财务业绩 - 收入增长17.6%至5.236亿美元[3] - 毛利率为41.5%，上年同期为42.6%[3] - 经营费用占收入比重为31.3%，上年同期为32.7%[3] - 经营利润为4,690万美元，占收入9.0%，上年同期为4,400万美元，占收入9.9%[3] - 归属于公司股东的净利润为3,540万美元，每股0.49美元，上年同期为3,450万美元，每股0.46美元[3] - 2024年上半年，公司营业收入为441.94百万美元，同比增长14.8%[33] - 2024年上半年，公司调整后营业利润为115.47百万美元，同比增长25.1%[37] - 2024年上半年，公司调整后每股收益为1.22美元，同比增长27.1%[46] 财务预测 - 预计2024年全年收入将增长11%至13%，每股收益预计在2.43美元至2.53美元之间[10] - 公司预计2024年全年调整后每股收益在2.55-2.65美元之间[49] 现金流与资产负债 - 截至2024年6月30日，现金及短期投资总额为1.922亿美元，存货为2.416亿美元[7] - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物为18.05亿美元[25] - 截至2024年6月30日，公司总资产为137.51亿美元[23] - 截至2024年6月30日，公司总负债为54.27亿美元[23] - 截至2024年6月30日，公司总股东权益为83.24亿美元[23] 股东回报 - 公司董事会批准了每股0.21美元的季度现金股利[9] - 公司在第二季度回购了3,820万美元的普通股[8] 公司动态 - 公司在2024年第二季度新收购了Almost Famous品牌[5] - 2024年第二季度，公司完成了一项收购和合资企业的交易[50] - 2024年第二季度，公司调整后毛利率为51.9%，同比提升1.9个百分点[32] 公司信息 - 公司名称为Steven Madden, Ltd.[51] - 公司联系人为VP of Corporate Development & Investor Relations Danielle McCoy[51] - 公司投资者关系联系电话为718-308-2611[51] - 公司投资者关系邮箱为InvestorRelations@stevemadden.com[51]

文章核心观点 - 史蒂文·马登公司（Steven Madden）将于7月31日开盘前公布2024年第二季度财报，投资者关注其业绩和战略方向，公司营收和利润有望同比增长，但Zacks模型难以预测其是否会超预期盈利，同时推荐了三家可能超预期盈利的公司 [1][2][11] 史蒂文·马登公司业绩预期 - 过去30天，Zacks对其每股收益的共识预期稳定在51美分，较去年同期增长8.5% [2] - Zacks对其第二季度营收的共识预期为5.068亿美元，较上年报告数字增长14.5% [5] 史蒂文·马登公司业绩增长因素 - 直接面向消费者（DTC）渠道，特别是数字销售，预计推动营收增长，预计第二季度DTC渠道营收同比增长8.1% [4] - 公司专注时尚设计，在竞争激烈的鞋类行业占据一席之地 [5] - 过去四个季度平均盈利超预期6%，上一季度超Zacks共识预期16.1% [6] - 战略聚焦国际市场扩张，有望推动第二季度营收增长 [7] - 多元化发展配饰和服装业务，是重要营收驱动力 [8] - 美国批发鞋类业务复苏，预计批发业务营收同比增长16% [9] - 优化供应链运营、降低成本和提高库存周转率，确保及时高效满足客户需求 [10] 史蒂文·马登公司盈利预测 - 公司目前Zacks排名为3，盈利预期差（Earnings ESP）为0.00%，难以预测盈利是否超预期 [12] 其他可能超预期盈利的公司 盖璞公司（The Gap Inc.） - 盈利预期差为+4.39%，Zacks排名为1 - 预计2024财年第二季度营收达36.3亿美元，同比增长2.2% - 预计该季度每股收益为41美分，同比增长20.6% - 过去四个季度平均盈利超预期202.7% [13][14] 阿贝克隆比&费奇公司（Abercrombie & Fitch Co.） - 盈利预期差为+9.09%，Zacks排名为1 - 预计2024财年第二季度营收达10.8亿美元，同比增长15.1% - 预计该季度每股收益为2.11美元，同比增长91.8% - 过去四个季度平均盈利超预期210.3% [15][16] 好市多批发公司（Costco Wholesale Corporation） - 盈利预期差为+1.23%，Zacks排名为2 - 预计2024财年第四季度营收达800亿美元，同比增长1.3% - 过去30天，对其每股收益的共识预期提高1美分至5.02美元，同比增长3.3% - 过去四个季度平均盈利超预期2.3% [17][18]

