文章核心观点 - 尽管面临Z世代酒精消费减弱的挑战 但星座品牌公司可能为投资者提供最后一次从巴菲特投资智慧中受益的机会 巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦在近期季度持续买入公司股票 [1][2] 酒精行业的持久吸引力 - 酒精消费具有历史持久性 考古发现啤酒生产已有数千年历史 降低了啤酒消费在当前一代终结的可能性 为未来复苏铺平道路 [3][4] - 公司约95%的营收来自啤酒业务 旗下拥有Pacifico和美国最畅销啤酒品牌Modelo等流行品牌 在啤酒行业地位突出 [3] - 拥有持续需求的产品线对巴菲特具有长期吸引力 伯克希尔已将星座品牌纳入其拥有类似特质的企业名单中 [5] 公司的股息回报 - 公司提供丰厚的股息回报 自2015年开始支付股息以来 每年都增加年度总派息 建立了10年股息增长记录 [6] - 当前年度股息为每股4.08美元 股息收益率超过3.1% 远高于标普500指数平均1.1%的收益率 [7] - 公司自由现金流充裕 过去12个月生成约18.5亿美元自由现金流 远高于7.24亿美元的股息支出 派息稳定性高 [7] 公司估值水平 - 股价下跌导致估值下降 当前市盈率为19倍 远低于标普500指数31倍的平均水平 远期市盈率仅为11倍 显示股票变得便宜 [9] - 股价在过去一年下跌了45% 市场对消费减弱的担忧是主要原因 [9] - 尽管本财年上半年营收下降超过10% 分析师预计本财年营收将下降11% 但下一财年将趋于稳定 可能带来业务改善信号 [11] 公司财务与资本管理 - 公司持续进行股份回购 过去一年流通股数量减少了3% 当前流通股为1.75亿股且持续下降 需求上升可能显著推高股价 [12] - 公司毛利率为51.08% [10]

核心业绩表现 - 公司第二财季每股收益为363美元，同比下降16%，但超出市场预期的337美元 [3] - 公司第二财季净销售额为248亿美元，同比下降15%，但超出市场预期的246亿美元 [3] - 公司第二财季有机净销售额同比下降8% [3] 啤酒业务表现 - 啤酒业务销售额为235亿美元，同比下降7% [4] - 啤酒业务出货量下降87%，主要由于社会经济不利因素导致消费者需求疲软以及经销商库存再平衡 [4] - 啤酒业务 depletion 下降27%，其中 Modelo Especial 下降超4%，Corona Extra 下降超7%，Modelo Chelada 下降近3% [4] - Pacifico 品牌 depletion 增长13%，Victoria 品牌 depletion 增长19%，部分抵消了其他品牌的下降 [4] 葡萄酒和烈酒业务表现 - 葡萄酒和烈酒业务销售额为136亿美元，同比大幅下降65% [5] - 葡萄酒和烈酒业务出货量下降764%，主要受 SVEDKA 品牌剥离和2025年葡萄酒业务剥离的影响 [5] - 葡萄酒和烈酒业务 depletion 增长近2% [5] 盈利能力与利润率 - 公司可比营业利润为8862亿美元，低于上年同期的10191亿美元 [6] - 啤酒业务营业利润为9516亿美元，同比下降12% [7] - 啤酒业务营业利润率为406%，收缩200个基点，原因包括销售成本上升以及营销费用增加 [7] - 葡萄酒和烈酒业务营业亏损为198亿美元，而上年同期为营业利润705亿美元 [8] - 葡萄酒和烈酒业务利润率显著收缩，主要受资产剥离和经销商合同条款变更的影响 [8]

公司估值与前景 - 星座品牌公司股票目前被低估 [1] - 公司所属的整个行业板块也处于被低估状态 [1] - 公司股票在中短期内复苏的可能性很高 [1]

作者背景与研究方法 - 作者为一名即将毕业的金融经济学专业学生，辅修数学，并持有FINRA证券业 essentials认证，同时是CFA候选人 [2] - 研究方法基于价值投资理念，深受本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特和查理·芒格的影响，并曾参加2024年伯克希尔·哈撒韦年度股东大会 [2] - 作者在校期间担任学生管理投资基金的分析师，负责尽职调查、构建估值模型以及为投资组合推荐投资标的 [2] 作者实践经验 - 作者曾在Trupanion公司实习，期间为一项新项目进行竞争分析，并向公司董事长直接汇报研究成果 [2] - 作者通过股票、期权或其他衍生品方式持有STZ（Constellation Brands）的多头头寸 [2]

投资动向 - 沃伦·巴菲特近期投入超过10亿美元资金建仓三只股票 [1] - 三只股票分别为住宅建筑商Lennar、能源巨头Chevron以及饮料公司Constellation Brands [1][3] - 伯克希尔哈撒韦公司在进行上述投资的同时削减了银行股的持仓 [1] 投资策略分析 - 巴菲特此次选股体现出防御性策略，聚焦于能维持长期稳定需求的行业 [3] - 投资组合侧重于消费领域，选择的是人们在任何经济环境下都难以削减的必需品，如住房、能源和酒饮 [3][4] - 投资策略倾向于寻找被市场低估的价值型股票，而非追逐当前热门的成长股或人工智能概念股 [3][5][6] 个股选择逻辑 - 选择Lennar的原因是预期利率下降将提升住房可负担性，并降低公司融资成本 [4] - Lennar的股价在过去一年内大幅下跌，Chevron是三者中唯一实现年内和一年期正回报的股票，但表现仍落后于标普500指数 [5] - Constellation Brands的股价在年内出现下跌，符合其“逢低买入”的投资思路 [5]

