投资方法论 - 专注于长期投资 从公司运营和买入持有的角度评估企业[1] - 分析重点为公司的长期盈利能力以及所在行业的竞争动态 而非市场驱动的价格波动[1] - 绝大多数情况下对公司的评级为持有 只有极少数公司在特定时点值得买入[1] 文章内容定位 - 持有类文章为未来投资者提供重要信息 并对普遍看涨的市场保持适度怀疑态度[1]

核心观点 - 投资者可能希望投资Steven Madden (SHOO)，因其盈利预期近期显示出坚实的改善，且股价已获得强劲的短期价格动能，这一趋势可能随着其持续改善的盈利前景而延续 [1] - 盈利预期上调趋势反映了分析师对其盈利前景日益增长的乐观情绪，这应会体现在其股价中，研究表明盈利预期修正趋势与短期股价变动之间存在强相关性 [2] - 有利的盈利预期修正已帮助公司获得Zacks Rank 1 (强力买入) 评级，研究表明该评级股票显著跑赢标普500指数 [7] 盈利预期修正 - 当前季度：公司预计每股收益为0.27美元，较去年同期报告的数值变化-50.9% [5] - 过去30天内，有一项预期上调且无负面修正，导致Zacks共识预期提高了83.16% [5] - 当前财年：公司预计每股收益为1.60美元，较上年数值变化-40.1% [6] - 过去一个月内，有两项预期上调且无负面修正，推动了共识预期的改善 [6] 股价表现与投资建议 - 过去四周内，公司股价已上涨12.9%，表明投资者因其坚实的预期修正而进行投资 [8] - 鉴于其盈利增长前景可能推动股价进一步上涨，可考虑立即将其加入投资组合 [8] Zacks评级系统 - Zacks Rank系统共分五级，从1 (强力买入) 到5 (强力卖出) [3] - 自2008年以来，Zacks 1评级股票的平均年回报率为+25%，具有经过外部审计的优异表现记录 [3]

公司2025年第三季度业绩概览 - 第三季度调整后每股收益为0.43美元，低于市场预期的0.44美元，较去年同期0.91美元大幅下降52.7% [3] - 总营收为6.679亿美元，同比增长6.9%，但未达到6.99亿美元的市场预期 [3] - 公司股价在业绩公布后单日上涨13.6% [2] 盈利能力分析 - 调整后毛利润为2.897亿美元，同比增长11.6%，超出2.785亿美元的预期 [4] - 调整后毛利率为43.4%，同比提升180个基点 [4] - 调整后运营费用为2.434亿美元，同比大幅增加39.7%，占营收比例升至36.4% [4] - 调整后运营利润为4630万美元，同比下降45.8%，运营利润率为6.9%，同比下降680个基点 [5] 分业务板块表现 - 批发业务营收为4.427亿美元，同比下降10.7%；若剔除Kurt Geiger业务，则同比下降19% [6] - 批发业务中，鞋类营收下降10.9%（剔除Kurt Geiger后下降16.7%），配件与服装营收下降10.3%（剔除Kurt Geiger后下降22.5%） [7] - 直接面向消费者（DTC）业务营收为2.215亿美元，同比大幅增长76.6%；若剔除Kurt Geiger，则增长1.5% [8] - DTC业务毛利率为61.9%，同比下降290个基点，主要受新关税及Kurt Geiger特许经营业务并入影响 [8] 财务状况与资本运作 - 期末现金及现金等价物为1.087亿美元，短期投资为10万美元，股东权益为8.861亿美元 [11] - 第三季度资本性支出为1160万美元 [11] - 当季未在公开市场回购普通股 [11] - 公司宣布每股派发现金股息0.21美元 [12] 2025年第四季度业绩展望 - 预计总营收将同比增长27%至30% [13] - 预计每股收益在0.30至0.35美元之间，调整后每股收益预计在0.41至0.46美元之间 [13] - 若剔除Kurt Geiger业务，核心业务营收预计同比下降约2%至4% [14] - 核心业务中，批发鞋类营收预计增长2%至4.5%，而批发配件与服装营收预计下降中双位数至高双位数百分比 [14] Kurt Geiger业务贡献与关税影响 - Kurt Geiger业务预计为第四季度贡献1.82亿至1.87亿美元营收，其中约1.35亿美元来自其DTC业务，占该品牌总销售额超70% [15] - 关税不利因素预计将持续至第四季度，对毛利率的未缓解影响可能略差于第三季度 [16] - 公司已采取选择性提价、采购多元化及工厂成本谈判等缓解措施 [16] - Kurt Geiger的并入预计将使综合毛利率继续承压约300个基点 [16] 公司近期股价表现 - 公司股票在过去一个月内上涨45.5%，同期行业指数下跌16.8% [18]

核心观点 - 公司认为尽管关税带来负面影响，但最糟糕的时期已经过去，订单模式正在正常化，并通过战略定价和采购举措缓解毛利率压力 [1] - 旗下品牌和产品的潜在消费者需求强劲，特别是核心品牌Steve Madden，战略执行正在加深消费者联系并取得成效 [1] - 尽管第三季度业绩因关税影响未达通常标准，但公司对第四季度及长期的财务表现改善充满信心，拥有驱动可持续增长所需的品牌、商业模式和战略 [7][8] 第三季度财务业绩 - 第三季度合并营收为6.679亿美元，同比增长6.9%；若排除新收购的Kurt Geiger，营收下降14.8% [9] - 批发业务营收为4.427亿美元，同比下降10.7%；排除Kurt Geiger后下降19% [9] - 直接面向消费者业务营收大幅增长76.6%，达到2.215亿美元；排除Kurt Geiger后增长1.5% [10] - 合并毛利率为43.4%，高于去年同期的41.6%，主要受益于Kurt Geiger更高的DTC业务占比 [11] - 净利润为3040万美元，摊薄后每股收益为0.43美元，去年同期为6480万美元，每股收益0.91美元 [12] - 