收入和利润（同比环比） - 净销售额为49.96亿美元，较去年同期55.807亿美元下降10.5%[22] - 净利润为9.821亿美元，去年同期为净亏损3.22亿美元[22] - 第二季度每股基本收益为2.65美元，去年同期为每股亏损6.59美元[22] - 第二季度毛利润为13.1亿美元，去年同期为15.118亿美元，下降13.4%[22] - 截至2024年8月31日，公司净亏损为11.824亿美元，而截至2025年8月31日的六个月净收入为10.099亿美元[30] - 截至2025年8月31日的六个月，公司净收入为9.821亿美元，而去年同期净亏损为3.22亿美元[101] - 截至2025年8月31日的三个月，公司净收入为4.66亿美元，而去年同期净亏损为11.99亿美元[101] - 截至2025年8月31日的六个月，A类股基本每股收益为5.55美元，去年同期为每股亏损1.77美元[101] - 截至2025年8月31日的三个月，公司归属于CBI的净利润为4.66亿美元，而去年同期为净亏损11.99亿美元[106] - 2025财年第二季度（截至2025年8月31日的三个月）净销售额为24.81亿美元，较2024财年同期的29.189亿美元下降15.0%[113] - 2025财年第二季度可比营业利润为8.862亿美元，营业利润率为35.7%，低于2024财年同期的10.898亿美元和37.3%[113] - 2025财年第二季度税前利润为7.829亿美元，而2024财年同期因商誉减值等因素录得税前亏损13.346亿美元[113][115] - 第二季度2026财年净销售额同比下降15%[156] - 第二季度2026财年营业利润同比增长171%[157] - 第二季度2026财年归属于CBI的净收入和每股收益分别增长139%和140%[158] - 上半年2026财年净销售额同比下降10%[159] - 上半年2026财年营业利润同比增长652%[160] - 上半年2026财年归属于CBI的净收入和每股收益分别增长405%和414%[161] - 公司第二季度净销售额同比下降15%至24.81亿美元，其中啤酒业务下降7%至23.45亿美元，葡萄酒和烈酒业务因业务剥离下降65%至1.36亿美元[177] - 公司第二季度毛利润同比下降13%至13.10亿美元，啤酒业务毛利润下降9%至12.40亿美元，葡萄酒和烈酒业务毛利润下降67%至5480万美元[180] - 2026年上半年啤酒业务净销售额为45.795亿美元，较2025年同期的48.03亿美元下降2.235亿美元，降幅5%，出货量下降6.2%[198] - 2026年上半年葡萄酒和烈酒业务净销售额为4.165亿美元，较2025年同期的7.777亿美元下降3.612亿美元，降幅46%，总出货量下降53.2%[201] - 2026年上半年啤酒业务毛利润为24.27亿美元，较2025年同期的25.795亿美元下降1.525亿美元，降幅6%[202] - 2026年上半年葡萄酒和烈酒业务毛利润为1.509亿美元，较2025年同期的3.327亿美元下降1.818亿美元，降幅55%[202] - 营业利润总额为15.878亿美元，较去年同期的亏损2.878亿美元增长652%，主要受可比调整项变化影响[211] 成本和费用（同比环比） - 啤酒业务销售成本增加4290万美元，主要由于2260万美元的铝罐关税和与产量下降相关的1000万美元不利固定成本吸收[180] - 公司第二季度确认与战略业务重组相关的成本，其中产品销售成本为120万美元，销售、一般和行政费用为520万美元[163][167][172] - 公司在第二季度确认与2025年重组计划相关的费用830万美元，上半年总计2160万美元[163][171] - 公司2026年第二季度合并销售、一般和行政管理费用为4.36亿美元，较2025年同期的4.912亿美元下降5520万美元，降幅11%[185] - 销售、一般及行政费用总额下降至9.367亿美元，同比下降2%，其中啤酒部门增长4%至6.02亿美元，葡萄酒与烈酒部门下降13%至1.767亿美元[206] - 2025财年第二季度折旧及摊销费用为1.031亿美元，占净销售额的4.2%[113] - 2025财年第二季度营销支出为2107万美元，占净销售额的8.5%，高于2024财年同期的7.6%[113] - 截至2025年8月31日的六个月，公司利息净支出为1.865亿美元[111] - 2025财年第二季度净利息支出为8760万美元，较2024财年同期的1.04亿美元下降15.8%[113][118] - 2026年第二季度净利息费用为8760万美元，较2025年同期的1.04亿美元下降1640万美元，降幅16%，主要因平均借款减少约11亿美元[194] - 净利息支出下降至1.865亿美元，同比减少2030万美元（10%），主要因平均借款减少约7.45亿美元[215] - 截至2025年8月31日的六个月，公司折旧及摊销费用为2.086亿美元，占净销售额的4.2%[111] 各业务线表现 - 截至2025年8月31日的六个月，公司综合净销售额为49.96亿美元，其中啤酒部门贡献45.795亿美元（占91.7%），葡萄酒和烈酒部门贡献4.165亿美元[111] - 截至2025年8月31日的六个月，啤酒部门可比营业利润为18.25亿美元，营业利润率为39.9%[111] - 截至2025年8月31日的六个月，葡萄酒和烈酒部门可比营业亏损为2580万美元，营业利润率为-6.2%[111] - 