文章核心观点 - 近期贝莱德TCP（TCPC）股票因抛售压力下跌，但处于超卖区域且华尔街分析师看好其盈利，股票可能反弹 [1] 超卖股票识别方法 - 用相对强弱指数（RSI）识别股票是否超卖，它是衡量价格变动速度和变化的动量振荡器 [2] - RSI在0到100之间波动，通常RSI读数低于30时股票被视为超卖 [2] - RSI可帮助快速检查股票价格是否接近反转点，但有局限性，不能单独用于投资决策 [2] TCPC股票反弹原因 - TCPC的RSI读数为15.22，表明大量抛售可能即将耗尽，股票可能反弹以恢复供需平衡 [3] - 卖方分析师上调了TCPC今年的盈利预期，过去30天其共识每股收益（EPS）预期提高了0.4%，盈利预期上调通常会带来短期股价上涨 [4] - TCPC目前的Zacks排名为2（买入），意味着它在基于盈利预期修正趋势和EPS意外情况排名的4000多只股票中处于前20%，这更能表明其短期内可能反弹 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度交付了每股$0.38的经调整净投资收益,年化净投资收益率约为14%,处于历史高位区间 [12] - 公司董事会宣布第三季度每股$0.34的股息,股息覆盖率为112% [12] - 公司净资产值在第二季度下降8.4%,不良贷款占比从1.7%上升至4.9% [14][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第二季度投资了$130百万,其中$124百万为高级担保贷款,投放活动较去年同期增加约40% [29] - 新投资的加权平均年化收益率为12.6%,而退出投资的收益率为14.2%,导致整体组合收益率有所下降 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司投资组合中91%为高级担保贷款,81%为一级担保贷款,93%为浮动利率贷款 [37] - 公司投资组合中超过75%的公司各自贡献不到1%的总收入 [37] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续采取高度选择性和纪律性的方法部署资本,保持信贷优先和防守性的思维 [45] - 公司将继续投资于在当前环境下能够成功运营的优质公司,同时也会为现有投资组合公司提供后续融资 [45][46] - 公司将继续致力于维持良好的股息覆盖率,为股东提供有吸引力的回报 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管私人信贷市场和公司业务显示许多健康迹象,但公司本季度经历了更高的不良贷款 [44] - 公司将继续密切关注投资组合公司的业务、终端市场、资本结构以及利率和通胀的影响 [25] - 公司对中期内聚合商行业仍保持乐观,认为持续的整合和成本优化将导致更少的大规模和更好资本化的供应商 [18] 其他重要信息 - 公司最近任命Jason Mehring为首席运营官,他是公司美国直接贷款投资团队的关键成员 [10] - 公司在5月份以6.95%的利率发行了$325百万的固定利率无担保债券,并在8月1日修改了信贷额度,将到期日延长3年并降低SOFR利率调整 [27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Christopher Nolan 提问** 不良贷款的增加对本季度每股收益的影响有多大 [48] **Raj Vig 回答** 不良贷款的增加对每股收益的影响约为$0.08 [48][50] 问题2 **Robert Dodd 提问** 公司是否采取了任何措施来避免行业集中度过高的风险 [69] **Raj Vig 回答** 行业方法总体上是一种很好的投资方式,可以有针对性地选择最佳公司,尽管在聚合商行业出现了一些问题,但公司在其他行业的表现仍然很好 [69][70][71] 问题3 **Paul Johnson 提问** 公司如何管理当前的杠杆水平,同时保持投资级评级 [81][82] **Raj Vig 回答** 公司的净杠杆率为1.13倍,在0.9-1.2倍的目标范围内,这是一个临时性和短期的水平,未来将进一步下降 [81][82][83]

