文章核心观点 AI交易热度降温，2月中国深言科技（DeepSeek AI）的消息冲击信息技术、公用事业和工业板块，尤其是与AI电力需求直接相关的行业 [1] 行业情况 - AI交易热度减退，相关消息对信息技术、公用事业和工业板块产生冲击，特别是与AI电力需求直接相关的行业 [1]

文章核心观点 - Vertiv处于为人工智能优化的数据中心支出热潮的核心[1] 公司情况 - Vertiv股价在2025年3月11日下午下跌2.68% [1] 时间信息 - 股价采用2025年3月11日下午价格 [1] - 视频于2025年3月13日发布 [1]

文章核心观点 - 数据中心基础设施公司Vertiv股价2月下跌18.7%，原因一是人工智能和数据中心相关股票普跌，二是第四季度财报令部分投资者失望 [1] 数据中心相关股票抛售情况 - 中国初创公司DeepSeek发布低成本AI模型，引发市场担忧，导致AI驱动的数据中心支出预期下调，相关股票受冲击 [2] - Vertiv执行董事长认为抛售不合理，因低成本计算意味着更多数据、更多数据中心，对Vertiv是利好；若DeepSeek方案推动AI普及，对数据中心设备公司是积极影响 [3] 订单情况 - Vertiv过去12个月订单增长30%，2024年底积压订单较2023年底增长30%，但第四季度订单与去年同期基本持平，主要受EMEA地区订单时间影响 [5] - 华尔街分析师关注EMEA地区订单，CEO称部分订单有延迟，可能与监管、决策缓慢有关，或与欧盟2025年生效的能源效率新规有关 [5] - 若只是订单延迟而非终端需求问题，订单未来可能会完成，但短期负面消息导致部分投资者抛售股票，致使Vertiv股价2月下跌 [6]

文章核心观点 - 公司股价虽下跌且被高估，但凭借强大产品组合和合作伙伴基础推动订单增长，营收增长潜力证明其高估值合理，具备投资机会 [1][5][21] 公司股价表现 - 年初至今公司股价暴跌24%，表现逊于Zacks计算机与科技板块6%的跌幅和Zacks计算机-IT服务行业6.2%的跌幅 [1] - 公司股票目前被高估，价值评分为C，12个月市净率为13.51，高于其中位数11.22和行业的9.83 [5] - 公司股价低于50日和200日移动平均线，呈看跌趋势 [8] 股价下跌原因 - 包括公司在内的人工智能相关股票因投资者受美国总统特朗普对主要贸易伙伴加征关税及经济健康状况影响而抛售 [2] 公司业务优势 - 公司广泛的产品组合涵盖热管理系统、液冷、UPS、开关柜、母线槽和模块化解决方案等，2024年底积压订单达71.8亿美元，较2023年增长约30%，过去12个月有机订单增长约30%，2024年订单出货比为1.2倍 [12] - 公司推出Vertiv PowerUPS 9000扩展数据中心电源解决方案组合，推出Vertiv CoolChip CDU系统扩展液冷产品线 [13] - 超大规模数据中心运营商的强劲资本支出计划有利于公司，公司拥有丰富的合作伙伴基础 [14] - 公司积极进行收购，最近收购了BiXin Energy Technology的离心式冷水机技术，扩展了冷水机产品组合 [15] 公司业绩预期 2025年整体预期 - 公司预计2025年数据中心业务将在全球加速增长，有机销售增长率在15%至17%之间，略低于2024年的18% [16] - 2025年净销售额预计为91.3 - 92.8亿美元，Zacks共识估计为92.2亿美元，同比增长15.07% [17] - 调整后营业利润预计在19.1 - 19.6亿美元之间，调整后营业利润率预计为20.8 - 21.2%，2024年营业利润率同比扩大410个基点至19.4% [17] - 调整后每股收益预计在3.50 - 3.60美元之间，共识预期为3.59美元，同比增长25.96% [18] - 2025年调整后自由现金流预计为12.8 - 13.3亿美元，2024年为11.4亿美元 [18] 2025年第一季度预期 - 2025年第一季度调整后每股收益预计在57 - 63美分之间，共识预期为62美分，同比增长44.2% [19] - 预计净销售额为19 - 19.5亿美元，Zacks共识估计为19.2亿美元，同比增长16.9% [19] - 调整后营业利润预计在3.15 - 3.35亿美元之间，调整后营业利润率预计为16.7 - 17.1% [20] - 公司在过去四个季度均超Zacks共识预期，平均盈利惊喜为13.67% [20] 投资建议 - 公司目前Zacks排名为2（买入），增长评分为A，是一个不错的投资机会 [21]

