财务表现 - 2022年Q4净投资收入为每股0.40美元，超过当季股息每股0.32美元[5] - 2022年宣布每股0.05美元特别股息，于2023年1月12日支付[23] - 2022年NAV下降10%，主要受市场利差扩大和宏观环境挑战导致的未实现净亏损影响[86] 投资组合 - 总投资组合公允价值16亿美元，分散于136家投资组合公司[24] - 88%投资于高级担保债务，75%为第一留置权[7] - 非应计贷款限于3家投资组合公司，占公允价值总投资的2.0%[6] 市场机会 - 约20万家美国中端市场公司年收入超10万亿美元，2022年平均收入增长12.2%，预计2023年增长约10%[30] - 中端市场贷款历史损失率低于广泛银团贷款[30] 竞争优势 - 全球信贷AUM达1490亿美元，拥有250名全球信贷投资专业人员[56] - 投资平台具备规模和范围优势，在采购、承销和管理差异化投资方面提供见解、渠道和专业知识[56] 费用结构 - 基础管理费：债务与股权比例达1.0倍以下为1.5%，以上为1.0%；激励费门槛为年化7%总回报[94] - 与平均外部管理BDC相比，激励费在资本利得和普通收入方面有一定优势[94]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式、非多元化管理投资公司[265] - 公司选择根据1940年《投资公司法》被监管为业务发展公司（BDC）[265] - 公司选择就美国联邦所得税而言被视为受监管投资公司（RIC），需满足一定条件以避免对分配给股东的收入缴纳公司层面的税款[265] - 公司于2012年4月2日由前身Special Value Continuation Fund, LLC转换为公司制，4月3日完成首次公开募股[396] - 公司董事会由7人组成，其中6人为独立董事[396] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据3.25亿美元和SBA承诺杠杆1.6亿美元[265] 总资产投资要求与情况 - 公司需将至少70%的总资产投资于“符合条件的资产”[266] - 截至2022年12月31日，公司84.3%的总资产投资于符合条件的资产[266] - 截至2022年12月31日，约15.7%的公司总资产不属于1940年法案第55(a)条规定的合格资产 [366] - 截至2021年12月31日，公司约13.7%的总资产不属于1940年法案第55(a)条规定的合格资产[394] 投资管理协议费用 - 投资管理协议规定，自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%部分的总资产（不包括现金及现金等价物）的1.0%的年利率计算[269] - 现行投资管理协议下，激励性薪酬等于两部分之和：一是2013年1月1日至2019年2月8日普通收入的20%，此后为17.5%；二是2013年1月1日至2019年2月8日净实现资本收益（扣除任何未实现资本折旧）的20%，此后为17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬[269] - 激励性薪酬仅在公司扣除激励性薪酬后的累计总回报（包括该笔支付）等于或超过每日加权平均投入普通股权益7%的年回报率时支付[269] 投资分类与估值 - 截至2022年12月31日，0.1%的投资归类为一级，5.7%为二级，94.0%为三级（由独立第三方估值），0.2%为三级（由估值指定人估值）；2021年12月31日，0.1%为一级，6.4%为二级，93.2%为三级（由独立第三方估值），0.3%为三级（由估值指定人估值）[278] - 占总市值不到5%的较小投资，估值指定人可根据估值政策自行确定公允价值[274] - 公司投资至少每季度按独立第三方报价或其他肯定性定价进行估值，估值由估值指定人直接确定的投资合计占公司资产不到5%[400] - 2022年12月31日，公司投资分类中，一级资产中权益证券公允价值为781,051美元，二级资产公允价值为91,977,164美元，三级资产公允价值合计为1,516,829,426美元[401][402] - 2022年12月31日，三级银行债务投资采用收益法时折现率范围为9.4% - 19.5%（加权平均13.8%）[402] - 2022年12月31日，三级权益投资采用市场可比公司法时EBITDA倍数范围为3.0x - 13.5x（加权平均12.0x）[402] - 2022年全年，三级投资中银行债务期初余额为1,453,211,129美元，期末余额为1,258,052,376美元[403] - 2022年全年，三级投资中其他公司债务期初余额为61,266,010美元，期末余额为68,451,437美元[403] - 2022年全年，三级投资中权益证券期初余额为201,713,142美元，期末余额为187,504,790美元[403] - 2022年全年，仍持有的投资在该期间未实现增值/贬值净变化为 - 70,939,921美元[403] 投资业务数据（2022年与2021年对比） - 2022年公司投资约3.383亿美元，其中3.23亿美元（占总收购额95.5%）为优先担保贷款，880万美元（2.6%）为优先担保票据，70万美元（0.2%）为无担保债务证券，其余580万美元（1.7%）为股权投资；2022年收到投资销售或还款收益约4.815亿美元[281] - 2021年公司投资约7.571亿美元，其中7.191亿美元（占总收购额95.0%）为优先担保贷款，580万美元（0.7%）为优先担保票据，650万美元（0.9%）为无担保债务证券，其余2570万美元（3.4%）为股权投资；2021年收到投资销售或还款收益约6.226亿美元[282] - 2022年12月31日，投资组合公允价值为16.096亿美元，投资于136家投资组合公司，88.2%为债务投资，83.9%为优先担保贷款，4.3%为优先担保票据，11.8%为股权投资；平均每家投资组合公司投资约1180万美元；最大投资占比约6.6%，前五名占比约20.1%[282] - 2021年12月31日，投资组合公允价值为18.411亿美元，投资于115家投资组合公司，88.8%为债务投资，85.1%为优先担保贷款，3.5%为优先担保票据，0.2%为次级票据，11.2%为股权投资；平均每家投资组合公司投资约1600万美元；最大投资占比约4.1%，前五名占比约17.3%[282] - 2022年12月31日，投资组合行业构成中互联网软件和服务占14.9%，多元化金融服务占12.4%，多元化消费者服务占12.2%等[282] - 债务投资组合加权平均有效收益率2022年12月31日为12.7%，2021年12月31日为9.2%；总投资组合加权平均有效收益率2022年12月31日为11.9%，2021年12月31日为8.7%[282][283] - 2022年12月31日，93.6%的债务投资按浮动利率计息，6.4%按固定利率计息；浮动利率债务投资中94.9%有利率下限；三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，占公允价值的2.0%和成本的4.2%[283] - 2021年12月31日，94.9%的债务投资按浮动利率计息，5.1%按固定利率计息；浮动利率债务投资中92.3%有利率下限；三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，占公允价值的0.9%和成本的1.7%[283] 财务关键指标（2022 - 2020年） - 2022、2021和2020年投资收入分别为1.81亿美元、1.651亿美元和1.721亿美元[285] - 2022、2021和2020年总运营费用分别为9260万美元、9260万美元和8890万美元[285] - 2022、2021和2020年净投资收入分别为8840万美元、7250万美元和8320万美元[285] - 2022、2021和2020年净实现收益（损失）分别为 - 1820万美元、430万美元和 - 550万美元[285] - 