文章核心观点 公司二季度财报显示盈利符合预期但同比下降，营收超预期且同比增长 股价年初以来表现不佳 未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化 行业排名靠后或影响公司表现 同行业另一家公司财报即将公布[1][2][3][8] 公司盈利情况 - 公司二季度每股收益 0.42 美元，符合 Zacks 共识预期，去年同期为 0.48 美元 过去四个季度仅一次超预期[1] - 上一季度预期每股收益 0.45 美元，实际为 0.45 美元，无意外情况[1] 公司营收情况 - 公司 2024 年二季度营收 7153 万美元，超 Zacks 共识预期 1.61%，去年同期为 5396 万美元 过去四个季度三次超预期[2] 公司股价表现 - 公司股价年初以来下跌约 13.8%，而标准普尔 500 指数上涨 9.9%[3] 公司盈利展望 - 公司盈利展望可帮助投资者判断股票走势 包括当前季度盈利预期及预期变化[4] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势强相关 可通过 Zacks 排名跟踪[5] - 财报发布前公司盈利预测修正趋势喜忧参半 目前 Zacks 排名为 3（持有） 预计近期表现与市场一致[6] - 下一季度共识每股收益预期为 0.40 美元，营收 7011 万美元 本财年共识每股收益预期为 1.71 美元，营收 2.6543 亿美元[7] 行业影响 - 行业前景会对公司股价表现产生重大影响 金融 - SBIC 与商业行业目前在 Zacks 行业排名中处于后 30%[8] 同行业公司情况 - 同行业的 Main Street Capital 尚未公布 2024 年二季度财报，预计 8 月 8 日公布[9] - 该公司预计二季度每股收益 1.01 美元，同比下降 4.7% 过去 30 天该季度共识每股收益预期未变[9] - 该公司预计二季度营收 1.3059 亿美元，同比增长 2.4%[10]

投资收益和收益率 - 公司在第二季度实现调整后每股净投资收益0.38美元，年化净投资收益率达到14%，处于历史高位，股息覆盖率为112%[3] - 公司在第二季度的总投资收益为0.84美元每股，其中包括0.07美元来自提前还款溢价和加速摊销[15] - 公司2024年上半年总投资收益为12.73亿美元，同比增长22%[32] - 公司2024年上半年净投资收益为6.41亿美元，同比增长21%[34] 资产负债情况 - 公司资产净值从3月31日的11.14美元下降至6月30日的10.20美元[3] - 公司在6月30日的总资产为22亿美元，净资产为8.731亿美元[14] - 公司总资产为22.19亿美元,其中投资组合规模为19.81亿美元,占总资产的89%[26][27] - 公司净资产为8.73亿美元,每股净资产为10.20美元[29][31] 投资组合情况 - 公司在第二季度共投资约1.297亿美元，主要投资于10家公司，其中95.3%为高级担保贷款[13] - 公司在第二季度共收到1.85亿美元的投资回收[13] - 公司在6月30日的债务投资中有4.9%处于非应计状态[12] - 公司总投资额为19.14亿美元，其中包括13.29亿美元的债务和5.85亿美元的权益[19][20] 运营费用 - 公司在第二季度的总运营费用为0.42美元每股，其中利息和其他债务费用为0.23美元每股[16] 净资产变动 - 公司在第二季度实现净投资收益0.42美元每股[3] - 公司在第二季度的净资产减少为0.60美元每股[3] - 非控制性、非关联投资的净实现收益(损失)为-22,871,869美元[36] - 非控制性、关联投资的净实现收益(损失)为-12,810,138美元[36] - 净实现收益(损失)为-35,682,007美元[36] - 非控制性、非关联投资的净未实现增值(贬值)变动为-63,771,066美元[38] - 非控制性、关联投资的净未实现增值(贬值)变动为-6,067,358美元[38] - 受控投资的净未实现增值(贬值)变动为-4,650,847美元[38] - 净实现和未实现收益(损失)为-110,306,181美元[39] - 营运净资产增加(减少)为-46,219,376美元[40] - 每股基本和摊薄收益(亏损)为-0.63美元[40] 融资活动 - 公司获得了多项融资工具,包括7.92亿美元的运营融资、2亿美元的融资工具II、2.65亿美元的并购融资工具等[19] - 公司于2024年2月27日批准了一项新的股息再投资计划(DRIP),在2024年6月30日季度约有80万美元的现金分红通过DRIP转换为公司普通股[22] - 公司于2024年4月27日重新批准了一项高达5000万美元的股票回购计划,但在2024年6月30日季度内未进行任何股票回购[23] - 公司于2024年8月1日对运营融资进行了修订,包括延长期限、调整利率、更新财务指标等[24] - 公司于2024年8月7日宣布派发第三季度0.34美元/股的股息[24] 其他 - 加权平均普通股数为73,819,497股[41]

