报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税框架落地，平均关税水平剧烈提升，“对等”概念存预期差，后续谈判路径不明朗 [4][6][9] - 二季度宏观和大类资产配置主逻辑转为滞胀，美国经济滞胀特征加深，非美持续消化关税风险 [16][18] - 市场对美国经济“滞”的判断较一致，对“胀”的定价有分歧，通胀存在“主观和客观”“短期和长期”的强烈分化 [19][21] - 近期美国“硬数据”惊喜指数反弹，但市场更关注负面数据，高度关注4月初经济数据读数 [28][32] - 关税和滞胀影响下，黄金表现强势，权益市场承压，美债收益率下行、曲线走平，美元失去避险地位 [33][35][39] 根据相关目录分别进行总结 特朗普对等关税细则及各国反制措施 - 美国多项关税计划落地或即将落地，如4月5日将落地10%全球最低基准关税，4月9日将落地对60个逆差较大国家的“对等关税” [3][6] - 欧盟、加拿大、中国等国家和地区采取了相应的反制措施，如欧盟对260亿欧元商品加关税，加拿大对不同品类商品加征25%关税等 [3] 美国对等关税框架及影响 - 特朗普计划对全球贸易伙伴设10%“最低基准关税”，对60个逆差较大国家加征“对等关税”，美国对外平均关税水平将从2.3%提高16%至23%，理论上拖累GDP增速2.4%，提升通胀水平1.7% [6] - “对等关税”概念从“关税对关税”转为“关税对逆差”，使各国与美国谈判缺乏锚点 [7][9][11] - 美国对中国加权平均关税税率已高达71.3%，据测算中国对美国出口将降低45.6%，出口总额降低12.3%，实际GDP下降1.8% [12][15] 市场影响及宏观逻辑变化 - 二季度宏观和大类资产配置主逻辑转为滞胀，非美持续消化关税风险，资产端侧重微观定价交易 [16][18] - 对美国2025年经济增长预期下调至1.9%，通胀增长上调至3.0%，通胀存在“主观和客观”“短期和长期”分化 [19][21] - 近期美国“硬数据”惊喜指数反弹，但市场更关注负面数据，关注4月初系列经济数据读数 [28][32] 市场反应 - 4.3前后，黄金价格强势，彭博商品指数回落，金银比上升，权益市场承压，美股“滞胀”交易痕迹明显 [33][35][37] - 美债收益率下行，曲线走平，10 - 2利差回落至25bp左右，继续下调10Y美债收益率下跌目标点位 [39][43][47] - 美元失去“美国例外”下的避险地位，下调美元看空点位至100.15附近 [40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - CEA价格偏弱运行，CCER成交清淡 [2] - 建议缺口企业在76至80元/吨区间分批逢低采购 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情 - CEA23弱稳运行，其余年份配额暂无成交 [2] - CCER挂牌协议成交量100吨，成交均价93元/吨（-5.1%） [2] - 碳配额19 - 20收盘价83.50元/吨，涨跌幅0.00%，总成交量0.00万吨 [6] - 碳配额21收盘价87.00元/吨，涨跌幅0.00%，总成交量0.00万吨 [6] - 碳配额22收盘价88.00元/吨，涨跌幅0.00%，总成交量0.00万吨 [6] - 碳配额23收盘价83.10元/吨，涨跌幅 - 0.14%，总成交量27.35万吨 [6] 策略 - 建议缺口企业在76至80元/吨区间分批逢低采购 [2] 核心逻辑 - 2025年剩余40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约0.5 - 0.6亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足，2025年市场抛压将小于2024年四季度 [2] - 新纳入行业2024年度履约不设配额缺口，全国碳市场缺口略有下调，但对供需平衡影响有限；扩固方案带来短期情绪利空，或加速强制流通配额释放，综合价格短期支撑位86元附近，跌破后下方看76元/吨 [4] - 关注2024年度配额预分配期限前后（4月14日）的成交活跃度，强制流通配额耗尽节点延后，强势上涨动能或出现在25Q2及以后 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周最大扰动来自海外，受特朗普“解放日”关税计划影响，市场对贸易摩擦担忧加重，风险偏好受压制，但A股短线交易彰显韧性，市场对政策抱有信心 [2] - 国资委将对整车央企进行战略性重组，或引领更长周期的消费需求；利率3%以下消费贷或被叫停，银行净息差压力将缓解，财政部发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，有助于提升银行信贷投放能力 [2] - 资金当前以避险为主，黄金本周再涨3%，全A单日成交降至一万亿附近，融资余额持续缩水，指数上行动能不足，仍处于震荡区间，上证50本周跌幅较小，中证500和1000连跌三周 [2] - 基差方面，与指数走势相反，IH升水小幅收敛，其余三品种基差小幅走强，目前IC和IM年化贴水分别位于6.8%和9.6%位置 [2] - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 本周最大扰动来自海外，受特朗普“解放日”关税计划影响，市场对贸易摩擦担忧加重，风险偏好受压制，“对等关税”宣布后力度超出预期，A股短线交易彰显韧性，市场对政策抱有信心 [2] - 国资委表示将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度，打造世界一流汽车集团，或引领更长周期的消费需求 [2] - 利率3%以下消费贷或被叫停，银行净息差压力将得到缓解，财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，有助于进一步提升银行信贷投放能力，支持有效需求 [2] - 资金当前以避险为主，黄金本周再涨3%，全A单日成交进一步下台阶至一万亿附近，时隔三个月以来首次低于万亿，融资余额自三月下旬以来持续缩水，指数上行动能依旧不足，仍处于震荡区间内，上证50本周跌幅较小，中证500和1000连跌三周 [2] - 基差方面，与指数走势相反，IH升水小幅收敛，其余三品种基差小幅走强，目前IC和IM年化贴水分别位于6.8%和9.6%位置 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为走强、走强、走强 [2] 近期预测结论 - 展示了IH、IF、IC、IM近期真实基差变动和预测基差变动情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场受海外因素扰动，风险偏好受压制，但A股短线交易彰显韧性；指数上行动能不足，仍处震荡区间；基差方面，IH升水小幅收敛，其余三品种基差小幅走强，四月合约对冲性价比提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货基差情况 - IF合约本周基差较上周变动为6.46（IF2504）、4.06（IF2505）、6.66（IF2506）、7.26（IF2509），指增年化收益分别为1.5%、2.8%、4.4%、5.4% [2] - IH合约本周基差较上周变动为1.29（IH2504）、 -3.11（IH2505）、 -2.11（IH2506）、 -2.11（IH2509），指增年化收益分别为 -0.1%、1.5%、2.3%、4.4% [2] - IC合约本周基差较上周变动为23.33（IC2504）、19.13（IC2505）、15.93（IC2506）、16.73（IC2509），指增年化收益分别为9.8%、10.4%、11.6%、10.8% [2] - IM合约本周基差较上周变动为20.86（IM2504）、9.86（IM2505）、18.46（IM2506）、12.66（IM2509），指增年化收益分别为13.3%、13.7%、13.7%、12.9% [2] - 考虑分红后，沪深300、上证50、中证500、中证1000各合约有不同的基差、预期总分红点数和年化升贴水幅度 [7] 市场情况 - 本周最大扰动来自海外，受特朗普“解放日”关税计划影响，市场对贸易摩擦担忧加重，风险偏好受压制；“对等关税”宣布后力度超预期，A股短线交易彰显韧性；市场对政策抱有信心；资金以避险为主，黄金本周再涨3%，全A单日成交降至一万亿附近，融资余额持续缩水，指数上行动能不足，仍处震荡区间，上证50本周跌幅较小，中证500和1000连跌三周 [5] - 国资委将对整车央企进行战略性重组，或引领更长周期的消费需求；利率3%以下消费贷或被叫停，银行净息差压力将缓解；财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，有助于提升银行信贷投放能力 [5] 成交量和持仓量 - 本周IH日均成交量51325手，较前周环比上升2.8%，持仓量108754手，较前周环比上升10.2% [6] - 本周IF日均成交量99526手，较前周环比下降1.0%，持仓量301082手，较前周环比上升6.4% [6] - 本周IC日均成交量93566手，较前周环比下降1.7%，持仓量228310手，较前周环比上升6.7% [6] - 本周IM日均成交量241314手，较前周环比下降2.8%，持仓量367496手，较前周环比上升10.9% [6] 对冲盈亏 - IF合约本周对冲盈亏为 -6.46（IF2504）、 -4.06（IF2505）、 -6.66（IF2506）、 -7.26（IF2509） [13] - IH合约本周对冲盈亏为 -1.29（IH2504）、3.11（IH2505）、2.11（IH2506）、2.11（IH2509） [13] - IC合约本周对冲盈亏为 -23.33（IC2504）、 -19.13（IC2505）、 -15.93（IC2506）、 -16.73（IC2509） [13] - IM合约本周对冲盈亏为 -20.86（IM2504）、 -9.86（IM2505）、 -18.46（IM2506）、 -12.66（IM2509） [13]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 4 月 3 日 股指基差系列： 可关注四月到期潮的贴水机会 | 虞堪 | 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan010359@gtjas.com | | --- | --- | | 李宏磊 | 投资咨询从业资格号：Z0018445 lihonglei023572@gtjas.com | 报告导读： 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 ◼ 三月上半场两会靴子落地，风险偏好驱动指数上涨，下半场风云突变，海外关税政策、降准降 息预期落空以及围绕上市公司年报业绩的交易驱使资金由成长板块退回大市值红利板块避险， 指数风格呈现"高低切"。 ◼ 期货品种之间的基差存在大小盘的分化，IC 和 IM 与指数之间的负相关性三月有所减弱，主 因在于场外产品到期和敲出压力较二月减弱。另外三月 IC 和 IM 基差波动明显放大，而 IH 和 IF 基差波动则仍较低。从月度的基差变化来看，各品种基差均较二月末小幅走弱，截至 2025 年 3 月 31 日，IH、IF、IC、IM 四个品种季月合约年化基差率分别为 1.84%、-0.38%、-7 ...

欧盟碳市场行情简报 (2025年第56期) 国泰君安期货研究所 · 高级分析师 ☆ 欲获取更多碳交易研究产品, 唐惠廷 请咨询对口销售。 投资咨询从业资格号: Z0021216 联系电话:021-33037830 发布日期: 2025-04-03 关税阴翳下,欧盟碳价大跌 最新 1、一级：拍卖价格68.62欧元/吨(2.86%)， 投标覆盖比2.05; 行情 2、二级：EUA期货收盘价68.52欧元/吨(-2.25%)，成交2.68万手(-0.88) 策略 建议区间操作;压力位€75,支撑位€66 利多：(1)美国两党参议员正在准备新一轮对俄制裁，主要针对俄原油出口及其购买国 核心 利空:(1特朗普对等关税超预期,欧盟已准备强硬应对方案,美欧贸易战或会抑制欧 逻辑 洲经济、减缓欧盟能源转型；2取暖季结束，气温回升，可再生能源发电增加，对碳 | 价不利;③欧洲主要股指收盘全线下跌；④最新CoT报告显示，上周投资基金净多头头 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 寸锐减。 | | | | | | 风险 1、欧盟恢复俄气供应;2、欧盟增加拍卖以筹备资金;3、政策松动 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受对等关税政策影响，白银受有色带动回落；铜因美国加征关税价格波动加大；铝小幅反弹，氧化铝继续承压；锌、铅承压偏弱运行；镍有成本支撑且精炼未累库，不锈钢短期成本主导中期有供需压力；锡继续回升；工业硅DMC报价回落，多晶硅维持回调做多思路；碳酸锂受高库存压力价格承压 [2] 各品种总结 黄金、白银 - 沪金2504收盘价733.60，日涨幅 -0.37%，夜盘收盘价734.40，夜盘涨幅 -0.14%；Comex黄金2504收盘价3162.30，日涨幅1.34%；沪银2504收盘价8386，日涨幅 -0.31%，夜盘收盘价8396.00，夜盘涨幅 -0.13%；Comex白银2504收盘价35.000，日涨幅1.83% [4] - 黄金趋势强度0，白银趋势强度 -1 [7] 铜 - 沪铜主力合约收盘价79,890，日涨幅 -0.67%，夜盘收盘价79850，夜盘涨幅 -0.05%；伦铜3M电子盘收盘价9,721，日涨幅0.29% [10] - 特朗普宣布全面征收关税，美国把钢铁、铝、铜和黄金排除在对等关税之外；2025年1 - 2月，有色金属冶炼和压延加工业营业收入、成本、利润同比增长 [10] - 铜趋势强度 -1 [12] 铝、氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价20435，较前一日 -90；沪氧化铝主力合约收盘价2890，较前一日 -61 [13] - 西北某铝厂招标1万吨氧化铝，成交价格3145元/吨；广西市场成交0.5万吨现货氧化铝，成交价格约3038元/吨 [15] - 铝趋势强度0，氧化铝趋势强度0 [15] 锌 - 沪锌主力收盘价23380，较前日 -1.00%；伦锌3M电子盘收盘价2816.5，较前日 -1.30% [16] - 白宫宣布4月2日关税生效，多国表示反制或寻求豁免 [17] - 锌趋势强度 -1 [17] 铅 - 沪铅主力收盘价17360，较前日 -0.29%；伦铅3M电子盘收盘价2000，较前日 -0.65% [19] - 白宫宣布4月2日关税生效，多国表示反制或寻求豁免 [20] - 