公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式非多元化管理投资公司[192] - 公司选择根据1940年《投资公司法》被监管为商业发展公司[192] - 公司投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，重点是本金保护[192] - 公司主要投资于中等市场公司和小企业的债务，包括高级有担保贷款、次级贷款、夹层债务和债券[192] - 公司选择就美国联邦所得税而言被视为受监管投资公司，TCPC Funding、TCPC Funding II和SBIC选择被视为合伙企业，SVCP自2018年8月2日起被视为 disregarded entity[194] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2022年到期可转换高级无担保票据1.4亿美元、2022年到期高级无担保票据1.75亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据1.75亿美元以及SBA承诺杠杆1.5亿美元[195] - 截至2021年3月31日，总杠杆未偿还金额为9.90606677亿美元，可用额度为3.9590448亿美元，总容量为13.86511157亿美元[236] 合格资产投资要求与现状 - 公司需将至少70%的总资产投资于合格资产[198] - 截至2021年3月31日，公司89.0%的总资产投资于合格资产[198] 投资管理协议费用规定 - 投资管理协议规定，自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%的总资产（不包括现金及现金等价物）的1.0%的年利率计算，按季度支付[202] - 现行投资管理协议规定，激励性薪酬等于（1）自2013年1月1日至2019年2月8日所有普通收入的20%，此后为17.5%；（2）自2013年1月1日至2019年2月8日所有净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%，此后为17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但前提是公司在支付激励性薪酬后的累计总回报等于或超过每日加权平均投入普通股权益的7%的年回报率[203] 投资估值相关 - 较小投资（合计占公司总资本不到5%）可由顾问根据估值政策确定公允价值[208] - 截至2021年3月31日，公司0.2%的投资归类为一级，4.5%为二级，95.3%为第三方独立估值的三级投资，0.1%为顾问估值的三级投资；截至2020年12月31日，对应比例分别为0.2%、4.1%、95.6%、0.1%[213][214] 投资情况 - 2021年第一季度公司投资约1.826亿美元，其中95.1%（1.737亿美元）为优先担保贷款，3.5%（650万美元）为无担保票据，1.3%（240万美元）为股权投资；2020年第一季度投资约1.43亿美元，其中93.8%（1.342亿美元）为优先担保贷款，6.2%（880万美元）为其他投资[219][220] - 截至2021年3月31日，公司投资组合公允价值为17.354亿美元，包括98家投资组合公司，89.6%为债务投资；截至2020年12月31日，投资组合公允价值为16.296亿美元，包括96家投资组合公司，88.7%为债务投资[221][222] - 2021年3月31日公司投资组合行业构成中，多元化金融服务占比14.6%，互联网软件与服务占比12.2%等[224] - 2021年4月1日至5月4日，公司投资约1.006亿美元于7笔优先担保贷款，综合有效收益率约8.9%[256] 投资组合收益率与利率情况 - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司债务投资组合加权平均有效收益率分别为9.5%和9.6%，总投资组合加权平均有效收益率均为9.2%[224] - 2021年3月31日，公司投资组合中94.1%的债务投资基于浮动利率计息，83.7%的浮动利率债务投资有利率下限；2020年12月31日，对应比例分别为95.4%和79.7%[224] - 2021年3月31日，公司投资组合中94.1%的债务投资基于浮动利率计息，其中83.7%受利率下限约束[259] - 利率上调300个基点，净投资收入增加2842.5665万美元；利率下调100个基点，净投资收入减少6.5038万美元[262] 收入与费用情况 - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司投资收入分别为4120万美元和4130万美元，其中利息和费用分别为3680万美元和4060万美元，股息收入分别为340万美元和40万美元等[225] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司总运营费用分别为2270万美元和1920万美元，包括利息费用、管理费等[227] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净投资收入分别为1840万美元和2210万美元[228] - 2021年和2020年第一季度净实现收益分别为310万美元和500万美元，净未实现增值/贬值变化分别为1390万美元和 - 9650万美元[229] - 2021年和2020年第一季度激励费用分别为470万美元和0美元，2021年第一季度激励费用含2020年第一季度追补金额的六分之一即60万美元[230] 净资产与现金流情况 - 2021年和2020年第一季度归属于普通股股东的净资产运营净增加额分别为3550万美元和 - 6950万美元[233] - 2021年第一季度经营活动净现金使用量为1.204亿美元，主要包括投资收购结算8550万美元，净投资收入约3490万美元[242] - 2021年第一季度融资活动净现金提供量为1.147亿美元，主要包括无担保债务发行净收益1.743亿美元，部分被信贷安排提款净还款4040万美元、普通股股东股息支付1730万美元和债务发行成本支付190万美元抵消[243] - 截至2021年3月31日，公司现金及现金等价物为1430万美元[244] 资产覆盖率情况 - 自2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2021年3月31日，资产覆盖率为193%[240] 杠杆计划契约遵守情况 - 截至2021年3月31日，公司遵守杠杆计划所有财务和运营契约[245] 股息与分配要求 - 公司需向股东支付至少90%的普通收入和短期资本收益以维持RIC资格[247,250] - 2021年2月25日宣布的股息为每股0.30美元，总金额1733.0179万美元；2020年2月26日宣布的股息为每股0.36美元，总金额2115.5913万美元[250] - 公司可选择将超过日历年分配的应税收入结转，并对该收入缴纳4%的消费税[250] - 公司需分配至少98%的日历年普通收入、98.2%的资本利得超过资本损失的金额及某些以前年度未分配的金额以避免消费税[253] - 2021年5月5日，公司董事会宣布第二季度股息为每股0.30美元，6月30日支付[258] 公司回购计划 - 2020年第一季度公司回购计划回购100万股，每股均价6.10美元，总成本6100190美元[235] - 2021年4月29日，公司董事会重新批准公司回购计划，批准回购金额为5000万美元[257] 关联方业务关系与利益冲突 - 公司与关联方存在多项业务关系，投资分配可能产生利益冲突[253,254,255]