投资组合和投资收益 - 公司投资组合主要包括中小企业的债务投资,包括高级抵押贷款、次级贷款、夹层债务和债券[320] - 公司的收入主要来自于债务投资的利息收入,同时也包括股权投资的股息收入、资本利得以及其他费用收入[329] - 公司投资组合总额为19.81亿美元(公允价值),投资于158家公司[353] - 投资组合中91.8%为债务投资,主要为高级担保债务[353] - 投资组合中88.5%为高级担保贷款,2.6%为高级担保票据,0.7%为无担保债务,8.2%为股权投资[353] - 最大单一投资占投资组合的5.2%,前五大投资占投资组合的17.6%[353] - 投资组合行业分布以互联网软件和服务(13.8%)、软件(12.6%)和多元金融服务(12.0%)为主[354] - 公司在2024年第二季度新增投资1.297亿美元,收到1.85亿美元的投资回收[353] - 公司在2023年第二季度新增投资0.171亿美元,收到0.316亿美元的投资回收[353] - 公司在2024年上半年新增投资7.367亿美元,其中5.87亿美元来自并购,收到2.093亿美元的投资回收[353] - 公司在2023年上半年新增投资0.931亿美元,收到0.509亿美元的投资回收[353] - 公司债务组合的加权平均有效收益率为13.7%[355] - 公司总投资组合的加权平均有效收益率为12.4%[355] - 公司93.4%的债务投资采用浮动利率[355] - 公司10家投资组合公司的债务投资处于非应计状态,占投资组合的4.9%[355] - 公司投资收入增加主要反映了SOFR利率上升和并购带来的额外投资收入[356][357][358] - 公司净投资收益增加主要反映了投资收入增加[361] - 公司净实现和未实现收益损失主要源于对Thras.io和Hylan的投资重组[362][363] 运营费用 - 公司的主要运营费用包括基本管理费、业绩激励费、管理费用和行政费用等[330,331,332] - 公司基本管理费率为总资产的1.5%,但对于超过净资产200%的部分,费率降至1%[333,334] - 公司与投资顾问签订了新的投资顾问协议,将基本管理费率从1.5%下调至1.25%,同时设立了业绩触发的费用减免机制[334] - 公司可能获得的业绩激励费为普通收益的17.5%和资本利得的17.5%,但需满足一定的业绩条件[335] - 公司运营费用增加主要反映了SOFR利率上升和并购带来的更高债务成本以及绩效费用增加[359][360] - 公司绩效费用增加主要反映了更高的税前净投资收益[364] 并购和整合 - 公司完成了与BCIC的并购[367] - 公司完成了之前宣布的与BCIC的合并,合并被视为公司对BCIC资产的收购[370] 非公认会计准则指标 - 公司提供了一些非公认会计准则(non-GAAP)财务指标,包括调整后净投资收益、调整后净已实现和未实现收益(损失)以及调整后净资产增加(减少)[374,375] 流动性和资本资源 - 公司的流动性和资本资源主要来自于首次和二次公开发行普通股、杠杆计划以及运营产生的现金流[376] - 公司董事会批准了一项新的股息再投资计划(DRIP),允许股东将现金股息和分配再投资于公司普通股[376] - 公司有一项股票回购计划,旨在在公司股价低于最近报告的每股净资产值时回购公司股票[376] - 公司的总杠杆在2024年6月30日为13.29亿美元,包括运营融资、融资融通II、合并子公司融资、SBA债券以及多个债券[377,378] - 公司资产负债表中包括60.0百万美元的可扩展融资额度，可将融资总额扩大至325.0百万美元[8] - 2025年票据包括两个部分：35.0百万美元本金固定利率为6.85%，57.0百万美元本金利率为SOFR加3.14%[10] - 公司于2019年2月9日将资产覆盖率从200%降至150%[9] - 2024年6月30日公司的资产覆盖率为173.8%[9] - 2024年上半年经营活动产生的净现金为119.8百万美元[1] - 2024年上半年融资活动使用的净现金为37.4百万美元[1] - 2024年6月30日公司现金及现金等价物为194.7百万美元[1] - 公司须满足最低股东权益、总资产与总负债比率不低于150%等财务指标要求[1] - 公司已获得监管机构批准可将SBIC债务从资产覆盖率测试中排除[9] - 公司须分配至少90%的投资公司应税收益以维持REIT税收优惠地位[3][4] - 公司董事会重新批准了公司回购计划,最迟将在2024年第三季度财报发布后两个交易日内完成500万美元的回购[397] - 公司与银行修订了运营融资协议,延长了到期日至2028年8月1日,并对利率、借款基础等进行了调整[398] - 公司董事会宣布派发第三季度0.34美元/股的普通股股息[399] 利率风险 - 公司93.4%的浮动利率债务投资将参考SOFR、EURIBOR等基准利率每1-6个月重置一次,95.6%的浮动利率债务设有利率下限[400] - 利率上升100个基点将使公司每股净投资收益增加0.15美元,下降100个基点将使每股净投资收益减少0.15美元[403] 其他风险 -

