股价表现 - Teladoc最新收盘价为7 40美元 较前一交易日上涨1 79% 涨幅超过标普500指数的0 09% [1] - 过去一个月公司股价累计上涨2 25% 表现优于医疗行业整体涨幅2 17% 但落后于标普500指数7 21%的涨幅 [1] 财务预测 - 预计公司下一季度每股收益为-0 23美元 较去年同期增长17 86% 但营收预计为6 2192亿美元 同比下降3 19% [2] - 全年共识预期显示每股亏损1 17美元 同比改善80 07% 全年营收预计25 1亿美元 同比下降2 15% [3] 分析师预期 - 过去30天Zacks共识EPS预期上调8 56% 反映分析师对公司短期业务趋势的乐观调整 [6] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 该评级系统历史数据显示1级(强力买入)股票年均回报率达25% [6] 行业地位 - 医疗服务业在Zacks行业排名中位列第68名 处于全部250+个行业的前28%分位 [7] - 研究显示排名前50%的行业平均表现是后50%行业的两倍 [7]

公司表现 - Teladoc股价在过去一个月下跌0.1%，表现逊于标普500指数[1] - 公司近期盈利预期趋势向下，共识预期下调13.87%[2] - Teladoc获得VGM综合评分A，其中增长评分A、动量评分B、价值评分B（位列前40%）[3] 行业动态 - Teladoc所属的医疗服务业同行Avantor同期股价上涨0.6%[5] - Avantor最新季度营收15.8亿美元（同比下滑5.9%），每股收益0.23美元（去年同期0.22美元）[5] - Avantor当前季度预期每股收益0.25美元（与去年同期持平），Zacks评级为4级（卖出）[6] 评级展望 - Teladoc获Zacks评级3级（持有），预计未来数月回报与市场持平[4] - Avantor的VGM综合评分为C级[6]

公司战略和发展方向和行业竞争 - 会议对四项提案进行投票，包括选举董事、批准高管薪酬、修订激励计划和批准审计师任命 [6][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 会议由首席执行官Chuck DeVita主持，首席法务官Adam Vanderbort担任秘书 [1][2] - 会议进行录音，参会者不得使用录制设备，会议规则和有权投票股东名单可在虚拟会议网站查看 [3] - 相关文件于2025年4月8日左右由Broadridge Financial Solutions分发给截至2025年3月27日的在册股东 [4] - 初步统计显示多数有表决权的流通股股东出席会议，选举监察员将提交正式报告 [4] - 若未投票可通过虚拟会议网站投票，已提交代理投票者可按指定方式投票，也可在网站更改投票 [5][6] - 会议暂停供股东评论、提问和投票，无关问题将在会后在投资者关系网站解答 [9][10] - 选举监察员告知多数投票赞成九位董事提名及提案二、三、四，最终投票结果将在四个工作日内以8 - K表格报告 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 无 - 无相关内容

评级与目标价调整 - JPMorgan分析师Lisa C Gill维持Teladoc Health中性评级 目标价从11美元下调至9美元 [1] - 新目标价基于2026年调整后EBITDA约6 5倍估值倍数 显著低于疫情前历史平均水平 [4] 财务表现与预期 - 第一季度营收6 294亿美元(同比下降3%) 超市场预期6 1929亿美元 但每股亏损0 53美元差于预期的0 34美元 [1] - 第二季度营收指引6 14-6 33亿美元 全年营收指引24 7-25 8亿美元(市场预期25 2亿美元) [2] - 下调2025年每股亏损预期至0 90-1 40美元(原指引0 50-1 10美元) 分析师共识为亏损0 93美元 [3] 分析师模型调整 - 2025年营收预估从25 2亿美元微调至25 16亿美元 调整后EBITDA预估从2 94亿美元降至2 82亿美元 [3] - 2026年营收预估从25 6亿美元下调至25 47亿美元 调整后EBITDA预估从3 14亿美元降至3 04亿美元 [4] 业务挑战与机遇 - 面临DTC行为健康业务挑战及宏观经济不确定性 BetterHelp业务能见度不足形成短期压力 [5] - 竞争优势包括：虚拟医疗渗透率提升带来的增长空间 行业领先地位 Primary360产品扩展机会 健康利润率及正向现金流 [6] 市场反应 - 财报发布后股价上涨2 4%至7 43美元 [6] 战略合作 - 与礼来旗下LillyDirect合作扩大减肥药Zepbound的可及性 [2]

