公司业绩与评级 - 公司Steven Madden Ltd (SHOO)报告了显著超出预期的盈利表现，但撤回了2025年全年指引，主要由于关税相关的不确定性[1][2] - 分析师Dana Telsey维持对公司的"市场表现"评级，目标价为24美元[1] - 公司股价在发布当日上涨2%至23.90美元[3] 战略与收购 - 公司完成了对Kurt Geiger的收购，该收购与现有业务形成良好互补，因其偏向高端市场且更侧重于手袋产品[1] - 公司计划采取三管齐下的关税缓解策略：将生产转移出中国、与供应商谈判价格让步、对产品进行调价[4] - 管理层表示这些变化将为公司长期增长奠定基础[2] 业务发展 - 公司能够快速将符合潮流的产品推向市场，同时正在扩大服装和配饰业务以及国际业务[3] - 公司对中国供应链的依赖是撤回指引的重要原因[2]

公司业绩表现 - 2025年第一季度总营收5.535亿美元同比增长0.2%但低于市场预期的5.62亿美元 其中净销售额5.514亿美元微增0.1% 授权佣金收入220万美元同比大涨18.6% [4] - 调整后每股收益0.6美元超市场预期的0.46美元 但较去年同期的0.65美元下降7.7% [4] - 调整后毛利润2.265亿美元同比增长0.7% 毛利率提升20个基点至40.9% [5] - 运营费用1.705亿美元同比增加3.9% 运营利润率下降90个基点至10.1% [6] 业务板块分析 - 批发业务收入4.393亿美元微增0.2% 其中鞋类批发增长0.2% 配饰/服装批发增长0.4% 该板块毛利率提升60个基点至35.7% [7] - 直接面向消费者(DTC)收入1.121亿美元下滑0.2% 因促销活动增加导致毛利率收缩180个基点至60.1% [8] - 截至季末拥有314家实体店 5个电商平台及61个国际特许经营点 [8] 战略举措与资本动态 - 完成对英国品牌Kurt Geiger的收购 交易金额2.89亿英镑 目标公司年营收4亿英镑 通过3亿美元定期贷款和2.5亿美元循环信贷融资 [12] - 季度现金股息每股0.21美元 将于2025年6月20日派发 [11] - 当季未进行公开市场股票回购 但通过员工股权净结算支出780万美元 [10] 财务健康度 - 期末现金及等价物1.448亿美元 短期投资250万美元 股东权益9.037亿美元(含2830万美元非控股权益) [10] - 因新关税带来的宏观不确定性 公司撤回2025全年业绩指引 [3] 行业比较 - 过去一个月公司股价暴跌46.6% 远逊于行业18.1%的涨幅 [13] - 同业中表现较好的包括Stitch Fix(预期2025财年盈利增长64.7%) Canada Goose(季度盈利惊喜均值71.3%) G-III Apparel(季度盈利惊喜均值117.8%) [15][16][17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入5.535亿美元，较2024年第一季度增长0.2% [15] - 批发收入4.393亿美元，同比增长0.2%；批发鞋类收入2.961亿美元，同比增长0.2%；批发配饰和服装收入1.432亿美元，同比增长0.4% [15] - 直接面向消费者业务收入1.121亿美元，下降0.2% [16] - 授权许可费收入从2024年第一季度的180万美元增至220万美元 [16] - 合并毛利率为40.9%，较2024年同期增加20个基点；批发毛利率为35.7%，高于2024年第一季度的35.1%；直接面向消费者业务毛利率为60.1%，低于2024年同期的61.9% [17] - 运营费用为1.705亿美元，占收入的30.8%；运营收入为5610万美元，占收入的10.1%；净利润为4240万美元，摊薄后每股收益为0.60美元，低于2024年第一季度的4700万美元和每股0.65美元 [17][18] - 有效税率为24%，高于2024年第一季度的23.6% [18] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和短期投资为1.472亿美元，无债务 [18] - 库存为2.386亿美元，高于2024年第一季度的2000万美元 [19] - 第一季度资本支出为980万美元 [19] - 公司董事会批准每股0.21美元的季度现金股息，将于2025年6月20日支付 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务中，品牌业务增长，自有品牌业务下降；直接面向消费者业务中，数字业务略有增长，实体店业务下降 [16] - 授权许可费收入有所增加 [16] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司迅速适应关税变化，通过与中国供应商协商折扣、加速将生产转移出中国、选择性提高价格和节约成本等方式应对，认为当前混乱将带来获取市场份额的机会 [8][9][10] - 收购Kurt Geiger，认为其品牌形象独特、设计美学鲜明、价值主张有吸引力，与公司拓展国际市场、配饰类别和直接面向消费者渠道的战略契合，目标是使其成为十亿美元品牌 [11][12] - 行业内销售趋势在1月和2月较为疲软，3月有所改善；公司认为自身在应对关税方面比许多竞争对手更具优势，部分竞争对手无法快速转移生产或资金实力不足 [6][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表现良好，盈利超预期，但短期内面临关税带来的重大挑战和不确定性 [6][8] - 由于关税影响的不确定性，撤回2025年财务指引，暂不提供新指引 [20] - 认为公司业务模式灵活、资产负债表稳健，有能力应对当前混乱，待局势稳定后有望恢复盈利和可持续增长 [12] 其他重要信息 - 公司将约1300万美元与大众渠道相关的货物运输从2025年1月转移至2024年12月，影响了2024年第四季度和2025年第一季度的批发收入 [16] - 公司通过员工股票奖励净结算回购了价值780万美元的股票 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何处理来自中国的订单，生产转移到哪些国家，以及这些国家的利润率情况 - 对于生产进度较晚或已完成的产品，公司会接收大部分，并与供应商协商价格让步；对于可转移的生产，已将大部分产品转移至其他国家，如亚洲的柬埔寨和越南，以及墨西哥和巴西。预计秋季鞋类和配饰在中国的生产占比将降至5%以下。转移生产会带来交货延迟问题，部分国家的利润率低于中国，且近期这些国家的FOB价格因需求增加而上涨10% - 15% [24][25][31] 问题2: 生产转移是否会导致订单减少，对营收和利润率有何影响，以及如何应对交货延迟 - 公司会在其他国家替代中国的生产，但仍会受到关税影响，出现部分客户取消订单的情况，包括FOB业务客户、不愿接受价格上涨的客户以及担心交货延迟影响再订购业务的客户。转移生产会导致利润率降低，公司会利用多国家网络管理业务，优先选择巴西和墨西哥以应对交货延迟问题 [28][29][32] 问题3: 毛利率好于预期且批发业务增长的原因，以及全年毛利率的走势 - 第一季度毛利率好于预期，原因包括3月业务表现优于预期、团队有效管理库存、业务组合有利等，外汇影响不显著。由于库存周转快，公司较早受到关税影响，第一季度已产生约20个基点的负面影响，第二季度影响将更显著 [36][37][38] 问题4: 4月DTC业务的趋势，以及是否看到行业促销活动增加 - 4月DTC业务比3月略疲软，但仍好于1 - 2月，未出现促销活动大幅增加的情况 [40] 问题5: 生产转移出中国是否会限制时尚款式的交付，以及如何应对其他国家10%的关税 - 某些产品转移生产有一定难度，但没有无法生产的情况，如儿童鞋类较具挑战性，但公司有应对计划。公司会通过提高价格来应对其他国家的关税，预计市场上其他公司也会如此 [43][44] 问题6: 库存增长18%的原因 - 库存增长超70%主要是由于供应链中断导致的交货时间延长、生产向其他国家多元化转移以及提前发货等因素 [46] 问题7: 价格上涨的幅度以及能否弥补成本增加，公司价格策略与行业的比较 - 公司按款式调整价格，部分产品不涨价，部分产品涨幅高达20%，平均涨幅约10%。目前难以判断公司价格策略与行业的一致性 [50][51] 问题8: 关于公司盈利增长的预期，Kurt Geiger的库存和采购情况，恢复正常利润率的时间，以及如何处理私人标签产品业务 - 短期内公司利润可能不会增长，长期有望实现盈利增长。目前无法提供Kurt Geiger的库存数据，其约80%的产品从中国采购，但65%的业务在国外，受关税影响相对较小，公司已制定计划降低其中国采购占比。由于不确定性大，无法预测恢复正常利润率的时间。公司一直在为私人标签产品寻找替代生产国家，认为这可能带来业务机会 [56][59][61] 问题9: 消费者对价格上涨的反应，以及华盛顿方面关于关税豁免的游说进展 - 目前消费者需求尚可，但难以判断有多少是因提前购买以应对价格上涨。公司的游说组织和行业贸易协会正在努力发声，但暂无新进展，公司按现有关税情况运营业务 [68][71] 问题10: Kurt Geiger的增长策略 - 在美国，Kurt Geiger的数字业务增长强劲，有门店扩张和批发业务增长的机会；在国际市场，处于欧洲扩张的早期阶段，表现良好，公司将利用自身国际网络帮助其拓展海外业务，同时认为双方在英国市场有协同发展机会 [75][76][78] 问题11: 近期品牌与私人标签业务、国际与国内业务的表现，以及生产转移带来的长期机会 - 第一季度品牌业务表现优于私人标签业务，国际业务表现优于国内业务，考虑到关税因素，国际业务前景更好。