季度末净债务为1.85亿美元，库存为4.76亿美元；排除Kurt Geiger后库存为2.756亿美元，同比增长2.6% [13] 第四季度业绩指引 - 预计第四季度营收将比2024年同期增长27%至30% [14] - 预计每股收益在0.41美元至0.46美元之间 [14] - 核心业务营收指引为下降2%至4%，其中批发鞋类和DTC业务预计增长，但被批发配饰和服装业务的下降所抵消 [19] - Kurt Geiger品牌预计贡献营收在1.82亿至1.87亿美元之间，其中DTC渠道贡献约1.35亿美元 [19][20] 品牌表现与产品趋势 - Steve Madden品牌秋季产品系列表现优异，特别是靴类产品，休闲高筒靴风格领先，正装鞋和休闲鞋也表现强劲 [4][16] - 营销团队通过YouTube、TikTok等平台加强品牌故事讲述，提高了在Z世代和千禧一代消费者中的认知度和转化率 [4] - Kurt Geiger品牌第三季度同店销售额增长中双位数，在所有核心区域均实现增长，整合按计划进行 [5][30] - Dolce Vita和Betsey Johnson品牌预计在2025年全年实现营收增长，尽管面临关税阻力 [6] 渠道与运营动态 - 直接面向消费者渠道中，电子商务表现优于实体店，但近期两者均出现加速增长 [23] - 批发渠道中，常规价格渠道表现最强，而价值渠道如折扣店和大众渠道面临更大压力 [60] - 公司已成功将大量生产转移出中国，并利用墨西哥等地的供应链来应对关税影响和追赶需求 [2][22] - 由于产品实力，公司在DTC渠道减少了促销天数，平均售价在第三季度和第四季度分别呈现高个位数和中双位数增长 [43][46] 关税影响与缓解措施 - 4月和5月中国进口关税达到145%，导致批发客户大幅削减第三季度订单，并造成发货延迟 [2] - 有机批发营收下降主要归因于与关税相关的订单减少、发货延迟以及生产中断 [10] - 公司通过定价行动、采购计划和生产转移来缓解毛利率压力，未缓解的关税影响在第三季度比第二季度恶化约100个基点，预计第四季度将进一步恶化，但净影响将因缓解措施而减小 [1][56][57][58] 国际增长与未来机遇 - Steve Madden品牌在国际市场保持良好势头，2025年预计实现高个位数营收增长，各区域增长相似 [53] - Kurt Geiger品牌在美国计划于2026年开设少量新店，并寻求批发增长机会，国际扩张处于早期阶段，预计将实现强劲的两位数增长 [25][53] - 公司正在推进收入协同效应，包括通过Steve Madden网络在国际市场扩张Kurt Geiger，以及通过Kurt Geiger平台在英国发展Steve Madden，预计2026年下半年开始显现效益 [5][31]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并营收为6.679亿美元，同比增长6.9%，但剔除新收购的Kurt Geiger后，营收下降14.8% [9] - 批发业务营收为4.427亿美元，同比下降10.7%，剔除Kurt Geiger后下降19% [9] - 直接面向消费者业务营收为2.215亿美元，同比增长76.6%，剔除Kurt Geiger后增长1.5% [9] - 综合毛利率为43.4%，高于去年同期的41.6%，主要受益于Kurt Geiger更高的DTC业务占比 [10] - 批发毛利率为33.6%，低于去年同期的35.5%，主要受关税压力影响 [10] - DTC毛利率为61.9%，低于去年同期的64%，受关税及Kurt Geiger特许经营业务影响 [11] - 营业费用为2.434亿美元，占营收的36.4%，去年同期为1.742亿美元，占营收的27.9% [12] - 营业利润为4630万美元，占营收的6.9%，去年同期为8540万美元，占营收的13.7% [12] - 净收入为3040万美元，摊薄后每股收益为0.43美元，去年同期为6480万美元，每股收益0.91美元 [13] - 季度末净债务为1.85亿美元，库存为4.76亿美元，剔除Kurt Geiger后库存为2.756亿美元，同比增长2.6% [13] - 第四季度营收指引为同比增长27%-30%，每股收益指引为0.41-0.46美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发鞋类营收为2.665亿美元，同比下降10.9%，剔除Kurt Geiger后下降16.7% [9] - 批发配饰及服装营收为1.762亿美元，同比下降10.3%，剔除Kurt Geiger后下降22.5% [9] - 核心Steve Madden品牌秋季产品系列表现强劲，靴子品类表现突出，特别是高筒休闲靴，正装鞋及乐福鞋、玛丽珍鞋、穆勒鞋等休闲鞋也表现良好 [5][17] - Kurt Geiger品牌可比销售额在第三季度增长中双位数百分比 [6] - Dolce Vita和Betsey Johnson品牌预计在2025年全年实现营收增长 [7] - 手袋业务因渠道库存过剩和市场压力而下滑，但秋季销售趋势有所改善 [47] - 服装业务在Nordstrom、Dillard's、Bloomingdale's、Macy's、Revolve等关键账户表现良好 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务表现强劲，2025年预计实现高个位数营收增长，EMEA、APAC和美洲（除美国外）三大区域增长相似 [73] - Kurt Geiger品牌在其本土市场英国、美国以及欧洲均实现增长 [42] - 公司在美国与墨西哥边境的5家最大奥特莱斯门店销售额下降约40% [85] - 公司正通过Steve Madden网络将Kurt Geiger拓展至国际市场，并利用Kurt Geiger平台在英国发展Steve