I am a passionate, open minded financial analyst on a quest for wisdom, wealth and happiness. I thoroughly enjoy researching businesses, analyzing the moves of my investment role models and reading books about finance and human behaviour.Analyst’s Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of VAL either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha ...

公司概况 - Valaris Ltd是全球领先的 offshore drilling services 提供商 通过其 drillships semi-submersibles 和 jackups 船队 在墨西哥湾 巴西沿海和英国北海保持强劲业务存在 [1] 行业分析 - 重点关注与大宗商品生产相关的价值型公司 偏好具有持续自由现金流 低杠杆率 可持续债务水平且处于困境但具备高复苏潜力的企业 [2] - 主要研究石油天然气 金属采矿等被市场低估的行业 以及美国以外司法管辖区的公司 作为价值发现机会 [2] - 聚焦新兴市场的高利润率企业 挖掘中长期优质投资机会 [2] 投资偏好 - 青睐具有 pro-shareholder 态度的公司 包括持续实施股票回购计划或稳定分红派息的企业 [2]

行业分析 - 分析师近期完成对航空业的深入研究 目前转向海上钻井行业分析 [1] - 海上钻井行业与航空业存在显著商业模式差异 [1] 公司研究 - Valaris Limited (NYSE: VAL) 成为海上钻井行业首个研究对象 [1] 分析师背景 - 分析师Nabeel Bukhari具备公司法和企业法律专业背景 并自学掌握财务分析技能 [1] - 其分析方法结合法律知识与财务洞察 形成独特商业动态视角 [1] - 研究成果发布于InvestorPlace和GuruFocus等权威平台 并被福布斯、雅虎财经等主流媒体引用 [1]

Valaris Limited (VAL) , an offshore drilling contractor, has secured an award for its ultra-deepwater Valaris DS-15 drillship for work offshore West Africa. The estimated duration of the contract is 250 days, with a total contract value of $135 million.The contract involves drilling five wells for an undisclosed operator and does not include any additional services. The assignment is expected to begin in the third quarter of 2026. Additionally, the contract includes priced options for up to five wells. Thes ...

业绩总结 - 截至2025年4月30日，合同积压为42亿美元[4] - 2025财年EBITDA指导范围为5亿至5.6亿美元[4] - Valaris的钻井船队中，92%的资产为第七代设备[4] - 过去四年，收入效率超过96%[4] - Valaris钻井船的平均日收入在2025年第一季度达到418,000美元[33] - Valaris jackup的平均日收入在2025年第一季度达到128,000美元[35] - Valaris的船队利用率在不同场景下为70%至80%[39] - 预计运营利润在约10.2亿美元至21.2亿美元之间[39] 用户数据 - 预计2024-2025年平均钻井需求为105台，2026-2027年预计为120台[30] - 2024年深水生产预计将增长约23%[23] - 2025年，浮式钻井合同积压增加约4亿美元[36] - 2025年，jackup合同积压增加约6亿美元[37] 未来展望 - 预计2024年陆上支持成本约为2.6亿美元[39] - 其他现金使用预计在4.6亿美元至6.2亿美元之间[39] - Valaris承诺将所有未来的自由现金流返还给股东，除非有更好的价值增值用途[45] - 公司专注于为活跃船队确保有吸引力的长期合同，以支持未来的收益和现金流[46] 新产品和新技术研发 - Valaris致力于通过高规格船队和卓越的安全及运营记录来推动长期价值创造[46] 市场扩张和并购 - 公司认为离岸生产，特别是深水生产，将在满足全球能源需求方面发挥重要作用[46] - Valaris已出售三艘半潜式钻井平台和一艘自升式钻井平台，以管理钻井成本[41] 财务状况 - Valaris的净杠杆率为1.3倍，流动性为8.29亿美元，保持保守的资产负债表[41] - 自2023年开始的股票回购计划中，Valaris已向股东返还3.25亿美元的自由现金流[43]

