业绩总结 - 2022年调整后的EBITDA预期为8.55亿至8.65亿美元，调整后的EBITDA转化率约为50%[10] - 2022年截至9月30日，收入为21亿美元，其中旅行与会员业务占79%[16] - 2022年调整后的EBITDA为2.11亿美元，占总收入的31%[21] - 2022年第三季度净收入为9.37亿美元，同比增长12%[86] - 2022年第三季度毛销售额为5.55亿美元，同比增长26%[86] - 2022年第三季度调整后EBITDA为2.34亿美元，同比增长3%[86] - 2022年第三季度每股收益为3,393美元，同比增长5%[86] - 2022年第三季度的总收入为2098百万美元，净收入率为13%[123] - 2022年假期所有权调整后EBITDA为480百万美元[123] - 2022年旅行与会员业务的调整后EBITDA为211百万美元[126] 用户数据 - 截至2021年12月31日，拥有245个度假村的业主数量为83.3万，RCI会员数量为370万[10] - 2021年合同保留率为98%[37] - 2022年第三季度的业主保留率为98%[60] 未来展望 - 2025年调整后的EBITDA目标为11.3亿至12.5亿美元，调整后的自由现金流转化率目标为58%至63%[32] - 预计未来十年内，现有业主的升级潜力可达125亿美元的总毛销售额[43] - 预计2022-2025年累计调整后自由现金流为24亿至26亿美元[74] 财务状况 - 2022年自由现金流目标为24亿至26亿美元[32] - 2022年贷款组合为28亿美元，固定利率[37] - 91%的公司债务为固定利率，平均有效利率为5.4%[81] - 2022年第三季度的平均利率为6.9%[86] - 2022年每股年化分红为1.60美元，股息收益率为4.2%[10] - 2022年第三季度每股季度分红为0.40美元[66] 其他信息 - 2022年第三季度公司回购了1.15亿美元的普通股[86] - 调整后的自由现金流（Adjusted Free Cash Flow）被定义为来自持续经营的经营活动提供的净现金减去资本支出，再加上非追索度假所有权债务的收益和本金支付[131] - 调整后的自由现金流转换率（Adjusted Free Cash Flow Conversion）是调整后的自由现金流占调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）的百分比[132] - 杠杆比率（Leverage Ratio）由净债务除以调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）计算得出[137] - 净债务（Net Debt）等于总债务减去非追索度假所有权债务和现金及现金等价物[138]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.34亿美元，调整后每股收益为1.28美元；全年调整后EBITDA指引调整为8.55 - 8.65亿美元 [6][20] - 第三季度通过季度股息和股票回购向股东返还1.48亿美元，其中1.15亿美元用于股票回购，高于第二季度的8300万美元；截至第三季度末，全年回购股份占已发行股份的6% [7] - 预计全年VPG将处于3300 - 3400美元指引区间的高端，约为3400美元；全年VOI总销售额预计在19.5 - 20亿美元之间；全年贷款损失拨备约为17% [21] - 预计今年调整后EBITDA现金转化率接近50%，截至昨日收盘，基于全年预期，当前调整后自由现金流收益率约为13% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第三季度该业务板块收入为7.54亿美元，EBITDA为1.88亿美元，较2021年第三季度分别增长13%和4% [25] - 第三季度完成15.8万次旅游活动，VPG为3393美元，较上年分别增长22%和5% [25] - 第三季度末，信用评分低于640的借款人仅占投资组合的10%，而信用评分高于700的借款人占比从2008年底的42%升至64% [26] 旅游与会员业务 - 该季度收入为1.83亿美元，EBITDA为6500万美元，较2021年第三季度分别增长5%和2% [28] - 旅游会员交易较上年增长9%，交易收入增长6%；旅游俱乐部交易目前占旅游会员总交易的43% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，度假所有权俱乐部的客房入住晚数比2019年高出8%；第四季度，休闲旅游趋势持续强劲，提前预订量仍高于2019年水平，目前客房预订晚数比2019年高出9% [10] - 第三季度VOI总销售额达5.55亿美元，高于5.3 - 5.5亿美元的指引区间上限；第三季度VPG为3393美元，比2019年高出45% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 度假所有权业务将继续提高新业主比例，目标是将其提高到35% - 40%；继续加强与温德姆酒店的合作关系；监控VPG和成交率，并持续支持和投资该业务 [37] - 旅游俱乐部业务将继续签约附属合作伙伴，推动B2B交易增长，目标是为旅游与会员业务增加增长动力 [50] - 公司将致力于扩大消费金融投资组合，特别是在高信用评分领域，以增加未来的经常性高息收入 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在挑战，但休闲旅游需求依然强劲，公司对2023年充满信心 [37] - 度假所有权业务具有弹性，拥有可预测的经常性收入流，公司对今年剩余时间的业务情况有清晰的了解 [14] - 旅游俱乐部业务的发展比预期更为缓慢，但附属合作伙伴签约和交易同比增长等领先指标显示出未来成功的潜力 [50] 其他重要信息 - 飓风伊恩和澳元贬值对第三季度EBITDA产生了约400万美元的影响；佛罗里达州墨西哥湾沿岸和卡罗来纳州沿海地区的114家度假村受到飓风影响，约占美国度假村供应的6% [6][18] - 10月完成了今年第三笔2.5亿美元的资产支持证券（ABS）交易，预支率为88%，加权平均利率为6.9% [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待明年度假所有权业务的旅游流量渠道、不同信用评分区间的融资倾向、新老业主的比例，以及这些想法如何随宏观环境变化而演变 - 公司将继续提高新业主比例至35% - 40%；业主预订将继续保持强劲需求和VPG；密切关注VPG，尽管可能因新业主比例增加和经济疲软而有所回落，但仍将处于或高于长期预期水平；将致力于扩大消费金融投资组合，增长将来自高信用评分区间 [37][38][39] 问题2: 如何看待明年消费金融收入的增长率 - 投资组合每年因本金偿还和违约减少约10亿美元，未来增长可通过VOI销售额的60%来实现新的贷款发放 [40] 问题3: 旅游俱乐部业务是否仍符合一年前投资者日设定的目标 - 旅游俱乐部业务的增长比预期更为缓慢，2022年的数据低于最初预期；但附属合作伙伴签约情况良好，交易同比增长27%，这些领先指标显示出未来成功的潜力 [49][50] 问题4: 最近一个季度贷款损失拨备略有上升，是否与季节性因素有关，还有其他原因吗 - 贷款损失拨备上升与季节性因素以及销售融资比例的持续增加有关，增加销售融资比例会使拨备增加150 - 200个基点 [51] 问题5: 在当前利率上升的环境下，今年是否提高了贷款利率，如何考虑贷款利率，目前的贷款利率是多少，是否有上限 - 