财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度GAAP收益为1400万美元,每股0.10美元,较上一季度的2900万美元、每股0.21美元有所下降 [31] - 可分配收益(EAD)为1900万美元,每股0.13美元,较上一季度的1100万美元、每股0.08美元增长70% [31] - 每股账面价值为8.73美元,较上一季度的8.78美元略有下降 [32] - 净利息收入增加100万美元至2500万美元,主要得益于第二季度130多万美元的资本部署 [34] - 总体运营效率有所提高,一般及管理费用较上季度下降120万美元,主要由于固定员工薪酬减少20% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅消费贷款业务锁单量同比增长约50%,住宅投资贷款业务锁单量同比增长约40% [10][19] - 住宅消费贷款业务毛利率为72个基点,略低于历史目标区间,主要受TBA利差扩大和发行利差走软影响 [23] - 住宅投资贷款业务第二季度资金投放459百万美元,较上季度增长41%,其中期限贷款资金投放增长90% [24][25] - 住宅投资贷款业务第二季度销售4.15亿美元贷款,创历史新高,包括向合资企业销售以及向大型保险公司出售2.4亿美元期限贷款 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 银行渠道锁单量较上季度增长80%,占总锁单量的50%左右 [13][19] - 独立抵押贷款公司(IMB)渠道锁单量较上季度增长10%,占总锁单量的50% [22] - 公司认为1.3万亿美元的存量银行业jumbo贷款是其可寻址市场 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司认为其在住房金融领域拥有独特的战略定位,能够充分把握监管变化和私人信贷投资者的崛起带来的机遇 [10][11] - 公司正积极拓展与银行的合作关系,认为银行资产负债表上的1.3万亿美元jumbo贷款是其可寻址市场 [13][91] - 公司认为随着利率下行,银行可能会更积极地出售或转移风险敞口较大的贷款组合,这将为公司带来机会 [103][114] - 公司表示随着利率下行,其长期固定收益资产的账面价值有望直接受益 [103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为随着美联储最终开始展现其历史性紧缩周期即将结束的迹象,有利于公司业务的转型性增长 [11] - 管理层对未来6个月内美国总统大选可能带来的不确定性表示关注,但对利率下行趋势持乐观态度 [16][59] - 管理层认为随着利率下行,公司投资组合中长期固定收益资产的价值有望恢复,这将是公司未来收益增长的重要来源 [103][104] 其他重要信息 - 公司第二季度完成了一笔8500万美元的无担保公司票据发行,票面利率9% [39] - 公司第二季度新增或更新了25亿美元的融资额度,其中10亿美元用于支持合资企业 [39] - 公司第二季度偿还了2024年到期的可转换债券,将可转换债务降低43% [38] - 公司第二季度末现金及等价物为2.76亿美元,7月底达到2.75亿美元 [37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bose George 提问** 询问公司大宗交易业务的情况,包括经济学和执行情况 [43][44][45][46][47][48][49] **Dash Robinson 回答** 公司对大宗交易业务持乐观态度,认为利率下行和银行资产负债表管理需求是推动大宗交易的重要因素 [44][45][46][47][48] 公司在大宗交易中采取谨慎的定价策略,预计该业务的经济学将与公司的整体毛利率目标区间相符 [48][49] 问题2 **Douglas Harter 提问** 询问公司贷款业务毛利率下降的原因,是否主要由于市场竞争加剧和利差波动所致 [54][55][56][57] **Chris Abate 和 Brooke Carillo 回答** 公司认为毛利率波动属于正常市场变化,公司将继续保持75-100个基点的历史目标区间 [55][56][57] 公司通过有效的套期保值策略,在利差扩大和TBA走软的环境下仍能维持接近历史平均水平的毛利率 [56][57] 问题3 **Crispin Love 提问** 询问公司HEI(住房权益提取)业务的情况,包括收益增长的原因以及未来发展前景 [60][61][62][63][70][71][72][73] **Brooke Carillo 和 Dash Robinson 回答** HEI业务收益增长主要源于公允价值变动,反映了房价上涨和未来房价预期改善 [61][62][63] 公司看好HEI业务的发展前景,将利用现有的贷款渠道和客户关系优势,采取审慎的推广策略 [70][71][72][73]

