公司整体财务业绩 - 2025年全年调整后EBITDA为9900万美元，第四季度为2480万美元[3] - 2025年全年净亏损1480万美元，第四季度净亏损290万美元[5] - 2025年全年公司整体调整后EBITDA为9900万美元，2024年同期为1.106亿美元，同比下降10.5%[23][25] - 2025年第四季度公司整体调整后EBITDA为2480万美元，2024年同期为2330万美元，同比增长6.4%[22][24] - 公司2025年总营收为7.161亿美元，较2024年的7.076亿美元增长1.2%，但较2023年的7.980亿美元下降10.3%[50] - 2025年净亏损扩大至1474.5万美元，较2024年的520.7万美元亏损增加183.2%，每股净亏损为0.37美元[50] - 公司2025年全年调整后EBITDA为9904.1万美元，较2024年的1.10605亿美元下降10.5%[64] 各业务板块表现（按季度） - 2025年第四季度运输业务调整后EBITDA为890万美元，同比增长36.9%[22][24] - 2025年第四季度终端与存储业务调整后EBITDA为1010万美元，同比增长36.5%[22][24] - 2025年第四季度硫服务业务调整后EBITDA为570万美元，同比下降39.4%[22][24] - 2025年第四季度特种产品业务调整后EBITDA为360万美元，同比下降20.0%[22][24] - 2025年第四季度运输板块调整后EBITDA为890万美元，同比增长240万美元[6][8] - 2025年第四季度硫服务板块调整后EBITDA为570万美元，同比下降370万美元[6][10] 各业务板块表现（按全年） - 2025年全年运输业务调整后EBITDA为3080万美元，同比下降27.5%[23][25] - 2025年全年终端与存储业务调整后EBITDA为3590万美元，同比增长9.5%[23][25] - 2025年全年硫服务业务调整后EBITDA为3080万美元，与2024年持平[23][25] - 2025年全年特种产品业务调整后EBITDA为1640万美元，同比下降18.8%[23][25] - 2025年全年运输板块调整后EBITDA为3080万美元，同比下降1170万美元[13][15] - 2025年全年码头与存储板块调整后EBITDA为3590万美元，同比增长310万美元[13][16] - 运输板块2025年营业收入为2.29009亿美元，同比下降5%，营业利润为2104.1万美元，同比下降30%[59] - 硫服务板块2025年总收入为1.64079亿美元，同比增长26%，其中产品收入1.47638亿美元，同比增长28%[61] - 硫服务板块2025年营业利润为1584.6万美元，同比下降14%，成本增速（42%）显著高于收入增速[61] - 特种产品板块2025年产品收入为2.48803亿美元，同比下降6%，营业利润为1340.5万美元，同比下降21%[62] - 终端与存储板块2025年运营收入为1459.0万美元，较2024年的1109.8万美元增长31.4%[58] 业务运营数据 - 2025年岸基吞吐量为1.645亿加仑，较2024年的1.704亿加仑下降3.5%[58] - 硫服务板块2025年硫磺服务总量为83.3万长吨，同比增长32%[61] - 特种产品板块2025年总销量为279.5万桶，同比增长5%[62] 成本与费用 - 特种产品销售成本从2024年的2.286亿美元下降至2025年的2.172亿美元，降幅为5.0%[50] - 间接销售、一般及行政费用2025年为1598.5万美元，同比下降18%[63] - 2025年利息净支出为5778.7万美元，与2024年的5770.6万美元基本持平[50] 现金流与资本支出 - 2025年经营活动提供的净现金为4610万美元，可分配现金流为1660万美元[21] - 2025年运营现金流为4612.6万美元，较2024年的4835.1万美元下降4.6%，但远高于当年净亏损[56] - 2025年资本支出（含工厂检修）为3213.6万美元，较2024年的5290.5万美元下降39.3%[56] - 公司2025年全年可分配现金流为1656.6万美元，较2024年的2411.9万美元下降31.3%[65] - 公司2025年全年调整后自由现金流为1158.4万美元，而2024年为负132.1万美元[65] 债务与流动性 - 截至2025年末总债务约为4.391亿美元，流动性为3140万美元，调整后杠杆率为4.43倍[3] - 总债务从2024年的4.536亿美元降至2025年的4.391亿美元[30] - 循环信贷额度可用流动性从2024年的8070万美元大幅减少至2025年的3140万美元[30] - 总调整后杠杆率从2024年的3.96倍上升至2025年的4.43倍[30] - 利息覆盖比率从2024年的2.14倍下降至2025年的1.90倍[30] 未来业绩指引 - 2026年全年调整后EBITDA指引为9650万美元，资本支出总额预计为3650万美元[4] - 2026年预计调整后自由现金流约为580万美元[4] 股东分配 - 公司宣布2025年第四季度现金分配为每单位0.005美元，年化后为每普通单位0.02美元[32] 资产负债表关键项目变化 - 现金及现金等价物从2024年的5.5万美元微降至2025年的4.9万美元[48] - 存货从2024年的5170.7万美元降至2025年的5024.8万美元[48] - 物业、厂房及设备净值从2024年的3.0545亿美元降至2025年的2.8923亿美元[48] - 合伙人资本赤字从2024年的7043.9万美元扩大至2025年的8579.5万美元[48] - 2025年末合伙人资本赤字扩大至8579.5万美元，较2024年末的7043.9万美元赤字增加21.8%[54]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 ____________________________________________________________________ FORM 10-K ____________________________________________________________________ (Mark One) (Exact name of registrant as specified in its charter) ____________________________________________________________________ Maryland 02-0681276 (State or other jurisdiction of incorporation or organization) 1521 Westbranch Drive, Suite 100 22102 McLean, Virginia ...

Table of Contents ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number 001-33097 ____________________________________________________________________ GLADSTONE COMMERCIAL CORPORATION UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 ____________________________ ...

