公司整体财务状况关键指标变化 - 截至2022年8月31日和2月28日，公司总资产分别为242.809亿美元和258.558亿美元[15] - 截至2022年8月31日和2月28日，公司总负债分别为145.7亿美元和138.08亿美元[15] - 截至2022年8月31日和2月28日，公司股东权益分别为97.109亿美元和120.478亿美元[15] - 2022年和2021年截至8月31日的六个月，公司销售额分别为54.05亿美元和47.533亿美元[18] - 2022年和2021年截至8月31日的六个月，公司净销售额分别为50.183亿美元和43.976亿美元[18] - 2022年和2021年截至8月31日的六个月，公司净利润分别为 -7.414亿美元和 -8.854亿美元[18] - 2022年和2021年截至8月31日的三个月，公司销售额分别为28.643亿美元和25.65亿美元[18] - 2022年和2021年截至8月31日的三个月，公司净销售额分别为26.551亿美元和23.711亿美元[18] - 2022年和2021年截至8月31日的三个月，公司净利润分别为 -11.407亿美元和0.119亿美元[18] - 2022年上半年经营活动产生的净现金为16.543亿美元，2021年同期为15.259亿美元[26] - 2022年上半年投资活动使用的净现金为4.86亿美元，2021年同期为3.771亿美元[26] - 2022年上半年融资活动使用的净现金为11.986亿美元，2021年同期为15.064亿美元[28] - 2022年8月31日现金及现金等价物期末余额为16.51亿美元，2021年同期为10.34亿美元[28] - 2022年上半年存货减值损失为1.12亿美元，2021年同期为8.26亿美元[31] - 截至2022年8月31日的六个月，未指定为套期工具的衍生品工具净收益为3050万美元，2021年同期为3970万美元[40] - 2022年6个月内，权益法投资非经常性公允价值计量损失为10.603亿美元，2021年6个月内，长期资产损失为6.659亿美元[53] - 2021 - 2022年，啤酒业务商誉从51.256亿美元增至51.391亿美元，葡萄酒和烈酒业务从26.679亿美元增至27.595亿美元，合并商誉从77.935亿美元增至78.986亿美元[57] - 2022年8月31日，无形资产净额为27.636亿美元，2月28日为27.552亿美元[63] - 2022年和2021年截至8月31日的六个月有效税率分别为 - 53.3%和 - 15.3%，2022年和2021年截至8月31日的三个月有效税率分别为 - 13.1%和91.7%[82] - 2022年和2021年截至8月31日的六个月及2022年截至8月31日的三个月，A类和B类股票摊薄后每股净收益（亏损）采用双类别法计算；2021年截至8月31日的三个月，A类股票采用假设转换法计算，B类股票采用双类别法计算[94] - 2022年6个月内，归属于CBI的综合亏损为7.044亿美元[97] - 2021年6个月内，归属于CBI的综合亏损为8.615亿美元[98] - 2022年3个月内，归属于CBI的综合亏损为13.403亿美元[98] - 2022年6个月内，其他综合收益（亏损）归属于CBI的税后金额为5730万美元[97] - 2021年8月31日止三个月，CBI归属净收入为150万美元，其他综合损失为5380万美元，综合损失为5230万美元[99] - 2022年2月28日至8月31日，AOCI外币折算调整余额从 - 4.314亿美元变为 - 4.425亿美元，未实现净收益从1750万美元变为8170万美元[99] - 2022年和2021年截至8月31日六个月，产品销售成本可比调整分别为 - 2200万美元和3330万美元[104] - 2022年和2021年截至8月31日六个月，销售、一般和行政费用可比调整分别为 - 2370万美元和 - 620万美元[104] - 2022年和2021年截至8月31日六个月，运营收入（损失）可比调整分别为 - 4570万美元和 - 6.388亿美元[104] - 2022年上半年净销售额为50.183亿美元，2021年同期为43.976亿美元；2022年第二季度净销售额为26.551亿美元，2021年同期为23.711亿美元[106] - 2022年上半年营业利润为16.295亿美元，2021年同期为8.143亿美元；2022年第二季度营业利润为8.131亿美元，2021年同期为7.392亿美元[106] - 2022年上半年非合并投资损益为 - 19.07亿美元，2021年同期为 - 13.7亿美元；2022年第二季度非合并投资损益为 - 17.191亿美元，2021年同期为 - 4.708亿美元[106] - 2022年上半年权益法投资为8.334亿美元，2021年同期为28.19亿美元；2022年第二季度权益法投资为8.334亿美元，2021年同期为28.19亿美元[106] - 2022年上半年资本支出为4.35亿美元，2021年同期为3.534亿美元；2022年第二季度资本支出为2.384亿美元，2021年同期为2.395亿美元[106] - 2022年上半年折旧和摊销为1.854亿美元，2021年同期为1.646亿美元；2022年第二季度折旧和摊销为0.917亿美元，2021年同期为0.874亿美元[106] - 2023年第二季度与2022年同期相比，净销售额增长12%，营业收入增长10%[143] - 2023年上半年与2022年同期相比，净销售额增长14%，营业收入增长100%[143] - 2023年第二季度公司合并净销售额为26.551亿美元，较2022年第二季度的23.711亿美元增长2.84亿美元，增幅12%[152] - 2023年第二季度公司合并毛利润为13.259亿美元，较2022年第二季度的12.297亿美元增长9620万美元，增幅8%[156] - 2023年第二季度公司合并销售、一般和行政费用为5.128亿美元，较2022年第二季度的4.905亿美元增长2230万美元，增幅5%[160] - 2023年第二季度公司合并营业利润为8.131亿美元，较2022年第二季度的7.392亿美元增长7390万美元，增幅10%[164] - 2023年第二季度未合并投资收入（损失）为 - 17.191亿美元，较2022年的 - 4.708亿美元减少12.483亿美元[168] - 2023年第二季度利息费用降至9430万美元，较2022年的9580万美元减少150万美元，降幅2%[170] - 2023年第二季度所得税拨备增至1.324亿美元，较2022年的1.313亿美元增加110万美元；有效税率为 - 13.1%，2022年为91.7%[172] - 2023年上半年啤酒净销售额为40.375亿美元，较2022年的34.333亿美元增加6.042亿美元，增幅18%[174] - 2023年上半年葡萄酒和烈酒净销售额为9.808亿美元，较2022年的9.643亿美元增加1650万美元，增幅2%[176] - 2023年上半年合并毛利润为25.809亿美元，较2022年的23.49亿美元增加2.319亿美元，增幅10%[177] - 2023年上半年合并销售、一般和行政费用为9.514亿美元，较2022年的8.688亿美元增加8260万美元，增幅10%[181] - 2023年上半年归属于CBI的净收入（损失）降至 - 11.512亿美元，较2022年的1500万美元减少11.527亿美元[173] - 2023年上半年公司运营及其他费用增加，第三方服务增加2700万美元，薪酬福利增加500万美元，因2022财年ERP实施完成减少约600万美元[183] - 2023年上半年销售、一般和行政费用占净销售额的比例降至19.0%，2022年上半年为19.8%，啤酒净销售额增长超过费用增长致费率下降约245个基点，部分被其他因素抵消[184] - 2023年上半年Canopy净销售额从2022年上半年的2.281亿美元降至1.745亿美元，减少5360万美元，降幅23%；毛利润从2022年上半年的2990万美元降至 - 1.268亿美元，减少1.567亿美元[191] - 2023年上半年利息费用为1.828亿美元，与2022年上半年的1.825亿美元基本持平，约2.2亿美元的平均借款增加被墨西哥啤酒项目的资本化利息增加抵消[192] - 2023年上半年所得税拨备从2022年上半年的1.178亿美元增至2.578亿美元，2023年上半年有效税率为 - 53.3%，2022年上半年为 - 15.3%[194] - 2023年上半年归属于CBI的净亏损从2022年上半年的9.066亿美元降至7.617亿美元，减少1.449亿美元，降幅16%[197] - 2023年上半年经营活动提供净现金16.543亿美元，2022年上半年为15.259亿美元，增加1.284亿美元，增幅8%；投资活动使用净现金4.86亿美元，2022年上半年为3.771亿美元，增加1.089亿美元，降幅29%[204] - 2023年上半年经营活动提供的净现金为16.543亿美元，较2022年的15.259亿美元增加1.284亿美元，增幅8%[205] - 2023年上半年净收入亏损7.414亿美元，较2022年的8.854亿美元减少1.44亿美元，减幅16%[205] - 2023年上半年证券未实现净收益3170万美元，较2022年的13.351亿美元减少13.034亿美元，减幅98%[205] - 2023年上半年投资活动使用的净现金为4.86亿美元，较2022年的3.771亿美元增加1.089亿美元[206] - 2023年上半年融资活动提供的净现金为 - 11.986亿美元，较2022年的 - 15.064亿美元增加3.078亿美元，增幅20%[207] - 截至2022年8月31日，公司未偿还债务总额为109.502亿美元，较2022年2月28日增加5.337亿美元[208] - 2023年上半年其他非现金调整为3.743亿美元，较2022年的2.345亿美元增加1.398亿美元，增幅60%[205] 股东权益相关数据变化 - 2022年2月28日公司股东权益总额为12047.8百万美元[21] - 2022年2 - 5月综合收益为658.3百万美元[21] - 2022年2 - 5月回购股份金额为1007.6百万美元[21] - 2022年5月31日公司股东权益总额为11558.5百万美元[21] - 2022年5 - 8月综合亏损为1334.2百万美元[21] - 2022年5 - 8月回购股份金额为392.9百万美元[21] - 2022年8月31日公司股东权益总额为9710.9百万美元[21] - 2021年2月28日公司股东权益总额为13929.1百万美元[23] - 2021年2 - 5月综合亏损为792.8百万美元[23] - 2021年8月31日公司股东权益总额为11524.6百万美元[23] - 截至2022年8月31日，A类普通股发行数量为189,461,263股，B类为28,211,685股；A类库存股为28,239,095股，B类为5,005,800股；2022年10月，董事会注销5,005,800股B类库存股[87] - 2018年1月董事会授权回购至多30亿美元A类和B类股票，已于2022年5月31日结束的三个月内全部使用；2021年1月授权回购至多20亿美元A类和B类股票，无截止日期[88][89] - 2022年截至8月31日的六个月，公司按2018年和2021年授权回购5,717,953股A类股票，总成本14.005亿美元；截至2022年8月31日，2018年授权已回购13,331,156股，价值30亿美元；2021年授权已回购3,463,417股，价值8.369亿美元[90] - 2022年6月30日公司宣布重新分类，若完成，每一股B类股票将重新分类并转换为一股A类股票和获得64.64美元现金的权利[91] - 重新分类完成需满足多项条件，包括A类股票特定股东、A类和B类股票多数表决权股东及B类股票多数股东批准，无SEC

