财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为1.84亿美元，较上年增长8%；调整后摊薄每股收益为0.89美元，较2022年第一季度提高29% [4][10] - 第一季度调整后自由现金流为负800万美元，而2022年同期为正1.46亿美元，主要因库存支出时间和贷款组合新增贷款增加 [12] - 第一季度末公司净杠杆率为3.7倍，预计第二季度末略有上升，年底降至3.5倍以下 [13] - 全年调整后EBITDA指引上调至9.25 - 9.45亿美元，重申VOI总销售额在21 - 22亿美元，VPG在3050 - 3150美元 [9][13] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第一季度收入6.85亿美元，调整后EBITDA为1.31亿美元，分别较2022年第一季度增长12%和25% [11] - 第一季度接待游客13.5万人次，较上年增长24%，VPG为3215美元，高于预期 [11] - 业主远期预订在第二季度高于2019年水平，奥兰多、拉斯维加斯和夏威夷等主要目的地市场需求强劲，住宿时长较2019年高6% [5] - 应收账款组合表现良好，逾期率低于2018年水平，第一季度末FICO低于640的组合占比不到11%，组合规模超29亿美元，较一年前增长6% [7] 旅游与会员业务 - 第一季度收入2亿美元，与上年持平；调整后EBITDA为7100万美元，低于2022年第一季度的8200万美元，主要因销售成本、营销成本和外币影响 [11] - 交换业务交易活动在1月强劲后于季度后期趋于平稳，2月下旬和3月预订节奏接近2019年，每笔交易收入同比增长6%，但交易量因会员减少下降4% [8] - 旅游俱乐部交易量增长1%，每笔交易收入下降5%，主要因组合因素，预计第二季度交易量同比下降，但下半年有新客户开始交易 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 度假所有权业务在奥兰多、拉斯维加斯和夏威夷等主要目的地市场需求强劲，业主远期预订在第二季度高于2019年水平 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2023年将调整后EBITDA的55% - 60%转化为调整后自由现金流，并将资金用于支付股息、回购普通股、再投资业务或进行有吸引力的并购 [10] - 度假所有权业务将继续投资新业主业务，预计第二、三季度新业主业务占比将继续增长，为未来增长奠定基础 [27] - 旅游与会员业务方面，公司期望通过新业主增长和旅游俱乐部业务发展推动下半年业务增长 [17][18] - 行业方面，交换业务面临整合和内部旅游俱乐部发展的自然逆风，但公司团队在保持市场份额和每笔交易收入方面表现出色 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 休闲旅游需求持续强劲，公司第一季度业绩超出预期，对2023年充满信心 [4] - 尽管3月下旬受银行业危机影响出现波动，但4月各项指标已恢复，预计后续趋势将持续 [16] - 对夏季休闲旅游前景持乐观态度，新业主业务增长和业主预订情况良好，为夏季销售提供信心 [27][28] 其他重要信息 - 第一季度公司通过回购1.02亿美元普通股和支付季度股息向股东返还资本，股息提高至每股0.45美元 [11][12] - 4月初完成2.5亿美元ABS定期交易，加权平均票面利率为6.3%，预付款率为91%，交易获超额认购 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 度假所有权业务季度内月度节奏、4月成交率和VPG情况，以及旅游与会员业务下半年增长预期和驱动因素 - 1 - 2月指标延续2022年强劲趋势，3月受银行业危机影响VPG出现波动，4月恢复到第一季度初水平，预计后续趋势持续 [16] - 旅游与会员业务下半年预计增长，交换业务受益于新业主回归，旅游俱乐部业务因新客户加入获得增长动力 [17][18] 问题2: 不同地理区域在旅游流量或成交率方面是否有差异 - 3月下旬西海岸业务受影响，但4月已恢复，认为这是短期波动，宏观消费趋势依然强劲 [22] 问题3: 交换业务是否有战略举措，是加大营销、重组还是应对宏观动荡 - 交换业务面临行业整合和内部旅游俱乐部发展的长期逆风，公司团队在保持市场份额和每笔交易收入方面表现出色；旅游俱乐部业务虽起步慢但有积极趋势，公司将继续通过采购库存为会员提供更多交易机会 [23][24][25] 问题4: 今年夏季休闲旅游情况 - 第一季度新业主业务占比从去年的28.5%提升至31.1%，预计二、三季度将继续增长；业主业务方面，预订情况良好，对夏季销售有信心 [27][28] 问题5: 是否仍能实现2021年投资者日设定的增长目标 - 公司仍在正轨上，尽管业务组合与原计划不同，但VOI业务的强劲表现将推动最终结果达成 [30] 问题6: 交换业务客户得失情况及新客户情况 - 失去的客户因寻求更多航空平台旅游，而公司平台是组合型；新客户是类似福利提供商，将于第三季度开始交易，若过渡完美，上半年俱乐部交易量将实现中个位数增长 [32][33] 问题7: 如何看待利率上升对利润率和消费者承受能力的影响 - 公司80%的企业债务为固定利率，ABS业务仅新交易受高利率影响；利率上升导致通胀，进而推动VPG上升，公司虽在净利息收入上有所损失，但在VPG业务上得到弥补；公司通常每年小幅提高利率，通胀为产品销售提供展示价值的机会 [36][37] 问题8: 温德姆销售业务的增长趋势 - 由于公司计划减少项目资本投资并消耗自身库存，温德姆销售业务预计保持稳定或下降 [40][41] 问题9: 第一季度运营现金流为负的原因及二季度及以后的情况 - 第一季度库存支出高于去年同期，贷款组合新增贷款大幅增加，ABS交易推迟一周；二季度预计现金中性，下半年将有显著现金流，全年仍预计实现55%的EBITDA向自由现金流转化 [42][43] 问题10: VPG全年展望中新增与现有业主的潜在组合情况 - 二、三季度是新业主旅游旺季，会对VPG产生自然拖累，使全年VPG回到预期范围；各营销渠道的成交率和VPG保持稳定，主要是组合因素影响全年VPG [45][46] 问题11: 消费者融资方面，新潜在业主的融资意向、首付情况以及现有客户的提前还款情况 - 新业主倾向于减少首付，这是公司战略推动的结果；提前还款略有增加，主要因贷款组合质量提高；消费者整体表现强劲，逾期率改善情况为五年多来最佳 [47][48] 问题12: 2024 - 2025年到期债务的再融资策略 - 2024年4月有3亿美元债务到期，公司将视市场情况决定再融资方式，目前公司企业循环信贷额度有10亿美元可用；对再融资能力有信心，必要时可使用循环信贷额度 [50][51] 问题13: 是否考虑改变资本结构中固定利率与浮动利率的比例 - 公司每次交易都会评估该问题，目前大部分资本结构继承自温德姆环球，在低利率环境下采用固定利率合理；对于2024年到期的3亿美元债务，将根据市场情况与银行合作伙伴讨论决定 [52][53] 问题14: 全年旅游流量预期及渠道组合情况 - 下半年旅游流量预期反映对新业主业务的投入，预计较2022年实现中高个位数增长，主要来自与酒店集团的Blue Thread合作渠道（VPG较高）和非关联渠道（VPG较低）；新业主渠道VPG低于平均水平，这是公司为未来增长进行的规划，且已纳入全年指引 [55][56] 问题15: 第一季度VOI EBITDA利润率同比提高的原因及全年利润率节奏 - 第一季度销售成本因库存按先进先出法核算而有利，贷款损失拨备率为17.4%，全年指引为18% - 19%；预计全年利润率与去年和历史水平相当，处于中低20%区间 [58][60]

