文章核心观点 - 公司Q2 FY25业绩表现强劲 虽未上调全年营收指引但上调非GAAP运营收入预期 鉴于宏观压力缓解和产品创新 公司处于拐点 预计研发和商业解决方案增速加快 维持“买入”评级 目标价227美元 股价还有约5%上涨空间 [2][3][11] 公司Q2 FY25业绩亮点 - 8月28日公布Q2 FY25财报 营收同比增长15%至6.762亿美元 非GAAP运营收入同比增长32% 均超预期 [2] - 订阅收入占总收入超87% 增速19% 研发解决方案所在的开发云贡献超51%的总订阅收入 同比增长27% 商业解决方案订阅收入同比增长12%至2.718亿美元 [4] - 非GAAP运营收入2.798亿美元 同比增长32% 利润率扩大380个基点至24.6% 得益于运营费用精简和业务增长带来的运营杠杆 [5] 公司业务发展情况 - 研发解决方案方面 开发云在企业和新兴生物科技领域广泛采用 8月发布新功能 临床数据库表现强劲 安全和质量解决方案稳步增加新客户 [5] - 商业解决方案方面 4月起全球仅销售Vault CRM 本季度新增14个客户 发布相关服务中心 预计2025年初上线 活动管理器12月可用 [5] 公司存在的问题 - 未上调FY25全年营收指引 维持在27.05 - 27.7亿美元 预计商业和研发解决方案订阅收入分别同比增长9.4%和28% 可能是管理层采取谨慎态度管理投资者预期 [6] - 需关注VeevaCRM迁移情况 小客户预计Q4 FY25开始迁移 大客户计划2024年初启动 虽迁移进展顺利 但鉴于收入集中于大型药企 需留意可能的问题和客户流失率 [6] 公司估值与评级 - 预计公司继续拓展客户 若营收加速趋势延续到明年 到FY27营收将接近37.7亿美元 [7] - 预计从FY25到FY27每年利润率扩大100个基点 FY27非GAAP运营收入15.85亿美元 利润率42% 折现后现值13.6亿美元 [8] - 参照标普500 认为公司市盈率应为27倍 目标价227美元 较当前有5%上涨空间 维持“买入”评级 [9][11]

文章核心观点 - 公司2025财年第二季度业绩好于预期，整体营收和利润增长，订阅服务业务表现强劲，但专业服务及其他业务收入下降且2025财年指引调低，同时面临宏观经济挑战和不确定性，目前Zacks评级为4（卖出） [14][17][18] 财务业绩 盈利情况 - 2025财年第二季度调整后每股收益为1.62美元，同比增长33.1%，超Zacks共识预期5.88% [1] - 2025财年第二季度GAAP每股收益为1.04美元，同比增长52.9% [1] 营收情况 - 本季度营收6.763亿美元，超Zacks共识预期1.34%，同比增长14.6% [2] 业务板块营收 - 订阅服务业务收入同比增长19.3%至5.613亿美元，预计为5.538亿美元 [3] - 专业服务及其他业务收入同比下降3.9%至1.149亿美元，预计为1.128亿美元 [4] 利润率表现 - 本季度毛利润增长20.1%至5.058亿美元，毛利率扩大340个基点至74.8%，预计为71.1% [5] - 销售和营销费用增长4.7%至1.015亿美元，研发费用增长12.2%至1.764亿美元，一般及行政费用下降2.5%至6140万美元，总运营费用3.393亿美元，同比增长6.9% [6] - 运营利润1.665亿美元，同比增长60%，运营利润率扩大700个基点至24.6%，预计为22.7% [7] 财务状况 - 2025财年第二季度末现金及现金等价物和短期投资为48.9亿美元，上一季度末为47.7亿美元 [8] - 本季度末经营活动累计净现金为8.564亿美元，去年同期为7.709亿美元 [8] 业绩指引 2025财年第三季度 - 预计总营收在6.82亿至6.85亿美元之间，Zacks共识预期为6.813亿美元 [9] - 预计订阅收入约为5.71亿美元，专业服务及其他收入预计在1.11亿至1.14亿美元之间 [10] - 预计调整后每股收益在1.57至1.58美元之间，Zacks共识预期为1.54美元 [10] 2025财年 - 预计营收在27.04亿至27.10亿美元之间，此前预期为27.00亿至27.10亿美元，Zacks共识预期为27.1亿美元 [11] - 预计订阅收入为22.57亿美元，高于此前预期的22.45亿美元 [12] - 预计专业服务及其他收入在4.47亿至4.53亿美元之间，低于此前指引的4.55亿至4.65亿美元 [13] - 预计调整后每股收益为6.22美元，高于此前指引的6.16美元，Zacks共识预期为6.15美元 [13] 业务亮点 - 新版Veeva Site Connect为临床试验流程增加显著功能，已获第七家前20大生物制药公司青睐 [15] - Veeva Clinical Database已被七家前20大生物制药公司选中以提高试验效率 [15] - 一家前20大生物制药公司在本季度全面采用Vault RIM Suite和Vault CTMS，公司还新增12家Vault Basics客户 [16] 风险因素 - 专业服务及其他业务收入下降且2025财年指引调低引发担忧 [17] - 公司在财报电话会议上对宏观经济挑战和不确定性表示谨慎，不利于股价表现 [17] 评级与其他股票推荐 - 公司目前Zacks评级为4（卖出） [18] - 医疗行业中评级较好的股票有Universal Health Service（Zacks评级1，强力买入）、Quest Diagnostics和ABM Industries（Zacks评级2，买入） [18] - Universal Health Service预计长期增长率为19%，过去四个季度盈利均超预期，平均超14.58%，今年以来股价上涨41.1%，行业上涨34.8% [19] - Quest Diagnostics预计长期增长率为6.20%，过去四个季度盈利均超预期，平均超3.31%，今年以来股价上涨3.7%，行业上涨10.2% [19][20] - ABM Industries过去四个季度盈利均超预期，平均超7.34%，今年以来股价上涨24.1%，行业增长11.9% [20]

文章核心观点 - 医疗和生命科学公司云软件提供商Veeva Systems财报超预期且前景乐观 股价上涨 是有潜力的软件投资标的 [1][5][6] 公司股价表现 - 周四Veeva Systems股价上涨 截至美国东部时间中午12点44分涨9% [1] - 今年以来该股表现不佳 发布财报前仅上涨3.5% 较2021年历史高点下跌42% [2] 公司财务情况 - 上季度营收增长15% 占营收83%的订阅业务收入增长19% 调整后每股收益增长33%至1.62美元 [3] - 公司预计第三季度营收在6.82亿至6.85亿美元之间 调整后每股收益在1.57至1.58美元之间 营收指引略低于预期 但利润指引高于预期 [4] 公司战略成果 - 本季度公司在战略上取得重大胜利 客户关系管理产品几乎赢得所有交易 [5] 公司投资价值 - 软件股今年表现落后于人工智能硬件科技股 但Veeva Systems有望迎来软件复兴 其2026财年调整后收益估值约为32倍 不算高 [5] - 公司拥有约50亿美元现金且无债务 占市值16% 使该股实际更便宜 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为6.76亿美元,非GAAP经营利润为2.8亿美元 [9] - 公司在各主要领域都取得进展,包括推出Veeva Site Connect以简化临床试验,以及CRM套件中首次推出Service Center [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - Vault CRM在第二季度继续保持强劲增长,公司在该领域赢得14个新客户 [12][13][14] - 商业订阅收入中,非CRM业务的增长速度快于CRM套件业务 [29][30] - R&D订阅收入略有增加,主要是由于公司在销售周期中的大型交易取得进展 [32][33] - 服务收入有所下降,部分原因是客户直接与第三方系统集成商合作 [53][54] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在大型制药企业中的CTMS产品采用情况良好,客户反馈积极 [23][24][25][26][27] - 在临床研究组织市场,公司希望取得更多进展,但目前尚未达到预期水平 [27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在研发、商业和质量等领域都有清晰的产品战略,正在有效执行 [10] - 公司在CRM、临床和安全等领域的产品组合优于竞争对手,具有结构性优势 [133][134][135][136][137][138][139][140] - 公司正在持续推进Vault平台的整合,实现商业和临床数据的连通,为客户带来效率提升 [138][139][140] - 公司面临的主要竞争对手是Salesforce,其他竞争对手IQVIA的产品表现不佳 [81][82][83][84][85][86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境相比90天前未发生重大变化,公司业绩表现良好主要归功于出色的执行 [50][51] - 公司对Vault CRM的客户迁移进程感到乐观,预计未来12个月内将有更多大型客户做出承诺 [80][81] - 公司对Compass产品的长期前景持乐观态度,但短期内客户对该产品的采用和使用需要一个过程 [89][90][91] 其他重要信息 - 公司将于11月7日举行投资者日活动 [143] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Joe Vruwink 提问** Vault CRM的新客户签约情况好于之前,除了客户对Veeva解决方案的信心外,产品路线图和新功能也在推动客户决策 [12][13][14][15][16] **Paul Shawah 回答** Vault CRM自4月份正式上市以来,公司在该领域的执行力很强,正在赢得几乎所有的CRM交易,客户对公司的愿景和产品路线图也很认可 [14][15][16] 问题2 **Saket Kalia 提问** Vault CTMS在大型制药企业的采用情况如何,公司在该领域的市场份额增长前景如何 [22][23] **Peter Gassner 回答** Vault CTMS在大型客户中的采用情况良好,客户反馈积极,公司在该领域的市场份额增长前景健康,管线丰富 [23][24][25][26][27] 问题3 **Ken Wong 提问** R&D订阅收入指引有所上调,是什么原因导致公司对该业务更加乐观 [32][33] **Tim Cabral 回答** 公司对下半年管线有了更好的可见性,一些之前推迟的大型交易正在推进,这是导致R&D订阅收入指引上调的主要原因 [33][34]

文章核心观点 公司2024年7月季度财报显示营收和每股收益同比增长且超华尔街预期，部分关键指标表现良好，但股票近期或表现不佳 [1][9] 营收情况 - 2024年7月季度营收6.7618亿美元，同比增长14.6%，超Zacks共识预期1.34% [1] - 订阅服务营收5.6128亿美元，超10位分析师平均预期，同比增长19.3% [5] - 专业服务及其他营收1.1490亿美元，超10位分析师平均预期，同比下降3.9% [6] - 研发解决方案专业服务及其他营收6984万美元，超5位分析师平均预期，同比下降3.4% [7] - 研发解决方案订阅服务营收2.8947亿美元，略低于5位分析师平均预期，同比增长27.4% [8] - 商业解决方案订阅服务营收2.7181亿美元，超5位分析师平均预期，同比增长11.7% [9] - 商业解决方案专业服务及其他营收4507万美元，超5位分析师平均预期，同比下降4.8% [9] 每股收益情况 - 2024年7月季度每股收益1.62美元，去年同期为1.21美元，超共识预期5.88% [1] 关键指标情况 - 专业服务及其他非GAAP毛利率为31.9%，高于9位分析师平均预期的27.6% [3] - 订阅服务非GAAP毛利率为86.5%，高于9位分析师平均预期的85.4% [4] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为3.4%，Zacks标准普尔500综合指数变化为3.2% [9] - 股票目前Zacks排名为4（卖出），近期或跑输大盘 [9]

公司（Veeva Systems） - 季度每股收益1.62美元 击败Zacks共识预期的1.53美元 去年同期为1.21美元 数据经非经常性项目调整 [1] - 本季度财报实现5.88%的收益惊喜 上一季度实现4.90%的收益惊喜 过去四个季度均超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年7月的季度营收6.7618亿美元 超Zacks共识预期1.34% 去年同期营收5.9023亿美元 过去四个季度均超共识营收预期 [3] - 自年初以来股价上涨约4% 而标准普尔500指数上涨17.9% [4] - 财报发布前 收益预期修正趋势不利 当前Zacks排名为4（卖出） 预计短期内股价表现不及市场 [7] - 下一季度当前共识每股收益预期为1.54美元 营收6.813亿美元 当前财年共识每股收益预期为6.15美元 营收27.1亿美元 [8] 公司（Hello Group Inc. Sponsored ADR） - 预计9月3日发布截至2024年6月季度的财报 预计季度每股收益0.30美元 同比变化-30.2% 过去30天该季度共识每股收益预期未变 [10] - 预计营收3.6792亿美元 较去年同期下降15% [11] 行业（Zacks Internet - Software） - 在250多个Zacks行业中 目前排名前39% 研究显示排名前50%的Zacks行业表现比后50%的行业高出超2倍 [9]