截至2025年8月31日的六个月，公司资本支出为4.101亿美元，其中啤酒部门占3.702亿美元（90.3%）[111] - 啤酒部门2025财年第二季度净销售额为23.45亿美元，营业利润为9.516亿美元，营业利润率为40.6%[113] - 葡萄酒和烈酒部门2025财年第二季度净销售额为1.36亿美元，出现经营亏损1980万美元，营业利润率为-14.6%[113] - 啤酒业务出货量下降8.7%，导致净销售额减少2.193亿美元，但部分被部分市场定价的4060万美元有利影响所抵消[177] - 葡萄酒和烈酒业务有机净销售额下降3220万美元，主要受1230万美元的不利产品组合和1210万美元的品牌出货量下降影响[179] - 啤酒业务营业利润为9.516亿美元，较2025年同期的10.777亿美元下降1.261亿美元，降幅12%[190] - 葡萄酒和烈酒业务营业亏损1980万美元，与2025年同期盈利7050万美元相比，下降9030万美元，降幅128%[190] - 公司2026年第二季度合并营业利润为8.74亿美元，较2025年同期营业亏损12.294亿美元增长21.034亿美元，增幅171%[190] - 啤酒部门营业利润下降9%至18.25亿美元，部分归因于预计约7000万美元的关税影响[211] - 葡萄酒与烈酒部门营业利润转为亏损2580万美元，同比下降120%，部分归因于预计约2000万美元的关税影响[212] 现金流和资本支出 - 经营活动产生的现金流为16.031亿美元，去年同期为负11.297亿美元[22] - 2025财年上半年经营活动产生的净现金为14.893亿美元，较2024财年同期的18.723亿美元下降20.5%[30] - 2025财年上半年资本支出为4.101亿美元，较2024财年同期的7.031亿美元下降41.7%[30] - 2025财年第二季度资本支出为2.173亿美元，较2024财年同期的3.278亿美元下降33.7%[113] 股东回报和资本活动 - 公司第二季度宣布每股股息1.02美元，去年同期为1.01美元[22] - 2025财年上半年通过股票回购向股东返还6.04亿美元，较2024财年同期的4.492亿美元增长34.5%[32] - 2025财年上半年支付股息3.611亿美元，与2024财年同期的3.686亿美元基本持平[32] - 截至2025年8月31日的六个月，公司根据2025年授权以6.04亿美元的总成本回购了3,375,602股A类股票[99][100] - 截至2025年8月31日，2025年股票回购授权中仍有33.96亿美元可用于未来回购[100] - 2025年4月，董事会授权了一项40亿美元的股票回购计划（2025年授权），该计划将于2028年2月到期[99] 资产和业务调整 - 2025年6月，公司完成部分葡萄酒和烈酒业务剥离，获得现金收益8.465亿美元，并确认1570万美元的出售损失[35] - 2024年6月，公司以1.587亿美元收购了豪华葡萄酒品牌Sea Smoke[34] - 公司启动2025年重组计划，预计税前总成本为8000万至1亿美元，截至2025年8月31日已累计产生7130万美元成本[39][40] - 截至2025年8月31日，公司重组应计总额为2880万美元，较2025年2月28日的4970万美元减少了2090万美元（下降42%）[42] - 葡萄酒和烈酒部门发生商誉减值损失22.5亿美元[131] - 2025年重组计划预计到2028财年将产生超过2亿美元的年度净成本节约[142] - 2025年葡萄酒资产剥离交易金额为8.465亿美元[144] - 公司在去年同期（2025年第二季度和上半年）记录了22.50亿美元的商誉减值损失[163][174] - 公司上半年资产减值及相关费用为5210万美元，主要与2025年葡萄酒业务剥离有关[165][175] - 与Canopy交易相关的可交换股份确认净收益8330万美元，后因减值减记至2120万美元[152][153] 债务和融资 - 长期债务为97.883亿美元，较期初92.89亿美元增长5.4%[19] - 公司于2025年4月修订并重述了其信贷协议，将22.5亿美元的循环信贷融资到期日延长至2030年4月28日[79] - 公司于2025年5月获得一项5亿美元的定期贷款融资，可用于一般企业用途，包括偿还债务[80] - 截至2025年8月31日，循环信贷设施的未使用借款能力为19.86亿美元[82] - 公司于2025年5月发行了5亿美元、利率4.80%、于2030年5月到期的优先票据[84] - 截至2025年8月31日，长期债务在未来六个月的所需本金偿还额为5.023亿美元[87] - 截至2025年8月31日，商业票据借款为2.525亿美元，加权平均年利率为4.6%[83] - 截至2025年8月31日，长期债务总额为102.924亿美元，其中高级票据为102.851亿美元[78] 税务和利率 - 截至2025年8月31日的六个月，公司实际税率为27.6%[88] - 公司2026年第二季度有效税率为37.9%，远高于2025年同期的11.4%[196] - 所得税费用增至3.844亿美元，有效税率从30.0%降至27.6%[217] - 公司预计2026财年报告有效税率将在17%至19%的范围内[217] 其他财务指标 - 毛利润率为52.8%，同比上升100个基点，主要得益于可比项目调整（约130个基点）和剥离低利润率品牌（约125个基点）[184] - 毛利率占净销售额百分比下降至51.6%，主要因啤酒及葡萄酒与烈酒部门销售成本上升分别导致约160和15个基点下降，部分被啤酒提价（80个基点）和剥离低利润品牌（75个基点）所抵消[205] - 