文章核心观点 - 红木信托（Redwood Trust）本季度盈利超预期，但营收未达预期，其股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，当前Zacks评级为买入，未来有望跑赢市场；同一行业的埃林顿信贷（Ellington Credit）尚未公布2024年第三季度财报，预计盈利和营收同比大幅增长 [1][2][6] 红木信托业绩情况 - 本季度每股收益0.18美元，超Zacks共识预期的0.14美元，去年同期为0.09美元，盈利惊喜为28.57%；上一季度实际每股收益0.13美元，超预期的0.12美元，盈利惊喜为8.33% [1] - 过去四个季度，公司两次超每股收益共识预期 [2] - 2024年第三季度营收2550万美元，未达Zacks共识预期1.77%，去年同期为2000万美元；过去四个季度，公司仅一次超营收共识预期 [2] 红木信托股价表现 - 年初以来，红木信托股价上涨约2.7%，而标准普尔500指数上涨22.3% [3] 红木信托未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 投资者可关注公司盈利前景，包括未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预测修正趋势对红木信托有利，当前Zacks评级为2（买入），预计短期内股价将跑赢市场 [6] - 未来季度和本财年的盈利预测变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.17美元，营收2748万美元；本财年共识每股收益预期为0.52美元，营收1.0319亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，房地产投资信托和股权信托行业目前处于250多个Zacks行业的前38%，排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] 埃林顿信贷情况 - 尚未公布2024年第三季度财报，预计每股收益0.27美元，同比增长28.6%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收755万美元，较去年同期增长786.4% [9]

业绩总结 - 2024年第三季度每股收益（GAAP EPS）为0.10美元，较第二季度的0.09美元有所增长[8] - 非GAAP每股可分配收益（EAD）为0.18美元，较第二季度的0.13美元增长38.5%[8] - 2024年第三季度的净收入为1.48亿美元，较2024年第二季度的1.55亿美元下降4.5%[52] - 2024年第三季度的毛利率为204个基点，远高于历史目标范围的75至100个基点[28] 用户数据 - 2024年第三季度，住宅消费者贷款的逾期率（90天以上）为4.8%，较2024年第二季度的5.6%有所改善[46] - 住宅投资者贷款的逾期率（90天以上）为4.5%，较2024年第二季度的4.6%略有下降[46] - 自2013年以来，自雇借款人的比例增加了12%[24] 资本与投资 - 截至2024年9月30日，未受限现金和现金等价物为2.54亿美元[9] - 2024年第三季度的资本部署总额为4.44亿美元，主要集中在短期投资和有吸引力的回报项目上[15] - 截至2024年9月30日，投资组合总额为184.27亿美元，较2024年6月30日的164.91亿美元增长了7.8%[53] - 2024年第三季度的投资公允价值变动净额为12.0百万美元，影响了EAD净贡献的计算[71] 市场活动与展望 - 2024年第三季度的锁定交易量为22亿美元，其中再融资交易量占27%，较第二季度的12%显著上升[10] - 预计随着利率下降，再融资活动将会增长[20] - 预计2024年将通过整体贷款销售或销售给合资企业分配约10亿美元的投资者贷款[38] - 2024年第四季度的活动包括截至2024年10月29日的流动锁定量，涵盖了已定价但尚未关闭的销售[89] 收入与贡献 - 2024年第三季度，抵押贷款银行活动的净收入为2.67亿美元，较2024年第二季度的1.29亿美元增长107%[58] - 2024年第三季度，净贡献（GAAP）为2.28亿美元，较2024年第二季度的0.99亿美元增长130%[58] - 2024年第三季度，投资组合的GAAP净贡献为41.8百万美元，较2023年同期的2.2百万美元大幅上升[71] - 2024年第三季度，住宅消费者抵押贷款银行的GAAP净贡献为22.8百万美元，投资组合的GAAP净贡献为25.6百万美元[71] 其他信息 - 住宅消费者贷款的公允价值为13.62亿美元，较2024年6月30日的9.63亿美元增长了41.4%[53] - 住宅投资者贷款的公允价值为44.80亿美元，较2024年6月30日的46.20亿美元下降了3.1%[53] - 公司的流动锁定量不考虑贷款过程中的潜在流失[89] - 公司的经济利益包括在合并VIE中的经济利益，不包括根据GAAP合并的VIE中的资产[91]

