财务数据和关键指标变化 - 公司预计2022财年可比基础摊薄每股收益目标在10.15 - 10.45美元之间，该范围不包括Canopy股权和收益影响，反映了啤酒营业收入指引的增加和加权平均摊薄流通股数量的减少，部分被2022财年税率的提高所抵消 [30] - 2022财年至今公司已回购14亿美元股票，加上股息，已实现向股东返还50亿美元目标的近60% [17] - 2022财年至今公司产生了12亿美元的自由现金流，与上年持平，反映了强劲的运营现金流被资本支出的增加所抵消，全年资本支出指引为10 - 11亿美元，其中约9亿美元用于墨西哥啤酒业务扩张 [45] - 2022财年公司预计利息费用在3.55 - 3.65亿美元之间，可比基础有效税率约为20%，加权平均摊薄流通股数量约为1.92亿股 [42][43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 净销售额增长14%，受出货量增长近12%和有利价格的推动，部分被不利组合所抵消；消耗体积增长超过7%，受Modelo Especial和Corona Extra的持续强劲以及餐饮渠道的持续增长推动 [31] - 啤酒运营利润率降至37.2%，有利定价、组合和外汇的好处被不利的销售成本、增加的营销投资和更高的销售、一般和行政费用所抵消 [33] - 公司提高了2022财年啤酒业务的净销售额和营业收入指引，目标净销售额增长9% - 11%，营业收入增长4% - 6% [10][34] 葡萄酒和烈酒业务 - 2022财年第二季度净销售额下降18%，出货量下降36%；剔除葡萄酒和烈酒剥离的影响，有机净销售额增长15%，受有机出货量增长近6%、有利组合和价格以及烟熏污染散装葡萄酒销售的推动 [39] - 运营利润率降至19.7%，现有投资组合和剥离的混合收益以及有利价格被增加的营销和销售、一般和行政费用、更高的销售成本以及稀释利润率的烟熏污染散装葡萄酒销售所抵消 [40] - 2022财年葡萄酒和烈酒业务预计净销售额和营业收入分别下降22% - 24%和23% - 25%，运营利润率约为24% [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国啤酒市场高端领域，公司是领先的份额获得者，核心进口啤酒品牌的增长势头提供了竞争优势 [7] - 美国硬苏打水市场在最近几个月发生了很大变化，公司降低了Corona Hard Seltzer的增长预期，并在第二季度计提了可观的陈旧费用 [12] - 美国葡萄酒市场高端领域，公司表现良好，预计未来几年将代表行业的大部分增长，公司在新兴增长渠道如电子商务和直接面向消费者方面的能力不断增强 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心进口啤酒品牌具有竞争优势，预计Modelo Especial有很长的增长空间，公司将继续投资啤酒业务以满足强劲的产品需求 [7][8][17] - 公司认为硬苏打水和更广泛的酒精饮料即饮产品（ABA）空间是啤酒市场的重要领域，未来将专注于提供有意义的差异化和独特价值的竞争方式 [12] - 公司葡萄酒和烈酒业务将继续推进高端化战略，加强在新兴增长渠道的能力，以实现长期成功 [13] - 公司将继续加强创新方法，采用更一致、战略、纪律和以消费者为导向的方法，专注于与消费者趋势一致的高增长细分市场 [14] - 公司资本分配战略保持不变，致力于通过股息和股票回购向股东返还50亿美元的价值，并继续在啤酒业务上进行再投资 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务基本面依然强劲，消费者对公司品牌尤其是核心啤酒产品组合的需求依然强劲，这使公司有信心提高全年每股收益指引 [5] - 尽管本财年啤酒业务面临供应挑战，但预计到第四季度末库存水平将恢复正常，啤酒业务有望实现比预期更好的一年 [9] - 公司对Canopy的进展感到满意，期待其业务的增长和合法化前景，Canopy美国业务在最近一个季度同比增长91%，预计未来几年收入将显著增长 [26] 其他重要信息 - 公司美国收获约完成70%，生产设施、酒厂和品酒室未受近期野火活动影响 [24] - 公司本季度的风险投资活动包括对适应原注入的Hop Wtr和Aaron Paul和Bryan Cranston的手工Dos Hombres龙舌兰酒的投资 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 啤酒业务9月消耗趋势及全年收入指引提升原因和定价策略 - 公司预计9月消耗与年初至今的趋势基本一致，消耗将继续超过出货量，定价环境相对强劲，预计将略高于通常的算法 [50][51] 问题2: 新啤酒全年指引下半年大幅下降的保守程度及原因 - 公司认为指引考虑了所有成本增加因素，虽然有一些积极因素，但仍面临折旧增加、商品价格上涨等逆风，且硬苏打水仍会稀释利润率 [57][58] 问题3: 硬苏打水配方变化及Modelo和Corona的增量性和陈列方案 - 硬苏打水核心配方不会有根本性变化；Modelo和Corona有相互影响，但Modelo增长空间大，公司仍专注于扩大两个品牌的市场份额 [62][63][64] 问题4: Corona Extra增长在餐饮和零售渠道的分布、Nielsen/IRI与整体零售趋势对比及Pacifico品牌进展 - Corona Extra约50%的增长来自餐饮渠道的重新开放，在零售渠道也表现良好；Pacifico是一个有潜力的品牌，本季度受棕色玻璃供应问题影响，但不影响其长期发展 [67] 问题5: 硬苏打水投资计划节省情况及产能调整对新酒厂建设的影响 - 500万百升的ABA产能建设按计划进行，2023财年早些时候将上线；原计划用于Corona Hard Seltzer的6000万美元投资，未花费部分将重新投入核心墨西哥啤酒产品组合；公司不会因硬苏打水业务调整而改变在墨西哥东南部建设新酒厂的计划 [71][72] 问题6: 餐饮渠道季度内趋势及消费者酒精偏好变化 - 餐饮渠道趋势因地理位置而异，总体上比上年有所改善，但仍未恢复到疫情前水平；消费者继续倾向于高端化产品，且在不同场合会选择多种饮料 [75][76][77] 问题7: 葡萄酒行业近期放缓的原因及葡萄酒业务30%运营利润率目标和时间线 - 葡萄酒高端业务的放缓部分是由于渠道演变，如电子商务和直接面向消费者渠道的增长未被传统数据渠道完全捕捉，预计随着市场恢复正常，高端业务将继续表现出色；葡萄酒业务30%的运营利润率目标仍然不变，预计到2023财年末实现 [80][81] 问题8: 库存不足对消耗的影响及Corona Seltzer表现不佳的原因 - 公司估计库存不足导致消耗损失约2 - 3个百分点；Corona Seltzer表现不佳主要是因为行业变化超出预期，以及提前生产导致库存过剩，但它在公司整体增长中占比较小 [84][86] 问题9: 2022财年下半年利润率对2023年的参考意义 - 公司认为从中短期来看，利润率应保持在39% - 40%的范围内，具体每年可能会因顺风或逆风因素而有所波动 [88] 问题10: Pacifico品牌消耗数据及除玻璃问题外的其他问题 - Pacifico品牌本季度消耗实现了中个位数增长，受棕色玻璃供应问题限制，否则增长会更高 [92] 问题11: 第三季度消耗和出货量加速原因及定价情况 - 第三季度出货量将实现低个位数增长，消耗增长将高于出货量，且出货量在体积上将超过消耗，有助于恢复库存到正常水平；公司今年的定价将略高于典型算法的2% [95] 问题12: 硬苏打水类别毛利率、Corona Seltzer风险及获取市场份额的计划 - 公司啤酒业务表现远好于整体啤酒类别；公司将专注于提供差异化产品，如Refresca和Limonada，并推进创新议程，认为硬苏打水业务将是公司增长的一部分，但不是主要部分 [98][99] 问题13: 硬苏打水市场是小众市场还是暂时停顿及对啤酒业务增长的影响 - 公司认为整体ABA空间仍将是一个增长类别，但硬苏打水细分市场的增长将低于预期；硬苏打水业务面临挑战不会对啤酒业务增长造成太大影响，因为公司能够通过减少硬苏打水生产来增加啤酒产量，且啤酒业务利润率更高 [102][103]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年8月31日和2月28日，公司总资产分别为253.403亿美元和271.048亿美元[14] - 截至2021年8月31日和2月28日，公司总负债分别为138.157亿美元和131.757亿美元[14] - 截至2021年8月31日和2月28日，公司股东权益分别为115.246亿美元和139.291亿美元[14] - 2021年和2020年前六个月，公司净销售额分别为43.976亿美元和42.238亿美元[17] - 2021年和2020年前六个月，公司净利润分别为 - 8.854亿美元和3.492亿美元[17] - 2021年和2020年前六个月，公司综合收益分别为 - 8.386亿美元和 - 2.317亿美元[17] - 2021年和2020年前三个月，公司净销售额分别为23.711亿美元和22.604亿美元[17] - 2021年和2020年前三个月，公司净利润分别为0.119亿美元和5.218亿美元[17] - 2021年和2020年前三个月，公司综合收益分别为 - 0.458亿美元和7.332亿美元[17] - 2021年A类普通股每股现金股息为1.52美元，B类可转换普通股为1.38美元[17] - 2021年2月28日公司总权益为13929100万美元，5月31日为12597600万美元，8月31日为11524600万美元[20] - 2020年2月29日公司总权益为12474300万美元，5月31日为11377600万美元，8月31日为12003800万美元[20][21] - 2021年上半年净亏损885400万美元，2020年上半年净利润349200万美元[24] - 2021年上半年经营活动提供的净现金为1525900万美元，2020年为1444900万美元[24] - 2021年上半年投资活动使用的净现金为377100万美元，2020年为455300万美元[24] - 2021年上半年证券公允价值未实现净收益1335100万美元，2020年为244900万美元[24] - 2021年上半年折旧费用为162300万美元，2020年为142700万美元[24] - 2021年上半年股票薪酬费用为36000万美元，2020年为34000万美元[24] - 2021年上半年购置物业、厂房及设备支出353400万美元，2020年为277800万美元[24] - 2021年上半年无形资产减值损失665900万美元，2020年无此项损失[24] - 2021年上半年融资活动净现金使用为15.064亿美元，2020年为8.721亿美元[26] - 2021年8月31日现金及现金等价物期末余额为1.034亿美元，2020年为2.046亿美元[26] - 2021年8月31日和2月28日，递延所得税和其他负债分别为10万美元和140万美元[44] - 2021年6个月内，指定现金流套期关系中的外汇合约净收益为1170万美元，重新分类至收入的金额为1970万美元；2020年同期净损失为1.727亿美元，重新分类至收入的金额为 - 2810万美元[44] - 预计未来12个月内，2.84亿美元的净收益将从累计其他综合收益重新分类至经营业绩[44] - 