文章核心观点 - 当前市场波动加剧 部分顶级消费品牌因面临短期宏观压力导致股价下跌 从而提供了具有吸引力的股息收益率和买入机会 [1][3][5] - 精选的三家消费品牌公司（Constellation Brands、Hershey）业务根基稳固 股息支付有盈利支撑 适合作为被动收入来源 [1][7] 公司分析：Constellation Brands (STZ) - 公司股价较近期高点下跌49% 主要受宏观经济逆风影响 [3] - 旗下拥有Modelo和Corona等顶级墨西哥啤酒进口品牌 其中新品牌Corona Sunbrew已迅速成为美国市场排名第一的新啤酒品牌 [3] - 预计全年经调整销售额将出现个位数百分比下降 但季度股息1.02美元受到预计全年经调整每股收益11.51美元的支撑 远期股息收益率为2.91% [4] 公司分析：Hershey (HSY) - 公司股价较前期高点下跌33% 主要受可可价格创纪录和收成不佳导致的成本上升影响 [5] - 旗下拥有Reese's和Hershey等知名品牌 构成一个价值110亿美元的零食巨头 在2025年第二季度 公司销售额表现强劲 在美国糖果、薄荷糖和口香糖市场份额有所增长 [6] - 公司已连续派发股息95年 显示出财务稳定性和韧性 季度股息1.37美元受到预计全年经调整每股收益5.49美元的支撑 预计2026年收益将反弹至6.80美元 当前远期股息收益率为2.97% [7][8]

巴菲特指标市场估值 - 巴菲特指标（总市值/GDP）处于219%的历史高位，远高于其认为“玩火”的200%阈值 [2] 星座品牌公司分析 - 伯克希尔哈撒韦于2024年第四季度建仓星座品牌，并在2025年第一、二季度增持，目前持股7.7%，价值约19亿美元 [5] - 公司旗下科罗娜和莫德罗等高端啤酒品牌拥有强劲的市场地位 [6] - 股票远期市盈率为12倍，相对多数股票具有估值吸引力 [8] - 2026财年上半年公司产生11亿美元自由现金流，管理层将部分现金流用于股息计划，并在2025年9月前完成6.04亿美元股票回购 [9] - 公司毛利率为51.08% [8] 莱纳建筑公司分析 - 伯克希尔在2025年前两个季度同时买入莱纳建筑的A类和B类股票 [10] - 公司是美国最大住宅建筑商之一，美国持续的住房短缺问题利好其长期增长前景 [12] - 股票远期市盈率低于14倍，估值具吸引力 [13] - 公司毛利率为19.53% [12] 普尔公司分析 - 伯克希尔于2024年第三季度建仓普尔公司，此后每个报告季度均增持，目前持股9.3%，价值超过10亿美元 [14] - 公司股票交易于26.6倍预期市盈率，最新季度净销售额同比仅增长1%，稀释后每股收益增长4% [15] - 公司拥有持久商业模式和强劲市场地位，现有泳池维修和保养收入占总收入超60%，现金流可预测 [16] - 美国泳池平均年龄增长可能推动维修收入增加，人口向温暖气候迁移趋势可能提振新泳池安装需求 [17] - 公司毛利率为29.60% [16]

公司业务趋势 - 星座品牌正面临消费者情绪疲软带来的收入阻力 尤其在其核心且忠诚的西班牙裔客户群中 [1] - 当前趋势并未恶化 [1] - 经销商库存情况在文档中未完成描述 [1]

投资策略 - 投资策略聚焦于少数多元化的股票 寻求价格低于公允价值预估的标的 偏好具备股息增长或提供股息收入的股票 [1] - 分析方法以基本面分析为主 并辅以技术图表分析作为补充 [1] - 期权策略主要用于产生额外收入或对冲风险 [1] 持仓披露 - 分析师通过持有股票、期权或其他衍生品方式 对STZ（Constellation Brands公司）拥有多头仓位 [1]

投资评级与目标 - Evercore ISI维持对Constellation Brands的买入评级 目标股价为170美元 [1] - 基于分析师预估的公司平均目标股价为169美元 暗示较当前水平有近19.65%的上涨潜力 [4] - 公司被列为最具上涨潜力的十大股票之一 [1] 第二财季财务业绩 - 第二财季调整后每股收益为3.63美元 超出市场共识预期0.22美元 [2] - 第二财季营收约为24.8亿美元 略低于预期 [2] - 尽管面临宏观经济压力 公司啤酒业务克服了销量挑战 [2] 品牌表现与业务亮点 - 公司旗下科罗娜和莫德罗品牌忠诚度提升 科罗娜Familiar表现尤为出色 [3] - 科罗娜Familiar被认为是该品类中份额增长最快的品牌之一 其规模可能比此前认为的更大 [3] - 公司业务包括啤酒、葡萄酒和烈酒 运营科罗娜、莫德罗、罗伯特蒙大维酒厂和金凯福等知名品牌 [4] - 公司业务部门划分为啤酒、葡萄酒和烈酒、企业运营及其他 [4]