公司认为部分竞争对手无法快速转移生产或资金不足，这可能为公司带来获取市场份额的机会 [85][86] 问题12: 手袋类别的情况，以及批发业务的销售和取消订单情况 - 手袋类别仍面临渠道库存过剩的压力，关税影响会加剧这一问题。4月批发业务销售情况良好，与3月相似。公司有订单取消情况，近期主要是FOB客户因需承担关税而取消，未来部分客户可能因不愿接受价格上涨或交货延迟而取消订单 [91][93] 问题13: 长期来看是否会重新在中国采购，以及奥特莱斯渠道的需求情况 - 公司会维持在中国的采购能力，若关税取消且情况稳定，可能会重新考虑在中国采购。奥特莱斯渠道预计前期需求会降低，部分客户对价格上涨有抵触情绪，且预计后期会有过剩库存 [96][98] 问题14: 除了提价，还有哪些措施应对关税，Kurt Geiger的销售预期是否变化，以及集装箱业务减少对SG&A的影响 - 公司还通过将产品转移出中国、协商工厂成本折扣和提高价格来应对关税。公司对现有业务和Kurt Geiger的收入预期更为保守，但Kurt Geiger受影响相对较小。公司认为集装箱业务减少对SG&A无显著影响 [101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入为5.535亿美元，较2024年第一季度增长0.2% [13] - 批发收入为4.393亿美元，同比增长0.2%；批发鞋类收入为2.961亿美元，增长0.2%；批发配饰和服装收入为1.432亿美元，增长0.4% [13][14] - 直接面向消费者业务收入下降0.2%至1.121亿美元，数字业务的小幅增长被实体店业务的下滑抵消 [15] - 授权特许权使用费收入从2024年第一季度的180万美元增至本季度的220万美元 [15] - 合并毛利率从2024年同期的40.7%升至40.9%，批发毛利率从35.1%升至35.7%，直接面向消费者业务毛利率从61.9%降至60.1% [16] - 运营费用为1.705亿美元，占收入的30.8%，高于2024年第一季度的1.641亿美元（占比29.7%） [16] - 运营收入为5610万美元，占收入的10.1%，低于2024年同期的6100万美元（占比11%） [16] - 有效税率从2024年第一季度的23.6%升至24% [17] - 归属于公司的净利润为4240万美元，摊薄后每股收益0.60美元，低于2024年第一季度的4700万美元（每股0.65美元） [17] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和短期投资为1.472亿美元，无债务 [17] - 库存为2.386亿美元，较2024年第一季度增加，主要因苏伊士运河中断、生产多元化和提前发货 [18] - 第一季度资本支出为980万美元 [18] - 公司董事会批准每股0.21美元的季度现金股息，将于2025年6月20日支付 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务中，品牌业务增长，自有品牌业务下降；直接面向消费者业务中，数字业务有小幅增长，实体店业务下滑 [15] - 授权特许权使用费收入有所增加 [15] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向及行业竞争 - 应对关税，公司与工厂和供应商协商降价，加速将生产从中国转移至其他国家，有选择性地提高价格，寻找费用节省和运营效率提升机会 [7][8][9] - 收购Kurt Geiger，该品牌在多个品类表现出色，与公司拓展国际市场、配饰品类和直接面向消费者渠道的战略契合 [10] - 公司认为自身业务模式灵活、资产负债表稳健，相比竞争对手更具优势，当前的混乱可能带来获取市场份额的机会 [9] - 公司在品牌业务上表现优于自有品牌业务，国际业务在第一季度表现更好，且在关税背景下，国际业务的增长更为重要 [84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表现良好，盈利超预期，但近期面临关税带来的重大挑战和不确定性 [6][7] - 消费者需求目前保持尚可，但消费者信心在过去几个月大幅下降，需密切关注 [68][69] - 撤回2025年财务指引，暂不提供新指引 [19] - 短期内利润可能不会增长，但长期有望实现盈利增长 [58] 其他重要信息 - 公司将部分与大众渠道相关的货物运输从2025年1月提前至2024年12月，影响了两个季度的批发收入 [15] - 公司最近完成了裁员，预计每年节省超1200万美元 [9] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何处理来自中国的订单，生产转移到哪些国家，新国家的利润率与之前相比如何 - 对于接近完成或已完成生产的货物，公司会接收大部分，并与工厂和供应商协商价格让步；对于可转移的生产，已将其转移至其他国家，如亚洲的柬埔寨和越南，以及墨西哥和巴西。