Madden业务 [6][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过引人注目的产品和有效的营销来加深与消费者的联系 [5] - 营销团队加大在YouTube、TikTok、Snapchat和Pinterest上的投资，以提高在Z世代和千禧一代消费者中的品牌认知度和转化率 [6] - 公司正将生产从中国转移，以实现供应链多元化，避免过度依赖单一国家 [27] - 通过战略性定价行动和采购计划来缓解毛利率压力 [4][5] - Kurt Geiger的整合按计划进行，团队在货运和物流等领域推进成本节约机会 [6] - 计划明年在美国为Kurt Geiger开设少量门店 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度充满挑战，主要受美国进口商品新关税的影响，4月和5月中国进口关税达到145%，导致批发客户大幅削减订单 [4] - 尽管有关税噪音，但对公司品牌和产品的基本消费者需求强劲 [4][5] - 批发客户的订单模式正在正常化，公司相信最糟糕的时期已经过去 [4] - 第四季度核心业务（剔除Kurt Geiger）营收指引为下降2%至4%，其中批发鞋类和DTC业务增长，但批发配饰及服装业务下降 [20] - 长期来看，公司相信拥有品牌、商业模式和战略来推动可持续的营收和盈利增长 [8] 其他重要信息 - 季度末公司运营397家实体零售店（包括99家奥特莱斯）、7个电子商务网站和133个国际市场的特许经营店 [9] - 第三季度授权和特许权使用费收入为370万美元，去年同期为350万美元 [9] - 第三季度资本支出为1160万美元，公司未在公开市场回购普通股 [13] - 董事会批准每股0.21美元的季度现金股息，将于2025年12月26日支付 [13] - 由于产品实力和趋势强劲，公司在DTC渠道减少了促销天数 [59] - 平均零售单价因关税导致的涨价和向靴子等高价位品类转变而显著提升，第三季度DTC业务AUR增长高个位数百分比，第四季度预计增长中双位数百分比 [56] 问答环节所有提问和回答 问题: 秋季时尚趋势、库存水平及春季展望 [16] - 秋季时尚趋势显著加速，核心Steve Madden女鞋业务表现强劲，靴子系列是主要驱动力，正装鞋和休闲鞋品类也有改善，这增强了公司对春季业务的信心 [17][18] 问题: 第四季度营收指引的构成及Kurt Geiger的贡献 [19] - 剔除Kurt Geiger的核心业务营收预计下降2%至4%，批发鞋类和DTC业务增长，但批发配饰及服装业务下降；Kurt Geiger预计贡献1.82亿至1.87亿美元营收，其中约1.35亿美元来自DTC渠道 [20][21] 问题: 核心Madden业务是否出现缺货、DTC渠道表现以及中国关税降低对采购的影响 [25] - 部分款式出现缺货，但由于供应链中断，补货能力受限；Steve Madden和Kurt Geiger的电子商务增速均超过实体店；中国关税降低提供了更大的采购灵活性，但公司将继续致力于供应链多元化 [26][27] 问题: Kurt Geiger明年的门店与批发增长计划 [28] - 计划明年在美国为Kurt Geiger开设少量门店，同时批发业务也有增长机会 [29] 问题: 剔除Kurt Geiger后第四季度批发鞋类和配饰业务的展望 [33] - 批发鞋类业务预计增长2%至4.5%，批发配饰及服装业务预计下降中高双位数百分比 [35] 问题: Kurt Geiger零售与批发的业务构成及订单可见度 [36] - Kurt Geiger的DTC营收约为1.35亿美元，其订单周期较Steve Madden更长，公司对2026年的讨论将推迟到下次电话会议 [36][38][39] 问题: Kurt Geiger各区域表现及国际扩张进展 [42] - Kurt Geiger在英国、美国和欧洲均实现增长；公司正积极推动其国际扩张，预计2026年将开始看到效益，2026年下半年对财务产生有意义影响 [42][43] 问题: 手袋和服装业务的更新 [46] - Steve Madden手袋业务因渠道库存和市场压力而下滑，但秋季销售趋势改善；服装业务是关键增长点，在多家零售伙伴处表现良好 [47][48] 问题: 不同零售渠道的销售表现和价格接受度 [49] - 公司对缺乏价格阻力感到满意，消费者愿意为时尚新品支付更高价格，但对核心基础产品的提价更为谨慎 [50][51] 问题: 平均零售单价的提升及其影响 [55] - AUR提升源于关税导致的提价和向靴子等高价位品类的转变，第三季度DTC业务AUR增长高个位数百分比，第四季度预计增长中双位数百分比 [56] 问题: 批发业务评论转变的原因 [57] - 外部关税噪音有所减弱，批发环境正常化，同时潜在需求改善和销售增长促使批发客户提出更积极的计划 [57] 问题: 产品反响良好对促销策略的影响 [58] - 由于产品实力强劲，公司在DTC渠道减少了促销天数，但在假日季将保持竞争力 [59] 问题: 利润率结构的可恢复性 [63] - 公司相信所有利润率侵蚀最终都是可恢复的，但需要时间；Kurt Geiger业务的利润率目前较低，但目标是达到或超过Steve Madden的水平 [64][65] 问题: Kurt Geiger对第四季度毛利率的影响及国际增长机会 [69] - Kurt Geiger对第四季度毛利率的影响与第三季度相似，约300个基点；Steve Madden国际业务预计实现高个位数增长，Kurt Geiger国际业务预计实现强劲的两位数增长 [70][73] 问题: 关税对毛利率的影响及定价策略 [78] - 第三季度关税对毛利率的影响比第二季度恶化约100个基点，第四季度预计进一步恶化，但缓解措施将减弱净影响；公司已实施约10%的提价，未来将审慎评估是否需要更多 [79][80][81] 问题: 不同批发渠道和DTC渠道的表现差异 [84] - 全价批发渠道表现最强，价值渠道如折扣店和大众渠道压力更大；DTC业务中，全价门店表现远好于奥特莱斯，后者受美墨边境门店表现拖累 [85] 问题: 价值渠道批发客户行为 [86] - 价值渠道客户在4-5月高关税期间订单削减最显著，目前正在恢复正常 [86] 问题: 第四季度营销计划 [87] - 公司将继续通过品牌和产品故事讲述与消费者互动，并保持投资 [88] 问题: Kurt Geiger的利润率结构及长期目标 [92] - 2024年Kurt Geiger利润率约为9%，2025年预计约为6%，2026年将改善；长期目标是通过成本节约和运营费用杠杆，使利润率达到或超过Steve Madden的历史水平 [93][96][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并营收为6.679亿美元，同比增长6.9%，但剔除新收购的Kurt Geiger后，营收下降14.8% [9] - 批发业务营收为4.427亿美元，同比下降10.7%，剔除Kurt Geiger后下降19% [9] - 直接面向消费者业务营收大幅增长76.6%，达到2.215亿美元，剔除Kurt Geiger后增长1.5% [9] - 综合毛利率为43.4%，高于去年同期的41.6%，主要受益于Kurt Geiger更高的DTC业务占比 [10] - 批发毛利率为33.6%，低于去年同期的35.5%，主要受关税压力影响 [10] - DTC毛利率为61.9%，低于去年同期的64%，受关税和Kurt Geiger特许经营业务影响 [11] - 运营费用为2.434亿美元，占营收的36.4%，高于去年同期的1.742亿美元和27.9%的占比 [12] - 运营收入为4630万美元，占营收的6.9%，低于去年同期的8540万美元和13.7%的占比 [12] - 净收入为3040万美元，摊薄后每股收益为0.43美元，低于去年同期的6480万美元和0.91美元 [13] - 季度末净债务为1.85亿美元，库存为4.76亿美元，剔除Kurt Geiger后库存增长2.6% [13] - 预计第四季度营收同比增长27%-30%，每股收益预计在0.41-0.46美元之间 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发鞋类营收为2.665亿美元，同比下降10.9%，剔除Kurt Geiger后下降16.7% [9] - 批发配饰和服装营收为1.762亿美元，同比下降10.3%，剔除Kurt Geiger后下降22.5% [9] - 旗舰品牌Steve Madden的秋季产品系列表现强劲，特别是靴子品类，休闲高筒靴是亮点，正装鞋和乐福鞋等休闲鞋也表现良好 [5] - 新品牌Kurt Geiger London增长势头强劲，第三季度同店销售额增长中双位数 [6] - Dolce Vita品牌正通过拓展国际市场和手袋等新品类来延续成功，Betsey Johnson品牌通过人才合作和社区互动提升文化相关性 [7] - Steve Madden手袋业务因渠道库存过剩和市场压力而下滑，但秋季销售趋势有所改善，预计2026年春季将稳定 [47] - 服装业务是增长亮点，特别是在Nordstrom和Revolve等关键账户，与沃尔玛合作的Madden NYC业务也重要但面临关税压力 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司运营397家实体零售店和7个电商网站，以及133个国际市场的特许经营点 [10] - Steve Madden品牌在国际市场保持良好增长势头，2025年预计实现高个位数营收增长，欧洲、中东、非洲、亚太和美洲地区增长均衡 [73] - Kurt Geiger品牌在其本土市场英国、美国以及欧洲均实现增长 [42] - 在国际市场，通过Steve Madden网络拓展Kurt Geiger以及通过Kurt Geiger平台在英国发展Steve Madden的协同效应正在推进，预计2026年后半段会带来实质性收益 [43] - 由于墨西哥边境五家最大的奥特莱斯店销售额下降约40%，奥特莱斯渠道表现疲软，而全价店表现更好 [85] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过有吸引力的产品和有效的营销加深与消费者的联系 [5] - 营销团队加大了在YouTube和TikTok等平台的投入，以提升在Z世代和千禧一代中的品牌认知和转化率 [6] - 公司正在将生产从中国转移，以应对关税影响，目标是实现供应链多元化，避免过度依赖单一国家 [27] - 尽管近期中国关税有所下调，公司仍计划保持采购多元化，但会利用中国在质量、价格和速度方面的优势 [27] - 公司对产品进行了有选择性的提价，而非全面提价，消费者对时尚新品的价格接受度良好 [50] - 由于产品趋势强劲，公司在DTC渠道减少了促销天数，计划在假日季保持竞争力但尽量减少促销 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度充满挑战，主要由于美国对进口商品的新关税影响，导致批发客户削减订单和生产转移引发的发货延迟 [4] - 管理层认为最困难的时期已经过去，客户订单模式正在正常化，通过定价和采购举措正在缓解毛利率压力 [4] - 尽管有关税干扰，但旗下品牌的基础消费者需求强劲，特别是Steve Madden品牌 [5] - 对第四季度及长期的财务业绩改善充满信心，认为公司拥有驱动可持续增长所需的品牌、商业模式和策略 [8] - 关税对毛利率的影响在第三季度比第二季度恶化约100个基点，预计第四季度会进一步恶化，但通过缓解措施后的净影响将显著减小 [79][80] 其他重要信息 - Kurt Geiger的整合按计划进行，团队在收入协同效应和成本节约方面取得进展 [7] - 公司计划明年在美国为Kurt Geiger开设少量门店，初期六家门店表现良好 [29] - 公司董事会批准了每股0.21美元的季度现金股息 [14] - 第三季度资本支出为1160万美元，未在公开市场回购普通股 [13] - 公司平均售价显著提升，第三季度DTC渠道AUR增长高个位数，第四季度预计增长中双位数，得益于提价和向靴子等高价位品类转变 [56] 问答环节所有的提问和回答 问题: 秋季时尚趋势、库存水平及春季展望 [16] - 回答: 对秋季趋势感到满意，Steve Madden女鞋业务趋势显著加速，靴类表现突出，正装鞋和休闲鞋也表现良好，这增强了对春季的信心 [17][18] 问题: 第四季度营收指引的构成，包括核心业务和Kurt Geiger的预期 [19] - 回答: 剔除Kurt Geiger，核心业务营收预计下降2%-4%，其中批发鞋类和DTC增长，但批发配饰和服装下降；Kurt Geiger预计贡献1.82亿至1.87亿美元营收，其中约1.35亿美元来自DTC渠道，对毛利率有混合影响 [20][21] 问题: 核心Madden业务是否出现缺货，供应链追单能力，DTC渠道表现，以及中国采购减少的影响 [25] - 回答: 部分款式出现缺货但能部分追单，但受供应链中断影响追单能力不如往常；Steve Madden和Kurt Geiger的电商增速均快于实体店；中国关税下调是积极进展，但公司会保持采购多元化，谨慎增加中国采购 [26][27] 问题: Kurt Geiger明年门店扩张与批发增长计划 [28][29] - 回答: 计划明年在美国开设少量Kurt Geiger门店，同时批发渠道也有增长机会 [29] 问题: 剔除Kurt Geiger后第四季度批发鞋类和配饰业务的预期 [33][34] - 回答: 剔除Kurt Geiger，批发鞋类营收预计增长2%-4.5%，批发配饰和服装预计下降中高双位数 [35] 问题: Kurt Geiger零售与批发业务构成及订单可见性 [36][37] - 回答: Kurt Geiger的DTC营收约1.35亿美元，总营收1.82亿-1.87亿美元；Kurt Geiger订单周期更长，可见性更好，品牌表现良好，预计明年增长 [36][38][39] 问题: Kurt Geiger各区域表现及国际协同效应进展 [42][43] - 回答: Kurt Geiger在英国、美国和欧洲均增长；国际协同效应工作已开展，CEO已与全球团队会面，预计2026年见效，后半段有实质性贡献 [42][43] 问题: 手袋业务和服装业务更新 [46] - 回答: Steve Madden手袋业务因渠道库存和关税影响下滑，但秋季销售趋势改善，预计2026年春季稳定；服装业务是增长亮点，在关键账户表现良好，与沃尔玛的合作重要但面临压力 [47][48] 问题: 不同零售渠道的价格接受度 [49] - 回答: 消费者对Madden品牌的价格阻力较小，特别是时尚新品，公司对核心基础产品提价更为谨慎，采取了按款式逐一分析的策略 [50][51] 问题: 平均售价提升的影响及未来展望 [55] - 回答: 平均售价显著提升，得益于关税导致的提价和向靴子等高价位品类的转变，第三季度DTC的AUR增长高个位数，第四季度预计增长中双位数 [56] 问题: 批发业务语气转变的原因，是渠道改善还是市场份额提升 [57] - 回答: 语气改善源于外部关税干扰减弱和需求正常化，同时基础需求改善和销售增长也促使批发客户制定更积极的计划 [57] 问题: 产品热销对促销策略的影响及展望 [58] - 回答: 由于产品趋势强劲，第四季度DTC渠道已减少促销天数，计划在假日季保持竞争力但尽量减少促销 [59] 问题: 2025年利润率侵蚀的可恢复性及结构性分析 [63] - 回答: 认为大部分利润率侵蚀随时间可恢复，但2026年可能无法完全恢复；核心业务关税成本最终将转嫁至零售价，Kurt Geiger业务利润率较低但有提升至Steve Madden水平或更高的路径 [64][65] 问题: Kurt Geiger对第四季度毛利率的影响及国际增长机会 [69][70][71][72] - 回答: Kurt Geiger对第四季度毛利率的影响与第三季度相似，约300个基点；Steve Madden国际市场增长强劲，2025年预计高个位数增长，各地区均衡；Kurt Geiger在国际市场处于早期增长阶段，预计未来几年保持强劲双位数增长 [70][73] 问题: 关税对毛利率的影响程度及缓解措施 [78][79] - 回答: 第三季度关税对毛利率的影响比第二季度恶化约100个基点，第四季度预计进一步恶化，但缓解措施力度加大，净影响将显著减小；目前提价幅度约10%，未来可能视情况谨慎调整 [79][80][81] 问题: 不同批发渠道表现差异及DTC全价店与奥特莱斯表现 [84] - 回答: 批发业务中全价渠道表现最强，价值渠道如折扣店和大众渠道压力较大；DTC业务中全价店表现远好于奥特莱斯，后者受墨西哥边境店销售额大幅下滑和供应链中断影响 [85] 问题: 价值渠道订单减少的原因 [86] - 回答: 价值渠道在4-5月中国关税高达145%时削减订单最多，目前正在恢复正常 [86] 问题: 第四季度营销计划 [87] - 回答: 将继续投资于品牌故事讲述和社交媒体营销，当前策略有效，将保持投入 [88] 问题: Kurt Geiger利润率结构、2026年恢复路径及长期目标 [92][93] - 回答: 2025年Kurt Geiger营业利润率预计约6%，2026年将改善；长期目标是通过SG&A协同效应和运营费用杠杆，先达到Steve Madden历史水平，并有潜力超越 [93][96][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并营收为6亿6790万美元，同比增长6.9%，但剔除新收购的Kurt Geiger后，营收下降14.8% [9] - 批发业务营收为4亿4270万美元，同比下降10.7%，剔除Kurt Geiger后下降19% [9] - 直接面向消费者业务营收大幅增长76.6%，达到2亿2150万美元，剔除Kurt Geiger后增长1.5% [9] - 综合毛利率为43.4%，高于去年同期的41.6%，主要得益于Kurt Geiger更高的DTC业务占比 [10] - 批发毛利率为33.6%，低于去年同期的35.5%，主要受关税压力影响 [10] - DTC毛利率为61.9%，低于去年同期的64%，受关税及Kurt Geiger特许经营业务较低毛利率影响 [11] - 运营收入为4630万美元，占营收的6.9%，远低于去年同期的8540万美元（占营收13.7%） [11] - 净收入为3040万美元，摊薄后每股收益为0.43美元，去年同期为6480万美元，每股0.91美元 [12] - 季度末净债务为1.85亿美元，库存为4.76亿美元，剔除Kurt Geiger后库存为2.756亿美元，同比增长2.6% [12] - 对第四季度营收指引为同比增长27%-30%，每股收益预计在0.41-0.46美元之间 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发鞋类营收为2.665亿美元，同比下降10.9%，剔除Kurt Geiger后下降16.7% [9] - 批发配饰和服装营收为1.762亿美元，同比下降10.3%，剔除Kurt Geiger后下降22.5% [9] - 旗舰品牌Steve Madden的批发售罄率和DTC销售趋势在最近几个月显著加速 [5][6] - 新品牌Kurt Geiger London可比销售额在第三季度实现中双位数增长 [6] - Dolce Vita和Betsey Johnson品牌预计在2025年全年实现营收增长 [7] - 手袋业务面临压力，主要由于渠道库存过剩和市场压力，但秋季售罄情况有所改善 [46] - 服装业务表现良好，在Nordstrom、Dillard's等关键客户中稳步增长 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - Steve Madden品牌在国际市场保持良好势头，2025年预计实现高个位数营收增长，EMEA、APAC和美国以外美洲地区增长相似 [73] - Kurt Geiger品牌在其本土市场英国、美国以及欧洲均实现增长 [41] - 公司正通过Steve Madden网络将Kurt Geiger扩展到国际市场，并利用Kurt Geiger平台在英国发展Steve Madden业务 [6][42] - 位于墨西哥边境的几家大型奥特莱斯门店销售额下降约40%，对整体奥特莱斯渠道造成拖累 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过有吸引力的产品和有效营销加深与消费者的联系 [5] - 营销团队增加了对YouTube、TikTok等平台的投资，以提升品牌在Z世代和千禧一代中的知名度和转化率 [6] - 公司正在将生产从中国转移，以实现供应链多元化，避免过度依赖单一国家 [26] - 对Kurt Geiger的整合按计划进行，团队在营收协同效应（如国际市场扩张）和成本节约（如货运和物流）方面取得进展 [6][7] - 公司采取了战略性定价行动来缓解毛利率压力，并对产品进行逐个审慎提价 [50][55] - 公司计划明年在美国为Kurt Geiger开设少量门店，并继续在批发渠道寻求增长 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度充满挑战，主要由于美国对进口商品征收新关税的影响，但最困难的时期可能已经过去 [4] - 批发客户的订单模式正在正常化，公司通过定价和采购举措缓解了部分毛利率压力 [4][5] - 尽管有关税干扰，但公司旗下品牌和产品的潜在消费者需求强劲 [5] - 管理层对秋季产品系列（特别是靴子和正装鞋）的表现感到满意，并对春季业务前景更具信心 [17][18] - 公司预计第四季度财务表现将改善，并对其品牌、商业模式和长期增长战略充满信心 [8] 其他重要信息 - 公司期末运营397家实体零售店（含99家奥特莱斯）、7个电子商务网站和133个国际市场的特许经营店 [10] - 第三季度资本支出为1160万美元，未在公开市场回购普通股 [12] - 董事会批准了每股0.21美元的季度现金股息，将于2025年12月26日支付 [13] - 公司注意到，对于时尚前沿的新产品，消费者对提价的接受度较高，但对核心基础产品的提价则需更为谨慎 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 秋季时尚趋势、库存水平及春季展望 [16] - 秋季产品表现强劲，特别是靴子和正装鞋类，时尚运动鞋业务有所下滑，但被乐福鞋、穆勒鞋等弥补 公司对春季前景更具信心 [17][18] 问题: 第四季度营收指引的构成及Kurt Geiger的贡献 [19] - 剔除Kurt Geiger的核心业务营收指引为下降2%至4%，其中批发鞋类和DTC增长，但批发配饰和服装仍下降 Kurt Geiger预计贡献1.82亿至1.87亿美元营收 [19] 问题: Kurt Geiger的DTC营收占比及对毛利率的影响 [20] - Kurt Geiger整体业务超70%为DTC，第四季度DTC营收预计约1.35亿美元，这对毛利率有显著的正面混合影响 [20] 问题: 核心Madden业务是否出现缺货、补货能力、DTC渠道表现及中国减产对采购的影响 [24] - 部分款式出现缺货，但已通过提前备货和墨西哥快速供应链进行补货 DTC渠道中电子商务增长快于实体店 中国关税下调增加了采购灵活性，但公司仍将坚持供应链多元化 [25][26][27] 问题: Kurt Geiger明年的渠道扩张计划 [28] - 计划明年在美国开设少量Kurt Geiger门店，同时批发渠道也有增长机会 [28] 问题: 剔除Kurt Geiger后第四季度批发鞋类和配饰的展望 [32][34] - 剔除Kurt Geiger，第四季度批发鞋类营收预计增长2%至4.5%，批发配饰和服装预计下降中高双位数 [34] 问题: Kurt Geiger的订单可见性及2026年展望 [36][37] - Kurt Geiger订单周期较长，可见性更高 品牌表现良好，预计2026年将继续增长，但具体细节将在下次财报公布 [37] 问题: Kurt Geiger各区域表现及国际扩张协同效应进展 [41][42] - Kurt Geiger在英国、美国和欧洲均实现增长 通过与国际团队和合作伙伴的接洽，国际扩张的协同效应预计在2026年后期开始显现成效 [41][42] 问题: 手袋和服装业务更新 [45] - Steve Madden手袋业务因渠道库存和关税影响面临压力，但秋季需求改善，预计2026年春季企稳 服装业务表现良好，在关键百货渠道和沃尔玛持续增长 [46][47][48] 问题: 不同零售渠道的销售表现及价格阻力 [49][50] - 高端时尚渠道表现强劲，消费者对新产品提价接受度良好，但对基础产品提价需谨慎 公司采取了精准的、非一刀切的提价策略 [50][51] 问题: 平均售价提升的影响及展望 [55] - 受提价和产品组合转向高单价靴类影响，第三季度DTC平均售价高个位数增长，第四季度预计中双位数增长 [55] 问题: 批发业务语气转变的原因 [56] - 语气改善源于外部关税干扰减弱以及底层需求和售罄率改善导致批发客户计划更积极 [57] 问题: 产品反响良好对促销策略的影响 [58] - 第四季度DTC促销天数已较去年显著减少，公司将尝试在假期促销季保持相对较低的促销力度 [59] 问题: 2025年利润率侵蚀的可恢复性 [63] - 长期看大部分利润率侵蚀可恢复，但2026年可能无法完全恢复 核心业务目标恢复至关税前水平，Kurt Geiger业务目标逐步提升至Steve Madden水平或更高 [64] 问题: Kurt Geiger对第四季度毛利率的影响及国际增长机会 [69][70][73] - Kurt Geiger对第四季度毛利率的影响与第三季度相似，约300基点 Steve Madden国际业务预计2025年高个位数增长，Kurt Geiger国际业务预计未来几年强劲双位数增长 [70][73] 问题: 关税对毛利率的影响及定价策略 [77][78][80] - 第三季度关税对毛利率的影响比第二季度恶化约100基点，第四季度预计进一步恶化，但通过缓解措施后的净影响将显著减小 目前提价约10%，未来将审慎评估是否需要进一步提价 [78][80] 问题: 不同批发和DTC渠道的表现差异 [81][82] - 批发业务中全价渠道表现最强，价值渠道（如折扣店和大众市场）压力较大 DTC业务中全价店表现远好于奥特莱斯，后者受边境店表现不佳和供应链中断影响 [82] 问题: 价值渠道订单减少的原因 [83] - 价值渠道在4-5月中国关税高达145%时订单削减最显著，目前正在恢复正常 [83] 问题: 第四季度营销计划 [84] - 将继续投资于品牌故事讲述和社交媒体营销，与消费者互动 [85] 问题: Kurt Geiger的利润率结构、2026年恢复路径及长期目标 [89][90][92][94] - 2024年Kurt Geiger利润率约9%，2025年（收购后）预计约6%，2026年将改善 长期目标达到甚至超过Steve Madden历史水平，主要通过SG&A协同效应和业务规模杠杆实现 [90][92][94]

核心业绩表现 - 第三季度每股收益为0.43美元，低于市场预期的0.44美元，同比下降52.7% [1] - 第三季度营收为6.6788亿美元，低于市场共识预期，但同比增长6.9% [2] - 本季度盈利不及预期，盈利意外为-2.27%，上一季度盈利意外为-16.67% [1] - 在过去四个季度中，公司两次超过每股收益预期，仅一次超过营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价下跌约22.8%，而同期标普500指数上涨15.1% [3] - 公司股票目前预期表现将与市场一致 [6] 未来业绩预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.27美元，营收6.9007亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益1.51美元，营收25亿美元 [7] - 盈利预期修订趋势好坏参半，公司股票获得Zacks第三级（持有）评级 [6] 行业背景 - 公司所属的鞋类和零售服装行业在250多个Zacks行业中排名后28% [8] - 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [8] 同业公司参考 - 同属非必需消费品板块的Afya公司尚未公布截至2025年9月的季度业绩 [9] - 市场预期Afya季度每股收益为0.32美元，与去年同期持平，营收预期为1.6875亿美元，同比增长11.2% [9]