财务数据和关键指标变化 - 2020年公司净资产价值（NAV）同比增加，第四季度NAV较上一季度增长4.2%，反映出投资净市值增长1.7% [10][13] - 第四季度净投资收入为每股0.35美元，超过每股0.30美元的股息，全年净投资收入为每股1.44美元 [26][27] - 第四季度投资收入为每股0.74美元，其中PIK收入为三年来最低水平 [27][28] - 第四季度运营费用为每股0.31美元，激励费用总计500万美元或每股0.09美元 [29] - 第四季度净资产净增加4800万美元或每股0.83美元，包括未实现收益2000万美元和已实现收益790万美元 [31] - 截至年底总流动性为3.42亿美元，包括可用杠杆3.55亿美元和现金2000万美元，减去净待结算款项3300万美元 [33] - 未偿还负债的加权平均利率从2019年底的3.84%降至3.54%，下降30个基点 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资业务方面，第四季度市场发起量强劲，公司投资1.83亿美元，包括15笔新贷款，近三分之二与现有借款人合作 [20] - 第四季度处置资产2.13亿美元，新投资组合公司加权平均有效收益率为9.6%，退出投资加权平均有效收益率为9.9%，债务投资组合整体有效收益率为9.6% [23] - 截至第一季度，投资活动总计约1.07亿美元，主要为5笔高级担保贷款，综合有效收益率约为10.2% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去两年，LIBOR下降256个基点或91%，对投资组合收益率造成压力，但近80%的浮动利率贷款有LIBOR下限保护 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司主要关注为股东创造长期稳定回报，不追求为增长而增长，若有合适机会会考虑扩大投资组合 [47][48] - 投资决策强调资本结构的优先级、行业多样性以及在交易中担任领导或共同领导角色 [21] - 持续寻求保持多元化投资组合，利用独特行业动态，采取高级担保结构，构建交易以降低下行风险 [43] - 公司在信贷市场有20多年经验，通过多轮市场周期，为中间市场企业提供融资，表现优于富国银行BDC指数 [39][40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年疫情对经济环境影响巨大，但公司团队和投资组合公司的努力使公司取得了强劲业绩 [8][9] - 市场环境持续改善，活动有所增加，但公司仍保持高度选择性，关注受疫情影响较小或能在当前环境中表现出色的公司 [41][42] - 公司对自身在当前环境中取得成功的能力充满信心，得益于团队经验、强大的承销平台和贝莱德的资源支持 [44] 其他重要信息 - 2020年公司加强了资本和流动性状况，延长SVCP设施，以更优条件替换TCPC融资设施，增发2024年票据，并在本月以2.85%的利率发行1.75亿美元无担保票据 [11] - 2020年第一季度公司回购100万股股票，为NAV每股增加0.09美元的增值 [12] - 8月Andrea Petro加入董事会，公司独立董事中女性占比达一半 [12] - 公司投资组合中89%为高级担保债务，涵盖广泛行业，对受疫情影响严重的行业贷款有强大抵押保护 [16] - 95%的债务投资为浮动利率，80%受利率下限约束，88%为第一留置权 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年是否有扩大投资组合的计划 - 公司主要关注为股东创造长期稳定回报，若有合适机会会考虑扩大，但不追求为增长而增长，若交易流不合适也可适当缩小投资组合 [47][48] 问题2: 市场中最具吸引力的风险回报领域以及当前风险定价情况 - 公司部署资金的挑战不大，第四季度部署金额可观，但还款较多且有很多机会性再融资 [50] - 公司在防御性行业、非周期性行业和财务服务等领域发现机会，将继续专注于这些领域，保持防御性结构，优先选择第一留置权投资 [51][52][55] 问题3: 2021年预付款活动预期 - 市场正在稳定，但难以定义“正常”的预付款活动，预计不会像2020年Q3和Q4那样疯狂，但可能有遗留影响 [59] - 从长期历史来看，借款人年还款率在25% - 35%之间，但各季度和不同工具存在差异，Q1通常季节性较轻 [60] 问题4: 如何考虑平衡债券到期替换和循环信贷使用 - 公司对资产负债表右侧情况满意，与循环信贷贷款人和债券市场都有良好关系，有7种融资方式，利用循环信贷偿还债券提供了极大灵活性，目前有充足信贷额度和流动性，可在到期时偿还债券，也会考虑提前偿还的机会 [63][65][66] 问题5: 投资组合公司Mesa air情况及业务是否有变化 - 公司对Mesa有多项风险敞口，其中一项已偿还，另一项正常摊销，余额减少，商业航空公司通过政府项目和主要航空公司获得流动性 [68][69] 问题6: 如何在贷款文件中考虑向无LIBOR过渡 - 公司在贷款文件中提供了继任工具的条款，并在没有合适工具时设置默认选项，通常会参考参考利率或优惠利率，公司已对该问题进行多年分析，认为已做好应对准备 [70] 问题7: 如何看待航空业及受疫情影响行业的投资 - 公司在航空业有深厚专业知识和长期融资经验，但近期未增加风险敞口，因为未看到良好的风险回报，公司会根据风险调整回报选择投资领域，目前在非周期性领域有很多活跃业务，但对周期性行业投资要求较高 [74][75][76] 问题8: 贝莱德平台为公司提供了哪些资源和帮助，特别是在监管和立法方面 - 贝莱德平台在跨资产定价、趋势分析和行业洞察方面提供了帮助，使公司能够更好地理解风险和定价，其风险管理方法和专业团队也为投资组合管理提供了严谨性，在负债方面，贝莱德的关系有助于公司成功发行债务 [81][82][84] - 公司继续关注并倡导扩大BDC行业的机构投资者基础，以消除AFFE规则带来的限制 [85][86] 问题9: 2020年业绩强劲的原因及对业务的启示，以及与前几年相比表现优异的原因 - 2020年业绩强劲得益于稳健的投资组合、有效的资本部署和良好的资产负债表管理，公司在困难时期表现出色，2019年的业绩受特定头寸影响，2020年更能体现公司长期的表现 [89][90][91] 问题10: 经历经济衰退和复苏后，投资理念是否会有转变 - 公司投资理念不会有重大转变，2020年的业绩验证了当前策略的有效性，公司将继续关注防御性行业和具有下行保护的结构，可能会在边际上进行一些调整，但会保持一致性和纪律性 [93][94][95] 问题11: 低利率无担保债务是否会改变投资方法和交易类型 - 低融资成本有帮助，但公司不会因融资成本的小变化或资本市场和经济的短期变化而改变投资理念，会构建能承受多种情景的稳健投资组合 [97][98] 问题12: 鉴于股价低于NAV和低债务成本，2021年是否考虑赎回2022年票据 - 公司将根据利率环境和市场情况，在年内进一步评估赎回的可行性，公司资本结构的灵活性使其有多种选择 [100][101] 问题13: 新发行的无担保债务是否是最便宜的资本形式 - 分析循环信贷的总成本需要考虑其延期和使用情况，债券更容易分析，同时公司的SBA融资或SBIC设施也有很有吸引力的长期融资成本 [102][103] 问题14: 从哲学角度看，是否有目标恢复之前的股息分配，以及需要满足什么条件 - 去年降低股息主要是因为LIBOR下降，公司注重股息稳定性和良好的覆盖度，额外费用、股息和预付款等收益存在波动性，公司会继续关注业绩表现和市场情况 [106][107][108]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，选择受1940年《投资公司法》监管作为BDC运营，投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，注重本金保护[396] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II融资额度2亿美元、2022年到期可转换高级无担保票据1.4亿美元、2022年到期高级无担保票据1.75亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元以及SBA承诺杠杆1.5亿美元[398] - 截至2020年12月31日，综合杠杆计划下总杠杆未偿还金额为8.56324371亿美元，可用金额为3.5554573亿美元，总容量为12.11870101亿美元[444] 公司投资要求 - 公司需将至少90%的投资公司应税收入及时分配给股东以符合RIC资格[399] - 公司作为BDC需将至少70%的总资产投资于合格资产[402] 公司资产投资情况 - 截至2020年12月31日，公司92.3%的总资产投资于合格资产[402] - 公司投资主要为中期市场公司和小企业的债务，包括高级担保贷款、次级贷款、夹层债务和债券，部分投资可能包含股权成分，也会进行直接股权投资[396] - 截至2020年12月31日，公司0.2%的投资归类为一级，4.1%为二级，95.6%为基于独立第三方估值的三级投资，0.1%为基于顾问估值的三级投资；2019年12月31日，无一级投资，8.3%为二级，91.6%为基于独立第三方估值的三级投资，0.1%为基于顾问估值的三级投资[418][419] - 2020年公司投资约4.602亿美元，其中3.879亿美元（占总收购额84.3%）为高级有担保债务，6810万美元（占14.8%）为股权投资；2019年投资约7亿美元，94.0%为高级有担保债务，4200万美元（占6.0%）为股权投资[424][425] - 2020年公司从投资销售或还款中获得约4.807亿美元；2019年获得约5.964亿美元[424][426] - 截至2020年12月31日，公司投资组合公允价值为16.296亿美元，投资于债务投资的比例为88.7%，平均每家投资组合公司投资约1700万美元；2019年12月31日，投资组合公允价值为16.495亿美元，投资于债务投资的比例为93.1%，平均每家约1570万美元[427][428] - 