报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2505合约短线或震荡箱体区间运行 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 短期玉米期价区间震荡，维持区间操作思路 [3] - 铜价如期向下测试8万，下一步留意7.9万附近的测试 [4] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材低位震荡 [7] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [8] - 铁矿2505短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - 近期原油价格关注市场博弈，WTI主力72美元/桶压力 [10] - 橡胶震荡偏弱为主，关注主力前低附近支撑 [12] - 短期PVC期价或低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期仍以宽幅震荡运行为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 张家港东海粮油一级豆油8520元/吨，较上一交易日涨90元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3020元/吨（-20）、天津3160元/吨（0）、日照3080元/吨（0）、东莞2970元/吨（-10） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2082元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2281元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2130 - 2155元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2130 - 2155元/吨 [3] - 上海1电解铜价格79860 - 80030，跌660，平 - 升30，进口铜矿指数 - 24.14，跌1.26 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报74100元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报72200元/吨，电碳与工碳价差为1900元/吨，皆较上一交易日保持不变 [5] - 上海螺纹3260，唐山开工率80.58%，社会库存628万吨，螺纹钢厂库225.78万吨 [7] - 主焦煤精煤蒙5：1270元/吨；日照港冶金焦准一级：1370元/吨；进口炼焦煤港口库存：386.23万吨；焦炭港口库存：200.13万吨 [8] - 铁矿普氏指数104.1，青岛PB（61.5）粉790，澳洲粉矿62%Fe792 [9] - 橡胶现货价格：国产全乳胶16600元/吨，泰烟三片21600元/吨，越南3L标胶17750元/吨，20号胶16350元/吨；合艾原料价格：烟片72.59泰铢/公斤，胶水67.5泰铢/公斤，杯胶60.95泰铢/公斤，生胶68.99泰铢/公斤 [11][12] - 华东5型PVC现货主流价格为4900元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5150元/吨，环比持平；乙电价差为250元/吨，环比持平 [13] - 全国重碱主流价1471.88元/吨，环比 - 21.87元/吨；其中华东重碱主流价1525元/吨，环比 - 25元/吨；华北重碱主流价1575元/吨，环比持平；华中重碱主流价1450元/吨，环比 - 75元/吨 [14] 市场分析 豆油 - 国际大豆方面，巴西2024/25年度大豆作物收割率快于上年同期，南美新季或丰产；当前处于美豆出口与南美生长收割季，需关注美豆出口、南美豆生长收割情况、南北美天气等因素 [1] - 国内产业层面，短期豆油供应与下游需求或维持中性，豆油短期库存或维稳 [1] 豆粕 - 宏观面，中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响 [2] - 国际大豆，USDA意向报告中性偏空，大豆种植面积预测减少；处于南美收割窗口期，关注产区天气变化；中美贸易关税问题压制美豆出口需求 [2] - 国内豆粕供需面，因大豆到厂延迟及停机检修，近期油厂大范围停机，豆粕供应可能偏紧，后期南美大豆集中上市或将转为宽松；终端养殖需求一般，下游饲料企业高库存高头寸，以滚动补库为主；油厂豆粕库存维持中性 [2] 玉米 - 外盘方面，2025年美国玉米种植面积预计为9532.6万英亩，创12年来最高水平，超预期；2025年3月1日美国玉米库存总计81.5亿蒲，接近市场预期 [3] - 国内方面，基层农户售粮接近9成，余粮少，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻；下游生猪产能持续恢复，饲料消费有望提升，但近期政策粮轮换及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在 [3] 铜 - 全球局势不确定和关税预期扰动下，美国和非美地区差异明显，体现全球脱钩和割裂特征，美联储连续维持现状；2025年可能是降息结束路径话题，本周关注关税兑现冲击 [4] - 国内政策持续发力，市场情绪预期回暖；产业角度，原料冲击扰动大，矿产问题未解决，当前累库因素结束，铜价处于阶段共振状态，现实和预期博弈加码 [4] 碳酸锂 - 基本面，成本上锂矿价格较上周环比不变，库存增加；供给上，周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端已复产，低成本锂盐大批流入市场或冲击价格 [5] - 