（3）国内豆粕供需面：大豆供给逐渐恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转为宽松。 下游贸易商物理库存低位，养殖终端需求良好，提振豆粕成交与提货。油厂大豆库存回升 至高位，豆粕库存累库速度短期较缓。 参考观点：豆粕短线或震荡运行。 1、现货市场：日照嘉吉一级豆油 8130 元/吨，较上一交易日持平。 2、国际大豆：当前时间窗口下，正处美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，目前巴西豆 收割基本完成。总体来看，南美新作丰产格局或将大概率成为事实。美国农业部 5 月 US DA 报告显示，2025/26 年度大豆单产预估为 52.5 蒲式耳/英亩，2024/25 年度预估为 50.7 蒲式 耳/英亩。 3、国内产业层面：综合供需端，豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进 口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹。 4、参考观点：豆油 2509 合约，短线或区间震荡整理。 现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 2980 元/吨（-20）、天津 2970 元/吨（-70）、 东莞 3030 元/吨（-40）。 市场分析：（1）宏观面: 中美经贸会谈将在瑞士进行，关注会谈内容。 （2）国际大豆：US ...

1、现货市场：日照嘉吉一级豆油 8130 元/吨，较上一交易日持平。 2、国际大豆：当前时间窗口下，正处美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，目前巴西豆 收割基本完成。总体来看，南美新作丰产格局或将大概率成为事实。美国农业部 5 月 US DA 报告显示，2025/26 年度大豆单产预估为 52.5 蒲式耳/英亩，2024/25 年度预估为 50.7 蒲式 耳/英亩。 3、国内产业层面：综合供需端，豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进 口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹。 4、参考观点：豆油 2509 合约，短线或区间震荡整理。 现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 3000 元/吨（10）、天津 3040 元/吨（-40）、 日照 2950 元/吨（-60）、东莞 3070 元/吨（20）。 市场分析：（1）宏观面: 中美经贸会谈将在瑞士进行，关注会谈内容。 （2）国际大豆：USDA5 月报告发布，美豆产量下调，全球库存增加。市场交易重心转移至 北美播种季，巴西大豆进入出口高峰期。 （3）国内豆粕供需面：大豆供给逐渐恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转为宽松。 下游贸易商物 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡运行 [2] - 国内玉米短期预计回调幅度有限 [3] - 铜短期背靠均线系统择机尝试并以此作为防御线 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡可逢高做空 [7] - 黑色负反馈逐步兑现盘面关注5月结束后远月低位逢低偏多思路对待 [8] - 双焦低位偏弱震荡 [9] - 铁矿2509短期以震荡偏弱为主 [10] - WTI主力在55 - 65美元/桶附近震荡为主 [11] - 关注沪胶下游开工情况共振反弹行情 [13] - PVC期价或低位震荡运行 [14] - 纯碱盘面短期走势宽幅震荡为主 [15] 各品种总结 豆油 - 现货市场日照嘉吉一级豆油8130元/吨较上一交易日涨50元/吨 [1] - 国际大豆处于美豆播种、生长与南美豆收割、出口季巴西豆收割基本完成2025/26年度大豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩高于2024/25年度 [1] - 国内豆油中期去库周期或逐渐进入尾声关注南美进口大豆到港及海关检验放行后库存或低位反弹 [1] 豆粕 - 43豆粕各地区现货报价张家港2990元/吨（-20）、天津3080元/吨（0）、日照3010元/吨（-20）、东莞3050元/吨（-10） [2] - 宏观面中美经贸会谈将在瑞士进行 [2] - 国际大豆USDA5月报告美豆产量下调全球库存增加市场交易重心转移至北美播种季巴西大豆进入出口高峰期 [2] - 国内豆粕供给预期由紧转宽松下游贸易商物理库存低位养殖终端需求良好油厂大豆库存回升至高位豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2200元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2429元/吨；锦州港收购价2280 - 2300元/吨；鲅鱼圈收购价2280 - 2300元/吨 [3] - 外盘中美联合声明下降关税市场对中远期玉米进口有宽松预期但实质利空有限 [3] - 国内天气转暖及种植期来临产区基层余粮基本出清一季度玉米进口骤减新小麦价格炒作上涨导致阶段性供应紧张下游采购谨慎消费乏力 [3] 铜 - 上海1电解铜价格78090 - 78220跌120贴40 - 升20进口铜矿指数 - 43.11跌0.5 [4] - 中美关税谈判取得进展有利商品市场偏暖预期国内扶持政策发力市场情绪预期回暖但原料冲击扰动加剧矿产问题未解决国内铜库存快速下滑行情研究分析复杂化 [4] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报65250元/吨工业级碳酸锂（99.2%）市场价报63550元/吨电碳与工碳价差为1700元/吨较上一交易日保持不变 [5] - 成本端矿石价格大幅下挫但锂盐价格下跌快利润空间未有效拓展 [6] - 供给上周碳酸锂行业开工率略有下降但产量仍处高位气温回升盐湖提锂产能将释放 [6] - 需求正极材料排产稳健动力电池稳定增长终端消费市场需求潜力逐步释放但仍不足以提供向上驱动 [6] - 库存周库存持续累库4月月度库存同比增长51%环比增长7% [6] 螺纹钢 - 上海螺纹3170唐山开工率83.56%社会库存532.76万吨螺纹钢厂库200.4万吨 [8] - 钢材基本面好转远强近弱contango结构减弱当前估值中性偏低 [8] - 