财务数据和关键指标变化 - **第四季度净销售额** 为6.213亿美元，同比增长4.6%，超出预期 [7][15] - **第四季度调整后毛利润** 为1.594亿美元，同比增长4.6%；调整后毛利率为25.7%，与去年同期基本持平 [16] - **第四季度调整后净利润** 为3770万美元，同比增长1%；调整后每股收益为0.68美元，去年同期为0.63美元 [16] - **第四季度调整后EBITDA** 为5590万美元，同比增长6.3%；调整后EBITDA利润率为9.0%，略高于去年同期的8.9% [16] - **第四季度制造产能利用率**（含闲置设施）为59%，与第三季度持平，略低于去年同期的60% [8] - **第四季度制造订单** 同比增长7% [8] - **第四季度末制造订单积压** 为3.16亿美元，环比增加5000万美元（约19%）；平均积压交付周期为8周，与前一季度及去年同期持平 [8] - **2026财年全年** 经营活动产生的净现金流为3.039亿美元，同比增长26.2% [17] - **2026财年全年** 公司共回购了价值2亿美元的股票 [17] - **2026财年** 公司在美加市场共服务了26,622名客户，创下自2018年上市以来的销售记录 [4] - **2026财年** 在美国市场共售出25,718套房屋 [15] - **第四季度美国市场房屋销量** 为5,908套，同比下降0.6% [15] - **第四季度美国市场房屋平均售价** 为98,600美元，同比增长4.6%，主要受多单元房屋占比提升及公司自有零售中心售价较高驱动 [15] - **加拿大市场** 第四季度房屋销量从去年同期的230套增至243套，收入受益于销量增长和有利的汇率 [15] - **公司现金及现金等价物** 截至2026年3月28日为6.383亿美元 [17] - **有效税率** 第四季度为20.3%，高于去年同期的17.1% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **自有零售渠道** 第四季度销售额实现同比增长，占合并销售额的37%，高于去年同期的35% [9][15][16] - **独立零售商渠道** 第四季度销售额同比增长；经销商门户网站获得积极反馈 [9] - **社区渠道** 第四季度销售额同比下降，符合预期，部分受北部市场恶劣天气延长影响；但该渠道全年销售额仍实现同比增长 [10] - **建筑开发商渠道** 第四季度销售额同比增长，延续了战略重要渠道的增长势头 [10] - **与Triad的合资企业** 持续产生强劲业绩，为零售商和消费者提供多样化的融资选择 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：第四季度房屋销量微降0.6%，但平均售价上涨4.6% [15] - **加拿大市场**：第四季度房屋销量和收入均实现同比增长 [15] - **行业背景**：截至2026年3月的三个月内，HUD（美国住房和城市发展部）行业出货量同比下降约9%；而冠军房屋在此期间表现优于整体市场，仅小幅下降（低个位数） [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：以客户为中心，通过敏捷运营应对宏观挑战；战略重点包括扩大零售渠道和提升客户体验 [4][5] - **收购扩张**：宣布收购Homes Direct，增加11个零售点，使公司在美国的自有零售门店总数达到95家；该交易预计在2027财年第二季度完成 [5][6][20] - **Homes Direct概况**：年化收入约7000万美元，业务遍及亚利桑那州、加利福尼亚州、科罗拉多州、新墨西哥州和俄勒冈州；以其卓越的客户体验和售后服务著称 [5][6][32] - **产品与创新**：产品获得行业认可，包括全美住宅建筑商协会颁发的“美国最佳生活金奖”和制造住宅协会连续第12次颁发的“卓越奖” [7] - **行业活动**：计划于6月在内布拉斯加州约克举办场外建筑活动，向建筑商展示场外建筑解决方案 [10] - **资本配置**：利用出售ECN公司19%股权所得的1.891亿加元收益，支持战略优先事项；董事会更新了1.5亿美元的股票回购授权 [5][11][17][18] - **立法与监管**：众议院以压倒性多数通过了《21世纪住房之路法案》，该法案支持包括制造住宅在内的可负担住房；公司同时关注HUD法规演变、底盘规则制定以及州和地方层面的分区改革 [11][12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：承认持续存在的宏观不确定性，消费者面临负担能力挑战（CPI高企，购买力承压），但冠军房屋作为可负担住房解决方案的价值主张更具吸引力 [13][18] - **未来展望**：对团队在推进战略计划的同时保持敏捷和进化的能力充满信心；春季销售季节已经开始，订单活动令人满意 [13] - **2027财年第一季度指引**：预计收入与去年同期基本持平；调整后毛利率预计在24.5%-25.5%区间；调整后SG&A占销售额比例预计在16%-17%区间 [18][19] - **成本压力**：市场持续经历通胀压力，并在第四季度加速，延续至第一季度；公司通过效率和价值提升来管理利润率，但这些举措滞后于投入成本通胀 [19][27] - **税收影响**：ENERGY STAR税收抵免将于7月1日到期，预计将使2027财年有效税率比2026财年提高约3%-4% [20] - **长期前景**：长期来看，随着通胀缓和及利润率举措实施，预计利润率将趋于稳定 [19] 其他重要信息 - **ECN交易完成**：由Warburg Pincus领投的投资者集团完成了对Triad母公司ECN的收购；公司在当前财年第一季度收到了出售所持ECN 19%股权的收益，计1.891亿加元 [5][11] - **投入成本通胀**：主要压力来自木材、OSB等林产品，以及钢铁和石油产品；公司正通过效率提升、价值优化和产品组合调整来应对，但这些措施有滞后性 [27][28][57][59] - **产品与渠道组合**：社区渠道的复苏以及消费者对价格敏感度提升导致的产品组合变化，对近期利润率构成一定阻力 [28][29][39] - **收购协同效应**：Homes Direct收购预计将带来增长协同效应，通过将其销售的其他品牌产品逐步替换为冠军房屋的产品，提升工厂利用率，从而增加利润 [31][65][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于近期订单趋势、客流量以及社区和建筑开发商渠道的健康状况与展望 [23] - **回答**: 订单积压反映了3月份开始的增长势头；自有零售渠道客流量良好，社区渠道部分领域有所改善；产品组合能吸引寻求可负担住房的现场建造买家；尽管入门级消费者可能面临更大压力，但本季度迄今的订单情况令人鼓舞 [24][25] 问题: 关于增量投入成本压力、利润率预期以及第一季度是否为底部 [26] - **回答**: 通胀压力在第三季度已显现，第四季度在钢铁、石油产品等方面加剧；公司通过效率、价值和组合调整来抵消，但措施滞后于通胀；第一季度将受到较大影响，此外社区渠道复苏和消费者更注重价格导致的组合变化也是不利因素；未来需持续监控这些因素 [27][28][29] 问题: 关于Homes Direct收购的更多细节（收购价格、预期增值、是否计划在相关区域继续扩张） [30] - **回答**: 收购是拓展西海岸业务的良机；Homes Direct的客户体验和售后服务非常出色；目前其门店销售多种品牌，未来将逐步迁移至冠军房屋的产品，这带来了增值增长机会，正如之前整合Iseman的成功经验 [31][32] 问题: 关于毛利率的更多量化分析，特别是投入成本通胀的影响，以及竞争环境是否发生变化 [36] - **回答**: 毛利率的主要阻力是投入成本通胀，其次是组合影响；竞争环境方面没有显著变化；预计价格将保持相对平稳 [37][38] 问题: 关于《21世纪住房之路法案》的长期益处和时间表 [40] - **回答**: 该法案在众议院通过令人鼓舞，但最终立法、规则制定和HUD实施需要时间；同时，州层面（如肯塔基、德克萨斯、蒙大拿）也在推进有利于场外建造住房的举措；公司正在产品准备和与地方市政合作方面积极准备，以利用未来的顺风 [41][42][43] 问题: 关于第一季度收入指引为持平的分析，以及Homes Direct收购的贡献 [48] - **回答**: 第一季度指引不包括Homes