2021年6个月内，未指定套期工具的商品衍生合约净收益为4810万美元，外汇合约净损失为840万美元；2020年同期商品衍生合约净损失为940万美元，外汇合约净损失为2000万美元[46] - 截至2021年8月31日，长期债务账面价值为100.875亿美元，估计公允价值为111.976亿美元；截至2021年2月28日，账面价值为104.423亿美元，估计公允价值为115.809亿美元[55] - 2021年和2020年截至8月31日的六个月，未实现净收益（损失）分别为 - 13.351亿美元、 - 2.449亿美元；2021年和2020年截至8月31日的三个月，未实现净收益（损失）分别为 - 5900万美元、 - 4760万美元[57] - 2021年第一季度，公司将账面价值6.859亿美元的长期资产减记至2000万美元，减值6.659亿美元[59] - 2020年第一季度，公司将持有待售的长期资产减记，损失2500万美元；第二季度减少损失2200万美元；截至2020年8月31日的六个月，总损失300万美元[60] - 截至2021年8月31日，公司短期商业票据借款为4.86亿美元，长期债务中定期贷款信贷安排为3亿美元，高级票据为97.683亿美元，其他为1920万美元[71] - 2021年6月修订的信贷协议将LIBOR利差从0.88%降至0.63%，有效期从2021年6月1日至12月31日[72] - 截至2021年8月31日，2020年信贷协议下循环信贷额度为20亿美元，到期日为2023年9月14日；2021年6月定期信贷协议下2019年五年期定期贷款额度为4.913亿美元，到期日为2024年6月28日[73] - 截至2021年8月31日，2020年信贷协议下循环信贷额度无未偿还借款，2019年五年期定期贷款额度未偿还借款为3亿美元，利率为0.7%，LIBOR利差为0.63%[74] - 公司商业票据计划最高可发行20亿美元商业票据，截至2021年8月31日，未偿还借款为4.86亿美元，加权平均年利率为0.2%，加权平均剩余期限为15天[76] - 2021年7月，公司发行10亿美元2.25%高级票据，到期日为2031年8月，扣除折扣和发行成本后净收益为9.874亿美元[77] - 2021年8月25日，公司用2021年7月高级票据收益和手头现金偿还2017年5月发行的5亿美元2.70%高级票据和2017年11月发行的7亿美元2.65%高级票据，并支付2660万美元提前赎回补偿[80] - 截至2021年8月31日的六个月，公司有效税率为 - 15.3%；三个月有效税率为91.7%；2020年同期六个月和三个月有效税率分别为40.7%和20.6%[81] - 2018年1月董事会授权回购至多30亿美元A类普通股和B类可转换普通股，2021年1月又授权额外回购至多20亿美元[84] - 截至2021年10月6日，2018年授权已回购A类普通股11076620股，价值2436.4百万美元，2021年授权暂无回购[86] - 2021年6月至8月31日，公司按2018年授权回购5776373股A类普通股，总成本1305.0百万美元；8月31日后又回购402642股，成本85.5百万美元[85] - 2021年8月31日止六个月，A类普通股基本每股净亏损4.77美元，摊薄后每股净亏损4.77美元；B类基本每股净亏损4.34美元，摊薄后每股净亏损4.34美元[88] - 2021年8月31日止三个月，A类普通股基本每股净收益0.01美元，摊薄后每股净收益0.01美元；B类基本每股净收益0.01美元，摊薄后每股净收益0.01美元[88] - 2020年8月31日止六个月，A类普通股基本每股净收益1.74美元，摊薄后每股净收益1.71美元；B类基本每股净收益1.58美元，摊薄后每股净收益1.58美元[88] - 2020年8月31日止三个月，A类普通股基本每股净收益2.68美元，摊薄后每股净收益2.62美元；B类基本每股净收益2.43美元，摊薄后每股净收益2.42美元[88] - 2021年8月31日止六个月，公司综合净亏损906.6百万美元[90] - 2021年8月31日止六个月，外币折算调整净收益73.0百万美元[90] - 2021年8月31日止六个月，现金流量套期未实现净亏损7.6百万美元[90] - 2020年8月31日止六个月，公司净收入为3.342亿美元，其他综合收入（损失）为 -5.499亿美元，综合收入（损失）为 -2.15亿美元[91] - 2021年8月31日止三个月，公司净收入为0.015亿美元，其他综合收入（损失）为 -0.584亿美元，综合收入（损失）为 -0.523亿美元[92] - 2020年8月31日止三个月，公司净收入为5.121亿美元，其他综合收入（损失）为2.098亿美元，综合收入（损失）为7.19亿美元[92] - 2021年2月28日，累计其他综合收入（损失）为 -3.355亿美元，8月31日为 -2.904亿美元[93] - 六个月内，截至2021年8月31日净销售43.976亿美元，2020年同期为42.238亿美元；三个月内，2021年同期为23.711亿美元，2020年同期为22.604亿美元[101] - 六个月内，截至2021年8月31日经营收入8.143亿美元，2020年同期为14.487亿美元；三个月内，2021年同期为7.392亿美元，2020年同期为8.387亿美元[101] - 六个月内，截至2021年8月31日来自非合并投资的收入（损失）为 - 13.7亿美元，2020年同期为 - 6.519亿美元；三个月内，2021年同期为 - 4.708亿美元，2020年同期为 - 0.807亿美元[101] - 六个月内，截至2021年8月31日资本支出3.534亿美元，2020年同期为2.778亿美元；三个月内，2021年同期为2.395亿美元，2020年同期为1.336亿美元[101] - 六个月内，截至2021年8月31日折旧和摊销1.646亿美元，2020年同期为1.454亿美元；三个月内，2021年同期为0.874亿美元，2020年同期为0.73亿美元[101] - 六个月内，截至2021年8月31日可比调整经营收入（损失）为 - 6.388亿美元，2020年同期为 - 0.404亿美元；三个月内，2021年同期为0.089亿美元，2020年同期为0.409亿美元[98][100] - 第二季度净销售额增长5%，主要因啤酒净销售额增加，部分被葡萄酒和烈酒净销售额下降抵消；六个月净销售额增长4%[138] - 第二季度营业收入下降12%，六个月下降44%，主要受啤酒板块陈旧库存增加、葡萄酒和烈酒净销售额下降等因素影响[138] - 第二季度未指定商品衍生品合约净收益为2400万美元，2021年同期为1740万美元；六个月净收益为4810万美元，2021年同期为亏损940万美元[139] - 第二季度未合并投资亏损4.396亿美元，2021年同期为亏损4450万美元；六个月亏损12.952亿美元，2021年同期为亏损5.877亿美元[139] - 六个月墨西哥啤酒厂在建工程减值6.659亿美元[139] - 第二季度2022年销售、一般和行政费用为4.905亿美元，较2021年的3.991亿美元增加9140万美元，增幅23%[161] - 第二季度2022年利息费用为9580万美元，较2021年的1.002亿美元减少440万美元，降幅4%[170] - 第二季度2022年有效税率为91.7%，较2021年的20.6%大幅上升[172] - 第二季度2022年归属于CBI的净收入为150万美元，较2021年的5.121亿美元减少5.106亿美元[173] - 2022年上半年毛利润占净销售额的比例从2021年上半年的52.2%增至53.4%[180] - 2022年上半年销售、一般和行政费用占净销售额的比例从2021年上半年的17.8%增至19.8%[184] - 2022年上半年未合并投资未实现净亏损13.351亿美元，2021年同期为2.449亿美元，同比增加10.902亿美元[188] - 2022年上半年利息费用为1.825亿美元，2021年同期为2.002亿美元，同比减少1770万美元，减幅9%[191] - 2022年上半年有效税率为 - 15.3%，2021年同期为40.7%[193] - 2022年上半年归属于CBI的净亏损为9.066亿美元，2021年同期净利润为3.342亿美元，同比减少12.408亿美元[195] - 2022年上半年经营活动提供的净现金为15.259亿美元，2021年同期为14.449亿美元，同比增加8100万美元[199] - 2022年上半年投资活动使用的净现金为3.771亿美元，2021年同期为4.553亿美元，同比减少7820万美元[199] - 2022年上半年融资活动使用的净现金为15.064亿美元，2021年同期为8.721亿美元，同比增加6.343亿美元[199] - 截至2021年8月31日，总债务为105.735亿美元，较2021年2月28日增加1.31

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：啤酒、葡萄酒和烈酒行业 - 公司：Constellation Brands, Inc.（纽交所代码：STZ） 纪要提到的核心观点和论据 库存与缺货情况 - 核心观点：公司目前库存低于正常水平，但情况正在改善，预计年底恢复到历史水平[5][8] - 论据： - 需求持续强劲，尤其是核心墨西哥啤酒产品组合，IRI数据显示啤酒业务表现优于高端和整体啤酒市场，最近12周分别高出约5%和9%[6] - 年初得克萨斯州极端天气和墨西哥Obregon工厂投产延迟，加剧了供应紧张[7] - 8月缺货和供应紧张情况最严重，随着夏季销售旺季结束，分销商和仓库库存情况开始改善[8] 产量与发货量 - 核心观点：公司将在今年剩余时间内基本将生产的产品全部发货，当前季度产能略超100万箱，未来产能将持续增加[14][17] - 论据： - 目前处于维护资本支出时期，但仍会将生产的产品发货[14] - 优化Obregon工厂和提高酿酒厂效率将增加产能，去年宣布的Nava和Obregon工厂扩建项目将在未来财年陆续投产[17] 消费趋势与渠道组合 - 核心观点：餐饮渠道业务增长良好，消费者渴望外出社交，但新冠变异毒株影响不确定；消费者购买和消费酒精饮料的地点具有流动性，疫情对业务影响不大[19][20] - 论据： - 第二季度啤酒业务餐饮渠道同比增长95%，占业务约11%；葡萄酒和烈酒业务餐饮渠道增长73%，占业务约13%[20] - 去年经验表明，封锁期间消费者仍会消费酒精饮料，只是购买和消费地点发生变化[20] 中期增长目标 - 核心观点：公司维持7% - 9%的中期营收增长目标，不依赖Seltzer产品，核心啤酒产品组合可实现该目标[23] - 论据： - Modelo品牌家族：有分销增长空间，市场机会大，消费者结构变化带来增长潜力，有创新和产品线扩展机会，受益于西班牙裔人口增长趋势[24][25][26] - Corona品牌家族：Corona Extra在国内内陆地区有分销增长机会，旗下品牌如Corona Premier、Refresca和Corona Hard Seltzer有增长潜力，新推出的Limonada也是增长动力[27][28][29] - Pacifico品牌：有望成为下一个可扩展的全国性品牌，历史销售趋势良好，消费者群体独特[30] 啤酒利润率 - 核心观点：公司预计全年啤酒利润率在39% - 40%的中期运营利润率范围内，需综合考虑成本顺风和逆风因素[37] - 