新冠疫情对公司财务影响 - 2021年1 - 6月和2022年1 - 6月，新冠疫情对公司运营结果有影响，2021年3 - 6月和6 - 6月，调整新冠相关贷款损失拨备使收入增加2600万美元，调整后EBITDA净正向影响1600万美元，部分被100万美元新冠费用抵消[174] 公司收购情况 - 2021年1月5日，公司以1亿美元收购Travel + Leisure品牌及相关资产，2021年支付5500万美元，2022年第二季度支付2000万美元，剩余款项将于2024年6月前完成支付[175] 业务部门管理与分类调整 - 2022年第二季度，Extra Holidays管理过渡到度假所有权部门，之前报告在旅游和会员部门的结果被重新分类[177] 度假所有权部门业务数据变化 - 2022年3 - 6月与2021年同期相比，度假所有权部门总VOI销售从3.83亿美元增至5.27亿美元，增长37.7%；旅游次数从11.7万次增至14.8万次，增长26.6%；每位客人的销售额从3151美元增至3489美元，增长10.7%[180] - 2022年第二季度度假所有权业务净收入增加1.31亿美元，调整后EBITDA增加5000万美元；受外币影响，净收入减少200万美元（0.3%），调整后EBITDA减少100万美元（0.7%）[188] - 2022年上半年度假所有权业务净收入增加2.87亿美元，调整后EBITDA增加8700万美元；受外币影响，净收入减少400万美元（0.4%），调整后EBITDA减少100万美元（0.5%）[202] - 2022年上半年度假所有权业务净收入增加主要源于净VOI销售、物业管理收入和佣金收入增加，费用增加主要是由于销售和佣金、营销、物业管理等费用增加[196][200] 旅游和会员部门业务数据变化 - 2022年3 - 6月与2021年同期相比，旅游和会员部门交换交易从28.8万笔降至25.3万笔，下降12.1%；旅游俱乐部交易从16.9万笔增至19万笔，增长12.2%；总交易从45.7万笔降至44.3万笔，下降3.1%[180] - 2022年第二季度旅游与会员业务净收入减少600万美元，调整后EBITDA减少700万美元；受外币影响，净收入减少100万美元（0.5%），调整后EBITDA增加200万美元（2.8%）[191] - 2022年上半年旅游与会员业务净收入增加1900万美元，调整后EBITDA持平；受外币影响，净收入减少200万美元（0.5%），调整后EBITDA增加100万美元（0.7%）[206] - 2022年上半年旅游与会员业务净收入增加主要源于交易和订阅收入增加，费用增加主要是由于销售成本和重组费用增加[200] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2022年3 - 6月与2021年同期相比，公司净收入从7.97亿美元增至9.22亿美元，增加1.25亿美元；费用从6.46亿美元增至7.37亿美元，增加9100万美元；营业收入从1.51亿美元增至1.85亿美元，增加3400万美元[182] - 2022年3 - 6月与2021年同期相比，其他费用净额增加700万美元，主要是由于股权投资未确认损失[184] - 2022年3 - 6月和2021年同期，公司有效税率分别为24.3%和29.5%，2022年受与税务机关有效解决的税务立场未确认税收优惠减少影响，2021年受未确认税收优惠增加和某些州及外国税率变化导致的净递延税负债重新计量影响[185] - 2022年3 - 6月与2021年同期相比，归属于公司股东的净收入从7200万美元增至1亿美元，增加2800万美元[182][186] - 2022年3 - 6月净收入增加主要因度假所有权部门收入增加1.59亿美元，部分被旅游和会员部门收入减少500万美元抵消；费用增加主要因度假所有权部门销售和佣金费用增加3500万美元等多项因素[183][186] - 2022年第二季度公司净收入为1亿美元，2021年同期为7200万美元；调整后EBITDA为2.3亿美元，2021年同期为1.93亿美元[187] - 2022年上半年公司净收入为1.51亿美元，2021年同期为1亿美元；调整后EBITDA为3.99亿美元，2021年同期为3.22亿美元[201] - 2022年上半年公司净收入增加3.06亿美元，受外币影响减少600万美元（0.4%）；费用增加2.41亿美元，受外币影响减少500万美元（0.4%）[193][196] - 2022年和2021年上半年公司有效税率分别为26.8%和26.6%，2022年受未确认税收优惠减少影响，2021年受基于股票的补偿超额税收优惠等影响[199] 公司重组费用情况 - 2022年上半年重组费用为800万美元，其中旅游和会员部门人员成本600万美元，度假所有权部门租赁和人员相关成本100万美元，公司运营人员相关成本100万美元，包括300万美元加速基于股票的薪酬费用[208] - 2020年记录3700万美元重组费用，大部分与COVID - 19相关，截至2021年12月31日，重组负债为2200万美元，2022年上半年现金支付减少200万美元，剩余2000万美元租赁相关负债预计2029年底支付[209][211] 公司资产负债情况 - 2022年6月30日较2021年12月31日，总资产减少1.11亿美元，主要因现金及现金等价物、存货和预付费用减少，部分被物业和设备净值增加4100万美元抵消[212] - 2022年6月30日较2021年12月31日，总负债减少5900万美元，主要因无追索权度假所有权债务减少9200万美元；总赤字增加5200万美元，主要因股票回购、股息和不利货币换算调整[213] 公司流动性与信贷情况 - 公司认为有足够流动性满足未来一年及以后现金需求，包括偿还2023年3月到期的4亿美元票据[214] - 10亿美元循环信贷工具2021年续约，期限延至2026年10月，截至2022年6月30日，扣除信用证后可用额度9.98亿美元[215] - 截至2022年6月30日，第一留置权杠杆比率为3.72:1，利息覆盖率为4.62:1，符合财务契约；因第一留置权杠杆比率降至3.75:1以下，2022年第三季度循环贷款借款利率和信用证费用将降低25个基点[219][220] - 截至2022年6月30日，有33.7亿美元有担保票据和定期贷款B未偿还，到期日从2023年至2030年[221] - 2022年3月4日，美元银行管道融资工具续约，期限延至2024年7月，借款能力从8亿美元降至6亿美元；2022年第一季度完成2.75亿美元证券化融资，2021年全年完成8.5亿美元，2022年第二季度末后又完成2.75亿美元[222][223] - 截至2022年6月30日，所有证券化贷款池均符合适用合同触发条件[225] 公司现金流量情况 - 2022年6月30日止六个月，经营活动提供净现金2.3亿美元，上年同期为2.9亿美元，减少6000万美元[232][233] - 2022年6月30日止六个月，投资活动使用净现金2900万美元，上年同期为6200万美元，减少3300万美元[232][234] - 2022年6月30日止六个月，融资活动使用净现金3.15亿美元，上年同期为11亿美元，减少7.83亿美元[232][235] 公司债务与承诺情况 - 2022年6月30日，公司有18.42亿美元无追索权债务，9.75亿美元债务利息，7.99亿美元采购承诺，1.45亿美元经营租赁，6500万美元有条件回购库存[229] - 公司为度假所有权业务获得12家担保提供商总计23亿美元的担保承诺，截至2022年6月30日，已使用3.62亿美元[230] 公司股票回购与股息情况 - 公司有65亿美元的股票回购计划授权，截至2022年6月30日，剩余可用额度为7亿美元[242] - 2022年上半年，公司以平均每股50.67美元的价格回购250万股，花费1.28亿美元[243] - 2022年第一和第二季度，公司每股支付现金股息0.4美元，上年同期为0.3美元，分别支付7000万美元和5300万美元[244] 利率与汇率变动影响 - 假设利率和外汇汇率变动10%，利率变动将使年度消费者融资利息费用和总利息费用增减100万美元，外汇汇率变动将使未到期远期外汇合约公允价值增减约500万美元[250] - 截至2022年6月30日，可变利率借款中非追索权债务为3.97亿美元，公司债务为2.87亿美元，基础利率变动100个基点将使年度消费者融资利息费用增减400万美元，年度债务利息费用增减300万美元[251]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为1.7亿美元，调整后摊薄每股收益为0.69美元，去年同期调整后EBITDA为1.29亿美元，调整后摊薄每股收益为0.39美元，本季度有效税率31%，预计全年有效税率在27% - 28% [6][22] - 预计第二季度调整后EBITDA在2.2亿 - 2.3亿美元，全年调整后EBITDA在8.55亿 - 8.75亿美元 [17] - 净企业杠杆率持续下降，季度末为3.8倍 [30] - 第一季度确认700万美元与重组计划相关的费用，大部分在2022年第一季度产生，其余将在第二季度确认 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第一季度该业务板块收入6.04亿美元，调整后EBITDA为1.03亿美元，较2021年第一季度分别增长35%和56% [23] - 第一季度提供10.8万次旅游体验，每客交易量（VPG）为3377美元，较上年第一季度分别增长42%和19% [23] - 第一季度贷款损失拨备率为14% [23] - 预计第二季度度假所有权业务总销售额在5亿 - 5.2亿美元，VPG约为3300美元，贷款损失拨备率低于17% [33] - 预计全年度假所有权业务总销售额在19亿 - 20亿美元，VPG约为3200美元 [34] 旅游与会员业务 - 第一季度该业务板块收入2.1亿美元，较上年第一季度增长15%，高于2019年第一季度调整后水平，调整后EBITDA为8400万美元，较上年增长12% [24] - 第一季度每笔交易收入同比增长12%，交易数量增长6% [14] - 旅游俱乐部业务表现强劲，每笔交易收入同比增长21%，交易数量增长18% [15] - 3月RCI非交换旅游预订量是2020年推出扩展服务以来最高，是去年年底的两倍 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 休闲旅游自2月开始急剧复苏，3月持续增强，4月未放缓，公司预计入住率将高于2019年水平 [6][13] - 第二季度度假所有权业务预订夜数比2019年高10%，截至年底，平均停留时间比2019年长8% [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于ABC战略，即加速全球业务增长、强化核心品牌优势、深化产品和服务 [19] - 过去几年推出新业务线补充交换业务增长，旅游与会员业务不仅抵消了注册量下滑的不利影响，还实现了收入和调整后EBITDA增长 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为通胀对公司商业模式是净利好，酒店和度假屋租金上涨使公司产品更具价值，提高了销售成交率 [8] - 公司在未来几年内不受建筑成本上升影响，劳动力成本上升影响较小，业主旅游需求旺盛，通胀强化了业主购买决策 [8][13] - 管理层对休闲旅游市场的强劲表现和公司把握机会的能力感到满意，对业务的弹性有信心 [37] 其他重要信息 - 公司库存状况良好，资产负债表上有5年的库存，预计到2025年可通过减少库存支出累计节省约4亿美元现金 [25] - 第一季度完成一笔2.75亿美元的交易，预付款率98%，加权平均利率3.84% [26] - 截至3月31日，89%的债务为固定利率，预计利率每上升50个基点对收益有年化影响，但调整后EBITDA影响较小 [27] - 3月31日支付了每股0.4美元的股息，并建议董事会在第二季度继续维持该股息水平 [29] - 第一季度进行了股票回购活动，董事会最近批准增加5亿美元的回购授权 [29][30] - 公司自由现金流转化率回到历史范围55% - 60%，预计未来将提升至58% - 63% [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在利率上升环境下，公司如何考虑提高分时度假融资利率 - 公司一直在逐步提高利率，考虑到消费者对产品价值的认可，不会大幅提高向消费者收取的利率，保持产品可负担性是提高成交率和VPG的关键，VPG的提升能覆盖利率上升带来的利息成本增加 [39][40][41] 问题2: 公司剩余的回购授权和EBITDA指引是否意味着回购将大幅加速 - 公司自由现金流转化率在55% - 60%，支付股息后有2.5亿 - 2.8亿美元的资金可用于回购，扣除第一季度已花费的4500万美元，若有可用自由现金流且不增加杠杆，可增加回购 [43] 问题3: 度假所有权业务提升价值主张和利用价值的策略 - 酒店行业提价使公司产品对消费者更具价值，公司希望保持价格和APR相对稳定，注重客户终身价值，目前成交率上升，消费者出行恢复到历史正常水平 [46][48][49] 问题4: 市场利率变动对公司证券化和APR的影响 - 利率上升50个基点对EBITDA影响约400万美元，且随着第三和第四季度发行结束影响会减小，VPG的提升能覆盖该影响，公司会密切监控利率并控制成本，89%的公司债务为固定利率 [51][52][53] 问题5: B2B和B2C旅游俱乐部业务与预期的对比情况 - 管理层对B2B和B2C业务的商业模式和经济预测越来越有信心，B2B业务管道持续转化为实际合同，第一季度已启动5个俱乐部，预计2022年剩余时间会有经济数据体现；B2C业务启动比B2B晚9个月，目前开始看到会员获取方面的进展 [55][56][57] 问题6: 旅游俱乐部业务高管层变动的原因 - 公司启动B2B和B2C业务时将其分开，后来发现业务发展、营销和技术平台存在重复工作，为提高效率和执行效果进行了调整 [59][60] 问题7: 旅游与会员业务每笔交易收入大幅增长的驱动因素 - 一是向RCI会员提供全景旅游解决方案俱乐部服务，会员预订额外交易增加；二是将该产品推广到更多协会和附属机构，带来交易增长，预计全年旅游俱乐部业务将持续增长，但会带来一定利润率压力 [64][65][66] 问题8: 房地产和土地收购的情况 - 公司资产负债表上的库存充足，对现金流有利，未来几年库存采购支出减少，已购买的库存几乎没有定价压力，大部分收购成本已固定，公司对现有库存满意，有信心提高自由现金流转化率 [67][68][69] 问题9: 成交率在不同年龄段是否有变化，是否会重新考虑针对新客户群体的营销 - 公司提高了旅游体验的最低FICO分数，通胀环境进一步提高了成交率，70%的新业主是X世代或千禧一代，公司认为这一趋势使客户群体年轻化，为业务带来新活力，夏季公司将投资新业主业务并提高利润率 [71][72][74] 问题10: 度假所有权业务能否实现净业主增长，能否区分新增和流失情况 - 过去两年受疫情影响会员数量下降，公司致力于提高新业主比例，预计今年剩余时间超过30%，2023年超过35%并向40%迈进，希望未来会员数量开始增长 [75][76] 问题11: 旅游与会员业务中RCI会员非交换交易的例子 - 第一季度RCI会员有更多交易流向旅游俱乐部，去年奥密克戎使交换业务从第一季度推迟到第二季度，今年第一季度交换业务预订增加；多数RCI会员可通过全景旅游解决方案系统访问60万多家酒店，随着该服务推广，非交换交易增长，有助于提高会员留存率 [78][79][80] 问题12: 度假所有权业务第一季度成本方面影响利润率的因素 - 第一季度是度假所有权业务销售淡季，公司为夏季旺季提前招聘营销和销售人员，对利润率有一定压力，但这是正确的商业决策，预计第二季度利润率将上升 [82][83][85] 问题13: 度假所有权业务长期利润率潜力 - 公司改变营销方式提高了度假所有权业务效率和利润率，预计未来随着成本销售的可预测性提高和低产品成本回归，利润率将继续上升；旅游与会员业务利润率较低，但两者可相互抵消，公司目标是将增长率从个位数中段提高到个位数高位，为股东带来更多EBITDA和现金流 [90][91][92] 问题14: 销售中心优秀销售人员的流动情况和新员工招聘情况 - 随着旅游流量增加，优秀销售人员接待客户增多，受益于高成交率；公司没有大规模招聘，而是投资现有员工，避免在劳动力市场困难时增加培训成本和人员流动率 [93][94][95]