Direct收购（预计第二季度完成）；收入指引持平的原因包括：价格同比增长率将低于第四季度（因自有零售渠道的价格调整已被消化），以及去年同期有部分第四季度生产支撑了第一季度发货，而今年生产节奏与订单匹配更紧密 [49][50] 问题: 关于石油成本影响、自有车队是否带来竞争优势以及如何抵消该成本 [51] - **回答**: 石油成本影响主要体现在投入材料（如石油衍生产品），而不仅仅是柴油燃料；运输费率已包含燃油成本，优势更多体现在服务方面；公司通过供应链效率、高效制造以及在市场提供有竞争力的价值来管理整体成本 [52][53] 问题: 关于成本动态的量化分析（通胀百分比、木材 vs. 塑料/钢铁），以及是否有类似价格 escalator 条款的缓解工具 [57] - **回答**: 未提供具体通胀百分比；林产品是最大支出类别，面临成本压力，钢铁通胀率也在上升，石油价格影响广泛；公司拥有与经销商和社区合作调整价格的杠杆，但需平衡消费者价值；价格和运营效率措施的生效存在时滞 [58][59][60][61] 问题: 关于Homes Direct收购的收入增量部分及其独特的端到端客户支持模式的可移植性 [63] - **回答**: Homes Direct年化7000万美元收入中，冠军房屋产品目前只占一部分，其他品牌产品未来有迁移机会，带来增值潜力；其卓越的端到端客户体验（从线上到入住）和零售展示是独特优势，相关最佳实践可与公司其他零售店共享 [64][65] 问题: 关于Homes Direct的利润率概况、增值性以及成本协同效应 [68] - **回答**: 收购将通过增加零售利润和提升工厂利用率（通过产品迁移）对利润率产生积极影响；成本协同效应主要来自零售最佳实践共享、营销和支持职能的规模效益，而非传统制造协同；重点在于有机增长和拓展西部市场 [68][69] 问题: 关于收购整合后自有零售渠道的销售占比预期 [70] - **回答**: 目前自有零售占比在中高30%区间（取决于季度），此次收购将有利于该渠道增长；同时其他渠道（如建筑开发商）也在增长，社区渠道占比会随周期波动，总体目标是增长自有零售 [70] 问题: 关于下半年毛利率是否可能回到26%-27%区间，以及目前是否考虑在自有零售渠道提价 [71] - **回答**: 下半年毛利率取决于通胀走势、产品组合动态和宏观对消费者的影响；公司正在实施效率改进措施；定价是一个持续进行的、按区域市场动态平衡的过程，需综合考虑竞争、需求、产能和产品组合 [72][73] 问题: 关于通胀是否在第一季度见顶，以及运费成本是否为纯转嫁 [74] - **回答**: 市场动态多变，难以预测第一季度后的通胀走势；运费成本大部分是转嫁的，构成房屋总成本的一部分 [74] 问题: 关于产品组合趋势（单单元 vs. 多单元房屋）以及第一季度观察到的变化 [78] - **回答**: 长期趋势是向多单元房屋发展；第一季度社区渠道（偏向单单元）的复苏会影响组合；产品组合变化不仅在于单元数量，还包括消费者为控制总价而选择的不同定制选项；公司产品组合广泛，能满足从传统现场建造转来的买家（多单元）到社区运营商（单单元）等各类客户需求 [79][80] 问题: 关于从Triad合资企业数据中观察到的潜在购房者健康状况指标 [81] - **回答**: 行业年初表现疲软（下降9%），但公司表现显著优于行业，部分原因是吸引了传统现场建造买家；入门级消费者更易受通胀（如油价）冲击，影响其月供支付能力；公司通过提供合适的入门级产品、广泛的渠道和数字化营销来接触更广泛的买家群体，并利用数据进行精准匹配 [82][83][84] 问题: 关于社区渠道去年下半年放缓的原因以及近期回升势头能否持续 [85] - **回答**: 社区渠道包含各类运营商，其周期受新地块开发、现有房屋更换、租赁与土地租赁模式等因素影响；去年部分运营商在消化库存或从疫情期间的增长中调整；本季度出现回升令人鼓舞，但情况因运营商而异；公司正与各地运营商紧密合作，提供符合其价格点和需求的产品 [86][87][88]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为6.213亿美元，同比增长4.6%，超出公司预期 [8] - 第四季度美国市场房屋销量为5,908套，同比下降0.6% [16] - 第四季度美国市场房屋平均售价为98,600美元，同比增长4.6% [16] - 