财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合收入为6.26亿美元，同比下降2.2%，但高于指引区间的中点[16] - 第三季度调整后EBITDA为7000万美元，位于指引区间的高端，利润率为11.2%[16] - 第三季度每股净亏损为0.28美元，其中包括每股0.07美元的非现金商誉减值费用[16] - 第三季度自由现金流为6800万美元，年初至今自由现金流为1.13亿美元[16] - 季度末现金及现金等价物为7.26亿美元，环比增加4700万美元[16] - 2025年全年收入指引为25.1亿至25.39亿美元，调整后EBITDA指引为2.7亿至2.87亿美元，中点基本保持不变[21] - 2025年全年自由现金流指引为1.7亿至1.85亿美元[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **综合护理业务**：第三季度收入为3.9亿美元，同比增长1.5%[17]；调整后EBITDA为6600万美元，利润率为17%，高于指引区间高端[18]；美国综合护理会员数达1.025亿，同比增长9%[18]；慢性护理项目注册人数环比增长4%，达到117万[18] - **BetterHelp业务**：第三季度收入为2.369亿美元，同比下降[16]；调整后EBITDA为400万美元，利润率为1.6%[20]；平均付费用户同比下降4%至38.2万，其中国际用户高个位数增长，美国用户高个位数下降[19]；保险业务收入约为400万美元[19] - **国际业务**：第三季度收入按固定汇率计算同比增长14%[12] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：虚拟护理收入中基于问诊的收入占比从2023年的约40%提升至2025年的超过50%[8]；BetterHelp美国现金支付业务面临挑战，用户数量高个位数下降[19] - **国际市场**：BetterHelp国际业务表现良好，用户数量实现高个位数增长[11]；澳大利亚市场通过收购Telecare加强了布局[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括综合护理、利用规模化心理健康地位以及国际综合护理业务增长[4][9][12] - 通过PRSM护理交付平台等创新，提升服务点信息呈现能力，连接和协调护理[4] - 在慢性护理领域开发AI支持的风险评估和分层能力，以及增强的临床干预模型[5] - 通过收购Catapult，能够在健康旅程早期接触会员，包括家庭健康筛查和诊断测试[6] - 推出结合综合护理和BetterHelp优势的新员工援助计划Wellbound[9] - BetterHelp正在向保险覆盖模式转型，已在包括佛罗里达、德克萨斯和纽约在内的七个州以及哥伦比亚特区上线，计划在2025年底前扩展到更多州，目标是在2026年底前基本覆盖全国[10][37] - 行业面临医疗保健负担能力、慢性病流行、未满足的心理健康需求等挑战[14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩反映了对执行的持续关注[3] - 虚拟护理收入模式继续向按服务收费转变，公司正围绕参与、激活和可衡量价值构建方法[8] - 预计BetterHelp保险业务和国际增长将推动其未来恢复增长[20] - 经营环境与之前讨论的一致，雇主渠道总体结果稳健，健康计划领域持续面临挑战[31] - 公司致力于推动虚拟护理的下一阶段发展，相信战略重点和产品创新将带来更大价值[15] 其他重要信息 - 公司最近获得了美国综合护理关键流程的ISO 9001认证[12] - 公司被《时代》杂志评为2025年顶级健康科技公司之一[26] - 首席财务官Mala Murthy将于下个月卸任[15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年销售季的进展和合同价值参与方式的看法[29] - 公司已将2025年定位为重新定位之年，专注于提高绩效和产品创新，这些努力开始见效[30] - 与客户的对话更具战略性，客户不仅寻求服务价值，也要求公司对绩效水平做出承诺，作为回报，公司应能分享所创造的价值[31][32] - 预计未来会有更多此类合同，这将使公司具备差异化优势[32] 问题: BetterHelp利润率在向保险模式过渡期间的长期影响[34] - BetterHelp业务分为美国现金支付、国际现金支付和保险业务三部分[36] - 国际现金支付业务表现良好，实现高个位数用户增长[36] - 保险业务早期进展令人鼓舞，关键指标符合预期，但尚属早期阶段[37][39] - 美国直接面向消费者的现金支付业务继续面临挑战，部分原因是来自提供保险的竞争对手的激烈竞争[39] - 保险业务的利润率将受到监控，其单位经济效益已在战略转型的考虑之中[66] - 随着保险业务收入规模扩大，重点将放在利润美元增长上[67] 问题: BetterHelp的客户获取成本是否会因保险覆盖而降低[43] - BetterHelp是一个拥有超过400万用户进入漏斗顶端的规模参与者，广告支出驱动了该流量[45] - 挑战在于将流量转化为付费用户，保险业务的进展有望随时间推移提高转化率，从而获得客户获取成本的效率[46] - 但BetterHelp不会完全成为保险业务，将始终是现金支付和保险的混合模式[46] - 短期内，保险收入规模较小（2025年预计1200万至1400万美元），当前利润率几乎完全由现金支付业务驱动[47] 问题: Catapult收购后与其他业务的交叉销售机会[48] - Catapult作为独立产品线表现良好[49] - 能够向通过Catapult体验的会员展示并激活其他相关的Teladoc Health解决方案[49] - 将Catapult整合为更广泛的参与能力，特别是在接触难以触达或管理不善的人群方面，引起了客户（包括健康计划）的强烈共鸣[50] - 通过Catapult发现相当比例的用户是新诊断出患有先前未知的疾病[50] 问题: 新注册用户中选择保险与现金支付的比例以及2027年可转换票据的计划[52] - 关于保险转化的具体指标尚不公开，因为除弗吉尼亚州外，其他新上线州需要时间稳定数据[53] - 随着业务扩展和稳定，公司将适时提供更新[54] - 公司现金状况强劲，将继续产生自由现金流，具体如何处理2027年票据将取决于明年的有机和无机投资计划[55] - 公司正在积极规划2027年票据的再融资方案，将根据利率环境和内部需求做出决策[56] 问题: 2024年第四季度和2026年第一季度的支出节奏[58] - 大部分营销支出在BetterHelp业务，预计2024年第四季度营销支出将环比下降，模式与往年类似，但降幅略高于2023年同期[58] - 鉴于综合护理业务第三季度的盈利表现，决定将少量营销支出提前至第四季度，以启动明年的关键优先事项[58] - 总体模式和节奏大致相同[58] 问题: 综合护理业务按会员每月订阅费续约的定价趋势[62] - 定价基本稳定，影响收入的主要因素是向按服务收费模式的组合转变，而非价格压力[63] 问题: 与支付方就BetterHelp保险报销率的讨论以及利润率动态[65] - 自收购Uplift以来，已新增多家支付方，增加了数百万保险覆盖生命[66] - 保险业务的利润率有公开的参考基准，公司已将其纳入战略转型的考虑[66] - 重点是随着收入规模扩大，实现利润美元的增长[67] - 正在对后端能力和收入周期管理进行有纪律的投资，以支持快速扩展[67] 问题: 综合护理业务中基于利用率的收入增长是否引发与支付方关于费率或利用率管理的讨论[70] - 客户继续看到虚拟问诊的价值，公司利用率高于其他市场参与者[70] - 战略对话围绕将问诊点发展为更广泛的参与点，通过扩展能力（如24/7护理、减少不必要的专科转诊、协调护理等）为客户带来更大价值[71] - 这将创造额外的激活机会，以及分享所驱动价值的可能性[71] - 公司拥有数百万次问诊，规模最大，这是在更广泛综合护理战略中的重要杠杆[72] 问题: BetterHelp保险业务的供需平衡情况以及需要增加多少临床医生[74] - 在当前已上线的州，能够满足需求，在推出新州前确保有足够的治疗师容量是关键标准[75] - 通过治疗师网络的兴趣和认证能力，相信能够跟上需求[75] - 无论是现金支付还是保险支付，都致力于维持高用户体验和网络推广分数[76] - 在感觉有足够容量支持需求之前，不会在某个州上线[76] 问题: 慢性护理注册趋势及未来增长动力[78] - 第三季度实现预期的环比增长令人满意[78] - 现有已售产品内有数百万可招募对象，对项目捆绑有浓厚兴趣[78] - 正在推出一系列创新，包括新的联网设备、新项目功能，以及针对风险上升和高风险人群的临床干预模型，以驱动更好的临床结果和客户投资回报率[79][80] - 