在一些国家，FOB价格比中国略高，近期因需求增加，价格上涨了10% - 15%，公司接受的利润率低于历史水平 [24][31] 问题2: 生产转移是否会导致销售损失，以及对业务模式的影响 - 公司会在其他国家替换中国的生产，但仍会受到关税影响，如部分客户取消订单，可能影响收入和再订购业务。在一些国家生产的交货时间更长，但公司可利用多个国家的生产网络管理业务 [28][29][32] 问题3: 第一季度毛利率高于预期且批发业务毛利率上升的原因，以及全年毛利率的走势 - 第一季度毛利率高于预期，原因包括3月业绩好于预期、库存管理出色、业务组合有利等。第一季度关税对毛利率有20个基点的负面影响，第二季度影响将更显著 [36][37][38] 问题4: 4月直接面向消费者业务的趋势，是否有更多促销活动 - 4月直接面向消费者业务比3月稍弱，但好于1 - 2月，未出现大幅促销活动 [39] 问题5: 生产转移出中国是否会限制时尚风格的交付，如何应对其他国家10%的关税 - 某些品类生产有一定难度，但没有无法生产的情况。公司会提高价格以应对成本增加，预计市场上其他公司也会如此 [42][43] 问题6: 库存增加的原因 - 库存增加超70%主要是由于供应链中断导致的交货时间延长、生产多元化和提前发货，公司对库存状况有信心 [45] 问题7: 价格上涨的幅度以及是否能完全弥补成本增加，公司价格策略与行业的比较 - 价格调整因款式而异，平均约10%，公司会密切关注需求弹性并进行调整。目前难以判断公司价格策略与行业的一致性 [50] 问题8: 公司何时能恢复盈利增长，收购Kurt Geiger后的额外库存、采购组合、恢复正常利润率的时间以及自有品牌业务的处理方式 - 短期内利润可能不会增长，长期有望实现盈利增长。目前无法提供Kurt Geiger的额外库存数据，该品牌约80%的采购来自中国，公司会优先解决此问题。无法预测恢复正常利润率的时间，自有品牌业务正在寻找替代生产国家，有望创造机会 [58][60][61] 问题9: 消费者目前的购买行为，以及在华盛顿游说方面的进展 - 目前消费者需求尚可，但难以判断有多少是因消费者提前购买以应对价格上涨。公司的游说组织和行业贸易协会在努力发声，但暂无新进展 [68][71] 问题10: Kurt Geiger的增长策略 - 在美国，该品牌数字业务增长强劲，有门店扩张和批发业务增长的机会；在国际上，处于欧洲扩张的早期阶段，表现良好，公司还将利用自身国际网络帮助其拓展业务 [74][75][78] 问题11: 自有品牌与品牌业务、国际业务与国内业务的近期表现，以及生产转移的长期影响 - 第一季度品牌业务表现优于自有品牌业务，国际业务表现更好，且在关税背景下，国际业务增长更重要。生产转移可能使公司有机会从竞争对手处获取市场份额，因为一些竞争对手无法快速转移生产或资金不足 [84][85] 问题12: 手袋品类的情况，以及批发业务的取消订单情况 - 手袋品类仍面临渠道库存过剩的压力，关税会加剧对营收的影响。4月批发业务的销售情况良好，与3月相似，取消订单的原因包括FOB客户需承担关税、客户不接受价格上涨或交货延迟等 [90][92] 问题13: 长期来看，若关税降低，是否会转回中国采购，以及奥特莱斯渠道的情况 - 公司会保留在中国的采购能力，若关税消除且情况明朗，可能会转回。奥特莱斯渠道的需求预计前期会有所减少，部分客户对价格上涨有更多抵触，且预计年内后期会有过剩库存 [96][98] 问题14: 除了提价，还有哪些措施应对关税，Kurt Geiger的销售预期是否改变，集装箱业务减少对SG&A的影响 - 应对关税的措施包括将生产从中国转移、协商工厂成本让步和提高价格。公司对现有业务和Kurt Geiger的收入预期更为保守，但Kurt Geiger受影响相对较小。集装箱业务减少不会对SG&A产生显著影响 [101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入为5.535亿美元，较2024年第一季度增长0.2% [13] - 批发收入为4.393亿美元，较2024年第一季度增长0.2% [13] - 批发鞋类收入为2.961亿美元，较2024年同期增长0.2% [13] - 批发配饰和服装收入为1.432亿美元，较上一年第一季度增长0.4% [13] - 直接面向消费者业务收入下降0.2%至1.121亿美元 [14] - 本季度许可特许权使用费收入为220万美元，而2024年第一季度为180万美元 [14] - 合并毛利率为40.9%，而2024年同期为40.7%，增加20个基点 [15] - 批发毛利率为35.7%，而2024年第一季度为35.1% [15] - 直接面向消费者业务毛利率为60.1%，而2024年同期为61.9% [16] - 