财务数据 - FY 2025总收入预计为2,704-2,710百万美元[1] - FY 2025订阅收入预计约为2,257百万美元[2] - FY 2025服务收入预计为447-453百万美元[3] - FY 2025非GAAP营业收入预计约为1,080百万美元[4] - FY 2025标准计费预计约为2,880百万美元[5] - Q3'25总收入预计为682-685百万美元[6] - Q3'25订阅收入预计约为571百万美元[7] - Q3'25服务收入预计为111-114百万美元[8] - Q3'25非GAAP营业收入预计为273-275百万美元[9] - Q3'25标准计费预计约为449百万美元[10] 业绩展望 - 预计2025财年订阅收入增长率约为13%至15%[11] - 预计2025财年总收入增长率约为9%至14%[12] - 非GAAP运营利润率预计在40%左右[13] 业务策略 - Excess Tax Benefit (ETB)是指与员工股权激励相关的实现税收优惠[14] - 标准化账单金额反映了计算出的账单金额，调整了期间续约业务的客户条款变化的影响[15] - 标准化终止便利权（TFC）对多年递增交易的订阅收入时机没有影响[16] - 标准化终止便利权（TFC）对现金流、账单和多年递增交易的预期总收入没有影响[17]

文章核心观点 Veeva Systems公布2025财年第二季度财报，各项财务指标表现良好，业务有重大产品进展，对未来财务有明确指引 [1][2][9] 财务业绩 第二季度财务数据 - 总营收6.762亿美元，同比增长15%；订阅服务营收5.613亿美元，同比增长19% [1][2] - 运营收入1.665亿美元，同比增长60%；非GAAP运营收入2.798亿美元，同比增长32% [3] - 净利润1.71亿美元，同比增长53%；非GAAP净利润2.673亿美元，同比增长35% [4] - 摊薄后每股净利润1.04美元，去年同期为0.68美元；非GAAP摊薄后每股净利润1.62美元，去年同期为1.21美元 [5] 半年财务数据 - 总营收13.26526亿美元，2023年同期为11.1655亿美元；订阅服务营收10.95232亿美元，2023年同期为8.85183亿美元 [20] - 净利润3.32705亿美元，2023年同期为2.43149亿美元 [20] 财务展望 - 2024年第三财季总营收预计在6.82 - 6.85亿美元，非GAAP运营收入预计在2.73 - 2.75亿美元，非GAAP摊薄后每股净利润预计在1.57 - 1.58美元 [9] - 2025财年总营收预计在27.04 - 27.10亿美元，非GAAP运营收入约10.80亿美元，非GAAP摊薄后每股净利润约6.22美元 [9] 业务亮点 产品进展 - Vault CRM套件新增服务中心，本季度新增14个Vault CRM客户 [6] - Veeva临床平台创新提升速度和效率，Veeva Site Connect新增功能，获第七家前20大生物制药公司合作；Veeva临床数据库被七家前20大生物制药公司选用 [7] 客户合作 - 一家前20大生物制药公司标准化使用完整Vault RIM套件和Vault CTMS；新兴生物科技公司合作有进展，本季度新增12个Vault Basics客户 [8] 非GAAP财务指标 调整项目及原因 - 排除员工股票计划超额税收优惠，因其与业务运营无直接关联，利于投资者比较季度和公司间运营现金流 [22] - 排除股票薪酬费用，因其为非现金费用，利于评估运营费用和资源分配，方便投资者比较核心业务运营结果 [23] - 排除购买无形资产摊销，因其为非现金费用且受收购影响，利于评估运营费用和资源分配 [24] - 排除诉讼和解成本，因其非经常性且与日常业务无关，利于评估运营结果 [25] 指标局限性及应对 - 非GAAP财务指标未按GAAP编制，可能与其他公司不同，有局限性；公司通过GAAP和非GAAP结合分析结果并披露GAAP指标来弥补 [27] 资产负债表 资产情况 - 2024年7月31日，总资产63.30837亿美元，流动资产包括现金及现金等价物等共53.67843亿美元 [18] 负债和股东权益情况 - 2024年7月31日，总负债11.46139亿美元，股东权益51.84698亿美元 [13][19] 现金流量表 半年现金流量数据 - 2024年上半年经营活动提供净现金8.5639亿美元，投资活动使用净现金3.8622亿美元，融资活动使用净现金7656万美元 [21]

财务业绩 - 总收入为6.762亿美元，同比增长15%[1] - 订阅服务收入为5.613亿美元，同比增长19%[1] - 公司总收入为13.265亿美元，同比增长19%[11] - 订阅服务收入为10.952亿美元，同比增长24%[11] 盈利能力 - 经营利润为1.665亿美元，同比增长60%[2] - 非GAAP经营利润为2.798亿美元，同比增长32%[2] - 净利润为1.71亿美元，同比增长53%[2] - 非GAAP净利润为2.673亿美元，同比增长35%[2] - 经营利润为3.217亿美元，同比增长94%[11] - 净利润为3.327亿美元，同比增长37%[11] 未来展望 - 第三季度预计总收入在6.82亿至6.85亿美元之间[4] - 