行业趋势 - AI芯片及服务器功率密度攀升 Vertiv预计至2029年单个AIGPU机柜功率超1MW 单AIPOD功率超500kW 对散热系统提出挑战 [1][2] - 机架密度上升至20kW时液冷散热优势凸显 液冷凭借更高散热效率 提升算力部署密度及降低系统功耗的优势 有望替代传统风冷 [1][2] - 数据中心拉升电力需求 PUE成为监管重点 散热系统作为数据中心第二大能耗中心 散热效率提升成关键 [2] 市场规模 - 2024年中国液冷服务器市场规模同比增长67%达23.7亿美元 预计2024-2029年CAGR达46.8% [1][4] - 全球AI服务器液冷市场规模2025年达30.7亿美元 2026年达85.8亿美元 [1][4] 技术路径 - 冷板式液冷为当前发展最成熟的液冷散热方案 对设备和机房基础设施改动较小 散热效果较风冷明显提升 有望率先规模落地 [3] - 浸没式与喷淋式液冷处于技术探索初期 按服务器内部器件是否直接接触冷却液分为间接接触式和直接接触式 [3] 产业链布局 - 产业链上游包括冷板 CDU 快速接头等 中游包括服务器厂商和解决方案商 下游云厂商率先规模化应用 [4] - 英伟达GB200及GB300NVL72加速产业生态形成 建议关注技术领先的系统方案商 核心零部件厂商及积极布局液冷技术的服务器厂商 [4][5]

数据中心行业增长 - 人工智能需求激增推动数据中心投资增加 [1] - 数据中心基础设施公司Vertiv股价自3月底以来上涨84% [1] - 行业增长势头被关税和加速投资所掩盖 [1] Vertiv公司业绩表现 - 2025年销售指引从2月的9125-9175万美元增至7月的9925-10075万美元 增幅87% [3][4] - 调整后营业利润指引从2月的1910-1960万美元增至7月的1950-2030万美元 增幅28% [3][4] - 自由现金流指引从2月的1275-1325万美元增至7月的1375-1425万美元 增幅77% [3][4] - 利润增速落后于销售增速 主要受关税和研发投资前置影响 [3][4] Vertiv未来展望 - 若关税环境不恶化 未来订单和收入增长将显著提升利润和现金流 [5] - 数据中心终端市场动能持续增强 受人工智能应用需求推动 [6] - 公司处于多年数据中心支出扩张的早期阶段 [6] - 与Nvidia合作开发下一代数据中心电源系统和解决方案 [6]

核心观点 - 投资者应选择在覆盖所有运营和非运营费用后仍能产生强劲回报的公司，优先投资盈利公司而非亏损公司 [1] - 使用会计比率评估公司盈利能力，其中净收入比率是最有效且广泛使用的指标，反映净收入占总销售收入的百分比 [3] - NVIDIA、Vertiv Holdings和Mastercard因高净收入比率被选为年度首选股票 [2] 净收入比率分析 - 净收入比率体现公司盈利能力，高比率表明公司能有效管理业务职能并产生充足收入 [3] - NVIDIA的12个月净利率为51.7%，Vertiv为8.9%，Mastercard为44.9% [5][6][7] 筛选参数 - 筛选标准包括Zacks Rank≤3（仅限"强力买入"、"买入"和"持有"评级）、过去12个月销售和净收入增长高于行业水平、净收入比率高于行业水平、Strong Buy评级占比超70% [4][5] - 通过上述参数从7,685只股票中筛选出72只符合条件的股票 [5] 公司概况 - **NVIDIA**：提供图形、计算和网络解决方案，业务覆盖美国、新加坡、台湾等地区，Zacks Rank为3（持有） [5] - **Vertiv**：为全球数据中心提供基础设施技术和服务，Zacks Rank为2（买入） [6] - **Mastercard**：全球支付处理服务提供商，业务包括美国市场，Zacks Rank为2（买入） [7]