本季度运营费用为1.705亿美元，占收入的30.8%，而2024年第一季度为1.641亿美元，占收入的29.7% [16] - 本季度运营收入为5610万美元，占收入的10.1%，而2024年同期为6100万美元，占收入的11% [16] - 本季度有效税率为24%，而2024年第一季度为23.6% [17] - 本季度归属于CMATON Limited的净收入为4240万美元，摊薄后每股0.60美元，而2024年第一季度为4700万美元，摊薄后每股0.65美元 [17] - 截至2025年3月31日，公司拥有1.472亿美元现金、现金等价物和短期投资，无债务 [17] - 库存为2.386亿美元，而2024年第一季度为2000万美元 [18] - 第一季度资本支出为980万美元 [18] - 公司董事会批准每股0.21美元的季度现金股息，将于2025年6月20日支付给2025年6月9日收盘时登记在册的股东 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务中，品牌业务增长，部分被自有品牌业务下滑抵消，公司将约1300万美元与大众渠道相关的发货从2025年1月转移至2024年12月，影响了2025年第一季度收入 [13][14] - 直接面向消费者业务中，数字业务略有增长，但实体店业务下滑，本季度末公司拥有314家自营实体店，包括72家奥特莱斯店，以及5个电子商务网站和61家国际自营专柜 [14] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购Kurt Geiger，该品牌在多个品类表现出色，尤其是手袋，其独特品牌形象、设计美学和价值主张与公司拓展国际市场、配饰品类和直接面向消费者渠道的战略契合 [10] - 应对新关税，公司通过与中国供应商协商折扣、加速将生产从中国转移至其他国家、选择性提高价格、节省费用和提高运营效率等方式，降低短期影响并为长期增长做准备 [6][8][9] - 公司认为与部分竞争对手相比，自身业务模式灵活、资产负债表稳健，有能力在当前环境中获取市场份额 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩超出预期，1 - 2月行业销售趋势疲软，3月随着天气转暖有所改善，产品团队打造的春季系列受消费者欢迎，公司加大营销投入 [5] - 短期内公司面临新关税带来的挑战和不确定性，但公司采取措施应对，相信能够适应变化，在市场动荡中获取机会，实现可持续增长 [6][9][11] - 由于关税影响不确定，公司撤回2025年财务指引，暂不提供新指引 [19] 其他重要信息 - 公司近期完成裁员，预计每年节省超1200万美元 [9] - 2024年公司从中国进口的美国商品占比71%，预计2025年秋季该比例降至中个位数，到2026年春季降至个位数（不包括Kurt Geiger） [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司如何处理来自中国的订单，生产转移到哪些国家，对利润率有何影响 - 对于接近生产完成的订单，公司会接收并协商价格折扣；对于可转移的订单，已转移至其他国家，如柬埔寨、越南、墨西哥和巴西。转移生产会导致交货延迟，且部分国家的利润率会低于中国，同时面临价格压力 [23][25][26][30] 问题: 生产转移是否会导致订单减少和收入下降，对利润率和业务模式有何影响 - 会有收入影响，原因包括客户取消订单、商品交付延迟影响再订购业务以及批发客户对秋季计划更保守等，但并非因无法发货。转移生产会接受较低利润率，且部分国家价格有压力 [28][29][30] 问题: 第一季度毛利率好于预期的原因，以及关税对毛利率的影响 - 原因包括3月销售情况好于预期、库存管理出色、业务组合有利（品牌业务增长，自有品牌业务下降）。由于库存周转快，公司较早受到关税影响，第一季度已有约20个基点的负面影响，第二季度影响会更显著 [35][36][37] 问题: 4月直接面向消费者业务趋势，是否有更多促销活动 - 4月直接面向消费者业务比3月稍弱，但好于1月，未出现大幅促销活动 [38] 问题: 生产转移出中国是否会限制公司提供不同时尚风格的能力 - 某些品类会有一定难度，但没有无法生产的情况，如儿童鞋类相对较难 [42] 问题: 如何应对其他国家10%的关税 - 公司会提高价格，预计市场上其他公司也会如此 [43] 问题: 库存增长的组成部分 - 库存增长超70%主要是由于苏伊士运河中断导致的交货时间延长、公司从中国多元化生产以及提前发货等因素 [45] 问题: 价格上涨幅度以及能否弥补成本增加 - 公司按款式调整价格，部分商品不涨价，部分涨幅达20%，平均约10%，会密切关注需求弹性并调整 [49] 问题: 公司价格上涨策略是否与行业一致 - 目前判断还为时过早，需等待观察 [51] 问题: 公司何时恢复盈利增长，收购Kurt Geiger后的额外库存、采购组合，以及恢复正常利润率的时间 - 短期内利润不会增长，长期有望恢复。