财务数据关键指标变化 - 公司乙烯销售量和价格对业绩有直接影响[21] 成本和费用（风险类） - 公司面临原材料和能源成本及供应波动的风险[22] - 公司需遵守当前和未来的环境法规，可能产生相关成本[21] - 公司面临商品价格波动的风险，需采取措施缓解[21] 运营相关风险 - 公司运营可能受到设备故障、天气事件等中断影响[29] - 公司资本支出时间和资金安排影响未来运营[21] - 公司季度分配及分配方式对现金流有重要影响[21] 外部环境风险 - 公司面临全球经济不确定性及政治动荡的影响[22] - 公司依赖第三方市场数据，未独立验证其准确性[27] 生产能力相关 - 公司年度生产能力估算基于2019年12月31日的设施额定产能[29]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度合并净收入为9200万美元，其中公司净收入为1700万美元 [9] - 第四季度每股收益为0.49美元，可分配现金流为1900万美元或每股0.53美元 [13] - 2019年全年公司实现创纪录的6100万美元净收入和7300万美元可分配现金流 [17] - 第四季度可分配现金流较2018年同期增加400万美元，主要由于对OpCo的所有权比例增加4.5% [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司受益于与Westlake Chemical的长期乙烯销售协议，该协议占乙烯销售额的95%，保护现金流免受商品价格波动影响 [10][18] - OpCo设施在路易斯安那州和肯塔基州持续以高于行业平均的运营率运行，推动创纪录的生产水平 [10][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过四个增长杠杆推动未来发展：定期将OpCo资产注入MLP、收购其他合格收入流、有机扩张现有乙烯设施、与Westlake Chemical重新谈判更高的固定利润率 [25] - 公司强调通过战略布局和强大资产负债表支持单位持有人的顶级分配增长 [24] - 公司正在评估将LACC裂解装置权益作为潜在收购机会 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2019年的创纪录运营和财务表现表示满意，并预计2020年将继续受益于过往投资 [23] - 公司计划在2020年9月或之后对Petro 2乙烯装置进行约60天的检修，相关成本已预留 [21] - 公司强调在应对市场变化时将继续关注安全运营和环境保护 [26] 其他重要信息 - 公司宣布第四季度每单位分配0.4714美元，较第三季度增长6%，这是自2014年IPO以来连续第20个季度增长 [11][22] - 截至第四季度末，公司现金余额为2000万美元，长期债务为4亿美元，杠杆比率低于1倍 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: OpCo生产量的季度环比增长情况 - 管理层未提供具体生产数字，但确认生产表现强劲并推动了季度业绩 [34][35] 问题: Petro 2检修对EBITDA的潜在影响 - 预计影响主要取决于停机天数（约60天），需根据固定收费协议计算损失的产量和利润率 [36][37] 问题: Lotte乙烯装置权益注入MLP的可能性 - 该装置被视为合格收入流，是公司四个增长杠杆中潜在的收购机会 [45]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2019 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Transition Period from to Commission File No. 001-36567 Westlake Chemical Partners LP (713) 585-2900 (Registrant's telephone number, including area code) Securities registered pursuant to ...