物业投资组合概况 - 公司拥有151处物业，总计1770万平方英尺可出租面积，分布在27个州[23] - 公司物业的出租率为99.1%[23] - 投资组合的平均剩余租期为7.3年[23] - 截至2025年12月31日，公司拥有151处物业和143份租约[89] - 截至2025年12月31日，公司全资拥有151处物业，总可出租面积为1770万平方英尺，分布于27个州，出租率为99.1%，平均剩余租期为7.3年[174] - 截至2025年12月31日，公司拥有151处物业，总计1770万平方英尺可出租面积，出租率达99.1%[200][202] 租赁收入表现 - 2025年租赁收入为1.613亿美元，其中2026年到期租约占比11.8%，对应收入1910万美元；2027年到期租约占比11.3%，对应收入1822万美元；2030年及以后到期租约占比52.6%，对应收入8492万美元[175] - 2025年租赁收入地理分布：德克萨斯州占比15.8%（2545万美元），宾夕法尼亚州占比13.3%（2142万美元），佛罗里达州占比10.8%（1749万美元）[176] - 2025年主要租户行业收入占比：汽车行业15.2%（2453万美元），多元化/综合服务行业12.6%（2029万美元），建筑与房地产行业9.6%（1544万美元）[177] - 2025年租赁收入较2024年的1.494亿美元增长约7.9%，较2023年的1.476亿美元增长约9.3%[176][177] - 2025年电信行业租赁收入占比8.7%（1403万美元），较2024年的9.0%和2023年的14.1%有所下降[177] - 2025年饮料、食品与烟草行业租赁收入占比8.0%（1292万美元），较2024年的3.9%和2023年的3.9%显著增长[177] - 2025年威斯康星州租赁收入为576万美元，占比3.6%，较2024年的182万美元（占比1.2%）大幅增长[176] - 公司租赁收入行业集中度：汽车行业占15.2%，多元化/综合服务行业占12.6%，建筑与房地产行业占9.6%，电信行业占8.7%[89] 债务与融资活动 - 抵押贷款的加权平均剩余期限为2.5年，加权平均利率为4.21%[23] - 高级无担保票据的加权平均剩余期限为4.4年，加权平均利率为6.22%[23] - 截至2025年12月31日，公司有2.502亿美元（净额）的应付抵押票据，且均无追索权[42] - 公司于2025年9月18日修订信贷安排，将循环信贷额度从1.25亿美元增加至1.55亿美元，并为此支付了约50万美元的费用[45] - 公司于2025年10月10日再次修订、展期并扩大信贷安排，将循环信贷额度从1.55亿美元增至2亿美元，并将期限延长至2029年10月[47] - 在2025年10月10日的信贷安排修订中，A类定期贷款本金从1.6亿美元减少至1.25亿美元，B类定期贷款从6000万美元增至1.433亿美元，C类定期贷款从1.5亿美元减至1.317亿美元，并全额偿还了D类定期贷款[47] - 修订后信贷安排的SOFR利差增加10个基点，循环信贷额度利差范围为140-210个基点，定期贷款利差范围为135-205个基点[47] - 截至2025年12月31日，公司信贷安排项下未偿还金额为4.374亿美元，加权平均利率约为5.42%，另有210万美元未偿还信用证[47] - 公司于2025年12月15日通过私募发行了8500万美元、利率5.99%、2030年12月15日到期的优先无担保票据[48] - 2026年12月31日到期的气球付款金额为2760万美元[107] - 截至2025年12月31日，公司获得了约8500万美元的长期私人债务融资[108] - 公司担保的2029年高级无担保票据金额为7500万美元，利率为6.47%[112] - 公司担保的2030年高级无担保票据金额为8500万美元，利率为5.99%[112] - 2025年10月，公司将信贷额度从5.25亿美元修订并扩大至6亿美元，并有权进一步增至8.5亿美元[201] - 截至2025年12月31日，公司通过循环信贷和手头现金拥有7360万美元可用流动性，并遵守所有债务契约[201] - 循环信贷额度从1.55亿美元增加至2亿美元[215] - Term Loan A本金余额从1.6亿美元减少至1.25亿美元[215] - Term Loan B本金余额从6000万美元增加至1.433亿美元[215] - Term Loan C本金余额从1.5亿美元减少至1.317亿美元[215] - Term Loan D本金余额已全额偿还[215] - 修改信贷安排产生费用约420万美元[216] - 新信贷安排SOFR利差根据杠杆率，循环信贷为140-210基点，定期贷款为135-205基点，均增加10基点[215][216] - 公司发行总计8500万美元的2030年票据[217] - 票据发行所得款项用于偿还8030万美元的循环信贷[217] 投资与资产收购处置 - 公司目标是通过净租赁投资产生稳定现金流，租期通常为7至20年，并包含内置租金上涨条款[19][33] - 公司通常将每项资产收购的购买价格限制在合并总资产的5%以下[38] - 公司2025年完成工业地产收购总额2.079亿美元，涉及10处设施约160万平方英尺，加权平均资本化率为8.88%，加权平均租期为15.9年[203] - 2025年公司出售两处物业，总面积为11.6万平方英尺，总售价为802.5万美元[207] - 公司拥有四处物业是通过收购土地租赁权益获得的[118] 股权与资本市场 - 在2025财年，公司通过2024年普通股销售协议出售了4,412,814股普通股，筹集了约6100万美元净收益[29] - 公司普通股、E系列和G系列优先股在纳斯达克交易，代码分别为“GOOD”、“GOODN”和“GOODO”[18] - 截至2026年2月11日，公司普通股受益所有者为54,347名，优先股受益所有者为141名[185][186] 公司治理与组织结构 - 公司通过运营合伙企业结构持有物业，并拥有其约99.9%的普通合伙权益[21] - 公司的投资委员会负责审批所有投资，成员包括公司董事长兼CEO以及总裁等[57] - 