财务表现 - 宣布2024年第二季度股息为每股0.34美元，6月28日支付[2] - 2024年第一季度调整后净投资收入为每股0.45美元，超过当季股息[87] - 2024年第一季度年化净投资收益股本回报率为14.7%[87] 投资组合 - 总投资组合公允价值达21亿美元，分散于157家投资组合公司[87] - 91%投资于高级有担保债务，80%的投资组合为第一留置权资产[2] - 加权平均内部投资组合风险评级为1.563（截至2023年12月31日和2024年3月31日）[2] 合并交易 - 2024年3月18日完成与BCIC的合并交易，发行0.3834股TCPC普通股换1股BCIC普通股[89] - 顾问同意维持17.5%的激励费用结构，超过7%的累计总回报门槛[89] 市场机会 - 美国约20万家中间市场企业占私营部门GDP的三分之一，2023年平均营收增长12.4%[91] - 中间市场贷款历史损失率低于广泛银团贷款[4] 竞争优势 - 拥有425名私人债务员工，在19个行业垂直领域有经验[36] - 全球管理850亿美元私人债务资产，跨资产类别和行业有专业知识[116]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度，公司调整后净收入为每股0.45美元，高于上一季度的每股0.44美元；季度年化净投资收入股本回报率为14.7%，净投资收入受益于相对较高的基准利率和利差 [13] - 第一季度，公司资产净值（NAV）下降6.4%，主要是由于此前评估的投资组合公司出现净未实现损失 [14] - 第一季度投资收入为每股0.90美元，包括经常性现金利息0.78美元、非经常性利息0.02美元、经常性折扣和费用摊销0.03美元、实物支付（PIK）收入0.05美元以及股息收入0.02美元 [44] - 第一季度净实现损失为16.8万美元，即每股不到1美分；净未实现损失总计2300万美元，即每股0.37美元；季度资产净增加510万美元，即每股0.08美元 [45] - 第一季度运营费用为每股0.35美元，包括利息和其他债务费用0.21美元；季度激励费用总计580万美元，即每股0.09美元 [51] - 截至3月31日，公司有五家投资组合公司处于非应计状态，按公允价值计算占投资组合的1.7%，按成本计算占3.6%；季度内新增两家非应计状态的投资组合公司 [52] - 截至季度末，未偿还贷款承诺占总投资的4%，约为9100万美元，其中循环贷款承诺为5700万美元 [53] - 未偿还借款的加权平均利率在季度内小幅升至5.08%，自2022年3月以来仅上升217个基点，而同期基准利率上升超过500个基点 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第一季度，公司投资2000万美元，主要用于高级担保贷款，包括向四家新投资组合公司和三家现有投资组合公司提供贷款 [28] - 第一季度新投资被2400万美元的处置和还款所抵消 [33] - 截至季度末，投资组合的公允价值约为21亿美元，91%的投资为高级担保债务，分布在广泛的行业中；投资组合包括对157家公司的投资，平均每家投资组合公司的投资额为1350万美元 [36] - 投资组合中80%为第一留置权，97%的债务投资为浮动利率；债务投资组合的整体有效收益率为14.1%，本季度新投资组合公司的加权平均有效收益率为14.7%，高于退出头寸的14%加权平均有效收益率 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去一年的市场环境正在发生变化，2023年大部分时间利差扩大、杠杆率更保守、结构保护更强，但今年到目前为止出现了更广泛的重新定价，且预计将持续 [40] - 直接贷款市场的分化加剧，在中高端市场或大型直接贷款市场，出现了更多有利于借款人的趋势，如定价收紧和类似契约的交易结构，但公司专注的核心中端市场受此趋势影响较小 [41][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调投资于具有成熟商业模式和可靠核心客户群的公司，以增强其在经济周期中的韧性；在审查新机会时，注重成为有影响力的贷款人，与借款人建立直接关系，并利用经验协商有利的收益率条款和条件，以提供有意义的下行保护 [28][29] - 随着被压抑的并购交易进入市场，公司预计市场参与者将更加活跃，实际降息将有助于推动并购活动增加；公司的行业专业化是一项优势，有助于评估和减轻风险，扩大交易来源能力 [30][31] - 后续对现有公司的投资仍是重要的机会来源，过去12个月部署的资本中约有一半用于现有公司 [31] - 公司将继续采取谨慎的股息政策，强调稳定性和对经常性净投资收入的强劲覆盖 [25] - 公司团队在直接贷款领域拥有较长的业绩记录，相信在各种市场周期中，其经验和深厚的行业知识将带来优势 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 除少数公司的特定情况外，投资组合的信用质量仍然强劲，大多数投资组合公司继续报告收入和利润率增长，许多公司实现了持续的业绩改善 [15] - 