Westlake Chemical Partners LP (NYSE:WLKP) Q3 2019 Earnings Conference Call November 5, 2019 12:00 PM ET Company Participants Jeff Holy - VP and Treasurer Albert Chao - President and CEO Steven Bender - SVP and CFO Conference Call Participants Neel Kumar - Morgan Stanley Steven Berman - Bank of America Merrill Lynch Kevin McCarthy - Vertical Research Partners Bob Koort - Goldman Sachs Mike Whitehead - Barclays Capital Arun Viswanathan - RBC Capital Markets Jim Sheehan - SunTrust Robinson Humphrey Hassan Ahme ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净收入为8000万美元 销售额为2.7亿美元 [11][15] - 第二季度净收入为1400万美元 同比增长100万美元 主要由于对OpCo的所有权增加4.5% [16] - MLP可分配现金流为1600万美元 与2018年同期持平 受一次性成本影响 [17] - 上半年净收入为2900万美元 同比增长400万美元 [20] - 长期债务为4亿美元 其中3.77亿美元在合伙企业 2300万美元在OpCo [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 与Westlake Chemical的长期乙烯销售协议占乙烯销售的95% 提供稳定的费用现金流 [21] - 该协议结构为每磅乙烯产生0.10美元的净边际利润 [22] - 在Lake Charles和Calvert City设施的生产能力增加了3.5亿磅/年 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续评估所有机会 包括通过收购和边际扩张来增长现金流 [13] - 四个增长杠杆包括: 当前乙烯设施的有机扩张 定期将OpCo下放到MLP 收购其他合格收入流 以及与Westlake Chemical谈判更高的固定边际 [30] - Westlake Chemical拥有Lotte Chemical合资企业10%的股份 可选择将所有权增加到50% 公司正在评估该资产如何对双方都有利 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在低收益环境下 公司展示了持续分配增长的历史 并有能力提供持续的税收庇护增长 [32] - 公司认为市场有时将Westlake Chemical与其他具有挑战性商业模式的MLP混为一谈 [41] - 公司将继续教育投资者关于分配增长的机会和能力 [56] 其他重要信息 - 第二季度分配为每单位0.4579美元 同比增长12% 是连续第18个季度增加 [14] - 基于昨日收盘价 收益率约为8.1% [25] - 公司庆祝IPO五周年 分配比初始季度高57% [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于分配增长和未来交易的需求 - 公司有通过下放 扩张 收购或边际扩张来增长合伙企业可分配现金流的长期能力 未来交易取决于获得公平的资产估值 [39] 问题: 关于投资者对Westlake Partners故事的误解 - 公司认为整个MLP工业市场在过去五年有不同的前景 市场可能将公司与石油和天然气MLP混为一谈 尽管公司有35%的销售保证收入流 [41] 问题: 关于覆盖率和分配增长的风险 - 第二季度覆盖率为1.07倍 略低于目标 但预计下半年维护支出的时间安排将使公司回到1.1倍的目标路径 [47] 问题: 关于乙烷价格和购买额外乙烷的选项 - 合伙企业仅对其乙烯的小额商业销售暴露于乙烷价格 95%的生产受到保护 该问题更适用于Westlake Chemical [50] 问题: 关于一次性成本的金额 - 一次性成本约为几百万美元 主要与维护活动和下放相关的顾问和法律费用有关 [51] 问题: 关于市场对公司故事的认知和潜在行动 - 公司将继续教育投资者关于分配增长的机会和能力 并认为市场有时将Westlake Chemical与其他具有挑战性商业模式的MLP混为一谈 [56] - 公司已经采取了两项增长杠杆 包括设施扩张和下放 收购Lotte资产和扩大边际是可行的机会 [58] 问题: 关于5%商业销售的边际影响 - 乙烷流入设施与销售之间的延迟约为45天 [59] 问题: 关于Lotte合资企业的所有权时间安排和参数 - Westlake Chemical有三年的时间决定是否将所有权增加到50% 目前仍在评估过程中 [64] - 合伙企业收购Westlake Chemical在Lotte裂解装置的部分所有权是可行的 类似于第一季度进行的下放交易 [65] 问题: 关于Lotte合资企业协议中的固定边际协议结构 - 公司认为在Lotte合资企业中实施固定边际协议是可行的 [67]