公司收购情况 - 2021年1月5日，公司以1亿美元收购Travel + Leisure品牌及相关资产，2021年已支付5500万美元，2022年6月将支付2000万美元，剩余款项2024年6月完成支付[166] 度假所有权业务关键指标变化 - 2022年第一季度，度假所有权业务的VOI总销售额为3.79亿美元，较2021年的2.36亿美元增长60.8%；旅游次数为10.8万次，较2021年的7.6万次增长41.8%；每位客人的销售额为3377美元，较2021年的2847美元增长18.6%[171] - 度假所有权业务净收入增长1.55亿美元（35.0%），调整后EBITDA增长3700万美元（56.1%）[178] 旅游与会员业务关键指标变化 - 2022年第一季度，旅游与会员业务的总交易次数为54.3万次，较2021年的51.3万次增长5.8%；每次交易的总收入为288美元，较2021年的258美元增长11.6%[171] - 旅游与会员业务净收入增长2700万美元，调整后EBITDA增长900万美元[183] - 2022年第一季度公司产生700万美元重组费用，主要在旅游与会员部门[185] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2022年第一季度，公司净收入为8.09亿美元，较2021年的6.28亿美元增加1.81亿美元，排除外汇影响后，主要因度假所有权和旅游与会员业务收入增加[173] - 2022年第一季度，公司费用为6.92亿美元，较2021年的5.41亿美元增加1.51亿美元，排除外汇影响后，主要因各业务成本增加[173] - 2022年第一季度，公司利息费用为4700万美元，较2021年的5300万美元减少600万美元，主要因平均债务余额降低[174] - 2022年第一季度，公司其他收入净额较2021年增加300万美元，主要因2022年增值税准备金释放[174] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司有效税率分别为31.3%和17.1%，税率变化主要因2021年股票薪酬超额收益及2022年法定变化和未确认税收利益增加[175] - 2022年第一季度，归属于公司股东的净收入为5100万美元，较2021年的2900万美元增加2200万美元[173] - 2022年第一季度公司净收入8.09亿美元，2021年同期为6.28亿美元；调整后EBITDA为1.7亿美元，2021年同期为1.29亿美元[177] 公司资产负债情况 - 截至2022年3月31日，公司总资产66亿美元，较2021年12月31日增加1200万美元；总负债74.11亿美元，增加2900万美元；总赤字8.11亿美元，增加1700万美元[188] 公司流动性与信贷情况 - 公司认为有足够流动性满足未来一年及以后现金需求，包括偿还2023年3月到期的4亿美元票据[190] - 10亿美元循环信贷工具，截至2022年3月31日，扣除信用证后可用额度9.98亿美元[191] 公司债务情况 - 截至2022年3月31日，公司有33.7亿美元有担保票据和定期贷款B未偿还，到期日从2023年到2030年[196] - 2022年3月31日至2027年3月31日及之后，公司债务总计33.79亿美元，其中非追索权债务19.49亿美元，债务利息10.38亿美元[203] - 2022年3月31日，公司从12家担保提供商处获得23亿美元的担保承诺，其中3.64亿美元已使用[204] 公司融资情况 - 2022年第一季度完成2.75亿美元证券化融资，2021年全年为8.5亿美元[198] 公司证券化贷款池情况 - 截至2022年3月31日，公司所有证券化贷款池均符合适用合同触发条件[200] 公司现金流量情况 - 2022年第一季度，公司经营活动产生的净现金为1.41亿美元，较上年同期增加6300万美元；投资活动使用的净现金为1600万美元，较上年同期减少3100万美元；融资活动使用的净现金为7900万美元，较上年同期减少8.05亿美元[206] 公司项目花费情况 - 2022年第一季度，公司在度假所有权开发项目上花费1300万美元，预计2022年花费1.5 - 1.7亿美元，2023 - 2026年平均每年花费1.4 - 1.7亿美元[207][211] - 2022年第一季度，公司资本支出为1000万美元，预计2022年花费6000 - 6500万美元[212] 公司股票回购与股息情况 - 截至2022年3月31日，公司股票回购计划总授权为60亿美元，剩余可用额度为2.83亿美元，第一季度回购0.8万股，花费4500万美元，季度末董事会将授权增加5亿美元[216][217][218] - 2022年第一季度，公司支付现金股息每股0.4美元，总计3500万美元；2021年第一季度支付每股0.3美元，总计2600万美元[219] 公司业务季节性与影响因素 - 公司度假所有权销售净收入和净收入存在季节性波动，VOI销售第三季度通常较高，度假交换费第一季度通常最高，且可能受COVID - 19影响[220] 利率与汇率变动影响 - 假设利率和外汇汇率变动10%，利率变动对年度消费者融资利息费用和总利息费用增减影响小于100万美元，外汇汇率变动对未到期远期外汇合约公允价值增减影响约600万美元[225] - 2022年3月31日，公司可变利率借款中非追索权债务为2.91亿美元，公司债务为2.88亿美元，基础利率变动100个基点将使年度消费者融资利息费用和年度债务利息费用增减300万美元[226] 疫情对公司业务的影响 - 公司业务受新冠疫情影响，但2022年第一季度和2021年第一季度的影响较疫情早期显著降低[165]

业绩总结 - 2021年第四季度净收入为8.7亿美元，同比增长432%[9] - 2021年全年净收入为15亿美元，同比增长228%[9] - 2021年第四季度调整后的EBITDA为2.28亿美元，占总收入的26.2%[139] - 2021年净现金流为5.68亿美元，较上年增长[141] - 2021年调整后的自由现金流为2.23亿美元，较上年增长[141] 用户数据 - 2021年公司拥有833,000名业主，年保留率达到98%[53][54] - 2021年新业主中65%为千禧一代和X世代[55] - 截至2021年12月31日，RCI拥有约360万会员，覆盖超过4200个度假村[71] 未来展望 - 预计2021至2025年间，调整后收入年复合增长率（CAGR）为9%至10%[94] - 预计2021至2025年间，旅游业务年复合增长率（CAGR）为18%至20%[99] - 预计2025年调整后EBITDA将在7.4亿至7.8亿美元之间[98] - 预计2025年，旅行和会员业务的调整后EBITDA将在4.5亿至5.3亿美元之间[108] - 预计2025年，旅行+休闲业务的调整后EBITDA将在11.25亿至12.5亿美元之间[108] 新产品和新技术研发 - 2021年，订阅服务的收入增长率为400%[31] 市场扩张和并购 - 未来十年，现有业主的升级潜力预计为125亿美元[60] - 未来十年，俱乐部和度假管理的总收入潜力为193亿美元[60] - 2021年公司总VOI销售额预计为125亿美元[60] 负面信息 - 2019年资产减值损失为2.3亿美元，2018年为4百万美元[128] 其他新策略和有价值的信息 - 预计2022至2025年，调整后自由现金流（FCF）将达到24亿至26亿美元[120] - 公司计划在2022至2025年间进行2.4亿至2.6亿美元的潜在股息支付[120] - 预计2025年，旅行和会员业务将占总调整后EBITDA的约40%[95]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为2.28亿美元，调整后摊薄每股收益为1.19美元；2021年全年调整后EBITDA为7.78亿美元，调整后每股收益为3.65美元 [5] - 2021年调整后自由现金流为2.23亿美元，超预期；第四季度恢复股票回购，2021年包括股息在内向股东返还1.34亿美元 [5] - 第四季度整体调整后EBITDA利润率为26%，全年为25%；若将2021年投资组合规模与2019年持平并排除新冠储备释放的EBITDA收益，调整后EBITDA利润率将比2019年同期高100个基点 [10] - 预计第一季度调整后EBITDA在1.6亿 - 1.7亿美元之间 [13] - 2021年公司净债务为30亿美元，杠杆率为3.99倍；预计随着调整后EBITDA持续增长，2022年杠杆率将继续下降 [17] - 2021年调整后自由现金流为2.23亿美元，自由现金流转化率为29%；预计2022年恢复到55% - 60%，长期将达到58% - 63% [18] - 预计全年有效税率为27%，公司债务净利息支出在1.85亿 - 1.95亿美元之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第四季度该业务板块收入为6.95亿美元，毛实现销售额为4.3亿美元，调整后EBITDA为1.8亿美元，较2020年第四季度分别增长37%、54%和58% [15] - 第四季度完成12.9万次旅游活动，每团销售额（VPG）为3222美元，较上年分别增长52%和10%；2021年VPG较2019年增长32%，第四季度较2019年第四季度增长36% [5][16] - 28%的总交易流向新业主，其中65%的销售对象是X世代和千禧一代 [6] - 第四季度Blue Thread销售占新业主交易的16%，全年占14%，均比上一年高出200多个基点 [7] 旅游与会员业务 - 第四季度和全年交易分别较上年增长30%和61%，各季度同比交易持续增长 [8] - 第四季度和全年每笔交易的交换收入分别增长44%和38% [8] - 非交换交易增长快于交换交易，非交换交易占比同比增加200个基点，2021年约占总交易的40% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 1月度假所有权度假村净预订量比2019年低8%，2月前三周2022年净预订量比2019年高5%；2月北美交换业务收入趋势转正 [11] - 