今年主要通过提高产品价格来推动定价，平均贷款利率维持在14.5% - 15%之间，尚未提高利率；通过增加销售融资比例，公司已将利率上升带来的约700万美元逆风至少削减了一半 [53][55] 问题6: 如何看待今年资产支持证券（ABS）融资市场的走向，其条款和对收益的影响如何 - ABS市场的利率目前处于2009年以来的最高水平，希望未来利率能回落；最近一笔ABS交易使现金增加了4300万美元；提前还款率略有下降，但在交易后的12个月内将收回约40%未提前收回的现金；应收账款的增加使今年的现金转化率下降，但对明年的现金转化率有信心 [62][64] 问题7: VPG增长的可持续性如何，其中渠道组合和相同渠道成交率提升分别占多少 - VPG的增长具有可持续性，主要得益于销售和营销团队、渠道组合以及通胀环境带来的额外提升；随着新业主比例稳定在35% - 40%，VPG可能会有所回落，但预计将稳定在2700 - 3000美元的较高区间 [70][71] 问题8: 如何看待贷款拖欠率上升与消费贷款规模增长之间的关系，成熟贷款部分的拖欠情况如何 - 成熟贷款部分的压力主要来自低信用评分区间，随着各种金融支持措施的取消，这些区间的拖欠率开始回归正常水平；投资组合增长时，由于其较年轻，未来违约率会更高，因此拨备作为销售的百分比会增加，但利息收入的增加将超过拨备的增加；系统转换导致约1500个账户受到数据转换影响，这对拖欠率有约70个基点的影响 [73] 问题9: 不同渠道在推动新业主比例增长方面的表现如何，特别是蓝线合作与其他渠道 - 蓝线合作关系已恢复到2019年水平，是新业主销售中VPG最高、利润率最好的渠道，目前占新业主销售的16%，目标是在未来几年将其绝对销售额从接近1亿美元提高到超过2亿美元；非亲和渠道通过重启一些营销合作关系，推动了上一季度新业主比例达到33% [77][78] 问题10: 如何考虑较高的ABS和可能的企业借款对资本配置和业务杠杆的长期影响 - 公司认为合适的杠杆率为2.25 - 3倍，计划通过增加EBITDA来降低杠杆率；明年3月有4亿美元的债务到期，将根据市场情况适时处理；目前10亿美元的信贷额度中仅使用了约1200万美元，如有需要可以承担4亿美元的债务 [80] 问题11: 是否考虑推出新的VOI产品，以吸引更多首次购买者并降低融资风险 - 公司已经推出了短期产品，并正在多个市场进行测试，该产品受到消费者的欢迎；如果成功，将最终推广为全国性项目，作为分时度假产品的补充或独立产品 [85] 问题12: 是否有机会从温德姆在加勒比市场的全包式度假村获取库存 - 公司目前有大约4年的库存，因此将战略性地减少新产品的现金支出，除非有合适的机会；公司将保留现金，并通过股息增长、股票回购和并购机会等方式将其返还给股东 [86]

外部事件影响 - 2022年第三季度末，飓风伊恩影响公司业务，部分度假所有权度假村暂停运营，部分RCI附属地点受损，预计影响2022年第四季度旅行和会员业务结果[178] - 2022年8月16日美国颁布《降低通胀法案》，2023年起对三年平均调整后财务报表收入超10亿美元的大公司征收15%最低税率，对股票回购征收1%消费税，公司目前预计不受最低税影响，但未来股票回购将受1%消费税影响[179] 历史财务调整 - 2021年公司调整与COVID - 19相关的贷款损失拨备，2021年第三季度和前九个月分别增加收入2100万美元和4700万美元，调整后EBITDA分别增加1300万美元和300万美元，部分被100万美元和200万美元的COVID - 19费用抵消[181] - 2021年第三季度，因净新增违约情况改善，公司减少COVID - 19相关拨备，使收入增加2100万美元，度假所有权成本增加800万美元，调整后EBITDA净增加1300万美元[188] 业务收购与支付 - 2021年1月5日，公司以1亿美元收购Travel + Leisure品牌及相关资产，2021年支付5500万美元，2022年第二季度支付2000万美元，其余将于2024年6月完成支付[182] 业务板块调整 - 2022年第二季度公司组织结构调整，Extra Holidays业务管理从旅行和会员业务板块转移至度假所有权业务板块，前期板块信息已更新[183] 度假所有权业务第三季度数据对比 - 2022年第三季度与2021年同期相比，度假所有权业务的VOI总销售额从4.4亿美元增至5.55亿美元，增长26%；参观次数从12.9万次增至15.8万次，增长22.5%；每位客人销售额从3233美元增至3393美元，增长5%[186] - 2022年第三季度和2021年第三季度，通过服务收费计划的VOI销售佣金收入分别为3600万美元和2800万美元[187] - 2022年第三季度度假所有权业务净收入增加8900万美元，调整后EBITDA增加700万美元，受外币不利影响分别为200万美元（0.3%）和100万美元（0.6%）[194] 旅行和会员业务第三季度数据对比 - 2022年第三季度与2021年同期相比，旅行和会员业务的交易总数从40.3万笔增至43.9万笔，增长8.8%；每笔交易收入从303美元降至293美元，下降3.2%；平均交换会员数量从389.5万降至350.1万，下降10.1%[186] - 2022年第三季度旅游与会员业务净收入增加800万美元，调整后EBITDA增加100万美元，受外币不利和有利影响分别为300万美元（1.7%）和100万美元（1.6%）[200] 公司第三季度财务数据对比 - 2022年第三季度与2021年同期相比，公司净收入从1.01亿美元增至1.16亿美元，增长1500万美元；净收入增加9800万美元，受400万美元（0.5%）外币不利影响；费用增加9500万美元，受400万美元（0.6%）外币有利影响[188] - 2022年第三季度其他收入净额较去年同期增加1900万美元，主要因业务收购或有对价减少1000万美元[190] - 2022年和2021年第三季度有效税率分别为28.5%和27.9%，2022年受上年税收应收款转回等影响，2021年受未确认税收利益增加等影响[190][191] - 2022年第三季度归属股东净收入较去年同期增加1500万美元[192] 公司前九个月财务数据对比 - 2022年前九个月净收入较去年同期增加4.04亿美元，受外币不利影响1100万美元（0.5%），排除影响后增加4.62亿美元[204][205] - 2022年前九个月费用较去年同期增加3.36亿美元，受外币有利影响900万美元（0.5%），排除影响后增加3.62亿美元[205] - 2022年前九个月利息费用较去年同期减少400万美元，主要因循环信贷额度平均债务余额降低[204][207] - 2022年前九个月其他收入净额较去年同期增加1400万美元，主要因业务收购或有对价减少1000万美元[207] - 2022年和2021年前九个月有效税率分别为27.6%和27.2%，2022年受未确认税收利益减少等影响，2021年受未确认税收利益增加等影响[208] - 2022年前九个月公司总净收入为26.68亿美元，2021年同期为22.64亿美元；调整后EBITDA为6.34亿美元，2021年同期为5.5亿美元[211] 度假所有权业务前九个月数据对比 - 2022年前九个月度假所有权业务净收入增加3.76亿美元，调整后EBITDA增加9400万美元；受外币影响，净收入减少600万美元（0.3%），调整后EBITDA减少300万美元（0.8%）[212] 旅游与会员业务前九个月数据对比 - 2022年前九个月旅游与会员业务净收入增加2800万美元，调整后EBITDA增加200万美元；受外币影响，净收入减少500万美元（0.9%），调整后EBITDA增加100万美元（0.5%）[215] 重组费用情况 - 