报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 锡价近期基本维持高位震荡，绝对价格对Alphamin锡矿停产事件的超涨已回吐，缅甸复产预期基本消化，需求无太大变化时，锡价或仍在高位震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 沪锡指数周四小幅上涨，报收在28.1万元每吨附近 [1] 期货盘面数据（日度） - 沪锡主力、连一最新价281390元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价281570元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价34680美元/吨，日涨跌 -335，日涨跌幅 -0.96%；沪伦比最新比值8.02，日涨跌0.2，日涨跌幅2.56% [2] 现货数据（周度） - 上海有色锡锭最新价278900元/吨，周涨跌 -1300，周涨跌幅 -0.46%；1锡升贴水最新价 -100元/吨，周涨跌0，周涨跌幅0%；40%锡精矿最新价266400元/吨，周涨跌 -1300，周涨跌幅 -0.49%；60%锡精矿最新价270400元/吨，周涨跌 -1300，周涨跌幅 -0.48%；焊锡条（60A）上海有色最新价180750元/吨，周涨跌 -1000，周涨跌幅 -0.55%；焊锡条（63A）上海有色最新价188750元/吨，周涨跌 -1000，周涨跌幅 -0.53%；无铅焊锡最新价285750元/吨，周涨跌 -1000，周涨跌幅 -0.35% [6] 进口盈亏及加工（日度） - 锡进口盈亏最新价 -20819.85元/吨，日涨跌 -1569.04，日涨跌幅8.15%；40%锡矿加工费最新价12700元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价8550元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [9] 上期所库存（日度） - 仓单数量：锡合计8622吨，日涨跌81，日涨跌幅0.95%；广东4146吨，日涨跌33，日涨跌幅0.8%；上海3311吨，日涨跌48，日涨跌幅1.47%；LME锡库存合计3080吨，日涨跌 -475，日涨跌幅 -13.36% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，周线与月线仍偏强，短线亦偏强 周内需关注美国4月2日关税政策落地前一周的政策预期与市场博弈 伦敦金强支撑2950，阻力3100，伦敦银支撑32.7，阻力35 操作上前多持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周四贵金属价格强势收高，美指下跌，10Y美债收益率振荡，原油与比特币振荡，欧美股普跌，南华有色金属指数回落 美国关税政策令美国经济前景蒙阴，叠加其对俄罗斯立场料推动欧洲黄金投资需求 COMEX黄金2506合约收报3099.2美元/盎司，涨幅1.54%；美白银2505合约收报于35.32美元/盎司，涨幅3.21% SHFE黄金2506主力合约收报710.3元/克，涨幅0.29%；SHFE白银2506合约收8372元/千克，涨幅0.25% [2] 加息预期与基金持仓 市场预期美联储25年5月8日维持利率不变的概率为87.8%，降息25个基点的概率为12.2%；到6月19日，维持当前利率不变的概率为35.6%，累计降息25个基点的概率为57.1%，累计降息50个基点的概率为7.3%；到7月31日，维持当前利率不变的概率为20.5%，累计降息25个基点的概率为48%，累计降息50个基点的概率为28.4% 长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度增加0.29吨至929.65吨；iShares白银ETF持仓减少34吨至13916.4吨 库存方面，SHFE银库存日减3.3吨至1155.4吨；截止3月21日当周的SGX白银库存周减16.8吨至1678.5吨 [3][4] 本周关注 近日保险业首批黄金交易落地，预示除全球强劲的央行购进及ETF投资需求外，中国保险业黄金投资需求有望显著增长 本周数据方面，主要关注周五晚间美PCE数据 [4] 贵金属期现价格 SHFE黄金主连最新价710.3元/克，日涨跌1.28，日涨跌幅0.18%；SGX黄金TD最新价708.98元/克，日涨跌1.58，日涨跌幅0.22%；CME黄金主力最新价3099.2美元/盎司，日涨跌72.6，日涨跌幅2.4%；SHFE白银主连最新价8372元/千克，日涨跌6，日涨跌幅0.07%；SGX白银TD最新价8348元/千克，日涨跌14，日涨跌幅0.17%；CME白银主力最新价35.32美元/盎司，日涨跌1.11，日涨跌幅3.24%；SHFE - TD黄金最新价1.32元/克，日涨跌 - 0.3，日涨跌幅 - 18.52%；SHFE - TD白银最新价24元/千克，日涨跌 - 