任何单笔投资成本超过公司总资产20%的收购需经董事会事先批准[65] - 与关联方（顾问、其关联公司或公司高管）的资产租赁交易需经董事会事先批准[65] - 公司无雇员，所有服务由其顾问和管理方的员工提供[68] - 公司预计其顾问和管理方将有15至20名全职员工在2026年全年投入公司事务[68] - 截至2025年12月31日，公司的顾问和管理方共有75名全职员工[69] - 员工职能分布为：16名执行管理，40名投资、资产、组合管理与尽职调查，19名行政、会计、合规、人力资源、法律与财务[69] - 公司业务依赖于关键人员，包括David Gladstone、Arthur "Buzz" Cooper和Gary Gerson[119][120] - 公司投资政策可由董事会单方面变更，无需股东批准，可能影响财务状况和REIT资格[151] - 公司所有权限制规定，任何个人或团体直接或间接实益拥有的流通股本不得超过9.8%[138] - 公司章程限制任何个人持有公司已发行股本超过9.8%，可能抑制控制权变更[148] - 与“利害关系股东”的业务合并需获得至少80%的流通普通股股东及三分之二非利害关系股东批准[146] - 非关联第三方目前持有约0.1%的已发行运营合伙单位[156] 关联方交易与利益冲突 - 公司政策禁止与持股超过5%的关联方（包括高管、董事及顾问员工）进行资产买卖、借贷或其他交易[53] - 公司向关联经纪商Gladstone Securities支付的融资费用为抵押贷款金额的0.15%至1.0%[63] - 在2020年2月20日的交易中，Gladstone Securities作为独家交易经理，获得主发行中F系列优先股总销售额6.0%的销售佣金和3.0%的交易经理费[67] - 公司顾问同时管理其他关联实体，包括Gladstone Capital、Gladstone Investment、Gladstone Land和Gladstone Alternative[61] - 与Gladstone Securities的抵押贷款融资安排协议计划于2026年8月31日终止，除非经董事会批准续签[63] - 公司顾问同时为其他关联实体提供服务，存在潜在利益冲突[122] - 无正当理由终止咨询协议需支付相当于过去24个月平均年度基本管理费和激励费之和两倍的终止费[124] - 2025年和2024年，顾问自愿豁免了部分激励费，金额分别为150万美元和230万美元[125] 风险因素 - 公司净租赁合同可能导致未来租金无法达到公平市场水平，从而影响收入和股东分配[84] - 多租户物业面临租户周转和空置率波动的风险，可能导致运营费用增加[85] - 公司物业组合流动性相对较差，限制了其根据经济状况快速调整投资组合的能力[86][87] - 公司前五大租户贡献了总租赁收入的约17.2%[89] - 公司主要租户为中小型企业，这些企业财务资源有限，可能增加租金支付违约风险[89][91] - 环境法规可能导致公司承担巨额调查和清理成本，且责任可能超过物业价值[94] - 资本市场状况和利率波动可能影响公司再融资能力、获取资本以及维持当前股息支付水平的能力[101][102] - 公司运营依赖子公司现金流，其支付股息或进行其他付款的能力可能受法律、债务协议等限制[143] - 市场状况可能导致公司普通股和优先股的市场价格及交易量大幅波动[147] - 运营合伙单位赎回可能迫使公司发行大量新股或支付大量现金，影响分红能力[156] - 马里兰州法律限制公司向股东支付股息的能力，需确保偿债能力和资产覆盖负债[157] - 公司面临网络安全威胁，可能导致运营中断、财务数据错误或产生相关成本[158][159] - 与REIT相关的美国联邦所得税法律可能发生不利变化，影响投资价值[160] - 气候变化可能通过极端天气事件增加物业风险，并推高运营及保险成本[161] - 更严格的能效或温室气体法规未来可能对公司及租户产生重大合规成本[162] 财务数据关键指标变化 - 公司2025年、2024年、2023年分别确认资产减值损失0.01百万美元、6.8百万美元、19.3百万美元[100] - 截至2025年底，物业空置面积为166,316平方英尺[175] - 公司2025年第四季度工业净吸纳量为5450万平方英尺，同比增长29%；全年净吸纳量达1.768亿平方英尺，同比增长16.3%[198] - 2025年第四季度全国工业空置率稳定在7.1%，租金同比增长放缓至1.5%[198][199] 财务政策与合规要求 - 信贷协议要求将股东派息限制在核心运营资金（FFO）的95%以内[103] - 为维持REIT资格，公司需将至少90%的年度房地产投资信托应税收入分配给股东[128] - 若分配不足，公司可能面临其未分配应税收入4%的不可抵扣消费税[128] - REIT资产要求：每季度末至少75%的资产价值需为现金、现金等价物、政府证券及合格房地产资产[130] - REIT收入要求：每个纳税年度至少75%的总收入需来自房地产相关投资或抵押贷款，且至少95%的总收入需符合特定资格[131] - 信贷协议条款限制公司向股东分配的金额不得超过其运营资金（FFO）的95%（不包括特殊或非经常性项目）[184] 风险管理与缓解措施 - 公司已逐步降低整体杠杆以降低风险[105] - 公司无任何未进行利率互换的浮动利率抵押贷款[111] - 公司已实施网络安全风险管理流程，并定期（至少每季度）向董事会报告相关风险[164][165] - 公司董事会至少每季度接收一次来自首席合规官关于网络安全风险及缓解措施的报告，管理层拥有超过20年网络安全与信息技术管理经验[170][171][173] 租户与收入集中度 - 截至2025年12月31日，公司35%的租赁收入来自被国家认可统计评级组织评级的租户[35]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number 001-33462 INSULET CORPORATION (Exact name of Registrant as specified in its charter) Delaware 04-3523891 (State or Other Jurisdict ...