公司股价表现 - 人工智能及相关股票周一下跌 台湾积体电路制造（TSM -4.19%）、Arista Networks（ANET -7.57%）和Vertiv Holdings（VRT -10.26%）分别下跌4.7%、8.3%和10.5% 英伟达同期下跌约9.8% [1] 股价下跌原因 宏观经济因素 - 关税威胁 针对加拿大、墨西哥和中国的关税将于明日生效 引发投资者担忧 [3] - ISM制造业调查结果不佳 2月指数为50.3 低于1月的50.9和经济学家预期的50.8 物价支付指数上升 制造业就业指数下降 指向滞胀情景 影响经济敏感型股票 [4][5][6] 行业相关因素 - 对人工智能贸易的担忧 过去几周市场对英伟达增长可持续性和人工智能支出回报存疑 周日《华尔街日报》报道中国绕过美国出口管制采购英伟达芯片 或影响英伟达销售并导致更严格出口管制 [7][8][9] 公司特定因素 - 台湾积体电路制造宣布1000亿美元美国投资 虽旨在避免关税威胁 但金额巨大且未含补贴 行业短期内可能不需要如此大产能 引发投资者紧张 [10][11] 行业现状与展望 - 人工智能是具有颠覆性的技术 但半导体贸易与地缘政治紧密相关 [13] - 经济衰退和地缘政治不稳定值得关注 长期来看 能实现人工智能价值的公司中期有望增长 [14]

财务数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司估计的合并订单积压分别为72亿美元和55亿美元[79] - 截至2024年12月31日，公司总商誉和无形资产净值为2808.2美元，约占总资产的31%[138] - 截至2024年12月31日，公司在定期贷款安排下有2097.0美元的高级有担保债务未偿还，2028年到期的高级有担保票据为850.0美元，资产支持循环信贷安排下有784.9美元的未提取承诺[143] - 2024年12月31日，定期贷款未偿还本金为20.97亿美元，借款利率为6.19%；2023年12月31日，未偿还本金为21.181亿美元，借款利率为7.97%[254] - 2024年和2023年12月31日，现金及现金等价物分别为12.276亿美元和7.804亿美元[254] - 基于浮动利率债务未偿还余额，扣除利率互换协议后，2024年和2023年12月31日，利率每变动100个基点，年度净利息费用分别变动约1100万美元和1120万美元；每变动200个基点，分别变动约2190万美元和2240万美元[254] 业务依赖风险 - 公司业务依赖客户数据中心和通信网络的持续增长，若网络不增长，产品需求可能下降[76][77] 收入及经营成果波动风险 - 某些产品销售周期长、客户订单不稳定，会导致公司季度和年度收入及经营成果波动大[78] 市场因素风险 - 客户市场的任何中断、整合或客户技术支出减少，可能导致公司产品销量和价格下降[80] - 大型客户要求更优惠合同条款，会给公司带来降价压力[82] - 全球宏观经济状况不佳，可能导致客户资本支出受限、产品价格竞争加剧、库存过剩等问题，影响公司业务、经营业绩和财务状况[157][158] 合同风险 - 政府合同面临降低成本压力，有更多不利条款，还可能面临审计和处罚[83][84] - 长期固定价格合同若无法降低相关风险，会导致额外成本和罚款[85][86] 竞争风险 - 公司面临来自全球和地区的众多竞争对手的竞争压力[87] - 若无法及时开发适应技术变化和市场需求的产品，公司将难以与全球竞争对手有效竞争，影响收入[93][94] 生产及供应链风险 - 生产过程中成本变化、供应链和库存管理不当，会对公司经营成果和财务状况产生不利影响[90][91][92] 