宏观经济与疫情影响 - 2020年失业率因疫情急剧上升至创纪录水平，截至2021年12月31日，失业率已恢复至接近疫情前水平[186] - 新冠疫情对公司运营产生重大负面影响，经济和业务复苏、资本市场和公司普通股市场仍不稳定[181] - 2020年第一季度公司提取10亿美元循环信贷额度，2021年第四季度更新信贷协议，将到期日延长至2026年10月[368] - 2020年3月中旬度假所有权部门全球临时关闭度假村，暂停销售和营销业务，2021年底北美大部分已重新开放，南太平洋预计2022年重新开放[367] - 2020年公司增加贷款损失准备金2.05亿美元，2021年释放9100万美元[424] - 2020年，公司因新冠疫情对交换库存减记4800万美元[472] - 2020年，公司因放弃新泽西行政办公室记录2200万美元重组费用和2400万美元减值费用[481] 公司运营与战略 - 公司计划2022年重新开放公司办公室并采用混合办公模式[182] - 2020年7月15日公司对信贷协议进行首次修订，提供财务契约灵活性；2021年10月22日进行第二次修订，提前终止宽限期[186] - 公司承担温德姆环球在分拆前产生的某些或有和其他公司负债的三分之二，温德姆酒店承担三分之一[192] - 分拆及相关交易可能使公司面临州和联邦欺诈性转让法律和合法分配要求带来的潜在责任[190] - 公司成功部分取决于与温德姆酒店的持续关系，若关系维护不佳或对方未履行义务，公司品牌、盈利和增长可能受负面影响[191] - 若分拆不符合美国联邦所得税重组条件，公司、股东和温德姆酒店可能需支付大量联邦所得税[195] - 公司普通股交易价格可能因多种因素继续波动，包括季度或年度收益、业务拓展情况等[198] - 特拉华州法律对公司与持有15%或以上已发行普通股股东的合并和其他业务组合施加限制[200] - 2020年公司董事会因疫情减少股息并暂停股票回购计划，2021年10月22日相关限制终止，但未来仍可能受限[201] - 2021年公司以1亿美元收购Travel + Leisure品牌及相关资产，当年支付5500万美元，其余将于2024年6月前完成支付[363] - 2021年2月17日，公司更名为Travel + Leisure Co.，股票代码变更为TNL[363] - 公司有度假所有权和旅游与会员两个可报告业务板块[364] - 度假所有权板块涵盖Club Wyndham、WorldMark by Wyndham等多个品牌[365] - 2021年公司冲回6100万美元新冠相关费用，2020年产生3.85亿美元费用，其中包括2.05亿美元贷款损失准备金[369] - 2019年8月7日公司以1.02亿美元（扣除收购现金后为9700万美元）收购Alliance Reservations Network[370] - 公司在2021年10月1日完成年度商誉减值测试，确定无减值[396] - 2019年公司在度假所有权部门完成一笔1300万美元（净现金1000万美元）的业务收购[438] - 2019年公司以1.62亿美元出售北美度假租赁业务，获1.56亿美元现金和1000万美元Vacasa LLC股权，产生6800万美元收益[441] - 2021年公司因欧洲度假租赁业务售后调整索赔结算协议，确认税后500万美元终止经营业务处置损失；2020年因税务审计确认200万美元税后损失；2019年确认1800万美元税后收益[439] 市场风险与应对 - 公司使用敏感性分析评估市场风险，假设利率和外汇汇率变动10%，预计年度消费者融资利息费用和总利息费用增减不到100万美元[331][332] - 截至2021年12月31日，公司未偿还外汇套期保值工具的绝对名义金额为5800万美元，外汇汇率变动10%将使未到期远期外汇合约公允价值增减约400万美元[332] - 截至2021年12月31日，公司可变利率借款中非追索权债务余额为3.2亿美元，公司债务余额为2.88亿美元，利率变动100个基点将使年度消费者融资利息费用和年度债务利息费用增减300万美元[333] - LIBOR向其他替代参考利率的过渡预计于2022年1月1日开始，2023年6月30日完成[331] - 公司使用金融工具管理利率和外汇汇率风险，主要市场风险为利率和外汇汇率风险[329][330][331] - 公司主要利率风险敞口为美国利率波动，特别是LIBOR和资产支持商业票据利率[331] - 公司外汇汇率风险敞口主要涉及欧元、英镑、澳元、加元和墨西哥比索[331] - 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）过渡预计2022年1月1日开始，2023年6月30日完成[404] 财务审计情况 - 审计机构认为公司2021年和2020年财务报表在所有重大方面公允反映财务状况，2021年公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[340] 整体财务数据关键指标变化 - 2021年净收入31.3亿美元，2020年净亏损25.3亿美元，2019年净收入48.9亿美元[351] - 2021年净收入归因于股东为3.08亿美元，2020年净亏损2.55亿美元，2019年净收入5.07亿美元[351][353] - 2021年综合收入归因于股东为2.76亿美元，2020年综合亏损2.19亿美元，2019年综合收入5.07亿美元[353] - 2021年总资产65.88亿美元，2020年为76.13亿美元[356] - 2021年总负债73.82亿美元，2020年为85.81亿美元[356] - 2021年股东赤字8.01亿美元，2020年为9.75亿美元[356] - 2021年运营收入6.18亿美元，2020年运营亏损1.05亿美元，2019年运营收入8.12亿美元[351] - 2021年净收入为3.08亿美元，2020年净亏损为2.55亿美元，2019年净收入为5.07亿美元[359] - 2021年经营活动提供的净现金为5.68亿美元，2020年为3.74亿美元，2019年为4.52亿美元[359] - 2021年投资活动使用的净现金为0.93亿美元，2020年为0.65亿美元，2019年为0.66亿美元[359] - 2021年融资活动使用的净现金为12.88亿美元，2020年提供的净现金为5.02亿美元，2019年使用的净现金为2.89亿美元[359] - 2021年末现金及现金等价物为3.69亿美元，2020年末为11.96亿美元，2019年末为3.55亿美元[359] - 2021 - 2019年公司净收入分别为31.34亿美元、21.6亿美元和40.43亿美元[424] - 2021 - 2019年归属于公司股东的持续经营净利润分别为3.13亿美元、 - 2.53亿美元和4.89亿美元[426] - 2021 - 2019年基本每股收益分别为3.56美元、 - 2.97美元和5.50美元[426] - 2021 - 2019年稀释每股收益分别为3.52美元、 - 2.97美元和5.48美元[426] - 2021 - 2019年公司所得税费用分别为1.16亿、 - 2300万和1.91亿美元[453] - 2021 - 2019年公司持续经营业务税前收入分别为4.29亿、 - 2.76亿和6.8亿美元[455] - 2021 - 2019年公司有效所得税税率分别为27.0%、8.3%和28.1%[457] - 2021 - 2019年公司净现金所得税支付分别为1.1亿美元、5000万美元、8900万美元，2020 - 2019年与终止经营相关的净现金所得税支付分别为800万美元、3900万美元[460] 各业务线数据关键指标变化 - 2021年服务和会员费收入15.02亿美元，2020年为11.39亿美元，2019年为16.06亿美元[351] - 2021年度假所有权权益销售收入11.76亿美元，2020年为5.05亿美元，2019年为18.48亿美元[351] - 2021年消费者融资收入4.04亿美元，2020年为4.67亿美元，2019年为5.15亿美元[351] - 2021年公司其他收入为600万美元，2020年为1400万美元，2019年为2300万美元[399] - 2021 - 2019年物业管理收入分别为6.71亿美元、5.83亿美元、6.72亿美元，其中管理费收入分别为3.58亿美元、3.31亿美元、3.65亿美元，可报销收入分别为3.13亿美元、2.52亿美元、3.07亿美元[409] - 2021 - 2020年一个协会向公司旅游和会员部门支付的交换服务费用分别为3000万美元、2700万美元、2900万美元[409] - 2021 - 2019年合同负债期初余额分别为4.48亿美元、5.39亿美元、5.19亿美元，增加额分别为2.47亿美元、2.23亿美元、3.87亿美元，确认收入分别为 - 3.13亿美元、 - 3.14亿美元、 - 3.67亿美元，期末余额分别为3.82亿美元、4.48亿美元、5.39亿美元[419] - 2021 - 2020年合同负债总额分别为3.82亿美元、4.48亿美元，其中递延订阅收入分别为1.66亿美元、1.76亿美元，递延VOI试用套餐收入分别为8500万美元、1.15亿美元等[417] - 2021年和2020年度假所有权业务资本化合同成本分别为2800万美元和4100万美元[420] - 2021年和2020年旅游和会员业务资本化合同成本分别为1900万美元和1600万美元[421] - 公司2022 - 2024年及以后剩余履约义务总计3.82亿美元，其中2022年为2.95亿美元，2023年为4400万美元，2024年为2300万美元，以后为2000万美元[423] 