系统餐厅规模与增长 - 截至2025年12月27日，系统内餐厅总数达3,056家，其中加盟店2,999家（含470家国际店），自营店57家，加盟比例约98%[176] - 2025财年净新增493家餐厅，系统餐厅总数同比增长19.2%[178] - 自2023财年初以来，系统内净新增超1,000家餐厅，增长56.0%，系统销售额增长95.1%[177] 系统销售额与同店销售表现 - 2025财年系统销售额同比增长12.1%，达到约53亿美元[178] - 2025财年国内同店销售额下降3.3%，但公司自营国内同店销售额增长2.6%[178][186] - 2025财年数字销售额占系统销售额比例提升至73.2%[178] - 2025财年国内单店平均年营业额为200万美元[178][186] 总收入与构成 - 2025财年总收入同比增长11.4%，达到6.969亿美元[178] - 2025财年总收入为6.96853亿美元，同比增长11.4%[192][193] - 特许权使用费和加盟费收入为3.21782亿美元，增长11.6%，其中净新店开发贡献2260万美元，同店销售额下降3.3%抵消830万美元[192][194] - 广告费收入为2.47619亿美元，增长13.8%，主要因全系统销售额增长12.1%及全国广告基金费率提升至5.5%[192][195] - 公司直营餐厅销售额为1.27452亿美元，增长6.4%，其中新开和收购餐厅贡献640万美元，同店销售额增长2.6%贡献120万美元[192][196] 利润与盈利能力 - 2025财年净利润同比增长60.3%，达到1.743亿美元，摊薄后每股收益6.21美元[178] - 2025财年调整后EBITDA为2.442亿美元，同比增长15.2%[178] - 调整后净利润为1.14469亿美元，调整后摊薄每股收益为4.08美元[191] - 经营收入为1.79291亿美元，增长8.3%[192][204] - 投资收入9368万美元，主要来自2025财年第一季度出售英国加盟商股权投资的收益[192][205] 成本与费用 - 带骨鸡翅成本占公司自营餐厅销售成本比例在2025和2024财年分别约为20.5%和19.8%[227] - 假设2025财年带骨鸡翅成本上涨10.0%，将导致公司自营餐厅销售成本增加约200万美元[227] - 净利息支出3578万美元，大幅增长68.1%，主要因完成5亿美元证券化融资[192][204] 现金流活动 - 经营活动现金流为1.53065亿美元，同比减少450万美元，主要受广告基金现金收支时点影响[210][211] - 投资活动现金流使用1746万美元，同比减少4500万美元，主要因出售股权投资和办公楼获得收益[210][212] - 融资活动现金流使用2.6673亿美元，主要用于股票回购2.219亿美元和支付股息3240万美元[210][213] 资本结构与融资活动 - 公司完成5亿美元（5.858%固定利率）的证券化融资交易，并将可变融资票据额度从2亿美元增至3亿美元[214] - 截至2025年12月27日，长期债务总额为12.091亿美元（不含未摊销债务发行成本），主要为固定利率票据[228] - 截至2025年12月27日，可变融资票据项下无未偿还借款[215][228] 股东回报 - 2025财年支付季度现金股息总计3180万美元，2026年3月批准的每股0.30美元股息总额约830万美元[217] - 2025、2024、2023财年分别使用约2.219亿美元、3.147亿美元和1.254亿美元回购并注销普通股[219] - 自2023年8月启动回购计划以来，已累计回购并注销2,585,149股普通股，平均价格258.64美元/股，截至2025年12月27日仍有约9130万美元回购额度[220]

财务业绩公告 - Booking Holdings Inc. 于2026年2月18日宣布了截至2025年12月31日的第四季度及全年财务业绩[6] - 公司已向美国证券交易委员会提交包含新闻稿及财务统计补充材料的8-K表格[6][9] - 新闻稿（附件99.1）包含了截至2025年12月31日的合并资产负债表、合并运营报表及合并现金流量表[6] - 公司首席财务官Ewout L. Steenbergen于2026年2月18日签署了该份8-K报告[13] 股票分割详情 - 公司宣布进行25比1的普通股正向股票分割[8] - 股票分割登记日为2026年3月6日（周五）市场收盘时[8] - 每持有1股普通股的股东将获得24股额外股份[8] - 额外股份预计于2026年4月2日（周四）市场收盘后派发[8] - 股票分割调整后的交易预计于2026年4月6日（周一）市场开盘时开始[8]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年总销售额为110.08928亿美元，总成本为102.95277亿美元，总毛利润为7.13651亿美元[119] - 2025年公司非GAAP税前利润为1.17881亿美元，其中农业板块为5686.2万美元，可再生能源板块为1.16239亿美元，其他板块为亏损5522万美元[119] - 2025年总销售收入为110.089亿美元，较2024年的112.575亿美元下降2.2%[183] - 2025年归属于安德森公司的净利润为9571.3万美元，较2024年的1.14012亿美元下降16.0%[183] - 2025年基本每股收益为2.81美元，较2024年的3.35美元下降16.1%[183] - 2025年净利润为1.193亿美元，较2024年的1.707亿美元下降30.1%[191] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年资产减值费用为1812.9万美元，而2024年为零[191] - 2025、2024及2023财年的保理费用分别为470万美元、490万美元和450万美元[207] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为1.77亿美元，较2024年的3.315亿美元大幅下降46.6%[191] - 2025年投资活动使用的现金流量净额为1.953亿美元，较2024年的1.631亿美元增加3220万美元，主要受支持增长计划的资本支出增加8390万美元驱动[139] - 