订阅服务 - Beyond the Wall Investing提供最新且高质量的华尔街买卖分析 用户可通过订阅获取 目前提供免费试用和10%特别折扣 [1] 分析师背景 - Daniel Sereda担任家族办公室首席投资分析师 投资范围涵盖跨洲及多元资产类别 擅长从海量信息中筛选关键投资观点 [1] - 其运营的Beyond the Wall Investing投资小组 提供与机构市场参与者分析优先级相同的信息访问权限 [1] 免责声明 - 分析师披露当前未持有任何提及公司的股票或衍生品头寸 但未来72小时内可能通过购买股票或看涨期权等方式建立SBSW的多头仓位 [1] - 文章内容仅代表分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 与提及公司无商业关系 [1]

公司基本信息 - 公司是跨国矿业和金属加工集团，业务覆盖五大洲，是全球主要的铂族金属回收商，也是铂、钯、铑的主要生产商和顶级黄金生产商[20][21] - 公司是跨国矿业和金属加工集团，业务覆盖五大洲[97] 财务报表编制基础 - 公司财务报表按国际财务报告准则编制，以南非兰特记账，向股东分发并提交给约翰内斯堡证券交易所和纽约证券交易所[21] - 截至2024年、2023年和2022年12月31日的合并财务报表按历史成本法编制，部分金融资产和负债按公允价值计量[22] 年报指标信息 - 年报财务信息包含非国际财务报告准则指标，如调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率等，具体信息及调整见AFR - 39至AFR - 40页[23][24] - 公司还展示了富时罗素绿色收入因子，相关信息见IAR - 5页[24] 汇率信息 - 合并财务状况表中兰特兑美元换算汇率为18.76（2024年12月31日收盘价），合并利润表等为18.32（2024财年平均汇率）[25] 公司收购事项 - 2022 - 2023年公司在Keliber锂项目的交易中，2022年以3.38亿欧元将持股比例增至85.9%，2023年芬兰矿产集团认购5390万欧元使持股从14%增至20%，公司认购5020万欧元，6月支付520万欧元收购少数股东股份，最终芬兰矿产集团持股20%，公司持股79.82%[29] - 2022年公司以8700万欧元收购法国Sandouville镍加工设施100%股权[29] - 2023年2月公司以4600万澳元收购New Century Resources Limited 50.15%控股权，5月又以7400万澳元获100%权益，11月以1000万美元收购其Mt Lyell铜矿山100%股权[29] - 2024年3月15日公司以1.559亿美元现金收购宾夕法尼亚州Reldan集团[29] - 2023年11月1日公司完成Kroondal业务组合交易，收购RPM在Kroondal PSA的50%股份，收购日或有对价公允价值14.33亿兰特，2024年交付剩余盎司，支付2.92亿兰特，结算时确认3.96亿兰特收益[26] - 公司在2024 - 2025年有多项收购和合作，如收购Reldan、新世纪等，与嘉能可达成铬协议等[113] - 2024年3月，公司收购Reldan 100%股权[114] - 2024年12月，公司与Franco Nevada达成5亿美元的流协议[114] - 2024年8月，公司为Kelbér锂项目获得高达5亿美元的绿色融资[114] - 2024年7 - 8月，公司通过出让资产获得DRDGOLD Limited 38.05%股份[114] - 2024年6月，公司收购Lonmin Plc的Marikana业务[114] - 2024年5月，公司收购美国蒙大拿州的Stillwater Mining Company[114] - 2024年1月，公司通过10亿南非兰特的股票配售将DRDGOLD持股增至50.1%[114] - 公司收购New Century Resources 19.99%股份、Sandouville镍精炼厂100%股份、New Century 100%股份、Kroondal 50%股份及Wits Gold[1] - 公司增持Keliber股份至85%，芬兰矿业集团持股降至20%，公司持股约80%[1] 排放数据信息 - 公司Scope 1和2排放数据来自自身系统并独立保证，Scope 3排放数据符合GHG协议，随价值链排放数据发展有望提升Scope 3数据质量[27] 年报数据来源 - 年报中行业数据来自行业调查、出版物等第三方信息，公司及顾问未独立验证[28] - 年报中关于公司在各行业的陈述基于内部调查、行业预测等[29] 矿产资源和储量估计 - 矿产资源和储量估计的财务和技术假设截至2024年12月31日，未来假设变化可能影响估计结果[30] 前瞻性陈述 - 年报包含前瞻性陈述，涉及公司多方面情况，存在风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异[32][33][35] 报告涵盖期间 - 报告涵盖2024年1月1日至12月31日财政年度[51] 地区业务占比 - 南非地区2024年占公司收入的75%和劳动力的97%[57] 报告发布相关 - 