2025年04月03日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：美国关税落地，成本坍塌，多PX空PTA | 2 | | --- | --- | | PTA：关税利空纺服出口，单边偏弱，多PF空PTA | 2 | | MEG：关税利空聚酯需求，多MEG空PTA | 2 | | 橡胶：震荡运行 | 5 | | 合成橡胶：日内以宏观情绪为主，震荡运行 | 7 | | 沥青：企稳震荡 | 9 | | LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 | 11 | | PP：价格小涨，成交一般 | 12 | | 烧碱：震荡为主，关注出口需求 | 13 | | 纸浆：震荡运行 | 15 | | 原木：震荡反复 | 17 | | 甲醇：震荡承压 | 19 | | 尿素：日内关注宏观情绪，震荡运行 | 21 | | 苯乙烯：关税风险，短期偏弱 | 23 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 24 | | LPG：跟随油价窄幅震荡 | 25 | | PVC：低位震荡 | 28 | | 燃料油：窄幅整理，短期强势延续 | 30 | | 低硫燃料油：夜盘震荡走势，外盘高低硫价差延续走阔 | 30 | | 集运指数（欧线）：6 ...

观点与策略 | 铁矿石：震荡反复 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：情绪改善，短线反弹 | 3 | | 热轧卷板：情绪改善，短线反弹 | 3 | | 硅铁：黑色板块共振，硅铁宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：黑色板块共振，锰硅宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：宽幅震荡 | 7 | | 动力煤：库存高位运行，价格承压 | 9 | | 玻璃：原片价格平稳 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2025年04月03日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 期货研究 商 品 研 究 2025 年 4 月 3 日 商 品 研 究 | 张广硕 | | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo025993@gtjas.com | | --- | --- | --- | --- | | | 马亮 | 投资咨询从业资格号：Z0012837 | maliang015104@gtjas.com | | 【基本面跟踪】 | | | | 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) ...

2025 年 04 月 03 日 铝：小幅反弹 氧化铝：继续承压 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 期 货 研 究 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 铝、氧化铝基本面数据更新 | | | | T | T-1 | 1-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪铝主力合约收盘价 | 20435 | -90 | -285 | -235 | 460 | | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 20520 | ー | । | । | । | | | | LME铝3M收盘价 | 2490 | -15 | -116 | -123 | -53 | | | | 沪铝主力合约成交量 | 126556 | -8475 | -27000 | 920 | 23378 | | | | 沪铝主力合约持仓量 | 185377 | -8397 | -33374 | -10410 | -10055 | | | 电解铝 | LME铝3M成交量 | 16845 | 729 | 34 ...

金 融 期 货 研 究 | | | 毛磊 | | 投资咨询从业资格号：Z0011222 | | | maolei013138@gtjas.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 【期指期现数据跟踪】 | | | | | | | | | 期指数据 | | | | | | | | | | | 收盘价 | 涨跌幅% | 基 差 | 成交额-亿 | 成交量 | 变 动 | 持仓量 | 变 动 | | 沪深300 | 3884.39 | ↓0.08 | | 1982.7 | | | | | | IF2504 | 3882 | ↓0.08 | -2.39 | 338 | 28986 | ↓1869 | 73522 | ↑528 | | IF2505 | 3878.8 | ↓0.03 | -5.59 | 13.7 | 1178 | ↓379 | 3602 | ↑105 | | IF2506 | 3857.6 | ↓0.07 | -26.79 | 434.7 | 37515 | ↓3377 | 151868 | ↑1855 | | ...