公司预计2026财年营销费用占净销售额比例将约为9%[206] - 公司确认2025财年第二季度来自非合并投资的亏损为350万美元[113][116] - 截至2025年8月31日的六个月，公司来自未合并投资的净收益为8330万美元[77] - 截至2025年8月31日的六个月，公司全面收益为15.525亿美元，而去年同期全面亏损为11.258亿美元[102][105] - 截至2025年8月31日的六个月，其他全面收益为5.704亿美元，主要受4.083亿美元的外币折算调整净收益和1.895亿美元的现金流套期保值未实现净收益推动[102][105] - 截至2025年8月31日的三个月，其他综合收益中，外币折算调整产生净收益1.648亿美元[106] - 截至2025年8月31日的三个月，现金流量套期保值未实现收益为5820万美元（税前净收益6610万美元，税项费用790万美元）[106] - 截至2025年8月31日，累计其他综合收益余额为-9230万美元，较2025年2月28日的-6.627亿美元有所改善[107]

公司第二财季业绩表现 - 啤酒销售受到西班牙裔市场萎缩的影响 [2] - 啤酒消耗量好于预期 [2] - 整体业绩表现“没有预想的那么糟糕” [2]

市场整体表现 - 美国主要股指在午盘时走低 尽管标普500指数和以科技股为主的纳斯达克指数早盘创下盘中新高纪录 [1] - 黄金价格创下历史新高 首次突破每盎司4000美元 [4] - 10年期美国国债收益率回落 [4] - 美元兑欧元、英镑和日元汇率上涨 [4] - 油价小幅下跌 [4] 福特汽车 (F) - 公司股价下跌约7% 成为标普500指数中表现最差的股票之一 [1] - 股价下跌主要因有报道称其一家主要铝供应商发生火灾 将影响其生产长达数月 [1] 特斯拉 (TSLA) - 公司股价回落3% 此前一个交易日因预告周二将发布新产品而上涨5.5% [2] 策略公司 (MSTR) - 公司股价下跌超过7% 领跌纳斯达克指数成分股 [2] - 股价下跌与比特币价格从昨日创下的历史高点回落有关 该公司是最大的企业级比特币持有者 [2] 超微公司 (AMD) - 公司股价上涨接近4% 延续本周涨势 [2] - 本周一公司股价因与OpenAI达成一项大型芯片交易的消息而飙升24% [2] AppLovin (APP) - 公司股价反弹7% 领涨标普500和纳斯达克指数 [3] - 此前一个交易日公司股价因有报道称美国证券交易委员会正调查其数据收集行为而暴跌14% [3] 星座品牌 (STZ) - 公司股价上涨2.5% [3] - 公司作为Modelo等啤酒品牌的母公司 报告季度销售额降幅小于预期 [3]

财务业绩 - 第二季度每股收益为363美元，收入接近25亿美元，两项指标均超出预期[2] - 公司重申了其在9月份宣布的降低后的全年业绩指引[2] - 自9月份以来公司股价下跌了11%，年初至今股价下跌了35%[2][2] 消费者行为与市场环境 - 80%接受调查的西班牙裔和非西班牙裔消费者对当前的社会经济环境表示持续担忧[2] - 70%的消费者特别担忧其个人财务状况，表明压力主要来自经济周期而非消费者饮酒习惯的根本性转变[2] - 公司认为经济状况是影响消费者的最大驱动因素，而非消费者饮酒习惯的重大改变[2] 增长动力与潜在威胁 - 公司在Z世代群体中捍卫其增长，指出该群体正被诸如Sun Cruiser等产品创新所吸引[2] - 关于GLP-1药物对业务影响的证据极少[2] - 大麻可能对公司在消费者钱包份额构成威胁[2] 管理层观点与关税影响 - 管理层持谨慎乐观态度，认为业务可能已触底，并采取观望态度以等待社会经济状况的发展[2] - 公司能够预测关税影响，此前下调的业绩指引已将关税影响考虑在内[3] - 关税影响的最大部分来自于对啤酒罐征收的钢铁和铝关税，而非从墨西哥进口的啤酒产品本身[4]

财务数据和关键指标变化 - 公司未在此次问答环节中提供具体的季度财务数据（如收入、净利润）[2][3] - 啤酒业务在第二季度实现了65百万美元的成本节约，年初至今累计实现105百万美元的成本节约[47] - 公司预计本财年啤酒业务的关税影响约为70百万美元，葡萄酒业务约为20百万美元，影响将随销量波动[53] - 公司维持啤酒业务39%至40%的营业利润率目标，尽管当前面临去杠杆化压力，但仍预计其将保持行业领先水平[63][65] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务：Modelo Especial是美国按美元销售额计算的第一大啤酒品牌，市场份额约为10%，领先第二名2个百分点[72] Corona Sunbrew是今年按美元计算排名第一的新品牌，也是品类中排名第四的份额增长者[18][23] Corona Familiar表现优异，是品类中份额增长最快的品牌之一[18] - 葡萄酒和烈酒业务：第二季度业务同比增长2%，由Kim Crawford和Meiomi品牌驱动[36] 根据Circana的12周数据，Ruffino增长2个百分点，The Prisoner增长4个百分点，Unshackled增长11个百分点，Harvey和Harriet增长约23个百分点[36] 该业务已连续六个月市场份额增长[36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务在美国49个州实现增长[41] - 