投资方法论 - 采用纯多头投资策略 从运营和买入持有角度评估公司[1] - 关注公司长期盈利能力及行业竞争动态 而非市场驱动因素和未来价格走势[1] - 绝大多数情况下建议持有 仅极少数公司在特定时点适合买入[1] 研究重点 - 分析重点集中于企业运营基本面 包括长期收益能力和行业竞争格局[1] - 持有类研究为未来投资者提供重要信息 并对偏向看涨的市场保持审慎态度[1] 披露声明 - 分析师未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸[2] - 未来72小时内无计划建立任何相关头寸[2] - 与所提及股票公司无业务关系[2]

公司业绩表现 - 鞋类公司Steven Madden Ltd (SHOO)于7月30日公布第二季度财报 [1] - 公司收入出现大幅下滑 盈利能力下降 [1] - 业绩公布当日股价下跌 市场担忧情绪加剧 [1] 投资分析方法 - 投资重点聚焦于小盘股公司 涵盖美国 加拿大和欧洲市场 [1] - 投资理念通过识别错误定价证券来获取超额回报 核心是理解公司财务驱动因素 [1] - 主要采用贴现现金流(DCF)模型进行估值 该方法综合考量股票所有前景而非局限于传统价值 股息或增长投资 [1]

核心财务表现 - 第二季度GAAP收入同比增长68%至559亿美元 但低于分析师预期的57894亿美元 [1][2] - 非GAAP每股收益为020美元 同比暴跌649% [1][2] - 非GAAP净利润同比下降663%至1390万美元 [2][8] - 非GAAP毛利率微增04个百分点至419% 但运营利润率骤降64个百分点至40% [2][7] 业务运营分析 - 收入增长主要来自Kurt Geiger收购 剔除该因素后批发业务下降128% DTC业务下降3% [5] - 批发业务毛利率从331%收缩至309% DTC业务毛利率从643%下降至613% [7] - 运营费用率大幅上升 调整后运营费用占收入比例从311%升至379% [8] - 许可费收入增长578%至290万美元 [5] 战略收购整合 - Kurt Geiger收购完成 其80%产品依赖中国制造 但仅35%收入来自美国 [6][12] - 收购产生3880万美元补偿费用和库存阶梯成本等非经常性项目 [8][9] - 公司认为长期来看Kurt Geiger将成为重要增长驱动力 [6] 供应链调整 - 中国采购比例从71%大幅降至15%左右 转向越南、柬埔寨、墨西哥和巴西 [14] - 新采购地FOB价格比中国高出10-15% 亚洲产品交货期延长1-15个月 [14][15] - 公司正对部分产品线实施平均10%的涨价以抵消关税成本 [13] 现金流与资本结构 - 期末现金及等价物1119亿美元 净债务1816亿美元 [9] - 主要通过3亿美元定期贷款为收购提供资金 [9] - 维持每股021美元季度股息 本季度未进行股票回购 [18] 前景展望 - 管理层撤回2025财年业绩指引 归因于宏观经济不确定性和关税相关干扰 [1][18] - 未提供恢复指引的时间表 [18] - 正在进行劳动力优化 预计每年可节省1200万美元成本 [16]