2025年融资活动使用的现金流量净额为4.471亿美元，较2024年的2.504亿美元增加1.968亿美元，主要由于支付4.25亿美元现金收购TAMH剩余权益[141] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为1.77亿美元，较2024年的3.315亿美元大幅下降，主要原因是运营资产和负债的不利变动导致额外使用了1.094亿美元现金[137] - 2025年库存增加导致现金流出7239.9万美元，而2024年库存减少带来现金流入8790.6万美元[191] - 2025年应收账款减少带来现金流入1.046亿美元[191] - 2025年应付账款及其他负债减少导致现金流出1.441亿美元[191] - 2025年现金及现金等价物减少4.635亿美元，年末余额为9828.3万美元[191] 财务数据关键指标变化：资产负债 - 2025年现金及现金等价物为9828.3万美元，较2024年的5.61771亿美元大幅下降82.5%[189] - 2025年总资产为37.128亿美元，较2024年的41.213亿美元下降9.9%[189] - 2025年总负债为24.226亿美元，较2024年的25.215亿美元下降3.9%[189] - 2025年总股东权益为12.4479亿美元，较2024年的13.6619亿美元下降8.9%[189] - 2025年商誉为1.27856亿美元，与2024年持平[189] - 2025年存货为13.651亿美元，较2024年的12.868亿美元增长6.1%[189] - 2025年短期债务为2.494亿美元，较2024年的1.666亿美元增长49.7%[189] - 截至2025年12月31日，公司营运资本为6.90012亿美元，较上年的11.19105亿美元减少4.29093亿美元，主要因现金及现金等价物减少4.63488亿美元[134] - 2025年流动资产减少47.3868亿美元，主要驱动因素是用于收购TAMH剩余权益的现金支出达4.25亿美元[134] - 截至2025年12月31日，公司长期债务本金总额为6.254亿美元，其中6340万美元需在12个月内支付[148] 农业综合业务表现 - 农业综合业务的主要交易商品为玉米、小麦和大豆[17] - 农业板块2025年运营利润较上年减少5220万美元，销售额减少1.964亿美元，但Skyland投资贡献了4.68亿美元销售额和3.92亿美元成本，带来7600万美元毛利润增长[122] - 农业肥料和草坪相关产品的销售在春季和秋季最为旺盛[21] - 公司拥有的或租赁的谷物仓储设施（包括临时堆存）总容量在2025年12月31日和2024年12月31日分别为约2.71亿蒲式耳和2.91亿蒲式耳[112] - 公司拥有总计2.70785亿蒲式耳谷物仓储容量，其中约73%为自有，其余为租赁[90] - 公司拥有干肥仓储容量53.9万吨，液肥仓储容量46.9万吨[90] - 公司业务重组，将原贸易板块与原营养与工业板块合并为新的农业经营板块，并对历史数据进行了重述[108] - 截至2025年12月31日，Skyland Grain, LLC的1.284亿美元净资产受到股利支付限制[200] 可再生能源业务表现 - 可再生能源业务拥有四家乙醇工厂，铭牌总产能为4.05亿加仑[23] - 可再生能源板块在2025年实现了强劲运营，乙醇板压榨利润比2024年提高了每加仑0.02美元，并在下半年因7月底收购全部乙醇工厂产生了近4000万美元的税前增量工厂收益[113] - 2025年乙醇发货量为7.89242亿加仑，较2024年的7.93554亿加仑略有下降[115] - 可再生能源板块2025年毛利润减少1420万美元，主要因乙醇工厂利润减少1110万美元，尽管运营效率提高，但受到玉米基差和天然气成本上升的压力[125] - 可再生能源业务拥有4个乙醇工厂，铭牌产能合计为4.05亿加仑，实际产量持续远超此值[92] - 乙醇工厂配套的谷物仓储容量为1400万蒲式耳，主要用于储存玉米原料[92] - 公司曾持有ELEMENT生物精炼厂51%的股份，该厂年产能为7000万加仑[24] - 公司现拥有TAMH 100%股权，该实体已更名为The Andersons Renewables, LLC且不再被视为可变利益实体[203] 管理层讨论和指引 - 公司季度股息从2024年的每股0.190美元逐步增至2026年1月的每股0.200美元[99] - 2025年第四季度，公司以平均每股49.84美元的价格回购了666股股票[100] - 截至2025年12月31日，公司已动用1.77亿美元用于股票回购，其总额1亿美元的股票回购计划剩余授权额度约为8233.9037万美元[100][101] - 2025年公司支付股息2680万美元，较2024年的2630万美元略有增加，并宣布自2025年12月起季度股息增至每股0.20美元[144] - 2025年以4.25亿美元现金收购了TAMH剩余的49.9%股权[191][201] - 2025年资本支出总额为2.331亿美元，其中农业业务1.769亿美元，可再生能源4920万美元，其他710万美元[140] - 2025年资本支出（购买不动产、厂房、设备和资本化软件）为2.331亿美元，较2024年的1.492亿美元增长56.2%[191] - 截至2025年12月31日，公司总可用流动性为19.009亿美元，包括现金及现金等价物和未使用的信贷额度[143] 业务运营与风险管理 - 公司通过远期合约进行大量谷物（蒲式耳）的采购和销售[21] - 乙醇生产的主要原材料是玉米，玉米价格与石油基燃料价格的关系会影响乙醇利润率[35] - 公司使用衍生品管理商品价格风险，但无法对冲100%的风险，基差变动可能显著影响盈利能力[36] - 谷物价格由期货价格和当地基差调整两部分组成，公司通过交易所期货和期权合约管理期货价格风险[20] - 公司面临大宗商品价格大幅波动的保证金追缴风险，可能影响其流动性[37] - 公司依赖第三方供应天然气，其价格和供应受天气及经济状况等不可控因素影响[38] - 乙醇价格受汽油和石油供需影响，若后者需求或价格大幅下降将损害公司运营和财务状况[39] - 农业业务中使用的钾肥、磷肥和氮肥等原材料价格波动剧烈，可能影响客户需求、库存水平及存货价值[40] - 公司依赖少数供应商提供关键原材料，若供应中断或价格大幅上涨，将显著增加成本并降低利润率[59] - 公司持有大量库存，若因质量恶化、技术革新或需求变化导致价值减损，将对财务业绩产生不利影响[49] - 