If you want full access to all our reports, data and investing ideas, join The Aerospace Forum , the #1 aerospace, defense and airline investment research service on Seeking Alpha, with access to evoX Data Analytics, our in-house developed data analytics platform.Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI ) stock has fallen 22.1% since my last report after the company missed Wall Street expectations once again. The company has substantial growth opportunities in support of AI inference demand. However, we see thatD ...

® Complementing the 2-OU (OCP) model, the 4U Front I/O HGX B300 Liquid-Cooled System offers the same compute performance in a traditional 19-inch EIA rack form factor for large-scale AI factory deployments. The 4U system leverages Supermicro's DLC-2 technology to capture up to 98% of heat generated by the system through liquid-cooling, achieving superior power efficiency with lower noise and greater serviceability for dense training and inference clusters. ® Supermicro NVIDIA HGX B300 systems unlock substan ...

公司历史与市场表现 - 公司近年曾受有问题的财务报告操作困扰 [1] - 超微电脑（SMCI）是今年市场波动性最大的股票之一 [1] 数据说明 - 所使用的股价为2025年12月5日下午的价格 [1] - 相关视频发布于2025年12月7日 [1]

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涉及的行业与公司 * 公司：超微电脑 (Super Micro Computer, SMCI) [1] * 行业：AI加速计算基础设施、数据中心、服务器制造 [7] 核心观点与论据 **1 公司定位与战略** * 公司专注于性能、功耗和价格，提供针对应用优化的系统，为AI、模型训练、推理、边缘计算和物联网等不同应用优化平台 [7] * 公司没有遗留架构负担，且50%的员工是工程师，使其处于设计和开发前沿，能够为全球客户提供系统 [8] * 公司正从节点级服务器向机架级系统演进，并进一步开发包含电源、冷却、存储等辅助设备的“数据中心构建块解决方案”，以提供完整的数据中心 [20] * 公司旨在成为长期加速计算平台提供商，支持多种平台合作伙伴（如NVIDIA、AMD、ASIC、ARM），而不仅仅是单一产品 [26] **2 市场需求与增长前景** * 公司认为AI需求环境非常强劲，依据是与客户的互动、客户需求以及生态系统观察 [10] * 公司将2026财年（截至6月）的营收指引从330亿美元上调至360亿美元，显示出强劲需求 [10] * 仅在12月，公司就获得了价值130亿美元的GB200订单，预计将跨多个季度部署 [13] * 客户群体多元化，包括NeoCloud（如CoreWeave、Lambda）、企业（如特斯拉、xAI）和主权实体，且NeoCloud正从超大规模云厂商获得工作负载，扩张迅速 [13][15] * 公司看到平台合作伙伴（如AMD、NVIDIA）谈及1万亿至3万亿美元的市场机会，而公司目前在这些平台上的总份额约为10%（AI相关基础设施份额更高），这意味着一个约1000亿美元的营收机会就在眼前 [25] * 展望未来五年，如果市场如合作伙伴预测般增长，公司可能成为一家规模远超当前、营收超过1000亿美元的企业 [57] **3 产能与规模** * 公司产能已从每月2000个机架提升至每月2500个机架，并计划到2026年6月（2026财年末）实现每月3000个液冷机架和总计每月6000个机架的总产能 [24] * 高价值的液冷机架或高工程解决方案的ASP（平均售价）约为每机架300万至400万美元 [24] * 公司根据长期需求建设产能，确保资本支出要求不会过大，并逐步扩展 [24] **4 财务表现与利润率** * 公司承认当前毛利率面临压力，并将此归因于市场动态变化极快，以及当前季度正在进行公司史上规模最大、最复杂的营收产品节奏（指GB200等新系统） [27] * 利润率改善取决于客户组合、产品组合和制造效率的提升，公司正致力于扩大客户和产品组合，目标是进入更高的利润区间 [29] * 公司历史上约50%的产能利用率是一个比较理想的区间 [25] **5 供应链与成本管理** * 在AI相关系统中，DRAM（内存）问题对公司影响较小，因为公司不与客户签订长期、大批量的内存采购合同，供应链灵活，能够像应对COVID期间一样管理波动 [31] * 如果内存成本上升，公司有能力将成本转嫁给客户 [32] * 供应链布局全球化，主要在美国、台湾、马来西亚和荷兰，并正在所有地点扩张产能，还在评估美国中部等新地点，以增强交付能力和成本优势 [49][50][54] * 目前供应链的主要瓶颈被认为是高带宽内存，但公司表示没有受到实质性限制，客户能获得GPU分配并与公司保持一致 [55][56] **6 竞争格局与市场策略** * 公司在两个层面竞争：一方面为需要定制化、高性能解决方案的客户（包括可能从白牌厂商转向的客户）提供更好的产品；另一方面为需要专业技能的其他市场客户提供服务 [43][44] * 公司认为市场足够大，足以支持其大规模发展 [44] * 品牌建设方面，公司认为市场趋势将更青睐其模式，通过为技术领先的企业和服务提供商（如CoreWeave、特斯拉）提供最佳设备来建立口碑，品牌效应将逐渐增强 [41][42] * 公司通过渠道项目和合作伙伴拓展市场，但不认为提供融资服务是限制因素，目前也没有计划增加此项服务 [45][46] * 对于垂直整合（如冷却、机架技术），公司持谨慎态度，只考虑收购能带来持久优势的资产，但承认随着业务向数据中心级别发展，可能存在合适的机会 [48] 其他重要内容 **1 技术转型与执行** * 从NVIDIA Hopper到Blackwell的转型是复杂的，GB200是“人类有史以来交付的规模最大、最复杂的系统”，新产品发布节奏通常会遇到一些阻力 [18] * 公司从此次转型中学到的经验是：认识到未来机会的规模，并投入资源建立主导地位和可靠的系统构建能力 [19] * 系统可靠性和工程设计对客户至关重要，公司致力于为客户提供更低的每瓦特计算成本，这直接关系到客户（尤其是NeoCloud和服务提供商）的商业模式 [19] **2 被市场低估的方面** * 市场可能低估了当前GB200等产品发布和规模扩张的非凡意义，过于关注短期利润率 [62] * 市场可能低估了未来将出现的各种新应用及其对数据处理的需求，关于“AI泡沫”的讨论忽视了应用才刚刚起步 [62] * 分析师可能仍以传统服务器业务的旧眼光看待公司，而公司正在塑造未来的基础设施形态 [62] **3 关键监控指标** * 公司目前关注的重点是营收增长和市场占有率，因为规模和产能将带来多种杠杆效应，并允许公司调节终端市场行为 [60][61]

