财务数据关键指标变化（同比/环比） - 2025年第四季度净利息收入为2590万美元，环比增长72.7%[18] - 2025年第四季度非利息收入为6130万美元，环比增长55.6%[18] - 2025年第四季度净利润为2000万美元，环比扭亏为盈（上季度净亏损770万美元）[18] - 2025年第四季度普通股每股基本收益为0.13美元，环比扭亏为盈（上季度每股亏损0.08美元）[18] - 2025年第四季度GAAP净收入为1830万美元，合每股基本及摊薄收益0.13美元[6] - 2025年第四季度GAAP净收入为1830万美元，非GAAP可分配收益为2640万美元[34] - 2025年第四季度每股基本GAAP净收益为0.13美元，非GAAP可分配收益每股为0.20美元，核心业务板块非GAAP可分配收益每股为0.33美元[34] - 2025年第三季度GAAP净亏损为950万美元，非GAAP可分配收益为20万美元[35] - 2025年第三季度每股基本GAAP净亏损为0.08美元，非GAAP可分配收益每股为0.01美元，核心业务板块非GAAP可分配收益每股为0.20美元[35] - 2025年第四季度普通股每股账面价值为7.36美元，环比微增0.1%[20] - 截至2025年12月31日总资产为237.01亿美元，环比增长4.9%[20] - 截至2025年12月31日股东权益为9.83亿美元，环比下降1.6%[20] 各条业务线表现 - 第四季度抵押贷款银行业务生产额达到创纪录的73亿美元[6] - 第四季度抵押贷款银行业务GAAP净收入为5130万美元，连续第六个季度资本回报率超过20%[6] - 2025年全年抵押贷款银行业务总规模达到230亿美元，同比增长111%[6] - 2025年全年抵押贷款银行业务GAAP净收入为1.462亿美元，资本回报率为26%[6] - Sequoia部门第四季度GAAP净收入为4380万美元，年化资本回报率为29%，销售利差为127个基点，环比增长37%[8][9] - 核心业务板块（Sequoia、CoreVest、Redwood投资）2025年第四季度合计净收入为7210万美元，环比增长47.1%[22][25] - 遗留投资板块2025年第四季度净亏损1860万美元，亏损环比收窄16.2%[22][25] - 公司/其他板块2025年第四季度净亏损3350万美元，亏损额与上季度基本持平[22][25] - 核心业务板块（抵押贷款银行及投资）2025年第四季度非GAAP可分配收益为4320万美元，年化净资产收益率为23.8%[34] - 核心业务板块2025年第三季度非GAAP可分配收益为2710万美元，年化净资产收益率为16.8%[35] - 2025年第四季度红木投资板块投资公允价值变动净额为-800万美元，遗产投资板块为810万美元[34] - 公司核心业务板块非GAAP可分配收益排除了遗产投资板块及相关的公司部门分摊部分[37] 成本和费用 - 每笔贷款总运营成本全年改善44%[6] - 2025年第四季度收购相关费用为200万美元，主要与CoreVest收购相关[34][39] 资本配置与回报 - 第四季度抵押贷款银行业务GAAP净收入为5130万美元，连续第六个季度资本回报率超过20%[6] - 2025年全年抵押贷款银行业务GAAP净收入为1.462亿美元，资本回报率为26%[6] - 公司以5300万美元回购920万股普通股，每股账面价值增加0.13美元[6] - 2025年12月31日GAAP每股账面价值为7.36美元，第四季度经济回报率为2.6%[6][7] - 核心业务板块2025年第四季度平均使用资本为7.26亿美元，第三季度为6.43亿美元[39]

财务数据关键指标变化 - 公司2025年净亏损为2.28亿欧元[27] - 公司2024年净亏损为3.781亿欧元[27] - 截至2025年12月31日，公司总权益赤字为1.628亿欧元，而2024年同期赤字为1.057亿欧元[27] 现金及流动性状况 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物总额为6.16亿欧元[33] - 公司预计现有现金及现金等价物足以支持自本年度报告发布之日起至少未来12个月的运营[34] - 公司于2023年9月与Royalty Pharma达成1.5亿美元上限的合成版税融资协议，获得1.5亿美元预付款，换取美国SKYTROFA净收入的9.15%版税[40] - 公司于2024年9月与Royalty Pharma达成另一项1.5亿美元上限的合成版税融资协议，获得1.5亿美元预付款，换取美国YORVIPATH净收入的3.0%版税[40] 产品获批与上市情况 - 公司于2025年7月获得FDA批准SKYTROFA用于治疗成人生长激素缺乏症[26] - 公司于2024年8月获得FDA批准YORVIPATH用于治疗成人甲状旁腺功能减退症[26] - 公司于2022年1月获得EC批准SKYTROFA用于治疗3至18岁儿童及青少年生长障碍[26] - SKYTROFA于2021年上市，YORVIPATH于2024年底上市[45] - **2024年8月9日**，FDA批准了**YORVIPATH**（TransCon PTH）用于治疗成人甲状旁腺功能减退症，该产品为**与Ypsomed共同开发的笔式注射器组合产品**[173] 产品管线与临床开发风险 - 公司产品管线中大量候选药物处于临床前阶段，仅极少数能最终完成EMA/EC或FDA监管审批并商业化[63] - 临床药物开发过程漫长、昂贵且结果不确定，可能遭遇重大延迟[52] - 患者招募是临床试验时间安排的关键因素，受多种因素影响[54] - 临床试验可能因监管机构、IRB或数据安全监测委员会暂停或终止[55] - 在欧盟以外地区进行临床试验可能面临额外风险，导致试验延迟[56] - 临床试验延迟将增加成本、减缓研发进程，并可能损害候选产品的商业前景[58] - 临床试验的中期、顶线或初步数据可能随着更多患者数据加入而改变，并受审计验证程序影响，最终数据可能与初步数据存在重大差异[67][68] - 产品候选物可能引起不良副作用，导致临床试验中断、延迟或暂停，并可能影响监管批准、产品标签或上市后引发严重后果[73][75] - 临床前候选药物在研究中可能无法展现TransCon技术的预期优势，公司可能决定不将其推进至临床试验[63] - 产品候选物的市场机会可能在开发过程中发生变化，或发现其小于最初预期，导致继续开发在经济上不可行[66] - 公司原计划在Belarus和Russia进行foresiGHt三期试验，但因乌克兰冲突改用替代试验点，影响了患者招募[138] - 俄乌军事冲突导致公司原计划在**白俄罗斯和俄罗斯**进行的**foresiGHt三期临床试验**受影响，转而启用替代试验点，并对患者入组产生不利影响[160] 监管审批与合规风险 - 药品监管审批过程漫长且不确定，**FDA、EMA等监管机构的批准可能需要数年时间**，且存在重大失败风险[164][167] - 未能遵守FDA等监管要求可能导致**警告信、民事/刑事处罚、禁令、产品批准撤回、产品扣押/召回、生产暂停**以及**新药申请被拒绝**等制裁[165] - 产品获批后仍面临持续的监管义务，包括**安全性报告、生产质量规范（cGMP）合规、上市后研究**等，不合规可能导致**罚款、批准暂停或撤销、产品召回、运营限制及刑事起诉**[176] - 公司面临监管机构因资金短缺或人员限制导致审查延迟的风险，可能影响产品审批时间[185] - 公司及合同制造商需遵守cGMP等制造法规，不合规可能导致产品批准延迟或撤销[192] - 制造设施若未能通过监管检查，可能导致产品批准延迟或无法获批[192] - **2023年4月**，FDA就TransCon PTH的原始NDA提交发出完整回复函，对**该药物/器械组合产品的给药剂量可变性的生产控制策略**表示担忧，尽管后续获批，但未来组合产品开发可能面临类似挑战或延迟[175] - 若产品获批，FDA可能要求实施风险评价与缓解策略，包括医疗从业者沟通计划、患者教育、广泛患者监测或高成本严控分销系统[74] 市场竞争与竞争格局 - 公司面临来自多领域竞争对手的激烈竞争，例如诺和诺德每周一次生长激素sogroya®已在美、日、欧等多国获批，辉瑞与OPKO合作的每周一次生长激素NGENLA已在超40个国家获批用于儿童GHD[78] - 公司TransCon技术面临技术竞争，包括Nektar