论据： - 成本顺风因素：折旧增加幅度小于预期，可额外提价，核心墨西哥啤酒业务表现良好带来产品组合优化，硬苏打水类别放缓减少了Corona Hard Seltzer销售，带来积极的产品组合效益[33][34][35][36] - 成本逆风因素：全年存在通货膨胀因素，硬苏打水类别放缓导致库存过剩，预计第二季度计提较大的陈旧库存费用[36][37] 定价策略 - 核心观点：公司采取谨慎的定价策略，会根据市场动态、竞争对手情况和经济对消费者的影响进行定价，在合适情况下会更激进地提价，但要平衡对品牌长期增长的影响[40][41][42] - 论据：该策略有助于覆盖通胀成本、实现盈利和为品牌投资提供资金[40] 股票回购与资本分配 - 核心观点：公司近期专注于履行向股东返还50亿美元资本的承诺，通过股票回购和股息实现；未来股票回购计划将在完成当前计划后评估决定[45][46] - 论据： - 过去一年多优先管理杠杆比率，偿还超过17亿美元债务，实现投资级评级[44] - 第一季度回购超过5亿美元股票，第二季度宣布加速股票回购计划，今年剩余时间计划再花费2500万美元进行股票回购[45] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司本财年第二季度刚刚结束，处于静默期，更多业绩细节将在10月初的第二季度财报电话会议上公布[5][12] - Obregon工厂目前运营率约为85%，预计今年秋季达到满负荷生产[10] - 去年因墨西哥生产中断，公司需优先生产前25个SKU，今年无需如此，缺货更多是SKU问题而非品牌问题，消费者大多会在品牌家族内继续购买[9][10]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022财年开局良好，实现强劲的细分业务经营业绩和现金流 [26] - 截至6月，公司已回购220万股普通股，花费5.23亿美元；还宣布将通过加速股票回购计划再回购5亿美元股票，预计10月完成 [27] - 公司将全年可比基础摊薄后每股收益提高至10 - 10.30美元，预计2022财年加权平均摊薄后流通股约为1.93亿股 [27] - 第一季度公司产生6.02亿美元自由现金流，同比增长11%，资本支出为1.14亿美元，占去年支出的21% [44] - 公司预计2022财年自由现金流在14 - 15亿美元之间，全年资本支出在10 - 11亿美元之间 [45] - 第一季度公司确认Canopy投资公允价值下降带来的7.45亿美元未实现损失，自2017年11月初始投资Canopy以来，累计税前净收益为3.66亿美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 净销售额增长14%，出货量增长超11%，消耗体积增长近11%，运营利润率提高110个基点至42.8% [28][31] - 本季度营销费用占净销售额的比例从去年的8.7%增至9.4%，全年预计在9% - 10%之间 [32][35] - 公司继续目标2022财年净销售额增长7% - 9%，运营收入增长3% - 5%，运营利润率在39% - 40%的中低端 [33] 葡萄酒和烈酒业务 - 第一季度净销售额下降22%，出货量下降38%，剔除剥离业务影响后，有机净销售额增长16%，消耗体积下降约8% [36] - 运营利润率下降540个基点至22.9%，预计全年净销售额和运营收入分别下降22% - 24%和23% - 25%，运营利润率约为24% [40] Canopy业务 - 公司与Canopy的协同效应持续为双方创造价值，Canopy与Southern Glazer's签订美国分销协议，其CBD产品销售表现良好 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 啤酒业务中，美国高端啤酒市场上，公司是主要增长驱动力，Modelo Especial成为高端市场第一品牌和IRI渠道美元销售额第二品牌，本季度消耗增长12% [12] - 葡萄酒和烈酒业务中，公司在高端市场的创新产品表现出色，如Meiomi Cabernet Sauvignon等进入美国葡萄酒高端市场IRI渠道前十大创新产品 [19] - 电商业务中，公司的三级电商业务较2019年春季增长3 - 4倍，直接面向消费者的电商业务第一季度同比增长45% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心品牌组合在啤酒、葡萄酒和烈酒领域持续发展，啤酒业务表现出色，葡萄酒和烈酒业务向高端转型，Canopy业务有望在全球大麻市场成为领导者 [8][10] - 公司注重以消费者为中心，加强创新能力，在新兴类别中争取增长份额，如加大对硬苏打水和ABA产能的投资 [10][14] - 公司通过股票回购和分红向股东返还50亿美元，增强股东价值 [11] - 行业竞争方面，硬苏打水类别竞争激烈，公司计划成为该领域前三的参与者 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管面临短期供应挑战，但业务组合的势头强劲，对全年剩余时间的前景非常乐观 [17] - 公司对Canopy在美国联邦合法化的前景持乐观态度，看好其增长前景和实现盈利的能力 [23] - 公司预计啤酒业务将继续成为美国啤酒市场的主要增长驱动力，葡萄酒和烈酒业务的高端品牌将继续超越整体美国市场 [25] 其他重要信息 - 公司在第一季度对Mexicali工厂进行了约6.65亿美元的减值处理，该处理未包含在可比基础结果中 [33] - 公司继续预计全年公司费用约为2.35亿美元，可比基础利息费用预计在3.6 - 3.7亿美元之间，全年可比有效税率预计约为19% [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 库存缺货压力情况 - 库存紧张主要是由于消费者需求强劲和2月底的停电事件，公司预计全年内情况会得到改善，目前正与经销商合作确保产品供应 [52] 问题2: 6月消耗情况及新客户情况 - 6月情况良好，符合长期预期；公司核心品牌尤其是啤酒品牌的客户群体在不断扩大，但难以区分新增客户与疫情的关系 [56] 问题3: 啤酒定价情况 - 公司维持啤酒定价1% - 2%的增长预期，Modelo的增长对价格组合有积极影响 [60] 问题4: 供应问题与库存改善的关系 - 公司预计供应问题会在年内得到缓解，能够满足市场7% - 9%的需求增长 [64] 问题5: 啤酒餐饮渠道数据情况 - 餐饮渠道本季度平均占啤酒消耗的11%，较去年大幅增长，但仍低于疫情前水平，预计夏季会继续加速增长 [66] 问题6: 通胀相关问题 - 公司预计通胀仍在低到中个位数范围，主要关注物流、运输、劳动力、铝、天然气和玻璃等方面；目前仍有能力应对通胀压力 [69][70] 问题7: 硬苏打水和ABA类别预期及产能灵活性问题 - 公司预计硬苏打水类别今年增长30% - 50%，产能具有一定灵活性，可根据消费者需求调整 [73][74] 问题8: 葡萄酒和烈酒业务利润率目标情况 - 公司预计剥离业务后约两年内运营利润率达到30%，目前正在执行成本节约和优化举措 [77][78] 问题9: 餐饮渠道全年预期变化及影响问题 - 餐饮渠道增长加速，但仍低于2019年水平，存在增长机会；渠道转移情况难以预测，但消费者需求强劲 [81][82] 问题10: 消费者消费场景转变及库存发货问题 - 人均消费在疫情期间保持稳定，但消费场景变化难以预测；公司有信心弥补2月停电带来的挑战，预计第二季度表现良好 [86][87] 问题11: 啤酒二季度发货量及利润率影响因素问题 - 公司Obregon工厂的扩建有助于改善库存状况，有信心满足夏季销售需求；啤酒利润率的主要影响因素为折旧、通胀和产品组合，三者影响程度相当 [90][91] 问题12: 硬苏打水对墨西哥啤酒业务的影响及拓展西班牙裔消费者的措施问题 - 公司认为墨西哥啤酒品牌在西班牙裔社区有强大的品牌力量，硬苏打水有助于满足新需求，拓展与该社区的关系 [95] 问题13: 展望和定价算法是否变化问题 - 目前公司认为无需改变全年展望；公司维持1% - 2%的定价算法，认为该算法能平衡价格敏感性和通胀影响 [98][99]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年5月31日，公司总资产为261.924亿美元，较2月28日的271.048亿美元有所下降[14] - 2021年第一季度，公司销售额为21.883亿美元，较2020年同期的21.317亿美元增长2.65%[17] - 2021年第一季度，公司净亏损8.973亿美元，较2020年同期的1.726亿美元亏损幅度扩大[17] - 2021年第一季度，公司毛利润为11.193亿美元，较2020年同期的9.883亿美元增长13.25%[17] - 2021年第一季度，公司运营收入为7510万美元，较2020年同期的6.1亿美元大幅下降[17] - 2021年第一季度，公司A类普通股每股净亏损4.74美元，B类可转换普通股每股净亏损4.31美元[17] - 2021年第一季度，公司A类普通股每股现金股息为0.76美元，B类可转换普通股每股现金股息为0.69美元[17] - 2021年第一季度净亏损8.973亿美元，2020年同期净亏损1.726亿美元[23] - 2021年第一季度经营活动提供的净现金为7.16亿美元，2020年同期为6.865亿美元[23] - 2021年第一季度投资活动使用的净现金为1.166亿美元，2020年同期为2.991亿美元[23] - 2021年第一季度融资活动使用的净现金为5.565亿美元，2020年同期为1.69亿美元[25] - 截至2021年5月31日，现金及现金等价物期末余额为5.038亿美元，期初余额为4.606亿美元[25] - 2021年第一季度，证券公允价值变动未实现净亏损7.451亿美元，2020年同期为1.973亿美元[55] - 2021年第一季度，长期资产非经常性减值损失6.659亿美元；2020年第一季度，待售长期资产非经常性减值损失2500万美元[56] - 2021年第一季度，Canopy股权投资收益（亏损）为 - 1.558亿美元，2020年同期为 - 3.776亿美元[64] - 2021年第一季度有效税率为1.5%的税收优惠，而2020年同期为153.1%的税收支出[75] - 2021年第一季度，A类普通股摊薄后每股净亏损4.31美元，B类为4.74美元；2020年同期，A类为0.94美元，B类为0.86美元[82] - 2021年第一季度归属CBI的净亏损为9.081亿美元，综合亏损为8.092亿美元；2020年第一季度归属CBI的净亏损为1.779亿美元[84] - 2021年第一季度其他综合收益为9890万美元，其中外币折算调整净收益1.03亿美元，现金流套期未实现净收益1010万美元等[84] - 2020年第一季度其他综合亏损为7.561亿美元，其中外币折算调整净亏损6.199亿美元，现金流套期未实现净亏损1.88亿美元等[84][85] - 2021年2月28日累计其他综合亏损为3.355亿美元，5月31日为2.366亿美元[85] - 2021年第一季度可比调整对经营收入的影响为亏损6.477亿美元，2020年为亏损8130万美元[90] - 2021年第一季度公司净销售额为20.265亿美元，2020年同期为19.634亿美元，同比增长约3.21%[91] - 