信息安全风险 - 信息安全系统受干扰，尤其是网络安全事件，可能损害公司业务、减少收入、增加开支、损害声誉并影响业绩[95] 系统实施风险 - 新产品系统实施和现有系统增强成本高昂，可能干扰运营，影响公司多项业务能力和财务状况[99] 业务改进风险 - 公司进行的合理化、重组和改进工作可能无法实现预期收益，还可能产生额外成本和意外后果[101] 销售渠道风险 - 独立销售代表、分销商和原始设备制造商的市场或运营模式出现问题，可能对公司经营业绩产生重大不利影响[102] 税收风险 - 国内外税收规定变化、新税收立法或额外税收负债，可能导致公司实际税率波动，影响财务表现[103] 产品责任风险 - 产品出现故障可能使公司承担重大责任，损害声誉和品牌形象，影响经营业绩和财务状况[104] 全球业务风险 - 公司全球业务尤其是新兴市场业务面临运营、合规和标准执行等方面的风险和挑战[106] 重大交易风险 - 公司未能成功完成收购、剥离等重大交易，可能损害财务结果、业务和前景[111] 生产设施风险 - 公司生产设施面临多种风险，可能导致生产中断、销售损失和客户流失，保险赔偿可能不足以弥补损失[115] 外部环境风险 - 战争和冲突及制裁或导致通胀、市场动荡、商品价格波动，影响公司财务和运营[117] - 互联网等相关法规未决，新法规或增加公司成本、扰乱市场、影响运营[118] 法规合规风险 - 不遵守数据隐私法规，公司可能面临罚款、诉讼和声誉损害[119] - 违反反腐败法规，公司业务可能受罚款、负面宣传等不利影响[120][122] - 进出口管制和制裁政策变化，或增加公司成本、限制业务、导致违约索赔[123] - 贸易政策变化和关税增加，或提高产品成本、影响产品竞争力和公司盈利[124] - 法律诉讼结果不确定，不利解决可能影响公司业务和财务状况[125] - 知识产权保护不力、侵权索赔或影响公司业务和财务[126][128] - 违反环境健康安全法规，公司可能面临罚款、整改和成本增加[130][131] - 未达ESG标准或目标，公司声誉和业务可能受负面影响[134] 债务相关规定 - 公司能够动用800.0美元资产支持循环信贷安排的未提取部分，并可将其总可用额度增加最多200.0美元[145] - 定期贷款安排允许增量定期贷款或某些等效债务最多为325.0美元和“合并息税折旧及摊销前利润”的60%中的较高者，加上所有自愿提前还款、回购和赎回的总和，以及在一定条件下的无限制金额[145] - 若新增债务，公司需确保按备考基准计算，与定期贷款安排同等优先担保的债务的“合并第一留置权净杠杆比率”不超过3.75:1.00，次级担保或无担保债务的“合并总净杠杆比率”不超过5.25:1.00[145] - 在资产支持循环信贷安排下，若可用额度低于一定阈值，公司需遵守最低“合并固定费用覆盖率”为1.00:1.00[148] 资本市场风险 - 公司业务计划依赖通过资本市场获得资金，资本市场波动可能增加发行债务工具的成本或影响公司进入市场的能力[151] - 公司证券的转售可能导致证券市场价格大幅下跌，影响公司未来以合适价格出售股权证券的能力[152] 公司条款规定 - 公司组织文件中的反收购条款可能阻碍收购企图，包括无董事选举的累积投票制、董事会填补董事空缺的权利等[153][154] - 公司公司章程中的论坛选择条款规定，除非书面同意，特拉华州衡平法院是股东提起衍生诉讼等的唯一专属论坛[154] 股息支付风险 - 公司是控股公司，支付股息的能力取决于子公司的财务状况、流动性和经营业绩，以及能否从子公司获得股息、贷款或其他资金[156] 人员管理风险 - 公司需识别、吸引、培养和留住关键员工，否则可能对业务造成不利影响[158][159] 保险风险 - 公司可能选择不为某些商业风险和费用购买保险，现有保险可能无法覆盖所有潜在风险，未覆盖的损失可能对财务状况和经营业绩产生不利影响[161] 利率波动风险 - 利率波动可能影响公司财务结果，增加利率互换协议对手方违约风险[162] 合规成本风险 - 作为上市公司，公司需承担大量合规成本，管理层需投入大量时间确保合规[163] 利率对冲措施 - 为对冲利率风险，公司签订了名义金额为10亿美元的利率互换协议，有效期至2027年定期贷款到期[254] 公司人员及工厂分布 - 截至2024年12月31日，公司全球员工约31000人，在美洲、亚太、欧洲、中东和非洲设有制造工厂[106]

