文章核心观点 - 投资大麻股需制定计划并了解目标股票，要有耐心和观察力，2024年大麻股交易情况好于过去几年，推荐几只加拿大大麻股 [1][6] 行业情况 - 大麻股上涨时可获利，下跌时有人寻找买入机会，行业交易模式多变，公司业绩与股价表现可能不一致 [1] - 多数投资者关注大麻行业未来，适应了交易的波动性和影响交易的变量，公司的好坏消息会影响股价 [5] - 2024年大麻股交易情况好于过去几年，与行业自疫情以来的长期下跌有关，除美国外加拿大等地区也发展良好 [6] 公司情况 Tilray Brands, Inc. - 从事加拿大、美国、欧洲、澳大利亚、新西兰、拉丁美洲及国际市场的医用大麻产品的研究、种植、加工和分销 [7] - 宣布推出新活动推广男性健康，该活动于2024年6月16日父亲节启动，与Montauk Brewing和Blue Point Brewery品牌合作，并与两位医学专家合作 [7][8] SNDL Inc. - 从事加拿大大麻产品的生产、分销和销售，业务包括酒类零售、大麻零售、大麻运营和投资板块 [2] - 2024年6月5日参加并在KCSA大麻虚拟投资者会议上进行展示 [3] Village Farms International, Inc. - 及其子公司在北美生产、销售温室种植的西红柿、甜椒和黄瓜 [10] - 2024年5月31日宣布修订并延长其运营贷款，到期日从2024年5月24日延长至2027年5月24日，修订内容包括扩大借款选项以提供更多财务灵活性 [10][11]

文章核心观点 - 公司有望成为注重价值的投资者的不错选择，未来几个季度情况可能更好，投资收益或增加，股价可能上涨 [1][9] 公司业务情况 - 公司曾仅在加拿大从事大麻种植和销售业务，如今还是该国最大的私人酒类零售商，旗下SunStream Bancorp部门是北美大麻行业的主要投资银行机构 [10] - 公司投资部门一季度运营收入仅1300万加元，但目前是最赚钱的部门；酒类销售带来1.16亿加元收入，大麻销售超7100万加元，仅酒类业务盈利，运营收入超200万加元 [10] 投资收益潜力 - 公司通过购买美加地区大麻企业债务，部分情况下直接投资获取股权，投资组合价值约5.6亿加元，只要债务人有还款能力，未来可获稳定利息收入 [2] - 若美国大麻合法化或重新分类政策实施，SunStream可为新进入者提供贷款从而获利；即便未实施，美国大麻企业在缺乏银行改革情况下仍需资金发展 [15] 股价与估值情况 - 公司股价目前被低估，市净率为0.6，市销率为0.8，表明股价未充分反映资产价值和营收情况 [8] - 公司估值低可能推动2024年剩余时间股价上涨，是价值投资者尤其是追求深度价值策略者的优质机会 [12][16] 股价上涨催化剂 - 市场可能最终认识到公司财务表现与股价的差距，连续三到四个季度实现运营利润、美国大麻合法化或重新分类政策生效可能成为股价上涨的催化剂 [4] 盈利前景 - 只要谨慎承销贷款和选择投资，除非北美大麻行业重演2021年末的（暂时）崩溃，即使不提高运营效率，公司也有明确的盈利增长路径 [7]

文章核心观点 - 加拿大酒精和大麻企业SNDL今年有望产生自由现金流，其股票年初至今已上涨35%且上涨趋势可能才刚开始，公司运营效率提升、有多项增长催化剂，未来股价可能继续上涨 [1][2][11] 运营效率提升 - 虽目前未盈利，但通过关闭工厂和削减成本，过去三年季度毛利率显著提高，第一季度超25% [3] - 本月管理层计划开会讨论进一步削减开支以提升运营效率，有望实现2024年年度正自由现金流目标 [4] - 公司无长期债务，有1.89亿加元（1.3865亿美元）无限制现金，第一季度运营亏损仅1590万加元（1170万美元），销售额达1.977亿加元（1.4503亿美元） [6] 增长催化剂 - 在加拿大本土市场，公司计划开设更多大麻零售店以推动营收增长 [8] - 第一季度新数据许可平台带来350万加元（260万美元）收入，还将为酒精业务推出类似项目，两个低成本收入来源将使公司受益 [9] - 投资部门SunStream Bancorp准备加大在美国大麻市场的投资，购买美国运营商的股权和债务，若美国大麻合法化或放宽监管，公司有望在关键地区获得企业控股权 [10] - 美国正在重新安排大麻分类，分类完成后SNDL股价可能与竞争对手一同上涨 [11]

