Wrapping up Q3 earnings, we look at the numbers and key takeaways for the home builders stocks, including Tri Pointe Homes (NYSE:TPH) and its peers. Traditionally, homebuilders have built competitive advantages with economies of scale that lead to advantaged purchasing and brand recognition among consumers. Aesthetic trends have always been important in the space, but more recently, energy efficiency and conservation are driving innovation. However, these companies are still at the whim of the macro, spec ...

Looking back on home builders stocks’ Q3 earnings, we examine this quarter’s best and worst performers, including KB Home (NYSE:KBH) and its peers. Traditionally, homebuilders have built competitive advantages with economies of scale that lead to advantaged purchasing and brand recognition among consumers. Aesthetic trends have always been important in the space, but more recently, energy efficiency and conservation are driving innovation. However, these companies are still at the whim of the macro, speci ...

Generating cash is essential for any business, but not all cash-rich companies are great investments. Some produce plenty of cash but fail to allocate it effectively, leading to missed opportunities. Cash flow is valuable, but it’s not everything - StockStory helps you identify the companies that truly put it to work. That said, here are three cash-producing companies to steer clear of and a few better alternatives. J. M. Smucker (SJM) Trailing 12-Month Free Cash Flow Margin: 7.7% Best known for its fr ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 27, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number: 001-04714 Champion Homes, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Indiana 35-1038277 (State of Incorporatio ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比增长11%至6.84亿美元 [5][10] - 第二季度售出房屋数量同比增长4%至6,771套 [5] 其中美国房屋销量增长3%至6,575套 [10] - 美国房屋平均售价同比增长7%至98,700美元 主要受产品组合向多单元结构转变以及公司自有零售中心售价上涨驱动 [10] - 第二季度综合毛利润增长13%至1.88亿美元 毛利率扩大至27.5% 同比提升50个基点 [12] - 第二季度销售和管理费用增加1300万美元至1.13亿美元 主要因销售和盈利能力提升导致的可变薪酬增加、工厂关闭相关费用以及Eisman Homes的并表 [13] - 第二季度归属于公司的净收入增加300万美元至5800万美元 摊薄后每股收益为1.03美元 去年同期为5500万美元或0.94美元 [13] - 第二季度调整后EBITDA为8300万美元 同比增长900万美元或12% 调整后EBITDA利润率为12.2% 去年同期为12% [14] - 第二季度运营现金流为7600万美元 截至9月27日 公司持有现金及现金等价物6.19亿美元 [15] - 第二季度公司动用5000万美元进行股票回购 董事会近期更新了1.5亿美元的股票回购授权 [16] - 第三财季收入预期与去年同期持平 部分受去年飓风导致销量从第二季度转移至第三季度的影响 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通过独立零售渠道的销售额同比增长 [6] - 通过自有零售渠道的销售额同比增长 主要得益于对Eisman Homes的收购以及平均售价的提升 [6] - 自有零售渠道销售额占比约为37% 高于去年同期的约34% [23] - 社区渠道销售额较去年同期略有下降 预计近期订单和生产速度将表现不一并影响短期销售 [8] - 建筑开发商渠道销售额较去年同期有所增长 新增了多个客户且渠道管线持续增长 [8] - 产品组合持续向多单元结构转变 与去年同期和上一季度相比 多单元房屋占比提升 [7][10][11] - 加拿大市场收入为2600万加元 房屋销量同比增长10% 平均售价增长7%至133,300加元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国工厂建造房屋收入第二季度同比增长11% 