2022、2021和2020年净未实现增值（贬值）变化分别为 - 7940万美元、6320万美元和 - 390万美元[286] - 2022、2021和2020年激励费用分别为1880万美元、1770万美元和1530万美元[286] - 2022、2021和2020年未产生消费税[287] - 2022、2021和2020年运营导致的普通股股东净资产净增加（减少）分别为 - 920万美元、1.338亿美元和7140万美元[287] - 2022年总投资收入为1.81002459亿美元，2021年为1.65105708亿美元，2020年为1.72103726亿美元[330] - 2022年总运营费用为9256.4286万美元，2021年为9256.2594万美元，2020年为8888.1744万美元[330] - 2022年净投资收入为8843.8173万美元，2021年为7254.3114万美元，2020年为8322.1982万美元[330] - 2022年基本和摊薄每股收益（亏损）为 - 0.16美元，2021年为2.32美元，2020年为1.23美元[330] - 2022 - 2020年基本和摊薄加权平均流通普通股股数分别为5776.7264万股、5776.7264万股和5799.1233万股[330] - 2022年经营活动提供（使用）的净现金为2.03948524亿美元，2021年为 - 8260.8924万美元，2020年为1.22325677亿美元[334] - 2022年融资活动提供（使用）的净现金为 - 1.41065626亿美元，2021年为8215.4617万美元，2020年为 - 1.47167636亿美元[334] - 2022年现金及现金等价物（包括受限现金）期末余额为8243.5171万美元，2021年为1955.2273万美元，2020年为2000.658万美元[334] - 2022年利息支付为3692.0429万美元，2021年为3347.792万美元，2020年为3621.1671万美元[334] - 2022年、2021年和2020年向股东支付的股息分别为7336.4425万美元、6932.0716万美元和7661.2359万美元[332] 股票回购计划 - 公司股票回购计划获批回购总额达5000万美元，2022和2021年未回购股份[288] - 2023年2月15日，公司董事会重新批准公司回购计划，最高回购金额为5000万美元[299] 杠杆与资产覆盖率 - 截至2022年12月31日，综合杠杆计划下总杠杆未偿还和可用金额情况复杂，债务净额为9.44005814亿美元[288] - 2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2022年12月31日，资产覆盖率为193%[290] - 2015年7月13日，公司获美国证券交易委员会豁免，可在资产覆盖率测试中排除小企业管理局债券未偿还债务，使公司在150%资产覆盖率测试下可多借入1.5亿美元[290] 现金流量情况 - 2022年全年，经营活动提供的净现金为2.04亿美元，主要包括投资处置结算（扣除收购）1.3亿美元和净投资收入（扣除非现金收入和费用）约7400万美元[290] - 2022年全年，融资活动使用的净现金为1.411亿美元，主要包括偿还无担保票据1.4亿美元和向普通股股东支付股息7050万美元，信贷安排提款（扣除还款）6940万美元抵消部分支出[290] 股息分配情况 - 2022年公司向普通股股东支付的股息总额为7336.4425万美元，每股股息为1.27美元；2021年股息总额为6932.0716万美元，每股股息为1.20美元[293] - 为维持受监管投资公司资格，公司须每年向股东分配至少90%的普通收入和短期资本利得；为避免消费税，须分配至少98%的普通收入、98.2%的资本利得超过资本损失的部分及以前年度未分配的某些金额[293] 2023年初投资情况 - 2023年1月1日至2月27日，公司投资约7690万美元，主要用于9笔优先担保贷款，综合有效收益率约为11.9%[299] 利率影响 - 利率基点变动对净投资收入有显著影响，如上升300基点，净投资收入为36086862美元，每股0.62美元；下降300基点，净投资收入为 - 35726536美元，每股 - 0.62美元[302] - 公司评估投资组合公司在利率上升时支付利息的能力，但无法保证其能履行合同义务[302] 审计情况 - 德勤自2015年起担任公司审计师，于2023年2月28日对公司财务报表发表无保留意见[317] - 德勤对公司截至2022年12月31日的财务报告内部控制发表无保留意见[319] 各行业投资明细（2022年12月31日） - 美莎航空第一留置权增量定期贷款本金为531,024美元，占总投资的0.03%[336] - ALCV购买者公司第一留置权定期贷款本金为6,537,976美元，占总投资的0.39%[336] - 汽车警报公司第一留置权增量定期贷款本金为61,737,065美元，占总投资的1.67%[336] - 瓷器收购公司第一留置权定期贷款本金为6,179,837美元，占总投资的0.36%[336] - 皮科量化交易公司第一留置权定期贷款本金为21,791,008美元，占总投资的1.30%[336] - 普韦布洛机械与控制公司第一留置权定期贷款本金为361,594美元，占总投资的0.02%[336] - 恒温器购买者三世公司第二留置权定期贷款本金为7,767,802美元，占总投资的0.43%[336] -

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.42美元，较第二季度增长14%，较去年同期增长超30%，受益于基准利率上升和0.06美元的提前还款收入 [15][45] - 宣布第四季度股息为每股0.32美元，较上一季度增加0.02美元，董事会决定提高股息是对投资组合持续盈利能力提升的认可 [16][17] - 第三季度投资收入为每股0.83美元，包括经常性现金利息0.67美元、经常性折扣和费用摊销0.03美元、Pik收入0.03美元、股息收入0.03美元、其他收入0.01美元以及加速研发和退出费用0.06美元 [47] - 第三季度运营费用为每股0.32美元，包括利息和其他债务费用每股0.18美元，激励费用总计520万美元，即每股0.49美元 [48] - 第三季度净实现和未实现收益总计180万美元，即每股0.03美元，主要由投资组合160万美元的净未实现收益推动，净资产季度净增加2620万美元，即每股0.45美元 [49][50] - 截至9月30日，非应计贷款占投资组合公允价值的0.3%，资产质量良好 [19] - 债务投资组合的整体有效收益率从6月30日的9.8%显著升至11.3% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度投资4800万美元，主要进行了17项投资，包括向14家新投资组合公司和3家现有公司提供贷款，其中60%的投资来自现有投资组合公司 [34] - 第三季度有多项还款，包括全额偿还对Jewel的贷款，还款总额达1.7亿美元，净处置额为1.22亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球金融市场持续动荡，股票和债券市场在同一年均呈负交易，地缘政治不确定性和央行加息抑制通胀导致市场波动显著 [8][9] - 私募市场对市场环境变化反应较慢，目前正转向对贷方和供应商有利的环境，定价和条款较6 - 9个月前有所改善 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于中等市场企业，投资于多元化、抗周期性强且行业波动较小的企业，注重贷款的结构性优先地位和严格的承销标准，以保障信贷质量和本金安全 [11][14] - 利用BlackRock美国私募资本平台的规模和团队经验，在当前市场环境中寻找有吸引力的投资机会，专注于美国私募资本团队作为牵头贷方或小俱乐部贷方参与的交易，以协商有利的交易条款和条件 [26][29] - 