文章核心观点 - 介绍Redwood Trust 2024年第二季度财报情况，包括营收、每股收益等数据与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标表现和股价回报情况 [1][6] 财务数据表现 - 2024年第二季度营收2530万美元，同比下降2.7%，比Zacks共识预期的2813万美元低10.05% [1] - 同期每股收益0.13美元，去年同期为0.14美元，比共识预期的0.12美元高8.33% [1] 关键指标表现 - 净利息收入2530万美元，五位分析师平均预估为2813万美元 [3] - 总非利息收入（损失）净额4220万美元，五位分析师平均预估为3117万美元 [4] - 住宅投资者抵押贷款银行业务净额150万美元，五位分析师平均预估为939万美元 [4] - 住宅消费者抵押贷款银行业务净额1120万美元，五位分析师平均预估为1160万美元 [4] - 其他收入净额630万美元，四位分析师平均预估为451万美元 [5] - 投资公允价值变动净额110万美元，三位分析师平均预估为458万美元 [6] 股价表现 - 过去一个月Redwood Trust股价回报为+12.7%，同期Zacks标准普尔500综合指数变动为+1.1% [6] - 该股目前Zacks排名为3（持有），短期内表现可能与大盘一致 [6]

文章核心观点 - 分析Redwood Trust季度财报表现、股价走势及未来展望，提及同行业Starwood Property Trust预期财报情况 [1][4][9] Redwood Trust财报表现 - 本季度每股收益0.13美元，超Zacks共识预期0.12美元，去年同期为0.14美元，此次财报盈利惊喜率8.33% [1] - 上一季度预期每股收益0.08美元，实际为0.08美元，无盈利惊喜 [1] - 过去四个季度仅一次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收2530万美元，低于Zacks共识预期10.05%，去年同期为2600万美元，过去四个季度仅一次超共识营收预期 [2] Redwood Trust股价走势 - 自年初以来股价下跌约1.9%，而标准普尔500指数上涨15.8% [3] Redwood Trust未来展望 - 股价短期走势及未来盈利预期取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可助投资者判断股票走向，近短期股价走势与盈利预测修正趋势强相关，可借助Zacks Rank工具跟踪 [4][5] - 财报发布前盈利预测修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来几天未来季度和本财年盈利预测变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.14美元，营收2796万美元，本财年共识每股收益预期为0.49美元，营收1.1038亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，REIT和股权信托行业目前处于250多个Zacks行业前27%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Starwood Property Trust预期财报情况 - 预计8月6日公布2024年6月季度财报，预计每股收益0.48美元，同比下降2%，过去30天该季度共识每股收益预期上调3.4% [9] - 预计营收5.07亿美元，较去年同期下降1.7% [10]

财务业绩 - 公司GAAP净收益为1380万美元，每股基本和稀释收益为0.10美元[2] - 非GAAP可分配收益为1860万美元，每股基本收益为0.13美元[2] - 资本回报率为4.8%，非GAAP可分配收益资本回报率为6.5%[18] - 每股账面价值为8.73美元，较上季度下降0.05美元[2] - 资本负债率为2.1倍，较上季度上升0.2倍[2] - 非GAAP调整后的每股可分配收益为0.13美元,同比下降[40] 贷款业务 - 住房贷款锁定量为26.62亿美元，较上季度增加49%[5] - 住房投资贷款发放459百万美元，较上季度增加41%[6] - 通过证券化和批量销售分销了16.15亿美元的贷款[5][6] - 住房消费者抵押贷款业务收入较上季度增加49%,但贷款销售利润率下降至历史低位附近[26] - 住房投资者抵押贷款业务收入较上季度增加,主要由于本季度进行了更有利的贷款出售,同时贷款量也增加了41%[27] 投资组合 - 投资组合公允价值变动主要反映了证券组合的信用表现改善和利差收窄,但桥贷的公允价值变动为负[27] - 