财务业绩 - 2023年第一季度，度假所有权部门的毛VOI销售额为4.54亿美元，同比增长19.8%[173] - 2023年第一季度，净收入为6,400万美元，同比增长25.5%[177] - 2023年第一季度，Travel + Leisure Co.的净收入为8.79亿美元，较2022年同期的8.09亿美元增长8.6%[184] - 假期所有权部门的净收入为6.85亿美元，同比增长12.5%，调整后的EBITDA为1.31亿美元，同比增长24.8%[184][185] - 旅行和会员部门的净收入为2亿美元，同比下降0.5%，调整后的EBITDA下降至7100万美元，降幅为13.4%[184][191] - 2023年第一季度，净收入归属于Travel + Leisure Co.的股东为6400万美元，同比增长25.5%[184][183] 费用与支出 - 2023年第一季度，利息支出为5,800万美元，同比增加23.4%[177] - 2023年第一季度，销售和佣金费用增加1,800万美元，主要由于度假所有权部门的毛VOI销售增加[178] - 2023年第一季度，营销费用增加1,800万美元，以支持增加的旅游流量和新业主组合[178] - 2023年第一季度，公司的经营活动净现金流为700万美元，较2022年的1.41亿美元下降了134百万美元，主要由于营运资金使用增加[222] - 公司在2023年第一季度用于度假所有权开发项目的支出为3600万美元，预计2023年将保持在9000万到1亿美元之间[227] 资产与负债 - 2023年第一季度，公司的总资产为64.77亿美元，较2022年12月31日的67.57亿美元减少2.8%[196] - 公司的总负债为74.52亿美元，较2022年12月31日的76.61亿美元减少2.7%[199] - 截至2023年3月31日，公司计划在未来五年内偿还的债务总额为35.1亿美元，其中2024年到2028年的债务分别为1.1亿美元、3.09亿美元、6.36亿美元、8.67亿美元、4.03亿美元和12.84亿美元[216] 现金流与流动性 - 2023年第一季度，公司的现金及现金等价物为1.96亿美元，包含原始到期日为三个月或更短的高流动性投资[203] - 2023年第一季度，公司在融资活动中使用的净现金增加了2.64亿美元，主要由于债务和票据的净偿还增加了1.89亿美元，以及股票回购增加了5600万美元[225] - 公司的流动性充足，预计能够满足短期和长期的现金需求，包括资本支出和战略机会[202] 股票回购与股息 - 截至2023年3月31日，公司已回购250万股股票，平均价格为每股40.13美元，总支出为1.02亿美元[233] - 2023年第一季度，公司支付的现金股息为每股0.45美元，总计3700万美元，较2022年第一季度的每股0.40美元和3500万美元有所增长[234] - 公司计划继续通过回购股票和支付股息来回报股东，未来的股息支付将取决于董事会的最终批准[226] 风险与合规 - 公司在2023年3月31日的内部控制未发生重大变化，继续遵循2013年发布的内部控制综合框架[244] - 公司在普通业务中涉及的法律诉讼预计不会对财务状况产生重大不利影响[246] - 截至2023年3月31日，未发生对风险因素的重大变化，风险因素与2022年12月31日的年报一致[247] - 公司在财务报告的披露控制和程序方面，管理层认为其设计和运作有效，能够提供合理的保证[243] 市场风险 - 公司在市场风险评估中，假设利率或外汇汇率变化10%不会对价格、收益、价值或现金流产生重大影响[241] - 公司截至2023年3月31日的可变利率借款总额为6.17亿美元的非追索债务和7.87亿美元的公司债务，利率波动对年度消费者融资利息支出和债务利息支出分别可能产生600万美元和800万美元的影响[242] - 假设利率变化100个基点，预计将导致消费者融资利息支出增加或减少600万美元，债务利息支出增加或减少800万美元[242]

业绩总结 - 2022年净收入为36亿美元，同比增长26%[15] - 2022年总收入为28.35亿美元，较2021年增长了约17%[70] - 2022年调整后的EBITDA为8.59亿美元，调整后的EBITDA转化率为51%[25] - 2022年每股稀释收益增长24%[23] - 2022年调整后的自由现金流为4.39亿美元[23] - 2022年公司回购820万股普通股，金额为3.51亿美元，占总股本的10%[23] - 2022年公司支付股东的股息总额为1.35亿美元[23] 用户数据 - 2022年新业主销售增长42%[25] - 2022年旅行俱乐部交易增长14%[25] - 2022年新发放贷款的平均FICO评分为726[1] - 2022年新业主销售中65%为千禧一代和X世代[3] - 2022年业主的年留存率为98%[5] - 95%的美国人口居住在距离公司度假村300英里以内的地方[4] 未来展望 - 预计2025年调整后的EBITDA在11.3亿到12.5亿美元之间[32] - 预计2022至2025年累计调整后自由现金流为24亿至26亿美元[52] 新产品和新技术研发 - 旅行与会员业务的调整后EBITDA为2.68亿美元[71] - 旅行与会员每交易收入为交易收入除以交易数量，分为交换和旅行俱乐部两类[78] 负面信息 - 82%的公司债务为固定利率，平均有效利率为5.7%[53] 其他新策略和有价值的信息 - 自由现金流（FCF）为非GAAP指标，定义为持续经营活动提供的净现金减去资本支出[77] - 毛度假产权销售（Gross VOI Sales）为非GAAP指标，代表度假产权销售，包括服务费项目下的销售[78] - 杠杆比率（Leverage Ratio）计算为净债务除以调整后的EBITDA[78] - 每位客人销售量（Volume Per Guest, VPG）为毛度假产权销售除以参观人数[79] - 进一步调整的收益指标为非GAAP指标，排除某些项目如减值费用、重组费用等[80]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为2.25亿美元，调整后摊薄每股收益为1.30美元；2021年第四季度调整后EBITDA为2.28亿美元，调整后每股收益为1.19美元，若剔除2021年第四季度2800万美元的新冠储备释放调整后EBITDA收益，本季度调整后EBITDA增长12.5% [13] - 2022年全年调整后EBITDA同比增长10%至8.59亿美元，调整后自由现金流较上一年翻倍至4.39亿美元，调整后自由现金流转化率为51%；调整后每股收益总计4.52美元，同比增长24% [5] - 2022年公司向股东返还了4.86亿美元现金资本，占当前市值的15% [5] - 预计2023年全年调整后EBITDA在9.2亿 - 9.4亿美元之间，调整后自由现金流转化率在55% - 60%之间，且偏向于下半年 [10][15] - 预计2023年第一季度调整后EBITDA在1.7亿 - 1.8亿美元之间 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第四季度该业务部门收入为7.37亿美元，调整后EBITDA为1.86亿美元，分别较2021年第四季度增长5%和1%；共完成14.7万次旅游活动，每客交易量（VPG）为3434美元，分别较上一年增长14%和7% [13] - 