2020年12月31日公司投资组合行业构成中，互联网软件和服务占12.8%，多元化金融服务占11.6%等[430] - 截至2020年12月31日，三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，占投资组合公允价值的0.5%，成本的1.2%[430] - 2021年1月1日至2月24日，公司投资约1.073亿美元，主要用于五笔高级担保贷款，综合有效收益率约为10.2%[466] 公司收入情况 - 公司收入主要来自持有的债务利息，也包括股权股息、投资处置资本收益及其他费用收入[403] - 2020、2019和2018年公司投资收入分别为1.721亿美元、1.952亿美元和1.905亿美元[432] - 2020年投资收入较2019年减少主要因LIBOR利率下降和预付收入降低，2019年较2018年增加因投资组合规模扩大及股息、预付和其他收入增加[432] 公司费用情况 - 公司主要运营费用包括基础管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用及管理协议下可分配的间接费用[404] - 公司基础管理费自2019年2月9日起按超过公司资产净值200%部分的1.0%的年费率计算，此前为1.5% [406] - 现行投资管理协议下，激励性薪酬为自2013年1月1日至2019年2月8日普通收入的20%和此后的17.5%，加上同期净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%和此后的17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但仅在公司扣除激励性薪酬后的累计总回报达到或超过每日加权平均已缴普通股权益7%的年回报率时支付[407] - 2020、2019和2018年总运营费用分别为8890万美元、1.003亿美元和9700万美元，2020年费用减少主要因递延激励费和较低的LIBOR利率，2019年费用增加主要因未偿债务增加导致的利息和其他成本上升[433] - 2020、2019和2018年激励费用分别为1530万美元、2030万美元和2330万美元，2020年第一季度390万美元激励费递延，最终计入190万美元[438] - 2020和2019年未产生消费税，2018年记录消费税费用10万美元[440] 公司收益情况 - 2020、2019和2018年净投资收入分别为8320万美元、9490万美元和9340万美元，2020年净投资收入减少主要因总投资收入下降，2019年净投资收入增加主要因总投资收入增加[434] - 2020、2019和2018年净实现损失分别为550万美元、7660万美元和2880万美元，2020年主要来自AGY重组和V Telecom处置损失，2019年主要来自Fidelis重组和Green Biologics处置损失，2018年主要来自Real Mex和Globecomm贷款处置损失[435][436] - 2020、2019和2018年净未实现增值/贬值变化分别为 - 390万美元、1230万美元和 - 1910万美元，2020年主要受COVID - 19市场影响，2019年主要因Edmentum等投资收益，2018年主要因AGY等投资减记[437] - 2020、2019和2018年运营导致的普通股股东净资产净增加分别为7140万美元、3060万美元和4550万美元，2020年较高主要因较低的净实现和未实现损失，2019年较低主要因较高的净实现和未实现损失[441] 公司股份情况 - 2020和2019年股息再投资计划发行股份分别为838股和819股，平均每股价格分别为7.46美元和13.98美元，所得款项分别为6253美元和11453美元[443] - 2020和2019年公司回购计划回购股份分别为100万股和9000股，每股价格分别为6.10美元和13.96美元，总成本分别为6100190美元和125679美元[443] - 2020年和2019年，公司股息再投资计划发行的股份分别为838股和819股，平均每股价格分别为7.46美元和13.98美元，所得款项分别为6253美元和11453美元[458] - 2021年2月24日，公司董事会重新批准公司回购计划，有效期至2021年第一季度收益发布后的两个交易日或5000万美元回购金额全部使用完毕[467] 公司股息情况 - 2020年，公司向普通股股东宣布的股息总额为7661.2359万美元，每股股息为1.32美元；2019年股息总额为8462.2904万美元，每股股息为1.44美元[458] - 公司董事会宣布2021年第一季度每股股息为0.30美元，将于2021年3月31日支付给截至2021年3月17日收盘时登记在册的股东[468] 公司债务投资相关比例及收益率 - 2020年12月31日公司债务投资组合加权平均有效收益率为9.6%，总投资组合为9.2%；2019年分别为10.3%和9.7%[430] - 2020年12月31日公司95.4%的债务投资按浮动利率计息，79.7%的浮动利率债务投资有利率下限；2019年分别为92.1%和63.5%[430] - 2020年12月31日，公司投资组合中95.4%的债务投资基于浮动利率计息[469] - 2020年12月31日，公司投资组合中79.7%的浮动利率债务投资设有利率下限[469] 公司资产覆盖率相关 - 2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2020年12月31日，资产覆盖率为206%[447] - 2015年7月13日，公司获美国证券交易委员会豁免，可在资产覆盖率测试中排除小企业管理局债券未偿还债务，使公司在150%资产覆盖率测试下可多借款1.5亿美元[448] 公司现金流情况 - 2020年全年，经营活动提供的净现金为1.223亿美元，主要包括约9040万美元的净投资收入和3190万美元的投资处置结算[449] - 2020年全年，融资活动使用的净现金为1.472亿美元，主要包括1.1亿美元的信贷安排提款净还款、7660万美元的普通股股息支付、610万美元的普通股回购和410万美元的债务发行成本支付，部分被4960万美元的无担保债务发行净收益抵消[450] 公司现金及等价物情况 - 截至2020年12月31日，公司现金及现金等价物为2000万美元[451] 公司新发行票据情况 - 2021年2月9日，公司发行本金总额为1.75亿美元、利率为2.850%的2026年到期高级无担保票据[466] 利率变动对净投资收入影响 - 利率上调300个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为26666241美元[471] - 利率上调200个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为13694205美元[471] - 利率上调100个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为2849743美元[471] - 利率下调100个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为 - 73066美元[471] - 利率下调200个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为 - 73066美元[471] - 利率下调300个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为 - 73066美元[471]