住房权益投资(HEI)收入净额增加,因为实际和预期的房价涨幅改善,使HEI组合的估值受益[28] - 资产负债表中,住房贷款、商业目的贷款和房地产证券投资规模均有所增加[31][32] 费用管理 - 一般及管理费用较上季度下降20%,主要是由于固定员工薪酬减少[29] - 所得税准备金增加,主要是由于住房消费者和投资者抵押贷款业务的经营业绩改善[29] 非GAAP指标 - 公司调整了EAD和EAD ROE的计算方法，移除了"投资公允价值变动净额"项目，并新增"HEI收益净额"项目[2] - EAD和EAD ROE是非公认会计准则指标,用于分析公司经营业绩并与同行业进行比较[3] - EAD和EAD ROE可以反映公司当前的收益能力,但不应被视为公认会计准则净收益或净资产收益率的替代指标[3] - 投资公允价值变动净额主要包括公司投资(不含HEI)及相关套期的已实现和未实现损益[4] - 已实现损益净额包括公司合并收益表中的该项目[5] - 收购相关费用包括第三方交易费用以及与Riverbend、CoreVest和5Arches收购相关的无形资产摊销[6] - 2024年第一季度的组织重组费用为员工遣散费和相关过渡费用[7] - 调整项目的税务影响代表相关假设所得税[8] - EAD ROE为EAD除以平均普通股权益[9] 资产负债情况 - 每股普通股账面价值为8.73美元[34] - 部署了1.33亿美元资本进行内部和第三方投资,为2022年第三季度以来最高[7] - 净利息收入较上一季度有所增加,主要由于资本部署带来的收益,但被新增公司债务利息支出所抵消[25]

文章核心观点 - 市场预计红木信托（Redwood Trust）2024年第二季度营收增长但收益同比下降，实际结果与预期的对比或影响短期股价，投资者可关注盈利ESP和Zacks排名以判断公司盈利超预期的可能性 [3][4] 公司业绩预期 - 专业金融公司即将发布的报告预计每股收益0.12美元，同比变化-14.3% [1] - 预计营收2813万美元，较去年同期增长8.2% [2] 盈利预测相关因素 - 盈利预测修订趋势可能不反映每位分析师的预测方向变化 [5] - Zacks盈利ESP模型通过比较最准确估计和Zacks共识估计，预测实际盈利与共识估计的偏差，正向ESP读数预测能力显著 [6][7][8] - 过去30天该季度共识每股收益估计下调1.43% [9] - 正向盈利ESP结合Zacks排名1、2、3时是盈利超预期的有力预测指标，负向ESP读数不能表明盈利未达预期 [10][11] 红木信托具体情况 - 红木信托最准确估计低于Zacks共识估计，盈利ESP为-3.23%，分析师近期对其盈利前景悲观 [12] - 上一季度预期和实际每股收益均为0.08美元，无意外情况 [13] - 股票目前Zacks排名为3，难以确定其是否会超预期 [15][16] 盈利惊喜历史影响 - 分析师计算未来盈利估计时会考虑公司过去与共识估计的匹配程度，盈利超预期或未达预期并非股价涨跌的唯一因素 [17][18] - 过去四个季度公司仅一次超预期 [19] 投资建议 - 投资预期盈利超预期的股票可增加成功几率，投资者可在季度财报发布前查看公司盈利ESP和Zacks排名，并使用盈利ESP过滤器筛选股票 [20] - 可通过Zacks盈利日历关注即将发布的盈利公告 [21]

文章核心观点 公司达到重要支撑位，从技术角度看是投资者的不错选择，鉴于关键技术水平和积极的盈利预期修正，投资者可关注其近期更多涨幅 [1][2] 技术分析 - 公司50日简单移动平均线突破200日移动平均线，形成“黄金交叉” [1] - “黄金交叉”是技术图表模式，预示潜在看涨突破，由短期移动平均线突破长期移动平均线形成，常见为50日和200日 [1] - 成功的“黄金交叉”事件分三个阶段，先股价下跌触底，接着短期均线突破长期均线引发趋势反转，最后股价保持上涨势头 [1] - “黄金交叉”与“死亡交叉”相反，后者暗示看跌势头 [1] 股价表现 - 公司过去四周股价上涨14%，可能即将突破 [1] 评级情况 - 公司目前在Zacks排名中为3（持有） [1] 盈利预期 - 本季度过去60天盈利预期上调1次且无下调，Zacks共识预期也有所上升 [1][2]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度GAAP收益和每股账面价值增加，2023年第四季度筹集的资金用于增值投资和偿还到期公司债务[235] - 2024年第一季度，公司净稀释普通股每股收益为0.21美元，高于2023年第四季度的0.15美元；普通股股东权益回报率为10.0%，高于2023年第四季度的7.3%[238] - 2024年第一季度，公司净利息收入为2421万美元，较2023年同期的2643.7万美元减少222.7万美元[244] - 