报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周金融期权隐含波动率较上周五整体下降，周五市场明显下跌但期权市场未出现价波背离，资金对后续市场看跌情绪下降 [2] - 市场整体成交量本周持续下降，量能萎缩叠加期权隐含波动率下降，未来市场持续震荡可能性增加 [4] 各部分总结 市场表现 - 本周中证1000下跌1.98%，沪深300下跌1.52%，上证50下跌1.58% [2] - 市场整体成交量自上周五收盘1.55万亿降至本周五收盘1.26万亿 [4] 金融期权成交量与持仓量 - 50ETF期权本周日均成交量102.13万张，较前周下降-20.51%，认沽-认购成交比0.93，上周认沽认购持仓比0.77 [3] - 华泰柏瑞300ETF期权日均成交91.17万张，日均持仓量134.78万张 [3] - 南方中证500ETF期权日均成交129.67万张，日均持仓量110.29万张 [3] - 华夏上证科创50ETF期权日均成交88.97万张，日均持仓量196.68万张 [3] - 深证100ETF期权日均成交4.49万张，日均持仓量10.95万张 [3] - 创业板ETF期权日均成交104.31万张，日均持仓量134.65万张 [3] - 沪深300股指期权日均成交6.68万手，日均持仓量17.33万手 [3] - 中证1000股指期权日均成交17.41万手，日均持仓18.75万手 [3] 波动率情况 - 截止本周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率14.15%，较一周前下降0.37% [4] - 50ETF期权隐含波动率13.52%，较一周前下降1.03% [4] - 中证1000股指期权隐含波动率21.88%，较一周前下降0.74% [4] - 南华50ETF期权波动率指数是14.26，南华沪深300期权波动率指数是15.03，南华中证1000期权波动率指数是21.87 [4]

需求驱动为主，品牌价差拉大 ————南华纸浆周报 戴一帆 褚旭（投资咨询资格证号：Z0019081） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年3月30日 第一章 核心观点及回顾 2 核心观点：需求驱动为主，品牌价差拉大 盘面回顾： 上周纸浆期货价格震荡下行， 持仓量增加，以空头增仓占优。 SP2505主力合约周度下跌28元/吨， 跌幅为0.49% ，收盘价为5724元/吨。 国内针叶浆周度现货价格下跌， 山东银星价格持平于6500元/吨，河北俄针价格下跌75元至 5700元/吨；阔叶浆山东金鱼价格持平于4660元/吨。 周度数据回顾 | 盘面价格 | 最新价格 | 一周前价格 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SP2505 | 5714 | 5890 | -176 | -0.0299 | | SP2507 | 5746 | 5794 | -48 | -0.0083 | | SP2509 | 5780 | 5830 | -50 | -0.0072 | | 外盘报价 | 最新价格 | 一周前价格 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 针叶浆（ ...

观点：等待转弱时机 南华尿素产业链数据周报20250330 张博（Z0021070） 尿素区域现货流通图 2 尿素周报观点 供应：本周期部分企业检修：山东联盟化工、山西兰花科技创业、山东润银生物化工、四川金象赛瑞化工、陕西陕 化煤化工、云南祥丰化肥、宁夏石化。本周期恢复的企业：山东润银生物化工、山东联盟化工、山西兰花科技创业 、山东润银生物化工、四川金象赛瑞化工。下周尿素日产量将在 19..2-19.7万吨附近。 库存：截至2025年3月26日，中国国内尿素企业库存量86.78 万吨，环比-17.02 万吨，中国主要港口尿素库存统计 13 万吨，环比-0.1 万吨。 需求：农业方面，南方水稻陆续推进，农需缓慢跟进中。工业方面，复合肥厂处于高氮肥生产阶段，拿货相对尚可 ，然高价原料对复合肥厂压迫感增加，补仓逐渐谨慎，其他工业方面保持刚需随用随采。 现货：本周日山东1910（05基差17），河南1920（05基差27） 策略观点：近期尿素现货成交活跃，现货价格持续上涨，周末山东、河南小颗粒价格来到1900附近，随着价格上涨 ，成交转弱。从时间来看，强预期逐渐被兑现在估值之中，后续需要观察清明节前后的基层需求能否进 ...