第四季度调整后毛利润为1.594亿美元，同比增长4.6%，调整后毛利率为25.7%，与去年同期基本持平 [17] - 第四季度调整后归属于公司的净利润为3，770万美元，同比增长1%，摊薄后每股收益为0.68美元 [17] - 第四季度调整后EBITDA为5，590万美元，同比增长6.3%，调整后EBITDA利润率为9% [17] - 第四季度有效税率为20.3%，高于去年同期的17.1% [17] - 截至2026年3月28日，公司拥有现金及现金等价物6.383亿美元 [18] - 2026财年全年经营活动产生的净现金流为3.039亿美元，同比增长26.2% [18] - 第四季度制造产能利用率（包括闲置设施）为59%，与第三季度持平，略低于去年同期的60% [9] - 第四季度制造订单同比增长7% [9] - 第四季度末制造未完成订单为3.16亿美元，环比增长约19%（增加5，000万美元） [9] - 平均未完成订单交付周期为8周，与前一季度和去年同期一致 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2026财年全公司共服务26，622名客户，创下自2018年上市以来的房屋销售记录 [4] - 从渠道角度看： - 对独立零售商的销售额同比增长 [10] - 自营零售渠道销售额同比增长，占第四季度合并销售额的37%，高于去年同期的35% [10] - 社区渠道销售额同比下降，符合预期，但全年该渠道销售额仍同比增长 [11] - 建筑开发商渠道销售额同比增长 [11] - 与Triad的合资企业持续产生强劲业绩 [12] - 加拿大市场房屋销量从去年同期的230套增至243套，收入因销量增长和有利的汇率而同比增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 在截至2026年3月的三个月期间，HUD行业出货量同比下降约9%，而冠军房屋的表现优于整体市场，仅小幅下降（低个位数） [9] - 公司通过收购Homes Direct扩大了在西部市场的存在，增加了11个零售点，使公司在美国的自营零售店总数达到95家 [5][6] - Homes Direct的11个零售点年化收入约为7，000万美元 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略以客户为中心，专注于扩大零售渠道和提升客户体验 [5] - 公司宣布收购Homes Direct，以扩大在西部市场的零售版图，预计交易将在第二财季完成 [5][6] - 公司继续投资于其经销商门户网站的能力，以支持经销商增长 [10] - 公司计划在6月于内布拉斯加州约克举办场外建筑活动，以教育建筑商 [11] - 公司致力于通过产品创新和运营卓越实现差异化，近期获得美国住宅建筑商协会和美国制造房屋协会的行业奖项 [7] - 在立法和监管方面，公司对《21世纪住房道路法案》在众议院获得通过感到鼓舞，该法案支持经济适用房和制造房屋 [12] - 公司继续监控HUD规范演变、底盘规则制定以及州和地方层面的分区改革活动，这些都可能扩大其目标市场 [13] - 公司资本配置策略审慎，平衡增长投资（如收购）和股东回报（如股票回购） [14][18][21] - 2026财年全年，公司回购了价值2亿美元的股票，董事会最近将股票回购授权刷新至1.5亿美元 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在一个充满挑战的宏观环境中通过灵活运营取得了强劲业绩 [4] - 在美国平均房价接近50万美元的背景下，公司提供的全新房屋具有高性价比，这一价值主张在高成本、高不确定性的环境中更具吸引力 [5] - 尽管宏观环境持续存在不确定性，管理层对团队执行战略计划的能力保持信心 [13] - 随着春季销售季的进行，公司对迄今为止看到的订单活动感到满意，但消费者和经济环境动态变化 [13] - 对于2027财年第一季度，公司预计收入将同比大致持平 [19] - 预计第一季度调整后毛利率将在24.5%-25.5%的范围内，主要受投入成本通胀和渠道/产品组合影响 [20] - 预计第一季度调整后SG&A占销售额的比例将在16%-17%的范围内 [20] - 由于ENERGY