8，日涨跌幅6.67%；CME金银比最新价87.7463，日涨跌 - 0.7249，日涨跌幅 - 0.82% [6] 库存持仓 SHFE金库存15675千克，日涨跌0，日涨跌幅0%；CME金库存1342.6856吨，日涨跌7.2184，日涨跌幅0.54%；SHFE金持仓211040手，日涨跌0，日涨跌幅0%；SPDR金持仓929.65吨，日涨跌0.29，日涨跌幅0.03%；SHFE银库存1155.352吨，日涨跌 - 3.328，日涨跌幅 - 0.29%；CME银库存14570.3503吨，日涨跌40.2723，日涨跌幅0.28%；SGX银库存1678.545吨，日涨跌 - 16.755，日涨跌幅 - 0.99%；SHFE银持仓444809手，日涨跌0，日涨跌幅0%；SLV银持仓13916.386431吨，日涨跌 - 33.9619，日涨跌幅 - 0.24% [10] 股债商汇总览 美元指数最新值104.2745，日涨跌 - 0.4054，日涨跌幅 - 0.39%；美元兑人民币最新值7.2794，日涨跌0.0135，日涨跌幅0.19%；道琼斯工业指数最新值42454.79点，日涨跌 - 132.71，日涨跌幅 - 0.31%；WTI原油现货最新价69.92美元/桶，日涨跌0.27，日涨跌幅0.39%；LmeS铜03最新价9907美元/吨，日涨跌 - 187.5，日涨跌幅 - 1.86%；10Y美债收益率最新值4.35%，日涨跌0.04，日涨跌幅0.93%；10Y美实际利率最新值1.99%，日涨跌0.01，日涨跌幅0.51%；10 - 2Y美债息差最新值0.37%，日涨跌0.02，日涨跌幅5.71% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股指低开走高后横盘震荡，大盘股指表现相对偏强，两市成交额小幅回升；4月增量政策进入空窗期，消息面平淡，政策面利好预期边际走弱，国内无明显驱动指数行情因素时，股指对海外因素敏感；需重点关注关税政策和美国经济衰退风险，短期股指区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日除中证1000指数收跌，其余指数均收涨；两市成交额回升363.84亿元，期指各品种均放量上涨 [4] 重要资讯 1. 特朗普表示将对非美国造汽车征25%关税，还将对制药和木材行业征关税，25%关税在现有关税（通常2.5%）基础上征收 [5] 2. 财政部、国税总局发布通知，对多地企业开展离岸转手买卖业务书立的买卖合同免征印花税 [5] 3. 1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额9109.9亿元，同比降0.3% [5] 策略推荐 持仓观望 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅(%) | 0.33% | 0.55% | 0.45% | 0.23% | | 成交量 | 11.2507 | 5.8112 | 10.3103 | 26.3697 | | 成交量环比 | 2.2631 | 1.3289 | 1.5098 | 4.2842 | | 持仓量 | 288669 | 107470 | 223368 | 351041 | | 持仓量环比 | 5810 | 9103 | 9715 | 28572 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.15 | | 深证涨跌幅（%） | 0.23 | | 个股涨跌数比 | 0.57 | | 两市成交额（亿元） | 11906.90 | | 成交额环比（亿元） | 363.84 | [8] 其他数据图表 报告还包含两市融资买入额/两市成交额、跨品种强弱、升贴水率、各指数市盈率等数据图表 [9][10][11]

股指日报 2. 美国3月谘商会消费者信心指数92.9，为2021年1月以来新低。 股指期货日报 2025年3月26日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 涨跌不一，中小盘股指反弹 市场回顾 今日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨。从资金面来看，两市成交额减少1039.64亿元。期指方 面，IF放量下跌，IH缩量下跌，IC、IM缩量上涨。 重要资讯 1.英国、印度考虑抢在"4月2日"前降低对美税收，以避免美国关税打击。其中，印度拟对230亿美元美国商品 削减关税，并取消有争议的6%数字税。英国正在考虑调整其对美国科技公司征收的数字服务税。 核心观点 本周前两日中小盘股指持续缩量下行，或是本次回调基本接近底部，但今日中小盘股指小幅反弹，量能上依 旧保持缩量，反弹的动力也不是很足。展望后市，4月份增量政策将进入空窗期，消息面相对平淡，政策面利 好预期边际走弱，在国内没有明显能驱动指数行情因素的情况下，股指会对海外因素比较敏感。需要重点关 注的一是关税政策，从近期各国表态来看，存在一定拉扯空间，二是美国经济衰退的风险，最新美国消费者 信 ...

