安全与ESG - 2022年上半年两名员工不幸遇难，2021年上半年为8人，2022年第二季度零致命事故，其他滞后指标持续下降[14] - 马里卡纳更新项目为寡妇提供住房，44套中的最后8套正在建设，通过16 - 8纪念信托基金提供教育支持，139名受益人中有14人达到高等教育毕业水平[23][25] 战略更新 - 采用3D战略，确保安全与福祉、各地区繁荣、运营卓越、业务盈利和资本优化配置，将ESG融入业务[28][30] - 全球环境复杂，绿色金属需求变化，公司在北美和欧洲生态系统中占据有利位置，美国《降低通胀法案》对国内电动汽车供应链有积极影响[33][38][47] 运营结果 - 2022年上半年全球电池电动汽车（BEV）销量同比增长75%，而同期轻型汽车（LDV）总销量下降近9%[55] - 南非黄金业务受罢工影响，2022年上半年产量同比下降63%，预计下半年显著改善，产量达10,850 - 11,350千克（337 - 353千盎司）[72] - 南非PGM业务上半年产量下降8%，成本控制良好，AISC为每4E盎司18,160兰特（1,179美元），同比增长7%，调整后EBITDA达212亿兰特（14亿美元）[86] 财务结果 - 2022年上半年净归属利润为123亿兰特（8.03亿美元），维持净现金头寸，净现金与调整后EBITDA比率为0.16倍[61] - 宣布中期股息39亿兰特（2.3亿美元），年化收益率为7%[62][63] 资本分配 - 批准南非项目资本约63亿兰特（2022年预测约21亿兰特），现金储备270亿兰特/17亿美元，超过目标200亿兰特[111] - 自2021年2月以来完成四项电池金属交易，批准BioniCCubE创新和市场开发基金，最高分配上一年EBITDA的1.5%（约7000万美元）[111]

财务数据和关键指标变化 - 2021年公司收入从2020年的1270亿兰特增至1720亿兰特，增长35%；与2019年相比，收入增加1000亿兰特，增长136% [121] - 2021年销售成本从2020年的760亿兰特增至1010亿兰特，增长33%，主要因回收成本增加148亿兰特和南非铂族金属业务购买精矿成本增加32亿兰特 [122] - 2021年EBITDA同比增长40%至690亿兰特 [124] - 2021年净财务费用从21亿兰特降至13亿兰特，主要因该期间平均债务减少和现金余额增加 [124] - 2021年公司确认金融工具损失，包括Rustenburg递延付款损失47亿兰特和Rustenburg及Marikana基于股份的付款义务增加13亿兰特 [125] - 2021年末南非黄金资产减值超50亿兰特，因通胀、工资、电价上涨及长期黄金价格预测影响 [127] - 2021年特许权使用费为27亿兰特，矿业和所得税为137亿兰特，分别增长54%和183%，利润达340亿兰特 [129] - 2021年总股息近140亿兰特（8.66亿美元），股息收益率为9.8%；还回购了5%的股份，花费85亿兰特（近6亿美元） [49][50] - 2021年公司实现创纪录的年度调整后EBITDA 686亿美元或46亿美元，调整后自由现金流增长80%至374亿兰特（23亿美元） [46][47] - 2021年末公司资产负债表稳健，净现金头寸为115亿兰特（略超7亿美元） [51] 各条业务线数据和关键指标变化 南非铂族金属业务 - 2021年下半年产量超94万盎司，同比增长5%；单位成本同比名义下降1%，全年约为每4E盎司17000兰特 [92] - 2021年下半年销售近96万盎司铂族金属，平均篮子价格超每4E盎司40000兰特，自由现金流超82亿兰特，调整后EBITDA利润率为54% [93] - 2022年预计产量在175 - 185万盎司之间，成本在每4E盎司18500 - 19000兰特之间，资本支出为47亿兰特，包括10亿兰特的K4项目资本支出 [115][116] 美国铂族金属业务 - 2021年下半年产量约27万盎司，同比下降11%；单位成本同比增长18%，全年超每盎司1000美元，下半年近1040美元 [100][101] - 2022年预计产量在55 - 58万盎司之间，全维持成本约为每盎司1000美元，资本支出约为3亿美元，包括7000万美元的项目资本 [114] 铂族金属回收业务 - 2021年下半年共投入超35万盎司，处理大量库存，释放约3.8亿美元营运资金，期末回收库存约25吨，预计今年将增至200吨 [108] - 2021年下半年产出带来超5000万美元的调整后EBITDA，另有900万美元的利息收入 [109] - 2022年美国回收业务预计产量在7.5 - 80万盎司之间，基本持平 [115] 南非黄金业务 - 2021年下半年产量超55万盎司，同比下降4%；单位成本同比增长16%，至每公斤814000兰特 [109][110] - 2021年EBITDA为28亿兰特，调整后EBITDA利润率为18% [111] - 2022年预计产量在25 - 27吨之间，单位成本预计在每公斤875000 - 925000兰特之间，资本支出预计为52亿兰特，包括15亿兰特的Burnstone项目和3.5亿兰特的Kloof 4 DTRAN项目 [117][118] 各个市场数据和关键指标变化 - 回收铂族金属篮子价格从每3E盎司2200美元涨至约3500美元 [123] - 平均兰特黄金价格为每公斤860000兰特，较去年下降11% [111] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司制定三维战略，保留原战略优点，同时进行差异化发展，包括将ESG卓越细化为被公认为向善的力量、构建全球绿色金属和能源解决方案组合、变得更具包容性和多元化、构建抗疫情生态系统等 [73][79][80] - 公司资本分配框架新增利益相关者共享价值板块和创新与市场开发研发基金BioniCCubE [137][138] 行业竞争 - 公司认为铂族金属需求在2030年代将得到良好支撑，因内燃机汽车仍有较大发展空间、排放法规收紧、重型燃料电池电动汽车增长以及氢经济的发展 [141][143] - 电池金属市场虽有激进的市场预测，但受供应限制，锂和镍等电池金属存在供应短缺问题，价格仍有上涨空间 [144][145] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为安全是首要任务，虽2021年发生20起致命事故，但通过独立审查确认安全战略和系统符合全球行业标准，并制定了全面的消除死亡计划 [5][7][8] - 公司在实现碳中和方面取得进展，预计通过可再生能源项目到2025年将范围2排放减少25%，并计划利用这些项目促进当地社会经济发展 [23][32] - 公司在水资源管理方面取得成果，2021年南非黄金业务购买饮用水减少8%，对购买饮用水的依赖同比降低17%，南非铂族金属业务同比降低2.8%，并计划到2022年进一步降低对综合水资源的依赖 [36][37] - 公司认为铂族金属需求前景乐观，电池金属市场虽有供应限制，但价格仍有上涨空间，公司战略将有助于实现未来的韧性和成功 [141][144][149] 其他重要信息 - 公司更新了矿产资源和储量报告方式，改为基于有效法律或股权权益报告，对南非业务的资源和储量数量及财务风险无影响 [86][87] - 公司与英美铂业就PSA资产达成协议，交易完成后将接管基础设施，预计为公司带来约60亿兰特的价值提升 [95][100] - 公司在绿色金属领域取得进展，首次宣布锂资源和锌资源，南非铀资源不变，正在进行经济研究，同时报告了阿根廷的铜资源 [90][91] - 公司在安全方面取得一些里程碑，如Marikana实现400万无死亡班次、Kloof lower六周无事故、地表加工业务在2021年9月16日实现1300万无死亡班次 [14][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当前锂价处于历史高位，公司是否会行使增加对Keliber投资的选择权，何时进行？ - 公司认为锂等大宗商品市场未来仍有短缺或供应限制，价格有显著上涨空间，将推进对Keliber的控制权进程，预计在完成可行性研究后的6 - 9个月内完成 [152] 问题2: Appian交易发生了什么，为何决定不完成该交易，销售和购买协议中有哪些条款？ - 因交易签署后发生地质技术事件，公司认为该事件构成重大不利影响，根据协议有权退出交易 [154] 问题3: Appian交易是否会影响公司未来与其他公司的交易能力，当前价格下是否有更多并购潜力，若没有是否会将多余现金返还给股东？ - 公司认为该交易不会影响未来交易能力，大宗商品价格虽高但仍有上涨空间，公司在决策时会考虑价值增值，目前不会宣布额外股息，若无法找到外部或内部增长机会，会将现金返还给股东 [155][156][158] 问题4: 能否提供Appian交易中地质技术事件的更多细节，公司对自身法律安全性的信心如何？ - 公司不会在公开场合讨论该事件的诉讼问题，对自身权利有高度信心，认为地质技术事件具有重大影响 [159][160] 问题5: 南非黄金资产在需求导致自由现金流为负时，有哪些降低成本的措施，股价年初至今上涨50%是否会改变管理层对并购融资的看法，是否愿意发行股票进行并购？ - 降低成本的关键措施包括稳定生产、调整资本配置、控制间接成本和管理运营足迹；公司认为目前股价仍被低估，使用股票进行并购的可能性较低，但具体取决于目标公司情况 [162][164][167] 问题6: Appian可能提出的索赔规模是多少，公司是否需要计提准备金？ - 公司不清楚Appian的具体索赔规模，建议询问Appian；目前由于不确定性较大，无需计提准备金 [168][170] 问题7: 能否详细说明Kroondal的新战略，其寿命延长情况如何，是否仍为机械化矿山？ - Kroondal将继续采用机械化开采方式，新战略是优化矿山规划，将Kroondal和Rustenburg视为一个整体，通过扩大边界和优化基础设施来延长矿山寿命，部分竖井的寿命将延长至2028 - 2029年，一些竖井可延长16年 [172][174][175] 问题8: 如何看待CCMA发布的罢工投票报告？ - 公司认为投票过程不具代表性，不会改变报价，工会需决定是否罢工 [177][178][179] 问题9: 公司各业务的通胀来源有哪些，与南非黄金业务和南非铂族金属业务有何不同，若对俄罗斯钯金出口实施更严格制裁，供应情况将如何发展，是否已出现钯金出口中断，俄乌冲突对全球汽车供应链和金属需求有何影响？ - 通胀来源包括南非的电力、钢铁、劳动力和化学品价格上涨，黄金业务对电力和钢铁更为敏感，铂族金属业务对燃料价格更为敏感；公司认为制裁初期市场会有波动，但供应会在短期内自行调整，更担心俄乌冲突对汽车供应链的影响，可能会影响金属需求 [183][187][188] 问题10: 公司储备假设中篮子价格上涨23%，但储备量增加不多，是否与成本通胀有关，对于巴西收购项目，是否愿意以更低价格达成交易，Norilsk Nickel是否可能成为收购目标？ - 储备量变化与成本无关，是由于采用新的定价假设，通过周期价格来指导资源和储备；公司因重大不利事件退出巴西收购项目，不会以更低价格达成交易；Norilsk Nickel所在司法管辖区不符合公司战略，不是收购目标 [192][194][197] 问题11: 南非铂族金属业务表现出色，但美国铂族金属业务的产出和成本未达预期，原因是什么，如何避免国际业务实际与预期的差距，回收业务吨数同比下降，是否存在产能限制，对全球回收业务的展望如何？ - 美国业务未达预期是由于COVID后条件变化，如劳动力可用性和承包商成本等问题，公司将采用不同商业模式，预计该业务仍将盈利；回收业务吨数下降是由于供应链问题和汽车报废率降低，并非产能限制，预计未来1 - 2年回收业务将恢复到疫情前水平 [202][207][213] 问题12: 公司对白银的看法如何，是否有兴趣涉足？ - 公司喜欢白银，认为其具有技术和工业支撑，曾考虑将其作为进入北美黄金业务的途径，会继续关注 [216][217] 问题13: K4竖井项目进展如何，额外产量何时到来，是扩张还是替代，若钯金价格持续高位，是否会触发用铂替代钯？ - K4项目团队已组建，EPCM承包商到位，进展符合计划，预计2024年第二季度开始开发，稳态年产量约25万盎司；若钯金价格持续高位，会出现用铂替代钯的情况 [221][223][229] 问题14: Marikana BE结构中，股东是否无负担并完全参与股息分配和运营，Kroondal的产量下降情况如何？ - Marikana BE结构重组后，部分股东仍有负债，具体数字需进一步提供；Kroondal产量会有下降，公司将在未来几个月发布详细资源和储量报告，展示新矿山寿命下的产量情况 [234][235][236] 问题15: 公司过去目标是电池金属、铂族金属和黄金的EBITDA均衡，目前是否仍然如此，未来是否会分拆南非矿业资产，安全方面是否面临井筒碰撞和地震活动的潜在风险？ - 公司仍希望在电池金属、铂族金属和黄金业务上实现收益均衡，需要发展电池金属和黄金业务；目前不考虑分拆南非矿业资产，认为大资产负债表和多商品组合具有优势；安全事故并非由地震活动引起，但如果无法安全生产，公司会毫不犹豫关闭井筒 [238][239][241] 问题16: 公司矿产资源报告中，PGM和其他矿产的100%列和归属列分别代表什么，哪一列代表公司股东的矿产资源？ - 100%列代表项目或运营中的资源或储量，归属列代表公司基于股权的实际权益，不影响资源或储量数量和经济利益 [245][247][248] 问题17: 美国业务与原计划相比，预计产量会有多大影响？ - 目前仍在评估中，指导产量基本持平，这是在当前约束条件下的最坏情况，公司正在确定最佳产量，预计年中完成评估 [251][252][253] 问题18: PGM客户行为是否有变化，是否有新的客户咨询，系统中是否有闲置产能？ - 客户行为无持续变化，会因市场波动有短期咨询，公司注重与客户建立长期关系；目前市场对公司金属需求强劲，无闲置产能 [256][258][261] 问题19: 是否有诉讼程序时间表，南非的铀业务是否停滞，公司是否参与项目评估工作？ - 目前没有正式诉讼程序；南非的铀业务未停滞，公司拥有优质铀储量，虽不是优先事项，但仍在进行相关工作，看好铀的长期前景 [262][263]

安全与ESG - 2021年发生15起致命事故，20名员工不幸遇难，下半年采取多项措施应对，包括两次运营暂停和独立审查[10] - 所有业务获得ISO 45001和14001认证，2021年上半年到下半年总可记录伤害频率率改善31% [22] - 美国铂族金属业务2021年水质排放许可100%合规，南非饮用水采购量同比减少8% [35][36] 战略更新 - 2021年调整后息税折旧摊销前利润达686亿兰特（46亿美元），调整后自由现金流增长88% [39] - 推进绿色金属战略，2021年完成四项收购，目标2040年实现碳中和[27][29] 运营卓越 - 南非铂族金属业务下半年产量同比增长5%，成本同比下降1%，调整后自由现金流增长88% [111] - 美国铂族金属业务下半年产量同比下降11%，全部维持成本同比增长18% [123] 财务回顾 - 2021年营收增长35%，成本销售增长33%，每股收益增长6% [145] - 宣布2021年股息138亿兰特（9.07亿美元），维持在政策范围上限，完成5%股份回购[150] 展望与结论 - 铂族金属需求受内燃机和燃料电池汽车支持，电池电动汽车预计十年内增长，但受电池金属供应限制[162] - 2022年铂族金属市场预计铂盈余减少，钯和铑进入短缺[179]

财务数据和关键指标变化 - 2021年上半年调整后EBITDA为145亿南非兰特（约合28亿美元），调整后自由现金流达173亿南非兰特（约合11.9亿美元） [9] - 2021年上半年收入同比增长63%至近900亿南非兰特，成本同比增长28%，主要因成本基数正常化及回收业务处理材料增加 [24] - 2021年上半年调整后EBITDA达405亿南非兰特，利润率为45%，净利润为253亿南非兰特，每股收益为843南非分 [24][25] - 净财务费用从2020年上半年的12亿南非兰特降至2021年上半年的6.4亿南非兰特，权益法核算投资收益从4.84亿南非兰特增至14亿南非兰特 [25] - 特许权使用费增长四倍至16亿南非兰特，采矿和所得税增长4.5倍至90亿南非兰特 [25] - 2021年上半年运营产生现金597亿南非兰特，营运资金增加45亿南非兰特，资本支出56亿南非兰特，特许权使用费和税款达103亿南非兰特 [26] - 2021年上半年宣布中期股息为每股2.92南非分，共计约85亿南非兰特，股息收益率达10%，自2020年上半年恢复派息以来，已累计返还股息193亿南非兰特 [26] - 截至2021年上半年末，现金从200亿南非兰特增至260亿南非兰特，净现金状况为102亿南非兰特（约合7.02亿美元） [11][27] 各条业务线数据和关键指标变化 南非PGM业务 - 