财务表现 - 2021年第四季度每股资产净值（NAV）增长1.9%，同比增长8.5%[8] - 2021财年收益净资产收益率（ROE）为9.5%，公认会计原则（GAAP）下ROE（含损益）为17.5%[9] - 第四季度股息覆盖率为102%，自2012年IPO以来每季度股息均获覆盖[13] 投资组合 - 截至2021年12月31日，投资组合公允价值达18亿美元，分散于115家公司，89%投资于高级担保债务，75%为第一留置权[15] - 非应计贷款仅占总投资公允价值的0.9%，信贷质量良好[10] 资本与流动性 - 2021年2月和8月分别发行1.75亿美元和1.5亿美元无担保票据，未偿本金达3.25亿美元[11] - 6月修订SVCP信贷安排，到期日延长2年至2026年5月6日，利率降至L+1.75%[12] 市场环境 - 美国约20万家中型市场公司年收入超10万亿美元，自2010年以来年收入增长6.5%，增速超大型公司300个基点[17] 竞争优势 - 贝莱德投资平台管理全球信贷资产规模达1690亿美元，有248名专业人员[34] 利率环境 - 3个月伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）自2018年12月31日以来下降260个基点，92%浮动利率债务投资有利率下限[26]

财务数据和关键指标变化 - 2021年全年净资产收益率（ROE）为17.5%，是自2012年公司上市以来的最高水平，反映了强劲的投资组合表现和较低的资本成本 [8] - 第四季度净投资收入为每股0.31美元，超过了每股0.30美元的股息；全年净投资收入为每股1.26美元，比全年股息高出0.06美元 [25] - 第四季度投资收入为每股0.69美元，包括经常性现金利息0.59美分、经常性折扣和费用摊销0.02美分、实物支付（PIK）收入0.04美分、股息收入0.02美分以及加速原始发行折扣（OID）和退出费用0.02美分 [26] - 第四季度经营费用为每股0.31美元，其中包括利息和其他债务费用每股0.17美元，激励费用为370万美元或每股0.06美分 [27] - 第四季度净资产净增加3260万美元或每股0.56美元，其中包括未实现净收益2140万美元或每股0.37美元，部分被已实现净损失650万美元或每股0.11美元所抵消 [27] - 截至2021年底，未偿还负债的加权平均利率从年初的3.54%降至3.26% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年公司投资活动同比增长65%，较2019年疫情前水平增长8%；第四季度部署了超过1.8亿美元的资本，同时有大约1.15亿美元的销售和还款，实现净投资组合增长6700万美元 [10] - 截至12月31日，债务投资组合的整体有效收益率为9.2%；第四季度新投资组合公司的投资加权平均有效收益率为9.2%；退出头寸的加权平均有效收益率约为9.5% [22] - 第四季度新投资被总计1.15亿美元的处置和还款所抵消，包括出售由瑞士信贷管理的资产支持信贷关联票据组合，以及出售对Onyx Centersource的贷款、收回对Live Auctioneers的贷款和One Sky的部分还款 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第四季度和全年，私募资本市场活动是公司二十多年投资历史中最繁忙的时期之一，目前中端市场的活动水平仍然强劲 [6] - 年初以来，公开市场的波动性有所增加，但私募市场的交易规模保持健康，中端市场和公司投资组合的收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长趋势强劲 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于直接贷款业务，为中端市场公司提供融资，认为该业务能为股东带来优质收入和有吸引力的风险回报 [6][7] - 强调在投资中担任牵头、联合牵头或小俱乐部成员的角色，以谈判有利的交易条款和条件，为投资提供下行保护 [16] - 注重投资组合的多元化，投资于具有成熟商业模式和非周期性行业的公司，以降低集中度风险 [14] - 持续优化资产负债表和负债结构，寻求降低资本成本和多元化融资来源的机会 [11] - 尽管近年来直接贷款经理数量有所增加，但公司仍是少数能够提供完整和定制化融资解决方案的知名贷款机构之一 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年第四季度和全年的业绩感到满意，有信心为股东持续提供强劲的风险调整后回报 [34] - 对当前投资环境持谨慎乐观态度，尽管公开市场存在波动，但私募市场交易活跃，公司投资组合表现良好 [34] - 利用团队在中端市场贷款的竞争优势，包括二十多年的经验、行业专业化和结构化贷款的能力，以实现长期优异表现 [35] 其他重要信息 - 截至12月31日，按公允价值计算，非应计项目仅占投资组合的0.9%，在整个疫情期间一直保持在1%或以下 [9] - 公司董事会选举现有长期董事会成员Eric Draut担任首席独立董事，以表明对良好公司治理的承诺 [12] - 公司自2012年上市以来每个季度都实现了股息覆盖，并于2月24日宣布2022年第一季度股息为每股0.30美元，将于3月31日支付给3月17日登记在册的股东 [12] - 公司继续超过其累计总回报门槛，自2012年以来，已实现投资资产的年化回报率为10.9%，年化现金总回报率为9.7%，处于同行群体的高端 [13] - 截至年底，投资组合的公允价值约为18亿美元，89%的投资为高级担保债务，分布在广泛的行业中；投资组合由对115家公司的115项投资组成 [14][15] - 约90%的投资组合公司对经常性收入的贡献均低于2%；84%的债务投资为第一留置权，95%的债务投资为浮动利率，使公司在利率上升环境中处于有利地位 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否有进一步降低融资成本的机会，特别是即将到期的可转换债券如何处理 - 公司会持续关注资本市场，有能力用成本较低的信贷工具偿还即将到期的可转换债券，同时会继续寻找降低融资成本的机会 [41][43] 问题2: 浮动利率投资的加权平均伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）下限是多少 - 加权平均LIBOR下限为90个基点（0.9%） [44] 问题3: 预付收入长期低于平均水平的原因是什么，是否会成为新常态 - 预付收入降低并非由于投资组合结构变化，而是因为公司与熟悉的公司保持更长时间的合作，且利率上升使借款人减少了机会性再融资；虽然失去了部分间歇性收入，但净投资收入（NII）整体水平更高、质量更好 [50][51] 问题4: 40%的现有借款人投资是否能为投资者提供更好的信用保护 - 从整体投资组合在疫情期间保持1%或更低的非应计水平来看，公司的投资决策是正确的；对现有借款人追加投资时，有机会重新评估和调整贷款文件，增强信用保护；例如Pico的案例，公司在追加投资时能够严格审查收购目标并获得有利的交易条件 [53][54] 问题5: 美联储加息时，公司收入增长和利息支出增加是否存在时间差 - 大部分贷款按季度重置利率，部分按月重置，利率上升将在下次重置日期生效，存在非常小的时间滞后 [60] 问题6: 公司业绩良好但股价经常低于账面价值，如何提高股价倍数 - 