文章核心观点 JR Research是机会主义投资者和顶级分析师 专注识别有吸引力的风险回报机会以跑赢标普500指数 其投资方法结合价格走势分析与基本面投资 并运营专注识别各行业高潜力机会的投资小组 [1][2][3] 分析师情况 - JR Research被TipRanks评为顶级分析师 被Seeking Alpha评为科技、软件、互联网以及成长和GARP领域“值得关注的顶级分析师” [1] - 能识别有强劲价格走势支撑的有吸引力的风险回报机会 以产生远超标普500指数的阿尔法收益 且选股表现出色 [1] 投资方法 - 专注识别具有最具吸引力的风险回报上行潜力的成长投资机会 结合敏锐的价格走势分析与基本面投资 [2] - 倾向避开过度炒作和估值过高的股票 利用有显著上行复苏可能性的受挫股票获利 [2] 投资小组情况 - 运营投资小组Ultimate Growth Investing 专注识别各行业高潜力机会 关注有强劲增长潜力和逆向投资机会 投资展望为18至24个月 [3] - 该小组面向寻求利用具有强劲基本面、买入动力和扭亏为盈机会的成长股 以极具吸引力的估值进行投资的投资者 [3]

文章核心观点 - Vertiv Holdings在2024年末各地区均实现稳健增长，其电力和热管理解决方案需求良好，预计2025年将持续增长 [1] 分析师情况 - 分析师有研究经验，专注于科技、工业和企业集团领域，喜欢基础坚实的公司并看好其长期发展，通过财务分析和写作来洞察公司表现、帮助人们了解市场 [1]

业绩总结 - 2024年第四季度调整后摊薄每股收益为0.99美元，比2023年第四季度增长约77%[5] - 2024年全年调整后摊薄每股收益为2.85美元，同比增长约61%[5] - 2024财年总收入为80.12亿美元，较2023财年的68.63亿美元增长了16.7%[64] - 2024财年调整后的营业利润为15.52亿美元，较2023财年的10.54亿美元增长了47.2%[63] - 2024财年调整后的营业利润率为19.4%，相比2023财年的15.3%提升了4.1个百分点[65] 用户数据 - 2024年第四季度有机净销售额同比增长27%，所有三个地区均实现超过20%的增长[6] - 2024年末的强劲订单积压为72亿美元，同比增长约30%[11] - 2024年第四季度订单量与去年同期基本持平，主要受EMEA地区订单时机影响[6] - 2024年第四季度的订单总额较去年增长约30%，订单与出货比为1.2倍，显示出强劲的销售管道[51] 未来展望 - 预计2025年调整后摊薄每股收益在3.50至3.60美元之间，预计全年有机净销售增长为15%至17%[8] - 2025财年预计净销售额为91.25亿至92.75亿美元，较2024财年增长约11.8%至12.5%[51] - 2025财年预计调整后的每股收益为3.55美元，较2024财年增长25%[51] - 2025财年预计GAAP营业利润为17.54亿美元，调整后每股收益为2.98美元[74] - 2025财年预计美洲净销售额在53亿至55亿美元之间，亚太地区在18亿至20亿美元之间，欧洲、中东和非洲在18亿至20亿美元之间[92] 现金流与杠杆 - 2024年第四季度调整后自由现金流为3.62亿美元，同比增长5700万美元[7] - 2024年全年调整后自由现金流为11.35亿美元，调整后自由现金流转化率约为103%[7] - 2024财年净现金流入为13.19亿美元，较2023财年的9.01亿美元增长46.4%[66] - 2024财年调整后的自由现金流为11.35亿美元，较2023财年的7.78亿美元增长46.0%[66] - 2024年末流动性为20亿美元，其中约12亿美元为现金，8亿美元为未提取的资产基础贷款额度[23] - 2024年末净杠杆率约为1.0倍，较2023年末的1.9倍显著下降[27] 