观点：预期反复 南华玻璃纯碱数据周报20250330 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻纯周报观点 玻璃： 供应：当前日熔15.8万吨。整体冷修与点火并存，日熔量预计低位继续波动。 库存：厂家6701.2万重箱，环比-244.8万重箱，环比-3.52%，同比+0.11%。折库存天数30.2天，较上期-1.1天。 去库两周，下半周产销边际走弱，周均产销115（上周120）。 利润：隆众数据，各工艺玻璃产线利润，天然气-192元，煤制气+89元，石油焦-20元。 需求：截至 20250317，全国深加工样本企业订单天数均值 8 天（+1.2天），环比 17.6%，同比-35.3%；玻璃深 加工原料库存8.6天（+1.1天），环比14.7%，同比-31.2%。 策略观点：产销开始边际走弱。数据上，从产量库存体现的浮法玻璃1-3月表需预计下滑7-8%，需求环比好转 ，但整体幅度有限。从供需格局看，供应端保持低位波动状态不变，但实际一季度整体冷修产线略不及预期， 且点火节奏偏快。市场对远期需求仍有分歧，全年角度看，从地产竣工推导确实无法给到过于乐观的需求预 ...

南华甲醇产业链数据周报20250330： 震荡对待 戴一帆（Z0015428）张博（F03100606） 周度产业链价格总览： 动力煤：在高库存压制之下，产地、港口市场均面临较大的下行压力。需求端煤炭需求不振，电厂采购低迷，随着南方天气日渐回暖、北方供暖期结 束，采暖负荷对燃煤消耗的支撑力度减弱，在经济缓慢发力的情况下，工业用电拉动作用有限，电煤消费续增的空间不大，预计煤炭市场将将继续延续震 荡下行的走势。 天然气：海外天然气价震荡。 下游化工品：下游单体丙烯下跌20美金。 本周总结 供应：下周久泰、鹤壁煤化等多套甲醇装置计划重启，开工将提升。目前山东下游对高价抵触情绪仍存，继续刚需采购为主，由于供应即将回归，西北 待发逐渐减少，内地上涨乏力。本周国际甲醇装置开工上升，伊朗装置开工逐渐恢复；非伊开工提升，文莱年产85 万吨装置 2 月 18 日附近短停一周；马 来西亚装置回归。 库存：本周港口库存去库；内地去库。 | 期货 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

观点：关注聚酯减产力度，EG估值承压 南华聚酯周报20250330 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 戴一帆（Z0015428） 周燕勤（F03129302） 周嘉伟（F03133676） 聚酯周报观点 MEG 核心观点：关注聚酯减产力度，EG估值承压 【库存】华东港口库至76.7万吨，环比上期降低4.3万吨。 【装置】安徽昊源30w近期开始降负更换催化剂；中化学30w上周末装置跳停，预计近期重启。海外装置方面，美国一套70w装置三月中 旬起停车检修，预计维持至4月底前后。 【观点】 近期EG价格受去库与意外检修影响反弹后再次走弱。基本面方面，供应端油升煤降，总负荷基本持稳；其中，乙烯制古雷石化提负；煤 制昊源降负、中化学跳停等，煤制负荷下调至68%附近。效益方面，近期成本端原油企稳，受EG现货价格反弹影响，乙烯制和煤制利润 均有一定修复。库存方面，本周到港计划集中，但有较多到港量延迟，港口发货中性，下周一港口显性库存预计去库6万吨左右。需求 端，随瓶片重启与提负聚酯总负荷继续提升至92.9%；近期终端负反馈传导加剧，周内长丝与短纤受效益与库存压力影响均有联合减产 保价计划提出。近期原料端聚合 ...

南华苯乙烯产业链数据周报20250330 外盘纯苯止跌 戴一帆：Z0015428 周燕勤：F03129302 黄思婕：F03130744 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290 号 周度观点 | | 上游(纯苯) | | | --- | --- | --- | | 供应 | 截至3月27日，石油苯开工率76.3%，环比-2.9%；加氢苯开工率58.4%,环比-6.4%。据评估，2025年2月韩国出口纯苯总计27.32 万吨,其中出口至中国22.90万吨。 | | | 库存 | 截至2025年3月24日,江苏纯苯港口库存14.00万吨,较上期去累库0.5万吨,环比下降3.70%。 | | | | 中游(苯乙烯) | | | 供应 | 截至3月27日,苯乙烯开工率75.3%,环比.+1.5% | | | 库存 | 截至2025年3月24日，江苏苯乙烯港口库存15.35万吨，较上周期去库2.08万吨，幅度源11.93%;截至3月27日,苯乙烯工厂库存 | | | | 22.37万吨,较上一周期减少2.12万吨,环比减少8.66%。 | | | 利润 | 截至3月28日,苯乙烯一体化利润在-273元/吨附近↓ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，2025年3月28日南华综合指数下跌-0.06%；板块指数中，南华贵金属指数涨幅最大为1.73%，南华农产品指数涨幅最小为0.17%，南华能化指数跌幅最大为-0.56%，南华金属指数跌幅最小为-0.38%；主题指数中，经济作物指数涨幅最大为0.74%，油脂油料指数涨幅最小为0.66%，建材指数跌幅最大为-0.76%，迷你综合指数跌幅最小为-0.01%；商品期货单品种指数中，苹果涨幅最大为2.71%，玻璃跌幅最大为-3.16% [1][3][5] 各指数市场数据总结 综合及板块指数 |指数名称|今收|昨收盘|点数变化|日涨跌幅|年化收益率|年化波动率|Sharpe