外盘方面，美豆同样受到关税战影响先抑后扬，产量方面则缺乏炒作题材，月底美国生物燃料政策的传闻一定程度扰动了市场，本 月CBOT大豆期货小幅收涨，但美豆仍在盘区运行；国际棕榈油方面，原油下挫对棕榈油打击不小，外加印尼B40计划无实质进展以及出口 表现疲软，马棕油持续偏弱运行，本月马棕油期货下跌近10%。 数据来源：wind、金石期货研究所 冯子悦 期货从业资格号：F03111391 投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾 行情回顾 4月国内油脂表现动荡，由于中美贸易战超预期升级，对全球经济的担忧情绪重挫大宗商品市场，月初油脂大幅下挫。之后市场恐慌 情绪逐步缓和，且国内豆油库存降至同期低位，短期供应的收紧对整体油脂价格形成支撑，但随着进口大豆大量到港通关以及油厂开机 率逐步回升，月底油脂再次回落，本月豆油期货收跌近2%；棕榈油方面，低库存对价格形成一定支撑，连棕相较马棕更为抗跌，本月棕 榈油期货收跌近4%；菜籽油方面，国内菜籽油继续累库，但原料库存已经偏低，基本面近弱远强，本月菜籽油期货以窄幅震荡为主。 油脂月报（2025年4月） 供应拐点出现 关税扰动减弱 注册仓单量 | | 本月 | 上月 | 变 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场受美国大豆种植率高于预期、巴西大豆供应压力等因素影响，国内连粕 M09 合约延续跌势，现货市场加速下跌，五月豆粕现货或维持弱势运行 [17] - 生猪市场因能繁母猪存栏量恢复、新生仔猪数量创新高、出栏体重上升等因素，预计未来出栏量和出栏重量增加，盘面反弹空间有限，中期仍将承压 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE 豆粕主力 2509 合约收盘价较上一交易日下跌 0.70%，收于 2964 元/吨，沿海主流区域油厂报价下降 200 - 300 元/吨 [2] - DCE 生猪主力 2509 合约收盘价较上一交易日下跌 1.42%，收于 13930 元/吨，全国外三元生猪出栏均价较昨日持平 [2] - 隔夜 CBOT 美豆主力合约上涨 0.19%，收 1061 美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部地区近期降雨改善墒情，但妨碍播种工作推进，未来仍可能持续阻碍播种，不过也会出现晴好天气利于田间作业 [4] 宏观、行业要闻 - 2025 年第 27 周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存和未执行合同下降，豆粕表观消费量减少 [5] - 4 月 28 日，全国主要油厂豆粕成交减少，开机率上升 [5] - 4 月 29 日，美国、巴西大豆进口成本价上涨，阿根廷大豆进口成本价下跌 [6] - 4 月 29 日，重点养殖企业全国生猪日度出栏量下跌，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量上涨 [6] - 2025 年 4 月第 4 周，巴西累计装出豆粕量低于去年，日均装运量增加 [6] - 截至 4 月 26 日，2024/25 年度巴西大豆收割率高于上周、去年同期和五年均值 [6] - 截至 4 月 27 日当周，美国大豆种植率高于市场预期、上周、去年同期和五年均值 [7] - 2025 年一季度，我国服务贸易较快增长，服务进出口总额同比增长 8.7%，服务贸易逆差减少 [7] - 美联储 5 月维持利率不变概率为 91.1%，到 6 月维持利率不变概率为 37.4% [7] 数据图表 - 包含豆粕、菜粕、生猪的期货价格、基差，以及中国大豆、豆粕库存相关图表 [10][11][14][15] 分析及策略 - 豆粕方面，美国大豆种植率利好及巴西大豆供应压力，使国内豆粕市场承压，连粕 M09 合约关键支撑位在 2900 - 2930 区间，五月现货或维持弱势 [17] - 生猪方面，供应端因素导致未来出栏量和出栏重量增加，预计盘面反弹空间有限，中期承压 [18][19]

油脂：多头节前减仓观望 油脂持续回落 冯子悦 fengzy@jsfco.com 期货从业资格号：F03111391 投资咨询从业证书号：Z0018581 表 1：油脂期货日度数据监测 | | | 油 脂 | कि | 日 | 数 据 追 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截至 | 单位 | 令日 | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 期货 | DCE豆油主力 | 4月29日 | 元/吨 | 7780.00 | 7814.00 | -34.00 | -0.44% | | | DCE棕榈油主力 | 4月29日 | 元/吨 | 8120.00 | 8174.00 | -54.00 | -0.66% | | | CZCE菜籽油主力 | 4月29日 | 元/吨 | 9302.00 | 9333.00 | -31.00 | -0.33% | | | CBOT大豆主力 | 4月28日 | 美分/蒲式耳 | 1061.25 | 1059.25 | 2.00 | 0.19% | | | CBOT豆油主力 | 4月28日 | 美分/ ...