公司认为Thrasio在完成资产负债表重组后，有望以更低、更可控的债务结构和更精简、高效的运营模式重新崛起，继续在行业中保持领先地位；Razor Group的战略合并预计将推动更高效的运营结构 [18][19] - 尽管利率预计不会大幅下降，但市场参与者正在进行许多交易流程和前期营销活动，机构投资者对普通合伙人（GP）的分配需求增加，促使GP测试市场，公司对此持谨慎乐观态度 [76][77] - 公司自2012年上市以来，实现了10%的年化投资资产回报率和9.7%的年化现金回报率，相信这一表现处于同行前列，未来将继续为借款人提供融资解决方案，并为股东构建能带来有吸引力回报的交易 [57][58] 其他重要信息 - 第一季度，公司于3月18日完成了与前附属公司BlackRock Capital Investment Corp.（BCIC）的合并，合并正式整合了两个实质重叠的投资组合，为股东带来更大规模和更高的运营效率，包括更低的整体费用结构、更高效的资本获取和收入增值 [11][12] - 公司董事会宣布第二季度股息为每股0.34美元，基于第一季度调整后的净投资收入，股息覆盖率为132%，股息将于6月28日支付给6月14日登记在册的股东 [24] - 公司的流动性状况良好，季度末总流动性增至4.09亿美元，包括可用杠杆2.86亿美元和现金1.21亿美元；净杠杆（不包括小企业投资公司（SBIC）债务）为1.08倍，处于0.9 - 1.2倍的目标范围内 [46][47] - 公司的杠杆计划多样且灵活，包括三个低成本信贷安排、三次无担保票据发行和一个美国小企业管理局（SBA）计划；债务发行规模适中，不依赖单一融资来源，债务到期日分布合理 [47][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Thrasio破产解决后，其隐含回收率低于当前估值，是因为对业务长期估值存在分歧，还是因为季度末时尚未完全确定？ - 公司的估值程序由第三方进行，会考虑估值时的所有情况；破产过程中的估值可能更具战略性，与公司的估值目的不一定相同；公司将维持认为适合投资组合标记的估值流程和政策；对于Thrasio的贷款，其在破产过程中有交易活动，报价驱动了当前的估值 [63][65][72] 问题2：市场活动预计随利率下降而增加，但目前利率预计今年不会大幅下降，活动水平是否会保持温和，是否有其他因素推动市场活动？ - 利率下降预期减弱，公司适度调整预期，因为实际降息将推动更高的股权估值和更多交易完成；但利率已趋于稳定，市场参与者正在进行许多交易流程和前期营销活动，机构投资者对GP的分配需求增加，促使GP测试市场，公司对此持谨慎乐观态度 [74][76][77] 问题3：如果杠杆收购（LBO）市场长期保持温和，公司是否会更多涉足其他业务领域？ - 公司平台一直能够灵活转向一些较少被关注的领域，如租赁和航空等；合并带来的更大规模使公司能够考虑并利用这些机会；即使新的LBO活动减少，现有投资组合仍将是交易和追加投资的良好来源；公司将采取以信用为先、注重下行保护的方法，抓住合适的机会 [80][81][84] 问题4：公司即将到期的债务将如何再融资，是否会利用投资级评级发行债券或转向银行融资？ - 公司计划近期解决债务到期问题，会考虑资本市场情况和当前的担保与无担保融资组合；此前未解决是因为等待合并交易完成 [91] 问题5：穆迪对私人信贷持更悲观态度，公司的融资成本是否仅取决于投资级评级？ - 任何信贷发行都与评级相关，但穆迪的文章是更广泛的观点，并非针对公司具体问题，且只是展望变化而非降级；融资成本受评级影响的程度有待观察，过去12 - 18个月定价的净变动是有利的；公司拥有长期稳定的投资级评级，有望得到债券投资者的关注 [92][93][94] 问题6：本季度其他收入增加的驱动因素是什么？ - 本季度有0.02美元的非经常性收入，主要来自一般的修订和几笔提前还款，提前还款会加速与投资相关的未摊销折扣或退出费用 [98] 问题7：投资组合中有相当数量的软件业务，是否有基于年度经常性收入（ARR）的贷款，占投资组合的百分比是多少？ - ARR是软件投资组合的一个子集；软件行业对公司来说表现强劲；公司将软件视为跨多个终端市场的横向领域，其风险更多取决于终端市场，因此软件投资组合具有相当的多样性 [99][100][102]