Therapeutics、OPKO Health等公司正在开发可能具有竞争性的增强给药和/或可逆连接技术平台[81] 合作伙伴与合作协议 - 公司依赖合作伙伴进行产品开发与商业化，例如2018年11月与VISEN合作开发大中华区内分泌罕见病疗法，VISEN于2025年完成港交所上市[91] - 2023年11月与日本Teijin公司签署独家许可协议，在日本开发TransCon hGH、TransCon PTH和TransCon CNP[91] - 2024年1月成立Eyconis公司，负责全球TransCon眼科资产的开发与商业化，公司获得新公司股权[91] - 2024年11月与诺和诺德（Novo Nordisk）签署研发合作与许可协议，授予其TransCon技术平台在代谢疾病领域的全球独家许可及心血管疾病领域的产品独家许可[91][96] - 公司产品候选物的成功取决于合作伙伴的努力与资源分配，里程碑付款和股权价值（如持有的VISEN和Eyconis股权）存在不确定性[93] - 公司面临激烈的合作伙伴竞争，且与VISEN的合作授予其在大中华区对某些内分泌产品候选物的优先谈判权，可能限制与其他第三方的合作[97] - 合作伙伴可能单方面决定不开发某些适应症、延迟开发进程或改变资源分配，从而影响产品商业化进程和公司收入[92][95] - 若合作终止，公司可能需要自行承担临床开发费用，从而限制开发规模、需要寻求额外融资或寻找新合作伙伴[92] 技术与平台风险 - TransCon技术平台（包括水凝胶载体和基于白蛋白亲和力的药物分子）在人体中的经验有限，长期安全性和有效性未知[87][88] 生产与供应链风险 - 公司依赖第三方生产，已为YORVIPATH和SKYTROFA确保足够产能，但市场需求预测可能不准确[107] - 生产可能面临产量、质量控制、合规及成本等问题[108] - 公司依赖的海外CROs/CMOs（如药明生物）可能受美国《生物安全法案》等法规影响，该法案于2025年12月颁布，对现有合同有5年宽限期[111] - 原材料供应延迟或中断可能影响临床研究和商业化进程[113] - 公司产品及候选产品的生产依赖位于美国、欧洲（包括英国和瑞士）、日本和中国等地的第三方制造商[138] - TransCon hGH、TransCon PTH和TransCon CNP的药物原料、制剂及其他关键组件目前均依赖单一供应商[139] - 公司TransCon hGH的瓶装制剂由Vetter Pharma Fertigung生产，用于临床试验[139] - TransCon hGH的双腔注射器制剂由Vetter供应，与Phillips Medisize A/S生产的给药装置配合使用[139] - TransCon连接体的中间体由CARBOGEN AMCIS AG生产[139] - 用于可溶性TransCon载体的PEGs由日本NOF Corporation供应[139] - 生长激素原料药及TransCon hGH原料药由Fujifilm Diosynth Biotechnologies UK Limited和Lonza Ltd.供应[139] - PTH及TransCon PTH原料药由瑞士Bachem根据协议供应[139] - CNP原料药由德国Wacker Biotech供应[139] - 供应链中断可能导致需要更换制造商，并产生额外成本及临床或商业时间延迟[195] 市场机会与商业化风险 - 公司对产品和候选产品的市场机会估计存在重大不确定性，可能不准确[51] - 公司缺乏同时成功扩展多种产品商业化运营的经验[45] - 公司资源集中于内分泌学和肿瘤学领域，可能错失其他更具商业潜力治疗领域或产品候选物的机会[70] - 第三方支付方对新产品覆盖和报销存在不确定性，可能限制产品市场化和收入[187] - 欧盟等国际市场存在价格控制压力，可能导致产品定价降低并影响财务业绩[189] 知识产权与市场独占性 - 在美国，孤儿药认定适用于患者群体少于20万人的罕见病；在欧盟，认定标准为患病率不超过万分之五或无法证明投资回报[98] - 孤儿药市场独占期在美国为7年，在欧盟为10年（若第5年末不符合标准或利润过高可减至6年）[99] - 公司已获得FDA对TransCon PTH（2018年6月）、TransCon CNP（2019年2月）和TransCon hGH（2020年4月）的孤儿药认定[100] - 公司已获得EC对TransCon hGH（2019年10月）、TransCon CNP（2020年7月）和TransCon PTH（2020年10月）的孤儿药认定，并于2021年7月获得日本对TransCon PTH的认定[101] - 公司已获得FDA对YORVIPATH和SKYTROFA的孤儿药独占权[102] - 根据BPCIA，生物类似药在参照产品首次获FDA许可后4年内不得提交申请，12年内不得获批生效[103] - 公司认为其未来获批的生物制品候选药应享有12年独占期，但存在被缩短或不被视为参照产品的风险[105] 法规与政策变化 - 欧盟临床试验法规（EU CTR）于2022年1月31日生效，过渡期于2025年1月31日结束[59] - 英国修订了《2004年人用药品（临床试验）法规》，新规将于2026年4月28日生效[60] - **2023年4月26日**，欧盟委员会发布了修订药品相关立法的提案，可能**减少监管数据保护期限、修订加速审批途径资格**等，预计**2026年初前不会通过**，但可能对行业产生长期重大影响[170] - 英国脱欧可能导致英国与欧盟药品法规出现分歧，增加公司在英临床开发活动的复杂性、成本和风险[135] - 环境法规合规成本高昂，违规可能导致业务中断及财务损失[197] - 公司需应对ESG相关快速发展的期望，可能产生意外成本或声誉损害[198] - 不同地区ESG要求不统一（如欧盟和加州），增加合规成本和复杂性[199] - 未能满足ESG标准可能损害公司声誉、商业竞争力及股价[200] 第三方依赖风险 - 公司依赖第三方进行非临床研究和临床试验，若第三方未能履行合同职责或按时完成，可能导致产品候选物无法获得监管批准或商业化[72] 运营与财务风险 - 公司运营结果受多种不可控因素影响，包括监管批准时间、销售收入金额与时间、市场机会、知识产权诉讼、运营成本与资本支出时间、合作协议的启动与终止时间、合作付款时间、新产品推出、临床研究延迟以及法规变化[124] - 公司可能进行战略交易（如收购、资产购买、许可），可能产生大量前期、里程碑和特许权使用费付款、股权投资及研发支持费用，并可能导致资产或商誉减值[126][128] - 公司与Royalty Pharma的协议包含支付、尽职调查、报告、知识产权等方面的承诺，并限制了公司对特定资产设置留置权或处置的能力，若违约可能导致资产被接管[131] - 公司面临汇率波动风险，主要涉及欧元、丹麦克朗和美元，且目前未使用外汇合约或套期安排来管理该风险[132][133] - 公司需遵守《萨班斯-奥克斯利法案》第404条，需进行内控有效性评估并由独立审计师出具意见，内控缺陷可能导致财务报告错误、投资者信心丧失及股价下跌[122][123] - 公司作为上市公司产生大量法律、会计等合规成本，管理层需投入大量时间，这可能影响吸引和留住合格董事及高管的能力[121] - 公司需要显著扩大组织规模并管理增长，需扩展管理、运营、财务、销售及营销等资源，这可能给现有基础设施带来压力[118] 保险与责任风险 - 公司产品责任保险覆盖临床和商业销售，主险总额2000万美元，超额险总额1亿美元[117] - 公司产品责任保险可能不足以覆盖所有索赔，且保险成本高昂、未来可能难以以可接受条款获得[117] 地理政治与自然灾害风险 - 截至财报提交日，**以色列与哈马斯的武装冲突**尚未对公司的**基础设施、供应链、技术系统或运营网络**造成重大中断[161] - 公司部分企业及运营职能位于**加利福尼亚州**，该地区曾发生严重地震、干旱、火灾等自然灾害，且公司**并非所有业务都具备多地点的运营能力**[163] 销售、营销与推广合规风险 - 人类生长激素产品（如TransCon hGH）的销售受到《联邦食品、药品和化妆品法》的特别限制，样品分发需符合《处方药营销法》，且**销售、营销及资助项目需遵守《反回扣法》、《虚假申报法》及《医生报酬阳光法案》** 等[177] - 公司面临因未按批准用途推广产品而违反欧盟、FDA等地法规的风险，可能导致刑事处罚、巨额罚款或其他制裁[201] - 