业绩总结 - Cowen Inc. 第三季度总收入为941,103千美元，较去年同期的687,418千美元增长了37%[8] - 投资银行收入为345,812千美元，较去年同期的262,618千美元增长了31.6%[8] - 顾问收入为256,218千美元，较去年同期的175,744千美元增长了46%[8] - 经纪收入为551,888千美元，较去年同期的160,486千美元增长了243%[8] - 管理费收入为63,438千美元，较去年同期的27,200千美元增长了133%[8] - 第三季度的资本市场顾问收入为105,984千美元，较去年同期的72,418千美元增长了46.5%[8] - 第三季度的资本市场承销收入为89,595千美元，较去年同期的86,874千美元增长了3%[8] 用户数据 - 2020财年经济收入为1,556,291千美元，较2019财年的939,827千美元增长65.5%[9] - 2021年第三季度的经济收入为359,055千美元，较2020年第二季度的390,129千美元下降7.9%[9] - 2021财年的经济运营收入为326,386千美元，较2020财年的335,922千美元下降2.3%[9] - 2022年第一季度的经济收入每股（稀释后）为1.18美元，较2021年第一季度的4.24美元下降72.1%[9] 未来展望 - 2021年第三季度的补偿费用为202,888千美元，占收入的56.5%[9] - 2021年第三季度的固定非补偿费用为40,344千美元，占收入的11.2%[9] - 2022年第三季度的普通股本价值为37.67美元，较2021年第三季度的34.35美元增长9.5%[11] 新产品和新技术研发 - 投资收入损失为31,974千美元，调整后为(13,945)千美元[13] - 总收入为410,791千美元，调整后为340,829千美元[13] - 总费用为336,103千美元，调整后为313,903千美元[13] 市场扩张和并购 - 投资银行业务收入为154,480千美元，管理重分类调整后为149,359千美元[13] - 经调整后的经纪业务收入为172,097千美元，包含管理重分类调整[13] - 管理费用收入为16,655千美元，调整后为22,318千美元[13] 负面信息 - 激励收入为(37,852)千美元，较去年同期的108,711千美元下降了134.8%[8] - 投资收入为(244)千美元，较去年同期的35,726千美元下降了100.7%[8] - 2022年第一季度经济收入为$(483,000)，截至目前年初累计为$(22,476,000)[29] 其他新策略和有价值的信息 - 公司的补偿与福利支出为809,068千美元，较上年同期增加了2,629千美元[16] - 公司的利息支出为163,749千美元，较上年同期减少了134,504千美元[16] - 2021年第四季度的年化平均普通股权益回报率为38.5%，2022年第一季度为$(412.5)%[29]

纪要涉及的公司 - 多伦多道明银行（The Toronto - Dominion Bank，NYSE:TD） - 第一地平线银行（First Horizon） - 考恩公司（Cowen） 纪要提到的核心观点和论据 第一地平线银行收购案 - **战略意义**：第一地平线银行是一家总部位于美国东南部的商业银行，拥有412家门店，资产负债表约900亿美元 。收购可拓展TD在美国东南部市场的布局，如佛罗里达州、北卡罗来纳州等，这些地区经济增长速度是全国平均水平的1.5倍，且税收较低、人口增长有吸引力 。其商业银行业务与TD互补，有助于TD实现全国化战略；还能让TD将零售产品能力应用于第一地平线银行超百万的零售客户群体 [4]。 - **整合进度**：已设立整合管理办公室，完成法律首日要求，预计在第一财季末完成交易，技术方面正在进行差距分析，以确保顺利将第一地平线银行纳入TD平台 。已与超125个社区团体进行倾听之旅，并于8月18日举行了公开听证会，对交易完成充满信心 [6][7]。 - **文化与运营**：两家公司文化相似，都是以客户为中心、注重社区服务的组织，且运营模式类似，均采用区域总裁模式，负责零售、财富和商业业务，整合难度不大 [10][12]。 - **财富管理**：收购将使TD的财富资产基础翻倍，第一地平线银行拥有超400名顾问 。TD正构建核心财富管理能力，优先发展大众富裕业务和高净值平台，第一地平线银行的私人银行、经纪和投资回报率框架与TD契合，有望加速TD财富管理业务的发展 [14][15]。 - **商业业务**：第一地平线银行的全国抵押贷款仓储计划与TD互补，可纳入TD商业银行；在商业、企业和专业业务领域，双方能力重叠但互补，收购将扩大规模、拓展覆盖范围并推动全国化战略 [18][19]。 宏观环境与客户行为 - **宏观形势**：当前市场存在不确定性，受疫情、欧洲战争、地缘政治风险、供应链中断和通货膨胀等因素影响，利率上升增加了衰退风险，TD经济学认为衰退风险约为50% 。但就业、就业增长和采购经理人指数等指标显示经济仍有一定活力 [21][22]。 - **客户行为**：不同客户群体反应不同，小企业和地区性商业银行客户较为谨慎，持有疫情期间积累的流动性，投资速度放缓；中端市场客户则将此视为后疫情时代重新定位的机会 。零售客户总体上正试图恢复到疫情前状态，第三季度信用卡销售增长10%，余额增长7%，接近疫情前水平 [22][23]。 银行运营与财务表现 - **贷款增长**：第三季度消费者贷款余额同比增长8%，季度环比增长3%，各主要消费资产类别均有贡献，如抵押贷款组合同比增长14%，信用卡增长7%，汽车贷款增长6% 。商业贷款季度环比增长2.9%，主要来自中端市场企业 。预计2023年贷款增长速度将有所放缓，但仍将保持正增长 [31][32]。 - **净息差（NIM）**：第三季度NIM同比增长46个基点，季度环比增长41个基点 。尚未完全体现上季度加息的影响，预计后续加息将推动NIM继续扩大，但存款贝塔值将上升，利率上升的边际价值将下降 [34][35]。 - **费用管理**：致力于实现正运营杠杆，上一季度实现了423个基点的运营杠杆 。在投资新门店、数字化、增加财富和商业银行顾问团队等方面仍将保持纪律性，并通过持续的生产力提升措施实现投资的自我融资 [38][39]。 其他业务与战略 - **技术投资与共享**：作为北美银行，TD在技术方面具有协同效应，通过开发微服务可在组织内共享和重新部署代码，提高效率 。例如，加拿大个人银行业务开发的数字获客应用程序已在美国和财富业务中得到应用 [41]。 - **门店发展**：门店网络是TD的竞争优势，计划在佛罗里达州和北卡罗来纳州等市场扩大实体布局，通过第一地平线银行的交易进入高增长的大都市统计区（MSAs） 。门店将向更多的咨询中心转型，以满足客户更复杂的金融需求 [44][45]。 - **业务重点领域**：重点发展消费者资产生成能力，如抵押贷款、信用卡和汽车贷款；加强财富管理业务，为970万美国客户提供全生命周期服务；扩大中端市场商业业务覆盖范围，逐步实现全国化战略 [47][48][49]。 - **考恩公司收购**：TD收购考恩公司对TD证券业务是完美补充，考恩公司专注于中端市场的股权研究、股权资本市场和并购业务，将完善TD的资本市场业务版图，使商业银行能更好地服务客户 [53]。 - **信用卡业务**：TD信用卡业务包括传统专有银行卡业务、零售卡服务集团和私人标签卡业务，总规模达150亿美元 。私人标签卡业务可与一流零售商合作，扩大规模、降低单位成本并推动创新，近期已将与塔吉特的合作延长至2030年 [58][59]。 - **工作模式**：未来将采用混合办公模式，既保留疫情期间的灵活性，又定期将关键团队带回办公室，以加强企业文化、促进创新 。有机会合理调整房地产布局，但不会大幅降低费用 [62][63][64]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 对第一地平线银行约300笔最重要贷款进行重新审核，结果显示其承销质量出色，第一地平线银行首席信贷官苏珊·斯普林菲尔德将加入TD担任联合首席信贷官 [28][29]。 - 在汽车市场，曾出现具有竞争力但接近不经济的定价情况，TD在商业银行业务中拒绝了不符合经济和信贷要求的交易，保持了信贷纪律 [55]。