文章核心观点 - 史蒂文·麦登有限公司(Steven Madden, Ltd.)计划于2024年7月31日发布2024年第二季度的财报 [1] - 公司将于当日上午8:30举行电话会议,讨论财报结果 [1][2] - 公司设计、采购和销售时尚前卫的鞋类、配饰和服装,旗下品牌包括史蒂文·麦登®、Dolce Vita®、Betsey Johnson®、Blondo®和GREATS® [4] - 公司还为安妮·克莱因®品牌授权鞋类、手袋和部分配饰,并为其他零售商设计和采购私有品牌产品 [4] - 公司的批发渠道包括百货公司、大型零售商、折扣零售商、鞋类连锁店、在线零售商、全国连锁店、专卖店和独立商店 [4] - 公司还直接经营实体零售店和电子商务网站,并授权第三方销售其品牌的服装、配饰和家居产品 [4] 财务数据 - 公司计划于2024年7月31日发布2024年第二季度的财报 [1]

公司业绩发布计划 - 公司计划于2024年7月31日发布2024年第二季度财报 [1] - 管理层将于美国东部时间上午8:30召开财报电话会议 [1] 电话会议相关信息 - 参与者可在此处注册获取拨入号码和唯一PIN码 [3] - 建议提前10分钟加入会议 [3] - 电话会议将在公司网站或指定链接进行网络直播，为仅收听模式 [5] - 想参与问答环节需按拨入说明操作 [5] 公司业务范围 - 设计、采购和销售时尚鞋类、配饰和服装 [6] - 旗下品牌包括Steve Madden®、Dolce Vita®等 [6] - 为Anne Klein®品牌授权鞋类、手袋和部分配饰 [6] - 为不同零售商设计和采购自有品牌产品 [6] - 批发渠道包括百货公司、大众零售商等 [6] - 直接经营实体店和电商网站 [6] - 向第三方授权部分品牌用于营销和销售特定产品 [6] 公司联系方式 - 公司企业发展与投资者关系副总裁为Danielle McCoy [3] - 联系电话为718 - 308 - 2611 [3] - 邮箱为InvestorRelations@stevemadden.com [3]

文章核心观点 - 公司通过国际扩张、数字创新和战略性收购等多方面举措,在竞争激烈的市场中保持了持续的成功 [1] - 公司保持敏捷、以客户为中心和注重价值的方式,在全球时尚行业持续实现增长和创新 [1] 国际扩张 - 公司的国际业务保持了强劲的增长势头,第一季度国际收入增长15% [4] - 公司通过战略性合资企业和针对性营销策略,有效地进入了全球市场,加深了全球消费者的参与度 [4] 业务表现 - 公司的批发、直接面向消费者和授权许可业务均表现出色,反映了公司战略举措的有效性 [5] - 第一季度批发收入增长21%,主要得益于鞋类、配饰和服装类别的大幅增长 [5] - 直接面向消费者业务收入达1.123亿美元,同比增长12.8%,其中实体零售收入增长15% [6] 数字化转型 - 公司致力于提升电子商务业务,通过数字营销和网站优化等战略投资,以及试穿付款等新举措,不断改善数字购物体验 [7] - 这些努力有望推动电子商务收入的持续增长 [7] 战略收购 - 收购Almost Famous和BB Dakota等公司,拓展了服装品类,加强了直接面向消费者的业务,与公司实现盈利增长的目标一致 [8][9] 未来展望 - 公司拥有强大的业务框架,有望充分利用市场增长机会,为利益相关方创造更大价值 [10] - 管理层预计2024年收入同比增长11-13%,调整后每股收益在2.55-2.65美元之间,高于2023年的2.30美元 [10]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度总营收为5.52381亿美元，较去年同期的4.63834亿美元增长19.1%[101][104] - 2024年第一季度归属于公司的净利润为4393.4万美元，去年同期为3673万美元[101][104] - 2024年第一季度有效税率降至23.6%，去年同期为24.2%[101][104] - 2024年第一季度摊薄后每股收益为0.60美元，基于7286.5万股摊薄加权平均流通股；去年同期摊薄后每股收益为0.48美元，基于7585.5万股摊薄加权平均流通股[101] - 2024年第一季度毛利润为2.24815亿美元，占总营收的40.7%；去年同期毛利润为1.95092亿美元，占总营收的42.1%[103][104] - 