持续监控投资组合，积极应对市场挑战，鼓励投资组合公司采取措施应对市场变化，如削减营销预算、控制可自由支配支出、筹集资金和进行收购以实现规模扩张和成本降低 [12][13] - 保持投资纪律，有选择地进行投资，关注具有成熟商业模式、能够在经济周期中取得成功且有较强定价能力以转嫁成本上升的公司 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境充满挑战，公共市场动荡，通胀高企，利率上升，但直接贷款仍为投资者和借款人提供了有吸引力的价值主张 [8][9] - 对投资组合的信用质量有信心，认为贷款有良好的覆盖，投资组合公司有能力将成本增加转嫁给终端客户 [13] - 尽管市场活动较2021年的创纪录水平有所放缓，但公司的投资机会管道仍然健康，预计将继续受益于基准利率上升 [33][43] - 第四季度收益预计将受到第三季度末大量还款的影响，导致杠杆率和投资组合规模下降，但仍有望从基准利率上升中获益 [52] 其他重要信息 - 欢迎Karen Leets加入公司董事会，董事会扩大至7名成员，包括6名独立董事，她将为董事会带来丰富的治理经验 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司历史平均交易流量活动率及每年审查的交易总价值或数量 - 公司的选择性比率通常在4% - 6%之间，每年平均评估1000 - 1200笔交易，目前投资机会管道仍然健康，交易来源广泛，包括非赞助渠道和现有投资组合 [64][65][67] 问题2: 如何看待当前环境下的杠杆使用 - 第三季度还款速度难以预测且有所上升，导致投资组合规模缩小，杠杆率降低，但公司对此感到满意，因为这提供了在有吸引力的机会出现时灵活部署资金的能力 [68][69] 问题3: 36 Street Capital估值增加的驱动因素 - 一是该集团表现出色，投资回报良好，相对于估值提供商的可比公司获得了更高的倍数；二是公司层面有一些待定的战略举措带来的好处 [74][75] 问题4: 投资组合的当前加权平均利息覆盖率及其过去六个月的趋势 - 现金流覆盖率约为2.5倍且呈上升趋势，部分原因是贷款契约中的覆盖率要求促使借款人改善信用状况，以及公司业务增长或稳定带来的去杠杆化好处，尽管利率上升有一定抵消作用 [76][77] 问题5: 股息增加的思考过程、选择的增加水平以及公司希望达到的股息覆盖率目标 - 公司认为维持稳定且有充分覆盖的股息很重要，推动股息增加的因素包括基准利率上升、投资边际美元的更高回报以及谨慎的市场环境考量，经过与董事会的讨论，决定本季度提高0.02美元股息，未来将根据市场环境重新评估 [80][81][85] 问题6: 如何利用可用流动性 - 公司将在保持防御性立场的同时，利用可用杠杆进行有吸引力的交易，这将是一个平衡的过程，预计杠杆率会上升，但不会超过投资级门槛 [92][93][94] 问题7: 是否收到评级机构关于降低杠杆以维持投资级评级的初步反馈 - 公司未收到相关反馈，评级机构通常会在观察到市场环境的长期变化后才会调整限制 [95][96] 问题8: 公司的溢出收入情况 - 累计溢出收入约为每股1.17美元（账面基础），但在税务基础上显著减少，主要是由于提前还款收入的税务处理不同 [101] 问题9: 投资组合公司的供应链情况是否有改善 - 供应链问题在更广泛的市场中存在，但由于公司主要投资于轻资产、高知识产权、高毛利率的现金流业务，因此对投资组合的影响较小，公司会在更广泛的背景下进行监测 [103][104]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式非多元化管理投资公司，选择受《1940年投资公司法》监管作为BDC运营[221] - 公司选择按美国联邦所得税目的作为RIC处理，TCPC Funding、TCPC Funding II和SBIC选择作为合伙企业处理，SVCP自2018年8月2日起视为被忽视实体[222] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据3.25亿美元和SBA承诺杠杆1.6亿美元[223] 公司投资规定 - 公司需至少将70%的总资产投资于“合格资产”，截至2022年9月30日，84.6%的总资产投资于合格资产[226] - 公司需及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入以符合RIC资格，满足要求则无需对分配给股东的收入缴纳公司层面的税款[224] 投资管理协议费用 - 投资管理协议规定，基本管理费按公司总资产（不包括现金及现金等价物）的1.5%年费率计算，自2019年2月9日起，超过公司资产净值200%部分按1.0%年费率计算[230] - 现行投资管理协议规定，激励性薪酬等于两部分之和，2013年1月1日至2019年2月8日普通收入和净实现资本收益的20%，此后为17.5%，且需满足公司累计总回报达到每日加权平均投入普通股权益7%的年回报率[231] 公司投资活动 - 公司投资活动水平因多种因素在各期间有很大差异，主要投资于中端市场公司和小企业的债务[225] 公司收入形式 - 公司主要收入形式为持有的债务利息，也包括股权股息、投资处置资本收益等[227] 公司运营费用 - 公司主要运营费用包括基本管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用等[228] 投资估值等级占比 - 截至2022年9月30日，0.1%的投资为一级，4.3%为二级，95.6%为第三方估值的三级，0.2%为估值指定人估值的三级；截至2021年12月31日，0.1%为一级，6.4%为二级，93.2%为第三方估值的三级，0.3%为估值指定人估值的三级[242][243] 各季度投资及收益情况 - 2022年第三季度，公司投资约4830万美元，其中4730万美元（98.0%）为高级担保贷款，100万美元（2.0%）为股权投资；收到约1.704亿美元投资销售或还款收益[248] - 2021年第三季度，公司投资约1.569亿美元，其中1.5亿美元（95.6%）为高级担保贷款，300万美元（1.9%）为高级担保票据，390万美元（2.4%）为股权投资；收到约2.272亿美元投资销售或还款收益[249] - 2022年前九个月，公司投资约2.634亿美元，其中2.591亿美元（98.4%）为高级担保贷款，70万美元（0.3%）为无担保票据，360万美元（1.3%）为股权投资；收到约4.06亿美元投资销售或还款收益[250] - 2021年前九个月，公司投资约5.751亿美元，其中5.581亿美元（97.0%）为高级担保贷款，300万美元（0.5%）为高级担保票据，650万美元（1.1%）为无担保票据，750万美元（1.3%）为股权投资；收到约5.075亿美元投资销售或还款收益[251][252] 投资组合情况 - 截至2022年9月30日，投资组合公允价值16.789亿美元，含132家公司，87.1%为债务投资，平均每家公司投资约1270万美元，最大投资占比约5.9%，前五占比约20.3%[253] - 截至2021年12月31日，投资组合公允价值18.411亿美元，含115家公司，88.8%为债务投资，平均每家公司投资约1600万美元，最大投资占比约4.1%，前五占比约17.3%[254] 投资组合收益率及利率情况 - 2022年9月30日，债务投资组合加权平均有效收益率为11.3%，总投资组合为10.5%；94.5%债务投资为浮动利率，89.0%浮动利率债务有利率下限；两家公司债务投资非应计，占公允价值0.3%、成本0.5%[255] - 2021年12月31日，债务投资组合加权平均有效收益率为9.2%，总投资组合为8.7%；94.9%债务投资为浮动利率，92.3%浮动利率债务有利率下限；三家公司债务投资非应计，占公允价值0.9%、成本1.7%[255] - 2022年9月30日，公司投资组合中94.5%的债务投资基于浮动利率计息[297] - 2022年9月30日，公司投资组合中89.0%的浮动利率债务投资设有利率下限[297] 各时间段投资收入情况 - 