公司认为已在投资组合选择、投资表现和利率环境定位等可控方面做出了努力，希望市场能认可公司的表现，但无法提供具体的解决方案 [63] 问题7: 公司投资组合中的公司是否难以将更高的投入成本转嫁给终端用户 - 公司投资组合主要集中在服务、技术和一般商业服务领域，这些公司在收入端具有定价能力，且较少涉及受供应链和原材料成本影响较大的制造业；公司更关注劳动力和工资通胀，但在承保时已考虑了一定的缓冲和保守因素，目前没有特别担忧的公司或领域 [68][69] 问题8: 核心娱乐（Core Entertainment）1000万美元未实现收益的驱动因素是什么 - 该收益与一项战略收购的交易价值相关，凸显了公司对有股权敞口的投资进行合理甚至保守估值的做法 [73]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式、非多元化管理投资公司，并选择受《1940年投资公司法》监管作为BDC运营[377] - 公司选择按美国联邦所得税目的作为RIC处理，TCPC Funding、TCPC Funding II和SBIC选择作为合伙企业处理，SVCP自2018年8月2日起作为被忽视实体处理[379] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2022年到期可转换高级无担保票据1.4亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据3.25亿美元以及SBA承诺杠杆1.6亿美元[380] 公司资产投资要求 - 公司需将至少90%的投资公司应税收入及时分配给股东以符合RIC资格，满足条件则无需对分配给股东的收入缴纳公司层面的税款[381] - 作为BDC，公司需将至少70%的总资产投资于“符合条件的资产”[383] - 截至2021年12月31日，公司86.3%的总资产投资于符合条件的资产[383] 公司投资特点 - 公司投资的固定收益工具预期期限一般为三到五年，债务投资利息一般按季度或半年支付[384] 公司运营费用 - 公司主要运营费用包括基本管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用以及行政协议下可分配的间接费用[386] 公司费用计算规则 - 投资管理协议规定，自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%的总资产（不包括现金及现金等价物）的1.0%的年利率计算，按季度支付[387] - 现行投资管理协议规定，激励性薪酬等于（1）自2013年1月1日至2019年2月8日所有普通收入的20%，此后为17.5%；（2）自2013年1月1日至2019年2月8日所有净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%，此后为17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但前提是公司在支付激励性薪酬后的累计总回报等于或超过每日加权平均投入普通股权益的7%的年回报率[389] 公司投资估值等级分布 - 截至2021年12月31日，0.1%的投资归类为一级，6.4%为二级，93.2%为三级（由独立第三方估值），0.3%为三级（由顾问估值）；2020年12月31日，0.2%为一级，4.1%为二级，95.6%为三级（由独立第三方估值），0.1%为三级（由顾问估值）[398][399] 公司年度投资情况 - 2021年投资约7.571亿美元，其中95.0%为优先担保贷款，0.7%为优先担保票据，0.9%为无担保债务证券，3.4%为股权投资；2020年投资约4.602亿美元，84.3%为优先担保债务，14.8%为股权投资[404][405] 公司年度投资销售或还款收益 - 2021年收到约6.226亿美元投资销售或还款收益，2020年收到约4.807亿美元[404][405] 公司投资组合公允价值及构成 - 2021年12月31日投资组合公允价值18.411亿美元，88.8%为债务投资，11.2%为股权投资；2020年12月31日投资组合公允价值16.296亿美元，88.7%为债务投资，11.3%为股权投资[406][408] 公司投资组合行业构成 - 2021年12月31日投资组合行业构成中，互联网软件和服务占16.9%，多元化消费服务占11.1%等[409] 公司投资组合收益率 - 2021年12月31日债务投资组合加权平均有效收益率为9.2%，总投资组合为8.7%；2020年12月31日债务投资组合为9.6%，总投资组合为9.2%[409] 公司债务投资利率情况 - 2021年12月31日94.9%的债务投资按浮动利率计息，92.3%的浮动利率债务投资有利率下限；2020年12月31日95.4%按浮动利率计息，79.7%有利率下限[409] 公司非应计债务投资情况 - 2021年12月31日三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，占公允价值0.9%，成本1.7%；2020年12月31日占公允价值0.5%，成本1.2%[409] 公司年度投资收入 - 2021、2020、2019年投资收入分别为1.651亿、1.721亿、1.952亿美元[410] 公司投资收入变化原因 - 2021年投资收入较2020年减少主要因LIBOR利率下降和其他收入减少，部分被股息收入增加抵消；2020年较2019年减少主要因LIBOR利率下降和提前还款收入减少，部分被其他收入增加抵消[411] 公司年度总运营费用 - 2021、2020和2019年总运营费用分别为9260万美元、8890万美元和1.003亿美元[412] 公司年度净投资收入 - 2021、2020和2019年净投资收入分别为7250万美元、8320万美元和9490万美元[413] 公司年度净实现收益（损失） - 2021、2020和2019年净实现收益（损失）分别为430万美元、 - 550万美元和 - 7660万美元[414] 公司年度净未实现增值（贬值）变化 - 2021、2020和2019年净未实现增值（贬值）变化分别为6320万美元、 - 390万美元和1230万美元[415] 公司年度激励费用 - 2021、2020和2019年激励费用分别为1770万美元、1530万美元和2030万美元[417] 公司年度运营导致的普通股股东净资产净增加 - 2021、2020和2019年运营导致的普通股股东净资产净增加分别为1.338亿美元、7140万美元和3060万美元[420] 公司2020年股息再投资计划 - 2020年股息再投资计划发行838股，每股均价7.46美元，收益6253美元[423] 公司2020年回购计划 - 2020年公司回购计划回购100万股，每股均价6.10美元，总成本6100190美元[423] 公司总杠杆、可用额度及总容量 - 截至2021年12月31日，总杠杆为10.1933945亿美元，可用额度为3.55520456亿美元，总容量为13.74859906亿美元[423] 公司资产覆盖率 - 截至2021年12月31日，公司资产覆盖率为198%[426] 公司2021年经营活动净现金情况 - 2021年12月31日结束的年度，经营活动使用的净现金为8260万美元，主要包括1.287亿美元的投资收购结算（处置净额），被约4610万美元的净投资收入（非现金收入和费用净额）抵消[428] 公司2021年融资活动净现金情况 - 