高西班牙裔邮政编码地区的表现明显差于大众市场[76] 加利福尼亚州是表现最弱的单一市场，部分原因是与建筑相关的就业机会未达预期[77] - 公司观察到大众市场中前五大州的一些积极迹象，但整体市场波动性前所未有，结果好坏参半[76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略强调持续投资于长期增长，即使在短期逆风中也不会削减营销支出[25][26] 营销活动包括Corona与美国职业棒球大联盟、Modelo与NFL和大学橄榄球的合作，以及Pacifico在数字领域的领先地位[25] - 价格包装架构是当前和未来的关键重点领域，旨在确保消费者在任何预算下都能买到产品[44][60] 公司正在为Modelo等品牌推出更小规格和更具价值的产品（如Modelo Premier）以应对可负担性问题[59] - 公司通过供应商优化、物流创新（如使用60英尺铁路货车和双层堆叠）以及制造优化，持续推动成本节约[48] 自几年前投资者日以来，已累计实现超过5亿美元的成本节约[48] - 公司对啤酒品类持乐观态度，认为近期疲软主要是周期性（宏观经济、消费者情绪）而非结构性因素（如大麻替代、健康趋势）[21][23] 但承认如果消费者支出持续受限，大麻未来可能产生一些影响[23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者情绪是主要担忧点：80%的受访消费者（包括西班牙裔和非西班牙裔）对当前社会经济环境表示担忧，70%特别担忧个人财务状况[9] 这导致消费行为收缩[9] - 公司认为已触底，并"谨慎乐观"地认为情况可能改善，但承认波动性很大，前景不明朗[76][77] - 在年轻消费者中，公司在Z世代中的份额是行业平均水平的两倍，这被视为长期优势[9][23] 但Z世代较高的失业率也是一个挑战[57] - 行业竞争方面，公司继续在市场上获得份额，并是排名第一的份额增长者[26][41] 其他重要信息 - 第二季度啤酒出货量与 depletion 之间的差异是由于典型的旺季前备货以及今年夏季动销未达预期，导致经销商库存高于预期[40] 公司将原本在第三季度进行的库存再平衡提前到了第二季度[40] 目前经销商库存水平处于良好状态，预计下半年出货量与 depletion 将基本一致[40][42] - 资本支出指引未针对2026财年进行调整，因为本年度的资本支出多与长期领先项目相关，已属承诺性支出[13] 对于2026财年之后的资本支出，公司正在评估放缓或避免资本支出的方法，但尚未有具体计划分享[14] - 葡萄酒和烈酒业务下半年预计将因销量季节性增加和直接面向消费者业务的年份酒发布而改善[34] 上半年业绩受到分销商付款以及业务剥离后库存调整的影响[35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销量增长是结构性还是周期性的宏观问题，以及ICE活动的影响[8] - 回答: 消费者情绪是主要问题，80%的消费者担忧社会经济环境，70%担忧个人财务状况，这被视为周期性因素[9] 公司对Corona和Modelo的品牌忠诚度感到满意，并在Z世代中拥有两倍于平均水平的份额，为复苏做好准备[9] 未直接归因于ICE活动，但指出西班牙裔消费者情绪受压[9][10] 问题: 在收入指引下调后，资本支出指引未变动的理由[12] - 回答: 2026财年资本支出未调整是因为与长期项目相关的支出已承诺[13] 对于2026财年之后，公司正在评估放缓资本支出的方法，但尚未有具体计划，将在提供2027财年指引时更新[14] 问题: 关于Corona品牌忠诚度、Corona Extra表现较弱以及Corona Familiar增长的细节[17] - 回答: 品牌健康指标显示Corona家族整体表现良好，Corona Familiar是顶级份额增长者，Corona Sunbrew是排名第一的新品牌[18] Corona Extra为整个品牌家族提供了光环效应，并继续通过与美国职业棒球大联盟的合作进行投资[19] 问题: 关于啤酒 depletion 疲软在多大程度上是宏观因素而非品类结构性因素（如RTD、大麻、年轻消费者）驱动，以及公司的战略反应[21][22] - 回答: 公司认为结构性因素影响相对较小，大麻影响目前也较小，但未来如果消费者支出受限可能产生影响[23] 公司通过推出像Corona Sunbrew这样的产品 targeting Gen Z[23] 战略上，公司继续投资营销，不打算削减支出，并专注于价格包装架构[25][26] 问题: 第二季度啤酒营业利润率扩张以及下半年利润率指引下降的原因[28] - 回答: 下半年通常是低销量期，并进行维护性资本支出，因此利润率较低[29] 全年面临约100个基点的固定成本和增量关税压力，以及约60个基点的营销投资压力，部分被薪酬福利减少所抵消[30] 问题: 关于葡萄酒和烈酒业务下半年利润率改善的驱动因素，以及2027财年恢复到低20%营业利润率的可行性[32] - 回答: 葡萄酒和烈酒业务下半年销量通常更高，并有高利润的DTC年份酒发布[34] 上半年受到分销商付款和剥离后库存调整的影响[35] 公司对业务重返份额增长感到满意，但尚未提供2027财年具体指引[36][37] 问题: 关于啤酒库存再平衡、当前库存水平以及下半年能见度[39] - 回答: 第二季度出货量与 depletion 差异是由于旺季前备货和夏季动销疲软导致经销商库存较高[40] 库存再平衡从第三季度提前到第二季度[40] 