资产相关数据变化 - 截至2021年12月31日，公司资产支持管道融资安排下的可用资金为6.98亿美元[188] - 截至2021年12月31日和2020年，证券化受限现金分别为8400万美元和9200万美元[379] - 截至2021年12月31日和2020年，托管存款分别为4400万美元和2900万美元[380] - 2021 - 2019年公司应收账款坏账准备期末余额分别为1.99亿美元、2.21亿美元和1.54亿美元[381] - 2021 - 2019年库存资本化利息分别为不到100万美元、不到100万美元和100万美元[384] - 截至2021年12月31日和2020年，内部使用软件的净账面价值分别为1.56亿美元和1.91亿美元[387] - 2021 - 2019年广告费用分别为3300万美元、2600万美元和3700万美元[392] - 截至2021和2020年12月31日，度假所有权合同应收款净额分别为23.09亿美元、24.82亿美元，其中证券化分别为20.61亿美元、24.58亿美元，非证券化分别为7.58亿美元、7.17亿美元[461] - 2021 - 2019年公司证券化度假所有权合同应收款产生的利息收入分别为3.04亿美元、3.91亿美元、4.05亿美元[461] - 2021 - 2019年公司净度假所有权合同应收款发起额分别为7.8亿美元、4.81亿美元、15亿美元，收到的本金回款分别为8.15亿美元、7.18亿美元、9.37亿美元，未偿还度假所有权合同应收款加权平均利率分别为14.5%、14.4%、14.4%[462] - 截至2021 - 2019年12月31日，度假所有权合同应收款贷款损失准备分别为5100万美元、6930万美元、7470万美元[463] - 2020年公司因新冠疫情计提2.25亿美元贷款损失准备，后因违约情况改善等因素，截至2021年12月31日已冲回1.11亿美元，不再有新冠相关准备金[464][465] - 2021和2020年公司计入贷款损失的净拨备分别为1.29亿美元、4.15亿美元[466] - 截至2021和2020年12月31日，处于延期还款的合同总额分别为700万美元、3700万美元[468] - 截至2021年12月31日，融资应收款总额为28.19亿美元，2020年同期为31.75亿美元[470] - 2021年和2020年年底，公司存货分别为12.16亿美元和13.47亿美元，2021年和2020年净转移VOI存货至财产和设备分别为7500万美元和3000万美元[471] - 2021年和2020年年底，公司财产和设备净值分别为6.89亿美元和6.66亿美元，2021 - 2019年折旧和摊销费用分别为1.15亿美元、1.17亿美元和1.13亿美元[476] - 2021 - 2019年，公司经营租赁成本分别为2200万美元、3000万美元和3700万美元[479] - 2021年和2020年年底，经营租赁使用权资产分别为7900万美元和9200万美元，经营租赁负债分别为1.36亿美元和1.57亿美元[479] - 2021 - 2019年，公司短期租赁成本分别为1300万美元、1400万美元和2300万美元

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.28亿美元，调整后摊薄每股收益为1.19美元，去年同期调整后EBITDA为1.39亿美元，调整后摊薄每股收益为0.83美元 [7][19] - 公司整体调整后EBITDA利润率为27%，比2019年第三季度高300个基点；若将2021年投资组合规模与2019年持平，并排除1300万美元的新冠储备释放对EBITDA的影响，调整后EBITDA利润率约为28.6%，比2019年第三季度高448个基点 [11][12] - 9月底公司净债务为30亿美元，杠杆率为4.2倍，预计到年底杠杆率将降至4倍左右，低于信贷协议中的杠杆契约比率 [25] - 预计2021年调整后自由现金流略高于2亿美元，预计明年回到历史自由现金流转换范围内，长期来看该范围将提升至调整后EBITDA的58% - 63% [27] - 提高全年调整后EBITDA指引至7.4亿 - 7.5亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第三季度该业务板块收入为6.6亿美元，度假所有权权益（VOI）总销售额为4.4亿美元，调整后EBITDA为1.77亿美元 [21] - 每笔销售产生的度假所有权收入（VPG）为3233美元，比2019年第三季度增长39% [21] - 亚太地区VOI总销售额受约900万美元影响，飓风艾达、加州野火和夏威夷限制措施使国内VOI总销售额估计减少600万美元 [22] - 第三季度释放2100万美元2020年3月记录的新冠特定储备，使调整后EBITDA受益1300万美元；季度末总储备占度假所有权合同应收账款总额的19.8%，2019年底为19.3% [22] 旅游和会员业务 - 第三季度收入为1.85亿美元，去年同期为1.45亿美元；调整后EBITDA为6800万美元，比去年的6200万美元增长10% [23] - 第三季度交易数量为47万笔，比去年同期增长32%，主要增长来自北美交换业务和非交换业务线 [23] - 交换业务每笔交易收入同比增长13%，非交换业务增长36% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 9月最后两周及10月，净度假所有权预订趋势回到2019年水平之上，全年剩余时间净预订量比2019年高5%；RCI封闭式交换预订趋势9月底超过2019年水平，该趋势延续至10月；RCI国际地区也出现积极预订趋势 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 9月10日举办投资者日活动，制定未来四年加速增长的战略和经济方向；同期推出首个面向消费者的旅游订阅俱乐部“Travel + Leisure Club” [7] - 专注于提高度假所有权业务的旅游质量，平衡VPG增长和旅游增长，以实现更健康的业务增长和更高的利润率 [30][31] - 拓展业务，Panorama Travel Solutions已完成12笔交易，第三季度与东南欧万事达卡和美国国家橄榄球联盟校友协会签约，拉丁美洲业务也在扩张；Travel + Leisure Club自9月推出后进展良好，预计年底有40条精选行程可供购买 [16][17] - 行业正朝着品牌化方向发展，预计明年品牌分时度假销售将占行业的80% - 90%，公司将继续关注并购机会，进行行业整合 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀方面，公司是净受益者，分时度假能锁定未来度假成本，通胀上升时更易展示所有权价值；约85%的债务为固定利率，利率上升对净利息支出影响较小 [13] - 供应链方面，未对公司运营产生重大影响，有足够库存满足销售需求，明年两个新项目将按时按预算交付 [13] - 劳动力市场方面，招聘虽更具挑战性，但不影响公司复苏，公司采取措施吸引人才，各团队仍能有效运营 [14] - 对公司第三季度业绩满意，随着德尔塔变种病例减少，旅行者信心增强；对业务有信心，提高全年调整后EBITDA指引 [15] 其他重要信息 - 季度结束后完成两项重大交易，一是续签10亿美元循环信贷协议，延长到期日至2026年10月，重置财务契约比率，取消现金使用限制；二是完成3.5亿美元资产支持证券（ABS）交易，条件良好 [20] - 9月30日支付第三季度股息每股0.30美元，建议将第四季度股息提高至每股0.35美元，待11月董事会批准 [26] - 季度末股票回购计划还有3.54亿美元授权额度，预计第四季度恢复该计划，取决于市场条件和资本配置优先级 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何考虑明年恢复旅游数量与2019年相比的情况 - 公司认为2022年上半年若使投资组合规模相当，EBITDA应能恢复到2019年的运行水平；预计明年整体旅游数量增长20% - 30%，会平衡VPG增长和旅游增长，以实现更全面的业务增长 [30][31] 问题2：第三季度释放储备后，2020年3月记录的新冠特定增量贷款损失准备金还剩多少 - 季度末还剩约7000万美元，公司会谨慎保留储备，关注未来三到六个月消费者的情况 [34] 问题3：旅游和会员业务如何逐步扩大规模，明年与长期计划的三、四年相比，增长情况如何 - Panorama Travel Solutions业务已开始加速，2022年第一季度将有交易流入，增长相对平稳；Travel + Leisure Club是一对一的面向消费者业务，会员增长与营销投入相关，预计第四季度开始发力；预计明年旅游和会员业务的增长率比公司整体企业增长率高300 - 400个基点 [39][40][41] 问题4：核心VOI业务融资方面，如何考虑提高利率或消费者融资倾向，利率上升时是否会更激进地提高收费利率 - 公司会每季度评估利率，但消费者对利率不太敏感，平均利率约为15%；可能会考虑降低首付以促进投资组合增长，提高净利息收入 [43] 问题5：第三季度或第四季度，哪些旅游市场受影响最大、恢复最多，预计增长20% - 30%的旅游数量来自哪些市场 - 业主旅游流量最接近2019年水平，但因营销资格变化和业主携带更多客人，与2019年仍有差距，未来差距将缩小；新业主旅游流量与2019年差距最大，主要是因为疫情后减少了低信用评分的营销渠道；预计明年3月左右随着夏季营销活动增加，新业主旅游流量差距将缩小 [47][48][49] 问题6：TripAdvisor的Trip Plus计划与酒店连锁和价格平价问题，是否会影响Travel + Leisure Club项目 - 公司认为这不是高风险因素，购买的ARN平台已运营近20年，可提供全球60多万家酒店的广泛访问权限，且有付费墙保护；Travel + Leisure Club的价值在于精选内容和独特体验，众多旅游代理商和顶级酒店希望与该品牌合作 [55][56] 问题7：信贷协议中的杠杆比率是否会影响公司的长期目标杠杆比率 - 公司长期目标杠杆比率为2.25 - 3倍，主要通过增长EBITDA来实现；即使未达到3倍，也会根据情况向股东返还资本，如增加股息 [57][58] 问题8：2022年与2019年相比，影响EBITDA的具体因素有哪些，贷款损失准备金如何影响 - 2022年与2019年相比，投资组合净利息收入差异带来1 - 1.2亿美元的不利影响，RCI会员数量减少带来约5000万美元的不利影响；永久节省的6000万美元成本可作为抵消因素；预计准备金率将低于19%，准备金主要受VOI销售水平和融资销售百分比的影响，而非投资组合规模 [62] 问题9：VOI业务是否有小规模并购或整合机会，以提高业务质量 - 公司认为VOI业务表现强劲，未来三到六个月将重点平衡旅游质量、旅游增长和准备金；公司一直关注并购机会，行业正朝着品牌化方向发展，整合具有合理性 [67][68] 问题10：公司此前未进行太多并购，什么因素会促使公司采取行动 - 公司进行并购需符合战略和经济意义，此前的并购交易在现金方面保持中性；如果市场情况发生变化，出现符合战略和经济要求的交易，公司会更积极参与；若交易不经济合理，公司会放弃 [69] 问题11：休闲市场每间可售房收入（RevPAR）加速增长，是否有助于公司提高价格或使高价产品更吸引消费者 - 公司认为在通胀上升、旅游成本增加时，分时度假所有权的价值更能体现；可通过保持价格相对稳定，从成交率或交易规模上获得收益；与酒店不同，公司销售产品后能获得客户的长期价值，更注重吸引更多客户进入系统 [75][76]

公司收购与业务调整 - 2021年1月5日，公司以1亿美元收购Travel + Leisure品牌及相关资产，已支付5500万美元，剩余款项2024年6月前完成支付，该品牌旗下旅行俱乐部有近6万名会员[192] - 公司将Extra Holidays业务从度假所有权部门重新分类至旅游和会员部门[193][206] 新冠相关费用与拨备 - 2020年3月和9月，公司产生3100万美元和3.77亿美元的新冠相关费用；2021年3月和9月，公司冲回1200万美元和2800万美元的新冠相关费用[197] - 2020年9月前9个月的3.77亿美元新冠相关费用中，有2.25亿美元是新冠相关贷款损失拨备，2020年第四季度减少2000万美元，2021年9月前9个月进一步减少4700万美元[198] - 2021年第三季度释放2100万美元与COVID - 19相关的准备金，对调整后EBITDA的净积极影响为1300万美元[211] 信贷与融资情况 - 2020年第一季度，公司提取10亿美元循环信贷额度并暂停股票回购；2021年偿还10亿美元循环信贷额度和2.5亿美元5.625%有担保票据[200] - 2020年公司完成9亿美元证券化融资，发行6.5亿美元2026年到期、利率6.625%的优先有担保票据；2021年第一季度完成5亿美元证券化融资，10月26日完成3.5亿美元证券化融资[202] - 2020年第三季度，公司修订信贷协议，2021年10月22日续签，终止救济期，取消股票回购、股息和收购限制[200][201] - 2021年公司完全偿还了循环信贷额度的剩余未偿余额，该额度总容量为10亿美元，截至2021年9月30日，扣除信用证后可用容量为9.49亿美元[247] - 2021年第一季度，公司完成5亿美元证券化融资交易，预付率98%，加权平均收益率1.57%；10月26日，又完成3.5亿美元证券化融资，预付率98%，加权平均收益率1.82%[250] - 公司非追索权分时度假应收款美元银行管道融资额度在2022年10月前借款能力为8亿美元，截至2021年9月30日可用额度为4.86亿美元[251] - 公司非追索权分时度假应收款澳元和新西兰元银行管道融资额度在2023年4月前借款能力为2.5亿澳元和4800万新西兰元，截至2021年9月30日可用额度为7900万美元[252] - 2021年10月22日，公司续签信贷协议，终止救济期，恢复分层定价机制，取消股份回购等限制[273] - 截至2021年9月30日，公司资产支持管道融资工具可用额度为5.65亿美元，两项银行管道融资工具总容量为10.2亿美元[277] - 2020年完成9亿美元证券化融资，2021年第一季度完成5亿美元证券化融资，提前还款后降低非追索债务利率，10月26日又完成3.5亿美元证券化融资[279] 销售客户结构变化 - 疫情前近40%的销售交易面向低利润率新客户，2021年第三季度降至30%[203] 业务运营恢复情况 - 截至2021年9月30日，公司已重新开放北美所有计划重开的度假村和销售办公室，南太平洋剩余关闭的预计2021年重新开放[195] 违约风险与拨备调整 - 公司预计未来六个月违约风险仍将处于高位，若失业率或收款情况与预期差异大，可能调整度假所有权合同应收款的贷款损失拨备[199] 第三季度财务数据 - 2021年第三季度净收入为1.01亿美元，较2020年同期增加6100万美元[211][216] - 2021年第三季度净收入同比增长2.25亿美元，费用增加1.03亿美元，营业收入增加1.22亿美元[211] - 2021年第三季度度假所有权业务的VOI总销售额为4.4亿美元，较2020年的2.56亿美元增长72.3%[209] - 2021年第三季度旅游和会员业务的交易总数为47万笔，较2020年的35.6万笔增长32.3%[209] - 2021年第三季度度假所有权业务净收入增加1.85亿美元（38.9%），调整后EBITDA增加8400万美元（90.3%）[218] - 2021年第三季度旅游和会员业务净收入增加4000万美元，调整后EBITDA增加600万美元[220] - 2021年第三季度公司有效税率为27.9%，2020年为 - 110.5%[215] - 2021年第三季度利息费用减少500万美元，主要因偿还循环信贷安排和2.5亿美元的5.625%票据[214] - 2021年第三季度公司调整后EBITDA为2.28亿美元，较2020年的1.39亿美元增长[217] 前三季度财务数据 - 2021年前三季度净收入为2.264亿美元，较去年同期增加7.49亿美元；净利润为2.01亿美元，去年同期净亏损2.58亿美元[224][230] - 总营收增长7.38亿美元（48.7%），其中外币影响为1100万美元（0.7%）；费用增加1.36亿美元，外币不利影响为900万美元（0.5%）[225] - 度假所有权部门净收入增加3.13亿美元，旅游和会员部门增加1.58亿美元；度假所有权部门调整后EBITDA增加3.71亿美元，旅游和会员部门增加7600万美元[226][233][235] - 2021年前三季度利息费用增加900万美元，主要因2020年第三季度发行6.5亿美元6.625%有担保票据[228] - 2021年和2020年前三季度有效税率分别为27.2%和17.3%，2020年受疫情影响税率显著降低[229] - 度假所有权部门净收入增长5.85亿美元（52.4%），外币有利影响700万美元（0.6%）；调整后EBITDA增长3.69亿美元（6150.0%），外币有利影响200万美元（33.3%）[233] - 旅游和会员部门收入增长1.58亿美元（38.4%），外币有利影响400万美元（1.0%）；调整后EBITDA增长7700万美元（54.2%），外币不利影响100万美元（0.7%）[235] 重组费用 - 2020年记录3700万美元重组费用，其中3600万美元与疫情相关，剩余2700万美元预计2027年底支付[238][240] 资产负债与赤字情况 - 截至2021年9月30日，总资产较2020年12月31日减少10.1亿美元，总负债减少11.3亿美元，总赤字减少1.19亿美元[242] - 总赤字减少主要因2.01亿美元净收入，部分被8100万美元股息抵消[244] 现金需求与来源 - 公司预计运营现金流、现金及现金等价物、循环信贷额度和银行管道融资渠道，以及持续进入债务市场的能力，能满足可预见未来的现金需求，包括2022年3月到期的6.5亿美元4.25%有担保票据[245] 经营、投资与融资活动现金流量 - 2021年前九个月，经营活动提供净现金4.35亿美元，上年同期为2.24亿美元，增加2.11亿美元；投资活动使用净现金7700万美元，上年同期为9800万美元；融资活动使用净现金12亿美元，上年同期为提供净现金7.75亿美元[256] 度假所有权开发项目支出 - 2021年前九个月，公司在度假所有权开发项目上花费1.22亿美元，预计2021年在该项目上的支出在1.6亿至1.8亿美元之间，2022 - 2025年四年平均每年支出在1.4亿至1.7亿美元之间[261] 资本支出 - 2021年前九个月，公司资本支出4000万美元，预计2021年资本支出在6000万至6500万美元之间[262] 股票回购计划 - 截至2021年9月30日，公司股票回购计划剩余可用额度为3.54亿美元，预计2021年第四季度恢复该计划[266][267] 股息支付情况 - 