产量同比增长42%至近90万盎司，全维持成本同比下降10%，保持在每4盎司17000南非兰特以下 [18] - 2021年前六个月产生140亿南非兰特自由现金流，调整后EBITDA利润率达66% [18] - 成功整合马里卡纳业务，过去两年成本降低13%，过去六个月通过加工设施处理第三方材料增加35000盎司 [18] 斯蒂尔沃特业务 - 因安全事故导致上半年产量与去年同期持平，全维持成本因产量下降和价格上涨导致的特许权使用费及税款增加而上升12%至每盎司973美元 [19] - 上半年地下业务调整后EBITDA为4.37亿美元，EBITDA利润率为65% [20] - 回收业务上半年产出超40万盎司，调整后EBITDA为5000万美元，EBITDA利润率为5%，相当于营运资金投资回报率20% [20] 南非黄金业务 - 产量同比增长29%至超50万盎司，全维持成本略低于每千克80万南非兰特，基本与去年同期持平 [21] - 尽管平均金价下跌3%，但产量增加推动EBITDA增长40%至近25亿南非兰特 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - PGM市场短期内因芯片短缺等因素存在波动，但中长期基本面良好，2021年3E PGM市场仍处于供应短缺状态，预计2022年汽车制造业将反弹，回收量预计同比增长约15% [38] - 黄金市场保持稳定 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 制定全面可持续发展战略，以ESG为重点领域，驱动整个公司战略，目标是到2040年实现净碳零排放，并在内部提前大幅实现 [6][7] - 推进可再生能源项目，包括南非黄金部门的可再生能源项目、250兆瓦南非风能项目和175兆瓦南非PGM部门太阳能项目，以减少碳排放 [33][34] - 构建绿色金属业务，基于现有PGM业务，拓展回收、尾矿处理、电池金属和铀业务，以适应绿色未来需求 [35][36] - 进入电池金属领域，收购凯利伯锂氢氧化项目和桑杜维尔镍设施，目标是欧洲电池电动汽车市场，预计未来将增加锂和镍的业务布局，并计划从2025年开始开展电池金属回收业务 [13][42][43] - 看好铀市场，预计未来5 - 10年市场将进入短缺状态，长期价格预测将超过每磅60美元，公司在比阿特丽克斯西部和库克拥有1亿磅浅层和地表铀资源，计划开展铀业务 [46] - 公司认为自身在绿色金属资产组合方面具有先发优势，与专注单一金属的生产商相比，拥有多种金属业务的组合优势 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 安全是公司首要任务，尽管上半年安全统计数据出现倒退，但6月推出的“生命规则”运动已使安全状况显著改善 [4][16][17] - 新冠疫苗接种工作取得良好进展，已为超4万名员工接种疫苗，并将扩大接种范围至社区 [5] - 公司对PGM市场中长期前景持乐观态度，预计2022年市场将恢复正常，汽车制造业将反弹 [38][75] - 公司认为电池金属市场具有巨大潜力，将继续推进相关战略，但会保持谨慎，避免过度支付资产价格 [80][81] - 公司对自身估值不满，认为市场对公司的估值未反映其实际价值，将通过投资者日等方式加强与市场的沟通，以改善估值状况 [49][90] 其他重要信息 - 公司将回收业务作为一个独立业务单元进行划分，并将提供更多相关数据，以支持其发展 [15][39] - 公司重组了马里卡纳赋权结构，为相关方提供了即时现金流和实际价值转移，同时确保了运营许可 [53] - 公司在社会责任方面做出了诸多贡献，包括支付特许权使用费和税款、履行社会和劳动计划、设立员工自愿捐款计划、赞助大学和提供助学金等 [53][54] - 公司致力于提高女性在矿业中的参与度，目标是到2025年使女性在员工中的占比达到30% [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 汽车制造商是否因半导体短缺而继续购买PGM并进行囤货？ - 汽车制造商仍在购买PGM，但购买量有所减少，并非囤货行为，芯片短缺虽会持续到明年，但不会导致需求持续中断 [57] 问题2: 南非黄金成本增加中，电力和其他成本各占多少？还有哪些成本出现高于通胀的增长？ - 约25%的成本增加是由电力驱动，其余主要是其他通胀因素，如钢铁支撑结构、拉杆等大宗商品以及工业化学品等成本显著上升 [59] 问题3: 斯蒂尔沃特恢复完全灵活性需要多长时间？相关问题是否会影响2022年的产量？ - 预计需要18 - 24个月才能恢复到正常的工作面水平，在此期间运营灵活性会略有降低，但不会改变长期产量指导 [61] 问题4: 将黄金业务并入DRD以换取新DRD股份，并将这些股份和ADR捆绑分配给现有股东的建议是否可行？ - 公司希望保持DRD尾矿处理业务的独立性，该建议可能会影响这一战略，但会予以考虑，同时也会考虑“Sibanye Future Metals”这一名称 [63] 问题5: 公司在改善安全记录方面采取了哪些实际措施？安全改进在薪酬中体现的程度如何？ - 安全是公司首要任务，近期推出的安全策略已取得成效，新冠疫情和复工导致团队动态重建困难，影响了安全表现，但公司在安全率方面优于多数同行，安全指标已纳入短期和长期薪酬体系 [64][65][69] 问题6: 可再生能源项目是否有计划在产能允许的情况下向公众供电？ - 项目主要聚焦于公司自身业务，但如果有多余产能且调整战略，会考虑向公众供电，这也有助于实现碳中和目标 [70] 问题7: 猖獗的汽车催化剂盗窃是否会影响回收业务的供应，考虑到回收商的ESG要求，他们是否会冒险购买被盗的PGM？ - 这是公司关注的重要问题，公司受相关监管要求约束，采取了一系列措施确保催化剂来源的责任性，包括内部监控、与大型收藏家合作、现场检查和探索区块链技术等 [71][72][73] 问题8: 汽车制造业预计在2022年反弹以满足积压需求，目前从OEM处是否能看到这一趋势？OEM担心哪些金属的需求？什么信号表明市场达到顶峰？是否会考虑提高股息支付率？ - 预计2022年市场将恢复正常，芯片短缺问题将得到解决，OEM仍在交付车辆，关键短缺金属为铑和钯，3E篮子在当前情况下仍处于短缺状态；公司认为市场不存在顶峰，而是从当前基本面过渡到PGM在氢经济中的应用，钯在2025年后可能面临压力；如果无法实现创造价值的战略，公司将考虑提高股息支付率，但目前股东支持公司继续创造价值和可持续性 [75][76][77] 问题9: 在绿色金属战略中，如何避免因市场竞争激烈而过度支付资产价格？ - 公司经过两年的研究，对市场有清晰的认识，一般不参与竞争激烈的收购流程，会根据市场和资源的基本面以及现金流模型来评估价值，保持严格的财务纪律，宁愿错过机会也不盲目购买资产 [81] 问题10: 欧洲政府和OEM对电池制造的态度有何变化？是否能提供资金和合作支持？是否会考虑与OEM合作？公司股票相对于同行折价交易的原因是什么？斯蒂尔沃特的成本通胀情况及未来展望如何？ - 新冠疫情和供应链中断促使OEM和政府推动供应链区域化，政府为电池金属业务提供激励和支持，公司愿意与OEM合作，但OEM对矿业的了解有限，合作过程可能存在困难；公司认为股票折价交易是由于市场需要看到公司持续的业绩表现、股息记录，以及公司的创业性质带来的不确定性，同时黄金业务和南非相关风险也有一定影响；斯蒂尔沃特的成本增加主要是由于资本支出增加和价格上涨导致的特许权使用费及税款增加，但现金成本仍处于较低水平，长期指导和计划不变，近期事件对灵活性的影响将持续18 - 24个月 [87][88][93] 问题11: 黄金业务工资谈判何时会有更新？铀资产何时能投入运营？是否考虑将其剥离并保留多数股权？ - 黄金业务工资谈判仍在进行中，需要所有利益相关者共同参与，目前无法确定具体时间；铀业务的结构尚未最终确定，可能会采用类似DRD的模式，预计下个季度会有更明确的消息，实际生产可能还需要两年时间 [97][98][99] 问题12: 南非PGM的175兆瓦太阳能项目的资本和成本降低情况如何？ - 公司尚未从成本降低的角度进行详细评估，但预计该项目将有正的内部收益率和成本降低效果，融资模式可能是通过第三方在公司资产负债表基础上建设，并签订长期购电协议，成本在一两年内可实现平价，但具体资本金额需后续提供 [100][101] 问题13: 公司在股息和股票回购方面的考虑是什么？美国回收业务的增长情况如何？是否会局限于北美？目前回收业务的运营与产能情况如何？ - 股息应保持一致、可预测且行业领先，目标是实现4% - 5%的股息收益率，股票回购更具机会性，会根据股价等因素灵活决策；目前美国回收业务的重点是美国市场，同时考虑到钯的风险，但回收业务生产钯的成本低于原生来源，桑杜维尔的收购为进入欧洲市场提供了机会；回收业务目前每天处理约25长吨，没有明显的产能限制，主要挑战是控制进料质量，以提高利润率 [105][107][108] 问题14: 电池金属业务达到稳定状态后每年需要多少资本支出？与黄金并购相比，电池金属业务是否有更好的回报？ - 目前无法提供具体的资本支出数字，公司在决策时会综合考虑资本和成本，确保不影响股息支付；公司目前不关注黄金并购，而是专注于电池金属业务，认为该业务的战略更加明确，具有更好的发展前景 [112][113] 问题15: 南非政府未来能否实现经济稳定，以维持社会、政治和金融稳定，使企业能够正常运营？ - 近期南非的社会动荡事件虽在意料之中，但公司因前期的风险管理和良好治理，受到的影响相对较小；公司对政府的信心不足，认为政府的改革缺乏实际行动支持，但企业会继续与政府沟通，同时加强自身能力，确保在当前环境下能够稳定运营 [116][117][118]