纪要涉及的行业和公司 行业：银行业 公司：多伦多道明银行（The Toronto - Dominion Bank）、第一地平线银行（First Horizon）、考恩公司（Cowen）、嘉信理财（Schwab）、诺德斯特龙（Nordstrom）、塔吉特（Target）、Restoration Hardware、Blue Nile 纪要提到的核心观点和论据 第一地平线银行收购交易 - **战略合理性**：美国业务规模很重要，东南部和南部市场战略意义重大，该地区人口预计增长比全国平均高50%；第一地平线银行契合战略规划，CEO与对方CEO相识超10年，认可其价值观、团队和战略 [3][4] - **财务吸引力**：这是美国银行业务中投资资本回报率最高的交易 [4] - **风险可控**：交易风险在风险承受范围内，且双方文化契合，在以客户为中心的模式、社区运营等方面看法一致 [4] - **整合风险应对**：虽第一地平线银行有多次收购历史，但股价低于同行已反映风险；公司在技术和文化整合上有经验，采用可转换优先股结构，1.5亿美元用于人才保留，将对方递延薪酬转换为道明银行工具 [7][8][9] - **对财富平台的作用**：第一地平线银行财富业务尚处起步阶段，但交易完成后道明银行将有超1000万美国客户；美国业务负责人经验丰富，致力于打造一流财富业务；交易提供规模、客户资源，使道明银行进入对大众富裕客户有吸引力的市场 [14][15][16] 考恩公司收购交易 - **战略合理性**：考恩公司未为出售而包装，契合道明银行在未来几年美国股权资本市场和投资银行业务的能力需求；与第一地平线银行在中端市场业务上有协同效应；管理团队和文化与道明银行相似 [19][20] - **财务吸引力**：投资资本回报率达14% [20] - **风险可控**：考恩公司无资产负债表压力，收入来自咨询、交易和增值服务，道明银行会谨慎评估风险回报 [20][45] 资本管理 - **利率对冲**：为第一地平线银行交易进行利率对冲，因利率变动会影响固定利率贷款公允价值和商誉，进而影响资本；采用重新指定现有互换合约的方式，避免市场购买债券的摩擦成本和资产负债表膨胀；该对冲是会计对冲，锁定最坏资本状况 [27][28][29] - **嘉信理财股份出售**：将嘉信理财股份降至12%，出售部分用于为考恩公司交易融资；嘉信理财是战略投资，双方有长期大额存款协议和业务合作，未来有进一步合作潜力；目前无进一步出售计划，嘉信理财回购了10亿美元出售股份 [33][34] 利润率 - **美国市场**：美国利率周期启动早于加拿大，且道明银行美国资产负债表中存款多于贷款，可利用多余存款支持贷款增长，实现利润率双提升 [36][37] - **加拿大市场**：加拿大业务规模大、资产负债表复杂，利率周期滞后；且加拿大业务贷款多于存款，资金短缺，与美国情况相反；在利率上升环境下，若利率继续上升，银行将受益 [36][37][38] 信贷风险 - **整体情况**：未发现信贷指标有任何疲软，包括信用卡无担保敞口；疫情期间建立的准备金未过度释放，目前仍比疫情前多16亿美元；根据不同情景调整准备金，对准备金水平感到满意，且贷款业务在周期内保持一致 [40][41][42] - **考恩公司相关**：考恩公司无资产负债表压力，收入来自非贷款业务；道明银行会谨慎使用资产负债表，对风险较高的杠杆贷款有明确界定，且占比小 [45][46] 美国白标卡业务 - **业务优势**：与Nordstrom和Target的战略关系提供地理多元化，有助于了解美国不同市场，为汽车融资等业务进入新市场提供帮助；风险调整后回报高，得益于道明银行低成本资金优势；与合作伙伴有良好品牌关联 [49][50][51] - **未来展望**：目前业务有意义且可持续，若美国业务资金状况改变，可能有其他讨论，但这是好问题 [51] 