若公司被认定存在违规推广行为，可能面临巨额民事或刑事罚款、损害赔偿及持续监控等制裁，对收入、业务和声誉造成不利影响[202] - 公司员工及第三方的不当行为可能导致违反FDA报告要求、生产标准、反欺诈及财务报告法等，引发监管制裁、罚款、利润下降及运营受限[204] - 公司受美国《反回扣法》、《虚假陈述法》、《HIPAA》法案、《阳光法案》等一系列复杂医疗卫生法规约束，违规可能导致重大民事/刑事处罚、罚款、业务结构调整或被排除在医保计划之外[213][215] 反腐败与贸易合规风险 - 违反美国《反海外腐败法》等全球反腐败法规可能导致刑事或民事责任，损害公司业务、财务状况和运营结果[205] - 违反美国及国际的经济制裁和贸易合规法律可能导致重大处罚，包括刑事罚款、监禁、民事罚款、利润追缴及政府合同禁入[208] - 遵守美国SEC关于“冲突矿产”的披露规则可能导致额外成本，并影响产品所需黄金、锡等矿物的供应和价格[209] 国际市场准入风险 - 在美国以外的市场销售产品需获得当地监管批准，过程可能比FDA批准更耗时且要求各异，存在不确定性[210] - 欧盟市场销售药品必须获得上市许可[211] - 非美欧市场的批准程序可能涉及额外临床试验，且一国批准不确保他国批准，失败或延迟可能产生负面连锁影响[212] 政府定价与报销计划 - 公司参与医疗补助药品折扣计划，需按季度向州医疗补助计划支付回扣[217] - 医疗补助回扣由基本回扣和额外回扣两部分组成，当药品平均生产商价格上涨速度超过通胀时会触发额外回扣[217] - 公司必须每月和每季度向医疗保险和医疗补助服务中心报告定价数据，包括每种药品的平均生产商价格和创新产品的最佳价格[217] - 若公司发现之前季度的政府价格报告提交有误，必须在数据原定到期日后三年内重新提交更正数据[217] - 未能及时提供信息或故意提交虚假信息可能导致民事罚款等制裁，甚至被医疗补助药品折扣计划终止参与资格[217] - 若参与资格被终止，公司的门诊覆盖药品将无法获得医疗补助或医疗保险B部分的联邦支付[217] - 通货膨胀削减法案规定，若价格涨幅超过通胀，将在医疗保险B部分和D部分触发回扣，D部分回扣基于医疗补助药品折扣计划报告的平均生产商价格计算[218] - 公司参与340B药品定价计划，必须向符合条件的实体收取不超过法定340B“上限价格”的费用[219] - 340B上限价格根据医疗补助药品折扣计划计算的平均生产商价格和回扣金额，按法定公式计算[219] - 公司必须按季度向卫生资源与服务管理局报告340B上限价格，该局会向340B覆盖实体公布这些价格[219]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第四季度总收入为20.49亿美元，同比增长22%[5][6] - 2025年全年总收入为74.52亿美元，同比增长22%[5][8] - 第四季度总收入为20.497亿美元，同比增长21.7%（2024年同期为16.851亿美元）[31] - 第四季度归属于公司的净利润为2.119亿美元，同比增长192.7%（2024年同期为0.724亿美元）[31] - 全年总收入为74.522亿美元，同比增长21.6%（2024年为61.281亿美元）[31] - 全年归属于公司的净利润为6.218亿美元，同比增长374.4%（2024年为1.311亿美元）[31] - 2025年全年总收入为74.522亿美元，较2024年的61.281亿美元增长21.6%[38][41] - 2025年全年税前利润为8.262亿美元，较2024年的1.654亿美元大幅增长399.5%[38][41] - 2025年全年净利润为6.218亿美元，摊薄后每股收益为6.00美元，较2024年的1.311亿美元和1.26美元大幅增长[41] - 2025年第四季度总收入为20.497亿美元，同比增长21.6%，调整后总收入为20.346亿美元[41] 财务数据关键指标变化：每股收益 - 第四季度摊薄后每股收益为2.05美元，调整后为1.99美元[5][6] - 2025年全年摊薄后每股收益为6.00美元，调整后为6.05美元[5][8] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年人事成本为22.600亿美元，较2024年的20.594亿美元增长9.7%[38] - 2025年第四季度人员及其他运营费用占净营业收入的比例为77.4%，同比下降5.0个百分点；全年该比例为80.7%，同比下降3.4个百分点[49] - 2025年第四季度“成功比率”（费用增长/净营收增长）为47%；全年“成功比率”为56%[49] 各条业务线表现：产权保险与服务部门 - 产权保险与服务部门第四季度税前利润率为14.9%，调整后为14.0%[5][18] - 第四季度产权保险部门收入为19.345亿美元，占公司总收入的94.4%[36] - 第四季度产权保险部门税前收入为2.877亿美元，同比增长127.5%（2024年同期为1.264亿美元）[36] - 产权保险与服务部门2025年全年收入为69.777亿美元，税前利润为8.474亿美元，调整后税前利润率为12.2%[38][45] - 2025年第四季度总收入为19.345亿美元，同比增长20.5%；2025年全年总收入为69.777亿美元，同比增长21.6%[49] - 2025年第四季度净营业收入为11.147亿美元，同比增长16.8%；2025年全年净营业收入为39.834亿美元，同比增长13.7%[49] 各条业务线表现：家庭保修部门 - 家庭保修部门第四季度税前利润率为21.1%，调整后为21.0%[5][19] - 家庭保修部门2025年全年收入为4.429亿美元，税前利润为8，650万美元，税前利润率为19.5%[38][45] 各条业务线表现：商业业务 - 商业收入第四季度为3.39亿美元，同比增长35%[5][9] - 2025年第四季度商业订单的平均每单收入为18,605美元，环比增长15.4%，同比增长22.1%[52] 各条业务线表现：投资业务 - 第四季度投资收入为1.57亿美元，同比增长1%[5][13] - 第四季度净投资收入为1.618亿美元，同比增长3.3%（2024年同期为1.566亿美元）[36] - 2025年全年净投资收入为6.210亿美元，较2024年的5.610亿美元增长10.7%[38] 运营数据与业务量 - 2025年直接保费和托管费收入为27.627亿美元，较2024年的24.460亿美元增长13.0%[38] - 第四季度美国直接产权保险订单开盘量为167,400份，同比增长13.8%（2024年同期为147,100份）[31] - 2025年第四季度日均总开单量为2,657单，环比下降11.1%，但同比增长13.7%[52] - 2025年第四季度住宅再融资开单量占住宅总开单量的41%，环比上升5个百分点，同比上升10个百分点[52] - 2025年第四季度日均总结单量为2,246单，环比增长1.4%，同比增长14.2%[52] - 2025年第四季度住宅再融资结单量占住宅总结单量的40%，环比上升8个百分点，同比上升10个百分点[52] - 2025年第四季度平均每单收入为4,350美元，环比增长14.4%，但同比增长3.6%[52] 现金流与资本管理 - 第四季度经营活动现金流为3.69亿美元，去年同期为3.24亿美元[5] - 公司以1.22亿美元回购210万股股票，平均价格58.54美元[5] 其他财务数据 - 截至2025年底总资产为162.288亿美元，同比增长8.9%（2024年底为149.086亿美元）[34] - 截至2025年底投资资产为93.943亿美元，同比增长16.8%（2024年底为80.426亿美元）[34] - 2025年全年调整后税前利润为8.325亿美元，调整后税前利润率为11.2%，较2024年的5.997亿美元和9.2%有所提升[41]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from __________ to __________ Commission file number 001-42106 RF ACQUISITION CORP II (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) | Cayman Islands | N/A | | --- | --- | ...