核心观点 - 超微电脑是一家快速增长且估值相对便宜的AI数据中心硬件公司 但其管理层过往的业绩指引可信度受到市场质疑 若公司能兑现其强劲的营收增长指引 股价有巨大上涨潜力 但鉴于其历史记录 投资需保持谨慎 [1][7][11][13] 财务表现与增长 - 公司在2025财年（截至6月）净销售额同比增长近50% 达到220亿美元 并实现了10亿美元的净利润 [2] - 仅五年前 公司营收约为30亿美元 对比显示其增长迅猛 [4] - 2026财年第一季度营收同比下降15% 且再次低于管理层指引 [8] - 管理层对2026财年全年净销售额的指引为360亿美元 这意味着至少50%的同比增长 [7] 估值分析 - 基于过去12个月的每股收益1.25美元 公司股票交易市盈率约为27倍 略低于标普500指数平均的28倍 [5] - 考虑到公司远高于平均的增速 其股票被视为“便宜” [5] - 若公司实现360亿美元的营收指引 其市销率约为0.6倍 对于一家盈利且增长50%的企业而言 估值极低 [10] - 若公司兑现承诺并摆脱业绩不及预期的历史 其股价可能轻易达到当前价值的三倍 [11] 业务与市场前景 - 公司的硬件产品广泛应用于人工智能数据中心 受益于该行业的蓬勃发展 公司正经历有史以来最强劲的需求 [4] - 管理层解释称 第一季度营收未达预期是因为相当一部分订单从第一财季转移到了第二财季 产品需求依然强劲 [10] - 若公司在来年实现50%的增长 其强劲增长很可能在此后至少几年内持续 [11] 管理层指引与市场信任 - 超过一年以来 公司的季度财务表现持续不及预期 且管理层已多次下调预期 [7][8] - 公司曾在官方财务文件方面遇到麻烦 [8] - 由于管理层多次未能实现指引 市场对其提出的2026财年强劲增长指引持怀疑态度 [7][13] - 尽管管理层对营收时间调整的解释看似合理 但鉴于近期表现 投资者应谨慎看待其当前指引 [13]