纪要涉及的行业和公司 - 行业：啤酒、葡萄酒和烈酒行业 - 公司：Constellation Brands, Inc.（纽交所代码：STZ） 核心观点和论据 数字业务加速 - **观点**：公司加速数字投资是最佳实践，有助于维持业务增长和利润率 [2][4] - **论据**：今年宣布的数字业务加速（DBA）计划是去年实施新ERP系统投资的延续，使公司拥有统一的ERP平台，能获取更多数据以衡量业务表现和推动业务发展，是一个多年项目 [4][5] - **具体举措** - **端到端供应链优化**：利用更多库存和采购行为数据，优化库存位置，提高订单交付率并降低成本 [6][7] - **采购优化**：深入了解供应商和采购价格，利用基准数据降低成本 [8] - **优化绩效和效率**：通过数字营销吸引新消费者，提高营销效率 [8][9] 啤酒生产产能投资 - **观点**：公司未来三年投入50亿 - 55亿美元增加2500万 - 3000万百升产能，成本已考虑通胀因素 [10] - **论据**：Obregon和Nava的产能扩张成本大多已锁定，Veracruz新啤酒厂的投资计划已考虑当前通胀环境，且计划仍在演变中 [11][12][13] 生产布局与水资源管理 - **观点**：公司生产布局良好，有足够产能满足需求，且重视水资源管理 [15] - **论据**：新产能上线使公司库存充足，能满足当前和未来增长需求；在水资源方面，已确保当前和计划扩张所需的用水，并通过提高用水效率和社区合作项目履行社会责任 [15][16][17] 资本分配 - **观点**：公司资本分配优先级不变，将继续履行对股东的资本回报承诺 [21][22][23] - **论据**：已提前超额完成股票回购承诺，后续将继续支付股息；优先保持投资级评级，若B股重新分类获批，可快速去杠杆；其次是通过股息和股票回购向股东返还资本；再次是对啤酒和葡萄酒及烈酒业务进行有机增长再投资；最后是通过小规模收购填补产品组合缺口 [21][22][23][24] 消费者行为与市场表现 - **观点**：消费者购买趋势强劲，公司啤酒和葡萄酒业务表现良好 [26] - **论据**：在最近12周内，啤酒业务中Modelo Especial增长近17%，Corona Extra增长近10%，Pacifico增长超40%，并在啤酒类别中获得市场份额；葡萄酒业务持续优于竞争对手 [26] 品牌增长潜力 - **观点**：Corona Extra、Modelo Especial、Pacifico等品牌具有良好的增长潜力 [29][34][40] - **论据** - **Corona Extra**：在分销、品牌营销和人口趋势方面有增长机会，如在中部地区和年轻消费者市场有拓展空间，且受益于西班牙裔人口增长 [29][30][31] - **Modelo Especial**：在分销和消费者群体拓展方面有机会，创新举措将使品牌更具活力 [34][35] - **Pacifico**：近期增长强劲，未来增长将主要由分销驱动，目标消费者群体与其他品牌互补 [40][41] 定价策略 - **观点**：公司采取1% - 2%的定价策略，具有纪律性和灵活性，能保持品牌竞争力 [43] - **论据**：该策略按市场、品牌和SKU进行差异化定价，平均为1% - 2%，但实际在部分产品上高于2%；与竞争对手相比，公司产品处于高端市场，价格差距在扩大，且能实现净定价增长 [43][44][48] 葡萄酒和烈酒业务 - **观点**：公司葡萄酒和烈酒业务目标是实现低个位数到高个位数的收入增长和28% - 29%的利润率 [49][50] - **论据**：当前利润率目标调整是考虑到通胀环境和对电商及直销渠道的投资；今年运营利润率目标为24.5%，较去年提高130个基点，增长将来自定价、产品组合优化和提供高性价比产品等因素 [50][51][52] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司已向美国证券交易委员会提交B股重新分类的初步S - 4文件，相关信息可在公司网站查看 [3] - Oro品牌在四个测试市场表现良好，将于明年春季全国推出 [37][38] - 公司近期从风险投资组合中收购了Booker wine、Austin Cocktails和Lingua Franca等品牌，且通过剥离非战略资产几乎抵消了收购现金支出 [24]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023财年第一季度开局良好，啤酒业务实现两位数净销售额和营业收入增长，葡萄酒和烈酒业务也在加速发展 [38] - 第一季度通过回购530万股股票，斥资13亿美元加速并完成股票回购，预计2023财年加权平均摊薄流通股约为1.865亿股 [39][40] - 啤酒净销售额增长21%，主要因核心产品组合需求旺盛和价格有利，出货量增长超17%；运营利润率降至40.2%，营销占净销售额比例降至9% [41][43][45] - 葡萄酒和烈酒净销售额增长2%，运营利润率降至19.6%；预计全年净销售额下降1% - 3%，营业收入增长4% - 6%，运营利润率约24% [49][50][52] - 第一季度公司费用因数字业务加速计划增加约700万美元，预计全年增加3500 - 4000万美元，初始公司费用指导上调至2.65 - 2.7亿美元 [55][56] - 第一季度可比基础利息费用略有增加，净杠杆率为3.2倍；自由现金流为5.62亿美元，较上年减少7%，预计2023财年为13 - 14亿美元 [57][59][60] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 保持美国高端啤酒第一供应商地位，本季度消耗增长近9%，阵亡将士纪念日成为份额最大赢家 [13][14] - Modelo Especial仍是份额增长最大品牌，本季度总消耗增长超15%；Modelo Chelada品牌家族消耗增长超39% [15][16] - Corona Extra消耗增长超4%，是美国啤酒市场份额第四大增长品牌；Pacifico消耗增长超20% [17][18] 葡萄酒和烈酒业务 - 高端品牌表现强劲，推动业务跑赢美国葡萄酒和烈酒类别，优质葡萄酒、精品葡萄酒和精酿烈酒组合表现出色 [11][22] - Meiomi Red Blend推出超一季度成为葡萄酒类别第二大新产品增长贡献者，精品葡萄酒和精酿烈酒国际出货量增长超60% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 在线酒精饮料销售是疫情前的4倍多，公司DTC和三级电子商务业务表现出色，第一季度领先竞争对手3.5个百分点 [26] - 美国人均酒精饮料消费量预计保持稳定，增长1% - 2% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 啤酒业务将继续采取适当定价和成本管理措施，支持消费者主导的创新和品牌建设，推进酿酒产能扩张 [19][20] - 葡萄酒和烈酒业务将继续关注高端品牌，平衡定价和增长，加速数字能力投资 [22][25] - 公司认为Canopy在开发行业具有长期增长潜力，支持其在美国加强新兴CPG品牌分销和构建THC生态系统的努力 [27][28] - 董事会批准消除B类普通股的提案，若获股东批准，将带来公司治理和其他益处 [31][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2023财年第一季度业务表现感到鼓舞，有信心在中期实现持续增长 [38] - 尽管面临通胀压力，但消费者对公司产品需求强劲，公司有能力实现全年财务目标 [19][120] 其他重要信息 - 投资者关系主管Patty Yahn - Urlaub将退休，7月1日起由Joe Suarez接任 [5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若股东提案获批，15亿美元支出如何融资，有无抵消增量融资成本的措施；如何看待数字投资 - 公司会考虑用新债务和现有循环信贷额度内的部分债务来融资，会保持投资级评级和目标杠杆范围；数字业务加速计划是多年项目，后续会明确未来支出 [66][67][68] 问题2: 为何在第一季度业绩出色和大量回购情况下仍维持全年指引 - 第一季度符合预期，全年业绩会有波动；股份回购和数字业务加速计划支出相互抵消；目前判断宏观经济和通胀对消费者的影响还为时过早 [71][73][74] 问题3: 若进入衰退和消费者支出疲软时期，公司业务如何定位；6月消耗情况，有无消费降级影响 - 70%的啤酒购买者会提前计划，购买率高于疫情前且在第一季度加速；6月表现符合全年预期，啤酒业务有望保持良好态势 [79][80] 问题4: 啤酒定价在剩余年份如何演变，缩小与国产啤酒的价格差距是否有利于加速市场份额增长 - 公司长期定价算法为1% - 2%，会密切关注通胀和定价情况，必要时调整策略，但不会改变长期算法 [83][84] 问题5: depletion是指啤酒增长算法的7% - 9%还是其中的销量部分；如何看待产品组合中的消费者风险，若消费者习惯改变如何调整策略 - depletion和销量全年大致相等；啤酒和葡萄酒业务的高端化趋势持续，各品牌有较大增长空间 [87][88][89] 问题6: 行业数据显示近期啤酒行业销量减速，公司如何看待 - 酒精饮料在经济衰退时是可负担的奢侈品，啤酒对许多消费者是必需品，虽可能受短期影响，但公司有能力应对衰退环境 [92][93][94] 问题7: 为何第一季度价格组合高于长期的1% - 2%；对Canopy Growth业务长期改善的信心来源 - 价格组合高于算法是因为只反映跟踪渠道、存在产品组合因素和零售商定价选择；公司对Canopy在加拿大专注高端业务实现盈利和在美国市场的发展前景持乐观态度 [99][100][101] 问题8: 如何看待零售商提高利润率的情况 - 