财务与资金状况 - 截至2025年12月31日，公司营运资金赤字为567,649美元[79] - 首次公开发行及私募配售单位净收益中，仅约75万美元初始可用于信托账户外的运营资金需求[118] - 信托账户外可用资金预计可支持公司运营至少27个月，但若不足可能导致清算[116] - 可用于完成业务合并及相关费用的净资金上限为1.15575亿美元[139] 业务合并相关风险与要求 - 公司必须在首次公开募股结束后的27个月内完成业务合并，否则将清算并赎回公众股份[101][102] - 若同时进行多项收购，可能增加谈判和尽职调查的成本与负担[136] - 全球特殊目的收购公司数量自2020年第四季度以来大幅增加，导致有吸引力的收购目标减少且竞争加剧[92] - 若业务合并失败，股东需等待信托账户清算才能按比例获得资金，期间股份可能以低于信托账户每股比例的价格交易[86] - 权证的潜在转换可能发行大量额外普通股，可能使公司作为收购载体吸引力降低，并增加完成业务合并的难度或成本[154] - 完成业务合并后，公司可能需要进行减值、重组或其他费用计提，这可能对其财务状况、经营业绩和股价产生重大负面影响[169] - 公司进行业务合并时，即使进行广泛尽职调查，仍可能无法发现所有重大风险，可能导致资产减记、注销、业务重组或产生减值费用，从而报告亏损[170] 股东投票、赎回与股权结构 - 公司需要至少908,603股（占首次公开发行11,500,000股公众股的8%）投票赞成，才能批准业务合并（假设所有已发行股份均参与投票）[82] - 创始人股份和私募股份在首次公开发行完成后，占已发行普通股的23.4%[82] - 若寻求股东批准，公众股东行使赎回权可能导致公司无法满足业务合并交易协议中规定的最低净资产或现金要求[84] - 赎回大量股份可能迫使公司为业务合并进行额外的第三方融资，可能导致股权稀释或承担高额债务[85] - 若寻求股东批准业务合并，公众股东及其关联方赎回股份可能受限于首次公开募股中出售股份的15%[111] - 公司无特定最高赎回门槛，即使绝大多数公众股东赎回仍可能完成业务合并[120] - 若股东未收到赎回通知或未遵守投标程序，其股份可能无法被赎回[108] - 初始股东（赞助人）以总计25,000美元的价格购买了2,875,000股创始人股份，这些股份在首次公开发行后预计占已发行股份的20%（不包括私募股份和EBC创始人股份）[166] - 初始股东持有的创始人股份占公司已发行普通股的20%（不包括私募股份和EBC创始人股份），可能对需股东投票的事项施加重大影响[167] 信托账户与清算风险 - 若业务合并失败，公众股东每股赎回金额可能仅为10.05美元或更少，且认股权证将作废[102][112] - 信托账户中的资金用于赎回，清算费用可能从利息中扣除，上限为10万美元[102] - 第三方索赔可能导致信托账户资金减少，股东每股赎回金额可能低于10.05美元[121][122] - 发起人承诺对特定索赔承担赔偿责任，但公司认为其可能缺乏足够资金履行义务[122][123] - 独立董事可能选择不强制执行发起人的赔偿义务，从而减少信托账户可分配资金[124][125] - 若公司在分配信托账户资金后申请破产，破产法院可能追回已分配款项[126] - 若在分配信托账户资金前申请破产，债权人索赔可能优先于股东，减少每股可获得金额[127] - 若业务合并失败，公众股东在信托账户清算时每股赎回金额可能仅为约10.05美元或更少[114][115][116][133][135] 融资与资本结构 - 若信托账户外净收益不足，公司可能依赖初始股东或管理团队贷款以完成业务合并[117] - 公司已发行普通股8,343,765股，另有191,656,235股未发行普通股可供发行[143] - 公司授权发行最多2亿股普通股及100万股优先股[143] - 发行额外普通股或优先股可能显著稀释首次公开募股投资者的股权权益[147] - 若债务证券包含限制性条款，可能影响公司在未偿债期间获得必要额外融资的能力[148] - 注册大量证券可能对普通股的市场价格产生不利影响[149] - 作为首次公开发行的一部分，公司发行了权证，持有人有权获得总计575,000股普通股；同时，作为私募配售的一部分，发行了权证，持有人有权获得总计21,875股普通股[153] - 若初始股东或其关联方提供营运资金贷款，其中最多1,500,000美元贷款可按每单位10.00美元的价格转换为营运资金单位[153] - 赞助人和EBC在私募配售中以每单位10.00美元的价格购买了总计437,500个私募配售单位（约4,375,000美元）[166] - 公司向赞助人和EBC及其指定人发行了437,500个私募配售单位[167] - 修改权证条款需获得当时已发行权证至少多数持有人的批准[151] 上市与合规要求 - 为维持纳斯达克上市，公司股东权益需至少达到1000万美元，且证券持有人需至少400名[141] - 业务合并后为维持上市，股价需至少4美元每股，股东权益需至少1500万美元[141] - 公司净资产超过500万美元，因此豁免于SEC规则419，投资者不享有该规则的保护[110] 税务相关风险 - 若业务合并涉及美国公司，公司可能需就赎回普通股缴纳1%的美国联邦消费税[94] - 该消费税通常按回购时股份公允市场价值的1%征收[94] - 消费税的征收可能减少用于支付赎回的现金或业务合并中对目标业务的现金投入[95] - 公司可能被视为被动外国投资公司，导致美国投资者面临不利的联邦所得税后果[96] - 单位发行定价中普通股与认股权证的分配可能受到美国国税局质疑，带来不确定的税务后果[97] - 若未来以外币支付股息，美国股东需按收到股息时的美元价值纳税，若随后外币贬值，其实际收到的美元金额将少于纳税金额，导致税负增加[192] - 中国相关税法规定关联方交易可能受税务部门审计，若不符合独立交易原则可能导致税负增加并减少净收入[206] - 非居民企业间接转让中国应税资产，若被认定缺乏合理商业目的，所得收益可能需按10%税率缴纳中国企业所得税[231] - 中国公司向非居民企业支付股息，通常适用最高10%的预提所得税率[278] 保险与责任风险 - 董事及高级职员责任保险成本上升可能使业务合并谈判更困难、更昂贵[98][99] - 完成业务合并后，为防范前期行为索赔，可能需购买额外保险（延续保险），增加合并后实体支出[100] 目标业务运营风险 - 公司成功取决于其产品和服务在目标市场的接受度、开发和商业化能力以及新市场拓展能力[171] - 若公司未能有效适应快速变化的技术、行业标准、法规和客户需求，其产品竞争力可能下降，业务和财务状况将受到不利影响[173] - 技术平台可能存在性能问题或缺陷，若无法可靠运行，将影响产品和服务提供，并对业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响[174] - 若公司收购科技行业企业，将面临特有风险，包括无法跟上技术发展、网络攻击、产品问题损害声誉、违反隐私法规、知识产权保护不力以及无法适应复杂监管环境等[177] 跨境与地缘政治风险 - 若公司在境外进行业务合并，将面临额外风险，包括管理跨境业务的高成本和困难、政治经济不稳定、法律体系不健全、法规执行延迟以及可能无法执行合同权利等[178][180][182][184][186][187] - 若目标公司位于美国境外，其所在国的经济、政治和社会状况以及政府政策可能影响公司业务，经济放缓会减少特定行业支出，从而影响合并后公司的盈利能力[183] - 