2021年第一、二、三季度，公司支付现金股息每股0.3美元，总计7900万美元；2020年第一、二季度每股0.5美元，第三季度每股0.3美元，总计1.12亿美元[268] 担保承诺情况 - 截至2021年9月30日，公司从12家担保提供商获得23亿美元担保承诺，其中2.97亿美元已使用[280] 债务评级情况 - 公司有担保债务被穆迪评为Ba3负面展望，被标普评为BB - 负面展望，被惠誉评为BB + 负面展望[281] 合同义务情况 - 公司未来五年及以后的合同义务总计74.17亿美元，其中债务33.79亿美元[285] 市场风险敏感性分析 - 假设利率和外汇汇率变动10%，利率变动对年度消费者融资利息和总利息费用影响小于100万美元，外汇汇率变动对未到期外汇远期合约公允价值影响约400万美元[288] - 2021年9月30日，公司可变利率借款中非追索债务4.52亿美元，公司债务2.89亿美元，利率变动100个基点将使年度消费者融资利息费用变动500万美元，年度债务利息费用变动300万美元[289] - 公司基于利率和外汇汇率10%的假设变化进行敏感性分析，以评估市场风险[288] - 利率10%的假设变化会使年度消费者融资利息费用和总利息费用增减不到100万美元[288] - 外汇汇率10%的假设变化会使未到期远期外汇合约公允价值增减约400万美元[288] - 2021年9月30日，可变利率借款中无追索权债务未偿还余额为4.52亿美元，公司债务为2.89亿美元[289] - 基础利率100个基点的变化会使年度消费者融资利息费用增减500万美元[289] - 基础利率100个基点的变化会使年度债务利息费用增减300万美元[289] 第一留置权杠杆比率与利息覆盖率 - 2021年9月30日，公司第一留置权杠杆比率为4.2:1，利息覆盖率为3.6:1，且符合信贷协议财务契约[272] - 2020年12月31日第一留置权杠杆比率为5.4:1，自2021年3月2日起循环信贷借款利率提高25个基点[272]

业绩总结 - 调整后的EBITDA年增长率目标为11-14%[63] - 调整后的自由现金流转换率目标为58-63%[63] - 预计2021年至2025年调整后的EBITDA年复合增长率为11-14%[63] - 2019年调整后的EBITDA占比为70%[45] - 年度业主保留率达到98%[105] - 未来十年，现有业主的升级潜力预计为125亿美元[111] 用户数据 - 2021年美国成年人中有79%使用订阅服务[33] - 过去十年，基于订阅的收入增长率约为400%[33] - RCI会员预计在2021年达到350万[130] - RCI会员每次平均预订支出为1000美元[139] - 重复访问者比例为22%，显示出客户的高参与度[200] - 进入预订引擎的用户比普通用户更有可能进行搜索，概率为2倍[200] 市场展望 - 预计未来将扩大可寻址市场，目标是90百万家庭的度假爱好者[31] - 预计2025年度假所有权将实现18-20%的复合年增长率（CAGR）[119] - 美国市场的目标可寻址市场（TAM）为9000万户家庭[180] 新产品与技术研发 - 计划通过增加品牌和优化边际来扩大度假所有权[51] - 目标是通过新旅行服务增加可预测的收入流[52] - 通过定制化的旅行解决方案，提升客户的参与度和忠诚度[178] 并购与市场扩张 - 通过收购Travel + Leisure，计划重新品牌并与休闲品牌合作[22] - 公司计划在多个行业扩展B2B合作伙伴关系，以增加收入[189] - 新业主的交易组合中，35-40%将来自于新业主[121] 负面信息 - 约80%的业主没有未偿贷款[104] - 标准会员的转化率为4%，而高级会员的转化率为1%[1] 其他策略 - 通过与银行和金融机构的合作，潜在的客户基础包括270万和4600万持卡人[187] - 旅行+休闲的客户在网站上浏览的页面比普通用户多17%[200] - 目前的平均交易额为350美元，交易数量达到12万笔[1] - 订阅费用为99美元[1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为1.93亿美元，调整后持续经营摊薄每股收益为0.88美元，去年同期分别为1600万美元和亏损1.11美元 [6][23] - 第二季度调整后EBITDA利润率为24.2%，较2019年第二季度低30个基点；若使2021年投资组合规模与2019年持平并排除新冠储备释放，调整后EBITDA利润率约为25.3%，比2019年第二季度的24.5%高80个基点 [7][8] - 预计全年调整后EBITDA在7.2亿 - 7.35亿美元之间，调整后每股收益在3.20 - 3.30美元之间 [19] - 预计2021年调整后自由现金流转化率为调整后EBITDA的25% - 30%，2022年将接近历史目标范围55% - 60% [31] - 6月底公司净债务为34亿美元，杠杆率为4.7倍，预计年底杠杆率降至4.25倍以下 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务（Vacation Ownership） - 第二季度收入为5.99亿美元，毛VOI销售额为3.83亿美元，调整后EBITDA为1.33亿美元 [23] - 每客户平均销售额（VPG）为3151美元，较2019年疫情前第二季度高30% [23] - 旅游团数量较2019年减少53% [24] - 预计全年旅游团数量为44 - 45万个，VPG约为3000美元，毛VOI销售额约为14 - 15亿美元 [18] - 预计第三季度VOI销售额在4.5 - 4.7亿美元之间，环比增长18% - 23%，调整后EBITDA在2 - 2.1亿美元之间 [20][21] 旅游与会员业务（Travel and Membership） - 第二季度收入为2.04亿美元，去年同期为1.06亿美元；调整后EBITDA为7500万美元，较去年的3500万美元增长114% [25] - 第二季度净交易数量为52.4万笔，是去年同期的4.5倍，各地区均有增长 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年下半年和2022年上半年的净度假所有权预订量分别比2019年高出6%和5%，加利福尼亚州、佛罗里达州和夏威夷州的预订量增长强劲 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于将度假所有权业务增长至历史水平或以上，利用未开发的升级销售渠道，加强与温德姆酒店及度假村的合作，推出新的度假俱乐部品牌 [14] - 专注提升RCI的增长，为其360万会员提供更广泛的旅游服务 [15] - 推动PTS业务发展，通过与美国全国房地产经纪人协会等合作，增加高级会员数量，提高交易速度 [16] - 计划于9月全面推出Travel & Leisure俱乐部，结合宏观对订阅产品的需求和公司提供独家旅游产品的能力 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着疫苗接种率上升和国内旅行限制解除，休闲旅游需求增加，公司充分参与复苏，但会密切关注德尔塔变种的传播和国内旅行限制的重新实施对前景的影响 [7][11] - 对今年剩余时间持乐观态度，相信第三季度业绩将继续改善 [11][21] 其他重要信息 - 第二季度释放了2020年3月记录的2600万美元新冠特定储备金，为调整后EBITDA带来1600万美元的收益；自储备金设立以来，已冲销8500万美元违约损失，累计反转4600万美元 [24] - 预计2022年净利息收入将比2019年减少至多1.2亿美元，RCI调整后EBITDA与2019年相比可能受到至多5000万美元的影响 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何平衡度假所有权业务增长与专注旅游团质量的关系 - 公司目标是恢复到历史EBITDA水平，通过提高旅游团质量和整体盈利效率来实现，目前VPG已提高50%，第二季度利润率已恢复到疫情前水平，且为行业领先 [36][37] 问题: 如何看待PTS业务的潜在市场规模和增长节奏 - PTS业务潜在合作公司和协会众多，随着与全国房地产经纪人协会等合作，预计会吸引更多客户；Travel & Leisure俱乐部在美国的潜在市场规模约为4000 - 5000万户家庭 [40][41] 问题: 贷款损失准备金释放的触发指标是什么，未来是否会有更多释放 - 目前投资组合各项指标表现良好，如逾期率低于2016年第二季度水平，延期还款占比低于0.5%，第二季度违约同比减少3300万美元；未来若趋势持续向好，可能有释放机会，但考虑到新变种和政府支持减弱，目前认为准备金水平合适 [43][44][45] 问题: 今年晚些时候是否会进行另一次证券化 - 预计今年晚些时候会进行另一次资产支持证券（ABS）交易，这是实现现金流目标的原因之一，明年现金流转化率将恢复到历史水平 [46] 问题: RCI调整后EBITDA较2019年下降5000万美元是否因会员流失 - 是的，整个分时度假行业销售低迷近2年，新会员数量极少，但RCI业务运营表现良好，交易活跃，成本控制有效 [47][48] 问题: 如果3周前发布下半年指引，是否会因德尔塔变种而不同 - 不会，目前对本季度前三分之一的情况有较好的能见度，尤其是度假所有权业务，消费者旅游意愿仍高，7月VPG比2019年同期高40% - 45%，目前未看到明显影响 [50][51] 问题: 新老客户的成交率和交易规模变化是否相似 - 新客户复苏情况良好，新客户占比已接近30%，7月表现更好；Blue Thread旅游团的复苏情况优于开放市场渠道，且VPG高于疫情前，预计可持续，将以此为基础推动业务发展 [52][53][54] 问题: 下半年EBITDA指引是否包含储备金反转的收益 - 不包含，指引未假设从储备金中获得额外收益 [55] 问题: 指引中贷款损失准备金占毛VOI销售额的比例是多少 - 假设在18% - 19%之间，不包括储备金收益或释放 [57] 问题: 长期来看，储备金率是否有可能降至16% - 17%，是否与旅游团流量增长相关 - 长期来看有可能，但明年不太可能实现；储备金率与旅游团质量、客户首付水平等因素有关，与旅游团流量增长无直接关联 [59][60][61] 问题: 从长期来看，公司核心分时度假业务与新业务的收入占比是否可能接近50 - 50 - 未来几年核心业务（度假所有权和RCI）仍将是主要盈利来源，公司致力于使其增长至历史水平或以上；但公司有意向增加可预测的经常性收入业务占比，不过实现50 - 50的比例需要较大转变，不会在短期内实现 [68][69][70]