第三季度预计非GAAP经营利润在2.73亿至2.75亿美元之间[4] - 全年预计总收入在27.04亿至27.1亿美元之间，非GAAP经营利润约为10.8亿美元[4] 研发投入 - 研发投入为3.391亿美元，占总收入的25.6%[11] 现金流和现金储备 - 经营活动产生的现金流为8.564亿美元[12] - 公司现金及现金等价物余额为11.679亿美元[12] 非GAAP指标调整 - 公司排除股票激励费用、收购相关无形资产摊销费用、诉讼和解费用等非经常性因素计算非GAAP财务指标[13][14][15][16][17] - 非GAAP财务指标有局限性，不能完全替代GAAP指标，公司会同时提供GAAP和非GAAP数据供投资者参考[18][19] - 公司提供了GAAP和非GAAP财务指标的对账表[21][22][23][24][25] - 非GAAP毛利率、研发费用、每股收益等指标优于GAAP指标[23][25] 费用分析 - 公司销售和营销费用、一般及行政费用在非GAAP基础上的变动情况[7] - 公司股票激励费用、无形资产摊销费用、诉讼和解费用等[7] 未来战略 - 公司将继续投资于新产品和新技术研发、市场扩张和并购等新策略[7] - 公司重点关注用户数据和业绩指引等数据相关的关键指标[7] - 公司将确保财务信息的准确性并及时向投资者披露[7]

文章核心观点 - 尽管最初对Veeva Systems的看涨论点有所动摇，但考虑到即将发布的财报和近期发展，重申对VEEV的“强力买入”评级 [3][4] 投资论点 - 自2023年12月以来，VEEV股价上涨11%，但整体市场表现更好 [3] - 公司将于8月28日公布第二季度财报，鉴于此更新论点，且近期发展支持看涨观点，同时其估值仍具吸引力 [4] 近期发展与第二季度财报预览 第一季度财报情况 - 5月30日发布的最新季度财报显示，公司在营收和调整后每股收益方面均带来积极惊喜，营收同比增长23.5%，调整后每股收益从0.91美元显著扩大至1.50美元 [5] - 第一季度实现强劲的经营杠杆，毛利率从70.8%扩大至73.3%，营业利润率同比增长超一倍，从11.7%增至24.6% [7] - 强大的效率使杠杆自由现金流从4300万美元大幅提升至7.49亿美元，资产负债表更加强劲，拥有47.7亿美元现金储备且几乎无总债务 [7] 股价表现与原因 - 尽管第一季度业绩出色，但5月30日股价下跌10%，原因是公司全年指引的营收较共识低约1000万美元，每股收益低1美分，但这些差异不显著 [9] 第二季度财报预测 - 华尔街分析师预计第二季度营收约为6.68亿美元，同比增长13%，调整后每股收益预计从1.21美元增至1.53美元 [9] - 过去90天内，每股收益上调次数远多于下调次数，显示分析师对即将发布的财报持乐观态度 [9] 看涨原因 - 过去16个季度，VEEV从未错过营收或每股收益的共识预期，表明管理层具备规划和执行能力 [11] - 两个月前，美国银行证券分析师将VEEV列入2024年第三季度“最佳”股票名单，与英伟达、AMD和Palantir等人工智能明星公司一同上榜 [12] - 第一季度财报发布后的几个月里，古根海姆、Needham、派杰、BTIG和加拿大皇家银行资本市场等知名分析师均给予VEEV“买入”评级 [14] 基本面总结 - 第一季度营收和每股收益大幅增长，预计第二季度将保持强劲，公司拥有完美的财报惊喜历史，华尔街分析师持乐观态度，且财务状况良好，有能力做出提升股东价值的战略举措 [15] 估值更新 与市场和行业对比 - 年初至今，VEEV股价上涨3.5%，表现明显逊于美国整体股市，从Seeking Alpha Quant获得最低的“F”估值等级，因其估值比率全面高于行业中位数 [16] 与历史平均水平对比 - 考虑到公司的盈利能力和关键财务指标的稳健增长，与Veeva的历史平均水平相比，当前估值更具吸引力，多数比率较过去五年平均水平低30%-50% [16] 现金流折现模型分析 - 使用资本资产定价模型计算出公司的股权成本为8.61%，作为现金流折现模型的折现率 [18][20] - 未来十年的共识营收预测显示年复合增长率为10%，使用26.5%的TTM自由现金流（不含股票薪酬）利润率，并预计每年增长50个基点 [20] - 公司的公允价值为368亿美元，较当前市值有16%的上涨潜力，认为该估值对VEEV这样的盈利和增长明星公司具有吸引力 [21] 风险更新 - VEEV历史上在下半年表现较弱，过去十年中9月下跌的概率为78%，投资者应注意此季节性趋势 [22] - 公司很大一部分销售来自美国以外地区，面临外汇风险、地缘政治风险以及海外规则和法规突然变化的风险 [23] - 尽管股票估值有吸引力，但过去12个月内部人士仅进行了股票卖出操作，不过2024年卖出活动减弱，大部分卖出发生在2023年 [24]