非GAAP指标 - 公司采用非GAAP指标EAD和EAD ROE来补充GAAP净收益和ROE指标，以更好地分析公司经营业绩[2] - 公司将投资公允价值变动、已实现收益/损失、收购相关费用等因素从GAAP净收益中剔除以计算EAD[2] - 公司认为EAD和EAD ROE可以反映公司当期的收入创收能力，有助于分析公司的股息支付能力[2] 业务部门贡献 - 公司披露了住房消费贷款和住房投资贷款两个业务部门的GAAP净贡献和非GAAP EAD净贡献[3] - 住房消费贷款业务的GAAP净贡献率为30%，EAD净贡献率也为30%[3] - 住房投资贷款业务的GAAP净贡献率为45%，EAD净贡献率为58%[3] 联系方式 - 公司披露了联系方式供投资者查询[35]

文章核心观点 - 红杉信托（Redwood Trust）预计2024年第三季度收益和收入同比增长，实际结果与预期的对比将影响短期股价，虽难以确定其能否超预期盈利，但投资前应关注盈利预期偏差（Earnings ESP）和Zacks评级等因素 [1][8] 红杉信托（Redwood Trust）情况 预期业绩 - 预计即将发布的报告中季度每股收益为0.14美元，同比增长55.6%，收入预计为2596万美元，同比增长29.8% [2] 预期修正趋势 - 过去30天该季度的共识每股收益预期上调了8.06%，反映了分析师重新评估初始预期，但个别分析师预期修正方向未必反映在总体变化中 [3] 盈利预期偏差（Earnings ESP） - Zacks Earnings ESP模型通过比较最准确估计和Zacks共识估计来预测实际盈利与共识估计的偏差，仅正ESP读数有显著预测力，正ESP结合Zacks评级1、2、3时是盈利超预期的有力预测指标 [4][5] - 红杉信托最准确估计低于Zacks共识估计，Earnings ESP为 -7.14%，目前Zacks评级为2，难以确定其能否超预期盈利 [6] 盈利惊喜历史 - 分析师计算未来盈利预期时会考虑公司过去与共识估计的匹配程度，红杉信托上一季度预期每股收益0.12美元，实际为0.13美元，超预期8.33%，过去四个季度仅一次超预期 [7] 总结 - 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌唯一因素，红杉信托不太可能成为盈利超预期候选股，但投资前投资者还应关注其他因素 [8] 行业内另一公司情况 预期业绩 - 行业内BrightSpire预计2024年第三季度每股收益0.19美元，同比下降32.1%，收入预计为2415万美元，同比下降24.5% [9] 预期修正趋势 - 过去30天Colony Credit的共识每股收益预期下调2.9%至当前水平 [9] 盈利预期偏差（Earnings ESP） - Colony Credit的Earnings ESP为 -3.57%，结合Zacks评级3，难以确定其能否超预期盈利，过去四个季度该公司三次超预期 [9]

文章核心观点 - 随着美联储从加息转向降息，固定收益投资市场发生变化，公司重新评估Redwood Trust, Inc. 10% FXD RT PFD A (RWT.PR.A)的投资价值，认为其在未来3年多是有吸引力的10%收益率的投资选择 [1][6][11] 行业现状 - 2022年3月美联储加息后，固定收益投资市场受冲击，交易清淡的优先股受影响严重，国债和投资级信贷市场能快速找到价格平衡，而小的无评级优先股会出现价格错位 [2] - 随着联邦基金利率上升，固定浮动利率优先股转换为浮动利率息票，股息随担保隔夜融资利率（SOFR）上升，如Annaly Capital Management和AGNC Investment Corp.的优先股股息大幅提高 [2] - 近期因预期降息，SOFR利率显著下降，浮动利率收益率预计将降至个位数 [2][3] 投资策略调整 - 市场和利率转向时，需关注单个证券的条款，在利率下降市场中，投资重点转向确定性和期限，要考虑基准收益率和持续时间 [6] - 公司曾在2023年第三季度买入RWT.PR.A，后卖出，现因市场变化重新关注该证券 [6] RWT.PR.A分析 - RWT.PR.A是固定浮动利率的房地产投资信托优先股，2028年4月15日前支付每股2.50美元股息，转换为浮动利率后将根据5年期国债收益率加627.8个基点调整 [7] - 9月18日收盘价25.35美元购买，考虑10月1日除息支付的每股0.63美元股息，实际成本低于面值，持有收益率略高于10% [8] - 若发行人存续，未来3年半RWT.PR.A将产生10.0%的股息收益率 [9] 发行人情况 - 2023年第三季度公司关注RWT.PR.A时评估发行人Redwood Trust, Inc.（RWT），看好其在巨额抵押贷款市场的定位及应对监管的举措并持有多头头寸 [10] - 一年后RWT在巨额抵押贷款市场渗透加深，与发起银行关系扩大，2024年第三季度股息提高6.25%，前景乐观 [10] 未来展望 - 2024年9月18日联邦公开市场委员会降息50个基点，未来几周市场将猜测后续降息幅度和速度 [11] - 利率下降时，浮动利率优先股股息收益率降低且价格上限为面值，RWT.PR.A接近面值购买，未来3年多是有吸引力的投资选择 [11]