2024年第一季度，公司非利息收入为5033.9万美元，较2023年同期的2109.8万美元增加2924.1万美元[244] - 2024年第一季度，公司净收入为3026.2万美元，较2023年同期的462万美元增加2564.2万美元[244] - HEI净收入在三个月内增加500万美元，其中证券化HEI实体净投资增加200万美元，未证券化HEI投资增加200万美元[250] - 2024年第一季度其他净收入为500万美元，主要包括400万美元的MSR净收入，其中MSR市场估值为正200万美元；2023年第一季度其他净收入为500万美元，包括100万美元的MSR净收入，其中MSR市场估值为负100万美元[251] - 截至2024年3月31日的三个月内，公司实现收益40万美元，源于回购2024年和2027年到期的3100万美元可转换债务，债务清偿净收益10万美元，以及回购700万美元的CAFL过桥ABS，债务清偿净收益30万美元；2023年同期，公司提前清偿证券化债务融资产生100万美元损失，大部分被证券销售和赎回的名义收益抵消[252] - 一般及行政费用在三个月内减少100万美元，主要是可变和股权薪酬费用减少300万美元；2024年第一季度，公司裁员15%，该季度一般及行政费用包括与组织重组相关的200万美元固定薪酬费用和100万美元股权薪酬费用[253] - 2024年第一季度末，住宅消费贷款持有待售的利息收入为934.3万美元，平均余额为5.74683亿美元，收益率为6.5%；2023年同期利息收入为519.7万美元，平均余额为3.70827亿美元，收益率为5.6%[259] - 2024年第一季度末，净利息收入为242.1万美元；2023年同期为264.37万美元[259] - 2024年第一季度，住宅消费抵押贷款银行业务贡献701.9万美元，2023年同期亏损126.3万美元，变化为828.2万美元；住宅投资者抵押贷款银行业务亏损550.9万美元，2023年同期亏损102.7万美元，变化为亏损增加448.2万美元；投资组合贡献5760.6万美元，2023年同期为3553.7万美元，变化为增加2206.9万美元；公司/其他亏损2885.4万美元，2023年同期亏损2862.7万美元，变化为亏损增加22.7万美元；净收入为3026.2万美元，2023年同期为462万美元，变化为增加2564.2万美元[263] - 2024年第一季度投资组合部门贡献从3553.7万美元增至5760.6万美元，主要因投资公允价值正向变动、HEI收入和其他收入增加，部分被净利息收入降低抵消[287] - 2024年第一季度末，公司证券投资组合每股净折价约为2.47美元，加权平均季度末账面价值与面值之比为67美分[300] - 截至2024年3月31日，住宅投资者过桥贷款持有投资的公允价值从2023年12月31日的20.7亿美元降至20.5亿美元[303] - 截至2024年3月31日，公司房屋净值投资（HEI）余额为5.60745亿美元，较期初增加[309] - 截至2024年3月31日，公司其他投资余额为3.37345亿美元，较期初减少[312] - 2024年第一季度公司记录了100万美元的税收准备金，2023年同期为100万美元的税收优惠[315] - 截至2024年3月31日，公司总资本为19.2亿美元，包括12.2亿美元的股权资本、6.8亿美元的可转换票据和长期债务以及1500万美元的短期本票[317] - 截至2024年3月31日，公司有22.4亿美元的有担保追索权债务未偿还，其中3.64亿美元为可保证金债务，18.8亿美元为不可保证金债务[317] - 2024年第一季度，公司经营活动净现金使用量为9.54亿美元，排除特定贷款相关现金流后为正1600万美元[320] - 2024年第一季度，公司投资活动净现金提供量为3.5亿美元[321] - 2024年第一季度，公司融资活动净现金提供量为5.75亿美元，主要来自8.83亿美元的资产支持证券净借款，部分被4.08亿美元的短期债务净还款和1.26亿美元的长期债务净借款抵消[322] - 2024年第一季度，公司宣布并支付普通股股息每股0.16美元，总计2200万美元，支付优先股2023年第四季度股息每股0.625美元，总计200万美元[323] - 2024年前三个月，公司短期债务最高余额为16.1亿美元[326] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年第一季度住宅消费锁定量达到2022年第一季度美联储加息周期开始以来的最高水平[235] - 2024年第一季度公司锁定18亿美元贷款，较第四季度增长53%[235] - 2024年第一季度，公司住宅消费者抵押贷款银行业务锁定18亿美元巨额贷款，较2023年第四季度的12亿美元增长53%[239] - 