公司收购与业务布局 - 2021年1月5日，公司以1亿美元收购Travel + Leisure品牌及相关资产，已支付5500万美元，剩余款项2024年6月前完成支付，该品牌旅行俱乐部有近6万名会员[181] - 公司有两个可报告业务部门：度假所有权和旅行与会员，将Extra Holidays业务从度假所有权部门重新分类至旅行与会员部门[194] 公司运营恢复情况 - 截至2021年6月30日，公司已重新开放96%的度假村和95%预计重新开放的销售办公室，预计剩余暂停运营的将在2021年恢复运营[184] - 截至2021年6月30日，公司96%的度假村和95%预计重新开放的销售办公室已重新开放[255] 新冠相关费用情况 - 2020年3月和6月，公司分别产生1.06亿美元和3.46亿美元的新冠相关费用，2021年3月和6月，公司冲回1500万美元新冠相关费用[186] - 2020年6月30日止六个月的3.46亿美元新冠相关费用中，包含2.25亿美元的新冠相关贷款损失拨备，2020年第四季度减少2000万美元，2021年第二季度进一步减少2600万美元[187] - 2021年第二季度公司释放2600万美元与COVID - 19相关准备金，对调整后EBITDA产生1600万美元的净积极影响[199] - 2020年记录3700万美元重组费用，其中3600万美元与COVID - 19相关，2021年上半年减少100万美元现金支付，剩余2700万美元预计2029年底支付[224][226] 公司融资与债务情况 - 2020年第一季度，公司提取10亿美元循环信贷额度并暂停股票回购活动，2021年偿还10亿美元循环信贷额度和2.5亿美元5.625%有担保票据[189] - 2020年，公司成功完成9亿美元分时度假应收款融资，并发行6.5亿美元2026年到期、利率6.625%的优先有担保票据，2021年第一季度完成5亿美元证券化融资[190] - 2021年公司全额偿还剩余循环信贷额度，该额度2023年5月到期，总额10亿美元，截至2021年6月30日，扣除信用证后可用额度为9.34亿美元[231][232] - 2021年第一季度，公司完成5亿美元资产支持证券交易，提前还款率98%，加权平均收益率创纪录低至1.57%[235] - 公司美元银行信贷安排和澳元/新西兰元银行信贷安排的总容量为10.3亿美元，截至2021年6月30日，资产支持信贷安排的可用额度为7.26亿美元[261] - 2020年公司成功完成9亿美元的分时度假应收款融资，2021年第一季度完成5亿美元的证券化融资，预付率为98%，加权平均收益率为1.57%[263] - 公司从12家担保提供商处获得23亿美元的担保承诺，截至2021年6月30日，已使用2.71亿美元[264] - 公司有担保债务被穆迪评为Ba3（负面展望），被标准普尔评为BB -（负面展望），被惠誉评为BB +（负面展望）[265] - 公司未来12个月至2026年及以后的合同总义务为75.95亿美元，其中债务义务为33.79亿美元[268] 公司销售与客户策略 - 疫情前，公司近40%的销售交易面向低利润率新客户，2021年第二季度降至30%[191] - 公司提高信贷标准，不再向FICO分数低于640的客户营销，关闭无利可图的营销和销售点，转移营销渠道和资源[192] 公司业绩评估指标 - 公司使用净收入和调整后EBITDA评估可报告业务部门的业绩，调整后EBITDA定义为持续经营业务的净收入/亏损，不包括折旧和摊销等项目[194] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2021年第二季度净收入为7.2亿美元，而2020年同期净亏损为1.64亿美元[199][204] - 2021年第二季度净收入同比增长4.54亿美元，费用同比增加1.89亿美元[199] - 2021年第二季度公司有效税率为29.5%，2020年为 - 7.2%[203] - 2021年上半年净收入为1.02亿美元，而2020年同期净亏损2.98亿美元，同比增加4亿美元[213] - 2021年上半年净收入归因于Travel + Leisure股东为1亿美元，而2020年同期净亏损2.98亿美元，同比增加3.98亿美元[213] - 2021年上半年净收入增长5.24亿美元，主要是由于业务从COVID - 19影响中持续恢复，外币带来1000万美元（1.1%）的有利影响[213][214] - 2021年上半年费用增加3200万美元，外币带来900万美元（0.8%）的不利影响，部分被1.76亿美元的COVID - 19相关成本减少所抵消[214] - 2021年上半年其他收入净额较去年同期减少600万美元，主要是由于2021年业务中断恢复金额降低[215] - 2021年上半年利息费用较去年同期增加1300万美元，主要是由于2020年第三季度发行的6.5亿美元6.625%有担保票据的利息[215] - 2021年和2020年上半年的有效税率分别为26.6%和10.0%，税率变化受COVID - 19显著影响[216] - 2021年上半年，经营活动提供净现金2.9亿美元，较上年增加1.6亿美元；投资活动使用净现金6200万美元，较上年增加2600万美元；融资活动使用净现金11亿美元，较上年减少16.96亿美元[240] - 2021年上半年，公司在度假所有权开发项目上花费1.07亿美元，预计2021年花费1.7 - 1.9亿美元，2022 - 2025年平均每年花费1.5 - 1.8亿美元[245] - 2021年上半年，公司资本支出2500万美元，预计2021年花费7000 - 7500万美元[246] - 截至2021年6月30日，公司股票回购计划剩余可用额度3.54亿美元，该计划总授权为60亿美元[250] - 2021年第一和第二季度，公司支付现金股息每股0.3美元，总计5300万美元；2020年同期每股0.5美元，总计8600万美元[252] - 2021年6月30日测试期的最高第一留置权杠杆比率为7.5:1，从2021年第三季度开始每季度降低0.75，直至宽限期结束[255] - 截至2021年6月30日，公司第一留置权杠杆比率为4.7:1.0，利息覆盖率为3.1:1.0[256] - 截至2020年12月31日，第一留置权杠杆比率为5.4:1.0，自2021年3月2日起循环借款利率提高25个基点，若该比率超过5.75:1.0，利率最多再提高25个基点[257] - 假设利率和外汇汇率变动10%，利率变动对年度消费者融资利息费用和总利息费用的影响小于100万美元，外汇汇率变动对未到期远期外汇合约公允价值的影响约为600万美元[271] - 截至2021年6月30日，可变利率借款中非追索权债务为2.99亿美元，公司债务为2.9亿美元，利率变动100个基点将使年度消费者融资利息费用和年度债务利息费用增减300万美元[272] 度假所有权业务线数据关键指标变化 - 2021年第二季度度假所有权业务的总VOI销售毛额为3.83亿美元，2020年为1800万美元[197] - 2021年第二季度度假所有权业务的旅游次数为11.7万次，2020年为6000次[197] - 2021年第二季度度假所有权业务净收入增长3.61亿美元，调整后EBITDA增长1.45亿美元[207] - 度假所有权部门2021年上半年净收入增加4.07亿美元，调整后EBITDA增加2.87亿美元，净收入增长受外币700万美元（1.1%）有利影响，调整后EBITDA增长受外币200万美元（2.3%）有利影响[220] 旅游和会员业务线数据关键指标变化 - 2021年第二季度旅游和会员业务的总交易次数为52.4万次，2020年为11.6万次，同比增长353.1%[197] - 2021年第二季度旅游和会员业务的每次交易总收入为291美元，2020年为384美元，同比下降24.2%[197] - 2021年第二季度旅游和会员业务净收入增长9800万美元，调整后EBITDA增长4000万美元[209] - 旅行和会员部门2021年上半年净收入增加1.22亿美元，调整后EBITDA增加7100万美元，收入增长受外币300万美元（1.1%）有利影响，调整后EBITDA增长受外币100万美元（1.3%）不利影响[222] 公司业务季节性情况 - VOI销售净收入通常在第三季度较高，度假交换费用收入通常在第一季度最高，公司业务季节性可能受COVID - 19影响[266]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度调整后EBITDA为1.29亿美元，调整后每股收益为0.39美元，而去年同期调整后EBITDA为负4400万美元，调整后每股亏损0.98美元 [9][22] - 第一季度公司调整后EBITDA利润率为20.5%，若将2021年投资组合规模与2019年持平，调整后EBITDA利润率约为23%，2019年第一季度利润率为22% [16][17] - 第一季度末公司净债务为31亿美元，杠杆率为5.4倍，低于7.5倍的契约要求，预计第一季度杠杆率为全年最高，后续将下降，长期杠杆率将维持在2.25 - 3倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第一季度度假所有权业务收入4.49亿美元，VOI总销售额2.36亿美元，调整后EBITDA为6600万美元 [22] - 每单价值（VPG）为2847美元，较2019年第一季度增长18%，参观人数较2019年下降60% [23] - 新业主销售交易占总交易的32%，Blue Thread战略合作伙伴关系占新业主销售交易的9% [14] 旅游与会员业务 - 第一季度旅游与会员业务收入1.83亿美元，上年同期为1.59亿美元，调整后EBITDA为7500万美元，较去年增长70% [25] - 第一季度净交易为51.3万笔，同比增长28%，RCI北美地区交易同比增长66% [26][27] - 非交换交易占本季度该业务部门交易的31% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月2021年到店度假所有权预订量较2019年增长15%，RCI北美地区预订量增长21%，1 - 2月这两项预订量均为两位数下降 [10] - 内华达州、加利福尼亚州和夏威夷州的旅游需求从年初开始出现大幅积极变化，4月拉斯维加斯重回前三大旅游目的地，奥兰多领先 [12] - 1月佛罗里达、南卡罗来纳、田纳西、亚利桑那等市场需求高于2019年，且在3 - 4月加速增长；加利福尼亚州1月需求下降44%，4月增长27%；内华达州1 - 2月下降27%，4月增长16%；夏威夷州下降40%，4月增长33% [69][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 年初收购Travel + Leisure品牌及其两个旅游俱乐部，2月公司更名为Travel + Leisure并推出在线度假预订平台BookTandL.com，计划今年夏天推出新的Travel + Leisure订阅俱乐部，并开发品牌授权机会 [18] - 旅游与会员业务新增B2B旅游服务和旅游订阅业务两条新业务线，以扩大可寻址市场 [37][38] - 度假所有权业务在疫情期间做出战略决策，专注提高购买者信用质量，关闭部分营销渠道，后续将根据市场情况恢复新业主参观量 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年开局良好，3月经营业绩显著增强，关键运营指标持续改善，消费者信心提升、国内旅行限制减少和疫苗推出速度加快推动休闲旅游需求加速恢复，预计夏季旅游将强劲复苏 [9] - 公司对休闲旅游全年复苏充满信心，3月积极趋势在4月延续，预订提前期延长、关键休闲目的地需求改善以及飞行需求增加都是积极信号 [10][11][12] - 目前不提供全年指引，仅提供第二季度指引，预计第二季度参观人数11.8 - 12.3万，VPG约2800美元，VOI总销售额约3.55 - 3.65亿美元，调整后EBITDA在1.6 - 1.7亿美元之间 [19][20] - 预计2021年自由现金流转化率低于历史水平的50% - 60%，2022年将接近历史水平 [32] 其他重要信息 - 第一季度用手头现金还清循环信贷额度并偿还2.5亿美元有担保票据 [28] - 3月完成今年首笔资产支持证券（ABS）定期交易，交易规模扩大至5亿美元，提前还款率98%，利率1.6%，为20多年来最低 [29] - 公司有信心维持应收账款组合的整体拨备，第一季度贷款损失拨备占VOI总销售额的18.1%，预计全年保持在19%以下 [24] - 3月31日支付第一季度股息每股0.30美元，建议5月董事会批准第二季度股息每股0.30美元 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何看待旅游与会员业务的长期机会，以及该业务的收入季节性和利润率结构 - 公司看好传统RCI度假交换业务，预计其增长率维持在0% - 2%；新增的B2B旅游服务和旅游订阅业务将开拓新的可寻址市场，具有增量价值 [37][38][39] - 历史上第一季度是Panorama业务最大的季度，预计今年仍将如此，后续利润率可能接近2019年水平 [41] 问题：度假所有权业务第二季度后参观量的恢复节奏如何，以及两个业务部门EBITDA的占比趋势 - 业主参观量方面，下半年入住率接近2019年水平将带动业主参观量接近2019年；新业主参观量预计下半年仍将减少约50%以上，主要是战略决策所致，但夏季和秋季将更积极地增加新业主参观量 [45][46][47] - 第二季度EBITDA占比将回归历史趋势，度假所有权业务约占2/3，旅游与会员业务约占1/3 [50] 问题：旅行者到店后的购买倾向如何，高成交率是消费者需求还是销售人员的作用 - 消费者购买行为未发生明显变化，3月以来成交率提高150个基点，这得益于销售和营销团队的努力、消费者对健康安全的信心、消费者需求释放和资产负债表改善 [53][54][55] 问题：刺激政策和失业救济对业务的影响，包括对销售、贷款损失拨备、招聘和工资的影响，以及资本分配和股东回报计划 - 消费者财务状况良好，对成交率和业务组合有积极影响，预计消费者将继续购买产品并进行升级 [59][60] - 通胀对公司业务是利好，消费者可锁定未来假期价格；就业方面，夏季招聘有挑战，但业务特点可缓解部分风险，9月劳动力市场可能改善 [61][63][64] - 公司通过持续支付股息展示了向股东返还资本的承诺，随着公司发展将考虑增加股息；在杠杆率降至4.25%以下之前，不会进行股票回购，预计今年年底前不会进行 [65][66] 问题：如何区分疫情期间潜在需求的重新激活和近期新增需求 - 部分市场如佛罗里达等年初需求高于2019年且持续加速增长，部分市场如加利福尼亚等从大幅下降转为增长，显示消费者旅行信心增强 [69][70][71] - 租赁业务出现明显新增需求，虽难以量化，但整体业务势头表明有额外需求进入 [72][73] 问题：Travel + Leisure收购项目何时开始向读者销售度假套餐，以及2021年该收购项目的EBITDA贡献 - 夏季将推出新的订阅服务并向相关数据库进行营销 [77][78] - 2021年该收购项目的EBITDA贡献预计不大，因为公司正在对该业务进行投资 [79] 问题：度假俱乐部订阅服务长期来看，每个会员的收入指标如何，以及城市战略是否会调整 - 公司初步订阅服务定价可能在每月10美元左右，加上会员交易收入，但目前无法确定会员每年的交易水平 [83][84][85] - 目前对城市市场的交易感到满意，部分度假村入住率正在恢复；由于疫情导致库存增加，公司将限制资本支出，优先考虑股息、潜在并购或新业主业务投资 [87][88]

公司业务收购 - 2021年1月5日，公司以1亿美元从Meredith Corporation收购Travel + Leisure品牌及相关资产，含近6万名会员的旅游俱乐部[170] 业务恢复情况 - 截至2021年3月31日，公司重新开放93%的度假村和92%的销售办公室，文件提交日分别为96%和95%，预计剩余业务在2021年上半年恢复[173] - 截至2021年3月31日公司已重新开放93%的度假村和92%的销售办事处，文件提交日时分别为96%和95%[224] 贷款损失准备金与相关费用 - 2020年第一季度，公司记录2.25亿美元贷款损失准备金，计入2.41亿美元与COVID - 19相关费用，2020年第四季度减少2000万美元准备金[174] - 2020年记录3700万美元重组费用，其中3600万美元与COVID - 19相关[196] 循环信贷额度情况 - 2020年第一季度，公司提取10亿美元循环信贷额度并暂停股票回购，2021年3月31日已偿还该额度[176] - 2021年第一季度，公司全额偿还剩余循环信贷余额5.47亿美元，该信贷额度将于2023年5月到期，总容量为10亿美元，截至2021年3月31日，净信用证后可用容量为9.34亿美元[201] 证券化融资情况 - 2021年3月8日，公司完成5亿美元证券化融资，成本更优[177] - 2021年第一季度，公司完成5亿美元资产支持证券交易，提前还款率为98%，加权平均收益率为1.57%[204] - 第一季度公司完成5亿美元证券化融资，预付率98%，加权平均收益率1.57%创公司纪录新低[231] 销售交易占比变化 - 2021年第一季度，低利润率新业主销售交易占比从疫情前近40%降至32%[178] 每客交易量变化 - 截至2021年3月31日，公司每客交易量较去年同期增长34%[179] 各业务线销售额与交易数据 - 2021年第一季度，度假所有权业务的VOI总销售额为2.36亿美元，较2020年的4.13亿美元下降43%[184] - 2021年第一季度，旅游和会员业务的交易总数为51.3万笔，较2020年的40.1万笔增长27.9%[184] - 2021年第一季度，旅游和会员业务的每笔交易总收入为258美元，较2020年的239美元增长8.1%[184] 净收入与费用变化 - 2021年第一季度净收入为2900万美元，而2020年同期净亏损为1.34亿美元[188][191] - 