文章核心观点 - 价值投资是成功的投资策略，价值投资者用指标和基本面分析寻找被低估公司，Travel Leisure Co.（TNL）可能被低估，是优质价值股 [1][7] 公司情况 - TNL当前Zacks排名为2（买入），价值评级为A [2] - TNL目前市盈率为8.01，过去一年远期市盈率最高8.80，最低5.57，中位数7.26 [2] - TNL市现率为6.67，过去一年最高7.01，最低5.10，中位数6.19 [3] - TNL市销率为0.94 [6] 行业情况 - 行业平均市盈率为17.22 [2] - 行业平均市现率为13.01 [3] - 行业平均市销率为0.98 [6] 投资策略相关 - 价值投资者用成熟指标和基本面分析寻找当前股价被低估的公司 [1] - Zacks排名系统关注盈利预测和预测修正来寻找优质股票，还开发风格评分系统突出有特定特征的股票，价值投资者关注“价值”类别评级高的股票 [4][5] - 价值投资者喜欢用市销率评估公司，因其销售收入难以操纵，是更真实的业绩指标 [6]

文章核心观点 Food & Wine、Southern Living和Travel + Leisure宣布2024年9月27 - 29日在查尔斯顿举办首届美食与美酒经典活动，门票已开售，活动将展示查尔斯顿及周边地区的美食和文化 [1] 活动基本信息 - 活动由Explore Charleston主办，是阿斯彭美食与美酒经典活动的延伸，有超40年专业经验 [1] - 活动由查尔斯顿餐厅基金会支持 [9] - 活动赞助商包括Explore Charleston、Discover South Carolina、Lexus和S.Pellegrino [7] 活动主要内容 大品鉴馆 - 传奇的大品鉴馆将有超100位酿酒师、蒸馏师、厨师和供应商，提供来自当地和世界各地的葡萄酒、烈酒和美食 [2] - 活动包括超40场烹饪演示、小组讨论以及葡萄酒和烈酒研讨会，众多知名人士参与 [2] 特别场外售票活动 - 由Sid Evans主持的终极南方大学橄榄球赛前派对将在基洼河举行，有南方传统美食、烧烤和鸡尾酒，还有厨师和音乐人亮相，参与者可参观南方生活创意屋 [4] - Travel + Leisure主编将带领客人在查尔斯顿国王街及周边进行购物之旅，游览特色商店 [5][16] - Travel + Leisure的活动将让客人体验查尔斯顿的沿海魅力和美食，学习捕蟹和烹饪当地菜肴 [6] 其他活动 - 烧烤配菜对决、与名人分享食谱等活动 [10] - 更多活动将公布，包括城市顶级餐厅的系列用餐活动 [17] 相关公司介绍 Food & Wine - 通过获奖杂志、网站等多种渠道庆祝全球美食体验，举办阿斯彭美食与美酒经典活动等，是Dotdash Meredith出版家族的一部分 [13] Travel + Leisure - 为精致旅行者提供专业信息和沉浸式旅行生活内容，通过多种平台与受众连接，是Dotdash Meredith出版家族的一部分，由Travel + Leisure Co.拥有 [8] Southern Living - 庆祝南方生活精髓，通过多平台展示南方美食、家居等内容，是Dotdash Meredith出版家族的一部分 [19] Explore Charleston - 是一个目的地营销和管理组织，代表大查尔斯顿地区三个县的十个城市，2022年该地区旅游和酒店业支持超51,000个工作岗位，产生超128亿美元经济影响 [15]

文章核心观点 Travel + Leisure揭晓2024年世界最佳奖项得主，展示全球旅游格局动态，体现当下旅行者多元兴趣 [6] 分组1：奖项总体情况 - 涵盖125个类别榜单，有诸多惊喜和里程碑 [7] - 完整获奖名单可在TravelandLeisure.com及8月《Travel + Leisure》杂志查看 [6] 分组2：国际奖项 - 世界最佳城市前三为墨西哥圣米格尔德阿连德、印度乌代布尔、日本京都 [1] - 世界最佳酒店是斋浦尔的奥贝罗伊拉吉维拉斯酒店 [1] - 世界最佳酒店品牌是卡佩拉酒店及度假村 [11] - 世界最佳岛屿是马尔代夫 [11] - 世界最佳国际目的地水疗中心是兰乔拉普埃塔 [11] - 世界最佳国际航空公司是新加坡航空 [7][11] - 世界最佳国际机场是伊斯坦布尔iGA机场 [7][11] 分组3：美国国内奖项 - 最佳国内机场是明尼阿波利斯 - 圣保罗国际机场 [1][11] - 美国大陆最佳岛屿是金岛 [1] - 美国大陆顶级城市酒店是彭德里纽波特海滩酒店，顶级度假村是使命太平洋海滩度假村 [1] - 最佳国内航空公司是JSX [7][11] - 最佳国内目的地水疗中心是桑达拉客栈及水疗中心 [11] - 最佳美国国家公园是黄石公园 [11] - 最佳租车公司是国家租车公司 [11] 分组4：其他奖项 - 最佳大型邮轮公司是冠达邮轮，最佳中型邮轮公司和最佳小型邮轮公司是维京邮轮，最佳亲密型邮轮公司是夸asar探险邮轮，最佳内河邮轮公司是阿夸探险邮轮 [11] - 最佳火车是威尼斯辛普朗东方快车 [11] 分组5：活动信息 - Travel + Leisure将于2024年7月16 - 17日在纽约举办首届世界最佳峰会 [4] - 《Travel + Leisure》主编将在广场酒店棕榈阁举办世界最佳奖项庆祝活动，由第一资本和费尔蒙酒店及度假村赞助 [11] 分组6：公司介绍 - 《Travel + Leisure》是高端旅行者权威媒体，1971年推出，属Dotdash Meredith出版家族，由Travel + Leisure Co.（NYSE: TNL）拥有 [5]

文章核心观点 - Travel + Leisure Co.被升级为Zacks Rank 2（买入）评级 该评级变化反映盈利预期上升 可能对股价产生积极影响 投资者对公司业务改善趋势的认可应会推动股价上涨 [1][2][10] 评级依据 - Zacks评级仅依赖公司盈利情况变化 通过Zacks共识预测追踪卖方分析师对当前和下一年每股收益的预期 [3] - 盈利预期修正反映公司未来盈利潜力变化 与股票近期价格走势密切相关 机构投资者会根据盈利和盈利预期计算公司股票公允价值 其买卖行为会导致股价变动 [4] Zacks评级系统特点 - Zacks评级系统使用与盈利预期相关的四个因素将股票分为五个等级 从Zacks Rank 1（强力买入）到Zacks Rank 5（强力卖出） Zacks Rank 1股票自1988年以来平均年回报率为+25% [5] - 与倾向于给出有利推荐的华尔街分析师评级系统不同 Zacks评级系统在任何时候对其覆盖的4000多只股票保持“买入”和“卖出”评级的比例相等 只有前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来15%的股票获得“买入”评级 [14] 公司盈利预期情况 - 对于截至2024年12月的财年 公司预计每股收益为5.53美元 较上年报告数字变化-3% [6] - 过去三个月 分析师不断上调对公司的预期 公司的Zacks共识预测提高了2.5% [12] 评级升级影响 - 公司升级为Zacks Rank 2 意味着在Zacks覆盖的股票中 其在预期修正方面处于前20% 暗示股票近期可能上涨 [8] 评级系统对投资者的作用 - 由于盈利情况变化是影响股票短期价格走势的强大因素 Zacks评级系统对个人投资者非常有用 他们很难依据华尔街分析师的评级上调做出决策 因为这些评级大多受主观因素驱动 难以实时观察和衡量 [9] - 实证研究表明盈利预期修正趋势与股票短期走势密切相关 追踪此类修正进行投资决策可能会有回报 Zacks评级系统有效利用了盈利预期修正的力量 [11]

文章核心观点 - 公司注重Zacks Rank系统，同时关注价值、增长和动量趋势以挑选股票，Travel Leisure Co.（TNL）是价值投资者可关注的公司，其多项估值指标显示可能被低估，结合盈利前景是优质价值股 [1][4][6] 分组1：投资策略与关注重点 - 公司关注Zacks Rank系统，强调通过盈利预测和预测修正来寻找优质股票，同时关注价值、增长和动量趋势 [1] - 价值投资策略旨在识别被市场低估的公司，投资者会使用多种方法包括估值指标来寻找此类股票 [2] - 投资者可利用Style Scores系统寻找具有特定特征的股票，价值投资者会关注“Value”类别，“A”级价值且高Zacks Rank的股票是优质价值股 [5] 分组2：Travel Leisure Co.