这些将创造激活更多参与策略的机会[81] - 同时投资于数据连接，为护理点的提供者提供360度视图，以帮助治疗新兴患者[82] 问题: BetterHelp患者持续治疗率以及与综合护理平台的重叠度[83] - 预计能够使用保险的患者在需要时更可能获得持续治疗[84] - 综合护理与BetterHelp重叠的主要入口是新推出的Wellbound产品，它结合了两者的优势，为有心理健康和其他支持需求的人提供一系列服务[85] - 这将带来在综合护理领域引入BetterHelp的机会[85]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为6.26亿美元，同比下降2%[4] - 2025年第三季度每股净亏损为0.28美元[4] - 2025年第三季度调整后EBITDA为6990万美元，同比下降16%[4] - 2025财年收入预期范围为25.1亿至25.39亿美元[5] - 2025财年每股净亏损预期范围为1.25美元至1.10美元[5] - 2025财年调整后EBITDA预期范围为2.7亿至2.87亿美元[5] 现金流与资产 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为7.26亿美元[36] - 2025年第三季度经营现金流为9900万美元[36] - 2025年第三季度自由现金流为6800万美元[36] 未来展望 - 2025年第四季度收入预期范围为6.22亿至6.52亿美元，同比下降3%至增长2%[37]

核心观点 - 公司2025年第三季度营收同比下降2%至6.264亿美元，净亏损扩大至4950万美元，调整后EBITDA同比下降16%至6990万美元 [1][4][8] - 综合护理业务表现稳健，营收增长2%，但BetterHelp业务营收下降8%，调整后EBITDA大幅下降75% [5][8][10] - 公司对2025年全年及第四季度业绩给出指引，预计综合护理业务将实现低个位数增长，BetterHelp业务营收预计将继续下滑 [18][19][20][21] 财务业绩总结 - 第三季度总营收为6.264亿美元，较去年同期的6.405亿美元下降2% [4][5] - 第三季度净亏损为4950万美元，合每股亏损0.28美元，较去年同期的净亏损3328万美元有所扩大 [4][6] - 第三季度调整后EBITDA为6990万美元，较去年同期的8326万美元下降16% [4][8][10] - 前九个月总营收为18.877亿美元，较去年同期的19.291亿美元下降2%，净亏损为1.752亿美元，较去年同期的9.528亿美元大幅收窄 [4][11][12] 业务分部表现 - 综合护理业务第三季度营收增长2%至3.895亿美元，调整后EBITDA下降3%至6607万美元，调整后EBITDA利润率为17.0% [5][8][36] - BetterHelp业务第三季度营收下降8%至2.369亿美元，调整后EBITDA大幅下降75%至384万美元，调整后EBITDA利润率仅为1.6% [5][8][36] - 美国市场营收下降5%至5.098亿美元，国际市场营收增长12%至1.167亿美元 [5] - 接入费收入下降6%至5.209亿美元，其他收入增长24%至1.055亿美元 [5][32] 现金流与资本支出 - 第三季度经营活动现金流为9930万美元，低于去年同期的1.102亿美元 [16] - 第三季度资本支出和资本化软件开发成本为3130万美元，与去年同期基本持平 [16] - 第三季度自由现金流为6790万美元，低于去年同期的7900万美元 [16] - 前九个月自由现金流为1.135亿美元，与去年同期的1.134亿美元基本持平 [16] 运营指标 - 美国综合护理会员数达到1.025亿，同比增长9% [34] - 慢性护理项目注册人数为116.5万，较去年同期略有下降 [34] - BetterHelp付费用户平均数为38.2万，同比下降4% [35] - 美国综合护理会员人均月收入为1.27美元，同比下降7% [34] 未来业绩指引 - 2025年全年营收指引范围为25.10亿至25.39亿美元，调整后EBITDA指引范围为2.70亿至2.87亿美元 [19] - 2025年第四季度营收指引范围为6.22亿至6.52亿美元，调整后EBITDA指引范围为7300万至9000万美元 [21] - 