但环比上一财季下降2% [10][11] - 第二季度制造产能利用率为60% 上一季度为61% [11] - 制造业务订单积压截至9月底为3.13亿美元 环比增长4% 平均积压交货期为八周 处于目标范围内 [6] - 从地域看 东北部和东南部市场上季度表现较强 西部市场有所缓和 [74] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括按客户细分市场以合适的价格价值进行产品和服务创新与差异化 [3] - 另一战略重点是提高品牌和房屋的认知度、需求和认可度 例如支持《住房之路法案》以及与纽约州合作的可负担住房试点项目 [4] - 建筑开发商渠道被视为一个新兴渠道 通过提供教育和最佳实践支持来扩大消费者触达 [8][33] - Champion Financing业务持续产生强劲业绩 为零售商和消费者提供多样化融资选择 [9] - 公司拥有自有运输公司Starfleet 这为应对潜在法规变化（如底盘要求）提供了灵活性 [53] - 行业正获得更多关注 立法层面支持离场建造房屋的趋势对公司长期有利 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期毛利率预计在26%左右 需应对谨慎的消费者情绪和部分市场需求疲软 [14] - 综合毛利率预计将因产品组合和销售渠道比例的变化而出现季度波动 [15] - 公司将继续平衡销售和管理费用支出 同时推动战略增长重点 包括对人才和技术的投资 [15] - 近期社区渠道的温和态势预计将持续 这取决于社区运营商的状况及其所处周期 [34] - 十月份的零售渠道客流量和早期订单令人鼓舞 但需观察其后续发展 [30][44][69] - 新产品发布（尤其是多单元房屋）获得了强劲的市场反响 是近期业绩的驱动因素之一 [42][69] 其他重要信息 - 纽约州锡拉丘兹的可负担住房试点项目 建造和安装成本低于25万美元 耗时不到六个月完成 [5] - 公司预计第三季度关税对材料成本的影响将从本季度的约0.5%上升至约1% [61][67] 并已考虑了加拿大木材反倾销/反补贴税的额外10%影响 [67] - 公司预计近期毛利率将受到关税成本上升以及冬季销售淡季和消费者信心谨慎的影响 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 社区和建筑开发商渠道的具体表现和展望 [20] - 社区渠道销售额如预期下降 因渠道在处理库存且部分市场疲软 预计近期将持续 [21] - 建筑开发商渠道销售额增长 渠道管线持续建设 反映出该新兴渠道的潜力 [21] 问题: 平均售价提升的驱动因素以及自有零售渠道销售占比 [22] - 自有零售渠道销售占比约为37% 高于去年同期的约34% [23] - 平均售价提升主要受产品组合向多单元结构转变驱动 公司不公开单单元/多单元的具体比例 [23] - 未来定价预计更多受产品组合影响而非价格调整行动 自有零售渠道销售占比因成交时间和天气事件等因素而难以按季度预测 [24] 问题: 订单趋势、生产水平调整以及区域动态 [29] - 十月份客流量和订单情况令人鼓舞 但需与去年同期的销量转移效应平衡看待 [30] - 生产调整基于工厂、区域和市场具体情况 积压订单八周处于目标范围 但同比有所下降 这影响了第三季度展望 [30] - 公司对市场采取灵活策略 [30] 问题: REITs和建筑开发商对2026年的中期计划看法 [31] - 建筑开发商渠道虽占比较小 但基于现有管线预计将持续增长 项目在分区支持和最佳实践方面受到鼓励 [33] - 社区渠道近期预计温和 其表现将取决于最终消费者 公司对此渠道采取平衡态度 [34] 问题: 《住房之路法案》的潜在影响和受益程度 [35] - 该法案有望在市政层面打开此前限制较多的市场 并促进产品创新（如两层楼设计） [36] - 受益程度取决于立法进程和HUD的实施时间 但整体提高了行业可见度和认知度 是长期积极因素 [36] - 公司战略使其处于有利位置以抓住这些机遇 [37] 问题: 第三季度平均售价预期和销量隐含趋势 以及零售渠道近期表现 [41] - 第三季度收入持平预期主要受去年同期的销量转移影响 社区渠道销量占比显著也是关键驱动因素 [42] - 平均售价变动主要受产品组合驱动 可能季度波动 新推出的多单元产品吸引了寻求更大空间的买家 [42] - 十月份零售渠道趋势令人鼓舞 但REITs表现不一 [44] 问题: 《住房之路法案》立法进程的细节和潜在成本节约 [45] - 政府停摆可能产生影响 但参议院的积极结果和围绕可负担住房的讨论是利好迹象 [46] - 除潜在成本节约（如底盘）外 重点在于扩大行业准入和吸引更多客户 产品创新和底盘回收也是潜在好处 [46][47] 问题: 为应对法规变化所做的准备和投资 [52] - 产品开发团队持续创新 自有运输公司Starfleet提供了灵活性 [53] - 全面影响需要时间 因需经过立法和HUD实施过程 [53] 问题: 自有零售和产品组合优势的原因 [54] - 原因包括此前未提价带来的机会、向多单元结构的转变吸引寻求更大空间的买家 以及相对于现场建造房屋的整体价格优势 [55] 问题: 《住房之路法案》州一级选择加入的时间线和潜在影响 [59] - 全面推行需要时间 但讨论已促使各州更多参与可负担住房解决方案 近期已看到益处（如纽约州项目） 但全面效益需要时间 [60] 问题: 近期毛利率范围驱动因素及环比下降原因 [61] - 驱动因素包括低于预期的材料投入成本（关税影响约0.5%）、自有零售平均售价提升以及有利的产品组合 [61] - 环比下降预计因关税成本上升以及冬季销售淡季和消费者信心谨慎 [64] 问题: 关税影响的具体程度和加拿大木材关税 [67] - 预计第三季度关税影响将达到材料成本的约1% 并已考虑加拿大木材的额外关税 [67] 问题: 季度内订单趋势变化及近期指标 [68] - 社区渠道符合预期 而独立零售、自有零售和建筑开发商渠道表现更强 新多单元产品获得强劲响应是驱动因素 [69] - 十月份趋势令人鼓舞 但社区渠道预计仍将温和 [69] 问题: 区域市场表现差异的原因 [72] - 上季度东北部和东南部市场较强 西部市场缓和 波动取决于大宗社区订单和消费者动态 [74] - 表现差异由需求（新产品吸引消费者）、渠道组合（建筑商项目、社区状况）和最终消费者需求共同驱动 [76]

