业务风险 - 投资公司普通股风险高，若风险发生，公司业务、财务状况等或受重大不利影响[106] - 公司产品和服务面临激烈竞争，可能无法有效竞争[109] - 公司货币化策略较新，可能不成功，或对业务产生不利影响[112] - 公司业务部分依赖基于版税和广告的收入模式，存在固有风险[119] - 部分Pay - TV客户用户基数下降，导致公司版税收入减少[120] - 大型流媒体平台推出广告支持服务，增加了公司流媒体广告收入的竞争[120] - 编剧工会和演员工会罢工减少广告需求，对公司业务和经营业绩产生负面影响[120] - 公司客户可能因财务困难等延迟、拒绝或无法付款，或转移授权产品，影响公司业务和现金流[121] - 难以核实许可协议下的特许权使用费金额，可能导致收入损失[122] - 员工竞争激烈，可能无法吸引和留住支持业务所需的合格员工[123] - 提供涉及第三方数字内容分发的娱乐服务面临竞争、技术和业务风险[125] - 许可协议通常是非独家的，被许可方可能与第三方或竞争对手合作[126] - 收购和剥离若无法成功执行策略，可能对业务运营或股价产生不利影响[129] - 未来收购的融资可能无法以有利条件获得，使用股权融资可能稀释现有股东权益[132] - 可能无法维持足够的DTS音频格式内容，影响相关技术、产品和服务的需求[133] - 联网汽车技术的需求可能不足以维持预期增长[136] - 若无法进一步渗透流媒体和可下载内容交付市场，业务可能受损[141] - 未能有效管理复杂的分销协议，可能导致先进电视解决方案部署延迟和收入损失[146] - 公司对新技术、产品和服务进行大量投资，新投资可能多年无法实现显著收入，新产品利润率可能不如历史水平[147] - 公司使用人工智能技术，开发、维护和部署该技术存在风险，市场对相关产品和服务的接受度不确定[149][150] - 公司产品和服务可能存在错误、缺陷或性能问题，可能导致收入损失、责任索赔等[153][154][155] - 公司依赖第三方提供和交付元数据，若无法续约或达成替代安排，可能影响业务和财务状况[156][157] - 公司依赖有限的第三方设计、制造、分销和供应硬件设备，若第三方无法履行义务，可能损害业务[158][160][161][162] - 公司根据需求预测维持TiVo品牌产品库存，预测不准确可能导致库存过剩或不足，影响经营结果[164] - 公司认证和支持技术、产品和服务耗时且成本高，业务变化可能增加开发费用[165] - 公司很大一部分收入来自美国以外地区，面临国际销售和运营风险，如汇率波动、关税等[166][167] - 若公司或第三方提供商的IT系统出现重大中断或数据安全事件，可能损害声誉、导致责任并影响业务和财务状况[172][173] - 公司面临多种网络安全风险，远程和混合办公及人工智能应用会增加风险[174] - 公司在线业务依赖信息安全存储和传输，安全问题会损害业务和财务状况[175] - 全球网络攻击频率和规模预计加速上升，公司可能无法应对[176] - 公司和第三方供应商常遇网络攻击，虽目前未造成重大影响，但未来无法保证[177] - 若公司或服务提供商无法遵守PCI - DSS标准，可能面临罚款、限制和被踢出卡接受计划[179] - 欧盟和英国对公司有网络安全相关义务要求，不遵守可能面临高额罚款[180][182] - 公司收集和使用个人信息，若违反相关法律法规，可能面临重大责任和声誉损害[184] - 限制收集或使用个人信息会影响公司营收，尤其是媒体平台收入[186] - 违反GDPR，公司可能面临最高2000万欧元或4%年度全球营收（取较高值）的罚款及其他限制[190] - 英国对个人数据的充分性决定将于2025年6月到期，若被撤销，公司跨境传输个人信息将面临更多成本和风险[197] - 知识产权诉讼和索赔可能导致公司失去重要权利、产生高额法律成本并损害业务[201] - 因知识产权侵权索赔，公司获取第三方许可可能面临困难或需承担费用[202] - 若公司无法保护知识产权、合同权利或机密信息，业务将受影响[203] - 公司依赖商业秘密法保护部分技术，但商业秘密难以保护[204] - 某些国家法律和执法制度可能无法充分保护公司技术和知识产权[205] - 公司可能无法保护品牌免受第三方侵权或提高品牌知名度[206] - 公司部分软件受开源许可证限制，可能面临风险[207] - 未经授权使用生成式人工智能技术可能使公司面临风险[209] - 根据与客户和合作伙伴的协议，公司可能需承担知识产权侵权的赔偿责任[210] - 宏观经济不确定性、自然灾害、地缘政治冲突等可能对公司业务产生不利影响[214][217] 业务发展情况 - 2025年2月宣布美国市场已有TiVo