当前经销商库存水平良好，零售商没有去库存，公司对货架空间增长有信心，预计下半年出货量与 depletion 将一致[41][42] 问题: 近期消费减速如何影响价格包装架构计划[44] - 回答: 价格包装架构是一个长期重点，旨在确保消费者在任何预算下都能买到产品[44] 公司正在积极推行此策略，认为在当前和未来环境下都很重要[45] 问题: 第二季度啤酒成本节约细节（65百万美元，年初至今105百万美元）和关税影响[47] - 回答: 成本节约来自向运营商的转型，包括供应商优化、物流创新（铁路货车）等[48] 自投资者日以来累计节约超5亿美元[48] 关税影响如上所述，啤酒业务70百万美元，葡萄酒业务20百万美元，按销量比例影响[53] 问题: 关于Corona品牌定位以及是否需从"海滩"定位转向更积极的生活方式[51] - 回答: Corona的广告已重新聚焦于啤酒本身和其标志性的海滩定位[54] 海滩生活方式与 refreshment 相关联，并通过像Sunbrew这样的产品吸引寻求实验的年轻消费者[54] 公司坚持品牌核心定位，避免频繁改变[55] 问题: 关于针对可负担性问题（特别是对Z世代和西班牙裔消费者）的具体措施，以及利润率指引为何低于季度业绩可能暗示的水平[57][58] - 回答: 公司通过推出像Modelo Premier这样的价值产品以及价格包装架构来解决可负担性问题[59][60] 利润率方面，重申下半年因销量低和维护性资本支出而利润率较低[61] 问题: 在 volume 增长持续低个位数的情况下，39%-40%啤酒营业利润率目标的可持续性[63] - 回答: 该利润率一直是行业领先水平[65] 公司暂不提供2026财年后的指引，需观察宏观环境和消费者反应[65] 未来利润率将受折旧、节约议程、通胀和增长回归等因素影响[67] 问题: 关于葡萄酒和烈酒业务下半年前景，以及库存水平是否支持第三季度业绩改善[69] - 回答: 葡萄酒和烈酒业务库存水平良好，业务剥离后的调整已完成[70] 重点将继续放在通过核心品牌赢得市场份额上[70] 问题: 关于1%-2%定价算法的可行性，以及负面组合影响是否来自Corona Familiar[72] - 回答: 公司仍预计全年实现1%-2%的定价，基于SKU和市场逐个评估[73] Modelo Especial的市场领导地位等支持此目标[72] 未直接回答组合影响问题 问题: 关于下半年 depletion 增长预期似乎隐含显著减速的驱动因素[75] - 回答: 公司不提供季度指引，但指出市场波动性大，西班牙裔邮政编码地区表现明显更差，但大众市场部分州有积极迹象[76] 公司"谨慎乐观"可能已触底，但不预计下半年有根本性变化[77]

财务数据和关键指标变化 - 公司未在此次问答环节中提供具体的季度财务数据（如收入、净利润）[2][3] - 啤酒业务在第二季度实现了运营利润率扩张，但下半年因季节性因素（低销量期、维护活动）和固定成本、关税等约160个基点的逆风，预计利润率将下降[28][29][30] - 葡萄酒和烈酒业务上半年表现受分销商付款和交易后库存调整影响，但预计下半年将因销量增加和高利润直销业务（如年份发布）而改善，以实现全年运营利润目标[32][34][35] - 公司持续实现成本节约，第二季度节约6500万美元，年初至今累计节约1.05亿美元，自投资者日以来累计节约超过5亿美元[47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务：Modelo Especial是美国按美元销售额计算的第一大啤酒品牌，市场份额约为10%，领先第二名约2个百分点[72] 科罗娜家族整体表现良好，科罗娜Familiar是品类内份额增长领先者之一，科罗娜Sunbrew是今年按美元计排名第一的新品牌和总份额第四大增长者[18][23][25] - 葡萄酒和烈酒业务：连续六个月市场份额超越市场，第二季度可比基础上增长2%[36] 关键品牌如Kim Crawford、The Prisoner、Ruffino、Mi Campo等表现强劲，其中The Prisoner在12周数据中增长4%，Harvey and Harriet增长约23%[36] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体市场面临宏观经济压力，80%的被调查消费者（包括西班牙裔和非西班牙裔）对当前社会经济环境表示担忧，70%担忧个人财务状况[9][10] - 市场表现呈现前所未有的波动性，高西班牙裔邮编区域的业绩显著差于普通市场区域[76] 加利福尼亚州是受影响最严重的市场，部分与建筑行业就业机会未达预期有关[77] - 公司在49个州实现增长，并持续获得货架份额[41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略强调长期投资，尽管面临短期挑战，但不会削减营销支出，反而持续加大投入，例如科罗娜与美国职业棒球大联盟、Modelo与NFL和大学橄榄球的合作[25][26] - 价格包装架构是重点战略，旨在为不同消费能力的消费者提供合适价位的产品，以应对当前环境并作为长期策略[44][45][60] - 公司对行业竞争持积极态度，认为结构性因素（如健康趋势、RTD、大麻替代）影响相对较小，主要挑战是周期性宏观经济因素[21][23] - 成本节约计划持续进行，重点包括供应商和采购优化、物流和制造优化（如使用60英尺铁路车厢和双层堆叠）[48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为近期啤酒消费疲软主要是由周期性宏观经济因素驱动，而非结构性行业问题，并对消费者情绪最终改善后恢复传统增长曲线抱有信心[9][10][21][26] - 