公司业绩 - 2019年调整后EBITDA达150亿兰特（10亿美元），2018年为80亿兰特（6.32亿美元），净债务与调整后EBITDA比率降至1.25倍，优于1.8倍的指引目标[9] - 2018年12月31日至2019年12月31日，股价上涨258%，预计2020年上半年恢复股息支付[9] 安全与ESG - 2019年南非黄金业务零死亡，整体安全生产表现显著改善，美国铂族金属业务自2011年10月以来无死亡事故[8][17] - 公司产品有助于应对气候变化，铂用于风力涡轮机叶片、太阳能电池板等，铂族金属用于汽车催化剂[14][15] 业务转型与收购 - 战略转型为顶级多元化贵金属公司，通过一系列收购建立领先的铂族金属业务，四年内总投资450亿兰特（30.6亿美元）[22][31] - 完成Lonmin收购，整合进展顺利，预计实现协同效应，年度成本节约将增加65%[89][110] 市场趋势 - 尽管轻型车辆需求预计放缓，但排放法规收紧支撑钯和铑需求，钯将持续供不应求[44][52] - 铑供应因资本投资不足而下降，替代难度大，铂金市场有望复苏[59][61] 财务状况 - 2019年营收增长44%，美国铂族金属业务增长69%，南非铂族金属业务增长82%，南非黄金业务下降5%[123] - 净债务与调整后EBITDA比率降至1.25倍，提前达到目标，预计2020年上半年后恢复股息支付[132]

财务数据和关键指标变化 - 2019年上半年收入从2018年上半年的239亿兰特降至235亿兰特 [71] - 2019年上半年美国PGM业务收入增长52%，南非PGM业务收入下降28%，南非黄金业务收入（不包括DRD）下降53% [72][73][74] - 2019年上半年净债务降至210亿兰特（约15亿美元），净债务与调整后EBITDA之比降至2.5倍，低于年初设定的3.5倍 [85] - 2019年上半年实现11亿兰特的Lonmin收购收益 [79] - 2019年上半年净亏损1.81亿兰特，而2018年上半年净利润为7800万兰特 [82] 各条业务线数据和关键指标变化 南非黄金业务 - 实现全年无死亡事故，这是一个重要的行业里程碑 [13] - 受五个月罢工影响，产量大幅下降，但罢工于2019年4月成功解决，预计2019年第三季度生产将恢复正常 [59] - 2019年上半年EBITDA亏损29亿兰特，但PGM业务的盈利弥补了这一损失 [56] 美国PGM业务 - 调整后EBITDA增长36%，达到30亿兰特 [54] - 回收业务EBITDA增长115%，达到2150万美元 [63] - 由于Blitz地区的地质条件挑战，年度产量指导略有下调，但该项目仍按计划进行，预计到2021年将额外生产45000盎司 [62] 南非PGM业务 - 调整后EBITDA增长106%，达到21亿兰特 [55] - 由于从购买精矿协议转向委托加工协议，会计处理较为复杂，但当前现货价格下仍有进一步上涨空间 [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司对兰特/美元汇率、铂金价格、钯金价格、铑金价格和黄金价格的变化较为敏感，其中兰特/美元汇率变化14%，对全维持成本利润率的影响为46% [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略重点是为所有利益相关者创造卓越价值，特别是为股东创造显著价值 [106] - 公司计划通过收购Lonmin实现协同效应，提高运营的可行性和可持续性，预计每年可实现约15亿兰特的税前协同效应 [36] - 公司正在努力降低杠杆率，目标是将总债务降至约150亿兰特 [136] - 公司考虑在电池金属领域进行增长，以补充其PGM业务 [185] - 公司认为PGM行业的营销和市场开发可以做得更好，正在积极参与并影响行业的发展方向 [230] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前的经营环境仍然具有挑战性，但对未来前景持乐观态度，预计在未来6个月至18个月内，公司的估值将得到显著提升 [100] - 公司对Lonmin的收购感到满意，认为通过重组和协同效应，Lonmin将为公司创造价值 [28] - 公司对南非的政治局势表示担忧，认为一些问题需要得到更迅速的解决 [208] 其他重要信息 - 公司在安全方面取得了显著进展，南非黄金业务实现了全年无死亡事故，美国PGM业务已连续七年多无死亡事故 [13][15] - 公司在南非PGM工资谈判中，将以价值观为基础，寻求公平、可持续的工资解决方案 [44] - 公司已完成对Lonmin的收购，并将其更名为Marikana业务，目前正在对其进行重组和评估 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 南非PGM业务的增量投资哲学、竞争委员会要求及未向英美铂业发出通知的原因 - 公司正在重新评估Rustenburg和Marikana业务的地表潜力，目前的重点是降低杠杆率，但也会考虑必要的资本支出 [114][124] - 竞争委员会的条件是基于盈利能力触发点，公司将根据价格和成本情况评估相关项目的可行性 [117] - 公司希望保留灵活性，对南非的电力供应情况表示担忧，因此不急于向英美铂业发出通知 [126] 问题2: Lonmin和Rustenburg的工资谈判情况、对AngloGold出售Mponeng的兴趣、自由现金流策略、Wheaton交易和可转换债券的相关问题以及Rustenburg成本季度环比增加的原因 - Lonmin和Rustenburg的工资谈判已进行了四到五次会议，双方分歧较大，公司将努力说服员工避免罢工，并制定了全面的罢工计划，公司有能力承受长时间的罢工，但认为这种情况不太可能发生 [127][128][129] - 公司对AngloGold出售Mponeng持开放态度，但目前处于保密协议之下，难以提供更多信息，认为Driefontein和Mponeng之间存在显著的协同效应 [130] - 公司的目标是将总债务降至约150亿兰特，当净债务与EBITDA之比低于1.5倍时，将考虑恢复现金分红 [136][138] - Wheaton交易使Stillwater的EBITDA在本半年约增加2亿兰特 [139] - 可转换债券的参考价格约为每股16兰特，有35%的溢价，当股价达到22兰特时将转换，公司在股价达到27兰特时可强制转换 [140] - Rustenburg成本季度环比增加的原因包括电力成本和人力成本的增加，以及从购买精矿协议转向委托加工协议的影响 [132][133] 问题3: Blitz地区的地质条件问题是否会导致成本永久性增加 - 这是一个持续的问题，但生产率问题主要与适应额外的支护措施有关，不会对结果产生持续的负面影响，成本增加主要是由于产量略减和特许权使用费增加 [144] - 公司正在采取措施提高生产率，预计在第三季度和第四季度生产率将有所提高，且不能将当前的地质条件问题推断到整个Blitz项目 [146][147] - 每100美元的价格变化会导致全维持成本约7美元的变化，这也是成本增加的一部分原因 [149] 问题4: 能否弥补East Boulder的产量损失以及Lonmin的实际状况是否比预期更差 - 公司有信心在下半年弥补East Boulder的产量损失，目前East Boulder的面板可用性已恢复，生产率也高于目标 [156] - Lonmin的基础设施状况良好，但矿体开发不足，公司将在未来一两年内解决这些问题，预计能够维持当前的生产水平，并降低成本、提高效率 [159][160][161] 问题5: 取消与英美铂业的委托加工协议的考虑因素以及Lonmin在6月季度现金消耗的原因 - 公司考虑取消与英美铂业的委托加工协议，除了关注当前需要解决的问题和减少电力中断的风险外，还考虑到保留额外产能的战略利益，以及行业加工产能合理化的潜在好处 [167][168] - Lonmin在6月季度的现金消耗主要是由于一次性成本，包括额外的修复准备金、再融资成功费用、交易成本、重组成本和管理层保留费用等 [169][170] 问题6: 黄金业务的套期保值策略 - 公司在黄金业务中有约30%的2019年产量进行了套期保值，最初的策略是为了确保一些高成本业务的盈利能力 [177] - 公司对当前的商品价格感到满意，认为应保留商品价格上涨的灵活性和上行空间，因此目前不会进行进一步的套期保值 [178] 问题7: 增加南非业务暴露与解决南非折扣之间的战略矛盾 - 公司进入PGM业务是一个有意识的决定，因为全球80%的PGM资源位于南非，要成为大型企业必须在南非开展业务 [184] - 公司计划通过在电池金属领域的增长来补充PGM业务，这可能不会在南非发生，随着公司业务的增长，南非业务在整体业务中的占比将逐渐降低 [185][186] - 公司将与南非政府和监管机构合作，改善商业运营环境，以减少南非折扣 [186] 问题8: 美国PGM回收业务的市场情况和盈利能力 - 市场表现强劲，行业整体受到柴油催化剂的挑战，公司已调整所有合同以管理相关风险，预计将继续看到强劲的业务量 [189] - 上半年的盈利中有一部分是一次性的，即熔炉重新砌砖时回收砖块中的金属所产生的收入 [190] 问题9: 铂族金属工资谈判的解决方案、Lonmin的重组计划以及Mponeng的相关情况 - 公司在Kroondal和Marikana业务中提出了更高的报价，认为目前的报价是公平合理的，谈判已进行了两个月，接近达成公平合理的解决方案 [198][199] - 公司正在审查Marikana业务的所有运营情况，特别是一代竖井的可行性，预计将在一个月左右完成审查并提供更明确的指导 [201][202] - 公司对Mponeng项目处于保密协议之下，目前无法提供更多信息 [195] 