股市中的机会与风险 - 股市中存在表现不佳但有望反弹的股票 也有表现不佳且近期难以反弹的股票 投资者应区分这两类股票 [1] - 以Moderna和Teladoc Health为例 分别代表有潜力的被低估股票和前景黯淡的股票 [2] Moderna投资价值分析 核心优势 - mRNA技术因新冠疫苗成功得到验证 Moderna是该领域领导者 [4] - 尽管过去三年股价表现落后市场 但公司在临床进展方面取得显著成果 如呼吸道合胞病毒疫苗mResvia获批 [5] - 拥有深度研发管线 未来五年可能大幅扩充获批疫苗组合 [5] 研发管线亮点 - 个性化癌症疫苗mRNA-4157在二期研究中显示优异效果 与Keytruda联用可降低黑色素瘤患者复发和死亡风险 目前正在进行六项二期或三期研究 [6] - 独立流感疫苗和新冠/流感联合疫苗接近获批 [7] 财务与运营规划 - 2024年新冠疫苗收入指引中值为20亿美元 计划到2027年削减14-17亿美元运营费用 [8] - 凭借更快开发的mRNA疫苗管线 收入增长和成本降低可能带来优异回报 [9] Teladoc Health风险分析 经营困境 - 远程医疗需求下降导致收入增长停滞 2024年Q1收入同比下降3%至6.294亿美元 每股净亏损0.53美元 [10][11] - 总访问量同比下降 心理治疗服务BetterHelp订阅用户同比减少4%至39.7万 [12][13] 结构性挑战 - 尽管毛利率约70% 但持续亏损 近年多次因收购相关商誉减值导致巨额亏损 [10][12] - 面临激烈竞争 美国市场尚未取得主导地位 国际扩张计划成效存疑 [14]

公司业绩表现 - 公司2025年第一季度调整后每股亏损19美分 优于Zacks一致预期的33美分亏损及去年同期的49美分亏损 [2] - 营业收入6.294亿美元 同比下降2.6%但超预期1.9% 其中接入费收入5.257亿美元同比下降6%且低于预期1.5% 其他收入1.036亿美元同比增长16%且超预期22.9% [2][3] - 美国地区收入5.25亿美元同比下降4%但超预期1.2% 国际收入1.044亿美元同比增长6%且超预期6.1% [4] 业务板块动态 - 综合护理板块收入3.895亿美元同比增长3% 超Zacks预期及公司预期 调整后EBITDA 5,040万美元同比增长6% 利润率从12.6%提升至12.9% [6] - BetterHelp板块收入2.399亿美元同比下降11%但超预期 调整后EBITDA 770万美元同比暴跌50% 利润率从5.7%恶化至3.2% [7] 运营指标 - 总访问量440万次同比下降3%且略低于预期0.1% 美国综合护理会员数达1.025亿同比增长12%且超预期1.2% [8] - 总支出7.5亿美元同比上升2.3%高于预期 主要因收入成本及行政管理费用增加 [5] 财务状况 - 现金及等价物12亿美元较2024年末13亿美元下降 总资产34亿美元较上年末35亿美元减少 [9] - 债务9.923亿美元较2024年末微增 股东权益14亿美元较上年末15亿美元下降 经营现金流1,590万美元同比改善 资本支出3,160万美元同比下降11% [10] 业绩展望 - 第二季度综合护理收入预计增长0.25%-2.75% BetterHelp收入预计下降7.5%-11.25% 总收入指引6.14-6.33亿美元 [11][12] - 2025全年收入指引24.68-25.76亿美元 每股亏损0.9-1.4美元 调整后EBITDA预计2.63-3.04亿美元 自由现金流指引1.7-2亿美元 [15] - 综合护理板块全年收入增长预期0-3% BetterHelp板块收入下降预期3.75%-9.75% 后者EBITDA利润率预期下调至4.75-6.25% [13][14] 同业比较 - 同业公司Aveanna Healthcare当前年度每股收益预期12美分 近60天获5次上调 收入预期21亿美元预示4.6%增长 [17] - BrightSpring Health Services每股收益预期82美分 近7天获2次上调 收入预期121亿美元预示7.1%增长 [18] - GeneDx Holdings每股收益预期1.09美元 过去四个季度平均盈利超预期145.8% 收入预期3741亿美元预示22.5%增长 [19]

市场定位策略 - 建议关注5月初被市场错误定价的低估股票以优化投资组合定位 [1] 注：根据任务要求，已过滤免责声明、风险提示及分析师披露等非核心内容，仅保留与公司和行业直接相关的投资策略信息