行业背景 - 全球数据中心资本支出预计将以21%的复合年增长率增长至2029年，达到约1.2万亿美元，主要受AI采用、GPU部署和超大规模扩展推动 [3] - AI、云计算和高性能计算(HPC)工作负载推动数据中心容量需求激增，Applied Digital(APLD)和Vertiv Holdings(VRT)分别专注于AI优化数据中心设计和关键物理基础设施 [2] Applied Digital(APLD)分析 - 公司从加密货币挖矿转型为纯AI基础设施提供商，2025财年第四季度收入同比增长41%至3800万美元，调整后EBITDA为100万美元 [5][6] - 与CoreWeave签订15年70亿美元合同，为其北达科他州Polaris Forge 1园区提供250兆瓦关键IT负载，部署时间缩短至12-14个月 [7] - 北达科他州区位优势显著，提供低成本能源和每年200多天的自然冷却，创新的闭环直连芯片液冷系统实现1.18的PUE值 [8] Vertiv Holdings(VRT)分析 - 2025年第二季度净销售额同比增长35%至26.4亿美元，有机增长34%，季度订单首次突破30亿美元，积压订单85亿美元同比增长21% [10][11] - 产品组合涵盖热管理系统、液冷、不间断电源等，收购Great Lakes增强白空间能力，与CoreWeave和Oklo合作强化AI数据中心解决方案 [9][12] - 战略合作伙伴包括CoreWeave(NVIDIA GB300部署)和Oklo(先进核能整合)，目标保持领先GPU一代的电源系统能力 [12] 财务表现与估值 - 年初至今APLD股价上涨95.9%，VRT上涨26.5% [13] - APLD远期12个月市销率12.98倍，高于VRT的5.07倍，两家公司估值均偏高(价值评分F) [16] - APLD 2026财年第一季度每股亏损预期从30天前的-0.06美元改善33.33%，VRT 2025年第三季度每股收益预期上调至0.98美元(同比增长28.95%) [19][20] 结论 - APLD增长路径更激进，拥有大规模AI优化项目管道，Zacks评级为1级(强力买入) [21][22] - VRT凭借广泛产品组合、创纪录订单和行业合作伙伴关系提供稳定增长可见性，Zacks评级为2级(买入) [22]

市场规模与增长 - 数据中心电源管理市场规模2024年为220亿美元 预计2032年达到401亿美元 2025-2032年复合年增长率为7 80% [1][5] - 美国市场2024年估值为59亿美元 预计2032年达到106亿美元 复合年增长率为7 57% [3] 驱动因素 - 全球数据消费激增 能源高效基础设施服务需求增长 云/超大规模数据中心扩张推动市场转型 [2] - 可再生能源整合 超大规模和边缘设施部署增加 AI和云计算工作负载激增共同推动高性能可持续电源管理系统需求 [3] 细分市场分析 按组件 - 硬件细分市场2024年占比48% 主要依赖不间断电源系统 配电单元和冷却系统等关键组件 [6] - 服务细分市场预计实现最快增速 源于数据中心环境复杂性增加带来的专业设计 安装和维护需求 [7] 按数据中心类型 - 超大规模数据中心2024年以26%收入份额领先 因其处理海量数据工作负载和支持大规模云服务的能力 [8] - 边缘数据中心预计增速最快 受益于物联网 自主技术和智能应用的普及需求 [9] 按行业 - IT与电信行业2024年市场份额最大 受云计算需求 5G网络扩展和大数据分析推动 [10] - 零售行业预计增速最快 由电子商务繁荣和对支持在线平台的强大IT基础设施需求驱动 [11] 区域格局 - 北美2024年以35%全球收入占比主导市场 得益于先进数字基础设施和严格的能效法规 [12] - 亚太地区增速最快 中国 印度和日本的大规模数字基础设施投资推动增长 [13] 主要厂商 - 行业主要参与者包括施耐德电气 伊顿公司 ABB Ltd 维谛控股 西门子 台达电子 华为技术 Rittal Tripp Lite和罗格朗 [4] 技术创新 - 施耐德电气2024年4月推出Galaxy VXL紧凑型高密度UPS 专为AI和大规模数据工作负载设计 [16] - 维谛2024年7月发布MegaMod CoolChip预制模块化数据中心解决方案 部署时间缩短50% [16]

Zacks Premium服务 - Zacks Premium提供多种投资工具帮助投资者提升信心和决策能力 包括每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List、股票研究报告及高级选股筛选器 [1] - 该服务还包含独特的Zacks Style Scores评分系统 通过价值、成长、动量三个维度对股票进行A-F评级 [1][2] Zacks Style Scores评分体系 - **价值评分(Value Score)**：基于P/E、PEG、Price/Sales等估值指标筛选被低估股票 [3] - **成长评分(Growth Score)**：结合历史及预测的盈利、销售额、现金流数据识别长期成长股 [4] - **动量评分(Momentum Score)**：通过周股价变动和盈利预测月变化捕捉趋势性机会 [5] - **综合评分(VGM Score)**：整合三大风格评分 筛选兼具价值、成长和动量优势的股票 [6] Zacks Rank与Style Scores协同效应 - Zacks Rank 1(强力买入)股票自1988年以来年均回报达+23.75% 超过标普500两倍 每日有200余家公司获此评级 [8] - 最优策略为选择Zacks Rank 1/2且Style Scores达A/B级的股票 若为3(持有)评级则需确保评分不低于A/B [9][10] 案例研究：Vertiv Holdings Co (VRT) - 该公司为数据中心和通信网络提供关键数字基础设施 服务云计算、金融、医疗等核心行业 [11] - 当前Zacks Rank为3(持有)但VGM评分达B级 动量评分A级 近四周股价上涨15.5% [11][12] - 2025财年每股收益预测60天内获5次上调 共识预期提升$0.21至$3.76 历史平均盈利超预期+10.7% [12]