OS智能电视，欧洲有超200万台激活的TiVo OS智能电视[114] - 2024年公司剥离AutoSense及相关成像业务，以及Perceive Corporation大部分资产和部分负债[117] - 2024年1月完成AutoSense车内安全业务及相关成像解决方案的剥离[301] - 2024年10月2日完成以8000万美元现金出售Perceive Corporation大部分资产和部分负债的交易[302] 财务相关风险 - 2025年2月公司进入应收账款证券化计划，期限三年，可借款上限5500万美元，债务可能限制公司财务灵活性[171] - 若分拆及相关交易不符合美国联邦所得税非确认处理条件，公司和股东可能面临重大税收和责任[245] - 若相关交易不符合免税处理条件，公司和前母公司可能产生重大税收负债或失去重大税收属性[246] - 若因合并和分拆整体结构原因，分拆不符合美国联邦所得税非确认处理条件，公司和前母公司将按分拆日相对市值分担税收责任[248] - 若合并导致前母公司或公司所有权变更达50%或以上，前母公司可能需就分拆和相关交易缴纳企业税，公司可能需承担赔偿责任[249][250] 股票相关情况 - 公司普通股自2022年10月在纽约证券交易所交易，股价可能因多种因素大幅波动[254] - 2024年4月董事会批准股票回购计划，公司可回购至多1亿美元普通股，已回购约220万股，总成本2000万美元，平均每股9.23美元[257] - 无法保证未来普通股股息的时间、金额和支付情况[258] - 股东的所有权百分比未来可能因股权发行等原因被稀释[259] - 依据DGCL第203条，未经董事会批准，收购超过公司15%已发行有表决权股票的个人或其关联方，三年内不得与公司进行业务合并[261] - 公司普通股自2022年10月3日起在纽约证券交易所交易，股票代码为“XPER”[289] - 截至2025年2月10日，有44388930股流通普通股，由230名登记股东持有[290] - 2024年4月29日董事会授权最高1亿美元的股票回购计划，截至2024年12月31日的三个月内共回购1044千股[292] - 2022年10月3日拆分完成后公司普通股开始交易[293] - 假设2022年10月3日投资100美元，截至2024年12月31日公司普通股价值68.60美元[296] - 公司自拆分以来从未宣派或支付普通股现金股息，是否支付由董事会决定[291] 公司地位及合规情况 - 公司作为新兴成长型公司最长可达五个完整财年，期间无需遵守部分其他上市公司需遵守的要求，如无需提供审计师对管理层评估财务报告内部控制有效性的鉴证报告等[266] - 公司可能直到2027年12月31日的年度报告才需让独立注册会计师事务所对内部控制有效性进行鉴证[268] - 公司若在一个财年有超过12.35亿美元的收入、非关联方持有的普通股市值超过7亿美元，或在三年内发行超过10亿美元的非可转换债务，将提前失去新兴成长型公司地位[268] - 公司修订并重述的公司章程指定特拉华州衡平法院为某些类型诉讼和程序的唯一专属法庭，可能限制股东获得有利司法论坛的能力[264] 公司资产情况 - 公司租赁位于加利福尼亚州圣何塞约12.7万平方英尺的主要公司总部[285] - 公司拥有加利福尼亚州卡拉巴萨斯约8.9万平方英尺的建筑物[285] 法律诉讼情况 - 公司在正常业务过程中涉及法律诉讼，管理层预计这些事项的最终处理不会对经营成果、合并财务状况或流动性产生重大不利影响[286] 公司人员情况 - 公司约有1680名员工，有超35年运营经验[300] 网络安全管理情况 - 公司维持识别、评估和管理网络安全威胁重大风险的流程，由拥有超30年信息技术经验的首席信息官领导[280][281] 财务数据关键指标变化 - 2022年下半年公司产生6.046亿美元商誉减值费用[224] - 2024年和2023年的收入占比均为100%[304] - 2024年总运营费用占收入的118%，2023年为125%[304] - 2024年运营亏损占收入的18%，2023年为25%[304] 行业政策变化 - 2015年FCC通过开放互联网规则，2018年废除大部分规则，2023年9月FCC正式提议恢复2015年规则[229] - 2020年9月FCC取消要求有线电视提供商支持CableCARD的规则，部分大型运营商已停止支持，或影响设备销售和零售服务费用收入[244] 公司应收款项情况 - 公司持有来自Tobii的2770万美元应收票据和1500万美元递延对价，应收票据2027年4月1日起分三年支付，递延对价2028年2月起分四年支付[223]