公司会保持平衡和明智，谨慎对待定价，关注消费者压力，灵活调整算法以应对市场变化 [105][106][107] 问题9: 如何解读公司对啤酒业务剩余年份的指引，如何平衡低个位数出货量增长；是否会在秋季定价 - 第一季度出货和消耗大致相同，全年会有波动；定价约60%在上半年，40%在下半年，会按SKU和市场情况灵活定价 [110][111][112] 问题10: 当前环境对葡萄酒销售有何影响，消费者是否会从25美元葡萄酒转向20美元葡萄酒，对Woodbridge品牌有无净收益 - 葡萄酒高端入门级（11 - 25美元）增长强劲，公司相关品牌表现出色；主流葡萄酒面临挑战，但Woodbridge品牌在该细分市场获得份额 [116][117][118]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2022年5月31日，公司总资产为258.411亿美元，较2月28日的258.558亿美元略有下降[14] - 2022年第一季度（截至5月31日），公司销售额为25.407亿美元，较2021年同期的21.883亿美元增长16.1%[17] - 2022年第一季度净销售额为23.632亿美元，较2021年同期的20.265亿美元增长16.6%[17] - 2022年第一季度毛利润为12.55亿美元，较2021年同期的11.193亿美元增长12.1%[17] - 2022年第一季度营业利润为8.164亿美元，而2021年同期为7510万美元[17] - 2022年第一季度净利润为3.993亿美元，而2021年同期净亏损8.973亿美元[17] - 2022年第一季度综合收益为6.583亿美元，而2021年同期综合亏损7.928亿美元[17] - 2022年第一季度净收入为3.993亿美元，2021年同期净亏损为8.973亿美元[23] - 2022年第一季度经营活动提供的净现金为7.582亿美元，2021年同期为7.16亿美元[23] - 2022年第一季度投资活动使用的净现金为2.268亿美元，2021年同期为1.166亿美元[23] - 2022年第一季度融资活动使用的净现金为6.272亿美元，2021年同期为5.565亿美元[25] - 截至2022年5月31日，现金及现金等价物期末余额为1.018亿美元，2021年同期为5.038亿美元[25] - 2022年第一季度存货减值损失为610万美元，2021年同期为1600万美元[27] - 2022年第一季度指定现金流量套期关系的衍生工具净收益为9520万美元，2021年同期为1930万美元[34] - 2022年第一季度未指定为套期工具的衍生工具净收益为5470万美元，2021年同期为2190万美元[35] - 2022年和2021年截至5月31日的三个月，公司有效税率分别为23.9%和1.5%[76] - 2022年第一季度，A类股基本每股净收益为2.09美元，摊薄后为2.06美元；B类股基本和摊薄后每股净收益均为1.89美元[87] - 2021年第一季度，A类股基本和摊薄后每股净亏损为4.74美元；B类股基本和摊薄后每股净亏损为4.31美元[87] - 2022年第一季度，归属于CBI的综合收益为6.359亿美元；2021年第一季度为 - 8.092亿美元[88][89] - 2022年第一季度，其他综合收益为2.464亿美元；2021年第一季度为0.989亿美元[88][89] - 2022年2月28日累计其他综合收益为 - 4.127亿美元，5月31日为 - 1.663亿美元[89] - 2022年和2021年三个月内产品销售总成本分别为2.44亿美元和1.81亿美元，销售、一般和行政费用分别为 - 0.05亿美元和0.01亿美元，可比调整后营业利润（亏损）分别为2.39亿美元和 - 64.77亿美元[93] - 2022年和2021年三个月内合并净销售额分别为23.632亿美元和20.265亿美元，营业利润分别为8.164亿美元和0.751亿美元[95] - 2022年和2021年三个月内未合并投资收益（亏损）分别为 - 1.879亿美元和 - 8.992亿美元[95] - 2023年第一季度净销售额增长17%，主要因啤酒净销售额增加[130] - 2023年第一季度与2022年第一季度相比，产品销售成本调整后分别为2.44亿美元和1.81亿美元，销售、一般和行政费用调整后分别为 - 0.05亿美元和0.01亿美元[131][133] - 2023年第一季度合并净销售额为23.632亿美元，较2022年第一季度的20.265亿美元增长3.367亿美元，增幅17%[140] - 2023年第一季度合并毛利润为12.55亿美元，较2022年增长1.357亿美元，增幅12%；毛利润占净销售额的比例从2022年的55.2%降至2023年的53.1%[144][146] - 2023年第一季度合并销售、一般和行政费用为4.386亿美元，较2022年增长6030万美元，增幅16%；占净销售额的比例从2022年的18.7%降至2023年的18.6%[148][151] - 2023年第一季度合并营业收入为8.164亿美元，较2022年增长7.413亿美元[153] - 2023年第一季度未合并投资的未实现净收益（损失）为 - 2240万美元，较2022年增长7.227亿美元，增幅97%[156] - 2023年第一季度利息费用增至8850万美元，较2022年第一季度的8670万美元增加180万美元，增幅2%[159] - 2023年第一季度所得税（拨备）收益降至 - 1.254亿美元，较2022年第一季度的1350万美元增加，有效税率从1.5%升至23.9%[161] - 归属于CBI的净收入（亏损）从2022年第一季度的 - 9.081亿美元增至2023年第一季度的3.895亿美元，增加12.976亿美元[163] - 2023年第一季度经营活动提供的净现金为7.582亿美元，较2022年第一季度的7.16亿美元增加4220万美元，增幅6%[169] - 2023年第一季度投资活动使用的净现金增至2.268亿美元，较2022年第一季度的1.166亿美元增加1.102亿美元[169] 公司资产相关数据变化 - 截至2022年5月31日，公司库存为16.564亿美元，较2月28日的15.732亿美元有所增加[14] - 截至2022年5月31日，存货总额为16.564亿美元，2月28日为15.732亿美元[27] - 截至2022年5月31日，未到期衍生工具的总名义价值为30.682亿美元，2月28日为27.519亿美元[30] - 2022年5月31日和2月28日，Canopy债务证券转换价格均为48.17加元，预期波动率分别为85.0%和75.0%，无风险利率分别为2.5%和1.4%[43] - 截至2022年5月31日，长期债务账面价值为108.533亿美元，公允价值为104.429亿美元；2月28日，账面价值为100.935亿美元，公允价值为103.453亿美元[48] - 2022年5月31日，外币合同资产公允价值为1.478亿美元，负债为0.225亿美元；商品衍生合同资产为1.208亿美元，负债为0.08亿美元[49] - 2022年2月28日，外币合同资产公允价值为0.564亿美元，负债为0.178亿美元；商品衍生合同资产为0.91亿美元，负债为0.009亿美元[49] - 截至2022年5月31日的三个月，2018年11月Canopy认股权证未实现净损失为1.87亿美元，Canopy债务证券为0.37亿美元[49] - 2021年2月28日至2022年5月31日，啤酒商誉从512560万美元变为515080万美元，烈酒商誉从266790万美元变为276430万美元，合并商誉从779350万美元变为791510万美元[52] - 2022年5月31日与2月28日相比，无形资产净值从275520万美元变为276570万美元[56] - 2022年5月31日与2月28日相比，权益法投资账面价值从268870万美元变为253400万美元，Canopy权益法投资所有权百分比均为36.1% [58] - 2022年5月31日与2021年同期相比，Canopy净销售从11730万美元降至8820万美元，毛利润（亏损）从770万美元变为 - 12570万美元，净收入（亏损）从 - 48710万美元变为 - 45680万美元[63] - 2022年5月31日与2月28日相比，借款总额从1009350万美元变为1085330万美元[65] - 截至2022年5月31日，长期债务义务未来所需本金还款总计109.382亿美元，其中2023财年剩余九个月为5.741亿美元[75] - 截至2022年6月30日，2018年授权已全额使用30亿美元回购1333.1156万股A类股票，2021年授权已使用7.371亿美元回购305.1467万股A类股票[83] - 截至2022年5月31日，未偿还债务总额达109.773亿美元，较2022年2月28日增加5.608亿美元[173] - 2022年5月31日和6月24日，公司2022年信贷协议下循环信贷额度剩余借款能力分别为21.14亿美元和13.891亿美元[182] - 截至2022年5月31日，公司2022年信贷协议下最低利息覆盖率为2.5倍，最高净杠杆率为4.0倍[183] - 截至2022年6月30日，2018年授权回购A类普通股金额为30亿美元，数量为1333.1156万股；2021年授权回购金额为7.371亿美元，数量为305.1467万股[190] - 截至2022年5月31日，公司约100%的资产负债表风险敞口和78%的2023财年剩余九个月的预测交易风险敞口已进行外汇风险对冲[204] - 截至2022年5月31日，公司约84%的2023财年剩余九个月的预测交易风险敞口已进行大宗商品价格风险对冲[205] - 2022年5月31日和2021年5月31日，外汇合约名义价值分别为27.262亿美元和18.918亿美元，公允价值分别为1.253亿美元和8680万美元[206] - 2022年5月31日和2021年5月31日，商品衍生品合约名义价值分别为3.42亿美元和2.122亿美元，公允价值分别为1.128亿美元和3800万美元[206] - 2022年5月31日和2021年5月31日，固定利率债务名义价值分别为106.382亿美元和100.706亿美元，公允价值分别为 - 101.429亿美元和 - 110.277亿美元[209] - 截至2022年5月31日，公司对2018年11月Canopy认股权证和Canopy债务证券投资公允价值为1.637亿美元，该投资未实现净损益为 - 2240万美元[211] 公司业务收购与出售情况 - 公司于2018年6月以2亿加元（约1.505亿美元）收购Canopy债务证券，采用公允价值计量[42] - 2022年4月，公司收购奥斯汀鸡尾酒剩余73%所有权权益[53] - 2022年3月，公司收购Lingua Franca业务[54] - 2021年11月，公司收购My Favorite Neighbor剩余65%所有权权益[55] - 