预计综合护理业务全年营收增长2.4%至3.5%，BetterHelp业务营收预计下降9.2%至8.0% [20] - 预计2025年全年自由现金流为1.70亿至1.85亿美元 [20]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年第三季度初步未经审计的合并收入为6.244亿美元[3] - 2025年第三季度初步未经审计的合并调整后EBITDA为6990万美元[3] - 2025年第三季度净亏损为4950.7万美元[18] - 2024年第三季度合并调整后EBITDA为8325.5万美元，高于2025年同期的6990.9万美元[18] 成本和费用 - 2025年第三季度无形资产摊销费用为8575.7万美元[18] - 2025年第三季度商誉减值费用为1262.5万美元[18] - 2025年第三季度股权激励费用为1699.6万美元[18] 管理层讨论和指引 - 公司重申了2025年7月29日发布的全年合并收入和调整后EBITDA展望[3] 管理层变动 - 首席财务官Mala Murthy将于2025年11月21日卸任，公司已启动继任者搜寻程序[1][2] 其他重要事项 - 公司将于2025年10月29日美国东部时间下午5点举行第三季度财报电话会议[4]

股价表现 - Teladoc股价在最近一个交易日大幅上涨10%至9.46美元[1] - 此次上涨伴随显著放量 成交量高于典型交易时段[1] - 该股在过去四周已累计上涨8.2%[1] 业绩预期与指引 - 公司提前披露第三季度初步业绩 预计营收达6.264亿美元 超过市场预期的6.25亿美元[2] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润预计为6990万美元[2] - 尽管首席财务官将进行交接 公司重申了其2025年全年的营收和调整后税息折旧及摊销前利润指引[2] 财务数据预估 - 市场预期公司即将公布的季度每股亏损为0.26美元 同比恶化36.8%[3] - 预期季度营收为6.252亿美元 同比下降2.4%[3] - 过去30天内 对该季度的共识每股收益预期被上调了0.6%[4] 同业比较 - Teladoc所属的医疗服务业中 同业公司Avantor在上一交易日下跌0.4%至15.4美元[5] - Avantor在过去一个月内回报率为31.2%[5] - 市场对Avantor即将公布报告的共识每股收益预期在过去一个月下调了2.2%至0.23美元 同比下降11.5%[6]

股价表现 - 周五公司股价显著上涨超过9%至9.398美元 [1] - 多家华尔街大行更新了公司评级 [1] - 华尔街大行给出的目标价范围在9美元至12美元之间 [1] 分析师评级更新 - 美银证券分析师Allen Lutz维持对公司股票的持有评级 [1] - 美银证券将公司目标价从8.5美元上调至9美元 [1]

股价表现 - 周五 Teladoc Health 股价走高 截至发稿涨超9% 报9.398美元 [1] 机构评级 - 多家华尔街大行更新公司评级 目标价区间为9美元至12美元 [1] - 美银证券分析师Allen Lutz维持持有评级 并将目标价从8.5美元上调至9美元 [1]

公司财务表现 - 第三季度收入为6.264亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为6990万美元[3] - 公司重申了今年夏季发布的全年营收和调整后盈利展望[3] - 公司预计2025年营收在25亿至25.5亿美元之间，调整后税息折旧及摊销前利润在2.63亿至2.94亿美元之间[3] - 第三季度初步财务业绩在营收和税息折旧及摊销前利润方面超出投资者预期[8] 管理层变动 - 首席财务官Mala Murthy将于11月21日卸任，其自2019年起担任该职务[8] - 管理层变动并非由财务挑战导致，但公司仍处于过渡阶段，面临增长放缓和困难的市场环境[4] - 公司已开始寻找下一任首席财务官，并正在组建一个“临时领导结构”[5] - 此次高管变动发生在公司进行战略改革之际[5] 公司战略与业务重点 - 公司战略重点包括增强其企业对企业综合护理部门的资产、扩大国际业务以及更好地利用其在心理健康护理领域的地位[6] - 其直接面向消费者的心理健康业务BetterHelp近几个季度面临困境，收入和付费客户数量均有所减少[6] - 公司已为BetterHelp服务增加新的支付选项并接受保险，希望通过提高可负担性来吸引更多消费者注册[7]