2021年12月31日结束的年度，融资活动提供的净现金为8220万美元，主要包括3.266亿美元的无担保债务发行净收益、1000万美元的信贷安排提款（还款净额），被1.807亿美元的无担保票据还款、6930万美元支付给普通股股东的股息和440万美元的债务发行成本支付抵消[429] 公司现金及现金等价物情况 - 2021年12月31日，公司有1960万美元的现金及现金等价物[430] 公司向普通股股东支付股息情况 - 2021年和2020年公司向普通股股东支付的季度股息和分配按除息日记录，2021年每股股息总计1.20美元，总金额为6932.0716万美元；2020年每股股息总计1.32美元，总金额为7661.2359万美元[437][438] 公司保持RIC资格的分配要求 - 为保持RIC资格，公司须将至少90%的普通收入和短期资本收益分配给股东[434][438] 公司2022年初投资情况 - 2022年1月1日至2月23日，公司投资约2190万美元，主要用于三笔高级担保贷款，综合有效收益率约为8.2%[444] 公司2022年回购计划 - 2022年2月17日，公司董事会重新批准公司回购计划，批准的5000万美元回购金额将在满足一定条件下生效[445] 公司2022年第一季度股息情况 - 2022年2月24日，公司董事会宣布第一季度股息为每股0.30美元，将于2022年3月31日支付给2022年3月17日收盘时登记在册的股东[446] 公司与关联方业务关系分配情况 - 公司与关联方的业务关系中，普通收入的98%（不考虑任何资本损益）、资本收益超过资本损失金额的98.2%（经某些普通损失调整）需进行分配[441] 不同利率调整下净投资收入情况 - 利率上调300个基点，净投资收入为27426619美元，每股净投资收入为0.47美元[450] - 利率上调200个基点，净投资收入为13519779美元，每股净投资收入为0.23美元[450] - 利率上调100个基点，净投资收入为1180086美元，每股净投资收入为0.02美元[450] - 利率下调100个基点，净投资收入为70050美元，每股净投资收入为0.00美元[450] - 利率下调200个基点，净投资收入为70050美元，每股净投资收入为0.00美元[450] - 利率下调300个基点，净投资收入为70050美元，每股净投资收入为0.00美元[450]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为1870万美元，即每股0.32美元，超过每股0.30美元的股息 [9] - 第三季度投资收入为每股0.74美元，包括经常性现金利息0.60美元、经常性折扣和费用摊销0.03美元、PIK收入0.02美元、股息收入0.03美元以及加速原始发行折扣和退出费用0.06美元 [29] - 第三季度运营费用为每股0.33美元，包括利息和其他债务费用每股0.18美元，激励费用总计470万美元或每股0.08美元 [31] - 第三季度净资产净增加1090万美元，即每股0.19美元，包括净实现收益790万美元或每股0.14美元、未实现损失950万美元或每股0.16美元，以及与提前赎回2022年8月票据相关的620万美元实现损失 [31] - 截至9月30日，投资组合的整体有效收益率为9.4%，本季度新投资组合公司的加权平均有效收益率为8.5%，与退出头寸的8.6%加权平均收益率一致 [24] - 自2020年初以来，扣除2022年8月票据提前赎回的影响，公司的净资产价值（NAV）增长了7.5% [41] - 自2012年以来，公司已实现10.7%的投资资产年化回报率和9.7%的总年化现金回报率，在过去12个月内，公司实现了19%的资产回报率（ROA） [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末，投资组合的公允价值约为18亿美元，90%的投资为高级担保债务，分布在广泛的行业中 [17] - 投资组合由对106家公司的投资组成，超过一半的投资组合公司对经常性收入的贡献均低于1% [18] - 86%的债务投资为第一留置权，94%的债务投资为浮动利率 [19] - 第三季度新投资1.57亿美元，主要用于16项投资，包括向7家新投资组合公司和9家现有公司提供贷款 [21] - 第三季度处置和还款总计2.27亿美元，包括部分出售Edmentum的股权投资以及对Sphera、Paula's Choice、GlobalTranz和Apex的贷款还款 [23] - 第四季度至今的投资活动总计约3200万美元，主要用于两笔高级担保贷款，综合有效收益率约为10% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2018年12月31日以来，LIBOR已下降268个基点或95%，对整体投资组合收益率造成压力 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用平台规模和团队经验，在不断扩大的市场中获取更大份额 [16] - 公司将继续寻求多样化和增强资产负债表及流动性状况的方法，以适应整体市场条件 [11] - 公司将继续有选择地进行投资，保持纪律性，专注于在当前经济环境中具有成熟商业模式的公司 [25] - 公司作为领先或联合领先贷款人参与大多数交易，能够提供完整和定制的融资解决方案 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中间市场的整体活动水平仍然非常强劲，直接贷款和更广泛的私人资本市场已从全球疫情中脱颖而出，成为各类企业可靠且定位良好的融资来源 [8] - 公司对第三季度的强劲业绩感到满意，并对团队为股东提供强劲风险调整回报的能力充满信心 [40] - 公司对投资环境保持谨慎乐观，一方面，交易成交量处于历史高位，中间市场的收入和EBITDA增长趋势强劲；另一方面，公司也意识到更广泛的市场风险，正在密切监测通胀趋势、供应链中断和能源市场波动 [40] 其他重要信息 - 公司董事会最近选举Eric Draut担任新设立的首席独立董事一职，自10月28日起生效 [14] - 董事会还任命现有董事会成员Peter Schwab为治理和薪酬委员会主席，Freddie Reiss为审计委员会主席 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度至今的投资活动中，新增业务的进展如何，以及对第四季度投资组合增长的预期是怎样的？ - 新增业务活动依然活跃，业务管道同比持续显著增长，这对第四季度的资金部署是个好兆头 [45] - 公司注重信贷决策的正确性和纪律性，而非单纯追求增长，但鉴于市场动态和公司在市场中的影响力，预计投资组合将继续增长 [46] 问题2: 在竞争环境方面，交易定价是否仍面临下行压力，还是最近开始有所企稳？ - 本季度投资组合的有效收益率略有下降，但与同期退出项目的收益率基本持平，且债务再融资为公司在业务管道中提供了战略灵活性 [48] - 市场竞争依然激烈，但公司40%的业务量来自现有项目，客户关系和在交易渠道中的影响力至关重要 [48] - 目前本季度的业务活动令人鼓舞，新部署项目的有效收益率约为10%，但由于时间尚早，还不能确定趋势 [49] 问题3: 第三季度有强劲的业务管道和市场活动，但也出现了大量还款和提前还款，导致净还款额较大，预计第四季度这种情况是否会反转？ - 部分还款是由于Edmentum项目的退出，这是一次性事件 [52] - 目前第四季度的还款额较低，但难以预测未来情况，还款通常会带来一些费用和未摊销折扣收益 [52] 问题4: 提前赎回2022年8月票据产生的620万美元提前还款罚金损失较高，为什么选择提前还款并承担这一损失？ - 提前还款罚金是契约中的全额补偿条款所致，但公司此举是为了利用当前利率环境，锁定更长期的低利率 [55] - 从长期来看，这是一个不错的权衡，尽管本季度产生了一次性损失，但新融资的持续收益将在未来体现 [57] 问题5: 620万美元的全额补偿费用的构成是什么？ - 基本上是剩余利息支付的折现，属于标准的全额补偿费用 [58] 问题6: 对于明年3月到期的债务，公司是打算将其再融资到循环信贷中，还是保持目前固定利率和无担保债务的高比例，或者将可转换债务转换为循环信贷以增加浮动利率负债的比例？ - 公司目前的财务状况良好，有足够的流动性和信贷额度来偿还到期债务，同时也会考虑探索两种选择 [61] 问题7: 关于Hylan公司，其面临的运营挑战是与供应链问题、人员问题还是其他问题相关，这些问题的可解决性如何？ - Hylan的问题并非供应链问题，而是运营执行方面的问题，导致了一定的流动性挑战 [63] - 这是一个孤立事件，并非系统性问题，公司认为Hylan所在的行业和业务有良好的发展趋势，问题是可以解决的，但需要时间 [66] 问题8: 对2022年的利率走势有何看法？ - 难以准确预测利率走势，但感觉利率有上升趋势，公司通过降低固定利率债务成本和配置浮动利率资产，为利率上升做好了准备 [68] 问题9: 如果美联储收紧政策，长期利率上升，是否会影响公司的账面价值，因为投资组合的估值采用了折现现金流方法，折现率可能会上升？ - 虽然折现现金流是估值方法之一，但公司的估值还综合考虑了市场比较数据、交易比较等多种因素，并且会进行频繁的回溯测试，因此预计不会受到过大影响 [69] - 大部分投资组合为浮动利率，这也有助于减轻利率对估值的影响 [70]

公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2022年到期可转换高级无担保票据1.4亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据3.25亿美元以及SBA承诺杠杆1.5亿美元[213] 资产投资比例要求 - 截至2021年9月30日，公司87.1%的总资产投资于符合条件的资产[216] - 作为商业发展公司（BDC），公司通常需将至少70%的总资产投资于“符合条件的资产”[216] 投资管理协议费用规定 - 公司投资管理协议规定，自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%部分的总资产（不包括现金及现金等价物）的1%的年利率计算，按季度支付[220] - 现行投资管理协议规定，激励性薪酬为自2013年1月1日至2019年2月8日普通收入的20%和此后的17.5%，加上自2013年1月1日至2019年2月8日净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%和此后的17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但前提是公司在支付激励性薪酬后的累计总回报等于或超过每日加权平均已缴普通股权益的7%的年回报率[221] 受监管投资公司要求 - 公司需满足一定的收入来源和资产多元化要求，并及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入，才能被视为受监管投资公司（RIC）[214] 投资活动特点 - 公司投资活动水平因多种因素在不同时期有很大差异[215] 公司收入形式 - 公司主要通过持有的债务利息产生收入，也有股权股息、投资处置资本收益等其他收入形式[217] 公司运营费用 - 公司主要运营费用包括基本管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用等[218] 投资组合估值方式 - 公司按公允价值对投资组合进行估值[224] 投资组合层级分类 - 截至2021年9月30日，0.2%的投资归类为一级，2.4%为二级，97.3%为第三方独立估值的三级投资，0.1%为顾问估值的三级投资；截至2020年12月31日，0.2%为一级，4.1%为二级，95.6%为第三方独立估值的三级投资，0.1%为顾问估值的三级投资[231][232] 不同时期投资与收益情况 - 2021年第三季度，公司投资约1.569亿美元，其中1.5亿美元（占比95.6%）为优先担保贷款，300万美元（占比1.9%）为优先担保票据，390万美元（占比2.4%）为股权投资；收到约2.272亿美元投资销售或还款收益[237] - 2020年第三季度，公司投资约7860万美元，其中7500万美元（占比95.4%）为优先担保债务，360万美元（占比4.6%）为股权投资；收到约8910万美元投资销售或还款收益[238] - 2021年前九个月，公司投资约5.751亿美元，其中5.581亿美元（占比97.0%）为优先担保贷款，300万美元（占比0.5%）为优先担保票据，650万美元（占比1.1%）为无担保票据，750万美元（占比1.3%）为股权投资；收到约5.075亿美元投资销售或还款收益[239] - 2020年前九个月，公司投资约2.776亿美元，其中2.622亿美元（占比94.4%）为优先担保债务，420万美元（占比1.5%）为无担保票据，1130万美元（占比4.1%）为股权投资；收到约2.678亿美元投资销售或还款收益[240] 不同时期投资组合情况 - 截至2021年9月30日，投资组合公允价值为17.574亿美元，由106家投资组合公司组成，90.0%为债务投资，10.0%为股权投资；平均每家投资组合公司投资约1660万美元，最大投资占比4.3%，前五最大投资占比17.6%[241] - 截至2020年12月31日，投资组合公允价值为16.296亿美元，由96家投资组合公司组成，88.7%为债务投资，11.3%为股权投资；平均每家投资组合公司投资约1700万美元，最大投资占比4.5%，前五最大投资占比18.0%[242] 不同时期投资组合收益率及计息情况 - 2021年9月30日，债务投资组合加权平均有效收益率为9.4%，总投资组合为8.8%；94.1%的债务投资按浮动利率计息，90.3%的浮动利率债务投资有利率下限；三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，占公允价值的1.0%和成本的1.8%[243] - 2020年12月31日，债务投资组合加权平均有效收益率为9.6%，总投资组合为9.2%；95.4%的债务投资按浮动利率计息，79.7%的浮动利率债务投资有利率下限；三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，占公允价值的0.5%和成本的1.2%[243] 不同时期投资收入情况 - 2021年和2020年第三季度投资收入分别为4270万美元和4280万美元，其中债务投资利息和费用分别为4050万美元和3980万美元，股息收入分别为190万美元和130万美元，其他收入分别为30万美元和170万美元[244] - 2021和2020年前三季度投资收入分别为1.255亿美元和1.292亿美元，主要因LIBOR利率下降和其他收入减少，股息收入增加部分抵消[245] 不同时期总运营费用情况 - 2021和2020年第三季度总运营费用分别为2400万美元和2270万美元，主要因利息和基础管理费增加，激励费用降低部分抵消[246] - 