澳大利亚重新开放边境，英国交换业务需求反弹，但预计国际业务反弹较慢，跨境旅游恢复到2019年水平需要更长时间 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2021年公司制定未来四年战略目标，即扩大潜在市场、加速盈利增长和增加自由现金流；1月收购Travel and Leisure品牌并推出新的基于订阅的Travel and Leisure Club [10] - 9月投资者日提出到2025年将调整后EBITDA复合年增长率提高到11% - 14%，通过核心业务增长和拓展新业务实现 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管奥密克戎病例增加使12月下旬预订行为出现短期犹豫，1月净抵达和远期预订受影响，但每次疫情反弹对业务影响逐渐减小，反弹更快更强 [11] - 通胀压力上升，但公司不认为这是重大风险，分时度假产品可锁定未来度假成本，有助于提高成交率 [12] - 公司对2022年休闲旅游市场充满信心，将专注执行9月制定的战略，加速增长路径明确 [14] 其他重要信息 - 第四季度因应收账款组合表现良好，释放4400万美元新冠专项储备，为调整后EBITDA带来2800万美元净收益；截至2021年12月31日，无剩余新冠相关应收账款储备 [16] - 第四季度完成三项重要交易：续签10亿美元循环信贷协议，延长至2026年10月并取消资本返还限制；完成3.5亿美元资产支持证券（ABS）交易；用2029年到期的4.5亿美元高级担保票据收益偿还2022年3月到期的6.5亿美元高级担保票据 [17] - 12月30日支付第四季度股息每股0.35美元，将在3月董事会会议上建议每股0.40美元股息；第四季度回购2600万美元股票，平均价格52.94美元，截至2021年底，授权股票回购计划剩余3.28亿美元 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：新业主销售和贷款损失准备金增加，是否会重新考虑目标客户信用质量范围，降低FICO评分标准 - 公司希望推动新业主销售，但对当前VPG表现满意，这得益于将FICO评分提高到640；不会很快降至600，但会综合考虑多种因素，如业主付款历史等，以促进销售和业务增长；预计平均FICO评分维持在640左右 [22] 问题2：2022年股票回购计划及当前回购情况 - 很高兴解除救济期限制，第四季度已进行股票回购；降低杠杆率将通过增加EBITDA实现，而非用现金偿还债务；资本分配上，将继续增加股息，多余现金用于股票回购；目前不会提供2022年股票回购节奏指引，但对资本分配的灵活性感到兴奋 [23][24] 问题3：排除奥密克戎影响，消费者回归后，分时度假与酒店相比是否有价值优势，公司是否提价 - 理论上和实际业务中都能体现分时度假相对酒店和房屋租赁的价值优势；成交率较疫情前提高200 - 300个基点，这得益于旅游质量提升和消费者对分时度假价值的认可；公司更倾向提高成交率而非大幅提价，因新业主终身价值重要；公司库存已支付，无建筑成本上升压力，利润率状况良好 [29][30] 问题4：奥密克戎导致12月和1月业务放缓，1月底或2月业务情况如何 - 第一季度业绩指引已考虑奥密克戎影响；2月北美收入高于2019年水平，1月低于10%；1月度假村抵达人数约低于2019年6%，2月持平或略高于；远期预订高于2019年水平；消费者旅游行为逐渐恢复正常，自驾前往度假村比例从疫情期间超90%降至73% [31][33] 问题5：此前目标是度假所有权业务新业主占比达50%，现在该目标是否合理，能否实现，40%左右能否达到相同现金流或EBITDA水平 - 新业主终身价值对长期增长率至关重要，疫情前目标是45%，实际达到40%；目前新业主占比28% - 30%，预计长期将回升至40%左右；维持在30%多至40%左右是可持续的良好状态，行业内其他公司也处于类似可持续增长区间 [40][41] 问题6：衡量订阅业务增长效率的关键指标有哪些 - 订阅业务有助于扩大潜在市场，实现轻资产交易和经常性收入；B2B业务方面，成功标志包括为白标俱乐部提供价值主张（已签约18家）、激活会员（如全国房地产经纪人协会4个月激活率达0.5%，预期为3% - 4%）和监控交易规模（预期交易规模在300 - 400美元，届时利润率将提升）；B2C业务Travel and Leisure Club将参考类似指标 [45][46] 问题7：考虑到吸引新买家和通胀因素，VPG未来走势如何 - VPG从2300 - 2400美元升至超3000美元，约一半归因于业主与新业主的组合变化，其余45% - 50%归因于产品质量、团队表现和营销努力；新业主占比从32%提高到34%会对VPG产生轻微不利影响，但休闲旅游市场强劲，团队表现出色，VPG保持良好，第一季度表现符合预期，全年可能有轻微回落但不显著 [54][55] 问题8：目前证券化市场情况及全年计划 - 预计全年进行三次证券化交易；处于利率上升环境，预计利率会上升，2021年低于2%的利率今年可能无法获得，但仍具吸引力；期望提前还款率保持在90%以上；对市场持乐观态度，已发行的定期交易为固定利率，新发行对2022年收益影响不大 [59]

宏观经济与疫情影响 - 2020年失业率因疫情急剧上升至创纪录水平，截至2021年12月31日，失业率已恢复至接近疫情前水平[186] - 新冠疫情对公司运营产生重大负面影响，经济和业务复苏、资本市场和公司普通股市场仍不稳定[181] - 2020年第一季度公司提取10亿美元循环信贷额度，2021年第四季度更新信贷协议，将到期日延长至2026年10月[368] - 2020年3月中旬度假所有权部门全球临时关闭度假村，暂停销售和营销业务，2021年底北美大部分已重新开放，南太平洋预计2022年重新开放[367] - 2020年公司增加贷款损失准备金2.05亿美元，2021年释放9100万美元[424] - 2020年，公司因新冠疫情对交换库存减记4800万美元[472] - 2020年，公司因放弃新泽西行政办公室记录2200万美元重组费用和2400万美元减值费用[481] 公司运营与战略 - 公司计划2022年重新开放公司办公室并采用混合办公模式[182] - 2020年7月15日公司对信贷协议进行首次修订，提供财务契约灵活性；2021年10月22日进行第二次修订，提前终止宽限期[186] - 公司承担温德姆环球在分拆前产生的某些或有和其他公司负债的三分之二，温德姆酒店承担三分之一[192] - 分拆及相关交易可能使公司面临州和联邦欺诈性转让法律和合法分配要求带来的潜在责任[190] - 公司成功部分取决于与温德姆酒店的持续关系，若关系维护不佳或对方未履行义务，公司品牌、盈利和增长可能受负面影响[191] - 若分拆不符合美国联邦所得税重组条件，公司、股东和温德姆酒店可能需支付大量联邦所得税[195] - 公司普通股交易价格可能因多种因素继续波动，包括季度或年度收益、业务拓展情况等[198] - 特拉华州法律对公司与持有15%或以上已发行普通股股东的合并和其他业务组合施加限制[200] - 2020年公司董事会因疫情减少股息并暂停股票回购计划，2021年10月22日相关限制终止，但未来仍可能受限[201] - 2021年公司以1亿美元收购Travel + Leisure品牌及相关资产，当年支付5500万美元，其余将于2024年6月前完成支付[363] - 2021年2月17日，公司更名为Travel + Leisure Co.，股票代码变更为TNL[363] - 公司有度假所有权和旅游与会员两个可报告业务板块[364] - 度假所有权板块涵盖Club Wyndham、WorldMark by Wyndham等多个品牌[365] - 2021年公司冲回6100万美元新冠相关费用，2020年产生3.85亿美元费用，其中包括2.05亿美元贷款损失准备金[369] - 2019年8月7日公司以1.02亿美元（扣除收购现金后为9700万美元）收购Alliance Reservations Network[370] - 公司在2021年10月1日完成年度商誉减值测试，确定无减值[396] - 2019年公司在度假所有权部门完成一笔1300万美元（净现金1000万美元）的业务收购[438] - 2019年公司以1.62亿美元出售北美度假租赁业务，获1.56亿美元现金和1000万美元Vacasa LLC股权，产生6800万美元收益[441] - 2021年公司因欧洲度假租赁业务售后调整索赔结算协议，确认税后500万美元终止经营业务处置损失；2020年因税务审计确认200万美元税后损失；2019年确认1800万美元税后收益[439] 市场风险与应对 - 公司使用敏感性分析评估市场风险，假设利率和外汇汇率变动10%，预计年度消费者融资利息费用和总利息费用增减不到100万美元[331][332] - 截至2021年12月31日，公司未偿还外汇套期保值工具的绝对名义金额为5800万美元，外汇汇率变动10%将使未到期远期外汇合约公允价值增减约400万美元[332] - 