Ratio| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |综合指数NHCI|2552.76|2554.19|-1.43|-0.06%|0.12%|12.79%|0.01| |贵金属指数NHPMI|1168.08|1148.27|19.81|1.73%|37.56%|18.74%|2.00| |工业品指数NHII|3761.81|3781.51|-19.70|-0.52%|-5.50%|14.13%|-0.39| |金属指数NHMI|6431.00|6455.41|-24.41|-0.38%|1.23%|15.68%|0.08| |能化指数NHECI|1780.64|1790.64|-10.00|-0.56%|-10.99%|14.51%|-0.76| |有色金属指数NHNF|1711.01|1719.59|-8.58|-0.50%|4.43%|14.38%|0.31| |黑色指数NHFI|2564.15|2576.58|-12.43|-0.48%|-10.56%|22.23%|-0.48| |农产品指数NHAI|1076.44|1074.59|1.85|0.17%|-1.69%|10.12%|-0.17| |迷你综合指数NHCIMi|1158.20|1158.32|-0.12|-0.01%|1.22%|10.63%|0.11| |能源指数NHEl|1118.60|1119.44|-0.85|-0.08%|-3.64%|17.50%|-0.21| |石油化工指数NHPCI|982.80|986.05|-3.25|-0.33%|-2.33%|9.85%|-0.24| |煤制化工指数NHCCI|1091.10|1098.36|-7.27|-0.66%|-1.85%|10.57%|-0.18| |黑色原材料指数NHFM|1030.95|1038.20|-7.24|-0.70%|-1.55%|18.89%|-0.08| |建材指数NHBMI|795.35|801.48|-6.12|-0.76%|-2.53%|13.78%|-0.18| |油脂油料指数NHOOI|1200.14|1192.23|7.92|0.66%|1.90%|13.99%|0.14| |经济作物指数NHAECI|889.46|882.92|6.54|0.74%|2.50%|9.46%|0.26| [4] 部分指数品种贡献度 - 南华综合指数贡献度为正的品种有黄金（10.92%）、棕榈油（10.03%）、白银（8.23%）等，为负的品种有原油（-9.69%）、聚丙烯（-20.08%）等 [9][10] - 南华迷你综合指数贡献度为正的品种有黄金（30.68%）、护（18.24%）等 [9] - 南华工业品指数贡献度为正的品种有提（9.89%）、原油（6.11%）等，为负的品种有沥青（-2.15%）等 [9] - 南华金属指数贡献度为正的品种有賃（21.13%）、不锈钢（3.70%）等 [9] - 南华能化指数贡献度为正的品种有燃料油（0.68%）等，为负的品种有PVC（-10.29%）等 [10] - 南华农产品指数贡献度为正的品种有棕榈油（25.10%）、豆油（7.05%）等，为负的品种有棉花（-13.98%）等 [10] 能化板块部分品种单品种指数当日涨跌幅 |品种|涨跌幅| | --- | --- | |纯碱|-1.76%| |玻璃|-3.16%| |合成氨|0.11%| |尿素|0.11%| |聚氯乙烯|-0.21%| |煤炭|-0.17%| |LLDPE|-0.17%| |聚乙烯|-0.17%| |聚丙烯|-0.86%| |天然橡胶|-1.10%| |丁二烯|-0.55%| |20号胶|-2.24%| |乙二醇|-0.87%| |石脑油|-0.03%| |苯乙烯|0.41%| |短纤|-0.03%| |LPG|-0.11%| |芳烃类|-0.11%| |PTA|-0.81%| |棉纱|0.07%| |棉花|0.28%| |沥青|0.19%| |低硫燃油|0.12%| |燃料油|0.43%| [16] 黑色板块部分品种单品种指数当日涨跌幅 |品种|涨跌幅| | --- | --- | |线材|-0.58%| |铁矿石|-0.44%| |螺纹|0.00%| |动力煤|0.23%| |硅铁|-0.34%| |硅锰|-0.88%| |热轧|-0.21%| |煤炭|-0.21%| |焦炭|-1.22%| |焦煤|0.71%| |不锈钢|-1.06%| |集|1.21%| [18] 农产品板块部分品种单品种指数当日涨跌幅 |品种|涨跌幅| | --- | --- | |棕榈油|2.27%| |巨一|0.65%| |菜籽油|0.86%| |型|1.04%| |豆二|0.14%| |油菜籽|-0.21%| |豆粕|-0.46%| |生猪|-2.15%| |菜籽粕|-1.27%| |玉米|-0.22%| |淀粉|-0.41%| [20]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [3] 报告的核心观点 - 今日亚太市场集体走弱影响A股市场情绪，指数集体收跌，大盘股指相对抗跌，当前板块轮动频繁，两市成交额多日低于前期高位，市场观望情绪浓 [6] - 4月增量政策进入空窗期，消息面平淡，政策面利好预期边际走弱 [6] - 海外需关注关税政策和美国经济衰退风险，关税政策有拉扯空间，美国经济数据有分歧需更多数据验证，短期股指预计区间震荡 [6][7] - 策略推荐持仓观望 [7] 市场回顾总结 - 今日股指集体收跌，沪深300指数收盘下跌0.44%，两市成交额回落717.15亿元，期指各品种均缩量下跌 [4] 重要资讯总结 - 针对特朗普宣布对进口汽车征25%关税，德、加、日、欧盟、韩、墨、巴发声反对并考虑应对措施 [5] 期指市场观察总结 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅(%) | -0.53% | -0.48% | -0.89% | -1.06% | | 成交量 | 10.1637 | 4.8242 | 8.8771 | 23.96 | | 成交量环比 | -1.087 | -0.987 | -1.4332 | -2.4097 | | 持仓量 | 282881 | 98707 | 214026 | 331497 | | 持仓量环比 | -5788 | -8763 | -9342 | -19544 | [7] 现货市场观察总结 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.67 | | 深证涨跌幅（%） | -0.57 | | 个股涨跌数比 | 0.22 | | 两市成交额（亿元） | 11189.74 | | 成交额环比（亿元） | -717.15 | [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价处于高位震荡，仍受美关税政策影响 [1] - 铜价周三冲高与美国关税政策调整预期有关，回落与多头止盈离场有关，持仓回落至59.44万手 [1] - 多头基本逻辑未变，关税政策使美金铜价格上升，沪铜因供给减少推升价格 [1] - 短期多头有获利了结可能，或出现小幅回调但深度不大 [1] - 南华观点为逢低采购 