2021和2020年前三季度总运营费用分别为7060万美元和6600万美元，主要因2020年第一季度激励费用递延和基础管理费增加[247] 不同时期净投资收入情况 - 2021和2020年第三季度净投资收入分别为1870万美元和2010万美元，主要因2021年第三季度费用增加[248] - 2021和2020年前三季度净投资收入分别为5490万美元和6320万美元，主要因投资收入降低和激励费用递延导致费用增加[249] 不同时期净实现收益（损失）情况 - 2021和2020年第三季度净实现收益（损失）分别为790万美元和 - 1800万美元，2021年主要因Edmentum部分股权出售收益，2020年主要因AGY重组[250] - 2021和2020年前三季度净实现收益（损失）分别为1080万美元和 - 1350万美元，2021年主要因One Sky和Edmentum股权处置收益，GlassPoint债务投资处置损失部分抵消，2020年主要因AGY投资重组，STG Fairway投资处置收益部分抵消[251] 不同时期净未实现增值/贬值变化情况 - 2021和2020年第三季度净未实现增值/贬值变化分别为 - 950万美元和4680万美元，2021年主要因Edmentum未实现收益转回和Hylan Datacom未实现损失，Razor Group未实现收益部分抵消，2020年主要因利差收紧[252] - 2021和2020年前三季度净未实现增值/贬值变化分别为4170万美元和 - 2400万美元，2021年主要因Edmentum未实现收益和GlassPoint未实现损失转回，One Sky未实现收益转回和Amteck未实现损失部分抵消，2020年主要因新冠疫情市场影响导致利差扩大和波动，Domo和Amteck投资未实现收益部分抵消[254] 综合杠杆计划金额情况 - 截至2021年9月30日，综合杠杆计划下总杠杆未偿还和可用金额分别为9.85235504亿美元和3.79407258亿美元，总容量为13.64642762亿美元[264] 高级证券资产覆盖率情况 - 2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2021年9月30日，资产覆盖率为198%[268] SEC豁免情况 - 2015年7月13日，公司获SEC豁免，SBA债券未偿债务不计入资产覆盖率测试，使SBIC多借1.5亿美元[269] 不同活动现金流量情况 - 2021年前9个月，经营活动净现金使用4930万美元，主要是投资收购结算6410万美元，净投资收入抵消1480万美元[270] - 2021年前9个月，融资活动净现金流入6580万美元，主要是无担保债务发行净收益3.266亿美元，抵消多项支出[271] 现金及现金等价物情况 - 截至2021年9月30日，公司现金及现金等价物为3660万美元[272] 股息分配情况 - 2021年前9个月，公司三次宣布普通股常规股息，每股0.3美元，共5199.0537万美元；2020年同期股息共5928.218万美元[278] - 为维持RIC资格，公司须每年向股东分配至少90%的普通收入和短期资本利得，还需满足其他分配比例要求[275][278] - 2021年11月3日，公司董事会宣布第四季度股息为每股0.3美元，12月31日支付[286] 近期投资情况 - 2021年10月1日至11月2日，公司投资约3200万美元于两笔优先担保贷款，综合有效收益率约10%[283] 回购计划情况 - 2021年10月28日，公司董事会重新批准回购计划，额度5000万美元[284] 投资组合债务投资计息及利率下限情况 - 2021年9月30日，公司投资组合中94.1%的债务投资基于浮动利率计息[287] - 2021年9月30日，公司投资组合中90.3%的浮动利率债务投资设有利率下限[287] 利率变动对净投资收入影响 - 利率上调300个基点，净投资收入为2745.801万美元，每股净投资收入为0.48美元[290] - 利率上调200个基点，净投资收入为1376.9013万美元，每股净投资收入为0.24美元[290] - 利率上调100个基点，净投资收入为157.2198万美元，每股净投资收入为0.03美元[290] - 利率下调100个基点，净投资收入为 - 1.8807万美元，每股净投资收入为 - 0.00美元[290] - 利率下调200个基点，净投资收入为 - 1.8807万美元，每股净投资收入为 - 0.00美元[290] - 利率下调300个基点，净投资收入为 - 1.8807万美元，每股净投资收入为 - 0.00美元[290]

财务亮点 - 2021年第二季度股息覆盖率为103%，董事会宣布第三季度股息为每股0.30美元[6] - 截至6月30日，加权平均有效收益率为9.0%，债务投资组合加权平均有效收益率为9.3%[8][12] - 2021年第二季度净投资收入为每股0.31美元，超出当季股息[23] 资本与流动性 - 6月22日，SVCP信贷工具修订，期限延长2年至2026年5月6日，利率降至L+1.75%[6] - 多样化杠杆计划总计14亿美元，74%未担保，可用信贷额度3.89亿美元，监管杠杆率1.02倍[8] 投资组合 - 强调投资抗周期业务，行业多元化，88%为高级担保债务[10][12] - 87%为第一留置权，94%为浮动利率[14] 利率影响 - 3个月LIBOR自2018年12月31日以来下降265个基点，对净投资收入影响为每股0.09美元/季度[19] - 87%浮动利率债务投资有利率下限，限制利率下降风险[19] 竞争优势 - 全球信贷AUM达1520亿美元，223名专业投资人员[26] - 投资平台提供规模和范围优势，具备信息和一站式服务优势[26]

财务数据和关键指标变化 - 二季度净资产价值增长4.8%，同比增长16.4%，连续五个季度实现增长 [10] - 二季度净投资收入为1780万美元，即每股0.31美元，超过每股0.30美元的股息 [12] - 二季度净增净资产5500万美元，即每股0.95美元，包括3700万美元未实现收益和20万美元已实现损失 [42] - 截至6月30日，债务投资组合的整体有效收益率为9.3% [34] - 未偿负债的加权平均利率从年初的3.54%降至3.48% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度投资2.36亿美元，主要涉及19笔投资，包括对16家新投资组合公司和3家现有公司的贷款 [29] - 二季度处置投资总计1.85亿美元，包括对Dodge Data的贷款到期和偿还，以及对AeroTek、Greystone和AutoTrak的贷款偿还 [33] - 截至二季度末，投资组合公允价值超过18亿美元，较上一季度增加近1亿美元 [23] - 截至二季度末，投资组合由对108家公司的投资组成，投资数量增加了10% [12][24] - 88%的投资为高级担保债务，87%的债务投资为第一留置权，94%的债务投资为浮动利率 [23][25] - 第三季度至今，投资活动总计约6100万美元，主要为5笔高级担保贷款，综合有效收益率约为9.1% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2018年12月31日以来，LIBOR下降了265个基点，即95%，对整体投资组合收益率造成压力 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续受益于与中型市场公司建立的关系以及贝莱德平台的资源，以获取有吸引力的投资机会 [13] - 公司将继续寻求增强资产负债表和流动性状况的方法，如6月修订SVCP信贷安排，延长到期日并降低利率 [14] - 公司投资时保持纪律，强调资本结构的优先级、投资组合多样性以及作为牵头或联合牵头参与交易 [30] - 行业竞争激烈，公司需具备合适的资本基础和快速行动的能力，以提供全面解决方案 [60][61] - 公司对渠道不设限制，将根据行业情况和风险回报，利用多元化渠道获取交易机会 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境仍具竞争力，但公司凭借长期积累的关系和贝莱德平台资源，持续获得投资机会 [13] - 公司对团队充满信心，相信能够继续为股东带来预期的业绩 [53] - 公司认为Edmentum业务前景良好，虽出售部分股权，但仍希望参与其未来成功 [85][86] 其他重要信息 - 董事长兼首席执行官Howard Levkowitz计划于8月5日辞去首席执行官职务，9月30日辞去董事长职务，将由Raj Vig接任 [16][17] - Phil Tseng将被任命为总裁兼首席运营官 [17] - Eric Cuellar被任命为首席财务官 [18] - Kathleen Corbet宣布从公司董事会退休 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 二季度业务活动活跃，竞争是否发生重大变化，条款或总体动态如何 - 公司业务起源活动有波动，平台多元化、专注行业，能在各种市场环境中创造机会，且受益于贝莱德的大型起源平台 [56][57] - 竞争一直存在，如今竞争需具备合适资本基础、快速行动能力，提供全面解决方案，公司在这方面有优势，能获得持续的机会 [59][60][62] 问题2: 若竞争加剧，是否期望更多投资组合来自差异化渠道 - 公司对渠道不设限制，会根据行业情况和风险回报，利用多元化渠道获取交易机会，难以预测差异化渠道是否会成为主流 [64][65] 问题3: 贝莱德是否会进入零售渠道的募资竞争 - 作为全球资产管理公司，贝莱德会接触各类投资者，公司专注于为TCPC的投资者做好服务 [73][74][75] 问题4: Edmentum的退出涉及债务还是股权 - 目前仅涉及股权，自上季度以来公司仅持有Edmentum的股权，出售的也是该股权头寸 [77][78] 问题5: Edmentum的120万美元经常性收入是否为非经常性项目，未来是否有收入，出售三分之一股权的原因 - 这是经常性股息收入，公司同时投资了优先股和普通股，此次出售部分股权是因估值上升，可将收益重新投入获取利息收入，同时管理头寸规模，虽出售部分股权，但仍看好公司前景，希望参与其未来成功 [82][83][86] 问题6: 本季度新增投资组合公司较多的原因 - 不应过分关注单个季度的数据，公司长期以来与现有借款人的业务占比超一半，本季度情况不代表新趋势，过去一年约三分之一的投资活动来自现有投资组合，预计未来仍将如此，且季度末后的5笔交易中，有3笔是对现有投资组合公司的投资 [89][91][93] 问题7: 是否会改变投资行业策略 - 公司认为目前的业务和投资重点有效，不会进行重大战略调整，但会关注好的投资机会 [99][100] 问题8: 资本成本下降后，是否能在价格上更具竞争力，并通过更好的条款和条件弥补 - 公司在投资决策和融资决策上分开考虑，投资要在无杠杆基础上对风险有合理回报，融资更多是用于投资组合管理，会对此持机会主义态度，但投资决策不受融资影响 [101][102] 问题9: 当前投资组合中与BKCC的共同投资机会占比，与一年前相比如何 - 由于受披露限制，公司未披露具体占比，但自开始合作以来占比会更高，不便与一年前进行比较，且公司在加入贝莱德之前就有跨工具投资的经验 [107][109][111] 问题10: 市场是否达到平衡，是否会进一步压缩 - 市场活动水平较为稳定，公司业务动态由自身管道和交易来源决定，会专注于能获得合适条款和定价的交易，同时会考虑LIBOR的影响 [116][117][120] 问题11: 如何看待投资组合的资产配置，是否会更多变现股权头寸 - 公司主要专注于信贷工具，股权投资是特殊情况，正常情况下投资组合应以高级担保债务为主，偶尔因保护投资组合会产生股权，但不是主要投资方向 [123][124]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式、非多元化管理投资公司，选择受《1940年投资公司法》监管，作为商业发展公司运营[205] - 公司投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，重点是本金保护，主要投资于中端市场公司和小企业的债务[205] 公司税务与监管选择 - 公司选择按美国联邦所得税目的作为受监管投资公司对待，TCPC Funding、TCPC Funding II和SBIC选择按合伙企业对待，SVCP自2018年8月2日起作为被忽视实体对待[207] - 公司选择按RIC纳税，需向股东分配至少90%投资公司应税收入，可免美国联邦所得税，2021年和2020年上半年未产生消费税[251][252] - 为维持RIC资格，公司须每年向股东分配至少90%普通收入和短期资本利得，为避免消费税，分配比例有多项要求[270][274] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2022年到期可转换高级无担保票据1.4亿美元、2022年到期高级无担保票据1.75亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据1.75亿美元以及SBA承诺杠杆1.5亿美元[208] - 截至2021年6月30日，综合杠杆计划下总杠杆未偿还额为9.98089643亿美元，可用额度为3.88791757亿美元，总容量为13.868814亿美元[257] 公司投资规定 - 公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”，截至2021年6月30日，88.7%的总资产投资于合格资产[211] 投资管理协议费用 - 投资管理协议规定，自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%的总资产（不包括现金及现金等价物）的1.0%的年利率计算，此前为1.5%[215] - 现行投资管理协议规定，激励性薪酬等于（1）2013年1月1日至2019年2月8日所有普通收入的20%，此后为17.5%；（2）2013年1月1日至2019年2月8日所有净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%，此后为17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但前提是公司扣除激励性薪酬后的累计总回报加上该笔支付后等于或超过每日加权平均已缴普通股权益7%的年回报率[216] 公司收入与费用构成 - 公司收入主要来自持有的债务利息，也包括股权股息、投资处置资本收益以及某些租赁、费用和其他收入[212] - 公司主要运营费用包括基本管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用以及行政协议下可分配的间接费用[213] 公司财务报表编制 - 