问题10: Lonmin下半年的单位成本、产量情况以及Blitz地区的地质挑战 - Lonmin下半年的运营仍将面临挑战，但目前4E PGM的现货价格较高，公司有信心维持当前的生产水平，并预计EBITDA将有显著改善 [206][207] - 关于Blitz地区的地质挑战，公司已在之前的回答中进行了详细说明 [205] 问题11: 对南非政治局势的看法以及进入电动汽车金属领域的计划 - 公司认为南非目前的政治环境严峻，总统是有道德的，但一些问题需要更迅速地解决，公司将保持建设性态度并履行企业责任 [208] - 公司进入电动汽车金属领域的战略是为了补充现有的PGM业务，目前正在系统地了解市场、目标金属和价值来源，然后再决定是否进入该市场 [209][210][211] 问题12: 排除Stillwater低产量因素后，美国业务的运营成本同比增长情况以及采矿通胀情况 - 劳动力通胀率在2% - 3%之间，劳动力成本占总成本的55% - 60%，其他成本压力主要来自钢价上涨和新员工培训期的低生产率 [213][214] 问题13: 当前钯金价格上涨是否推动了回收业务量的增加 - 钯金价格与回收业务量之间没有很强的相关性，回收业务量主要受废钢价格的影响 [216] 问题14: 收购Lonmin对南非PGM业务的矿山寿命有何影响 - Lonmin对Rustenburg的储量没有实质性影响，但可能通过协同效应降低成本，使某些资源或储量变得更具盈利能力 [218] - Lonmin为公司带来了一些令人兴奋的增长项目，如K4项目，在合适的经济条件下可能会成为公司的发展亮点 [219] 问题15: 是否有意愿将黄金业务和PGM业务拆分 - 公司一直在寻找提高股东价值的战略机会，拆分黄金和PGM业务是一种可能的选择，但在当前黄金价格下，黄金业务可以为投资组合增加很多价值 [220] - 公司认为股价表现不佳的根本原因是运营中断、黄金罢工和高杠杆等问题，解决这些问题后，拆分业务可能会带来一定的价值提升，但目前黄金和PGM业务的结合由于共享服务带来的成本优势对集团非常有益，公司将保持开放的态度，观察未来的发展 [221][222] 问题16: 80%的劳动力代表AMCU是否会使铂族金属工资谈判更困难 - 与黄金业务中NUM和AMCU各占50%的情况相比，大部分劳动力与一个工会结盟的情况更有利于管理，因为在罢工情况下，公司可以更容易地关闭运营、避免冲突并降低成本 [225][226] 问题17: PGM行业是否投入足够资源进行产品营销和市场开发 - 公司认为PGM行业的营销和市场开发可以做得更好，作为最大的PGM生产商，公司正在积极参与并影响行业的发展方向 [230] - 市场开发需要投资，关键是要确定投资方向，确保投资的效率，并考虑整个金属篮子的情况 [231][232]

安全绩效 - 南非黄金业务已连续超一年（365天）无死亡事故，完成700万班次无致命事故作业[23] - 2019年上半年集团发生两起死亡事故，均在南非铂族金属业务的滕贝拉尼竖井，而2018年上半年南非有21起[23] - 美国铂族金属业务自2011年10月以来超7年无死亡事故，完成240万无死亡班次作业[23] 运营成果 - 美国铂族金属业务调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达2.08亿美元（30亿兰特），同比增长36%[60] - 南非铂族金属业务调整后EBITDA达21亿兰特（1.45亿美元），同比增长106%[60] - 南非黄金业务受约5个月罢工影响，上半年产量受限，预计2019年第三季度生产正常化[61] 财务结果 - 2019年上半年集团调整后EBITDA为21亿兰特（1.46亿美元），净债务与调整后EBITDA比率为2.5倍[60] - 净债务降至210亿兰特（15亿美元），预计到2019年底该比率将显著降低[124] - 收购隆明公司产生10.93亿兰特的收购收益[96] 隆明公司收购 - 2019年上半年收购隆明公司全部已发行及待发行普通股，6月10日完成交易[103][106] - 隆明公司收购的可辨认净资产公允价值为56.69亿兰特，收购对价为43.07亿兰特[116][122] - 预计每年实现约15亿兰特的税前协同效应，包括7.3亿兰特的间接成本节约和7.8亿兰特的加工协同效应[40] 工资谈判 - 南非铂族金属业务工资谈判采用基于价值观的方法，约80%员工隶属于AMCU工会[55] 年度指引 - 美国铂族金属业务2E铂族金属矿产量为62.5 - 64万盎司，全部维持成本为740 - 755美元/盎司[141] - 南非铂族金属业务（不包括隆明）4E铂族金属产量为100 - 110万盎司，全部维持成本为12500 - 13200兰特/4E盎司[141] - 南非黄金业务（不包括DRDGOLD）2019年全年产量为24000 - 25000千克，全部维持成本为71.5 - 75万兰特/千克[141]