2022年前九个月公司产生800万美元重组费用，预计不会再有重大费用；2020年记录的3700万美元重组费用，截至2022年9月30日剩余1900万美元预计2029年底支付[217][221] 资产负债情况 - 截至2022年9月30日，公司总资产为63.8亿美元，较2021年12月31日减少2.08亿美元；总负债为72.83亿美元，减少9900万美元；总赤字为9.03亿美元，增加1.09亿美元[222] 流动性与信贷情况 - 公司认为有足够流动性满足未来一年及以后现金需求，包括偿还2023年3月到期的4亿美元票据[224] - 10亿美元循环信贷安排于2021年续约，截至2022年9月30日，扣除信用证后可用额度为9.88亿美元[225] - 截至2022年9月30日，公司利息覆盖率为4.72:1，第一留置权杠杆率为3.72:1，符合信贷协议财务契约[228] - 由于第一留置权杠杆率在2022年6月30日降至3.75:1以下，2022年第三季度循环贷款借款利率和信用证费用降低25个基点，第四季度保持此水平[229] 债务情况 - 截至2022年9月30日，公司有33.7亿美元有担保票据和定期贷款B未偿还，到期日从2023年到2030年[230] - 2022年3月4日公司将美元银行管道融资工具期限延长至2024年7月，借款能力从8亿美元降至6亿美元[232] - 2022年第一和第三季度各完成2.75亿美元证券化融资，2021年全年完成8.5亿美元，2022年第三季度后又完成2.5亿美元[233] - 截至2022年9月30日，公司未来合同义务总计72.11亿美元，其中债务33.91亿美元、非追索权债务18.82亿美元、债务利息9.81亿美元等[238] - 公司从12家担保提供商获得23亿美元担保承诺，截至2022年9月30日有4.21亿美元未偿还[240] - 公司有担保债务被穆迪评为Ba3（稳定展望）、标普评为BB -（稳定展望）、惠誉评为BB +（负面展望）[241] 现金流量情况 - 2022年前九个月经营活动提供净现金2.67亿美元，较上年减少1.68亿美元；投资活动使用净现金3400万美元；融资活动使用净现金4.14亿美元，较上年减少7.81亿美元[242] 项目花费情况 - 2022年前九个月公司在度假所有权开发项目上花费1.33亿美元，预计2022年花费1.5 - 1.7亿美元，2023 - 2026年平均每年花费1.3 - 1.6亿美元[250] - 2022年前九个月公司资本支出3600万美元，预计2022年花费5500 - 6000万美元[251] 股票回购与股息情况 - 截至2022年9月30日，公司股票回购计划总授权为65亿美元，剩余可用额度5.85亿美元，2022年前九个月回购530万股，花费2.43亿美元[254][255] - 2022年前九个月公司支付现金股息1.03亿美元，2021年同期为7900万美元[257] 法律风险情况 - 公司参与的索赔、法律和监管程序及政府调查，预计不会对经营成果或财务状况产生重大影响[260] 财务估计与假设影响 - 编制合并财务报表需进行估计和假设，若当前情况显著不利变化，可能对经营成果、财务状况和流动性产生重大影响[261] 利率与汇率变动影响 - 假设利率10%变动，会使年度消费者融资利息费用和年度债务利息费用增减100万美元[263] - 假设外汇汇率10%变动，会使未到期远期外汇合约公允价值增减约500万美元[263] - 公司认为利率或外汇汇率10%变动不会对价格、收益、公允价值或现金流产生重大影响[263] - 2022年9月30日，可变利率借款中非追索权债务余额为3.71亿美元，公司债务余额为2.99亿美元[264] - 基础利率100个基点变动，会使年度消费者融资利息费用增减400万美元，年度债务利息费用增减300万美元[264]

业绩总结 - 2022年第一半财年的收入增长22%[15] - 2022年第二季度净收入为9.22亿美元，同比增长11%[89] - 2022年上半年调整后的自由现金流累计达到5.27亿美元[89] - 2022年上半年，度假所有权净收入为1.63亿美元，较2021年的3.09亿美元下降[117] - 2022年上半年，净收入率为12%[117] 财务指标 - 2022年调整后的EBITDA预期为860百万至880百万美元[13] - 2022年调整后的每股收益年复合增长率预期为16%至20%[32] - 2022年调整后的自由现金流转化率预期为58%至63%[30] - 2022年第二季度的调整后EBITDA为2.30亿美元[89] - 2022年上半年，自由现金流为1.19亿美元，调整后的自由现金流为1.21亿美元[113][115] 用户数据 - 2021年RCI会员数量为3.7百万，度假所有者数量为833千[13] - 2022年第二季度的每位客户平均收入（VPG）为3489美元，同比增长16%[89] - 公司83%的业主没有未偿贷款，年保留率为98%[60] - 每位游客的销售量（VPG）为毛度假产权销售除以游客数量，反映销售效率[133] 未来展望 - 2025年调整后的EBITDA目标为1.13亿至1.25亿美元[30] - 预计2022至2025年累计调整后的自由现金流为24亿至26亿美元[75] 负面信息 - 2022年上半年，度假所有权净收入为1.63亿美元，较2021年的3.09亿美元下降[117] - 资产减值和恢复的影响为-100万美元[117] 其他信息 - 2021年公司总贷款组合为28亿美元，固定利率[37] - 91%的公司债务为固定利率，平均有效利率为5.4%[83] - 平均FICO评分在新发放贷款中为727，较上季度上升了0.3%[51] - 净债务等于总债务减去非追索度假产权债务及现金和现金等价物[131]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为2.3亿美元，调整后每股收益为1.27美元，反映业务模式优势和休闲旅游需求强劲 [7] - 调整后EBITDA利润率为24.9%，较去年第二季度提高70个基点，较2019年同期提高40个基点 [8] - 第二季度每位客人的交易量（VPG）为3489美元，较2019年增长44%，较2021年增长11% [12] - 第二季度新业主销售中，超过65%是X世代和千禧一代 [13] - 第二季度销售融资比例从去年的55%提高到约65%，新贷款平均FICO信用评分提高到734 [14] - 预计第三季度调整后EBITDA在2.3亿 - 2.4亿美元之间，全年调整后EBITDA指引提高到8.6亿 - 8.8亿美元 [20] - 预计今年通过回购和股息向股东返还3.5亿 - 4亿美元，约占市值中点的10% [21] - 第二季度总公司EBITDA为2.3亿美元，摊薄后每股收益为1.27美元，去年同期分别为1.93亿美元和0.88美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第二季度该业务收入为7.35亿美元，EBITDA为1.87亿美元，分别较2021年第二季度增长22%和36%，排除新冠储备释放的1600万美元收益后，EBITDA同比增长55% [24] - 第二季度提供了14.8万次旅游体验，VPG为3489美元，分别较上年增长26%和11%，贷款损失拨备率为16%，符合预期 [24] 旅游与会员业务 - 第二季度收入为1.88亿美元，上年同期为1.94亿美元，高于2019年同期的1.64亿美元（扣除北美租赁业务出售的6600万美元），EBITDA为6400万美元，上年同期为7100万美元 [27] - 上半年会员参与度持续提高，每位会员收入较去年前六个月增长2% [16] - 