报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材库存去化表需环比增加 但钢厂生产积极且地产下行周期拖累 钢材盘面缺乏有效反弹动能 操作上建议逢高做空 螺纹10合约关注3150 - 3200附近压力位 热卷关注3250 - 3300附近阻力 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 4月22日黑色系商品期货普遍较弱 唯独铁矿勉强翻红 螺纹收于3075元/吨 下跌0.74% 热卷主力合约收于3171元/吨 下跌0.81% 铁矿主力合约收于711.5元/吨 上涨0.21% 双焦领跌 [1] 市场分析 供应方面 - 钢厂生产积极 上周247家长流程钢厂盈利率54.98% 环比增加1.30个百分点 高炉开工率增加0.28%至83.56% 炼铁产能利用率环比减少0.04%至90.15% 日均铁水产量小降0.1万吨至240.12万吨 中止7周连增 同比增加13.90万吨 [1] - 从钢联五大钢材品种产量来看 螺纹钢产量回落至229.22万吨 线材产量续增3.31% 热轧和中厚板产量微增 冷轧产量小降 [1] 库存方面 - 上周五大钢材品种总库存延续去化 环比减少75.93万吨至1584.68万吨 为超两个月最低 环比降幅回升至4.57% [1] - 螺纹库存继续减少5.73%至733.16万吨 线材库存为124.4万吨 降幅达14.31% 热轧及中厚板库存环比下降 冷轧库存延续增加 [1] - 五大钢材品种表观需求环比增加5.34%至948.64万吨 仅冷轧环比微降 螺纹表需环比增加8.37%至273.82万吨 仍处近年来同期低位 线材表需大增18.83%至107.45万吨 略超去年同期 热轧表需增加2.8% [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况 避免追高 [1] - 螺纹钢投资者短期以震荡思路对待 关注卷螺差变化 [1] - 热卷投资者短期以高位整理思路对待 关注供需变化 [1] - 双焦关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉主力2509合约收盘价较上一交易日下跌0.89%收于12795元/吨 郑棉期货偏弱运行 市场情绪缓和但缺乏向上驱动且有消费转弱预期 美棉受原油及宏观情绪拖累下跌 郑棉预计持续偏弱走势 后续关注外盘、关税及国内政策影响 [2] - 棉价短期或维持震荡格局 需重点关注天气变化及下游订单恢复情况 关注主产区极端天气、宏观政策、关税政策及国内政策动向 [15] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 郑棉主力2509合约收盘价较上一交易日下跌0.89% 收于12795元/吨 较上一交易日下跌115元/吨 郑棉期货偏弱运行 市场情绪缓和但缺乏向上驱动且有消费转弱预期 新棉播种进行中 关注天气异动影响 美棉受原油及宏观情绪拖累下跌0.34% 收于66.88美分/磅 郑棉预计持续偏弱走势 关注外盘、关税及国内政策影响 [2] 宏观、行业要闻 - 2025年4月22日棉花仓单总量12613(-8)张 其中注册仓单10080(-29)张 有效预报2533(+21)张 [3] - 4月21日坯布织造库存为33.2天左右 受美国关税政策影响 需求端谨慎 工厂按需采购生产 外贸订单气氛受抑制 坯布库存保持稳定 [4][5] - 截至2025年4月20日当周 美棉种植率为11% 上周为5% 去年同期为11% 五年均值为11% [5] - 截至2025年4月21日 张家港保税区棉花总库存5.08万吨 较上周环比减少0.79% 其中保税棉4.63吨 较上周环比减少1.11% 非保税棉0.44万吨 较上周环比增加2.68% [5] - 2025年3月我国棉花进口量7万吨 环比减少5万吨 减幅41.7% 同比减少33万吨 减幅81.4% 2025年累计进口棉花34万吨 同比减少67.5% 2024/25年度累计进口棉花82万吨 同比减少61.9% [5] 数据图表 - 包含CZCE、ICE棉花期货价格 棉花现货价格及基差 9 - 1价差 纺织利润 棉花进口利润 棉纱进口利润 仓单数量 非商业持仓等图表 数据来源为Wind、金石期货研究所 [7][10][11] 分析及策略 - 国际上特朗普呼吁降息缓和贸易战影响 美联储取舍更难 国内棉花春播进入关键阶段 新疆主产区气象条件总体利于播种 南疆预计4月底前完成播种 北疆全面集中播种 虽局部有灾害但影响可控 北疆及东部棉区将降温降水或影响播种 下游纺织市场弱现实 新增订单短单为主 成品去库慢库存压力大 企业降开机率 纺企压价采购 皮棉成交清淡 需求端难提振 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上南美产量基本落地，美豆种植进度略快于去年同期、出口数据符合预期，因生柴需求强劲，CBOT大豆偏强震荡；马来西亚4月1 - 20日棕榈油出口环比增长但增速放缓、产量环比增长且增幅扩大，受外围油脂走强带动，马棕油低位反弹。