文章核心观点 美国政府推进大麻重新分类，虽不意味着大麻必然合法化，但显示监管态度转变，Canopy Growth、Tilray Brands和SNDL三只加拿大大麻股或从美国市场合法化中受益，不同情况下各有优势 [1][7] 各公司情况 Canopy Growth - 多年来为美国大麻合法化做准备，2019年宣布收购Acreage Holdings，近期获股东批准推进Canopy USA以整合美国资产 [2][8] - 截至2024年3月31日财年净亏损6.758亿加元，虽较上一年有所改善，但运营仍未达良好状态，距可持续运营还有很长路要走 [15] - 若美国一年内大麻合法化，因其多年来对合法化的大量押注，其股票可能成为明显赢家；但从长期看，持续亏损可能使其陷入困境 [12][18] Tilray Brands - 采取多元化策略，在等待美国合法化期间拓展到酒精酿造和分销领域，去年宣布从百威英博收购八个品牌，将成为美国前五的精酿啤酒酿造商 [19] - 收购美国资产可在未来利用这些资源生产大麻产品，并在大麻饮料市场占据有利地位，预计到本十年末全球大麻饮料市场价值将达38亿美元 [3] - 相比Canopy Growth是更安全的投资选择，虽也面临盈利问题，但至少持续报告正的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），上季度调整后EBITDA为1020万美元，预计本财年至少达6000万美元 [16] SNDL - 创建专注美国市场的SunStream USA实体持有美国大麻资产，基于2024年第一季度收入，收购这些资产可能使其成为美国前五的多州运营商 [4][17] - 业务多元化进入酒精行业，重点在加拿大市场，酒类零售业务是其最大业务板块，占今年前三个月净收入的59% [11] - 上季度净亏损470万加元，较去年的3610万加元有所改善，公司希望在2024年实现正的自由现金流 [5] - 因其对酒精行业的强大涉足和近期实现正自由现金流的前景，相比Tilray Brands更具优势 [6]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - SNDL是一家垂直整合的多元化监管产品平台,在加拿大拥有四个业务分部:大麻业务、大麻零售、酒类零售以及投资组合 [6] 大麻业务 - 公司通过收购Valens公司,在各主要产品领域拥有制造能力,并建立了强大的采购部门,能够利用加拿大市场上的供给过剩和价格错配情况,大幅改善了成本结构,实现了首次正毛利季度 [8][11][13] - 公司采取了"混合策略",既有具有成本优势的室内种植,也与可靠的合作伙伴进行合作,以应对大麻原料价格波动 [13] - 公司认为加拿大市场未来将向寡头垄断格局发展,预计未来3-5年内会出现少数几家强势企业和一些小型辅助企业 [17] - 公司对德国等国际市场持谨慎态度,目前主要集中在加拿大和美国市场的业务整合与改善 [19] 大麻零售 - 公司持有Nova Cannabis的绝大部分股权,并为其提供支持,Nova的Value Buds品牌在早期加拿大大麻市场具有颠覆性 [21][26] - 公司正积极寻求在加拿大进一步扩张零售网络的机会,预计未来12个月内零售业务会有大幅增长 [23][24][26] - 公司认为加拿大零售市场未来也会出现整合,规模效应和盈利能力将成为关键 [25][26] 酒类零售 - 公司通过优化采购、推出私有品牌等措施,已经将酒类零售业务的毛利率提升了200个基点 [28] - 公司未来会适度扩张酒类零售业务,但不会过度追求规模增长,而是更多考虑风险调整后的收益 [30] - 酒类零售业务与公司整体大麻战略的协同主要体现在合规管理和公司治理成本的共享等方面 [32] 美国投资组合 - 公司通过SunStream USA正在推进对Parallel和Skymint的重组,预计在第三季度会有更多进展和信息披露 [34][37] - 公司在美国还有对Ascend、Jushi和Curaleaf的信贷投资,整体表现良好,未来有望收回部分本金 [42] 财务目标 - 公司今年的目标是实现全年自由现金流正值,正在制定3年战略规划以明确实现自由现金流的具体路径 [43][44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Frederico Gomes 提问** 公司如何看待加拿大大麻市场的价格环境,是否仍处于供给过剩状态,公司能否利用采购优势从中获益? [10] **Zachary George 回答** - 大麻原料的商品化风险一直存在,产能的增减会影响价格 - 公司预计加拿大市场已经触底,优质生物质和花卉价格正在上涨,公司之前以较低价格大量采购的花卉现在已经无法获得 [11][13] - 公司采取了"混合策略",既有自有种植设施,也与可靠合作伙伴合作,以应对价格波动 [13] 问题2 **Frederico Gomes 提问** 公司在美国投资组合中Parallel和Skymint的重组进展如何,何时能看到这些公司的财务表现? [33] **Zachary George 回答** - 这些重组进程进展缓慢,需要满足许多条件才能完成,预计在第三季度会有更多进展和信息披露 [34][37] - 重组完成后,这些公司将着重于稳定经营,待关键市场如佛罗里达、密歇根等稳定后,再考虑未来的扩张机会 [37][38] - 公司有能力在必要时为这些公司提供资金支持,但目前还没有具体计划 [38]

文章核心观点 SNDL公司首席执行官将于2024年6月5日在KCSA大麻虚拟投资者会议上进行现场演讲，会议为线上互动活动，投资者可实时提问，无法参会者可观看存档网络直播 [1][2] 会议信息 - 会议时间为2024年6月5日上午10:30（美国东部时间） [2] - 会议链接为https://bit.ly/3QVIu08 [2] - 建议线上投资者提前注册并进行系统检查以加快参与并接收活动更新 [2] - 可在www.virtualinvestorconferences.com了解更多活动信息 [3] 公司介绍 - SNDL是一家在纳斯达克上市的公司，股票代码为“SNDL”，是加拿大最大的私营酒类和大麻零售商，旗下有多个零售品牌 [5] - 公司是持牌大麻生产商，也是加拿大最大的垂直整合大麻公司之一，专注于低成本生物质采购、优质室内种植等，拥有多个大麻品牌 [5] - 公司投资组合通过直接和间接投资及合作在北美大麻行业部署战略资本 [5] - 公司官网为https://sndl.com/ [5] 近期亮点 - 过去九个季度中有八个季度收入有所改善，体现了垂直整合战略和各运营部门持续优化的益处 [8] - 毛利润同比增长55%，主要得益于大麻运营部门的生产力举措，该部门自成立以来首次实现正毛利润 [8] - 各部门运营收入均有改善，大麻运营部门第一季度实现正运营收入 [8] - 完成将四家Dutch Love门店转让给Nova Cannabis，以支持Value Buds品牌向不列颠哥伦比亚省扩张 [8] - 公司的SunStream USA结构获得纳斯达克批准，为公司向该集团结构部署额外投资资本创造了有吸引力的选择，提高了美国成长型市场大麻资产的回报潜力 [8] 主办方介绍 - 虚拟投资者会议（VIC）是领先的专有投资者会议系列，为上市公司提供与投资者直接互动的平台 [6] - VIC提供实时投资者参与解决方案，旨在为公司提供更高效的投资者接触途径，具备连接投资者、安排一对一会议和使用动态视频内容增强展示等功能 [7] 联系方式 - SNDL公司：Sophie Pilon，企业事务总监，电话(587) 327-2017，邮箱investor@sndl.com [8][9] - 虚拟投资者会议：John M. Viglotti，企业服务高级副总裁、投资者接入，OTC Markets Group，电话(212) 220-2221，邮箱johnv@otcmarkets.com [9]