运营成果 - SA PGM业务4E PGM产量增长42%，AISC同比降低10%，4E PGM篮子价格增长61%，调整后EBITDA利润率达66%[29] - US PGM业务产量持平，AISC增长12%，调整后EBITDA利润率为65%[32] - PGM回收业务3E PGM回收产量403koz，调整后EBITDA为5000万美元，利润率4%[38] - SA黄金业务产量增长29%，AISC稳定，调整后EBITDA增长40%，利润率18%[42] 财务状况 - 收入增长63%，调整后EBITDA达405.49亿兰特（27.87亿美元），净利润253.19亿兰特（17.4亿美元）[48][50] - 宣布中期股息85.44亿兰特，股息率9.7%，并进行5%的股票回购，已回购1.92%（超34亿兰特/5660万股）[13][50][54] - 运营现金流达397亿兰特（27亿美元），净现金102亿兰特（7.12亿美元）[59] 战略举措 - 实施安全和可持续发展战略，推进净碳零排放目标，开展可再生能源项目[10][71] - 布局电池金属业务，参与芬兰Keliber锂项目和法国Sandouville镍项目[15][107] - 优化资本配置，赎回2022年债券，计划再融资2025年债券[13][147] 市场展望 - PGM市场长期基本面强劲但短期波动，黄金市场前景稳定[14] - 预计2022年汽车制造业反弹将满足积压需求，但2021年3E PGM市场仍处于供应短缺状态[80] 社会责任 - 重组马里卡纳赋权结构，确保运营许可，目标是到2025年女性员工占比达30%[134][135] - 通过BEE结构和员工利润分享计划提供社会救济，投资项目创造超7000个就业机会[136]

战略亮点 - 实现去杠杆化，年末净现金状况为31亿兰特（2.1亿美元）[18] - 南非铂族金属（PGM）储量增加40%，延长矿山寿命[14] - 技术金属战略推进，为增长做好准备[16] 运营表现 - 调整后自由现金流（FCF）创纪录达200亿兰特（12亿美元）[13] - 2020年宣布总股息107亿兰特（7.29亿美元）[13] - 各业务板块产量和利润提升，如南非PGM业务贡献60%的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）[84][85] 市场前景 - 铂金市场预计2024年起出现供应短缺，钯金未来三年基本面良好但2025年或过剩，铑金供应短缺持续[123][126][129] - 黄金市场受低利率和经济复苏支撑，消费需求有望回升[135] 可持续发展 - 目标2040年实现碳中和，制定能源和脱碳战略[47] - 积极履行社会责任，为利益相关者提供新冠支持和社会投资[37] 资本配置 - 2020年现金主要用于加强资产负债表（56%）和股东回报（36%）[145] - 制定战略资本分配计划，包括项目资本、现金储备、股息等[151]

财务数据和关键指标变化 - 2020年营收同比增长75%至1270亿兰特，南非PGM业务每4E盎司营收增长83%至36700兰特，美国PGM业务每2E盎司营收增长53%至1900美元，南非黄金业务每千克营收增长43%至92.5万兰特 [85] - 销售成本增长35%，其中包含Marikana全年运营及价格和汇率变动影响 [86] - 2020年调整后EBITDA增长230%至494亿兰特（约30亿美元），Q3和Q4的调整后EBITDA超2019年全年 [86] - 2020年每股收益增长536倍，最终股息为每股321分，全年股息为每股371分，收益率近9% [87] - 2020年末现金达200亿兰特，较2019年增长3.5倍，总债务降至170亿兰特（约12亿美元），实现净现金30亿兰特，较2019年净债务210亿兰特实现240亿兰特的转变 [88] - 预计2021年利息支出减少3.5亿兰特，计划在年中对2022年和2025年债券进行减债和再融资 [89] - 运营产生现金超450亿兰特，扣除相关费用后可用现金310亿兰特，其中110亿兰特用于分红，26亿兰特用于增长项目 [90] 各条业务线数据和关键指标变化 南非PGM业务 - 贡献60%的调整后收益，下半年产量较上半年增长40%，实现正常生产水平，成功整合Marikana，年协同效应近20亿兰特，是收购时预估的2.5倍 [57][58] - 调整后自由现金流为117亿兰特（超7亿美元），2020年下半年EBITDA利润率达60%，铑贡献8%的产量和46%的收入，铱和钌分别占1%和5%的产量，贡献约1.1%的收入 [59][60] - 未来四年相对稳定，2021年资本成本有小幅度增加 [62] 美国业务 - 贡献21%的收益，2020年下半年产量增长3%，全维持成本增长2%，主要因税收和特许权使用费增加，地下业务EBITDA利润率达63%，回收业务2020年EBITDA超5000万美元，高于2019年的3800万美元 [63][64] - Fill the Mill项目按时按预算完成，年运行率达4万2E盎司，项目NPV超4亿美元 [65] - 预计到2024年，地下产量维持在约85万2E盎司，回收量约85万3E盎司，全维持成本稳定在每盎司750美元 [67] 南非黄金业务 - 贡献19%的收益，下半年产量较2020年增长43%，全维持成本降低12%，DRD产量增长25%，2020年下半年EBITDA利润率达36%，预计2021年表现更好 [70][71] - 2020年EBITDA为708亿兰特（近5亿美元），扭转2019年亏损局面，自由现金流为64亿兰特（约3860万美元） [72] - 提供长期展望，产量稳定，全维持成本略有下降，2021年资本支出因2020年结转而略有增加 [73][74] 各个市场数据和关键指标变化 贵金属市场 - 铂金前景向好，预计短期内价格达2000美元/盎司，通过研究推动铂钯替代，铂催化剂需求预计从2019年的270万盎司增至450万盎司 [75][77] - 钯短期内需求稳固，2021年供应缺口或扩大，公司考虑用钯部分替代铑 [78] - 铑供应持续短缺，南非初级供应下降将加剧这一情况，玻璃行业用铂替代铑将减少2万盎司工业需求，但仍无法弥补缺口 [79] 黄金市场 - 低利率将推动黄金投资，新兴市场消费需求随疫情恢复而回升，央行预计有适度净购买，但新投资、新项目和新发现不足，当前产量可持续性存疑 [81][82] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 嵌入ESG卓越理念，致力于实现碳中和，目标到2040年实现，通过倡导南非电力脱碳、将脱碳计划纳入高管激励框架、提高能源效率、增加可再生能源占比等措施推进 [27][28][30] - 构建基于价值的文化，推动性别平等，目标到2025年女性员工占比达30%，并在各级增加女性代表和发展机会 [32] - 聚焦安全生产和卓越运营，提高安全标准，目标达到国际水平，增加储量基础，南非PGM矿储量增加40%，美国PGM矿储量增加7%，南非金矿储量保持稳定 [45][50] - 优化资本配置，未来五年预计产生1500 - 2000亿兰特现金，优先投资矿体项目、强化资产负债表、支付股息、进行债务管理，如有剩余现金将增加股息 [93][94] 行业竞争 - 公司认为当前南非矿业投资环境不佳，监管政策不确定、电力可靠性和成本问题增加投资风险，只有少数优质项目能达到高门槛收益率，呼吁经济改革和利益相关者合作 [103][105] - 公司在PGM领域已成为领先生产商，通过低成本收购和良好时机布局，未来希望在黄金和电池金属领域复制价值增长模式，关注电池金属和氢经济发展机遇 [120][125] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年受新冠疫情影响，但公司运营表现出色，财务业绩创纪录，展现出应对挑战的能力 [5][84] - 认为新冠疫情将长期存在，公司制定了与之共存的战略，相关协议实施成功，南非矿业新冠死亡率为全国的三分之一 [9][10] - 对未来前景乐观，认为PGM行业进入超级周期，公司在全球贵金属领域处于领先地位，具备良好的财务灵活性和战略执行力，有望实现持续增长和价值创造 [134][136] 其他重要信息 - 公司宣布向疫苗推广贡献2亿兰特，有能力协助疫苗分发，拥有44个健康站点，每天可接种约1.8万人，并希望将接种范围扩大到员工家属和周边社区 [12] - 公司在Marikana地区积极解决遗留问题，恢复运营经济可行性，通过K4项目保障长期发展，提供咨询、住房、教育支持等，推动社会和经济恢复 [15][16][17] - 公司是绿色金属领先生产商和回收商，2020年美国Columbus回收业务回收84万3E盎司（钯、铂和铑），回收设施碳排放、用水和岩石废弃物产生量远低于采矿作业，且具有绿色融资优势 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Sibanye Stillwater是否考虑绿色氢气生产，以及在现场使用PGM氢燃料电池提供动力，50兆瓦太阳能光伏电站和200兆瓦额外光伏储能风电项目的进展和预计完成时间 - 公司在氢经济领域处于早期阶段，还需9个月到1年时间制定详细战略，50兆瓦光伏电站因不确定性将维持规模，同时在Rustenburg地区规划200兆瓦电站 [143][144] 问题2: 氢经济的预计价值，对PGM需求何时产生重大影响，PGM在氢经济中的作用以及确保PGM供应的措施 - 铂、铱和铑将在氢经济中发挥作用，预计本十年下半年氢经济将影响PGM需求预测，公司看好氢经济发展机遇 [147] 问题3: 铑未来收入贡献的看法，当前水平是否可持续 - 铑在汽车中用量少，终端用户成本压力不大，目前无合适替代品，公司将协助终端用户寻找替代方案，如用钯替代部分铑，PGM整体基本面良好 [149][150][151] 问题4: 短期内支付股息大幅超过正常收益35%门槛的可能性 - 公司追求可持续、可预测和稳定的股息政策，以5年为视角，股息收益率超40%不一定为股东创造价值，将根据股价和盈利情况评估是否调整政策，若无法通过投资创造更多价值，将把现金返还给股东 [153][154][155] 问题5: 2020年南非PGM生产情况，Marikana和其他项目的贡献 - 相关信息在幻灯片中，如有需要可线下提供更详细内容，预计到2024年生产情况相对稳定 [156][157] 问题6: 考虑股票回购计划，未来并购是否仅使用现金 - 并购方式取决于具体交易，股权可能作为一部分，公司不会承担过高债务，债务融资能力约120 - 130亿美元，将根据目标和价值增值指标决定 [157][158] 问题7: 美国PGM业务上半年自由现金流近50亿兰特，下半年亏损约20亿兰特的原因，以及2021年上半年预计释放的营运资金 - 主要因回收设施营运资金变化，上半年为保留流动性和受疫情影响放缓运营，下半年恢复正常，金属价格上涨影响库存和营运资金，目前已稳定，公司正寻找释放营运资金的方法，预计南非业务上半年释放约20亿兰特 [161][168] 问题8: 按现货价格，扣除资本支出项目后剩余现金的用途，今年股息是否固定在90 - 100亿兰特 - 股息并非固定，将随盈利增加而提高，公司不排斥支付超额现金，但更倾向于通过投资创造更多价值，保持行业领先股息支付者地位 [163][164] 问题9: K4项目生产对南非PGM长期生产的影响，以及2021年预计释放的营运资金 - K4项目为替代产量，稳定后年产量约25万4E盎司，美国库存已稳定，正考虑库存融资释放营运资金，南非PGM业务库存增加近20亿兰特，预计上半年释放 [166][167][168] 问题10: 公司并购价值主张的含义，黄金和电池金属领域的机会，K4项目与原Lonmin矿计划的差异、协同效应及加工策略 - 公司不收购无法改善地理多样性和风险状况的黄金公司，关注北美上市企业，电池金属领域将采取合作策略，K4项目借鉴Marikana协同经验，有良好基础和增长潜力 [173][177][178] 问题11: 今年技术领域收购的规模，未来5年累计自由现金流130 - 200亿美元范围是否包含当前铑价 - 技术领域收购将是中小规模，接近开发阶段项目，自由现金流范围是基于特定时点价格确定，用于指导资本分配优先级 [183][184] 问题12: 公司同时开展项目的能力，南非PGM单位成本通胀的原因 - 目前南非其他项目难以达到投资门槛，K4和Burnstone项目基础较好，管理难度相对较小，单位成本受通胀、业务模式转变、遗留业务和电力成本增加等因素影响 [188][193][195] 问题13: 资本分配中剩余现金是否可用于收购，业务多元化是否会影响黄金股溢价 - 剩余现金可用于合适机会，公司未观察到黄金股溢价，业务多元化可降低单一商品周期性，使股息更可预测和可持续 [199][200][203] 问题14: 2021年整合定期债务、再融资债券的计划，以及长期是否留在债务市场 - 计划将两笔债券合并为一笔约5 - 8年期、5亿美元的债券，利用低利率降低成本，公司将保持债务市场选择，维持资产负债表合理结构 [209][211] 问题15: 是否计划平均保持10亿美元债务 - 10亿美元是舒适水平，若商品价格持续强劲，将考虑用现金偿还债务，目前对债务水平满意 [213] 问题16: 公司并购策略是否转向有机增长和小规模并购，Blitz项目运营失误原因 - 电池金属领域采用不同并购策略，为小规模、早期项目和合作模式，黄金项目需有实质性影响，Blitz项目因前期可行性研究不足、地质技术问题、通风限制、监管问题和疫情等因素导致运营困难，但项目仍有价值 [218][220][223] 问题17: Marikana 16年储量寿命中基础设施和寿命延长资本支出情况，未来5年铑供应下降13%的来源，以及与Anglo platinum的铑交易情况 - 关于Marikana详细信息将线下提供，铑供应下降因2008年全球金融危机后PGM行业投资不足，具体来源不便透露，铑交易问题因市场和关系敏感性暂不回答 [227][228][230] 问题18: Pandora地区和Marikana高价值浅部UGT采矿区域的规划，是否考虑资本项目提高税收效率 - Pandora在公司规划中占重要地位，因战略原因不便提供具体信息 [235]

战略执行 - 公司在价值观文化建设、安全生产、ESG、去杠杆、解决南非折扣和追求增值增长等战略重点领域取得进展，净债务与调整后EBITDA比率降至0.55倍，远低于2.5倍的契约和1倍的内部目标[8][12] ESG表现 - 公司在疫情期间为弱势群体提供了价值1450万兰特的援助，还为南非救济基金、当地小企业、学校教育、健康安全等方面提供了支持，总投入达数亿兰特[14][15][17][18] - 公司获得ICMM成员资格、CDP气候变化披露“A”评级等多项ESG相关认可[24] 安全生产 - 2020年第二季度集团零死亡，南非黄金业务近两年无死亡事故，美国铂族金属业务自2011年10月以来无死亡事故，南非铂族金属业务自2020年3月以来无死亡事故[26] - 公司在南非矿业安全与健康卓越奖中获得多个安全奖项[30] 疫情应对 - 美国铂族金属业务受疫情影响较小，第二季度实现计划开采产量的89%；南非业务在3月底全面封锁，4月底重新配备人员，第二季度黄金和铂族金属产量分别为计划产量的54%和47%，到2020年上半年末，南非黄金业务员工到岗率达73%，产量达86%，南非铂族金属业务员工到岗率达65%，产量达73%[37] 财务业绩 - 2020年上半年调整后EBITDA同比增长8倍，达到165亿兰特（9.9亿美元），而2019年上半年为20亿兰特（1.42亿美元），94%的收益来自成功的收购战略[39] - 净债务从2019年12月的14.97亿美元（210亿兰特）降至9.3亿美元（161亿兰特），净债务与调整后EBITDA比率从1.25倍降至0.55倍[59] 业务板块 - 南非铂族金属业务贡献集团调整后EBITDA的54%，产量比2019年上半年高5%，调整后EBITDA利润率为42%[44] - 