财务表现 - 2025年第二季度营收5.59亿美元 同比增长6.8% [1] - 每股收益0.20美元 较去年同期0.57美元下降64.9% [1] - 净销售额5.5609亿美元 低于四位分析师平均预估的5.7358亿美元 [4] - 批发业务收入3.606亿美元 同比下降6.4% [4] - 直营业务收入1.955亿美元 同比大幅增长43.3% [4] - 许可费收入291万美元 同比增长57.8% [4] 市场预期对比 - 营收低于Zacks共识预期5.7592亿美元 偏差幅度-2.94% [1] - 每股收益低于共识预期0.24美元 偏差幅度-16.67% [1] - 批发收入低于三位分析师平均预估的3.9565亿美元 [4] - 直营收入大幅超越三位分析师平均预估的1.4239亿美元 [4] - 许可费收入高于三位分析师平均预估的236万美元 [4] 运营指标 - 关键业务指标对比分析能更准确反映公司实际运营状况 [2] - 批发与直营业务呈现显著分化态势 [4] - 直营渠道成为增长主要驱动力 [4] 股价表现 - 过去一个月股价累计上涨4.4% 超越标普500指数3.4%的涨幅 [3] - 目前Zacks评级为5级(强烈卖出) 预示近期可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度合并营收为5.59亿美元，同比增长6.8%，剔除新收购的Kurt Geiger后同比下降10% [9] - 批发业务营收3.606亿美元，同比下降6.4%，剔除Kurt Geiger后下降12.8% [9] - 批发鞋类营收2.201亿美元，同比下降7.1%，剔除Kurt Geiger后下降11.7% [10] - 批发配饰及服装营收1.404亿美元，同比下降5.3%，剔除Kurt Geiger后下降14.6% [10] - 直接面向消费者(DTC)业务营收1.955亿美元，同比增长43.3%，剔除Kurt Geiger后下降3% [10] - 综合毛利率为41.9%，较2024年同期的41.5%有所提升 [11] - 营业费用2.116亿美元，占营收的37.9%，2024年同期为1.628亿美元，占营收的31.1% [12] - 营业利润2260万美元，占营收的4%，2024年同期为5450万美元，占营收的10.4% [13] - 净收入1390万美元，摊薄后每股收益0.20美元，2024年同期为4120万美元，每股收益0.57美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务毛利率为31%，2024年同期为33.1%，主要受关税影响 [12] - DTC业务毛利率为61.3%，2024年同期为64.3%，主要受Kurt Geiger收购影响 [12] - 特许权使用费收入290万美元，2024年同期为180万美元 [11] - 公司运营392家实体零售店(包括98家奥特莱斯)、7个电商网站和130个国际市场的特许经营店 [11] - Kurt Geiger贡献73家实体店(包括27家奥特莱斯)、2个电商网站和72个特许经营店 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务(不包括Kurt Geiger)营收同比增长8%，按固定汇率计算增长10% [88] - EMEA、APAC和美洲(不包括美国)市场均有望实现高个位数美元增长 [88] - 美国市场受关税影响严重，特别是大众市场和折扣渠道 [18][19] - Kurt Geiger在美国市场表现强劲，新开的6家零售店业绩超出预期 [30][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司迅速调整采购策略，将中国采购比例从2024年的71%降至2025年秋季的约30% [5] - 实施选择性涨价策略，平均涨价约10%，时尚新品接受度良好 [6][26] - 加强营销投入，增加YouTube、Pinterest和Snapchat等渠道的投放 [7] - 重点整合新收购的Kurt Geiger品牌，预计将成为重要增长动力 [7][29] - 加强产品设计，特别是在正装鞋和靴子品类表现突出 [6][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度极具挑战性，主要受美国新关税政策影响 [4] - 关税导致订单取消、发货延迟和毛利率下降 [5] - 消费者对价格上涨的接受度总体良好，特别是时尚新品 [6][26] - 时尚靴子品类表现强劲，已成为全年性产品 [39][40] - 时尚运动鞋品类有所软化 [41] - 由于关税不确定性，公司暂不提供2025年财务指引 [15] 其他重要信息 - 截至2025年6月30日，公司有2.935亿美元未偿债务和1.119亿美元现金及短期投资 [14] - 库存4.37亿美元，2024年同期为2.416亿美元，剔除Kurt Geiger后同比增长1% [14] - 第二季度资本支出770万美元，未进行股票回购 [14] - 董事会批准每股0.21美元的季度现金股息 [14] - ERP系统实施对DTC业务造成约110个基点的负面影响 [79] - 关税相关中断对DTC业务造成约160个基点的负面影响 [79] 问答环节所有的提问和回答 批发渠道表现 - 订单取消主要集中在大众市场和折扣渠道，占有机批发收入下降的95% [18] - 预计第三季度这些渠道仍将面临压力 [19] 毛利率影响 - 净关税影响导致毛利率下降230个基点 [20] - 第三季度预计仍将受到显著影响，第四季度可能有所改善 [20] 价格策略 - 平均价格上涨约10%，时尚新品接受度良好，凉鞋和时尚运动鞋涨价空间较小 [26][27] - Kurt Geiger可能有更大涨价空间 [95] Kurt Geiger整合 - 品牌在美国市场仍有巨大增长潜力，计划通过零售店扩张和营销投资提升品牌知名度 [29][30] - 国际扩张重点在欧洲、拉美和亚洲市场 [32][33] - 当前EBIT利润率约9.3%，受关税影响可能下降，长期有望达到两位数 [71] - 中国采购比例已从80%降至约60% [73] 产品表现 - Steve Madden服装业务逆势增长 [38] - 靴子品类表现强劲，特别是高筒靴 [40] - Nordstrom周年庆活动表现优异，为秋季销售提供乐观信号 [93] 库存管理 - 剔除Kurt Geiger后库存仅增长1% [62] - 关税和运输时间延长推高了库存价值 [63] - 批发业务库存周转快，受关税影响更直接 [100] 运营费用 - 剔除Kurt Geiger后运营费用增长不到3% [66] DTC业务 - 电商表现优于实体店 [56] - 7月同比表现较第二季度略有改善 [80] 国际业务 - 国际业务(不包括Kurt Geiger)表现稳健，各地区均衡增长 [88]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0.2美元 低于市场预期的0.24美元 同比去年0.57美元下降64.91% [1] - 季度营收5.59亿美元 低于预期2.94% 但同比去年5.2355亿美元增长6.81% [2] - 过去四个季度中 公司三次超过每股收益预期 两次超过营收预期 [2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今下跌38.1% 同期标普500指数上涨8.3% [3] - 当前市场对下季度预期为每股收益0.42美元 营收7.1574亿美元 本财年预期每股收益1.47美元 营收25.2亿美元 [7] - 同行企业Wolverine World Wide预计季度每股收益0.22美元 同比增长46.7% 营收预期4.4648亿美元 同比增长5% [9][10] 行业状况 - 所属鞋类及零售服装行业在Zacks行业排名中处于后24%区间 [8] - 行业排名前50%的企业表现通常比后50%高出2倍以上 [8]