财务表现 - 第一季度净投资收入为2836.1万美元，每股0.46美元[3] - 第一季度净资产增加510万美元，每股0.08美元[4] - 第一季度总收购额约为6.07亿美元，其中包括5.87亿美元的收购投资[5] - 第一季度债务投资中处于非应计状态的占投资组合总价值的1.7%[6] - 第一季度总资产为23亿美元，净资产为9.535亿美元，每股净资产为11.14美元[16] - 2024年3月31日，BlackRock TCP Capital Corp.的总负债为1,306,429,296美元，总资产为2,283,532,138美元[22] - 2024年3月31日，公司的投资收入为55,729,309美元，净投资收入为28,261,273美元[34] 公司运营 - 2024年3月31日，公司宣布实施了新的股息再投资计划，股东可以选择将股息再投资为公司普通股[24] - 2024年3月18日，公司完成了与BCIC的合并交易，BCIC并入Merger Sub，成为公司的间接全资子公司[27] 公司概况 - BlackRock TCP Capital Corp. 是一家专注于向中小型企业直接放贷的专业金融公司[35] - TCPC的投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，重点是保护本金[35] - 投资者在考虑投资BlackRock TCP Capital Corp.之前应该仔细考虑公司的投资目标、风险和费用[36]

公司债务情况 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、公司2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据3.25亿美元以及SBA承诺杠杆1.6亿美元[134] - 2022年3月1日前，公司债务包含2022年3月到期的1.4亿美元可转换无担保票据[134] - 截至2024年3月31日，总杠杆未偿还金额为13.0643亿美元，可用额度为2.8601亿美元，总容量为15.9244亿美元[161] 公司合并情况 - 2024年3月18日，公司完成与BCIC的合并，BCIC每股普通股转换为公司0.3834股普通股，公司向原BCIC股东发行27823870股普通股[134] 公司投资合规要求 - 作为BDC，公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”，截至2024年3月31日，81.4%的总资产投资于合格资产[135] 公司税务分配要求 - 公司为符合RIC资格，每年需及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入[134] - 公司需每年向股东分配至少90%的普通收入和实现的净短期资本收益（超过实现的净长期资本损失），为避免消费税，需在每个日历年分配至少98%的普通收入、98.2%的资本收益超过资本损失的部分以及以前年度的某些未分配金额[169] - 公司可自行决定结转超过日历年分配的应税收入，并对该收入支付4%的消费税[170] 公司费用计算规则 - 合并前基础管理费按公司总资产（不含现金及现金等价物）的1.5%年费率计算，2019年2月9日起，超出公司净资产值200%部分按1%年费率计算；合并后，等于或低于公司净资产值200%的资产基础管理费费率从1.5%降至1.25%，超出部分仍为1%[139] - 激励性薪酬等于自2013年1月1日至2019年2月8日普通收入的20%及此后的17.5%，加上同期净实现资本收益（扣除任何未实现资本折旧）的20%及此后的17.5%，减去之前已支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但仅在公司激励性薪酬后的累计总回报等于或超过每日加权平均投入普通股权益7%的年回报率时支付[139] - 费用减免协议规定，在交易完成后的前四个财季中，若公司每股调整后净投资收入低于0.32美元，顾问将减免全部或部分咨询费，前提是有足够的咨询费来弥补缺口[139] 公司投资分类情况 - 截至2024年3月31日，公司0.0%的投资归类为一级，1.4%归类为二级，98.5%归类为基于独立第三方估值的三级，0.1%归类为基于估值指定方估值的三级；截至2023年12月31日，0.0%的投资归类为一级，3.0%归类为二级，96.9%归类为基于独立第三方估值的三级，0.1%归类为基于估值指定方估值的三级[147] 公司投资情况 - 2024年第一季度，公司投资约6.07亿美元，其中5.87亿美元的投资是合并所得，包括95.8%的优先担保贷款和3.1%的无担保贷款[150] - 2024年第一季度公司投资2000万美元，其中1890万美元（94.5%）为优先担保贷款，110万美元（5.5%）为股权投资；2023年同期投资约7600万美元，其中7510万美元（98.8%）为优先担保贷款，90万美元（1.2%）为股权投资[151] - 2024年3月31日，公司合并投资组合公允价值为21.164亿美元，投资于债务投资的比例为92.3%；2023年12月31日，投资组合公允价值为15.549亿美元，投资于债务投资的比例为89.3%[151] - 2024年3月31日，公司投资组合行业分布中，多元化金融服务和互联网软件与服务均占13.3%[151] - 2024年3月31日和2023年12月31日，债务投资组合加权平均有效收益率均为14.1%；总投资组合加权平均有效收益率分别为13.4%和13.3%[151] - 