管理层变动 - 首席财务官Mala Murthy将于2025年11月21日卸任，以寻求医疗健康行业以外的机会 [1][2] - 公司已启动寻找新任首席财务官的程序，在过渡期间，主要财务负责人将向首席执行官Chuck Divita汇报 [2] - 首席执行官Chuck Divita感谢Mala Murthy六年来对公司财务实力建设和战略优先事项推进所做的贡献 [3] 2025年第三季度初步财务业绩 - 2025年第三季度未经审计的初步合并收入为6.264亿美元 [3] - 2025年第三季度未经审计的初步合并调整后EBITDA为6990万美元 [3] - 公司重申了于2025年7月29日发布的2025年全年合并收入和调整后EBITDA展望 [3] 非GAAP财务指标与调整后EBITDA - 调整后EBITDA为非GAAP财务指标，定义为净亏损加回所得税准备金、其他费用（收入）净额、利息收入、利息费用、财产和设备折旧、无形资产摊销、重组成本、收购、整合和转型成本、商誉减值以及基于股票的薪酬 [10][11] - 2025年第三季度调整后EBITDA为6990万美元，较2024年同期的8325.5万美元有所下降 [18] - 2025年第三季度净亏损为4950.7万美元，调整项总额为1.19416亿美元，主要包含无形资产摊销8575.7万美元、商誉减值1262.5万美元和基于股票的薪酬1699.6万美元 [18] 业绩发布安排 - 公司将于2025年10月29日美国东部时间下午5:00举行电话会议，讨论2025年第三季度财务业绩 [4] - 电话会议可通过拨打电话或在线音频网络广播接入，录音回放将在通话结束后提供，并保留约90天 [4]

文章核心观点 - 文章探讨两家表现不佳的医疗保健公司Iovance Biotherapeutics和Teladoc Health的投资潜力 并分析哪一家是更具吸引力的逆向投资选择 [1][2] - 尽管两家公司均面临挑战且具有高风险 但文章认为Teladoc Health是目前更好的选择 因其收入更高 亏损更低 且拥有更深的生态系统和品牌知名度 [13][16] Iovance Biotherapeutics分析 - Iovance Biotherapeutics是一家小型生物技术公司 其开发的Amtagvi是首个获批用于晚期黑色素瘤的疗法 [3] - 自2024年2月获批以来 Amtagvi销售额逐步增长 2025年上半年公司收入达1.093亿美元 较去年同期增长超过三倍 [3] - 公司预计本财年收入在2.5亿至3亿美元之间 当前市值仅为7.73亿美元 [4] - Amtagvi近期在加拿大获批 并计划在其他国家推出 公司估计美国每年有8000名患者死于黑色素瘤 潜在市场巨大 [4][5] - 该药物正在被研究用于治疗其他类型癌症 若取得临床和监管进展 有望推动公司盈利 [6] - Amtagvi的生产和管理复杂 需使用患者自身细胞 平均耗时34天制造 并通过静脉输注给药 且只能在专业中心进行 这限制了药物的可及性并增加了商业化成本 [6][7] Teladoc Health分析 - Teladoc Health是远程医疗市场的重要参与者 但其过去几年失去了显著的市场吸引力 [8] - 截至第二季度 其综合护理部门拥有1.024亿会员 较去年同期增长11% [8] - 公司的BetterHelp虚拟治疗部门正在流失付费用户 但公司已采取措施应对 包括收购虚拟心理健康服务提供商UpLift [9] - BetterHelp不包含保险覆盖 而UpLift与第三方支付方签订了覆盖1亿潜在患者的协议 这有助于吸引更多用户 [9][10] - 公司正通过国际扩张努力扭转局面 近期国际销售额增长较快 [10] - 第二季度总收入同比下降2% 至6.319亿美元 但公司在远程医疗市场的稳固地位 以及推动虚拟治疗业务和国际扩张的努力 可能助其复苏 [11][12] 投资比较与结论 - Teladoc Health目前是更好的选择 因其产生更高的收入 净亏损较低 并拥有深厚的生态系统和行业内的品牌知名度 [13] - Iovance Biotherapeutics的Amtagvi前景看似乐观 但药物的复杂性使其商业可行性存疑 若其具有商业价值 考虑到公司过去18个月股价表现不佳且市值低于10亿美元 可能已有大型制药公司进行收购 [15] - 对于风险承受能力高于平均水平的逆向投资者 应考虑选择Teladoc Health [16]