2022年旅游活动增加24%至56.1万次，新业主旅游活动增长33%；新业主销售额同比增长42%，新业主交易占比达到31%，较上一年提高300个基点 [7] - 蓝线销售额同比增长65%至9600万美元，占新业主销售额的16%，较上一年提高200个基点；全年VOI总销售额比2021年高出33% [7] - 预计2023年该业务调整后EBITDA第一季度净利息收入面临500万美元的同比逆风，全年约为2000万美元 [16] 旅游会员业务 - 第四季度该业务收入为1.63亿美元，较上一年的1.7亿美元下降4%；调整后EBITDA为5700万美元，较上一年的6200万美元下降8%，主要由于平均会员数量减少导致交换订阅收入下降；交易数量较2021年第四季度下降5% [14] - RCI北美地区每笔交易收入（RPT）增长10%，但国际RPT较低，平均会员数量下降5%；会员数量的下降反映了自疫情开始以来行业新业主注册人数的下降，尽管过去两个季度会员绝对数量已连续增长，但同比仍呈下降趋势 [8] - 旅游俱乐部业务交易量同比增长37%，全年新增75个附属合作伙伴关系；截至第一季度，业主预订量比上一年高出6%；RCI第一季度可用房源入住率较上一年提高3% [9] - 预计2023年旅游俱乐部业务交易量增长20% - 25%，且偏向于下半年；第一季度旅游会员业务调整后EBITDA同比呈个位数下降，全年预计呈个位数增长 [10][17] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标是加速业务盈利增长，同时持续产生强劲且可持续的现金流，计划通过加强和拓展度假所有权和RCI等核心业务，以及通过旅游俱乐部等业务拓展实现增量增长 [11] - 公司认为度假所有权业务的增长与度假交换业务的稳定性和高利润率为公司增长奠定了坚实基础，旅游俱乐部业务虽目前在企业中占比较小，但有助于提升2022年的增长态势，预计2023年战略将推动公司实现更高的增长率 [11][12] - 行业方面，自疫情开始新业主注册人数下降，影响了旅游会员业务的会员数量，但公司预计随着行业新业主生成的恢复，会员数量将继续增长 [8][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2022年全年盈利和现金流表现满意，认为公司能够持续向股东返还资本；对2023年休闲旅游市场的发展势头感到兴奋，公司业绩体现了消费者的质量以及公司利用强劲休闲旅游市场推动盈利和调整后自由现金流的能力 [18] - 公司对2023年的业绩指引有信心，主要基于核心业务度假所有权的出色表现，该业务是公司EBITDA的主要来源且具有较高的可预测性；同时RCI会员数量虽年初面临逆风，但已连续两个季度实现增长，随着行业恢复新业主生成，会员数量将继续增加，这两个核心业务为2023年的业绩提供了有力支撑 [23][24] 其他重要信息 - 第四季度公司完成两笔交易，包括2.5亿美元的资产支持证券（ABS）定期交易和3亿美元的增量定期贷款B（将于2029年到期），预计用该贷款的净收益和公司循环信贷额度偿还3月到期的4亿美元有担保票据 [14] - 2022年公司回购了3.51亿美元的普通股，将流通股数量从8600万股减少至7800万股，并支付了1.35亿美元的股息；第四季度股息为每股0.40美元，公司将建议将季度股息提高至每股0.45美元，待董事会批准 [15] - 年末公司用于契约目的的净企业杠杆率为3.5倍，预计通过调整后EBITDA的增长实现去杠杆；2023年上半年杠杆率因现金流时间安排可能略有上升，但预计年底将低于3.5倍 [16] - 预计2023年库存支出在9000万 - 1亿美元之间，未来几年预计仍将低于历史水平 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：并购机会的实际可能性如何，以及如何看待2023年订阅收入的增长、对利润率的贡献及其在全年指引中的体现？ - 公司在资本配置方面的观点与2022年一致，继续评估所有并购机会，但要求具有战略意义和增值性；旅游俱乐部业务交易量预计增长20% - 25%，将是该领域增长的主要驱动力 [20][21] - 由于行业新业主销售尚未恢复，会员数量较低，预计上半年订阅收入可能构成轻微逆风，但随着下半年会员数量开始增长，与2022年第三、四季度相比将略有改善，预计今年订阅收入将从30%出头增长到30%中段 [22] 问题2：公司对2023年第二至四季度的业绩指引高于市场预期，信心来自何处？ - 信心主要来自核心业务度假所有权的出色表现，该业务是公司EBITDA的主要来源且具有较高的可预测性；2022年的成功使公司能够在2023年进一步投资，推动旅游活动增长近20%；RCI虽年初会员数量下降约25万，但已连续两个季度实现增长，随着行业恢复新业主生成，会员数量将继续增加，这两个核心业务为2023年的业绩提供了有力支撑 [23][24] 问题3：公司长期是否仍期望将贷款损失拨备率控制在17%以下，以及证券化业务的表现如何，低层级部分是否存在弱点？ - 公司全年指导贷款损失拨备率为18% - 19%，与投资者日的讨论一致；该比率未降至17%左右是因为公司推动销售团队降低首付比例，提高融资比例以扩大投资组合，短期内拨备率会升高，但长期来看有助于投资组合增长和获得高净利息收入及净利息利润率；新贷款的信用评分（FICO）提高至735 - 736，与品牌竞争对手相当 [26] - 去年下半年信用评分低于640的违约率有所上升，但第四季度趋于平稳，逾期率较第三季度末有所下降；新贷款质量优于以往，公司对投资组合表现满意，对继续开展资产支持证券（ABS）交易有信心，预计今年进行三笔此类交易，这也是公司指导调整后自由现金流转化率达到55% - 60%的重要原因 [27] 问题4：新业主主要来自哪里，在人口统计学或产品需求方面是否有差异？ - 2022年公司通过增加新业主旅游活动和提高信用评分，实现了全面的利润率提升和更高的每客交易量（VPG）；2023年新业主增长将来自传统营销渠道，如区域合作和美国整体合作，公司将加大在这些领域的投入；蓝线业务将继续增长，区域营销合作也将增加，预计新业主占比将接近35%，为未来增长奠定基础 [31][32] - 公司的目标客户群体和营销标准没有变化，仍坚持信用评分640及以上的客户，不包括信用评分低于640的客户 [32] 问题5：旅游俱乐部业务的调整和优化进展如何，有哪些经验教训，以及如何有信心实现预期增长？ - 旅游俱乐部业务去年交易量增长37%，今年预计增长20% - 25%；公司通过TNL收购不仅拓展了旅游俱乐部业务，还增强了度假所有权业务的能力 [33] - 公司在选择附属合作伙伴方面积累了经验，去年签约75家，且产品仍有很大吸引力；公司今年的目标是推动交易增长，因此公布了交易量增长指引；尽管年初RCI会员数量下降25万，但旅游和会员业务全年仍预计实现个位数增长，这表明交换业务在拓展客户钱包份额方面不断多元化，旅游俱乐部业务为原本增长仅0% - 2%的业务板块带来了增量增长，提升了公司整体增长态势 [33][34] 问题6：2023年旅游和会员业务20% - 25%的同比增长中，有多少来自2022年签约的账户，有多少来自2023年尚未签约的账户？ - 2023年的增长主要来自2022年签约的账户，其中许多是在下半年签约的，这也是今年第一季度有营销支出的原因之一，以确保新客户了解产品价值并进行预订 [35] 问题7：随着VOI总销售额增长指引和贷款损失拨备率的提高，以及新业主占比的变化，该业务板块的利润率将如何变化？ - 公司预计全年利润率不会有显著变化，在疫情前公司增长新业主销售时，能够在提高新业主占比的同时保持同比可比的利润率；较高的每客交易量（VPG）和业务其他领域的效率提升将有助于保持利润率基本稳定 [37] 问题8：在度假所有权业务的指引中，对旅游活动和每客交易量（VPG）有哪些假设，是否预计下半年表现强于上半年，以及对全年业务节奏的看法？ - 去年公司通过改变营销标准提高了业务效率，较低的贷款损失拨备率、良好的投资组合管理和创纪录的每客交易量（VPG）证明了方向的正确性；今年公司将重点提升旅游活动数量，预计增长近20%，这将对VPG产生自然影响，超过一半的VPG下降将是由于业务结构变化，另一半是由于业务增长带来的成本稀释 [40] - 公司18个月前预计每客交易量在2700 - 3000美元之间，去年达到历史新高，今年的指引仍高于该范围上限，公司认为这是对业务的正确投资，有望使旅游流量超过2019年水平；基于前两个月团队的表现，公司对2023年充满信心 [41] 问题9：1月和2月业务表现强劲，业主预订量高于2022年，这种强劲态势是否会在上半年持续，是否出现疲软迹象？ - 公司的展望期为120天，这是正常的预订窗口；目前到达率约为75%，与历史水平相当，通常消费者信心下降时该数字会下降；预订窗口保持在120天左右，与疫情前水平一致；逾期率也表明消费者在预订和财务方面的行为没有变化；目前消费者对休闲旅游的情绪没有改变，许多其他公司CEO在相关电话会议中也表达了类似观点 [42] 问题10：旅游和会员业务第一季度下降5%，全年预计个位数增长，增长加速是否取决于已签约并预计交易的附属合作伙伴，是否有相关领先指标？ - 公司第一季度已有60天的数据，且在没有营销支出的情况下，交易量同比增长，预计第一季度交易量将保持增长；增长加速的原因一是现有旅游俱乐部将实现全年运营，二是这将是首次对这些旅游俱乐部进行全面营销；今年大部分交易增长将来自现有俱乐部，虽然预计会有新俱乐部加入，但增长并不依赖大量新俱乐部 [47] 问题11：在VOI业务中，2023年与2022年相比旅游活动增加情况如何，与2019年相比剔除了多少旅游活动，第四季度调整后的数据如何理解？ - 2023年较2022年旅游活动增加约10万次，主要是新业主旅游活动，在调整营销标准后将超过2019年水平；与2019年相比，剔除了约25万次来自信用评分低于640及其他不经济营销渠道的旅游活动 [48] - 第四季度旅游活动增长在可比基础上呈低个位数下降，今年将略高于2019年，而第四季度略低于2019年 [56] 问题12：贷款损失拨备率是否为18% - 19%，在不同经济情景下该比率会如何变化？ - 公司全年指导贷款损失拨备率为18% - 19%，该比率未降至16.5% - 17.5%是因为公司推动销售团队降低首付比例，提高融资比例以扩大投资组合，短期内拨备率会升高，但长期来看有助于投资组合增长和获得高净利息收入及净利息利润率；新贷款来自较高信用评分（FICO）区间，整体拨备率符合公司扩大投资组合和恢复经常性收入流的战略决策预期 [53] 问题13：公司对业绩指引的信心是否较高，能否覆盖合理的经济情景范围？ - 公司对业绩指引有较高信心，新业务在总EBITDA中占比不到5%，而公司在度假所有权和交换业务领域经验丰富，了解业务复苏情况和关键指标；基于每客交易量（VPG）和核心业务增长，结合更高效的业务模式，尽管RCI会员数量面临逆风，但公司对业务表现有较好的可见性，这部分业务占EBITDA的93% - 96%；公司认为业务具有韧性和可预测性，业绩指引能够覆盖多种宏观经济情景，前两个月团队的表现也证明了公司的韧性和实现关键绩效指标（KPI）的能力 [54]

财务状况 - 公司在2022年12月31日的可变利率借款总额为428百万美元的非追索债务和574百万美元的公司债务[359] - 2022年净收入为3,567百万美元，较2021年的3,134百万美元增长13.9%[378] - 2022年度的度假所有权销售额为1,484百万美元，较2021年的1,176百万美元增长26.1%[378] - 2022年运营收入为653百万美元，较2021年的618百万美元增长5.7%[378] - 2022年每股收益为4.28美元，较2021年的3.56美元增长20.2%[378] - 2022年现金及现金等价物为550百万美元，较2021年的369百万美元增长48.9%[383] - 2022年总资产为6,757百万美元，较2021年的6,588百万美元增长2.6%[383] - 2022年总负债为7,661百万美元，较2021年的7,382百万美元增长3.8%[383] - 截至2022年12月31日，公司累计亏损为904百万美元，相较于2021年的794百万美元有所增加[387] - 2022年公司股东权益中，累计其他综合损失为79百万美元，较2021年的48百万美元有所增加[387] 贷款与债务 - 假设利率变化100个基点，将导致年消费者融资利息支出增加或减少400万美元，年债务利息支出增加或减少600万美元[359] - 截至2022年12月31日，公司的融资应收账款总额为29.11亿美元，其中700分以上的FICO评分应收账款为17.26亿美元，占比59.3%[488] - 截至2022年12月31日，公司的非追索度度假所有权债务总额为19.73亿美元，较2021年的19.34亿美元略有上升[504] - 截至2022年12月31日，公司的总债务为36.69亿美元，较2021年的33.79亿美元增加8.5%[504] - 2022年，公司的非追索度度假所有权债务的加权平均利率为4.2%[519] - 截至2022年12月31日，公司的可用借款能力为3.24亿美元，基于其非追索银行通道设施[510] - 截至2022年12月31日，公司的可用借款能力为10亿美元，基于其担保循环信贷设施[510] - 截至2022年12月31日，公司的未偿还的担保票据总额为30.8亿美元[524] 现金流与支出 - 2022年公司进行了144百万美元的股票回购，较2021年的25百万美元显著增加[385] - 2022年公司每股分红为1.60美元，总分红支出为136百万美元[387] - 2022年公司现金所得税支付总额为153百万美元，较2021年增加43百万美元[479] - 2022年公司支付的现金股息为每股1.60美元，较2021年的1.25美元增长28.0%[449] - 2022年公司在员工股票购买计划中发行的股份为0.3百万股，筹集资金为9百万美元[387] 风险管理 - 公司在2022年12月31日的主要市场风险暴露为利率和外汇汇率风险，预计未来将继续面临这些风险[352] - 公司使用利率上限等金融工具来管理和减少与债务相关的利率风险[350] - 公司预计在2023年第一季度将根据信贷协议的选项将LIBOR替换为SOFR，消除对LIBOR的最大风险暴露[353] - 截至2022年12月31日，公司的市场风险评估显示，利率和外汇汇率的变化对其收益、资产公允价值和现金流的潜在影响进行了敏感性分析[356] 运营表现 - 2022年公司在度假产权销售中记录的贷款损失准备金为83百万美元，较2021年的127百万美元减少34.6%[405] - 2022年广告费用为3000万美元，2021年为3300万美元，2020年为2600万美元[417] - 2022年管理费用收入为4.13亿美元，2021年为3.78亿美元，2020年为3.43亿美元[433] - 2022年可报销收入为3.50亿美元，2021年为3.13亿美元，2020年为2.52亿美元[433] - 2022年合同负债总额为4亿美元，2021年为3.82亿美元[441] - 2022年递延VOI试用包收入为1.01亿美元，2021年为8500万美元[441] - 2022年递延VOI激励收入为7000万美元，2021年为5500万美元[441] - 2022年递延交换相关收入为5300万美元，2021年为6100万美元[441] 资产与负债 - 截至2022年12月31日，公司的完成VOI库存为9.82亿美元，较2021年的9.98亿美元略有下降[490] - 截至2022年12月31日，公司的其他资产总额为3.24亿美元，较2021年的3.39亿美元有所下降[502] - 截至2022年12月31日，公司的应计费用和其他负债总额为8.76亿美元，较2021年的9.39亿美元下降6.7%[503] - 截至2022年12月31日，公司的财产和设备净额为6.58亿美元，较2021年的6.89亿美元有所减少[495] - 截至2022年12月31日，公司的融资租赁负债为1100万美元，较2021年的900万美元有所增加[501] 会计与合规 - 2022年公司进行了年度商誉减值测试，未发现减值[421] - 公司在2022年早期采纳了FASB发布的关于合同资产和合同负债的会计准则，未对财务报表产生重大影响[425] - 公司在2022年对重组活动的估计为截至2022年12月31日的最佳估计，但可能因市场条件或与第三方的谈判结果而变化[423]