2021年第一季度公司运营收入为7510万美元，2020年同期为6.1亿美元，同比下降约87.69%[91] - 2021年第一季度公司来自非合并投资的收入（亏损）为 - 8.992亿美元，2020年同期为 - 5.712亿美元，亏损扩大约57.42%[91] - 2021年第一季度公司权益法投资为26.567亿美元，2020年同期为28.857亿美元，同比下降约7.94%[91] - 2021年第一季度公司资本支出为1.139亿美元，2020年同期为1.442亿美元，同比下降约21.01%[91] - 2022年第一季度净销售额增长3%，主要因啤酒净销售额增长，部分被葡萄酒和烈酒净销售额下降抵消；营业收入下降88%，主要因墨西哥啤酒厂资产减值[132] - 2022年第一季度确认啤酒厂在建工程减值6.659亿美元，2021年确认持有待售资产减值2500万美元[133] - 2022年第一季度综合毛利润为11.193亿美元，较2021年的9.883亿美元增加1.31亿美元，增幅13%；毛利润占净销售额的比例从2021年第一季度的50.3%增至2022年的55.2%[150][152] - 2022年第一季度销售、一般和行政费用为3.783亿美元，较2021年的3.533亿美元增加2500万美元，增幅7%；占净销售额的比例从2021年第一季度的18.0%增至2022年的18.7%[153][157] - 2022年第一季度综合营业收入为7510万美元，较2021年的6.1亿美元减少5.349亿美元，降幅88%[158] - 2022年第一季度利息费用为8670万美元，较2021年的1亿美元减少1330万美元，降幅13%[163] - 2022年第一季度有效税率为1.5%的税收优惠，而2021年第一季度为153.1%的税收支出[165] - 公司预计2022财年报告的有效税率在36%至38%之间[166] - 2022年第一季度归属于CBI的净亏损从2021年第一季度的1.779亿美元增至9.081亿美元，增加了7.302亿美元[168] - 2022年第一季度经营活动提供的净现金为7.16亿美元，2021年第一季度为6.865亿美元，增加了2950万美元；投资活动使用的净现金为1.166亿美元，2021年第一季度为2.991亿美元，减少了1.825亿美元；融资活动使用的净现金为5.565亿美元，2021年第一季度为1.69亿美元，增加了3.875亿美元[172] 公司资产负债相关数据变化 - 截至2021年5月31日，公司库存为13.776亿美元，较2月28日的12.911亿美元有所增加[14] - 截至2021年5月31日，公司长期债务（扣除当期到期部分）为99.148亿美元，较2月28日的104.131亿美元有所减少[14] - 截至2021年5月31日，公司股东权益为125.976亿美元，较2月28日的139.291亿美元有所减少[14] - 截至2021年5月31日，存货总额为13.776亿美元，2月28日为12.911亿美元[28] - 截至2021年5月31日，指定为套期工具的外汇合约名义价值为14.345亿美元，2月28日为15.58亿美元[39] - 截至2021年5月31日，未指定为套期工具的外汇合约名义价值为4.573亿美元，2月28日为7.047亿美元[39] - 2021年5月31日和2月28日，指定为套期工具的外汇合约中，预付费用等资产分别为4790万美元和3200万美元，其他应计费用和负债分别为320万美元和350万美元[42] - 2021年5月31日和2月28日，未指定为套期工具的商品衍生合约中，预付费用等资产分别为2470万美元和1340万美元，其他应计费用和负债分别为120万美元和390万美元[42] - 截至2021年5月31日，Canopy债务证券的面值为2亿加元（约合1.505亿美元），转换价格为48.17加元，估值日股价为30.25加元，剩余期限为2.1年，预期波动率为70.0%，无风险利率为0.3%，预期股息率为0.0%[50][51] - 截至2021年5月31日，长期债务（包括流动部分）的账面价值为104.442亿美元，估计公允价值为114.76亿美元；2月28日，账面价值为104.423亿美元，估计公允价值为115.809亿美元[53] - 2021年5月31日，金融资产中外汇合约公允价值9460万美元、商品衍生品合约3960万美元、股权证券9.035亿美元、Canopy债务证券1.701亿美元；金融负债中外汇合约780万美元、商品衍生品合约160万美元[55] - 2021年2月28日，金融资产中外汇合约公允价值7660万美元、商品衍生品合约2120万美元、股权证券16.397亿美元、Canopy债务证券1.763亿美元；金融负债中外汇合约970万美元、商品衍生品合约530万美元[55] - 2021年5月31日，商誉余额为78.089亿美元，其中啤酒业务5.1404亿美元，葡萄酒和烈酒业务2.6685亿美元[60] - 2021年5月31日，无形资产净值为27.318亿美元，2月28日为27.321亿美元[61] - 截至2021年5月31日，Canopy股权投资账面价值为24.368亿美元，持股比例37.2%；2月28日账面价值为25.788亿美元，持股比例38.1%[65] - 截至2021年5月31日，公司借款总额为104.442亿美元，其中短期借款5.294亿美元，长期借款99.148亿美元[69] - 截至2021年5月31日，2020年信贷协议下的循环信贷额度为20亿美元，2020年3月定期信贷协议下的2019年五年期定期贷款额度为4.913亿美元[70] - 截至2021年5月31日，2020年信贷协议下的循环信贷额度无未偿还借款，利率为0%，未使用额度为19.878亿美元；2020年3月定期信贷协议下的2019年五年期定期贷款额度未偿还借款为4.483亿美元，利率为1.0%，LIBOR利差为0.88%[72] - 公司商业票据计划最高可发行20亿美元商业票据，截至2021年5月31日无未偿还借款[73] - 2021年6月，公司将2020年3月定期信贷协议下的LIBOR利差从0.88%降至0.63%，并提前偿还了1.421亿美元的2019年五年期定期贷款额度未偿还借款[74] - 截至2021年5月31日，公司A类普通股发行数量为187,247,721股，B类普通股为28,227,478股，库存股A类为18,577,123股，B类为5,005,800股[77] - 截至2021年5月31日，行使公司持有的所有Canopy认股权证将需要约65亿美元的现金流出[171] - 截至2021年5月31日，未偿还的总债务为104.442亿美元，较2021年2月28日增加了190万美元[176] - 2021年6月，公司将LIBOR利差从0.88%降至0.63%，并提前偿还了1.421亿美元的2019年五年期定期贷款[177] - 公司商业票据计划可发行最高达20亿美元的商业票据[179] - 截至2021年5月31日，2020信贷协议下的最低利息覆盖率为2.5倍，最高净杠杆率为4.5倍[182] - 截至2021年5月31日，公司约100%的资产负债表风险敞口和77%的2022财年剩余九个月的预测交易风险敞口已进行外汇风险对冲[202] - 截至2021年5月31日，公司约65%的2022财年剩余九个月的预测交易风险敞口已进行大宗商品价格风险对冲[203] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，外汇合约的合计名义价值分别为18.918亿美元和19.914亿美元，公允价值分别为8680万美元和 - 1.02亿美元，假设不利变动10%时公允价值变动分别为 - 1.213亿美元和1.449亿美元[204] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，大宗商品衍生合约的合计名义价值分别为2.122亿美元和2.683亿美元，公允价值分别为3800万美元和 - 5620万美元，假设不利变动10%时公允价值变动分别为1980万美元和 - 2600万美元[204] - 截至2021年5月31日，无现金流指定利率互换合约未到期；截至2020年5月31日，有3.75亿美元未到期的现金流指定利率互换协议[206] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，固定利率债务的合计名义价值分别为100.706亿美元和105.72亿美元，公允价值分别为 - 110.277亿美元和 - 114.45亿美元，假设利率上升1%时公允价值变动分别为 - 7.724亿美元和 - 8.412亿美元[208] - 截至2021年5月31日和2020年5月31日，利率互换合约的合计名义价值分别为0和3.75亿美元，公允价值分别为0和 - 60万美元，假设利率上升1%时公允价值变动均为0 [208] - 假设利率变动1%，2021年和2020年截至5月31日的三个月内，公司可变利率债务的利息费用分别增加110万美元和490万美元[208] - 截至2021年5月31日，公司对Canopy认股权证和可转换债务证券的投资公允价值为10.736亿美元，未实现净损益为 - 7.451亿美元[210] - 截至2021年5月31日，假设基础股权证券的市场报价不利变动10%，公司对Canopy投资的公允价值将减少1.97

股票回购与信贷安排 - 2018年1月董事会授权公司回购不超过30亿美元的A类普通股和B类可转换普通股[17] - 2019年6月公司签订2019年定期信贷协议，提供总计4.913亿美元的信贷安排[17] - 2020年3月26日公司签订2020年信贷协议，提供总计20亿美元的循环信贷安排[17] - 2021年1月董事会授权公司回购不超过20亿美元的A类普通股和B类可转换普通股[17] 员工股票与认股权证 - 公司员工股票购买计划规定可发行900万股A类普通股[18] - 2019年6月对2018年11月获得的认股权证条款进行修改，公司有权购买1.397亿股Canopy Growth Corporation普通股[19] - 2020年5月公司以每股12.98加元的行权价格行使2017年11月的Canopy认股权证[19] Canopy投资情况 - 2017年11月公司对Canopy Growth Corporation进行初始投资，获得1890万股普通股[19] - 2018年11月公司对Canopy Growth Corporation进行增量投资，获得1.045亿股普通股[19] - 新的Acreage金融工具赋予Canopy Growth Corporation以固定汇率收购Acreage Holdings Inc. 70%股份和以浮动汇率收购30%股份的看涨期权[19] - 公司投资Canopy，拓展相邻品类，扩大战略关系以应对消费者趋势和市场动态[29] - 公司有权提名Canopy董事会四名成员[143] - 公司按权益法核算Canopy股份，确认Canopy收益有两个月滞后[165] - Canopy自2020年4月1日起需遵守NYSE公司治理要求和SOX规定，2020年11月转至Nasdaq上市，需遵守相关标准，内部控制不足可能影响公司投资[166] - Canopy普通股市场价格受业绩、分析师建议、COVID - 19影响等多种因素波动[170] - 截至2021年2月28日，公司对Canopy认股权证和Canopy可转换债务证券的投资公允价值为18.16亿美元，该投资未实现净收益（损失）为8.02亿美元[333] - 