公司应对疫情举措 - 团队凭借超20年跨市场周期投资经验及特殊情况专业知识应对疫情[6] - 对投资组合公司进行全面持续分析，与管理层合作应对疫情影响[6] - 业务连续性程序全面运行，员工可在家使用公司工具和技术[6] 2020年第三季度亮点 - 净资产值增长4.1%，投资净市值增长1.8%，信用质量良好，非应计项目占比0.6%[9][10] - 优化资本和流动性，更换融资工具、增加运营设施额度、发行5000万美元票据[11][12][13] - 股息连续季度由净投资收入覆盖，第三季度股息覆盖率117%，宣布第四季度股息每股0.30美元[14][15] 财务与投资组合概况 - 投资组合公允价值16亿美元，分散于101家公司，前五大公司占比低于19%[18][19] - 91%投资于高级担保债务，82%为第一留置权，加权平均收益率10.0%[20][21] - 杠杆项目总计12亿美元，无近期到期债务，可用信贷额度2.24亿美元，净监管杠杆率1.05倍[22][24][25] 投资组合特点 - 强调非周期性业务，各公司投资受严格审查，行业多元化[29] - 多数投资组合公司对经常性收入贡献低于1%，组合保守定位[31] 资产负债表与利率风险 - 债务投资中82%为第一留置权，92%为浮动利率，负债结构多样[33][35] - 3个月LIBOR自2018年12月31日下降257个基点，82%浮动利率债务投资有利率下限[38] 股息情况 - 2020年第三季度净投资收入每股0.35美元，超出股息，宣布第四季度股息每股0.30美元[42] - 股息长期由净投资收入覆盖，2020年第三季度覆盖率117%[43] 竞争优势 - 贝莱德7.81万亿美元投资平台提供规模和专业知识，在全球信贷资产类别管理1300亿美元资产[45][47] - 具备全球信贷专业知识、信息优势和一站式服务能力[45] 应对周期能力 - 策略属性使其能抵御经济下行，团队经验丰富，重组专业知识深厚[52] - 过去12个月新投资中一半来自重复借款人[52] 资金来源与费用结构 - 资金来源多样，总杠杆11.619亿美元，加权平均利率3.33%[58] - 咨询费结构对投资者友好，基础管理费和激励费有优势[60] 运营与财务结果 - 2020年第三季度投资收入4284.8万美元，净投资收入2012.3万美元，每股收益0.81美元[64] - 2020年第三季度末净资产值每股12.71美元，投资组合公允价值16.28765亿美元[67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.35美元，超过了9月30日支付的每股0.30美元的第三季度股息，延续了每季度支付常规股息的记录 [22] - 第三季度投资收入为每股0.74美元，包括经常性现金利息0.54美元、经常性折扣和费用摊销0.06美元、PIK收入0.06美元等 [22] - 第三季度运营费用为每股0.31美元，其中包括每股0.17美元的利息和其他债务费用，激励费用总计500万美元或每股0.09美元 [23] - 本季度净资产净增加4900万美元或每股0.85美元，包括4860万美元的未实现净收益和1800万美元的已实现净损失 [24] - 截至9月30日，可用流动性为2.53亿美元，监管杠杆比率为1.05倍债务与股权之比，低于6月30日的1.10倍，且远低于2:1的监管限制 [21] - 未偿负债的加权平均利率为3.3%，自2019年底以来下降了51个基点 [28] - 第三季度股息覆盖率为117% [11] - 净资产价值较上一季度增长4.1%，反映出投资的净市值增长1.8% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资业务方面，第三季度投资7900万美元，包括对八笔新贷款的投资，其中一半是与现有借款人的合作；处置额为8900万美元，净处置额为1000万美元 [14] - 第四季度至今的投资活动具有选择性，重点关注受疫情影响最小或受益于疫情影响的运营环境的公司 [16] - 新投资组合公司的加权平均有效收益率为9.5%，退出投资的加权平均有效收益率为8.8%，债务投资组合的整体有效收益率提高到10% [16] - 截至9月30日，92%的债务投资为浮动利率，其中82%受利率下限约束，且所有利率下限均已生效；82%的债务投资为第一留置权 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 信贷市场和利差在春季大幅混乱后进一步改善 [8] - 自2018年底以来，LIBOR下降了257个基点或92%，但公司超过80%的浮动利率贷款目前受LIBOR下限保护 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续强调资本结构的优先级、行业多样性以及在交易中担任牵头或联合牵头角色 [15] - 投资活动保持谨慎，专注于受疫情影响最小或能在当前环境中表现出色的公司 [16] - 注重与熟悉的公司和行业合作，并确保交易结构包含适当的债权人保护措施 [31] - 行业内BDC股票价格表现受当前环境影响，但公司专注于为股东提供跨市场周期的长期稳定回报 [18] - 交易活动有所回升，但公司保持纪律，对不符合要求的交易说“不” [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济前景不确定，但市场环境自3月的混乱以来持续改善，中端市场公司的表现好于市场预期 [30] - 交易活动虽低于疫情前水平，但正在回升，且交易条款更具吸引力 [30] - 公司团队专注于为股东创造强劲的风险调整后回报 [32] 其他重要信息 - 今日宣布第四季度股息为每股0.30美元，将于2020年12月31日支付给截至12月17日登记在册的股东，与第三季度股息持平 [11] - 公司通过增发5000万美元的2024年到期3.9%票据，进一步加强了资本和流动性状况 [10] - 公司将部分激励费用的追赶部分递延至后续五个季度，以更好地与股东利益保持一致 [23] - 公司投资组合高度多元化，91%的投资为高级担保债务，分布在多个行业 [12] - 截至第三季度末，投资组合包括101家公司，最大持仓仅占投资组合的4.5% [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 相对特殊水平的股息和其他收入是否有故事，是否会在下个季度正常化 - 公司其他收入不稳定，来自与投资组合公司关系的修订等不同来源，股息收入来自投资组合公司 [38] 问题2: 幻灯片九中利率敏感性，LIBOR累计下降对净投资收入（NII）的影响计算是否正确 - 计算正确，影响约为每股0.07 - 0.08美元 [39][40] 问题3: 新的非应计项目CIBT情况及AGY优先股是否有可转换特征 - CIBT是一家依赖全球旅行的优质企业，由于全球旅行放缓，公司决定将其列为非应计项目；AGY剩余头寸有上行空间，但规模较小 [42] 问题4: 是否看到重大交易活动回升并推动交易量 - 交易活动有所回升，但公司保持纪律，对不符合要求的交易说“不”，预计随着选举周期结束和年底临近，这种情况将持续 [43] 问题5: AGY重组是否有资金进出 - AGY是一家基本面良好的企业，但受主要投入成本铑的困扰，公司让第三方进入该业务，偿还部分头寸，出售大部分经济权益，并保留少量优先股上行空间 [47] 问题6: 关于无担保债券发行，是否会增加更多无担保债券 - 公司在构建资产负债表的负债方面非常谨慎，通过六个不同来源为资产负债表提供资金，各来源规模相对资产基础不大，旨在通过不同到期日和来源的资金管理资产负债表，以便在投资和部署资本时更具灵活性 [48] 问题7: Kawa Solar Holdings的贷款是否已还清 - Kawa Solar Holdings是一系列证券的一部分，部分地区的贷款已还清，剩余的是亚太地区转换的股权，处于清算模式，主要资产是一个运营设施，公司预计在不久的将来退出 [52] 问题8: 特定信贷的零息票情况 - 该业务的抵押品是资产，公司作为唯一贷款人，将其视为待售证券，零利率只是形式 [56] 问题9: 本季度寻找新公司交易时，是更关注抗COVID业务还是增加额外风险 - 公司一直关注防御性、非周期性或抗周期性的公司，以及资产抵押业务或贷款，这种方法在疫情期间得到了验证，未来将继续保持这种方法，在结构和资本结构上更倾向于防御性 [61][62] 问题10: 如果有大量交易流，是否会扩大投资组合并增加杠杆水平 - 公司的保守主义始于资产本身，注重构建耐用的业务和结构，负债结构提供了很大的灵活性，公司会根据具体交易情况决定是否增加资产，而不是追求人为设定的杠杆目标，同时会谨慎使用杠杆 [65] 问题11: 请更新Mesa - Air的情况 - 公司对Mesa - Air感到满意，尽管航空业受到严重影响，但该贷款的结构侧重于耐用资产，且公司获得了政府的大量援助，贷款按计划摊销，公司在艰难环境中的表现令人满意 [67] 问题12: 交易条款比疫情前更具吸引力，是在所有方面吗 - 总体而言，交易条款更具吸引力，能够推动更强大的文件和更好的保护措施，但市场上也存在一些竞争激烈、定价紧张的交易，公司有能力推动比危机前更好的条款 [73] 问题13: 何时预计提前还款活动将恢复到历史水平 - 提前还款活动不稳定，受多种因素影响，包括个别借款人的再融资时间和外部环境等，从长期来看，历史数据是一个较好的参考，但也存在一定的季节性，疫情环境也会影响人们的决策 [75] 问题14: 第三季度有多少家投资组合公司进行了贷款修订 - 第三季度与上一季度巧合地相似 [77]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式非多元化管理投资公司[226] - 公司投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，重点是本金保护[226] - 