若公司收购美国目标企业，可能受美国外国投资法规约束，并面临美国外国投资委员会（CFIUS）审查，交易可能被阻止、延迟或附加条件，从而限制交易机会并影响竞争力[189][190][191] - 业务合并后，目标公司的管理层可能不熟悉美国证券法，需投入时间和资源学习，可能导致监管问题并影响公司运营[193] - 亚洲许多经济体正经历巨大的通胀压力，可能导致公司业务合并后盈利能力显著下降[195] - 亚洲许多行业存在限制或禁止外资的政府法规，可能限制潜在收购目标数量[196] - 若在亚洲国家目标行业颁布外资禁令或限制，公司完成业务合并的能力可能严重受损[198] - 公司若与中国目标业务合并，合并后公司绝大部分资产和收入将位于中国，其业绩和证券价格将极大程度受中国经济、政治及法律状况影响[262][264] - 中国经济过去二三十年显著增长，但增长在地理和行业间不均衡，且未来增长可能无法持续[262][265] - 中国已从计划经济转向市场经济，但政府仍通过产业政策在行业发展中发挥重要作用，政策变化可能对公司业务产生重大不利影响[266] - 汇率波动可能对公司运营结果和投资价值产生重大不利影响[271] - 未来中美贸易紧张局势等市场力量或政府政策可能影响人民币兑美元汇率[274] - 人民币升值会对公司美元换人民币的运营产生不利影响[275] - 美元升值会对公司人民币换美元支付股息等产生不利影响[275] 中国特定法规与合规风险 - 若与中国企业完成业务合并，相关重要协议将受中国法律管辖，且可能无法强制执行[201] - 中国禁止和/或限制外资进入某些“限制性行业”，可能限制公司在中国的收购目标池[205] - 中国居民境外投资相关规定（如外汇管理局37号文）可能限制公司向中国子公司注资及子公司向公司分配利润的能力[208] - 未能遵守中国外汇登记要求可能导致罚款、限制跨境投资活动，并禁止子公司向公司分配股息或资本减资、股权转让、清算收益[209] - 中国《反垄断法》规定，达到申报标准的经营者集中需事前申报，未依法申报可能被责令恢复原状并处以罚款[212] - 中国《反垄断法》审查程序可能超过30天，结合公司业务合并期限为首次公开募股完成后27个月内，可能导致公司无法按时完成合并而需清算[213] - 中国外汇管制可能限制公司使用IPO所得资金收购中国目标公司并影响其现金流有效利用[214] - 根据外管19号文，外商投资企业外币注册资本兑换的人民币资本流动受监管，不得用于发放人民币委托贷款、偿还企业间贷款或已转让给第三方的银行贷款[214] - 外管16号文将禁止使用上述人民币资本发放贷款的对象从“发放人民币委托贷款”改为“向非关联企业发放贷款”[215] - 完成业务合并后，公司将作为外商投资企业，其资本账户下的货币兑换（如直接投资、贷款、证券）仍需外管局批准[216] - 公司业务合并可能需接受中国国家安全审查，审查范围涵盖国防安全、重要农产品、能源资源、金融服务等关键领域[218] - 国家安全审查可能导致公司无法在IPO完成后27个月内完成业务合并[219] - 若目标公司处理超过100万用户的个人信息，其海外上市需向网络安全审查办公室申请网络安全审查[221] - 网络安全审查不通过可能导致罚款、业务暂停、网站关闭或执照吊销[224] - 为避免时间限制，公司可能需避免与拥有超过100万中国用户个人信息的公司进行业务合并[225] - 中国网络安全审查办公室要求，掌握超过**100万**用户个人信息的运营者赴国外上市必须申报网络安全审查[248] - 2021年7月，中国禁止了外资通过并购、特许经营和可变利益实体等方式投资义务教育阶段学科类培训行业[236] - 2022年2月生效的《网络安全审查办法》规定，影响或可能影响国家安全的数据处理活动需进行网络安全审查[248] - 2021年9月生效的《数据安全法》建立了数据分类分级保护制度，并对影响国家安全的数据活动实施国家安全审查[249] - 2021年11月生效的《个人信息保护法》规定了个人信息处理的基本规则及跨境提供规则[249] - 2022年1月生效的《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》规定，从事禁止外商投资业务的境内企业境外上市须经主管部门核准[253] - 中国法律体系仍在快速发展，新颁布的法律法规可能存在解释和执行的不确定性[240][241] - 政策法规可能快速变化且缺乏事先通知，对公司在中国市场的盈利能力构成重大影响风险[244] - 若公司未来业务合并目标在中国且主要运营，其国内运营实体最近财年总资产、净资产、收入或利润任何一项占发行人合并财务报表对应数据50%以上，则需向中国证监会备案[254] - 若目标公司数据处理活动影响国家安全或处理超过100万用户个人信息，其在海外上市需向网络安全审查办公室申请网络安全审查[257] - 根据《网络安全审查办法》，关键信息基础设施运营者采购影响国家安全的网络产品和服务须通过网络安全审查[257] - 外国投资者并购涉及国家安全或国防安全，或可能获得境内企业实际控制权的，须接受严格的安全审查，规避审查的行为被禁止[259] 中国财务与外汇管理 - 公司中国子公司需将每年累计利润的至少**10%**留作储备，直至达到注册资本总额的一半[245] - 中国子公司向境外母公司支付股息只能从其根据中国会计准则确定的累计可分配利润中支出[245] - 公司若与中国运营公司合并，外汇管制及对境外控股公司向中国实体贷款和直接投资的规定，可能延迟或阻碍其向中国实体提供资金，影响流动性及业务扩张能力[268][270] - 向中国实体提供贷款或增资可能受限于金额限制，例如贷款不得超过项目总投资与注册资本差额或其净资产的2.5倍[268] - 外汇资本金结汇所得人民币资金不得用于向非关联企业发放贷款，违反相关规定可能导致行政处罚[269] - 中国运营公司需将每年累计利润的至少10%作为储备，直至达到注册资本的一半[277] - 用于员工福利基金的税后利润储备金额由公司自行决定[277] 汇率风险 - 人民币兑美元汇率在2005年7月21日后的三年内升值超20%[271] - 自2010年6月以来，人民币兑美元汇率出现显著且不可预测的波动[271] - 人民币于2016年10月1日起被纳入国际货币基金组织特别提款权货币篮子[272] 利益冲突与初始股东激励 - 初始股东以总计25,000美元购买了创始人股份，每股成本约0.0087美元，若业务合并完成，即使目标公司价值下降或对公众股东无利，初始股东仍可能获得巨额利润[150]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第四季度净收入为5620万美元，同比增长60.6%[2] - 第四季度调整后净收入为6110万美元，同比增长48.0%[2][8] - 2025全年净收入为1.971亿美元，同比增长67.6%[8] - 2025全年调整后净收入为2.161亿美元，同比增长61.9%[8] - 2025年第四季度净收入5616.5万美元，同比增长60.6%[36] - 2025年全年净收入1.9707亿美元，同比增长67.6%[37] - 第四季度总营收为2.534亿美元，同比增长61.6%；全年总营收为8.760亿美元，同比增长58.2%[42] - 第四季度基本每股收益为2.12美元，同比增长60.6%；全年基本每股收益为7.40美元，同比增长60.5%[42] - 2025年第四季度调整后净收入为6112万美元，同比增长48.0%；全年调整后净收入为2.16116亿美元，同比增长61.9%[48] - 2025年第四季度总营收为2.53362亿美元，同比增长62.7%；全年总营收为8.75967亿美元，同比增长58.2%[47] - 