需求方面，3月终端消费环比转好，动力电池稳定增长，正极材料排产稳健，但仍不足以提供向上驱动 [5] - 库存方面，周库存持续累库，截至3月28日，周度库存为127910（+1511）实物吨；2月月度库存同比增长24%，环比增长13%；在成本支撑松动和库存压力下，现货与期货价格同步下跌 [6] 钢材 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低 [7] - 成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏强，钢材成本中枢动态上行；钢材社会库存与钢厂库存同步累库，整体库存水平较低 [7] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面逐渐好转，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [7] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位 [8] - 需求端，钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷 [8] - 库存端，独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势 [8] - 利润端，吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [8] 铁矿石 - 供应端，澳大利亚三大矿山一季度发货量同比增8%，巴西淡水河谷新矿区投产进度超预期，全球港口库存攀升至1.45亿吨，创2023年以来新高 [9] - 需求端，中国钢厂复产节奏放缓，3月传统旺季下游地产及基建项目资金到位率偏低，日均铁水产量维持在225万吨低位，钢厂补库意愿谨慎，港口疏港量连续三周下滑；海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低 [9] - 消息面，中国工信部提出“2025年钢铁行业碳达峰行动细化方案”，要求年内完成30%高炉改造为氢能试点，市场对长流程炼钢需求收缩担忧升温；美联储3月议息会议释放降息信号，美元指数走弱对大宗商品价格形成一定支撑 [9] - 技术面，铁矿石主力合约在110美元关口存在较强支撑，若需求端出现边际改善信号，价格或迎来阶段性反弹 [9] 原油 - 美国2月PMI数据罕见收缩，市场对需求有担忧，原油压力位回调；但美国与胡塞武装冲突加剧，对伊朗制裁或将升级，撤出委内瑞拉石油公司，OPEC+发布最新减产政策，减产数量大于4月即将增产的数量，原油支撑较强 [10] - 美国贸易战开启，特朗普政府政策多变引发市场担忧；俄乌冲突或接近尾声，俄罗斯之前受影响产能或将恢复 [10] - 基本面，2月3日OPEC+举行会议4月开始增产；二季度需求逐步恢复，但受贸易战影响，需求增速一般 [10] 橡胶 - 国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，原料端价格上涨；国内产区3月开割，全乳胶逐步供给恢复 [12] - 基本面，东南亚橡胶开割旺季结束，原料价格上行，全乳胶逐步恢复供给；国内下游轮胎开工节后恢复良好，全钢胎开工回到60%附近，半钢胎达到80%左右 [12] - 全球橡胶供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求，需密切观察；关注国内橡胶进口量、库存变化情况等因素 [12] PVC - 供应方面，上周PVC生产企业开工率在79.81%环比下降0.02%，同比下降0.71%；其中电石法在81.89%环比下降0.73%，同比增加0.30%，乙烯法在74.35%环比增加1.84%，同比减少3.03% [13] - 需求方面，国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主 [13] - 库存方面，截至3月27日，PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.42%至80.53万吨，同比减少8.57% [13] 纯碱 - 供应方面，上周纯碱整体开工率82.38%，环比 + 4.53%，纯碱产量69.02万吨，环比 + 3.79万吨，涨幅5.81%，检修陆续恢复，供应提升 [14] - 库存方面，上周厂家库存163万吨，环比 - 5.78万吨，跌幅3.42%，库存明显下降；周内纯碱企业待发订单下降趋势，维持8 + 天，下降2 + 天；社会库存下降，总量维持42 + 万吨 [14] - 需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [14]

（3）国内豆粕供需面：因大豆到厂延迟以及停机检修，近期油厂会有大范围的停机，豆粕 供应可能偏紧，预期后期南美大豆集中上市或将转为宽松。终端养殖需求一般，叠加下游 饲料企业高库存高头寸，主要以滚动补库为主。油厂豆粕库存维持中性。 参考观点：豆粕短线或区间震荡。 1、现货市场：张家港东海粮油一级豆油 8430 元/吨，较上一交易日跌 90 元/吨。 2、市场分析：（1）国际大豆：相关机构称，目前巴西 2024/25 年度大豆作物收割率快于 上年同期。南美新季或处于丰产格局。当前时间窗口下，正处美豆出口与南美生长收割季， 建议后市积极关注美豆出口、南美豆生长收割情况、南北美天气等因素。（2）国内产业层 面：短期豆油供应与下游需求或维持中性，豆油短期库存或维稳。 3、参考观点：豆油 2505 合约，短线或震荡箱体区间运行。 现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 3040 元/吨（-10）、天津 3160 元/吨（30）、 日照 3080 元/吨（-20）、东莞 2980 元/吨（-20）。 市场分析：（1）宏观面: 中美关税政策引发市场恐慌，市场担忧美农产品出口因此遭到影 响。 （2）国际大豆：USDA 发布的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内铁矿石期货市场或继续呈现小幅震荡走势，长期来看随着经济复苏和钢厂复产加速，铁矿石需求有望增加支撑价格，但海外关税和全球经济形势变化会影响价格 [7] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 本周45个港口进口铁矿库存为14520.4万吨，较上周环比增加32.86万吨，增幅0.23% [6][9] - 247家钢铁企业进口铁矿库存为9110.45万吨，较上周环比减少14.41万吨，降幅为0.16% [6][9] 供需 供应 - 截至3月21日，铁矿石全球发运量3084.7万吨，较上周增加221.1万吨，增幅7.72% [6][11] - 45个港口铁矿到港量由2876.4万微减至2510.6万吨，周内降幅为12.72%，发运增加但到港存在滞后 [6][11] 需求 - 高炉开工率82.11%与上周相比稍有回落，进口铁矿日均消耗量由292.18万吨增加至293.5万吨 [6][13] - 247家钢厂日均铁水产量为236.26微增至237.28万吨，钢厂开工率回升，铁矿需求逐渐恢复 [6][13] 技术分析 - i2505合约上周震荡回落幅度较大，周内期价最高为792，最低为756，日线价格震荡幅度大 [7][17] - 周内供给放宽，需求韧性强，预计下周铁矿价格或以短期震荡为主 [7][17]

PVC 期货周报（20250331-0404） | | 投资咨询业务资格 | | --- | --- | | | 皖证监函【2017】203 号 | | | 研究所 能源化工小组 | | | 研究员：刘筱璇 | | 安粮期货研究所 | 从业资格号：F03101434 | | | 投资咨询号：Z0021181 | | 年 月 日 2025 03 31 | 初审： | | | 沈欣萌：从业资格号：F3029146 | | | 投资咨询号：Z0014147 | | | 复审： | | | 李雨馨：从业资格号：F3023505 | | | 投资咨询号：Z0013987 | 安粮期货研究报告 安粮期货商品研究报告 1 / 7 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道 986 号安粮中心 23-24 层 客服热线： 400—626—9988 网站地址：www.alqh.com 安粮期货研究报告 PVC：基本面暂无明显好转，期价或低位震荡运行 品种： 聚氯乙烯 本周看法： PVC 期价低位震荡运行 上周看法： PVC 期价低位震荡运行 周度建议： PVC 期价低位震荡运行 逻辑判断： 一、上周 PVC 行情回顾 总部地址：安徽 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2505合约短线或箱体区间运行 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 短期玉米期价震荡偏弱，关注2250元/吨支撑位价格表现 [3] - 铜价如期向下测试8万，下一步留意7.9万附近的测试 [4] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 市场情绪悲观，钢材低位震荡 [7] - 供应宽松，双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [8] - 铁矿2505短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - 近期原油价格关注市场博弈，WTI主力背靠65美元/桶位置开启反弹 [10] - 关注沪胶下游复工情况，橡胶震荡偏弱为主，关注主力前低附近支撑 [12] - 短期缺乏基本面利好驱动，PVC期价或低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期仍以宽幅震荡运行为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 张家港东海粮油一级豆油8520元/吨，较上一交易日持平 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3050元/吨（0）、天津3130元/吨（-30）、日照3100元/吨（20）、东莞3000元/吨（-10） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2085元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2286元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2150 - 2155元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2140 - 2160元/吨 [3] - 上海1电解铜价格79860 - 80030，跌660，平 - 升30，进口铜矿指数 - 24.14，跌1.26 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报74150元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报72300元/吨，电碳与工碳价差为1850元/吨，皆较上一交易日维持不变 [5] - 上海螺纹3260，唐山开工率80.58%，社会库存628万吨，螺纹钢厂库225.78万吨 [7] - 主焦煤精煤蒙5：1270元/吨；日照港冶金焦准一级：1370元/吨；进口炼焦煤港口库存：386.23万吨；焦炭港口库存：200.13万吨 [8] - 铁矿普氏指数103.85，青岛PB（61.5）粉780，澳洲粉矿62%Fe783 [9] - 