美国铂族金属业务贡献集团调整后EBITDA的36%，产量同比增长5%，调整后EBITDA利润率为60%[48][50] - 南非黄金业务贡献集团调整后EBITDA的10%，产量同比增长17%，调整后EBITDA利润率为16%[53][55] 市场展望 - 预计2020年南非铂族金属产量同比下降15%，回收量也将下降15%；汽车需求预计同比下降20%，预计到2022年乘用车销量将恢复到2019年水平；钯和铑的需求因中国6a标准实施推迟而暂时缓解；珠宝市场前景在2020年和2021年下调20%[70] 年度指引 - 美国铂族金属业务（2E开采）产量指引为62 - 65万盎司，全维持成本为830 - 860美元/盎司，总资本为2.5 - 2.7亿美元[74] - 南非铂族金属业务（4E PGMs）产量指引为135 - 145万盎司，全维持成本为19700 - 21000兰特/4E盎司（1159 - 1235美元/4E盎司），总资本为23亿兰特（1.35亿美元）[74] - 南非黄金业务（不包括DRDGOLD）产量指引为23500 - 24500公斤（75.6 - 81.2万盎司），全维持成本为80.5 - 84万兰特/公斤（1473 - 1491美元/盎司），总资本为28.5亿兰特（1.68亿美元）[74] 估值比较 - 与同行相比，公司的EV / EBITDA（2020e / 2021e）为3.7倍，P / FCFPS（2020e / 2021e）为6.6倍，净债务 / 2020e EBITDA为0.4倍，估值相对较低[78] 股息政策 - 公司在两年后恢复正的正常化收益，并宣布中期股息为每股50南非分（约2.94美分/普通股或11.8美分/美国存托凭证），超过2013 - 2015年的全额黄金股息，股息支付率为正常化收益的15%[67]

财务数据和关键指标变化 - 2020年上半年调整后EBITDA同比增长八倍，从2019年上半年的20亿兰特增至165亿兰特，按美元计算为9.9亿美元，而2019年上半年为1.42亿美元 [30] - 净债务与调整后EBITDA之比降至0.55倍，低于2019年下半年的1.25倍，远低于2.5倍的契约限制 [46] - 净债务绝对值减少38%，即50亿兰特，降至160亿兰特 [47] - 收入增长154%，主要因纳入Marikana业务完整六个月以及各业务板块价格上涨 [49] - 销售成本增至577亿兰特，主要因纳入Marikana业务完整六个月及回收成本增加 [50] - 期间盈利近10亿兰特，合每股3.51兰特或351分，而2019年同期亏损2亿兰特 [51] - 宣布中期股息为每股0.50美元，约13亿兰特，占正常化收益的15% [52] 各条业务线数据和关键指标变化 南非PGM业务 - 贡献集团调整后EBITDA的54%，产量比上年增长5%，主要因纳入Marikana业务，抵消了COVID - 19的影响，产量达计划的47%，4E PGM篮子价格大幅上涨 [34] - 调整后EBITDA利润率达42%，此前多数业务处于亏损或盈亏平衡状态 [36] - 已确定Marikana业务每年18.5亿兰特的协同效应，远超最初估计的7.3亿兰特 [37] 美国PGM业务 - 贡献集团调整后EBITDA的36%，尽管受COVID - 19影响，产量仍同比增长5% [38] - 调整后EBITDA利润率为60%，为高利润率地下业务 [38] - 第二季度减少库存补货，释放约3亿美元营运资金，但此后收款缓慢 [39] - Blitz项目预计延迟12 - 18个月，但最终仍能达到相同的稳态产量；Fill the Mill项目按计划进行 [40][41] 黄金业务 - 贡献集团调整后EBITDA的10%，产量同比增长17%，但与受AMCU罢工严重干扰的2019年上半年相比 [42] - 第二季度产量为计划的54%，兰特黄金价格上涨28%，推动业务盈利 [42] - 调整后EBITDA利润率为16%，产量为7.7万盎司，全维持成本为每千克60.5万兰特 [43] 各个市场数据和关键指标变化 PGM市场 - 供应方面，预计2020年产量同比下降15%，主要因南非PGM生产受COVID - 19封锁影响；回收供应预计同比下降15% [55] - 需求方面，订单需求预计同比下降约20%，至约1700万辆乘用车，预计到2022年乘用车销量才能恢复到2019年水平；珠宝需求展望在2020年和2021年下调20% [56] - 市场平衡方面，铑在2020年和2021年接近平衡；铂今年过剩量收窄，但2021年因南非地区产量增加而扩大；钯将被铂替代是必然趋势 [57][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是巩固作为领先国际贵金属矿业公司的地位，包括建立基于价值观的文化、确保安全生产和卓越运营、去杠杆化资产负债表、解决南非折扣问题以及在强化股权评级基础上追求增值增长，并将环境、社会和治理卓越融入业务 [5] - 在各战略目标进展方面，建立基于价值观的组织文化取得良好进展，约完成一半；安全生产和卓越运营表现出色；环境、社会和治理卓越方面持续努力，约完成一半；去杠杆化资产负债表是本季度亮点，净债务与调整后EBITDA之比达0.55倍；解决南非折扣问题仍在进行中；追求增值增长需等待公司股票合理估值 [6][7][8] - 在价值增值增长方面，公司认为进入PGM领域时机良好且增值显著；对电池金属领域持续研究，保持关注；黄金业务虽熟悉，但当前难以找到价值；进行并购需满足现金流每股增值等条件，目前难以确定增值目标 [82][83][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管受COVID - 19影响，公司仍取得创纪录收益，第二季度受严重影响，但第一季度表现强劲，显示了公司在正常情况下的盈利潜力 [30] - 公司认为自身在PGM市场处于有利地位，预计未来铂市场基本面良好，随着替代效应显现，整体篮子价格将改善 [33][58] - 从盈利能力看，下半年将明显好于上半年，兰特计价的篮子价格和黄金价格上涨将抵消产量下降和成本增加的影响 [60] - 公司认为自身股票仍被低估，随着股息的引入，市场将对公司进行重新估值 [61] 其他重要信息 - 在ESG方面，公司在COVID - 19期间为社区和利益相关者做出重大贡献，包括捐款、支持员工、援助小企业、提供社会救济等；在Marikana地区致力于重建和赔偿，包括提供咨询支持、推进司法和赔偿、交付房屋、设立纪念墙等；投资DRDGOLD，该公司在环境修复和应对COVID - 19方面有积极表现；公司获得多项ESG认可，如成为ICMM成员、获得CDP气候变化披露A评级等 [10][13][18] - 在安全方面，2020年第二季度集团零死亡事故，南非黄金业务近两年无死亡事故，美国PGM业务自2011年10月以来无死亡事故，南非PGM业务自2020年3月以来无死亡事故；公司因安全成就获得多项行业奖项 [21][22][24] - 在COVID - 19应对方面，美国PGM业务受影响较小，产量达计划的89%；南非业务3月底进入全面封锁，4月底重启，黄金和PGM产量分别为计划的54%和47%；公司引入保护有并发症员工的协议 [25][26][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请量化本半年的COVID损失，Blitz项目的问题、能否达到初始目标及成本情况 - COVID损失方面，南非业务第二季度黄金和铂金产量约损失50% [66] - Blitz项目面临多种问题，如地面塌陷、通风受限、COVID - 19导致资本扩张和合同劳动力问题，预计延迟12 - 18个月，但仍能达到30万盎司的额外产量目标；美国上半年与COVID相关成本为300万美元，约合每盎司10美元，目前每月仍花费约50万美元 [67][68][70] 问题2: 黄金资产下半年产量可能增加50%，储备基于60万兰特/千克，当前现货价格超100万兰特/千克，如何看待黄金资产的期权性和战略；Lonmin协同效应数字的保守性；价值增值增长的紧迫性和并购标准 - 黄金业务有扩大规模的机会，但公司更倾向于保持利润率；Lonmin协同效应目前接近预期，但未来采矿相关协同效应潜力大；进行并购需满足现金流每股增值等条件，目前公司优先去杠杆和恢复股息，难以确定增值目标 [76][79][85] 问题3: 南非库存管道提取约15万盎司，后续重建情况；Stillwater资本支出指导未变的原因及Blitz项目延期后资本支出是否会超2 - 