We came across a bullish thesis on Super Micro Computer, Inc. on Deep Value Returns’s Substack. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on SMCI. Super Micro Computer, Inc.'s share was trading at $33.41 as of December 1st. SMCI’s trailing and forward P/E were 26.65 and 17.92 respectively according to Yahoo Finance. AMD's (AMD) Not A Quitter, Says Jim Cramer the-main-processor-3334336_1280 SuperMicro (SMCI) recently preannounced its earnings, once again falling short of its own guidance — a r ...

文章核心观点 - 分析师持有SMCI和DELL公司的多头头寸 包括股票所有权 期权或其他衍生品 [1] - 文章内容代表分析师个人观点 未因撰写此文获得相关公司补偿 [1] 分析师持仓与利益披露 - 分析师在SMCI和DELL公司拥有受益性多头头寸 [1] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [1]

公司概况与市场地位 - 公司为总部位于加州圣何塞的Super Micro Computer Inc (SMCI)，主营业务是开发和制造基于模块化开放架构的高性能服务器和存储解决方案 [1] - 公司业务覆盖美国、欧洲、亚洲及其他国际市场 [1] - 公司市值达199亿美元，属于大盘股范畴，在数字基础设施行业具有重要影响力 [1][2] - 公司解决方案包括一系列机架式和刀片式服务器系统以及组件 [2] 近期股价表现与市场比较 - 股价较52周高点66.44美元（触及于2月19日）已大幅下跌63.3% [3] - 过去三个月股价下跌19.3%，同期Technology Select Sector SPDR Fund (XLK)上涨11.4%，表现落后 [3] - 年初至今股价仅上涨8%，过去52周下跌21.6%，表现远逊于XLK（2025年上涨24.4%，过去一年上涨22.6%） [4] - 过去一个月股价已跌破其50日和200日移动平均线，凸显其看跌走势 [4] - 股价表现亦落后于同行Arista Networks Inc (ANET)，后者在2025年上涨15.1%，过去一年上涨24.1% [6] 第一季度财务业绩 - 11月4日发布第一季度业绩后，股价在交易时段暴跌11.3% [5] - 销售额显著下滑，环比下降13.8%，同比下降15.5%至50亿美元，比市场普遍预期低56个基点 [5] - 由于利润率收缩，调整后每股收益同比下降幅度更大，达52.1%至0.35美元，但比市场普遍预期高出25% [5] 分析师观点与估值 - 覆盖该股的19位分析师给出的共识评级为“持有” [6] - 平均目标价为46.70美元，暗示较当前价位有41.9%的上行潜力 [6]

市场整体动态 - 2025年11月 科技股遭遇深度回调 而标普500指数仅实现微弱上涨 [2] - 市场出现广泛轮动 资金从高飞的“AI炒作”股票流出 转向更具防御性或被低估的板块 [3] - 科技和AI相关股票面临全行业降温带来的压力 [3] 标普500表现最差个股 - **超微电脑** 是标普500指数中表现最差的股票 11月下跌约35% [4] - 下跌由令人失望的第一季度业绩、利润率收缩以及对其内部财务控制和公司治理的长期担忧共同驱动 [4] - **甲骨文** 股价在11月下跌约23% 此前因AI乐观情绪推动年内大幅上涨 [5] - 股价回调源于市场情绪转变 投资者对大规模AI交易和投资的“循环”性质变得谨慎 [5] - **Palantir** 股价在11月下跌超过16% 此前在2025年早些时候涨幅超过150% [5] - 其下跌是AI情绪转变和获利了结的另一个显著受害者 [5] 其他显著落后个股 - **Arm Holdings** 股价下跌约22% 受更广泛的半导体行业疲软拖累 [7] - **Arista Networks** 股价下跌近19% 受AI基础设施支出普遍降温影响 [7] - **Coinbase Global** 股价在11月暴跌17% 源于加密货币市场波动以及比特币价格下跌 [7]