公司主要投资于中端市场公司和小企业的债务，包括高级担保贷款、次级贷款、夹层债务和债券[226] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II融资信贷额度2亿美元、2022年到期可转换高级无担保票据1.4亿美元、2022年到期高级无担保票据1.75亿美元、2024年到期高级无担保票据2亿美元以及SBA承诺杠杆1.5亿美元[228] 公司合规要求 - 公司需将至少90%的投资公司应税收入及时分配给股东以符合RIC资格[229] - 公司作为BDC，需将至少70%的总资产投资于“符合条件的资产”[232] - 为维持RIC资格，公司须向股东分配至少90%的普通收入和短期资本收益；为避免消费税，需满足特定分配要求[294][301] 公司费用计算规则 - 公司基础管理费自2019年2月9日起按超过公司资产净值200%部分的总资产（不包括现金及现金等价物）的1.0%的年利率计算，此前为1.5%[236] - 现行投资管理协议下，激励性薪酬为自2013年1月1日至2019年2月8日普通收入的20%和此后的17.5%，加上自2013年1月1日至2019年2月8日净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%和此后的17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但仅在公司扣除激励性薪酬后的累计总回报加上该笔支付等于或超过每日加权平均已缴普通股权益7%的年回报率时支付[237] 公司投资资产特征 - 截至2020年9月30日，公司92.1%的总资产投资于符合条件的资产[232] - 公司投资的固定收益工具预期期限一般为三到五年，债务投资利息一般按季度或半年支付[233] 投资分类占比情况 - 截至2020年9月30日，0.1%的投资归类为一级，5.7%为二级，94.1%为三级（由独立第三方估值），0.1%为三级（由顾问估值）；2019年12月31日，无一级投资，8.3%为二级，91.6%为三级（由独立第三方估值），0.1%为三级（由顾问估值）[248][249] 投资与收益情况 - 2020年第三季度，公司投资约7860万美元，其中7500万美元（95.4%）为高级有担保债务；收到约8910万美元投资销售或还款收益；2019年同期投资约1.76亿美元，88.2%为高级有担保债务，收到约1.806亿美元收益[254][255] - 2020年前九个月，公司投资约2.776亿美元，2.621亿美元（94.4%）为高级有担保债务；收到约2.678亿美元投资销售或还款收益；2019年同期投资约5.584亿美元，94.0%为高级有担保债务，收到约4.441亿美元收益[256][257] 投资组合公允价值及构成情况 - 2020年9月30日，投资组合公允价值为16.288亿美元，92.3%为债务投资，平均每家投资组合公司投资约1610万美元，最大投资占比约4.5%，前五名占比约18.6%；2019年12月31日，投资组合公允价值为16.495亿美元，93.1%为债务投资，平均每家约1570万美元，最大投资占比约4.4%，前五名占比约17.2%[258][259] - 2020年9月30日，投资组合行业构成中，互联网软件和服务占12.3%，多元化金融服务占11.6%等[261] 投资组合收益率及利率情况 - 2020年9月30日，债务投资组合加权平均有效收益率为10.0%，总投资组合为9.7%；2019年12月31日，债务投资组合为10.3%，总投资组合为9.7%[261] - 2020年9月30日，92.4%的债务投资按浮动利率计息，81.7%的浮动利率债务投资有利率下限；2019年12月31日，92.1%按浮动利率计息，63.5%有利率下限[261] - 2020年9月30日，公司投资组合中92.4%的债务投资基于浮动利率计息[308] - 2020年9月30日，公司投资组合中81.7%的浮动利率债务投资设有利率下限[308] 非应计债务投资情况 - 截至2020年9月30日，三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，公允价值占比0.6%，成本占比1.2%[261] 收入与费用确认规则 - 利息和股息收入按应计制记录，相关费用按情况摊销或确认为收入[251] - 已实现损益按净收益与摊销成本基础的差额计算，未实现增值或贬值反映报告期内投资组合价值变化[253] 各期财务指标对比 - 2020年和2019年截至9月30日的三个月投资收入分别为4280万美元和5160万美元，九个月分别为1.292亿美元和1.474亿美元，主要因LIBOR利率下降导致利息收入减少[263][264] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月总运营费用分别为2270万美元和2630万美元，九个月分别为6600万美元和7490万美元，主要因LIBOR利率降低和2020年第一季度激励费用递延[265][266] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月净投资收入分别为2010万美元和2530万美元，九个月分别为6320万美元和7240万美元，主要因投资收入减少，部分被费用减少抵消[267][268][269] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月净实现损失分别为1800万美元和20万美元，九个月分别为1350万美元和50万美元，2020年主要因AGY重组[270][271] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月净未实现增值/贬值变化分别为4680万美元和 - 670万美元，九个月分别为 - 2400万美元和 - 4020万美元[272][273] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月激励费用分别为500万美元和540万美元，九个月分别为1030万美元和1560万美元，2020年第一季度390万美元激励费用递延[274] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月运营导致普通股股东净资产净增加分别为4650万美元和1840万美元，九个月分别为2340万美元和3170万美元[278][279] - 2020年和2019年截至9月30日九个月股息再投资计划发行股份分别为838股和608股，收益分别为6253美元和8494美元[281] - 2020年和2019年截至9月30日九个月公司回购计划回购股份分别为100万股和9000股，总成本分别为6100190美元和125679美元[282] - 2020年前九个月，2020年宣布的股息总额为5928.218万美元，每股1.02美元；2019年为6346.7067万美元，每股1.08美元[297][298] - 2020年前九个月，股息再投资计划发行股份838股，平均每股价格7.46美元，收益6253美元；2019年发行608股，平均每股价格13.97美元，收益8494美元[298] 资产覆盖率情况 - 2018年3月23日起，BDC资产覆盖率要求从200%降至150%，公司于2019年2月9日起适用该要求，截至2020年9月30日，公司资产覆盖率为179%[285][286] 未偿金额及票据发行情况 - 截至2020年9月30日，870万美元未偿金额按EURIBOR + 2.00%计息，300万美元按Prime + 1.00%计息；2020年10月2日，公司增发5000万美元2024年票据，未偿本金总额达2.5亿美元[284] - 2020年10月2日，公司额外发行5000万美元2024年票据，发行后2024年票据未偿还本金总额为2.5亿美元[306] 现金流量情况 - 2020年前九个月，经营活动提供净现金3780万美元，主要由约3860万美元净投资收入构成，部分被80万美元投资收购结算抵消[288] - 2020年前九个月，融资活动使用净现金4720万美元，主要包括5930万美元普通股股息、610万美元普通股回购和350万美元债务发行成本，部分被2170万美元净借款抵消[289] 现金及现金等价物情况 - 截至2020年9月30日，公司现金及现金等价物为3540万美元[290] 近期投资情况 - 2020年10月1日至10月30日，公司投资约1800万美元于三笔优先担保贷款，综合有效收益率约10.9%[304] 关联方业务关系 - 公司与关联方存在业务关系，投资分配可能产生利益冲突，虽获SEC豁免令但仍可能受影响[303] 回购计划情况 - 2020年10月29日，公司董事会重新批准公司回购计划，金额为5000万美元[305] 股息宣布情况 - 2020年11月2日，公司董事会宣布2020年第四季度股息为每股0.30美元，12月31日支付[307] 利率变动对净投资收入影响 - 利率上调300个基点，净投资收入增加2311.8473万美元[310] - 利率上调200个基点，净投资收入增加1133.9677万美元[310] - 利率上调100个基点，净投资收入增加171.8199万美元[310] - 利率下调100、200、300个基点，净投资收入均增加6.6739万美元[310]