美国综合护理会员数据变化 - 美国综合护理会员数量在2025年3月31日增至1.025亿，较2024年同期增加1070万，增幅为12%[108] - 2025年第一季度美国综合护理会员月均收入为1.27美元，2024年同期为1.38美元[110] 慢性病护理项目注册人数变化 - 慢性病护理项目注册人数在2025年3月31日增至115.1万，较2024年同期的112.1万增加3%[109] BetterHelp付费用户数据变化 - BetterHelp付费用户在2025年第一季度降至39.7万，较2024年同期的41.5万减少4%[111] 综合护理业务运营特点 - 公司综合护理业务新客户合同多在1月1日生效，会员增加但利用率和注册率在服务交付逐步提升前受抑制，第一和第四季度就诊及其他费用收入最高[112] BetterHelp业务运营特点 - BetterHelp业务在年末假期季因获客成本高减少营销活动，第四季度新会员增加少但经营收入表现好，第一季度营销活动恢复但新客户获取和收入增长滞后于营销支出，经营收入表现弱[113] 非GAAP财务指标相关 - 公司使用调整后EBITDA和自由现金流等非GAAP财务指标补充财务信息，以评估经营表现和财务业务趋势[116] - 调整后EBITDA包含净亏损、所得税准备、其他费用（收入）净额、利息收入、利息费用等多项内容[117] - 自由现金流是经营活动提供的净现金减去资本支出和资本化软件开发成本[118] - 非GAAP财务指标有局限性，公司通过结合GAAP指标和其他比较工具来弥补[121] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收6.294亿美元，较2024年同期的6.461亿美元减少1680万美元，降幅3%[125] - 2025年第一季度净亏损9301.2万美元，较2024年同期的8188.9万美元增加1112.3万美元，增幅14%[124] - 2025年第一季度调整后EBITDA为5809.3万美元，较2024年同期的6314万美元减少504.7万美元，降幅8%[124] - 2025年第一季度营收成本1.968亿美元，较2024年同期的1.945亿美元增加230万美元，增幅1%[126] - 2025年第一季度广告营销费用1.682亿美元，较2024年同期的1.833亿美元减少1510万美元，降幅8%[127] - 2025年第一季度技术研发费用7000万美元，较2024年同期的8140万美元减少1140万美元，降幅14%[129] - 2025年第一季度商誉减值5913.8万美元，2024年同期无此项[124] - 2025年第一季度无形资产摊销8430.4万美元，较2024年同期的9505.7万美元减少1080万美元，降幅11%[136] 综合护理业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度综合护理业务营收3.895亿美元，较2024年同期的3.771亿美元增加1240万美元，增幅3%[143] - 2025年第一季度综合护理业务调整后EBITDA为5037.9万美元，较2024年同期的4767.4万美元增加270.5万美元，增幅6%[142] BetterHelp业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度BetterHelp总营收降至2.399亿美元，减少2910万美元，降幅11%，主要因月均付费用户减少4%[147][148] - 2025年第一季度BetterHelp营收成本降至6520万美元，减少760万美元，降幅10%，主要因治疗师成本降低[147][148] - 2025年第一季度BetterHelp广告营销费用降至1.33亿美元，减少1400万美元，降幅10%，主要因数字和媒体广告支出减少[147][149] - 2025年第一季度BetterHelp其他部门费用增至3400万美元，增加20万美元，增幅1%，主要因法律监管费等增加[147][150] - 2025年第一季度调整后EBITDA降至771.4万美元，减少775.2万美元，降幅50%，调整后EBITDA利润率降至3.2%[147] 现金流数据关键指标变化 - 2025年第一季度经营活动净现金流为1590万美元，高于2024年同期的892万美元，主要因激励性薪酬支付减少[151][157] - 2025年第一季度投资活动使用现金1.233亿美元，高于2024年同期的3550万美元，主要因收购和软件开发成本支出[151][159] - 2025年第一季度融资活动提供现金80万美元，低于2024年同期的180万美元，主要因员工股票购买计划收益减少[151][160] - 2025年第一季度自由现金流净流出1570万美元，低于2024年同期的2660万美元，主要因激励性薪酬和软件开发成本支出减少[161] 利率与收入市场占比情况 - 利率变动1%将使公司未来12个月现金及现金等价物利息收入变动约720万美元，公司约83%的收入来自美国市场[163][164]