2024年第一季度营业费用为1.66369亿美元，占总营收的30.1%；去年同期营业费用为1.48581亿美元，占总营收的32.0%[103][104] 运营效率指标变化 - 截至2024年3月31日，库存周转率（按过去四个季度平均计算）为5.7次，2023年3月31日为4.9次[102] - 2024年第一季度公司应收账款平均收款天数增至68天，2023年第一季度为64天[102] - 截至2024年3月31日，营运资金为4747.82万美元，2023年3月31日为5107.91万美元[102] 资金状况 - 截至2024年3月31日，公司现金、现金等价物和短期投资为1.43057亿美元，无债务，股东权益总额为8.43607亿美元[102] - 截至2024年3月31日，现金、现金等价物和短期投资总计143,057美元，较2023年12月31日的219,813美元减少[111] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年第一季度批发鞋类业务收入295,660美元，占总收入53.5%，较2023年同期增长4.7%[105] - 2024年第一季度批发配饰/服装业务收入142,576美元，占总收入25.8%，较2023年同期增长78.6%[106] - 2024年第一季度直接面向消费者业务收入112,331美元，占总收入20.3%，较2023年同期增长12.8%[107] - 2024年第一季度授权业务版税收入1,814美元，占总收入0.3%，较2023年同期减少[108] 现金流量情况 - 2024年第一季度经营活动使用现金15,705美元，较2023年同期的13,275美元增加[115] - 2024年第一季度投资活动使用现金4,618美元，主要用于收购袜业业务和资本支出[116] - 2024年第一季度融资活动使用现金52,531美元，主要用于股票回购和现金分红[117] 合同义务 - 截至2024年3月31日，合同义务总计446,678美元，包括经营租赁、采购等义务[119] 股息分配 - 2024年4月30日，董事会批准每股0.21美元的季度现金股息，6月21日支付[122] 外汇相关情况 - 截至2024年3月31日，公司签订的远期外汇合约名义金额总计78,464美元[131] - 截至2024年3月31日，假设美元兑远期外汇合约下外币汇率变动10%，衍生品投资组合公允价值将净增加或减少约45美元[131] - 公司在加拿大、墨西哥、欧洲、南非、中国、中国台湾地区、以色列、马来西亚和中东的海外业务面临外汇折算风险[132] 通胀影响 - 通货膨胀因素会减少消费者支出、增加公司劳动力和间接成本，对公司运营和财务状况产生不利影响[133] - 公司历史上通过提价、重新谈判成本、更换供应商和提高运营效率来降低通胀影响，但未来能否抵消通胀影响无法保证[133]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为5.524亿美元，同比增长19.1% [17] - 稀释每股收益为0.65美元，同比增长30% [21] - 合并毛利率为40.7%，较去年同期的42.1%下降 [19] - 营业收入为6100万美元，占收入的11%，较去年同期的10.3%上升 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发收入为4.382亿美元，同比增长21% [17] - 批发鞋类收入为2.957亿美元，同比增长4.7% [17] - 直接面向消费者（DTC）收入为1.123亿美元，同比增长12.8% [18] - 配饰和服装收入增长73%，若不包括新收购的Almost Famous业务，则增长28% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场收入增长15%，EMEA地区是增长的主要驱动力 [9] - 中东合资企业和南非市场表现强劲，后者实现了爆炸性增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括在国际市场扩展、非鞋类业务增长、加强直接面向消费者的业务以及巩固美国批发鞋类业务 [7][8] - 计划利用Almost Famous平台推出Madden Girl服装业务 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年的财务目标充满信心，预计将实现可持续的收入和利润增长 [15] - 