文章核心观点 - 美国联邦政府重新安排大麻分类的消息使SNDL等大麻股上涨 公司Q1业绩良好且SunStream USA结构获纳斯达克批准 分析师将其评级从持有上调至买入 建议长期持有 [1][2][3] 美国联邦政府公告 - 上周美国缉毒局（DEA）向卫生与公众服务部（HHS）、司法部（DOJ）和总检察长提出将大麻从一类重新安排到三类的建议 本周消息显示总检察长将推进此进程 且DEA重申大麻非法 [4][5] - DEA因在禁毒战争中的角色及资产没收收入 传统上反对大麻重新安排 但总检察长已接管此进程 包括60天公众评论期 期间可能出现诉讼 [6][8][9] - 大麻重新安排为三类并不等同于联邦合法化或减少监管 植物仍受FDA、州际商业法和国际条约监管 联邦政府仍会依据现有法律起诉 [11] - 司法部和DEA在建议上存在分歧 法律事务办公室（OCL）支持重新安排 认为DEA确定药物可接受性或医疗用途的准则过窄 HHS的建议对DEA有约束力 [12][13] - 除重新安排 参议院和众议院成员认为还需实现联邦合法化、让行业获得银行服务 并为受禁毒战争影响的人伸张正义 司法部对重新安排有信心 [14] - 重新安排大麻将放宽州商业法规 使美国大麻运营商可获得联邦税收减免 对投资者而言可能是低价买入大麻股的好时机 [15] SNDL相关消息 - SNDL于5月9日发布2024年第一季度财报 大麻业务板块实现正毛利润和正营业收入 与其他加拿大大麻生产商一样 公司通过削减运营成本和优化产品供应提高了效率 [16] - SNDL宣布纳斯达克已批准其SunStream USA结构 该公司为美国大麻多州运营商提供资金 并拥有转换为美国大麻业务的权利 若美国大麻合法化 公司将成为北美前五大运营商 [17] 2024年第一季度财报 - 本季度净收入为1.978亿加元 同比增长4% 环比下降20% 大麻零售和运营板块带动增长 而酒类和啤酒零售销售导致环比下降 [19] - 公司报告毛利润为5040万加元 同比增长55% 占总收入的25% 毛利率整体提高850个基点 得益于种植整合和专有数据分析程序 [20] - 公司现金流量为负610万加元 同比改善91% 运营亏损为440万加元 同比改善86% 得益于利润率提高 [21] - 酒类零售销售收入为1.161亿加元 同比基本持平 大麻零售销售收入为7130万加元 同比增长6% 大麻运营收入为2240万加元 同比增长17% 该板块毛利润改善138% [22] - SNDL在大麻投资中部署了5.942亿加元 其中5.603亿加元与SunStream Bancorp有关 本季度投资组合收入为1310万加元 同比增长 [23] - 公司目前无债务 持有7.832亿加元现金和短期投资 净账面价值为12亿加元 市场对SNDL 2024年第二季度收入的共识为1.7584亿美元 环比和同比均增长 [24] 估值与投资策略 - SNDL股价在过去1年上涨62.58% 过去6个月上涨77.85% 过去1个月上涨33.84% 最近5天因消息上涨10% 公司市净率和远期乘数表明股价被低估 中位目标价为4.96美元/股 [25] - 与同行相比 SNDL被低估且表现优异 而Tilray和Canopy Growth显示出高估和表现不佳迹象 公司财务表现风险低 投资和美国进入策略有前景 建议长期持有 [27][28][30] SNDL与其他加拿大生产商对比 - SNDL和Village Farms通过非大麻业务运营获得收入 降低了运营成本 表现优于其他加拿大生产商 Canopy Growth股价上涨最多 有明确的美国进入策略 Tilray有美国精酿啤酒业务 收入最高 [36][37] - 所有公司均处于净亏损状态 SNDL、Tilray和Village Farms股价低于账面价值 Canopy Growth仍被高估 分析师认为SNDL和Village Farms表现最佳 [38] 结论 - 联邦政府关于大麻重新安排的消息前景乐观 