收入和利润（同比环比） - 2019年第二季度净收入为8011万美元，同比下降5.2%（2018年同期为8447.6万美元）[10] - 2019年上半年总营收为5.691亿美元，同比下降2.9%（2018年同期为5.862亿美元）[10] - 2019年第二季度归属于普通股东的每股收益为0.39美元，同比下降2.5%（2018年同期为0.40美元）[10] - 2019年上半年非控股权益（OpCo）净收入为1.298亿美元，同比下降7.4%（2018年同期为1.401亿美元）[10] - 2019年第二季度运营收入为8431.9万美元，同比下降6%（2018年同期为8974.3万美元）[10] - 公司2023年6月30日止六个月净收入为1.585亿美元，较2018年同期1.6519亿美元下降4%[19] - 2019年第二季度归属于有限合伙人的净收入为1.373亿美元，每股基本和稀释收益为0.39美元[44] - 2019年第二季度净利润为13,733千美元，同比2018年同期12,757千美元增长7.7%[42] - 2019年第一季度净收入为7839.6万美元，第二季度净收入为8011万美元[13][16] - 2019年上半年净收入总计1.585亿美元，2018年同期为1.6519亿美元[19] 成本和费用（同比环比） - 2019年第二季度利息支出为512.5万美元，同比下降7.6%（2018年同期为554.7万美元）[10] - 2019年第二季度从Westlake采购的原料成本为8959.9万美元，同比下降25.3%（2018年同期为119,925千美元）[53] - 2019年第二季度关联方服务费用为6,464千美元，同比2018年同期7,041千美元下降8.2%[55] - 2019年第二季度从Westlake购买并资本化为资产的商品和服务费用为64.1万美元，同比下降19.0%（2018年同期为79.1万美元）[56] - 2019年第二季度支付给Westlake的铁路车辆租赁费用为56.2万美元，同比下降19.7%（2018年同期为70万美元）[63] - 2019年第二季度关联方债务利息支出为512.5万美元，同比下降7.6%（2018年同期为554.7万美元）[67] - 2019年上半年摊销费用为9,260千美元，同比2018年同期11,083千美元减少16.5%[39] - 2019年第二季度折旧费用为22,227千美元，同比2018年同期22,044千美元增长0.8%[38] - 折旧费用六个月内达4444.1万美元，同比微增0.5%[38] 现金流 - 运营活动产生的净现金流为2.1367亿美元，较2018年同期2.2057亿美元下降3.1%[19] - 投资活动净现金流出1753.6万美元，主要用于2.5582亿美元的设备新增投资[19] - 融资活动净现金流出1.984亿美元，包括2.0145亿美元对Westlake债务的偿还[19] - 2019年上半年经营活动产生现金流2.1367亿美元，投资活动净流出1753.6万美元[19] - 2019年上半年资本支出2558.2万美元，主要用于物业、厂房和设备[19] 债务和融资 - 长期债务从2018年底的4.776亿美元降至2019年6月的3.996亿美元，降幅16.3%[8] - 公司通过私募发行294万普通单位，每股21.4美元，净筹资6291.6万美元[22] - 公司对OpCo的持股比例从18.3%提升至22.8%，新增投资2.0145亿美元[23] - 长期债务总额在2019年6月30日为399,674千美元，相比2018年12月31日的477,608千美元减少了16.3%[71] - OpCo Revolver债务在2019年6月30日为22,619千美元，相比2018年12月31日的224,064千美元减少了89.9%[71] - MLP Revolver债务在2019年6月30日为377,055千美元，相比2018年12月31日的253,544千美元增加了48.7%[71] - 2019年4月30日偿还了OpCo Revolver债务201,445千美元[71] - 2019年3月29日借入MLP