资者兴趣）而经历极端波动，类似2021年和2024年6月的“迷因股”现象[228] 资本结构与股票相关事项 - 截至2025年12月31日，公司流通在外的A类普通股为139,218,373股，B类普通股为51,673,735股，C类普通股和优先股为0股[240] - 截至2025年12月31日，公司有10,852,131份期权未行权，若全部行权将发行9,320,333股A类普通股和1,531,798股B类普通股[242] - 截至2025年12月31日，有3,921,457股A类普通股和448,577股B类普通股将在未归属的RSU和PRSU归属后发行[242] - 董事会授权了一项最高10亿美元的A类普通股回购计划，但无具体执行义务且可能随时中止[229] - 公司不打算在可预见的未来支付任何现金股息[246] 现金、投资与外汇风险 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为9.536亿美元，较2024年同期的5.621亿美元增长[368] - 截至2025年12月31日，有价证券为15亿美元，较2024年同期的13亿美元增长[368] - 投资组合期限较短，100个基点的利率变动对投资组合公允价值或合并财务报表无重大影响[368] - 大部分收入和运营费用以美元计价，目前外汇风险不重大[369] - 美元相对于其他货币价值10%的变动对合并财务报表无重大影响[369] - 截至2025年及2024年12月31日止年度，未签订任何外汇合约对冲汇率波动[369]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：总收入达到22亿美元，同比增长69% [4]；净收入为5.3亿美元 [4]；调整后EBITDA为8.45亿美元，利润率38% [25]；全年自由现金流为6.84亿美元，是2024年的三倍多 [25]；摊薄后每股收益为2.62美元，上年为亏损 [25] - **2025年第四季度业绩**：总收入为7.26亿美元，同比增长70% [12][23]；净收入为2.52亿美元，占收入的35% [23]；调整后EBITDA为3.27亿美元，占收入的45% [23]；自由现金流为2.64亿美元，占收入的36% [23]；摊薄后每股收益为1.24美元，是2024年的三倍多 [23] - **关键运营指标**：第四季度日活跃用户数超过1.21亿，同比增长19% [4]；周活跃用户数超过4.71亿，同比增长24% [4]；用户平均收入为5.98美元，同比增长42% [26] - **盈利能力与成本**：第四季度是连续第六个季度收入增长超过60% [24]；连续第六个季度毛利率达到90% [24]；第四季度总调整后成本为3.99亿美元，同比增长46% [26]；全年总调整后成本增长35%，约为收入增长率的一半 [25] - **股票薪酬与股本**：第四季度股票薪酬费用占收入的13%，是连续第三个季度低于20% [24]；2025年全年股票薪酬为3.87亿美元，约占收入的18% [34]；总流通股数量小幅下降至2.061亿股，低于1%-3%的中期稀释指引 [24] - **现金流与资产负债表**：年末现金及现金等价物接近25亿美元，较上季度增加2.5亿美元，较上年增加超过6.3亿美元 [29]；第四季度资本支出为300万美元 [29]；公司宣布了一项高达10亿美元的股票回购计划 [10][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **广告业务**：第四季度广告收入为6.9亿美元，同比增长75% [12][25]；全年广告业务增长强劲，由漏斗各环节驱动 [12] - **其他收入**：第四季度其他收入（包括内容授权业务）为3600万美元，同比增长8% [26] - **广告漏斗表现**：漏斗下层的目标（如购买转化和应用安装）收入同比增长一倍 [12]；漏斗中层点击量增长超过60%，漏斗下层转化量同比增长一倍 [15] - **广告产品进展**：动态产品广告成为第四季度漏斗下层的驱动力 [16]；购物广告的机器学习模型使广告主投资回报率提升了75%以上 [16]；Conversions API覆盖的转化收入在第四季度同比增长了三倍，2025年每个季度都如此 [16] - **广告主增长**：第四季度活跃广告主总数同比增长超过75% [15]；中小企业收入同比增长一倍 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域收入**：第四季度美国收入同比增长68%，国际收入同比增长78% [14][26] - **垂直行业表现**：前15大垂直行业中，有11个的收入同比增长50%或以上，零售、制药、金融服务和科技行业领先 [14] - **搜索与国际化**：第四季度每周有超过8000万人直接在Reddit上搜索，高于一年前的6000万 [8]；Reddit Answers已新增五种语言 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **产品战略与用户体验**：公司正专注于改善新用户引导流程和整合搜索界面，以提高用户增长、留存和参与度 [7]；计划在今年逐步取消报告登录与非登录用户数据，因为产品策略演变使这一区分意义减弱 [9][31]；正在投资人工智能和机器学习以提高信息流相关性，使体验更个性化 [9] - **人工智能与内容真实性**：公司认为在人工智能生成内容泛滥的时代，Reddit的真实性和对话质量是其差异化优势 [6]；正在通过推出品牌和个人认证资料、机器人验证和标签来保持平台的真实性 [7]；将人工智能生成内容视为需要透明标注的事物，而非完全禁止 [53] - **广告平台战略**：战略重点是：1) 提升全漏斗广告解决方案的效果；2) 通过自动化改善广告主易用性和销售团队效率；3) 