2022年6月29日，公司同意出售1亿加元的Canopy债务证券以换取普通股，预计7月将收到2190万至3070万股[64] - 公司使用2022年5月优先票据部分收益完成现金要约收购，分别收购约67%的2018年2月3.20%优先票据和65%的2013年5月4.25%优先票据，产生债务清偿损失1530万美元[73][74] - 2022年6月，公司赎回剩余的2018年2月3.20%优先票据1.982亿美元和2013年5月4.25%优先票据3.698亿美元，支付现金对价5.755亿美元，其中包括750万美元的提前赎回溢价[74] - 2022年4月公司收购Austin Cocktails剩余73%股权，3月收购Lingua Franca业务，2021年11月收购My Favorite Neighbor剩余65%股权[124][125][126] - 2022年6月29日，公司同意出售1亿加元Canopy债务证券以换取普通股，7月将获得2190 - 3070万股[121] 公司各业务线数据关键指标变化 - 2022年和2021年三个月内啤酒净销售额分别为18.982亿美元和15.72亿美元，营业利润分别为7.628亿美元和6.731亿美元[94] - 2022年和2021年三个月内葡萄酒和烈酒净销售额分别为4.65亿美元和4.545亿美元，营业利润分别为0.91亿美元和1.042亿美元[94] - 2022年和2021年三个月内Canopy净销售额分别为0.882亿美元和1.173亿美元，营业亏损分别为4.182亿美元和1.842亿美元[94] - 啤酒业务2023年第一季度净销售额为18.982亿美元，较2022年增长3.262亿美元，增幅21%；发货量增长17.3%，消耗增长8.7%[140] - 葡萄酒和烈酒业务2023年第一季度净销售额为4.65亿美元，较2022年增长1050万美元，增幅2%；总发货量增长1.5%，美国国内发货量下降3.3%，消耗增长1.2%[141] - 冠层业务2023年第一季度净销售额为8820万美元，较2022年减少291

纪要涉及的行业和公司 - 行业：啤酒、葡萄酒和烈酒行业 - 公司：Constellation Brands, Inc.（纽交所代码：STZ） 纪要提到的核心观点和论据 啤酒业务表现 - 核心观点：公司啤酒业务表现良好，发展势头强劲，有望实现中期增长目标 - 论据： - 消耗情况符合全年和季度预期，虽3、4月面临困难重叠期，但仍处于良好轨道[4] - 消费者购买方面，在最近4周内，整体啤酒品类表现超约11个百分点，高端品类超约9.5个百分点，总品类份额增加约1.7%，高端品类增加约2.4%，且份额增长呈加速趋势[5] - 有信心在中期实现净收入高个位数增长，其中1% - 2%来自定价[5] 应对消费者降级担忧 - 核心观点：公司产品在通胀环境下有一定抗风险能力，消费者暂无降级或退出迹象 - 论据： - 历史经济放缓或衰退期间，饮料酒精行业有一定抗风险能力，增长可能放缓但不会停止或下降，高端化趋势仍会持续[8] - 研究表明，消费者对饮料酒精产品价格担忧相对较小，且饮料酒精在消费者支出中占比仅约2% [8][9] - 目前未观察到消费者降级或退出的迹象，但会持续监测通胀、利率和政府项目变化的影响[9] Modelo Especial品牌机会 - 核心观点：Modelo Especial是公司增长的头号驱动力，未来仍有较大增长空间 - 论据： - 已成为美国第二大品牌，过去30多年发展态势良好，在市场空间和分销方面仍有提升潜力[11] - 消费者构成从约80%为西班牙裔消费者、20%为普通市场，转变为55%和45%，与Corona相比，吸引新消费者仍有空间[11] - 家庭渗透率仅为Corona的约80%，若缩小差距可新增约200万消费者[12] - 分销点少于竞争对手和Corona，在一些中层市场和美国内陆地区有强劲增长，基础和有效分销仍有很大发展空间[12] - 品牌延伸方面，除Modelo Chelada外，还有很大发展潜力，今年将增加包装尺寸、格式和口味，Modelo Oro等测试市场表现良好[13] 货架空间分配 - 核心观点：公司在与零售商合作分配货架空间方面取得成功，并有望持续 - 论据：过去两年每年获得约15%的货架空间增长，预计今年再增加15% [15] Corona品牌加速原因 - 核心观点：Corona品牌有增长动力，部分得益于疫情后堂食恢复，未来仍有增长空间 - 论据： - Corona Extra去年受益于堂食恢复，实现约9%的增长，品牌资产表现突出，有继续提升速度的潜力[17] - Corona Premier自推出以来实现两位数增长，去年因原材料短缺增长受限，目前已库存充足，将是未来重点发展方向，在堂食渠道开始获得关注[18] - Refresca品牌重新推出后表现良好，是替代饮料的不错选择，公司还计划在AAV领域利用Corona品牌竞争，新推出的产品更具差异化[20][21] Pacifico品牌情况 - 核心观点：Pacifico品牌正在恢复，有增长潜力，公司将加大投资 - 论据： - 历史上在南加州表现强劲，近两年开始全国扩张，消费者群体更年轻、生活方式更活跃[23][24] - 今年公司对该品牌的投资将增加约62%，去年是堂食渠道的直接增长品牌，玻璃供应问题已解决，将加速发展[24] 堂食渠道恢复情况 - 核心观点：堂食渠道已恢复约90%，增长强劲，是公司未来的机会 - 论据： - 堂食渠道近期增长率达到高两位数甚至三位数，疫情前占销售组合约15%，最低点降至3%，去年全年约11%，第四季度约12%，预计短期内将回到中个位数水平[26] - Modelo在堂食渠道仅为第五大生啤品牌，分销率约11%，有提升空间；Corona在堂食渠道表现强劲，Corona Premier在堂食渠道发展迅速，Pacifico在堂食渠道有增长势头[26][27] 定价策略 - 核心观点：公司采用谨慎的定价策略，注重消费者和业务增长 - 论据： - 公司有明确的增长算法，净销售增长为高个位数，其中1 - 2个百分点来自定价，且每年采用相同的谨慎方法[29] - 按品牌、市场和SKU定价，同一SKU在同一市场不会连续两年提价，平均提价幅度在1% - 2% [30] - 与部分竞争对手相比，公司更注重实际净效果，考虑到消费者实际工资增长慢于通胀，以及消费者在经济不确定时期的消费特点，避免因定价过高失去消费者和业务增长动力[31][32] 通胀环境应对 - 核心观点：公司预计下半年通胀环境会改善，通过套期保值等方式应对成本上升 - 论据： - 过去一年对通胀预测不准确，目前仍预计下半年通胀环境会改善，公司以负责的方式管理成本上升[34] - 今年预计通胀处于高个位数到低两位数范围，年初套期保值比例高于以往，目前DSO约90%、铝约75%、天然气约70%已套期保值[35][36] - 虽套期保值程度高，但柴油、国内运输（特别是短途运输）司机短缺，以及国际航运港口拥堵和成本上升仍是面临的挑战[36][37] 葡萄酒和烈酒业务前景 - 核心观点：葡萄酒和烈酒业务有增长势头，预计明年回到正常增长区间和利润率目标 - 论据：近期IRI数据显示，公司在该业务领域表现优于整体品类、主流葡萄酒和高端葡萄酒品牌，如Meiomi、The Prisoner等品牌有良好增长迹象，Woodbridge品牌重新定位后开始恢复增长，预计明年回到营收增长区间，到下财年末达到利润率目标[39] 资本分配策略 - 核心观点：公司有明确的资本分配优先级，以实现业务增长和股东回报 - 论据： - 首要任务是保持投资级评级，中期目标杠杆率约为3.5倍，去年末为3.1倍[41] - 其次是通过股息和股票回购向股东返还资本，去年回购近14亿美元股票，今年计划回购10亿美元，还宣布了5亿美元的加速股票回购计划，并提高了股息[41] - 继续投资业务增长，今年1月宣布在墨西哥进行55亿美元的5年产能扩张计划，还投资了DTC和三层电子商务等领域[41] - 最后是通过并购填补业务组合空白，去年进行了三笔并购交易，通过剥离非核心风险投资基本实现资金自给，净支出仅2000万美元[41] 其他重要但可能被忽略的内容 - A股到B股转换暂无更新，该讨论由家族和特别委员会进行，管理层未参与[43]

融资与信贷安排 - 2021年7月发行10亿美元本金、利率2.25%的优先票据[19] - 2017年11月发行7亿美元本金、利率2.65%的优先票据，于2021年8月提前赎回[19] - 2017年5月发行5亿美元本金、利率2.70%的优先票据，于2021年8月提前赎回[19] - 2020年3月26日第九次修订并重述信贷协议，提供20亿美元的循环信贷额度，后被2022年信贷协议取代[19] - 2022年4月14日第十次修订并重述信贷协议，提供22.5亿美元的循环信贷额度[19] - 2020年3月修订并重述的定期贷款信贷协议提供总计4.913亿美元的信贷安排[21] 股票回购与发行计划 - 2018年1月董事会授权最多回购30亿美元A类和B类股票[19] - 2021年1月董事会授权最多回购20亿美元A类和B类股票[19] - 员工股票购买计划可发行900万股A类股票[20] 市场地位与行业数据 - 市场地位和行业数据截至2021年日历年度[16] - 公司拥有美国15大畅销进口啤酒品牌中的9个，其中莫德罗特级啤酒是美国最畅销的进口啤酒、第二畅销的啤酒，科罗娜特级啤酒是第二大进口啤酒、第五畅销的啤酒[35] - 公司在美国拥有100个畅销高端葡萄酒品牌中的9个，其中美奥米和金凯福分别排名第5和第8[41] 业务发展与战略规划 - 公司计划让DTC和3 - tier eCommerce渠道合计占葡萄酒和烈酒业务的20%[29] - 过去九年公司将墨西哥的生产能力提高了四倍[36] - 自2013年收购进口啤酒业务以来，公司在墨西哥啤酒项目上投资超56亿美元，2022财年约为8亿美元[36] - 2022财年初，公司完成了奥布雷贡啤酒厂部分扩建项目，使总产能增至约3900万百升[36] - 2022财年公司完成了洛迪配送中心和My Favorite Neighbor的收购交易[32] - 2021年12月公司与可口可乐在美国达成品牌授权协议，预计2023财年推出即饮伏特加汽酒和龙舌兰帕洛玛鸡尾酒[39] - 截至2022年2月28日，墨西哥啤酒厂的生产能力约为3900万百升，预计到2026财年末将增至6400 - 6900万百升[51] - 2023财年公司预计在弗吉尼亚州罗阿诺克的戴尔维尔工厂生产使用真酒的FRESCA混合即饮鸡尾酒[52] - 公司计划在2023 - 2025财年恢复约11亿加仑关键流域的取水量并改善运营所在贫困社区的用水可及性[74] - 公司计划在2020 - 2025财年将范围1（直接）和范围2（间接）温室气体排放量减少15%[74] - 公司计划到2026财年将美国受薪员工中的性别代表性和整体种族多样性分别提高到50%和30%[80] - 公司计划2024财年将总部迁至纽约罗切斯特的租赁办公室[188] - 截至2022年2月28日，葡萄酒和烈酒部门拥有约9700英亩美国加州葡萄园、6700英亩新西兰葡萄园和1400英亩意大利葡萄园，2023财年收购美国俄勒冈州葡萄园和生产设施[191] 