业绩总结 - 2022年调整后的EBITDA预期为8.55亿至8.65亿美元，调整后的EBITDA转化率约为50%[10] - 2022年截至9月30日，收入为21亿美元，其中旅行与会员业务占79%[16] - 2022年调整后的EBITDA为2.11亿美元，占总收入的31%[21] - 2022年第三季度净收入为9.37亿美元，同比增长12%[86] - 2022年第三季度毛销售额为5.55亿美元，同比增长26%[86] - 2022年第三季度调整后EBITDA为2.34亿美元，同比增长3%[86] - 2022年第三季度每股收益为3,393美元，同比增长5%[86] - 2022年第三季度的总收入为2098百万美元，净收入率为13%[123] - 2022年假期所有权调整后EBITDA为480百万美元[123] - 2022年旅行与会员业务的调整后EBITDA为211百万美元[126] 用户数据 - 截至2021年12月31日，拥有245个度假村的业主数量为83.3万，RCI会员数量为370万[10] - 2021年合同保留率为98%[37] - 2022年第三季度的业主保留率为98%[60] 未来展望 - 2025年调整后的EBITDA目标为11.3亿至12.5亿美元，调整后的自由现金流转化率目标为58%至63%[32] - 预计未来十年内，现有业主的升级潜力可达125亿美元的总毛销售额[43] - 预计2022-2025年累计调整后自由现金流为24亿至26亿美元[74] 财务状况 - 2022年自由现金流目标为24亿至26亿美元[32] - 2022年贷款组合为28亿美元，固定利率[37] - 91%的公司债务为固定利率，平均有效利率为5.4%[81] - 2022年第三季度的平均利率为6.9%[86] - 2022年每股年化分红为1.60美元，股息收益率为4.2%[10] - 2022年第三季度每股季度分红为0.40美元[66] 其他信息 - 2022年第三季度公司回购了1.15亿美元的普通股[86] - 调整后的自由现金流（Adjusted Free Cash Flow）被定义为来自持续经营的经营活动提供的净现金减去资本支出，再加上非追索度假所有权债务的收益和本金支付[131] - 调整后的自由现金流转换率（Adjusted Free Cash Flow Conversion）是调整后的自由现金流占调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）的百分比[132] - 杠杆比率（Leverage Ratio）由净债务除以调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）计算得出[137] - 净债务（Net Debt）等于总债务减去非追索度假所有权债务和现金及现金等价物[138]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.34亿美元，调整后每股收益为1.28美元；全年调整后EBITDA指引调整为8.55 - 8.65亿美元 [6][20] - 第三季度通过季度股息和股票回购向股东返还1.48亿美元，其中1.15亿美元用于股票回购，高于第二季度的8300万美元；截至第三季度末，全年回购股份占已发行股份的6% [7] - 预计全年VPG将处于3300 - 3400美元指引区间的高端，约为3400美元；全年VOI总销售额预计在19.5 - 20亿美元之间；全年贷款损失拨备约为17% [21] - 预计今年调整后EBITDA现金转化率接近50%，截至昨日收盘，基于全年预期，当前调整后自由现金流收益率约为13% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第三季度该业务板块收入为7.54亿美元，EBITDA为1.88亿美元，较2021年第三季度分别增长13%和4% [25] - 第三季度完成15.8万次旅游活动，VPG为3393美元，较上年分别增长22%和5% [25] - 第三季度末，信用评分低于640的借款人仅占投资组合的10%，而信用评分高于700的借款人占比从2008年底的42%升至64% [26] 旅游与会员业务 - 该季度收入为1.83亿美元，EBITDA为6500万美元，较2021年第三季度分别增长5%和2% [28] - 旅游会员交易较上年增长9%，交易收入增长6%；旅游俱乐部交易目前占旅游会员总交易的43% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，度假所有权俱乐部的客房入住晚数比2019年高出8%；第四季度，休闲旅游趋势持续强劲，提前预订量仍高于2019年水平，目前客房预订晚数比2019年高出9% [10] - 第三季度VOI总销售额达5.55亿美元，高于5.3 - 5.5亿美元的指引区间上限；第三季度VPG为3393美元，比2019年高出45% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 度假所有权业务将继续提高新业主比例，目标是将其提高到35% - 40%；继续加强与温德姆酒店的合作关系；监控VPG和成交率，并持续支持和投资该业务 [37] - 旅游俱乐部业务将继续签约附属合作伙伴，推动B2B交易增长，目标是为旅游与会员业务增加增长动力 [50] - 公司将致力于扩大消费金融投资组合，特别是在高信用评分领域，以增加未来的经常性高息收入 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在挑战，但休闲旅游需求依然强劲，公司对2023年充满信心 [37] - 度假所有权业务具有弹性，拥有可预测的经常性收入流，公司对今年剩余时间的业务情况有清晰的了解 [14] - 旅游俱乐部业务的发展比预期更为缓慢，但附属合作伙伴签约和交易同比增长等领先指标显示出未来成功的潜力 [50] 其他重要信息 - 飓风伊恩和澳元贬值对第三季度EBITDA产生了约400万美元的影响；佛罗里达州墨西哥湾沿岸和卡罗来纳州沿海地区的114家度假村受到飓风影响，约占美国度假村供应的6% [6][18] - 10月完成了今年第三笔2.5亿美元的资产支持证券（ABS）交易，预支率为88%，加权平均利率为6.9% [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待明年度假所有权业务的旅游流量渠道、不同信用评分区间的融资倾向、新老业主的比例，以及这些想法如何随宏观环境变化而演变 - 公司将继续提高新业主比例至35% - 40%；业主预订将继续保持强劲需求和VPG；密切关注VPG，尽管可能因新业主比例增加和经济疲软而有所回落，但仍将处于或高于长期预期水平；将致力于扩大消费金融投资组合，增长将来自高信用评分区间 [37][38][39] 问题2: 如何看待明年消费金融收入的增长率 - 投资组合每年因本金偿还和违约减少约10亿美元，未来增长可通过VOI销售额的60%来实现新的贷款发放 [40] 问题3: 旅游俱乐部业务是否仍符合一年前投资者日设定的目标 - 旅游俱乐部业务的增长比预期更为缓慢，2022年的数据低于最初预期；但附属合作伙伴签约情况良好，交易同比增长27%，这些领先指标显示出未来成功的潜力 [49][50] 问题4: 最近一个季度贷款损失拨备略有上升，是否与季节性因素有关，还有其他原因吗 - 贷款损失拨备上升与季节性因素以及销售融资比例的持续增加有关，增加销售融资比例会使拨备增加150 - 200个基点 [51] 问题5: 在当前利率上升的环境下，今年是否提高了贷款利率，如何考虑贷款利率，目前的贷款利率是多少，是否有上限 - 今年主要通过提高产品价格来推动定价，平均贷款利率维持在14.5% - 15%之间，尚未提高利率；通过增加销售融资比例，公司已将利率上升带来的约700万美元逆风至少削减了一半 [53][55] 问题6: 如何看待今年资产支持证券（ABS）融资市场的走向，其条款和对收益的影响如何 - ABS市场的利率目前处于2009年以来的最高水平，希望未来利率能回落；最近一笔ABS交易使现金增加了4300万美元；提前还款率略有下降，但在交易后的12个月内将收回约40%未提前收回的现金；应收账款的增加使今年的现金转化率下降，但对明年的现金转化率有信心 [62][64] 问题7: VPG增长的可持续性如何，其中渠道组合和相同渠道成交率提升分别占多少 - VPG的增长具有可持续性，主要得益于销售和营销团队、渠道组合以及通胀环境带来的额外提升；随着新业主比例稳定在35% - 40%，VPG可能会有所回落，但预计将稳定在2700 - 3000美元的较高区间 [70][71] 问题8: 如何看待贷款拖欠率上升与消费贷款规模增长之间的关系，成熟贷款部分的拖欠情况如何 - 成熟贷款部分的压力主要来自低信用评分区间，随着各种金融支持措施的取消，这些区间的拖欠率开始回归正常水平；投资组合增长时，由于其较年轻，未来违约率会更高，因此拨备作为销售的百分比会增加，但利息收入的增加将超过拨备的增加；系统转换导致约1500个账户受到数据转换影响，这对拖欠率有约70个基点的影响 [73] 问题9: 不同渠道在推动新业主比例增长方面的表现如何，特别是蓝线合作与其他渠道 - 蓝线合作关系已恢复到2019年水平，是新业主销售中VPG最高、利润率最好的渠道，目前占新业主销售的16%，目标是在未来几年将其绝对销售额从接近1亿美元提高到超过2亿美元；非亲和渠道通过重启一些营销合作关系，推动了上一季度新业主比例达到33% [77][78] 问题10: 如何考虑较高的ABS和可能的企业借款对资本配置和业务杠杆的长期影响 - 公司认为合适的杠杆率为2.25 - 3倍，计划通过增加EBITDA来降低杠杆率；明年3月有4亿美元的债务到期，将根据市场情况适时处理；目前10亿美元的信贷额度中仅使用了约1200万美元，如有需要可以承担4亿美元的债务 [80] 问题11: 是否考虑推出新的VOI产品，以吸引更多首次购买者并降低融资风险 - 公司已经推出了短期产品，并正在多个市场进行测试，该产品受到消费者的欢迎；如果成功，将最终推广为全国性项目，作为分时度假产品的补充或独立产品 [85] 问题12: 是否有机会从温德姆在加勒比市场的全包式度假村获取库存 - 公司目前有大约4年的库存，因此将战略性地减少新产品的现金支出，除非有合适的机会；公司将保留现金，并通过股息增长、股票回购和并购机会等方式将其返还给股东 [86]

外部事件影响 - 2022年第三季度末，飓风伊恩影响公司业务，部分度假所有权度假村暂停运营，部分RCI附属地点受损，预计影响2022年第四季度旅行和会员业务结果[178] - 2022年8月16日美国颁布《降低通胀法案》，2023年起对三年平均调整后财务报表收入超10亿美元的大公司征收15%最低税率，对股票回购征收1%消费税，公司目前预计不受最低税影响，但未来股票回购将受1%消费税影响[179] 历史财务调整 - 2021年公司调整与COVID - 19相关的贷款损失拨备，2021年第三季度和前九个月分别增加收入2100万美元和4700万美元，调整后EBITDA分别增加1300万美元和300万美元，部分被100万美元和200万美元的COVID - 19费用抵消[181] - 2021年第三季度，因净新增违约情况改善，公司减少COVID - 19相关拨备，使收入增加2100万美元，度假所有权成本增加800万美元，调整后EBITDA净增加1300万美元[188] 业务收购与支付 - 2021年1月5日，公司以1亿美元收购Travel + Leisure品牌及相关资产，2021年支付5500万美元，2022年第二季度支付2000万美元，其余将于2024年6月完成支付[182] 业务板块调整 - 2022年第二季度公司组织结构调整，Extra Holidays业务管理从旅行和会员业务板块转移至度假所有权业务板块，前期板块信息已更新[183] 度假所有权业务第三季度数据对比 - 2022年第三季度与2021年同期相比，度假所有权业务的VOI总销售额从4.4亿美元增至5.55亿美元，增长26%；参观次数从12.9万次增至15.8万次，增长22.5%；每位客人销售额从3233美元增至3393美元，增长5%[186] - 2022年第三季度和2021年第三季度，通过服务收费计划的VOI销售佣金收入分别为3600万美元和2800万美元[187] - 2022年第三季度度假所有权业务净收入增加8900万美元，调整后EBITDA增加700万美元，受外币不利影响分别为200万美元（0.3%）和100万美元（0.6%）[194] 旅行和会员业务第三季度数据对比 - 2022年第三季度与2021年同期相比，旅行和会员业务的交易总数从40.3万笔增至43.9万笔，增长8.8%；每笔交易收入从303美元降至293美元，下降3.2%；平均交换会员数量从389.5万降至350.1万，下降10.1%[186] - 2022年第三季度旅游与会员业务净收入增加800万美元，调整后EBITDA增加100万美元，受外币不利和有利影响分别为300万美元（1.7%）和100万美元（1.6%）[200] 公司第三季度财务数据对比 - 2022年第三季度与2021年同期相比，公司净收入从1.01亿美元增至1.16亿美元，增长1500万美元；净收入增加9800万美元，受400万美元（0.5%）外币不利影响；费用增加9500万美元，受400万美元（0.6%）外币有利影响[188] - 2022年第三季度其他收入净额较去年同期增加1900万美元，主要因业务收购或有对价减少1000万美元[190] - 2022年和2021年第三季度有效税率分别为28.5%和27.9%，2022年受上年税收应收款转回等影响，2021年受未确认税收利益增加等影响[190][191] - 2022年第三季度归属股东净收入较去年同期增加1500万美元[192] 公司前九个月财务数据对比 - 2022年前九个月净收入较去年同期增加4.04亿美元，受外币不利影响1100万美元（0.5%），排除影响后增加4.62亿美元[204][205] - 2022年前九个月费用较去年同期增加3.36亿美元，受外币有利影响900万美元（0.5%），排除影响后增加3.62亿美元[205] - 