2022年和2021年第三季度投资收入分别为4820万美元和4270万美元，其中债务投资利息和费用分别为4610万美元和4050万美元，股息收入分别为170万美元和190万美元，其他收入分别为40万美元和30万美元[256] - 2022年和2021年前九个月投资收入分别为1.343亿美元和1.255亿美元，其中债务投资利息和费用分别为1.276亿美元和1.171亿美元[257] 各时间段总运营费用情况 - 2022年和2021年第三季度总运营费用分别为2380万美元和2400万美元，前九个月分别为6890万美元和7060万美元[258][259] 各时间段净投资收入情况 - 2022年和2021年第三季度净投资收入分别为2440万美元和1870万美元，前九个月分别为6540万美元和5490万美元[260][261] 各时间段净实现收益情况 - 2022年和2021年第三季度净实现收益分别为30万美元和790万美元，前九个月分别为 - 1820万美元和1080万美元[262][263] 各时间段净未实现增值（贬值）变化情况 - 2022年和2021年第三季度净未实现增值（贬值）变化分别为160万美元和 - 950万美元，前九个月分别为 - 870万美元和4170万美元[264][265] 各时间段激励费用情况 - 2022年和2021年第三季度激励费用分别为520万美元和470万美元，前九个月分别为1390万美元和1400万美元[266] 各时间段消费税情况 - 2022年和2021年前九个月未产生消费税[268] 各时间段普通股股东净资产净增加情况 - 2022年和2021年第三季度运营导致的普通股股东净资产净增加分别为2620万美元和1090万美元，前九个月分别为3860万美元和1.012亿美元[269][270] 公司回购计划 - 公司回购计划获批可回购至多5000万美元普通股，2022年和2021年前九个月未回购[273] - 2022年10月27日，董事会重新批准公司回购计划，金额为5000万美元[294] 综合杠杆计划情况 - 截至2022年9月30日，综合杠杆计划下总杠杆未偿还金额为9.89357757亿美元，可用金额为2.457631亿美元[274] 公司资产覆盖情况 - 公司资产覆盖要求从200%降至150%，2022年9月30日资产覆盖率为197%[276] SEC豁免情况 - 2015年7月13日获SEC豁免，可多借1.5亿美元[277] 各时间段现金流量情况 - 2022年前九个月经营活动提供净现金1.685亿美元[278] - 2022年前九个月融资活动使用净现金8220万美元[279] 公司现金及现金等价物情况 - 2022年9月30日公司现金及现金等价物为1.058亿美元[280] 各时间段股息发放情况 - 2022年前九个月向普通股股东发放股息总额为5199.053万美元，每股0.9美元[286] - 2022年11月3日，董事会宣布第四季度股息为每股0.32美元[296] 特定时间段投资情况 - 2022年10月1日至11月2日，公司投资约1470万美元，综合有效收益率约11.3%[293] 董事会人事变动 - 2022年10月27日，董事会任命Karen L. Leets为独立董事，董事会规模从6人增至7人[295] 利率变动对净投资收入影响 - 利率上调300个基点，公司净投资收入为3501.2749万美元，每股净投资收入为0.61美元[299] - 利率上调200个基点，公司净投资收入为2334.1833万美元，每股净投资收入为0.40美元[299] - 利率上调100个基点，公司净投资收入为1167.0916万美元，每股净投资收入为0.20美元[299] - 利率下调100个基点，公司净投资收入为 - 1165.7371万美元，每股净投资收入为 - 0.20美元[299] - 利率下调200个基点，公司净投资收入为 - 2262.9711万美元，每股净投资收入为 - 0.39美元[299] - 利率下调300个基点，公司净投资收入为 - 2361.1651万美元，每股净投资收入为 - 0.41美元[299]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度实现每股净投资收入0.37美元，超过每股0.30美元的股息，延续了上市十余年持续的股息覆盖记录；董事会宣布2022年第三季度股息为每股0.30美元，9月30日支付给9月16日登记在册的股东 [13] - 截至6月30日，非应计项目仅占投资组合公允价值的0.3% [14] - 第二季度投资1.03亿美元，共进行9笔投资；销售和还款总计8200万美元，净收购额为2100万美元；自2012年上市以来，已实现10.7%的年化投资资产回报率和9.4%的年化现金总回报率；第二季度净资产价值（NAV）下降2.1%，主要因市场信用利差扩大导致现有投资组合出现未实现净亏损，未实现损失部分被超过股息的净投资收入抵消 [14][15][16] - 第二季度投资收入为每股0.76美元，包括经常性现金利息0.61美元、经常性折扣和费用摊销0.04美元、选择权收入0.03美元、股息收入0.05美元以及加速原始发行折扣（OID）和退出费用0.03美元；选择权收入接近过去三年的最低水平 [35] - 第二季度运营费用为每股0.32美元，其中利息和其他债务费用为每股0.16美元；本季度激励费用总计450万美元，即每股0.08美元 [36] - 第二季度净实现损失总计1840万美元，即每股0.32美元，包括因Fishbowl公司重组实现的1380万美元先前未实现损失，以及Avanti投资的1330万美元先前未实现损失，部分被CORE Entertainment投资退出的1100万美元收益抵消 [37] - 净未实现损失总计300万美元，主要由市场利差扩大导致现有投资组合按市值计价产生负面影响，利差扩大的影响部分被Edmentum投资的670万美元未实现收益以及Fishbowl和Avanti先前确认的未实现损失转回所抵消 [38] - 本季度净资产净增加12.8万美元，即每股不足0.01美元 [39] - 截至季度末，非应计贷款仅涉及两家投资组合公司，占投资组合公允价值的30个基点和成本的50个基点 [40] - 季度末总流动性为2.37亿美元，包括1.87亿美元可用杠杆和4900万美元现金；对投资组合公司的未提供资金贷款承诺占总投资的8%，约为1.42亿美元，其中循环信贷承诺仅为2500万美元 [41] - 未偿借款的加权平均利率从2021年底的3.26%降至3.19% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末，投资组合公允价值约为18亿美元，89%的投资为高级担保债务，分布在广泛行业，降低了集中风险 [17] - 投资组合由对122家公司的投资组成，超过90%的投资组合公司各自贡献的经常性收入不到2%；84%的债务投资为第一留置权，95%的债务投资为浮动利率 [18][19] - 第二季度投资组合的整体有效收益率为9.8%；本季度对新投资组合公司的投资加权平均收益率为8.9%，超过退出时的8.8%加权平均有效收益率 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年上半年整体市场活动较2021年的创纪录水平有所放缓，但公司仍看到强劲的新交易活动 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于核心中端市场企业，这些企业处于多元化、抗周期性和非周期性行业；直接贷款在不稳定时期表现优于市场其他板块，公司投资的资产通常在资本结构中处于优先地位，并设有有意义的贷款人保护措施 [7][8] - 作为少数能够提供完整和定制化融资解决方案的可靠贷款人之一，公司专注于美国私人资本团队担任牵头、联合牵头或作为小贷款俱乐部一部分的交易，以谈判提供有意义下行保护的交易条款和条件 [20] - 公司通过多个渠道获取大量投资机会，同时保持严格的投资方法，定期审查大量机会，但仅投资其中一小部分 [22] - 在分析新投资机会时，公司强调资本结构的优先性、投资组合多样性以及美国私人资本团队担任牵头或联合牵头的交易 