收购Kurt Geiger的额外库存数据暂未提供；Kurt Geiger约80%的采购来自中国，公司将重点降低该比例；恢复正常利润率的时间不确定 [57][59][60] 问题: 如何处理自有品牌产品的价格和业务 - 公司一直在与客户合作寻找替代生产国家，认为这可能是获取业务的机会 [61] 问题: 消费者对价格上涨的反应，以及华盛顿游说方面的进展 - 目前消费者需求尚可，但需密切关注，难以判断消费者购买行为是否受价格上涨影响。行业游说组织在努力发声，但暂无新进展，公司按现有关税情况运营 [65][66][68] 问题: 推动Kurt Geiger增长的策略 - 在美国，Kurt Geiger数字业务有增长潜力，有门店扩张和批发业务增长机会；在国际市场，处于欧洲扩张早期阶段，表现良好，公司将利用自身国际网络帮助其拓展海外市场，同时认为Kurt Geiger有助于公司在英国的业务扩张 [71][72][73][74][75] 问题: 短期内自有品牌与品牌业务、国际市场与美国市场的表现，以及长期生产转移带来的机会 - 第一季度品牌业务表现优于自有品牌业务，国际市场表现优于美国市场，考虑到关税，国际业务前景更好。公司认为部分竞争对手采购中国商品比例高且转移生产慢，公司有机会获取市场份额 [80][81] 问题: 手袋品类情况，以及批发业务取消订单情况 - 手袋品类仍受渠道库存过剩影响，且关税会加剧影响。4月批发业务销售情况与3月相似，好于1 - 2月，公司有订单取消情况，原因包括FOB客户承担关税、客户不接受价格上涨或交货延迟等 [87][89] 问题: 长期来看是否会重新在中国采购，以及奥特莱斯渠道需求情况 - 公司会维持在中国的采购能力，若关税取消且环境稳定，会考虑重新在中国采购。奥特莱斯渠道前期需求可能减少，部分客户对价格上涨接受度较低，预计后期会有更多机会采购库存 [94][96] 问题: 除了提价，公司还采取哪些措施应对关税，收购Kurt Geiger后的销售预期是否变化，集装箱业务减少是否会导致SG&A杠杆下降 - 公司还通过将生产移出中国、协商工厂成本折扣应对关税。预计现有业务和Kurt Geiger的收入预期更保守，但Kurt Geiger受影响小于现有业务。集装箱业务减少不会导致SG&A杠杆下降 [99][100][101][103]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.60美元 超出市场预期的0.46美元 但低于去年同期的0.65美元 [1] - 季度营收为5.5353亿美元 略低于市场预期1.5% 与去年同期5.5238亿美元基本持平 [2] - 过去四个季度中 公司四次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - 今年以来股价下跌52.7% 表现远差于标普500指数4.7%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期内将继续跑输大盘 [6] - 下季度每股收益预期为0.41美元 营收预期为6.0761亿美元 全年每股收益预期2.06美元 营收预期26.6亿美元 [7] 行业状况 - 所属鞋类及零售服装行业在Zacks行业排名中处于后21% [8] - 行业龙头Caleres公司预计季度每股收益0.38美元 同比下降56.8% 营收预期6.2276亿美元 同比下降5.5% [9]

信贷协议修订与重述 - 修订并重述信贷协议日期为2025年5月6日，借款方为Steven Madden, Ltd.等，贷款方包括Citizens Bank, N.A.等[1][9] - 2020年7月22日借款方、行政代理方和部分贷款方签订现有信贷协议，后于2022年3月25日、2023年4月3日和2023年10月23日进行修订[11] - 现有信贷协议第10.2(f)条允许在一定条件下修订和重述协议，无需无承诺或未偿贷款的现有贷款方同意[12] - 借款方通知行政代理方，将在协议生效时全额支付现有贷款本金、利息及其他欠款，并请求修订和重述现有信贷协议[13] - 行政代理方和贷款方同意按协议内容修订和重述现有信贷协议[14] 术语定义 - “ABR借款”指包含ABR贷款的借款，“ABR贷款”指基于替代基准利率计息的贷款，均以美元计价[16] - 收购指获得另一实体超50%股权等交易[21] - 调整后欧元货币利率=欧元货币利率/（1 - 欧元货币准备金百分比）[22] - 备用基准利率为当日最优惠利率、联邦基金利率加0.50%、每日SOFR利率加1.00%中的最高值，且不低于下限[31] - 适用保证金根据不同借款类型和定价级别确定，如定价级别I中ABR借款为1.50% [43] - 