地区表现 - 2024财年美洲地区净销售额为45.01亿美元，较2023财年的38.44亿美元增长16.5%[79] - 2024财年亚太地区净销售额为17.18亿美元，较2023财年的15.28亿美元增长11.8%[79] - 2024财年欧洲、中东和非洲地区净销售额为17.93亿美元，较2023财年的14.91亿美元增长20.4%[79] - 2024财年各地区的净销售额增长情况：美洲增长23.2%，亚太地区增长26.4%，欧洲、中东和非洲增长31.6%[85] 资本支出与外汇影响 - 2024财年第一季度至第四季度的资本支出分别为3580万美元、3410万美元、3640万美元和6070万美元，总计为1.67亿美元[83] - 2024财年第四季度的外汇影响导致美洲净销售额减少约3500万美元，亚太地区减少约4500万美元，欧洲、中东和非洲减少约4500万美元[94]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后每股收益为0.99%，较去年同期增长77%，主要受调整后营业利润增加、利息费用降低等因素影响 [16][45] - 2024年第四季度有机净销售额增长约27%，各地区均实现两位数增长，EMEA以33%领先 [45] - 2024年第四季度调整后营业利润为5.04亿美元，较去年增长53%，调整后营业利润率为21.5%，较2023年第四季度提高380个基点 [48] - 2024年第四季度调整后自由现金流为3.62亿美元，较指引高出1.35亿美元，贸易营运资金占年化第四季度销售额的比例从2023年底的18.5%降至13.1% [49] - 2024年全年调整后每股收益为2.85%，较上一年增长61%，有机销售额增长18%，调整后营业利润增加近5亿美元，调整后营业利润率为19.4%，较2023年提高410个基点 [56][57][58] - 2024年全年调整后自由现金流超过11亿美元，净杠杆率约为1倍 [59] - 预计2025年第一季度调整后每股收益为0.60%，较去年增长40%，有机销售额增长19%，调整后营业利润为3.25亿美元，调整后营业利润率为16.9%，较去年第一季度提高170个基点 [63][64] - 预计2025年全年调整后每股收益中点为3.55%，较2024年增长25%，销售额约为92亿美元，调整后营业利润增长25%至19.35亿美元，调整后自由现金流中点为13亿美元 [65][66][69] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力管理业务约占公司总业务的三分之一，公司在该领域是市场领导者，拥有完整动力系统，能为客户提供整体基础设施解决方案 [34] - 2024年第四季度各地区业务均实现强劲增长，美洲地区有机销售额增长25%，调整后营业利润率扩大420个基点至25.6%；APAC地区有机销售额增长27%，调整后营业利润率提高260个基点；EMEA地区有机销售额增长33%，调整后营业利润率提高370个基点 [50][51][54] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区过去十二个月有机订单增长50%，核心和超大规模订单表现强劲；东南亚、澳大利亚、新西兰和印度过去十二个月订单也显著增长；EMEA地区第四季度因部分项目活动时间推迟至2025年出现疲软 [21][22] - 公司积压订单同比增长30%，积压订单与销售额之比为78%，高于2024年的69% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于增长投资，包括有机和无机增长，同时有股票回购计划和股息分配的选择权，致力于实现并维持投资级评级 [41][42][43] - 公司重视研发投入，2024年增加了5000万美元的研发支出，以推动技术和新产品发展，与竞争对手形成差异化 [20] - 公司注重供应链弹性，通过增加区域采购和制造选项、建立应对关税影响的情景和预案等方式，降低不确定性风险 [25][26][27] - 