（TNL）情况 - TNL目前Zacks Rank为2（Buy），价值评级为A，具有投资价值 [6] - TNL的Forward P/E比率为7.54，低于行业平均的16.61，过去一年在5.57 - 8.80之间，中位数为7.19 [6] - TNL的P/CF比率为6.23，低于行业平均的12.35，过去一年在5.10 - 7.01之间，中位数为6.21 [3] - TNL的P/S比率为0.84，低于行业平均的1，该指标因销售较难操纵或更能反映真实业绩 [7] - TNL多项关键指标显示其价值评级高，股票可能被低估，结合盈利前景是优质价值股 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为1.91亿美元，调整后摊薄每股收益为0.97美元，分别增长4%和9% [66][83] - 第一季度经营现金流为4700万美元，调整后自由现金流为2200万美元，预计今年调整后EBITDA到自由现金流的转化率约为50% [89] - 第一季度杠杆率升至3.5倍，预计接下来两个季度继续上升，第四季度反转，年底杠杆率低于3.5倍 [91] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第一季度收入7.25亿美元，增长6%；调整后EBITDA为1.35亿美元，增长3% [84] - 第二季度预计总VOI销售在5.8 - 6.1亿美元，VPG在2900 - 3000美元 [88] 旅游和会员业务 - 第一季度收入1.93亿美元，下降4%，交易数量下降6%；调整后EBITDA增长6% [85] - 第二季度预计调整后EBITDA在6000 - 6500万美元 [88] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度预订窗口为120天，与休闲旅游旺季情况相符；驾车前往目的地的比例回到70% - 75% [5] - 第一季度预订量较高的目的地有奥兰多、默特尔比奇、田纳西州、代托纳海滩等 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于扩大度假所有权业务的产品组合，通过有机增长、战略收购和合作实现业务增长 [68] - 与Allegiant Air建立合作，开展交叉营销，推动机票和住宿套餐销售 [6][10] - 深化与现有B2B客户的关系，提高会员转化率，预计2024年旅游俱乐部交易增长为个位数高段 [18][20] - 继续创新和投资获取新业主，Blue Thread与温德姆的合作取得良好成果 [78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者对休闲旅游的需求依然强劲，公司业务发展势头良好，对短期前景更有信心 [67][81] - 随着业务推进和对夏季后需求的了解，可能会重新审视并更新全年指导 [89] 其他重要信息 - 公司在夏威夷毛伊岛的销售极少，对损益表无经济影响 [25] - 计划在即将召开的董事会会议上申请额外5亿美元的股票回购授权 [35][93] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 各FICO评分区间的表现如何 - 公司表示FICO评分较低区间的压力最大，随着评分升高压力减小，整体投资组合表现符合预期，自疫情结束后专注的信用质量改善取得了成效，全年拨备率为19%，本季度为17.4% [2] 问题2: 销售较好的地区有哪些 - 公司称预订窗口和驾车前往目的地的比例等数据表明休闲旅游表现良好，第一季度预订量较高的目的地有奥兰多、默特尔比奇、田纳西州、代托纳海滩等，没有异常情况 [5] 问题3: Allegiant合作渠道的规模如何，与其他第三方渠道对比及何时纳入旅游流量 - 公司表示Allegiant是一家优秀的航空公司，拥有1500万忠诚会员和125个美国目的地，与公司业务有很多重叠，目前刚敲定合作协议，无法确定规模，预计未来会在套餐销售和营销支出中体现 [10][11] 问题4: 新业主成交率在过去几个季度的变化情况 - 公司称业主和Blue Thread的成交率在过去几个季度较为稳定，公开市场的成交率略有下降，主要是由于规模扩大，新业主旅游团增长28%，而非消费者因素 [14] 问题5: B2B业务签约进展、是否有客户流失以及B2C业务情况 - 公司表示第四季度决定更精准地使成本与收入和预期匹配，深化现有合作关系，而非签约更多新客户，通过提高现有会员转化率实现旅游俱乐部交易增长，预计2024年交易增长为个位数高段 [18][20] 问题6: Accor的3万业主升级机会、升级后业主遗留所有权情况 - 公司称Accor度假俱乐部独立运营，业主升级后仍为其会员，只是拥有更多权益，该业务有很大增长潜力，自3月收购后已开始重启和发展 [30][32] 问题7: 能否在阿拉巴马州销售前宣布其他市场的交易，Sports Illustrated业务将纳入哪个业务板块 - 公司预计在明年之前会宣布更多Sports Illustrated的地点，该业务将纳入度假所有权业务板块，整体经济规划与Club Wyndham相似 [46][47] 问题8: 如何解释公司对休闲客户的乐观态度与温德姆国内第一季度RevPAR负增长的差异 - 公司认为不应将自身业绩与酒店品牌过度关联，第一季度FICO评分为742，为公司历史最高，表明客户质量提升，且度假所有权业务的业主大多已付清费用，会选择出行，同时休闲旅游市场整体表现强劲 [53] 问题9: 毛伊岛的恢复情况以及距离火灾前水平还有多远 - 公司表示在毛伊岛的销售极少，对损益表无经济影响 [25] 问题10: 能否量化新业主组合对EBITDA或利润率的影响 - 公司称尽管新业主销售占比升至37%，第一季度利润率同比持平，预计全年能够应对新业主占比升至中高30%的影响，但需关注增量利息和补偿费用 [59] 问题11: 新业主增长的可持续性以及哪个渠道或地区贡献更大 - 公司认为新业主增长可持续，主要得益于业主增长、与温德姆的合作、营销团队开拓新市场以及对套餐销售的关注，此外，新的合作关系也带来了更多潜在客户 [41][44] 问题12: VPG与新业主组合更有利关系的驱动因素及未来展望 - 公司表示新业主旅游团同比增长28%，得益于过去两年开设的新营销地点和对营销套餐管道的投资，同时团队执行良好，有效管理了增长 [99][101] 问题13: 消费者融资业务的预期是否因美联储利率政策变化而改变 - 公司称如果现在进行3月的ABS交易，利率可能会高50个基点，但对今年EBITDA影响不大，预计未来18 - 24个月利率逆风将转为顺风；公司30%的企业债务为可变利率，有300万美元的现金流风险；第一季度拨备率为17.4%，预计第二季度和第三季度会因业务增长和新业主占比提高而上升，但全年拨备率仍将低于19% [104][108] 问题14: 股票回购的标准以及收购或其他投资对本季度回购的影响和未来展望 - 公司表示第一季度的股票回购受Accor收购影响，资本分配策略为优先增长股息、发展业务、进行并购，然后进行股票回购，目前股票回购授权剩余1.46亿美元，预计在即将召开的董事会会议上申请额外5亿美元的授权 [113][114]

财务表现 - 2024年第一季度，净收入为6600万美元，同比增长4.8%[162] - 2024年第一季度，Travel + Leisure Co.的净收入为916百万美元，较2023年同期的879百万美元增长4.2%[166] - 2024年第一季度，Vacation Ownership部门的调整后EBITDA为135百万美元，较2023年同期的131百万美元增长3.1%[166] - 2024年第一季度的调整后EBITDA为191百万美元，较2023年同期的184百万美元增长3.8%[166] - 假期所有权部门的净收入增加了41百万美元，主要由于净VOI销售的增加，尽管VPG下降[165] - 旅行和会员部门的净收入减少了7百万美元，主要由于交易量下降，但每笔交易的收入因价格上涨而增加[171] 销售与交易 - 2024年第一季度，Vacation Ownership业务的Gross VOI销售额为4.9亿美元，同比增长7.8%[161] - 2024年第一季度，Vacation Ownership业务的每位客人销售额（VPG）为3035美元，同比下降5.6%[161] - Travel and Membership业务的总交易量为44.5万次，同比下降6.3%[161] - 2024年第一季度，旅行和会员业务的每笔交易收入为315美元，同比增长1.4%[161] 资本与融资 - 2024年第一季度，公司以5000万美元收购Accor Vacation Club，预计将推动新产品开发[156] - 2024年第一季度，公司完成了3.5亿美元的证券化融资，增强了流动性[192] - 截至2024年3月31日，公司有23亿美元的担保债券承诺，其中542百万美元尚未使用[199] - 公司预计未来的资本支出将主要通过运营产生的现金流和现金及现金等价物进行融资[212] - 截至2024年3月31日，公司有1.46亿美元的剩余股票回购计划可用[213] 现金流与支出 - 2024年第一季度，经营活动提供的净现金为4700万美元，较去年同期的700万美元增加4000万美元[203] - 2024年第一季度，投资活动使用的净现金为5700万美元，主要由于收购Accor Vacation Club的4000万美元现金支付[204] - 2024年第一季度，融资活动提供的净现金为2.03亿美元，较去年同期的净使用3.43亿美元改善了5.46亿美元[205] - 