2025年第四季度摊薄后经调整每股收益为2.24美元，同比增长47.4%[49] - 2025年全年摊薄后经调整每股收益为7.86美元，同比增长54.4%[49] - 2025年全年经调整净收入为2.161亿美元，较2024年的1.335亿美元增长61.9%[49] 财务数据关键指标变化：承保保费 - 第四季度毛承保保费为4.926亿美元，同比增长31.8%[6][8] - 2025全年毛承保保费为20亿美元，同比增长31.5%[8] - 2025年第四季度净承保保费收入2.4757亿美元，同比增长46.3%[36] - 2025年全年净承保保费收入9.64022亿美元，同比增长49.5%[37] - 第四季度净承保保费（Net earned premiums）为2.335亿美元，同比增长61.1%；全年净承保保费为8.026亿美元，同比增长57.2%[42] - 第四季度毛承保保费（GWP）为4.926亿美元，同比增长31.8%；全年毛承保保费为20.283亿美元，同比增长31.5%[42][43] - 2025年第四季度毛已赚保费为4.83861亿美元，同比增长30.2%；全年毛已赚保费为17.87184亿美元，同比增长27.9%[45] - 2025年第四季度净已赚保费为2.3346亿美元，同比大幅增长61.1%；全年净已赚保费为8.02635亿美元，同比增长57.2%[45] - 2025年第四季度净已赚保费比率提升至48.2%（2024年同期为39.0%）；全年比率提升至44.9%（2024年为36.5%）[45] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 第四季度总损失率为30.4%，上年同期为25.7%[7][8] - 第四季度综合成本率为76.8%，上年同期为75.9%[8] - 第四季度调整后综合成本率为73.4%，上年同期为71.7%[8] - 2025年第四季度调整后综合成本率为73.4%，同比上升1.7个百分点[36] - 2025年全年调整后综合成本率为72.7%，同比下降1.0个百分点[37] - 2025年全年巨灾损失为-72.8万美元，巨灾损失率为-0.1%，显著低于2024年的2784.6万美元和5.5%[37] - 2025年第四季度非巨灾损失为7291.9万美元，同比激增151.0%；全年非巨灾损失为2.29322亿美元，同比增长114.5%[45] - 2025年第四季度总损失及损失调整费用为7085.6万美元，同比增长90.6%；全年总额为2.28594亿美元，同比增长69.6%[45] - 2025年第四季度经调整综合成本率为73.4%，较2024年同期的71.7%上升1.7个百分点[49] - 2025年全年经调整综合成本率为72.7%，较2024年的73.7%改善1.0个百分点[49] - 2025年第四季度巨灾损失比率为-0.9%，而2024年同期为5.6%[49] - 2025年全年巨灾损失比率为-0.1%，而2024年为5.5%[49] - 剔除巨灾损失后，2025年第四季度经调整综合成本率为74.2%，较2024年同期的66.1%上升8.1个百分点[50] - 剔除巨灾损失后，2025年全年经调整综合成本率为72.8%，较2024年的68.3%上升4.5个百分点[50] 各条业务线表现 - 第四季度责任险（Casualty）毛承保保费为1.505亿美元，同比增长119.7%，占比从18.3%提升至30.6%[43] - 全年农作物险（Crop）毛承保保费为2.475亿美元，同比增长113.0%，占比从7.5%提升至12.2%[43] - 全年前端业务（Fronting）毛承保保费为2.202亿美元，同比下降33.9%，占比从21.6%降至10.8%[43] 各地区表现 - 第四季度加州地区毛承保保费占比从42.2%下降至31.3%，业务地域分布更加多元化[43] 其他财务数据 - 2025年全年调整后股本回报率为25.9%，同比上升3.7个百分点[37] - 2025年末总资产30.50967亿美元，同比增长34.9%[39] - 2025年末股东权益9.42667亿美元，同比增长29.3%[39] - 第四季度净投资收入为1600万美元，同比增长41.3%；全年净投资收入为5600万美元，同比增长56.3%[42] - 2025年末净损失及损失调整费用准备金余额为2.75958亿美元，较2024年末的1.55299亿美元增长77.7%[46] - 2025年第四季度承保收入为5440万美元，同比增长55.7%；全年承保收入为1.85946亿美元，同比增长66.1%[48] - 2025年第四季度年化调整后股东权益回报率为26.9%，同比提升380个基点；全年调整后股东权益回报率为25.9%，同比提升370个基点[48] - 截至2025年12月31日，公司有形股东权益为8.816亿美元，较2024年底的7.158亿美元增长23.2%[50] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026全年调整后净收入为2.6亿至2.75亿美元[14] 其他没有覆盖的重要内容 - 第四季度子公司PESIC毛承保保费占比为52.0%，同比提升1.6个百分点；PSIC占比为43.6%，同比下降2.0个百分点[44]

风险因素：宏观与运营风险 - 公司业务面临地缘政治事件、不确定经济环境、电力成本上涨及供应链挑战等宏观风险[22] - 公司过去曾遭遇网络安全事件，未来仍可能面临安全漏洞，可能严重干扰运营[22] - 公司正对后台信息技术系统和流程进行重大投资，相关困难或中断可能影响正常运营[22] - 公司依赖第三方为IBX数据中心提供互联网连接，连接中断或终止将严重影响运营和现金流[22] 风险因素：财务与税务风险 - 公司有大量与维持美国房地产投资信托基金（REIT）税务资格相关的风险，若无法维持将面临巨额企业所得税[24] - 公司过去已发生重大亏损，未来可能产生额外亏损[25] - 公司债务水平高，可能对现金流产生不利影响并限制筹集额外资本的灵活性[25] - 若无法产生足够运营现金流或获得外部融资，公司为增量扩张计划提供资金的能力可能受限[25] 风险因素：资产与项目风险 - 公司可能产生商誉、无形资产及物业、厂房和设备的减值费用，导致收益大幅减少[25] - 公司建设新IBX数据中心、扩建或重建项目涉及重大业务风险[25]

财务数据关键指标变化：第四季度 - 第四季度归属于Rayonier的净利润为2590万美元（每股0.16美元），营收为1.175亿美元；去年同期净利润为3.271亿美元（每股2.15美元），营收为6.505亿美元[3] - 第四季度调整后EBITDA为6170万美元，较去年同期的9510万美元下降35%[4][6][9] - 2025年第四季度销售额为1.175亿美元，环比下降33.8%（从1.775亿美元），同比下降81.9%（从6.505亿美元）[30] - 2025年第四季度营业利润为2700万美元，环比下降35.3%（从4170万美元），同比下降91.9%（从3.321亿美元）[30] - 第四季度运营亏损160万美元，较上年同期亏损130万美元有所扩大，主要受更高折耗费用（70万美元）、更低销量（40万美元）及更低净立木实现价格（10万美元）驱动，部分被更低成本（90万美元）所抵消[12] - 第四季度调整后EBITDA为460万美元，较上年同期下降24%，即150万美元[12] - 2025年第四季度经调整的运营收入为3330万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为6170万美元[51] - 2025年第四季度归属于Rayonier Inc.