国内上周豆油库存续降、短期供应偏紧，港口大豆库存回升后压榨量预计明显增长将制约豆油上方空间；国内棕榈油库存依旧偏低、现货成交以刚需为主，受周边油脂走强带动，连棕弱势反弹；国内菜籽油供应宽松、菜籽库存持续下降，后期进口有诸多不确定因素，油厂挺价意愿较强，菜油表现相对强于其他油脂 [8] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 截至4月19日，2024/25年度巴西大豆收割率为92.5%，上周为88.3%，去年同期为83.2%，五年均值为90.8% [2] - 4月18日，全国主要油厂进口大豆库存469万吨，周环比上升70万吨，月环比上升193万吨，同比上升62万吨，较过去三年均值上升76万吨 [2] - 4月18日，国内三大油脂商业库存总量182万吨，周环比下降3万吨，月环比下降21万吨，同比上升22万吨；其中豆油库存64万吨，同比下降14万吨；菜籽油商业库存76万吨，同比上升44万吨；棕榈油商业库存42万吨，同比下降8万吨 [2] - 阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估为1790万公顷，较上月预估减少0.6%，较上一年度的1660万公顷增加7.8%；产量预估为4900万吨，较2023/24年度的4820万吨高出1.7% [2] 油脂期货日度数据监测 |类别|指标|截至日期|单位|今日|昨日|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |期货|DCE豆油主力|4月22日|元/吨|7808.00|7722.00|86.00|1.11%| |期货|DCE棕榈油主力|4月22日|元/吨|8130.00|8068.00|62.00|0.77%| |期货|CZCE菜籽油主力|4月22日|元/吨|9385.00|9280.00|105.00|1.13%| |期货|CBOT大豆主力|4月21日|美分/蒲式耳|1041.50|1046.75|-5.25|-0.50%| |期货|CBOT豆油主力|4月21日|美分/磅|48.27|48.32|-0.05|-0.10%| |期货|MDE棕榈油主力|4月21日|令吉/吨|3910.00|3975.00|-65.00|-1.64%| |现货|一级豆油：张家港|4月22日|元/吨|8250.00|8150.00|100.00|1.23%| |现货|棕榈油: 张家港|4月22日|元/吨|8960.00|8920.00|40.00|0.45%| |现货|菜籽油:南通|4月22日|元/吨|9420.00|9340.00|80.00|0.86%| |基差|豆油基差|4月22日|元/吨|442.00|428.00|14.00|—| |基差|棕榈油基差|4月22日|元/吨|830.00|852.00|-22.00|—| |基差|菜籽油基差|4月22日|元/吨|35.00|60.00|-25.00|—| |注册合单|DCE豆油|4月22日|—|3735.00|3735.00|0.00|—| |注册合单|DCE棕榈油|4月22日|—|0.00|1000.00|-1000.00|—| |注册合单|CZCE菜籽油|4月22日|—|1778.00|1791.00|-13.00|—| |圧榨利润|进口大豆|4月22日|元/吨|644.10|618.90|25.20|—| |圧榨利润|进口油露籽|4月22日|元/吨|362.00|362.00|0.00|—| |圧榨利润|进口棕櫚油|4月22日|元/吨|71.49|-8.97|80.46|—| [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆期货价格震荡上涨但南美大豆创纪录产量限制其上行空间，国内大豆进口成本下滑拖累豆粕价格，后续豆粕价格或维持偏弱态势 [15] - 生猪后续供应将持续增加，需求缓慢恢复，短期生猪盘面偏强格局延续 [16] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约下跌0.23%收于3020元/吨，沿海主流区域油厂报价下跌；DCE生猪主力2509合约上涨0.77%收于14435元/吨，全国外三元生猪出栏均价持平；隔夜CBOT美豆主力合约上涨0.33%收于1040美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部农业主产区西部周三至周六局部零星阵雨，东部周三干燥、周四至周六局部零星阵雨，本周晚些时候有更多降雨和雷暴威胁，周末和下周降水活跃，南部潮湿推迟播种，西北部干旱地区或减少；罗萨里奥交易所预计未来几天天气不稳定，4月下半月稍干燥、降雨量减少 [4] 宏观、行业要闻 - 