消费者需求仍然相对疲软，尤其是在可自由支配商品方面 [65] 其他重要信息 - 公司董事会批准每股0.21美元的季度现金分红，将于2024年6月21日支付 [23] - 截至2024年3月31日，公司现金及短期投资为1.431亿美元，无债务 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 第一季度的表现是否超出预期 - 公司在第一季度的表现略超出内部预期，但未达到华尔街的预期 [27] 问题: DTC业务的驱动因素 - DTC业务的流量仍然疲软，但平均交易价值有所增加 [28] 问题: 品牌批发业务的表现 - 品牌批发业务仍然面临挑战，许多大型零售商的销售额仍为负增长 [33] 问题: Almost Famous业务的收入预期 - Almost Famous业务预计每季度收入在4000万美元左右 [40] 问题: DTC渠道的门店表现 - DTC渠道的门店销售额在第一季度增长了8% [46] 问题: 消费者行为的变化 - 消费者仍然对价格敏感，尤其是在可自由支配商品方面 [66] 问题: 国际市场的增长情况 - 国际市场的增长主要来自EMEA地区，整体增长均衡 [91]

Exhibit 99.1 Steve Madden Announces First Quarter 2024 Results LONG ISLAND CITY, N.Y., May 1, 2024 – Steven Madden, Ltd. (Nasdaq: SHOO), a leading designer and marketer of fashion- forward footwear, accessories and apparel, today announced financial results for the first quarter ended March 31, 2024. Amounts referred to as "Adjusted" are non-GAAP measures that exclude the items defined as "Non-GAAP Adjustments" in the "Non-GAAP Reconciliation" section. First Quarter 2024 Results Edward Rosenfeld, Chairman a ...

公司业务概况 - 公司主要业务为设计、采购和销售时尚前沿品牌和私人标签的鞋类、配饰和服装[7] - 批发鞋类业务在2023年占据了总收入的52.9%[8] - 批发配饰/服装业务在2023年占据了总收入的21.0%[9] - 直销业务在2023年占据了总收入的25.6%[11] - 授权业务主要涉及Steve Madden®和Betsey Johnson®商标的授权使用[12] - 公司拥有多个知名品牌，包括Steve Madden®、Dolce Vita®、Betsey Johnson®、Blondo®和GREATS®[14] 供应链和采购 - 公司的供应链主要通过代理和自有采购办公室从多个国家的独立制造商采购产品[19] 收入构成 - 批发和直销业务在2023年分别占据了总收入的73.9%和25.6%[20] 品牌和商标价值 - 公司通过品牌许可战略扩展业务，认为自有商标是最有价值的资产之一[28] - 公司认为商标对于识别公司、营销产品以及与其他产品区分开来至关重要[29] 公司员工和文化 - 公司雇佣全球约4200名员工，其中约2200名在美国，2000名在国际[31] - 公司的文化是鼓励大胆、表达和雄心勃勃的[32] 风险因素 - 零售行业面临的挑战包括市场整合、线上购物快速扩张和COVID-19疫情影响[48] - 公司创始人和高管团队的离职可能对业务产生重大不利影响[49] - 公司需成功实施增长战略和整合收购业务，以保持竞争力[50] - 未来需扩大分销设施、建立新制造商关系、改善财务和管理系统以满足需求[51] - 季度业绩波动受多种因素影响，包括产品市场接受度、成本、竞争等[51] 财务数据 - 2023年总收入为1981.58亿美元，较2022年的2122.01亿美元下降6.6%[99] - 2023年净利润为17.15亿美元，较2022年的21.61亿美元下降20.8%[99] - 2023年每股稀释收益为2.30美元，较2022年的2.77美元下降16.9%[99] 股票和股息 - 公司的股票自2007年8月1日在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为SHOO[88] - 