疫情应对 - 团队凭借超20年跨市场周期投资经验及特殊情况专业知识应对疫情[6] - 对投资组合公司进行全面持续分析，与管理团队合作应对疫情影响[6] - 公司业务连续性程序全面运行，员工可在家使用工具和技术[6] 二季度亮点 - 信用质量强，非应计资产占投资组合公允价值的0.6%[9] - 投资净市值增长1.6%，资产净值增长3.8%[10] - 顾问自愿推迟部分二季度追赶激励费用[11] 资本与流动性 - 延长SVCP运营设施期限，增加容量并添加1亿美元可扩张功能，利率不变[12] - 8月4日以更优条款替换TCPC融资工具，期限延长2年，添加5000万美元可扩张功能，利率不变[14] - 信贷工具累计增加1.5亿美元可扩张功能[15] 董事会变动 - 布莱恩·鲁布尔宣布从TCPC董事会退休，8月4日生效[16] - 安德里亚·彼得罗被任命为董事会成员，8月4日生效，使独立董事中女性占比达一半[18] 股息 - 董事会宣布三季度股息为每股0.30美元，9月30日支付给9月16日登记在册的股东[19] 投资组合 - 投资组合公允价值达16亿美元，分散于101家公司，前五大公司占比不到18%[24][25] - 92%投资于高级担保债务，82%为第一留置权债务，加权平均收益率为9.8%[26][27] - 多元化杠杆计划总计13亿美元，无近期到期债务，可用信贷额度为3.28亿美元[28][30] 利率风险 - 3个月LIBOR自2018年12月31日以来下降250个基点，对净投资收入产生每股0.09美元的影响[43] - 截至6月30日，79%的浮动利率债务投资有利率下限，限制利率进一步下降的风险[43] 竞争优势 - 贝莱德7.32万亿美元投资平台提供规模和范围优势，在投资各环节提供支持[50] - 全球信用管理规模达121亿美元，拥有208名专业人员，团队经验丰富[50] - 具备信息优势和一站式服务能力，风险管理能力强[50] 财务表现 - 二季度净投资收入为每股0.36美元，超过当季股息，宣布三季度股息为每股0.30美元[47] - 2012 - 2020年Q2，股息覆盖率保持在101% - 137%之间[48] 费用结构 - 基础管理费根据债务与股权比例分档，激励费用有7%年化总回报门槛[68] - 与平均外部管理BDC相比，激励费用比例更低[68]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净资产价值增长3.8%，反映投资净市值增长1.6% [6] - 截至6月30日，按公允价值计算，总非应计项目仅占投资组合的0.6% [7] - 第二季度净投资收入为每股0.36美元，全额覆盖6月30日支付的每股0.36美元股息 [28] - 第二季度投资收入为每股0.78美元，主要为利息收入 [29] - 第二季度运营费用为每股0.33美元，激励费用总计520万美元或每股0.09美元 [31] - 本季度净资产净增加4600万美元或每股0.80美元，包括净实现和未实现收益2530万美元或每股0.44美元 [34] - 截至6月30日，总流动性为3.48亿美元，包括可用杠杆3.28亿美元和现金2100万美元，减去净待结算金额100万美元 [37] - 未偿还负债加权平均利率从2019年底的3.84%降至3.53% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度投资组合公允价值约16亿美元，与上一季度基本持平 [13] - 92%的投资为高级有担保债务，分散在多个行业 [13] - 截至6月30日，92%的债务投资为浮动利率，79%受利率下限约束，且均已触发 [16] - 82%的债务投资为一级贷款敞口 [16] - 第二季度部署资金5600万美元，包括五笔新贷款投资，处置资金1.02亿美元，净处置4600万美元 [17] - 新投资组合公司投资加权平均有效收益率为10.6%，退出投资加权平均有效收益率为9.3%，债务投资组合整体有效收益率降至9.8% [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月市场大幅动荡和波动后，第二季度信贷和股票市场显著复苏，广泛银团贷款市场明显回升，私人市场整体收益率利差收窄 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 分析新投资机会时，强调投资优先级、行业多样性以及在交易条款谈判中起主导或共同主导作用 [20] - 新交易重点关注受疫情影响较小或受益于疫情影响经营环境的公司 [21] - 行业方面，疫情后贷款活动量降低，活跃参与者减少，但仍有资金可用于追逐有吸引力的公司，竞争依然存在，契约结构等谈判项目更趋标准化 [50][51][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年剩余时间仍存在重大不确定性，但新交易进入市场的速度略有加快，管道中的交易条件总体更有利，公司部署资金谨慎，但有能力进行机会性投资 [41] - 公司团队有二十年在优质和困境信贷领域的经验，强大的承销平台以及贝莱德广泛的资源，有信心在当前环境中取得成功 [43] 其他重要信息 - 第二季度延长一项信贷安排的到期日并增加其额度，季度末后以更有利的条款和更长的到期日替换另一项信贷安排，两项安排均有总计1.5亿美元的扩展功能 [8] - 宣布董事会变动，Brian Wruble于8月4日退休，欢迎Andrea Petro加入董事会，目前独立董事中有一半为女性 [9][10] - 董事会决定将季度股息降至每股0.30美元，第三季度股息将于9月30日支付给9月16日登记在册的股东 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 五项新贷款中，三项现有贷款的性质是什么，两项新贷款的竞争情况如何？ - 现有贷款中，一项是现有投资组合公司为战略收购提供资金，另一项是为Cole Haan提供增量流动性；疫情后贷款活动量降低，活跃参与者减少，但仍有资金追逐有吸引力的公司，竞争依然存在，契约结构等谈判项目更趋标准化 [48][49][53] 问题2: 修正案费用较高的原因是什么？ - 由于疫情干扰，部分公司未达预期，出现契约问题，公司与管理团队和投资组合公司合作，在帮助其恢复的同时增强自身经济利益，部分贷款文件也得到改进 [55] 问题3: 修正案活动是否会持续到第三季度及未来几个季度？ - 第二季度与疫情相关的全面调整较为广泛，进入第三季度活动有所减少，但仍有一些对话，未来情况取决于疫情发展，公司会利用这些讨论保护自身利益并增强经济利益 [63] 问题4: 本季度略微去杠杆，假设未来一两个季度市场处于半开放半封闭状态，投资组合是否会大致保持平稳？ - 公司不设定固定的杠杆目标，注重风险控制，目前对杠杆水平感到满意，有足够的流动性，能够在有合适交易时进行投资，没有人为压力 [64][65] 问题5: SBA的使用情况如何？ - 目前SBA债券已提取1.38亿美元，还有一定空间，公司会根据投资机会进行投资，当额度用完时会考虑申请额外证书；SBA投资组合规模较小，但投资偿还速度较快，有很多资金循环活动 [66][68] 问题6: 本季度有多少投资组合公司进行了修正案？ - 本季度有11家投资组合公司进行了修正案，占季度末101家公司的10% - 11% [72] 问题7: 航空公司贷款的抵押品价值情况如何？ - 与联合航空的长期租赁贷款已全额偿还；对Mesa的贷款继续按摊销和利息全额执行，该公司获得了联邦资金；OneSky的业务显著回升 [73][74][75] 问题8: 董事会设定的股息水平是否可在很少或没有提前还款或修正案费用的情况下实现，以及近期和中期提前还款和修正案活动的预期如何？ - 提前还款活动平均每季度为0.04 - 0.05美元，有一定波动，公司不预测未来情况；董事会根据当前经营环境设定可持续的股息水平，同时LIBOR在过去六个季度大幅下降，对净投资收入产生了约0.09美元的影响 [77][78][79] 问题9: 能否披露第二季度出售贷款相对于面值的定价？ - 公司不提供相关披露，但对出售贷款的价格感到满意，第二季度实现损失约41.5 - 41.6万美元，有涨有跌，大致持平 [82][83] 问题10: 能否披露投资组合的加权平均LIBOR下限？ - 加权平均LIBOR下限为1.1% [84]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，选择根据1940年《投资公司法》被监管为业务发展公司（BDC）[228] - TCPC Funding和SBIC选择按美国联邦所得税目的被视为合伙企业，SVCP自2018年8月2日起被视为 disregarded entity[229] - 公司选择按美国联邦所得税目的被视为受监管投资公司（RIC），需满足一定收入来源和资产多元化要求，并及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入[231] 公司投资要求与策略 - 公司需至少将70%的总资产投资于“合格资产”，截至2020年6月30日，90.2%的总资产投资于合格资产[234] - 公司投资活动水平因多种因素在各期间有很大差异[233] 公司收入与费用 - 公司主要收入形式为持有的债务利息，也有股权股息、投资处置资本收益等[235] - 公司主要运营费用包括基本管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用等[236] 公司费用计算规则 - 自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%部分的总资产（不包括现金及现金等价物）的1%的年利率计算，此前为1.5%[238] - 现行投资管理协议下，激励性薪酬为两部分之和，2013年1月1日至2019年2月8日普通收入和净实现资本收益的20%，此后为17.5%，且需公司累计总回报在支付激励性薪酬后达到或超过每日加权平均已缴普通股权益7%的年回报率[239] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP循环多货币信贷安排3亿美元、TCPC Funding高级有担保循环信贷安排3亿美元、2022年到期可转换高级无担保票据1.4亿美元、2022年到期高级无担保票据1.75亿美元、2024年到期高级无担保票据2亿美元以及SBA承诺杠杆1.5亿美元[230] 公司投资组合分类情况 - 截至2020年6月30日，公司无Level 1投资，2.3%为Level 2投资，97.6%为第三方独立估值的Level 3投资，0.1%为顾问估值的Level 3投资；截至2019年12月31日，无Level 1投资，8.3%为Level 2投资，91.6%为第三方独立估值的Level 3投资，0.1%为顾问估值的Level 3投资[250][251] 公司不同时期投资金额与类型占比 - 2020年第二季度，公司投资约5600万美元，其中94.4%（5290万美元）为高级有担保债务投资；2019年同期投资约2.322亿美元，97.2%（2.257亿美元）为高级有担保债务投资[256][257] - 2020年上半年，公司投资约1.99亿美元，94.0%（1.871亿美元）为高级有担保债务投资；2019年同期投资约3.823亿美元，96.7%为高级有担保债务投资[258][259] 公司投资组合公允价值与债务投资占比 - 截至2020年6月30日，公司投资组合公允价值为16.076亿美元，93.2%为债务投资；截至2019年12月31日，投资组合公允价值为16.495亿美元，93.1%为债务投资[260][261] 公司投资组合行业分类变化 - 2019年，公司为财务报告目的转变行业分类系统，按主要终端市场对投资组合公司行业进行分类[262] 公司投资组合行业占比 - 截至2020年6月30日，公司投资组合行业占比最高的是互联网软件和服务，为12.7%[264] 公司投资组合收益率与利率情况 - 公司债务投资组合加权平均有效收益率在2020年6月30日为9.8%，2019年12月31日为10.3%；总投资组合加权平均有效收益率在2020年6月30日为9.4%，2019年12月31日为9.7%[264] - 截至2020年6月30日，公司投资组合中91.6%的债务投资基于浮动利率计息，8.4%为固定利率；截至2019年12月31日，92.1%基于浮动利率，7.9%为固定利率[264] - 截至2020年6月30日，公司投资组合中按成本计算78.4%的浮动利率债务投资有利率下限；截至2019年12月31日，该比例为63.5%[264] - 2020年6月30日，公司投资组合中91.6%的债务投资按浮动利率计息[310] - 2020年6月30日，公司投资组合中按成本计算的浮动利率债务投资中，78.4%设有利率下限[310] 公司投资组合非应计状态情况 - 截至2020年6月30日，公司三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，公允价值占比0.6%，成本占比1.6%[264] 公司不同时期收入情况 - 2020年和2019年截至6月30日的三个月投资收入分别为4510万美元和4820万美元，六个月分别为8640万美元和9570万美元[266][267] 公司不同时期总运营费用情况 - 2020年和2019年截至6月30日的三个月总运营费用分别为2410万美元和2440万美元，六个月分别为4330万美元和4860万美元[268][269] 公司不同时期净投资收入情况 - 2020年和2019年截至6月30日的三个月净投资收入分别为2100万美元和2380万美元，六个月分别为4310万美元和4710万美元[270][271] 公司不同时期净实现损失/收益情况 - 2020年和2019年截至6月30日的三个月净实现损失分别为 - 40万美元和0美元，六个月净实现收益分别为450万美元和 - 30万美元[272] 公司不同时期净未实现增值/贬值变化情况 - 2020年和2019年截至6月30日的三个月净未实现增值/贬值变化分别为2570万美元和 - 3460万美元，六个月分别为 - 7080万美元和 - 3360万美元[273][274] 公司不同时期激励费用情况 - 2020年和2019年截至6月30日的三个月激励费用分别为520万美元和480万美元，六个月分别为520万美元和1020万美元[275] 公司不同时期归属于普通股股东的净资产运营净增加（减少）情况 - 2020年和2019年截至6月30日的三个月归属于普通股股东的净资产运营净增加（减少）分别为4640万美元和 - 1080万美元，六个月分别为 - 2310万美元和1330万美元[278][279] 公司不同时期股息再投资计划情况 - 2020年和2019年六个月股息再投资计划发行股份分别为838股和393股，平均每股价格分别为7.46美元和14.20美元，收益分别为6253美元和5581美元[281] - 2020年上半年，股息再投资计划发行838股，平均每股价格7.46美元，收益6253美元；2019年上半年，发行393股，平均每股价格14.20美元，收益5581美元[297] 公司不同时期回购计划情况 - 2020年和2019年六个月公司回购计划回购股份分别为100万股和9000股，每股价格分别为6.10美元和13.96美元，总成本分别为6100190美元和125679美元[282] 公司综合杠杆计划金额情况 - 截至2020年6月30日，综合杠杆计划下总杠杆未偿还金额为9.33335393亿美元，可用金额为3.2827722亿美元，总容量为12.61612613亿美元[282] 公司高级证券资产覆盖率情况 - 2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2020年6月30日，资产覆盖率为188%[286] 公司SBA债券豁免情况 - 2015年7月13日，公司获美国证券交易委员会豁免，SBA债券未偿债务不计入资产覆盖率测试，使公司在150%资产覆盖率测试下可多借款1.5亿美元[287] 公司2020年上半年经营活动现金情况 - 2020年上半年，经营活动提供净现金760万美元，主要包括约2210万美元净投资收入，被1450万美元投资收购结算（净处置）抵消[288] 公司2020年上半年融资活动现金情况 - 2020年上半年，融资活动使用净现金3180万美元，主要包括4190万美元普通股常规股息支付、610万美元普通股回购和100万美元债务发行成本支付，被1720万美元净借款抵消[289] 公司现金及现金等价物情况 - 截至2020年6月30日，公司现金及现金等价物为2060万美元[290] 公司不同时期股息宣布情况 - 2020年上半年，公司宣布两次常规股息，每股均为0.36美元，总计4195.2万美元；2019年上半年，宣布两次常规股息，每股均为0.36美元，总计4231.1307万美元[296] 公司维持RIC资格分配要求 - 为维持RIC资格，公司须每年向股东分配至少90%的普通收入和短期资本收益；为避免消费税，须分配特定比例的收入[293][300][301] 公司2020年7 - 8月投资情况 - 2020年7月1日至8月5日，公司投资约2200万美元，主要用于一笔综合有效收益率约9.7%的优先担保贷款[303] 公司回购计划重新批准情况 - 2020年7月29日，公司董事会重新批准公司回购计划，有效期至2020年第三季度财报发布后两个交易日或5000万美元回购额度用完[304] 公司信贷安排修订与替换情况 - 