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经济环境的特点是GDP负增长、通胀率处于多年高位以及美联储激进收紧政策；直接贷款仍是中端市场公司可靠的融资来源和投资者可靠的回报来源 [6] - 尽管许多行业增长放缓、通胀压力导致利润率下降以及供应链问题对收益造成压力，但公司对借款人采取的积极措施感到满意，包括控制支出和在组织其他部分寻找成本节约；公司还验证了借款人产品或服务的相对无弹性需求，并观察到其将成本增加转嫁给最终客户的能力 [10][11] - 鉴于公司战略的浮动利率性质，利率上升实际上对投资组合有利，但公司会继续密切监测借款人在利率上升环境中偿还债务的能力 [12] - 公司对团队在复杂和不断变化的环境中为股东持续产生有吸引力的经风险调整后回报的能力充满信心；在经济不确定时期，私人信贷的优势凸显，其历史表现良好 [44] - 公司预计未来两个季度将保持健康的新增贷款量，将继续在喜欢的行业中进行深度投资，并利用BlackRock的更广泛资源平台 [56] 其他重要信息 - 公司第二季度最大的投资是向Altice提供的增量第一留置权定期贷款；第二大投资是向Beqom提供的第一留置权定期贷款和循环信贷额度 [26][28] - 公司有一定水平的经常性股息收入，约为每股0.03美元/季度；本季度获得了约0.02美元多一点的非经常性股息收入，来自36th Street [74] - 公司在Juul的投资处于第一留置权地位，其下方有高级资本，即使有相关负面新闻和股价波动，公司认为自身投资状况良好 [68][70] - Fishbowl已更名为Personica，是一家为餐厅提供软件平台的公司，受COVID影响和管理层更替影响较大，目前已完成资本重组，公司与赞助商共同拥有该业务，对其未来发展持乐观态度 [87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于维持每股0.30美元股息水平的想法 - 公司的重点是维持有充分覆盖且稳定的股息，具有较高的保护性和可见性；虽然当前环境下边际收益有所增加，但很多收益来自利率上升和投资组合的运营杠杆；在考虑股息调整时，需要确保推动股息增加及其覆盖的因素更加可见和稳定，目前尚早，公司会持续与董事会评估 [53][54] 问题2: 对下半年交易环境和净新增贷款活动水平的预期 - 公司预计新增贷款量将保持健康，虽不是整个私人信贷市场的代表，但会继续在喜欢的行业中进行深度投资，并利用BlackRock的更广泛资源平台，买家在融资方面寻求确定性，会更多地邀请公司参与早期流程 [56][57] 问题3: 第三季度利率上升带来的收益相较于第二季度的量化影响 - 预计第三季度会更多地体现利率上升的影响，但由于贷款重置存在滞后，不会完全体现；若在单个季度完全体现，可能最多增加每股0.05美元的收益，实际预计增量收入在每股0.02 - 0.03美元之间 [64][65] 问题4: 关于公司对Juul投资的更多信息，包括资本结构中是否有次级债务 - 公司在Juul的投资处于第一留置权地位，其下方有高级资本，即使股权价值接近零且有相关负面新闻和股价波动，公司认为自身投资状况良好 [68][70] 问题5: 本季度股息收入是否为经常性水平，是否有一次性股息收入 - 公司有一定水平的经常性股息收入，约为每股0.03美元/季度；本季度获得了约0.02美元多一点的非经常性股息收入，来自36th Street [74] 问题6: 投资管道的收益率与投资组合一致，是否意味着看不到利差扩大，以及是否预计在当前环境下会有利差扩大 - 从总回报角度看，有多种方式获得回报，目前利差至少保持稳定，在某些情况下边际利差在扩大；目标回报率和投资门槛有所提高，回报增加主要来自参考利率上升；同时，原始发行折扣（OID）扩大和提前还款结构也变得更有利；公司认为当前投资机会良好，定价环境更好，会利用当前环境在关注收益率的同时，也注重通过谈判更好的结构、更低的杠杆、更严格的契约和其他信贷文件增强措施来管理风险 [76][77][80] 问题7: 新闻稿中提到经理进行估值的实际意义 - 这并不意味着估值流程有任何变化，历史上董事会一直负责批准估值，顾问执行大部分估值程序，现在只是将顾问履行估值政策和程序的过程正式化 [82] 问题8: Fishbowl是什么业务 - Fishbowl已更名为Personica，是一家为餐厅提供软件平台的公司，主要为快餐行业提供营销解决方案；受COVID影响和管理层更替影响较大，目前已完成资本重组，公司与赞助商共同拥有该业务，对其未来发展持乐观态度，因近期聘请了有餐厅技术专业知识的新CEO [87][88]

财务亮点 - 2022年Q2净投资收入为每股0.37美元，超过当季股息每股0.30美元[6],[20] - 截至6月30日，总投资组合加权平均有效收益率为9.2%，债务投资组合为9.8%[6],[12] - 2022年Q2每股净资产较上一季度下降2.1%，主要受市场利差扩大影响[32] 市场机会 - 美国约20万家中间市场公司年收入超10万亿美元，过去10个季度中有7个季度收入同比增长超过标普500指数[8] - 中间市场贷款历史损失率低于广泛银团贷款[8] 投资组合 - 截至6月30日，投资组合公允价值18亿美元，89%为高级担保债务[12] - 投资组合行业多元化，侧重抗周期性企业，如互联网软件和服务占比16.3%，多元化消费服务占比12.4%[10] 资产负债表 - 截至6月30日，投资中第一留置权占74%，浮动利率债务占95%[14] - 资本结构多样，SBA债券占8%，信贷安排占17%，无担保债务占31%，股权占44%[16] 利率环境与股息 - 多数未偿负债为固定利率，利率上升公司将受益，利率上升300个基点，年净收入增加3665.3631万美元，每股增加0.63美元[18] - 自2012年IPO以来，每季度定期股息持续得到覆盖，2022年Q2覆盖率为123%[20],[21] 竞争优势 - 贝莱德全球信贷资产管理规模达1490亿美元，有223名专业投资人士[23] - 投资平台提供信息优势和一站式服务，有强大的风险管理体系[23]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式、非多元化管理投资公司[213] - 公司选择根据1940年《投资公司法》被监管为业务发展公司（BDC），投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，重点是本金保护[213] - 公司主要投资于中端市场公司和小企业的债务，包括高级有担保贷款、次级贷款、夹层债务和债券，部分投资可能包含股权成分，也会直接进行股权投资[213] - 公司选择就美国联邦所得税而言被视为受监管投资公司（RIC），TCPC Funding、TCPC Funding II和SBIC选择被视为合伙企业，SVCP自2018年8月2日起被视为 disregarded entity[215] 公司投资规定 - 公司需至少将70%的总资产投资于“合格资产”，截至2022年6月30日，85.7%的总资产投资于合格资产[219] - 公司需及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入以符合RIC资格[217] - 公司选择按RIC处理，需向股东分配至少90%投资公司应税收入以获相应税收待遇[261] - 为维持RIC资格，公司须每年向股东分配至少90%的普通收入和短期资本利得，为避免消费税，须分配至少98%的普通收入等[282] 投资管理协议费用 - 投资管理协议规定，自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%部分的总资产（不包括现金及现金等价物）的1.0%的年利率计算，此前为1.5%[222] - 