截至4月13日，2024/25年度欧盟大豆进口量达1095万吨，上年同期1010万吨 [5] - 4月16日国内主流油厂豆粕成交降温，成交量165000吨，较上日减少88700吨，成交均价3157.65元/吨，较上日下跌85.66元/吨 [5] - 4月17日美国大豆进口成本价3889元，较上日涨3元，加征关税后7348元，较上日涨7元；巴西大豆进口成本价3718元，较上日涨4元；阿根廷大豆进口成本价3766元，较上日跌5元 [5] - 4月17日重点养殖企业全国生猪日度出栏量下降1.02%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量下跌0.49% [5] - 截至4月13日，欧盟2024/25年度豆粕进口量1477万吨，同比增长26%；伊朗招标采购12万吨豆粕，6月和7月装运 [6] - 预计截至4月10日当周，美国2024/25市场年度大豆出口净销售10 - 80万吨，2025/26市场年度为0 - 15万吨；2024/25市场年度豆粕出口净销售14.5 - 40万吨，2025/26市场年度为0 - 5万吨 [6] - 欧盟27国+英国2025/26年度油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间1890 - 2090万吨，干旱风险仍存 [6] - 巴西预计2025年大豆种植面积4736.2525万公顷，较上月预估值上调2.9%，较上年持平，产量预估16426.2448万吨，较上月预估值下调0.1%，较上年增加13.3% [6] - 美国3月零售额增长1.4%，核心零售销售上升0.5%，零售销售飙升因家庭在加征关税前增加购买汽车 [7] 数据图表 - 包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南、DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [10][12][13][14] 分析及策略 - 豆粕方面，美豆期货受美元走弱和贸易乐观情绪影响上涨，但南美大豆产量限制其上行，国内大豆进口成本下滑拖累豆粕，连粕主力合约M09震荡下调，后续豆粕价格或偏弱 [15] - 生猪方面，后续供应将增加，需求缓慢恢复，近几日生猪盘面偏强，预计短期偏强格局延续 [16]

| | 黑色产业数据每日监测（4.17） | | | | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 主力合约收盘价 涨跌 涨跌幅 现货价格 基差 | | | | 螺纹 | 3092 -14 -0.45% 48 | | 3140 | | 热卷 | 3191 -24 49 | -0.75% | 3240 | | 铁矿 | 707 0.5 0.07% 65 | | 772 | | 焦煤 | 950.5 -22 -2.26% 79.5 | | 1030 | | 焦炭 | 1538.5 -26.5 -1.69% -134.5 | | 1404 | | | 市场概况 | | | | | 今日黑色系商品期货表现继续偏弱，焦炭预计明天切换主力合约。螺纹收于 | | | | | 3092元/吨，下跌0.45%；热卷主力合约收于3191元/吨，下跌0.75%；铁矿今 | | | | | 日主力合约收于707元/吨，收盘微涨0.07%；双焦今天2509合约继续大跌。 | | | | | 市场分析 | | | | | 中国一季度经济数据出炉，国家统计局副局长盛来运在国新办新闻发布会上 | | | | | 表示，一 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆期货从七周高点回落，巴西大豆供应挤压美豆份额，短期美豆上行不易，国内连粕主力合约M09预计维持高位震荡，豆粕现货供应偏紧张，短期现货基差预计回调，二季度豆粕价格或承压 [21][22] - 生猪后续供应将持续增加，出栏压力和风险累积，需求缓慢恢复，二次育肥及国储订单有支撑，短期生猪盘面预计维持偏强格局 [22] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约下跌1.21%，收于3066元/吨，沿海主流区域油厂报价下跌，DCE生猪主力2509合约上涨0.28%，收于14510元/吨，全国外三元生猪出栏均价下调，隔夜CBOT美豆主力合约下跌0.24% [2] 主产区天气 - 美国中西部地区局部阵雨，气温波动或令田间作业和播种暂停，未来一周降雨低于正常水平利于排干土壤水分，但气温起伏不定或影响作业和播种 [4] - 罗萨里奥交易所称未来几天天气不稳定可能降水，下周开始天气或进入良性循环，4月下半月预计稍干燥、降雨量减少 [5] 宏观、行业要闻 - 截止2025年第15周末，国内豆粕库存量环比下降52.32%，沿海库存量环比下降51.59% [6] - 4月15日豆粕成交总量下降，提货量增加 [6] - 