提供Reddit独有的解决方案和广告格式 [15]；2026年将专注于通过广告管理器和Reddit Max扩展自动化，提供全漏斗价值，并扩展Reddit for Business生态系统 [19][21] - **领导层与资本配置**：任命了新的首席产品官以提升执行速度和质量 [10]；资本配置优先顺序为：1) 投资核心业务；2) 进行有意义的并购；3) 在适当时机回购股票 [30][37]；股票回购计划证明了公司产生大量现金的能力和对股东的承诺 [10] - **行业定位与合作伙伴关系**：公司认为Reddit处于互联网一代一遇的转变中心，是人们寻求真实社区和可信推荐的地方 [5][6]；与Google和OpenAI的人工智能合作关系正从纯商业交易转向产品合作伙伴关系，旨在将用户引入Reddit的社区体验 [68]；在代理商务时代，Reddit作为可信推荐来源的地位使其处于有利位置 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：管理层认为互联网环境正被不透明的算法、生成内容和日益增长的不信任所塑造，而Reddit作为“互联网上最具人情味的地方”因此受益 [5][6] - **未来前景与指引**：预计2026年第一季度收入在5.95亿至6.05亿美元之间，同比增长52%-54% [33]；预计第一季度调整后EBITDA在2.1亿至2.2亿美元之间，同比增长约82%-91%，利润率中值为36% [33]；预计2026年股票薪酬费用占收入比例仍将维持在高十位数百分比 [34]；对2026年的机遇感到兴奋，并相信已为今年做好了准备 [22] 其他重要信息 - **用户指标报告变更**：从2026年第三季度开始，将停止报告登录与非登录用户指标，仅报告美国和国际的日活跃用户和周活跃用户数量 [32] - **Reddit Max Campaigns**：这是一款人工智能驱动的广告活动平台，在测试中平均降低了17%的单次操作成本，并提升了27%的转化量 [17]；将首先用于转换现有漏斗下层广告主，然后用于简化新广告主入驻 [48] - **认证资料**：第四季度推出的认证资料有助于推动内容创作和社区信任，认证用户在第一周的发帖量增加了10%以上 [18] - **广告定价与需求**：第四季度收入增长的主要驱动力是展示次数增长，同时定价也同比增长 [14]；定价上涨是由于为广告主提供了更多营销效果和效率 [14]；定价竞争力取决于广告主的投资回报率 [74] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于改进后的新用户引导流程和搜索整合的早期效益，以及Reddit Max如何简化广告主入驻并影响渠道组合 [42] - **回答 (产品)**：新用户引导流程的简化确实提高了留存率，公司正在利用大语言模型帮助定位用户兴趣，并投资机器学习以改善新用户的“冷启动”信息流 [44]；搜索方面，已将搜索栏整合，Reddit Answers的查询量从一年前的100万增至1500万，总体搜索查询量从6000万增至8000万，公司将继续投资Answers以更灵活地响应用户查询 [45] - **回答 (Reddit Max)**：目前正专注于将现有漏斗下层广告主转换为使用Reddit Max，这需要几个季度的时间，之后才会用于新广告主入驻；Reddit Max将通过简化从设置到创意的活动创建流程，并利用人工智能工具提升效果，来帮助降低摩擦并促进客户增长 [48][49] 问题: 关于人工智能生成内容在平台上的发展看法，以及公司在代理商务时代的定位和影响 [51] - **回答 (AI生成内容)**：人工智能生成内容（如机器翻译）在某些情况下可能是有益的，关键在于透明度和意图；Reddit的核心是人与人交流，任何自动化或生成内容都需要明确标注，但不必完全禁止 [52][53] - **回答 (代理商务)**：Reddit在消费者决策过程中作为可信推荐来源，定位非常有利；在代理商务中，价格比较和最后点击可能被商品化，但关于“买什么”的最终决策点（即推荐环节）至关重要，而Reddit拥有最好的产品和服务推荐 [56][57] 问题: 关于非登录用户的货币化机会，以及取消报告区分是否意味着货币化能接近 parity [59] - **回答**：登录和非登录用户都会看到广告，展示次数的价值是相同的，区别在于参与度；公司的策略是通过产品改进（如个性化体验）来提高参与度，从而增加展示次数并创造更多价值，这正是取消该报告区分的原因 [63][64] 问题: 关于与Google和OpenAI的人工智能协议，其数据使用情况及其重要性，以及机器人验证对用户或收入的影响 [66] - **回答 (AI协议)**：与Google和OpenAI的关系健康且日益重要，对话正从纯商业交易转向产品合作伙伴关系；公司希望合作能将用户引入Reddit的社区和对话体验，从而产生更多内容，形成良性循环 [68] - **回答 (机器人验证)**：对用户没有影响，公司一直会移除其认为是机器人的账户；平台上已有标注机器人的文化（如提醒机器人）；随着Reddit开发者计划的扩展，需要确保此类交互被明确标注，但默认假设始终是人与人的对话 [69][70] 问题: 关于用户使用Reddit Answers和搜索如何影响近期和长期的货币化，以及定价对收入增长的贡献程度和未来展望 [72] - **回答 (搜索与Answers)**：搜索和Answers目前尚未货币化，但这是一个巨大的市场机会；搜索行为（无论是导航式还是代理式）似乎是增量且互补的，为公司提供了另一个接触点，尤其是对于具有高购买意图的漏斗下层场景 [73] - **回答 (定价)**：公司不单独披露展示次数和定价的具体数字，但定价是增长驱动力；定价上涨是由公司策略驱动的，即通过提高每次展示带来的营销效果（如点击率、转化率）来提升展示价值；关键在于广告主的投资回报率，因此衡量和证明Reddit的独特价值至关重要 [74][75] 问题: 关于如何改进应用主页设计以突出搜索功能，以及希望如何改进与Google/OpenAI合作中的引用以驱动更多Reddit对话 [77] - **回答 (搜索栏设计)**：公司正在测试不同的搜索栏变体，包括一个位于顶部更显眼的“大搜索栏” [78] - **回答 (AI引用与合作伙伴关系)**：理想情况下，希望当用户在外部平台通过Reddit内容获得建议时，能意识到可以前往相关的Reddit社区与真人交流；公司与Google和OpenAI关系密切，产品迭代迅速，预计将继续共同发展 [78][79] 问题: 关于随着新的全漏斗广告解决方案推出，效果广告和品牌广告的增长预期 [81] - **回答**：公司提供的是全漏斗解决方案，品牌广告是重要组成部分；2026年将继续投资品牌广告，包括开发Reddit独有的互动广告格式、深化视频广告优化（如更长视频）、推广自动出价和自动定向等自动化工具，以及加强与市场组合模型合作伙伴的衡量工作 [82][84] 问题: 关于在广告需求旺盛的背景下，销售团队招聘、培训和支持的进展与规划 [86] - **回答**：公司有一个持续投资销售团队并利用工具技术提高其生产力的流程；投资回报率很高（3-6倍于成本），因此当看到机会时会进行投资；团队在消化和采纳众多新产品的同时，已连续6个季度实现60%的增长，表现优异；管理层会审慎评估市场需求与产品消化节奏 [87][91] 问题: 关于大广告客户领域的钱包份额和增长空间，以及第一季度展望中是否有需要注意的宏观环境因素 [93] - **回答 (大客户)**：在大客户中仍有很大增长空间，包括将美国合作伙伴发展为全球合作伙伴、渗透客户旗下更多品牌、以及将合作从漏斗上层延伸至下层；由于部署CAPI等基础设施需要时间，漏斗下层仍有增长空间 [94][95] - **回答 (Q1展望)**：第一季度指引（52%-54%增长）与过去几个季度相似；第四季度业务表现强劲，为第一季度带来势头；第一季度业务通常更晚发生（三月是最大月份），因此需要当季完成订单，这是主要的动态差异；整体指引与近期季度类似 [96][97] 问题: 关于用户营销支出的投资回报率看法及2026年扩展计划，以及并购战略中“规模能力”收购的具体含义 [99] - **回答 (用户营销ROI)**：评估模型与其他公司类似，基于获客成本、用户留存曲线以及用户带来的高毛利收入；由于高毛利率，公司的回报能力略有优势 [100][101] - **回答 (并购)**：并购范围广泛，包括能力、技术和公司；目前重点是通过“补强”收购整合技术（特别是在广告技术领域），这有助于快速上市并验证产品；公司对所有可能性持开放态度 [102][103] 问题: 关于发展购物广告所需工具或广告格式，以及对于用户使用生成式AI工具进行搜索时，Reddit试图构建的体验 [105] - **回答 (购物广告/DPA)**：当前产品已具备竞争力，但希望通过改进机器学习信号来进一步提升投资回报率，以与一线公司竞争；此外，还需要在广告主入驻（如产品信息流和CAPI集成）方面做更多工作 [106][107] - **回答 (搜索体验)**：去年主要工作是统一传统搜索和生成式AI搜索；发现生成式AI搜索结果对大多数查询更好，尤其擅长没有标准答案、需要多视角的问题；Reddit Answers的用户数增长迅速（从第一季度的100万到本季度的1500万），未来还将使回答内容更丰富（不止于文本） [108][110] 问题: 关于Reddit作为品牌希望更稳定出现在大语言模型中的门户，这是否会促使更多公司尝试平台广告，以及如何改变广告主认为Reddit是利基平台的看法 [113] - **回答 (品牌与LLM)**：品牌方越来越认识到，要在外部搜索和大语言模型中表现良好，就需要在Reddit上有良好表现；公司通过Reddit Pro系列工具（如认证资料、官方账户）帮助品牌以标注清晰、意图明确的方式出现，这也有助于建立客户关系 [114][115] - **回答 (平台认知)**：需要不断教育市场，虽然Reddit由众多社区组成看似利基，但整体用户规模庞大（超5亿月活，1.2亿日活）；公司计划将社区洞察和工具与广告管理器更紧密地结合，让广告主更直观地感受到可触达的受众规模和营销机会 [117][119]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：总收入达22亿美元，同比增长69% [4]；净收入为5.3亿美元 [4]；调整后EBITDA为8.45亿美元，利润率为38% [24]；全年自由现金流为6.84亿美元，是2024年的三倍多 [24]；摊薄后每股收益为2.62美元，上年为亏损 [24] - **第四季度业绩**：总收入为7.26亿美元，同比增长70% [12][23]；广告业务收入为6.9亿美元，同比增长75% [12][25]；其他收入（包括内容授权）为3600万美元，同比增长8% [25]；净收入为2.52亿美元，占收入的35% [23]；调整后EBITDA为3.27亿美元，占收入的45% [23]；自由现金流为2.64亿美元，占收入的36% [23]；摊薄后每股收益为1.24美元，是2024年的三倍多 [23] - **用户与ARPU**：第四季度日活跃用户数超过1.21亿，同比增长19% [4]；周活跃用户数超过4.71亿，同比增长24% [4]；平均每用户收入为5.98美元，同比增长42% [25] - **盈利能力与成本**：第四季度是连续第六个季度收入增长超过60% [24]；连续第六个季度毛利率超过90% [24]；第四季度总调整后成本为3.99亿美元，同比增长46% [26]；全年总调整后成本增长35%，约为收入增长率的一半 [24]；第四季度股权激励费用占收入的13%，连续第三个季度低于20% [24] - **现金流与资本**：第四季度末现金及现金等价物接近25亿美元，环比增加2.5亿美元，较上年增加6.3亿美元以上 [29]；资本支出为300万美元 [28]；全年总流通股数小幅下降至2.061亿股，低于1%-3%的中期稀释指引 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **广告业务整体**：第四季度广告收入增长75%至6.9亿美元，增长基础广泛，涵盖目标、渠道、垂直领域和地区 [12] - **广告漏斗表现**：下漏斗目标（如购买转化和应用安装）的收入同比增长一倍 [12]；中漏斗点击量增长超过60%，下漏斗转化量同比增长一倍 [15]；覆盖CAPI的转化收入在第四季度同比增长三倍，与2025年每个季度的情况一致 [16] - **广告客户增长**：第四季度活跃广告客户总数同比增长超过75% [15]；中小企业收入同比增长一倍 [13] - **广告产品与自动化**：第四季度测试版推出的“活动预算优化”工具，可动态分配预算，降低广告客户的每次点击成本 [15]；动态产品广告成为第四季度下漏斗增长驱动力，其机器学习模型使广告客户投资回报率提高了75%以上 [16]；AI驱动的“Reddit Max Campaigns”在测试中平均降低了17%的每次转化费用，并提升了27%的转化量 [17] - **其他业务**：内容授权业务所在的“其他收入”在第四季度达到3600万美元，同比增长8% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **地区收入**：第四季度美国收入同比增长68%，国际收入同比增长78% [14][25] - **垂直领域表现**：前15大垂直领域中有11个的收入同比增长50%或以上，零售、制药、金融服务和科技领域领先 [13] - **广告渠道**：大客户部门和规模化部门（包括中端市场和中小企业）均实现了中到高两位数的同比增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **产品战略与用户体验**：公司正专注于通过改进新用户引导和整合搜索界面来推动用户增长、留存和更深度的参与 [7]；第四季度每周有超过8000万人直接在Reddit上搜索，高于一年前的6000万 [8]；计划在今年晚些时候逐步取消报告登录与未登录用户数据的区别，因为产品策略正在演变，旨在让所有用户更容易参与 [9][31]；正在投资人工智能和机器学习以提高信息流相关性，使体验更加个性化 [9] - **技术投资与AI应用**：正在积极研究保持真实性和对话质量的方法，包括在第四季度推出品牌和个人认证资料，并即将推出机器人验证和标签 [7]；将核心搜索与AI驱动的“Reddit Answers”功能相统一，该功能的查询量从一年前的100万次增长到1500万次 [45]；计划利用AI和自动化，将Reddit的240亿帖子和评论转化为强大的信号，以进一步改善广告效果 [19] - **领导团队与组织**：公司新任命了首席产品官Maria Angelidou-Smith，以加快产品组织的发展速度并专注于高影响力领域 [10] - **资本配置战略**：宣布了一项高达10亿美元的股票回购计划，这证明了其增长能力以及对股东回报的承诺 [10]；资本配置的三大优先事项是：首先投资核心业务，其次进行有意义的并购（包括小型和规模化的机会），第三是在适当时机回购股票 [30][37] - **行业定位与差异化**：公司认为，在一个由不透明算法、生成内容和日益增长的不信任塑造的互联网环境中，Reddit因其真实的人类社区和对话而成为差异化平台 [5][6]；Reddit被定位为消费者寻求可信推荐和产品研究的关键场所，这使其在代理商务时代处于有利地位 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年第一季度展望**：预计收入在5.95亿至6.05亿美元之间，同比增长52%-54%，中点约为53% [33]；预计调整后EBITDA在2.1亿至2.2亿美元之间，同比增长约82%-91%，中点利润率为36% [33]；预计第一季度总调整后成本基础为3.85亿美元，将较第四季度环比下降 [33] - **2026年全年预期**：目标使股权激励费用占收入的比例保持在较高的十位数百分比，与2025年约18%的水平相似 [34]；目标稀释率处于1%-3%中期指引的低端 [34] - **广告战略重点**：2026年广告战略将围绕几个关键主题：通过广告管理器和Reddit Max扩展自动化；在整个漏斗中为广告客户提供更多价值；扩展Reddit for Business生态系统 [19][21] - **增长信心与机遇**：管理层对当前的商业势头和未来方向充满信心 [10]；认为Reddit处于一代人一次的转变中心，有巨大机会成为端到端的搜索目的地 [5][8]；与Google和OpenAI的AI合作关系正在从纯商业交易转向更多产品合作伙伴关系，Reddit被视为AI答案的首要引用来源 [67][68] 其他重要信息 - **认证资料与信任**：第四季度推出的认证资料旨在帮助企业和专业实体在Reddit上建立可信身份，早期测试显示，认证用户在第一周的发帖量增加了10%以上，并产生了更多的消费者参与度 [18] - **独特广告格式**：公司继续发展其独特的广告产品和高参与度格式，如自由形式、AMA和对话总结附加组件 [17]；第四季度通过与派拉蒙的合作推出了互动广告测试版，并推出了提醒广告测试版 [18] - **测量能力**：公司正在扩展其测量能力，包括第一方测量工具、第三方合作伙伴关系和增强的归因能力，以展示Reddit的影响力 [20] - **用户营销投资**：第四季度用户营销支出环比增加，受数量和价格推动，价格增长受季节性和地域（主要针对美国市场）因素影响 [27]；品牌营销活动集中在育儿、娱乐和体育等领域 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产品改进（新用户引导和搜索整合）的早期效益和用户体验影响 [42] - **回答 (Steve Huffman)**：第四季度进行了大量新用户引导实验，核心论点仍然是简化流程可以提高留存率，并正在利用LLM帮助定位用户兴趣，同时需要投资机器学习以改善新用户的“冷启动”信息流 [44]；搜索方面，已将搜索栏整合，Reddit Answers的查询量从一年前的100万次增长到1500万次，整体搜索查询量从6000万次增长到8000万次，公司将继续投资Answers，以更灵活地响应用户查询 [45] 问题: Reddit Max将如何简化广告客户引导，以及渠道组合可能如何演变 [42][43] - **回答 (Jen Wong)**：目前正专注于将现有下漏斗广告客户转换为使用Reddit Max，这需要大量努力，因此新广告客户的引导可能还需要几个季度才能开始，但Reddit Max将通过简化创意和优化流程，使引导更容易，并推动生产力和绩效提升，从而有助于持续的用户获取增长 [49][50] 问题: 对平台上AI生成内容的看法及其潜在影响，以及公司在代理商务时代的定位 [52] - **回答 (Steve Huffman)**：AI生成内容在某些方面（如机器翻译）可能是有益的，但关键在于透明度和意图，Reddit是供人类交流的，任何自动化或生成内容都需要明确标注，但不必完全禁止 [53][54] - **回答 (Jen Wong)**：Reddit在消费者决策旅程中处于有利地位，是可信推荐的关键点，虽然价格比较和最后点击执行可能被商品化，但人类关于“买什么”的最终决策点在于推荐，而Reddit拥有最好的产品和服务推荐，这使其在代理商务时代定位良好 [55][56][57] 问题: 未登录用户的货币化机会，以及取消登录状态报告是否意味着货币化将趋于一致 [59] - **回答 (Jen Wong)**：登录和未登录用户都会看到广告，每次展示的价值是相同的，真正的差异在于参与度，公司的战略是通过产品改进（如个性化）来增加参与度，随着未登录用户体验的改善和参与度的提高，可以获得更多展示和价值，因此取消该指标报告是因为界限正在模糊 [63][64] 问题: 与Google和OpenAI的AI交易细节，以及验证功能对用户或收入的影响 [66] - **回答 (Steve Huffman)**：与Google和OpenAI的关系健康，正从纯商业交易转向更多产品合作伙伴关系，公司希望合作能帮助将用户引入Reddit的社区体验 [68]；关于机器人，公司一直移除其认为是机器人的账户，但看到越来越多代理性使用（如用ChatGPT写评论），这需要明确标签，但默认假设仍是与人类交流，这是对长期存在的垃圾信息挑战的新篇章 [69][70] 问题: Reddit Answers和搜索对货币化的影响，以及定价对收入增长的贡献和未来展望 [72] - **回答 (Jen Wong)**：搜索和Answers目前尚未货币化，但这是一个巨大的增量机会，因为搜索行为通常具有高购买意图 [73]；定价是收入增长的一个驱动因素，但未具体拆分展示量和定价的贡献，定价上涨是由公司战略推动的，即通过提高每次展示的营销效果（如点击率、转化率）来增加广告价值，关键在于广告客户的投资回报率，因此公司专注于通过测量来展示Reddit的独特价值 [74][75][76] 问题: 关于改进搜索功能在应用主页上的视觉突出度，以及希望AI合作伙伴的引用如何更好地引导用户进入Reddit对话 [78] - **回答 (Steve Huffman)**：公司正在测试不同的搜索栏设计，包括更显眼的版本 [79]；关于AI引用，理想情况是当用户在其它平台通过AI获取推荐（如最佳音箱）时，能意识到可以前往相关的Reddit社区（如r/Audiophile）与爱好者交流，公司正与合作伙伴密切合作，共同演进 [80] 问题: 鉴于新广告解决方案的推出，绩效广告的增长是否会再次超过品牌广告 [82] - **回答 (Jen Wong)**：公司提供全漏斗解决方案，品牌广告是重要组成部分，2026年将继续投资品牌广告，包括开发Reddit独特的互动广告、深化视频广告投资（如更长视频）、推广自动出价和自动定向等优化自动化，以及加强品牌测量合作伙伴关系 [83][84][85] 问题: 关于销售团队招聘和培训以跟上广告需求的进展 [87] - **回答 (Jen Wong)**：公司持续投资销售团队，并通过工具和技术提高其生产力，当看到机会时，由于投资回报率高，会投资于新垂直领域、地域和渠道扩展，这是一个持续的过程，团队在消化众多新产品的同时保持了强劲增长 [88][89] - **回答 (Drew Vollero)**：管理层经常审视此问题，当看到机会时就会进行投资，特别是在当前高利润率的情况下，投资回报非常可观（3-6倍），且易于追踪，关键在于推动增长的赋能因素 [92] 问题: 关于大广告客户类别的钱包份额和增长空间，以及第一季度展望中是否有需要注意的环境因素 [94] - **回答 (Jen Wong)**：在大客户方面，仍有很大增长空间，包括从美国市场扩展到全球合作、覆盖客户旗下更多品牌、以及从漏斗顶部向下漏斗（如通过CAPI）渗透，这些广告客户规模庞大，公司仍处于初步接触阶段 [95][96] - **回答 (Drew Vollero)**：第一季度指引与过去几个季度（增长低至中50%区间）非常相似，第四季度业务从头到尾都很强劲，为第一季度带来了势头，但第一季度业务通常来得较晚（3月是最大月份），部分订单仍在季度内确定，这是唯一的边际动态 [97][98] 问题: 用户营销支出的投资回报率看法及2026年扩展计划，以及对并购（包括规模化收购）的潜在目标看法 [100] - **回答 (Drew Vollero)**：用户营销投资回报率模型与行业其他公司类似，基于获取成本和用户留存曲线，但由于Reddit的高毛利率，其回报模型更具优势，投资回收期相对较短 [101][102]；在并购方面，公司关注各种机会，包括能力、技术和公司收购，过去在广告技术方面通过整合技术而非自建取得了成功，这加快了上市时间，目前这是主要焦点，但也不排除任何规模化机会 [103][104] 问题: 关于购物广告（DPA）增长所需的工具或广告格式改进，以及对于搜索和生成AI工具的体验构建愿景 [106] - **回答 (Jen Wong)**：DPA产品目前具有竞争力，但希望通过机器学习信号进一步改善投资回报率，以与一线公司竞争，同时需要继续在广告客户采用和设置（如产品信息流和CAPI集成）方面努力 [107][108] - **回答 (Steve Huffman)**：去年主要致力于统一传统搜索和生成AI搜索体验，发现生成AI搜索结果对于大多数查询可能更好，尤其是那些没有标准答案、需要多视角的问题，Reddit Answers的用户数从第一季度的100万增长到上季度的700万，再到本季度的1500万，增长显著，未来还将使AI回答更加多媒体化 [109][111] 问题: Reddit作为品牌希望更频繁出现在LLM中的门户，这是否会促使更多公司尝试在平台上投放广告，以及如何改变广告客户认为Reddit是利基平台的看法 [114] - **回答 (Steve Huffman)**：与品牌的对话显示，他们越来越认识到要在外部搜索和LLM中表现良好，就必须在Reddit上良好呈现，他们希望不仅通过付费广告，也通过有机方式（如客户服务、内容发布）参与，公司通过Reddit Pro系列工具（如认证资料、官方账户）帮助品牌以一等公民的身份良好呈现 [115][116] - **回答 (Jen Wong)**：营销人员理解Reddit推荐对LLM的价值源于真实的人类对话，在Reddit上通过营销平台与这些有影响力的受众互动是当下利用这一机会的最佳方式 [117]；关于“利基”看法，公司需要不断教育市场，Reddit虽然由众多社区组成，但整体受众规模庞大（超5亿月活，1.2亿日活），未来计划将社区洞察与广告管理器更紧密地结合，以更直观地展示其规模和触达机会 [118][119][120]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为7.26亿美元，同比增长70% [11][21][23] - 2025年全年总收入为22亿美元，同比增长69% [3][11][22] - 2025年第四季度广告业务收入为6.9亿美元，同比增长75% [11][23] - 2025年第四季度其他收入（包括内容授权）为3600万美元，同比增长8% [23] - 2025年第四季度净利润为2.52亿美元，占收入的35% [21] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3.27亿美元，占收入的45% [21] - 2025年全年净利润为5.3亿美元，占收入的24% [3][22] - 2025年全年调整后EBITDA为8.45亿美元，利润率38% [22] - 2025年第四季度每股摊薄收益为1.24美元，是2024年同期的三倍多 [21] - 2025年全年每股摊薄收益为2.62美元，上年为亏损 [22] - 2025年第四季度自由现金流为2.64亿美元，占收入的36% [21] - 2025年全年自由现金流为6.84亿美元，是2024年的三倍多 [22] - 2025年第四季度平均每用户收入为5.98美元，同比增长42% [24] - 2025年第四季度总调整后成本为3.99亿美元，同比增长46% [24] - 2025年全年总调整后成本增长35%，约为收入增长率的一半 [22] - 2025年第四季度毛利率超过90%，连续第六个季度保持90%以上 [22] - 2025年全年毛利率为91.2%，上升70个基点 [22] - 2025年第四季度股权激励费用占收入的13%，连续第三个季度低于20% [22] - 2025年全年股权激励费用为3.87亿美元，约占收入的18% [32] - 公司总股本略微下降至2.061亿股，年度稀释为负 [22] - 截至2025年底，现金及现金等价物为近25亿美元，环比增加2.5亿美元，同比增加6.3亿美元以上 [26] - 2025年第四季度资本支出为300万美元 [26] - 公司宣布了一项高达10亿美元的股票回购计划 [9][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务：第四季度收入6.9亿美元，同比增长75% [11][23] - 广告增长驱动力：1) 效果广告表现出色，以购买转化和应用安装为代表的下漏斗目标收入同比增长一倍 [11]；2) 大客户和规模化客户（包括中端市场和中小企业）均实现中高双位数同比增长，中小企业收入翻倍 [12]；3) 前15大垂直行业中，有11个收入同比增长50%以上，零售、制药、金融服务和科技行业领先 [12]；4) 美国收入增长68%，国际收入增长78% [12] - 广告技术：第四季度中漏斗点击量增长超过60%，下漏斗转化量同比增长一倍 [13]；购物广告（动态产品广告）的机器学习模型改进使广告主投资回报率提升超过75% [14]；覆盖转化API的转化收入在第四季度同比增长两倍，2025年每个季度均如此 [15] - 用户增长：第四季度日活跃用户超过1.21亿，同比增长19% [3]；周活跃用户超过4.71亿，同比增长24% [3] - 搜索功能：第四季度每周有超过8000万用户直接在Reddit上搜索，高于一年前的6000万 [6]；Reddit Answers（AI搜索功能）的查询量从一年前的100万次增长到1500万次 [43]；搜索周活跃用户从6000万增长到8000万，增幅30% [109] - 广告主基础：第四季度活跃广告主总数同比增长超过75% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度收入同比增长68% [12][23] - 国际市场：第四季度收入同比增长78% [12][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位：Reddit将自己定位为互联网上“最具人情味的地方”，在算法不透明、生成内容泛滥和信任缺失的时代，其真实社区和可信对话是差异化优势 [4] - 产品战略：重点改善新用户引导流程和整合搜索界面，以推动用户增长、留存和深度参与 [5]；计划逐步取消报告“登录用户”与“未登录用户”的区分，因为产品优化（如即时个性化）使两者界限模糊 [8][28][29]；目标是让Reddit对所有人更快、更相关、更易访问，通过AI/ML提高信息流相关性 [8] - 人工智能与内容真实性：正在积极采取措施保护平台对话的真实性和质量，包括在第四季度推出品牌和个人“已验证资料”，并计划快速推进机器人验证和标签工作 [5]；对AI生成内容持开放但要求透明的态度，强调需要明确标签，但不必完全禁止 [50][51] - 领导团队：欢迎Maria Angelidou-Smith担任新任首席产品官，以提升执行速度和结果质量 [9] - 资本配置策略：优先顺序为1) 投资核心业务；2) 进行有意义的并购（包括小型整合和规模性机会）；3) 在适当时机回购股票 [27][34]；宣布10亿美元股票回购计划，证明了业务产生大量现金的能力 [9][27] - 行业竞争与机遇：公司认为其独特的社区模式和广告平台投资推动了差异化增长 [11]；在代理型商务时代，Reddit作为可信推荐来源的地位将更加重要 [53]；与Google和OpenAI的AI数据合作正在从纯商业交易转向更深度的产品合作伙伴关系 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是突破性的一年，公司在各个业务领域都建立了真正的增长势头 [3] - 当前的互联网环境由不透明的算法、生成内容和日益增长的不信任感塑造，但更多人正转向Reddit进行连接、学习和研究 [4] - 公司对2026年的前景感到兴奋，并相信已为今年做好了充分准备 [18][20] - 广告战略将聚焦于：1) 通过广告管理器和Reddit Max扩展自动化；2) 在全漏斗范围内为广告主提供更多价值；3) 扩展“Reddit for Business”生态系统 [18][19] - 2026年第一季度业绩展望：收入预计在5.95亿至6.05亿美元之间，同比增长52%-54%；调整后EBITDA预计在2.1亿至2.2亿美元之间，同比增长约82%-91%，利润率中值约为36% [31] - 2026年全年，目标将股权激励费用控制在收入的高十位数百分比，并将稀释率控制在中期指引1%-3%的较低端 [32] 其他重要信息 - 公司计划从2026年下半年开始更新披露指标，以更好地反映其运营业务的方式，具体将从2026年第三季度起，停止报告“登录”与“未登录”指标，但继续报告美国和国际的日活跃用户及周活跃用户数量 [30] - 第四季度营销支出占收入的百分比为中个位数，主要用于用户营销和品牌营销 [25] - 公司员工总数增至2,555人，同比增长14%，环比增长约3% [25] - 在测试中，AI驱动的广告平台“Reddit Max Campaigns”平均降低了17%的单次操作成本，并提升了27%的转化量 [16] - “已验证资料”的早期测试显示，已验证用户在第一周的发帖量增加了10%以上，并产生了更多的用户互动 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产品改进（新用户引导和搜索整合）的早期效益以及对用户体验的影响 [40] - **回答 (Steve):** 第四季度进行了大量用户引导实验，核心结论是简化流程确实能提高留存率，同时发现需要投资机器学习来改善新用户的“冷启动”信息流体验 [42]；搜索方面，将传统搜索与Reddit Answers整合后，搜索量显著增长，Reddit Answers查询量从一年前的100万次增至1500万次，总搜索查询量从6000万次增至8000万次 [43] 问题: 关于Reddit Max如何简化广告主引导流程，以及其对不同规模广告主渠道组合的影响 [40][41] - **回答 (Jen):** 当前重点是先将现有的下漏斗广告主转换为使用Reddit Max，这需要时间处理数千名广告主；之后才会专注于用Reddit Max引导新广告主，预计仍需数个季度；Reddit Max将通过减少摩擦、提供创意和优化优势，来帮助获取新客户并提升绩效 [46][47] 问题: 关于AI生成内容在平台上的演变及其对参与度的潜在影响，以及公司在代理型商务时代的定位 [49] - **回答 (Steve):** AI生成内容（如机器翻译）在某些情况下可能有用，但关键在于透明度和意图；完全自动化的机器人行为不受欢迎，而有益的自动化功能（如提醒机器人）应明确标注；Reddit的核心是人与人交流，任何自动化或生成内容都需要清晰标识 [50][51] - **回答 (Jen):** Reddit在消费者决策旅程和代理型商务变革中处于有利位置，因为它是可信推荐的关键节点；虽然价格比较和最终点击可能被商品化，但“购买什么”的决策点在于推荐，而Reddit拥有最好的产品和服务推荐 [53][54] 问题: 关于未登录用户的货币化机会，以及取消报告区分是否意味着货币化水平将趋同 [57] - **回答 (Jen):** 