对啤酒业务的长期增长轨迹保持信心，因此继续投资增量产能，但会审慎评估2026财年之后的资本支出计划[13][14] - 对于39%-40%的啤酒运营利润率目标，管理层承认其为行业最佳水平，但未对2026财年之后的可持续性提供具体指引，将视宏观经济和消费者反应而定[63][65][66] 其他重要信息 - 第二季度啤酒业务出现出货量与消耗量不平衡，主要原因是夏季销售季动销不及预期以及将通常发生在第三季度的库存再平衡提前至第二季度进行，但目前分销商库存水平处于良好状态，预计下半年出货与消耗将趋于一致[39][40][41] - 关税影响预计在2026财年对啤酒业务造成约7000万美元，对葡萄酒业务造成约2000万美元的影响，其影响将随销量在各半年度间大致按比例体现[47][53] - 科罗娜品牌定位正回归其核心的"海滩"本质和清爽特性，并通过如Sunbrew等产品吸引追求不同体验和更活跃生活方式的年轻消费者[51][54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销量增长是结构性还是周期性的讨论，以及ICE活动的影响 - 管理层认为主要是周期性宏观经济因素导致消费者收紧开支，消费者情绪调查显示普遍担忧 公司在其产品组合中拥有两倍于行业平均水平的Z世代份额，为未来复苏做好准备 当开始同比计算ICE活动影响时，预计销量增长将恢复[8][9][10] 问题: 为何在调降营收指引后未削减资本支出指引 - 2026财年资本支出大部分涉及长周期项目，属于已承诺支出 对于2026财年之后，公司正在评估放缓或避免资本支出的方法，但暂无具体信息，将在提供2027财年指引时更新[12][13][14] 问题: 科罗娜品牌忠诚度及产品组合内表现 - 品牌健康指标显示科罗娜家族整体忠诚度提升，科罗娜Extra为整个品牌系列提供光环效应 科罗娜Familiar表现优异，Sunbrew是成功的新产品[17][18][19] 问题: 除宏观因素外，啤酒品类是否面临结构性挑战（如健康趋势、RTD、大麻），以及公司的应对策略 - 管理层认为结构性影响相对较小，大麻替代影响目前也较小 公司通过产品创新（如Sunbrew）吸引年轻消费者 策略上不会削减营销，反而加大投资，并专注于价格包装架构[21][23][25][26] 问题: 啤酒运营利润率季度表现及下半年逆风 - 下半年通常是低销量期和维护期，利润率自然较低 主要逆风包括固定成本、关税约100基点，以及维持营销投入约60基点[28][29][30] 问题: 葡萄酒和烈酒业务下半年利润率改善驱动因素及2027财年展望 - 下半年是主要销售期，受益于销量增加和高利润直销业务（如年份发布） 上半年受分销商付款和库存调整影响显得混乱 公司对业务重返份额增长轨道感到满意，但未提供2027财年具体利润率指引[32][34][35][36][37] 问题: 啤酒库存再平衡情况、库存水平及下半年能见度 - 第二季度库存再平衡是由于夏季动销不及预期以及将Q3的再平衡提前至Q2 目前分销商库存处于良好水平，零售商无去库存现象，货架份额持续增长，对下半年出货与消耗保持一致有信心[39][40][41][42] 问题: 销量减速对价格包装架构计划的影响 - 价格包装架构是长期战略，旨在确保不同预算的消费者都能买到产品 公司正积极推动，并认为在当前环境下更为重要[44][45] 问题: 啤酒成本节约进展和关税影响 - 成本节约持续进行，重点在供应商优化、物流和制造创新 本财年关税影响预计啤酒业务7000万美元，葡萄酒业务2000万美元，影响随销量分布[47][48][53] 问题: 科罗娜品牌定位是否需要调整以吸引更活跃生活方式的消费者 - 科罗娜广告已回归聚焦啤酒本身和海滩本质，这符合消费者对清爽和体验的需求 Sunbrew是向更活跃生活方式演进的例子 公司强调品牌定位的稳定性而非频繁改变[51][54][55] 问题: 针对经济挑战和Z世代消费者，除营销外有何 affordability 措施，以及利润率指引 - 公司通过推出Modelo Premier等产品定位更低价点，并推进价格包装架构，提供可负担的选择 利润率方面，下半年因季节性和维护因素历来较低[57][59][60][61] 问题: 在销量持续低增长情况下，39%-40%啤酒运营利润率目标的可持续性 - 该利润率一直是行业最佳 公司未对2026财年后给出指引，将视经济和消费者反应而定 影响因素包括新产能折旧、成本节约议程和预期增长回归[63][65][66][67] 问题: 葡萄酒和烈酒业务下半年前景及库存水平 - 业务库存水平良好，上半年关注点已放在确保现有业务库存正常 重点将继续放在关键品牌的市场表现上[69][70] 问题: 1%-2%定价算法的可行性及负组合影响来源 - 公司仍预期全年实现1%-2%定价，基于SKU和市场逐个评估 Modelo Especial等品牌的强势地位支持此定价策略 负组合影响可能部分来自科罗娜Familiar等较大规格产品的强劲需求[72][73] 问题: 下半年消耗量增长预期及驱动因素 - 公司不提供季度指引 市场波动性大，高西班牙裔邮编区表现差，但部分普通市场州有积极迹象 公司谨慎乐观可能已触底，但不预计下半年有剧烈变化，将密切关注[75][76][77]