的净利润为2590万美元，摊薄后每股收益0.16美元[50] - 2025年第四季度经调整后的Pro Forma净利润为3210万美元，摊薄后每股收益0.20美元[50] 财务数据关键指标变化：2025年全年 - 2025年全年归属于Rayonier的净利润为4.744亿美元（每股3.03美元），调整后净利润为8920万美元（每股0.57美元），调整后EBITDA为2.48亿美元，较2024年增长8%[5][6][7][8][9] - 2025年全年销售额为4.845亿美元，同比下降50.9%（从9.879亿美元）[30] - 2025年全年营业利润为8330万美元，同比下降77.1%（从3.641亿美元）[30] - 2025年全年归属于Rayonier Inc.的净利润为4.744亿美元，同比增长32.1%（从3.591亿美元），主要得益于终止经营业务产生的4.063亿美元收入[30] - 2025年全年持续经营业务每股基本收益为0.47美元，同比下降79.2%（从2.26美元）[30] - 2025年全年调整后运营收入为9780万美元，较2024年的7500万美元增长，主要受房地产部门推动[7][8] - 2025年全年经营活动产生的现金流为2.567亿美元，可分配现金（CAD）为1.986亿美元，较上年增加5760万美元[8] - 2025年全年销售额为4.845亿美元，较2024年的9.879亿美元大幅下降50.9%，主要因房地产板块销售额从6.283亿美元降至1.726亿美元[45] - 按备考口径计算，2025年全年销售额为4.845亿美元，与2024年备考销售额4.929亿美元基本持平[45][49] - 2025年全年调整后EBITDA为2.480亿美元，较2024年的2.302亿美元增长7.7%[45][48] - 2025年全年房地产板块备考营业利润为6940万美元，较2024年备考的4400万美元增长57.7%[45] - 2025年全年可分配现金为1.986亿美元，较2024年的1.410亿美元增长40.9%[48] - 2025年全年经营活动产生的现金流量为2.567亿美元，较2024年的2.616亿美元略有下降[41] - 2025年净利润为4.804亿美元，较2024年的3.690亿美元增长30.2%[41] - 2025年全年经调整的运营收入为9780万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为2.48亿美元[52] - 2025年全年归属于Rayonier Inc.的净利润为4.744亿美元，摊薄后每股收益3.03美元[50] - 2025年全年经调整后的Pro Forma净利润为8920万美元，摊薄后每股收益0.57美元[50] 成本和费用 - 第四季度公司及其他运营费用为1430万美元，较上年同期增加360万美元，主要因与PotlatchDeltic合并相关成本630万美元，部分被更低薪酬福利费用及上年同期列支的110万美元重组费用所抵消[14] - 与PotlatchDeltic合并相关的成本在2025年第四季度为630万美元，全年为630万美元[50][51][52] 各条业务线表现：南方木材部门 - 第四季度南方木材部门调整后EBITDA为3200万美元，同比下降8%，采伐量增加10%至172万吨，但加权平均净立木实现价格下降9%至每吨17.57美元[6][9][10] 各条业务线表现：太平洋西北木材部门 - 第四季度太平洋西北木材部门调整后EBITDA为460万美元，同比下降24%，销售额下降26%至1800万美元，采伐量下降26%至21.4万吨[6][9][11] 各条业务线表现：房地产部门 - 第四季度房地产部门调整后EBITDA为3270万美元，较去年同期的6340万美元下降3070万美元，但全年调整后EBITDA达1.271亿美元，创纪录[6][8][9] - 第四季度房地产销售额为4230万美元，较上年同期下降5.249亿美元；运营收入为2710万美元，较上年同期下降2.99亿美元。剔除上年同期大型资产处置带来的销售额4.95亿美元和运营收入2.911亿美元后，上年同期的预估销售额为7220万美元，预估运营收入为3500万美元[12] - 第四季度房地产销售面积3813英亩，低于上年同期的7811英亩；但加权平均价格升至每英亩9741美元，高于上年同期的每英亩8923美元[12] - 已开发地产销售额1480万美元，其中佛罗里达州Wildlight项目贡献900万美元（112英亩，单价8万美元/英亩），佐治亚州Heartwood项目贡献580万美元（143英亩住宅用地单价3.3万美元/英亩，7.1英亩商业用地单价14万美元/英亩）[12] - 未开发地产销售额210万美元，包含3笔交易共75英亩，平均价格2.8万美元/英亩，远低于上年同期的1240万美元[13] - 农村土地销售额2030万美元，销售面积3475英亩，平均价格5832美元/英亩；上年同期销售额4290万美元，面积6592英亩，平均价格6515美元/英亩[13] 管理层讨论和指引 - 公司于2026年1月30日完成与PotlatchDeltic的对等合并，第四季度产生相关合并成本630万美元[3][4][5] - 自2023年11月宣布提升股东价值计划以来，公司以特别现金股息和股票回购形式向股东返还超过2.35亿美元资本，并将净债务与2025年调整后EBITDA比率降至0.8倍[5] - 2025年第三季度经调整的运营收入为4880万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为1.143亿美元[51] - 2024年全年经调整的运营收入为7500万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为2.302亿美元[52] - 2025年第三季度确认与华盛顿州房地产资产相关的资产减值费用为700万美元[50][51] 其他财务数据 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为8.429亿美元，较上年同期的3.031亿美元增长178.1%[33] - 截至2025年12月31日，长期债务为8.453亿美元，较上年同期的10.444亿美元减少19.1%[33] - 截至2025年末现金及受限现金总额为8.434亿美元，较2024年末的3.432亿美元大幅增加145.7%[41] - 第四季度利息收入930万美元，较上年同期增加580万美元，主要因2024年末完成大型资产处置及2025年第二季度出售新西兰合资企业权益后现金余额增加[14] - 2025年出售终止经营业务获得净收益6.883亿美元，是投资活动现金流入的主要来源[41] 股东回报与资本配置 - 2025年全年支付股息（每股2.49美元）共计3.854亿美元，其中包括每股1.40美元的特别股息[37] - 2025年通过股票回购计划回购普通股支出7050万美元[37] - 2025年支付股息总额2.921亿美元，较2024年的2.006亿美元大幅增加45.6%[41][42] - 第四季度公司以平均每股26.31美元的价格回购109,964股，总计290万美元；截至2025年12月31日，公司拥有约1.614亿股流通普通股，当前股票回购授权剩余2.295亿美元[15]