收入和利润（同比环比） - 公司第二季度总收入为5.59亿美元，同比增长6.8%[6] - 公司第二季度净亏损3950万美元，摊薄后每股亏损0.56美元[6] - 调整后净利润为1390万美元，摊薄后每股收益0.20美元[6] - 2025年第二季度调整后营业利润为2262.9万美元，较2024年同期的5450.3万美元下降58.5%[23] - 2025年上半年调整后净利润为5627.2万美元，较2024年同期的8824.1万美元下降36.2%[25] - 2025年第二季度调整后每股收益为0.20美元，较2024年同期的0.57美元下降64.9%[25] 各条业务线表现 - 批发业务收入为3.606亿美元，同比下降6.4%，剔除Kurt Geiger后下降12.8%[5] - 直接面向消费者收入为1.955亿美元，同比增长43.3%，剔除Kurt Geiger后下降3.0%[7] - 批发业务毛利率为30.0%，同比下降310个基点[5] - 直接面向消费者业务毛利率为58.7%，同比下降560个基点[7] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度税前费用830万美元（税后620万美元），与收购业务库存公允价值调整相关，计入销售成本[26] - 2025年第二季度税前费用3880万美元（税后3880万美元），与收购相关的管理层和Kurt Geiger员工补偿相关，计入运营费用[26] - 2025年第二季度税前费用810万美元（税后890万美元），与合资企业收购和成立相关，计入运营费用[26] - 2025年第二季度税前费用470万美元（税后360万美元），与法律和解及相关费用相关，计入运营费用[26] - 2025年第二季度税前费用50万美元（税后40万美元），与遣散费及相关费用相关，计入运营费用[26] - 2025年第二季度税前费用240万美元（税后180万美元），与Almost Famous和ATM收购或有支付负债估值变动相关[26] - 2025年第二季度税前收益930万美元（税后710万美元），与Kurt Geiger收购外汇对冲合约结算相关[26] - 2025年第二季度税前费用80万美元（税后60万美元），与替换公司循环信贷设施相关的未摊销债务发行成本冲销相关，计入利息费用[26] - 2024年第二季度税前费用10万美元（税后10万美元），与收购业务库存公允价值调整相关，计入销售成本[27] - 2024年第二季度税前费用100万美元（税后70万美元），与合资企业收购和成立相关，计入运营费用[27] 现金流和资本支出 - 2025年上半年净现金流入运营活动为6253万美元，较2024年同期的9380万美元下降33.3%[21] - 2025年上半年资本支出为1751.6万美元，同比增长88.9%[21] - 2025年上半年公司收购业务净支出3.864亿美元，较2024年同期的425.9万美元大幅增加[21] - 2025年6月30日现金及现金等价物为1.117亿美元，较2024年12月31日的1.899亿美元下降41.2%[19][21] 资产和债务 - 公司期末净债务为1.816亿美元[9] - 截至2025年6月30日，公司总资产为18.95亿美元，较2024年12月31日的14.12亿美元增长34.2%[19] - 2025年6月30日存货为4.369亿美元，较2024年12月31日的2.576亿美元增长69.6%[19] - 2025年6月30日长期债务为2.878亿美元，2024年12月31日无长期债务[19] 其他重要内容 - 公司运营392家实体零售店和7个电商网站[8] - 公司宣布季度现金股息为每股0.21美元[11]