总运营与运营收入变化 - 2025年第一季度总运营收入为6.207亿美元，2024年同期为5.25亿美元，同比增长18.23%[16] - 2025年第一季度运营收入为1.43亿美元，2024年同期为2930万美元，同比增长388.05%[16] - 2025年第一季度总运营收入6.207亿美元，较上一季度的5.844亿美元增长6%，较2024年同期的5.25亿美元增长18%[111][117] - 2025年第一季度运营收入1.43亿美元，较上一季度的1.192亿美元增长20%，较2024年同期的2930万美元增长388%[111][117] - 2025年第一季度，公司合并总运营收入为6.207亿美元，运营收入为1.43亿美元[85] - 2024年第一季度，公司合并总运营收入为5.25亿美元，运营收入为0.293亿美元[86] - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度总运营收入增长18.23%，运营收入增长388.05%[85][86] - 2025年第一季度，公司总运营收入为6.207亿美元，运营收入为1.43亿美元[132] - 2024年第四季度，公司总运营收入为5.844亿美元，运营收入为1.192亿美元[133] - 2024年第一季度，公司总运营收入为5.25亿美元，运营收入为2930万美元[133] 净亏损与净利润变化 - 2025年第一季度净亏损3920万美元，2024年同期净利润为2550万美元[16] - 2025年第一季度净亏损3920万美元，较上一季度的净利润1.306亿美元下降130%，较2024年同期的净利润2550万美元下降254%[111][117] 现金及现金等价物变化 - 2025年3月31日现金及现金等价物为4.414亿美元，2024年12月31日为3.682亿美元，增长19.88%[20] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司现金及现金等价物分别为4.414亿美元和3.682亿美元[163] - ARO截至2025年3月31日现金及现金等价物为3760万美元[172] 经营与投资活动净现金变化 - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为1.559亿美元，2024年同期为2630万美元，同比增长493.16%[21] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为8240万美元，2024年同期为1.513亿美元，同比减少45.54%[21] 资产与负债变化 - 2025年3月31日总资产为43.868亿美元，2024年12月31日为44.198亿美元，减少0.75%[20] - 2025年3月31日总负债为21.753亿美元，2024年12月31日为21.755亿美元，基本持平[20] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，合同资产分别为7100万美元和6800万美元，合同负债分别为1.392亿美元和1.586亿美元[35] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，递延合同成本分别为4950万美元和4740万美元，2025年和2024年第一季度摊销分别为1280万美元和2340万美元[36] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，递延认证成本分别为1100万美元和1290万美元，2025年和2024年第一季度摊销分别为220万美元和310万美元[37] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，应收ARO款项分别为1280万美元和1650万美元，合同负债分别为1330万美元和1410万美元，应付账款分别为4840万美元和4310万美元[45] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，2030年第二留置权票据账面价值分别为10.835亿美元和10.827亿美元，公允价值分别为11.009亿美元和11.127亿美元；应收ARO票据账面价值分别为3.023亿美元和2.962亿美元，公允价值分别为3.792亿美元和3.783亿美元[47] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司物业和设备成本分别为23.816亿美元和23.094亿美元[48] - 