2024年3月31日，公司投资组合中97.1%的债务投资按浮动利率计息，92.1%的浮动利率债务投资有利率下限；2023年12月31日，相应比例分别为95.6%和94.0%[151][153] 公司财务指标对比 - 2024年和2023年第一季度投资收入分别为5570万美元和5030万美元，主要因2024年第一季度SOFR利率上升和并购带来额外投资收入[154] - 2024年和2023年第一季度总运营费用分别为2750万美元和2490万美元，主要因SOFR利率上升、并购带来更高债务和激励费用增加[154] - 2024年和2023年第一季度净投资收入分别为2830万美元和2540万美元，主要因投资收入增加部分被费用增加抵消[154][155] - 2024年和2023年第一季度净实现收益（损失）分别为 - 20万美元和 - 3060万美元；净未实现增值（贬值）分别为 - 2300万美元和2800万美元[155] - 2024年和2023年第一季度运营导致的净资产净增加（减少）分别为510万美元和2270万美元，主要因2024年净实现和未实现损失增加部分被净投资收入增加抵消[157] 公司第一季度财务指标 - 2024年第一季度净投资收入为2826.13万美元，每股0.46美元；调整后净投资收入为2772.18万美元，每股0.45美元[158] - 2024年第一季度净实现和未实现损益为亏损2320.41万美元，每股亏损0.37美元；调整后为亏损4455.15万美元，每股亏损0.71美元[158] - 2024年第一季度运营导致的净资产净增减为增加505.71万美元，每股0.08美元；调整后为减少1682.97万美元，每股亏损0.27美元[158] 公司股息与回购计划 - 公司董事会于2024年2月27日批准新的股息再投资计划，适用于3月18日后的现金分红[159] - 公司董事会于2024年2月27日重新批准股票回购计划，有效期至2024年第一季度财报发布后两个交易日，回购上限为5000万美元[159][161] - 2024年第一季度常规股息为每股0.34美元，总额1964.087万美元；2023年第一季度常规股息为每股0.32美元，总额1848.5524万美元[169] - 2024年4月24日，公司董事会重新批准公司回购计划，有效期至2024年第二季度收益发布后的两个交易日或5000万美元回购金额全部使用完毕[176] - 2024年5月1日，公司董事会宣布第二季度常规股息为每股0.34美元，将于6月28日支付给6月14日收盘时登记在册的股东[177] 公司资产覆盖率情况 - 自2019年2月9日起，公司高级证券的资产覆盖率要求从200%降至150%；截至2024年3月31日，资产覆盖率为182%[163] 公司现金流量情况 - 2024年第一季度经营活动提供的净现金为3340万美元，融资活动使用的净现金为2510万美元[164] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为1.206亿美元[164] 公司杠杆计划遵守情况 - 运营、融资和合并子公司设施由公司大部分资产担保，截至2024年3月31日，公司遵守杠杆计划的所有财务和运营契约[165][166] 公司利率影响情况 - 截至2024年3月31日，公司投资组合中97.1%的债务投资基于浮动利率计息[178] - 截至2023年12月31日，公司投资组合中95.6%的浮动利率债务投资受利率下限约束[178] - 利率上调300个基点，净投资收入将增加4213.5914万美元，每股增加0.61美元；利率下调300个基点，净投资收入将减少4212.5732万美元，每股减少0.61美元[178] 公司协议情况 - 公司与顾问签订投资管理协议，与管理人签订行政服务协议，双方均可在不少于60天书面通知的情况下无惩罚终止协议[168] 公司关联方业务关系 - 公司与关联方存在多项业务关系，包括投资管理、行政服务和许可协议等，投资分配可能存在利益冲突[173][174][175] 公司投资估值与收益计算规则 - 短期债务投资（原始期限一般为三个月或更短）按摊余成本估值，近似公允价值；有市场报价的投资按市场报价估值，除非报价不代表公允价值；无市场报价或报价不代表公允价值的投资按公允价值估值[141] - 公允价值定义为在计量日市场参与者之间有序交易中出售资产所能收到的价格[141] - 利息和股息收入（包括实物支付的收入）在认为可收回时按权责发生制记录；与资本承诺相关的前期费用一般在相应债务投资期限内摊销或计入利息收入[148] - 已实现收益或损失通过还款或出售净收益与投资摊余成本基础之间的差额衡量，使用个别认定法计算；未实现增值或贬值净变化反映报告期内投资组合价值的变化[149] - 占公司总资本不到5%的较小投资的公允价值可由估值指定方根据估值政策诚信确定，无需聘请独立估值公司[142]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入为每股0.44美元，年化净投资收入回报率为14.5%，较2022年第四季度增长10%，全年净投资收入为每股1.84美元，较2022年增长20% [8][14][35] - 