| | 黑色产业数据每日监测（4.29） | | --- | --- | | 品种 | 主力合约收盘价 涨跌 涨跌幅 现货价格 基差 | | 螺纹 | 3100 -38 -1.21% 3250 150 | | 热卷 | 3210 -41 -1.26% 3290 80 | | 铁矿 | 709 2 0.28% 768 59 | | 焦煤 | 932 -22.5 -2.36% 1030 98 | | 焦炭 | 1553 -16 -1.02% 1404 -149 | | | 市场概况 | | | 今日黑色系商品期货除铁矿外全线下跌。螺纹收于3100元/吨，下跌1.21%； | | | 热卷主力合约收于3210元/吨，下跌1.26%；铁矿今日主力合约收于709元/ | | | 吨，小幅上涨0.28%；双焦继续下跌。 | | | 市场分析 | | | 4月24日，韩国对原产于中国的热轧碳钢或合金钢中厚板征收为期四个月的临 | | | 时反倾销税，税率为27.91~38.02%，有效期至2025年8月23日。另外，巴西对 | | | 原产于中国和印度的彩涂板作出反倾销肯定性初裁，但不建议征收临时反倾 | | | 销税;加 ...

豆粕生猪：通关持续扰动 豆粕再创新高 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：豆粕生猪期货日度数据监测 | | 金门期货 JIORHI FILLINE | | | 粕 类 生 猪 每 日 数 据 追 踪 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截至 | 单位 | マロ | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 期货 | DCE豆粕: 01 | 4月24日 | 元/吨 | 3077 | 3063 | 14.00 | 0.46% | | | DCE豆粕: 05 | 4月24日 | 元/吨 | 3049 | 2984 | 65.00 | 2.18% | | | DCE豆粕: 09 | 4月24日 | 元/吨 | 3059 | 3048 | 11.00 | 0.36% | | | CZCE菜籽粕: 01 | 4月24日 | 元/吨 | 2455 | 2432 | 23.00 | 0.95% | | | CZCE菜籽柏: 05 | 4月2 ...

3、据外媒报道，布宜诺斯艾利斯谷物交易所周三表示，未来七天，阿根廷主要农业区 将普遍干燥。干燥条件预计将加快 2024/25 年度的大豆收获。此前大豆收获受阻，因许多田 地土壤水分过剩。 表 1：油脂期货日度数据监测 | | | 油 脂 | 国 | | 日 数 据 追 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截至 | 单位 | 令日 | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 期货 | DCE豆油主力 | 4月24日 | 元/吨 | 7846.00 | 7838.00 | 8.00 | 0.10% | | | DCE棕榈油主力 | 4月24日 | 元/吨 | 8230.00 | 8218.00 | 12.00 | 0.15% | | | CZCE菜籽油主力 | 4月24日 | 元/吨 | 9390.00 | 9396.00 | -6.00 | -0.06% | | | CBOT大豆主力 | 4月23日 | 美分/蒲式耳 | 1051.50 | 1046.25 | 5.25 | 0.50% | | | CBOT豆油主力 | 4 ...