公司信息技术系统若发生故障或受到网络攻击，可能导致运营中断、业务混乱、数据泄露、财务报告问题及声誉损害，对运营业绩产生不利影响[67][71][72] - 公司通过第三方金融机构进行无追索权应收账款保理，以加速收款并更有效地管理营运资金[207] - 公司于2025财年通过无追索权保理出售了2.439亿美元应收账款，2024财年为2.017亿美元[207] - 公司持有的可随时销售存货按净变现价值计量，该价值近似于正常业务过程中的估计售价减去可合理预测的完工、处置和运输成本[208] - 公司对其他存货按成本与净变现价值孰低计量，成本采用平均成本法确定[209] - 公司对不动产、厂房及设备的折旧采用直线法，土地改良物使用年限为3至30年，租赁改良物为3至20年，建筑物及仓储设施为7至40年，机器设备为3至30年[210] - 商誉不进行摊销，但至少每年或在发生减值事件时进行减值测试，公司通常在财年10月1日进行年度评估[212] - 有限寿命无形资产包括客户名单、软件、商标以及竞业禁止和供应协议，按直线法在其合同期或估计使用寿命内摊销[213] 监管与政策环境 - 公司业务受严格监管，包括《多德-弗兰克法案》和《商品交易法》等，合规成本高且违规可能导致罚款或刑事行动[41] - 环境法规变化可能导致公司需改造现有工厂和加工设施，从而显著增加运营成本[43] - 国际贸易争端和关税政策可能导致农产品价格剧烈波动、贸易流中断，并增加原材料成本，影响公司收益[44] - 公司业务受政府项目影响，例如美国农业部的面积控制、价格支持计划以及环保署的可再生燃料标准[45] - 公司有资格获得第45Z条税收抵免，但需满足生命周期排放、现行工资和学徒标准，否则抵免额将降至高价值的五分之一[47] - 税收法律或法规的变化可能增加公司税负、提高合规成本，并对财务状况、运营业绩、现金流和流动性产生重大不利影响[74][75] - 公司2025年所得税费用为2220万美元，有效税率为15.7%，与21%的联邦法定税率差异主要归因于非控股权益、不可征税的清洁燃料生产税收抵免等[129] 战略与市场风险 - 公司面临地缘政治冲突、恐怖主义和战争风险，可能扰乱产品销售、运输和收款，并因贸易限制和关税增加成本，对运营业绩产生不利影响[58] - 全球或区域经济衰退及健康疫情可能导致农产品和食品需求减少，从而对公司业务和运营业绩产生不利影响[60] - 公司收购业务后可能面临整合困难、未能发现重大缺陷或隐藏负债的风险，且可能无法实现预期的协同效益和财务成果[61] - 若商誉、可摊销无形资产和长期资产发生减值，公司可能需在合并财务报表中记录重大盈利冲减，对运营业绩产生负面影响[62] - 公司业务依赖于成功管理生产力改进和组织变革，包括吸引和留住关键员工，若失败可能影响运营业绩、现金流及战略执行[63] - 气候变化和电气化带来转型风险，生物燃料需求可能因环境担忧和消费者行为改变而下降，导致乙醇工厂利用率不足，影响可再生能源板块业绩[65] - 乙醇生产对玉米需求下降可能增加人类和牲畜消费的玉米供应，压低食品成本和整体谷物价格，从而影响农业经营板块[66] - 截至2025年12月31日，公司净多头农产品头寸为1.04亿美元，假设市场价格下跌10%，相关市场风险估计为1040万美元[165] - 截至2025年12月31日，公司长期债务（包括当期到期部分）的公允价值为6.187亿美元，假设利率下降0.5%，相关市场风险估计为3220万美元[167] 公司治理与股东信息 - 公司业务分为两大报告分部：农业综合业务和可再生能源业务[16] - 公司总员工数为2,137人，其中898人为受薪员工，1,130人为小时工，109人为季节性员工[26] - 截至2026年2月6日，公司有390名登记股东以及约30,209名由证券机构代持的股东[98] - 以2020年末100美元投资为基准，公司股东总回报至2025年末增至236.83美元，表现优于同期罗素3000指数（185.47美元）和同行指数（130.48美元）[105] - 交易完成后，马拉松公司不再被归类为关联方，其余涉及公司的关联方活动被视为不重大[203] - 截至2025年12月31日，公司商品采购义务总额为21.26亿美元，其中20.255亿美元需在12个月内支付[151]

资产管理规模与客户覆盖 - 截至2025年12月31日，公司为超过42，000个固定缴款计划提供服务，管理资产达6,253亿美元，覆盖约1,130万合格计划参与者[20] - 截至2025年12月31日，公司为超过1,600个固定收益计划提供服务，管理资产达172亿美元，覆盖超过371，000名合格计划参与者[20] - 截至2025年12月31日，Principal Bank拥有近816，000名客户，资产约93亿美元[35] - 截至2025年12月31日，Principal Trust Company管理超过36，000个账户，管理资产约7,379亿美元[37] - 截至2025年12月31日，公司投资管理团队管理的资产为5,939亿美元[44] 产品结构与投资分布 - 截至2025年12月31日，公司WSRS账户价值约30%由Principal Asset Management部门管理，66%由未签约分投顾问的第三方资产管理公司管理[20] - 截至2025年12月31日，公司74亿美元的可变年金账户余额中，88%投资于由Principal Asset Management部门管理的共同基金及其保证选项[25] - 截至2025年12月31日，在74亿美元的可变年金独立账户价值中，有47亿美元附有GMWB（保证最低提取利益）附加条款[26] - 截至2025年12月31日，附有GMWB的可变年金独立账户价值为468.4亿美元，占可变年金独立账户总价值的64%[26] - 截至2025年底，利息敏感型产品占个人寿险有效保额的18%，并贡献了个人寿险年度化首年保费销售额的74%[76] - 截至2025年底，定期寿险产品占个人寿险有效保额的81%，并贡献了个人寿险年度化首年保费销售额的26%[78] 销售渠道与市场排名 - 在截至2025年12月31日、2024年12月31日和2023年12月31日的年度中，公司附属金融代表分别占年金销售额的68%、70%和85%[28] - 2025年，团体保险销售的100%由销售代表完成；个人寿险销售的100%来自中小企业；个人伤残险销售的74%来自中小企业[82][83] - 根据LIMRA数据，公司是2024年美国团体人寿保险合约数量排名第一的承保人[68] - 根据LIMRA数据，截至2024年12月31日，公司团体短期残疾业务排名第4，团体长期残疾业务排名第2[69] - 公司通过附属财务代表、独立经纪人以及其他营销和分销联盟来分销个人寿险和个人伤残险产品[84] 国际业务与合资情况 - 公司在中国合资企业CCB Principal Asset Management Co., Ltd. ("CCBPAM")中持股25.0%，多数股东中国建设银行持股65.0%[52] - 公司在中国合资企业CCB Pension Management Co., Ltd. ("CCBP")中持股17.6%，多数股东中国建设银行持股70.0%[62] - 公司在巴西合资企业Brasilprev Seguros e Previdencia S.A.