成本库存政策支撑房地产行业回稳钢材表观需求量同比下降原料价格本周震荡偏弱钢材成本中枢动态运行钢材社会库存与钢厂库存同步去库整体库存水平较低 [8] - 短期宏观政策预期主导盘面呈现供需双强格局 [8] 双焦 - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存337.38万吨；焦炭港口库存246.10万吨 [9] - 供应国内产能稳步恢复焦化厂产能利用率平稳运行蒙煤进口整体维持高位 [9] - 需求钢厂减产铁水产量回落预期仍存总需求低迷 [9] - 库存独立焦化企业维持原料低库存策略整体库存小幅累库 [9] - 利润吨焦平均利润平稳运行接近盈亏平衡线 [9] 铁矿石 - 铁矿普氏指数98.6青岛PB（61.5）粉770澳洲粉矿62%Fe771 [10] - 供应澳洲发运量回落巴西发运持续回升全球总发运量小幅下降港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨 [10] - 需求国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨但钢厂原料采购谨慎按需补库海外需求分化 [10] - 消息面美国关税政策反复调整加剧全球商品价格波动抑制铁矿石上行空间 [10] 原油 - 地缘局部冲突对原油有提振作用贸易战缓和淡化市场对原油需求不足的焦虑原油偏强震荡 [11] - 供需OPEC+6月增产41.1万桶/日市场预期原油供大于求中长期价格重心下移WTI主力55美元/桶有技术支撑 [11] - 需求OPEC大幅调降未来两年全球需求增速美国贸易战升级及俄乌冲突和谈拖延增加不确定性二季度需求或受贸易战拖累 [11] 橡胶 - 随着中美谈判贸易战冲突缓和橡胶与市场共振反弹 [12] - 基本面国内全乳胶开割云南70%开割面积海南胶水受降雨影响上量有拖累东南亚产区泰国东北部开割南部计划5月后开割供给整体宽松 [12] - 需求美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求橡胶整体偏弱运行 [12] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨环比增长30元/吨；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨环比持平；乙电价差为320元/吨环比降低30元/吨 [14] - 供应上周PVC生产企业开工率在80.34%环比增加1.01%同比减少2.16%；电石法开工率环比增加2.33%乙烯法开工率环比减少2.44% [14] - 需求国内下游制品企业无明显好转成交以刚需为主 [14] - 库存截至5月8日PVC社会库存环比减少0.41%至65.10万吨同比减少25.71% [14] 纯碱 - 全国重碱主流价1416.88元/吨环比持平；华东、华北、华中重碱主流价环比均持平 [15] - 供应上周纯碱整体开工率87.74%环比 - 0.93%纯碱产量74.08万吨环比 - 0.78万吨跌幅1.05%个别企业开始检修 [15] - 库存上周厂家库存170.13万吨环比 + 2.91万吨涨幅1.74%社会库存呈现增加趋势 [15] - 需求中下游对低价货源刚需补库对高价货源抵触情绪仍存 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周碳酸锂期货价格周跌幅约达 5%，基本面较弱，上游成本支撑减弱，价格下行空间打开，建议关注 6 万元/吨支撑位，逢高沽空 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 成本端 - 截止 5 月 9 日，各品类矿石价格下滑，云母端跌幅大，锂辉矿 3 月进口量同比下滑 67.4%，中国锂矿周度库存环比增 1.1 万吨 [9] - 截止 5 月 9 日，碳酸锂平均成本 7.9（-0.5）万元/吨，生产利润-1.28 万元/吨，仍处盈亏平衡点下方 [9] - 各品类矿石报价下滑、库存累积，碳酸锂生产成本降 5 千元/吨，但锂盐下跌快，利润未打开，海外矿石到港增多或使矿价与锂盐螺旋下跌 [10] 供需分析 供给 - 3 月碳酸锂月度产量 71260 吨，同比增 66.5%，5 月 9 号当周产能利用率 61%，环比下滑 1.3% [15] - 3 月碳酸锂进口量 1.8 万吨，环比增 47.1%，主要进口区为南美，某南美厂商暂停 5 月订单发货，进口量或下滑 [15] - 碳酸锂周度开工率显示短期内产量缩减，但整体仍处高位，供应压力仍存 [15] 需求 - 5 月 9 日当周，三元材料产能利用率 50.55%，环比不变，4 月磷酸铁锂月度产能利用率 58.39%，环比增 1.01% [17] - 3 月我国动力电池产量 118.3GWh，同比增 56.1%，装车量 56.6GWh，同比增 61.7%，磷酸铁锂电池占主导 [19] - 4 月 1 - 27 日，全国乘用车新能源市场零售 72.8 万辆，同比增 24%，批发 84.6 万辆，同比增 25%，终端需求有望增量 [19][20] 库存分析 - 截至 5 月 9 日，周度库存 131569（-295）实物吨，4 月月度库存 96202 实物吨，同比增 51% [23] - 截至 5 月 9 日，仓单总量达 36351 手，较上周环比增加 2874 手 [23] - 碳酸锂库存微减，冶炼厂累库幅度大，其他环节小幅去库，仓单注册增速快 [23] 价差分析 - 碳酸锂主力合约 2507 上周周跌幅 4.46%，成交量环增 51.8 万手，持仓量增至 29 万手 [26] - 5 月 9 日，Lc2505 合约基差 2680 元/吨，环比+740 元/吨，09 - 11 价差-280 元/吨，呈 Contango 结构 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理，豆粕短线或震荡运行，国内玉米价格短期维持偏强表现，铜价短期背靠均线系统择机尝试，碳酸锂2507合约或偏弱震荡可逢高做空，黑色关注5月结束后远月低位逢低偏多思路，双焦低位偏弱震荡，铁矿2509短期以震荡为主，WTI主力在55 - 65美元/桶附近震荡，沪胶关注下游开工情况主力背靠14000元/吨附近支撑，PVC期价或低位震荡运行，纯碱盘面短期走势宽幅震荡为主 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13] 各品种总结 豆油 - 现货市场日照嘉吉一级豆油8080元/吨较上一交易日持平 [1] - 