投资与合作 - 2019年6月权证修改后，公司有权购买1.397亿股Canopy普通股[21] - 2017年11月公司首次投资Canopy，获得1890万股普通股[22] - 2018年11月公司对Canopy进行增量投资，获得1.045亿股普通股[22] - 公司与欧文斯 - 伊利诺伊成立的合资企业拥有的玻璃厂，为墨西哥啤酒品牌供应近60%的年度玻璃瓶[56] - 公司于2013年6月收购Crown剩余50%股权，使其成为全资间接子公司[100] 社会责任与员工福利 - 公司向大自然保护协会的弹性流域项目捐赠20万美元[74] - 公司Nava和Obregon啤酒厂员工疫苗接种率超98%[76] - 2022财年公司在开发和培训方面花费约1700万美元[82] - 2022财年公司可记录事故率为0.79，较2021财年的0.95下降17%，行业平均为3.45[85] - 公司每年为员工慈善捐款提供最高5000 - 50000美元的匹配[86] - 2022财年公司慈善捐款达580万美元，包括员工捐款的公司匹配部分[87] 风险因素 - 前瞻性陈述存在多种风险和不确定性，可能导致实际结果与预期不同[13][14] - 公司运营面临多种风险，如优质水、农业和其他原材料供应问题，通胀，玻璃瓶供应商有限，供应链中断等[106][108][109][111] - 公司依赖信息技术系统，但面临网络攻击风险，2022财年实施新的全球ERP，若未达预期可能影响业务和财务报告内部控制[112][114] - 公司国际业务面临经济和其他不确定性，包括各国税收、法规变化等，可能影响业务和财务状况[116][118][119] - 公司墨西哥啤酒品牌生产依赖Nava和Obregon两家啤酒厂，相关扩建、优化和建设活动是数十亿美元的项目，存在完工延迟、成本超支等风险[120][121] - 公司生产和分销设施集中，易受运营中断或灾难性损失影响，保险政策可能无法覆盖某些灾难[125][126][127] - 新冠疫情或其他公共卫生事件可能导致消费者购买行为改变、供应链和生产运营中断[128] - 公司酿酒厂、玻璃厂、葡萄酒厂和蒸馏厂使用大量农业和其他原材料及包装材料，部分材料采购受多种不可控因素影响[108] - 公司玻璃厂为墨西哥啤酒品牌生产大部分玻璃瓶，但曾经历玻璃瓶采购短缺，美国玻璃瓶生产商数量少[109] - 公司在墨西哥、美国、新西兰和意大利有生产设施，加利福尼亚州的干旱可能对其葡萄酒业务产生不利影响[107][116] - 公司有一个啤酒批发商通过多个实体，约占公司合并净销售额的五分之一[132] - 气候变化和自然灾害可能影响农业生产力，减少原材料供应，增加产品销售成本，还会影响产品质量和供应链[130] - 公司可能面临环境监管合规成本增加，以及环境修复义务相关成本的不确定性[131] - 公司依赖批发商、大型零售商和政府机构销售产品，其替换或表现不佳可能导致销售中断[132] - 产品污染、质量问题可能导致需求下降、生产和交付中断，甚至引发召回和责任成本[134][135] - 大麻在美国联邦法律下非法，Canopy业务受法律和监管影响，其市场发展不确定[136][148][152] - 消费者偏好变化、经济和政策因素可能导致公司产品消费下降，影响业务[140][141][142] - 公司的收购、投资和新产品开发存在不确定性，可能无法实现预期效益[142][146][147] - 公司的商标和知识产权保护面临挑战，相关诉讼不利结果可能影响业务和财务状况[153] - 若未遵守债务协议义务，债务持有人可要求偿还全部未偿金额，违约可能致其他债务加速到期，公司或无资金偿债[159] - 公司通过子公司持有的Canopy认股权证和可转换债券价值受Canopy普通股股价波动影响，股价波动或持续[160] - 若Canopy股价低于公司投资账面价值且短期内未恢复，或公司对Canopy预期业绩和现金流下降，公司对Canopy的权益法投资可能减值[161] - 公司运营面临国际业务相关风险，如全球或地区经济不利、政治社会不稳定、贸易政策变化、汇率波动等[173] - 公司受利率波动影响，无法确保成功降低相关风险[175] - 公司声誉受损可能源于公众看法、负面宣传、未遵守法律法规等，会导致产品需求下降，影响业务和财务状况[177][178] - 公司所处行业竞争激烈，销售和盈利能力可能受多种因素负面影响，如无法提价、新进入者、消费者偏好变化等[179][180] - 公司拥有大量无形资产，如商誉和商标，无形资产减值可能对业务和财务状况产生重大不利影响[182] - 联邦、州、省、地方或外国税法变更可能导致公司产品、业务、客户或消费者税负增加[183] 财务数据关键指标变化 - 截至2022年2月28日，约100%的资产负债表外汇风险敞口和72%的预测交易外汇风险敞口已对冲[325] - 截至2022年2月28日，约69%的预测交易商品价格风险敞口已对冲[326] - 截至2022年2月28日，外汇合约名义价值23.608亿美元，公允价值3860万美元；商品衍生品合约名义价值2.911亿美元，公允价值9010万美元[327] - 截至2022年2月28日，公司有1亿美元未到期现金流指定互换锁定协议[329] - 假设利率上升1%，2022年和2021年可变利率债务利息费用将分别增加460万美元和1240万美元[331] - 截至2022年2月28日，固定利率债务名义价值98.699亿美元，公允价值 - 100.453亿美元；互换锁定合约名义价值1亿美元，公允价值 - 40万美元[331] - 截至2022年2月28日，对Canopy权证和债务证券投资公允价值1.829亿美元，未实现净亏损16.447亿美元[333] - 假设Canopy基础股权证券市场价格不利变动10%，截至2022年2月28日投资公允价值将减少1000万美元[333] - 截至2022年2月28日，公司对Canopy Growth Corporation的权益法投资占比为36.1%，投资账面价值为25.035亿美元，公允价值为10.148亿美元[359] - 截至2022年2月28日，公司记录的未确认税收优惠为2.79亿美元[363] - 2022年2月28日公司总资产为258.558亿美元，较2021年2月28日的271.048亿美元下降4.61%[369] - 2022年2月28日公司总负债为138.08亿美元，较2021年2月28日的131.757亿美元增长4.79%[369] - 2022年2月28日公司股东权益为120.478亿美元，较2021年2月28日的139.291亿美元下降13.51%[369] - 2022财年公司销售额为95.291亿美元，较2021财年的93.557亿美元增长1.85%[372] - 2022财年公司净销售额为88.207亿美元，较2021财年的86.149亿美元增长2.39%[372] - 2022财年公司毛利润为47.073亿美元，较2021财年的44.66亿美元增长5.40%[372] - 2022财年公司营业利润为23.317亿美元，较2021财年的27.911亿美元下降16.46%[372] - 2022财年公司净亏损4040万美元，而2021财年净利润为19.98亿美元[372] - 2022财年A类普通股基本每股净亏损0.22美元，2021财年为10.44美元[372] - 2022财年A类普通股每股现金股息为3.04美元，较2021财年的3.00美元增长1.33%[372] 财务审计相关 - 管理层评估认为，截至2022年2月28日公司财务报告内部控制有效[341] - 毕马威会计师事务所对公司截至2022年2月28日的财务报告内部控制有效性进行了审计，并发表无保留意见[345] - 毕马威会计师事务所对公司2022年2月28日和2021年2月28日的合并资产负债表等进行审计，对合并财务报表发表无保留意见[346] - 毕马威将公司对Canopy权益法投资的非暂时性减值评估确定为关键审计事项[361] - 毕马威将公司某些未确认税收优惠的评估确定为关键审计事项[364] - 毕马威自2002年起担任公司的审计师[367] - 公司评估认为截至2022年2月28日对Canopy的权益法投资不存在非暂时性减值[360] - 财务报告内部控制可能无法防止或发现错报，其有效性可能随时间变化[340] 其他事项 - 公司官网为https://www.cbrands.com，投资者关系网站为https://ir.cbrands.com，投资者中心电话为1 - 888 - 922 - 2150[101][104] - 4月2日公司收到提案，提议将每股B类股转换为1.35股A类股，交易需获特别委员会、董事会及多数不持有B类股的A类股股东批准[168] - 公司持有Nelson's Green Brier 75%的权益[144] 原材料采购与土地资源 - 公司从约150家美国独立种植者和55家新西兰和意大利独立种植者处采购葡萄[59] - 截至2022年2月28日，公司在美国、新西兰和意大利拥有或租赁约17800英亩土地和葡萄园[60]

财务数据和关键指标变化 - 2022财年公司实现近20亿美元资本返还股东，2023财年一季度将回购5亿美元股票，完成后将达50亿美元目标的约75% [49][50] - 2022财年啤酒净销售额增长11%，运营利润率降至40%；葡萄酒和烈酒净销售额下降19%，有机净销售额增长9%，运营利润率降至22.7% [51][58][60] - 2022财年公司费用约2.38亿美元，利息费用约3.56亿美元，有效税率为17.5%，自由现金流17亿美元 [61][62][63] - 预计2023财年摊薄后每股收益在11.2 - 11.5美元，啤酒净销售额增长7% - 9%，运营利润率约38%；葡萄酒和烈酒净销售额下降1% - 3%，运营利润率约24.5% [64][69][70] - 预计2023财年公司费用约2.3亿美元，利息费用在3.5 - 3.6亿美元，税率约20%，自由现金流在13 - 14亿美元 [74][77] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 2022财年净销售额增长11%，发货量增长约9%，价格有利，消耗增长近9%，运营利润率下降110个基点至40% [51][52][55] - 预计2023财年净销售额增长7% - 9%，运营收入增长2% - 4%，运营利润率约38%，营销费用占净销售额比例在9% - 10% [64][68] 葡萄酒和烈酒业务 - 2022财年净销售额下降19%，有机净销售额增长9%，发货量增长近3%，消耗下降约6%，运营利润率下降180个基点至22.7% [58][59][60] - 预计2023财年净销售额下降1% - 3%，运营收入增长4% - 6%，运营利润率约24.5%，中期运营利润率目标为28% - 