橡胶现货价格：国产全乳胶16600元/吨，泰烟三片21600元/吨，越南3L标胶17750元/吨，20号胶16350元/吨；合艾原料价格：烟片72.59泰铢/公斤，胶水67.5泰铢/公斤，杯胶60.95泰铢/公斤，生胶68.99泰铢/公斤 [11][12] - 华东5型PVC现货主流价格为4890元/吨，环比降低30元/吨；乙烯法PVC主流价格为5150元/吨，环比持平；乙电价差为260元/吨，环比增长30元/吨 [13] - 全国重碱主流价1504.06元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1550元/吨，华北重碱主流价1600元/吨，华中重碱主流价1525元/吨，均环比持平 [14] 市场分析 豆油 - 国际大豆方面，巴西2024/25年度大豆作物收割率快于上年同期，南美新季或丰产；当前处于美豆出口与南美生长收割季，需关注美豆出口、南美豆生长收割情况、南北美天气等因素。国内产业层面，短期豆油供应与下游需求或维持中性，库存或维稳 [1] 豆粕 - 宏观面，中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响。国际大豆，处于南美收割窗口期，关注产区天气变化，中美贸易关税问题压制美豆出口需求。国内豆粕供需面，因大豆到厂延迟及停机检修，近期油厂大范围停机，供应可能偏紧，后期南美大豆集中上市或将转为宽松；终端养殖需求一般，下游饲料企业高库存高头寸，以滚动补库为主，油厂豆粕库存再度大幅增加 [2] 玉米 - 外盘方面，美国农业部播种意向报告及季度库存数据即将公布，若数据变化大或影响市场，4月2日美国全面关税事件不确定，冲击市场。国内方面，基层农户售粮接近9成，较去年同期偏快，春季售粮压力低于往年，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，对玉米市场冲击减弱，市场阶段性供应压力减轻；下游生猪产能持续恢复，饲料消费有望提升，整体供需格局趋于改善，但近期政策粮轮换及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在 [3] 铜 - 全球局势不确定和关税预期扰动背景下，美国和非美地区差异明显，体现全球脱钩和割裂特征，美联储连续维持现状，2025年可能是降息结束路径话题；本周需关注关税兑现冲击。国内政策持续发力，给予市场较强预期，有利市场情绪回暖。产业角度，原料冲击扰动绝对水平极端，矿产问题未彻底解决，当前累库因素结束，铜价处在阶段共振状态，现实和预期博弈加码 [4] 碳酸锂 - 基本面，成本上锂矿价格松动，锂辉石CIF精矿价格下调10美元/吨；供给方面，周开工率持续增长，接近历史平均水平，后续大概率维持增长趋势但边际效应减弱，2月智利进口量大幅减少，供给放量但速度减缓；需求方面，3月终端消费环比转好，动力电池保持稳定增长，正极材料排产稳健，需求整体有所好转，但仍不足以提供向上驱动。库存方面，周库存持续累库，截至3月21日，周度库存为126399（+2764）实物吨，2月月度库存为77123实物吨，同比增长24%，环比增长13% [5][6] 钢材 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低。成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏强，钢材成本中枢动态上行；钢材社会库存与钢厂库存同步累库，整体库存水平较低。短期宏观政策预期主导盘面，基本面也开始逐渐好转，呈现供需双强格局，需关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [7] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口虽有扰动信息，但整体维持高位。需求端，钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷。库存端，独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势。利润端，吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [8] 铁矿石 - 市场多空因素交织。供应端，澳大利亚三大矿山一季度发货量同比增8%，巴西淡水河谷新矿区投产进度超预期，全球港口库存攀升至1.45亿吨，创2023年以来新高。需求端，中国钢厂复产节奏放缓，3月传统旺季来临，但下游地产及基建项目资金到位率偏低，日均铁水产量维持在225万吨低位，钢厂补库意愿谨慎，港口疏港量连续三周下滑；海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，但东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度进一步降低。消息面上，中国工信部提出“2025年钢铁行业碳达峰行动细化方案”，要求年内完成30%高炉改造为氢能试点，市场对长流程炼钢需求收缩的担忧升温。不过，美联储3月议息会议释放降息信号，美元指数走弱对大宗商品价格形成一定支撑。技术面看，铁矿石主力合约在110美元关口存在较强支撑，若需求端出现边际改善信号，价格或迎来阶段性反弹 [9] 原油 - 美国与胡塞武装冲突加剧，给中东局势带来不确定性，原油近期反弹强势。OPEC+发布最新减产政策，敦促七国进一步减产，以弥补之前超产的部分，减产数量大于4月即将增产的数量。同时中东局势与俄乌局势扰乱市场，WTI原油基于65美元/桶附近支撑。美国贸易战正式开启，特朗普政府政策多变，引发市场再次担忧。同时俄乌冲突或接近尾声，俄罗斯之前受影响产能或将有所恢复。基本面看，2月3日OPEC+举行会议4月开始增产，二季度需求逐步恢复，但受到贸易战影响，需求增速表现一般 [10] 橡胶 - 国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，原料端价格上涨。