季度业绩表现 - 季度每股收益为1.01美元，超出市场预期的0.81美元，相比去年同期的0.93美元有所增长，经非经常性项目调整[1] - 本季度收益超出预期24.69%，上一季度实际收益为1.19美元，超出当时预期0.88美元达35.23%[1] - 季度营收为6.8443亿美元，超出市场预期5.07%，相比去年同期的6.1688亿美元有所增长[2] - 在过去四个季度中，公司有三次每股收益和营收超出市场预期[2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来下跌约24.4%，而同期标普500指数上涨16.5%[3] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步[6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.78美元，营收6.377亿美元[7] - 对本财年的共识预期为每股收益3.45美元，营收26.2亿美元[7] - 业绩公布前，盈利预期修正趋势好坏参半[6] 行业比较与前景 - 公司所属的Zacks建筑产品-活动房屋和房车建造商行业，在250多个Zacks行业中排名前39%[8] - 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%，优势超过2比1[8] - 同业公司Thor Industries预计将公布季度每股收益0.16美元，同比变化-38.5%，过去30天内预期被下调51.9%[9] - Thor Industries预计营收为21.2亿美元，较去年同期下降1.2%[9]

收入和利润（同比环比） - 净销售额增长11.0%至6.844亿美元[4][5] - 净收入增长6.3%至5,820万美元[5][8] - 摊薄后每股收益（EPS）增长9.6%至1.03美元[5] - 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）增长12.3%至8,340万美元[5][8] - 第三季度净销售额为6.844亿美元，同比增长11%[26] - 上半年净销售额为13.857亿美元，同比增长11.3%[26] - 上半年运营收入为1.533亿美元，同比增长25.6%[26] - 上半年归属于公司的净利润为1.229亿美元，同比增长22.2%[26] - 上半年调整后税息折旧及摊销前利润为1.775亿美元，同比增长19%[30] - 上半年调整后每股基本收益为2.22美元[33] 成本和费用（同比环比） - 毛利率扩大50个基点至27.5%[5][6] - 调整后EBITDA利润率扩大20个基点至12.2%[5][8] - 第三季度毛利润为1.879亿美元，毛利率为27.5%[26] 运营和现金流 - 运营活动产生的净现金为7,590万美元[5] - 上半年经营活动产生的净现金为1.512亿美元[28] - 上半年资本支出为1780万美元[28] 资本管理和股东回报 - 根据股票回购计划回购了5,000万美元的股票[5][9] - 公司上半年回购股票价值10亿美元[28] 业务运营表现 - 美国房屋销量增长3.4%至6,575套[4][5] - 美国房屋平均售价（ASP）上涨6.8%至98,700美元[4][5]