适用保证金每季度根据总净杠杆比率调整，未按时交付合规证书则按定价级别I计算[44] - 适用百分比对于有承诺的贷款人，为其承诺金额占该类所有贷款人承诺总额的百分比[46] - 收购EBITDA需按规定方式计算并以备考为基础纳入合并EBITDA [19] - 替代货币每日利率借款和贷款基于替代货币每日利率计息，且必须以替代货币计价[35] - 替代货币等值金额按规定方式确定，若无可用汇率则协商确定[36] - 反腐败法律包括美国1977年《反海外腐败法》和英国2010年《反贿赂法》等[40] - 审计财务报表为截至2024年12月31日的10 - K表格，包含合并资产负债表等相关报表[54] - 综合固定费用覆盖率是特定计量期内公司综合EBITDA减去无融资资本支出和现金支付的税费后与综合固定费用的比率[126] - 综合固定费用是特定计量期内公司现金支付的综合利息费用与债务本金计划还款额之和[127] - 综合有息债务是指截至确定日期公司未偿还债务的本金总额，排除掉互换协议债务和公司内部子公司间的负债[128] - 综合利息费用是指公司及其子公司在特定期间的合并总利息费用[129] - 综合净收入是指公司及其子公司在特定期间的净收入或净亏损，排除掉子公司因章程或协议限制无法分配的收入[130] - 一方直接或间接拥有另一方20%或更多有选举董事等投票权的证券时，另一方被视为受其控制[132] - 逾期利率方面，贷款本金余额适用利率为原本适用利率加2.00%；信用证借款等未按时支付的金额适用利率为基准利率加适用利差再加2.00%[151] - 综合EBITDA计算规则为计算综合EBITDA时，条款(v)、(viii)和(ix)的加回金额总和不超过8750万美元或该计量期综合EBITDA（计算加回前）的25% [123][124] - 综合EBITDA计算规则为计算综合EBITDA时，“运行率”成本节约、运营费用减少和协同效应需在相关行动发生后24个月或18个月内实现[124] 借款金额与倍数规定 - SOFR借款最低金额为500,000美元，ABR借款（除摆动贷款外）最低金额为100,000美元，摆动贷款最低金额为100,000美元或摆动贷款行同意的其他金额，另类货币定期利率借款最低金额为500,000美元的美元等值金额，另类货币每日利率借款最低金额为100,000美元的美元等值金额[81] - SOFR借款的借款倍数为100,000美元，ABR借款（除摆动贷款外）的借款倍数为50,000美元，摆动贷款的借款倍数为50,000美元或摆动贷款行同意的其他金额，另类货币定期利率借款的借款倍数为100,000美元的美元等值金额，另类货币每日利率借款的借款倍数为50,000美元的美元等值金额[82] 其他定义 - 资本支出不包含与允许收购相关的购买价格等六项内容[84] - 现金等价物包含美国等发行的义务等十类[86][87] - 控制权变更指某人或某集团直接或间接拥有超过35%有投票权的股权等情况[94] - 关闭日期收购指SML UK根据2025年2月12日协议收购Mercury Topco及其子公司[102][103] - 关闭日期交易包括关闭日期收购和现有信贷协议再融资[105] - 抵押品指抵押文件中定义的所有“抵押品”及其他抵押财产，不包括排除资产[106] - 抵押品和担保要求包括行政代理人收到所需抵押文件等三项[108] 特殊情况处理 - 若伦敦银行同业拆借利率（SONIA）未按时发布，按相关规则确定的SONIA用于计算每日简单SONIA的连续天数不超过10天[147] - 若贷款人出现未在2个工作日内完成贷款出资等情况，行政代理人可认定其为违约贷款人[153] - 借款人指定不合格机构需提前至少3个工作日书面通知行政代理人和贷款人[158] - 若发生“不合格事件”，借款人需在收到通知后五个工作日内偿还相关货币贷款或进行转换[170] 利率相关 - 欧元贷款利率为欧元银行间同业拆借利率（EURIBOR）与0%中的较高者[183] 子公司规定 - 若附属子公司为贷款方的其他借款债务提供担保、以资产设置留置权或超过65%的有表决权股权被质押用于担保，该附属子公司不再是排除子公司[191] 其他未归类内容 - 数字24出现[161] - 数字26出现[173]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩超预期，但受新关税影响面临短期挑战；完成对Kurt Geiger的收购，为公司增添新增长引擎；因宏观经济不确定性撤回2025年财务指引 [3][4][12] 第一季度业绩情况 渠道业绩 - 批发业务收入4.393亿美元，同比增长0.2%，其中批发鞋类和配饰/服装收入分别增长0.2%和0.4%；批发业务毛利率为35.7%，高于2024年第一季度的35.1% [5] - 