其他重要但可能被忽略的内容 - 第一地平线银行在道明银行宣布交易前三四天完成了技术转换 [9] - 道明银行美国零售业务TD Bank的高级管理人才多来自收购的银行，如Commerzbank、South Financial、Bank North [23] - 道明银行CFO Kelvin Tran将参加会议，可向其咨询利率对冲现金流相关问题 [30] - 嘉信理财平台客户资产超7万亿美元 [33]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后收益为38亿美元，调整后每股收益为2.09美元，分别增长5%和6%；报告收益为32亿美元，每股收益为1.75美元，均下降9% [10][29] - 报告和调整后收入同比分别增长2%和8%，反映个人和商业银行的利润率和业务量增长 [29] - 信贷损失拨备为3.51亿美元 [30] - 报告费用同比增长9%，调整后费用增长8% [30] - 报告的总银行有形资产税前利润同比下降5%，调整后增长6% [31] - 普通股一级资本充足率季度末为14.9%，环比上升22个基点 [43] - 风险加权资产环比增长1.4%，杠杆率为4.3%，流动性覆盖率为121% [44] 各条业务线数据和关键指标变化 加拿大零售业务 - 季度净收入23亿美元，同比增长6%；收入增长7%，平均贷款量增长9%，平均存款增长7%，财富资产减少3% [32] - 净息差为2.7%，较上一季度上升8个基点；总信贷损失拨备为1.7亿美元，按年计算占信贷量的0.13%，环比上升8个基点 [33] - 保险理赔同比下降1%，非利息费用同比增长8% [34] 美国零售业务 - 报告净收入为11亿美元，同比增长7%；调整后净收入为11亿美元，同比增长8% [35] - 美国零售银行报告净收入为8.98亿美元，增长1%；调整后净收入为9.13亿美元，增长2%；收入同比增长11%，平均贷款量持平，平均存款量（不包括清扫存款）同比增长5% [36][37] - 净息差为2.62%，环比上升41个基点；总信贷损失拨备为8300万美元，美国零售净信贷损失拨备率按年计算占信贷量的0.2%，环比上升24个基点 [38][39] - 报告费用同比增长8%，调整后费用同比增长6%；对嘉信理财的投资贡献为2.26亿美元，同比增长40% [40] 批发银行业务 - 季度净收入为2.71亿美元，同比下降18%；收入为11亿美元，同比下降1% [41] - 信贷损失拨备为2500万美元，费用同比增长9% [41] 企业部门 - 本季度报告净亏损7.52亿美元，上年同期为2.05亿美元；调整后净亏损为1.75亿美元，上年同期为1.22亿美元 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划关闭两项战略收购，即第一地平线银行和考恩公司，预计完成交易后普通股一级资本充足率将舒适地高于11% [11] - 收购考恩公司将加速公司在美国的增长，使道明证券成为具有全球影响力的北美综合交易商 [22] - 公司继续投资于一线员工、数据和移动能力，以建设未来的银行 [10] - 公司在加拿大零售业务中，个人银行在非定期存款市场份额领先，房地产担保贷款业务和信用卡业务表现良好；商业银行业务实现两位数贷款增长 [12][13][15] - 公司在美国零售业务中，商业贷款和个人贷款均有增长，零售存款也有所增加；零售卡服务业务建立了新的合作关系，道明汽车金融连续三年在J.D. Power美国经销商金融满意度研究中排名最高 [17][19] - 公司批发银行业务中，道明证券连续三年被评为2022年加拿大企业外汇服务质量领先者 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2022财年的三个季度中取得了重大战略进展，业务呈现积极势头，但进入第四季度仍需应对高度不确定性和动荡环境 [23] - 公司将保持审慎的方法，专注于为未来发展业务，为股东创造长期价值 [23] - 