2025年3月31日，应收账款净额为5.577亿美元，较2024年12月31日的5.712亿美元略有下降[89] - 2025年3月31日，其他流动资产为1.394亿美元，较2024年12月31日的1.27亿美元有所增加[89] - 2025年3月31日，应计负债及其他为3.653亿美元，较2024年12月31日的3.51亿美元有所增加[90] - 2025年3月31日，其他负债为3.678亿美元，较2024年12月31日的3.832亿美元有所减少[90] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，受限现金主要为信用证抵押品，分别为1070万美元和1080万美元[91] - 截至2025年3月31日，公司总船队52台，活跃船队37台；较2024年12月31日，总船队减少1台，活跃船队减少1台；较2024年3月31日，总船队减少1台，活跃船队减少4台[124] - 截至2025年3月31日，公司未偿债务为11亿美元的2030年第二留置权票据，2028年信贷协议承诺借款最高3.75亿美元，无未偿还借款[185][186] - 截至2025年3月31日，与巴西钻井平台泄漏相关的环境事项负债为50万美元[198] 全面亏损与收益变化 - 2025年第一季度全面亏损为3810万美元，2024年同期全面收益为2540万美元[17] 所得税相关情况 - 公司将在规定期间采用ASU No. 2023 - 09，预计不会影响所得税的确认和计量，但会扩大所得税披露范围[27] - 2025年第一季度，公司确认1.688亿美元递延所得税费用，源于对递延所得税资产计提估值备抵[69] - 2025年第一季度，剔除离散税项影响后，综合有效税率为15.1%[70] - 2024年第一季度，离散所得税收益为660万美元，剔除离散税项后，所得税费用为1950万美元[71] - 2024年，公司因卢森堡税务评估撤销确认约6500万美元税收利益[72] - 截至2025年3月31日，公司已完成马来西亚税务评估的七个月付款计划，支付约2600万美元[73] - 2025年第一季度，公司收到澳大利亚税务评估退款（含利息）约2600万美元[74] - 2025年第一季度综合有效税率（不包括离散税项影响）为15.1%，离散税项主要是因钻机退休设立1.688亿美元估值备抵[116][123] 钻井合同情况 - 截至2025年3月31日，钻井合同剩余期限约为1个月至5年[31] 权益收益与租赁协议收入变化 - 2025年和2024年第一季度，公司在ARO的权益收益分别为260万美元和240万美元[44] - 2025年和2024年第一季度，租赁协议收入分别为1350万美元和1900万美元[45] 资产出售与退役情况 - 2025年第一季度，公司出售VALARIS 75钻机，税前收益约2300万美元，1400万美元已在交易完成时收取，剩余1000万美元将分两期收取[49] - 2025年第一季度，公司出售安哥拉办公楼，现金收益520万美元，税前收益约400万美元，2024年第四季度收取约250万美元，2025年第一季度收取270万美元[50] - 2025年第一季度，公司批准退役三台半潜式钻机，4月出售回收，现金收益1000万美元，同时确认减值损失780万美元[51][52] - 2025年第一季度，公司因计划出售退役半潜式钻井平台，确认了780万美元的减值损失[136] - 2025年第一季度，公司出售VALARIS 75号钻井平台，净收益2400万美元，确认税前收益约2300万美元[182] - 2025年第一季度，公司批准退役三艘半潜式钻井平台，4月出售回收，现金收益1000万美元[183] 养老金和退休人员医疗情况 - 2025年和2024年第一季度，公司净定期养老金和退休人员医疗（收入）损失分别为200万美元和 - 700万美元[54] 股份相关情况 - 2025年和2024年第一季度，归属于公司股份的收入（损失）分别为 - 3790万美元和2550万美元，基本加权平均流通股分别为7100万股和7240万股[56] - 截至2025年3月31日，公司股东权益中已发行股份为7630万股，额外实收资本为11.186亿美元，留存收益为13.61亿美元[65] - 