截至2024年3月31日，公司的现金及现金等价物为479百万美元，主要来源于292百万美元的净借款和47百万美元的经营活动现金流[183] 税务与利息 - 公司在2024年第一季度的有效税率为28.5%，较2023年的25.5%有所上升[164] - 2024年第一季度，利息支出为6400万美元，同比增加6百万美元，主要由于借款活动增加和利率上升[163] 资产与负债 - 截至2024年3月31日，公司的总资产为7023百万美元，较2023年12月31日的6738百万美元增加了285百万美元[179] - 2024年3月31日，公司的第一留置权杠杆比率为3.50:1，利息覆盖比率为4.16:1，符合财务契约要求[187] - 2024年3月31日，公司的可变利率借款总余额为2.33亿美元的非追索债务和11.6亿美元的公司债务[221] 其他 - 2023年重组计划中，Travel + Leisure Co.共计发生了2600万美元的费用，主要用于提高组织效率和减少运营成本[176] - 2024年第一季度，公司以每股40.07美元的平均价格回购了60万股股票，花费2500万美元[214] - 2024年第一季度，公司支付的现金股息为每股0.50美元，总计3800万美元，较2023年同期的每股0.45美元和3700万美元有所增长[215] - 假设利率变化100个基点，年消费者融资利息支出将增加或减少200万美元，年债务利息支出将增加或减少1200万美元[221] - 假设利率变化10%，年消费者融资利息支出将变化100万美元，年债务利息支出将变化600万美元[220] - 假设外汇汇率变化10%，将导致公司未平仓外汇合约的公允价值变化约600万美元[220] - 公司认为，10%的利率或外汇汇率变化不会对价格、收益、公允价值或现金流产生重大影响[220]

财务表现 - 2024年第一季度净收入为6600万美元，稀释每股收益为0.92美元，净收入较去年同期增长4%[3] - 第一季度净营收为9.16亿美元，同比增长4%[3] - 第一季度调整后的EBITDA为1.91亿美元，预计第二季度调整后的EBITDA为2.35亿至2.45亿美元[3][14] - 2024年全年调整后的EBITDA预期为9.10亿至9.30亿美元[14] - 2024年第一季度的现金流为4700万美元，较去年同期的700万美元显著增长[10] - 调整后EBITDA为1.91亿美元，同比增长4%[27] - 调整后净收入为6900万美元，同比下降1%[34] - 2024年第一季度的自由现金流为2200万美元，较2023年同期的负800万美元显著改善[36] - 调整后EBITDA利润率保持在20.9%[34] 假期所有权部门 - 假期所有权部门第一季度收入为7.25亿美元，同比增长6%[4] - 假期所有权的净VOI销售为3.69亿美元，同比增长9%[31] - 预计2024年第二季度假期所有权销售额为5.80亿至6.10亿美元[14] 旅行与会员部门 - 旅行与会员部门第一季度收入为1.93亿美元，同比下降4%[6] - 旅行与会员部门的总收入为1.93亿美元，同比下降4%[31] - 旅行与会员部门的平均交易收入为350美元，同比增长1%[31] 股东回购与债务 - 第一季度回购60万股普通股，支出2500万美元，剩余回购授权为1.46亿美元[11] - 截至2024年3月31日，公司总债务为39亿美元，流动性为12亿美元[8] 销售效率指标 - 毛度假产权销售（Gross VOI Sales）为非GAAP指标，直接衡量度假产权业务在报告期内的销售量[45] - 杠杆比率（Leverage Ratio）计算为净债务除以调整后EBITDA，净债务为总债务减去非追索度假产权债务及现金和现金等价物[46] - 旅行和会员交易收入每笔交易（Travel and Membership Revenue per Transaction）按交易收入除以交易次数计算，分为交换（Exchange）和旅行俱乐部（Travel Club）两类[47] - 每位客人销售量（Volume Per Guest, VPG）为毛度假产权销售（不包括电话销售和虚拟销售）除以参观人数，反映度假产权业务的销售效率[48]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度调整后EBITDA为2.4亿美元，较上年增长7%；调整后摊薄每股收益为1.98美元，包含0.37美元所得税收益，剔除该收益后调整后每股收益较2022年第四季度增长24% [36] - 