2025年04月03日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：美豆油传导明显，近端偏强 | 2 | | --- | --- | | 豆油：关注关税情绪变化 | 2 | | 豆粕：美国对等关税政策出台、美豆收跌，政策不确定性仍在、规避小长假风险 | 5 | | 豆一：跟随豆类市场波动，反弹震荡 | 5 | | 玉米：震荡运行 | 7 | | 白糖：内外联动加强 | 9 | | 棉花：全球需求或受美关税政策影响 | 10 | | 鸡蛋：关注8-9正套 | 12 | | 生猪：关注清明后预期修复行情 | 13 | | 花生：关注油厂收购 | 14 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 4 月 3 日 棕榈油：美豆油传导明显，近端偏强 豆油：关注关税情绪变化 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价 (日盘） 9,304 | 涨跌幅 1.73% | 收盘价 （夜盘） 9,296 | 涨跌幅 -0.09% | | --- | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注鸡蛋8 - 9正套 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：鸡蛋2505收盘价2976元/500千克，日涨跌0.27%，成交变动 - 13783，持仓变动 - 9941；鸡蛋2509收盘价3821元/500千克，日涨跌0.10%，成交变动 - 2046，持仓变动243 [1] - 价差数据：鸡蛋4 - 5价差最新日106，前一日130；鸡蛋5 - 9价差最新日 - 845，前一日 - 855 [1] - 现货价格：辽宁、山西现货价格均为3.10元/斤，河北现货价格2.80元/斤，湖北现货价格3.18元/斤 [1] - 产业链数据：玉米现货价格2140元/吨，豆粕现货价格3100元/吨，河南生猪价格14.55元/公斤 [1] 趋势强度 趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类有弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍矿支撑火法成本，精炼累库亦未兑现；不锈钢短线成本逻辑主导，中期供需仍有压力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据：沪镍主力收盘价129,460，较T - 1跌900；不锈钢主力收盘价13,560，较T - 1涨15；沪镍主力成交量182,352，较T - 1减30,475；不锈钢主力成交量134,040，较T - 1减87,479等 [2] 宏观及行业新闻 - 印尼GNI镍铁项目产线逐步恢复，3月产能利用率从三成增至五成，预计3月产量增加约0.2万金属吨/月，4月底计划实现正常生产 [2] - 印尼政府拟调整镍相关资源税率，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高至浮动区间14% - 19%、5% - 7%、5% - 7%和4.5% - 6.5% [3] - 加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [4][5] - Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已恢复满负荷生产，2025年MHP指导产量约为3.2万镍金属吨 [5] - 印尼能源和矿产资源部将在2025年3月31日前发布与提高矿产和煤炭特许权使用费相关新规则 [5] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国加征关税使铜价格波动加大，当前铜趋势强度为 -1，处于看空状态 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价 79,890，日涨幅 -0.67%，夜盘收盘价 79850，夜盘涨幅 -0.05%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 9,721，日涨幅 0.29% [2] - 沪铜主力合约昨日成交 97,844，较前日变动 -9,814，持仓 196,044，较前日变动 -2,275；伦铜 3M 电子盘昨日成交 8,894，较前日变动 -3,874，持仓 303,000，较前日变动 -102 [2] - 沪铜昨日期货库存 130,379，较前日变动 -5,624；伦铜昨日期货库存 211,875，较前日变动 -1,400，注销仓单比 46.48%，较前日变动 -1.08% [2] - LME 铜升贴水昨日价差 -46.77，较前日变动 -4.46；保税区仓单升水昨日价差 69，较前日变动 -1；保税区提单升水昨日价差 96，较前日变动 0 [2] - 上海 1光亮铜价格昨日为 73,900，较前日无变动；现货对期货近月价差昨日为 30，较前日变动 20；近月合约对连一合约价差昨日为 30，较前日变动 70 [2] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日为 244；上海铜现货对 LMEcash 价差昨日为 -246，较前日变动 78；沪铜连三合约对 LME3M 价差昨日为 -372，较前日变动 61 [2] - 上海铜现货对上海 1再生铜价差昨日为 1,513，较前日变动 60；再生铜进口盈亏昨日为 64，较前日变动 59 [2] 宏观及行业新闻 - 宏观上特朗普宣布国家紧急状态全面征收关税设 10%“最低基准关税”，对美贸易逆差最大国征税更高，美国把钢铁、铝、铜和黄金排除在对等关税之外；美国 