文章核心观点 - 介绍Redwood Trust公司情况及利率敏感性 [1] 公司情况 - Redwood Trust是一家总部位于加利福尼亚州的房地产投资信托基金（REIT） [1] - 公司通过三个部门运营：住宅消费者抵押贷款银行、住宅投资者抵押贷款银行和投资组合 [1] - 该REIT对利率高度敏感，高比例的抵押贷款业务对其造成阻碍 [1]

财务表现 - 公司第二季度总经济回报率为1.3%，包括每股0.16美元的股息[417] - 公司在第二季度锁定了27亿美元的贷款，较第一季度增加49%[422] - 公司在第二季度的非证券化分销量创下历史最高[423] - 公司在第二季度部署了1.33亿美元的资本用于内部和第三方投资，这是自2022年第三季度以来最大的一个季度[425] - 公司在第二季度发行了8500万美元(总收益)的2029年到期的无抵押优先票据[426] - 公司在第二季度的无抵押现金和现金等价物为2.76亿美元,未担保资产约为3.32亿美元[426] - 公司在第二季度的总超额仓单融资能力为38亿美元[426] - 公司在第二季度的有抵押追索性杠杆比率为0.6倍,较3月31日的0.9倍有所下降[425] - 公司在第二季度的再担保贷款和大额贷款证券的90天以上逾期率分别为7.3%和0.2%[425] - 公司在第二季度的住宅投资者贷款组合的90天以上逾期率为5.4%,而3月31日为4.9%[425] 业务发展 - 公司继续扩大二次抵押贷款(CES)和直接发起的房地产投资(HEI)业务[417] - 公司住宅投资者贷款业务表现强劲，第二季度贷款发放459百万美元，同比增长41%[417] - 公司在第二季度完成了3项RWT Horizons投资,包括2项对现有投资组合公司的后续投资(估值高于初始投资)[426] - 公司的三大业务分部包括住房消费贷款银行业务、住房投资贷款银行业务和投资组合业务[447][448] - 公司的住宅消费者抵押贷款银行业务在三个月和六个月内的贡献分别增加了6,722,000美元和15,004,000美元[454] - 公司的住宅投资者抵押贷款银行业务在三个月内的贡献增加了3,938,000美元,但在六个月内下降了544,000美元[465] - 公司的投资组合业务在三个月和六个月内的贡献分别增加了9,547,000美元和31,557,000美元[454] - 公司在第二季度和上半年完成了3笔和6笔总计16.2亿美元和26.1亿美元的住宅消费者贷款证券化[460] - 公司在第二季度和上半年分别完成了1.42亿美元和2.61亿美元的住宅投资者贷款证券化[460] - 公司在第二季度和上半年分别完成了600万美元和2.07亿美元的住宅消费者贷款整体销售[460] - 公司在第二季度和上半年分别锁定了26.6亿美元和44.5亿美元的住宅消费者贷款[460] - 公司在第二季度和上半年分别购买了19.02亿美元和29.08亿美元的住宅消费者贷款[459] - 公司在第二季度和上半年分别将15.22亿美元和26.46亿美元的住宅消费者贷款从持有待售转移到持有待投资[459] - 公司在2024年6月30日的三个月和六个月期间分别融资4.59亿美元和7.86亿美元的住宅投资者贷款，其中53%和57%为桥贷款，47%和43%为定期贷款[469] - 公司在2024年6月30日的三个月期间分销4.15亿美元的住宅投资者贷款，包括整贷销售和合资分销[471] 投资组合表现 - 公司投资组合整体表现良好，账面价值折价2.18美元/股[417] - 投资公允价值变动净额主要反映公司证券投资组合的信用表现改善和利差收窄,抵消了桥贷投资的负面公允价值变动[435][436] - 住房权益投资(HEI)收益净额增加,主要由于实际和预期的房价上涨趋势改善[437] - 公司在2024年6月30日的投资组合分部的贡献增加了9,547万美元，主要由于信用表现改善和证券组合利差收缩[475] - 公司在2024年6月30日的投资组合中的90天以上逾期率为7.3%，较2023年6月30日的9.1%有所下降[477] - 公司在2024年6月30日的投资组合中的住宅投资者桥贷款逾期率略有上升，主要集中在装修/建设租赁组合[477] - 公司在2024年6月30日的投资组合中的REO价值略有下降，正在通过利率调整和新增股权等方式管理部分问题贷款[477] - 公司在2024年6月30日的投资组合中的有机住宅消费者投资为4.20亿美元，有机住宅投资者投资为22.20亿美元，第三方投资为7.70亿美元[480] - 公司在2024年6月30日的投资组合中的服务投资为9.98亿美元，住房股权投资(HEI)为29.39亿美元[480] - 公司在2024年6月30日的投资组合中的其他投资为4.44亿美元[480] - 公司在2024年上半年的投资组合分部的运营费用增加了332.1万美元，主要由于重组费用和特殊服务贷款管理成本增加[478] - 公司投资组合规模略有下降，主要由于住宅投资者桥贷减少，但通过积极部署资本投资新的住宅Sequoia证券和其他住宅证券[95] - 公司在第二季度部署了1.33亿美元的资本投资于某些第三方证券以及保留从Sequoia证券化中创造的证券，这比2023年第二季度的5000万美元有大幅增加[95] - 公司的证券投资组合中98%为固定利率资产，2%为浮动利率资产，1%为在未来一年内重置的混合资产[94] - 公司的证券投资组合加权平均票面利率为4