2023年全年实现5%的营收同比增长，调整后EBITDA同比增长6%至9.08亿美元，调整后每股收益同比增长26%；剔除第四季度税收优惠后，调整后每股收益增长18% [37] - 2023年全年调整后EBITDA利润率为24.2%；调整后自由现金流为3.79亿美元，调整后EBITDA到自由现金流转化率为42%；剔除4100万美元体育画报投资影响，转化率为46% [55][57] - 2024年全年调整后EBITDA指引为9.1 - 9.3亿美元，预计有效所得税率为26% - 28%；第一季度调整后EBITDA预计在1.85 - 1.9亿美元，预计税率为28% - 30% [59][61] - 2024年调整后自由现金流转化率预计约为50%，随着调整后EBITDA增长和利率下降，预计将超过55% [62] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务（VOI） - 2023年第四季度，VOI业务收入7.76亿美元，增长5%；调整后EBITDA增长12%至2.08亿美元；旅游团数量增长17%至17.2万个，VPG为3058美元 [53] - 2023年全年，VOI业务总销售额同比增长8%至21.5亿美元，VPG为3128美元；旅游团数量全年增长18%；新业主交易组合在第四季度和全年分别改善330和240个基点 [40][41] - 2024年，预计VOI业务总销售额在22.5 - 23.5亿美元，CPG在2900 - 3000美元；第一季度总销售额预计在4.6 - 4.8亿美元，VPG在2925 - 3025美元 [60][61] 旅游与会员业务 - 2023年第四季度，该业务收入1.58亿美元，上年同期为1.63亿美元；调整后EBITDA为5200万美元，2022年第四季度为5700万美元；交换会员数量持续增长，但交换交易下降8% [54] - 2024年，预计该业务调整后EBITDA实现低个位数增长；第一季度调整后EBITDA预计在7500 - 8000万美元 [43][61] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年业主预订的房间夜数比2023年提前5%，拉斯维加斯和奥兰多是上半年主要领先目的地；预计今年美国旅游将回升，欧洲邮轮市场在去年下半年至今年年初较热 [77] - 公司在夏威夷的瓦胡岛、毛伊岛、大岛和考艾岛有业务，2023年业绩与2022年相比无重大变化，2024年预订情况与2023年和2022年相似 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来几年战略方向以旅游业务带动增长，预计今年旅游业务增长超10%，新业主增长将使新业主交易占比超35%，业务将趋于稳定 [1] - 执行多品牌战略，去年与温德姆酒店集团合作销售额首次突破1亿美元，今年9月收购体育画报度假所有权业务，预计2025年末在阿拉巴马州塔斯卡卢萨开设第一家度假村；上个月宣布将雅高度假俱乐部品牌纳入度假所有权组合，预计下个月完成交易 [1][44][46] - 旅游与会员业务完成成本调整，预计2024年调整后EBITDA实现低个位数增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年公司业绩表现良好，尽管面临利率上升和旅游与会员业务表现不佳的挑战，但通过成本削减和可变薪酬费用减少部分抵消了影响 [55] - 对2024年业务充满信心，核心度假所有权业务基础坚实，旅游与会员业务执行前景清晰；长期来看，随着利率下降和2023年可变薪酬福利不再延续，调整后EBITDA增长率有望恢复到高个位数 [63] 其他重要信息 - 2023年公司通过股票回购和股息向股东返还资本，全年回购10%的流通股，花费3.07亿美元，支付股息1.36亿美元，累计向股东返还资本超21亿美元 [38][56] - 2024年第一季度公司拟建议董事会将股息提高至每股0.5美元 [51] - 雅高度假俱乐部收购交易预计在第一季度末完成，其运营EBITDA约为600 - 800万美元，今年对公司EBITDA贡献为200 - 300万美元；该品牌为高端品牌，有望带来略高的VPG [65][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：OPC渠道和营销渠道如何随时间调整，以及合作伙伴组合对旅游流量和预订的影响 - 公司在疫情后提高营销信用标准，确保营销合作伙伴带来正利润和新业主；区域营销团队会评估当地最佳机会并签订合同；夏季是新业主业务旺季，团队会提前与合作伙伴签约；去年旅游业务增长18%，预计今年增长超10% [6] 