国内产区3月开割，全乳胶逐步供给恢复。基本面看，东南亚橡胶开割旺季结束，原料价格上行，全乳胶逐步恢复供给。国内氛围来看，需关注商品节后共振行情，下游轮胎开工节后恢复良好，全钢胎开工回到60%附近，半钢胎达到80%左右。目前，橡胶全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求，需密切观察，关注国内橡胶进口量，库存变化情况等因素 [12] PVC - 供应方面，上周PVC生产企业开工率在79.81%环比下降0.02%，同比下降0.71%；其中电石法在81.89%环比下降0.73%，同比增加0.30%，乙烯法在74.35%环比增加1.84%，同比减少3.03%。需求方面，国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主。库存方面，截至3月27日，PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.42%至80.53万吨，同比减少8.57% [13] 纯碱 - 供应方面，上周纯碱整体开工率82.38%，环比+4.53%，纯碱产量69.02万吨，环比+3.79万吨，涨幅5.81%，检修陆续恢复，供应提升。库存方面，上周厂家库存163万吨，环比 - 5.78万吨，跌幅3.42%，库存明显下降；周内纯碱企业待发订单下降趋势，维持8 + 天，下降2 + 天；社会库存下降，总量维持42 + 万吨。需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2505合约短线或箱体区间运行 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 短期玉米期价区间震荡运行，短线参与为主 [3] - 铜价如期向下扰动，交易上留意8万的测试 [4] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 市场情绪好转，钢材低位反弹 [7] - 供应宽松，双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [8] - 铁矿2505短期以震荡偏强为主 [9] - 近期原油价格关注市场博弈，WTI主力背靠65美元/桶位置开启反弹 [10] - 关注沪胶下游复工情况，橡胶震荡偏弱为主，关注主力16600 - 16800元/吨附近支撑 [12] - 短期缺乏基本面利好驱动，PVC期价或低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期仍以宽幅震荡运行为主 [14] 各品种总结 豆油 - 现货市场：张家港东海粮油一级豆油8520元/吨，较上一交易日涨60元/吨 [1] - 市场分析：巴西2024/25年度大豆作物收割率快于上年同期，南美新季或丰产；当前处于美豆出口与南美生长收割季，需关注美豆出口、南美豆生长收割及南北美天气；国内短期豆油供应与需求中性，库存或维稳 [1] 豆粕 - 现货信息：43豆粕各地区现货报价，张家港3050元/吨（10）、天津3160元/吨（0）、日照3080元/吨（ - 10）、东莞3010元/吨（ - 30） [2] - 市场分析：中美关税政策引发恐慌，担忧美农产品出口受影响；当前处于南美收割窗口期，关注产区天气，中美贸易关税压制美豆出口；3 - 4月油厂因大豆到厂延迟和停机检修或大范围停机，3月豆粕供应可能偏紧，后期南美大豆集中上市或转宽松；终端养殖需求一般，下游饲料企业高库存高头寸，以滚动补库为主，油厂豆粕库存大幅增加 [2] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2087元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2299元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2150 - 2155元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2140 - 2160元/吨 [3] - 市场分析：外盘美国农业部播种意向报告及季度库存数据将公布，4月2日美国全面关税事件不确定；国内基层农户售粮近9成，春季售粮压力低于往年，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻；下游生猪产能恢复，饲料消费有望提升，但政策粮轮换及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在 [3] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格80490 - 80720，跌980，贴30 - 升20，进口铜矿指数 - 24.14，跌1.26 [4] - 市场分析：全球局势不确定和关税预期扰动，美国和非美地区差异明显，美联储连续维持现状，2025年或讨论降息结束路径；国内政策持续发力，市场情绪预期回暖；产业原料冲击扰动极端，矿产问题未解决，当前累库结束，铜价处于阶段共振，现实和预期博弈加码 [4] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报74150元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报72300元/吨，电碳与工碳价差为1850元/吨，皆较上一交易日维持不变 [5] - 市场分析：成本上锂矿价格松动，锂辉石CIF精矿价格下调10美元/吨；供给上周开工率持续增长，接近历史平均，后续大概率维持增长但边际效应减弱，2月智利进口量大幅减少，供给放量但速度减缓；需求3月终端消费环比转好，动力电池稳定增长，正极材料排产稳健，但仍不足以提供向上驱动 [5] - 库存情况：周库存持续累库，截至3月21日，周度库存为126399（ + 2764）实物吨，其中冶炼厂库存49697（ + 1976）实物吨，下游库存36811（ + 2138）实物吨，其他环节库存39891（ - 1350）实物吨；2月月度库存为77123实物吨，同比增长24%，环比增长13%；其中下游库存46412（ + 10712）实物吨，冶炼厂库存30711（ - 2111）实物吨 [6] 钢材 - 现货信息：上海螺纹3260，唐山开工率80.58%，社会库存628万吨，螺纹钢厂库225.78万吨 [7] - 市场分析：钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；政策支撑房地产回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏强，成本中枢动态上行；社会库存与钢厂库存同步累库，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面供需双强，关注宏观政策预期与基本面现实数据切换节奏 [7] 双焦 - 现货信息：主焦煤精煤蒙5：1270元/吨；日照港冶金焦准一级：1370元/吨；进口炼焦煤港口库存：386.23万吨；焦炭港口库存：200.13万吨 [8] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [8] 铁矿石 - 现货信息：铁矿普氏指数103.3，青岛PB（61.5）粉788，澳洲粉矿62%Fe781 [9] - 市场分析：供应端澳大利亚三大矿山一季度发货量同比增8%，巴西淡水河谷新矿区投产进度超预期，全球港口库存攀升至1.45亿吨；需求端中国钢厂复产节奏放缓，下游地产及基建项目资金到位率偏低，日均铁水产量维持在225万吨低位，钢厂补库意愿谨慎，港口疏港量连续三周下滑，海外需求分化；消息面中国工信部提出“2025年钢铁行业碳达峰行动细化方案”，市场担忧长流程炼钢需求收缩；美联储3月议息会议释放降息信号，美元指数走弱对大宗商品价格有支撑；技术面铁矿石主力合约在110美元关口有较强支撑，需求端边际改善价格或反弹 [9] 原油 - 市场分析：美国与胡塞武装冲突加剧，中东局势不确定，原油近期反弹强势；OPEC + 发布减产政策，敦促七国减产，减产数量大于4月增产数量；中东与俄乌局势扰乱市场，WTI原油基于65美元/桶附近支撑；美国贸易战开启，特朗普政府政策多变引发担忧，俄乌冲突或接近尾声，俄罗斯产能或恢复；2月3日OPEC + 会议决定4月增产，二季度需求逐步恢复，但受贸易战影响增速一般 [10] 橡胶 - 现货信息：橡胶现货价格国产全乳胶：16600元/吨，泰烟三片：21600元/吨，越南3L标胶：17750元/吨，20号胶：16350元/吨；合艾原料价格烟片：72.59泰铢/公斤，胶水：67.5泰铢/公斤，杯胶：60.95泰铢/公斤，生胶：68.99泰铢/公斤 [11][12] - 市场分析：国内全乳胶3月开割，供给逐步恢复，东南亚产区逐步停割，原料端价格上涨；下游轮胎开工节后恢复良好，全钢胎开工回到60%附近，半钢胎达到80%左右；全球橡胶供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求，需关注国内橡胶进口量和库存变化 [12] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4920元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5150元/吨，环比持平；乙电价差为230元/吨，环比持平 [13] - 市场分析：供应上周PVC生产企业开工率在79.81%环比下降0.02%，同比下降0.71%；其中电石法在81.89%环比下降0.73%，同比增加0.30%，乙烯法在74.35%环比增加1.84%，同比减少3.03%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至3月27日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.42%至80.53万吨，同比减少8.57%；其中华东地区在74.21万吨，环比减少3.7%，同比减少7.89%；华南地区在6.32万吨，环比减少0.05%，同比减少15.85%；3月28日期价回落，供需矛盾突出，库存高企，下游需求弱 [13] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1504.06元/吨，环比 - 3.13元/吨；其中华东重碱主流价1550元/吨，华北重碱主流价1600元/吨，华中重碱主流价1525元/吨，均环比持平 [14] - 市场分析：供应上周纯碱整体开工率82.38%，环比 + 4.53%，纯碱产量69.02万吨，环比 + 3.79万吨，涨幅5.81%，检修陆续恢复，供应提升；库存上周厂家库存163万吨，环比 - 5.78万吨，跌幅3.42%，库存明显下降，周内纯碱企业待发订单下降，维持8 + 天，下降2 + 天，社会库存下降，总量维持42 + 万吨；需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2505合约短线或箱体区间运行 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 短期玉米期价区间震荡运行，短线参与为主 [3] - 铜价如期向下扰动，交易上留意8万的测试 [4] - 碳酸锂2505合约或偏弱震荡，可逢高做空 [5] - 市场情绪好转，钢材低位反弹 [6] - 供应宽松，双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [7] - 铁矿2505短期以震荡偏强为主 [8] - 近期原油价格关注市场博弈，WTI主力背靠65美元/桶位置开启反弹 [9] - 关注沪胶下游复工情况，橡胶震荡偏弱为主，关注主力16600 - 16800元/吨附近支撑 [11] - 短期PVC期价缺乏基本面利好驱动，或低位震荡运行 [12] - 纯碱盘面短期预计仍以宽幅震荡运行为主 [13] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 张家港东海粮油一级豆油8460元/吨，较上一交易日涨30元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3040元/吨（-90）、天津3160元/吨（-40）、日照3090元/吨（-50）、东莞3040元/吨（0） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2089元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2296元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2170 - 2180元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2160 - 2180元/吨 [3] - 上海1电解铜价格81370 - 81800，跌1070，贴60 - 平水，进口铜矿指数 - 22.88，跌6.96 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报74150元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报72300元/吨，电碳与工碳价差为1850元/吨，皆较上一交易日维持不变 [4] - 上海螺纹3260，唐山开工率80.58%，社会库存628万吨，螺纹钢厂库225.78万吨 [6] - 主焦煤精煤蒙5：1270元/吨；日照港冶金焦准一级：1370元/吨；进口炼焦煤港口库存：386.23万吨；焦炭港口库存：200.13万吨 [7] - 铁矿普氏指数103.3，青岛PB（61.5）粉788，澳洲粉矿62%Fe781 [8] - 橡胶现货价格：国产全乳胶16600元/吨，泰烟三片21600元/吨，越南3L标胶17750元/吨，20号胶16350元/吨；合艾原料价格：烟片72.59泰铢/公斤，胶水67.5泰铢/公斤，杯胶60.95泰铢/公斤，生胶68.99泰铢/公斤 [10][11] - 华东5型PVC现货主流价格为4920元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5150元/吨，环比持平；乙电价差为230元/吨，环比持平 [12] - 全国重碱主流价1507.94元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1550元/吨，华北重碱主流价1600元/吨，华中重碱主流价1525元/吨，均环比持平 [13] 市场分析 豆油 - 国际大豆方面，巴西2024/25年度大豆作物收割率快于上年同期，南美新季或丰产；当前处于美豆出口与南美生长收割季，需关注美豆出口、南美豆生长收割情况、南北美天气等因素 [1] - 国内产业层面，短期豆油供应与下游需求或维持中性，库存或维稳 [1] 豆粕 - 宏观面，中美关税政策引发市场恐慌，担忧美农产品出口受影响 [2] - 国际大豆，处于南美收割窗口期，关注产区天气变化；中美贸易关税问题压制美豆出口需求 [2] - 国内豆粕供需面，3 - 4月油厂因大豆到厂延迟和停机检修将大范围停机，3月供应或偏紧，后期南美大豆集中上市后将转为宽松；终端养殖需求一般，下游饲料企业高库存高头寸，以滚动补库为主；油厂豆粕库存再度大幅增加 [2] 玉米 - 外盘方面，3月USDA报告显示产量及期末库存同比下降，近期受关税事件影响，美玉米企稳反弹，支撑进口成本 [3] - 国内方面，基层农户售粮接近8成，春季售粮压力低于往年，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻；下游生猪产能持续恢复，饲料消费有望提升，但盘面升水及小麦对玉米替代等潜在压制因素仍在 [3] 铜 - 全球局势不确定和关税预期扰动下，美国和非美地区差异明显，体现全球脱钩和割裂特征，美联储连续维持现状，2025年可能是降息结束路径话题；国内政策持续发力，有利市场情绪预期回暖 [4] - 产业角度，原料冲击扰动极端，矿产问题未彻底解决，当前累库因素结束，铜价处于阶段共振状态，现实和预期博弈加码 [4] 碳酸锂 - 成本方面，锂矿价格有所松动，锂辉石CIF精矿价格下调10美元/吨 [5] - 供给方面，周开工率持续增长，接近历史平均水平，后续大概率维持增长但边际效应减弱，2月智利进口量大幅减少，供给放量但速度减缓 [5] - 需求方面，3月终端消费环比转好，动力电池保持稳定增长，正极材料排产稳健，但仍不足以提供向上驱动 [5] - 库存方面，周库存持续累库，2月月度库存同比增长24%，环比增长13% [5] 钢材 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前估值中性偏低 [6] - 成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏强，成本中枢动态上行；社会库存与钢厂库存同步累库，整体库存水平较低 [6] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面呈现供需双强格局，需关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [6] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位 [7] - 需求端，钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷 [7] - 库存端，独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库 [7] - 利润端，吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [7] 铁矿石 - 供应端，澳大利亚三大矿山一季度发货量同比增8%，巴西淡水河谷新矿区投产进度超预期，全球港口库存攀升至1.45亿吨，创2023年以来新高 [8] - 需求端，中国钢厂复产节奏放缓，3月传统旺季下游地产及基建项目资金到位率偏低，日均铁水产量维持在225万吨低位，钢厂补库意愿谨慎，港口疏港量连续三周下滑；海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低 [8] - 消息面，中国工信部提出“2025年钢铁行业碳达峰行动细化方案”，市场对长流程炼钢需求收缩担忧升温；美联储3月议息会议释放降息信号，美元指数走弱对大宗商品价格形成一定支撑 [8] - 技术面，铁矿石主力合约在110美元关口存在较强支撑，若需求端出现边际改善信号，价格或迎来阶段性反弹 [8] 原油 - 美国与胡塞武装冲突加剧，中东局势不确定，原油近期反弹强势；OPEC+发布最新减产政策，敦促七国进一步减产，减产数量大于4月即将增产的数量 [9] - 美国贸易战开启，特朗普政府政策多变引发市场担忧；俄乌冲突或接近尾声，俄罗斯受影响产能或将恢复 [9] - 基本面，2月3日OPEC+会议决定4月开始增产，二季度需求逐步恢复，但受贸易战影响，需求增速一般 [9] 橡胶 - 国内全乳胶逐步开割，东南亚产区逐步停割，原料端价格上涨；国内产区3月开割，全乳胶供给逐步恢复 [11] - 基本面，东南亚橡胶开割旺季结束，原料价格上行，全乳胶供给逐步恢复；国内下游轮胎开工节后恢复良好，全钢胎开工回到60%附近，半钢胎达到80%左右 [11] - 全球橡胶供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求，需关注国内橡胶进口量和库存变化情况 [11] PVC - 供应方面，上周PVC生产企业开工率环比下降0.67%，同比下降0.41%；其中电石法环比下降0.12%，同比增加1.41%，乙烯法环比下降2.11%，同比减少4.88% [12] - 需求方面，国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主 [12] - 库存方面，截至3月20日PVC社会库存环比减少2.89%至83.38万吨，同比减少4.32%；其中华东地区环比减少3.25%，同比减少4.06%，华南地区环比增加1.72%，同比减少7.29% [12] 纯碱 - 供应方面，周内纯碱整体开工率环比+4.53%，产量环比+3.79万吨，涨幅5.81%，检修陆续恢复，供应提升 [13] - 库存方面，周内厂家库存环比-5.78万吨，跌幅3.42%，库存明显下降；周内纯碱企业待发订单下降，维持8 + 天，下降2 + 天；社会库存下降，总量维持42 + 万吨 [13] - 需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期价小幅波动，期权隐波保持稳定；豆粕期价小幅震荡，期权隐波小幅下降 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据统计 - 玉米期货主力合约 C2505 收盘价 2266 元/吨，涨 4 元，涨跌幅 0.18%，成交量 425101 手，减少 52260 手，持仓量 1163432 手，减少 32854 手 [5] - 豆粕期货主力合约 M2505 收盘价 2826 元/吨，涨 6 元，涨跌幅 0.21%，成交量 1148403 手，减少 422044 手，持仓量 1590086 手，减少 146540 手 [5] 期权市场数据统计 - 玉米期权成交量 87703 手，增加 772 手，成交量 PCR 为 0.864，减少 0.143，持仓量 497290 手，增加 7198 手，持仓量 PCR 为 0.738，增加 0.013 [9] - 豆粕期权成交量 460156 手，增加 57443 手，成交量 PCR 为 0.676，增加 0.038，持仓量 1327857 手，增加 1821 手，持仓量 PCR 为 0.654，减少 0.022 [9] 期权波动率情况 - 玉米期权加权隐含波动率为 10.08%，变化 0.00%，变化率 0.05%，30 日历史波动率为 8.82%，30 日波动率分位数为 0.14 [18] - 豆粕期权加权隐含波动率为 22.03%，变化 -0.04%，变化率 -0.18%，30 日历史波动率为 20.77%，30 日波动率分位数为 0.70 [18]

1、现货市场：张家港东海粮油一级豆油 8420 元/吨，较上一交易日跌 80 元/吨。 2、市场分析：（1）国际大豆：相关机构称，目前巴西 2024/25 年度大豆作物收割率快于 上年同期。南美新季或处于丰产格局。当前时间窗口下，正处美豆出口与南美生长收割季， 建议后市积极关注美豆出口、南美豆生长收割情况、南北美天气等因素。（2）国内产业层 面：短期豆油供应与下游需求或维持中性，豆油短期库存或维稳。 3、参考观点：豆油 2505 合约，短线或箱体区间运行。 现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 3150 元/吨（10）、天津 3190 元/吨（0）、日 照 3160 元/吨（10）、东莞 3090 元/吨（-50）。 市场分析：（1）宏观面: 中美关税政策引发市场恐慌，市场担忧美农产品出口因此遭到影 响。 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 2087 元/吨；华北黄淮重 点企业新玉米主流收购均价 2317 元/吨；锦州港（15%水/容重 680-720）收购价 2170-2180 元/吨；鲅鱼圈（容重 680-730/15%水）收购价 2160-2180 元/吨。 现货信息：上海 ...