公司自2018年第一季度开始支付每季度现金股息，2023年12月31日结束的十二个月内支付的总现金股息为63177美元[89] 内部控制和审计 - 公司管理层认为内部财务报告的披露控制和程序有效[135] - 公司管理层评估认为截至2023年12月31日的内部财务报告控制有效[136] - 公司内部财务报告的控制在2023年12月31日有效[136] 公司风险管理 - 公司使用远期外汇合约对外汇风险进行对冲[68] - 公司计算机系统遭受数据安全、隐私侵犯或其他干扰可能对业务产生负面影响[70] - 公司必须遵守越来越严格的数据保护法规，违规可能导致法律、财务和声誉损害[72] - 公司未能充分保护商标和知识产权可能降低销售并对品牌价值产生不利影响[73]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度，公司合并收入为5.197亿美元，较2022年第四季度增长10.4%；剔除Almost Famous后，合并收入较上年同期增长2.3% [22] - 2023年全年，合并收入为20亿美元，较2022年的21亿美元下降6.6%；归属于公司的净利润为1.827亿美元，摊薄后每股收益为2.45美元，而2022年分别为2.183亿美元和2.80美元 [12] - 2024年，公司预计收入较2023年增长11% - 13%，摊薄后每股收益在2.55 - 2.65美元之间，预计有效税率为23.5% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 2023年第四季度，批发收入为3.548亿美元，较2022年第四季度增长14.9%，剔除Almost Famous后增长2.5%；批发鞋类收入为2.252亿美元，较2022年同期下降0.4% [22] - 2023年，整体配饰和服装收入较2022年增长10%，剔除Almost Famous后增长1%；Steven Madden手袋业务增长37% [34] 直接面向消费者业务 - 2023年第四季度，该业务收入为1.623亿美元，较2022年第四季度增长1.9%，实体店业务增长部分被电商业务小幅下滑抵消 [11] - 2023年，DTC收入下降3%，但第四季度同比增长2% [20] 授权业务 - 2023年第四季度，授权特许权使用费收入为270万美元，而2022年第四季度为250万美元 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年，国际市场收入增长11%，达到3.81亿美元，占总收入的19% [8] - 2023年，EMEA地区业务略低于1.7亿美元 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 优先利用Almost Famous平台推出Madden Girl服装并发展Madden NYC服装业务，将成功的鞋类和配饰策略应用于服装业务 [20] - 继续推动Steven Madden手袋业务增长，尤其关注DTC渠道，并进一步发展Steven Madden服装业务 [20] - 以数字化为引领，推动直接面向消费者业务发展，计划2024年净增10家新店，主要在EMEA地区，还将投资关键门店改造和全球网站优化 [9] - 加强美国批发鞋类业务，随着渠道库存状况改善，有望在2024年第一季度实现同比收入增长 [35] 行业竞争 - 公司在国际市场尤其是欧洲市场具有较强势头，表现优于竞争对手，但整体宏观和零售环境具有挑战性 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年市场环境具有挑战性，批发客户下单谨慎，消费者减少 discretionary 支出，但公司团队有效应对，专注长期增长战略 [19] - 尽管经营环境不稳定，但公司认为时尚的产品系列使其在2024年处于有利地位，从长远来看，强大的品牌和成熟的商业模式将推动可持续的收入和盈利增长 [21] 其他重要信息 - 截至2023年12月31日，公司拥有2.198亿美元现金、现金等价物和短期投资，无债务；库存为2.29亿美元，与上年持平，剔除Almost Famous后下降5.9% [38] - 2023年第四季度资本支出为560万美元，全年为1950万美元；公司在2023年第四季度和全年分别回购了3810万美元和1.423亿美元的普通股 [38] - 公司董事会批准了每股0.21美元的季度现金股息，将于2024年3月22日支付给3月8日收盘时登记在册的股东 