问题2：旅游与会员业务能否在低营收增长下维持EBITDA水平，是否有进一步成本调整空间或营收加速增长预期 - 旅游俱乐部业务的加入推动了该业务的EBITDA增长，尽管未达投资者日预期，但提供了新的收入来源；公司调整了成本结构以反映未来营收增长预期，预计可以实现营收增长 [9] 问题3：2023年1700万美元可变薪酬费用效益在各业务板块的分配，以及全年EBITDA指引所隐含的增长情况 - 可变薪酬费用对旅游与会员业务影响最大，其次是合并层面的旅游与休闲业务，温德姆目的地业务影响最小；该费用在第二至四季度基本均匀分布；剔除3000万美元利息费用和可变薪酬费用影响后，公司同比增长4% - 6%；长期来看，随着利率下降和高成本ABS交易到期，公司有望恢复高个位数增长 [14][15] 问题4：股票回购活动在下半年放缓的原因 - 公司资本分配策略优先考虑投资业务以推动长期高个位数增长；下半年公司投资4100万美元于体育画报业务，今年第一季度收购雅高业务花费近5000万美元；若无投资机会，剩余资金将用于股票回购 [16] 问题5：资本分配策略是否因新品牌和渠道而改变 - 公司资本分配策略不变，股息是基础，在战略并购机会和股票回购之间进行选择；体育画报和雅高业务符合公司长期战略和内部收益率要求，投资这些业务是为了支持长期增长 [90] 问题6：旅游业务增长预期及VPG与市场共识的差异 - 公司未直接回应此问题，但强调旅游业务增长受多种因素推动，包括业主房间夜数增加、与温德姆酒店集团合作以及区域团队拓展营销渠道等 [1] 问题7：雅高资产收购时的运营EBITDA、是否纳入2024年指引、协同效应以及费用结构 - 雅高运营EBITDA约为600 - 800万美元，今年对公司EBITDA贡献为200 - 300万美元；公司今年将重点重新推动雅高度假俱乐部的销售业务；合作采用许可费安排，激励雅高帮助公司增加会员数量和营收 [65] 问题8：雅高业务对VPG的影响 - 雅高度假俱乐部为高端品牌，理论上会带来略高的VPG，但相对于22亿美元的销售额，对VPG影响不大 [67] 问题9：VOI业务利润率与2023年相比的变化，以及新业主组合和旅游流量对2024年的影响 - 2024年VOI业务利润率会因3000万美元利息费用和新业主业务带来的1000万美元EBITDA压力而略有下降；随着新业主占比达到35% - 36%并稳定下来，VPG压力和营销成本将不再是问题 [70] 问题10：旅游业务增长是否会面临容量限制 - 公司认为不存在物理容量问题，关键在于人才保留和引进；与温德姆、体育画报和雅高的合作带来新的数据库，有助于拓展营销业务 [71] 问题11：旅游与会员业务的营收复苏预期，包括会员和交换交易增长情况 - 预计交换会员数量将继续增长，但由于新增会员多来自交换倾向较低的俱乐部，交换交易预计会略有下降，公司将通过定价调整弥补；旅游俱乐部业务交易预计会增加；该业务营收预计实现中个位数增长，EBITDA预计实现低个位数增长 [75] 问题12：度假村预订领先2023年的具体情况以及表现较好的地区 - 全年房间夜数预订领先2023年5%，上半年拉斯维加斯和奥兰多表现突出；预计今年美国旅游将回升，欧洲邮轮市场在去年下半年至今年年初较热；疫情后业主预订的住宿时长有延长趋势 [77][79] 问题13：贷款损失拨备预期、信用标准是否变化以及客户还款倾向 - 公司预计贷款损失拨备在18% - 19%范围内，2023年处于较低水平；新贷款发放的FICO信用评分从2022年的736提高到2023年的739，近期无改变信用标准计划；客户还款表现符合预期，低FICO评分客户还款压力相对较大 [82] 问题14：夏威夷市场的近期趋势以及不同岛屿的表现差异 - 公司在夏威夷的瓦胡岛、毛伊岛、大岛和考艾岛有业务，2023年业绩与2022年相比无重大变化，2024年预订情况与2023年和2022年相似；公司在毛伊岛仅有一家度假村 [84] 问题15：雅高业务在南太平洋或澳大利亚地区的扩张计划 - 公司首要任务是执行现有计划，未来有扩张意愿，希望与雅高建立良好合作关系，在全球更多地区开展业务 [85]