Xperi Inc. (NYSE:XPER) Q4 2024 Results Conference Call February 26, 2025 5:00 PM ET Company Participants Catheryn Mallari - Marketing and External Communications Department Jon Kirchner - Chief Executive Officer Robert Andersen - Chief Financial Officer Conference Call Participants Steve Frankel - Rosenblatt Securities Hamed Khorsand - BWS Financial Matthew Galinko - Maxim Group Operator Good day, everyone. Thank you for standing by, and welcome to the Xperi Fourth Quarter and Full Year 2024 Earnings Confer ...

Xperi (XPER) came out with quarterly earnings of $0.39 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $0.28 per share. This compares to earnings of $0.11 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of 39.29%. A quarter ago, it was expected that this media software company would post earnings of $0.18 per share when it actually produced earnings of $0.51, delivering a surprise of 183.33%.Over the last four quarters, the co ...

Xperi (XPER) Q4 2024 Earnings Call February 26, 2025 05:00 PM ET Company Participants Catheryn Mallari - Senior Manager - Marketing Strategic Planning & AnalysisJon Kirchner - CEORobert Andersen - CFO Conference Call Participants Cal Bartyzal - Equity Research AnalystSteve Frankel - Director of Research & Senior Research AnalystHamed Khorsand - AnalystMatthew Galinko - SVP & Senior Research Analyst Operator Good day, everyone. Thank you for standing by, and welcome to the Expere Fourth Quarter and Full Year ...

各条业务线数据关键指标变化 - 2024年视频宽带（IPTV）用户家庭达260万户，同比增长37%；DTS AutoStage全球汽车安装量超1000万辆，同比翻倍[1][10] - 实现TiVo OS超200万台激活智能电视的里程碑[5] - 夏普搭载TiVo系统的智能电视12月开始生产，已在美国部分零售店上市[5] - 汤姆森成为第8个在欧洲主要市场推出搭载TiVo智能电视的合作伙伴，预计今年春季晚些时候推出[10] - 在美国视频宽带上推出TiVo One广告平台，主页广告已在TiVo IPTV和TiVo宽带覆盖范围内推出[10] - HD Radio已在超1.1亿辆汽车上应用，在北美每年新出厂汽车中的渗透率接近60%[10] 财务数据关键指标变化（GAAP口径） - 2024年GAAP口径下，Q4营收1.224亿美元，全年营收4.937亿美元；GAAP运营亏损Q4为1430万美元，全年为8710万美元；GAAP净亏损Q4为负4620万美元，全年为1400万美元；GAAP摊薄后每股收益Q4为1.02美元，全年为 - 0.31美元[3] - 2024年全年营收493,688美元，较2023年的521,334美元下降5.3%[22] - 2024年全年运营亏损87,075美元，较2023年的129,637美元有所收窄[22] - 