尽管过程中会有障碍 但结果可能是积极的 SNDL在加拿大业务有所改善 并准备进入美国大麻市场 分析师将其评级为买入 建议投资者关注进展 [39]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入达1.978亿加元,同比增长4% [14] - 毛利润为5,040万加元,同比增长55%,毛利率大幅提升850个基点 [14] - 调整后营业利润和自由现金流分别同比增长85%和89% [15][17] - 公司在2024年3月31日拥有1.89亿加元的未受限现金,以及5.94亿加元的可流动证券和投资,无任何债务 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 酒类零售业务 - 收入稳定在1.16亿加元,同比持平 [25] - 毛利率提升220个基点至25%,主要得益于私有品牌增长29%、采购效率提升和数据销售收入增加 [26] - 营业利润为220万加元,同比改善400万加元 [26] 大麻零售业务 - 收入增长6%至7,130万加元,主要来自安大略省的双位数增长和数据销售产品的贡献 [27] - 毛利率提升230个基点,毛利增长17% [27] - 营业亏损100万加元,受到250万加元的固定资产减值影响 [27] 大麻运营业务 - 收入增长17%至2,240万加元 [28] - 毛利润为320万加元,同比改善1,270万加元,毛利率由负50%转正至14.4% [28] - 调整后营业利润为110万加元,去年同期亏损1,800万加元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正在扩大在不列颠哥伦比亚省的零售网络,并计划进一步提高在魁北克省的市场份额 [50][51] - 公司在阿特尔维尔工厂的产能利用率不到25%,正在逐步提升,预计将进一步提升毛利率 [45][46] - 公司正在加强在加拿大各省的分销渠道,目标是成为行业前五大生产商 [47][48][49] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司的三大战略支柱是:增长、盈利能力和人才 [31][37][38] - 公司计划通过扩大零售网络、提高产品分销、实施成本优化等措施来实现2024年全年正自由现金流的目标 [11][24][34][36] - 公司预计行业将出现进一步整合,并准备利用机会增强市场地位 [7] - 美国将大麻列为三类管制物质有助于提升美国大麻公司的信用和自由现金流 [8][9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的表现感到鼓舞,相信能够实现全年正自由现金流的目标 [11][24] - 公司看好加拿大大麻行业未来的稳定盈利前景,并有信心进一步扩大零售网络和产品分销 [7] - 公司对美国大麻市场的前景持乐观态度,认为重新分类将大幅改善SunStream投资组合的风险状况 [8][9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Frederico Gomes提问** 询问公司在欧洲的国际大麻机会,以及是否考虑通过并购来拓展 [42][43][44] **Zachary George回答** 公司的阿特尔维尔工厂正在重新获得欧盟GMP认证,公司正在评估与高质量出口合作伙伴合作的机会,但暂未给出具体的国际业务增长指引 [44] 问题2 **Yewon Kang提问** 询问公司大麻运营业务毛利率的可持续性,是否还有进一步提升的空间 [52][53] **Alberto Paredero-Quiros回答** 公司还有一系列生产效率提升措施正在实施,预计毛利率将持续改善,阿特尔维尔产能利用率提升也将带来边际成本下降 [53][54] 问题3 **Pablo Zuanic提问** 询问公司在美国大麻市场的策略,以及Sunstream资产的会计处理 [59][72][75] **Zachary George和Alberto Paredero-Quiros回答** 公司目前无法将美国大麻业务并表,只能确认投资价值,但不会合并经营业绩。公司正在推进Parallel和Skymint的重组,预计将在今年夏末秋初完成,并届时提供更多细节 [56][57][72][73][75][76]