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Macy's大量关店对公司2024年及未来几年的影响 - 公司需要更多信息了解具体关店名单，但初步认为对2024年影响不大，未来影响也较小，因为与Macy's的主要业务集中在高端门店，受影响较小，部分鞋类和配饰业务可能有一定影响，但相对较小 [26] 问题2: 2024年批发鞋类业务在品牌和自有品牌方面的增长预期及驱动因素 - 预计2024年品牌和自有品牌业务均将增长，自有品牌增长更快，因为自有品牌的大众零售商客户最早受到库存调整影响，目前也最早开始复苏，预计第一季度自有品牌批发鞋类业务将有不错增长 [41] 问题3: 2024年不考虑Almost Famous的收入增长预期 - 剔除Almost Famous后，预计为中个位数的收入增长 [43] 问题4: 2024年DTC和批发业务在有机收入方面的预期 - 批发业务有机收入预计为低到中个位数增长，DTC业务接近高个位数增长 [45] 问题5: 2024年毛利率的影响因素 - Almost Famous全年影响约110个基点，红海和苏伊士运河问题预计影响20 - 25个基点，两者合计带来超130个基点的压力，但有机业务毛利率的改善将部分抵消这些压力 [46] 问题6: 批发业务中鞋类和配饰业务增长何时恢复正常 - 预计第一季度批发配饰业务仍将比批发鞋类业务增长更快，之后会恢复正常 [47] 问题7: 批发鞋类业务的增长预期 - 预计为低到中个位数增长，上半年可能稍强，因为比较基数较容易且可见性更好 [48] 问题8: Almost Famous的利润率提升预期 - 公司认为该业务有提升运营利润率的途径，有望达到高个位数，长期可能达到低两位数，但由于业务主要在大众渠道且自有品牌占比较大，不应期望其达到中双位数的运营利润率 [51] 问题9: 批发渠道各细分市场（奥特莱斯、百货商店、折扣店自有品牌）的表现及2024年预期，以及零售业务中奥特莱斯与街边店或商场店的差异 - 奥特莱斯在美国市场表现明显优于全价店，第四季度同店销售差距约1000个基点，进入第一季度仍保持显著优势，反映出消费者仍注重价格和性价比 [60] 问题10: 2024年SG&A的杠杆点及收购对其的影响 - 2024年预算中SG&A有适度杠杆，因为公司将继续在营销和国际基础设施方面投资，以推动未来增长 [69] 问题11: 对2024年高个位数DTC增长有信心的原因，以及电商与实体店、促销活动的情况 - 过去几个月DTC业务有明显改善，第四季度11月和12月、今年1月和2月同比均有提升，目前实体店和数字业务均实现正增长；预计非同店增长贡献约2.5个百分点；目前促销活动正常，今年DTC业务有通过控制促销提升毛利率的机会 [74][75] 问题12: 对欧洲市场乐观的原因及欧洲业务规模和潜力 - 公司在欧洲市场势头强劲，表现优于竞争对手，尽管宏观和零售环境具有挑战性，但品牌渗透率低，仍有较大增长空间；2023年EMEA地区业务略低于1.7亿美元，未来可能实现数倍增长 [77][78] 问题13: 库存状况对业务的影响及追单和把握趋势的能力 - 公司以高效的库存管理著称，能够快速周转库存，贴近季节采购，灵活应对市场趋势；尽管疫情期间供应链受阻，但目前已恢复正常，有机库存水平下降，有利于执行业务策略并提升毛利率 [80] 问题14: 门店改造对资本支出的影响及未来预期 - 2023年资本支出为1950万美元，预计2024年因开店、改造、IT和基础设施投资将比今年增加约500万美元 [82] 问题15: 各批发渠道（大众渠道、奥特莱斯、百货商店）的表现及2024年预期 - 大众渠道有望实现收入反弹，第一季度将有同比改善；奥特莱斯渠道表现良好，需求健康；百货商店客户情绪仍谨慎，但库存状况好于去年，公司预计2024年业务将有所改善 [84] 问题16: 营销投入的预期及品牌营销与其他营销的分配 - 公司将继续增加营销投入，剔除Almost Famous后，营销投入预计以高个位数增长，快于有机收入的中个位数增长；公司注重优化营销漏斗，增加漏斗顶部的品牌知名度投入 [87][94] 问题17: 百货商店零售商的采购情况及公司在其中的地位，以及DTC业务拓展客户和建立数据库的举措 - 公司认为自己是百货商店重要供应商，有信心获得更多份额并抢占市场；DTC业务是长期战略重点，过去几年渗透率显著提升，未来将继续加强与消费者的直接关系 [89][97] 问题18: 运费对毛利率的影响及SG&A中营销投入的考虑 - 红海问题预计对毛利率影响20 - 25个基点；公司将继续增加营销投入，注重营销漏斗的平衡，增加漏斗顶部和中部的投入 [46][94]