2022年前九个月利息费用较去年同期减少400万美元，主要因循环信贷额度平均债务余额降低[204][207] - 2022年前九个月其他收入净额较去年同期增加1400万美元，主要因业务收购或有对价减少1000万美元[207] - 2022年和2021年前九个月有效税率分别为27.6%和27.2%，2022年受未确认税收利益减少等影响，2021年受未确认税收利益增加等影响[208] - 2022年前九个月公司总净收入为26.68亿美元，2021年同期为22.64亿美元；调整后EBITDA为6.34亿美元，2021年同期为5.5亿美元[211] 度假所有权业务前九个月数据对比 - 2022年前九个月度假所有权业务净收入增加3.76亿美元，调整后EBITDA增加9400万美元；受外币影响，净收入减少600万美元（0.3%），调整后EBITDA减少300万美元（0.8%）[212] 旅游与会员业务前九个月数据对比 - 2022年前九个月旅游与会员业务净收入增加2800万美元，调整后EBITDA增加200万美元；受外币影响，净收入减少500万美元（0.9%），调整后EBITDA增加100万美元（0.5%）[215] 重组费用情况 - 2022年前九个月公司产生800万美元重组费用，预计不会再有重大费用；2020年记录的3700万美元重组费用，截至2022年9月30日剩余1900万美元预计2029年底支付[217][221] 资产负债情况 - 截至2022年9月30日，公司总资产为63.8亿美元，较2021年12月31日减少2.08亿美元；总负债为72.83亿美元，减少9900万美元；总赤字为9.03亿美元，增加1.09亿美元[222] 流动性与信贷情况 - 公司认为有足够流动性满足未来一年及以后现金需求，包括偿还2023年3月到期的4亿美元票据[224] - 10亿美元循环信贷安排于2021年续约，截至2022年9月30日，扣除信用证后可用额度为9.88亿美元[225] - 截至2022年9月30日，公司利息覆盖率为4.72:1，第一留置权杠杆率为3.72:1，符合信贷协议财务契约[228] - 由于第一留置权杠杆率在2022年6月30日降至3.75:1以下，2022年第三季度循环贷款借款利率和信用证费用降低25个基点，第四季度保持此水平[229] 债务情况 - 截至2022年9月30日，公司有33.7亿美元有担保票据和定期贷款B未偿还，到期日从2023年到2030年[230] - 2022年3月4日公司将美元银行管道融资工具期限延长至2024年7月，借款能力从8亿美元降至6亿美元[232] - 2022年第一和第三季度各完成2.75亿美元证券化融资，2021年全年完成8.5亿美元，2022年第三季度后又完成2.5亿美元[233] - 截至2022年9月30日，公司未来合同义务总计72.11亿美元，其中债务33.91亿美元、非追索权债务18.82亿美元、债务利息9.81亿美元等[238] - 公司从12家担保提供商获得23亿美元担保承诺，截至2022年9月30日有4.21亿美元未偿还[240] - 公司有担保债务被穆迪评为Ba3（稳定展望）、标普评为BB -（稳定展望）、惠誉评为BB +（负面展望）[241] 现金流量情况 - 2022年前九个月经营活动提供净现金2.67亿美元，较上年减少1.68亿美元；投资活动使用净现金3400万美元；融资活动使用净现金4.14亿美元，较上年减少7.81亿美元[242] 项目花费情况 - 2022年前九个月公司在度假所有权开发项目上花费1.33亿美元，预计2022年花费1.5 - 1.7亿美元，2023 - 2026年平均每年花费1.3 - 1.6亿美元[250] - 2022年前九个月公司资本支出3600万美元，预计2022年花费5500 - 6000万美元[251] 股票回购与股息情况 - 截至2022年9月30日，公司股票回购计划总授权为65亿美元，剩余可用额度5.85亿美元，2022年前九个月回购530万股，花费2.43亿美元[254][255] - 2022年前九个月公司支付现金股息1.03亿美元，2021年同期为7900万美元[257] 法律风险情况 - 公司参与的索赔、法律和监管程序及政府调查，预计不会对经营成果或财务状况产生重大影响[260] 财务估计与假设影响 - 编制合并财务报表需进行估计和假设，若当前情况显著不利变化，可能对经营成果、财务状况和流动性产生重大影响[261] 利率与汇率变动影响 - 假设利率10%变动，会使年度消费者融资利息费用和年度债务利息费用增减100万美元[263] - 假设外汇汇率10%变动，会使未到期远期外汇合约公允价值增减约500万美元[263] - 公司认为利率或外汇汇率10%变动不会对价格、收益、公允价值或现金流产生重大影响[263] - 2022年9月30日，可变利率借款中非追索权债务余额为3.71亿美元，公司债务余额为2.99亿美元[264] - 基础利率100个基点变动，会使年度消费者融资利息费用增减400万美元，年度债务利息费用增减300万美元[264]

业绩总结 - 2022年第一半财年的收入增长22%[15] - 2022年第二季度净收入为9.22亿美元，同比增长11%[89] - 2022年上半年调整后的自由现金流累计达到5.27亿美元[89] - 2022年上半年，度假所有权净收入为1.63亿美元，较2021年的3.09亿美元下降[117] - 2022年上半年，净收入率为12%[117] 财务指标 - 2022年调整后的EBITDA预期为860百万至880百万美元[13] - 2022年调整后的每股收益年复合增长率预期为16%至20%[32] - 2022年调整后的自由现金流转化率预期为58%至63%[30] - 2022年第二季度的调整后EBITDA为2.30亿美元[89] - 2022年上半年，自由现金流为1.19亿美元，调整后的自由现金流为1.21亿美元[113][115] 用户数据 - 2021年RCI会员数量为3.7百万，度假所有者数量为833千[13] - 2022年第二季度的每位客户平均收入（VPG）为3489美元，同比增长16%[89] - 公司83%的业主没有未偿贷款，年保留率为98%[60] - 每位游客的销售量（VPG）为毛度假产权销售除以游客数量，反映销售效率[133] 未来展望 - 2025年调整后的EBITDA目标为1.13亿至1.25亿美元[30] - 预计2022至2025年累计调整后的自由现金流为24亿至26亿美元[75] 负面信息 - 2022年上半年，度假所有权净收入为1.63亿美元，较2021年的3.09亿美元下降[117] - 资产减值和恢复的影响为-100万美元[117] 其他信息 - 2021年公司总贷款组合为28亿美元，固定利率[37] - 91%的公司债务为固定利率，平均有效利率为5.4%[83] - 平均FICO评分在新发放贷款中为727，较上季度上升了0.3%[51] - 净债务等于总债务减去非追索度假产权债务及现金和现金等价物[131]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为2.3亿美元，调整后每股收益为1.27美元，反映业务模式优势和休闲旅游需求强劲 [7] - 调整后EBITDA利润率为24.9%，较去年第二季度提高70个基点，较2019年同期提高40个基点 [8] - 第二季度每位客人的交易量（VPG）为3489美元，较2019年增长44%，较2021年增长11% [12] - 第二季度新业主销售中，超过65%是X世代和千禧一代 [13] - 第二季度销售融资比例从去年的55%提高到约65%，新贷款平均FICO信用评分提高到734 [14] - 预计第三季度调整后EBITDA在2.3亿 - 2.4亿美元之间，全年调整后EBITDA指引提高到8.6亿 - 8.8亿美元 [20] - 预计今年通过回购和股息向股东返还3.5亿 - 4亿美元，约占市值中点的10% [21] - 第二季度总公司EBITDA为2.3亿美元，摊薄后每股收益为1.27美元，去年同期分别为1.93亿美元和0.88美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第二季度该业务收入为7.35亿美元，EBITDA为1.87亿美元，分别较2021年第二季度增长22%和36%，排除新冠储备释放的1600万美元收益后，EBITDA同比增长55% [24] - 第二季度提供了14.8万次旅游体验，VPG为3489美元，分别较上年增长26%和11%，贷款损失拨备率为16%，符合预期 [24] 旅游与会员业务 - 第二季度收入为1.88亿美元，上年同期为1.94亿美元，高于2019年同期的1.64亿美元（扣除北美租赁业务出售的6600万美元），EBITDA为6400万美元，上年同期为7100万美元 [27] - 上半年会员参与度持续提高，每位会员收入较去年前六个月增长2% [16] - 第二季度新增9家旅游俱乐部，预计本季度会更多，部分俱乐部已进入目标激活范围，平台交易规模平均为400美元 [17][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 今年剩余时间需求最高的地区是南部、西南部和夏威夷，西海岸和国际市场略有滞后 [10] - 驾车抵达的比例从3月的73%增加到6月的79%，RCI预订窗口从年初的118天缩短至第二季度的113天 [10] - 下半年预订速度与2019年持平，由于平均停留时间增加，下半年房间夜数比2019年高出8%，今年下半年已预订近90%的2019年同期房间夜数 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注增加新业主销售和销售融资比例，提高高利润率净利息收入，同时提高新贷款FICO信用评分 [12][14] - 努力推动旅游俱乐部业务交易增长，通过加强营销提高俱乐部会员交易活跃度 [19] - 战略目标是将企业增长率从中个位数提高到高个位数，新业务将逐步增加增长动力 [95] - 行业新业主业务的复苏对公司交换业务是积极因素，公司预计行业整体增长将使交换业务恢复到历史水平 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但休闲旅游需求持续强劲，公司业务模式具有韧性，对下半年和全年前景充满信心 [7][21] - 通胀对公司业务模式是净利好，酒店和度假屋租金上涨使度假所有权更具吸引力 [15] - 预计旅游与会员业务下半年实现高个位数增长，全年EBITDA实现中个位数增长 [44][45] 其他重要信息 - 7月完成今年第二笔2.75亿美元的资产支持证券（ABS）交易，提前率为91%，加权平均利率为5.7%，该交易超额认购近4.5倍 [28][29] - 6月30日支付每股0.40美元股息，第二季度回购170万股普通股，花费8300万美元，上半年共回购1.28亿美元普通股，批准的股票回购计划还剩7亿美元额度 [30] - 预计2022年EBITDA到自由现金流的转化率回到历史范围55% - 60%，季度末净企业杠杆率为3.7倍，预计通过EBITDA增长降低杠杆 [31] 问答环节所有提问和回答 问题1: 西部市场表现及第三季度VO业务地理预期 - 休闲旅游行为无显著变化，下半年南部阳光地带需求旺盛，国际市场因旅行限制和航空问题滞后，西海岸表现略弱但差距微小，剩余预订可能改善情况 [39][40][41] 问题2: 高机票价格下消费者是否从飞行市场转向驾车市场及公司营销应对 - 驾车抵达比例上升部分因夏季旅游和航空问题，消费者自然倾向驾车度假，但变化幅度不大，公司无需刻意推动驾车度假市场需求 [42] 问题3: 旅游与会员业务如何增长及相关费用性质 - 公司相信该业务下半年将实现高个位数增长，全年EBITDA中个位数增长，增长驱动源于2019年开始的战略转变、吸引合作伙伴和推动交易增长，相关费用是为建立业务的增量费用，并非一次性费用 [44][45][47] 问题4: 对今年晚些时候和明年年初公司情况的看法 - 目前预订速度与2019年持平，无减弱迹象，预计入住率和房间夜数良好，取消率处于历史低位，消费者对度假安排有信心，对VOI业务也有信心 [52][53][54] 问题5: 新收费业务在不同情景下的波动性 - 关注四个关键变量：旅游平台需求、会员转化率、平均交易规模和单个交易增长，目前前三个变量表现良好，下半年重点关注单个交易增长 [55][56][57] 问题6: VPG增长的驱动因素 - 主要驱动因素是成交率提高300个基点，反映公司提高信贷质量和业务效率，此外还有部分是被压抑的需求、价格上涨和通胀带来的消费者价值认知提升，预计VPG因新业主销售组合变化会有适度回调 [59][60][61] 问题7: 最近证券化交易提前率下降的原因及现有贷款组合客户还款情况 - 提前率下降是因为利率上升，导致为债券持有人提供保护的多余现金减少，但交易执行良好且超额认购，给予公司决策灵活性；现有贷款组合非常强劲，与2008年相比，低FICO信用评分占比、逾期率大幅下降，贷款平均年龄增加，客户权益提高，第三季度拨备增加是因业务增长和计算时机问题，并非质量问题 [63][67][71] 问题8: 最近一两个季度向新客户收取的利率是否有变化 - 公司基本保持利率一致，因为客户购买决策更关注每月还款额，稳定利率有助于维持高成交率和新业主流入，获取经常性收入和升级潜力 [73] 问题9: 第三季度VPG适度回调的原因及经济疲软时的应对措施 - 第三季度VPG回调是因为新业主销售增加的组合问题，通常新业主销售增加会拉低VPG；经济疲软时，分时度假行业并非高弹性消费，消费者仍会度假，成交率可能适度下降导致VPG略有回调，但幅度可控 [77][79][80] 问题10: 现有业主融资行为的变化及历史情况 - 历史上现有业主二次或三次购买时首付较高，未来随着公司对高FICO信用评分客户政策调整，首付可能降低，鼓励他们融资以获取高质量、高利润率的净利息收入 [81] 问题11: 第二季度新业主对VPG影响及第三季度情况 - 第二季度新业主销售对VPG影响为中性至略有积极，各销售渠道VPG表现良好；第三季度新业主销售增加会拉低VPG，这是正常组合效应，目前7月各渠道VPG与第二季度持平，但新业主组合变化使总体VPG略有下降 [84][85][87] 问题12: 未来新业主销售组合目标 - 目标是将新业主销售组合比例提高到35% - 40%，去年为20%多，第二季度达到32%，蓝线渠道预计今年恢复到2019年规模 [90] 问题13: 非VO业务的增长潜力及重要注意点 - 行业新业主业务复苏对交换业务是积极因素，预计行业增长将使交换业务恢复到历史水平；新业务从理论阶段进入有实际证明阶段，下半年有望实现经济价值，公司战略目标是提高企业增长率，新业务将逐步增加增长动力 [93][94][95] 问题14: VOI指导中隐含的旅游流量变化及各渠道表现 - VOI指导范围未变，但公司对范围内的数值更有信心且预期提高；旅游流量方面，大部分下半年无变化，仅一个合作伙伴关系在两个市场可能表现不佳，业主旅游和与温德姆酒店的合作关系符合预期，非亲和开放营销中只有一个独特关系表现不佳但有望恢复 [100][101][102] 问题15: 竞争对手提到的业主入住率影响库存情况是否影响公司业务 - 公司认为自身有充足库存，该情况对公司旅游与会员业务影响不显著，预计下半年该业务仍将实现高个位数增长 [105]