国际大豆处美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产概率大，2025/26年度美豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩高于2024/25年度的50.7蒲式耳/英亩 [1] - 国内豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后库存低位反弹情况 [1] 豆粕 - 43豆粕各地区现货报价有不同程度下跌，如张家港3010元/吨（-110） [1] - 宏观面关注中美经贸会谈内容，国际大豆USDA5月报告美豆产量下调、全球库存增加，市场交易重心转至北美播种季，巴西大豆进入出口高峰期 [1] - 国内大豆供给恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松，下游贸易商物理库存低位、远月成交好，因油厂压车问题库存累库速度短期较缓 [1] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2194元/吨，华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2439元/吨等 [1] - 外盘中美关税争端对玉米市场影响有限，国内产区基层余粮基本出清，一季度进口骤减，新小麦价格炒作上涨致阶段性供应紧张，下游采购谨慎、消费乏力，养殖利润低、深加工企业开工率下降，需求提振有限 [2] 铜 - 上海1电解铜价格78060 - 78490，涨70，贴50 - 升20，进口铜矿指数 - 43.11，跌0.5 [3] - 中美关税谈判进展使全球关税对垒渐次缓和，国内扶持政策发力，产业原料冲击扰动加剧、矿产问题未解决，国内铜库存快速下滑，行情研究分析复杂化 [3] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报65250（-450）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报63550（-450）元/吨，电碳与工碳价差为1700元/吨较上一交易日不变 [4] - 成本端矿石价格下挫，碳酸锂生产成本下降但利润空间未有效拓展，供给上周行业开工率略降但产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放，需求正极材料排产稳健、动力电池增长，终端消费市场需求潜力释放但仍不足以提供向上驱动，库存周度持续累库，4月月度库存同比增长51%、环比增长7% [4] 螺纹钢 - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [6] - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低，成本库存方面政策支撑房地产回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会与钢厂库存同步去库，整体库存水平低，短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [6] 双焦 - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨，日照港冶金焦准一级：1340元/吨，进口炼焦煤港口库存337.38万吨，焦炭港口库存246.10万吨 [7] - 供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位，需求端钢厂减产、铁水产量回落预期仍存，总需求低迷，库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库，利润端吨焦平均利润平稳运行接近盈亏平衡线 [7] 铁矿石 - 铁矿普氏指数98.6，青岛PB（61.5）粉760，澳洲粉矿62%Fe756 [8] - 供应端澳洲发运量回落、巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂采购谨慎按需补库，海外需求分化，消息面美国关税政策调整加剧商品价格波动抑制铁矿石上行空间 [8] 原油 - 地缘局部冲突对原油有提振作用，贸易战缓和淡化需求不足焦虑，OPEC+6月增产41.1万桶/日，市场预期供大于求，中长期价格重心下移，WTI主力55美元/桶有技术支撑，OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级、政策多变引发需求担忧，俄乌冲突和谈拖延增加不确定性，二季度需求或受贸易战拖累 [9] 橡胶 - 美国“对等关税”影响中国轮胎及汽车出口，中美谈判贸易战缓和后橡胶由基本面因素主导行情，国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水受降雨影响上量有拖累，东南亚产区泰国东北部开割、南部计划5月后开割，供给整体宽松，全球供需双松，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求 [10][11] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4650元/吨，环比降低10元/吨，乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平，乙电价差为350元/吨，环比增长10元/吨 [12] - 供应上周生产企业开工率在80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%，需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主，库存截至5月8日社会库存环比减少0.41%至65.10万吨，同比减少25.71% [12] 纯碱 - 全国重碱主流价1416.88元/吨，环比持平，华东、华北、华中重碱主流价环比均持平 [13] - 供应上周整体开工率87.74%，环比 - 0.93%，产量74.08万吨，环比 - 0.78万吨，跌幅1.05%，个别企业开始检修，库存上周厂家库存170.13万吨，环比 + 2.91万吨，涨幅1.74%，社会库存增加，需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡运行 [2] - 国内玉米市场处新旧粮空窗期，玉米价格短期维持偏强表现 [3] - 铜价月K收阴阳平衡，短期背靠均线系统择机尝试，并以此作为防御线 [5] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 黑色负反馈逐步兑现盘面，关注5月结束后远月低位逢低偏多思路对待 [8] - 供应宽松，双焦低位偏弱震荡 [9] - 铁矿2505短期以震荡偏弱为主 [10] - WTI主力55美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [11] - 关注沪胶下游开工情况，主力背靠14000元/吨附近有支撑 [12] - 需求弱势难改，PVC期价或低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期走势宽幅震荡为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 日照嘉吉一级豆油8080元/吨，较上一交易日持平 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3120元/吨（20）、天津3160元/吨（ - 140）、日照3110元/吨（10）、东莞3100元/吨（ - 40） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2194元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2439元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2280元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2260 - 2280元/吨 [3] - 上海1电解铜价格78070 - 78340，跌230，升20 - 升140，进口铜矿指数 - 43.11，跌0.5 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报65700元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报64000元/吨，电碳与工碳价差为1700元/吨，皆较上一交易日保持不变 [6] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [8] - 主焦煤：精煤：蒙5：1205元/吨；日照港：冶金焦:准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [9] - 铁矿普氏指数98，青岛PB（61.5）粉755，澳洲粉矿62%Fe754 [10] - 华东5型PVC现货主流价格为4660元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为340元/吨，环比持平 [13] - 全国重碱主流价1416.88元/吨，环比 + 1.88元/吨；其中华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [14] 市场分析 豆油 - 当前正处美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成为事实 [1] - 综合供需端，豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹 [1] 豆粕 - 宏观面中美经贸会谈将在瑞士进行，关注会谈内容 [2] - 市场交易重心转移至北美播种季，巴西大豆即将进入出口高峰期 [2] - 关注节后巴西大豆清关情况，当前现货偏紧，随着到港大豆集中，油厂开机恢复，现货偏紧的情况逐步缓解，节后下游开启补库阶段，短期或将提振豆粕成交 [2] 玉米 - 外盘中美关税争端持续升级，但国内玉米进口依赖度逐年降低，加之转向巴西补充进口，关税事件对于玉米市场影响有限 [3] - 国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，一季度玉米进口骤减，新小麦因产区干旱价格炒作上涨，导致阶段性供应逐渐紧张，加上下游采购谨慎、消费乏力，养殖利润低位，养殖企业按需采购，玉米深加工企业因亏损开工率下降，下游需求提振作用有限 [3] 铜 - 全球关税对垒渐次缓和，短期有利商品市场的偏暖预期，美联储趋势性不明朗或不确定性依旧是主基调，顺应了2025年可能是降息结束路径的话题 [5] - 国内央行、证监会、财政等扶持政策持续发力给予市场较强预期，有利整体市场情绪预期回暖 [5] - 产业角度原料冲击扰动加剧，矿产问题未彻底解决，国内铜库存快速下滑，铜处在阶段共振状态，现实和预期、内盘和外盘的博弈加码，行情研究分析愈加复杂 [5] 碳酸锂 - 成本端压力持续加剧，锂矿石各品类价格加速下行，冶炼企业利润空间显著收窄 [6] - 供给上周开工率处于年平均水平之上，云母端为主要供应增量，随着气温回升，盐湖提锂产能将进一步释放，低成本锂盐供应增加，或对市场价格形成更大压制 [6] - 需求正极材料排产稳健，动力电池保持稳定增长，终端消费市场受新技术车型密集上市及政策利好刺激，需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动 [6] - 库存周库存持续累库，截至4月24日，周度库存为131864（ + 259）实物吨，3月月度库存为90070实物吨，同比增长47%，环比增长17% [7] 钢材 - 钢材基本面已开始逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低 [8] - 成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行，钢材社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低 [8] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面也开始逐渐好转，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [8] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口尽管存在扰动信息，但整体依然维持高位 [9] - 需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求仍然低迷 [9] - 库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势 [9] - 利润端吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [9] 铁矿石 - 供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，显示短期到港压力缓解 [10] - 需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，但东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度进一步降低 [10] - 消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，市场对贸易战的担忧抑制了铁矿石上行空间 [10] 原油 - 地缘局部冲突激烈，对原油有一定提振作用，市场对贸易战缓和也有一定预期，原油反弹 [11] - 供需OPEC + 6月增产41.1万桶/日，市场预期原油供大于求，中长期原油仍然以价格重心下移为主，但WTI主力55美元/桶有技术支撑 [11] - OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧，俄乌冲突和谈一再拖延，增加不确定性，二季度需求或受到贸易战严重拖累 [11] 橡胶 - 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，但橡胶价格对该利空因素基本兑现，逐步转为基本面因素主导行情 [12] - 基本面国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水受降雨影响上量有一定拖累，东南亚产区泰国东北部开割，南部计划5月后开割，供给整体呈现宽松态势，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求，橡胶整体偏弱运行 [12] PVC - 供应上周PVC生产企业开工率在80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%；其中电石法在81.33%，环比增加2.33%，同比减少1.12%，乙烯法在77.75%，环比减少2.44%，同比减少4.91% [13] - 需求国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主 [13] - 库存截至5月8日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少0.41%至65.10万吨，同比减少25.71%；其中华东地区在59.80万吨，环比减少0.60%，同比减少24.95%；华南地区在5.30万吨，环比增加1.71%，同比减少33.36% [13] 纯碱 - 供应上周纯碱整体开工率87.74%，环比 - 0.93%，纯碱产量74.08万吨，环比 - 0.78万吨，跌幅1.05%，设备运行波动小，个别企业开始检修 [14] - 库存上周厂家库存170.13万吨，环比 + 2.91万吨，涨幅1.74%，库存窄幅增加，假期期间出货偏弱，库存集中度依旧较高，社会库存呈现增加趋势，涨幅2 + 万吨，总量37 + 万吨 [14] - 需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存，整体基本面驱动仍偏弱 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [2] - 豆粕短线或震荡运行 [3] - 国内玉米市场处新旧粮空窗期，玉米价格易涨难跌，短线偏多参与为主 [4] - 铜价月K收阴阳平衡，短期背靠均线系统择机尝试参与为主 [6] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [8] - 关注5月结束后螺纹远月低位逢低偏多思路对待 [9] - 双焦低位偏弱震荡反弹，空间有限 [10] - 铁矿2505短期以震荡为主 [11] - WTI主力在55 - 60美元/桶附近震荡为主 [12] - 关注沪胶下游开工情况，主力背靠14000元/吨附近有支撑 [13] - PVC期价或低位震荡运行 [14] - 纯碱盘面短期走势宽幅震荡为主 [15] 各品种现货信息 - 日照嘉吉一级豆油8080元/吨，较上一交易日持平 [2] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3100元/吨（涨10）、天津3300元/吨（持平）、日照3100元/吨（涨10）、东莞3270元/吨（涨50） [3] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2184元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2404元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2270元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2250 - 2270元/吨 [4] - 上海1电解铜价格78290 - 78580，跌145，升190 - 升260，进口铜矿指数 - 42.61，跌0.09 [5] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报65700（跌500）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报64000（跌500）元/吨，电碳与工碳价差为1700元/吨，较上一交易日保持不变 [7] - 上海螺纹3160，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [9] - 主焦煤精煤蒙5为1205元/吨；日照港冶金焦准一级为1340元/吨；进口炼焦煤港口库存337.38万吨；焦炭港口库存246.10万吨 [10] - 铁矿普氏指数99.95，青岛PB（61.5）粉760，澳洲粉矿62%Fe762 [11] - 华东5型PVC现货主流价格为4660元/吨，环比降低40元/吨；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比降低50元/吨；乙电价差为340元/吨，环比降低10元/吨 [14] - 全国重碱主流价1415元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [15] 各品种市场分析 豆油 - 当前正处美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实 [2] - 豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹 [2] 豆粕 - 