现行投资管理协议规定，激励性薪酬为自2013年1月1日至2019年2月8日普通收入的20%及此后的17.5%，加上自2013年1月1日至2019年2月8日净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%及此后的17.5%，减去此前已支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但仅在公司扣除激励性薪酬后的累计总回报等于或超过每日加权平均投入普通股权益7%的年回报率时支付[223][224] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据3.25亿美元、SBA承诺杠杆1.6亿美元[216] - 截至2022年6月30日，综合杠杆计划下总杠杆未偿还金额为10.47815438亿美元，可用额度为1.87255278亿美元，总容量为12.35070716亿美元[269] 投资活动水平 - 公司的投资活动水平因多种因素在不同时期有很大差异[218] 投资分类占比 - 截至2022年6月30日，公司0.1%的投资归类为一级，5.3%为二级，94.4%为第三方独立估值的三级投资，0.2%为顾问估值的三级投资；截至2021年12月31日，0.1%为一级，6.4%为二级，93.2%为第三方独立估值的三级投资，0.3%为顾问估值的三级投资[234][235] 不同时期投资及收益情况 - 2022年第二季度，公司投资约1.027亿美元，其中1.003亿美元（占比97.7%）为高级担保贷款，0.07亿美元（占比0.7%）为无担保票据，其余0.017亿美元（占比1.6%）主要为股权投资；并收到约0.822亿美元投资销售或还款收益[241] - 2021年第二季度，公司投资约2.357亿美元，其中2.343亿美元（占比99.4%）为高级担保贷款，其余0.014亿美元（占比0.6%）为股权投资；并收到约1.846亿美元投资销售或还款收益[242] - 2022年上半年，公司投资约2.151亿美元，其中2.117亿美元（占比98.4%）为高级担保贷款，0.07亿美元（占比0.3%）为无担保票据，其余0.027亿美元（占比1.3%）为股权投资；并收到约2.356亿美元投资销售或还款收益[243] - 2021年上半年，公司投资约4.183亿美元，其中4.08亿美元（占比97.6%）为高级担保贷款，0.065亿美元（占比1.5%）为无担保票据，其余0.038亿美元（占比0.9%）为股权投资；并收到约2.803亿美元投资销售或还款收益[244] 投资组合情况 - 截至2022年6月30日，公司投资组合公允价值为17.969亿美元，包括122家投资组合公司，88.6%为债务投资，平均每家公司投资约1.47亿美元，最大投资占比4.6%，前五最大投资占比18.2%[245][246] - 截至2021年12月31日，公司投资组合公允价值为18.411亿美元，包括115家投资组合公司，88.8%为债务投资，平均每家公司投资约1.6亿美元，最大投资占比4.1%，前五最大投资占比17.3%[247] 投资组合收益率及非应计状态 - 截至2022年6月30日，公司债务投资组合加权平均有效收益率为9.8%，总投资组合为9.2%；95.0%的债务投资为浮动利率，其中89.5%有利率下限；两家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，占公允价值的0.3%和成本的0.5%[248] - 截至2021年12月31日，公司债务投资组合加权平均有效收益率为9.2%，总投资组合为8.7%；94.9%的债务投资为浮动利率，其中92.3%有利率下限；三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，占公允价值的0.9%和成本的1.7%[248] 投资收入情况 - 2022年和2021年第二季度，公司投资收入分别为4400万美元和4160万美元，其中债务投资利息和费用分别为4110万美元和3980万美元，股息收入分别为270万美元和160万美元，其他收入分别为20万美元和30万美元[249] - 2022年和2021年上半年投资收入分别为8610万美元和8280万美元，其中债务投资利息和费用分别为8150万美元和7660万美元[251] 总运营费用情况 - 2022年和2021年第二季度总运营费用分别为2270万美元和2390万美元，上半年分别为4510万美元和4660万美元[252][253] 净投资收入情况 - 2022年和2021年第二季度净投资收入分别为2130万美元和1780万美元，上半年分别为4100万美元和3620万美元[254][255] 净实现收益（损失）情况 - 2022年和2021年第二季度净实现收益（损失）分别为 - 1840万美元和 - 20万美元，上半年分别为 - 1840万美元和290万美元[256][257] 净未实现增值（贬值）变化情况 - 2022年和2021年第二季度净未实现增值（贬值）变化分别为 - 300万美元和3730万美元，上半年分别为 - 1030万美元和5120万美元[258][259] 激励费用情况 - 2022年和2021年第二季度激励费用分别为450万美元和460万美元[260] 消费税情况 - 2022年和2021年上半年未产生消费税[262] 普通股股东净资产净增加（减少）情况 - 2022年和2021年第二季度运营导致的普通股股东净资产净增加（减少）分别为 - 10万美元和5480万美元，上半年分别为1230万美元和9030万美元[263][265] 高级证券资产覆盖率 - 2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2022年6月30日，资产覆盖率为189%[272] SEC豁免情况 - 2015年7月13日，公司获SEC豁免，SBA债券未偿债务不计入资产覆盖率测试，使SBIC多借1.5亿美元[273] 经营活动净现金情况 - 2022年上半年，经营活动提供净现金3630万美元，主要包括投资处置结算040万美元和净投资收入3590万美元[274] 融资活动净现金情况 - 2022年上半年，融资活动使用净现金640万美元，包括偿还无担保票据1.4亿美元、支付普通股股息3470万美元，信贷安排提款1.683亿美元[275] 现金及现金等价物情况 - 截至2022年6月30日，公司现金及现金等价物为4940万美元[276] 股息发放情况 - 2022年上半年，公司向普通股股东发放股息总额为3466.0358万美元，每股0.6美元[282] - 2022年8月3日，公司董事会宣布第三季度股息为每股0.3美元，9月30日支付[291] 近期投资情况 - 2022年7月1日至8月2日，公司投资约470万美元于优先担保贷款，综合有效收益率约9.0%[289] 回购计划情况 - 2022年7月28日，公司董事会重新批准公司回购计划，批准回购金额为5000万美元[290] 投资组合利率情况 - 2022年6月30日，公司投资组合中95.0%的债务投资基于浮动利率计息[293] - 2022年6月30日，公司投资组合中受利率下限约束的浮动利率债务投资占比为89.5%[293] 利率变动对净投资收入影响 - 利率上调300个基点，净投资收入为36653631美元，每股净投资收入为0.63美元[295] - 利率上调200个基点，净投资收入为24371501美元，每股净投资收入为0.42美元[295] - 利率上调100个基点，净投资收入为12089371美元，每股净投资收入为0.21美元[295] - 利率下调100个基点，净投资收入为 - 8213004美元，每股净投资收入为 - 0.14美元[295] - 利率下调200个基点，净投资收入为 - 6491625美元，每股净投资收入为 - 0.11美元[295] - 利率下调300个基点，净投资收入为 - 5823643美元，每股净投资收入为 - 0.10美元[295]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.34美元，超过每股0.30美元的股息，股息覆盖率达113% [12] - 第一季度投资收入为每股0.73美元，包括经常性现金利息0.60美元、经常性折扣和费用摊销0.04美元、PIK收入0.04美元、股息收入0.03美元以及加速OID和退出费用0.04美元 [39] - 第一季度运营费用为每股0.32美元，其中利息和其他债务费用为每股0.16美元，激励费用总计420万美元或每股0.07美元 [40] - 第一季度净资产净增加140万美元或每股0.22美元，包括720万美元或每股0.13美元的未实现损失 [40] - 第一季度NAV略有下降0.6%，主要因信用利差扩大导致现有投资组合出现少量未实现净损失，部分被超过股息的净投资收入抵消 [19] - 截至3月31日，债务投资组合的整体有效收益率为9.1%，新投资组合公司的加权平均有效收益率为8.4%，退出头寸的加权平均有效收益率为9.2% [34] - 未偿负债的加权平均利率从2021年底的3.26%降至2.91% [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度在11笔投资中部署了1.12亿美元，包括向8家新投资组合公司和3家现有公司提供贷款 [15][27] - 第一季度有1.53亿美元的销售和还款，导致净销售和还款为4100万美元 [16] - 截至3月31日，非应计项目降至投资组合公允价值的0.3%，本季度无新增非应计项目 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管公共市场波动显著，但直接贷款仍为广泛的中端市场公司提供可靠的融资来源 [7] - 中端市场公司继续机会性地对现有债务进行再融资 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调在交易中担任牵头、联合牵头或小俱乐部贷款人，以协商认为能为投资提供下行保护的交易条款和条件 [24] - 公司注重投资于资本结构中的优先地位、投资组合多元化以及能担任领导者的交易 [29] - 公司凭借与广泛交易来源建立的关系以及BlackRock平台的资源和关系，继续寻找有吸引力的投资机会 [15] - 公司保持对投资的严格纪律，关注具有成熟商业模式、能够在经济周期中取得成功的公司 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管公共市场波动加剧，但公司认为私人信贷和直接贷款投资在经济周期中历史表现良好，公司贷款通常处于资本结构顶端，有抵押保护和有意义的财务及维护契约，投资组合按发行人及行业实现良好多元化 [49][50] - 公司对团队在复杂环境中为股东创造有吸引力的持续风险调整回报的能力充满信心 [49] - 基于当前的业务活动水平和健康的业务管道，公司认为2022年将是相当强劲的一年 [87] 其他重要信息 - 惠誉重申公司投资级评级，展望稳定，公司继续获得穆迪和惠誉的投资级评级 [16][45] - 自2012年公司上市以来，已实现10.8%的年化投资资产回报率和9.7%的年化现金总回报率 [18] - 公司季度末投资组合公允价值约为18亿美元，88%的投资为高级担保债务，分布在广泛行业 [20] - 公司债务投资中84%为第一留置权，95%为浮动利率 [22] - 公司季度末总流动性为2.45亿美元，包括2.01亿美元可用杠杆和4400万美元现金，对投资组合公司的未提供贷款承诺占总投资的7.5%，约为1.34亿美元，其中仅2900万美元为循环信贷承诺 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从杠杆角度看，公司是否处于理想位置，是否愿意提高杠杆？ - 公司会考虑维持投资级评级，目前有一定提升空间，同时会保持未动用承诺的灵活性，且会谨慎部署资本 [54] - 公司不按目标杠杆水平管理，会逐笔评估交易，不会为了部署而部署 [57] 问题: 公司对提前还款节奏的可见性如何？ - 可见性很低，提前还款驱动因素是偶发性的，可能是机会性再融资或并购，难以预测，长期来看似乎较为规律，但单季度难以预测 [59] 问题: 如果利差压缩或扩大，是否会加速或减速提前还款？ - 提前还款与利差并非线性相关，很多提前还款由并购等非利率因素驱动，即使在利率上升环境中，企业若能进入更高效或更具流动性的市场，也可能导致还款或提前还款 [63][65][66] 问题: Core Entertainment的公允价值是否反映实际退出情况，最终内部收益率是多少？ - 最终结果预计与最近的331标记相差不大 [70] - 虽无法披露单个内部收益率，但该投资在大量工作和长期持有后实现了正收益 [70] 问题: High/Low恢复应计状态、延长到期日和采用全现金息票的原因是什么？ - 公司对该信贷进行了重组，调整了公司资产负债表，剩余债务恢复正常，公司认为其能够维持债务覆盖 [75] 问题: 公司认为当前更大的系统性威胁是供应链紧缩还是通货膨胀？ - 总体而言，两者都是问题，但公司投资组合主要集中于服务、软件、专业服务和金融服务等行业，供应链风险暴露较小 [78] - 公司在承保时会关注企业的定价能力，所合作企业有能力将通胀成本转嫁给价格上涨或其他收入来源 [79][80] 问题: 第一季度业务活动放缓的主要原因是什么，2022年剩余时间的情况如何？ - 第一季度初业务活动放缓部分归因于2021年第四季度需求的提前拉动，市场不确定性导致需求提前释放 [85] - 基于当前业务管道和活动水平，公司认为2022年将是强劲的一年 [87] 问题: 公司对市场上优先股交易的看法，是否有参与意愿？ - 公司倾向于处于资本结构的优先地位，专注于信贷和稳定的股息策略 [90] - 优先股可能超出公司的任务范围，但公司会定期收到相关项目，目前在传统中端市场信贷领域发现了很好的机会 [90] 问题: 利率稳定后，公司的融资策略如何，是否会增加无担保融资水平？ - 公司会继续挖掘资本市场，希望保持一定灵活性 [94] - 目前市场波动较大，不是进入市场的最佳时机，但如果条件合适，会考虑在一定范围内增加无担保债务融资 [94]

一季度业绩亮点 - 每股净投资收入34美分，超过3月31日支付的每股30美分的一季度股息[8] - 非应计贷款仅占总投资公允价值的0.3%和成本的0.9%，信贷质量保持强劲[9] - 截至2022年3月31日的十二个月，净投资收入净资产收益率为9.4%，GAAP净资产收益率为14.1%[10] 投资组合情况 - 总投资组合公允价值18亿美元，分散于119家投资组合公司，88%投资于高级担保债务，74%为第一留置权[15][16] - 投资组合加权平均收益率为9.1%，一季度净投资组合处置额为4100万美元[17][18] 资本与流动性 - 惠誉重申公司投资级评级，展望稳定，穆迪也给予投资级评级[10] - 多样化杠杆计划总计12亿美元，56%的未偿杠杆为无担保，可用信贷额度为2.01亿美元[19][20][21] 股息情况 - 一季度股息覆盖率为113%，自2012年IPO以来每季度持续稳定覆盖股息[11] - 宣布2022年二季度股息为每股0.30美元，6月30日支付给6月16日登记在册的股东[12] 市场机遇 - 约20万家美国中端市场公司年营收超10万亿美元，自2010年以来年营收增长6.5%，超过大公司300个基点[26] 竞争优势 - 贝莱德投资平台管理全球信贷资产规模达1640亿美元，拥有220名全球信贷投资专业人员[39] 利率环境应对 - 鉴于多数未偿负债为固定利率，公司有望从利率上升中受益，利率上升300个基点，年净收入将增加2688.7663万美元[34] 业绩表现 - 一季度净资产值较上季度下降0.6%，主要受市场利差扩大影响；过去十二个月净资产值增长5.2%，得益于投资组合的强劲信贷表现[48][51] 费用结构 - 公司基础管理费在债务与股权比例1.0倍以下为1.5%，以上为1.0%；激励费用门槛为年化7%的净资产总回报[63] 新冠应对措施 - 利用团队超20年跨市场周期投资经验和特殊情况专业知识应对疫情[65]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式、非多元化管理投资公司，选择受《1940年投资公司法》监管为商业发展公司[211] - 公司投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，重点是本金保护，主要投资于中端市场公司和小企业的债务[211] 公司税务及监管选择 - 公司选择按美国联邦所得税目的作为受监管投资公司对待，TCPC