公司2025年4月25日董事会批准向利益相关者发布综合报告[77] - 公司董事会于2025年4月25日批准综合报告发布[81] 报告编制标准 - 公司按国际综合报告框架编制报告[77] - 公司编制报告参考国际综合报告框架等多项标准和指引[80][81] 报告相关责任 - 公司作为ICMM成员，报告符合其原则，也符合联合国全球契约原则[72] - 公司向美国证券交易委员会提交20 - F表格年度报告[72] - 公司董事会对报告完整性负责[77] 报告内容特点 - 报告整合集团重大可持续性、运营和财务信息[55] 重大财务事项标准 - 2024年财务事项对集团财务影响超6亿兰特才被视为重大[83][90] 各项得分情况 - 盈利能力得分8.47分，是维持盈利业务和优化资本配置的关键[85][90] - 安全与健康得分7.72分，对确保员工安全和福祉至关重要[85][90] - 资本配置和资产负债表实力得分7.68分，关乎维持盈利业务和优化资本配置[85][90] - 运营许可得分7.17分，有助于公司在各地区取得成功[85][90] - 尾矿储存设施管理得分6.52分，体现可持续发展理念[85][90] - 水资源管理得分6.51分，是可持续发展的重要方面[85][90] 矿产储量与资源情况 - 公司拥有5710万盎司贵金属矿产储量和3.723亿盎司矿产资源，锂矿产储量增长36.6%至47.1万吨碳酸锂当量，铜矿产资源增长116%至176.04亿磅[99][108] 产品生产情况 - 2024年生产84.3万盎司黄金、170万盎司白银、130万盎司铂、110万盎司钯等[103][108] 业务收入情况 - 2024年各业务收入为1120亿兰特（60亿美元），其中南非铂族金属业务占比51，美国铂族金属地下业务占比31等[105][106][108] 公司整体经营情况 - 2024年亏损57亿兰特（3.11亿美元），绿色收入因子为73%，员工总数72423人[107][108] 员工相关情况 - 南非员工晋升中21%授予女性，女性员工占比提升至18%[100][108] - 2020 - 2024年女性员工占比分别为13%、14%、16%、17%、18%，购水量分别为22640、20944、21046、21394、19787兆升[102][108] 融资与能源项目情况 - 为凯利伯锂项目获得5亿欧元绿色贷款融资，第四个可再生能源项目确保南非地区70%的长期能源需求[100][108] 公司市值与投资者回报情况 - 截至2025年3月28日，公司市值为574亿兰特（31亿美元），自2013年以来为投资者返还超460亿兰特（30亿美元）额外价值[112][113] - 2013年公司成立，上市时市值为100亿南非兰特（12亿美元）[114] - 截至2025年3月底，公司市值为574亿南非兰特（31亿美元）[114] - 自2013年以来，公司以股息和股票回购形式向投资者返还超460亿南非兰特（30亿美元），超上市时市值四倍[114] - 2025年3月28日，公司市值为2R 574亿、31亿美元[1] 董事会成员情况 - 截至2024年12月31日，公司85%的董事为非执行董事，100%的非执行董事为独立非执行董事[115] - 截至2025年4月25日，公司64%的非执行董事为独立非执行董事[115][127] - 董事会中女性代表比例为15.4%[120] - 董事会成员中15%为女性，85%为男性[118] - 董事会成员中38%年龄小于60岁，60 - 70岁和大于70岁的各占一定比例[118] - 董事会成员中其他南非人（不包括HDPs）、HDPs和其他国籍各占一定比例[118] - 2025年1月1日至9月30日CEO过渡期间，公司有三名执行董事，预计10月1日情况将改变[127] 公司管理层人员情况 - 尼尔·弗罗内曼65岁，2020年2月24日被任命为首席执行官[137] - 理查德·斯图尔特49岁，2025年3月1日起将担任指定首席执行官兼南部非洲首席区域官[137] - 查尔·基特51岁，2020年2月24日被任命为首席财务官[137] - 辛迪丝瓦被董事会任命为董事会网络安全专家[140] - 基思·雷纳被确定为审计委员会财务专家[140] - 特姆巴·恩科西52岁，担任首席人力与文化官[146] - 梅兰妮·奈杜 - 维尔马克50岁，担任首席可持续发展官[146] - 罗伯特·范·尼克尔克60岁，担任首席技术与创新官[146] - 查尔斯·卡特61岁，担任美洲首席区域官[147] - 米卡·塞托维尔塔62岁，担任欧洲首席区域官[148] - 截至2025年4月25日，公司C - 套房和高级管理层成员包括首席执行官尼尔·弗罗恩（65岁）等多人[149] - 凯文·罗伯逊（59岁）负责美国PGM业务，拥有相关学历[151] - 理查德·考克斯（52岁）负责加工业务，有斯坦福大学等相关学习经历[151] - 克莱安莎·皮莱（47岁）负责销售和营销，具备相关学位[152] - 贝基·库马洛（51岁）负责人力资源，拥有相关学历[152] 公司运营优化措施 - 2024年公司实施积极措施优化运营盈利能力，保护和加强资产负债表[157] 各业务盈利贡献情况 - 2024年南非铂族金属业务盈利，南非黄金业务受益于金价上涨，澳大利亚世纪业务和美国回收业务对集团有积极贡献[160][163] 