第二季度新增9家旅游俱乐部，预计本季度会更多，部分俱乐部已进入目标激活范围，平台交易规模平均为400美元 [17][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 今年剩余时间需求最高的地区是南部、西南部和夏威夷，西海岸和国际市场略有滞后 [10] - 驾车抵达的比例从3月的73%增加到6月的79%，RCI预订窗口从年初的118天缩短至第二季度的113天 [10] - 下半年预订速度与2019年持平，由于平均停留时间增加，下半年房间夜数比2019年高出8%，今年下半年已预订近90%的2019年同期房间夜数 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注增加新业主销售和销售融资比例，提高高利润率净利息收入，同时提高新贷款FICO信用评分 [12][14] - 努力推动旅游俱乐部业务交易增长，通过加强营销提高俱乐部会员交易活跃度 [19] - 战略目标是将企业增长率从中个位数提高到高个位数，新业务将逐步增加增长动力 [95] - 行业新业主业务的复苏对公司交换业务是积极因素，公司预计行业整体增长将使交换业务恢复到历史水平 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但休闲旅游需求持续强劲，公司业务模式具有韧性，对下半年和全年前景充满信心 [7][21] - 通胀对公司业务模式是净利好，酒店和度假屋租金上涨使度假所有权更具吸引力 [15] - 预计旅游与会员业务下半年实现高个位数增长，全年EBITDA实现中个位数增长 [44][45] 其他重要信息 - 7月完成今年第二笔2.75亿美元的资产支持证券（ABS）交易，提前率为91%，加权平均利率为5.7%，该交易超额认购近4.5倍 [28][29] - 6月30日支付每股0.40美元股息，第二季度回购170万股普通股，花费8300万美元，上半年共回购1.28亿美元普通股，批准的股票回购计划还剩7亿美元额度 [30] - 预计2022年EBITDA到自由现金流的转化率回到历史范围55% - 60%，季度末净企业杠杆率为3.7倍，预计通过EBITDA增长降低杠杆 [31] 问答环节所有提问和回答 问题1: 西部市场表现及第三季度VO业务地理预期 - 休闲旅游行为无显著变化，下半年南部阳光地带需求旺盛，国际市场因旅行限制和航空问题滞后，西海岸表现略弱但差距微小，剩余预订可能改善情况 [39][40][41] 问题2: 高机票价格下消费者是否从飞行市场转向驾车市场及公司营销应对 - 驾车抵达比例上升部分因夏季旅游和航空问题，消费者自然倾向驾车度假，但变化幅度不大，公司无需刻意推动驾车度假市场需求 [42] 问题3: 旅游与会员业务如何增长及相关费用性质 - 公司相信该业务下半年将实现高个位数增长，全年EBITDA中个位数增长，增长驱动源于2019年开始的战略转变、吸引合作伙伴和推动交易增长，相关费用是为建立业务的增量费用，并非一次性费用 [44][45][47] 问题4: 对今年晚些时候和明年年初公司情况的看法 - 目前预订速度与2019年持平，无减弱迹象，预计入住率和房间夜数良好，取消率处于历史低位，消费者对度假安排有信心，对VOI业务也有信心 [52][53][54] 问题5: 新收费业务在不同情景下的波动性 - 关注四个关键变量：旅游平台需求、会员转化率、平均交易规模和单个交易增长，目前前三个变量表现良好，下半年重点关注单个交易增长 [55][56][57] 问题6: VPG增长的驱动因素 - 主要驱动因素是成交率提高300个基点，反映公司提高信贷质量和业务效率，此外还有部分是被压抑的需求、价格上涨和通胀带来的消费者价值认知提升，预计VPG因新业主销售组合变化会有适度回调 [59][60][61] 问题7: 最近证券化交易提前率下降的原因及现有贷款组合客户还款情况 - 提前率下降是因为利率上升，导致为债券持有人提供保护的多余现金减少，但交易执行良好且超额认购，给予公司决策灵活性；现有贷款组合非常强劲，与2008年相比，低FICO信用评分占比、逾期率大幅下降，贷款平均年龄增加，客户权益提高，第三季度拨备增加是因业务增长和计算时机问题，并非质量问题 [63][67][71] 问题8: 最近一两个季度向新客户收取的利率是否有变化 - 公司基本保持利率一致，因为客户购买决策更关注每月还款额，稳定利率有助于维持高成交率和新业主流入，获取经常性收入和升级潜力 [73] 问题9: 第三季度VPG适度回调的原因及经济疲软时的应对措施 - 第三季度VPG回调是因为新业主销售增加的组合问题，通常新业主销售增加会拉低VPG；经济疲软时，分时度假行业并非高弹性消费，消费者仍会度假，成交率可能适度下降导致VPG略有回调，但幅度可控 [77][79][80] 问题10: 现有业主融资行为的变化及历史情况 - 历史上现有业主二次或三次购买时首付较高，未来随着公司对高FICO信用评分客户政策调整，首付可能降低，鼓励他们融资以获取高质量、高利润率的净利息收入 [81] 问题11: 第二季度新业主对VPG影响及第三季度情况 - 第二季度新业主销售对VPG影响为中性至略有积极，各销售渠道VPG表现良好；第三季度新业主销售增加会拉低VPG，这是正常组合效应，目前7月各渠道VPG与第二季度持平，但新业主组合变化使总体VPG略有下降 [84][85][87] 问题12: 未来新业主销售组合目标 - 目标是将新业主销售组合比例提高到35% - 40%，去年为20%多，第二季度达到32%，蓝线渠道预计今年恢复到2019年规模 [90] 问题13: 非VO业务的增长潜力及重要注意点 - 行业新业主业务复苏对交换业务是积极因素，预计行业增长将使交换业务恢复到历史水平；新业务从理论阶段进入有实际证明阶段，下半年有望实现经济价值，公司战略目标是提高企业增长率，新业务将逐步增加增长动力 [93][94][95] 问题14: VOI指导中隐含的旅游流量变化及各渠道表现 - VOI指导范围未变，但公司对范围内的数值更有信心且预期提高；旅游流量方面，大部分下半年无变化，仅一个合作伙伴关系在两个市场可能表现不佳，业主旅游和与温德姆酒店的合作关系符合预期，非亲和开放营销中只有一个独特关系表现不佳但有望恢复 [100][101][102] 问题15: 竞争对手提到的业主入住率影响库存情况是否影响公司业务 - 公司认为自身有充足库存，该情况对公司旅游与会员业务影响不显著，预计下半年该业务仍将实现高个位数增长 [105]

新冠疫情对公司财务影响 - 2021年1 - 6月和2022年1 - 6月，新冠疫情对公司运营结果有影响，2021年3 - 6月和6 - 6月，调整新冠相关贷款损失拨备使收入增加2600万美元，调整后EBITDA净正向影响1600万美元，部分被100万美元新冠费用抵消[174] 公司收购情况 - 2021年1月5日，公司以1亿美元收购Travel + Leisure品牌及相关资产，2021年支付5500万美元，2022年第二季度支付2000万美元，剩余款项将于2024年6月前完成支付[175] 业务部门管理与分类调整 - 2022年第二季度，Extra Holidays管理过渡到度假所有权部门，之前报告在旅游和会员部门的结果被重新分类[177] 度假所有权部门业务数据变化 - 2022年3 - 6月与2021年同期相比，度假所有权部门总VOI销售从3.83亿美元增至5.27亿美元，增长37.7%；旅游次数从11.7万次增至14.8万次，增长26.6%；每位客人的销售额从3151美元增至3489美元，增长10.7%[180] - 2022年第二季度度假所有权业务净收入增加1.31亿美元，调整后EBITDA增加5000万美元；受外币影响，净收入减少200万美元（0.3%），调整后EBITDA减少100万美元（0.7%）[188] - 