29%，息税前利润率约30% [69][70][72] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国啤酒市场中，公司啤酒业务连续12年实现销量增长，高端啤酒供应商排名第一，份额增长第一 [11] - 美国葡萄酒和烈酒市场中，公司高端品牌表现优于整体市场，优质葡萄酒和精酿烈酒组合实现两位数净销售额增长 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 啤酒业务将继续投资品牌，推出创新产品，拓展分销渠道，实现中期净销售额增长7% - 9%的目标 [20][35] - 葡萄酒和烈酒业务将继续推进高端化，扩大利润率，加速直销渠道增长，拓展国际业务 [39] - 公司将继续执行资本分配战略，通过股票回购和股息向股东返还价值 [13][47] 行业竞争 - 啤酒行业中，高端化趋势持续，墨西哥进口啤酒和风味啤酒预计将继续增长，电商渠道销售增长显著 [17][18][19] - 葡萄酒和烈酒行业中，高端市场增长强劲，公司将通过收购和创新提升竞争力 [37][39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2022财年克服了疫情、供应链挑战、通胀等困难，取得了优异的业绩 [8] - 行业趋势为公司业务增长提供了坚实的平台，公司对未来发展充满信心 [17][143] - 公司将继续关注消费者需求，推出创新产品，提升品牌竞争力，实现可持续增长 [8][9][143] 其他重要信息 - 公司正在考虑Sands家族提出的取消双重股权结构的提议，该提议需经董事会特别委员会和全体董事会批准 [5][6] - 公司宣布了新的环保目标，到2025财年将温室气体排放量减少15%，恢复10亿加仑关键流域的取水量 [10] - 公司收购了俄勒冈葡萄酒品牌Lingua Franca和Austin Cocktails的剩余股权，以支持葡萄酒和烈酒业务的高端化战略 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何预计2023年Corona Extra增长放缓 - 公司对Corona Extra的表现持乐观态度，但Corona品牌家族有很多优先事项，包括Premier的发展，因此预计整体工作较多，但Corona Extra仍将是业务增长的驱动力 [83][84] 问题2: 对2023财年啤酒利润率的可见性及风险点，以及为何不更激进定价 - 通胀环境比预期更严峻，成本面临压力，但公司通过更激进的套期保值政策降低风险，仍有一定风险敞口 [87][88][90] - 公司定价基于每个SKU和市场，会考虑消费者承受能力，认为保持消费者比失去后重新获取更重要 [91][92] 问题3: 消费者支出行为及产品组合在衰退期的表现 - 目前情况良好，在衰退环境中，消费者仍对酒精饮料感兴趣，将其视为小奢侈享受，公司会考虑消费者承受能力定价 [95] 问题4: 定价方向及Modelo的店内渗透预期 - 定价基于每个SKU和市场，没有特定品牌的定价倾向 [98] - Modelo在店内的主要机会是拓展店内生啤业务，目前全国渗透率仅11%，有很大拓展空间 [99] 问题5: 采用加速股票回购（ASR）而非公开市场回购的逻辑 - 公司将使用多种工具进行股票回购，选择在一季度使用ASR是为了更早获得收益，并认为当前是购买的好时机 [101][102] 问题6: 葡萄酒和烈酒业务组合演变对定价能力的影响 - 主流市场下滑，但公司在该市场份额增加；高端市场加速增长，公司品牌表现出色，有机会提高定价以应对通胀 [105][106] 问题7: 公司是否有大型并购交易消息及3月消耗情况 - 公司遵守证券法律法规，未透露是否有大型并购交易消息 [109] - 3月消耗情况与年度算法一致，开局良好 [109] 问题8: 葡萄酒和烈酒中期利润率展望中运营利润率和息税前利润率的差异 - 运营利润率为28% - 29%，息税前利润率约30%，差异在于股权收益和Opus One的收入 [113] 问题9: Corona Hard Seltzer的未来战略及推出该品牌的经验教训 - 今年将重新包装，专注推出差异化产品，仍认为该领域是啤酒业务的增长部分，将继续参与 [116] - 重要的是进行测试，确保产品具有最佳消费者主张，未来将继续采用这种方法 [117] 问题10: 苏打水市场降温对公司品牌的影响及是否获得更多货架空间 - 苏打水业务未达预期对公司产品组合有积极影响，更多啤酒销售有助于改善组合 [120] - 公司销售团队将推动扩大货架空间，Shopper - First Shelf计划去年取得良好进展，今年将继续推进 [121][122] 问题11: 董事会对Sands提案的投票时间及美国啤酒行业年初开局缓慢的原因 - 此类交易通常需要60 - 90天，但具体时间不由公司管理层决定 [127] - 年初1月行业面临一些挑战，如新年日期、天气事件和超级碗时间变化，但2月和3月公司业务表现强劲，库存已恢复正常 [128][129] 问题12: 向店内业务转移对产品组合的影响及葡萄酒和烈酒业务表现不佳的原因和长期前景 - 预计明年定价将回归1% - 2%的正常水平 [135] - 葡萄酒业务高端市场发展良好，排除一次性因素后处于增长态势，长期目标为2% - 4%的增长将早日实现 [133][134] 问题13: 啤酒1% - 2%定价是否包含组合影响及葡萄酒业务实现2% - 4%目标的成本和增长倾向 - 啤酒1% - 2%的定价符合正常预期 [135] - 葡萄酒业务实现目标面临通胀挑战，但公司资本分配谨慎，高端市场有望实现高个位数或更好的增长 [138][139][140]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比基础摊薄每股收益增长8%（不包括Canopy），全年可比基础摊薄每股收益目标提高至10.50 - 10.65美元，此前为10.15 - 10.45美元 [44] - 全年公司预计可比税率（不包括Canopy股权收益）约为19.5%，此前为20%；隐含第四季度税率预计约为23% [74] - 前九个月自由现金流为18亿美元，全年预计在14 - 15亿美元之间 [75][77] - 财年至今公司费用约为1.62亿美元，同比下降6%，预计全年约为2.3亿美元 [71][72] - 第三季度可比基础利息费用降至8800万美元，同比下降8%，预计2022财年利息费用接近此前指引范围3.55 - 3.65亿美元的中点 [72] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 第三季度净销售额增长4%，由3%的发货量增长和有利价格推动，但被不利组合部分抵消；消耗增长超8% [46][47] - 第三季度啤酒运营利润率降至41.3%，同比下降130个基点；营销占净销售额的比例降至8%，同比下降130个基点 [50][53] - 预计2022财年净销售额增长10% - 11%，运营收入增长6% - 7% [22][55] 葡萄酒和烈酒业务 - 2022财年第三季度净销售额下降25%，发货量下降约39%；剔除剥离影响后，有机净销售额增长3%，发货量增长约3% [61] - 第三季度消耗下降约7%；运营利润率升至25.4%，同比增加140个基点 [62][64] - 预计2022财年净销售额和运营收入分别下降21% - 22%和23% - 25%；剔除剥离影响后，有机净销售额预计增长4% - 6% [67] 各个市场数据和关键指标变化 美国啤酒市场 - 公司啤酒业务在第三季度表现强劲，消耗增长超8%，跑赢美国高端啤酒类别 [16] - 第三季度店内消费占啤酒总消耗约12%，较去年实现强劲两位数增长；疫情前店内消费约占啤酒消耗总量的15%，2021财年第三季度因疫情相关限制降至8% [48] 美国葡萄酒市场 - 在三层电子商务领域，公司葡萄酒业务增速比美国葡萄酒市场整体增速高出两位数；Meiomi在三层电子商务渠道的销售额同比增长27%，约10%的销售额来自该渠道，为美国领先葡萄酒品牌中在IRI电子商务渠道占比最高 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 啤酒业务 - 计划在未来四个财年增加投资，支持在墨西哥韦拉克鲁斯州新建一家啤酒厂，并对现有纳瓦和奥布雷贡工厂进行扩建和产能优化，预计2023 - 2026财年啤酒业务资本支出达50 - 55亿美元 [23][79] - 预计未来三到五年啤酒业务营收保持7% - 9%的增长，包括1 - 2个百分点的价格增长 [81] 葡萄酒和烈酒业务 - 重组为两个不同的商业团队，分别专注于精品葡萄酒和精酿烈酒品牌以及主流和高端品牌，以加速业务表现，实现营收增长和利润率扩张 [25] - 推出多项创新产品和举措，包括Kim Crawford Illuminate、The Prisoner Unshackled等，推动业务增长 [29] 合作战略 - 与可口可乐公司达成新协议，将在美国推出Fresca混合鸡尾酒系列产品 [14] 行业竞争 - 啤酒业务凭借Modelo和Corona品牌家族的优势，巩固了在美国高端啤酒市场的领先地位 [9] - 葡萄酒和烈酒业务通过品牌组合转型和聚焦高端市场，提升竞争力 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年受疫情、供应链问题、通胀压力和恶劣天气等因素影响，但公司团队表现出色，有望在2022财年实现强劲财务业绩和股东价值创造 [6][8] - 啤酒业务消费者需求强劲，未来增长前景乐观，公司将通过产能扩张抓住市场机遇 [40][41] - 葡萄酒和烈酒业务虽面临一些挑战，但战略调整和创新举措已取得进展，有望实现长期营收增长和利润率扩张 [11][41] - 尽管通胀压力预计将持续到2023财年，但公司将通过商品套期保值、成本节约和价格调整等措施应对 [57][59] 其他重要信息 - Canopy Growth近期业绩令人失望，加拿大整体大麻市场面临短期挑战，但公司仍认为大麻市场在未来十年具有巨大增长潜力 [36][37] - Canopy在最近报告的第二季度全球推出了40多个新SKU，并获得了在特定美国触发事件（包括美国联邦大麻合法化）时收购Wana Brands的权利 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：啤酒消耗业务的潜在优势、市场份额表现、消耗趋势的可持续性、12月情况及Omicron变体的影响 - 第三季度公司啤酒业务表现强劲，Modelo和Corona Extra品牌增长显著；截至目前消耗增长近9%，12月表现优于全年趋势；尽管疫情影响消费者消费场景，但随着消费者外出增多，公司对业务前景持乐观态度 [85][86] 问题2：公司提高啤酒定价的意愿及品牌价格弹性的看法 - 公司通常每年啤酒价格涨幅在1% - 2%，今年因经济环境决定提高涨幅，但会平衡价格上涨与消费者承受能力；公司消费者群体中西班牙裔占比较高，在经济疲软时恢复较慢，因此会谨慎定价 [92][94] 问题3：明年啤酒定价的情况 - 