员工安全情况 - 2024年员工死亡人数从2023年的11人降至8人（南非黄金业务3人，南非铂族金属业务5人），12月运营团队自我停工次数占总停工次数超80%[161][163] 员工和承包商数量变化 - 自2013年以来员工和承包商数量增加99.7%[166] 调整后EBITDA情况 - 2024年下半年集团调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为64亿兰特（3.6亿美元），与2023年下半年持平[173] - 2024年下半年南非黄金业务调整后EBITDA环比增加25亿兰特至36亿兰特，比南非铂族金属业务高10亿兰特（38%），占集团调整后EBITDA的56%[174] - 2024年美国铂族金属和雷尔丹回收业务为集团贡献调整后EBITDA 3200万美元（5.94亿兰特）[177] - 2024年下半年南非铂族金属业务调整后EBITDA下降55%至26亿兰特（1.52亿美元）[178] 美国铂族金属业务成本与产量情况 - 2024年美国铂族金属业务成本显著降低，从2023年行业成本曲线的前四分之一位置移至中间位置[179] - 2024年美国铂族金属业务开采的2E PGM产量为425,842 2Eoz，与2023年持平；2E PGM综合维持成本降至1367美元/2Eoz，降幅27%；平均2E PGM篮子价格降至988美元/2Eoz，降幅21%[181] - 2025年美国铂族金属业务预计削减运营成本约1.4亿美元，削减资本支出5000万美元[182] - 2025年美国铂族金属业务产量预计降至25.5 - 27万2Eoz，综合维持成本预计在1420 - 1460美元/2Eoz[183] 美国铂族金属业务税收抵免情况 - 2025年美国铂族金属业务可能获得的45X税收抵免福利估计为3000万美元，回收业务额外估计抵免3000万美元；2023和2024财年的综合抵免分别约为1.2亿美元和9000万美元[186] 项目赠款情况 - 加里卡姆项目获得欧盟创新基金1.44亿欧元赠款，60%在最终投资决策后可获得[187] 融资情况 - 2024年8月达成黄金预支付协议，交付1497千克黄金，为集团获得18亿兰特（1亿美元）非债务融资，最高有28%的上行空间[190] - 2025年2月内华达州流融资关闭实现5亿美元（94亿兰特）额外资本[191] - 过去一年金融交易为集团资产负债表增加约360亿兰特（19亿美元）额外资金[192] 净债务与调整后EBITDA比率情况 - 2024年12月集团净债务与调整后EBITDA比率为1.79倍，2025年2月调整后降至1.08倍[193] 凯利伯锂项目投资情况 - 2024年公司在凯利伯锂项目投资62亿兰特（3.36亿美元），项目预计2026年上半年投产[200]

财务数据和关键指标变化 - 2024年12月31日，净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为1.79倍，若计入5亿美元流，预计净债务与EBITDA比率低于1.1倍 [10][32] - 2024年下半年收入同比增长7%，主要因兰特黄金价格上涨和Relden的纳入 [79] - 2024年调整后EBITDA为64亿兰特，连续三个半年保持稳定 [11] - 2024年全年亏损57亿兰特，若排除减值则盈利35亿兰特，每股收益同比持平于0.64兰特 [85] - 借款从336亿美元增至394亿美元，主要因Caliber项目建设提款，现金为160亿兰特，净债务为234亿兰特 [86] 各条业务线数据和关键指标变化 黄金业务 - 2024年南非黄金业务调整后EBITDA下半年增长216%，全年贡献近60亿兰特，预计2025年将贡献超一半EBITDA [12][45] - 2024年上半年运营环境艰难，下半年表现稳定，受益于重组和金价上涨 [43][44] 南非铂族金属（PGM）业务 - 产量年增超4%，主要因收购Kurnall 50%股权，部分被Rustenburg运营中断抵消 [45][46] - 运营成本控制良好，全年全维持成本（AISC）增至近22000兰特/盎司，同比增长9% [47] - PGM篮子价格同比下降16%，EBITDA下降近60%至75亿兰特 [48] 美国PGM业务 - 2023和2024年四季度进行两轮重组，2E产量稳定在425842盎司，AISC下降27%至1367美元 [54] - 2025年计划减少20万盎司产量，预计AISC为14.2 - 14.6美元/盎司，45x税收抵免或降低成本 [55][56] 回收业务 - 收购Relden扩大回收业务，AutoCAD回收业务产出31.7万盎司铂、钯和铑，同比增长2% [59] - 全年回收业务贡献近5%调整后EBITDA，约3300万美元或近6亿兰特 [60] 澳大利亚业务 - 2024年生产8.2万吨可支付锌材料，下半年产量同比下降22%，受降雨、洪水和山火影响 [70][73] - AISC为2317美元/吨，同比增长17%，EBITDA为3400万美元，得益于锌价上涨和处理费用降低 [74][75] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场，2023和2024年45x税收抵免预计分别为22亿美元和16亿美元，2025年预计为10亿兰特或6000万美元 [25][26] - 欧洲市场，法国Gallicam项目获28亿兰特赠款，Calibert项目获5亿美元资金 [28][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦安全、区域发展、运营卓越、盈利和资本优化，ESG是重要组成部分 [7] - 多元化金属投资组合，从黄金拓展到PGM、电池金属和回收业务，增强财务稳定性 [16][23] - 多极化战略，优先发展欧美市场，获税收抵免和赠款等回报 [25][29] - 提前应对经济环境变化，进行重组和融资，降低净债务与EBITDA比率，优于多数PGM同行 [30][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年实施紧缩措施，遏制盈利下滑，公司处于有利地位，优于同行 [151][152] - 安全表现持续改善，但消除死亡事故和降低高风险事件仍是重点 [42] - 看好黄金业务，预计2025年继续积极贡献，PGM业务待价格回升和成本降低 [45][48] - 回收和尾矿再加工业务将持续增长，提供稳定利润 [23][24] 其他重要信息 - 公司将在2025年H1逐步淘汰Sandoval业务，推进Gallicam项目的预可行性研究 [63][64] - Calibert项目建设进展顺利，预计2026年H1投产 [65][68] - 澳大利亚地区启动Montalar铜项目和磷酸盐项目的可行性研究 [76][77] 问答环节所有提问和回答 问题1: 黄金业务竖井基础设施问题及资产资本化情况，是否会因金价上涨大幅增加资本支出 - 公司称2024年黄金业务有K7事件和Drieffontane 8运营中断，已进行检查和修复；资产有详细风险评估和计划，资本支出稳定，不会因金价上涨大幅增加 [97][98][99] 问题2: 南非黄金业务单位成本同比增长8 - 83%是否令人失望，130万兰特/千克是否为新的AISC基准 - 公司认为重组后成本增长控制在3%以内，是不错的结果；2025年管理运营成本1.3%是合理数字，含DRD预计接近1.2%，未来有望进一步降低 [96][100][102] 问题3: 南非PGM资产2024年自由现金流情况 - 公司表示这些业务按全成本计算仍有现金流入，但因内部公司资金流动影响自由现金流；Croendal业务因四季度从POC转为收费安排，未确认收入和现金流 [106][107] 问题4: 2023和2024年45x税收抵免何时收到，是以现金形式还是抵减未来税款 - 公司称未来五年可选择直接支付现金，2023年需重新提交纳税申报，预计今年或2026年收到；2024年纳税申报今年提交，预计12个月内支付 [109][110][111] 问题5: 重组后美国PGM业务目标钯盈亏平衡价格，以及能否实现1000美元/盎司AISC - 公司称实现1000美元/盎司AISC目标需36个月，涉及多方面改进；45x税收抵免可降低成本，价格达到1200美元/盎司时接近盈亏平衡 [113][116][117] 问题6: Appian案件情况及预留准备金计划，公司是否接受和解谈判 - 公司表示对索赔存疑，愿意进行和解谈判，索赔金额最高为6亿美元 [120][121] 问题7: 能否从保险中收回山火相关损失 - 公司称设备损失全额保险，业务中断保险30天后生效，大部分保险赔偿将在2025年收到 [124][125] 问题8: 美国45x计划实施可能性 - 公司认为其生产的战略金属对美国战略重要，45x计划对公司业务无风险 [132][133] 问题9: Ryonet Bridge期权行使可能性及决策时间 - 公司称董事会正在审议，预计一周内公布决策，若推进将单独融资 [134][135] 问题10: Calibert项目范围变化对CapEx影响，以及成本和CapEx指导 - 公司称正在更新CapEx概况，预计4 - 6周内公布；不使用外部FEED可改善成本，计划2026年H1炼油厂投产 [147][148]

文章核心观点 C5 Capital与Sibanye - Stillwater达成战略伙伴关系，将合作开发南非、美国及全球的先进核能机会，双方认为合作能优化全价值链机会 [1] 合作双方情况 C5 Capital - 是一家专业全球投资公司，在华盛顿特区、伦敦和维也纳设有办事处，投资于先进核能、太空和网络安全领域 [5] - 是世界核协会成员，签署了净零核工业承诺，加入到2050年使全球核能产能增至三倍的全球倡议 [4][5] - 拥有能源安全基金，投资以加强全球核价值链的韧性 [5] Sibanye - Stillwater - 是跨国矿业和金属加工集团，业务、项目和投资组合分布于五大洲 [2][6] - 是全球主要的铂族金属汽车催化剂回收商，涉足矿尾再处理业务 [2][6] - 是世界最大的铂、钯和铑初级生产商之一，也是顶级黄金生产商，还生产和精炼铱、钌、镍、铬、铜和钴 [7] - 近期开始将资产组合多元化至电池金属开采和加工领域，并通过扩大全球回收和尾矿再加工业务提升在循环经济中的影响力 [7] - 在南非的库克项目地表尾矿和比阿特丽克斯矿（贝萨区）地下拥有近6000万磅的铀矿资源 [2] 合作内容 - 双方将在全球范围内探索与铀项目及生产设施的识别、收购、融资、开发和管理相关的机会，这些项目和设施有潜力为小型模块化反应堆及其燃料循环供应铀 [3] 双方表态 - Sibanye首席执行官Neal Froneman表示对与C5 Capital的合作感到兴奋，期待共同探索铀和清洁能源领域的未来机会 [5] - C5 Capital创始人Andre Pienaar称将C5在先进核能领域的创新投资与Sibanye的铀生产潜力相结合，将为南非和全球清洁能源领域打造变革性的合作关系 [5]