中美经贸会谈将在瑞士进行，关注会谈内容 [3] - 市场交易重心转移至北美播种季，巴西大豆即将进入出口高峰期 [3] - 关注节后巴西大豆清关情况，当前现货偏紧，随着到港大豆集中，油厂开机恢复，现货偏紧情况逐步缓解；节后下游开启补库阶段，短期或将提振豆粕成交 [3] 玉米 - 中美关税争端持续升级，但国内玉米进口依赖度逐年降低，加之转向巴西补充进口，关税事件对玉米市场影响有限 [4] - 天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，一季度玉米进口骤减，新小麦因产区干旱价格炒作上涨，导致阶段性供应逐渐紧张 [4] - 国内玉米下游采购谨慎导致消费乏力，养殖利润低位以致养殖企业按需采购，玉米深加工企业因亏损导致开工率下降，下游需求提振作用有限 [4] 铜 - 美联储连续第三次维持利率不变，声明强调通胀和失业率上升风险，体现全球脱钩、割裂特征，顺应2025年可能是降息结束路径话题 [6] - 国内央行、证监会、财政等扶持政策持续发力给予市场较强预期，有利整体市场情绪预期回暖 [6] - 原料冲击扰动加剧，矿产问题未彻底解决，国内铜库存快速下滑，铜处在阶段共振状态，现实和预期、内盘和外盘博弈加码，行情研究分析更复杂 [6] 碳酸锂 - 成本端压力持续加剧，锂矿石各品类价格加速下行，冶炼企业利润空间显著收窄 [7] - 供给方面，周开工率处于年平均水平之上，云母端为主要供应增量，随着气温回升，盐湖提锂产能将进一步释放，低成本锂盐供应增加，或对市场价格形成更大压制 [7] - 需求方面，正极材料排产稳健，动力电池保持稳定增长，终端消费市场受新技术车型密集上市及政策利好刺激，需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动 [7] - 周库存持续累库，截至4月24日，周度库存为131864（+259）实物吨，3月月度库存为90070实物吨，同比增长47%，环比增长17% [8] 螺纹 - 钢材基本面已开始逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低 [9] - 政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行 [9] - 钢材社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低，短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [9] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口尽管存在扰动信息，但整体依然维持高位 [10] - 需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求仍然低迷 [10] - 独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势，吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [10] 铁矿 - 供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，短期到港压力缓解 [11] - 需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主；海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，但东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度进一步降低 [11] - 美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，市场对贸易战的担忧抑制了铁矿石上行空间 [11] 原油 - 地缘局部冲突激烈，对原油有一定提振作用 [12] - OPEC+6月增产41.1万桶/日，市场预期原油供大于求，中长期原油价格重心下移，但WTI主力55美元/桶有技术支撑 [12] - OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧，俄乌冲突和谈一再拖延，增加不确定性，二季度需求或受到贸易战严重拖累 [12] 橡胶 - 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，但橡胶价格对该利空因素基本兑现，逐步转为基本面因素主导行情 [13] - 国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水受降雨影响上量有一定拖累，东南亚产区泰国东北部开割，南部计划5月后开割，供给整体呈现宽松态势 [13] - 橡胶全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求 [13] PVC - 供应方面，上周PVC生产企业开工率在79.33%环比增加0.70%，同比下降0.62%；其中电石法在79.00%环比增加0.36%，同比增加0.43%，乙烯法在80.19%环比增加1.58%，同比减少3.79% [14] - 需求方面，国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主 [14] - 库存方面，截至4月30日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少4.94%至65.37万吨，同比减少25.02% [14] 纯碱 - 供应方面，周内纯碱整体开工率87.74%，环比 - 0.93%，纯碱产量74.08万吨，环比 - 0.78万吨，跌幅1.05%，设备运行波动小，个别企业开始检修 [15] - 库存方面，周内厂家库存170.13万吨，环比 + 2.91万吨，涨幅1.74%，库存窄幅增加，假期期间出货偏弱，库存集中度依旧较高；社会库存呈现增加趋势，涨幅2 + 万吨，总量37 + 万吨 [15] - 需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [2] - 豆粕短线或偏弱运行 [3] - 国内玉米市场处新旧粮空窗期，玉米价格易涨难跌，短线偏多参与为主 [4] - 铜价月K收阴阳平衡，短期背靠均线系统择机尝试参与为主 [6] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [8] - 宏观利空逐渐消化，螺纹关注5月结束后远月低位逢低偏多思路对待 [9] - 双焦供应宽松，低位偏弱震荡反弹，空间有限 [10] - 铁矿2505短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [11] - WTI主力在55美元/桶 - 60美元/桶震荡为主 [12] - 关注沪胶下游开工情况，主力背靠14000元/吨附近有支撑 [12] - PVC需求弱势难改，期价或低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期走势宽幅震荡为主 [14] 现货信息 - 日照嘉吉一级豆油8080元/吨，较上一交易日涨20元/吨 [2] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3090元/吨（-10）、天津3300元/吨（120）、东莞3270元/吨（50） [3] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2184元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2404元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2270元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2250 - 2270元/吨 [4] - 上海1电解铜价格78300 - 78860，涨390，升240 - 升280，进口铜矿指数 - 42.61，跌0.09 [5] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报66200（-650）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报64500（-650）元/吨，电碳与工碳价差为1700元/吨，较上一交易日保持不变 [7] - 上海螺纹3160，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [9] - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [10] - 铁矿普氏指数99.15，青岛PB（61.5）粉773，澳洲粉矿62%Fe761 [11] - 华东5型PVC现货主流价格为4700元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5050元/吨，环比持平；乙电价差为350元/吨，环比持平 [13] - 全国重碱主流价1413.75元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [14] 市场分析 豆油 - 当前处于美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实 [2] - 豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹 [2] 豆粕 - 宏观面中美贸易关税问题暂未解决，影响中美大豆贸易 [3] - 市场交易重心转移至北美播种季，巴西大豆即将进入出口高峰期 [3] - 关注节后巴西大豆清关情况，当前现货偏紧，随着到港大豆集中，油厂开机恢复，现货偏紧情况逐步缓解，节后下游开启补库阶段，短期或将提振豆粕成交 [3] 玉米 - 外盘中美关税争端持续升级，但国内玉米进口依赖度逐年降低，加之转向巴西补充进口，关税事件对玉米市场影响有限 [4] - 国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，一季度玉米进口骤减，新小麦因产区干旱价格炒作上涨，导致阶段性供应逐渐紧张，且下游采购谨慎、消费乏力，养殖利润低位，养殖企业按需采购，玉米深加工企业因亏损开工率下降，下游需求提振作用有限 [4] 铜 - 美联储连续第三次维持利率不变，声明强调通胀和失业率上升风险，体现全球脱钩、割裂特征，顺应2025年可能是降息结束路径话题；国内央行、证监会、财政等扶持政策持续发力，有利市场情绪预期回暖 [6] - 产业角度原料冲击扰动加剧，矿产问题未彻底解决，国内铜库存快速下滑，铜处在阶段共振状态，现实和预期、内盘和外盘博弈加码，行情研究分析更复杂 [6] 碳酸锂 - 基本面成本端压力持续加剧，锂矿石各品类价格加速下行，冶炼企业利润空间显著收窄 [7] - 供给上周开工率处于年平均水平之上，云母端为主要供应增量，随着气温回升，盐湖提锂产能将进一步释放，低成本锂盐供应增加，或对市场价格形成更大压制 [7] - 需求正极材料排产稳健，动力电池保持稳定增长，终端消费市场受新技术车型密集上市及政策利好刺激，需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动 [7] - 库存周库存持续累库，截至4月24日，周度库存为131864（+259）实物吨，3月月度库存为90070实物吨，同比增长47%，环比增长17% [8] 螺纹 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低 [9] - 成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行，钢材社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低 [9] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面也开始逐渐好转，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [9] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口虽有扰动信息，但整体维持高位 [10] - 需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求仍然低迷 [10] - 库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势 [10] - 利润端吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [10] 铁矿 - 供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，短期到港压力缓解 [11] - 需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度进一步降低 [11] - 