STAR税收抵免将于7月1日到期，预计2027财年有效税率将比2026财年提高约3%-4% [21] - 消费者环境反映持续的负担能力挑战，CPI保持高位，消费者购买力承压 [19] - 市场持续经历通胀压力，并在第四季度加速，延续至第一季度 [20] - 公司正在通过效率和价值管理来应对利润率压力，但这些措施滞后于投入成本通胀 [20] - 公司预计将继续产生强劲的经营现金流，为支持战略的资本配置提供灵活性 [21] 其他重要信息 - ECN交易已于上月完成，公司出售其19%的股权获得了1.891亿加元的收益 [12] - 公司预计Homes Direct的收购将在第二财季完成，因此未包含在第一财季的展望中 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于过去几个月和本财年第一季度至今的订单节奏、客流量以及社区和建筑开发商渠道的健康状况与展望 [25] - 回答: 三月份开始出现的势头已反映在未完成订单中，令人鼓舞 [26] - 自营零售渠道客流量良好，本季度社区渠道部分领域也有所回升 [26] - 产品组合能够吸引寻求经济适用房的现场建造买家，尽管入门级消费者可能面临更大压力 [26] - 总体而言，对本季度迄今为止的订单感到鼓舞，未完成订单对本季度有帮助 [27] 问题: 关于增量投入成本压力、利润率预期以及第一季度是否是底部 [28] - 回答: 从第三季度财报电话会议开始，已看到通胀在木材、OSB等大宗品类上升，第四季度钢铁、石油产品等也出现通胀 [29] - 公司正通过效率、价值或组合调整等措施来抵消，但这些措施滞后于通胀速度 [29] - 第一季度将受到较大影响，此外社区渠道复苏和消费者对价格更敏感导致的组合变化也是不利因素 [30] - 未来需持续监控所有影响因素 [31] 问题: 关于Homes Direct收购的更多细节，包括收购价格、预期增值效应，以及未来是否会在该区域通过有机增长或并购继续扩张 [32] - 回答: Homes Direct是一个很好的机会，其11个零售点中有1个紧邻公司在亚利桑那州钱德勒的工厂，这种模式可以在其他10个地点复制 [33][34] - 目前这些零售点还销售其他品牌的产品，公司将逐步将其迁移到冠军品牌，就像之前整合Iseman一样 [34] - Homes Direct拥有出色的客户体验和售后服务体系，结合公司已有的自营零售整合经验，预计将带来增值增长 [35] - 此次收购增加了公司在西海岸和整体零售网络的影响力 [35] 问题: 关于毛利率的更多量化分析，特别是投入成本通胀的影响，以及竞争环境是否出现更多担忧 [39] - 回答: 毛利率面临的最大不利因素是投入成本通胀，其次是组合影响 [40] - 竞争环境方面，没有看到显著变化，预计价格将保持相对平稳 [40] - 组合影响主要来自社区渠道和消费者为达到特定价格点而选择的产品组合变化 [42] 问题: 关于《住房道路法案》的长期效益和落实时间表 [43] - 回答: 该法案在众议院通过令人鼓舞，但还需经过立法程序、规则制定以及HUD纳入法规，这需要时间 [44] - 在联邦层面推进的同时，公司也在州一级（如肯塔基州、德克萨斯州、蒙大拿州）看到支持场外建造房屋的进展 [44] - 公司正在产品层面做好准备，并与建筑开发商渠道的地方政府合作，积累成功案例，以便在政策利好释放时受益 [45] 问题: 关于第一季度收入指引为同比持平的详细解读，以及Homes Direct收购的贡献 [50] - 回答: 第一季度指引未包含Homes Direct收购，预计该交易在第二财季完成 [51] - 收入指引持平的原因包括：价格增长同比将放缓（因自营零售提价的影响已在去年同期体现），以及去年第四季度的部分生产支撑了今年第一季度的发货，而今年则是根据现有订单匹配生产和发货 [51][52] 问题: 关于石油成本影响、自有车队是否带来竞争优势，以及如何抵消这部分不利因素 [53] - 回答: 石油成本通常已计入竞争性的运输费率中，优势更多体现在服务等方面 [54] - 石油作为投入成本的影响不仅限于柴油燃料，还涉及用于房屋建造的多种石油衍生材料 [54] - 公司通过提高供应链效率、优化工厂生产以及平衡为消费者提供合适价值来管理这些成本 [55] 问题: 关于通胀的总体百分比和细分（木材 vs. 