假设基础股权证券的市场报价出现10%的不利变化，截至2021年2月28日，公司对Canopy认股权证和Canopy可转换债务证券投资的公允价值将减少2.827亿美元[333] - 截至2021年2月28日，公司对2018年11月Canopy认股权证的投资账面余额为16.397亿美元[360] - 公司使用期权定价模型，通过各种基于市场的输入值来估计2018年11月Canopy认股权证的公允价值[360] 业务销售与收购 - 2021财年完成多项交易，包括出售Ballast Point精酿啤酒业务、Paul Masson品牌等，收购Copper & Kings、Empathy Wines等[31][32] 各业务线净销售额 - 公司2021财年啤酒净销售额为60.746亿美元，2020年为56.159亿美元；葡萄酒净销售额2021年为22.084亿美元，2020年为23.675亿美元；烈酒净销售额2021年为3.319亿美元，2020年为3.601亿美元；Canopy净销售额2021年为3.786亿美元，2020年为2.902亿美元；合并净销售额2021年为86.149亿美元，2020年为83.435亿美元[33] 啤酒业务发展 - 公司在过去八年将墨西哥啤酒生产产能提高两倍多，2021财年在墨西哥啤酒项目投资约7亿美元，自2013年收购进口啤酒业务以来已投资近50亿美元[37][38] - 2021财年初推出Corona Hard Seltzer，仅一个SKU就成为第四畅销的气泡水品牌家族[37] - 2022财年初Obregon啤酒厂扩建项目部分完成，产能增至约3900万百升[38] - 公司是美国进口啤酒的第一大酿造商和销售商，拥有美国50个州独家进口、营销和销售多个墨西哥品牌的权利[36] - 公司啤酒业务巩固了美国高端市场地位，葡萄酒和烈酒业务专注高端品牌并提高利润率[27][28] - 截至2021年2月28日，墨西哥啤酒厂产能约为3400万百升，预计到2025财年末将增至约5400万百升[52] - 公司依赖Nava和Obregon啤酒厂供应墨西哥啤酒品牌产品，正在对这两家啤酒厂进行扩建，Mexicali啤酒厂建设已暂停，这些活动涉及数百万美元，存在完工延迟和成本超支风险[126] 葡萄酒与烈酒业务情况 - 公司在美国高端葡萄酒市场100个畅销品牌中占据8个，Meiomi和Kim Crawford分别位居第4和第7[42] - 公司在美国运营11家酒庄，在新西兰运营2家，在意大利运营6家[56] - 公司目前在美国运营4家烈酒蒸馏厂[57] - 截至2021年2月28日，公司葡萄酒和烈酒部门拥有约10100英亩加利福尼亚葡萄园、6800英亩新西兰葡萄园和1300英亩意大利葡萄园[189] 公司战略 - 公司战略是结合有机增长和收购，专注于饮料酒精行业的高利润率、高增长类别[25] 产品分销 - 2021年4月1日起，公司约70%的美国品牌葡萄酒和烈酒产品预计通过与单一经销商的扩展合作关系进行分销[48] 原材料采购 - 公司从美国约180家、新西兰和意大利约55家独立种植者处采购葡萄[63] 员工情况 - 截至2021年3月31日，公司约有9300名员工，其中约1200名来自与欧文斯 - 伊利诺伊的合资企业，约20%的员工受集体谈判协议覆盖[74] - 2021财年，公司在员工发展和培训上花费约1600万美元[82] - 2020日历年，公司调查平均回复率为78%，受访人群平均敬业度为81%[83] 安全与慈善 - 截至2021年2月28日，公司可记录事故率为0.95，较2020年的1.45下降34%，行业平均为3.50[84] - 2021财年公司慈善捐款为640万美元，包含公司匹配员工捐赠部分[88] 公司管理层 - 威廉·A·纽兰兹62岁，自2019年3月起担任公司首席执行官，自2018年2月起担任公司总裁[91] - 理查德·桑兹70岁，自2019年3月起担任公司董事会执行副主席，自1982年起担任公司董事[94] - 詹姆斯·O·布尔道56岁，自2017年12月起担任公司执行副总裁兼首席法律官，自2017年4月起担任公司秘书[95] - 加思·汉金森53岁，自2020年1月起担任公司执行副总裁兼首席财务官[96] - 罗伯特·汉森58岁，自2019年6月起担任公司葡萄酒与烈酒部门执行副总裁兼总裁[97] - 托马斯·M·凯恩60岁，自2013年5月加入公司起担任执行副总裁兼首席人力资源官[100] - 迈克尔·麦格鲁47岁，自2020年4月起担任公司执行副总裁，自2020年12月起担任执行副总裁兼首席传播、企业社会责任和多元化官[101] - 马利卡·蒙泰罗42岁，自2019年10月起担任公司执行副总裁，自2021年3月起担任执行副总裁兼首席增长、战略和数字官[102] 公司网站与文件获取 - 公司网站为https://www.cbrands.com，SEC文件可在该网站免费获取[105] 公司运营风险 - 公司将部分职能外包给第三方服务提供商，其表现不佳或遭遇网络攻击可能影响公司运营[117] - 公司正在实施新的全球ERP系统，2021年3月1日替换了部分系统，其余部分计划在2022财年晚些时候替换，实施过程需投入大量人力和财力[118] - 公司产品在多个国家生产和销售，运营所在国家征收的税费变化可能对公司产生重大不利影响[121] - 疫情等公共卫生问题可能导致消费者购买行为改变、供应链中断，对公司业务产生重大不利影响[133] - 公司可能面临环境监管合规成本增加、环境修复义务等问题，相关成本可能超出预期[136] - 公司在美国主要通过批发商销售产品，与一家批发商有独家协议，主要批发商、零售商或政府机构表现不佳可能影响公司销售[137] - 产品可能受到疾病、害虫、天气等因素影响导致质量下降，产品污染或质量问题可能导致销售减少和召回成本增加[138] - 公司投资的Canopy业务受大麻行业法律法规影响，美国联邦法律限制其业务扩张，若Canopy业务受影响，公司可能无法收回投资价值[142] - 公司业务依赖消费者对啤酒、葡萄酒和烈酒品牌的消费，美国市场墨西哥啤酒品牌销售是重要业务部分，消费者偏好转变可能产生负面影响[144] - 公司持有Canopy等非控股公司股权，以及Nelson's Green Brier 75%的股权，合作方利益不一致、实体诉讼等可能影响投资价值[147] - 公司为投资、收购等产生了债务，无法保证业务运营产生足够现金流满足债务服务、股东回报和公司需求[159] - 公司债务服务义务和契约可能导致违约、信用评级下调、借款成本增加等后果[160] - 公司持有的Canopy认股权证和可转换债务价值受Canopy普通股市场价格波动影响，进而影响财务报表[162] - 公司可能面临与产品滥用、产品责任、营销或销售实践相关的诉讼[169] - 公司面临国际运营、经济趋势、金融市场状况、地缘政治不确定性等风险，可能对业务、流动性、财务状况和经营成果产生重大不利影响[173] - 公司处于竞争激烈的行业，销售可能受定价、新进入者、消费者偏好等因素负面影响[179] 股权结构 - 截至2021年4月14日，金沙家族及其控制实体持有的股票代表公司所有类别普通股合并投票权的多数[172] 风险对冲情况 - 截至2021年2月28日，公司约100%的资产负债表外汇风险敞口和82%的2022年2月28日止年度预测交易外汇风险敞口已对冲[325] - 截至2021年2月28日，公司约67%的2022年2月28日止年度预测交易商品价格风险敞口已对冲[326] - 截至2021年2月28日，外汇合约的合计名义价值为22.627亿美元，公允价值为6690万美元，假设不利变动10%时公允价值减少1.297亿美元[327] - 截至2021年2月28日，商品衍生合约的合计名义价值为2.216亿美元，公允价值为1590万美元，假设不利变动10%时公允价值减少2250万美元[327] - 截至2020年2月29日，公司有3.75亿美元未到期的现金流指定利率互换协议，2021年2月28日无此类合约[329] - 截至2020年2月29日，公司有3亿美元未到期的现金流指定国债锁定协议，2021年2月28日无此类合约[330] 利率变动影响 - 假设现行利率提高1%，2021年2月28日和2020年2月29日公司固定利率债务的公允价值将分别减少8.053亿美元和7.084亿美元[331] - 假设现行利率提高1%，2021年2月28日和2020年2月29日公司可变利率债务的利息费用将分别增加1240万美元和2670万美元[331] 财务报告内部控制 - 管理层认为截至2021年2月28日，公司的财务报告内部控制有效[342] - 毕马威会计师事务所认为截至2021年2月28日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[346] - 公司财务报告内部控制包括维护记录、确保交易记录准确、防止资产的未经授权获取等政策和程序[340] 财务报表审计 - 毕马威会计师事务所认为合并财务报表在所有重大方面公允反映了公司截至2021年2月28日和2020年2月29日的财务状况[355] 未确认税收优惠 - 截至2021年2月28日，公司记录的未确认税收优惠为2.361亿美元[363] 财务数据关键指标变化 - 2021年2月28日现金及现金等价物为4.606亿美元，2020年2月29日为8140万美元[369] - 2021年2月28日应收账款为7.853亿美元，2020年2月29日为8.648亿美元[369] - 2021年2月28日存货为12.911亿美元，2020年2月29日为13.736亿美元[369] - 2021年2月28日总资产为271.048亿美元，2020年2月29日为273.232亿美元[369] - 2021年2月28日总负债为131.757亿美元，2020年2月29日为148.489亿美元[369] - 2021年2月28日CBI股东权益为135.989亿美元，2020年2月29日为121.318亿美元[369] - 2021年2月28日非控股权益为3.302亿美元，2020年2月29日为3.425亿美元[369] - 2021年2月28日总股东权益为139.291亿美元，2020年2月29日为124.743亿美元[369] 审计机构聘请情况 - 公司自2002年起聘请该审计机构[367] 玻璃厂情况 - 玻璃厂目前有5座熔炉，为墨西哥啤酒品牌提供约55%的年度玻璃瓶供应[61] - 公司玻璃厂的五个玻璃熔炉供应约55%的墨西哥啤酒品牌玻璃瓶年供应量[129]