截至2021年12月31日，公司可变利率借款中非追索权债务余额为3.2亿美元，公司债务余额为2.88亿美元，利率变动100个基点将使年度消费者融资利息费用和年度债务利息费用增减300万美元[333] - LIBOR向其他替代参考利率的过渡预计于2022年1月1日开始，2023年6月30日完成[331] - 公司使用金融工具管理利率和外汇汇率风险，主要市场风险为利率和外汇汇率风险[329][330][331] - 公司主要利率风险敞口为美国利率波动，特别是LIBOR和资产支持商业票据利率[331] - 公司外汇汇率风险敞口主要涉及欧元、英镑、澳元、加元和墨西哥比索[331] - 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）过渡预计2022年1月1日开始，2023年6月30日完成[404] 财务审计情况 - 审计机构认为公司2021年和2020年财务报表在所有重大方面公允反映财务状况，2021年公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[340] 整体财务数据关键指标变化 - 2021年净收入31.3亿美元，2020年净亏损25.3亿美元，2019年净收入48.9亿美元[351] - 2021年净收入归因于股东为3.08亿美元，2020年净亏损2.55亿美元，2019年净收入5.07亿美元[351][353] - 2021年综合收入归因于股东为2.76亿美元，2020年综合亏损2.19亿美元，2019年综合收入5.07亿美元[353] - 2021年总资产65.88亿美元，2020年为76.13亿美元[356] - 2021年总负债73.82亿美元，2020年为85.81亿美元[356] - 2021年股东赤字8.01亿美元，2020年为9.75亿美元[356] - 2021年运营收入6.18亿美元，2020年运营亏损1.05亿美元，2019年运营收入8.12亿美元[351] - 2021年净收入为3.08亿美元，2020年净亏损为2.55亿美元，2019年净收入为5.07亿美元[359] - 2021年经营活动提供的净现金为5.68亿美元，2020年为3.74亿美元，2019年为4.52亿美元[359] - 2021年投资活动使用的净现金为0.93亿美元，2020年为0.65亿美元，2019年为0.66亿美元[359] - 2021年融资活动使用的净现金为12.88亿美元，2020年提供的净现金为5.02亿美元，2019年使用的净现金为2.89亿美元[359] - 2021年末现金及现金等价物为3.69亿美元，2020年末为11.96亿美元，2019年末为3.55亿美元[359] - 2021 - 2019年公司净收入分别为31.34亿美元、21.6亿美元和40.43亿美元[424] - 2021 - 2019年归属于公司股东的持续经营净利润分别为3.13亿美元、 - 2.53亿美元和4.89亿美元[426] - 2021 - 2019年基本每股收益分别为3.56美元、 - 2.97美元和5.50美元[426] - 2021 - 2019年稀释每股收益分别为3.52美元、 - 2.97美元和5.48美元[426] - 2021 - 2019年公司所得税费用分别为1.16亿、 - 2300万和1.91亿美元[453] - 2021 - 2019年公司持续经营业务税前收入分别为4.29亿、 - 2.76亿和6.8亿美元[455] - 2021 - 2019年公司有效所得税税率分别为27.0%、8.3%和28.1%[457] - 2021 - 2019年公司净现金所得税支付分别为1.1亿美元、5000万美元、8900万美元，2020 - 2019年与终止经营相关的净现金所得税支付分别为800万美元、3900万美元[460] 各业务线数据关键指标变化 - 2021年服务和会员费收入15.02亿美元，2020年为11.39亿美元，2019年为16.06亿美元[351] - 2021年度假所有权权益销售收入11.76亿美元，2020年为5.05亿美元，2019年为18.48亿美元[351] - 2021年消费者融资收入4.04亿美元，2020年为4.67亿美元，2019年为5.15亿美元[351] - 2021年公司其他收入为600万美元，2020年为1400万美元，2019年为2300万美元[399] - 2021 - 2019年物业管理收入分别为6.71亿美元、5.83亿美元、6.72亿美元，其中管理费收入分别为3.58亿美元、3.31亿美元、3.65亿美元，可报销收入分别为3.13亿美元、2.52亿美元、3.07亿美元[409] - 2021 - 2020年一个协会向公司旅游和会员部门支付的交换服务费用分别为3000万美元、2700万美元、2900万美元[409] - 2021 - 2019年合同负债期初余额分别为4.48亿美元、5.39亿美元、5.19亿美元，增加额分别为2.47亿美元、2.23亿美元、3.87亿美元，确认收入分别为 - 3.13亿美元、 - 3.14亿美元、 - 3.67亿美元，期末余额分别为3.82亿美元、4.48亿美元、5.39亿美元[419] - 2021 - 2020年合同负债总额分别为3.82亿美元、4.48亿美元，其中递延订阅收入分别为1.66亿美元、1.76亿美元，递延VOI试用套餐收入分别为8500万美元、1.15亿美元等[417] - 2021年和2020年度假所有权业务资本化合同成本分别为2800万美元和4100万美元[420] - 2021年和2020年旅游和会员业务资本化合同成本分别为1900万美元和1600万美元[421] - 公司2022 - 2024年及以后剩余履约义务总计3.82亿美元，其中2022年为2.95亿美元，2023年为4400万美元，2024年为2300万美元，以后为2000万美元[423] 资产相关数据变化 - 截至2021年12月31日，公司资产支持管道融资安排下的可用资金为6.98亿美元[188] - 截至2021年12月31日和2020年，证券化受限现金分别为8400万美元和9200万美元[379] - 截至2021年12月31日和2020年，托管存款分别为4400万美元和2900万美元[380] - 2021 - 2019年公司应收账款坏账准备期末余额分别为1.99亿美元、2.21亿美元和1.54亿美元[381] - 2021 - 2019年库存资本化利息分别为不到100万美元、不到100万美元和100万美元[384] - 截至2021年12月31日和2020年，内部使用软件的净账面价值分别为1.56亿美元和1.91亿美元[387] - 2021 - 2019年广告费用分别为3300万美元、2600万美元和3700万美元[392] - 截至2021和2020年12月31日，度假所有权合同应收款净额分别为23.09亿美元、24.82亿美元，其中证券化分别为20.61亿美元、24.58亿美元，非证券化分别为7.58亿美元、7.17亿美元[461] - 2021 - 2019年公司证券化度假所有权合同应收款产生的利息收入分别为3.04亿美元、3.91亿美元、4.05亿美元[461] - 2021 - 2019年公司净度假所有权合同应收款发起额分别为7.8亿美元、4.81亿美元、15亿美元，收到的本金回款分别为8.15亿美元、7.18亿美元、9.37亿美元，未偿还度假所有权合同应收款加权平均利率分别为14.5%、14.4%、14.4%[462] - 截至2021 - 2019年12月31日，度假所有权合同应收款贷款损失准备分别为5100万美元、6930万美元、7470万美元[463] - 2020年公司因新冠疫情计提2.25亿美元贷款损失准备，后因违约情况改善等因素，截至2021年12月31日已冲回1.11亿美元，不再有新冠相关准备金[464][465] - 2021和2020年公司计入贷款损失的净拨备分别为1.29亿美元、4.15亿美元[466] - 截至2021和2020年12月31日，处于延期还款的合同总额分别为700万美元、3700万美元[468] - 截至2021年12月31日，融资应收款总额为28.19亿美元，2020年同期为31.75亿美元[470] - 2021年和2020年年底，公司存货分别为12.16亿美元和13.47亿美元，2021年和2020年净转移VOI存货至财产和设备分别为7500万美元和3000万美元[471] - 2021年和2020年年底，公司财产和设备净值分别为6.89亿美元和6.66亿美元，2021 - 2019年折旧和摊销费用分别为1.15亿美元、1.17亿美元和1.13亿美元[476] - 2021 - 2019年，公司经营租赁成本分别为2200万美元、3000万美元和3700万美元[479] - 2021年和2020年年底，经营租赁使用权资产分别为7900万美元和9200万美元，经营租赁负债分别为1.36亿美元和1.57亿美元[479] - 2021 - 2019年，公司短期租赁成本分别为1300万美元、1400万美元和2300万美元