文章核心观点 - 人工智能革命推动超大规模云厂商增加数据中心投资 为数据中心基础设施领域的公司带来投资机会 [1][2] - 投资者可关注为数据中心提供冷却、连接和电力等关键支持的公司 而非仅限于直接投资大型科技股 [2][3] 数据中心市场前景 - 全球数据中心市场规模预计从2024年的3476亿美元增长至2030年的6520.1亿美元 期间复合年增长率为11.2% [2] 重点公司分析：江森自控 - 公司为数据中心提供工业级暖通空调系统 解决AI芯片产生高热量带来的冷却挑战 [4] - OpenBlue数字平台整合AI和物联网技术 实时管理能耗和气流 帮助运营商降低成本并保持运行时间 [5] - 财报后多家分析师上调目标价 可能与未来12个月17%的盈利增长预期有关 [6] 重点公司分析：美国电塔 - 公司作为房地产投资信托基金 正积极投资边缘数据中心和光纤互连资产 补充超大规模云厂商的集中式建设 [8] - 其提供最后一英里和互连基础设施 使AI服务比传统云架构更快、更近、更可靠地实现 [8] - 2025年股价上涨15.7% 扭转了过去五年总回报为负的局面 股息收益率为3.21% [9] - 近期财报营收和盈利略超预期 远期市盈率约20倍 分析师共识目标价243.88美元 预示约15%上涨空间 [10] 重点公司分析：Vertiv - 公司是过去五年表现最佳的工业股之一 涨幅达824% [12] - 超大规模云厂商的财报显示 对其液体冷却技术等产品的需求在未来几年可能加速 [13] - 7月财报中营收和盈利均轻松超出预期 [13]

项目背景与挑战 - 西藏启动国家级智算枢纽工程项目，为重点能源调度平台提供支撑 [1] - 项目面临极端环境和极短工期挑战，需在40天内完成从设计到上线通电的全流程 [3] - 高海拔地区存在"五重挑战"：空气稀薄导致制冷效率下降、电压波动频繁、紫外线强烈加速材料老化、夜间气温骤降、高寒区域人员施工难度大 [3] 技术解决方案 - 公司仅用5天完成全套解决方案的深化设计，未采用"方案移植"而是基于定制化能力 [4] - 采用Liebert® PEX4 Plus全变频智能热管精密空调，实现氟泵自然冷与变频压缩机自适应切换 [5] - 使用Liebert® APM2系列UPS，支持复杂供电环境运行，效率高达97.5% [5] - 整体供配电系统采用APT2.0新一代预制式电力模组，工厂预制缩短施工周期 [5] - 集成至SmartAisle™2宏睿™系列模块化数据中心解决方案，实现冷电联动深度融合 [5] 项目管理与执行 - 将40天工期拆解为960小时倒计时，构建颗粒度细化到小时的交付机制 [6] - 实施精细化生产管理：绿色生产通道、核心物料清单按天拆解、可视化生产节奏 [6] - 采用产品预制化策略，实现"到场即拼装" [6] - 建立韧性物流保障体系：专车直发+路况预警+沿线节点接力运输，保障5800公里复杂地形物流 [6] - 数字化交付管控：可视化看板联动每日推进会，节点状态按小时更新 [6] 项目成果与影响 - 提前5天完成部署，实现"0异常、0返工、0滞后"的高质量交付 [7] - 施工团队制定高原作业专属排布方案，配备应急物资与双班轮换机制 [7] - 项目全面体现公司的产品实力、项目管理能力和体系化保障优势 [8] - 证明公司具备从产品交付到信任交付的闭环能力 [14] 公司概况 - 全球领先的数字基础设施解决方案提供商，在通信网络、数据中心等领域拥有50+年历史 [14] - 产品覆盖政府、电信、金融、互联网等多个行业的关键基础设施 [14] - 在中国拥有3大研发中心、2大生产基地、30+办事处和100+城市业务支持中心 [15]