文章核心观点 - 订阅Beyond the Wall Investing可获取华尔街最新、最高质量的买卖分析，有免费试用和10%特别折扣 [1] - Daniel Sereda是家族办公室首席投资分析师，运营Beyond the Wall Investing，提供机构市场参与者分析时优先考虑的信息 [1] 分组1：Beyond the Wall Investing介绍 - 订阅Beyond the Wall Investing可获取华尔街最新、最高质量的买卖分析，有免费试用和10%特别折扣 [1] 分组2：Daniel Sereda相关信息 - Daniel Sereda是家族办公室首席投资分析师，投资跨大洲和不同资产类别，需处理大量信息，擅长过滤数据提取关键观点 [1] - Daniel Sereda运营Beyond the Wall Investing，提供机构市场参与者分析时优先考虑的信息 [1] 分组3：分析师披露 - 分析师在提及的公司中无股票、期权或类似衍生品头寸，但未来72小时内可能通过购买股票、认购期权或类似衍生品在SBSW建立多头头寸 [1] - 分析师自行撰写文章，表达个人观点，除Seeking Alpha外无其他报酬，与文章中提及股票的公司无业务关系 [1]

财务数据和关键指标变化 - 收入下降9%,主要由于PGM价格大幅下降 [29] - 调整后EBITDA下降一半,主要由于收入下降 [30] - 美国PGM业务计提4亿美元减值 [30] - 净债务与调整后EBITDA比率为1.43倍,包括黄金预付款后为1.29倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南非PGM业务生产稳定,但受价格下跌影响利润下降 [36][38] - 南非黄金业务受地震影响,产量和成本上升 [39][40][41] - 美国PGM业务生产稳定,但由于钯价下跌仍亏损,需要进一步重组 [49][50][51] - 美国回收业务表现稳定,并通过收购Reldan拓展到工业金属回收 [57][58] - Sandouville镍冶炼厂业绩改善,但由于镍价下跌提前终止与Boliden的供应合同 [24] - Keliber锂项目建设进展顺利 [44][45] 各个市场数据和关键指标变化 - PGM市场短期供需失衡,但中期仍将保持供应缺口 [10][11][12][14] - 锂需求将在未来5年内翻番,公司Keliber项目将在2026年开始供给 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持3D战略,并将ESG和多元化作为重点 [6] - 公司认为未来汽车动力系统将是多元化的,包括电动、混合动力和燃料电池等 [7][8] - 公司正在积极开发二次资源和城市矿产,以及其他金属如铀和磷酸盐 [26][27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为即使在低价环境下,通过重组和成本控制公司仍能保持可持续经营 [87][89] - 管理层对公司长期发展前景保持乐观,认为公司处于有利的金属和生态系统中 [83][61][62] 其他重要信息 - 公司上半年通过多项举措大幅增强了资产负债表实力和流动性 [17][18][20] - 公司在安全、ESG和多元化方面取得了良好进展 [23][60] - 美国PGM业务将进行进一步重组,减产约20万盎司,目标成本降至每盎司1000美元 [21][50][51][52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Chris Nicholson 提问** 美国PGM业务减产后的生产水平和成本情况 [85][86] **Neal Froneman 和 Charles Carter 回答** 通过减产和优化,预计3年内将成本降至每盎司1000美元,并保留未来扩产的灵活性 [87][88][89] 问题2 **Arnold Van Graan 提问** 公司是否考虑出售资产以进一步增强资产负债表 [93] **Neal Froneman 回答** 公司不排斥出售资产,但目前更倾向于通过非债务融资等方式增强资产负债表,不会大规模使用权益融资 [94] 问题3 **Nkateko Mathonsi 提问** 长期来看,如果钯价持续下行,是否应该完全关闭美国PGM业务,而不是进行重组 [104][105][106] **Neal Froneman 和 Charles Carter 回答** 公司考虑了多种方案,但选择重组是为了保护就业和未来的发展潜力,而不是简单关闭 [106][107]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年上半年公司收入下降9%至552亿兰特（29亿美元）[1] - 当期亏损71亿兰特（4亿美元），包含75亿兰特（4亿美元）非现金减值[1] - 2024年上半年基本收益为 - 3.97亿美元（ - 74.72亿兰特）[2] - 2024年上半年调整后EBITDA为3.55亿美元（66.48亿兰特）[2] - 2024年6月30日公司净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为1.43倍，资产负债表杠杆处于舒适水平[5] - 自2024年6月以来的一系列金融交易使公司额外获得约250亿兰特的债务空间[5] - 2024年上半年集团销售成本（未计摊销和折旧）增长7%至480.61亿兰特（25.67亿美元）[21] - 2024年上半年集团（亏损）/利润下降192%，即149.24亿兰特（8.06亿美元），至亏损71.38亿兰特（3.79亿美元）[21] - 集团2024年上半年收入29.49亿美元，较2023年上半年的33.26亿美元下降11%[22] - 2024年上半年调整后EBITDA为3.55亿美元，较2023年上半年的7.76亿美元下降54%[22] - 2024年上半年摊销和折旧为2.21亿美元，较2023年上半年的2.6亿美元下降15%[22] - 2024年上半年利润从4.27亿美元降至亏损3790万美元，降幅192%，主因减值、PGM收入降低和销售成本增加[24] - 2024年上半年特许权使用费、碳税和税前（亏损）/利润方面，集团为负57.21亿兰特（负3.04亿美元）[28] - 2024年上半年摊销和折旧方面，集团为41.34亿兰特（2.21亿美元）[28] - 2024年上半年金融工具（收益）/损失方面，集团为负13.59亿兰特（负7300万美元）[28] - 2024年上半年外汇变动损失/（收益）方面，集团为1300万兰特（100万美元）[28] - 2024年上半年权益法核算被投资单位税后业绩份额方面，集团为负1.36亿兰特（负700万美元）[28] - 2024年上半年环境修复义务估计变更及回收负债和资产（收益）/损失方面，集团为2.38亿兰特（1300万美元）[28] - 公司在南非兰特计价下，集团扣除特许权使用费、碳税和税前亏损为49977百万[29] - 公司在美国美元计价下，集团扣除特许权使用费、碳税和税前亏损为2720百万[30] - 公司在南非兰特计价下，集团调整后EBITDA为14147百万[31] - 公司在美国美元计价下，集团调整后EBITDA为340百万[30] - 利息收入增加3100万兰特（100万美元）至7.49亿兰特（4000万美元）[32] - 财务费用增加6.08亿兰特（3000万美元）至22.92亿兰特（1.22亿美元）[33] - 2024年上半年金融工具收益为13.59亿兰特（7300万美元），较2023年上半年增加9.88亿兰特（5300万美元）[33] - 其他成本从2023年上半年的17.44亿兰特（9600万美元）微增至2024年上半年的17.51亿兰特（9400万美元）[34] - 其他收入增加277%，即10.69亿兰特（5700万美元），达到14.55亿兰特（7800万美元）[35] - 矿业和所得税费用减少58%至11.75亿兰特（6300万美元），当期税减少79%至5.11亿兰特（2700万美元），递延税增加60%至6.64亿兰特（3500万美元）[35] - 2024年6月30日，集团确认减值76.24亿兰特（4.07亿美元）[36] - 2024年上半年重组成本为3亿兰特（1600万美元）[36] - 2024年上半年交易和项目成本为3.46亿兰特（1800万美元）[36] - 总债务从2023年12月31日的366.18亿兰特（19.72亿美元）增加2%至2024年6月30日的373.16亿兰特（20.25亿美元）[36] - 2024年上半年调整后自由现金流为负72.94亿南非兰特（2023年下半年为负80.91亿，2023年上半年为负25.36亿）[40] - 集团公司调整后自由现金流为负5.86亿南非兰特（3100万美元）[40] - 2023年中期股息为正常化收益的35%，2024年上半年董事会决定不宣派中期股息（2023年上半年为每股53南非分）[40] - 截至2024年6月30日、2023年12月31日和2023年6月30日的六个月公司项目支出分别为2.84亿兰特（1500万美元）、7.19亿兰特（3900万美元）和8.35亿兰特（4600万美元）[47] - 截至2024年6月30日，公司归属于股东的期间（亏损）/利润为4.07亿美元，归属于非控股股东权益为2000万美元[50] - 基本每股收益为14美分，此前为亏损86美分[50] - 公司总综合收益归属于股东为2.02亿美元，此前为亏损24.29亿美元[51] - 2022年12月31日，公司美元口径下总权益为53.42亿美元，南非兰特口径下为910.04亿南非兰特[52] - 期间总综合收益为2.25亿美元，南非兰特口径下为138.31亿南非兰特[52] - 期间利润为4.27亿美元，南非兰特口径下为77.86亿南非兰特[52] - 汇率方面，分别为18.72、18.62和18.21南非兰特/美元[50] - 