2024年第一季度，公司住宅投资者抵押贷款银行业务提供3.26亿美元贷款，其中64%为过桥贷款，36%为定期贷款，较2023年第四季度的3.43亿美元基本持平[239] - 2024年第一季度，公司住宅消费者抵押贷款银行业务实现107个基点的毛利率，高于75至100个基点的历史目标范围[239] - 2024年第一季度，公司投资组合中重新执行贷款（RPL）和巨额证券的90天以上逾期率分别稳定在8.1%和0.2%；组合CAFL证券和过桥贷款组合的90天以上逾期率为5.0%，高于2023年12月31日的4.7%[239] - 住宅消费抵押贷款银行部门2024年3月31日贷款库存期初余额为9.11192亿美元，收购10.05659亿美元，销售1.99338亿美元，各部门间转移11.94024亿美元，本金偿还184.13万美元，公允价值净变化66.3万美元，期末余额为5.11706亿美元[266] - 2024年第一季度，住宅消费者抵押贷款管道锁定贷款17.8亿美元，购买贷款10.1亿美元，通过整笔贷款销售分配2.02亿美元，完成三笔证券化，支持贷款11.9亿美元[267] - 截至2024年3月31日，该业务板块资本分配增至2亿美元，而2023年12月31日为1.65亿美元[267] - 2024年第一季度，住宅消费者抵押贷款业务净收入1387.4万美元，2023年为308.5万美元，增长1078.9万美元；经营费用为536.1万美元，2023年为498.1万美元，增加38万美元；所得税拨备为149.4万美元，2023年为收益63.3万美元，变动212.7万美元；部门贡献为701.9万美元，2023年为亏损126.3万美元，增长828.2万美元[269] - 2024年第一季度，住宅投资者抵押贷款业务发放贷款3.26亿美元，其中64%为过桥贷款，36%为定期贷款[274] - 2024年第一季度，住宅投资者抵押贷款业务分配额为5900万美元，全部通过整笔贷款销售或出售给合资企业[274] - 截至2024年3月31日，住宅投资者抵押贷款业务板块资本分配降至1.24亿美元[274] - 2024年第一季度，住宅投资者抵押贷款业务收入为824.9万美元，2023年为1617万美元，减少792.1万美元；经营费用为1589.4万美元，2023年为1790万美元，减少200.6万美元；所得税收益为213.6万美元，2023年为70.3万美元，增加143.3万美元；部门贡献为亏损550.9万美元，2023年为亏损102.7万美元，减少448.2万美元[275] - 截至2024年3月31日，投资组合总投资为34.64704亿美元，2023年12月31日为34.44144亿美元[279] - 2024年第一季度末房地产证券组合按抵押品类型的初始公允价值为1.27797亿美元，收购6158.2万美元，公允价值变动净值为2314.4万美元，期末公允价值为2.12307亿美元[291] - 2024年第一季度末，公司自有及合并实体持有的房地产证券初始公允价值为9.69048亿美元，收购8374.1万美元，销售1863.4万美元，公允价值变动净值为4209.8万美元，期末公允价值为10.67693亿美元[295] - 2024年3月31日，公司持有的证券中固定利率资产占99%，可调利率资产占1%，未来一年重置的混合资产占比小于1%[296] - 2024年3月31日，公司公允价值4.28亿美元的房地产证券通过短期和长期不可抵押有追索权债务融资，2.71亿美元再履约贷款证券通过无追索权证券化债务融资等[296] - 2024年3月31日，公司整个房地产证券组合中，总Sequoia证券加权平均票面利率4.2%、90天以上逾期率0.2%等[298] - 2024年第一季度资本部署活动是2022年第三季度以来最高季度水平，主要集中在债务回购、第三方证券和Sequoia证券化证券留存[286] - 2024年第一季度末，公司投资组合经济权益中80%为有机创造，20%从第三方购买[286] - 2024年第一季度，公司投资组合多数领域信用基本面表现强劲，但住宅投资者过桥贷款90天以上逾期率略升，多户住宅组合有轻微上升[288] - 2024年第一季度，5000万美元住宅投资者过桥贷款进行了修改，加权平均合同利率降低约3.3%[303] - 2024年第一季度，公司对1.55亿美元贷款进行了展期，平均展期时长不到8个月[303][304] - 截至2024年3月31日，公司通过短期仓库融资2700万美元，长期融资9.2亿美元，证券化债务融资7.09亿美元[305] - 截至2024年3月31日，过桥贷款未偿还本金余额为20.4亿美元，其中7.01亿美元通过有追索权融资，5.87亿美元通过无追索权融资，7.52亿美元通过无追索权CAFL过桥证券化融资[306] 公司交易与合作 - 2024年3月与CPP Investments完成多方面交易，预计将支持公司未来盈利增长[235] - CPP交易规模7.5亿美元，包括5亿美元合资企业，未来几年潜在累计购买力达40亿美元用于收购住宅投资者贷款[232][235] - 