公司认为其多元化的业务组合和北美规模优势，以及严格的风险控制，使其能够应对当前的挑战 [10][11] - 公司预计，如果远期利率得以实现，净息差将继续扩大，但净利息收入敏感性可能会有所减弱 [61][86][87] 其他重要信息 - 公司使用非公认会计准则财务指标（如调整后业绩）来评估业务和衡量整体银行表现 [7] - 公司在第三季度建立了一项策略，以减轻第一地平线银行收购中利率变化对商誉的一级资本充足率影响 [45] - 公司记录了一项税后5.05亿美元的重要项目，主要反映了截至7月31日这些掉期的按市值计价损失 [47] - 公司预计，随着利率变化，分配给商誉和无形资产的金额在交易完成时将增加15亿美元 [47] - 公司的信贷表现强劲，关键信贷指标处于或接近周期性低点，但经济风险仍然较高，公司已做好充分准备 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 利率掉期对固定收益账簿的影响 - 固定收益不通过其他综合收益核算，不影响资本，因为固定收益是持有至到期的 [55][56] 问题2: 第一地平线银行收购交易是否有延迟风险，以及美国监管机构对总损失吸收能力（TLAC）要求的影响 - 交易按正常进度进行，没有迹象表明会有不同；道明银行自相关要求生效以来一直符合加拿大金融机构监管局（OSFI）规定的TLAC要求，作为全球系统重要性银行（G-SIB），其美国中间控股公司已受到内部TLAC要求约束，预计在2023年1月1日满足该要求 [57][58][59] 问题3: 加拿大和美国第四季度净息差是否会有类似或更大的扩张 - 如果远期利率得以实现，预计净息差将继续扩大 [61] 问题4: 利率掉期的结构和机制 - 结构正确，由于公司已有投资组合，无需进行第一步（筹集资金、购买投资组合），直接进行第二步（用掉期按市值计价来抵消商誉影响） [63] 问题5: 是否对美国业务的利率敏感性进行了更多对冲，以及该对冲对敏感性的影响 - 该交易对净利息收入敏感性无影响，敏感性降低是由于数据差异和利率上升时客户利率传导的变化 [65] 问题6: 为何实施利率对冲策略 - 公司对利率有显著敏感性，但随着利率上升，净利息收入敏感性的自然对冲效果减弱；此外，自宣布交易以来，利率波动加大 [66][67][68] 问题7: 利率对冲导致的商誉增加15亿美元是否会在未来计入收入 - 这是一个时间问题，交易完成时需持有更多资本，但随着时间推移，贷款收益将增加，资本也会相应增加 [70][71] 问题8: 在平坦或倒挂收益率曲线下，公司是否缩短了流动性管理的期限 - 公司策略基本未变，仍根据存款的稳定性进行投资 [73] 问题9: 本季度净息差扩张是否可持续，存款贝塔值和批发融资对净息差的影响 - 随着利率上升，净息差预计将继续扩大，但扩张幅度可能会减小；美国和加拿大的情况有所不同，美国有大量过剩存款，贷款增长时无需额外融资，而加拿大则需筹集资金；公司会持续评估资产负债表和融资方式 [77][78][79] 问题10: 加拿大个人和商业银行净息差在同业中排名靠后的原因，以及是否有其他因素影响净息差扩张 - 是业务组合和竞争定价动态的综合影响，信用卡业务的循环余额未带来预期的净利息收入 [90][91] 问题11: 第四季度初信用卡循环余额是否会增加 - 公司信用卡客户中交易型客户占比较高，消费支出同比增长23%，但借贷活动较少，尚未看到这种情况发生转变 [93] 问题12: 批发贷款业务增长的来源，以及对考恩公司收购交易的影响 - 增长主要来自美国的通信、媒体技术、电力和公用事业等领域；考恩公司在医疗保健和技术领域有优势，与道明证券有良好的契合度，将有助于扩大客户基础和提供更广泛的产品和服务 [95][96][97] 问题13: 在考恩公司收购之前积极进行有机增长投资的逻辑 - 美国美元战略的增长始于九年前，近年来一直在加速；随着考恩公司1700名员工的加入，预计未来两年有机增长投资将有所放缓 [98][99] 问题14: 专业咨询和外部服务费用增长40%的驱动因素 - 公司利用外部专业服务来优化资源配置，抓住技术投资机会，如重新搭建客服中心平台、实施加拿大商业银行业务平台等 [101][102][103] 问题15: 重新分配利率掉期对冲对固定收益投资组合的影响 - 对冲的是资本时间风险，而非经济风险；利率上升时，贷款按市值计价会导致商誉增加，但这只是时间问题，随着贷款到期，收益将计入留存收益，增加资本；通过找到匹配的投资组合，利用掉期按市值计价来抵消商誉影响，不会改变现金流，只是损益确认的时间不同 [110][111][112] 问题16: 美国业务商业贷款和个人贷款增长的驱动因素，以及是否能缩小与美国同行的业绩差距 - 商业贷款增长得益于中端市场趋势的延续和更多专业业务的参与，但小企业和社区业务仍有一定的还款压力；零售业务方面，抵押贷款、信用卡和汽车贷款业务均有良好表现；公司认为这种增长势头是可持续的 [113][114][118] 问题17: 信贷损失拨备中联邦相关释放的影响，以及如果没有叠加因素，对执行贷款的拨备情况 - 宏观经济变化导致拨备增加，但之前为应对不确定性设置的叠加因素已被解除，目前约90%的拨备是通过模型计算得出的；公司认为目前储备充足，不太可能大幅增加执行贷款的拨备，但仍需关注宏观经济变化 [120][121][123] 问题18: 第一地平线银行对贷款拨备的影响 - 目前数据中未反映第一地平线银行的情况，公司将在适当时候提供更多披露 [125][126] 问题19: 美国住房市场降温情况下，公司抵押贷款业务表现良好的原因及未来增长的信心来源 - 增长得益于新的零售抵押贷款发起模式和良好的代理发起业务，同时利率上升导致再融资需求下降，还款活动减少；未来预计抵押贷款活动会有所放缓，但公司的商业策略仍有机会实现正增长 [128][129][131] 问题20: 公司近期投资的节奏以及对费用增长的影响 - 公司不按季度管理费用，目前看到在分销渠道、技术和一线支持客户角色等方面有很好的投资机会，目标是在中期实现正的经营杠杆，会根据环境变化进行调整 [132][133] 问题21: 如何看待美国《信用卡竞争法案》 - 公司认为目前该法案不会对现有信用卡业务产生重大影响，但会持续监测其对费用和其他方面的潜在影响 [135][136] 问题22: 《信用卡竞争法案》对第一地平线银行收购交易的影响 - 第一地平线银行有100万零售客户，但信用卡业务规模较小，公司认为将自身的信用卡业务能力引入第一地平线银行是一个增长机会，不会面临太大的逆风 [138] 问题23: 加拿大业务净息差未超同行的原因，以及房地产担保贷款业务市场份额恢复对净息差的影响 - 房地产担保贷款业务增长快于存款业务会对整体报告净息差产生影响，但公司并非通过低价竞争来获取市场份额，而是通过更好地管理客户关系和运营流程 [140][141][142] 问题24: 与同行相比，公司加拿大可变利率抵押贷款35年以上摊销占比为0的原因 - 公司的可变利率合同要求客户在续约时保持原有的摊销计划，因此在披露中反映为0 [143][144][145] 问题25: 公司资产管理业务零售和机构客户平台的表现及未来展望 - 零售方面，尽管共同基金行业出现净流出，但公司客户将资金转移到内部的定期存款和现金产品，公司在五大银行中实现了最大的共同基金销售净流入，过去三年90%的资产管理规模排名在前两个四分位；机构方面，公司是加拿大第一的机构资产管理公司，继续扩大市场份额，得益于几年前对Greystone的收购和机构客户对另类投资的兴趣增加 [150][152][154]

财务数据和关键指标变化 - 本季度报告收益38亿美元，每股收益2.07美元，分别增长3%和4%，调整后收益37亿美元，调整后每股收益2.02美元，分别下降2%和1% [42][43] - 报告和调整后收入同比分别增长10%和8%，信贷损失拨备为2700万美元，费用同比增长5%，调整后费用也增长5% [43][44] - 报告的总银行PPOP同比增长16%，调整后PPOP增长11% [46] - 普通股一级资本充足率（CET1）降至14.7%，风险加权资产（RWA）季度环比增长4%，杠杆率为4.3%，流动性覆盖率（LCR）为119% [61][64] 