收入和利润表现（同比变化） - 第三季度总收入为6.679亿美元，同比增长6.9%[7] - 营业利润为3140万美元，占收入的4.7%，远低于去年同期的7460万美元（占收入11.9%）[7] - 归属于公司的净利润为2050万美元，摊薄后每股收益为0.29美元，低于去年同期的5530万美元（每股0.77美元）[7] - 2025年前九个月净收入为2436.6万美元，相比2024年同期的1.38099亿美元大幅下降82.4%[20] - 2025年第三季度GAAP营业利润为3135.8万美元，调整后营业利润为4625.3万美元[23] - 2025年前九个月GAAP归属于Steven Madden, Ltd.的净收入为2147.4万美元，调整后净收入为8662.9万美元[25] - 2025年第三季度GAAP稀释每股收益为0.29美元，调整后稀释每股收益为0.43美元[25] 各业务线收入表现 - 批发业务收入为4.427亿美元，同比下降10.7%；剔除Kurt Geiger后下降19.0%[4] - 直接面向消费者收入为2.215亿美元，同比增长76.6%；剔除Kurt Geiger后增长1.5%[5] 成本和费用表现 - 毛利率为41.5%，与去年同期持平；调整后毛利率为43.4%，高于去年同期的41.6%[7] - 批发业务毛利率为32.7%，低于去年同期的35.5%；调整后批发毛利率为33.6%[4] - 2025年第三季度GAAP毛利润为2.77375亿美元，调整后毛利润为2.89684亿美元，非GAAP调整主要为1230万美元的存货公允价值调整[23][26] - 2025年第三季度GAAP营业费用为2.46017亿美元，调整后营业费用为2.43432亿美元，非GAAP调整包括110万美元重组费等[23][26] 现金流表现 - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为6763万美元，相比2024年同期的9424.5万美元下降28.2%[20] - 2025年前九个月投资活动使用的净现金为3.89419亿美元，主要由于3.71554亿美元的企业收购，而2024年同期为1671.5万美元[20] - 2025年前九个月融资活动提供的净现金为2.3754亿美元，主要来自3亿美元的借款净额，而2024年同期为使用1.40582亿美元[20] 管理层讨论和指引 - 预计第四季度收入将同比增长27%至30%，调整后摊薄每股收益预计在0.41美元至0.46美元之间[11] - 公司对2025年第四季度调整后稀释每股收益的展望范围为0.41美元至0.46美元[25] 其他重要内容 - 期末运营397家实体零售店、7个电商网站及133个国际特许专柜[6] - 公司总债务为2.938亿美元，现金及等价物为1.089亿美元，净债务为1.85亿美元[8]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩受到新关税影响 但管理层对旗下品牌的基本需求持乐观态度 并预计第四季度业绩将显著改善 [1][3][11] - 总收入同比增长6.9%至6.679亿美元 但净利润同比大幅下降至2050万美元 主要受关税及运营费用增加影响 [8] - 公司对2025年第四季度给出强劲指引 预计收入将同比增长27%至30% 调整后稀释每股收益预计在0.41美元至0.46美元之间 [11] 管理层评论 - 第三季度业绩挑战主要源于美国新关税对进口商品的影响 [3] - 消费者对公司秋季产品系列反应积极 特别是旗舰品牌Steve Madden [3] - Steve Madden品牌的趋势改善、关税缓解策略以及近期收购的Kurt Geiger的贡献 将使公司在第四季度开始实现更强的财务业绩 [3] 第三季度渠道业绩 - 批发业务收入为4.427亿美元 同比下降10.7% 若剔除Kurt Geiger 则下降19.0% [4] - 批发鞋类收入下降10.9% 剔除Kurt Geiger后下降16.7% 批发配饰/服装收入下降10.3% 剔除Kurt Geiger后下降22.5% [4] - 批发毛利率为32.7% 去年同期为35.5% 调整后批发毛利率为33.6% 主要受新关税影响 [4] - 直接面向消费者收入为2.215亿美元 同比大幅增长76.6% 若剔除Kurt Geiger 则增长1.5% [5] - 直接面向消费者毛利率为58.3% 去年同期为64.0% 调整后毛利率为61.9% 受新关税和Kurt Geiger特许经营业务加入的影响 [5] - 季度末公司拥有397家实体零售店、7个电子商务网站和133个国际市场的特许经营店 [6] 第三季度综合财务业绩 - 总收入增长6.9%至6.679亿美元 [8] - 毛利率为41.5% 与去年同期持平 调整后毛利率为43.4% 高于去年同期的41.6% [8] - 运营费用占收入比例为36.8% 去年同期为28.6% 调整后运营费用率为36.4% 去年同期为27.9% [8] - 运营利润为3140万美元 占收入的4.7% 去年同期为7460万美元 占收入的11.9% 调整后运营利润为4630万美元 占收入的6.9% 去年同期为8540万美元 占收入的13.7% [8] - 归属于公司的净利润为2050万美元 稀释后每股收益为0.29美元 去年同期为5530万美元 稀释后每股收益为0.77美元 调整后净利润为3040万美元 调整后稀释每股收益为0.43美元 去年同期为6480万美元和0.91美元 [8] 资产负债表与现金流 - 截至2025年9月30日 总债务为2.938亿美元 现金及现金等价物和短期投资为1.089亿美元 净债务为1.85亿美元 [7] - 公司在2025年第三季度未在公开市场回购任何普通股 [9] 股息与展望 - 董事会批准季度现金股息为每股0.21美元 将于2025年12月26日支付 [10] - 预计第四季度收入将比2024年同期增长27%至30% [11] - 预计第四季度稀释每股收益在0.30美元至0.35美元之间 调整后稀释每股收益在0.41美元至0.46美元之间 [11]