文章核心观点 - 加拿大大麻公司SNDL找到了一个合法的方式,在仍然保留纳斯达克上市地位的情况下,收购美国大麻资产 [4] - SNDL通过其子公司SunStream Bancorp间接投资美国大麻公司,规避了加拿大公司不能直接参与美国大麻业务的限制 [7][8] - 美国毒品执法局(DEA)将大麻从一级药物降级到三级药物,缓解了美国大麻公司的巨大税收负担,使其从亏损转为盈利 [3][17] - SNDL将通过持有"SunStream USA"可交换证券的方式,获得美国两家大麻公司Parallel和Skymint的多数股权,成为北美前五大多元化大麻公司 [11][12][14] 行业概况 - 过去10年里,随着多个美国州合法化,加拿大在2018年也实现了大麻合法化,大麻行业经历了起起伏伏 [2] - 美国联邦层面仍将大麻列为非法,这限制了美国大麻公司在主要交易所上市,只能在场外交易市场交易 [7] 公司概况 - SNDL曾是一家小型大麻公司,在疫情期间几乎破产,但后来意外成为"记忆股",股价大涨 [5] - SNDL利用筹集到的大量现金,投资了加拿大酒类零售业务、加拿大陷入困境的大麻公司,以及SunStream Bancorp合资公司 [6] - SunStream Bancorp主要向美国大麻公司提供贷款,SNDL通过持有SunStream的债券,间接获得了美国大麻公司的投资机会 [8][9] - 在两家SunStream借款人需要重组的情况下,SNDL找到了一种合法方式,通过持有"SunStream USA"可交换证券来获得这两家公司的多数股权 [10][11][12] - 即使在美国大麻合法化之前,SNDL也能通过这种方式获得美国大麻公司的投资机会 [15] - 即使经过最近的股价上涨,SNDL的估值仍然较低,主要资产包括现金、固定资产以及对美国大麻公司的债券投资 [16][18]

文章核心观点 SNDL和Nova完成SNDL旗下四家荷兰爱情商店所有权或经营权转让给Nova的交易，这是Nova增长战略的关键一步，将助力其进入BC省市场 [2][3] 交易详情 - SNDL和Nova完成四家荷兰爱情商店所有权或经营权转让，按2024年4月1日宣布的条款执行 [2] - 作为转让对价，Nova按2024年3月28日20日成交量加权平均股价向SNDL发行价值817.9万美元的Nova股票 [3] - 此次转让后，Nova门店总数达99家，SNDL旗下所有零售品牌的直接和间接大麻商店总数达188家 [3] 公司表态 - Nova首席执行官表示这是增长战略关键一步，将把这些商店转为Value Buds品牌，进入BC省市场，该品牌能填补市场空白，符合价值驱动扩张目标 [3] 交易顾问 - McCarthy Tétrault LLP担任SNDL法律顾问，Bennett Jones LLP担任Nova法律顾问 [4] SNDL公司介绍 - SNDL是上市公司，股票在纳斯达克交易，是加拿大最大私营酒类和大麻零售商，旗下有多个零售品牌 [5] - SNDL是持牌大麻生产商和加拿大最大垂直整合大麻公司之一，专注低成本生物质采购、优质室内种植等，有多个大麻品牌 [5] - SNDL投资组合通过直接和间接投资及合作在北美大麻行业部署战略资本，更多信息见www.sndl.com [5] Nova公司介绍 - Nova是加拿大最大且增长最快的大麻零售商之一，目标是以日常最优价格提供多种优质大麻产品，扰乱大麻零售市场 [6] - Nova目前在阿尔伯塔省、安大略省、不列颠哥伦比亚省和萨斯喀彻温省拥有和/或经营100家门店，主要使用“Value Buds”品牌 [6] - 更多关于Nova的信息见www.sedarplus.ca和www.novacannabis.ca [7]