2021年第一季度净收入同比增加7000万美元，费用同比减少1.58亿美元[188] EBITDA变化 - 2021年第一季度调整后EBITDA为1.29亿美元，而2020年同期为 - 4400万美元[192] 各部门净收入与调整后EBITDA变化 - 2021年第一季度度假所有权部门净收入增加4600万美元，调整后EBITDA增加1.41亿美元[193] - 2021年第一季度旅行和会员部门净收入增加2400万美元，调整后EBITDA增加3100万美元[194] 有效税率变化 - 2021年第一季度公司有效税率为17.1%，2020年同期为24.7%[190] 利息费用变化 - 2021年第一季度利息费用同比增加1200万美元，主要因2020年第三季度发行6.5亿美元6.625%有担保票据[189] 重组负债情况 - 截至2021年3月31日，2020年剩余重组负债2700万美元预计在2029年底前支付[197] - 截至2021年3月31日，2020年前实施的其他重组计划剩余负债不足100万美元，预计在2021年底前支付[198] 资产与负债变化 - 2020年12月31日至2021年3月31日，公司总资产减少8.85亿美元，总负债减少8.77亿美元，总赤字增加800万美元[199] 现金流量情况 - 2021年第一季度，公司经营活动提供的净现金为7800万美元，投资活动使用的净现金为4700万美元，融资活动使用的净现金为8.84亿美元[209] 开发项目与资本支出 - 2021年第一季度，公司在度假所有权开发项目上花费7800万美元，预计2021年花费1.5 - 1.7亿美元，2022 - 2025年平均每年花费1.7 - 2亿美元[214] - 2021年第一季度，公司资本支出为1200万美元，预计2021年花费7000 - 7500万美元[215] 股票回购计划 - 截至2021年3月31日，公司股票回购计划剩余可用额度为3.53亿美元[218] 现金股息情况 - 2021年第一季度，公司支付现金股息每股0.3美元，总计2600万美元，2020年同期为每股0.5美元，总计4300万美元[221] 信贷契约 - 公司循环信贷额度和B类定期贷款需遵守包括维持特定财务比率在内的契约，包括最低利息覆盖率和最高第一留置权杠杆率[223] 利率过渡 - 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）向其他潜在替代参考利率的过渡预计于2022年1月1日开始，并于2023年6月30日结束[208] 财务比率情况 - 2021年3月31日公司第一留置权杠杆比率为5.4:1，利息覆盖率为2.7:1，2020年12月31日第一留置权杠杆比率为5.4:1，自2021年3月2日起循环信贷借款利率和信用证相关费用增加25个基点[225] 银行管道融资安排 - 公司USD银行管道融资安排和AUD/NZD银行管道融资安排总容量为10.3亿美元，截至2021年3月31日资产支持管道融资安排可用额度为7.98亿美元[230] 担保承诺情况 - 公司从12家担保提供商处获得23亿美元担保承诺，截至2021年3月31日已使用2.73亿美元[232] 债务评级情况 - 公司有担保债务被穆迪评为Ba3负面展望，被标准普尔评为BB - 负面展望，被惠誉评为BB + 负面展望[233] 合同义务情况 - 公司未来12个月各期合同义务总计78.51亿美元，其中债务33.79亿美元，非追索权债务21.83亿美元等[236] 市场风险敏感性分析 - 假设利率变动10%，年度消费者融资利息费用和总利息费用增减不超过100万美元；假设外汇汇率变动10%，未到期远期外汇合约公允价值增减约600万美元[240] - 公司基于利率和外汇汇率10%的假设变化进行敏感性分析，以评估市场风险[240] - 利率10%的假设变化会使年度消费者融资利息费用和总利息费用增减不到100万美元[240] - 外汇汇率10%的假设变化会使未到期远期外汇合约公允价值增减约600万美元[240] - 2021年3月31日可变利率借款中非追索权债务余额2.29亿美元，公司债务余额2.9亿美元，基础利率变动100个基点，年度消费者融资利息费用增减200万美元，年度债务利息费用增减300万美元[241] - 2021年3月31日，可变利率借款中无追索权债务未偿余额为2.29亿美元，公司债务未偿余额为2.9亿美元[241] - 基础利率100个基点的变化会使年度消费者融资利息费用增减200万美元[241] - 基础利率100个基点的变化会使年度债务利息费用增减300万美元[241]

业绩总结 - 2020年第四季度净收入为6.45亿美元，毛VOI销售额为2.81亿美元，调整后的EBITDA为1.48亿美元，利润率为23%[12] - 2020年全年净收入为22亿美元，毛VOI销售额为9.67亿美元，调整后的EBITDA为2.59亿美元，利润率为12%[12] - 2020年总收入为99亿美元，较2019年的163.7亿美元下降39%[66] - 2020年来自持续经营活动的净现金流为374百万美元，较2019年的453百万美元下降17%[61] - 2020年调整后的自由现金流为35百万美元，较2019年的617百万美元下降94%[61] 用户数据 - 867,000名业主和370万名会员承诺度假[10] - 2020年平均会员人数为3,749千人，较2019年的3,887千人下降了3.6%[48] 财务指标 - 2020年调整后的EBITDA约占2019年正常化数据的50%[10] - 公司的杠杆比率为5.4倍，长期目标为2.25倍至3.0倍[31] - 公司的总流动性约为16亿美元[31] - 2020年调整后的EBITDA利润率为12%，较2019年的25%下降了13个百分点[63] - 2020年利息支出为4300万美元，较2019年的7800万美元下降45%[66] 市场表现 - 2020年旅行和会员收入为528百万美元，较2019年的898百万美元下降了41%[50] - 2020年假期所有权净收入为7200万美元，较2019年的4.04亿美元下降82%[66] - 2020年假期所有权的毛销售额为9.67亿美元，较2019年的23.55亿美元下降59%[71] - 2020年净VOI销售为5.05亿美元，较2019年的18.48亿美元下降73%[71] 未来展望与战略 - 2021年将是恢复年，预计将改善财务表现[10] - 2021年收购Travel + Leisure品牌的交易金额为1亿美元，其中3500万美元在交易时支付，剩余款项将在2024年6月前支付[17] 负面信息 - 2020年COVID-19相关调整为47百万美元，反映了疫情对财务的影响[62] - 2020年COVID-19相关成本为3400万美元[68] - 2020年资产减值损失为800万美元[66]

新冠疫情相关财务影响 - 2020年公司因新冠疫情产生3.85亿美元相关费用[264] - 2020年第一季度公司因评估新冠疫情对业主偿还合同应收款能力的影响，记录额外2.25亿美元备抵金，第四季度减少2000万美元[274] - 2020年因COVID - 19记录额外2.05亿美元准备金，对调整后EBITDA净负面影响为1.57亿美元[306] - 2020年因COVID - 19相关成本增加8800万美元，交换库存减记增加4800万美元[307] - 2020年全年公司产生与新冠疫情相关的费用3.85亿美元[445] - 2020年公司的运营结果受到新冠疫情的显著负面影响[444] - 公司因COVID - 19估计额外贷款损失准备金，基于2008年衰退时失业率与净新增违约关系的历史数据[425] 成本控制与运营调整 - 2020年上半年公司采取措施使年化运营成本降低约2.25亿美元，其中永久性一般及行政成本降低6000万美元，51%被休假员工已返岗[268] - 2020财年公司将库存和资本支出要求共减少1.33亿美元，自2020年3月起暂停股票回购活动[268] 业务重新开放情况 - 截至2020年12月31日，公司重新开放81%的度假村和86%的销售办公室，截至文件提交日，这两个比例分别为92% [270] - 截至2020年12月31日，公司已重新开放81%的度假村（提交文件时为92%）和86%的销售办事处（提交文件时为92%）[362] - 2020年12月31日公司重新开放了81%的度假村和86%的销售办公室，文件提交日分别为92%[444] 税收与政策相关 - 2020年公司记录员工留用税收抵免2600万美元，已根据《CARES法案》规定将社会保障付款推迟至2021年[271] - 2020年和2019年有效税率分别为8.3%和28.1%[310] 现金与融资情况 - 截至2020年12月31日，公司有12亿美元现金及现金等价物，2020年第一季度末提取10亿美元循环信贷额度[275] - 2020年4月29日公司完成3.25亿美元私募证券化融资，8月13日完成5.75亿美元证券化融资[276][277] - 2020年7月24日公司发行6.5亿美元2026年7月31日到期的高级有担保票据，利率为6.625%，第三季度偿还3.5亿美元有担保循环信贷额度下的债务[278] - 2020年末公司有12亿美元现金及现金等价物，循环信贷额度可用容量为3.57亿美元[334] - 2020年7月24日公司发行6.5亿美元高级有担保票据，利率6.625%，三季度用部分收益偿还3.5亿美元有担保循环信贷额度下的债务[336] - 2020年二季度完成3.25亿美元私人证券化融资，三季度完成5.75亿美元证券化融资，当前活跃延期还款占未偿还贷款的1%[337] - 2020年第一季度末公司提取了10亿美元的循环信贷额度[446] - 2020年公司发行了6.5亿美元的新优先担保票据[446] - 2020年公司修订了循环信贷额度和定期贷款B的信贷协议，宽限期从2020年7月15日至2022年4月1日[446] - 2020年4月29日，公司完成3.25亿美元私募证券化融资，8月13日完成5.75亿美元证券化融资[447] 业务收购与出售 - 2018年公司以19.5亿美元收购La Quinta酒店特许经营和管理业务，2018年5月31日完成酒店业务分拆[282][281] - 2019年8月7日，公司以1.02亿美元（扣除收购现金后为9700万美元）收购Alliance Reservations Network[448] - 2018年，公司出售欧洲度假租赁业务，并剥离酒店业务成立Wyndham Hotels & Resorts, Inc.