公司6个月内综合收入为5.1607亿美元，较之前的2877万美元有显著变化[53] - 2024年6月经营活动产生的现金为1.79亿美元，2023年6月为7.86亿美元，2023年12月为2.31亿美元[54] - 2024年6月净经营活动现金为2.07亿美元，2023年6月为2.72亿美元，2023年12月为1.13亿美元[54] - 2024年6月投资活动使用的净现金为7.56亿美元，2023年6月为5.96亿美元，2023年12月为6.21亿美元[54] - 2024年6月融资活动贷款筹集6900万美元，2023年6月为5500万美元，2023年12月为7.28亿美元[54] - 2024年6月、2023年12月和2023年6月总营收分别为5.5204亿、5.3116亿和6.0568亿南非兰特[58][60] - 2024年6月、2023年12月和2023年6月金融费用分别为22.92亿、16.15亿和16.84亿南非兰特[60] - 2024年6月、2023年12月和2023年6月黄金套期保值合约公允价值损失/收益分别为5600万、1.84亿和4400万南非兰特[61] - 2024年6月、2023年12月和2023年6月其他成本分别为17.51亿、41.14亿和17.44亿南非兰特[62] - 2024年6月、2023年12月和2023年6月其他收入分别为14.55亿、8.46亿和3.86亿南非兰特[62] - 南非法定公司最高税率27%下，2024年6月前六个月税前利润税为16.1亿南非兰特，2023年12月为136.17亿南非兰特，2023年6月为 - 28.59亿南非兰特[65] - 2024年6月前六个月，递延税资产未确认或已注销金额为 - 30.71亿南非兰特，2023年12月为 - 32.87亿南非兰特，2023年6月为 - 7.98亿南非兰特[66] - 2024年6月、2023年12月和2023年6月发行的普通股数量均为28.30567亿股，2023年6月加权调整为 - 7.9万股[67] - 2024年6月前六个月归属于公司所有者的（亏损）/利润为 - 74.72亿南非兰特，2023年12月为 - 451.95亿南非兰特，2023年6月为74.23亿南非兰特[67] - 2024年6月基本每股收益为 - 264分，2023年12月为 - 1597分，2023年6月为262分[67] - 2024年6月稀释加权平均股数为28.30567亿股，2023年12月为28.30567亿股，2023年6月为28.30567亿股[68] - 2024年6月稀释每股收益为 - 264分，2023年12月为 - 1597分，2023年6月为262分[68] - 公司股息政策是将25% - 35%的正常化收益返还给股东，2024年未宣布中期股息，2023年中期股息为每股53南非分，占2023年6月前六个月正常化收益的35%[70] - 2024年上半年公司亏损R71.38亿，2023年12月31日亏损R452.16亿，2023年6月30日盈利R77.86亿[84] - 截至2024年6月30日，公司流动资产超过流动负债R268.3亿，总资产超过总负债R465.41亿[84] - 2024年上半年公司经营活动产生净现金R38.56亿，2023年12月31日为R21.52亿，2023年6月30日为R49.43亿[84] - 截至2024年6月30日，公司有承诺未提取债务融资额度R206.15亿，现金余额R155.6亿[84] - 2024年8月16日，公司55亿兰特的循环信贷融资（RCF）扩大至60亿兰特，并获得10亿兰特的增额选择权[84] - 2024年8月16日，公司收到金融机构R18亿预付款，需在2024年10月至2026年11月交付1497公斤黄金[84] - 截至2024年6月30日，公司杠杆比率为1.43:1，利息覆盖率为19.9:1 [84] - 2024年6月30日，2026年和2029年票据、Burnstone债务和美元可转换债券账面价值总计R326.52亿，公允价值总计R320.31亿[85] 公司股份及股价相关数据 - 截至2024年6月30日，已发行股份数量为28.30567264亿股[2] - 自由流通股占比为99%[2] - 约翰内斯堡证券交易所（JSE）普通股价格范围为18.22 - 27.17兰特[2] - 纽约证券交易所（NYSE）美国存托凭证（ADR）价格范围为3.93 - 5.69美元[2] 公司安全指标数据变化 - 2024年上半年公司严重伤害频率率（SIFR）创历史最低，致命伤害频率率（FIFR）降低43%至0.04（每百万工时）[5] - 2024年上半年集团严重伤害频率率（SIFR）从2023年上半年的2.79降至2.12，改善24%；损失工时伤害频率率（LTIFR）下降17%，从4.78降至3.97；总可记录伤害频率率（TRIFR）从5.46降至4.42[13] - 2024年上半年集团致命伤害频率率（FIFR）从2023年上半年的0.07降至0.04，2024年上半年共发生3起死亡事故，2023年上半年为6起[13] - 南非铂族金属业务2024年上半年TRIFR从2023年上半年的5.44降至4.05，下降26%；SIFR从2.37降至1.60，改善32%[13] - 