财务数据和关键指标变化 - 公司未在本环节提供具体的季度财务数据（如收入、利润）[1][2][3] - 公司确认了此前提供的全年指引 包括啤酒业务约70百万美元的关税影响和葡萄酒与烈酒业务约20百万美元的关税影响[48] - 啤酒业务在第二季度实现了65百万美元的成本节约 年初至今累计实现105百万美元的成本节约[42] - 公司自投资者日以来已累计实现超过500百万美元的成本节约[43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务：Modelo Especial是美国按渠道追踪的美元销售额第一的啤酒品牌 市场份额约为10% 领先第二名约2个百分点[66] Corona Sunbrew是今年美元销售额排名第一的新品牌 也是品类内份额增长第四的品牌[15][21] Corona Familiar表现优异 是品类内份额增长最快的品牌之一[15] - 葡萄酒与烈酒业务：第二季度业务同比增长2% 主要受Kim Crawford和Meiomi品牌驱动[32] 根据Circana的12周数据 Ruffino增长2个百分点 The Prisoner增长4个百分点 Unshackled增长11个百分点 Harvey和Harriet增长约23个百分点[32] 该业务已连续六个月市场份额超越市场整体表现[32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场呈现前所未有的波动性 高西班牙裔邮编区域的业绩远差于大众市场[69] 加利福尼亚州是受影响最严重的市场[70] - 公司业务在49个州实现增长[37] 在大众市场中Corona品牌忠诚度提升 在西班牙裔消费者中Modelo品牌忠诚度提升[7] - 公司产品在Z世代消费者中的份额是行业平均水平的两倍[8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是持续投资于品牌和长期增长 即使在当前环境下也无意削减营销支出[22][23] 例如Corona与美国职业棒球大联盟合作 Modelo与美国国家橄榄球联盟和大学橄榄球合作 Pacifico是数字领域的第一品牌[22] - 价格包装架构是当前和未来的关键重点 旨在为不同消费能力的消费者提供合适的产品[39][55] - 公司正积极寻求成本节约机会 包括物流和制造优化 例如采用60英尺铁路车厢和双层堆叠[43] - 公司对啤酒业务产能投资持谨慎态度 2026财年资本支出指引未调整因涉及长期承诺 但对2026财年之后的资本支出正在评估可能放缓或避免的方案[11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前业务面临的主要挑战是周期性而非结构性 80%的受访消费者（包括西班牙裔和非西班牙裔）对当前社会经济环境表示担忧 70%的消费者特别担忧个人财务状况[7][9] - 管理层认为大麻替代等结构性因素目前影响相对较小[21] - 管理层对业务触底持谨慎乐观态度 但指出市场波动性依然很大[69][70] - 管理层对葡萄酒与烈酒业务重回份额增长轨道感到满意 并对未来发展充满信心[32][33] 其他重要信息 - 第二季度啤酒出货量与 depletion 的差异主要源于两个方面：一是为夏季销售季提前备货后 实际消费不及预期 二是将通常发生在第三季度的库存再平衡提前至第二季度进行[36] 目前分销商库存水平处于良好状态 没有出现零售商去库存的情况[37][38] - 啤酒业务下半年利润率通常较低 原因是销量季节性减少以及进行定期维护[25][56] 全年面临约160个基点的利润率逆风 包括100个基点的固定成本和60个基点的增量营销投资等[26] - 葡萄酒与烈酒业务下半年表现预计将好转 因大部分销量和销售发生在下半年 且包括直接面向消费者的年份发布 这通常带来更高的销售额和利润率[30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销量增长是结构性还是周期性疲软的宏观问题 特别是ICE活动对西班牙裔消费者的影响[6] - 回答指出消费者情绪是关键 80%的受访消费者对 socioeconomic 环境表示担忧 70%担忧个人财务状况 这被视作周期性因素 同时强调品牌忠诚度在提升 并且公司在Z世代中份额是行业两倍 认为一旦消费者环境改善 业务将恢复增长[7][8][9] 问题: 在收入指引下调后 资本支出指引为何保持不变 未来是否有削减空间[10] - 回答解释2026财年资本支出未调整是因为涉及长期承诺项目 但对于2026财年之后的资本支出 公司正在审视可能放缓或避免支出的方式 但暂无具体信息可分享 将在提供2027财年指引时更新[11][12] 问题: 关于Corona品牌忠诚度提升的具体表现 以及Corona Familiar的规模和组合内表现[14] - 回答指出通过品牌健康指标追踪购买意愿和首选度 Corona Extra近期面临挑战但为整个品牌家族提供了强大的光环效应 Corona Familiar表现优异 Corona Sunbrew是今年美元销售额第一的新产品 公司继续通过如赞助美国职业棒球大联盟等活动投资Corona品牌[15][16] 问题: 关于啤酒品类疲软中非宏观因素（如健康趋势、RTD、大麻、年轻消费者饮酒量减少）的影响 以及公司应对疲软收入增长的战略[19][20] - 回答重申结构性因素影响较小 周期性因素是主因 提到Corona Sunbrew是针对年轻消费者的创新示例 战略上公司将继续投资营销 不会削减支出 并专注于通过价格包装架构和产品创新（如Modelo Premier）来驱动增长[21][22][23] 问题: 第二季度啤酒运营利润率扩张的原因 