董事会授权最高6亿美元的股票回购计划，截至2025年3月31日，约2.75亿美元可用于股票回购[66][67] - 公司董事会授权最高6亿美元的股票回购计划，截至2025年3月31日，约有2.75亿美元可用于回购[175] 认股权证情况 - 截至2025年3月31日，公司有547.0905万份认股权证，初始行使价为每股131.88美元，2028年4月29日到期[58] 票据与信贷协议情况 - 2023年4月和8月，公司发行2030年第二留置权票据，本金分别为7亿美元和4亿美元，年利率8.375%，2030年4月30日到期[59] - 2023年4月，公司签订2028年信贷协议，最高借款额度3.75亿美元，可增加2亿美元，包括1.5亿美元信用证子限额，2028年4月3日到期[61] - 截至2025年3月31日，公司在所有重大方面均遵守2030年第二留置权票据契约和2028年信贷协议的契约，2028年信贷协议无未偿还金额[60][64] - 2023年10月，ARO签订3.59亿美元定期贷款，2024年签订最高1亿美元的循环信贷安排，截至2025年3月31日无未偿还金额[177] 运营费用变化 - 2025年第一季度运营费用4.803亿美元，较上一季度的4.759亿美元增长1%，较2024年同期的4.981亿美元下降4%[111][117] 其他净收益变化 - 2025年第一季度其他净收益为2120万美元，2024年第一季度为580万美元[91] 合同积压业务情况 - 截至2025年4月30日，公司及ARO的合同积压业务总计42.376亿美元，较2月18日的36.085亿美元有所增加，其中浮式平台21.709亿美元、自升式平台14.099亿美元、其他6.568亿美元、ARO 24.953亿美元[102] - 浮式平台积压业务增加主要因西非VALARIS DS - 10两年期合同和安哥拉VALARIS DS - 9六个月合同延期，新增约3.91亿美元[102] - 自升式平台积压业务增加主要因特立尼达VALARIS 117的545天合同、北海VALARIS 248的两年期合同和澳大利亚VALARIS 107的180天合同延期，新增约2亿美元[102] - 其他业务积压业务增加主要因VALARIS 116等五座租赁平台的五年期合同延期，新增约4.07亿美元；ARO积压业务增加也主要源于此，新增约12亿美元[102] 各地区收入情况 - 2025年第一季度，巴西、英国、美国墨西哥湾、澳大利亚及其他国家的合并收入分别为1.64亿美元、1.007亿美元、0.934亿美元、0.851亿美元和1.775亿美元，2024年同期分别为1.311亿美元、0.722亿美元、0.947亿美元、0.477亿美元和1.793亿美元[93] 平台利用率与数量情况 - 2025年3月31日，全球良性环境浮式平台签约数量从2024年4月的128座降至118座，利用率为84%，全球浮式平台总数为159座[103][104] - 2025年3月31日，全球自升式平台利用率为90%，低于2024年初的94%，全球自升式平台总数为502座，其中29%的平台使用年限超过40年[106][107] - 2025年3月31日，公司总船队利用率为64%，活跃船队利用率为88%；ARO总船队利用率为87%，活跃船队利用率为87%[127] 平均每日收入情况 - 2025年3月31日，浮式钻井船平均每日收入为38.4万美元，自升式钻井平台为12.8万美元；ARO平均每日收入为10.8万美元[127] 各业务部门收入与费用变化 - 2025年第一季度较2024年第四季度，浮式钻井船收入增加2830万美元，增幅9%，合同钻探费用减少690万美元，降幅3%[134][135] - 2025年第一季度较2024年第四季度，自升式钻井平台收入减少190万美元，降幅1%，合同钻探费用增加280万美元，增幅2%[137][138] - 本季度ARO合同钻探费用较上一季度增加410万美元，增幅5%[140] - 本季度其他收入较上一季度增加340万美元，增幅10%[141] - 本季度浮式钻井平台收入较去年同期增加4620万美元