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.28亿美元，调整后摊薄每股收益为1.19美元，去年同期调整后EBITDA为1.39亿美元，调整后摊薄每股收益为0.83美元 [7][19] - 公司整体调整后EBITDA利润率为27%，比2019年第三季度高300个基点；若将2021年投资组合规模与2019年持平，并排除1300万美元的新冠储备释放对EBITDA的影响，调整后EBITDA利润率约为28.6%，比2019年第三季度高448个基点 [11][12] - 9月底公司净债务为30亿美元，杠杆率为4.2倍，预计到年底杠杆率将降至4倍左右，低于信贷协议中的杠杆契约比率 [25] - 预计2021年调整后自由现金流略高于2亿美元，预计明年回到历史自由现金流转换范围内，长期来看该范围将提升至调整后EBITDA的58% - 63% [27] - 提高全年调整后EBITDA指引至7.4亿 - 7.5亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第三季度该业务板块收入为6.6亿美元，度假所有权权益（VOI）总销售额为4.4亿美元，调整后EBITDA为1.77亿美元 [21] - 每笔销售产生的度假所有权收入（VPG）为3233美元，比2019年第三季度增长39% [21] - 亚太地区VOI总销售额受约900万美元影响，飓风艾达、加州野火和夏威夷限制措施使国内VOI总销售额估计减少600万美元 [22] - 第三季度释放2100万美元2020年3月记录的新冠特定储备，使调整后EBITDA受益1300万美元；季度末总储备占度假所有权合同应收账款总额的19.8%，2019年底为19.3% [22] 旅游和会员业务 - 第三季度收入为1.85亿美元，去年同期为1.45亿美元；调整后EBITDA为6800万美元，比去年的6200万美元增长10% [23] - 第三季度交易数量为47万笔，比去年同期增长32%，主要增长来自北美交换业务和非交换业务线 [23] - 交换业务每笔交易收入同比增长13%，非交换业务增长36% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 9月最后两周及10月，净度假所有权预订趋势回到2019年水平之上，全年剩余时间净预订量比2019年高5%；RCI封闭式交换预订趋势9月底超过2019年水平，该趋势延续至10月；RCI国际地区也出现积极预订趋势 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 9月10日举办投资者日活动，制定未来四年加速增长的战略和经济方向；同期推出首个面向消费者的旅游订阅俱乐部“Travel + Leisure Club” [7] - 专注于提高度假所有权业务的旅游质量，平衡VPG增长和旅游增长，以实现更健康的业务增长和更高的利润率 [30][31] - 拓展业务，Panorama Travel Solutions已完成12笔交易，第三季度与东南欧万事达卡和美国国家橄榄球联盟校友协会签约，拉丁美洲业务也在扩张；Travel + Leisure Club自9月推出后进展良好，预计年底有40条精选行程可供购买 [16][17] - 行业正朝着品牌化方向发展，预计明年品牌分时度假销售将占行业的80% - 90%，公司将继续关注并购机会，进行行业整合 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀方面，公司是净受益者，分时度假能锁定未来度假成本，通胀上升时更易展示所有权价值；约85%的债务为固定利率，利率上升对净利息支出影响较小 [13] - 供应链方面，未对公司运营产生重大影响，有足够库存满足销售需求，明年两个新项目将按时按预算交付 [13] - 劳动力市场方面，招聘虽更具挑战性，但不影响公司复苏，公司采取措施吸引人才，各团队仍能有效运营 [14] - 对公司第三季度业绩满意，随着德尔塔变种病例减少，旅行者信心增强；对业务有信心，提高全年调整后EBITDA指引 [15] 其他重要信息 - 季度结束后完成两项重大交易，一是续签10亿美元循环信贷协议，延长到期日至2026年10月，重置财务契约比率，取消现金使用限制；二是完成3.5亿美元资产支持证券（ABS）交易，条件良好 [20] - 9月30日支付第三季度股息每股0.30美元，建议将第四季度股息提高至每股0.35美元，待11月董事会批准 [26] - 季度末股票回购计划还有3.54亿美元授权额度，预计第四季度恢复该计划，取决于市场条件和资本配置优先级 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何考虑明年恢复旅游数量与2019年相比的情况 - 公司认为2022年上半年若使投资组合规模相当，EBITDA应能恢复到2019年的运行水平；预计明年整体旅游数量增长20% - 30%，会平衡VPG增长和旅游增长，以实现更全面的业务增长 [30][31] 问题2：第三季度释放储备后，2020年3月记录的新冠特定增量贷款损失准备金还剩多少 - 季度末还剩约7000万美元，公司会谨慎保留储备，关注未来三到六个月消费者的情况 [34] 问题3：旅游和会员业务如何逐步扩大规模，明年与长期计划的三、四年相比，增长情况如何 - Panorama Travel Solutions业务已开始加速，2022年第一季度将有交易流入，增长相对平稳；Travel + Leisure Club是一对一的面向消费者业务，会员增长与营销投入相关，预计第四季度开始发力；预计明年旅游和会员业务的增长率比公司整体企业增长率高300 - 400个基点 [39][40][41] 问题4：核心VOI业务融资方面，如何考虑提高利率或消费者融资倾向，利率上升时是否会更激进地提高收费利率 - 公司会每季度评估利率，但消费者对利率不太敏感，平均利率约为15%；可能会考虑降低首付以促进投资组合增长，提高净利息收入 [43] 问题5：第三季度或第四季度，哪些旅游市场受影响最大、恢复最多，预计增长20% - 30%的旅游数量来自哪些市场 - 业主旅游流量最接近2019年水平，但因营销资格变化和业主携带更多客人，与2019年仍有差距，未来差距将缩小；新业主旅游流量与2019年差距最大，主要是因为疫情后减少了低信用评分的营销渠道；预计明年3月左右随着夏季营销活动增加，新业主旅游流量差距将缩小 [47][48][49] 问题6：TripAdvisor的Trip Plus计划与酒店连锁和价格平价问题，是否会影响Travel + Leisure Club项目 - 公司认为这不是高风险因素，购买的ARN平台已运营近20年，可提供全球60多万家酒店的广泛访问权限，且有付费墙保护；Travel + Leisure Club的价值在于精选内容和独特体验，众多旅游代理商和顶级酒店希望与该品牌合作 [55][56] 问题7：信贷协议中的杠杆比率是否会影响公司的长期目标杠杆比率 - 公司长期目标杠杆比率为2.25 - 3倍，主要通过增长EBITDA来实现；即使未达到3倍，也会根据情况向股东返还资本，如增加股息 [57][58] 问题8：2022年与2019年相比，影响EBITDA的具体因素有哪些，贷款损失准备金如何影响 - 2022年与2019年相比，投资组合净利息收入差异带来1 - 1.2亿美元的不利影响，RCI会员数量减少带来约5000万美元的不利影响；永久节省的6000万美元成本可作为抵消因素；预计准备金率将低于19%，准备金主要受VOI销售水平和融资销售百分比的影响，而非投资组合规模 [62] 问题9：VOI业务是否有小规模并购或整合机会，以提高业务质量 - 公司认为VOI业务表现强劲，未来三到六个月将重点平衡旅游质量、旅游增长和准备金；公司一直关注并购机会，行业正朝着品牌化方向发展，整合具有合理性 [67][68] 问题10：公司此前未进行太多并购，什么因素会促使公司采取行动 - 公司进行并购需符合战略和经济意义，此前的并购交易在现金方面保持中性；如果市场情况发生变化，出现符合战略和经济要求的交易，公司会更积极参与；若交易不经济合理，公司会放弃 [69] 问题11：休闲市场每间可售房收入（RevPAR）加速增长，是否有助于公司提高价格或使高价产品更吸引消费者 - 公司认为在通胀上升、旅游成本增加时，分时度假所有权的价值更能体现；可通过保持价格相对稳定，从成交率或交易规模上获得收益；与酒店不同，公司销售产品后能获得客户的长期价值，更注重吸引更多客户进入系统 [75][76]