南非黄金业务2024年上半年FIFR从2023年上半年的0.19降至0.07，TRIFR从4.97改善至4.27[13] - 美国业务2024年上半年可记录伤害从28起增至30起，TRIFR从12.61增至15.73[13] - 欧洲地区2024年上半年TRIFR为3.12，较2023年上半年的2.90略有下降[13] - 澳大利亚地区2024年上半年报告3起可记录伤害，TRIFR为9.50[13] 美国铂族金属（PGM）业务数据关键指标变化 - 美国铂族金属（PGM）业务重组，2E产量减少20万盎司以削减成本[1] - 2024年上半年美国PGM业务2E开采产量比2023年上半年高16%，比2023年下半年高7%，AISC同比下降23%至1343美元/2Eoz [11] - 2024年上半年PGM一篮子价格同比下降30%，调整后EBITDA为负1600万美元，而2023年上半年为正4300万美元 [11] - 2024年美国PGM业务2E开采产量预计在44 - 46万2Eoz，AISC在1365 - 1425美元/2Eoz，资本支出预计在1.75 - 1.9亿美元 [12] - 2024年美国PGM回收业务3E PGM产量预计在30 - 35万3Eoz，资本支出预计70万美元 [12] - 美国铂族金属业务2024年上半年2E PGM产量为23

业绩总结 - 公司在2024年上半年实现收入55,204百万兰特（约2,949百万美元），较2023年上半年下降9%[27] - 调整后EBITDA为6,648百万兰特（约355百万美元），较2023年上半年下降53%[27] - 公司在2024年上半年录得基本亏损7,138百万兰特（约379百万美元），而2023年上半年则盈利7,786百万兰特[27] 财务状况 - H1 2024期间，公司的资产负债表增强和流动性增加超过R25.2亿（约合US$1.4亿）[15] - 净债务与调整后EBITDA比率为1.43倍，远低于3.5倍的杠杆契约限制[74] - 截至2024年6月30日，公司净债务为R19亿（约合US$1亿），流动性头寸为R39.4亿（约合US$2.1亿）[65] 用户数据与市场展望 - 预计锂需求在未来五年内将翻倍[12] - 预计未来十年内锂供应将出现短缺[12] - 预计短期内PGM价格将出现波动，可能会迅速上涨[9] 新产品与技术研发 - 签署了€500百万（约R9.9亿）的Keliber锂项目绿色融资[17] - Keliber锂项目的资本预测在2024年减少至3亿欧元，主要由于时间因素[45] - H1 2024期间钻探了26个探矿孔，总计4709米，显示出1.06%至1.82%的锂氧化物（Li2O）品位[45] 市场扩张与并购 - 公司计划到2026年底实现超过600MW的可再生能源项目，以支持其碳中和目标[73] - 2024年财年计划的项目资本支出为Burnstone约R3.9亿（2200万美元）、K4约R9亿（5100万美元）、Keliber约R57亿（3亿欧元）和Mount Lyell铜/金项目R7700万（660万澳元）[74] 负面信息 - US PGM业务因低铂金价格导致401百万美元（约7.5亿兰特）减值[26] - SA地区黄金生产下降17%，至10,703公斤（344,109盎司），Kloof 4矿井关闭导致7%的下降[41] - 2024年南非黄金产量指导从19,500kg（627koz）- 20,500kg（659koz）下调至16,500kg（530koz）- 17,500kg（563koz）[60] 其他新策略与有价值的信息 - 公司在2024年上半年实施了R1.8亿兰特的黄金预付款安排，以增强财务灵活性[20] - 预计年度总成本节省为R4.8亿（US$278百万），员工总数从82,000人减少至69,500人[35] - 通过1608纪念信托，自成立以来已资助R7700万用于受益者的教育需求[77]

文章核心观点 - 尽管南非铂族金属(PGM)公司在过去一年中普遍下跌,但Sibanye Stillwater的股价表现却低于同行 [3] - 公司通过再融资获得了必要的流动性,这是一个积极信号 [5] - 公司的南非PGM业务有望受益于负载限电减少和钯金价格上涨 [13][14][16][17] - 公司正在向欧洲和锂电池等新领域多元化,有助于降低业务周期性 [19] 公司财务和运营情况 - 公司最近一季度美国PGM产量同比增加,全成本下降,该分部转为盈利 [9] - 但公司可能需要关闭美国业务,除非PGM价格回升 [9] - 公司南非PGM产量有所增加,但季度调整后EBITDA下降 [12] - 公司在2023年计提了21亿美元的资产减值损失,导致全年出现会计亏损 [22] 估值和股价表现 - 公司股价在最近5个交易日上涨约7%,反映了投资者对再融资的积极反应 [28][30] - 公司估值指标如市净率和企业价值/EBITDA显得较为吸引 [34][35] - 尽管存在风险,但公司被视为一个深度价值投资机会 [36]

公司业务调整 - SBSW最近季度的调整后EBITDA下降超过74%，利润大幅下降[2] - 公司积极进行业务重组，关闭不盈利的矿井，实施成本削减措施[3] - 尽管面临流动性问题和财务状况恶化，市场对公司的积极反应意味着股价可能已触底或接近触底[15]