第四季度末，公司的净资产价值（NAV）下降6.4%，扣除特别股息后下降4.5%，主要由于3家投资组合公司的未实现损失 [8] - 第四季度运营费用为每股0.35美元，激励费用总计530万美元或每股0.09美元，净实现损失为1.6万美元或每股不足0.01美元，净未实现损失总计3800万美元或每股0.66美元，净资产净减少1330万美元或每股0.23美元 [67] - 债务投资的整体有效收益率从2022年底的12.7%增至14.1% [21] - 加权平均借款利率在本季度微升至4.29%，自2022年3月以来仅上升138个基点 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度投资4000万美元，主要为贷款，涉及5家新投资组合公司和1家现有公司 [11] - 第四季度最大的新投资是2500万美元的有担保第一留置权定期贷款，用于支持Mesquite Gaming的收购 [63] - 第四季度新投资被4200万美元的处置和还款所抵消 [64] - 投资组合中96%的债务投资为浮动利率，83%为第一留置权 [21] - 截至12月31日，有4家投资组合公司处于非应计状态，按公允价值计算占投资组合的2.0%，按成本计算占3.7% [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年上半年，经济不确定性导致私人信贷交易放缓，第四季度略有回升，主要由赞助商和非赞助商机会、再融资和后续融资推动 [38] - 过去9个月左右，直接贷款市场出现分化，上层中间市场出现对借款人更有利的趋势，如定价收紧和无契约交易结构 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于核心中间市场，利用行业专业知识寻找有吸引力的风险回报机会，强调投资具有成熟商业模式和核心客户群的公司 [11] - 公司强调作为有影响力的贷款人进行交易，以提供有意义的下行保护，降低实现损失率 [43] - 公司继续强调投资于非周期性行业的公司，以实现多元化和降低集中度风险 [44] - 公司认为自身作为直接贷款的先驱，有独特优势受益于私人信贷需求的增长，并对与BCIC的合并感到兴奋 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场对利率上升和经济衰退感到担忧，但公司认为其投资组合公司总体上能够成功应对当前环境，多数公司仍报告收入和利润率增长 [3] - 公司预计未来将处于增长放缓和利率上升的环境，可能会出现各种宏观经济情景，但公司的经验和行业知识将使其在不同周期中取得良好业绩 [45] - 传统贷款机构继续退出对中间市场的贷款，更多借款人将私人信贷视为有吸引力和稳定的长期资本来源，公司认为这是一个重要机遇 [70] 其他重要信息 - 公司董事会宣布第一季度股息为每股0.34美元，与第四季度常规股息一致，将于3月29日支付给3月14日登记在册的股东 [18] - 公司的杠杆计划包括2个低成本信贷安排、2个无担保发行和一个SBA计划，无担保债务被评为投资级，债务到期日分布合理，目前没有立即的融资需求 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度的新投资主要是为支持赞助商投资新公司还是现有投资组合公司 - 回答: 两者都有，约各占一半，既支持了一些新平台，也有对现有投资组合公司的追加投资 [52] 问题2: 是否看到投资组合公司的股息收入减少 - 回答: 没有，股息收入呈上升趋势，除了36th Street的合资企业有不同情况外，其他投资的股息都有持续改善和增加 [55] 问题3: 如何考虑2024年票据的再融资，倾向于银行借款还是固定利率发行 - 回答: 公司密切关注市场，对BDC行业市场的开放感到满意，信贷安排具有灵活性，将在未来几个季度解决再融资需求 [56] 问题4: 新的非应计比率情况如何，电商整合业务在投资组合中的占比是多少 - 回答: 公司在每个行业都会考虑行业动态和融资对象，当前电商行业处于消化期，公司有能力解决相关问题，电商整合业务在投资组合中的占比约为7% [74][75][76] 问题5: 剔除3家公司的影响后，其余投资组合的估值是否稳定，目前的业务管道与6个月前相比如何，市场是否期待并购市场的回归 - 回答: 剔除3家公司后，其余投资组合相对稳定，业务管道自去年第四季度开始有逐渐增加的趋势，预计今年的业务活动将高于去年，但具体是否更多集中在下半年还不确定 [60][61][77] 问题6: 对于申请破产的公司，是否会在今年上半年提供额外的资金支持 - 回答: 答案是肯定的，公司会考虑利用一系列工具，如提供资金、清理资产负债表和进行整合等，具体情况有待进一步观察 [78][79]