文章核心观点 - 文章内容为作者个人观点和研究结果，不代表任何公司或机构的立场 [1][2][3] - 作者与文中提及的任何公司均无业务或个人关系 [1][2] - 作者未持有也未计划在未来72小时内持有文中提及的任何公司的股票、期权或类似衍生品头寸 [1] 作者与平台声明 - 作者并非注册的投资、税务或法律顾问或经纪人，文章内容不构成财务或投资建议 [2] - 平台（Seeking Alpha）并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行 [3] - 平台的分析师为第三方作者，包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3] - 读者在做出任何投资决策前应进行自己的尽职调查 [2]

公司与DoorDash的合作 - 与DoorDash的合作是公司规模扩张战略的关键转折点，将其与美国最大的配送平台连接起来，创造了高需求渠道 [1] - 此次合作与公司同Uber的长期关系形成互补，显著重塑了2026年的收入轨迹 [1] - 合作使机器人能够在DoorDash和Uber订单之间切换，从而提高了利用率，降低了单次配送成本，并扩大了在两个平台上的可触达市场 [1] 运营规模与财务表现 - 公司已部署超过1000台机器人，并预计在12月中旬达到2000台的里程碑，为2026年处理更多订单量奠定基础 [1][6] - 第三季度配送量环比增长66%，品牌收入因机器人数量增加而激增120% [2][6] - DoorDash的整合为公司网络增加了数万家潜在餐厅端点和数百万增量订单，支持其2026年实现10倍收入增长的目标 [2][6] 技术发展与运营效率 - 随着自动驾驶技术改进和每日运营时间增加，每台机器人的生产力将不断提升，从而放大合作带来的收入影响 [2] - 多平台战略（以DoorDash和Uber为基础）加强了公司的经济基础，如果执行得当，可能成为下一阶段增长的关键催化剂 [3] 股价表现与市场比较 - 公司股价在过去六个月上涨4.5%，显著跑赢了Zacks计算机-IT服务行业，但落后于Zacks计算机与技术板块以及标普500指数 [4] 盈利预期与估值 - 对2025年的每股亏损共识估计保持在1.30美元，过去30天内未发生变化，该估计值比一年前报告的每股亏损0.67美元有所扩大 [7][9] - 公司目前的远期市销率为28.35，显著高于行业平均水平 [11]

文章核心观点 - Beyond the Wall Investing订阅服务可让用户每年在银行 equity research reports 上节省数千美元 并提供最新高质量分析 [1] - 分析师在8月中旬对Serve Robotics Inc (SERV) 股票启动覆盖时 给予“持有”评级 尽管公司当时有雄心 [1] 服务与产品 - Beyond the Wall Investing投资服务群组功能包括：基于基本面的投资组合 每周对机构投资者洞察的分析 基于技术信号的短期交易思路定期提醒 应读者要求的股票代码反馈 以及社区聊天 [1] 分析师背景 - Oakoff Investments为个人投资组合经理和定量研究分析师 拥有5年经验 通过分享专有的华尔街信息 帮助读者在增长和价值之间找到合理平衡 [1]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度收入为68.7万美元，较2024年同期的22.2万美元增长209%[217] - 公司第三季度收入增至68.7万美元，同比增长209%，主要得益于车队规模扩大带来的车队服务收入增至43万美元以及软件服务收入增至25万美元[219][220] - 2025年第三季度净亏损为3300万美元，较2024年同期的800万美元扩大313%[217] - 第三季度净亏损扩大至3302万美元，同比增长313%，主要受营业成本和管理费用大幅增加影响[219] - 九个月总收入增至176.9万美元，同比仅增长8%，软件服务收入下降部分抵消了车队服务收入增至97万美元的增长[229] - 公司九个月累计净亏损达6708.8万美元，相比去年同期的2607.1万美元亏损额显著扩大[229] 成本和费用（同比环比） - 第三季度营业成本飙升至506.6万美元，同比激增1240%，原因是车队规模扩大和新市场启动相关成本达396万美元[219][221] - 第三季度研发费用增至1341.4万美元，同比增长168%，主要由于人员费用增加475万美元[219][223] 客户收入集中度 - 2025年第三季度客户A收入占比43%，较2024年同期的78%下降[202] - 2025年第三季度客户B收入占比27%，2024年同期为0%[203] - 