2024年全年净亏损869美元，较2023年的139,688美元大幅收窄[22] - 2024年末总资产667,760美元，较2023年末的673,635美元略有下降[24] - 2024年末总负债238,683美元，较2023年末的286,500美元有所减少[24] - 2024年末公司股东权益429,077美元，较2023年末的404,232美元有所增加[24] - 2024年经营活动净现金使用量为55,340美元，而2023年为提供62美元[26] - 2024年投资活动净现金提供量为50,820美元，2023年为使用12,933美元[26] - 2024年融资活动净现金使用量为19,350美元，2023年为提供7,052美元[26] - 2024年末现金及现金等价物为130,564美元，较2023年末的154,434美元减少[26] - 2024年第四季度GAAP归属公司净收入为46216千美元，2023年同期为亏损24792千美元；2024年全年为亏损14008千美元，2023年为亏损136613千美元[29] - 2024年第四季度GAAP归属公司每股净收入为1.02美元，2023年同期为亏损0.57美元；2024年全年为亏损0.31美元，2023年为亏损3.18美元[29] - 2024年第四季度GAAP加权平均摊薄股数为45522千股，2023年同期为43717千股；2024年全年为45057千股，2023年为43012千股[29] - 2024年第四季度GAAP经营亏损为14286千美元，2023年同期为29803千美元；2024年全年为87075千美元，2023年为129637千美元[31] - 2024年第四季度GAAP净收入为62964千美元，2023年同期为亏损25313千美元；2024年全年为亏损869千美元，2023年为亏损139688千美元[33] 财务数据关键指标变化（Non - GAAP口径） - 2024年Non - GAAP口径下，Q4营收1.224亿美元，全年营收4.937亿美元；Non - GAAP运营收入Q4为1750万美元，全年为4950万美元；Non - GAAP净收入Q4为1770万美元，全年为4460万美元；Non - GAAP每股收益Q4为0.39美元，全年为0.97美元；Non - GAAP调整后EBITDA Q4为2270万美元，全年为7420万美元[3] - 2024年第四季度Non - GAAP归属公司净收入为17682千美元，2023年同期为5779千美元；2024年全年为44582千美元，2023年为554千美元[29] - 2024年第四季度Non - GAAP归属公司每股净收入为0.39美元，2023年同期为0.11美元；2024年全年为0.97美元，2023年为0.01美元[29] - 2024年第四季度Non - GAAP经营收入为17478千美元，2023年同期为7134千美元；2024年全年为49460千美元，2023年为11176千美元[31] - 2024年第四季度Non - GAAP调整后EBITDA为22711千美元，2023年同期为13393千美元；2024年全年为74176千美元，2023年为34672千美元[33] - 2024年第四季度Non - GAAP调整后EBITDA利润率为18.6%，2023年同期为9.8%；2024年全年为15.0%，2023年为6.7%[33] 股票回购情况 - 2024年第四季度回购了价值1000万美元的公司普通股，平均价格为9.57美元[6] 未来财务预期 - 2025财年营收预期为4.8亿 - 5亿美元，Non - GAAP调整后EBITDA利润率预期为16% - 18%[7]

文章核心观点 - 公司受益于联网汽车软件广告市场扩张和消费者向OTT及流媒体的转变，股价表现优于部分同行，估值较低，盈利增长前景良好，是值得投资的股票 [2][3][17] 公司表现 - 过去六个月公司股价上涨25.2%，跑赢标普500综合指数11.1%的涨幅，但跑输行业48.9%的涨幅 [19] - 截至上一交易日，公司股价收于10.2美元，略低于52周高点10.4美元，且高于50日移动平均线，显示投资者看好 [5] - 公司表现显著高于行业同行MediaAlpha和VerifyMe，同期后两者分别下跌16.8%和54% [4] 业务发展 联网汽车业务 - 联网汽车技术是公司关键业务板块，2024年第三季度获日本汽车制造商DTS AutoStage视频设计项目，预计2025年开始部署，还与美国汽车公司签署AutoStage许可协议 [7] - 福特、奥迪等车企新车型正在开发HD Radio，公司有望从联网汽车软件广告市场扩张中受益 [10] 付费电视业务 - 公司IPTV服务是可定制的云流媒体视频解决方案，受益于消费者从传统电视向OTT和流媒体的转变 [22] - 过去三个季度IPTV订阅用户持续增加，2024年第一季度为200万，二、三季度分别增至230万和240万，有望推动公司营收增长 [13] 估值情况 - 公司股价为未来12个月每股销售额的0.9倍，远低于行业平均的6.3倍 [11] - 公司过去12个月的EV/EBITDA比率为21.3倍，远低于行业平均的88.5倍 [11] 盈利预期 - 2024年盈利共识预期为每股87美分，较上一年实际增长超100%；2025年盈利预期为每股90美分，同比增长3.5% [16] 行业趋势 联网汽车软件广告市场 - 全球联网汽车软件广告市场规模2022年为847亿美元，预计2023 - 2030年复合年增长率为13.4%；美国联网汽车市场预计2023 - 2030年复合年增长率为11.6% [21] OTT市场 - OTT平台成为主流内容分发渠道，预计2024 - 2029年全球OTT用户数量将增长25.5%，达到9.979亿 [23]

文章核心观点 - Xperi被升级为Zacks Rank 1（强力买入），反映了盈利预期上升趋势，可能对股价产生积极影响 [1][3] 分组1：Zacks评级系统优势 - 个人投资者难依据华尔街分析师评级升级做决策，Zacks评级系统因盈利预期变化对短期股价走势的影响力而实用 [2] - Zacks评级系统使用与盈利预期相关的四个因素将股票分为五组，自1988年以来Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% [7] - Zacks评级系统对超4000只股票保持“买入”和“卖出”评级比例相等，仅前5%获“强力买入”评级，前20%股票盈利预期修正特征优越，有望短期跑赢市场 [9][10] 分组2：盈利预期对股价的影响 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关，机构投资者用盈利和盈利预期计算股票公允价值，其大量交易导致股价变动 [4] - Xperi盈利预期上升和评级升级意味着公司基本面改善，投资者对业务改善趋势的认可将推动股价上涨 [5] 分组3：Xperi盈利预期情况 - 该媒体软件公司预计2024财年每股收益0.87美元，同比变化8600% [8] - 过去三个月，Xperi的Zacks共识预期增长43.4% [8] 分组4：Xperi评级升级意义 - Xperi升级为Zacks Rank 1，处于Zacks覆盖股票中预期修正排名前5%，暗示短期内股价可能上涨 [11]

文章核心观点 - Xperi（XPER）股价近四周上涨4.3%，华尔街分析师短期目标价显示其仍有上涨空间，但仅依赖目标价做投资决策不明智，分析师上调每股收益预期及Zacks排名显示其近期有上涨潜力 [1][3][9] 分析师目标价情况 - 分析师对XPER短期目标价平均估计为18.75美元，意味着潜在上涨空间92.9% [1] - 目标价由四个短期目标价组成，标准差7.89美元，最低估计12美元，较当前价格上涨23.5%，最乐观预计涨至30美元，涨幅208.6% [2] 目标价参考性分析 - 仅依赖目标价做投资决策不明智，分析师设定目标价的能力和公正性存疑 [3] - 目标价常误导投资者，分析师因业务激励常设定过高目标价 [5][6] - 目标价标准差小表明分析师对股价走势和幅度有高度共识，可作为进一步研究起点 [7] XPER上涨潜力依据 - 分析师上调每股收益预期显示对公司盈利前景乐观，盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关 [9] - 过去一个月，Zacks对公司今年的共识预期提高43.4%，无负面修正 [10] - 公司目前Zacks排名第一（强力买入），处于基于盈利预期排名的前5%，表明近期有上涨潜力 [11]

文章核心观点 动量投资理念是“买高卖更高” ，但确定热门股票的正确切入点并不容易 ，投资近期有价格动量的低价股可能更安全 ，如Xperi公司股票就符合 “低价快节奏动量” 筛选标准 ，此外还有超45种Zacks高级筛选策略可帮助选股 ，可借助Zacks研究向导进行策略回测 [1][2][3][4][9][10] 动量投资特点 - 与 “低买高卖” 理念不同 ，动量投资是 “买高卖更高” ，追求在更短时间赚更多钱 [1] - 投资热门趋势股票难以确定正确切入点 ，仅依据传统动量参数选股有风险 [2] 选股策略 - 投资近期有价格动量的低价股更安全 ，Zacks动量风格评分有助于识别优质动量股 ，“低价快节奏动量” 筛选可找出价格有吸引力的快速上涨股票 [3] - 有超45种Zacks高级筛选策略 ，可根据个人投资风格选择以跑赢市场 [9] - 可借助Zacks研究向导对选股策略进行回测 ，该程序还包含一些成功的选股策略 [10] Xperi公司股票分析 - 过去四周股价上涨4.3% ，反映投资者对其兴趣增加 [4] - 过去12周股价上涨14.8% ，能在较长时间提供正回报 ，且当前贝塔值为1.54 ，表明股价波动比市场高54% ，动量快 [5] - 动量评分为A ，表明此时入场利用动量获利概率高 [6] - 盈利预测修正呈上升趋势 ，获Zacks排名第一（强力买入） ，动量效应在Zacks排名第一和第二的股票中较强 [7] - 按市销率计算估值合理 ，当前市销率为0.86倍 ，即每1美元销售额投资者只需支付86美分 [7]

公司基本信息 - 公司约有1700名员工，拥有超35年运营经验，业务分为付费电视、消费电子、联网汽车和媒体平台四类[143] 资产出售情况 - 2024年8月公司与亚马逊达成资产购买协议，以8000万美元现金出售子公司大部分资产和部分负债，预计税后净收益约6000万美元[145] 营收情况 - 2024年第三季度营收1.33亿美元，较去年同期增加250万美元，增幅2%；前九个月营收3.71亿美元，较去年同期减少1280万美元，降幅3%[147][148] 运营费用情况 - 2024年第三季度运营费用1.51亿美元，较去年同期减少1000万美元，降幅6%；前九个月运营费用4.44亿美元，较去年同期减少3980万美元，降幅8%[149][151] 收入成本情况 - 2024年第三季度不包括无形资产折旧和摊销的收入成本为2750万美元，较去年同期增加110万美元，增幅4%；前九个月为8620万美元，较去年同期增加110万美元，增幅1%[152][153] 研发费用情况 - 2024年第三季度研发费用为5360万美元，较去年同期减少280万美元，降幅5%；前九个月为1.49亿美元，较去年同期减少1780万美元，降幅11%[155][156] 销售、一般和行政费用情况 - 2024年第三季度销售、一般和行政费用为5650万美元，较去年同期减少310万美元，降幅5%；前九个月为1.66亿美元，较去年同期减少800万美元，降幅5%[159][160] 运营亏损率和净亏损率情况 - 2024年第三季度运营亏损率为14%，前九个月为20%；2023年同期分别为24%和26%[146] - 2024年第三季度净亏损率为15%，前九个月为17%；2023年同期分别为32%和30%[146] 资产剥离收益情况 - 2024年前九个月有6%的资产剥离收益，2023年同期无此项收益[146] - 2024年前九个月公司完成AutoSense剥离，确认收益2290万美元，2023年同期无剥离收益[169][170] 股份支付费用情况 - 2024年Q3和前九个月的股份支付费用分别减少240万美元和640万美元，降幅为13%和12%[161] 折旧费用情况 - 2024年Q3和前九个月的折旧费用分别为290万美元和980万美元，较去年同期分别减少130万美元和270万美元，降幅为31%和22%[162][163] 摊销费用情况 - 2024年Q3和前九个月的摊销费用分别为1090万美元和3300万美元，较去年同期分别减少380万美元和1130万美元，降幅为26%[164][165] 所得税费用情况 - 2024年Q3和前九个月所得税费用分别为290万美元和1640万美元，有效税率为-17.1%和-34.7%；2023年同期分别为970万美元和1450万美元，有效税率为-29.9%和-14.5%[170][171] 现金及现金等价物情况 - 截至2024年9月30日，现金及现金等价物为7270万美元，较2023年12月31日减少8170万美元[175] 股票回购情况 - 2024年4月董事会授权最高1亿美元的股票回购计划，截至9月30日已回购110万股，花费1000万美元，剩余9000万美元额度[177] 经营活动净现金使用量情况 - 2024年前九个月经营活动净现金使用量为5660万美元，2023年同期为2060万美元[178][179] 投资活动净现金使用量情况 - 2024年前九个月投资活动净现金使用量为1290万美元，2023年同期为960万美元[180] 融资活动净现金使用量情况 - 2024年前九个月融资活动净现金使用量为1230万美元，2023年同期为净提供150万美元[182][183] 会计声明信息查看指引 - 可在本季度报告中查看未经审计的简明合并财务报表附注的注释1获取近期会计声明更多信息[190] 市场风险情况 - 自2023年12月31日以来公司市场风险敞口无重大变化[191] 市场风险讨论内容查看指引 - 可在10 - K表格的第二部分第7A项查看公司市场风险讨论内容[191]