登录和未登录用户都会看到广告，每次展示的价值是相同的，差异在于参与度；公司的战略是通过产品改进（如个性化体验）提高参与度，从而增加展示次数并创造更多价值；取消该指标报告正是因为这种界限正在模糊 [61][62] 问题: 关于与Google和OpenAI的AI数据合作进展，以及这些公司如何使用Reddit数据；关于机器人验证对用户或收入的影响 [64] - **回答 (Steve):** 与Google和OpenAI的合作关系健康，对话正从纯商业交易转向更多产品合作；公司希望合作能帮助将用户引入Reddit的社区和对话体验 [65]；关于机器人，公司一直移除其认定的机器人账户，对用户没有影响；随着代理使用增加（如用ChatGPT撰写评论），需要明确标签，但Reddit的默认假设始终是人与人的对话 [66][67] 问题: 关于搜索和Reddit Answers对货币化的影响（当前及长期），以及定价对收入增长的贡献程度和未来展望 [69] - **回答 (Jen):** 搜索和Answers目前尚未货币化，但这是一个巨大的增量机会，尤其是这些查询常带有购物等高意图；定价是收入增长的一个驱动因素，但未提供具体数字；定价上涨源于公司通过提高每次展示的营销效果（如点击率、转化率）来增加广告价值；关键在于广告主的投资回报率，因此衡量和证明Reddit的独特价值至关重要 [70][71][72] 问题: 关于如何改进应用主页设计以突出搜索功能，以及对于Google/OpenAI引用内容形式的期望 [74][75] - **回答 (Steve):** 公司正在测试不同的搜索栏设计变体，包括更显眼的版本 [76]；对于AI合作伙伴的引用，希望当用户在其他平台通过Reddit内容获得建议时，能意识到并引导他们进入相关的Reddit社区进行深入交流 [77] 问题: 鉴于公司推出了新的全漏斗广告解决方案，是否应预期效果广告再次超过品牌广告的增长 [79] - **回答 (Jen):** Reddit提供的是全漏斗解决方案，品牌广告是重要组成部分；2026年将继续投资品牌广告，包括开发Reddit独有的互动广告体验、深化视频广告优化、推广自动出价/定向等自动化工具，以及加强品牌效果衡量 [80][81] 问题: 关于在广告需求旺盛的背景下，销售团队招聘、培训和支持的进展，以及何时能赶上需求 [84] - **回答 (Jen):** 公司持续投资销售团队并通过工具提升其效率；当看到机会时，由于投资回报率高，会果断投资新垂直领域、地域和渠道；产品推向市场、客户消化和采纳需要过程，目前团队在推动多项新产品的同时表现良好 [85][86] - **回答 (Drew):** 管理层会定期审视投资机会，当看到机会时，凭借公司的高利润率，很容易做出投资决策，并能获得3-6倍的年内回报 [89] 问题: 关于大广告客户类别的钱包份额现状及增长空间，以及2026年第一季度展望中是否有需要注意的宏观环境因素 [92] - **回答 (Jen):** 在大客户方面仍有很大增长空间，包括将美国合作伙伴发展为全球合作伙伴、渗透客户旗下的更多品牌、以及推动大客户更多采用下漏斗广告解决方案 [93][94] - **回答 (Drew):** 第一季度指引与过去几个季度相似（增长52%-54%）；业务在第四季度末势头良好；第一季度业务通常启动较晚，3月是最大月份，部分订单在季度内达成，这是主要的边际动态 [95][96] 问题: 关于用户营销支出的投资回报率看法及2026年扩展计划，以及并购战略中“规模性能力收购”的具体含义 [98] - **回答 (Drew):** 用户营销的ROI模型与行业其他公司类似，基于获客成本和用户留存曲线；由于Reddit的高毛利率，该模型在回报方面略有优势 [99][100] - **回答 (Steve):** 并购机会涵盖能力、技术和公司，是一个谱系；目前重点是通过整合技术（特别是在广告技术方面）来加速产品上市，这已被证明是成功的；公司对任何可能性持开放态度 [102][103] 问题: 关于购物广告（DPA）需要从工具或广告格式方面做哪些改进以加速增长，以及对于搜索和生成AI工具，公司希望为用户构建怎样的体验 [105] - **回答 (Jen):** 当前的DPA产品已具有竞争力，但希望在机器学习信号方面做得更多，以进一步提升投资回报率；同时需要继续推动广告主采用，包括接入产品源和转化API [106][107] - **回答 (Steve):** 公司去年致力于统一传统搜索和生成AI搜索体验；发现生成AI搜索结果对大多数查询更好，尤其擅长那些没有标准答案、需要多元视角的问题；Reddit Answers使用量增长迅速（从100万到1500万），未来还将使回答内容更加多媒体化 [108][109] 问题: 关于Reddit作为品牌希望更稳定出现在LLM中的门户，这是否会促使更多公司尝试在平台投放广告；以及如何改变广告主将Reddit视为小众平台的认知 [112] - **回答 (Steve):** 品牌方越来越认识到，要在外部搜索和LLM中表现良好，就需要在Reddit上良好展现；公司通过“Reddit Pro”系列工具（如官方资料、验证账户）帮助品牌以一等公民的身份出现，这有望为客户关系打开大门 [113][114] - **回答 (Jen):** 营销人员理解Reddit推荐对LLM的价值，而通过Reddit的营销平台与这些有影响力的受众互动是当下利用这一机会的最佳方式 [115]；关于“小众”认知，需要不断教育市场，Reddit虽然由众多社区组成，但整体受众规模巨大（超5亿月活，1.2亿日活）；未来计划将社区洞察与广告管理器更紧密地结合，以更直观地展示其规模 [116][117]

公司业绩与股价表现 - Reddit公司第四季度业绩超出市场预期，推动其股价在财报发布后大幅上涨 [1] - 在财报发布前，Reddit股价在过去12个月内已累计下跌30% [1] 财务与运营亮点 - 公司首席财务官提及，在人工智能领域的支出规模相对适度 [1]