公司强调Vertiv Holdings Co操作系统的重要性，将其融入企业文化，以提高生产力和释放产能，支持业务增长 [28] - 公司认为电力管理业务在数据中心领域具有重要机遇，随着AI发展，对电力和电力分配的需求增加，公司可通过整合电力转换、分配和热管理等技术，简化基础设施 [29][30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024年第四季度表现出色，销售额和盈利超预期，为2025年及以后的发展奠定了坚实基础，对未来持续超越市场表现充满信心 [8][12] - 行业处于数字时代，数据中心需求长期存在，公司处于有利地位，有望受益于行业增长 [13] - 公司与客户和技术合作伙伴密切合作，对市场前景有良好的可见性，有信心实现五年财务框架目标 [71] - 2025年将是行业和公司加速发展的一年，公司将引领行业变革，强化竞争优势 [76] 其他重要信息 - 公司在12月进行了一项小型收购，收购了BSE公司，其拥有高效、大容量离心式冷水机技术和热回收技术，有助于加强公司技术组合 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明EMEA地区的疲软情况以及2025年订单是否会改善，未来订单增长是否能保持两位数 - EMEA地区部分项目活动时间推迟至2025年，导致第四季度表现疲软，但公司对该地区订单前景持积极态度，预计2025年订单将支持公司业务模式，且有信心未来十二个月订单增长保持良好态势 [82][84] 问题2: 如果推理加速或定制硅在AI集群中更多部署，对公司有何影响 - 公司对推理和训练持中立态度，加速AI采用对行业和公司有利，公司在边缘和企业领域有优势；对于定制硅，公司认为无论使用何种硅，都能在不同基础设施和环境中发挥作用，且注重收入与兆瓦的良好应用组合 [91][92][94] 问题3: 如何看待第四季度收入超预期以及第一季度收入季节性变化，公司与客户支出是否存在脱节 - 应从绝对值角度看待第一季度，公司第一季度销售表现强劲，有机增长19%，且2025年第一季度销售额占全年指引的比例高于2024年；公司认为与客户支出不存在脱节，客户资本支出包含硅部分，并非全部用于数据中心，公司对市场可见性和业务表现有信心 [101][102][105] 问题4: 请说明美洲地区订单强劲的具体情况，以及热管理、电力和分布式IT业务的情况，是否存在EMEA地区的弱点和收入增长与订单的脱节 - 公司对美洲地区订单和管道情况满意，市场在增长且公司取得成功；业务组合较为平衡，分布式IT市场增长较慢是已知情况；EMEA地区管道存在，但市场较慢，预计2025年将有所改善 [113][114][115] 问题5: EMEA地区展望下调的原因是什么，资本部署和股票回购计划如何安排 - EMEA地区部分项目订单推迟至2025年，主要是由于监管导致决策缓慢，但市场预计2025年将加速；资本部署方面，公司有稳健的并购流程和管道，但会谨慎进行有意义的收购；股票回购将采取机会主义策略，根据情况决定是否进行 [121][122][123] 问题6: 请说明关税影响的暴露情况和应对预案，以及公司在总可寻址市场中的捕获率是否上升 - 公司未披露产品生产地信息，但在美国的工厂数量多于墨西哥，公司有应对预案以降低关税影响，但目前具体影响尚不确定；公司认为每兆瓦收入捕获率在275万 - 350万美元的范围内，具体数值受多种因素影响，会根据情况进行分享 [129][130][133] 问题7: 第四季度订单是否为有机订单，能否量化管道增长情况 - 第四季度订单为有机订单，不包括外汇逆风影响；公司看到管道季度环比和同比均有显著增长，且各地区较为平衡，可见性有所延长，这对公司长期计划和战略有良好支持 [140][141][142] 问题8: 请提供全年收入的预期情况，以及供应链是否会限制上半年收入增长和影响交付时间表 - 从收入和盈利能力角度看，预计2025年各季度收入将依次增加，各季度收入和调整后营业利润占全年的比例与2024年相似；供应链状况良好，能支持公司业务增长和计划 [147][148][149]