产品发布与定位 - 公司推出Vertiv™ OneCore端到端解决方案 旨在通过预制化集成式设计简化数据中心部署流程并加速高性能数据中心建设[1] - 该解决方案面向全球市场 适用于企业 托管 主权和新兴云环境等多种部署场景[1] - 产品采用统一的一站式交钥匙方案 整合从设计 安装到运营的全流程服务 并通过单一联系人简化项目管理[2] 技术特性与性能 - 系统集成公司全系列电源 热管理和IT基础设施技术 包括Trinergy™ UPS系统 CoolChip CDU冷却装置 CoolLoop Trim Cooler Liebert® AFC冷水机组及Unify管理系统[4] - 电源容量支持单模块5至50兆瓦(MW) 可满足AI和高密度部署的能源增长需求[5] - 机架密度配置灵活 支持96至944个机架 涵盖从低密度到极端密度的应用场景[5] - 热管理及电源系统采用高效节能设计 集成液冷和先进散热技术 并配备可扩展的电源管理与UPS系统[5] - 系统具备并发维护能力 确保在维护或升级期间保持高可用性和弹性[5] - 环境适应性强大 可在-20°C至55°C(-4°F至131°F)温度范围内稳定运行 适应全球不同气候条件[5] 设计优势与客户价值 - 采用模块化电气与机械设计 支持并行制造以缩短交付周期并降低成本[3] - 无刚性尺寸限制的灵活架构 允许定制化配置以最大化可用空间并优化气流管理[3] - 提供先进的冗余配置选项 包括主次流体网络冗余和分布式电气冗余设计[5] - 宽电压兼容性 支持11–35 kV中压和400V–480V三相交流电输入 符合多地区标准[5] - 通过标准化核心组件降低项目复杂性 同时保留未来扩展和技术集成的灵活性[3] 服务与可持续发展 - 配备全球服务体系 提供专家主导的调试 主动维护计划和快速响应能力 覆盖数据中心全生命周期[5] - 解决方案通过提升能效 降低功耗和适应技术演进的灵活设计 支持客户可持续发展战略[6] 公司背景 - 公司为关键数字基础设施领域全球领导者 业务覆盖130多个国家 提供从云到网络边缘的电源 冷却和IT基础设施解决方案及服务[7]

AI产业投资与成长 - AI产业"投入-成长-再投入"正循环逻辑持续强化，海外CSP厂商AI云业务增长提速且资本开支大超预期 [1] - 25Q2微软+谷歌+Meta+亚马逊资本开支合计达961亿美元，同比+66%，25/26年Capex预期上修 [1] - Vertiv 25Q2营收26.38亿美元(YOY+35%)，调整后EPS 0.95美元，均超市场预期，数据中心需求旺盛驱动业绩 [2] - Vertiv积压订单达85亿美元，订单出货比1.2x，25年营收增速指引上调至+24%，长期目标2029年调整后营业利润率25% [2] 液冷技术市场增长 - 整机柜产品形态驱动液冷渗透率加速提升，英伟达GB200/GB300NVL72及Meta MTIA T-V1芯片均采用液冷方案 [3] - 微软所有地区数据中心支持液冷，谷歌第三代TPU已引入液冷技术 [3] - 25-27年液冷市场规模预计分别为354/716/1082亿元，27年有望突破千亿空间 [1][7] - 英伟达B系列芯片25-27年液冷需求测算分别为22/55/77亿美元(约159/395/553亿人民币) [4] GPU与ASIC芯片出货量 - 25年英伟达AI服务器机架出货量中位数28000台，对应B200出货量约200万片，26年预计增至500万片 [3] - 27年英伟达AI芯片出货量预测700万片(基于33%复合增速)，对应10万台机柜 [4] - 25年谷歌TPU+亚马逊Trainium2 ASIC合计出货量达英伟达GPU的40-60%，26年ASIC总出货量或超越GPU [6] - ASIC芯片25-27年液冷需求测算分别为27/45/74亿美元(约195/321/530亿人民币)，单卡液冷价值量约900美元 [6][7] 技术参数与市场测算 - 单台机架液冷价值量约78820美元，单张B200/B300对应液冷价值量1095美元 [4] - ASIC芯片平均单卡功耗850W(为B200的85%)，液冷价值量按比例设定 [6] - 24-27年ASIC市场规模复合增速65%，27年出货量预测817万片 [6] - 英伟达24年数据中心收入1152亿美元，AMD预测2028年AI芯片市场规模5000亿美元 [4]