以及下半年利润率指引隐含的显著下降的关键逆风[24] - 回答解释下半年利润率通常较低 due to 季节性销量减少和定期维护 全年面临约160个基点的逆风 包括100个基点的固定成本和增量关税 以及60个基点的增量营销投资[25][26] 问题: 关于葡萄酒与烈酒业务下半年利润率显著改善以达成全年指引的驱动因素 以及2027财年回归低20%运营利润率的可行性[28][29] - 回答指出葡萄酒与烈酒业务下半年销量更高 且包括高利润的DTC年份发布 上半年业绩受到分销商付款和交易后库存调整等一次性因素影响 对业务重回份额增长轨道感到满意 但未提供2027财年具体利润率指引[30][31][32][33] 问题: 关于啤酒库存再平衡的细节 对当前分销商库存水平的评估 以及下半年出货量与 depletion 将基本一致的信心[35] - 回答详细解释了第二季度库存再平衡的原因（夏季消费不及预期、提前再平衡） 确认当前分销商库存水平良好 没有零售商去库存 并因持续获得货架空间和份额增长而对下半年出货与 depletion 一致充满信心[36][37][38] 问题: 收入增长减速如何影响价格包装架构计划 以及若该计划更早推进 depletion 表现是否会更好[39] - 回答承认若早知社会经济问题会加速推进价格包装架构 认为这是重要的长期策略 旨在确保消费者在任何预算下都能买到产品 并正积极在多品牌中推进[39][40] 问题: 关于啤酒成本节约的目标和机会 以及关税影响在上半年和下半年的具体情况[42] - 回答提到公司自 builder 向 operator 转变持续带来成本节约 机会包括物流和制造优化 但不提供季度或年度节约目标 关税方面 啤酒业务预计全年影响70百万美元 葡萄酒业务20百万美元 影响将随销量分布[43][48] 问题: 关于Corona品牌定位（传统海滩形象）是否需要调整以吸引更注重积极生活方式的消费者[46] - 回答指出今年广告已更聚焦啤酒本身和标志性的海滩形象 认为海滩生活方式契合消费者对焕新和体验的需求 Corona Sunbrew是吸引年轻、活跃消费者的例子 强调品牌定位的持续性而非频繁改变[49][50] 问题: 关于针对经济挑战和Z世代高失业率 除营销外有何措施提升 affordability 以及为何利润率指引低于第二季度表现所暗示的水平[52][53] - 回答提到通过Modelo Premier等产品定位更实惠价格点 以及价格包装架构的重要性 利润率方面重申下半年季节性因素（低销量、维护）是主要原因[54][55][56] 问题: 关于在 volume 持续低个位数增长情况下 39%-40%啤酒运营利润率目标的可持续性[58][59] - 回答承认当前环境下降杠杆化 但指出即使今年利润率仍将是 best-in-class 目前不提供2026财年后指引 需观察宏观环境和消费者反应 未来利润率将受折旧、成本节约、增长回归等多因素影响[60][61] 问题: 关于葡萄酒与烈酒业务下半年表现 特别是考虑到去年第三季度大幅去库存后 今年第三季度是否会因库存正常化而受益[63] - 回答确认葡萄酒与烈酒业务库存水平良好 库存不是问题 重点将继续放在通过核心品牌赢得市场份额[64] 问题: 关于1-2%定价算法的可行性 以及负面组合影响的驱动因素（是否与Corona Familiar大规格需求强劲有关）[66] - 回答维持1-2%全年定价算法预期 强调基于SKU和市场逐个评估 Modelo Especial的市场领导地位等支持定价能力 未直接说明负面组合影响的具体原因[66][67] 问题: 关于下半年 depletion 增长隐含显著放缓的驱动因素[68] - 回答未给出具体季度指引 描述市场波动性大 高西班牙裔邮编区表现显著差于大众市场 对触底持谨慎乐观态度 但未预期下半年有剧烈变化 将密切关注波动性[69][70]

投资理念与方法 - 投资策略侧重于美国及欧洲股票 重点投资被低估的成长股和高质量股息增长型公司 [1] - 投资哲学认为持续的盈利能力是比估值更可靠的回报驱动因素 关键指标包括强劲的利润率 稳定且扩张的自由现金流以及高投资资本回报率 [1] - 采用长期投资视角 通过跨学科背景结合定量分析和宏观长期视角来解读市场叙事 [1] 投资组合管理 - 在eToro平台公开管理一个投资组合 并获得“热门投资者”认证 允许他人复制其实时投资决策 [1] - 投资伯克希尔哈撒韦的投资组合并尝试逆向工程其投资逻辑 以此方式加深对第一类铁路公司和评级机构业务的理解 [1] 个人背景与目标 - 个人投资目标是积累足够资产以实现财务自由 确保有能力在能充分表达自我的地方和方式下工作 [1] - 学术背景涵盖经济学 古典语言学 哲学和神学 为投资分析提供跨学科基础 [1]

投资理念与方法 - 投资策略侧重于美国及欧洲股票 同时关注被低估的成长股和高质量股息增长型公司 [1] - 投资理念认为持续的盈利能力是比估值更可靠的回报驱动因素 关键指标包括强劲的利润率 稳定且扩张的自由现金流以及高投资资本回报率 [1] - 采用长期投资视角 通过跨学科背景结合定量分析和宏观长期视角来解读市场叙事 [1] - 公开管理一个投资组合 其他投资者可以复制其实时投资决策 [1] 投资分析实践 - 投资分析实践包括研究伯克希尔哈撒韦的投资组合 并逆向工程其投资逻辑以加深理解 [1] - 通过逆向工程伯克希尔投资的方式 已发展出对第一类铁路公司和评级机构行业的理解 [1]

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