公司收购与业务调整 - 2021年1月5日，公司以1亿美元收购Travel + Leisure品牌及相关资产，已支付5500万美元，剩余款项2024年6月前完成支付，该品牌旗下旅行俱乐部有近6万名会员[192] - 公司将Extra Holidays业务从度假所有权部门重新分类至旅游和会员部门[193][206] 新冠相关费用与拨备 - 2020年3月和9月，公司产生3100万美元和3.77亿美元的新冠相关费用；2021年3月和9月，公司冲回1200万美元和2800万美元的新冠相关费用[197] - 2020年9月前9个月的3.77亿美元新冠相关费用中，有2.25亿美元是新冠相关贷款损失拨备，2020年第四季度减少2000万美元，2021年9月前9个月进一步减少4700万美元[198] - 2021年第三季度释放2100万美元与COVID - 19相关的准备金，对调整后EBITDA的净积极影响为1300万美元[211] 信贷与融资情况 - 2020年第一季度，公司提取10亿美元循环信贷额度并暂停股票回购；2021年偿还10亿美元循环信贷额度和2.5亿美元5.625%有担保票据[200] - 2020年公司完成9亿美元证券化融资，发行6.5亿美元2026年到期、利率6.625%的优先有担保票据；2021年第一季度完成5亿美元证券化融资，10月26日完成3.5亿美元证券化融资[202] - 2020年第三季度，公司修订信贷协议，2021年10月22日续签，终止救济期，取消股票回购、股息和收购限制[200][201] - 2021年公司完全偿还了循环信贷额度的剩余未偿余额，该额度总容量为10亿美元，截至2021年9月30日，扣除信用证后可用容量为9.49亿美元[247] - 2021年第一季度，公司完成5亿美元证券化融资交易，预付率98%，加权平均收益率1.57%；10月26日，又完成3.5亿美元证券化融资，预付率98%，加权平均收益率1.82%[250] - 公司非追索权分时度假应收款美元银行管道融资额度在2022年10月前借款能力为8亿美元，截至2021年9月30日可用额度为4.86亿美元[251] - 公司非追索权分时度假应收款澳元和新西兰元银行管道融资额度在2023年4月前借款能力为2.5亿澳元和4800万新西兰元，截至2021年9月30日可用额度为7900万美元[252] - 2021年10月22日，公司续签信贷协议，终止救济期，恢复分层定价机制，取消股份回购等限制[273] - 截至2021年9月30日，公司资产支持管道融资工具可用额度为5.65亿美元，两项银行管道融资工具总容量为10.2亿美元[277] - 2020年完成9亿美元证券化融资，2021年第一季度完成5亿美元证券化融资，提前还款后降低非追索债务利率，10月26日又完成3.5亿美元证券化融资[279] 销售客户结构变化 - 疫情前近40%的销售交易面向低利润率新客户，2021年第三季度降至30%[203] 业务运营恢复情况 - 截至2021年9月30日，公司已重新开放北美所有计划重开的度假村和销售办公室，南太平洋剩余关闭的预计2021年重新开放[195] 违约风险与拨备调整 - 公司预计未来六个月违约风险仍将处于高位，若失业率或收款情况与预期差异大，可能调整度假所有权合同应收款的贷款损失拨备[199] 第三季度财务数据 - 2021年第三季度净收入为1.01亿美元，较2020年同期增加6100万美元[211][216] - 2021年第三季度净收入同比增长2.25亿美元，费用增加1.03亿美元，营业收入增加1.22亿美元[211] - 2021年第三季度度假所有权业务的VOI总销售额为4.4亿美元，较2020年的2.56亿美元增长72.3%[209] - 2021年第三季度旅游和会员业务的交易总数为47万笔，较2020年的35.6万笔增长32.3%[209] - 2021年第三季度度假所有权业务净收入增加1.85亿美元（38.9%），调整后EBITDA增加8400万美元（90.3%）[218] - 2021年第三季度旅游和会员业务净收入增加4000万美元，调整后EBITDA增加600万美元[220] - 2021年第三季度公司有效税率为27.9%，2020年为 - 110.5%[215] - 2021年第三季度利息费用减少500万美元，主要因偿还循环信贷安排和2.5亿美元的5.625%票据[214] - 2021年第三季度公司调整后EBITDA为2.28亿美元，较2020年的1.39亿美元增长[217] 前三季度财务数据 - 2021年前三季度净收入为2.264亿美元，较去年同期增加7.49亿美元；净利润为2.01亿美元，去年同期净亏损2.58亿美元[224][230] - 总营收增长7.38亿美元（48.7%），其中外币影响为1100万美元（0.7%）；费用增加1.36亿美元，外币不利影响为900万美元（0.5%）[225] - 度假所有权部门净收入增加3.13亿美元，旅游和会员部门增加1.58亿美元；度假所有权部门调整后EBITDA增加3.71亿美元，旅游和会员部门增加7600万美元[226][233][235] - 2021年前三季度利息费用增加900万美元，主要因2020年第三季度发行6.5亿美元6.625%有担保票据[228] - 2021年和2020年前三季度有效税率分别为27.2%和17.3%，2020年受疫情影响税率显著降低[229] - 度假所有权部门净收入增长5.85亿美元（52.4%），外币有利影响700万美元（0.6%）；调整后EBITDA增长3.69亿美元（6150.0%），外币有利影响200万美元（33.3%）[233] - 旅游和会员部门收入增长1.58亿美元（38.4%），外币有利影响400万美元（1.0%）；调整后EBITDA增长7700万美元（54.2%），外币不利影响100万美元（0.7%）[235] 重组费用 - 2020年记录3700万美元重组费用，其中3600万美元与疫情相关，剩余2700万美元预计2027年底支付[238][240] 资产负债与赤字情况 - 截至2021年9月30日，总资产较2020年12月31日减少10.1亿美元，总负债减少11.3亿美元，总赤字减少1.19亿美元[242] - 总赤字减少主要因2.01亿美元净收入，部分被8100万美元股息抵消[244] 现金需求与来源 - 公司预计运营现金流、现金及现金等价物、循环信贷额度和银行管道融资渠道，以及持续进入债务市场的能力，能满足可预见未来的现金需求，包括2022年3月到期的6.5亿美元4.25%有担保票据[245] 经营、投资与融资活动现金流量 - 2021年前九个月，经营活动提供净现金4.35亿美元，上年同期为2.24亿美元，增加2.11亿美元；投资活动使用净现金7700万美元，上年同期为9800万美元；融资活动使用净现金12亿美元，上年同期为提供净现金7.75亿美元[256] 度假所有权开发项目支出 - 2021年前九个月，公司在度假所有权开发项目上花费1.22亿美元，预计2021年在该项目上的支出在1.6亿至1.8亿美元之间，2022 - 2025年四年平均每年支出在1.4亿至1.7亿美元之间[261] 资本支出 - 2021年前九个月，公司资本支出4000万美元，预计2021年资本支出在6000万至6500万美元之间[262] 股票回购计划 - 截至2021年9月30日，公司股票回购计划剩余可用额度为3.54亿美元，预计2021年第四季度恢复该计划[266][267] 股息支付情况 - 2021年第一、二、三季度，公司支付现金股息每股0.3美元，总计7900万美元；2020年第一、二季度每股0.5美元，第三季度每股0.3美元，总计1.12亿美元[268] 担保承诺情况 - 截至2021年9月30日，公司从12家担保提供商获得23亿美元担保承诺，其中2.97亿美元已使用[280] 债务评级情况 - 公司有担保债务被穆迪评为Ba3负面展望，被标普评为BB - 负面展望，被惠誉评为BB + 负面展望[281] 合同义务情况 - 公司未来五年及以后的合同义务总计74.17亿美元，其中债务33.79亿美元[285] 市场风险敏感性分析 - 假设利率和外汇汇率变动10%，利率变动对年度消费者融资利息和总利息费用影响小于100万美元，外汇汇率变动对未到期外汇远期合约公允价值影响约400万美元[288] - 2021年9月30日，公司可变利率借款中非追索债务4.52亿美元，公司债务2.89亿美元，利率变动100个基点将使年度消费者融资利息费用变动500万美元，年度债务利息费用变动300万美元[289] - 公司基于利率和外汇汇率10%的假设变化进行敏感性分析，以评估市场风险[288] - 利率10%的假设变化会使年度消费者融资利息费用和总利息费用增减不到100万美元[288] - 外汇汇率10%的假设变化会使未到期远期外汇合约公允价值增减约400万美元[288] - 2021年9月30日，可变利率借款中无追索权债务未偿还余额为4.52亿美元，公司债务为2.89亿美元[289] - 基础利率100个基点的变化会使年度消费者融资利息费用增减500万美元[289] - 基础利率100个基点的变化会使年度债务利息费用增减300万美元[289] 第一留置权杠杆比率与利息覆盖率 - 2021年9月30日，公司第一留置权杠杆比率为4.2:1，利息覆盖率为3.6:1，且符合信贷协议财务契约[272] - 2020年12月31日第一留置权杠杆比率为5.4:1，自2021年3月2日起循环信贷借款利率提高25个基点[272]