塑料/钢铁），以及是否有类似价格 escalator 条款的工具来快速缓解压力 [58] - 回答: 公司不会提供具体成本类别的细节，但毛利率面临的主要压力来自成本上涨 [61] - 森林产品是最大的支出类别，正面临成本压力；钢铁支出规模较小，但也出现通胀；石油价格影响了众多较小的支出类别 [61][62] - 公司拥有与经销商、社区合作调整价格的杠杆，但需要平衡销量、价格、利润率和产能利用率，以消费者价值为导向 [59][60] - 公司采取的价格或运营效率措施会滞后于通胀的直接影响 [62] 问题: 关于Homes Direct收购的70百万美元年化收入中，有多少是增量收入；以及该业务在客户服务方面的独特性及其可移植性 [64] - 回答: Homes Direct注重端到端的客户体验，从线上到入住后的服务都很出色 [65] - 在11个零售点中，目前还销售其他品牌产品，存在将这部分业务迁移至冠军品牌产品的重大机会，这将带来增值和上升空间 [65] - 70百万美元的年化收入是这些零售点的总营收，公司产品只占其中一部分 [65] 问题: 关于Homes Direct的利润率概况、增值效应、毛利率和EBITDA，以及成本协同效应 [69] - 回答: 收购将产生积极影响，公司能获得零售利润和制造利润的双重好处 [69] - 随着更多产品从其他来源转向公司自有工厂，将提高工厂利用率，对利润率有正面影响 [69] - 成本协同效应方面，由于Homes Direct是零售运营商而非制造商，没有传统的制造协同效应，但存在共享零售最佳实践、营销和支持职能共通带来的效益 [69] - 此次收购更多是关于有机增长和扩大西部市场机会，而非成本削减 [70] 问题: 收购整合完成后，自营零售渠道的销售占比预计是多少 [71] - 回答: 目前占比在30%中段到高段，具体因季度而异。此次收购将有利于提高该占比，同时公司其他渠道（如建筑开发商和社区渠道）也在增长，因此占比会有所波动，但总体趋势是增长自营零售 [71] 问题: 关于第一季度后毛利率能否回到26%-27%的范围，以及目前是否考虑在自营零售渠道提价 [72] - 回答: 第一季度之后存在很多变量，包括通胀率、产品组合动态以及宏观经济对消费者的影响 [72] - 公司提到的效率提升措施将在本季度及下半年开始实施 [72] - 定价方面，公司始终在平衡竞争因素，这是一个按区域市场进行的动态讨论，涉及产能、产品供应等多个杠杆 [73] - 公司将根据下半年所有因素的综合表现进行更新 [73] 问题: 基于当前信息，通胀是否预计在第一季度见顶，以及货运成本是否完全转嫁 [74] - 回答: 市场动态变化，很难准确预测第一季度之后的通胀走势 [75] - 货运成本大部分可以转嫁，它是房屋总成本的一部分，公司会与合作伙伴共同审视 [75] 问题: 关于产品组合趋势，特别是单单元与多单元房屋的占比变化，以及第一季度的情况 [79] - 回答: 长期趋势是向多单元房屋发展，但第一季度社区渠道的复苏（该渠道更多是单单元）会对组合产生影响 [80] - 产品组合变化不仅限于单/多单元，还包括消费者为管理总价而选择的各种定制选项 [80] - 公司客户群体广泛，包括从传统现场建造转向多单元房屋的买家，也包括更多购买单单元房屋的社区运营商，公司产品组合的广度能够满足不同需求 [81] 问题: 关于通过Triad合资企业了解到的潜在购房者指标和健康状况 [82] - 回答: 行业在日历年第一季度下降了9%，消费者层面存在压力 [83] - 公司表现显著优于行业，部分原因是吸引了传统现场建造的买家 [83][84] - 通胀对入门级买家的影响尤为显著，公司通过提供合适的入门级价格产品（可能选项较少）来应对，并利用广泛的产品组合、多渠道和数字营销来接触更广泛的买家群体 [84][85] - 公司现在拥有更好的数据来驱动这些精细化运营 [86] 问题: 关于社区渠道去年下半年放缓的原因，以及对近期回升势头能否持续至年底的信心 [87] - 回答: 社区渠道包含各种运营商，各有不同的项目组合（新建、扩建、房屋更换）和业务模式（租赁为主或土地租赁） [88] - 本季度出现回升，而此前运营商更多是在消化库存或从疫情期间的增长中调整 [89] - 情况因运营商而异，但令人鼓舞，公司团队正与各区域运营商紧密合作，提供符合其价格点和需求的具体产品 [89]