2020年7月31日，SVCP信贷安排修订，增加1亿美元可扩充额度，最高可增至4亿美元[305] - 2020年8月4日，公司以2亿美元新循环信贷安排取代TCPC融资安排，到期日为2025年8月4日，摩根士丹利为行政代理，新安排含5000万美元可扩充额度，利率为LIBOR加2%[305][306] 公司董事会人员变动情况 - 2020年8月4日，Brian Wruble退休，Andrea Petro被任命为董事会成员，任命后独立董事中女性占比50%[307] 公司第三季度股息宣布情况 - 2020年8月4日，公司董事会宣布第三季度股息为每股0.3美元，9月30日支付给9月16日收盘时登记在册的股东[308] 利率变动对净投资收入影响情况 - 利率上调300个基点，净投资收入（不含相关激励薪酬影响）增加2405.2539万美元[312] - 利率上调200个基点，净投资收入（不含相关激励薪酬影响）增加1231.2707万美元[312] - 利率上调100个基点，净投资收入（不含相关激励薪酬影响）增加250.336万美元[312] - 利率下调100、200、300个基点，净投资收入（不含相关激励薪酬影响）均减少17.7303万美元[312]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.38美元，超过每股0.36美元的股息，累计来看已超过股息总额4500万美元，即每股0.78美元 [31] - 第一季度投资收入为每股0.70美元，主要为利息收入，包括经常性现金利息0.61美元、经常性折扣和费用摊销0.04美元、PIK收入0.04美元，还有少量预付款贡献的每股0.01美元和股息收入0.01美元 [32] - 第一季度运营费用为每股0.33美元，未计提激励费用，季度净资产净减少6950万美元，即每股1.18美元，主要因新冠疫情导致投资组合利差扩大和波动 [34] - 截至3月31日，净监管杠杆为普通股权益的1.22倍，远低于2:1的杠杆限制 [41] - 第一季度末，总流动性为2.63亿美元，包括可用杠杆2.59亿美元、现金900万美元和净待结算款项400万美元，未偿还信贷安排和延迟提取定期贷款投资仅为5300万美元，占总投资的3% [36][37] - 2020年3月31日，LIBOR较2018年底下降135个基点，即48%，导致每股经常性投资收入下降0.08美元，但多数贷款有LIBOR下限，对利率进一步下降风险敞口有限 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度末，投资组合市值约16亿美元，93%为优先担保债务，投资分散于108家公司，最大头寸占比4%，前五大头寸合计占比16% [14][18] - 截至3月31日，92%的债务投资为浮动利率，其中66%有利率下限，83%为第一留置权敞口 [19] - 第一季度，投资组合公允价值下降5.5%，净资产价值扣除股份回购后下降11% [20] - 第一季度总部署1.43亿美元，包括13笔新贷款，其中7笔与现有借款人合作；处置7700万美元，包括向First Advantage的3100万美元贷款偿还及相关股权出售，实现收益490万美元 [22][24][25] - 新投资加权平均有效收益率为9.5%，退出投资加权平均有效收益率为10.1%，债务投资组合整体有效收益率保持在10.3%不变 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度3月，广泛银团贷款市场波动剧烈，季度末较年初下跌1100个基点，私人贷款市场波动小于交易市场 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司团队有超20年向中端市场公司放贷经验，承保过程纳入下行风险分析，团队按行业划分，同一团队负责直接贷款和特殊情况投资 [10] - 公司继续强调投资的优先级、行业多样性，以及在交易条款谈判中起主导或共同主导作用，第二季度投资活动包括对现有投资组合公司的增量融资和少量未承诺资金的提取 [28] - 公司董事会宣布第二季度股息为每股0.36美元，将持续与董事会就当前环境、投资组合影响（包括利率变化、潜在损益和贷款表现）评估股息政策 [29][30] - 公司在代理投票中提议股东批准未来12个月内以低于净资产价值的价格发行最多25%的普通股，目的是提供灵活性，在市场受限时有机会进入资本市场 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情对全球经济影响广泛，多数行业和公司受直接或间接影响，公司投资组合也会面临挑战，但团队会与借款人合作，确保投资组合公司长期健康，为股东保留资本 [46][47] - 公司对当前投资组合估值有信心，虽航空业等面临变化和动荡，但相关投资有抵押品保护，且部分公司有良好流动性和支付流 [68][70] - 公司将根据市场环境、收益、投资组合公司情况和利率环境，每季度评估未来股息的适当水平 [78][80] 其他重要信息 - 公司在3月初实施全公司业务连续性程序，团队远程工作且运营正常，借助BlackRock强大技术平台和资源，深入了解各行业和资产类别环境变化 [9] - 公司投资组合主要集中在非周期性行业，对受影响最严重行业的直接敞口有限，如纺织、服装和奢侈品投资多为品牌授权业务，贷款有知识产权和/或库存抵押；航空业敞口仅3.3%，贷款有飞机和发动机抵押；能源、设备和服务投资占比1.8% [13][15][16][17] - 公司所有投资每季度使用第三方来源定价，过程严格，会对每笔处置进行回溯测试 [35] - 4月，公司成功将SVCP信贷安排延长至2024年5月，维持规模和LIBOR加200个基点的优惠利率，未偿还负债加权平均利率从2019年底的3.84%降至3.73% [40] - 4月，穆迪和惠誉重申公司投资级评级 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 纺织和服装业务在当前环境下表现良好的原因，以及Anne Klein被标记下调的原因 - 纺织、服装和奢侈品是S&P定义的广泛类别，公司投资的该领域公司销售零售消费品，有资产和/或知识产权授权流作担保；Anne Klein是资本充足、管理团队强大的国际品牌授权商；公司使用第三方标记进行估值，其考虑因素包括利差、可比对象、LIBOR下限、期限和可比评估等 [55][56][59] 问题2: 第三方标记估值的合理性 - 公司估值过程严格，依赖第三方来源，估值是前瞻性的，市场会对证券未来表现预期进行定价；公司还会对资产进行严格回溯测试，历史证明估值过程准确 [61][62] 问题3: 抵押品的重估情况，以及市场环境对资产支持贷款超额抵押的影响 - 公司在航空业的两项主要投资，OneSky是美国第二大私人飞机服务提供商，运营良好、流动性充足，贷款超额抵押，私人飞机业务量回升且有不同支付流；Mesa公司债务和摊销正常，获政府资金且有最低服务义务；公司认为目前估值合理 [68][69][70] 问题4: 对部分借款人临时更改信贷条款的情况 - 公司收到的请求范围广泛，运营理念是保护信贷价值和覆盖范围，首要考虑请求对自身地位和企业市场地位的影响；部分请求涉及赞助商增加股权，在不增加风险的情况下，可能给予一定契约宽限；公司会根据情况判断是否有利于业务价值提升和自身利益 [72][74][76] 问题5: 6月股息是否可持续 - 董事会持续分析环境、收益、投资组合公司和利率环境；过去公司收益超过股息，但本季度预付款费用低于正常水平；董事会会每季度评估未来股息的适当水平 [78][79][80] 问题6: 如何考虑当前流动性的资本分配 - 流动性是稀缺资源，公司会谨慎使用；第一阶段评估危机影响时，重点确保流动性并重新评估投资组合；公司投资策略兼顾防御和进攻，会寻找新投资机会，但会谨慎使用资本，确保不影响公司流动性和市场地位 [84][86][87] 问题7: 假设第二、三季度投资组合无正负公允价值标记，未来季度激励费用的预期 - 第一季度公司低于激励费用门槛，但差距不大；未来是否获得激励费用取决于资产价值，激励费用门槛是累计总回报门槛，需综合考虑基金整体表现 [88][89] 问题8: 有多少贷款请求了非良性的正式宽限 - “全面”并非指大量请求，公司未收到大量请求，也未量化该比例；请求类型多样但不严重，投资组合整体健康，公司所处行业业务可预测性强 [94][95] 问题9: 需多少净资产增加才能再次获得激励费用 - 第一季度略低于门槛，可通过净资产增加和净投资收入弥补差距，具体情况需看第二季度表现 [99] 问题10: 股票回购计划剩余额度，以及与维持资本和投资的权衡，价格敏感性如何 - 历史上股票回购按5000万美元计划自动执行，市场动荡时公司主动回购；公司会谨慎考虑维持资产负债表和资本使用；未来可能会披露回购计划总支出 [100] 问题11: 航空信贷敞口的发展轨迹 - 公司之前已详细回答该问题，可线下跟进之前的回复内容 [105]