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收6.21亿美元，上一季度为5.84亿美元 [32] - 第一季度调整后EBITDA为1.81亿美元，上一季度为1.42亿美元 [7][32] - 第一季度净亏损3900万美元，调整后净收入为1.28亿美元 [34] - 第一季度资本支出1亿美元，低于指引 [34] - 第一季度调整后自由现金流7400万美元 [7][34] - 第二季度预计总营收在5.7 - 5.9亿美元之间 [35] - 第二季度预计合同钻井费用在3.95 - 4.1亿美元之间 [35] - 第二季度预计调整后EBITDA在1.4 - 1.6亿美元之间 [36] - 第二季度预计总资本支出在1 - 1.1亿美元之间 [36] - 重申2025年EBITDA指引，范围缩小至5 - 5.6亿美元 [37] - 预计2025年总营收在21.5 - 22.5亿美元之间 [38] - 预计2025年合同钻井费用在15 - 16亿美元之间 [39] - 预计2025年G&A费用在1.1 - 1.15亿美元之间 [39] - 预计2025年资本支出在3.75 - 4.15亿美元之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自上次财报电话会议以来，浮式钻井平台新增约4亿美元合同积压，自升式钻井平台新增约6亿美元合同积压 [19] - 第一季度浮式钻井平台运营天数增加，主要因DS - 4在巴西近海开始新合同，部分被DS - 12在埃及近海完成合同抵消；平均每日收入增加，主要因DS - 15在巴西近海开始新的高日费率合同 [33] - 全球自升式钻井平台市场利用率在第一季度末为90%，2024年初为94% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 西非是未来浮式钻井平台机会最活跃的地区，目前跟踪约10个预计2026或2027年开始的长期项目 [22] - 埃及近海活动在过去一年有所增加，目前有一个招标正在进行，预计还有更多合同机会 [23] - 巴西是良性环境浮式钻井平台最大的市场，预计巴西国家石油公司（Petrobras）的钻机数量在近期至中期将保持稳定 [25] - 美国海湾市场预计将保持平衡，需求基本由该地区现有钻机供应满足 [26] - 印度和东南亚近海有五个独立的钻井船项目，预计总固定期限超过八年 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于三个可控领域：提供卓越运营表现、执行商业战略、审慎管理船队和成本 [14] - 公司凭借高规格船队，有望继续执行商业战略并获得有吸引力的合同，客户预计将继续青睐第七代钻井船用于长期开发项目 [14] - 公司将继续审慎管理船队，根据市场情况调整，对于预计在合同间闲置的钻机，积极管理成本 [15][16] - 公司会在钻机预期经济效益无法证明相关成本合理时，决定退役钻机 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期宏观经济不确定性增加，但公司预计海上生产将继续在满足全球能源需求方面发挥重要作用，仍是客户投资组合的重要组成部分 [13][18] - 公司认为大部分客户评估的近期至中期开始的项目，在远低于当前大宗商品价格的情况下仍具有经济可行性 [13] 其他重要信息 - 公司第一季度实现船队整体收入效率96%，持续为客户提供安全高效运营 [7] - 公司获得2024年国际钻井承包商协会北海分会颁发的自升式钻井平台最佳安全表现奖 [7] - 公司有多台钻机达成显著安全里程碑，如Valaris 121达到两年无可记录事故，Valaris 144和Mad Dog各达到一年无事故 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于公司跟踪的25个2026和2027年开始的浮式钻井平台机会，其中需要第七代钻井船的百分比是多少？运营商如何评估第七代钻井船相对于第六代的相对定价？是否存在无论整体市场费率结构如何都应持续存在的自然定价溢价？ - 第七代钻井船在长期开发项目中具有优势，能提供效率，尤其是在钻多口井的项目中 客户在有选择的情况下，会选择最高规格的资产 25个机会中绝大多数与钻井船相关，客户可能更倾向于第七代资产 [47][48][51] 问题2：近期看到一些大型合同授予包含非常重要的绩效奖金元素，公司是否看到客户对类似激励结构的兴趣？如何平衡与效率挂钩定价的风险和回报？ - 公司目前合同组合中有奖金计划，对这类安排持开放态度 绩效激励通常针对提前完成钻井或减少天数，但谈判可能较复杂，在长期开发项目中效果最佳 并非所有客户都喜欢这种结构，预计不会成为行业常态 [52][53][55] 问题3：在25个潜在机会中，有多少可能需要钻机升级？ - 难以提供单个机会的具体信息 许多机会以MPD为基础，公司拥有具备这些系统的现有资产是优势 客户在开始新合同前通常希望进行一些升级，公司会寻求在合同中获得相关资本支出的补偿 [61][62][63] 问题4：关于海底回接市场，日费率下降是否会在未来几个季度带来更多海底回接机会？ - 公司认为两者没有直接关联 行业在2025年存在一些空白期需要解决，大多数项目预计在2026年及以后开始 目前未看到客户行为有变化，不认为日费率下降会显著增加海底回接机会 [65][66][68] 问题5：关于五台自升式钻井平台在沙特的五年延期合同，价格水平如何？