公司正在进行年度规划，预计明年通胀仍将是重要因素，会继续采取大幅定价措施，但定价可能无法完全覆盖通胀压力，将根据市场和品牌情况决定具体涨幅 [97][98] 问题4：啤酒运营利润率明年可能低于39% - 40%的关键驱动因素及能否实现典型的高个位数营收增长 - 公司坚持啤酒业务中长期增长展望，目标是未来三到五年实现高个位数营收增长；目前处于年度规划阶段，将在第四季度财报电话会议提供更多利润率相关信息；通胀和大宗商品压力处于高个位数到两位数区间，公司将通过定价、成本节约和套期保值等措施应对 [103][105] 问题5：墨西哥韦拉克鲁斯新啤酒厂对啤酒利润率的影响 - 新啤酒厂距离边境较远，但开辟了通往美国东半部的运输航线；公司正在规划产品布局和提高效率，以抵消潜在的利润率影响，将在第四季度财报电话会议提供更多细节 [109][110] 问题6：Fresca合作的相关情况，包括合作由来、推出时间表、分销范围及是否有更多合作可能 - 此次合作是因为Fresca符合消费者对便利和风味的需求，且超50%的消费者将其用作烈酒调酒；产品将首先在美国推出，公司正在完善细节，后续会提供更多信息 [113][114] 问题7：Corona消耗增长的驱动因素，是店内消费复苏还是品牌在家庭消费渠道表现更好 - Corona Extra增长得益于零售商改善货架陈列、营销效果良好以及消费者回归喜爱的标志性品牌；尽管店内消费尚未完全恢复到疫情前水平，但该品牌在非店内渠道持续增长，公司对第四季度广告计划充满信心 [117][119] 问题8：两位数通胀的构成因素及公司是否能获得Corona无酒精啤酒在美国的创新机会 - 通胀因素包括玉米、啤酒花、玻璃等成本的低到中个位数增长，以及纸箱、木托盘等成本的大幅上涨；公司在美国有获得该创新的知识产权，但美国监管环境与加拿大不同，能否推出尚不确定 [123][124] 问题9：对硬苏打水市场的看法，以及硬苏打水与啤酒、Corona的相互作用和业务发展方向 - 硬苏打水市场增长放缓，但公司认为仍有增长空间；公司已对部分产品进行重新配方和包装，将于2023年第一季度推出，相信合适的产品和风味将吸引消费者 [127][128] 问题10：如何看待到2026年的产能扩张复合年增长率与长期啤酒业务增长算法的关系，以及新增产能是否更灵活或自动化 - 公司希望创建冗余产能以应对突发情况，产能扩张计划不仅支持业务高个位数增长，还能增强抗风险能力；公司将维持7% - 9%的增长目标，认为这是为股东创造价值的重要机会 [131][133] 问题11：拆分葡萄酒和烈酒业务为精品葡萄酒和烈酒与主流和高端品牌的决策因素、预期效果及是否会进一步剥离业务 - 拆分是因为消费者在精品葡萄酒和精酿烈酒领域的购买和参与方式不同，该领域更注重直接面向消费者和店内消费；拆分有助于最大化各业务板块的潜力，与分销商的市场策略相匹配；公司目标是实现业务增长和利润率提升 [136][137] 问题12：随着未来几年资本支出增加折旧进一步上升，啤酒利润率能否回到39% - 40%的范围，以及资本分配对并购和股东回报的影响 - 公司认为39% - 40%是啤酒业务长期合适的利润率目标，个别年份会因有利或不利因素偏离该范围；公司正在优化啤酒厂产能和运输，将在第四季度财报电话会议提供相关信息；资本分配策略不变，优先考虑投资级评级、向股东返还资本和业务增长投资，并购将作为填补业务组合缺口的手段，主要通过风险投资基金进行 [140][145] 问题13：Fresca协议的经济情况、对利润率的影响以及与可口可乐在竞争激烈市场中的优势，以及缓解Pacifico品牌棕色玻璃瓶供应问题的举措和恢复增长的时间 - 公司将从可口可乐购买浓缩液，通过自身网络进行生产、营销和销售；Fresca品牌增长良好，超50%的用户将其用作调酒，公司对此充满期待；公司在解决棕色玻璃瓶问题上取得进展，预计新财年Pacifico将恢复两位数增长 [149][150] 问题14：为何不提供EBITDA指引，以及解释明年啤酒运营利润率低于39%的假设，包括无额外定价和折旧对套期保值的非经常性影响，同时确认第四季度新变种病毒对业务的影响及分销商供货情况 - 公司会在规划过程中考虑是否提供EBITDA指引；第四季度啤酒业务消耗增长领先全年趋势，公司有信心实现第四季度和全年业绩目标 [154][155] 问题15：Fresca品牌将归入哪个业务板块，以及该品牌的利润率和营销支出情况 - 公司将在下次财报电话会议提供Fresca品牌的详细信息；该品牌将通过公司分销网络销售，部分由啤酒业务的黄金网络负责，部分根据州监管环境通过葡萄酒和烈酒网络销售 [158][159]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年11月30日和2月28日，公司总资产分别为255.273亿美元和271.048亿美元[16] - 截至2021年11月30日和2月28日，公司总负债分别为139.809亿美元和131.757亿美元[16] - 截至2021年11月30日和2月28日，公司股东权益分别为115.464亿美元和139.291亿美元[16] - 2021年前九个月和2020年前九个月，公司销售额分别为726.03亿美元和723.51亿美元[19] - 2021年前九个月和2020年前九个月，公司净收入（亏损）分别为 - 40.46亿美元和164.12亿美元[19] - 2021年前九个月和2020年前九个月，公司综合收入（亏损）分别为 - 70.86亿美元和154.44亿美元[19] - 2021年第三季度和2020年第三季度，公司销售额分别为250.7亿美元和264.37亿美元[19] - 2021年第三季度和2020年第三季度，公司净收入分别为48.08亿美元和129.2亿美元[19] - 2021年第三季度和2020年第三季度，公司综合收入分别为13亿美元和177.61亿美元[19] - 2021年A类普通股基本每股净收入（亏损）为 - 2.31美元，2020年为8.44美元[19] - 2021年2 - 5月综合收益（亏损）为 - 792800万美元，其中净亏损897300万美元，其他综合收益104500万美元[22] - 2021年2 - 5月回购股份金额为400800万美元[22] - 2021年5 - 8月综合收益（亏损）为 - 45800万美元，其中净利润11900万美元，其他综合亏损57700万美元[22] - 2021年5 - 8月回购股份金额为904200万美元[22] - 2021年8 - 11月综合收益为130000万美元，其中净利润480800万美元，其他综合亏损350800万美元[22] - 2021年8 - 11月回购股份金额为85500万美元[22] - 2020年2月29日公司总权益为1247430万美元，2020年11月30日为1365250万美元[24] - 2021年前九个月净亏损40460万美元，2020年同期净利润为164120万美元[27] - 2021年前九个月经营活动提供净现金244410万美元，2020年同期为236360万美元[27] - 2021年前九个月投资活动使用净现金67420万美元，2020年同期为64320万美元[27] - 2021年前九个月融资活动使用净现金186790万美元，2020年同期为165470万美元[29] - 2021年前九个月现金及现金等价物减少9930万美元，2020年同期增加7150万美元[29] - 2021年初现金及现金等价物为46060万美元，期末为36130万美元；2020年初为8140万美元，期末为15290万美元[29] - 2021年未实现证券公允价值净收益153480万美元，2020年为净亏损52470万美元[27] - 2021年长期债务发行所得款项为99560万美元，2020年为119470万美元[29] - 2021年支付股息43050万美元，2020年为43120万美元[29] - 2021年和2020年前九个月有效税率分别为-115.8%和20.2%，2021年和2020年前三个月有效税率分别为17.1%和12.0%[91] - 截至2021年11月30日的九个月，公司归属于CBI的净亏损4.358亿美元，其他综合亏损2.969亿美元，综合亏损7.234亿美元。2020年同期，归属于CBI的净收益16.151亿美元，其他综合亏损0.868亿美元，综合收益15.24亿美元[102][103] - 截至2021年11月30日的三个月，公司归属于CBI的净收益4.708亿美元，其他综合亏损2.512亿美元[103] - 2020年11月30日止三个月，公司净收入为128090万美元，综合收入为173900万美元[104] - 2021年2月28日，累计其他综合收益（损失）为 -33550万美元，11月30日为 -62310万美元[105] - 九个月截至2021年11月30日，公司合并净销售额为67.182亿美元，2020年同期为66.619亿美元；运营收入为16.542亿美元，2020年同期为22.318亿美元[113] - 三个月截至2021年11月30日，公司合并净销售额为23.206亿美元，2020年同期为24.381亿美元；运营收入为8.399亿美元，2020年同期为7.831亿美元[113] - 九个月截至2021年11月30日，未合并投资的收入（损失）为 - 15.418亿美元，2020年同期为1.305亿美元；三个月截至2021年11月30日，未合并投资的收入（损失）为 - 1.718亿美元，2020年同期为7.824亿美元[113] - 2022年第三季度与2021年第三季度相比，净销售额下降5%，主要因葡萄酒和烈酒净销售额减少，部分被啤酒净销售额增长抵消；营业收入增长7%[154] - 2022年前九个月与2021年前九个月相比，净销售额增长1%，主要因啤酒净销售额增长抵消了葡萄酒和烈酒净销售额的下降；营业收入下降26%[154] - 2022年第三季度产品销售总成本为 - 200万美元，2021年为 - 1230万美元；销售、一般和行政费用为1810万美元，2021年为 - 1900万美元；可比较调整后营业收入为1610万美元，2021年为 - 5230万美元；非合并投资收益为 - 1.355亿美元，2021年为8.002亿美元[155] - 2022年前九个月产品销售总成本为3130万美元，2021年为 - 2880万美元；销售、一般和行政费用为1190万美元，2021年为 - 3990万美元；可比较调整后营业收入为 - 6.227亿美元，2021年为 - 9270万美元；非合并投资收益为 - 14.307亿美元，2021年为2.125亿美元[155] - 未指定商品衍生品合约结算方面，2022年第三季度为 - 1250万美元，2021年为660万美元；2022年前九个月为 - 2480万美元，2021年为3020万美元[155] - 库存减记损失方面，2022年第三季度和前九个月均为 - 100万美元，2021年第三季度和前九个月均为 - 2650万美元[155] - 预留库存净流转方面，2022年第三季度和前九个月均为1160万美元，2021年无此项[155] - 