中拥有25.0%的经济利益和50.0%的投票权[58] - 公司在智利全资拥有Administradora de Fondos de Pensiones Cuprum S.A. ("Cuprum") 98.0%的股份[60] 业务规模与服务覆盖 - 公司旗下专业福利业务为约103，000个雇主团体提供服务，覆盖超过3,300，000名员工，提供总计321，000份保障[66] - 截至2025年12月31日，公司美国业务管理约710，000份个人寿险保单，有效个人寿险保额超过5,700.0亿美元[74] - 截至2025年12月31日，公司在26个本地市场拥有139名销售代表和183名服务代表[82] 员工与组织情况 - 截至2025年12月31日，公司在全球拥有约19，700名员工，其中约11，600名在美国，8,100名在美国以外地区[116] - 截至2025年12月31日，全球员工平均在职服务年限为8.9年，美国员工为11.6年[124] - 截至2025年12月31日，全球员工年流失率为16.1%，美国员工为10.4%[124] - 公司拥有15个员工资源小组和网络[120] - 公司实施了全公司范围的人工智能和数据素养培训[119] - 公司通过外部顾问进行年度全球薪酬公平研究，自认为在金融服务同行中处于最佳类别[121] - 公司通过员工股票购买计划和年度激励计划提供有竞争力的总薪酬[125] - 公司通过Principal®基金会提供员工捐款50%的匹配[126] 监管与合规框架 - 公司旗下Principal Life和PNLIC的财务实力评级分别为：A.M. Best A+（稳定）、Fitch AA-（稳定）、Moody's A1（稳定）、S&P A+（稳定）[88] - 公司业务受到美国联邦、州以及经纪交易商监管机构的监管，国际业务也受到所在司法管辖区的监管[90][108] - 公司拥有注册经纪交易商和投资顾问，受美国证券交易委员会（SEC）和金融业监管局（FINRA）监管[102] - 公司全资子公司Principal Bank是一家受美国货币监理署监管的联邦储蓄银行，存款由FDIC承保[104] 资本与财务实力 - 截至2025年12月31日，公司旗下各美国寿险公司的法定盈余均超过风险资本（RBC）的最低要求[97] - 公司企业部门管理未分配至其他部门的资本资产，并包含已退出的团体医疗和长期护理保险业务的财务结果[85] 投资组合与资产构成 - 截至2025年12月31日，公司全资子公司的国际投资业务持有26亿美元固定期限证券，占国际投资资产总额的40%，其中7%为政府债券[139] - 截至2025年12月31日，私募固定期限证券、抵押贷款和房地产等流动性较低的资产类别约占公司总投资资产价值的41%[142] 市场与财务风险 - 市场波动、利率变化或信贷利差变化可能对公司运营结果、财务状况和流动性产生不利影响[134, 135, 136, 138] - 可供出售固定期限证券的未实现损失若被确认或导致未来信用损失，将减少公司净收入[148] - 外币汇率波动可能对公司盈利能力和财务状况产生不利影响[149] - 市场混乱可能损害某些证券的估值，增加对判断和主观输入的依赖，导致估值与最终出售价值存在差异[152] - 递延所得税资产的任何减值或估值备抵可能对公司运营结果和财务状况产生不利影响[155] - 公司金融实力或信用评级被下调可能引发保单解约和取款激增、新销售减少、分销关系终止、现有负债条款变化以及资本成本上升[197][198][199] 保险与精算风险 - 保险和年金产品的实际经验若与定价和准备金假设显著不同，可能导致损失并影响盈利能力[158] - 基于原则的准备金方法及新的经济情景生成器（2026年生效）可能使某些产品的准备金和资本水平更不稳定且难以预测[165] - 某些变额年金产品包含保证最低身故给付和/或保证最低提领给付，若对冲或风险管理策略无效可能增加净收入波动性[203] - 封闭区块资产、现金流及预期收入可能不足以支付相关保单的保证利益，不足时需由公司补足资金[209] 信用与交易对手风险 - 商业抵押贷款和房地产投资可能因环境负债产生优先留置权，影响公司财务实力和盈利能力[146] - 公司商业抵押贷款组合在加利福尼亚州高度集中，易受该州经济衰退或地震、火灾等灾害影响[147] - 再保险公司违约可能导致公司损失分出业务的准备金抵免，从而需计提额外准备金[211] - 再保险公司提高新业务费率可能迫使公司提高保费，影响竞争地位[212] 监管与法律风险 - 国家保险监督管理协会采用的集团资本计算，可能为监管机构评估公司资本状况提供一个额外的数据点[166] - 网络安全或隐私法规的变化可能增加合规成本，并限制公司从数据中获得业务洞察的能力[172][173] - 公司面临全球多变的隐私与数据安全法规，包括美国纽约金融服务部门第500条、加州消费者隐私法、欧盟GDPR及中国个人信息保护法等，合规成本与风险可能增加[174][175] - 环境、社会和治理（ESG）监管变化可能导致更高的合规成本、资本支出增加，并对市场状况和财务业绩产生负面影响[176][177] - 美国联邦所得税法变动可能削弱公司保险、年金和投资产品的税收优势，导致销售额和存款减少，进而影响盈利能力[178] - 会计准则变更可能对公司报告的经营业绩和财务状况产生不利影响，并带来显著的初始实施与持续合规成本[182] - 诉讼和监管调查可能影响公司的财务实力或降低盈利能力，涉及资产管理、保险产品及投资活动等多个业务领域[183][184] 运营与业务风险 - 国际业务面临政治、法律和运营风险，例如墨西哥司法监管改革和智利养老金系统改革（拟议提高缴费和修改基金管理）带来不确定性[204] - 