Funding、TCPC Funding II和SBIC选择按合伙企业对待，SVCP自2018年8月2日起视为被忽视实体[213] - 公司需向股东及时分配至少90%的投资公司应税收入以符合RIC资格[252] - 为维持有利的RIC税收待遇，公司必须每年向股东分配至少90%的普通收入和实现的净短期资本收益（超过实现的净长期资本损失）；为避免消费税，需在每个日历年分配至少98%的普通收入、98.2%的资本收益超过资本损失的金额以及以前年度未分配且未缴纳美国联邦所得税的金额[273] - 公司可自行决定将超过日历年分配的应税收入结转，并对该收入缴纳4%的消费税[274] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据3.25亿美元和SBA承诺杠杆1.6亿美元[214] - 截至2022年3月31日，总杠杆未偿还金额为10.34249656亿美元，可用额度为2.00771551亿美元，总容量为12.35021207亿美元[259] 公司投资资产要求 - 截至2022年3月31日，公司86.0%的总资产投资于符合条件的资产[217] - 公司作为BDC，需将至少70%的总资产投资于“符合条件的资产”[217] 公司收入来源 - 公司收入主要来自持有的债务利息，也包括股权股息、投资处置资本收益等[218] 公司运营费用 - 公司主要运营费用包括基本管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用等[220] 公司投资管理协议 - 公司投资管理协议规定，自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%的总资产（不包括现金及现金等价物）的1.0%的年利率计算，按季度支付[221] - 现行投资管理协议规定，激励性薪酬等于两部分之和，2013年1月1日至2019年2月8日普通收入的20%及之后的17.5%，2013年1月1日至2019年2月8日净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%及之后的17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但仅在公司扣除激励性薪酬后的累计总回报等于或超过每日加权平均已缴普通股权益7%的年回报率时支付[222][223] 公司投资估值情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司投资中Level 1占比均为0.1%，Level 2分别为6.5%和6.4%，第三方估值的Level 3分别为93.2%和93.2%，顾问估值的Level 3分别为0.2%和0.3%[233][234] - 公允价值较小（占总资本不到5%）的投资可由顾问根据估值政策确定公允价值[236] 公司投资情况（按季度对比） - 2022年第一季度公司投资约1.124亿美元，其中高级担保贷款1.114亿美元（占99.2%），股权投资100万美元（占0.8%）；2021年第一季度投资约1.826亿美元，高级担保贷款1.737亿美元（占95.1%），无担保票据650万美元（占3.6%），股权投资240万美元（占1.3%）[240][241] - 2022年第一季度公司收到投资销售或还款收益约1.534亿美元，2021年第一季度约为9570万美元[240][241] - 2022年和2021年第一季度投资收入分别为4220万美元和4120万美元，其中债务投资利息和费用分别为4050万美元和3690万美元，股息收入分别为150万美元和340万美元，其他收入分别为20万美元和90万美元[246] - 2022年和2021年第一季度总运营费用分别为2240万美元和2270万美元，其中利息费用及相关费用分别为930万美元和1010万美元，基础管理费分别为670万美元和590万美元，激励费用分别为420万美元和470万美元[247] - 2022年和2021年第一季度净投资收入分别为1980万美元和1840万美元[248] - 2022年和2021年第一季度净实现收益（损失）分别为 - 10万美元和310万美元，2021年第一季度净实现收益主要来自One Sky股权处置收益880万美元，部分被GlassPoint债务投资处置损失710万美元抵消[249] - 2022年和2021年第一季度净未实现增值（贬值）变动分别为-720万美元和1390万美元[250] - 2022年和2021年第一季度激励费用分别为420万美元和470万美元，2021年包含第一季度追赶金额的六分之一即60万美元[251] - 2022年和2021年第一季度未产生消费税[254] - 2022年和2021年第一季度运营带来的普通股股东净资产净增加分别为1240万美元和3550万美元[255] 公司投资组合情况（按时间对比） - 截至2022年3月31日，公司投资组合公允价值17.958亿美元，投资于119家公司，债务投资占88.4%，高级担保贷款占84.8%，高级担保票据占3.4%，次级票据占0.2%，股权投资占11.6%；截至2021年12月31日，投资组合公允价值18.411亿美元，投资于115家公司，债务投资占88.8%，高级担保贷款占85.1%，高级担保票据占3.5%，次级票据占0.2%，股权投资占11.2%[242][243] - 2022年3月31日，公司投资组合行业分布中互联网软件和服务占15.7%，多元化消费服务占12.1%等；债务组合加权平均有效收益率为9.1%，总投资组合为8.7%，94.9%的债务投资基于浮动利率，92.1%的浮动利率债务投资有利率下限，两家公司债务投资处于非应计状态，占公允价值0.3%和成本0.9%；2021年12月31日，债务组合加权平均有效收益率为9.2%，总投资组合为8.7%，94.9%的债务投资基于浮动利率，92.3%的浮动利率债务投资有利率下限，三家公司债务投资处于非应计状态，占公允价值0.9%和成本1.7%[245] 公司股票回购计划 - 公司董事会批准的股票回购计划最高可回购5000万美元普通股，截至2022年和2021年3月31日的三个月未回购[258] - 2022年4月28日，公司董事会重新批准公司回购计划，有效期至2022年第二季度收益发布后的两个交易日或5000万美元回购金额全部使用完毕[280] 公司高级证券资产覆盖率 - 2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2022年3月31日，资产覆盖率为194%[262] 公司现金流量情况 - 2022年第一季度经营活动提供的净现金为2670万美元，融资活动使用的净现金为260万美元[264][265] - 截至2022年3月31日，公司有4370万美元现金及现金等价物[266] 公司股息情况 - 2022年2月24日宣布的3月季度常规股息为每股0.30美元，总金额1733.0179万美元；2021年2月25日宣布的同期常规股息同样为每股0.30美元，总金额1733.0179万美元[273] - 2022年5月4日，公司董事会宣布第二季度股息为每股0.30美元，将于6月30日支付给6月16日收盘时登记在册的股东[281] 公司近期投资情况 - 2022年4月1日至5月3日，公司投资约1910万美元，主要用于两笔高级担保贷款，综合有效收益率约为8.3%[279] 公司债务投资利率情况 - 截至2022年3月31日，公司投资组合中94.9%的债务投资基于浮动利率计息，其中92.1%的浮动利率债务投资设有利率下限[283] 利率变动对公司净投资收入影响 - 假设投资和借款结构不变，利率基点上调300个，净投资收入增加2688.7633万美元，每股净投资收入增加0.47美元；上调200个，净投资收入增加1465.1834万美元，每股增加0.25美元；上调100个，净投资收入增加302.6672万美元，每股增加0.05美元；下调100个，净投资收入增加174.6357万美元，每股增加0.03美元；下调200个和300个，净投资收入均增加171.4899万美元，每股增加0.03美元[285]