Revolver债务123,512千美元用于购买OpCo额外4.5%股权[72] - 长期债务加权平均利率从2018年12月31日的4.4%上升至2019年6月30日的4.6%[72] - 2019年3月通过私募发行普通单位获得净收益6293.4万美元[13] - 2019年3月29日公司以每股21.40美元的价格私募发行2940818个普通单位，净收益约6291.6万美元[22] - 公司2019年3月通过私募发行2,940,818普通股，每股价格21.40美元，净筹资约62,916千美元[49] 关联方交易（Westlake） - 2019年第二季度Westlake关联方应收账款为1.413亿美元，较2018年底的1.489亿美元下降5.1%[8] - 2019年第二季度对Westlake的净销售额为2.300亿美元，同比下降9.3%[51] - 2019年第二季度从Westlake采购的原料成本为8959.9万美元，同比下降25.3%[53] - 截至2019年6月30日，公司长期应付Westlake的债务为3.99674亿美元[68] - 2019年第二季度Westlake占公司净销售额的85.2%，为主要客户[69] - 2019年第二季度应付Westlake的账款为999.6万美元，较2018年底下降63.6%[62] - 2019年6月30日应收Westlake账款为3899.5万美元，较2018年底的5728万美元下降31.9%[60] - 2019年6月30日应付Westlake账款为999.6万美元，较2018年底的2747.7万美元下降63.6%[62] - Westlake占公司2019年第二季度净销售额的85.2%，同比上升1.2个百分点（2018年同期为84.0%）[69] 资产和负债 - 截至2019年6月30日，公司总资产为14.109亿美元，较2018年底的14.621亿美元下降3.5%[8] - 现金及现金等价物从2018年底的1974.4万美元降至2019年6月的1747.3万美元，降幅11.5%[8] - 2019年6月30日现金及现金等价物余额为1747.3万美元，较2018年同期的2848.3万美元下降38.6%[19] - 2019年6月30日现金及现金等价物为17,473千美元，相比2018年12月31日的19,744千美元减少了11.5%[8] - 公司应收账款净额从2018年12月31日的16,404千美元增至2019年6月30日的20,435千美元，增长24.6%[35] - 公司存货总额从2018年12月31日的4,388千美元降至2019年6月30日的4,029千美元，减少8.2%[37] - 2019年6月30日应计负债为18,287千美元，相比2018年12月31日的16,250千美元增加了12.5%[78] - 存货总额从2018年末438.8万美元下降至402.9万美元，降幅8.2%[37] - 应收账款净额从1640.4万美元增至2043.5万美元，增幅24.6%[35] 分配和分红 - 2019年第二季度宣布的分配总额为1.611亿美元，超过净收入的分配为2380万美元[44] - 2019年第二季度每普通单位分配为0.4452美元，同比增长12%[47] - 2023年第二季度每单位现金分红0.4579美元，总计分配3117.79万美元[40] - 2019年第二季度向非控股权益分配7225.9万美元，上半年累计分配1.5377亿美元[13][19] - 公司2019年第二季度每单位普通股分红为0.4579美元[40] 非控股权益（OpCo） - 公司对OpCo的有限合伙人权益从2018年的18.3%增至2019年的22.8%，投资金额2.0145亿美元[23] - 2019年6月30日非控股权益在OpCo中的余额为6.9432亿美元，较2018年同期下降6.5%[13][16]

收入和利润（同比环比） - 2019年第一季度净销售额为2.9909亿美元，较2018年同期的2.8427亿美元增长5.2%[10] - 2019年第一季度净利润为7839.6万美元，较2018年同期的8071.4万美元下降2.9%[10] - 归属于Westlake Chemical Partners LP的净利润为1495.5万美元，较2018年同期的1229.5万美元增长21.6%[10] - 2019年第一季度每普通单位净收益为0.46美元，较2018年同期的0.36美元增长27.8%[10] - 2019年第一季度总净销售额为2.99086亿美元，较2018年同期的2.84272亿美元增长5.2%[10] - 2019年第一季度归属于合伙企业的净收入为14,955千美元，较2018年同期的12,295千美元增长21.6%[37] - 