财务表现 - 2023年净收入为396百万美元，较2022年的357百万美元增长11%[322] - 2023年总收入为3750百万美元，较2022年的3567百万美元增长5.1%[322] - 2023年度的运营收入为720百万美元，较2022年的653百万美元增长10.3%[322] - 2023年每股收益（EPS）为5.31美元，较2022年的4.28美元增长24.1%[322] - 2023年消费者融资收入为427百万美元，较2022年的406百万美元增长5.2%[322] - 2023年市场营销费用为507百万美元，较2022年的451百万美元增长12.4%[322] - 2023年贷款损失准备金为348百万美元，较2022年的302百万美元增长15.2%[330] - 2023年公司管理费用收入为4.32亿美元，较2022年的4.13亿美元增长4.6%[379] - 2023年公司可报销收入为3.82亿美元，较2022年的3.50亿美元增长9.1%[379] - 2023年公司物业管理费用和可报销收入总计为8.14亿美元，较2022年的7.63亿美元增长6.7%[379] 资产与负债 - 截至2023年12月31日，公司的可变利率借款总额为867百万美元的公司债务和364百万美元的非追索债务[303] - 截至2023年12月31日，公司总资产为6738百万美元，较2022年的6757百万美元下降0.3%[326] - 截至2023年12月31日，公司总负债为7655百万美元，较2022年的7661百万美元下降0.1%[326] - 截至2023年12月31日，公司总库存为11.35亿美元，较2022年的11.93亿美元下降了4.9%[427] - 截至2023年12月31日，公司贷款损失准备金余额为574百万美元，较2022年的541百万美元增加了6.1%[422] - 截至2023年12月31日，公司非追索度假所有权债务总额为2,071百万美元，较2022年的1,973百万美元增长了5%[438] - 截至2023年12月31日，公司其他资产总额为394百万美元，较2022年的324百万美元增长了21.6%[436] 股东回报 - 公司在2022年4月增加了500百万美元的股票回购计划，总授权金额达到65亿美元[194] - 2023年每股分红为1.80美元，总分红支出为137万美元[332] - 2023年公司回购普通股总额为307万美元，较2022年的352万美元有所减少[332] 税务信息 - 2023年，公司所得税费用为$94百万，较2022年的$130百万有所减少[411] - 截至2023年12月31日，公司净递延所得税负债为$664百万，较2022年的$656百万略有增加[412] - 2023年公司的有效所得税率为19.4%，较2022年的26.7%显著下降[413] - 截至2023年12月31日，公司未确认的税收利益余额为2200万美元，较2022年的2500万美元下降了12%[414] 现金流与融资 - 2023年现金及现金等价物为282百万美元，较2022年的550百万美元下降48.5%[326] - 公司于2023年7月20日完成了3亿美元的定期票据发行，利率为6.72%[444] - 截至2023年12月31日，公司可用的借款能力为1,386百万美元，其中包括752百万美元的非追索渠道和1,000百万美元的循环信贷设施[441] - 截至2023年12月31日，公司在2023-2期票据下的未偿还借款为2.33亿美元[445] 收购与投资 - 2023年，Playbook365业务以1,300万美元收购，其中包括600万美元的现金支付和700万美元的或有对价[398] - 公司于2021年收购Travel + Leisure品牌，总支付金额为$100百万，2023年支付了$15百万，剩余$10百万将在2024年支付[400] - Alliance Reservations Network的收购金额为$102百万，2022年该交易的公允价值考虑减少了$10百万[401] - 2022年，公司在Travel and Membership部门完成了一项$2百万的业务收购，确认了$1百万的商誉和$1百万的有限寿命无形资产[402] 风险管理 - 公司预计未来外汇汇率风险将持续存在，特别是与欧元、英镑、澳元、加元和墨西哥比索相关的汇率波动[305] - 假设利率变化100个基点，年消费融资利息支出将增加或减少400万美元，年债务利息支出将增加或减少900万美元[303] - 截至2023年12月31日，外汇对冲工具的名义金额为6100万美元，假设外汇汇率变化10%，将导致外汇合约公允价值增加或减少500万美元[302] 会计与合规 - 公司在2023年12月31日的财务报表显示，维持有效的内部控制，符合美国公认会计原则[310] - 公司在2023年采用了FASB发布的新会计准则，未对财务报表产生重大影响[371] - 公司在2023年完成了年度商誉减值测试，未发现减值[364]