各条业务线数据和关键指标变化 加拿大零售业务 - 本季度净收入22亿美元，同比增长2%，收入增长9%，平均贷款和存款分别增长9%和8%，财富资产增长4% [47][48] - 净息差为2.62%，较上季度上升9个基点，总PCL为1600万美元，年化信贷损失率为0.05%，较上季度上升2个基点 [49] - 保险理赔同比增长34%，非利息支出同比增长9% [50] 美国零售业务 - 本季度报告净收入11亿美元，同比增长3%，调整后净收入9.46亿美元，同比下降10% [51] - 报告和调整后收入同比分别增长12%和3%，平均贷款同比下降4%，平均存款同比增长10% [52][53] - 净息差为2.21%，与上季度持平，总PCL为1500万美元，年化信贷损失率为 - 0.04%，较上季度下降8个基点 [54][55] - 费用同比增长2%，对嘉信理财的投资贡献为1.77亿美元，同比下降9% [56] 批发银行业务 - 本季度净收入3.59亿美元，同比下降6%，收入13亿美元，同比增长8% [57] - PCL为900万美元，费用同比增长10% [58] 公司业务 - 本季度报告净亏损1.51亿美元，调整后净亏损7900万美元 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国商业贷款方面，除PPP贷款外，商业贷款量季度环比保持增长势头，信贷卡销售和汽车贷款发放量同比分别增长15%和36% [21][22] - 信用指标方面，本季度总受损贷款形成率降至12个基点，总受损贷款降至30个基点，银行记录的拨备为2700万美元，较上季度减少4500万美元 [66][67][68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出“工作的下一次进化”（NEW）计划，旨在通过现代化运营模式和技术能力，以适应市场变化，目前已取得积极成果 [32][35] - 公司在AI创新方面处于行业领先地位，连续两年获相关奖项，还投资Signal 1将AI应用于医疗保健领域 [36][37] - 公司继续推进与第一地平线银行的交易，已与超100个社区团体进行沟通并获广泛支持 [25][26] - 批发银行业务中，TD证券在固定收益服务质量、大宗商品交易等领域表现出色，还参与加拿大政府绿色债券发行 [27][28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度公司业务增长，信贷表现良好，但面临不确定性、高通胀和经济放缓风险，公司凭借风险管理和可持续商业模式，有能力应对挑战和把握机遇 [31] - 鉴于经营环境的不确定性和利率市场波动，公司激活股息再投资计划（DRIP）折扣以增强资本缓冲，支持业务持续增长 [62][64] 其他重要信息 - 公司实现北美零售和企业房地产的健康安全评级认证，TD美国银行连续多年获多元化相关奖项 [38][39] - 本季度公司为副总裁以下多数员工提供3%的加薪或一次性现金奖励 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若利率维持现状，完成与第一地平线银行交易对CET1的影响，以及DRIP启动原因 - 公司有自然对冲机制，利率上升时加拿大和美国业务及第一地平线银行收益会增加，每50个基点的利率上升约产生3.5亿美元税后影响 [76][77] 问题2: 完成与第一地平线银行交易的监管审批信心及与其他交易的差异 - 公司认为交易符合监管要求，对完成审批有信心，不同交易有各自特点，不便与其他交易比较 [80] 问题3: 贷款损失准备金高于疫情前水平的原因及是否会流入收益 - 因宏观环境不确定，公司保持谨慎，若宏观条件改善、不确定性降低，可能释放更多准备金，反之可能增加准备金 [81][82] 问题4: 与第一地平线银行沟通中对人员、文化等方面的了解 - 双方进行多次市政厅会议，第一地平线银行是强大的商业银行，与当地社区联系紧密，文化与公司契合，双方正努力整合 [86][90][91] 