2019年第一季度每普通单位净收入为0.46美元，较2018年同期的0.36美元增长27.8%[40] 成本和费用（同比环比） - 2019年第一季度财产、厂房和设备折旧费用为22,214千美元，与2018年同期的22,157千美元基本持平[33] - 2019年第一季度其他资产摊销费用为4,630千美元，较2018年同期的5,541千美元下降16.4%[34] - 2019年第一季度从关联方Westlake采购的原料成本为122,155千美元，较2018年同期的105,415千美元增长15.9%[47] - 2019年第一季度从Westlake购买并资本化为资产的商品和服务费用为643,000美元，2018年同期为351,000美元[51] - 2019年第一季度支付给Westlake的铁路车辆租赁费用为514,000美元，2018年同期为318,000美元[58] - 2019年第一季度关联方债务应付利息为5,900,000美元，2018年同期为4,866,000美元[59] - 2019年第一季度资本支出为1214.4万美元，较2018年同期的967.9万美元增长25.5%[15] 现金流和融资活动 - 2019年第一季度经营活动产生的现金流量净额为1.1350亿美元，较2018年同期的1.0622亿美元增长6.9%[15] - 公司于2019年3月29日通过私募发行2,940,818个普通单位，价格为每股21.40美元，募集资金约6293.4万美元[17] - 2019年第一季度运营活动产生的净现金流为1.13499亿美元，较2018年同期的1.06222亿美元增长6.8%[15] - 2019年3月29日通过私募发行2,940,818个普通单位，价格为每股21.40美元，募集资金约6293.4万美元[17] - 2019年3月完成私募发行2,940,818个普通单位，发行价格为每股21.40美元，募集资金约62,934千美元[44] - 2019年3月29日，公司从MLP Revolver借款123,512千美元用于购买OpCo额外4.5%的股权[64] - 2019年4月，公司偿还了OpCo Revolver的201,445千美元借款[75] 资产和负债变化 - 公司现金及现金等价物从2018年12月31日的1974.4万美元增至2019年3月31日的8461.5万美元，增长328.5%[8] - 公司总资产从2018年12月31日的14.62亿美元增至2019年3月31日的16.31亿美元，增长11.6%[8] - 长期应付Westlake的债务从4.776亿美元增至6.011亿美元，增长25.8%[8] - 截至2019年3月31日现金及现金等价物为8461.5万美元，较2018年同期的2498万美元增长238.7%[15] - 公司2019年第一季度应收账款净额为15,495千美元，较2018年底的16,404千美元下降5.5%[30] - 公司2019年第一季度存货总额为4,171千美元，较2018年底的4,388千美元下降4.9%[32] - 2019年3月31日投资管理协议下的应收款项为276,501,000美元，2018年12月31日为148,956,000美元[53] - 2019年3月31日对Westlake的应收账款为47,626,000美元，2018年12月31日为57,280,000美元[56] - 2019年3月31日对Westlake的应付账款为19,344,000美元，2018年12月31日为27,477,000美元[57] - 长期应付Westlake的债务在2019年3月31日为601,119千美元，2018年12月31日为477,608千美元[60][64] - OpCo Revolver的账面价值在2019年3月31日为224,064千美元，公允价值为225,253千美元[69] - MLP Revolver的账面价值在2019年3月31日为377,055千美元，公允价值为375,365千美元[69] - 2019年3月31日的应计负债为20,433千美元，2018年12月31日为16,250千美元[70] - 2019年第一季度资本支出应计变动导致财产、厂房和设备增加52千美元[72] 关联方交易 - 2019年第一季度对关联方Westlake的销售额为257,040千美元，较2018年同期的235,031千美元增长9.4%[46] - Westlake在2019年第一季度占公司净销售额的85.9%，2018年同期为82.7%[61] - 公司2019年第一季度对Westlake的销售额为257,040千美元，较2018年同期的235,031千美元增长9.4%[46] - Westlake在2019年第一季度占公司净销售额的85.9%，2018年同期为82.7%[61] 股权和投资 - 公司在OpCo的有限合伙人权益从18.3%增至22.8%，增持4.5%[18] - 