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度GAAP收益为1400万美元,每股0.10美元,较上一季度的2900万美元、每股0.21美元有所下降 [31] - 可分配收益(EAD)为1900万美元,每股0.13美元,较上一季度的1100万美元、每股0.08美元增长70% [31] - 每股账面价值为8.73美元,较上一季度的8.78美元略有下降 [32] - 净利息收入增加100万美元至2500万美元,主要得益于第二季度130多万美元的资本部署 [34] - 总体运营效率有所提高,一般及管理费用较上季度下降120万美元,主要由于固定员工薪酬减少20% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅消费贷款业务锁单量同比增长约50%,住宅投资贷款业务锁单量同比增长约40% [10][19] - 住宅消费贷款业务毛利率为72个基点,略低于历史目标区间,主要受TBA利差扩大和发行利差走软影响 [23] - 住宅投资贷款业务第二季度资金投放459百万美元,较上季度增长41%,其中期限贷款资金投放增长90% [24][25] - 住宅投资贷款业务第二季度销售4.15亿美元贷款,创历史新高,包括向合资企业销售以及向大型保险公司出售2.4亿美元期限贷款 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 银行渠道锁单量较上季度增长80%,占总锁单量的50%左右 [13][19] - 独立抵押贷款公司(IMB)渠道锁单量较上季度增长10%,占总锁单量的50% [22] - 公司认为1.3万亿美元的存量银行业jumbo贷款是其可寻址市场 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司认为其在住房金融领域拥有独特的战略定位,能够充分把握监管变化和私人信贷投资者的崛起带来的机遇 [10][11] - 公司正积极拓展与银行的合作关系,认为银行资产负债表上的1.3万亿美元jumbo贷款是其可寻址市场 [13][91] - 公司认为随着利率下行,银行可能会更积极地出售或转移风险敞口较大的贷款组合,这将为公司带来机会 [103][114] - 公司表示随着利率下行,其长期固定收益资产的账面价值有望直接受益 [103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为随着美联储最终开始展现其历史性紧缩周期即将结束的迹象,有利于公司业务的转型性增长 [11] - 管理层对未来6个月内美国总统大选可能带来的不确定性表示关注,但对利率下行趋势持乐观态度 [16][59] - 管理层认为随着利率下行,公司投资组合中长期固定收益资产的价值有望恢复,这将是公司未来收益增长的重要来源 [103][104] 其他重要信息 - 公司第二季度完成了一笔8500万美元的无担保公司票据发行,票面利率9% [39] - 公司第二季度新增或更新了25亿美元的融资额度,其中10亿美元用于支持合资企业 [39] - 公司第二季度偿还了2024年到期的可转换债券,将可转换债务降低43% [38] - 公司第二季度末现金及等价物为2.76亿美元,7月底达到2.75亿美元 [37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bose George 提问** 询问公司大宗交易业务的情况,包括经济学和执行情况 [43][44][45][46][47][48][49] **Dash Robinson 回答** 公司对大宗交易业务持乐观态度,认为利率下行和银行资产负债表管理需求是推动大宗交易的重要因素 [44][45][46][47][48] 公司在大宗交易中采取谨慎的定价策略,预计该业务的经济学将与公司的整体毛利率目标区间相符 [48][49] 问题2 **Douglas Harter 提问** 询问公司贷款业务毛利率下降的原因,是否主要由于市场竞争加剧和利差波动所致 [54][55][56][57] **Chris Abate 和 Brooke Carillo 回答** 公司认为毛利率波动属于正常市场变化,公司将继续保持75-100个基点的历史目标区间 [55][56][57] 公司通过有效的套期保值策略,在利差扩大和TBA走软的环境下仍能维持接近历史平均水平的毛利率 [56][57] 问题3 **Crispin Love 提问** 询问公司HEI(住房权益提取)业务的情况,包括收益增长的原因以及未来发展前景 [60][61][62][63][70][71][72][73] **Brooke Carillo 和 Dash Robinson 回答** HEI业务收益增长主要源于公允价值变动,反映了房价上涨和未来房价预期改善 [61][62][63] 公司看好HEI业务的发展前景,将利用现有的贷款渠道和客户关系优势,采取审慎的推广策略 [70][71][72][73]