铅趋势强度 -1 [20] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价129,460，较前一日 -900；不锈钢主力收盘价13,560，较前一日15 [23] - 印尼GNI镍铁项目产能利用率提升；印尼政府拟提高镍矿等资源税率；加拿大安大略省或停止向美国出口镍；Ramu镍钴项目恢复满负荷生产 [23][24][26] - 镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [26] 锡 - 沪锡主力合约收盘价287,480，日涨幅1.82%，夜盘收盘价295,600，夜盘涨幅0.64%；伦锡3M电子盘收盘价36,550，日涨幅1.82% [28] - 特朗普宣布全面征收关税，关税政策或冲击经济，美股抛售或升级 [29] - 锡趋势强度1 [30] 工业硅、多晶硅 - Si2505收盘价9,760，较前一日 -30；PS2506收盘价43,680，较前一日120 [31] - 西班牙光伏企业Sunwafe获2亿欧元资助建设硅锭及硅片工厂 [33] - 工业硅趋势强度 -1，多晶硅趋势强度1 [33] 碳酸锂 - 2505合约收盘价73,340，较前一日 -1,020；2507合约收盘价73,660，较前一日 -840 [37] - SMM电池级碳酸锂指数价格上涨，比亚迪、奇瑞汽车销量增长，力拓集团与刚果民主共和国政府谈判锂矿交易 [38][39] - 碳酸锂趋势强度 -1 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对 2025 年 4 月 3 日期货主力合约行情走势作出预测，股指期货将偏弱震荡，十年期和三十年期国债期货大概率偏强震荡，黄金期货将震荡偏强并创新高，白银期货宽幅震荡，部分商品期货如铜、锌等将偏弱震荡或偏弱宽幅震荡，PVC 期货偏强震荡 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货 IF2506、IH2506、IC2504、IM2506 4 月 3 日将偏弱震荡，并给出各合约阻力位和支撑位 [2][25] - 十年期国债期货主力合约 T2506 4 月 3 日大概率偏强震荡，阻力位 108.18 和 108.32 元，支撑位 108.00 和 107.70 元 [3][41] - 三十年期国债期货主力合约 TL2506 4 月 3 日大概率偏强震荡，阻力位 117.6 和 118.0 元，支撑位 116.9 和 116.3 元 [4][45] - 黄金期货主力合约 AU2506 4 月 3 日大概率震荡偏强，上攻阻力位 740.0 和 750.0 元/克，支撑位 729.8 和 725.6 元/克，将再创上市以来新高 [4][46] - 白银期货主力合约 AG2506 4 月 3 日大概率宽幅震荡，阻力位 8483 和 8512 元/千克，支撑位 8358 和 8329 元/千克 [5][52] - 铜、铝、氧化铝、锌、镍、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、玻璃、纯碱、原油、燃料油、PTA 期货主力合约 4 月 3 日大概率偏弱震荡，部分将下探支撑位，锡期货主力合约 SN2505 大概率偏弱宽幅震荡，PVC 期货主力合约 V2505 大概率偏强震荡，并给出各合约阻力位和支撑位 [6][7][10][12] 宏观资讯和交易提示 - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，部署五方面重点任务及 17 项具体措施，构建高水平价格治理机制 [13] - 国务院副总理丁薛祥强调增加就业岗位，促就业政策应出尽出 [13] - 国务院减轻企业负担部际联席会议要求开展规范涉企行政执法专项行动等工作 [13] - 央行开展 2299 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 2255 亿元 [13] - 美国总统特朗普签署“对等关税”行政令，对贸易伙伴设 10%“最低基准关税”等 [14] - 美国 3 月 ADP 就业人数增长 15.5 万人，远超市场预期 [14] - 美国 2 月工厂订单环比升 0.6%，耐用品订单终值环比升 1% [15] - 欧洲央行行长拉加德、日本央行行长植田和男警告美国关税政策负面影响 [15] 商品期货相关信息 - 国内商品期货夜盘收盘涨跌不一，能源化工品多数上涨，黑色系多数下跌等 [16] - 4 月 2 日 24 时起，国内汽、柴油零售限价每吨分别上调 230 元、220 元 [16] - 中国天然橡胶协会召开天然橡胶商业收储机制建设座谈会 [16] - 上周美国 EIA 原油库存增加 616.5 万桶，出口减少等 [17] - 4 月 2 日，国产电池级碳酸锂价格持平报 7.41 万元/吨 [17] - 波罗的海干散货指数跌 0.25%报 1583 点，连续七日下跌 [17] - 国际油价全线下跌，国际贵金属期货普遍收涨等 [17][18] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 4 月 2 日，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约走势各异，A股缩量微升，市场交投清淡 [19][20][22] - 2025 年 4 月，股指期货 IF、IH 主力合约大概率偏弱震荡，IC、IM 主力合约大概率偏弱宽幅震荡，并给出各合约阻力位和支撑位 [24] 国债期货 - 4 月 2 日，十年期国债期货主力合约 T2506 偏强震荡上行，三十年期国债期货主力合约 TL2506 偏强震荡上行，国债期货收盘全线上涨 [39][43] - 央行开展逆回购操作，单日净回笼 2255 亿元，资金面 Shibor 短端品种集体下行 [39][40] 黄金期货 - 4 月 2 日，黄金期货主力合约 AU2506 小幅震荡下行，短线上行动能减弱 [45] - 2025 年 4 月，黄金期货主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力位 750.0 和 780.0 元/克，支撑位 700.0 和 691.8 元/克，将再创上市以来新高 [45] 白银期货 - 4 月 2 日，白银期货主力合约 AG2506 小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大 [52] - 2025 年 4 月，白银期货主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力位 8733 和 8900 元/千克，支撑位 8220 和 8008 元/千克 [52] 其他期货 - 4 月 2 日，铜、铝、氧化铝、锌、镍、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、玻璃、纯碱、原油、燃料油、PTA、PVC、甲醇期货主力合约走势各异，部分品种短线下行压力增大 [58][63][67][72][75][82][87][89][94][96][98][100][105][108][110][111] - 对 2025 年 4 月各期货主力连续合约走势作出预测，并给出 4 月 3 日各期货主力合约阻力位和支撑位 [58][63][67][72][75][82][87][89][94][96][98][100][105][108][110][111]

2025 年 4 月 3 日 原油：关税齐发，震荡加剧 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 【国际原油】 国际油价 2 日上涨。WTI5 月原油期货涨 0.51 美元，涨幅 0.72%，报 71.71 美元/桶。布伦特 6 月原油期货涨 0.46 美元，涨幅 0.62%，报 74.95 美元/桶。SC2505 涨 0.9 元/桶，涨幅 0.16%， 收 555.3 元/桶。 【市场动态】 对澳大利亚征收 10%的关税。将对土耳其征收 10%的关税。将对乌克兰征收 10%的关税。 7. 美国总统特朗普：对我们不好的国家，我们将计算总额，包括非货币壁垒。报复性税率将是他 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 商 品 研 究 研 究 所 1. 金十期货 4 月 2 日讯，阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至 3 月 31 日当周，阿联 酋富查伊拉港的成品油总库存为 2434.1 万桶，比一周前增加了 459.8 万桶。其中轻质馏分油 库存增加 129.8 万桶至 824.6 万桶，中质馏分油库存中质馏分油库存增加 105.8 万桶至 305.3 ...

2025 年 4 月 3 日 对二甲苯：美国关税落地，成本坍塌，多 PX 空 PTA PTA：关税利空纺服出口，单边偏弱，多 PF 空 PTA MEG：关税利空聚酯需求，多 MEG 空 PTA 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | P X主力收盘 | P T A主力收盘 | M E G主力收盘 | P F主力收盘 | S C主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-04-02 | 6934 | 4898 | 4502 | 6630 | 3787 | | 2025-04-01 | 6986 | 4894 | 4515 | 6662 | 3777 | | 2025-03-31 | 6858 | 4842 | 4447 | 6590 | 3677 | | 2025-03-28 | 6932 | 4894 | 4451 | 6646 | 3702 | | 2025-03-27 | 6968 | 4934 | 4490 | 664 ...