财务表现 - 2025年第一季度营收6.2937亿美元 同比下降2.6% [1] - 每股收益-0.19美元 较去年同期-0.49美元有所改善 [1] - 营收超市场预期1.89% 市场共识预期为6.1767亿美元 [1] - 每股收益超预期42.42% 市场共识预期为-0.33美元 [1] 业务指标 - 美国综合护理会员平均收入1.27美元 与分析师预期一致 [4] - 美国综合护理会员数1.025亿 略高于分析师预期的1.013亿 [4] - BetterHelp付费用户40万 略高于分析师预期的39万 [4] - 慢性护理项目注册115万 低于分析师预期的119万 [4] 分业务收入 - 综合护理业务收入3.8947亿美元 同比增长3.3% 超分析师预期 [4] - BetterHelp业务收入2.399亿美元 同比下降10.8% 略超分析师预期 [4] - BetterHelp治疗服务收入2.3444亿美元 同比下降11.1% [4] - 其他健康服务收入546万美元 同比增长2.9% [4] 收入类型 - 其他类型收入1.0363亿美元 同比增长16.5% 大幅超分析师预期 [4] - 接入费用收入5.2574亿美元 同比下降5.6% 低于分析师预期 [4] 盈利能力 - BetterHelp业务调整后EBITDA 771万美元 略低于分析师预期 [4] - 综合护理业务调整后EBITDA 5038万美元 超分析师预期 [4] 市场表现 - 过去一个月股价下跌5.5% 同期标普500指数下跌0.2% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计表现与大盘一致 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入6.294亿美元，同比下降3%，处于指引区间高端 [22] - 调整后EBITDA为5810万美元，接近指引区间高端，利润率为9.2% [22] - 合并每股净亏损0.53美元，2024年第一季度为0.49美元，本季度包含非现金商誉减值费用0.34美元/股 [22] - 第一季度自由现金流净流出1600万美元，较上年同期改善1100万美元 [24] - 第一季度末资产负债表上现金及现金等价物近12亿美元 [24] - 预计2025年全年合并收入24.7 - 2.58亿美元，与之前展望一致；调整后EBITDA 2.63 - 3.04亿美元；全年自由现金流1.7 - 2亿美元 [28] - 预计2025年基于股票的薪酬费用在1.05 - 1.15亿美元，较之前估计低约1500万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 综合护理业务 - 第一季度收入3.895亿美元，较上年同期增长3.3%，超指引区间上限 [24] - 美国综合护理业务季度末会员数达1.025亿，超指引区间上限，同比增长12%，环比新增870万会员 [13][25] - 美国虚拟就诊量增长7%，慢性病护理注册人数增加3% [14] - 国际业务以固定汇率计算收入实现两位数中期增长 [14] - 第一季度调整后EBITDA为5040万美元，较2024年第一季度增长6%，调整后EBITDA利润率为12.9%，同比上升约30个基点 [26] - 预计2025年全年收入与上年持平或增长3%，Catapult预计贡献约200个基点的全年收入增长 [29] - 预计第二季度综合护理业务收入增长0.25% - 2.75%，调整后EBITDA利润率在13.25% - 14.75% [31] 心理健康业务（BetterHelp） - 第一季度收入2.399亿美元，较上年下降11%，高于指引区间中点 [27] - 平均付费用户数量环比降幅不到1%，3月底总用户数超12月 [27] - 第一季度调整后EBITDA为770万美元，上年同期为1550万美元，调整后EBITDA利润率为3.2%，上年同期为5.7% [28] - 预计2025年全年收入较2024年下降3.75% - 9.75% [38] - 预计全年调整后EBITDA利润率在4.75% - 6.25%，较之前展望下降150个基点 [39] - 预计第二季度收入同比下降7.5% - 11.25%，调整后EBITDA利润率为2.5% - 5.25% [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 综合护理业务国际市场收入以固定汇率计算实现两位数中期增长，在B2B和公共卫生渠道以及不同地区均有显著成果 [14] - BetterHelp业务在国际市场持续推进，包括英语国家和本地化市场的拓展，国际市场用户获取成本相对较低，但收入也较低 