财务数据关键指标变化 - 利率上升100个基点将导致公司债务证券公允价值减少约4620万美元[458] 各条业务线表现 - 预订额主要来自虚拟货币销售，并包含少量广告和许可安排收入[30] - 公司运营指标包括日活跃用户、参与时长、预订额、每DAU平均预订额、月均唯一付费用户及付费用户平均预订额[19] 用户与市场表现 - 付费用户平均生命周期估计为27个月（截至2025年12月31日）[31] - 由于向年龄检查系统过渡，公司未报告2025年第四季度的年龄人口统计数据[20] - 公司面临因通货膨胀导致用户和创作者购买力下降，进而影响平台需求的风险[463] 融资与债务活动 - 公司于2021年10月发行了本金总额10亿美元的2030年票据[460] - 发行2030年票据产生了约1250万美元的债务发行成本[460] 资产与投资构成 - 公司现金等价物、短期投资和长期投资主要为总额54亿美元的债务证券[458] 收入与货币风险 - 公司大部分收入以美元计价，其余主要为欧元和英镑[461]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第四季度销售额为34亿美元，同比增长12%；全年销售额为116.82亿美元，同比增长8%[2][5] - 2025年第四季度净销售额为33.8亿美元，同比增长12.3%[37] - 2025年全年净销售额为116.82亿美元，同比增长8.0%[39] - 2025年第四季度总营收为33.80亿美元，同比增长12.3%（2024年同期为30.10亿美元）；2025年全年总营收为116.82亿美元，同比增长8.0%（2024年为108.17亿美元）[55][58] - 2025年第四季度有机营收为31.92亿美元，同比增长6.0%（2024年同期为30.10亿美元）；2025年全年有机营收为113.00亿美元，同比增长4.5%（2024年为108.17亿美元）[61] - 2025年第四季度净收益为6.5亿美元，同比增长6.2%[43] - 2025年全年净收益为21.6亿美元，同比增长36.5%[45] - 2025年第四季度非GAAP净收益为7.71亿美元，同比增长11.3%[48] - 2025年全年非GAAP净收益为25.99亿美元，同比增长9.9%[48] - 第四季度GAAP每股收益为3.86美元，同比增长8%；全年GAAP每股收益为12.75美元，同比增长38%[2][5] - 第四季度非GAAP每股收益为4.59美元，同比增长14%；全年非GAAP每股收益为15.38美元，同比增长11%[2][5] - 2025年第四季度GAAP每股收益为3.86美元，同比增长8.4%（2024年同期为3.56美元）；2025年全年GAAP每股收益为12.75美元，同比增长38.1%（2024年为9.23美元）[52] - 2025年第四季度非GAAP每股收益为4.59美元，同比增长13.6%（2024年同期为4.04美元）；2025年全年非GAAP每股收益为15.38美元，同比增长11.1%（2024年为13.84美元）[52] - 2025年全年归属于公司的净利润为21.54亿美元，每股摊薄收益为12.75美元[39] 财务数据关键指标变化：成本、费用与利润率 - 2025年第四季度毛利率为52.3%，同比提升0.9个百分点[37] - 2025年全年毛利率为51.7%，同比提升0.7个百分点[39] - 2025年第四季度运营收益为9.44亿美元，运营利润率为27.9%[37] - 2025年全年运营收益为29.88亿美元，运营利润率为25.6%[39] - 2025年第四季度GAAP运营利润率为27.9%，同比增长0.9个百分点（2024年同期为27.0%）；非GAAP调整后运营利润率为32.1%，同比增长2.1个百分点（2024年同期为30.4%）[55] - 2025年全年GAAP运营利润率为25.6%，同比增长0.8个百分点（2024年为24.8%）；非GAAP调整后运营利润率为30.3%，同比增长1.3个百分点（2024年为29.0%）[58] - 2025年第四季度非GAAP调整项（税前）总额为0.89亿美元，2025年全年为3.21亿美元[52] - 2025年第四季度收购相关交易费用为400万美元，2025年全年为6600万美元[55][58] - 2025年第四季度非GAAP有效税率为23.6%[50] 各条业务线表现 - 产品与系统集成部门第四季度销售额为21.58亿美元，同比增长11%；软件与服务部门第四季度销售额为12.22亿美元，同比增长15%[2][5] - 2025年第四季度产品净销售额为20.38亿美元，服务净销售额为13.42亿美元[37] - 2025年全年产品净销售额为67.7亿美元，服务净销售额为49.12亿美元[39] - 2025年第四季度产品与系统集成业务营收为21.58亿美元，软件与服务业务营收为12.22亿美元[55] - 2025年全年产品与系统集成业务营收为72.53亿美元，软件与服务业务营收为44.29亿美元[58] 现金流与资本配置 - 第四季度产生运营现金流13亿美元；全年运营现金流为28亿美元，同比增长19%[5][9] - 第四季度回购价值4.9亿美元的股票并支付1.82亿美元股息；全年回购12亿美元股票并支付7.28亿美元股息[5][9][10] - 2025年第四季度经营活动产生的净现金为12.56亿美元，同比增长17.4%[43] - 2025年第四季度自由现金流为11.42亿美元，同比增长16.2%[47] - 2025年全年经营活动产生的净现金为28.37亿美元，同比增长18.6%[45] - 2025年全年自由现金流为25.72亿美元，同比增长20.5%[47] - 自由现金流定义为经营活动提供的净现金减去资本支出，是公司内部激励薪酬的组成部分[20] 收购与债务活动 - 全年完成四笔收购，净对价49亿美元；年末偿还用于收购Silvus的15亿美元定期贷款中的2亿美元，剩余未偿余额13亿美元[7][10] - 2025年全年用于收购和投资的净现金为49.16亿美元，主要用于重大收购[45] - 截至2025年底总资产为193.89亿美元，长期债务为84.13亿美元[41] 业务前景与订单 - 公司年末积压订单达创纪录的157亿美元，较上年增加10亿美元[5][10] - 公司预计2026年第一季度收入同比增长6%至7%，非GAAP每股收益在3.20至3.25美元之间[13] - 公司预计2026年全年收入约为127亿美元，非GAAP每股收益在16.70至16.85美元之间[13] 非GAAP指标定义与调整 - 有机收入剔除了收购未满四个完整季度的业务销售额，用于评估业务在一致基础上的周期性增长[21] - 非GAAP指标（经营收益、每股收益、经营利润率、净收益）剔除了多项特定项目，包括股权激励费用和无形资产摊销费用[22] - 公司认为与海能达相关的法律费用及诉讼相关的任何收益均不属于“正常和经常性”项目，在非GAAP经营收益中予以剔除[29] 法律诉讼相关事项 - 2020年陪审团裁决公司胜诉，获赔5.437亿美元赔偿金、5110万美元判决前利息、260万美元费用及3420万美元律师费[23] - 2024年，约6100万美元的托管资金被释放给公司并计入综合经营报表的“其他费用”收益[24] - 2024年7月，上诉法院维持了地方法院4.074亿美元的《保护商业秘密法》损害赔偿裁决[25] - 2025年，海能达支付了1.57亿美元，公司扣除预扣税后净收到1.41亿美元；2026年1月支付4000万美元，公司净收到3600万美元[26] - 2025年8月，地方法院裁定海能达民事藐视法庭，因其H系列产品继续使用公司商业秘密，需支付约7000万美元未付特许权使用费及利息[28] - 地方法院随后命令海能达支付从2024年8月听证会至2025年8月命令期间产生的额外3100万美元特许权使用费[28]