公司财务报表按照GAAP编制，管理层需进行估计和假设，关键会计政策包括投资组合投资估值等[218] 投资组合分类比例 - 截至2021年6月30日，公司0.2%的投资归类为一级，1.5%为二级，98.2%为基于第三方独立估值的三级投资，0.1%为基于顾问估值的三级投资；截至2020年12月31日，对应比例分别为0.2%、4.1%、95.6%、0.1%[226][227] 不同时期投资与收益情况 - 2021年第二季度，公司投资约2.357亿美元，其中2.343亿美元（占比99.4%）为高级担保贷款，140万美元（占比0.6%）为股权投资；收到约1.846亿美元投资销售或还款收益[232] - 2020年第二季度，公司投资约5600万美元，其中5290万美元（占比94.4%）为高级担保债务，310万美元（占比5.6%）主要为股权投资；收到约1.018亿美元投资销售或还款收益[233] - 2021年上半年，公司投资约4.183亿美元，其中4.08亿美元（占比97.6%）为高级担保贷款，650万美元（占比1.5%）为无担保票据，380万美元（占比0.9%）为股权投资；收到约2.803亿美元投资销售或还款收益[234] - 2020年上半年，公司投资约1.99亿美元，其中1.871亿美元（占比94.0%）为高级担保债务，770万美元（占比3.9%）为股权投资；收到约1.787亿美元投资销售或还款收益[235] - 2021年7月1日至7月30日，公司投资约6120万美元，主要用于5笔优先担保贷款，综合有效收益率约为9.1%[277] 投资组合公允价值与构成 - 截至2021年6月30日，公司投资组合公允价值为18.261亿美元，包括108家投资组合公司，88.1%为债务投资，11.9%为股权投资[236] - 截至2020年12月31日，公司投资组合公允价值为16.296亿美元，包括96家投资组合公司，88.7%为债务投资，11.3%为股权投资[237] 投资组合收益率与利率情况 - 2021年6月30日，公司债务投资组合加权平均有效收益率为9.3%，总投资组合为9.0%；2020年12月31日，对应收益率分别为9.6%、9.2%[239] - 2021年6月30日，公司投资组合中94.3%的债务投资基于浮动利率计息，87.3%的浮动利率债务投资设有利率下限；2020年12月31日，对应比例分别为95.4%、79.7%[239] - 截至2021年6月30日，公司投资组合中94.3%的债务投资基于浮动利率计息[279] - 截至2021年6月30日，公司投资组合中87.3%的浮动利率债务投资设有利率下限[279] - 利率上调300个基点，净投资收入增加3304.9022万美元，每股净投资收入增加0.57美元[281] - 利率上调200个基点，净投资收入增加1788.1729万美元，每股净投资收入增加0.31美元[281] - 利率上调100个基点，净投资收入增加452.7902万美元，每股净投资收入增加0.08美元[281] - 利率下调100、200、300个基点，净投资收入均减少50.3389万美元，每股净投资收入均减少0.01美元[281] 不同时期收入与费用对比 - 2021年和2020年第二季度，公司投资收入分别为4160万美元和4510万美元，收入减少主要因LIBOR利率下降和其他收入减少，部分被股息收入增加抵消[240] - 2021年和2020年上半年投资收入分别为8280万美元和8640万美元，主要因LIBOR利率下降和其他收入减少，部分被股息收入增加抵消[241] - 2021年和2020年第二季度总运营费用分别为2390万美元和2410万美元，上半年分别为4660万美元和4330万美元，上半年费用增加主要因2020年第一季度激励费用递延，部分被平均利率降低导致的利息费用减少抵消[242][243] - 2021年和2020年第二季度净投资收入分别为1780万美元和2110万美元，上半年分别为3620万美元和4310万美元，主要因激励费用递延导致费用降低[244][245] - 2021年和2020年第二季度净实现损失分别为20万美元和40万美元，上半年净实现收益分别为290万美元和450万美元[246][247] - 2021年和2020年第二季度净未实现增值/贬值变化分别为3730万美元和2570万美元，上半年分别为5120万美元和 - 7080万美元[246][248] - 2021年和2020年第二季度激励费用分别为460万美元和520万美元，上半年分别为920万美元和520万美元，因业绩超累计总回报门槛需支付[250] 普通股股东净资产与股息情况 - 2021年和2020年第二季度运营导致的普通股股东净资产净增加分别为5480万美元和4640万美元，上半年分别为9030万美元和 - 2310万美元[253][254] - 2020年上半年股息再投资计划发行838股，平均每股价格7.46美元，收益6253美元；2020年上半年公司回购计划回购100万股，每股价格6.10美元，总成本6100190美元[257] - 2021年上半年向普通股股东发放两笔定期股息，每股0.30美元，共3466.0358万美元；2020年上半年每股0.72美元，共4195.2001万美元[270] - 2021年8月2日，公司董事会宣布2021年第三季度股息为每股0.30美元，9月30日支付[278] 公司其他贷款与利率情况 - 截至2021年6月30日，1200万美元未合并贷款按0.50%临时利率加0.35%费用计息至2021年9月21日[259] 公司资产覆盖率情况 - 2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2021年6月30日资产覆盖率为189%[260] - 2015年7月13日获SEC豁免，SBA债券未偿债务不计入资产覆盖率测试，可多借1.5亿美元[261] 公司现金流量情况 - 2021年上半年经营活动净现金使用量为1.057亿美元，主要是投资收购结算1.356亿美元，净投资收入约2990万美元抵消部分[262] - 2021年上半年融资活动净现金流入为1.036亿美元，主要是无担保债务发行净收益1.743亿美元，部分被信贷安排还款等抵消[263] 公司现金及等价物情况 - 截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物为1790万美元[264] 公司管理层变动情况 - 2021年4 - 8月公司管理层变动，多位高管离任和上任[276] 公司关联方业务关系 - 公司与关联方有多项业务关系，投资分配可能存在利益冲突[274] 公司回购计划情况 - 2021年7月29日，公司董事会重新批准公司回购计划，回购金额为5000万美元[277]