业绩总结 - 调整后的EBITDA年增长率目标为11-14%[63] - 调整后的自由现金流转换率目标为58-63%[63] - 预计2021年至2025年调整后的EBITDA年复合增长率为11-14%[63] - 2019年调整后的EBITDA占比为70%[45] - 年度业主保留率达到98%[105] - 未来十年，现有业主的升级潜力预计为125亿美元[111] 用户数据 - 2021年美国成年人中有79%使用订阅服务[33] - 过去十年，基于订阅的收入增长率约为400%[33] - RCI会员预计在2021年达到350万[130] - RCI会员每次平均预订支出为1000美元[139] - 重复访问者比例为22%，显示出客户的高参与度[200] - 进入预订引擎的用户比普通用户更有可能进行搜索，概率为2倍[200] 市场展望 - 预计未来将扩大可寻址市场，目标是90百万家庭的度假爱好者[31] - 预计2025年度假所有权将实现18-20%的复合年增长率（CAGR）[119] - 美国市场的目标可寻址市场（TAM）为9000万户家庭[180] 新产品与技术研发 - 计划通过增加品牌和优化边际来扩大度假所有权[51] - 目标是通过新旅行服务增加可预测的收入流[52] - 通过定制化的旅行解决方案，提升客户的参与度和忠诚度[178] 并购与市场扩张 - 通过收购Travel + Leisure，计划重新品牌并与休闲品牌合作[22] - 公司计划在多个行业扩展B2B合作伙伴关系，以增加收入[189] - 新业主的交易组合中，35-40%将来自于新业主[121] 负面信息 - 约80%的业主没有未偿贷款[104] - 标准会员的转化率为4%，而高级会员的转化率为1%[1] 其他策略 - 通过与银行和金融机构的合作，潜在的客户基础包括270万和4600万持卡人[187] - 旅行+休闲的客户在网站上浏览的页面比普通用户多17%[200] - 目前的平均交易额为350美元，交易数量达到12万笔[1] - 订阅费用为99美元[1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为1.93亿美元，调整后持续经营摊薄每股收益为0.88美元，去年同期分别为1600万美元和亏损1.11美元 [6][23] - 第二季度调整后EBITDA利润率为24.2%，较2019年第二季度低30个基点；若使2021年投资组合规模与2019年持平并排除新冠储备释放，调整后EBITDA利润率约为25.3%，比2019年第二季度的24.5%高80个基点 [7][8] - 预计全年调整后EBITDA在7.2亿 - 7.35亿美元之间，调整后每股收益在3.20 - 3.30美元之间 [19] - 预计2021年调整后自由现金流转化率为调整后EBITDA的25% - 30%，2022年将接近历史目标范围55% - 60% [31] - 6月底公司净债务为34亿美元，杠杆率为4.7倍，预计年底杠杆率降至4.25倍以下 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务（Vacation Ownership） - 第二季度收入为5.99亿美元，毛VOI销售额为3.83亿美元，调整后EBITDA为1.33亿美元 [23] - 每客户平均销售额（VPG）为3151美元，较2019年疫情前第二季度高30% [23] - 旅游团数量较2019年减少53% [24] - 预计全年旅游团数量为44 - 45万个，VPG约为3000美元，毛VOI销售额约为14 - 15亿美元 [18] - 预计第三季度VOI销售额在4.5 - 4.7亿美元之间，环比增长18% - 23%，调整后EBITDA在2 - 2.1亿美元之间 [20][21] 旅游与会员业务（Travel and Membership） - 第二季度收入为2.04亿美元，去年同期为1.06亿美元；调整后EBITDA为7500万美元，较去年的3500万美元增长114% [25] - 第二季度净交易数量为52.4万笔，是去年同期的4.5倍，各地区均有增长 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年下半年和2022年上半年的净度假所有权预订量分别比2019年高出6%和5%，加利福尼亚州、佛罗里达州和夏威夷州的预订量增长强劲 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于将度假所有权业务增长至历史水平或以上，利用未开发的升级销售渠道，加强与温德姆酒店及度假村的合作，推出新的度假俱乐部品牌 [14] - 专注提升RCI的增长，为其360万会员提供更广泛的旅游服务 [15] - 推动PTS业务发展，通过与美国全国房地产经纪人协会等合作，增加高级会员数量，提高交易速度 [16] - 计划于9月全面推出Travel & Leisure俱乐部，结合宏观对订阅产品的需求和公司提供独家旅游产品的能力 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着疫苗接种率上升和国内旅行限制解除，休闲旅游需求增加，公司充分参与复苏，但会密切关注德尔塔变种的传播和国内旅行限制的重新实施对前景的影响 [7][11] - 对今年剩余时间持乐观态度，相信第三季度业绩将继续改善 [11][21] 其他重要信息 - 第二季度释放了2020年3月记录的2600万美元新冠特定储备金，为调整后EBITDA带来1600万美元的收益；自储备金设立以来，已冲销8500万美元违约损失，累计反转4600万美元 [24] - 预计2022年净利息收入将比2019年减少至多1.2亿美元，RCI调整后EBITDA与2019年相比可能受到至多5000万美元的影响 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何平衡度假所有权业务增长与专注旅游团质量的关系 - 公司目标是恢复到历史EBITDA水平，通过提高旅游团质量和整体盈利效率来实现，目前VPG已提高50%，第二季度利润率已恢复到疫情前水平，且为行业领先 [36][37] 问题: 如何看待PTS业务的潜在市场规模和增长节奏 - PTS业务潜在合作公司和协会众多，随着与全国房地产经纪人协会等合作，预计会吸引更多客户；Travel & Leisure俱乐部在美国的潜在市场规模约为4000 - 5000万户家庭 [40][41] 问题: 贷款损失准备金释放的触发指标是什么，未来是否会有更多释放 - 目前投资组合各项指标表现良好，如逾期率低于2016年第二季度水平，延期还款占比低于0.5%，第二季度违约同比减少3300万美元；未来若趋势持续向好，可能有释放机会，但考虑到新变种和政府支持减弱，目前认为准备金水平合适 [43][44][45] 问题: 今年晚些时候是否会进行另一次证券化 - 预计今年晚些时候会进行另一次资产支持证券（ABS）交易，这是实现现金流目标的原因之一，明年现金流转化率将恢复到历史水平 [46] 问题: RCI调整后EBITDA较2019年下降5000万美元是否因会员流失 - 是的，整个分时度假行业销售低迷近2年，新会员数量极少，但RCI业务运营表现良好，交易活跃，成本控制有效 [47][48] 问题: 如果3周前发布下半年指引，是否会因德尔塔变种而不同 - 不会，目前对本季度前三分之一的情况有较好的能见度，尤其是度假所有权业务，消费者旅游意愿仍高，7月VPG比2019年同期高40% - 45%，目前未看到明显影响 [50][51] 问题: 新老客户的成交率和交易规模变化是否相似 - 新客户复苏情况良好，新客户占比已接近30%，7月表现更好；Blue Thread旅游团的复苏情况优于开放市场渠道，且VPG高于疫情前，预计可持续，将以此为基础推动业务发展 [52][53][54] 问题: 下半年EBITDA指引是否包含储备金反转的收益 - 不包含，指引未假设从储备金中获得额外收益 [55] 问题: 指引中贷款损失准备金占毛VOI销售额的比例是多少 - 假设在18% - 19%之间，不包括储备金收益或释放 [57] 问题: 长期来看，储备金率是否有可能降至16% - 17%，是否与旅游团流量增长相关 - 长期来看有可能，但明年不太可能实现；储备金率与旅游团质量、客户首付水平等因素有关，与旅游团流量增长无直接关联 [59][60][61] 问题: 从长期来看，公司核心分时度假业务与新业务的收入占比是否可能接近50 - 50 - 未来几年核心业务（度假所有权和RCI）仍将是主要盈利来源，公司致力于使其增长至历史水平或以上；但公司有意向增加可预测的经常性收入业务占比，不过实现50 - 50的比例需要较大转变，不会在短期内实现 [68][69][70]