2022年第三季度合并毛利润为12.257亿美元，较2021年减少4250万美元，降幅3%[174] - 2022年第三季度毛利润占净销售额的比例从2021年的52.0%增至52.8%[177] - 2022年第三季度合并费用为3.858亿美元，较2021年减少7830万美元，降幅17%[178] - 2022年第三季度销售、一般和行政费用占净销售额的比例从2021年的19.0%降至16.6%[181] - 2022年第三季度合并营业收入为8.399亿美元，较2021年增长5680万美元，增幅7%[182] - 2022年第三季度未合并投资收入（亏损）为 - 1.718亿美元，较2021年减少9.542亿美元，降幅122%[184] - 2022年第三季度利息费用从2021年的9570万美元降至8800万美元，减少770万美元，降幅8%[186] - 2022年第三季度有效税率为17.1%，2021年为12.0%[188] - 2022年第三季度归属于CBI的净收入从2021年的12.809亿美元降至4.708亿美元，减少8.101亿美元[189] - 2022年前九个月综合毛利润占净销售额的比例从2021年同期的52.1%增至53.2%，主要因近期低利润率葡萄酒和烈酒剥离业务、可比调整有利变化、啤酒定价等因素，部分被啤酒产品销售成本率下降抵消[196][197] - 2022年前九个月销售、一般和行政费用占净销售额的比例从2021年同期的18.3%增至18.7%，主要因近期葡萄酒和烈酒剥离业务导致费率增长，部分被可比调整有利变化抵消[201] - 2022年前九个月综合营业利润为16.542亿美元，较2021年同期的22.318亿美元减少5.776亿美元，降幅26%[203] - 未合并投资的未实现证券净损益从2021年前九个月的5.247亿美元变为2022年前九个月的-15.348亿美元，变化为-20.595亿美元[206] - 利息费用从2021年前九个月的2.959亿美元降至2022年前九个月的2.705亿美元，减少2540万美元，降幅9%[208] - 2022年前九个月有效税率为-115.8%，2021年前九个月为20.2%[210] - 公司预计2022财年有效税率在87% - 89%之间[211] - 归属于公司的净收入从2021年前九个月的16.151亿美元降至2022年前九个月的-4.358亿美元，减少20.509亿美元[212] 存货相关数据关键指标变化 - 2021年11月30日存货总值为15.189亿美元，2月28日为12.911亿美元，其中原材料和供应品11月为1.579亿美元，2月为1.511亿美元；在制品存货11月为8.217亿美元，2月为7.359亿美元；成品箱装货物11月为5.393亿美元，2月为4.041亿美元[32] - 2021年前九个月存货减记损失为8520万美元，2020年为3810万美元；2021年前三个月存货减记损失为260万美元，2020年为2950万美元[32] 公司业务交易相关数据关键指标变化 - 2021年11月公司收购My Favorite Neighbor剩余65%股权，此前持有的35%股权重新计量获得1350万美元收益[33][35] - 2021年1月12日出售Paul Masson Grande Amber Brandy品牌，获得净收益5840万美元[38] - 2021年1月5日出售部分葡萄酒和烈酒业务，净损失3350万美元，若满足品牌绩效目标，有机会获得2.5亿美元或有对价[39][41] - 2021年11月，公司收购My Favorite Neighbor剩余65%的所有权权益[140] - 2021年1月，公司出售Paul Masson Grande Amber Brandy品牌等，实现净收益5840万美元[141] - 2021年1月，公司出售部分葡萄酒和烈酒业务，若满足品牌业绩目标，有望在交易完成后的两年内获得2.5亿美元的或有对价，同时出售新西兰的Nobilo Wine品牌等，产生净亏损3350万美元[142] 衍生工具相关数据关键指标变化 - 2021年11月30日，指定为套期工具的外汇合约名义价值为17.227亿美元，2月28日为15.58亿美元；非指定为套期工具的外汇合约名义价值为5.221亿美元，2月28日为7.047亿美元；商品衍生合约名义价值为2.435亿美元，2月28日为2.216亿美元[47] - 截至2021年11月30日，衍生工具净负债头寸的公允价值估计为2010万美元[49] - 2021年前九个月，指定现金流量套期关系中的外汇合约在OCI中确认损失7570万美元，重新分类至收入的净收益为2780万美元；2020年前九个月确认损失3800万美元，重新分类至收入的净损失为3350万美元[50][51] - 2021年前三个月，指定现金流量套期关系中的外汇合约在OCI中确认损失8740万美元，重新分类至收入的净收益为810万美元；2020年前三个月确认收益1.347亿美元，重新分类至收入的净损失为540万美元[51] - 预计未来12个月将有1050万美元的净损失从AOCI重新分类至经营业绩[51] - 2021年前九个月，商品衍生合约净收益4810万美元，外汇合约净损失1940万美元，总计净收益2870万美元；2020年前九个月，商品衍生合约净损失30万美元，外汇合约净损失1810万美元，总计净损失1840万美元[52] - 2021年第三季度，商品衍生合约无净收益，外汇合约净损失1100万美元，总计净损失1100万美元；2020年第三季度，商品衍生合约净收益910万美元，外汇合约净收益190万美元，总计净收益1100万美元[52][53] - 2021年11月30日，外币合约资产公允价值为2100万美元，负债公允价值为7180万美元；商品衍生合约资产公允价值为4580万美元，负债公允价值为410万美元[65] - 2021年2月28日，外币合约资产公允价值为7660万美元，负债公允价值为970万美元；商品衍生合约资产公允价值为2120万美元，负债公允价值为530万美元[65] 认股权证及债务证券相关数据关键指标变化 - 2018年11月Canopy认股权证包括8850万份A类认股权

纪要涉及的公司 Constellation Brands, Inc.（纽交所代码：STZ） 纪要提到的核心观点和论据 1. **啤酒业务需求环境** - 核心观点：需求环境强劲，本季度啤酒消耗情况至少与进入本季度时一致 [5] - 论据：从IRI或Nielsen数据来看，公司业务持续大幅超越高端啤酒以及整体啤酒类别 [5] 2. **库存水平与供应情况** - 核心观点：库存情况正在改善，预计年底恢复到正常水平，但不同SKU情况有差异 [7][8] - 论据：部分SKU如Brown Glass供应有挑战，影响了Pacifico、Modelo Negra和Victoria业务；Premier业务在供应能力问题解决后有显著增长 [8] 3. **生产情况** - 核心观点：产能提升顺利，年度维护按计划完成，为满足需求做好准备 [10] - 论据：今年新增产能按计划投产，Q3完成年度维护，目前已恢复生产以满足强劲需求 [10] 4. **啤酒业务增长驱动因素** - 核心观点：有两大宏观趋势利好，各品牌也有自身增长机会 [12] - 论据：一是消费升级，消费者倾向购买高端产品；二是西班牙裔社区人口增长，公司的Corona和Modelo品牌在该群体中受欢迎；Modelo持续两位数增长，市场拓展空间大；Corona在中部地区有发展机会；Pacifico处于早期发展阶段，有很大增长潜力 [12][13][15][16] 5. **Modelo品牌可持续增长因素** - 核心观点：Modelo品牌有望长期保持两位数增长，对其他品牌的蚕食效应不明显 [18][19] - 论据：Modelo的分销点仅为Corona的70%，家庭渗透率提升空间大；宏观趋势如消费升级和西班牙裔社区增长也为其提供助力 [18][19] 6. **分销业务展望** - 核心观点：预计未来一年分销业务将恢复增长，约50%的增长来自分销机会 [22] - 论据：过去受疫情和供应问题影响，零售商货架调整少；公司业务增长良好，但目前货架空间未充分利用；零售商开始更积极地整理货架 [22][23] 7. **通胀影响及应对策略** - 核心观点：短期内面临中个位数通胀压力，公司有应对措施 [25] - 论据：公司60%的玻璃由合资企业生产，70%的运输通过长期铁路合同进行，可缓解部分压力；但Brown Glass供应和港口运输仍有挑战；应对策略包括铝的套期保值和适度提价 [25][26][28] 8. **提价对需求和竞争的影响** - 核心观点：产品需求强劲，提价时会考虑消费者弹性，避免赶走消费者 [31] - 论据：尽管有缺货和供应链问题，产品需求依然旺盛；公司按市场和SKU制定提价策略，确保在消费者可接受范围内 [31][29] 9. **渠道动态** - 核心观点：堂食渠道正在恢复，但受疫情和冬季因素影响，恢复情况不确定；非堂食渠道的消费习惯可能持续 [35][38] - 论据：堂食渠道业务量从疫情前的15%降至低谷的3%，目前回升到12%-13%；非堂食渠道的点击提货、3层电子商务和直接配送等模式发展，公司和零售商都在加大相关投入 [35][38] 10. **创新策略** - 核心观点：创新要推出有特色的产品，在气泡水领域仍有机会 [42][44] - 论据：Refresca和Lemonade等产品有特色，销售情况良好；公司将推出更多有强劲风味的气泡水产品，预计气泡水市场将经历调整，公司凭借Corona品牌有望成为参与者 [43][44] 11. **资本分配优先级** - 核心观点：优先确保投资级评级，向股东返还资金，投资啤酒产能；并购以小额附加交易为主 [46][47][48] - 论据：2021财年减少17亿美元债务；计划通过股票回购和股息向股东返还50亿美元，目前已完成60%；投资啤酒产能以应对强劲需求；My Favorite Neighbor收购属于小额附加交易，来自公司的风险投资组合 [46][47][48] 12. **Canopy权证及业务展望** - 核心观点：对Canopy权证处理会保持谨慎，看好大麻业务长期发展 [53] - 论据：目前权证不在价内；随着法规放开，大麻业务有机会更积极进入美国市场，尽管发展时间比预期长，但仍有前景 [53] 13. **广告支出** - 核心观点：广告投入是业务增长驱动力，将加大数字广告投入 [55][56] - 论据：广告投入使公司品牌市场份额显著增加，如Corona和Modelo的广告活动效果良好；公司会更注重数字广告，以建立与消费者的一对一关系 [55][56] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司不评论关于Monster的媒体报道 [3] 2. 公司在葡萄酒业务的Kim Crawford和Ruffino品牌遇到港口运输问题 [26] 3. 公司计划在未来几年投入7 - 9亿美元用于扩建现有设施和在墨西哥东南部建设新啤酒厂 [51]