直接面向消费者业务收入1.121亿美元，同比下降0.2%；毛利率为60.1%，低于2024年第一季度的61.9%；季度末有314家实体零售店、5个电子商务网站和61家国际市场自营专柜 [6] 整体业绩 - 收入增长0.2%至5.535亿美元；毛利率为40.9%，高于2024年同期的40.7% [8] - 运营费用占收入的比例为32.0%，高于2024年同期的29.8%；调整后运营费用占比为30.8%，高于2024年同期的29.7% [8] - 运营收入为5350万美元，占收入的9.7%，低于2024年同期的5670万美元和10.3%；调整后运营收入为5610万美元，占收入的10.1%，低于2024年同期的6100万美元和11.0% [8] - 归属于公司的净利润为4040万美元，摊薄后每股收益0.57美元，低于2024年同期的4390万美元和0.60美元；调整后净利润为4240万美元，摊薄后每股收益0.60美元，低于2024年同期的4700万美元和0.65美元 [8] 资产负债和现金流 - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和短期投资共计1.472亿美元；存货为2.386亿美元，高于2024年第一季度末的2.020亿美元 [7] - 2025年第一季度未在公开市场回购普通股，花费780万美元通过员工股票奖励净结算回购股份 [9] 股息与收购情况 股息 - 董事会批准每股0.21美元的季度现金股息，将于2025年6月20日支付给6月9日收盘时登记在册的股东 [10] 收购 - 2025年5月6日，公司以约2.89亿英镑现金完成对英国Kurt Geiger的收购；截至2025年2月1日的12个月里，Kurt Geiger收入为4亿英镑；公司为此签订新信贷协议，包括3亿美元定期贷款和2.5亿美元循环信贷额度，用新信贷协议借款和手头现金完成收购 [11] 2025年展望 因新关税对美国进口商品的影响带来宏观经济不确定性，公司撤回2月26日发布的2025年财务指引，暂不提供指引 [12] 非GAAP调整情况 调整项目 - 2025年第一季度：与收购业务存货购买会计公允价值调整相关的030万美元税前（020万美元税后）费用计入销售成本；与法律和解及相关费用相关的120万美元税前（090万美元税后）费用计入运营费用 [31] - 2024年第一季度：与遣散费及相关费用、收购和组建合资企业、或有付款负债估值变化、收购业务存货购买会计公允价值调整、商标减值等相关的费用和净收益 [32] 调整后数据 - 调整后多项财务指标与GAAP数据存在差异，如调整后运营收入、净利润等 [30]

文章核心观点 公司计划于2025年5月7日公布2025年第一季度财报，管理层将在东部时间上午8:30主持电话会议回顾结果 [1] 分组1：财报及会议信息 - 公司计划于2025年5月7日发布2025年第一季度财报 [1] - 管理层将在东部时间上午8:30主持电话会议回顾财报结果 [1] - 电话会议将在公司网站https://investor.stevemadden.com 或链接https://edge.media-server.com/mmc/p/p84y3xg8 进行网络直播，为仅收听模式 [2] - 参与者可在此注册电话会议获取拨号号码和唯一PIN码，建议提前10分钟加入 [3] 分组2：公司业务介绍 - 公司设计、采购和销售时尚鞋类、配饰和服装 [4] - 公司自有品牌包括Steve Madden®、Dolce Vita®等，还为Anne Klein®品牌授权鞋类、手袋和某些配饰 [4] - 公司为各零售商设计和采购自有品牌产品，批发渠道包括百货公司、大众零售商等 [4] - 公司直接经营实体零售店和电子商务网站，还将部分品牌授权给第三方销售某些产品 [4] 分组3：联系方式 - 公司企业发展与投资者关系副总裁为Danielle McCoy [5] - 联系电话为718 - 308 - 2611，邮箱为InvestorRelations@stevemadden.com [5]

Steven Madden (SHOO) 第四季度财报 - 公司股价在2月26日财报发布后下跌超过34% [1] - 分析师将2025年每股收益(EPS)预期下调近8%，Zacks共识预期从2.53美元降至2.33美元 [1] - 此前一个月EPS预期已从2.95美元下调14% [1] - 2025年收入预期保持强劲，共识预测增长18%至27亿美元 [1] - 盈利前景可能导致年度下滑12.7% [1] 关税政策对行业影响 - 特朗普政府公布最终关税计划，对越南商品征收46%关税 [2] - 耐克(NKE)和Deckers(DECK)等鞋类制造商在越南设有业务 [2] - 预计服装类股票将出现大规模抛售 [2] - 若达成新关税协议，相关股票可能出现 bargain机会 [2] 投资策略建议 - 当前应避开处于盈利下滑阶段的公司 [3] - Zacks Rank可提供相关指引 [3]