2022年上半年度假所有权业务净收入增加2.87亿美元，调整后EBITDA增加8700万美元；受外币影响，净收入减少400万美元（0.4%），调整后EBITDA减少100万美元（0.5%）[202] - 2022年上半年度假所有权业务净收入增加主要源于净VOI销售、物业管理收入和佣金收入增加，费用增加主要是由于销售和佣金、营销、物业管理等费用增加[196][200] 旅游和会员部门业务数据变化 - 2022年3 - 6月与2021年同期相比，旅游和会员部门交换交易从28.8万笔降至25.3万笔，下降12.1%；旅游俱乐部交易从16.9万笔增至19万笔，增长12.2%；总交易从45.7万笔降至44.3万笔，下降3.1%[180] - 2022年第二季度旅游与会员业务净收入减少600万美元，调整后EBITDA减少700万美元；受外币影响，净收入减少100万美元（0.5%），调整后EBITDA增加200万美元（2.8%）[191] - 2022年上半年旅游与会员业务净收入增加1900万美元，调整后EBITDA持平；受外币影响，净收入减少200万美元（0.5%），调整后EBITDA增加100万美元（0.7%）[206] - 2022年上半年旅游与会员业务净收入增加主要源于交易和订阅收入增加，费用增加主要是由于销售成本和重组费用增加[200] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2022年3 - 6月与2021年同期相比，公司净收入从7.97亿美元增至9.22亿美元，增加1.25亿美元；费用从6.46亿美元增至7.37亿美元，增加9100万美元；营业收入从1.51亿美元增至1.85亿美元，增加3400万美元[182] - 2022年3 - 6月与2021年同期相比，其他费用净额增加700万美元，主要是由于股权投资未确认损失[184] - 2022年3 - 6月和2021年同期，公司有效税率分别为24.3%和29.5%，2022年受与税务机关有效解决的税务立场未确认税收优惠减少影响，2021年受未确认税收优惠增加和某些州及外国税率变化导致的净递延税负债重新计量影响[185] - 2022年3 - 6月与2021年同期相比，归属于公司股东的净收入从7200万美元增至1亿美元，增加2800万美元[182][186] - 2022年3 - 6月净收入增加主要因度假所有权部门收入增加1.59亿美元，部分被旅游和会员部门收入减少500万美元抵消；费用增加主要因度假所有权部门销售和佣金费用增加3500万美元等多项因素[183][186] - 2022年第二季度公司净收入为1亿美元，2021年同期为7200万美元；调整后EBITDA为2.3亿美元，2021年同期为1.93亿美元[187] - 2022年上半年公司净收入为1.51亿美元，2021年同期为1亿美元；调整后EBITDA为3.99亿美元，2021年同期为3.22亿美元[201] - 2022年上半年公司净收入增加3.06亿美元，受外币影响减少600万美元（0.4%）；费用增加2.41亿美元，受外币影响减少500万美元（0.4%）[193][196] - 2022年和2021年上半年公司有效税率分别为26.8%和26.6%，2022年受未确认税收优惠减少影响，2021年受基于股票的补偿超额税收优惠等影响[199] 公司重组费用情况 - 2022年上半年重组费用为800万美元，其中旅游和会员部门人员成本600万美元，度假所有权部门租赁和人员相关成本100万美元，公司运营人员相关成本100万美元，包括300万美元加速基于股票的薪酬费用[208] - 2020年记录3700万美元重组费用，大部分与COVID - 19相关，截至2021年12月31日，重组负债为2200万美元，2022年上半年现金支付减少200万美元，剩余2000万美元租赁相关负债预计2029年底支付[209][211] 公司资产负债情况 - 2022年6月30日较2021年12月31日，总资产减少1.11亿美元，主要因现金及现金等价物、存货和预付费用减少，部分被物业和设备净值增加4100万美元抵消[212] - 2022年6月30日较2021年12月31日，总负债减少5900万美元，主要因无追索权度假所有权债务减少9200万美元；总赤字增加5200万美元，主要因股票回购、股息和不利货币换算调整[213] 公司流动性与信贷情况 - 公司认为有足够流动性满足未来一年及以后现金需求，包括偿还2023年3月到期的4亿美元票据[214] - 10亿美元循环信贷工具2021年续约，期限延至2026年10月，截至2022年6月30日，扣除信用证后可用额度9.98亿美元[215] - 截至2022年6月30日，第一留置权杠杆比率为3.72:1，利息覆盖率为4.62:1，符合财务契约；因第一留置权杠杆比率降至3.75:1以下，2022年第三季度循环贷款借款利率和信用证费用将降低25个基点[219][220] - 截至2022年6月30日，有33.7亿美元有担保票据和定期贷款B未偿还，到期日从2023年至2030年[221] - 2022年3月4日，美元银行管道融资工具续约，期限延至2024年7月，借款能力从8亿美元降至6亿美元；2022年第一季度完成2.75亿美元证券化融资，2021年全年完成8.5亿美元，2022年第二季度末后又完成2.75亿美元[222][223] - 截至2022年6月30日，所有证券化贷款池均符合适用合同触发条件[225] 公司现金流量情况 - 2022年6月30日止六个月，经营活动提供净现金2.3亿美元，上年同期为2.9亿美元，减少6000万美元[232][233] - 2022年6月30日止六个月，投资活动使用净现金2900万美元，上年同期为6200万美元，减少3300万美元[232][234] - 2022年6月30日止六个月，融资活动使用净现金3.15亿美元，上年同期为11亿美元，减少7.83亿美元[232][235] 公司债务与承诺情况 - 2022年6月30日，公司有18.42亿美元无追索权债务，9.75亿美元债务利息，7.99亿美元采购承诺，1.45亿美元经营租赁，6500万美元有条件回购库存[229] - 公司为度假所有权业务获得12家担保提供商总计23亿美元的担保承诺，截至2022年6月30日，已使用3.62亿美元[230] 公司股票回购与股息情况 - 公司有65亿美元的股票回购计划授权，截至2022年6月30日，剩余可用额度为7亿美元[242] - 2022年上半年，公司以平均每股50.67美元的价格回购250万股，花费1.28亿美元[243] - 2022年第一和第二季度，公司每股支付现金股息0.4美元，上年同期为0.3美元，分别支付7000万美元和5300万美元[244] 利率与汇率变动影响 - 假设利率和外汇汇率变动10%，利率变动将使年度消费者融资利息费用和总利息费用增减100万美元，外汇汇率变动将使未到期远期外汇合约公允价值增减约500万美元[250] - 截至2022年6月30日，可变利率借款中非追索权债务为3.97亿美元，公司债务为2.87亿美元，基础利率变动100个基点将使年度消费者融资利息费用增减400万美元，年度债务利息费用增减300万美元[251]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为1.7亿美元，调整后摊薄每股收益为0.69美元，去年同期调整后EBITDA为1.29亿美元，调整后摊薄每股收益为0.39美元，本季度有效税率31%，预计全年有效税率在27% - 28% [6][22] - 预计第二季度调整后EBITDA在2.2亿 - 2.3亿美元，全年调整后EBITDA在8.55亿 - 8.75亿美元 [17] - 净企业杠杆率持续下降，季度末为3.8倍 [30] - 第一季度确认700万美元与重组计划相关的费用，大部分在2022年第一季度产生，其余将在第二季度确认 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第一季度该业务板块收入6.04亿美元，调整后EBITDA为1.03亿美元，较2021年第一季度分别增长35%和56% [23] - 第一季度提供10.8万次旅游体验，每客交易量（VPG）为3377美元，较上年第一季度分别增长42%和19% [23] - 第一季度贷款损失拨备率为14% [23] - 预计第二季度度假所有权业务总销售额在5亿 - 5.2亿美元，VPG约为3300美元，贷款损失拨备率低于17% [33] - 预计全年度假所有权业务总销售额在19亿 - 20亿美元，VPG约为3200美元 [34] 旅游与会员业务 - 第一季度该业务板块收入2.1亿美元，较上年第一季度增长15%，高于2019年第一季度调整后水平，调整后EBITDA为8400万美元，较上年增长12% [24] - 第一季度每笔交易收入同比增长12%，交易数量增长6% [14] - 旅游俱乐部业务表现强劲，每笔交易收入同比增长21%，交易数量增长18% [15] - 3月RCI非交换旅游预订量是2020年推出扩展服务以来最高，是去年年底的两倍 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 休闲旅游自2月开始急剧复苏，3月持续增强，4月未放缓，公司预计入住率将高于2019年水平 [6][13] - 第二季度度假所有权业务预订夜数比2019年高10%，截至年底，平均停留时间比2019年长8% [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于ABC战略，即加速全球业务增长、强化核心品牌优势、深化产品和服务 [19] - 过去几年推出新业务线补充交换业务增长，旅游与会员业务不仅抵消了注册量下滑的不利影响，还实现了收入和调整后EBITDA增长 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为通胀对公司商业模式是净利好，酒店和度假屋租金上涨使公司产品更具价值，提高了销售成交率 [8] - 公司在未来几年内不受建筑成本上升影响，劳动力成本上升影响较小，业主旅游需求旺盛，通胀强化了业主购买决策 [8][13] - 管理层对休闲旅游市场的强劲表现和公司把握机会的能力感到满意，对业务的弹性有信心 [37] 其他重要信息 - 公司库存状况良好，资产负债表上有5年的库存，预计到2025年可通过减少库存支出累计节省约4亿美元现金 [25] - 第一季度完成一笔2.75亿美元的交易，预付款率98%，加权平均利率3.84% [26] - 截至3月31日，89%的债务为固定利率，预计利率每上升50个基点对收益有年化影响，但调整后EBITDA影响较小 [27] - 3月31日支付了每股0.4美元的股息，并建议董事会在第二季度继续维持该股息水平 [29] - 第一季度进行了股票回购活动，董事会最近批准增加5亿美元的回购授权 [29][30] - 公司自由现金流转化率回到历史范围55% - 60%，预计未来将提升至58% - 63% [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在利率上升环境下，公司如何考虑提高分时度假融资利率 - 公司一直在逐步提高利率，考虑到消费者对产品价值的认可，不会大幅提高向消费者收取的利率，保持产品可负担性是提高成交率和VPG的关键，VPG的提升能覆盖利率上升带来的利息成本增加 [39][40][41] 问题2: 公司剩余的回购授权和EBITDA指引是否意味着回购将大幅加速 - 公司自由现金流转化率在55% - 60%，支付股息后有2.5亿 - 2.8亿美元的资金可用于回购，扣除第一季度已花费的4500万美元，若有可用自由现金流且不增加杠杆，可增加回购 [43] 问题3: 度假所有权业务提升价值主张和利用价值的策略 - 酒店行业提价使公司产品对消费者更具价值，公司希望保持价格和APR相对稳定，注重客户终身价值，目前成交率上升，消费者出行恢复到历史正常水平 [46][48][49] 问题4: 市场利率变动对公司证券化和APR的影响 - 利率上升50个基点对EBITDA影响约400万美元，且随着第三和第四季度发行结束影响会减小，VPG的提升能覆盖该影响，公司会密切监控利率并控制成本，89%的公司债务为固定利率 [51][52][53] 问题5: B2B和B2C旅游俱乐部业务与预期的对比情况 - 管理层对B2B和B2C业务的商业模式和经济预测越来越有信心，B2B业务管道持续转化为实际合同，第一季度已启动5个俱乐部，预计2022年剩余时间会有经济数据体现；B2C业务启动比B2B晚9个月，目前开始看到会员获取方面的进展 [55][56][57] 问题6: 旅游俱乐部业务高管层变动的原因 - 公司启动B2B和B2C业务时将其分开，后来发现业务发展、营销和技术平台存在重复工作，为提高效率和执行效果进行了调整 [59][60] 问题7: 旅游与会员业务每笔交易收入大幅增长的驱动因素 - 一是向RCI会员提供全景旅游解决方案俱乐部服务，会员预订额外交易增加；二是将该产品推广到更多协会和附属机构，带来交易增长，预计全年旅游俱乐部业务将持续增长，但会带来一定利润率压力 [64][65][66] 问题8: 房地产和土地收购的情况 - 公司资产负债表上的库存充足，对现金流有利，未来几年库存采购支出减少，已购买的库存几乎没有定价压力，大部分收购成本已固定，公司对现有库存满意，有信心提高自由现金流转化率 [67][68][69] 问题9: 成交率在不同年龄段是否有变化，是否会重新考虑针对新客户群体的营销 - 公司提高了旅游体验的最低FICO分数，通胀环境进一步提高了成交率，70%的新业主是X世代或千禧一代，公司认为这一趋势使客户群体年轻化，为业务带来新活力，夏季公司将投资新业主业务并提高利润率 [71][72][74] 问题10: 度假所有权业务能否实现净业主增长，能否区分新增和流失情况 - 过去两年受疫情影响会员数量下降，公司致力于提高新业主比例，预计今年剩余时间超过30%，2023年超过35%并向40%迈进，希望未来会员数量开始增长 [75][76] 问题11: 旅游与会员业务中RCI会员非交换交易的例子 - 第一季度RCI会员有更多交易流向旅游俱乐部，去年奥密克戎使交换业务从第一季度推迟到第二季度，今年第一季度交换业务预订增加；多数RCI会员可通过全景旅游解决方案系统访问60万多家酒店，随着该服务推广，非交换交易增长，有助于提高会员留存率 [78][79][80] 问题12: 度假所有权业务第一季度成本方面影响利润率的因素 - 第一季度是度假所有权业务销售淡季，公司为夏季旺季提前招聘营销和销售人员，对利润率有一定压力，但这是正确的商业决策，预计第二季度利润率将上升 [82][83][85] 问题13: 度假所有权业务长期利润率潜力 - 公司改变营销方式提高了度假所有权业务效率和利润率，预计未来随着成本销售的可预测性提高和低产品成本回归，利润率将继续上升；旅游与会员业务利润率较低，但两者可相互抵消，公司目标是将增长率从个位数中段提高到个位数高位，为股东带来更多EBITDA和现金流 [90][91][92] 问题14: 销售中心优秀销售人员的流动情况和新员工招聘情况 - 随着旅游流量增加，优秀销售人员接待客户增多，受益于高成交率；公司没有大规模招聘，而是投资现有员工，避免在劳动力市场困难时增加培训成本和人员流动率 [93][94][95]