财务业绩 - 第二季度净销售额同比增长11[1]0%至6[1]844亿美元 [1] - 第二季度在美国销售的房屋数量同比增长3[1]4%至6[1]575套 [1] - 第二季度末的未完成订单金额较2026财年第一季度环比增长3[1]5%至3[1]132亿美元 [1]

文章核心观点 - 文章节选自Third Avenue Real Estate Value Fund的2025年第三季度信函 [2] - 提及高盛的Peter Oppenheimer在其2024年著作《Any Happy Returns: Structural Changes and Super Cycles in Markets》中的评估 [3] 基金活动 - 涉及房地产投资信托基金活动 [1] - 房地产投资信托基金相关数值为72 [1]

基金业绩表现 - 基金在截至2025年9月30日的季度内，年初至今回报率为+13.54%（扣除费用后），超越其最相关基准——富时EPRA/NAREIT发达指数（扣除费用前为+11.26%）[3] - 自1998年成立以来，基金年化回报率为+9.12%（扣除费用后），初始投资10万美元的市值已超过105万美元（假设股息再投资）[5] - 主要业绩贡献者包括对美国住宅建筑商（D R Horton、PulteGroup、Lennar）、房利美和房地美的优先股以及房地产服务公司（Brookfield Corp、CBRE Group、JLL）的投资[4] 投资组合活动与持仓调整 - 基金在本季度增持了Champion Homes、Unite Group和Accor的股份[4][12][15][18] - 基金减持了部分头寸，包括房利美、房地美、Weyerhaeuser和Rayonier，并完全退出了Grainger plc和Millrose Properties的投资[20] - 基金还实施了针对英镑敞口和核心持仓CBRE Group的对冲操作[20] 投资组合配置 - 基金资产的41.9%投资于美国住宅房地产相关公司，涵盖住宅建筑、利基租赁平台、土地与木材、抵押贷款和产权保险等领域[22] - 27.5%的资产配置于北美商业房地产公司，涉及房地产服务、资产管理、工业和物流以及自助仓储等板块[23] - 25.6%的资本投资于国际房地产公司，业务范围与上述类似，但为各自区域的领先平台，主要分布在英国、澳大利亚、法国、香港和新加坡等发达市场[24] - 剩余5.0%的资产为现金、债务及期权，包括美元现金及等价物、短期美国国债以及针对某些货币和关键持仓的对冲[25] 行业洞察与结构性转变 - 基金管理层认为房地产行业的分化程度正在加剧，这种基本面差异不仅体现在不同的物业类型上，也体现在个体公司和其运营的市场中[10] - 以美国住房市场为例，存在明显的“两个市场”主题，即新房市场与现房销售之间存在巨大差异，并且在区域和价格点上对于独户和多户住宅的基本面也存在关键区别[11] - 在酒店业领域，独立业主正越来越多地与全球平台之一签订管理或特许经营协议，这种安排在北美已成为标准结构，约80%的酒店隶属于某个平台，而在大多数国际市场这一比例仅为40%[18] 关键持仓分析 - Champion Homes是北美领先的“经济适用房”生产商，去年交付超过26,000套预制和模块化房屋，平均单价低于10万美元，且财务状况非常强劲，拥有显著过剩产能[12] - Unite Group是英国领先的学生公寓房地产投资信托，拥有超过150处物业和65,000个床位，入住率超过95%，且债务水平适中[15] - Accor是一家全球酒店管理和特许经营平台，在110多个国家拥有近6,000家酒店和85万间客房，在欧洲、中东、亚太和南美市场占据领先份额，但其估值相对全球同行存在显著折价[18][19]