南华期货黑色研究团队 周甫翰 投资咨询证号 Z0020173 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 短期来看，铁矿石的基本面可能已经接近见顶。发运端，全球发运量维持中性，到港量大，现货压力加大， 基差走弱，月差见顶回落。需求端，铁水产量增量超预期，达到了 236.26 万吨，周环比增加 5.67 万吨。但 铁水大增后钢厂利润仍在走阔，市场预期负反馈的可能性增加，对 4 月的需求非常悲观。钢厂增产 / 复产只 是将库存从上游搬到下游，钢材整体去库斜率走平，表需回升斜率放缓，基本面从良好转差。市场预期下游 无法承接这么高的产量，只有减产负反馈才能缓解供需矛盾。目前炉料价格尚未打到需要减产的位置，因此 成本支撑的故事还讲不起来。 库存端，港口库存结束了去库周期，后续的高发运和可能的负反馈，将使得铁矿石重新回到累库的趋势之 中。 因此，铁矿石的基本面见顶转差，黑色市场的供需平衡仍需要进一步减产才能达到，而目前价格还没有打到 炉料减产的位置，向下仍有一定的空间。整体方向上是看空的，但节奏上，需要注意短期超跌的反弹风险， 如4月关税和反倾销陆续落地后，空头的牌陆续打出，若需求下滑不及预期，也存在估值回升的可能 ...

股指日报 股指期货日报 2025年3月25日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 震荡偏弱 市场回顾 今日股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.06%。从资金面来看，两市成交额 减少1924.70亿元。期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM放量下跌。 重要资讯 1. 央行宣布，将于3月25日开展4500亿元MLF操作，并从本月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位 中标（即美式招标） 2. 美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，为3个月以来新低，预期51.8，2月终值52.7；服务业PMI初值 54.3，预期50.8，2月终值51；综合PMI初值53.5，2月终值51.6。 3. 美国总统特朗普宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，相关关税将于4月2日生 效。 核心观点 一方面进入财报披露期，科技主题前期释出的利好大部分短期很难兑现，再加上科技股估值逐渐修复，科技 板块上行动能减弱，中小盘股指延续下行；另一方面，特朗普关税立场软化以及美国最新服务业PMI优于预 期，美元指数及美债 ...