公司收购情况 - 2021年1月5日，公司以1亿美元收购Travel + Leisure品牌及相关资产，2021年已支付5500万美元，2022年6月将支付2000万美元，剩余款项2024年6月完成支付[166] 度假所有权业务关键指标变化 - 2022年第一季度，度假所有权业务的VOI总销售额为3.79亿美元，较2021年的2.36亿美元增长60.8%；旅游次数为10.8万次，较2021年的7.6万次增长41.8%；每位客人的销售额为3377美元，较2021年的2847美元增长18.6%[171] - 度假所有权业务净收入增长1.55亿美元（35.0%），调整后EBITDA增长3700万美元（56.1%）[178] 旅游与会员业务关键指标变化 - 2022年第一季度，旅游与会员业务的总交易次数为54.3万次，较2021年的51.3万次增长5.8%；每次交易的总收入为288美元，较2021年的258美元增长11.6%[171] - 旅游与会员业务净收入增长2700万美元，调整后EBITDA增长900万美元[183] - 2022年第一季度公司产生700万美元重组费用，主要在旅游与会员部门[185] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2022年第一季度，公司净收入为8.09亿美元，较2021年的6.28亿美元增加1.81亿美元，排除外汇影响后，主要因度假所有权和旅游与会员业务收入增加[173] - 2022年第一季度，公司费用为6.92亿美元，较2021年的5.41亿美元增加1.51亿美元，排除外汇影响后，主要因各业务成本增加[173] - 2022年第一季度，公司利息费用为4700万美元，较2021年的5300万美元减少600万美元，主要因平均债务余额降低[174] - 2022年第一季度，公司其他收入净额较2021年增加300万美元，主要因2022年增值税准备金释放[174] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司有效税率分别为31.3%和17.1%，税率变化主要因2021年股票薪酬超额收益及2022年法定变化和未确认税收利益增加[175] - 2022年第一季度，归属于公司股东的净收入为5100万美元，较2021年的2900万美元增加2200万美元[173] - 2022年第一季度公司净收入8.09亿美元，2021年同期为6.28亿美元；调整后EBITDA为1.7亿美元，2021年同期为1.29亿美元[177] 公司资产负债情况 - 截至2022年3月31日，公司总资产66亿美元，较2021年12月31日增加1200万美元；总负债74.11亿美元，增加2900万美元；总赤字8.11亿美元，增加1700万美元[188] 公司流动性与信贷情况 - 公司认为有足够流动性满足未来一年及以后现金需求，包括偿还2023年3月到期的4亿美元票据[190] - 10亿美元循环信贷工具，截至2022年3月31日，扣除信用证后可用额度9.98亿美元[191] 公司债务情况 - 截至2022年3月31日，公司有33.7亿美元有担保票据和定期贷款B未偿还，到期日从2023年到2030年[196] - 2022年3月31日至2027年3月31日及之后，公司债务总计33.79亿美元，其中非追索权债务19.49亿美元，债务利息10.38亿美元[203] - 2022年3月31日，公司从12家担保提供商处获得23亿美元的担保承诺，其中3.64亿美元已使用[204] 公司融资情况 - 2022年第一季度完成2.75亿美元证券化融资，2021年全年为8.5亿美元[198] 公司证券化贷款池情况 - 截至2022年3月31日，公司所有证券化贷款池均符合适用合同触发条件[200] 公司现金流量情况 - 2022年第一季度，公司经营活动产生的净现金为1.41亿美元，较上年同期增加6300万美元；投资活动使用的净现金为1600万美元，较上年同期减少3100万美元；融资活动使用的净现金为7900万美元，较上年同期减少8.05亿美元[206] 公司项目花费情况 - 2022年第一季度，公司在度假所有权开发项目上花费1300万美元，预计2022年花费1.5 - 1.7亿美元，2023 - 2026年平均每年花费1.4 - 1.7亿美元[207][211] - 2022年第一季度，公司资本支出为1000万美元，预计2022年花费6000 - 6500万美元[212] 公司股票回购与股息情况 - 截至2022年3月31日，公司股票回购计划总授权为60亿美元，剩余可用额度为2.83亿美元，第一季度回购0.8万股，花费4500万美元，季度末董事会将授权增加5亿美元[216][217][218] - 2022年第一季度，公司支付现金股息每股0.4美元，总计3500万美元；2021年第一季度支付每股0.3美元，总计2600万美元[219] 公司业务季节性与影响因素 - 公司度假所有权销售净收入和净收入存在季节性波动，VOI销售第三季度通常较高，度假交换费第一季度通常最高，且可能受COVID - 19影响[220] 利率与汇率变动影响 - 假设利率和外汇汇率变动10%，利率变动对年度消费者融资利息费用和总利息费用增减影响小于100万美元，外汇汇率变动对未到期远期外汇合约公允价值增减影响约600万美元[225] - 2022年3月31日，公司可变利率借款中非追索权债务为2.91亿美元，公司债务为2.88亿美元，基础利率变动100个基点将使年度消费者融资利息费用和年度债务利息费用增减300万美元[226] 疫情对公司业务的影响 - 公司业务受新冠疫情影响，但2022年第一季度和2021年第一季度的影响较疫情早期显著降低[165]

业绩总结 - 2021年第四季度净收入为8.7亿美元，同比增长432%[9] - 2021年全年净收入为15亿美元，同比增长228%[9] - 2021年第四季度调整后的EBITDA为2.28亿美元，占总收入的26.2%[139] - 2021年净现金流为5.68亿美元，较上年增长[141] - 2021年调整后的自由现金流为2.23亿美元，较上年增长[141] 用户数据 - 2021年公司拥有833,000名业主，年保留率达到98%[53][54] - 2021年新业主中65%为千禧一代和X世代[55] - 截至2021年12月31日，RCI拥有约360万会员，覆盖超过4200个度假村[71] 未来展望 - 预计2021至2025年间，调整后收入年复合增长率（CAGR）为9%至10%[94] - 预计2021至2025年间，旅游业务年复合增长率（CAGR）为18%至20%[99] - 预计2025年调整后EBITDA将在7.4亿至7.8亿美元之间[98] - 预计2025年，旅行和会员业务的调整后EBITDA将在4.5亿至5.3亿美元之间[108] - 预计2025年，旅行+休闲业务的调整后EBITDA将在11.25亿至12.5亿美元之间[108] 新产品和新技术研发 - 2021年，订阅服务的收入增长率为400%[31] 市场扩张和并购 - 未来十年，现有业主的升级潜力预计为125亿美元[60] - 未来十年，俱乐部和度假管理的总收入潜力为193亿美元[60] - 2021年公司总VOI销售额预计为125亿美元[60] 负面信息 - 2019年资产减值损失为2.3亿美元，2018年为4百万美元[128] 其他新策略和有价值的信息 - 预计2022至2025年，调整后自由现金流（FCF）将达到24亿至26亿美元[120] - 公司计划在2022至2025年间进行2.4亿至2.6亿美元的潜在股息支付[120] - 