公司从CPP获得2.5亿美元有担保循环融资安排，用于住宅消费业务增长和为部分无抵押资产融资[235] - 2024年第一季度，公司与CPP Investments建立合资企业，投资住宅投资者过桥和定期贷款[270] 公司债务与融资安排 - 2024年第一季度，公司新签订2亿美元可抵押、有追索权的信贷安排，并将3亿美元不可抵押的信贷安排续期为无追索权安排[267] - 2024年3月31日，公司合并CAFL定期证券化可变利益实体相关投资的贷款为28.5亿美元、发行的资产支持证券为25.2亿美元，2023年12月31日分别为29.7亿美元和26.5亿美元[281] - 2024年第一季度，公司新增2亿美元的住宅消费贷款融资工具，并将一项现有住宅消费贷款工具从有追索权改为无追索权；还与CPP Investments建立了企业有担保循环融资工具，初始借款限额2亿美元，期限两年，有一年展期选项，后续将承诺额度提高到2.5亿美元[325][331] - 2024年3月31日，一笔9月到期的次级证券融资工具的有追索权定期借款为1.23亿美元，另一笔2月到期的为1.01亿美元；7月到期的可转换债券本金余额为1.16亿美元[326] - 2024年3月31日，公司住宅消费贷款仓库工具总容量为13.5亿美元，可用容量为8.79亿美元；住宅投资者贷款仓库工具总容量为27.1亿美元，可用容量为15.8亿美元[327] - 2024年3月31日，除已发行的资产支持证券外，公司投资组合由9.84亿美元有担保有追索权债务（其中1.27亿美元可保证金交易，8.57亿美元不可保证金交易）和4.75亿美元有担保无追索权债务（不可保证金交易）提供融资[329] - 公司使用有担保有追索权、无追索权债务以及无担保有追索权债务为业务和投资组合融资，无担保有追索权债务一般为在公开市场发行的可转换和不可转换优先债务证券等[328][330] - 公司债务融资来源包括住宅消费和投资者抵押贷款仓库工具、短期证券回购工具等多种工具[331] - 2024年3月31日，短期证券回购工具未偿还借款为8100万美元，三个住宅消费抵押贷款仓库工具合计未偿还借款为2.37亿美元，一个认证MSR工具未偿还借款为4700万美元，这些工具保留基于贷款人市值确定的市值保证金催缴条款[332] 公司股息与回购 - 2024年3月，公司董事会宣布2024年第一季度普通股股息为每股0.16美元，A类优先股股息为每股0.625美元[314] - 董事会批准回购至多1.25亿美元的普通股和未偿还债务证券，2023年5月批准额外回购至多7000万美元的优先股，2024年第一季度未回购普通股和优先股，回购了3100万美元的可转换和可交换债务，截至2024年3月31日，分别还有1.01亿美元和7000万美元可用于回购[318] 公司风险与估值 - 公司选择以公允价值计量资产负债表上的大部分资产和部分负债，多数采用三级估值输入，存在较大估计不确定性[333] - 资产和负债价值的周期性波动会导致GAAP收益的显著波动[334] -

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP收益为2900万美元，即每股0.21美元，而第四季度为1900万美元，即每股0.15美元，第一季度GAAP ROE为10% [53] - 每股账面价值为8.78美元，较12月31日的8.64美元增长1.6% [53] - 净利息收入在第一季度增长20%，即400万美元，推动可分配收益EAD达到1100万美元，即每股0.08美元，而第四季度为700万美元，即每股0.05美元 [75] - 预计未来一般及行政费用G&A每季度减少约200万美元，即每年减少800万美元 [76] - 第一季度总追索杠杆率为1.9倍，低于第四季度的2.2倍 [93] - 第一季度GAAP收益超过普通股股息0.16美元/股，季度总经济回报率为3.5% [91] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅消费者抵押贷款银行业务 - 锁定贷款量环比增长50%，超过美联储收紧周期开始以来的最高水平 [64] - 第一季度锁定18亿美元贷款，较第四季度增长53% [69] - 与银行的锁定量上升，与独立抵押贷款银行IMBs的交易量环比翻倍 [70] - GAAP回报率从之前季度的10%提升至17%，本季度每笔贷款成本降至37个基点，接近30 - 35个基点的目标运行率 [54] 住宅投资者抵押贷款银行业务 - 第一季度发放贷款3.26亿美元，与第四季度基本持平 [71] - 第一季度过桥贷款生产主要分配到橡树资本合资企业和三个循环过桥证券化项目中 [72] - 证券化红杉投资组合的拖欠率仍较低，仅为20个基点 [73] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月锁定量超过第一季度月平均运行率25%，资金发放量较第一季度月平均运行率增长15% [87][88] - 自2022年末以来，住宅投资者生产组合主要集中在单户住宅贷款，再履约贷款RPL拖欠率降至三年来最低 [89] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与加拿大养老金计划投资委员会建立5亿美元合资企业，可在未来几个季度购买高达40亿美元的住宅投资者贷款，还获得2.5亿美元有担保循环信贷额度 [43] - 扩大房屋净值产品供应，第一季度通过Aspire平台完成首笔直接发起的房屋净值投资选项，并开始通过卖方网络推出传统第二留置权抵押贷款产品 [44] - 专注于扩大平台规模和增加市场份额，预计为住宅投资者业务寻找专门的资本合作伙伴并扩大产品规模 [66][68] - 竞争对手主要是华尔街银行和经纪交易商，公司银行战略具有差异化，业务模式类似政府支持企业GSEs [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩体现长期战略愿景，无论利率环境如何，平台都有潜力创造价值 [41] - 尽管4月10年期国债收益率上升45个基点，但业务势头持续增强 [87] - 随着更多银行提前遵守预期的Baseline Game规则，凸显公司产品和服务的需求增长 [47] - 市场认为利率下降对公司业务非常有利，但当前利率水平促使更多银行考虑寻找资本合作伙伴，对公司业务关系建设有积极影响 [97] 其他重要信息 - 公司目前有1.75亿美元可部署资金，不包括对无抵押资产的进一步优化，通过进一步提取CPP额度等方式，可再增加1.25亿美元或更多 [5][6] - 4月已解决约1.3%的过桥贷款组合，90天以上拖欠率降至3%左右 [14] - 过桥贷款组合的违约严重程度大多为零，平均为个位数高位，定期贷款的已实现严重程度低于1% [15] - 非应计贷款桶在本季度减少约7000万美元，为投资组合净利息收入贡献约200万美元 [17] - 自年初至4月底，过桥贷款组合有2.5亿美元还款，其中约80%来自2022年的贷款 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 银行在巨额贷款业务上收缩，公司面临的竞争情况如何，是否有新进入者 - 过去一年左右的竞争对手主要是华尔街银行和经纪交易商，公司银行战略具有差异化，业务模式类似GSEs [80] 问题: 过桥贷款季度发放量下降，但幅度小于其他参与者，未来过桥和定期贷款组合发放量趋势如何，是否有机会，新增业务是否主要在单户住宅领域，多户住宅业务情况如何 - 4月发放量运行率将比第一季度月平均运行率高约15%，主要是单资产过桥贷款业务增长；多户住宅业务将保持谨慎和机会主义，有机会从银行退出的多户住宅赞助商业务中获益 [99][100] 问题: 从收益可分配性来看，股息覆盖情况如何，是否由净利息收入增长和成本节约驱动 - 本季度收益可分配性从每股0.05美元增至0.08美元，若按第二季度预计成本结构，应为每股0.10美元，部分增长来自资本部署和4月业务趋势，如住宅业务锁定量增长25%，投资者管道增长15% - 20% [85] 问题: 如何看待市场份额增长机会，未来12 - 18个月，若利率下降，平台能支持的季度交易量如何 - 业务势头持续增长，4月锁定量超过第一季度月平均运行率25%，资金发放量增长15%；目前在巨额贷款市场份额约为4% - 5%，银行合作机会大，与IMBs合作关系良好，未来有望继续增长 [87][88][132] 问题: CPP融资额度的1亿美元提款是否用于为住宅信贷生产的剩余部分提供资金 - 可用于为证券化剩余部分和投资组合中的其他资产提供资金，该额度具有循环性质，可适应住宅抵押贷款业务的营运资金需求 [108] 问题: IMBs数量及增长情况如何，公司是否专注于最大参与者，该业务未来规模如何 - 总卖方基础约190家机构，其中约115家为非银行机构；IMBs一直是业务核心，公司对其机会持乐观态度，其技术领先于银行，公司与众多知名IMBs有合作，业务分布广泛 [128][129][130] 问题: 批量贷款业务的资金来源是直接与银行合作，还是通过华尔街经纪商代表小银行 - 公司与大银行和IMBs都有合作，目前在从银行资产负债表获取批量贷款方面还有很大机会，与银行的合作关系需要时间建立，一旦建立就很难被取代 [118][132][134] 问题: 第一季度巨额贷款业务使用的资本为1.6亿美元，季度末约为2亿美元，该资本水平是否稳定，未来是否会变动，保留部分的资本回报率如何，与过去相比怎样 - 该资本水平可支持或超过4月的运行率；保留部分的回报率目前为低至中双位数，主要来自次级部分和部分高级部分；随着业务量增长，分配到该业务的资本可能升至2 - 2.5亿美元 [139][140][151] 