部分司法管辖区要求数据境内存储，可能导致合规和技术费用上升[205] - 公司依赖第三方供应商网络，服务中断可能影响技术基础设施、数据处理和客户支持等关键领域[207] - 未来收购业务存在整合、员工保留和客户连续性风险，可能导致商誉和/或无形资产减值[213] 声誉与战略风险 - 公司声誉受损可能源于诉讼、合规失误、第三方行为不当或网络安全事件，导致客户和分销商流失，进而减少收入和利润[185][186] - 知识产权保护不力或侵权索赔可能导致重大赔偿责任、业务中断或高昂的许可协议，对公司业务和财务状况产生重大不利影响[187][188] - 税务审计或诉讼可能导致公司需支付额外税款、利息和罚金，金额可能重大，对当前及未来经营业绩和财务状况产生实质性不利影响[190] 收入模式与业务依赖 - 资产管理业务收入主要基于费用，按管理资产市场价值百分比计算，客户终止或撤资会减少AUM并影响利润[201] - 不同投资类型费率差异显著，流动性替代品和股权投资通常比固定收益投资收费更高，主动管理投资比指数或被动策略收费更高[202] - 公司依赖子公司Principal Life的股息支付股东分红和回购股票，但爱荷华州保险法对其股息支付能力设限，可能影响公司流动性[181]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第四季度收入为27亿美元，全年收入为117亿美元[1] - 2025年第四季度总收入为26.64亿美元，同比下降2%；2025年全年总收入为116.52亿美元，同比下降1%[16] - 2025年第四季度总营收（剔除汇率影响）为26.31亿美元，同比下降2.9%[34] - 第四季度净亏损8.56亿美元，全年净亏损9.95亿美元[1] - 2025年第四季度净亏损（归属于Avis Budget Group, Inc.）为7.47亿美元，同比改善62%；2025年全年净亏损为8.89亿美元，同比改善51%[16][19] - 2025年第四季度净亏损为8.56亿美元，较2024年同期的19.57亿美元亏损大幅收窄[28] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为500万美元，全年为7.48亿美元[1] - 2025年第四季度调整后EBITDA为500万美元，相比2024年同期的-1.01亿美元大幅改善；2025年全年调整后EBITDA为7.48亿美元，同比增长19%[16] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为500万美元，而2024年同期为亏损1.01亿美元[28] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为7.48亿美元，2024年为6.28亿美元[28] - 调整后EBITDA利润率代表调整后EBITDA占收入的百分比[42] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年第四季度单车队成本为每月326美元，同比下降18%；全年单车队成本为每月320美元，同比下降10%[21] - 2025年第四季度单车月度车队成本（剔除汇率影响）为322美元，较2024年同期的397美元下降18.9%[34] - 单车队成本代表车辆折旧、租赁费用及车辆销售损益除以平均租赁车队[50] 各条业务线表现：运营指标 - 第四季度日均收入（剔除汇率影响）同比下降2%，租赁天数下降1%[3] - 2025年第四季度总租赁天数4132.1万天，同比下降1%；全年总租赁天数1.751亿天，与上年基本持平[21] - 2025年第四季度车辆利用率68.0%，同比提升0.3个百分点；全年车辆利用率70.1%，同比提升1.0个百分点[21] - 2025年第四季度总日均租金（剔除汇率影响）为63.68美元，同比下降1.7%[34] - 2025年第四季度车队利用率为68.0%，较2024年同期的67.7%略有提升[34] - 每单位收入代表总收入除以租赁天数[52] - 车辆利用率代表租赁天数除以可用租赁天数[53] - 可用租赁天数定义为平均租赁车队规模乘以给定期间的天数[43] - 平均租赁车队代表给定期间内车队车辆的平均数量[44] 各地区表现 - 第四季度美洲地区调整后息税折旧摊销前利润为100万美元，去年同期为亏损6300万美元[3] - 第四季度国际地区调整后息税折旧摊销前利润为2100万美元，去年同期为亏损1100万美元[3] - 美洲市场2025年第四季度收入为20.4亿美元，同比下降4%；国际市场同期收入为6.24亿美元，同比增长5%[16] 管理层讨论和指引：战略调整与资产处置 - 第四季度因调整美国电动汽车车队策略，计提5.18亿美元长期资产减值及相关费用[1] - 2025年第四季度长期资产减值及其他相关费用为5.18亿美元，是导致税前亏损7.4亿美元的主要因素之一[19] - 2025年第四季度美洲地区长期资产减值约5.18亿美元，与加速处置美国电动汽车租赁车队相关[28][30] - 2024年第四季度美洲地区长期资产减值约23亿美元，与加速车队处置及部分待售车辆减值相关[28][30] - 12月出售电动汽车获得1.83亿美元现金收益，并发行9.65亿美元资产支持证券[3] 管理层讨论和指引：现金流与流动性 - 季度末流动性约为8.18亿美元，另有21亿美元车队融资能力[3] - 2025年全年经营活动产生的净现金为32.96亿美元，调整后自由现金流为-6.98亿美元[24] - 2025年全年调整后自由现金流为负6.98亿美元，主要受车辆项目投资活动净现金流出49.39亿美元影响[29] - 调整后自由现金流用于衡量可用于偿还债务、回购股票、支付股息及投资未来增长的现金，其与GAAP运营活动现金流的调节表见表5[41] 其他财务数据：资产与债务 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为5.19亿美元，车辆净值为187.2亿美元，公司债务为60.73亿美元[16] - 净公司债务代表公司债务减去现金及现金等价物[47] - 净公司杠杆率代表净公司债务除以计算日期前十二个月的调整后EBITDA[48] - 总净债务比率代表总债务减去现金及现金等价物后除以计算日期前十二个月的总调整后EBITDA[49] 其他没有覆盖的重要内容：公司概况 - 公司全球业务覆盖约180个国家，拥有约10,000个租赁点[6]