3 月 ADP 超预期反弹增长 15.5 万人但薪资增长放缓 [2] - 微观上 2025 年 1 - 2 月有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入 12855.1 亿元，同比增长 21.3%；营业成本 12156.9 亿元，同比增长 21.8%；利润总额 366.3 亿元，同比增长 20.5% [2] - Codelco 首席执行官表示已将部分现货销售转向美国；印度 2024 - 25 财年精炼铜产量增长 7.1%至 49.7 万吨；智利 Codelco2024 年铜产量 144 万吨重获全球最大铜生产商头衔；日本住友金属计划 2025/26 财年生产 43.3 万吨精炼铜，较上年同期减少 2.6% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锰硅受黑色板块共振影响宽幅震荡，硅铁和锰硅各期货合约收盘价、成交量、持仓量有不同表现，现货价格有涨跌，各价差也有相应变化，且行业有相关生产、采购等新闻动态 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，硅铁2505收盘价5960元，较前一交易日降24元，成交量74169，持仓量134449；硅铁2506收盘价5868元，降28元，成交量63606，持仓量175269；锰硅2505收盘价6146元，持平，成交量243820，持仓量353494；锰硅2506收盘价6166元，降2元，成交量51032，持仓量88986 [2] - 现货方面，硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5750元/吨，较前一交易日涨50元；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5900元/吨；锰矿Mn44块42.5元/吨度，降0.5元；兰炭小料神木610元/吨 [2] - 价差方面，硅铁（现货 - 05期货）期现价差 - 210元/吨，较前一交易日涨74元；锰硅（现货 - 05期货）期现价差 - 246元/吨；硅铁2505 - 2509近远月价差 - 24元/吨，涨6元；锰硅2505 - 2509近远月价差 - 76元/吨，降4元；锰硅2505 - 硅铁2505跨品种价差186元/吨，涨24元；锰硅2509 - 硅铁2509跨品种价差238元/吨，涨34元 [2] 宏观及行业新闻 - 4月2日硅铁72不同地区有不同价格区间，75硅铁部分地区价格有上涨，硅锰6517弱势运行，南北报价在5800 - 5900元/吨，较之前降50元，期现北方产地提货05合约下浮300 - 360 [3] - 上周（3.24 - 3.30）硅铁日产量16416吨，较上期增35吨，内蒙大厂计划10号停16台硅铁炉，将减少75日产700 - 800吨；2025年1 - 3月硅锰总产量276.21万吨，月均产量92.07万吨，1月、3月产量均在93万吨以上，同比2024年第一季度，2025年第一季度总产量增长7.37% [3] - 福建三明钢铁硅锰定标6039元/吨折基半承兑半现金，较3月初定价下跌154元/吨，采购量11000吨；福建某钢厂敲定4月75B硅铁采购价为6140元/吨半现金，较上月跌110元/吨；湖南某钢厂敲定75B硅铁采购价为6180元/吨承兑 [4] 趋势强度 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖内外联动加强，巴西低库存、印度产量低于预期、巴西产区 Q1 降水偏低等因素影响原糖市场，国内市场跟随原糖更加紧密，24/25 榨季全球食糖供应短缺情况加剧 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格 19.59 美分/磅，同比 0.24；主流现货价格 6240 元/吨，同比 40；期货主力价格 6161 元/吨，同比 32 [1] - 59 价差 105 元/吨，同比 -2；15 价差 104 元/吨，同比 9；主流现货基差 79 元/吨，同比 8 [1] 宏观及行业新闻 - 巴西低库存背景下，关注原糖 5 月合约结构性行情；NFCSF 将 24/25 榨季印度食糖产量由 2650 万吨下调至 2590 万吨；巴西 2 月出口 183 万吨，同比减少 39.4% [1] - 中国 1 - 2 月常规进口、糖浆和预拌粉进口大幅下降，国内跟随原糖更加紧密 [1] 国内市场 - CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量为 1100 万吨，消费量为 1580 万吨，进口量为 500 万吨 [2] - 截至 2 月底，24/25 榨季全国共生产食糖 972 万吨（+177 万吨），累计销售食糖 475 万吨（+97 万吨），累计销糖率 48.9% [2] - 中国 1 - 2 月份进口食糖 8 万吨（-111 万吨） [2] 国际市场 - ISO 预计 24/25 榨季全球食糖供应短缺 488 万吨 (前值短缺 251 万吨) [2] - 截至 3 月 16 日，24/25 榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降 4.94 个百分点，累计产糖 3998 万吨（-226 万吨），累计 MIX 同比下降 0.87 个百分点 [2] - 截至 3 月 31 日，24/25 榨季印度产糖 2485 万吨（-540 万吨） [2] - 截至 3 月 23 日，24/25 榨季泰国累计产糖 998 万吨（+127 万吨） [2] 趋势强度 白糖趋势强度为 1，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [3]