消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，市场对贸易战的担忧抑制了铁矿石上行空间 [11] 原油 - OPEC+6月增产41.1万桶/日，市场预期原油供大于求，价格重心下移，WTI主力55美元/桶有技术支撑 [12] - 供需方面，OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧，俄乌冲突和谈一再拖延，增加不确定性，二季度需求或受贸易战严重拖累 [12] 橡胶 - 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，但橡胶价格对该利空因素基本兑现，逐步转为基本面因素主导行情 [12] - 基本面国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水受降雨影响上量有一定拖累，东南亚产区泰国东北部开割，南部计划5月后开割，供给整体呈现宽松态势，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求 [12] PVC - 供应上周PVC生产企业开工率在79.33%环比增加0.70%，同比下降0.62%；其中电石法在79.00%环比增加0.36%，同比增加0.43%，乙烯法在80.19%环比增加1.58%，同比减少3.79% [13] - 需求国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主 [13] - 库存截至4月30日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少4.94%至65.37万吨，同比减少25.02% [13] 纯碱 - 供应节前纯碱整体开工率89.44%，环比 - 0.06%，纯碱产量75.51万吨，环比 - 0.05万吨，跌幅0.06%，近期装置开工相对正常，产量波动小 [14] - 库存节前厂家库存169.10万吨，环比 - 2.03万吨，跌幅1.19%，库存呈下降趋势，社会库存下降幅度4 + 万吨，总量接近34万吨 [14] - 需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价自2016年启动的大萧条阶段大牛市于2024年上半年完成康波泡沫，最高点于5月出现，处于战略空头阶段，未来趋势向下，反弹为战术行为 [2][20] - 第一战役空头已结束，四季度偏强整理或反弹，2025年上半年进入第二战役空头波动窗口，核心围绕CU2505 - 06合约，5月仍处此窗口期 [2][20] - 3 - 4月K线阴阳平衡，暗示上半年反弹出现高点，全年高位极可能走大收敛态势 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 4月TC均值下挫至 - 32.51美元附近，矿产端和冶炼生产端出现“面粉比面包贵”现象，是矿产端冲击极致标志和铜价大头部信号，2024年上半年铜价脉冲上行是对低库存的反馈，2024年5月铜价康波泡沫基本结束，2025年二次上涨或形成右侧头部 [4] - 2025年1 - 3月国内精炼铜产量353.6万吨，累计同比增速5%，单月产量12.8万吨，增速8.6%，增速维持个位数且边际抬头，2025年生产供应增速或下滑，当前冶炼加工费负值加剧，亏损严重，供应收缩预期短期难改，但单月产量未大幅收缩 [5][6] - 2025年4月底全球三地总量库存41.87万吨，较上月下滑约11.91万吨，主要由中国因素贡献，全球库存趋势自上月创新高后进入调整阶段，但难改库存周期方向，库存结构异化，向北美市场转移 [7] - 全球库存从2023年9月启动底部缓慢抬升后进入累库进程，2024年库存创近4年新高，17万吨一线出现四次，再创新低可能性有限 [8] - 关注CU2405、CU2409、CU2501、CU2505和CU2509合约，当前CU2505进入交割，CU2509接力 [9] 需求端 - 2025年3月社融增速8.4，环比增0.2，融资增速连续2个月反弹，中国信用进程或在2024年4季度出现潜在拐点，2025年可能是底部关键之年；3月M1录得1.6，环比增1.5，M2录得7，环变持平，剪刀差 - 5.4，M1持续改善，中国已开启新的弱库存周期 [14][15] - 2025年1 - 3月中国汽车销售累计增速12，环变 - 1.9，需后续数据辅证是脉冲季节性因素还是边际调整结束；1 - 3月房市销售数据 - 3，环比2.1，今年有望维持个位数，对大宗终端需求不利但拖累减少 [15] 关注5月美联储利率会议 - 2022年加息，2023年讨论何时暂停加息，2024年关键话题是降息，1月美联储利率会议暂停行动，3月维持观望不变，5月6 - 7号会议预期格局无较大异动，2025年全球边际冲击预期缓解，中国定价的风险资产有望表现较好 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，橡胶弱势震荡；经过一个多月利空发酵，叠加国内收储，短期或有酝酿反弹迹象；中长期来看，贸易战对橡胶需求端打击沉重，价格重心或有下移风险；基本面来看，橡胶进入全面开割期，供给逐步上量，需求不振背景下，供应增加或对反弹高度产生压制作用；沪胶主力关注支撑位14000元/吨，筑底震荡 [17][19] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 5月国内外产区都进入交割期，海南产区开割进程相对顺利但上量节奏受限，月底全岛日收胶量大致在1300吨左右，不及去年同期；越南产区预计5月上旬全面开割，初期胶水价格高，加工厂生产积极性一般；泰国产区4月底胶水和杯胶价格环比下跌，新胶产出不多，工厂收胶量不及预期，若无天气扰动，下月原料价格或偏弱运行 [5][6] - 4月橡胶降库为主，截至2025年4月27日，中国天然橡胶社会库存135.3万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.1%，预计5月进入累库阶段 [8] - 2025年3月中国天然橡胶进口量59.41万吨，环比增加18.07%，同比增加20.64%；1 - 3月累计进口数量168.57万吨，累计同比增加19.68% [12] 需求端 - 4月中国半钢胎样本企业产能利用率为72.57%，环比 - 5.97%，同比 - 8.21%；全钢胎样本企业产能利用率为65.47%，环比 - 3.24%，同比 - 2.40%；预计5月继续受贸易战影响拖拽轮胎开工 [13] - 2025年4月份，我国重卡市场销量9万辆左右，环比下降19%，比上年同期增长约9.4%；1 - 4月累计销量约为35.5万辆，实现同比持平 [16]