财务数据和关键指标变化 - 2021财年，公司实现了强劲的每股收益增长，可比基础下（不包括Canopy股权收益影响）每股收益为10.44美元 [60] - 公司产生了创纪录的28亿美元运营现金流和19亿美元自由现金流，使债务显著减少17亿美元，净杠杆率降至3.1倍（不包括Canopy股权收益） [60] - 2021财年，公司向股东返还了5.75亿美元现金股息 [60] - 预计2022财年，可比基础下摊薄每股收益在9.95 - 10.25美元之间（不包括Canopy股权收益影响） [80] - 预计2022财年自由现金流在14 - 15亿美元之间，运营现金流在24 - 26亿美元之间，资本支出在10 - 11亿美元之间 [88] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 2021财年，啤酒净销售额增长8%，有机净销售额增长10%（不包括Ballast Point剥离影响），出货量增长约7%，有机出货量增长8% [61] - 全年啤酒消耗体积增长超过7%，调整后为7.5% [63] - 啤酒运营利润率较上年增加110个基点，达到41.1% [64] - 营销费用占净销售额的比例降至9.7%，高于此前9% - 9.5%的指引 [65] - 第四季度，啤酒净销售额增长16%，有机净销售额增长18%（不包括Ballast Point剥离影响），出货量增长近16%，有机出货量增长约17% [72] - 第四季度啤酒消耗体积增长超过6%，调整后为7.5% [72] - 第四季度啤酒运营利润率下降250个基点，至36.8% [75] - 预计2022财年，啤酒业务净销售额增长7% - 9%，运营收入增长3% - 5%，运营利润率将降至39% - 40%的低端 [80][81] 葡萄酒和烈酒业务 - 2021财年，葡萄酒和烈酒净销售额下降7%，出货量下降16%，保留产品组合净销售额增长5% [66] - 全年保留产品组合消耗体积下降约1% [67] - 葡萄酒和烈酒运营利润率下降150个基点，至24.5% [68] - 第四季度，葡萄酒和烈酒净销售额下降19%，出货量下降约33%，保留产品组合净销售额增长7% [76] - 第四季度运营利润率下降900个基点，至19.9% [77] - 预计2022财年，葡萄酒和烈酒业务净销售额和运营收入将分别下降22% - 24%和23% - 25%，运营利润率约为24%，有机净销售额预计增长2% - 4% [86] Canopy业务 - 2021财年，公司对Canopy投资的公允价值增加8.02亿美元，其中第四季度增加2.7亿美元 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年啤酒品类中，非即饮渠道增长15%，高端细分市场增长超过25% [41] - 近期四周的IRI数据显示，公司啤酒业务显著超过美国啤酒行业整体水平，且在高端啤酒市场表现出色 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 啤酒业务 - 持续聚焦Modelo品牌，通过增加数字、社交和电商媒体投入、开展高知名度活动、推出新口味等方式，进一步提升品牌知名度和市场份额 [16][17][18] - 对Corona品牌实施主品牌战略，通过创新、营销和拓展品类等方式，推动品牌增长 [20][24][27] - 关注Pacifico品牌，针对Gen Z消费者开展营销活动，并推出创新产品 [35][36] - 计划在墨西哥进行产能扩张，以满足消费者对公司标志性品牌的需求，并为新兴的ABA和硬苏打水市场提供支持 [37][39] 葡萄酒和烈酒业务 - 继续推进高端化战略，通过优化产品组合、实施定价策略、开展创新活动等方式，实现净销售额和运营收入的增长 [45][47][48] - 加强电商和直销渠道的投入，利用先发优势，提升品牌在这些渠道的表现 [50][52] - 宣布调整葡萄酒和烈酒批发结构，由Southern Glazer's Wine and Spirits承担约70%美国品牌组合的分销责任 [54] Canopy业务 - 期待从Canopy的持续盈利、美国市场产品推出以及美国大麻法律环境改善中受益 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临疫情带来的挑战，公司在2021财年仍取得了强劲的业绩增长，啤酒业务表现出色，葡萄酒和烈酒业务的高端化战略也取得了显著进展 [8][9] - 公司对未来充满信心，计划在2022财年继续投资，推动核心品牌组合的增长，并通过创新和产能扩张来满足消费者需求 [9][56] - 公司将继续关注市场动态，灵活调整战略，以应对各种挑战和机遇 [11][56] 其他重要信息 - 公司向国家餐厅协会教育基金会额外捐款175万美元，支持餐饮场所的复苏工作 [10] - 公司向Clear Vision Fund捐款1000万美元，投资少数族裔拥有的企业 [10] - 公司计划在2022财年第一季度对Mexicali工厂进行约6.5 - 6.8亿美元的减值处理 [94] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 啤酒需求短期和长期情况，以及Modelo Especial的增长驱动因素 - 3月啤酒需求开局良好，4月尚早难以判断；Modelo Especial在西班牙裔社区持续增长，非西班牙裔社区渗透率过去两年提高25%，仍有巨大增长空间，且创新方面也有机会 [100][102] 问题2: 2022财年股票回购计划 - 公司承诺在未来两年内完成50亿美元的现金返还承诺，其中包括25亿美元的股票回购；2021财年因清理Mexicali分析和进一步投资产能等问题未进行回购，但预计2022财年将取得实质性进展 [105] 问题3: 应对成本压力的定价策略和商品及运输成本的对冲情况 - 公司认为每年1% - 2%的定价策略是明智的，能平衡收入增长和消费者价格敏感度；公司有复杂的对冲政策，但并非对所有商品和货币都进行了完全对冲 [108][111] 问题4: Mexicali工厂的现金回收机会和税收优惠 - 公司已将部分设备重新用于其他工厂的扩张，并正在与政府协商以减轻未来的减值损失；预计会有额外的回收，形式可能包括现金支付、税收抵免和基础设施抵免等 [114][116][117] 问题5: 考虑到新产品活动，盈利和支出（E&P）指引未更高的原因及支出优先级 - 约三分之一的利润率稀释来自通胀，三分之一来自折旧增加，三分之一来自向苏打水和ABA的产品组合转变；广告支出将与历史趋势保持一致，由于业务增长，总支出将同比增加 [120][121] 问题6: 硬苏打水品类的情况、预测和市场份额预期 - 品类出现季节性影响是正常的，该品类仍在增长；预计今年品类增长在40% - 50%之间；公司通过扩大产能和推出新产品，预计市场份额将显著增加 [124][125][128] 问题7: 市场开放后，即饮渠道和经销商库存水平的变化 - 即饮渠道情况因州而异，总体开始有所增加，但难以预测渠道组合的最终走向；公司库存水平去年底大致正常，预计将保持在该范围内 [130][131][141] 问题8: Pacifico成为主要全国性品牌的原因，以及股票回购和股息分配的考虑 - Pacifico的IRI四周趋势持续增长30%以上，核心业务在南加州表现出色，并在全国发展，且针对Gen Z消费者的创新测试也带来新机遇；公司在资本分配时需考虑维持投资级评级、向股东返还承诺资金和投资业务，目前股息支付率符合目标，因此未大幅增加 [134][135][137] 问题9: 明年非即饮和即饮渠道的预期，以及经销商库存情况 - 目前即饮业务仅占公司业务的6%，预计本财年非即饮渠道仍将实现强劲增长；公司库存水平去年底大致正常，预计将保持在该范围内 [140][141] 问题10: 葡萄酒和烈酒业务在市场开放后的情况，以及促销和重点品牌定位 - 最大的变化是三级电商显著增加，公司在该领域具有先发优势；直销业务也有所增长，公司通过收购Empathy提升了相关能力 [145][146] 问题11: 除Nava和Obregon外的产能扩张计划，以及对墨西哥东南部选址的考虑 - 产能扩张不仅是为了满足业务增长，也是为了增加灵活性和冗余性；墨西哥东南部因水资源供应和运输能力等因素，可能是未来啤酒厂的选址，但该计划尚需2 - 4年时间推进 [149][150][151] 问题12: 为何认为增加SKU和营销投入后，Corona苏打水在2021财年能更成功，以及成功的标准 - 6000万美元的营销投入将使公司在关键季节获得苏打水品类的第一话语权；去年Corona硬苏打水的推出非常成功，扩大产品组合能满足更多消费者需求，提升市场份额 [155]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比基础每股收益（不包括Canopy Growth）为3.16美元，较上年增长32% [44] - 啤酒业务实现强劲的经营利润率和两位数的消耗增长加速，经营现金流和自由现金流分别增长14%和23%，季度末净杠杆率（不包括Canopy股权收益）降至3.3倍 [44] - 预计2021财年可比基础摊薄每股收益在9.80 - 10.05美元之间，不包括未来Canopy股权收益影响 [51] - 2021财年啤酒净销售额预计增长7% - 9%，有机净销售额预计处于该区间高端；经营收入预计增长8% - 10%，全年经营利润率预计在40% - 41% [58] - 2021财年葡萄酒和烈酒净销售额和经营收入预计分别下降9% - 11%和16% - 18%，保留业务组合净销售额预计增长2% - 4% [70] - 2021财年前九个月产生19亿美元自由现金流，同比增长23%；预计全年资本支出在8 - 9亿美元，自由现金流在17 - 18亿美元，经营现金流在25 - 27亿美元 [80][81] - 第三季度确认Canopy投资公允价值增加7.7亿美元，自2017年11月初始投资以来，税前净收益达8.34亿美元 [82] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 净销售额增长28%，发货量增长27%；剔除Ballast Point剥离影响，有机净销售额增长30%，有机发货量增长28% [52] - 季度消耗体积加速增长12%，部分受益于库存补货；年初至今有机发货和消耗体积增长约6% - 7% [53][54] - 啤酒经营利润率较上年增加330个基点至42.6%，营销费用占净销售额比例降至9.3%，预计全年在9% - 9.5% [56][57] 葡萄酒和烈酒业务 - 第三季度Power Brand消耗体积加速增长近4%，整体消耗体积下降1%；净销售额增长10%，发货量增长3%；剔除Black Velvet剥离影响，有机净销售额增长13%，发货量增长约7% [63][64] - 经营利润率下降200个基点至24%，主要受成本和营销费用增加影响 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - 啤酒业务在IRI渠道消费者外卖美元增长超过15%，Corona品牌家族增长近12%，Modelo Especial消耗增长近20%，Pacifico消耗增长近20% [16][18][23][25] - 葡萄酒业务中，高端葡萄酒Power Brands（零售价超过11美元）在IRI渠道表现优于美国高端葡萄酒类别，多个品牌实现两位数增长 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 啤酒业务持续加强核心品牌，推出新产品如Corona Hard Seltzer并计划后续拓展产品线，通过营销活动提升市场份额；完成Obregon设施扩建以满足需求 [13][20][26] - 葡萄酒和烈酒业务完成与Gallo等交易，聚焦高端品牌，推动数字化商务，预计实现低到中个位数净销售额增长和30%经营利润率 [10][28][29] - 对Canopy Growth投资，看好其在新兴大麻市场的长期增长机会，Canopy在CBD和合法THC市场布局并取得进展 [37][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年虽面临诸多挑战，但公司团队克服困难，业务表现出色，对未来充满信心，有能力实现增长目标 [7][12] - 啤酒业务需求强劲，有望实现长期增长；葡萄酒和烈酒业务转型战略成效渐显，高端品牌前景乐观 [13][32] - Canopy Growth在新兴市场的布局将为公司带来长期增长机会 [41] 其他重要信息 - 公司预计在2021年3月1日实施SAP S/4HANA的最后阶段，期望降低公司费用占净销售额的比例 [75][76] - 公司已减少净债务12亿美元，杠杆率降至目标范围，董事会授权额外20亿美元用于股票回购 [83][84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 啤酒消耗增长及市场份额，以及第四财季风险 - 公司认为品牌优势使业务回归长期增长趋势，尽管堂食业务不佳，但啤酒组合表现强劲；明年硬苏打水产能翻倍，有望实现持续增长；第四财季虽有疫情影响，但品牌实力可支撑业绩 [88][89][90][91] 问题2: 全年啤酒经营收入增长指引及第四季度利润率下降原因 - 第四季度利润率下降主要因营销支出增加、成本相关逆风（运费、物流、人员增加、酿酒厂维护）以及定价调整 [95][96][97][98] 问题3: 硬苏打水业务发展思路 - 公司计划明年大幅提升Corona Hard Seltzer产能，以其为主导推动增长；同时在其他方面也有布局，如Funky Buddha和对PRESS的少数投资 [102][103][104] 问题4: Corona Hard Seltzer供应需求平衡、产能及Corona Light计划 - Corona Hard Seltzer明年产能翻倍，有望保持市场领先地位；Corona Light业务需结合整体淡啤类别和Premier业务考虑，疫情期间趋势良好 [106][107][109] 问题5: 硬苏打水市场增速放缓及正常化增长率 - 市场增速放缓可能受季节性和新消费者影响，但该类别仍将是增长类别 [111][112][113] 问题6: 新股票回购计划时间安排及供应受限前后的分销趋势 - 额外20亿美元股票回购是为增加灵活性，公司仍致力于到2023财年末向股东返还50亿美元；供应受限期间公司专注核心SKU，维持货架存在，目前生产恢复，分销平台有望扩大 [115][117][118] 问题7: 葡萄酒Power Brands消耗增长驱动因素及定价促销环境 - 消费者购买模式变化，倾向知名品牌；创新举措成效显著；市场需求强劲，未出现激进促销环境 [121][122][123][124] 问题8: 季度加速消耗趋势驱动因素及2021年分销增长预期 - 品牌实力是关键因素，库存改善和消费者需求推动业绩提升；对2021年分销增长有信心 [126][127][128] 问题9: 啤酒和硬苏打水业务未来竞争环境展望 - 市场竞争将持续，但需求强劲对公司有利；公司计划保持啤酒业务营销支出在9% - 10%，继续投资品牌并推出新产品 [132][133][134][135] 问题10: 本季度至今业务完成情况及堂食业务未来机会 - 本季度前一个月消耗情况与年初至今一致；堂食业务历史占比低，未来恢复正常后公司有望表现出色，但预计整体堂食市场规模将小于疫情前 [140][141][142][143][144] 问题11: 资本分配及Canopy认股权证决策 - 资本分配优先偿还债务，维持目标杠杆率；公司致力于股票回购计划；Canopy认股权证还有两年到期，届时再做决策；Canopy已为美国市场做好准备 [146][147][148][149][150]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2020年11月30日，公司总资产为276.306亿美元，较2月29日的273.232亿美元增长1.12%[12] - 截至2020年11月30日，公司总负债为139.781亿美元，较2月29日的148.489亿美元下降5.86%[12] - 截至2020年11月30日，公司股东权益为136.525亿美元，较2月29日的124.743亿美元增长9.44%[12] - 2020年前九个月，公司销售额为72.351亿美元，较2019年同期的70.374亿美元增长2.81%[15] - 2020年前九个月，公司净销售额为66.619亿美元，较2019年同期的64.406亿美元增长3.43%[15] - 2020年前九个月，公司净利润为16.412亿美元，而2019年同期净亏损3.876亿美元[15] - 2020年前九个月，归属于CBI的净利润为16.151亿美元，而2019年同期净亏损4.102亿美元[15] - 2020年前九个月，综合收益为15.444亿美元，而2019年同期综合亏损4.196亿美元[15] - 2020年前九个月，归属于CBI的综合收益为15.240亿美元，而2019年同期综合亏损4.401亿美元[15] - 2020年A类普通股基本每股收益为8.44美元，而2019年为 - 2.17美元[15] - 2020年2月29日公司股东权益总额为12474300万美元[18] - 2020年2月29日至5月31日综合亏损为964900万美元[18] - 2020年5月31日公司股东权益总额为11377600万美元[18] - 2020年5月31日至8月31日综合收益为733200万美元[18] - 2020年8月31日公司股东权益总额为12003800万美元[18] - 2020年8月31日至11月30日综合收益为1776100万美元[18] - 2020年11月30日公司股东权益总额为13652500万美元[18] - 2020年2月29日至11月30日期间，累计净收入为1623300万美元（-177900 + 512100 + 1280900）[18] - 2020年2月29日至11月30日期间，累计其他综合收益为 - 90.1万美元（-756100 + 206900 + 458100）[18] - 2020年2月29日至11月30日期间，累计宣告股息为431300万美元（143300 + 144000 + 144000）[18] - 2019年2月28日公司总权益为12837.2百万美元，11月30日为12036.3百万美元[20] - 2020年前九个月净收入为1641.2百万美元，2019年为亏损387.6百万美元[23] - 2020年前九个月经营活动净现金为2363.6百万美元，2019年为2076.3百万美元[23] - 2020年前九个月投资活动净现金为-643.2百万美元，2019年为-335.9百万美元[23] - 2020年前九个月融资活动净现金为-1654.7百万美元，2019年为-1740.2百万美元[25] - 2020年前九个月现金及现金等价物净增加71.5百万美元，2019年为0.1百万美元[25] - 2020年11月30日现金及现金等价物期末余额为152.9百万美元，2019年为93.7百万美元[25] - 2020年非现金投资活动中物业、厂房及设备增加120.4百万美元，2019年为25.4百万美元[25] - 2020年长期债务发行所得款项为1194.7百万美元，2019年为1291.3百万美元[25] - 2020年长期债务本金支付为2214.0百万美元，2019年为2061.0百万美元[25] - 2020年11月30日和2月29日存货余额分别为13.769亿美元和13.736亿美元[28] - 2020年和2019年截至11月30日的九个月，关联方玻璃酒瓶采购额分别为1.155亿美元和1.552亿美元；三个月采购额分别为4600万美元和2880万美元[29] - 2021财年第三季度，公司因2020年美国野火造成葡萄减记损失2650万美元[30] - 2021财年第三季度，葡萄酒和烈酒业务因部分设施产量下降，确认2000万美元不利固定成本吸收[31] - 2019年截至11月30日的九个月，公司因重新计量Nelson's Green Brier 20%股权获得1180万美元收益[35] - 2020年3月2日，公司出售Ballast Point精酿啤酒业务，获得4110万美元现金[36] - 2019年11月1日，公司出售Black Velvet加拿大威士忌业务，获得2.667亿美元现金，净收益7050万美元[38] - 2020年6月，公司拟出售Paul Masson品牌，预计收购价约2.65亿美元[43] - 2020年11月30日和2月29日，持有待售净资产分别为11.177亿美元和10.724亿美元[46] - 截至2020年11月30日的九个月，葡萄酒和烈酒业务转型战略相关费用为5880万美元，2019年同期为5.1亿美元；三个月费用为3140万美元，2019年同期为4.036亿美元[47] - 截至2020年11月30日，墨西卡利啤酒厂资本化固定资产约为7.1亿美元，目前已暂停建设活动[48] - 2021年1月，公司出售部分葡萄酒和烈酒业务获现金5.595亿美元，若满足品牌业绩目标，两年内还有2.5亿美元或有对价；同时出售新西兰诺比罗葡萄酒品牌及相关资产获现金1.291亿美元[49] - 预计2021财年第四季度完成保罗·梅森交易，获现金约2.65亿美元[50] - 2020年12月，公司出售浓缩业务相关品牌、知识产权等资产[51] - 2020年11月30日，未到期衍生工具名义价值中，指定套期工具的外汇合约为16.085亿美元，2月29日为18.31亿美元；非指定套期工具的外汇合约为4.051亿美元，2月29日为11.802亿美元[54] - 截至2020年11月30日，衍生工具净负债头寸公允价值估计为90万美元[56] - 截至2020年11月30日九个月，指定现金流套期关系的衍生工具净损失为3800万美元，2019年同期净收益为2530万美元；三个月净收益为1.347亿美元，2019年同期为6150万美元[58][59] - 预计未来12个月，3250万美元净收益将从累计其他综合收益重新分类至经营业绩[59] - 2020年前九个月未指定套期工具的衍生工具净损失1.84亿美元，2019年同期为3.11亿美元；2020年最后三个月净收益1.1亿美元，2019年同期为0.46亿美元[60] - 2020年11月30日，Canopy认股权证A档和B档行使价分别为C$50.40和C$76.68，预期波动率均为70%，无风险利率分别为0.3%和0.5% [64] - 公司对Canopy发行的2亿加元（约1.505亿美元）可转换债务证券采用公允价值计量，2020年11月30日相关输入参数：转换价C$48.17，预期波动率59.9%，无风险利率0.3% [67][68] - 2020年11月30日，长期债务账面价值109.445亿美元，估计公允价值124.867亿美元；2月29日，账面价值119.457亿美元，估计公允价值129.359亿美元[73] - 2020年11月30日，金融资产中外汇合约公允价值9.42亿美元、商品衍生合约1.04亿美元、股权证券137.77亿美元、Canopy债务证券15.85亿美元[74] - 2020年11月30日，金融负债中外汇合约公允价值0.64亿美元、商品衍生合约2.03亿美元[74] - 2020年2月29日，金融资产中外汇合约公允价值9.63亿美元、商品衍生合约0.06亿美元、股权证券99.15亿美元、Canopy债务证券12.56亿美元[74] - 2020年2月29日，金融负债中外汇合约公允价值3.44亿美元、商品衍生合约4.09亿美元、利率互换合约0.08亿美元、国债锁定合约0.76亿美元[74] - 公司对金融工具公允价值计量分三个层次，外汇和商品衍生合约、利率互换和国债锁定合约等采用Level 2计量[61][62][63] - 