2.5亿兰特；是否因可转换债券进行股票回购 - 库存提取量不到13万盎司的一半；Blitz项目资本支出可能因延期增加，公司将在三到四个月内完成评估并给出指导；目前不倾向于进行股票回购，希望可转换债券转换为股权，且要谨慎使用现金 [89][90][93] 问题4: 请重申资本分配策略；此前称黄金业务现金流返还股东，但目前仍亏损，如何看待该策略及是否考虑剥离黄金资产 - 公司无意剥离黄金资产，希望在合适时机扩大黄金业务；资本分配方面，目前股息声明谨慎，未来最终股息可能大幅增加；优先将现金返还股东，除已承诺项目外，暂不进行重大增长资本投入 [98][99][101] 问题5: 考虑到Rustenburg上半年管道优势，如何看待全年销售与生产情况，是否有滞后效应 - 受COVID - 19和转换器工厂停机影响，Rustenburg和Marikana各有约5万盎司产量受影响，全年将实现平衡 [104][105][107] 问题6: Anglo Plats宣布不可抗力时，公司处理额外产量的情况及学习经验；铂替代钯在汽油汽车催化剂中的应用范围；如何判断股票合理估值及何时进行并购 - 因封锁和Anglo Platinum快速修复转换器，公司未充分测试处理额外产量能力，但积累了化学、规划和物流方面的经验；目前铂替代钯主要针对大型车辆，中国也已出现替代情况；通过与同行比较倍数来判断股票相对估值，无绝对数字 [112][114][116] 问题7: 请介绍资本结构、现金使用和债务策略；是否考虑赎回2022年债券；如何量化保持流动性；并购目标规模及杠杆情况 - 公司首要目标是将杠杆降至1倍以下，已实现；下一目标是将总债务降至约10亿美元；部分现金用于偿还循环信贷融资；目前无立即赎回2022年或2025年债券计划，要保持谨慎以确保充足流动性；内部政策要求保持相当于两个月运营支出的流动性，其中现金占三分之一到一半；并购目标无特定规模，注重质量和价值增值；正常运营时杠杆希望在0.5倍及以下，合适并购时可超过1倍，甚至达2 - 2.5倍 [120][123][131] 问题8: 封锁后生产恢复快于员工返回矿山速度，是否有优化南非业务员工数量的机会；与Amplats的收费协议，未来两到三年是否会将更多产量转移至Marikana处理设施 - 公司会关注优化业务机会，但不会轻易裁员，会考虑自然减员等方式；与Anglo Platinum的收费协议对公司有利，目前无提前终止协议的战略原因，会保持开放态度 [140][141][142] 问题9: 女性员工在矿业中的受益情况及公司促进性别平等的方法 - 公司CEO代表矿业委员会倡导女性参与矿业，公司计划五年内将女性员工比例从11% - 12%提高到25%左右，与矿业委员会合作到2030年将比例提高到40% - 50% [146][147][148] 问题10: DRDGOLD投资的长期计划 - 公司作为股东将为DRDGOLD提供支持和指导，希望其发展成为多商品国际企业 [149] 问题11: 是否会像Rustenburg和Kroondal一样机械化Marikana；黄金业务短期内将更多资源转化为储量的机会 - 公司会尽可能机械化，在合适矿体条件下已成功实施，但窄而薄的矿体机械化仍有挑战；关于黄金业务资源转化机会未给出具体答复 [152][153] 问题12: 如何减少南非折扣 - 一方面要改善南非商业和投资环境，与政府沟通；另一方面要提升公司在南非以外的形象；目前虽有南非折扣，但不重新注册也可改善现状 [154][156][157] 问题13: 美国业务上半年回收量下降6%，全球回收量预计下降15%，主要原因及Stillwater产量是否会进一步下降 - 近期回收量已恢复正常，预计下降是基于过去时间段 [159] 问题14: 当前黄金价格环境下Burnstone的潜力 - Burnstone有潜力，但公司需谨慎考虑在南非投资，当地投资环境不佳，需政府和利益相关者营造友好环境 [161][162] 问题15: K4项目和Marikana资产的情况 - K4项目是优质项目，但需考虑市场对PGM的接受度，希望政府支持开发 [164] 问题16: 南非PGM业务下半年预计产量增加但全维持成本仍高的原因；黄金、PGM和Stillwater单位成本的协调情况 - 成本增加主要因产量下降导致单位成本上升，美国因商品价格导致税费增加，全公司因疫情产生额外成本；公司认为成本增加非管理不善导致，预计明年单位成本会改善 [166][167][168] 问题17: 南非电力问题及公司计划 - 公司因Eskom使用煤炭发电导致二氧化碳排放问题，希望使用可再生能源发电，但大规模实施有困难，部分业务寿命短难以收回投资成本；公司正在研究新方案，与能源密集型用户组合作，协助能源部门优化应用 [169][170][172] 问题18: 如果公司未重新估值和消除折扣，是否考虑处置资产 - 公司相信会重新估值，若未实现，会确保为股东创造价值；目前黄金业务有其特点，重新估值是中期预期 [173][174]

财务数据和关键指标变化 - 2019年调整后EBITDA为150亿南非兰特，上半年约20亿南非兰特，下半年为剩余部分；公司曾设定160亿南非兰特的目标，此前预计只能达到80 - 100亿南非兰特 [8] - 2020年若运营顺利，调整后EBITDA可能翻倍；南非PGM部门一篮子价格较2019年下半年上涨40%，美国上涨25%，达到300亿南非兰特并非难事 [8] - 2019年净债务与EBITDA比率目标为1.8倍，实际为1.25倍；公司目标是将总债务降至约10亿美元 [9] - 2019年营收增长44%，美国PGM业务增长69%（110亿南非兰特），南非PGM业务增长82%（近125亿南非兰特），南非黄金业务下降5% [40][41][42] - 2019年销售成本在摊销和折旧前因美国PGM回收业务大幅增加近70亿南非兰特；南非PGM（不包括Marikana）和黄金业务成本因特定原因降低 [43] - 2019年调整后EBITDA近150亿南非兰特，增长75%；若将Marikana业务全年化，EBITDA将接近170亿南非兰特，增长100% [44] - 2019年实现利润4.33亿南非兰特，而2018年亏损25亿南非兰特；若剔除可转换债券重估影响，2018年亏损32亿南非兰特，2019年利润43亿南非兰特 [48] - 2019年下半年至12月的六个月，正常化收益为45亿南非兰特，全年接近24亿南非兰特，而2018年亏损14亿南非兰特 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 美国PGM业务 - 贡献集团调整后EBITDA的33%，调整后EBITDA利润率接近60% [25] - 2019年下半年的困难已基本过去，但对第一季度有小影响，延迟了Blitz项目的增产；Fill the Mill项目按计划进行，预计2020年底产出40,000盎司 [25] - 因商品价格上涨，回收业务投入创纪录 [25] 南非PGM业务 - 表现出色，符合指导；PGM一篮子价格较2019年下半年上涨40%，将影响2020年业绩 [26] - Marikana业务已整合，产量增加；运营利润率略有下降，因纳入高成本的Marikana业务，后续将改善 [26] 南非黄金业务 - 2019年受罢工影响，产量下降33% [42] - 生产已恢复正常，运营足迹大幅减少，目前有13个运营竖井和6个加工设施，之前为19个竖井和9个加工设施 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 钯和铑市场处于短缺状态，预计未来几年仍将如此；中国的钯和铑负载量增加，抵消了汽车销量下降的影响，推动价格上涨 [20][21] - 铂金市场正在好转，价格回升至1000美元；市场需要平衡，终端用户应帮助提高铂金价格，以实现产品组合的平衡 [22] - 2019年美国美元一篮子价格平均每盎司略低于1400美元，目前约为2300美元；南非PGM的4E一篮子价格2019年平均为21,700南非兰特，目前约为36,000南非兰特；黄金2019年平均每盎司1400美元，目前为1600美元 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括建立基于价值观的文化、实现卓越运营、降低资产负债表杠杆、解决南非折扣问题、恢复股息以及纳入ESG因素 [55][56] - 公司致力于成为领先的国际贵金属矿业公司，通过有机增长和并购实现价值创造 [63] - 公司认为自身在PGM行业具有独特地位，是唯一钯和铂产量接近50 - 50的生产商，且回收业务占比较大 [18][19] - 公司计划在南非复制美国的环境优势，以在PGM行业中脱颖而出 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年运营应相对简单，商品价格上涨将推动业绩增长；公司有望进一步降低资产负债表杠杆，恢复股息支付 [8][9] - 钯和铑市场短缺将持续，铂金市场正在好转，终端用户应帮助实现产品组合的平衡 [20][22] - 公司认为自身被低估，具有很大的重估潜力；市场对PGM公司的评级已发生变化，公司有望在2020年表现出色 [57][58] 其他重要信息 - 自2018年8月以来，公司超深金矿实现1000万次无死亡班次，美国PGM业务自2011年以来无死亡事故，实现260万次无死亡班次 [4][13] - 公司完成Lonmin交易，条件合理；增加对DRDGOLD的投资，持股比例增至50.1%，目前价值41亿南非兰特 [4][33] - 公司与BASF合作开展研究，推动钯与铂的替代，以平衡市场 [22] - 公司与SFA将在东京举办氢经济会议 [12][35] 问答环节所有提问和回答 问题: 为何现在不恢复股息 - 公司优先考虑降低净债务，希望在恢复股息前看到净债务水平更低；此前已给出大致8月恢复股息的指导，不想让股东感到意外 [67] 问题: DRD转向PGM业务，公司收购DRD的交易和价格价值有何影响 - Niel Pretorius表示，公司的发展战略为DRD提供了机会，DRD希望参与公司的铂金尾矿项目，否则可能错失机会 [70] 问题: 过去六个月回收业务占用了多少额外营运资金，是否承担价格风险 - 回收业务营运资金有效翻倍，因价格上涨；公司不承担价格风险，买入和卖出有差价 [73] 问题: 恢复股息后，股息的可持续性如何，潜在资产收购的时间和影响，是否会有特别股息，回收行业面临哪些阻碍 - 公司董事会和股东希望股息可持续，未来任何资本使用都需考虑这一点；公司可能考虑从黄金业务发放特别股息，但尚未做出决定 [75][76] - Richard Stewart表示，回收行业需考虑汽车使用年限、实际回收率和回收设施能力三个因素；预计铂金回收增长平缓，钯金回收将继续增长 [77][78][79] 问题: 钯与铂替代未按预期发生的原因，在何种一篮子价格下会增加产出，Lonmin是否会关闭一代矿井，能挽救多少工作岗位 - Neal Froneman认为，替代未发生不仅是价格因素，还涉及终端用户的其他优先事项、许可和罚款问题，以及对南非商业环境的担忧；目前替代工作因钯和铑短缺而推进 [82][83][85] - 美国业务因考虑利益相关者和钯金未来市场风险，不会增加产出；南非业务需等待铂金市场平衡后再考虑扩张 [86][87][92] - Rob van Niekerk表示，已关闭三个一代矿井，4B矿井预计还有12 - 24个月寿命，共挽救3000多个工作岗位；自收购资产以来，员工总数减少近7500人 [89][90] 问题: 铂金族金属尾矿堆的估计数量、主要位置、金属偏向，以及提取的技术障碍 - Richard Stewart称，公司已将约300万盎司的铂金族金属纳入已证实资源或矿产资源，行业整体数量可能是公司的三到四倍；技术有所改进，公司将与DRD合作开发 [94][95] - Neal Froneman补充，美国的尾矿质量较高 [97] 问题: AIC成本增加令人失望，成本指导也上调，稳定状态下公司成本预计会有怎样的增长 - Neal Froneman认为，成本增加有实际压力，如合同提价；公司将通过协同效应和规模经济控制成本，稳定状态下成本预计平均增长5% - 6%，但电力成本是不确定因素 [100][101][102] - Shadwick Bessit表示，黄金业务将减少基础设施以降低固定成本，希望达到指导成本的下限 [103][104] - Rob van Niekerk指出，税收和特许权使用费增加也是成本上升的原因 [105] 问题: 成本上升是否与资本支出不足有关 - Neal Froneman认为不是资本支出不足的问题，而是实际通胀压力和特许权使用费增加导致成本上升 [110] - James Wellsted补充，黄金业务的资本支出与整合竖井有关，美国业务产量低影响成本，Marikana业务成本将随协同效应显现而下降 [111][112] 问题: 上市决策与并购机会是否相互影响，协同效应的长期采矿协同情况，Marikana的长期资本支出情况 - Neal Froneman表示，特定并购可能触发上市决策，但目前公司主要关注在合适时间考虑上市；当国际资产基础更大时，改变主要上市地点更合适 [117][118][119] - Rob van Niekerk称，目前未将跨界采矿协同效应纳入数据；Marikana业务未来资本支出约为每年1.5亿南非兰特，今年预计支出16 - 17亿南非兰特，未来可能超过20亿南非兰特 [120][121] 问题: 钯金套期保值是机会主义行为还是有战略规划，是否会继续；南非黄金业务是否会保留以解决南非折扣问题；DRD二期资本支出35亿南非兰特如何解决 - Neal Froneman表示，钯金套期保值是谨慎考虑，未来可能在更高价格时再考虑；公司喜欢黄金和PGM的组合，黄金业务是投资组合的一部分；将问题交给Niel Pretorius回答 [126][127][129] - Niel Pretorius称，DRD现金状况改善，有能力通过多种方式解决二期资本支出问题 [130][131] 问题: 公司是否计划在中长期将杠杆率保持在1倍或以下；钯金价格为何在汽车销量下降和电动汽车增多的情况下仍上涨；外汇敏感性如何，是否进行套期保值，兰特升值或贬值1南非兰特对EBITDA有何影响 - Charl Keyter表示，没有绝对答案，在没有其他现金用途时会进一步降低债务；未进行货币套期保值，因股东不支持；兰特升值或贬值1南非兰特，EBITDA税后将减少约5亿南非兰特 [144][142][141] - Richard Stewart解释，钯金市场已连续近10年短缺，库存已耗尽，未来五年预计每年短缺150 - 200万盎司；汽车需求仍在增长，且负载量增加，短期内供应无法解决短缺问题 [148] 问题: 鉴于公司股价估值和现金流，回购股票是否合理 - Neal Froneman认为，在决定如何使用多余现金时，回购股票是一种可行选择，但目前尚未确定最佳用途 [153] 问题: 公司对发电的最新看法，是否会推进发电计划，政府是否会开放相关领域 - Neal Froneman表示，政府同意自发电是积极进展，但仍存在障碍，如审批流程、Eskom的要求等；公司150兆瓦的黄金发电项目可能缩小规模，需考虑多种因素 [154][155][156] 问题: Lonmin加工业务是否有库存积压，报告产量是否等于精炼销售量；油价达到何种水平可推进Marikana项目，何时有结果 - Richard Stewart称，库存管道没有显著变化，公司正努力平稳运营；关于Marikana项目，预计年中会有答案 [159] 问题: 公司是否对电动汽车金属投资做出决策 - Neal Froneman表示，尚未做出决策，预计第二季度研究有初步结果，但仍需进一步工作；公司优先考虑降低杠杆、恢复股息，再谨慎考虑此类投资 [162] 问题: 公司是否计划在公开市场回购债券 - Charl Keyter表示，目前首要任务是偿还循环信贷额度，暂无回购债券计划 [164] 问题: 其他成本（特别是维护成本）是否包括可转换债券市场价值；Stillwater成本比原预计高200南非兰特，如何解释差异，2022年的稳定状态展望如何 - Shadwick Bessit称，大部分维护成本来自Cooke业务，公司希望关闭相关运营以降低成本 [169] - Charl Keyter表示，净债务约15亿南非兰特包括可转换债券市场价值，还包括资产负债表上的现金；2020年罢工产生的额外成本不会重复 [171] - James Wellsted解释，Stillwater成本高是因为产量低于预期和特许权使用费增加；随着产量恢复正常，成本将回归正常水平 [172] 问题: Rustenburg和Marikana合并后释放了超10亿南非兰特的协同效应，与Impala租赁区的协同潜力如何 - Neal Froneman认为，这可能是明智的商业决策，但需谨慎考虑竞争问题，且需要双方意愿 [175] 问题: 公司黄金业务安全表现出色，2018年地震安全事故的关键收获是什么 - Neal Froneman表示，DMR的调查已完成，但尚未公布最终结果；根据律师反馈，公司在任何方面都没有问题，应尊重DMR的调查结果 [176]