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 周四沪铜指数在高位震荡，报收8.14万元每吨，上海有色现货贴水20元每吨 [1] 产业表现 - 3月26日外媒消息，巴拿马工商部称未授权对第一量子矿业公司已关闭的Cobre Panama铜矿进行访问，任何第三方进入由该公司单方面安排，未经巴拿马国家政府参与或认可 [1] - 巴拿马政府正在进行全面审计，以评估当前运营状况及其对环境的影响 [1] - 第一量子周一宣布了参观Cobre Panama铜矿场地的计划 [1] 期货盘面数据（日度） | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 81560 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 81560 | -440 | -0.54% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 81460 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9907 | -187.5 | -1.86% | | 沪伦比 | 比值 | 8.31 | 0.13 | 1.59% | [4] 现货数据（周度） | 品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 81585 | 145 | 0.18% | | 上海物贸 | 元/吨 | 81455 | -40 | -0.05% | | 广东南储 | 元/吨 | 81580 | -140 | -0.17% | | 长江有色 | 元/吨 | 81570 | -90 | -0.11% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | -30 | -30 | -200% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | -85 | -40 | 88.89% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | -30 | -10 | 50% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 45 | -70 | -60.87% | | LME铜（现货/三个月）升贴水 | 美元/吨 | -43.78 | -3.57 | 8.88% | | LME铜（3个月/15个月）升贴水 | 美元/吨 | 104.04 | -14.09 | -11.93% | [9][10] 上期所仓单（日度） | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 137906 | -1662 | -1.19% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 14816 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 75655 | -1317 | -1.71% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 137906 | -1662 | -1.19% | [16] LME铜库存（日度） | 品种 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 216750 | -3200 | -1.45% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 63100 | -100 | -0.16% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 153650 | -3100 | -1.98% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 111000 | -900 | -0.8% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 105750 | -2300 | -2.13% | [18] COMEX铜库存（日度） | 品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 93805 | 651 | 0.7% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 65886 | -1607 | -3.67% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 27919 | 2567 | 10.13% | [21] 铜精废价差（日度） | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 2444.68 | 391.91 | 19.09% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1517 | -1.4 | -0.09% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 927.68 | 393.31 | 73.6% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 7200 | 360 | 5.26% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6369.98 | -9.72 | -0.15% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 830.02 | 369.72 | 80.32% | [22] 铜进口盈亏及加工（日度） | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -713.9 | 122.96 | -14.69% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -23.3 | -0.3 | 1.3% | [25]