公司持有OpCo 22.8%的有限合伙权益和全部非经济普通合伙权益，Westlake持有剩余77.2%的有限合伙权益[22] - 2019年1月1日公司增持OpCo 4.5%股权，使其总持股比例达到22.8%，交易金额约为2.01445亿美元[18] 其他财务数据 - 2019年第一季度向非控股权益分配8150.7万美元，较2018年同期的9114.8万美元下降10.6%[15] - 2019年第一季度投资管理协议产生的利息收入为818,000美元，2018年同期为540,000美元[52] - 2019年第一季度向普通单位持有人宣布的季度现金分配为每单位0.4452美元[35] - 2019年第一季度向非控股股东分配股息8150.7万美元，较2018年同期的9114.8万美元减少10.6%[15] - 长期债务的加权平均利率在2019年3月31日为4.8%，2018年12月31日为4.4%[65] - 公司长期债务的公允价值采用折现现金流法计算，输入参数属于公允价值层级的第三级[68]

产能与设施 - 公司拥有三个乙烯生产设施，总年产能约为37亿磅[31][40] - Lake Charles Olefins的两个设施年产能合计为30亿磅[40][41] - Calvert City Olefins设施年产能为7.3亿磅[40][44] - 2016年Petro 1乙烯装置升级后年产能增加2.5亿磅[34] - 2017年Calvert City设施扩建后年产能增加1亿磅[34] - OpCo拥有三个乙烯生产设施，年总产能为37.2亿磅，其中Lake Charles Olefins（Petro 1和Petro 2）年产能为30亿磅，Calvert City Olefins年产能为7.3亿磅[40][41][44] 乙烯销售协议 - 乙烯销售协议规定Westlake每年购买OpCo计划乙烯产量的95%，固定利润为每磅0.10美元[33] - 乙烯销售协议规定Westlake每年最多购买38亿磅乙烯，并有权购买超额产量的95%[48] - Westlake购买乙烯的价格包括每磅0.10美元的利润和总生产成本[48] - OpCo有权每年削减约5%的乙烯产量，如果向第三方销售不经济[50] - 乙烯销售协议初始期限至2026年12月31日，可自动续期12个月[48] - 乙烯销售协议中设定的利润为每磅0.10美元，限制了公司利用有利市场条件的能力[84] - Westlake有权购买公司95%的超计划产能乙烯产量[89] - 乙烯销售协议初始期限为12年，2026年后可能终止，若无法续签将影响公司分配现金的能力[85] - 2018年11月修订的乙烯销售协议允许OpCo每年减少约5%的乙烯产量，如果第三方销售不经济[50] - Westlake购买乙烯的价格包括每磅0.10美元的利润，加上原料和天然气成本，以及运营和维护成本[48] 股权结构与权益 - 公司通过OpCo持有18.3%的有限合伙人权益[30][39] - Westlake持有OpCo 81.7%的有限合伙人权益[30] - 截至2018年12月31日，Westlake持有OpCo 81.7%的有限合伙人权益[30] - 截至2018年12月31日，Westlake持有公司43.8%的有限合伙人权益(14,122,230普通单位)[30] 管道与运输 - OpCo的乙烯管道长度为200英里[39] - OpCo拥有一条200英里长、直径10英寸的乙烯管道系统，日输送能力为350万磅[45] - OpCo的200英里乙烯管道系统每日运输能力为350万磅，连接Mont Belvieu至Longview化学基地[45] 副产品与原料 - 乙烯副产品包括化学级丙烯、粗丁二烯、裂解汽油和氢气[43] - OpCo主要通过乙烷生产乙烯，乙烷是天然气液体的组成部分[33] - 根据原料供应协议，Westlake向OpCo提供乙烷和其他原料，价格包括Mont Belvieu现货价格及运输和存储成本[51] 环境合规与风险 - 2018年OpCo因环境合规产生资本支出100万美元，预计2019年和2020年分别为380万美元和220万美元[60] - EPA对Westlake的排放调查可能导致超过10万美元的罚款[61] - EPA与Westlake就风险管理程序违规达成原则性协议，罚款4.9万美元并实施18.4万美元的环境项目[62] - 公司需遵守EPA等机构严格环保法规，违规可能导致高额罚款或强制设备升级[97] - EPA拟修订乙烯MACT标准，2019年新规或要求更严排放控制，增加合规成本[98] - 公司可能因环境污染承担CERCLA规定的连带清理责任，成本不可预测[100] - Westlake负责赔偿公司在2014年8月4日之前因环境法规产生的负债[59] 运营依赖与风险 - 公司运营高度依赖Westlake提供的服务和劳动力，若终止协议将增加运营成本[88] - 公司主要收入来自两个地点的三个设施，任何设施问题都可能严重影响运营[80][81] - 生产设施处理危险材料面临爆炸、泄漏等风险，可能导致重大运营中断或环境责任[96] - 化学制造设施受恐怖袭击风险较高，合规新规可能导致运营成本上升[95] - 公司资产老化需高额维护支出，预留现金储备可能不足以覆盖突发维修成本[94] - 网络安全漏洞或系统故障可能导致运营中断、数据泄露及声誉损失[103] 财务与分配风险 - 乙烯销售协议规定Westlake需支付最低采购量，若违约将影响公司向股东分配现金的能力[71][75] - 公司现金分配能力主要取决于现金流而非净利润，可能导致盈利期间无法分配现金[90] - Westlake的信用风险直接影响公司向股东分配现金的能力，且未提供任何资产担保[75][76] - 公司受限于Westlake高级债券契约，可能限制其融资和分配现金的能力[77][79] 增长与收购 - 公司未来增长受限若无法以经济可接受条款从Westlake或第三方收购资产，且收购可能减少而非增加每单位运营现金流[91] - 公司战略依赖收购以增加每单位现金分配，若无法获得融资或达成收购，增长和分配能力将受限[91] 公司治理与控制权 - Westlake控制的普通合伙人存在利益冲突，可能优先考虑自身利益而非股东分配[105][106] - 公司普通合伙人及其关联方拥有超过80%的普通单位时，可行使购买权收购剩余非关联方持有的全部普通单位，收购价格为20个交易日平均收盘价或90天内最高收购价中的较高者[127] - Westlake作为激励分配权持有者（持股43.8%），可在满足条件时单方面重置目标分配水平并获发普通单位，可能导致普通单位持有人分配金额减少[121][124] - 公司普通合伙人可无限制转移其合伙人权益或激励分配权给第三方，无需单位持有人批准，可能导致控制权变更或战略方向改变[125][126] - 公司普通合伙人及其关联方产生的费用报销无上限，由普通合伙人单方面决定，将直接减少可分配利润[131] - 单位持有人需获得66.67%投票权才能罢免普通合伙人，但Westlake当前持股43.8%可阻止此行动[124] - 公司可无限制增发普通单位，导致现有持有人股权稀释、每股收益下降及市场价格潜在下跌[128] - Westlake持有的普通单位若大规模抛售（当前占比43.8%），可能对市场价格产生重大负面影响[129] - 持有20%以上普通单位的非关联方单位持有人将被剥夺投票权[130] - 激励分配权重置机制允许Westlake在特定条件下获发新普通单位，可能降低现有单位持有人的分配比例[121][122] - 普通合伙人决策免除受托责任标准，可优先考虑自身利益而非单位持有人利益[113][118] 税务与法规 - 公司依赖合伙制联邦所得税待遇，若被IRS视为公司实体，可分配现金将大幅减少[134][138] - 当前运营满足联邦"合格收入"要求，但法律变更可能导致公司税负增加[136][137][140] - 德州和肯塔基州已对合伙制企业征收实体级特许经营税或总收入税[139] - 2017年最终法规确认乙烯业务收入属于"合格收入"，但未来法规变动风险仍存[141] - 税务审计调整可能导致公司直接承担补税责任，影响2018年后税务年度的可分配现金[144] - 非美国投资者需按最高有效税率缴纳预提税，出售单位时还需缴纳资本利得税[150][151] - 税改法案将企业利息支出抵扣限制为调整后应税收入的30%[148] - 免税实体投资公司单位产生的收入基本均需缴纳无关业务所得税[149] - 单位转让时的税务分配采用月度简化核算方法，可能面临IRS挑战[153] - 单位出售时普通收入占比可能显著增加，资本损失抵免受限（每年最高3000美元）[147] 其他协议与安排 - OpCo与Westlake签订了两份50年场地租赁协议，每年每场地租金为1美元[53] - OpCo可以通过交换协议要求Westlake每年交付最多2亿磅乙烯至Mont Belvieu，每磅支付0.006美元的费用[55] - 根据投资管理协议，Westlake可以管理OpCo的闲置现金，期限最长9个月，OpCo获得市场回报加5个基点[57] 市场与价格 - 原油价格从2014年第三季度至2018年持续低迷，截至2018年12月31日比2014年峰值水平低约58%[71] 收入来源 - OpCo的收入主要来自向Westlake和其他方销售乙烯以及乙烯生产的副产品[31] 公司结构 - 公司通过OpCo GP拥有OpCo的普通合伙人权益，控制OpCo的所有资产和运营[30] 首次公开募股 - 公司完成首次公开募股(IPO)发行12,937,500普通单位[29]