2025年第三季度客户C收入占比低于10%，较2024年同期的17%下降[204] - 截至2025年9月30日，客户C和客户B分别占应收账款总额的55%和20%[205] 关键业务指标 - 关键业务指标显示，第三季度日均活跃机器人数量增至312台，相比去年同期的59台大幅增长[236] 其他收入 - 第三季度利息收入增至170.7万美元，同比增长253%，得益于手持现金及有价证券产生的利息[219][224] 现金流活动 - 九个月经营活动所用现金净额为5060.1万美元，投资活动所用现金净额达1.2214亿美元，融资活动提供现金净额1.6626亿美元[242] - 经营活动所用现金净额增至5060万美元（2025年九个月），较1528万美元（2024年九个月）增加3532万美元，主要因净亏损增加4102万美元[243] - 投资活动所用现金净额大幅增至1.2214亿美元（2025年九个月），较540万美元（2024年九个月）增加1.1675亿美元，主因购买1.0749亿美元短期有价证券及1540万美元增量机器人建造[244] - 融资活动提供现金净额增至1.6626亿美元（2025年九个月），较7158万美元（2024年九个月）增加9468万美元，主要来自根据2025年股权分配协议发行普通股净收益7880万美元[245] - 融资活动现金增加亦来自根据证券购买发行普通股净收益4000万美元[246] 融资与资本活动 - 2025年1月注册直接发行4210525股普通股，每股19.00美元，总收益约8000万美元[194] - 2024年4月公开发行净收益约3580万美元，公司普通股在纳斯达克上市[195] - 2022年3月签订的250万美元定期贷款已于2024年9月30日全额偿还[247] - 2022年6月签订的机器人建造设备融资租赁协议，总成本446万美元，公司于2025年4月行使购买选择权，以225万美元购买租赁资产[248] 收购活动 - 2025年8月15日收购Vayu Robotics公司，2025年4月1日收购Voysys AB公司[192][193] 流动性与累计赤字 - 截至2025年9月30日，公司累计赤字为1.746亿美元[217] - 截至2025年9月30日，公司流动性为2.1045亿美元，包括1.1684亿美元现金及现金等价物和9361万美元有价证券[238] 其他重要事项 - 公司无任何表外融资安排或与非合并实体之财务合作关系[249] - 公司为新兴成长公司，其财务报表因选择延长过渡期可能与其他公司不可比[251] - 公司亦为较小报告公司，非关联方持有股票市值小于7亿美元且最近财年收入低于1亿美元[252]

核心财务表现 - 2025年第三季度调整后每股亏损54美分，高于市场预期的37美分亏损，上年同期为亏损20美分 [4] - 第三季度营收69万美元，超出市场预期0.3%，较上年同期的22万美元有所增长 [4] - 公司报告运营亏损3480万美元，远高于上年同期的845万美元亏损 [7] 业务运营里程碑 - 机器人部署数量突破1000台大关，日供应小时数同比增长713% [2][5] - 交付量环比增长66%，市场覆盖扩展至芝加哥、达拉斯、迈阿密和洛杉矶，覆盖超300万人和100万户家庭 [2] - 公司预计将在2025年12月中旬提前部署第2000台机器人 [11] 各业务部门表现 - 车队服务业务营收43万美元，较上年同期的18万美元增长136.6%，主要受配送收入环比增长31%和品牌收入激增120%推动 [5] - 软件服务业务营收25万美元，较上年同期的4万美元增长551.3% [5] 成本与费用结构 - 第三季度毛亏损440万美元，较上年同期的16万美元亏损显著扩大 [6] - 研发费用1340万美元，同比增长167.9%；运营费用300万美元，同比增长225.7% [6] - 一般行政费用1320万美元，同比增长564.3%；销售和营销费用88万美元，同比增长129.9% [6] 财务状况与展望 - 季度末现金及现金等价物余额为1.168亿美元，低于2024年12月31日的1.233亿美元 [10] - 公司预计2025年营收为250万美元，并预期2026年将实现约10倍的营收增长 [11] 战略合作与技术发展 - 与DoorDash启动多年合作协议，强化合作伙伴生态系统 [3] - 通过收购Vayu和Phantom Auto增强人工智能驱动的自主性和远程操作能力，以提升效率并降低基础设施成本 [3]