预计2025年，旅行和会员业务将占总调整后EBITDA的约40%[95]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为2.28亿美元，调整后摊薄每股收益为1.19美元；2021年全年调整后EBITDA为7.78亿美元，调整后每股收益为3.65美元 [5] - 2021年调整后自由现金流为2.23亿美元，超预期；第四季度恢复股票回购，2021年包括股息在内向股东返还1.34亿美元 [5] - 第四季度整体调整后EBITDA利润率为26%，全年为25%；若将2021年投资组合规模与2019年持平并排除新冠储备释放的EBITDA收益，调整后EBITDA利润率将比2019年同期高100个基点 [10] - 预计第一季度调整后EBITDA在1.6亿 - 1.7亿美元之间 [13] - 2021年公司净债务为30亿美元，杠杆率为3.99倍；预计随着调整后EBITDA持续增长，2022年杠杆率将继续下降 [17] - 2021年调整后自由现金流为2.23亿美元，自由现金流转化率为29%；预计2022年恢复到55% - 60%，长期将达到58% - 63% [18] - 预计全年有效税率为27%，公司债务净利息支出在1.85亿 - 1.95亿美元之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第四季度该业务板块收入为6.95亿美元，毛实现销售额为4.3亿美元，调整后EBITDA为1.8亿美元，较2020年第四季度分别增长37%、54%和58% [15] - 第四季度完成12.9万次旅游活动，每团销售额（VPG）为3222美元，较上年分别增长52%和10%；2021年VPG较2019年增长32%，第四季度较2019年第四季度增长36% [5][16] - 28%的总交易流向新业主，其中65%的销售对象是X世代和千禧一代 [6] - 第四季度Blue Thread销售占新业主交易的16%，全年占14%，均比上一年高出200多个基点 [7] 旅游与会员业务 - 第四季度和全年交易分别较上年增长30%和61%，各季度同比交易持续增长 [8] - 第四季度和全年每笔交易的交换收入分别增长44%和38% [8] - 非交换交易增长快于交换交易，非交换交易占比同比增加200个基点，2021年约占总交易的40% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 1月度假所有权度假村净预订量比2019年低8%，2月前三周2022年净预订量比2019年高5%；2月北美交换业务收入趋势转正 [11] - 澳大利亚重新开放边境，英国交换业务需求反弹，但预计国际业务反弹较慢，跨境旅游恢复到2019年水平需要更长时间 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2021年公司制定未来四年战略目标，即扩大潜在市场、加速盈利增长和增加自由现金流；1月收购Travel and Leisure品牌并推出新的基于订阅的Travel and Leisure Club [10] - 9月投资者日提出到2025年将调整后EBITDA复合年增长率提高到11% - 14%，通过核心业务增长和拓展新业务实现 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管奥密克戎病例增加使12月下旬预订行为出现短期犹豫，1月净抵达和远期预订受影响，但每次疫情反弹对业务影响逐渐减小，反弹更快更强 [11] - 通胀压力上升，但公司不认为这是重大风险，分时度假产品可锁定未来度假成本，有助于提高成交率 [12] - 公司对2022年休闲旅游市场充满信心，将专注执行9月制定的战略，加速增长路径明确 [14] 其他重要信息 - 第四季度因应收账款组合表现良好，释放4400万美元新冠专项储备，为调整后EBITDA带来2800万美元净收益；截至2021年12月31日，无剩余新冠相关应收账款储备 [16] - 第四季度完成三项重要交易：续签10亿美元循环信贷协议，延长至2026年10月并取消资本返还限制；完成3.5亿美元资产支持证券（ABS）交易；用2029年到期的4.5亿美元高级担保票据收益偿还2022年3月到期的6.5亿美元高级担保票据 [17] - 12月30日支付第四季度股息每股0.35美元，将在3月董事会会议上建议每股0.40美元股息；第四季度回购2600万美元股票，平均价格52.94美元，截至2021年底，授权股票回购计划剩余3.28亿美元 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：新业主销售和贷款损失准备金增加，是否会重新考虑目标客户信用质量范围，降低FICO评分标准 - 公司希望推动新业主销售，但对当前VPG表现满意，这得益于将FICO评分提高到640；不会很快降至600，但会综合考虑多种因素，如业主付款历史等，以促进销售和业务增长；预计平均FICO评分维持在640左右 [22] 问题2：2022年股票回购计划及当前回购情况 - 很高兴解除救济期限制，第四季度已进行股票回购；降低杠杆率将通过增加EBITDA实现，而非用现金偿还债务；资本分配上，将继续增加股息，多余现金用于股票回购；目前不会提供2022年股票回购节奏指引，但对资本分配的灵活性感到兴奋 [23][24] 问题3：排除奥密克戎影响，消费者回归后，分时度假与酒店相比是否有价值优势，公司是否提价 - 理论上和实际业务中都能体现分时度假相对酒店和房屋租赁的价值优势；成交率较疫情前提高200 - 300个基点，这得益于旅游质量提升和消费者对分时度假价值的认可；公司更倾向提高成交率而非大幅提价，因新业主终身价值重要；公司库存已支付，无建筑成本上升压力，利润率状况良好 [29][30] 问题4：奥密克戎导致12月和1月业务放缓，1月底或2月业务情况如何 - 第一季度业绩指引已考虑奥密克戎影响；2月北美收入高于2019年水平，1月低于10%；1月度假村抵达人数约低于2019年6%，2月持平或略高于；远期预订高于2019年水平；消费者旅游行为逐渐恢复正常，自驾前往度假村比例从疫情期间超90%降至73% [31][33] 问题5：此前目标是度假所有权业务新业主占比达50%，现在该目标是否合理，能否实现，40%左右能否达到相同现金流或EBITDA水平 - 新业主终身价值对长期增长率至关重要，疫情前目标是45%，实际达到40%；目前新业主占比28% - 30%，预计长期将回升至40%左右；维持在30%多至40%左右是可持续的良好状态，行业内其他公司也处于类似可持续增长区间 [40][41] 问题6：衡量订阅业务增长效率的关键指标有哪些 - 订阅业务有助于扩大潜在市场，实现轻资产交易和经常性收入；B2B业务方面，成功标志包括为白标俱乐部提供价值主张（已签约18家）、激活会员（如全国房地产经纪人协会4个月激活率达0.5%，预期为3% - 4%）和监控交易规模（预期交易规模在300 - 400美元，届时利润率将提升）；B2C业务Travel and Leisure Club将参考类似指标 [45][46] 问题7：考虑到吸引新买家和通胀因素，VPG未来走势如何 - VPG从2300 - 2400美元升至超3000美元，约一半归因于业主与新业主的组合变化，其余45% - 50%归因于产品质量、团队表现和营销努力；新业主占比从32%提高到34%会对VPG产生轻微不利影响，但休闲旅游市场强劲，团队表现出色，VPG保持良好，第一季度表现符合预期，全年可能有轻微回落但不显著 [54][55] 问题8：目前证券化市场情况及全年计划 - 预计全年进行三次证券化交易；处于利率上升环境，预计利率会上升，2021年低于2%的利率今年可能无法获得，但仍具吸引力；期望提前还款率保持在90%以上；对市场持乐观态度，已发行的定期交易为固定利率，新发行对2022年收益影响不大 [59]