财务数据和关键指标变化 - 一季度公司实现每股净投资收入0.32美元，超过每股0.30美元的股息，宣布第二季度股息为每股0.30美元 [23] - 一季度投资收入为每股0.71美元，其中经常性现金利息0.57美元、经常性折扣和费用摊销0.03美元、PIK收入0.02美元，另有其他收入0.02美元、股息收入0.06美元、加速原始发行折扣和退出费用收入0.01美元 [24] - 一季度运营费用为每股0.31美元，其中利息和其他债务费用为每股0.17美元，激励费用总计470万美元或每股0.08美元 [26] - 一季度净资产净增加3500万美元或每股0.61美元，其中未实现净收益1400万美元，实现净收益300万美元 [28] - 截至3月31日，债务投资组合的整体有效收益率为9.5%，一季度新投资组合公司的加权平均收益率为9.3%，高于当季退出投资的9%加权平均有效收益率 [17] - 未偿负债的加权平均利率从季度初的3.54%降至3.48% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度末，公司投资组合的公允价值超过17亿美元，较上一季度增加超过1亿美元，89%的投资为高级担保债务，分散在多个行业 [11] - 一季度公司投资1.83亿美元，包括15笔新贷款投资，其中6笔为现有借款人；新投资部分被总计9600万美元的处置所抵消 [15][17] - 二季度至今，公司投资活动总计约1.006亿美元，主要是7笔高级担保贷款，综合有效收益率约为8.9% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2018年12月31日以来，LIBOR已下降261个基点或94%，对公司投资组合收益率造成压力，但84%的浮动利率贷款目前设有LIBOR下限 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续选择性地进行新投资，利用贝莱德平台的优势，寻找独特或被忽视的机会，注重投资于受疫情影响较小或受益于当前经济环境的公司 [18][37] - 公司致力于保持多元化投资组合，低配高度周期性行业，采取高级担保头寸，并通过特定抵押品或资产来降低下行风险 [40] - 自2012年上市以来，公司已返还每股超过12美元的股息，年化现金回报率为9.8%，反映出10.7%的投资资产回报率，且一直跑赢富国银行BDC指数 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体市场环境强劲，活动有所增加，但公司仍将保持选择性和纪律性，凭借管理多个经济周期的经验，继续寻求保持多元化投资组合 [39] - 中间市场公司越来越多地寻求像贝莱德这样的直接贷款机构提供量身定制的融资解决方案，以实现其战略增长计划 [37] 其他重要信息 - 公司首席财务官保罗·戴维斯将于6月3日离职，埃里克·库埃拉尔晋升为首席财务官 [20] - 2月，公司以2.85%的有吸引力利率发行了额外的1.75亿美元无担保票据，这是符合次级指数资格的BDC债券发行的创纪录定价 [10][33] - 公司的无担保债务继续被穆迪和惠誉评为投资级，1月惠誉重申其投资级评级并给予稳定展望，2月穆迪也重申其投资级评级并给予稳定展望 [10][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 演示文稿第18页利息收入显著下降和股息收入显著上升的原因 - 主要与Edmentum有关，公司在该公司拥有股权，此前季度债务已偿还，目前股权产生的股息收入增加，且大部分为经常性股息收入 [43][44] - 利息收入下降并非因为债务股权互换，而是本季度没有预付收入流入利息收入 [50] 问题: 二季度至今无重大还款，如何描述资金流入情况 - 埃里克提到的是没有显著的预付收入，而非没有重大还款，公司交易活动活跃，一季度新增多笔投资，二季度也在继续，还款和预付收入都是偶发性的，目前二季度仅过去5周，不能从这5周的数据得出太多结论 [53] 问题: 除Edmentum的130万美元股息收入外，另外40万美元股息收入的来源及是否为经常性收入 - 本季度Iracore带来约50万美元股息收入，36th Street约80万美元，Amtech约80万美元 [55] - 大部分股息收入应为经常性收入，36th Street既有按合同约定的优先利率部分，也有参与分红的可变部分，且可变部分呈增长趋势 [57] 问题: 在火热的并购市场和可能的税收变化下，今年年中是否会出现重大提前还款活动，公司管道如何应对 - 难以预测提前还款收入，因为还款时间和触发金额不确定，且投资组合内部产生了很多追加投资机会，很多借款人继续投资业务、通过并购实现增长 [62] - 从历史上看，长期内提前还款情况较为稳定，公司会积极与优质借款人合作以留住他们，且历史上超过一半的贷款是给现有借款人及合作关系 [64] 问题: 公司交易流量增加的主要驱动因素是什么 - 排除疫情刚结束的时期，当前主要驱动因素是并购和一些增长资本投资，许多行业尤其是科技、医疗和金融服务领域有良好的增长和投资机会 [66] 问题: 经济增长前景对公司资本部署框架的影响 - 影响较小，公司一直关注防御性行业，认为这些行业在经济波动中表现较好，随着经济增长，公司可能会更积极地参与增长机会，但不会在贷款价值比或附着点上过度扩张 [68] 问题: 公司杠杆率处于较高水平的原因，是因为有更多无担保债务、经济形势好和投资机会多，还是会在未来几个季度放缓投资组合增长 - 公司非常关注资产负债表右侧的杠杆率，对目前的情况感到满意，有充足的流动性和灵活性，会逐笔考虑贷款是否适合投资组合，而不是单纯关注杠杆率的微小变化，只要在安全和舒适范围内，就会让杠杆率适当波动 [71] 问题: 评级机构对公司维持投资级的目标指导是否有变化 - 公司与评级机构的最新沟通非常积极，他们对公司的各项指标表现有信心，对公司评级前景持乐观态度 [75] 问题: 二季度至今提前还款的节奏是否与一季度相似 - 目前判断还为时过早，不同季度的提前还款情况差异较大，提前还款受多种因素影响，具有不确定性 [77] 问题: 经济通胀导致利率上升对公司每股账面价值的影响，以及50个基点的利率变动会产生多大影响 - 公司有关于利率敏感性的详细披露，且利率变化更多体现在国债市场而非LIBOR市场 [81] - 由于公司大部分投资组合为浮动利率，利率上升不太可能对估值产生重大影响，估值更多受利差变化而非LIBOR变化的影响 [82] - 如果利率上升与LIBOR挂钩，浮动利率资产的贷款利率也会上升，这将减轻估值利率与贷款利率之间的差异，若利率逐步上升，资产和负债端的利率将逐步匹配，不会对系统造成重大冲击 [85] - 公司采用第三方估值，历史上利率有过波动，可参考历史数据了解对公司账面的影响，且公司欢迎更高的利率，这对资产端的承销环境有利 [86][87]

一季度亮点 - 每股资产净值环比增长2.4%至13.56美元，主要源于投资组合净增值[7] - 非应计贷款仅占总投资公允价值的0.4%，信贷质量良好[8] - 收购总额1.83亿美元，处置总额9600万美元，净投资组合增长8700万美元[9] 财务与投资组合 - 投资组合公允价值达17亿美元，分散于98家公司，前五大仅占17%[17][18] - 89%投资于高级担保债务，86%为第一留置权债务，加权平均收益率9.5%[19][20] - 多元化杠杆计划达14亿美元，74%为无担保债务，可用信贷额度3.96亿美元[21][22][23] 股息与评级 - 一季度股息覆盖率107%，自2012年上市以来每季度均覆盖股息[13] - 董事会宣布一季度每股股息0.3美元，6月30日支付[14] - 惠誉和穆迪重申公司投资级评级，展望稳定[11][12] 利率影响 - 3个月伦敦银行间同业拆借利率自2018年12月31日以来下降261个基点，对每股净投资收入季度影响0.09美元[37] - 84%浮动利率债务投资有利率下限，限制利率进一步下降风险[37] 竞争优势 - 贝莱德9万亿美元投资平台提供规模和专业知识，全球信贷资产管理规模1490亿美元[44] - 团队经验丰富，按19个行业垂直组织，专注非竞争激烈领域[44] 业绩表现 - 自2019年12月31日以来资产净值增长2.6%，尽管2020年市场波动大[55] - 截至2021年3月31日，年化资产回报率10.7%，年化现金回报率9.8%，年化股权总回报率8.9%[57]