问题5: 社区会议中是否会对透支费用做出让步 - 公司已实施透支策略，包括提高最低透支费用门槛、取消NSF费用，预计影响小于4000万美元/年，对社区讨论正积极参与 [94][95][96] 问题6: 美国业务中透支费用和抵押贷款销售收益下降的影响及未来趋势 - 透支费用总影响约2.9亿美元，抵押贷款销售收益受市场条件影响，公司将通过发展财富管理、核心支票账户和信用卡业务弥补透支费用下降 [99][100][101] 问题7: 与第一地平线银行交易的收入协同效应 - 目前未在模型中考虑收入协同效应，但认为商业和零售业务结合有协同机会，将努力推进并优先考虑 [103][104][106] 问题8: 资本敏感性数据的货币单位 - 为3.5亿美元/每50个基点利率上升 [108][109][110] 问题9: 3.5亿美元是商誉增加还是CET1消耗，以及资产增值时间框架 - 是商誉增加，资产增值通常需4 - 5年 [112][113] 问题10: 工资上涨对近期经营杠杆和效率比率的影响 - 公司从中期角度管理费用，努力实现正经营杠杆，3%工资上涨年化影响约2.9亿美元 [114] 问题11: 幻灯片中HELOC贷款价值比（LTV）是否包含抵押贷款余额，以及与抵押贷款LTV差异原因 - HELOC LTV包含抵押贷款余额，差异原因需进一步查看数据后回复 [116][118] 问题12: 二级贷款仍未迁移至一级的原因 - 因不确定性和宏观经济情景，随着宏观条件改善和不确定性降低，预计会有更多迁移 [120][121] 问题13: 下行情景是否代表滞胀，以及对预期信贷损失建模的影响 - 下行情景是滞胀，宏观不确定性和下行情景权重导致拨备释放减少 [123][124] 问题14: 下行情景中房价假设与基准利率情景相同的原因 - 此前房价大幅上涨是风险缓释因素，虽预计未来房价会调整，但考虑到客户基础、承销标准、就业市场等因素，公司在拨备过程中已考虑并设置叠加因素 [127][128][129] 问题15: 一次性现金奖励在非利息费用中的规模 - 一次性现金奖励为1000万美元 [132] 问题16: 与第一地平线银行交易是否考虑CET1比率触及10.5%的情况 - 公司是谨慎的资本管理者，有信心完成交易并满足监管资本要求，交易后资产增值会增加资本，利率上升期间双方业务收益增加也起到自然对冲作用 [133][134] 问题17: 若利率先升后降，是否会产生商誉减值和资本减少 - 商誉减值不仅取决于利率，还需考虑整个业务及其产生的价值，不应简单得出结论 [137] 问题18: 利率变化后如何弥补资本损失 - 业务收购会计处理中，收购时资产按公允价值入账，随着时间推移，资产增值会增加收益 [138][139] 问题19: 对住房价格下降预期是否会降低承销意愿或收紧信贷参数 - 公司不会改变信贷参数，将保持一致的承销标准，目前贷款质量良好，会持续监测客户属性变化并纳入拨备流程 [140][141] 问题20: 美国零售业务商业贷款需求和利用率情况，以及增长预期 - 本季度商业贷款发放量同比增长47%，还款活动放缓，额度利用率提高250个基点，季度内增长约3%，增长主要来自中端市场和专业贷款业务，小企业和社区银行业务恢复尚需时间，市场存在不确定性，公司保持谨慎 [143][144][146] 问题21: 实施DRIP后CET1比率预期是否变化 - 公司认为CET1比率预期无变化 [147] 问题22: 宣布与第一地平线银行交易时未实施DRIP，现在实施的原因 - 自2月以来市场不确定性增加，如欧洲战争、能源价格波动等，公司采取谨慎态度实施DRIP [150][151][152] 问题23: 现在进行利率对冲是否太晚 - 公司采用自然对冲方式，对现有方法有信心，考虑TD和第一地平线银行的净利息敏感性及交易后的资产增值，认为目前方法可行 [153][154] 问题24: TD证券贷款增长导致资产利润率下降的原因 - 贷款组合包含多种产品，利润率是综合结果，随着资金成本上升，利润率会下降，公司会谨慎管理贷款组合并合理定价 [156][157]