主要股指表现 - 道琼斯工业平均指数上涨约0.7%，收于48,254.82点 [1] - 标普500指数微涨0.06%，收于6,850.92点 [1] - 纳斯达克指数下跌约0.3%，收于23,406.45点 [1] 思科系统公司 (CSCO) - 股价上涨3.14%，收于73.96美元，盘中最高达74.21美元，52周区间为52.11美元至74.84美元 [1] - 盘后交易中股价进一步上涨7.46%，至79.48美元 [1] - 2026财年第一季度营收为148.8亿美元，超过分析师预期的147.7亿美元 [2] - 调整后每股收益为1.00美元，超过预期的0.98美元 [2] - 首席执行官表示，广泛的技术需求凸显了安全网络的关键作用以及客户为释放AI潜力所采取的行动 [2] Firefly Aerospace Inc (FLY) - 股价下跌4.29%，收于18.31美元，盘中在18.21美元至19.48美元之间波动，52周区间为18.21美元至73.80美元 [3] - 盘后交易中股价大幅上涨18.5%，至21.70美元 [3] - 第三季度营收为3078万美元，同比增长38%，超出2771万美元的预期 [4] - 调整后每股亏损为0.33美元，低于预期，且公司上调2025年营收展望至1.5亿至1.58亿美元 [4] 泛美白银公司 (PAAS) - 股价上涨2.08%，收于38.37美元，盘中最高为39.18美元，52周区间为19.80美元至42.57美元 [5] - 盘后交易中股价下跌1.2%，至37.90美元 [5] - 第三季度营收创纪录，达8.844亿美元，自由现金流为2.517亿美元 [6] - 净利润为1.692亿美元，合每股0.45美元，调整后收益为1.81亿美元，并将季度股息提高至每股0.14美元 [6] - 业绩受到近期收购MAG Silver以及Juanicipio矿场强劲产出的支持 [6] Serve Robotics Inc (SERV) - 股价上涨1.36%，收于10.47美元，盘中在10.07美元至10.58美元之间交易，52周区间为4.66美元至24.35美元 [7] - 盘后交易中股价下跌2.7%，至10.19美元 [7] - 第三季度每股亏损0.24美元，优于预期的亏损0.33美元 [8] - 季度营收为68.7万美元，略低于预期的69.1167万美元，但当期配送量环比增长66% [8] Circle Internet Group Inc (CRCL) - 股价下跌12.21%，收于86.30美元，盘中最高为95.52美元，52周区间为64美元至298.99美元 [9] - 盘后交易中股价进一步下跌1.2%，至85.30美元 [9] - 尽管第三季度利润激增202%，达到2.14亿美元，但股价承压，市场质疑其增长可持续性 [9] - 总营收和储备收入增长66%，达到7.4亿美元，其稳定币USDC流通量达到737亿美元，年增长108% [10]

财务业绩 - 公司第三季度每股亏损0.54美元，远高于市场预期的每股亏损0.37美元，也高于去年同期每股亏损0.2美元的水平[1] - 本季度每股收益意外为-45.95%，上一季度实际每股亏损0.36美元，而预期为亏损0.23美元，意外为-56.52%[1] - 季度营收为69万美元，略超市场预期0.29%，较去年同期的22万美元有显著增长[2] - 在过去四个季度中，公司仅一次超过每股收益预期，但有两次超过营收预期[2] 市场表现与展望 - 公司股价自年初以来已下跌约23.5%，同期标普500指数上涨16.4%[3] - 业绩发布前，盈利预期修正趋势向好，当前Zacks评级为第2级（买入），预计近期表现将优于市场[6] - 当前市场对下一季度的共识预期为每股亏损0.37美元，营收157万美元；当前财年预期为每股亏损1.30美元，营收334万美元[7] 行业比较 - 公司所属的计算机-IT服务行业在Zacks行业排名中位列前25%，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的幅度超过2比1[8] - 同行业公司Cerence预计在即将发布的报告中公布季度每股亏损0.66美元，同比变化-842.9%，其营收预期为5512万美元，同比增长0.6%[9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为68.7万美元，同比增长210% [18] - 车队收入为43.3万美元，品牌收入较第二季度环比增长120% [18] - 软件收入为25.4万美元，正从一次性收入向经常性收入过渡 [18] - GAAP运营费用为3040万美元，非GAAP运营费用为2180万美元 [21] - 研发费用GAAP基础为1340万美元，非GAAP基础为1070万美元 [21] - 调整后EBITDA为负2490万美元 [22] - 预计2025年全年收入将超过250万美元，基础经常性车队收入预计从2024年约60万美元增长至2025年约210万美元，增长3倍 [23] - 预计2026年收入将出现约10倍的拐点性增长，目标年度收入运行率达到6000万至8000万美元 [23] - 