南华商品指数：能化板块领涨，农产品板块领跌 王怡琳 2025-03-25 16:58:52 摘要：依照相邻交易日的收盘价计算，今日南华综合指数下跌-0.07%。板块指数中，涨幅最大的板块是南华能化指 数，上涨0.07%，涨幅最小的板块是南华工业品指数，涨幅为0.02%，跌幅最大的板块是南华农产品指数，跌幅 为-0.31%，跌幅最小的板块是南华贵金属指数，跌幅为-0.03%。 主题指数中，涨幅最大的主题指数是建材指数，上 涨0.48%，涨幅最小的主题指数是能源指数，涨幅为0.47%，跌幅最大的主题指数是煤制化工指数，跌幅为-0.6%， 跌幅最小的主题指数是经济作物指数，跌幅为-0.02%。 商品期货单品种指数中 | 南华综合指数 | | | 南华迷你综合指数 | 南华工业品指数 | | 南华金属指数 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 贡献度为负 品种 贡献度为正贡献度为负 品种 贡献度为正贡献度为负 品种 贡献度为正贡献度为负 品种 贡献度为正 | | | | | 原油 | 21.84% | | 豆粕 11.20% | ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周金融期权隐含波动率较上周有所上升，市场在周五明显较周内其他时间放量上涨，期权市场资金目前对于后市看跌情绪有所上升 [4] 根据相关目录分别进行总结 金融期权成交量与持仓量 - 50ETF期权本周日均成交量为122.32万张，较前周上升30.10%，认沽-认购成交比为0.66，相对前周有所下降，低于历史均值水平，上周认沽认购持仓比为0.97，较前周上升，高于历史均值 [3] - 华泰柏瑞300ETF期权日均成交108.9万张，日均持仓量146.44万张 [3] - 南方中证500ETF期权日均成交142.33万张，日均持仓量126.68万张 [3] - 华夏上证科创50ETF期权日均成交104.7万张，日均持仓量195.72万张 [3] - 深证100ETF期权日均成交4.99万张，日均持仓量13.1万张 [3] - 创业板ETF期权日均成交120.05万张，日均持仓量157.27万张 [3] - 沪深300股指期权日均成交11.81万手，日均持仓量21.81万手 [3] - 中证1000股指期权日均成交27.72万手，日均持仓25.91万手 [3] 金融期权波动率 - 截止本周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率14.06%，较一周前下降0.00% [4] - 50ETF期权隐含波动率13.85%，较一周前下降0.00% [4] - 中证1000股指期权隐含波动率21.96%，较一周前下降0.00% [4] - 南华50ETF期权波动率指数是16.69，南华沪深300期权波动率指数是19.05，南华中证1000期权波动率指数是24.26 [4]

报告时间 - 报告涵盖时间为2025年3月10日至2025年3月14日 [1][3] 数据信息 - 包含一系列百分比数据，如25.39%、0.06%、19.09%等 [2][3] - 有不同的数值区间，如0 - 50000、0 - 100000等 [4][12] - 存在不同时间点（3/14/2025、3/7/2025）和不同期限（1M、2M、3M、6M、9M、1Y）对应的百分比数据，如23.50% - 26.50%、15.5% - 19.0%等 [10][14]

南华外汇（美元兑人民币）周报 关税影响不在于通胀而在经济是否会衰退 周骥 （投资咨询证号：Z0017101） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年3月17日 主要观点 目前来看，近期全球宏观市场出现了不少质变因素，外部约束条件也有所变化，但我们整体仍维持之前的 观点，在内部环境边际改善但仍以稳为主的基准假设下，美元兑人民币即期汇率短期走势仍主要取决于外部 因素，主要围绕下述三条路线展开交易：1）弱化后的关税风险；2）美国与非美国家经济及政策的相对表 现；3）地缘政治风险冲突的进程。考虑到近期公布的美国通胀数据显示美国滞涨叙事暂未成立，缓解了此前 市场对美国经济衰退的担忧，与此同时，对于欧洲的叙事也有所消退，因此美元指数的走弱或短暂告一段 落，留给美元兑人民币即期汇率的或是再次开启双向波动之旅，其运行区间或在7.20-7.30。 风险点：海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌 . .. 一、一周行情回顾及展望 1.1 外汇市场行情回顾 人民币汇率三大指数方面，截至北京时间2025年3月17日，CFETS、 SDR、BIS指数皆较前值有所回落。即 期汇率方面，截至3月 ...