文章核心观点 - 介绍Redwood Trust 2024年第二季度财报情况，包括营收、每股收益等数据与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标表现和股价回报情况 [1][6] 财务数据表现 - 2024年第二季度营收2530万美元，同比下降2.7%，比Zacks共识预期的2813万美元低10.05% [1] - 同期每股收益0.13美元，去年同期为0.14美元，比共识预期的0.12美元高8.33% [1] 关键指标表现 - 净利息收入2530万美元，五位分析师平均预估为2813万美元 [3] - 总非利息收入（损失）净额4220万美元，五位分析师平均预估为3117万美元 [4] - 住宅投资者抵押贷款银行业务净额150万美元，五位分析师平均预估为939万美元 [4] - 住宅消费者抵押贷款银行业务净额1120万美元，五位分析师平均预估为1160万美元 [4] - 其他收入净额630万美元，四位分析师平均预估为451万美元 [5] - 投资公允价值变动净额110万美元，三位分析师平均预估为458万美元 [6] 股价表现 - 过去一个月Redwood Trust股价回报为+12.7%，同期Zacks标准普尔500综合指数变动为+1.1% [6] - 该股目前Zacks排名为3（持有），短期内表现可能与大盘一致 [6]

文章核心观点 - 分析Redwood Trust季度财报表现、股价走势及未来展望，提及同行业Starwood Property Trust预期财报情况 [1][4][9] Redwood Trust财报表现 - 本季度每股收益0.13美元，超Zacks共识预期0.12美元，去年同期为0.14美元，此次财报盈利惊喜率8.33% [1] - 上一季度预期每股收益0.08美元，实际为0.08美元，无盈利惊喜 [1] - 过去四个季度仅一次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收2530万美元，低于Zacks共识预期10.05%，去年同期为2600万美元，过去四个季度仅一次超共识营收预期 [2] Redwood Trust股价走势 - 自年初以来股价下跌约1.9%，而标准普尔500指数上涨15.8% [3] Redwood Trust未来展望 - 股价短期走势及未来盈利预期取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可助投资者判断股票走向，近短期股价走势与盈利预测修正趋势强相关，可借助Zacks Rank工具跟踪 [4][5] - 财报发布前盈利预测修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来几天未来季度和本财年盈利预测变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.14美元，营收2796万美元，本财年共识每股收益预期为0.49美元，营收1.1038亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，REIT和股权信托行业目前处于250多个Zacks行业前27%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Starwood Property Trust预期财报情况 - 预计8月6日公布2024年6月季度财报，预计每股收益0.48美元，同比下降2%，过去30天该季度共识每股收益预期上调3.4% [9] - 预计营收5.07亿美元，较去年同期下降1.7% [10]