期末现金及有价证券为2.11亿美元，10月通过股票销售筹集约1亿美元 [22] - 第三季度资本支出为1100万美元，用于机器人生产、市场启动和扩张基础设施 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 车队规模在不到一年内增长10倍，城市覆盖增长5倍，主要平台合作伙伴增长2倍 [9] - 交付可靠性接近100%，交付量单季度增长66% [8] - 合作餐厅数量超过3600家，较上季度增长45%，较去年增长超过9倍 [8] - 平均每机器人每日运营时间较第二季度环比增长12.5% [19] - 机器人干预率在本季度显著降低，自主模式行驶里程比例在季度末较季度初有实质性增长 [20] - 第三代机器人成本比第二代机器人降低三分之二 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 运营中心覆盖超过300万人口和超过100万户家庭，单季度覆盖范围增长近70%，较去年同期增长超过10倍 [10] - 已获准在2025年底前扩展至佐治亚州巴克海德、佛罗里达州劳德代尔堡和弗吉尼亚州亚历山大市 [11] - 市场扩展至5个全面运营的中心 [10] - 每个新城市的启动都变得更加顺畅，机器人在新环境中的数据丰富了整个平台的模型 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于构建首个真正全国互联的自主配送网络，基于共同的AI软件平台和运营栈 [11] - 采用多平台方法，机器人可在DoorDash和Uber等不同平台间交替配送，提高利用率 [28] - 通过收购YU Robotics和Vayu等公司，加强AI基础模型和物理AI能力，加速创新步伐并巩固竞争优势 [13][17] - 专注于机器人即服务平台，打包自主技术栈、硬件和城市机器人运营方案 [13] - 构建城市详细地图作为宝贵资产和运营优势 [12] - 物理AI飞轮效应：更多机器人产生更多数据，训练出更好的AI模型，从而打造更高效的自主车队，进一步扩大市场规模 [13] - 人才飞轮效应：数据规模和实际车队存在吸引顶尖人才，他们开发出更好的系统，进而吸引更多精英 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前是行业拐点，四大驱动力汇聚：物理AI成熟、硬件组件成本下降且性能提升、消费者接受按需订购、城市追求更安静清洁的街道 [4][5][6] - 超过1000台机器人的部署被视为一个转折点，系统运行更高效，经济性改善 [9] - 公司愿景是未来在全球城市部署100万台机器人，年行驶数十亿英里，成为现代城市核心组成部分 [15] - 自主技术将像基础设施一样不可或缺 [16] - 公司正处于技术和市场均表示"前进"的阶段，每增加一台机器人、一小时运营、一个街区都会使整个生态系统对网络更具价值和必要性 [16] - 2025年是关键一年，重点在于建立全国足迹、部署2000台机器人、扩展新市场并深化合作伙伴组合 [23] - 公司对在2026年及以后引领该类别充满信心 [24] 其他重要信息 - 公司于9月单月发货超过380台机器人，超过之前季度的发货量 [15] - 计划在12月中旬于迈阿密部署第2000台机器人，完成IPO时的目标 [15] - 与DoorDash的合作关系预计将在未来几个月内通过新渠道显著增长订单量 [28] - 软件和数据销售的渠道非常强劲，正在与多个潜在合作伙伴进行实质性讨论 [33][34] - 公司强调在扩张过程中保持安全、可靠和社区融合的重要性 [7][12] 问答环节所有提问和回答 问题: 是否预计在2026年增加更多机器人？如果是，增量和时间安排如何？ - 公司暂不分享具体数字，计划在明年初提供更多信息 [25] - 增长策略强调在追求快速扩张的同时，保持精准和纪律，确保车队每日高效运行并提高利用率 [25] - 效率提升与增长相辅相成，公司将在负责任的前提下推动增长 [25] 问题: 除了规模经济，机器人设计简化和成本降低方面有哪些细节？ - 机器人设计已变得更加模块化，易于制造，减少了定制组装 [26] - 供应链得到加强，以获得更好且更低成本的零部件，降低了材料成本和组装成本 [26] - 规模化制造和生态系统成熟（如Ouster公司大规模提供低成本LiDAR传感器）共同推动了单位成本下降 [26][27] - 第三代机器人成本已是第二代的三分之一，并将持续推动改进 [27] 问题: 与DoorDash关系的下一步是什么？如何看待其对业务的帮助？ - 当前重点是与DoorDash密切合作，将机器人整合入车队，并规划市场推广时间表 [28] - DoorDash庞大的餐厅和消费者网络将为公司现有及即将达到的2000台机器人解锁巨大需求 [28] - 多平台方法（机器人可在DoorDash和Uber间交替配送）至关重要，能提高利用率，从而降低每次配送成本，使所有合作伙伴受益 [28] 问题: 能否量化Vayu收购对自主能力的影响？