棉花：美棉受宏观局势缓和影响上涨 郑棉平收 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：棉花期货日度数据监测 | | 信标 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 截止 | 单位 | BEFF | AH 12990 | 张荣勇 | 派跌幅 0.00% | 目間所 | 电图形 | 历史位直 | | | 收盘仪 | 成交量 | 4/24 4/24 | 元/四 ਵੇ | 12990 275033 | 184219 | 0 -90814 | -33.02% | -615 -2205 | -2815 -75847 | 15.07% 53.24% | | | CF09 (主力) | 持仓量 | 4/24 | ਦੇ | 567631 | 569270 | 1639 | 0.29% | -11925 | 55759 | 90.46% | | | | 注册仓审 | 4/24 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑棉主力 2509 合约收盘价上涨 1.52%收于 12990 元/吨 期货低开高走 市场情绪缓和但缺乏向上驱动 受关税战消息利好上涨 后续关注关税政策 美棉隔夜受原油提振微幅收涨 基本面支撑乏力 郑棉预计持续偏弱走势 后续关注外盘、关税及国内政策边际影响 棉价短期或维持震荡格局 需关注天气、下游订单恢复、主产区极端天气、宏观政策、关税政策及国内政策情况 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 郑棉主力 2509 合约收盘价较上一交易日涨 1.52% 收于 12990 元/吨 期货低开高走 收盘前突破万三 市场情绪缓和但缺向上驱动 受关税战利好上涨 后续关注关税政策 [2] - 美棉隔夜受原油联动效应提振微幅收涨 基本面支撑乏力 涨 0.57% 收于 67.26 美分/磅 郑棉预计持续偏弱走势 关注外盘、关税及国内政策边际影响 [2] 宏观、行业要闻 - 截至 2025 年 4 月初 抽样企业棉花平均库存使用天数约 38 天 环比减 1.4 天 同比增 2.8 天 测算全国棉花工业库存约 83.3 万吨 环比减 3.6% 同比增 7.9% 比近五年同期平均水平增 7.2% 新疆等四省棉花工业库存折天数相对较高 [3][4] - 2025 年 3 月巴西棉花出口总量 23.91 万吨 同比减 5% 3 月出口至巴基斯坦占比 20% 土耳其占比 21% 越南占比 21% 2024 年 8 月至 2025 年 3 月总出口量 214.4 万吨创纪录 [4] - 截至 2024 年 04 月 21 日 24 点 2024/25 年度全国棉花累计公检 30081699 包 合计 6792731 吨 同比增 18.78% 新疆棉累计公检量 6428573 吨 同比增 15.26% [5] - 2025 年 4 月 23 日棉花仓单总量 12572(-41)张 其中注册仓单 10216(+136)张 有效预报 2356(-177)张 [5] 分析及策略 - 国际上 特朗普承认美国对自中国进口商品关税过高 预计税率大幅降低 美国财长表示中美关税战将降温 [15] - 国内生产端 新疆春播全面铺开 东疆及南疆率先出苗 北疆虽遇天气扰动 棉农灵活调整播种节奏 分散天气风险 播种进度与常年基本持平 未来十日北疆晴好 预计月底前完成 90%以上播种任务 [15] - 国内需求端疲软 纺企新增订单平均周期缩短至 15 - 20 天 较去年同期降 30% 订单“短小散” 中小型纺企开机率跌破 60% 坯布库存天数升至 35 天 产业链负反馈显现 原料采购“低库存、快周转” 现货量价齐跌 企业资金链承压 承兑汇票支付比例升至 75% 外贸接单“保本微利” 对欧美关税政策敏感度提升 [15]

| | 黑色产业数据每日监测（4.23） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 主力合约收盘价 涨跌 涨跌幅 现货价格 | | | 基差 | | 螺纹 | 3137 45 1.46% | | 3150 | 13 | | 热卷 | 3233 1.41% | 45 | 3230 | -3 | | 铁矿 | 727.5 15 2.11% | | 774 | 46.5 | | 焦煤 | 962.5 24 2.56% | | 1030 | 67.5 | | 焦炭 | 1595 48.5 3.14% | | 1404 | -191 | | | 市场概况 | | | | | | 今日黑色系商品期货普遍上涨。螺纹收于3137元/吨，上涨1.46%；热卷主力 | | | | | | 合约收于3233元/吨，上涨1.41%；铁矿今日主力合约收于727.5元/吨，上涨 | | | | | | 2.11%；双焦今天领涨黑色系。 | | | | | | 市场分析 | | | | | | 需求方面，钢厂利润有所回升，高炉铁水产量维持在240万吨以上，短期铁矿 | | | | | | ...

豆粕生猪：库存创三年新低 豆粕基差走阔 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：豆粕生猪期货日度数据监测 | | 元日期货 JIDGHI FIITURE | | | 粕 类 生 猪 每 日 数 据 追 踪 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截至 | 車位 | マ日 | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 期货 | DCE豆粕: 01 | 4月22日 | 元/吨 | 3070 | 3062 | 8.00 | 0.26% | | | DCE豆粕: 05 | 4月22日 | 元/吨 | 2988 | 2934 | 54.00 | 1.84% | | | DCE豆粕: 09 | 4月22日 | 元/吨 | 3054 | 3045 | 9.00 | 0.30% | | | CZCE菜好拍: 01 | 4月22日 | 元/吨 | 2421 | 2403 | 18.00 | 0.75% | | | CZCE菜好柏: 05 | 4月22 ...