这些合同是否表明沙特的钻机暂停期已经结束？ - 由于未获得客户批准，无法披露这些合同的日费率，但价格高于历史水平 公司对这些合同感到满意，认为是可靠的合同 公司与沙特阿美（Aramco）的合资企业Arrow是其重要基础设施和关键合作伙伴，目前公司有一台租赁钻机将于2027年到期，其余船队将持续到2030年 [72][73][74] 问题6：目前布伦特原油价格为61美元，是否存在一个布伦特价格水平，会导致一些海上最终投资决策（FIDs）被推迟？ - 公司目前在与客户的持续讨论和招标过程中，未看到任何项目因价格因素被推迟 海上项目资源丰富，经济可行性强，在远低于当前布伦特原油五年期货价格的情况下仍具有优势 [75][76][78]

Valaris Limited (VAL) came out with a quarterly loss of $0.53 per share versus the Zacks Consensus Estimate of $1.10. This compares to earnings of $0.35 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of -148.18%. A quarter ago, it was expected that this company would post earnings of $1.23 per share when it actually produced earnings of $1.88, delivering a surprise of 52.85%.Over the last four quarters, the company has surpassed ...

www.valaris.com Press Release Valaris Reports First Quarter 2025 Results • Total operating revenues of $621 million, with revenue efficiency of 96%; • Net loss of $39 million, inclusive of $167 million of discrete tax expense; • Adjusted EBITDA of $181 million; • Generated $156 million of cash from operating activities and $74 million of Adjusted Free Cash Flow; • Secured approximately $1.0 billion of new contract backlog since February's fleet status report, increasing total backlog by nearly 20% to more t ...

文章核心观点 - Valaris和Jadestone Energy开发澳大利亚近海Montara油田，预计带来产量提升和财务回报，同时推荐了几只能源股 [1][3][4] 项目情况 项目进展 - Valaris 247自升式钻井平台已抵达Montara油田，将开展钻井作业 [1] 钻井作业详情 - 钻井作业是Jadestone Energy 2025年资本计划重要部分，将在Skua - 11地层钻侧钻井，涉及对现有SK - 11井安全退役，之后在更高层位钻侧钻井以加快油气藏开采 [2] 预期产量 - Skua - 11ST钻井计划为期60天，投产后预计初始日产量3500桶石油，还能将Montara油田经济寿命延长1年 [3] 财务影响 - 钻井成本约6200万美元，预计16个月收回投资，内部收益率65% [4] 对公司产量影响 - 使Skua - 11井恢复生产将提升Jadestone Energy整体产量，年初至今平均日产量约2.1万桶油当量，略超预期 [5] 相关公司评级及介绍 Valaris评级 - Valaris目前Zacks评级为3（持有） [6] 推荐能源股 - Archrock Zacks评级为1（强力买入），是美国能源基础设施公司，专注中游天然气压缩，提供天然气合同压缩服务，收入稳定 [6][7] - Nine Energy Service Zacks评级为2（买入），提供陆上完井和生产服务，业务覆盖美国多个盆地及加拿大，未来服务需求有望增加 [6][8] - Kinder Morgan Zacks评级为2（买入），是北美领先中游企业，业务模式稳定，主要靠照付不议合同保障收益和股东回报 [6][9]