（例如平均速度提升或机器人与操作员比例改善） - Vayu的整合仍处于早期阶段，具体效果需要数月时间才能显现 [29] - 整合将作为飞轮的一部分，随着时间的推移使机器人更快、更智能，同时保持安全可靠性，最终驱动效率和利用率提升，改善单位经济性 [29] 问题: 不同城市部署有何差异？从新部署和扩展中学到了什么以助进一步扩张？ - 每个城市都有其独特性，如亚特兰大和迈阿密的湿度、行人路口和城市设计与洛杉矶不同，芝加哥则提供了密集城市环境、寒冷天气下的电池效率、雪地检测等数据 [30] - 新环境的数据丰富了整个平台的模型，使得后续城市启动更可靠 [31] - 从财务角度看，这些经验正转化为运营效率，扩展的投资回收期缩短，新市场利用率提高，为2026年资本效率高的扩张奠定了基础 [31][32] 问题: 关于软件和数据销售的渠道有何信息？计划如何加速2026年及以后的软件收入？ - 软件和数据销售的渠道非常强劲，正与多个有意使用其平台或数据的合作伙伴进行实质性讨论 [33][34] - 公司会谨慎选择合作伙伴，大量的入站咨询印证了其产品的差异化 [34] - 随着车队规模扩大，数据和AI洞察的价值将提升，2026年将专注于增加经常性软件收入，作为高利润加速器，实现收入多元化 [35] 问题: 提到的6000万至8000万美元运行率预计何时实现？ - 实现6000万至8000万美元运行率的路径已在规划中，这是最终目标 [36] - 公司在2025年超额完成多项预期（如部署2000台机器人、扩展市场、新增合作伙伴、完成收购），为达到此财务里程碑奠定了基础 [36] - 关键仍在于持续提高车队利用率，公司具备2025年的发展势头并将在2026年加速，但明确表示实现该目标仍需超过12个月时间，明年年初将提供更多更新 [37]

公司第三季度业绩 - 每股亏损0.24美元，优于分析师预期的亏损0.33美元 [1] - 季度营收为68.7万美元，低于市场预期的69.1167万美元 [1] - 交付量环比增长66%，较去年第三季度增长300% [2] 公司运营与前景 - 公司有望在年底前实现部署2000台机器人的目标 [3] - 公司现为人行道机器人领域的全国领导者，预计明年收入将增长10倍 [3] - 公司致力于为未来在全球部署一百万台机器人奠定基础 [3] 股票市场表现 - 公司股价在周三盘后交易中下跌5.44%，报9.90美元 [4]

收入和利润表现 - 第三季度收入为68.7万美元，较2024年第三季度增长209%[5][6] - 2025年第三季度收入为68.7万美元，环比增长7.0%，同比增长209.5%[28] - 车队服务收入为43.3万美元，环比增长31%，其中品牌收入增长120%[5] - 2025年第三季度净亏损3302万美元，环比扩大58.4%，同比扩大313.0%[28] - 2025年前九个月净亏损6708.8万美元，同比扩大157.4%[28] - 2025年第三季度运营亏损3481.6万美元，环比扩大53.8%，同比扩大312.1%[28] - 2025年第三季度调整后EBITDA为亏损2495万美元，环比扩大67.0%，同比扩大299.7%[31] - 2025年第三季度非GAAP净亏损为2442.3万美元，环比扩大75.2%，同比扩大321.1%[32] 运营指标和业务规模 - 交付量环比增长66%，较2024年第三季度增长300%[6] - 日均活跃机器人数量为312台，较2025年第二季度的160台增长95%[13] - 日均供应时长为3,781小时，较2024年第三季度的465小时增长713%[6][13] 现金流状况 - 2025年前九个月运营活动净现金流出5060.1万美元，同比扩大231.3%[29] - 2025年前九个月投资活动净现金流出12214.4万美元，主要用于购买设备和有价证券[29][30] - 2025年前九个月融资活动净现金流入16626.2万美元，主要来自股票发行[30] 流动性和资本 - 截至2025年9月30日，公司拥有强劲的流动性头寸，达2.1亿美元[6][16] - 公司在2025年10月完成股权融资，获得总额1亿美元的收益[16] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为11683.9万美元[30] - 公司普通股流通股数量约为6780万股[16] 管理层讨论和未来指引 - 公司预计在2025年部署第2000台机器人，并实现超过250万美元的年收入[3][16] - 基于初步预测，公司预计2026年收入将实现10倍增长[3][6][16]