[449] - 2019年10月22日，公司以1.62亿美元出售北美度假租赁业务[451] - 2018年出售欧洲度假租赁业务，最终净收益10.6亿美元，税后收益4.56亿美元[321] - 2019年因出售北美度假租赁业务，业务出售收益为6800万美元[308] 物业管理业务数据 - 物业管理服务费用约占预算运营费用的10%[287] - 2020 - 2018年物业管理收入分别为5.95亿、7.02亿、6.65亿美元，其中管理费收入分别为3.43亿、3.94亿、3.14亿美元，可报销收入分别为2.52亿、3.08亿、3.51亿美元[288] 度假所有权业务数据 - 2020 - 2019年度假所有权权益销售净额分别为5.05亿、18.48亿美元，贷款损失准备分别为4.15亿、4.79亿美元，总VOI销售分别为9.67亿、23.55亿美元[304] - 2020 - 2019年度假所有权业务的总VOI销售分别为9.67亿、23.55亿美元，降幅58.9%；旅游次数分别为33.3万、94.5万次，降幅64.8%；每位客人收入分别为2486、2381美元，增幅4.4%[304] - 2020年度假所有权业务收入减少13.1亿美元[307] - 2020年度假所有权业务净收入减少15.1亿美元（48.0%），调整后EBITDA减少6.35亿美元（84.0%）[316] - 2020年公司在度假所有权开发项目上花费1.77亿美元，较预期减少约8300万美元，2021 - 2025年平均每年预计花费1.7 - 2亿美元[351] - 截至2020年12月31日，公司为度假所有权业务相关保证的最大潜在未来付款为5.5亿美元，2020年、2019年和2018年为此支付的款项分别为0.13亿美元、0.11亿美元和0.1亿美元[377] - 截至2020年12月31日，公司保证回购内华达州拉斯维加斯已完工度假所有权物业的最大潜在未来付款为0.059亿美元[378] 旅游与会员业务数据 - 2020 - 2019年旅游与会员业务的平均会员数分别为374.9万、388.7万，降幅3.5%；每位会员交换收入分别为126.48、166.54美元，降幅24.1%；交易总数分别为104万、165.6万，降幅37.2%[304] - 2020年旅游和会员业务净收入减少3.7亿美元（40.9%），调整后EBITDA减少9800万美元（33.6%）[317] - 2020年旅游与会员业务收入减少3.67亿美元[307] 公司整体财务数据 - 2020 - 2019年公司净收入分别为21.6亿、40.43亿美元，减少18.83亿美元，降幅46.5%；费用分别为22.65亿、32.99亿美元，减少10.34亿美元，降幅31.3%[306] - 2020年归属股东净亏损2.55亿美元，2019年归属股东净收入为5.07亿美元[313] - 2020年末较2019年末总资产增加1.6亿美元，总负债增加6.04亿美元，总赤字增加4.44亿美元[330][331] - 2020 - 2019年经营活动提供的净现金从4.53亿美元降至3.74亿美元，投资活动使用的净现金从4400万美元增至6000万美元，融资活动提供的净现金从 - 2.89亿美元增至5.02亿美元[344] - 2020年净收入为21.60亿美元，2019年为40.43亿美元，2018年为39.31亿美元[429] - 2020年总费用为22.65亿美元，2019年为32.99亿美元，2018年为34.08亿美元[429] - 2020年净亏损为2.55亿美元，2019年净收入为5.07亿美元，2018年为6.72亿美元[429] - 2020年综合亏损为2.19亿美元，2019年综合收入为5.07亿美元，2018年为6.39亿美元[431] - 2020年末总资产为76.13亿美元，2019年末为74.53亿美元[434] - 2020年末总负债为85.81亿美元，2019年末为79.77亿美元[434] - 2020年末股东赤字为9.75亿美元，2019年末为5.30亿美元[434] - 2020 - 2018年持续经营业务经营活动提供的净现金分别为37400万美元、45300万美元、29200万美元[436] - 2020 - 2018年投资活动使用的净现金分别为6500万美元、6600万美元、72500万美元[436] - 2020 - 2018年持续经营业务融资活动提供/使用的净现金分别为50200万美元、 - 28900万美元、 - 178600万美元[436] - 2020 - 2018年现金、现金等价物和受限现金的净变化分别为81500万美元、9800万美元、 - 1200万美元[436] - 2020 - 2018年期末现金、现金等价物和受限现金分别为13.17亿美元、5.02亿美元、4.04亿美元[436] - 2020 - 2018年折旧和摊销分别为1.26亿美元、1.21亿美元、1.38亿美元[436] - 2020 - 2018年贷款损失准备分别为4.15亿美元、4.79亿美元、4.56亿美元[436] - 2020 - 2018年向股东支付的股息分别为1.38亿美元、1.66亿美元、1.94亿美元[436] - 2020 - 2018年物业和设备增加额分别为6900万美元、1.08亿美元、9900万美元[436] - 2020 - 2018年非追索权度假所有权债务所得款项分别为15.63亿美元、22.53亿美元、29.77亿美元[436] 费用与收入变化 - 2020年营销成本减少3.27亿美元，销售和佣金费用减少3.26亿美元[307] - 2020年其他收入净额较2019年减少900万美元[308] - 2020年利息费用较2019年增加3000万美元[309] 重组计划费用 - 2020年记录与重组计划相关费用3700万美元，2019年为500万美元，2018年为1600万美元[327][328][329] 公司未来计划与目标 - 公司计划在2022年4月1日前将第一留置权杠杆比率降至4.25:1以下[350] 资本支出情况 - 2020年公司资本支出6900万美元，较预期减少约5000万美元，2021年预计投资7000 - 7500万美元[352] 股票回购情况 - 董事会授权的股票回购计划总授权为6亿美元，截至2020年末剩余可用额度为3.51亿美元[355] - 2020年公司回购310万股股票，平均价格40.79美元，成本1.25亿美元[356] - 2020年3月起公司暂停了股票回购活动[446] 股息支付情况 - 2020年、2019年和2018年支付给股东的股息总额分别为1.38亿美元、1.66亿美元和1.94亿美元[357] 未分配外国收益情况 - 截至2020年12月31日，公司未分配的外国收益为8.05亿美元，公司打算无限期再投资[360] 杠杆比率与利率情况 - 截至2020年12月31日，公司第一留置权杠杆比率为5.4:1.0，利息覆盖率为3.0:1.0[363] - 由于2020年12月31日的第一留置权杠杆比率，自2021年3月1日起，循环信贷借款利率将提高25个基点[363] 银行融资工具情况 - 公司美元银行管道融资工具和澳元/新西兰元银行管道融资工具的总容量为10.3亿美元，截至2020年12月31日，可用额度为6.9亿美元[367] 担保承诺情况 - 公司从12家担保提供商处获得23亿美元的担保承诺，截至2020年12月31日，已使用2.61亿美元[369] - 截至2020年12月31日，公司从12家担保提供商处获得总计23亿美元的承诺，其中2.61亿美元已使用[384] 评级情况 - 穆迪将公司有担保债务评级从Ba2下调至Ba3，标普评级为BB - ，惠誉评级为BB+，展望均为负面[370] 未来合同义务情况 - 2021 - 2025年及以后公司持续经营的未来合同义务总计87.97亿美元，其中2021年为11.97亿美元，2022年为14.82亿美元，2023年为15.05亿美元，2024年为8.12亿美元，2025年为11.22亿美元，以后为26.79亿美元[374] - 营销相关活动承诺从2019年到2020年减少3.17亿美元[374] 服务收费计划保证情况 - 截至2020年12月31日，公司在服务收费计划下保证的最大潜在未来付款为0.032亿美元[379] 开发合作伙伴费用情况 - 2018年，公司同意支付0.008亿美元费用以代替为开发合作伙伴提供与协议剩余义务等额的抵押品[380] 备用信用证情况 - 截至2020年12月31日，公司有1.27亿美元不可撤销备用信用证未到期，2019年为0.6亿美元[382] 贷款损失准备金情况 - 2020年第一季度，公司因评估COVID - 19对业主偿还合同应收款能力的影响，