财务表现 - 2025年第二季度总收入同比增长6.8%至5.59亿美元 其中批发业务收入3.606亿美元(同比下降6.4%) 直营业务收入1.955亿美元(同比大增43.3%) [4][5][8] - 调整后毛利率为41.9% 同比下降1.6个百分点 主要受新关税影响 批发业务毛利率下降3.1个百分点至30% 直营业务毛利率下降3个百分点至58.7% [4][5][8] - 公司净亏损3950万美元(摊薄每股亏损0.56美元) 去年同期净利润3540万美元(摊薄每股收益0.49美元) 调整后净利润1390万美元(摊薄每股收益0.20美元) [8] 业务运营 - 批发业务中 剔除新收购的Kurt Geiger后收入下降12.8% 其中鞋类收入下降11.7% 配饰/服装收入下降14.6% [4] - 直营业务中 剔除Kurt Geiger后收入下降3% 实体店和电商渠道均出现下滑 [5] - 截至季度末 公司运营392家实体零售店(含98家奥特莱斯) 7个电商网站和130个国际市场的特许经营店 其中Kurt Geiger贡献73家实体店和72个特许经营点 [6] 资本结构 - 截至2025年6月30日 公司总债务2.935亿美元 现金及等价物1.119亿美元 净债务1.816亿美元 [9] - 二季度未进行股票回购 但董事会批准每股0.21美元的季度现金股息 将于9月23日支付 [9][10] 战略发展 - Kurt Geiger整合进展顺利 预计将成为未来几年重要增长驱动力 [3] - 公司强调通过产品创新和营销深化消费者连接的战略 尽管关税带来短期压力 但强大品牌组合和稳健资产负债表将支撑长期发展 [3] - 由于关税带来的宏观经济不确定性 公司暂不提供2025年财务指引 [11]

公司动态 - 公司计划于2025年7月30日发布2025年第二季度财报 [1] - 管理层将在美国东部时间上午8:30召开电话会议讨论财报结果 [1] 投资者关系 - 财报电话会议将通过公司官网进行网络直播 [2] - 网络直播仅限收听 如需参与问答环节需拨打电话接入 [2] - 参与者需提前注册获取拨入号码和唯一PIN码 [3] - 建议提前10分钟接入会议 但会议期间可随时注册拨入 [3] 公司业务 - 公司设计、采购并销售时尚鞋履、配饰和服装 [4] - 旗下品牌包括Steve Madden、Kurt Geiger London、Dolce Vita等 [4] - 为Anne Klein品牌授权生产鞋履、手袋等产品 [4] - 为各类零售商设计和采购自有品牌产品 [4] - 批发渠道覆盖百货商店、大众零售商、折扣店等多种渠道 [4] - 直接运营实体零售店和电商网站 [4] - 将部分品牌授权第三方用于服装、配饰和家居产品的营销销售 [4]

投资理念 - 建议放弃等待不现实的晋升机会 转而创办自己理想的企业 [1] - 观点来自金融界知名人士Sallie Krawcheck的创业主张 [1] 作者背景 - 作者为自由职业者 具备商科教育背景 [1] - 专注于发掘长短期投资机会 [1] 披露声明 - 作者未持有任何提及公司的股票或衍生品头寸 [1] - 未来72小时内无建仓计划 [1] - 文章仅代表作者个人观点 未获得被提及公司的报酬 [1] 平台性质 - 平台分析师包含专业投资者与个人投资者 [2] - 平台分析师未全部获得监管机构认证 [2] - 平台本身不持有证券经纪或投资顾问牌照 [2]