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略发展方向 - 收购虚拟心理健康公司Uplift，推进在虚拟心理健康领域的地位，使BetterHelp能支持消费者使用保险福利，服务更多寻求心理健康护理的人群 [7][8] - 综合护理业务聚焦增加客户、会员数量和服务使用量，拓展预防性护理，推出新一代心血管代谢健康解决方案，加强与药企合作支持体重管理 [13][15] - 持续推进BetterHelp业务在国际市场的增长、推出新定价模式和产品改进 [12] 行业竞争 - 医疗行业受医疗成本趋势、疾病流行、供应商压力和心理健康挑战等因素影响，公司需应对健康计划调整成本趋势带来的机遇和挑战 [18] - 宏观经济环境中关税情况不稳定，公司采购的部分设备受影响，正实施缓解策略，如申请豁免、调整价格和评估替代采购来源 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局表现满意，各项业务按战略优先事项推进，有望实现全年收入展望 [21] - 虽宏观环境存在不确定性，但公司专注可影响的方面，将按既定战略优先事项推进业务 [21] - 收购Uplift和Catapult Health带来显著机遇，有望加强公司地位，释放未来增长潜力 [21] 其他重要信息 - Teladoc被评为2025年《新闻周刊》美国最值得信赖的公司之一，在医疗保健和生命科学行业排名第一 [42] - 入选《今日美国》首届美国最值得信赖品牌榜单，在药房、健康和 wellness 类别中获五星级评级 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：BetterHelp第四季度推出的短期合同（每周计费）对客户流失率的影响及未来三个季度的预期，以及核心BetterHelp网络未能获得保险支付方覆盖的原因和与Uplift网络的区别 - 短期合同因价格更易接受，转化率更高，但因每周提醒，客户流失率也更高，总体仍为净正向影响，公司将持续评估长期价值；此前暂停与支付方的合作是为避免信号混乱，借助Uplift交易加速业务，BetterHelp网络中有大量治疗师符合保险支付方要求，未来将逐步激活 [48][49][51] 问题2：BetterHelp和综合护理业务中会员数量增长但收入下降的原因 - 综合护理业务收入下降是因新会员大量加入，尚未有时间向其销售更多增值服务，从同店销售角度看，收入/会员指标略有上升；BetterHelp业务收入下降是因国际业务收入/会员较低，以及新推出的低价周度套餐吸引更多用户 [61][64][66] 问题3：公司在注重会员增长的同时如何确保盈利增长，以及判断公司恢复增长的标志 - 会员增长将转化为服务使用量增长，随着业务从订阅模式向按次收费模式转变，会员激活带来的就诊量是收入来源；公司通过技术提升就诊价值，利用临床优势和产品广度提升慢性护理管理项目价值，以推动增长；Uplift收购可利用BetterHelp的广告投入，提高转化率，促进收入和利润增长 [71][73][75] 问题4：BetterHelp下半年利润率改善的节奏，以及Uplift的定价模式和与综合护理业务心理健康解决方案的整合情况 - 下半年增长受国际业务推进、保险业务发展和第四季度广告投入减少等因素驱动；Uplift采用按次收费模式，与综合护理业务的心理健康服务面向不同市场和客户用例，但虚拟心理健康护理是公司重要战略方向 [80][81][83] 问题5：BetterHelp业务客户获取成本（CAC）趋势，国内外是否有差异，以及广告和营销支出比例下降的情况 - 第一季度CAC趋势稳定且较之前有利，主要因周度套餐的高转化率；国内外无显著差异；公司因宏观不确定性和消费者情绪不稳定，为应对广告成本波动，为BetterHelp业务设定较宽的指引范围 [92][93][94] 问题6：公司在技术和管理费用方面的成本节约机会 - 公司第一季度成本节约超预期，技术和开发支出同比下降，预计全年该费用绝对值也将下降；管理费用方面，公司将继续保持克制和纪律，已下调全年基于股票的薪酬费用预期 [100][101][102] 问题7：公司资本部署策略，为何不更积极进行股票回购 - 公司优先部署资本以积累推动可持续收入和利润增长的能力，包括收购业务；同时关注整体杠杆和债务情况，评估2027年到期债券；股票回购未被排除，将根据业务发展和机会进行综合考虑 [108][109][110] 问题8：公司管理层应对TRICARE会员激活、交叉销售和BetterHelp业务转型等不同挑战的能力，以及两项业务整合的战略价值 - 公司已对组织架构进行调整，使其更贴近客户，提高了运营敏捷性和管理效率，有能力执行各项战略；两项业务规模较大，公司有责任最大化其价值，激活相关战略将带来收益 [117][118]