公司短期借款和部分长期债务账面价值接近公允价值，部分长期债务通过折现现金流估计公允价值[69][71][72] - 2020年前九个月和2019年前九个月，未合并投资的证券公允价值变动未实现净收益（损失）分别为5.247亿美元和 -22.009亿美元；2020年和2019年第三季度分别为7.696亿美元和 -5.343亿美元[75] - 2020年前九个月和2019年前九个月，非经常性基础计量的长期持有待售资产公允价值分别为7.124亿美元和9.896亿美元，损失分别为2400万美元和4.17亿美元；2019年前九个月商标损失为1100万美元[76] - 2021财年第一、二、三季度，长期持有待售资产分别产生损失2500万美元、减少损失2200万美元、产生损失2100万美元，前九个月共损失2400万美元[77] - 2020财年第二、三季度，长期持有待售资产分别产生损失2700万美元和3.4亿美元，前九个月共损失3.67亿美元[78] - 2020财年第三季度，百利威点（Ballast Point）剥离相关长期持有待售资产产生损失5000万美元[79] - 2019年前九个月，百利威点精酿啤酒商标资产减值1100万美元[80] - 2019年2月28日至2020年11月30日，商誉从80.888亿美元变为77.89亿美元[81] - 2020年11月30日和2020年2月29日，无形资产净额分别为27.397亿美元和27.189亿美元[83] - 2020年11月30日和2020年2月29日，权益法投资账面价值分别为29.599亿美元和30.939亿美元，对冠层增长公司（Canopy）的持股比例分别为38.2%和35.3%[84] - 2020年5月，公司行使2017年11月冠层认股权证，投资1.739亿美元，持股比例增至38.6%，前九个月外汇远期合约净损失750万美元[88] - 2019年6月认股权证修改损失为4.09亿美元[89] - 2020年前九个月和2019年前九个月，Canopy相关活动的权益收益（损失）分别为-4.21亿美元和-5.442亿美元；2020年和2019年最后三个月分别为-0.124亿美元和0.462亿美元[90] - 2018年11月Canopy认股权证包括8850万份2023年11月1日到期的A类认股权证、3840万份2026年11月1日到期的B类认股权证和1280万份2026年11月1日到期的C类认股权证[90] - 若Canopy在2019年4月18日至A类认股权证全部行使后两年内未回购价值15.83亿加元或2737.8866万股Canopy普通股，公司将获得信贷以减少B类和C类认股权证的行使价格[91][92] - 2020年9月新Acreage协议将Canopy换取Acreage股份的比例降低，Acreage固定汇率股份比例从100%降至70%，剩余30%为浮动汇率[93] - 截至2020年11月30日，行使公司持有的Canopy认股权证需现金流出约61亿美元，Canopy权益法投资公允价值为40.835亿美元[95] - 2020年前九个月和2019年前九个月，Canopy净销售额分别为2.615亿美元和1.964亿美元；2020年和2019年最后三个月分别为1.015亿美元和0.58亿美元[97] - 2020年12月，Canopy计划关闭五家加拿大生产设施，预计在2021财年第三和第四季度录得税前损失3.5 - 4亿加元，公司预计在2021财年第四季度和2022财年第一季度记录相应份额损失1.3 - 1.55亿加元[98] - 2020年12月，Canopy宣布出售其在Canopy Rivers的股权，将获得可交换股份、认股权证、债务等，并支付1.15亿加元现金和发行375万股Canopy股份[99] - 截至2020年11月30日，公司短期借款中商业票据为4000万美元，长期债务中定期贷款信贷安排、高级票据和其他分别为4.605亿美元、104.695亿美元和1450万美元[101] - 公司是2000.0百万美元循环信贷安排的借款人，其中信用证子额度最高为200.0百万美元[107] - 截至2020年11月30日，2019年五年期定期贷款安排未偿还借款为460.5百万美元，利率为1.0%，LIBOR利差为0.88%[108] - 公司商业票据计划最高可发行20.0亿美元商业票据，截至2020年11月30日，未偿还借款为40.0

纪要涉及的公司 Constellation Brands, Inc.（星座品牌公司） 纪要提到的核心观点和论据 1. **啤酒业务营收增长** - **核心观点**：公司重新引入本财年啤酒营收7% - 9%的增长指引，与中期目标一致 [2] - **论据**：随着时间推进，公司对品牌和业务表现有了更清晰的认识，约3/4的财年已过去，为提供指引提供了信心 [3] 2. **营收增长与资产剥离关系** - **核心观点**：7% - 9%的增长范围包含Ballast Point剥离情况，包含时接近区间低端，不包含则处于区间高端 [5] 3. **消耗增长与发货差距** - **核心观点**：目前不适合提供全年消耗增长指引，发货与消耗在上下半年差异大，消耗情况是动态变化的 [7] - **论据**：夏季生产放缓和缺货情况影响消耗，近期消耗加速，4周数据超啤酒类别4.6%，12周超3.1% [7][8] 4. **堂食限制风险** - **核心观点**：堂食限制对业务影响不大，消费者会通过不同渠道消费，公司约15%业务通过堂食渠道 [10][12] - **论据**：全年人均消费未因堂食开闭改变，春季堂食受冲击时，非堂食渠道增长；夏季部分州放松堂食限制，堂食恢复，非堂食趋势缓和；秋季堂食再次受限，非堂食又上升 [11] 5. **库存恢复正常时间** - **核心观点**：原预计Q3恢复历史库存水平，现推迟到Q4，但财年末和进入下一个夏季销售季时情况会良好 [14] - **论据**：消费者购买和消耗增加，与供应链中断无关 [14] 6. **市场份额情况** - **核心观点**：夏季市场份额下降与缺货和新兴气泡水类别增长有关，未来有望继续在高端市场获得份额 [16] - **论据**：排除自助销售后，夏季在5个高销量州仍在获得份额，且Corona Hard Seltzer已进入市场 [16] 7. **货架空间情况** - **核心观点**：缺货不会造成货架空间的长期或永久性损失，团队正在夺回失去的空间 [18] - **论据**：公司优先生产畅销SKU，缺货多为短期，多数零售商灵活调整，很多货架空间在等待公司补货，且整个啤酒类别都有缺货问题 [18][19] 8. **Shoppers First计划** - **核心观点**：该计划在基本和有效分销方面取得进展，未来仍有提升空间，疫情可能成为进一步增长的催化剂 [21][22] - **论据**：公司与零售合作伙伴合作，通过数据展示优化货架空间可提升业绩，秋季和明年春季的货架重置将有助于增加货架份额 [21][22] 9. **啤酒业务长期增长信心** - **核心观点**：有信心实现啤酒业务高个位数增长 [24] - **论据**：100 - 200个基点来自定价；各品牌有增长机会，如Corona品牌在特定地区有分销增长空间，新推出产品表现良好；Modelo品牌在分销、产品线扩展、市场推广和人口趋势方面有机会；Pacifico品牌全国推广初期表现出色 [24][25][26][27][28][29] 10. **高端化趋势持续** - **核心观点**：啤酒高端化趋势将持续，公司将受益于该增长 [31][32] - **论据**：饮料酒精行业高端化趋势长期存在，疫情期间未放缓，4周和12周数据表现积极，且在其他经济衰退中高端化趋势也未改变 [31][32] 11. **硬苏打水类别情况** - **核心观点**：硬苏打水约50%的增长来自新消费，另外50%来自现有酒精类别，主要从啤酒、葡萄酒和烈酒中获取份额，啤酒中主要来自国产淡啤和其他风味麦芽饮料 [34][35] - **论据**：公司研究数据显示 [34][35] - **核心观点**：硬苏打水的货架空间主要来自精酿啤酒和其他风味麦芽饮料细分市场以及部分国产啤酒 [37] - **论据**：市场观察和分析 [37] 12. **Corona Hard Seltzer表现** - **核心观点**：表现超出预期，90%为增量业务，重复购买意向高，有机会吸引西班牙裔消费者 [39][40][41] - **论据**：尽管在疫情期间推出，仍获得良好分销和高销售速度，与Corona Premier相比增量更高，西班牙裔消费者消费占比达15% - 20% [39][40][41] - **核心观点**：市场份额从夏季峰值6%降至略高于4%，是因为今年生产限制为1000万箱，随着产能提升，未来有望继续获得份额 [42][43] - **论据**：目前只有1个SKU，而竞争对手有多个SKU和新产品推出，明年产能将是今年的2倍多，后年产能几乎无上限 [42][43] 13. **成为硬苏打水类别前3的关键** - **核心观点**：将采取多方面策略，包括围绕Corona Hard Seltzer推出更多SKU，利用内部创新和外部投资机会 [45] - **论据**：公司对Corona Hard Seltzer有高期望，有相关创新概念；投资了PRESS品牌，旗下Funky Buddha啤酒推出的硬苏打水在佛罗里达表现良好 [45][46] 14. **啤酒利润率情况** - **核心观点**：短期内利润率可能有波动，但中短期内维持在39% - 40%的范围 [48] - **论据**：本财年上半年营销支出少，下半年机会增加会加大投入；明年面临折旧增加、产能扩张的间接成本吸收、硬苏打水短期拖累利润率等逆风因素，但公司有定价策略和成本控制措施来应对 [49][50][51] 15. **长期利润率展望** - **核心观点**：长期利润率维持在39% - 40%，营销支出占比在9.5% - 10% [53] - **论据**：营销投入对品牌长期健康和销量增长很重要 [53] 16. **资本分配优先级** - **核心观点**：今年优先降低债务水平至3.5倍，完成后将通过股息和股票回购向股东返还资本 [55][56] - **论据**：疫情期间债务水平影响股价，Gallo交易将有助于降低债务，业务韧性和交易完成将提供更大灵活性，提前实现资本返还承诺 [55][56][57] 17. **Gallo交易及葡萄酒和烈酒业务** - **核心观点**：有信心Gallo交易将完成，交易完成后葡萄酒和烈酒业务将有低到中个位数的营收增长，接近30%的运营利润率 [59][60][61] - **论据**：交易后业务组合更聚焦，品牌增长良好，预计约2年实现目标利润率，成本削减计划将分阶段实施 [59][60][61] 18. **Canopy投资情况** - **核心观点**：对Canopy和大麻类别增长保持乐观，预计其在2022财年实现盈利，大麻饮料表现良好 [63][64][65] - **论据**：新管理层带来重点和财务纪律，疫情影响盈利时间推迟；大麻饮料口感好，效果持续和起效一致，市场表现超出预期 [63][64][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议于2020年12月2日下午1点（美国东部时间）举行，参会公司代表有首席财务官Garth Hankinson和投资者关系主管Patty Yahn - Urlaub，摩根士丹利代表为Dara Mohsenian [1][2] - 摩根士丹利研究网站有相关披露信息，如有问题可联系销售代表 [1]