问题: 过桥贷款未偿还承诺规模如何，CPP融资是否用于支持未偿还承诺，还是仅用于新贷款 - 3月底未偿还承诺约为5.13亿美元，该数字已下降，还款额远超提款额，不太可能使用CPP融资支持未偿还承诺；过桥贷款组合约有150个基点的准备金，多户住宅组合约有300个基点，不良贷款组合约有10个基点 [144][145][146] 问题: 第一季度证券化利润率强劲，4月证券化利润率情况如何 - 4月证券化定价比3月交易更强，利润率持续强劲，部分得益于业务融资效率提高、净利息收入增加和对冲策略调整 [148] 问题: 新推出的AGI投资和封闭式第二产品的市场接受度、前景和竞争情况如何 - 市场对第二留置权产品兴趣浓厚，私人资本和GSEs都想参与，公司业务适合获取该产品，目前正在向卖方网络推广 [149]

财务表现 - Q1'24总经济回报率为+3.5%，GAAP每股收益为0.21美元，非GAAP每股EAD为0.08美元[8][21] - 截至2024年3月31日，指示性股息收益率为10.0%[10] - Q1'24净利息收入为2400万美元，非利息收入为5000万美元，净利润为3000万美元[70] 业务板块 - 住宅消费者抵押贷款银行业务：锁定贷款18亿美元，环比增长53%，实现毛利润率107个基点[49] - 住宅投资者抵押贷款银行业务：Q1'24贷款资金为3.26亿美元（64%为过桥贷款/36%为定期贷款），宣布与CPP Investments合作，合资企业将购买高达40亿美元的CoreVest发起的过桥和定期贷款[37] - 投资组合：部署1.15亿美元资本，住房信贷投资达35亿美元，其中有机创造占80%[40][41] 战略举措 - 与Oaktree和CPP Investments建立合资企业，预计产生每股0.15美元的增量年度EAD[2] - 采取成本节约措施，预计Q1'24贡献每股0.02美元的增量年度EAD[2] 市场趋势 - 租赁住房供应短缺和需求推动健康现金流和低空置率，购房成本与租赁成本差距达近20年最大[58][59] 未来展望 - 继续增加住宅消费者和投资者抵押贷款银行业务季度交易量，目标是实现GAAP收益和EAD增长[31][47] - 寻找新的有机和第三方投资机会，目标回报率为中两位数[168]

财务数据关键指标变化 - 2024年3月31日，GAAP每股账面价值为8.78美元，较2023年12月31日的8.64美元增长1.6%[2] - 2024年第一季度，GAAP归属于普通股股东的净利润为2900万美元，摊薄后每股收益为0.21美元[2] - 2024年第一季度，非GAAP可分配收益为1100万美元，基本每股收益为0.08美元[2] - 2024年3月31日，追索杠杆比率为1.9倍，低于2023年12月31日的2.2倍[2] - 2024年第一季度利息收入为2.05亿美元，较上一季度的1.9亿美元增长7.89%[17] - 2024年第一季度净利息收入为2400万美元，较上一季度的2000万美元增长20%[17] - 2024年第一季度净利润为3000万美元，较上一季度的2100万美元增长42.86%[17] - 2024年第一季度非GAAP可分配收益为1100万美元，较上一季度的700万美元增长57.14%[21] - 2024年第一季度GAAP普通股年化回报率为10.0%，较上一季度的7.3%有所增长[21] - 2024年第一季度非GAAP可分配收益普通股年化回报率为3.9%，较上一季度的2.7%有所增长[21] - 2024年第一季度基本每股收益为0.21美元，与上一季度持平[17] - 2024年第一季度非GAAP可分配收益基本每股收益为0.08美元，较上一季度的0.05美元增长60%[21] - 2024年3月31日总资产为150.58亿美元，较2023年12月31日的145.04亿美元增长3.82%[20] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年第一季度，锁定了18亿美元的巨额贷款，较2023年第四季度的12亿美元增长53%[2] - 2024年第一季度，发放了3.26亿美元的住宅投资者贷款，低于2023年第四季度的3.43亿美元[2] - 2024年3月31日住宅贷款为76.17亿美元，较2023年12月31日的70.51亿美元增长8.03%[20] 资本部署与合作 - 2024年第一季度，向内部和第三方投资部署了约1.15亿美元的资本，为2022年第三季度以来单季度最大部署[3] - 与CPP Investments完成战略资本合作，包括一个贷款能力高达40亿美元的合资企业和一个额度高达2.5亿美元的融资额度[3] 成本削减 - 完成成本削减工作，预计每年可节省约800万美元[3] 现金及等价物与无抵押资产情况 - 2024年3月31日，无限制现金及现金等价物为2.75亿美元，无抵押资产约为3.7亿美元[3]