4月16日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价均下跌 [6] - 4月16日重点养殖企业全国生猪日度出栏量下降1.02%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量上涨1.48% [6] - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西4月大豆出口料达1450万吨，高于上周预估，较去年同期增加约100万吨，4月豆粕出口料达240万吨，高于上周预估 [7] - 4月11日全国主要油厂进口大豆库存上升，豆粕库存下降 [7] - 2025年4月第2周巴西累计装出大豆量低于去年同期，但日均装运量增加 [8] - 美国2025年3月大豆压榨量低于市场预期 [8] - 美联储5月维持利率不变概率为81.4%，6月维持利率不变概率为27.6% [9] 数据图表 - 包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南、DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [12][14][18][19] 分析及策略 - 豆粕方面美豆需求疲软、巴西大豆供应挤压份额，国内连粕高位震荡，现货供应紧张，基差预计回调，二季度价格或承压 [21][22] - 生猪方面后续供应增加、出栏压力和风险累积，需求缓慢恢复，短期盘面偏强 [22]

棉花：美棉小幅反弹 郑棉受关税战影响下跌 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：棉花期货日度数据监测 | | | | 截止 | 車位 | 昨日 | �日 12830 | 派兵士 | 涨跌幅 | 目同比 | 电图片 | 力史应直 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF09 | | | | | | | | | | 58.32% | | | | 收盘价 成交量 | 4/16 4/16 | 7C/UB ਜੇ | 12880 245575 | 215736 | -50 -29839 | -0.39% -12.15% | -850 78011 | -3515 -65668 | 12.74% | | | (主力) | 持仓营 | 4/16 | ਜੇ | 474965 | 493417 | 18452 | 3.88% | -109131 | 33605 | 82.96% | | | | 注册仓卓 | 4/16 ...

| | 黑色产业数据每日监测（4.16） | | | | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 主力合约收盘价 涨跌 涨跌幅 现货价格 | | 基差 | | 螺纹 | 3093 -33 -1.06% | 3180 | 87 | | 热卷 | 3205 -34 -1.05% | 3260 | 55 | | 铁矿 | 708 -1 -0.14% | 766 | 58 | | 焦煤 | 966 -25 -2.52% | 1030 | 64 | | 焦炭 | 1558.5 4 0.26% | 1404 | -154.5 | | | 市场概况 | | | | | 今日黑色系商品期货表现继续偏弱，焦煤主力合约切换，焦炭预计明天切换 | | | | | 主力合约。螺纹收于3093元/吨，下跌1.06%；热卷主力合约收于3205元/吨， | | | | | 下跌1.05%；铁矿今日主力合约收于708元/吨，收盘下跌0.14%；双焦今天 | | | | | 2509合约继续大跌。 | | | | | 市场分析 | | | | | 宏观方面数据方面，我国3月金融主要指标增速出现回升，3月末，我国社会 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期CBOT大豆期货上行空间有限，巴西大豆贴水长期维持偏强态势，国内连粕主力合约预计M09维持宽幅震荡走势，豆粕现货基差将呈回落态势 [16] - 生猪后续供应将持续增加，风险持续累积，需求缓慢恢复，预计短期偏强格局延续 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约下跌1.21%，收于3066元/吨，沿海主流区域油厂报价200 - 300元/吨，不同地区有涨跌变化 [2] - DCE生猪主力2509合约上涨0.28%，收于14510元/吨，全国外三元生猪出栏均价上调0.06元/公斤 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约下跌0.24%，收于1041美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部地区局部阵雨，气温波动或令田间作业和播种暂停，未来一周降雨低于正常水平利于排干土壤水分，但气温起伏不定或暂停作业 [4] - 罗萨里奥交易所称未来几天阿根廷天气不稳定可能降水，4月下半月预计稍干燥，降雨量减少 [5] 宏观、行业要闻 - 2025年第15周，豆粕库存29.05万吨，较上周减少28.86万吨，减幅49.84%，同比减13.46% [6] - 4月14日，豆粕成交总量26.07万吨，较前一日降7.87万吨，提货量10.54万吨，较前一日降5.66万吨 [6] - 4月15日，美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价较上日分别上涨26元、25元、22元 [6] - 2025年4月15日，重点养殖企业全国生猪日度出栏量下降0.41%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量上涨0.34% [6] - 2025年3月中国大豆进口量350万吨，同比降低36.8%，降至2008年以来最低 [7] - 截至4月12日，巴西大豆收割率为88.3%，高于上周和去年同期 [7] - 2025年4月第2周，累计装出大豆700.08万吨，日均装运量较去年4月增加16.51% [7] - 截至2025年4月10日当周，美国大豆出口检验量为546348吨，本作物年度迄今累计为42111024吨 [7] - 截至2025年4月14日，全国进口大豆港口库存为602.524万吨，环比减少45.734万吨 [8] 分析及策略 - 豆粕方面，新季美国大豆早播，种植率低于预期，巴西大豆收割进度快，国内连粕主力合约预计宽幅震荡，豆粕现货供应紧缺，库存集中在华东和华南，通关恢复开机后基差将回落 [16] - 生猪方面，后续供应将增加，年前库存出清，年后肥标价差回落，出栏压力增大，需求缓慢恢复，短期盘面偏强 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑棉主力 2505 合约收盘价较上个交易日上涨 0.55%收于 12880 元/吨 ICE 美棉隔夜下跌 0.52%收于 65.5 美分/磅 美棉受 USDA 报告调高期末库存、播种情况较好及外围市场情绪不高影响下跌 郑棉期货继续震荡运行 预计持续偏弱走势 后续需关注外盘走势、关税政策及国内政策走向的边际影响 若关税博弈缓和或政策刺激超预期 棉价或随大宗商品情绪回暖 反之 避险情绪可能压制补库意愿 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 郑棉主力 2505 合约收盘价较上个交易日上涨 0.55% 收于 12880 元/吨 较上一交易日上涨 70 元/吨 ICE 美棉隔夜下跌 0.52% 收于 65.5 美分/磅 [2] - 美棉因 USDA 报告调高期末库存、播种情况较好及外围市场情绪不高再次下挫 郑棉期货继续震荡运行 成交明显回升 市场等待宏观政策和关税战后续进展 预计持续偏弱走势 [2] 宏观、行业要闻 - 截至 2025 年 04 月 14 日 张家港保税区棉花总库存 5.11 万吨 较上周环比增加 1.62% 其中保税棉 4.68 吨 较上周环比减少 0.90% 非保税棉 0.43 万吨 较上周环比增加 40.72% [3] - 从进口棉来源地看 张家港保税区棉花库存中 美棉占比 36.20% 较上周环比减少 0.84 百分点 巴西棉占比 26.24% 较上周环比减少 1.07 百分点 澳棉占比 30.63% 较上周环比减少 1.02 百分点 其他国家及地区占比 0.07% 较上周环比增加 2.92 百分点 [3][4] - 当周张家港保税区棉花库存出库 1020.77 吨 入库 1470.22 吨 净入库 449.45 吨 [4] - 截至 2024 年 04 月 14 日 24 点 2024/25 年度全国棉花加工企业累计公检 30064578 包 合计 6788887 吨 同比增加 18.74% 新疆棉累计公检量 6425906 吨 同比增加 15.23% [4] - 2025 年 4 月 15 日 棉花仓单总量 12629(-1)张 其中注册仓单 9479(+34)张 有效预报 3150(-35)张 [4] - 截至 2025 年 4 月 13 日当周 美棉种植率为 5% 上周为 4% 去年同期为 8% 五年均值为 8% [5] - 2025 年 3 月 我国纺织服装出口同比实现较快增长 按美元计 3 月纺织服装出口 234 亿美元 同比增长 12.9% 较 1 - 2 月大幅改善 16 个百分点 一季度纺织服装累计出口 662.8 亿美元 同比增长 1% 由负转正 其中 纺织品累计出口 332.7 亿美元 同比增长 4% 服装出口 330.1 亿美元 同比下降 1.9% [5] 数据图表 - 包含 CZCE、ICE 棉花期货价格 棉花现货价格及基差 9 - 1 价差 纺织利润 棉花进口利润 棉纱进口利润 仓单数量 非商业持仓等图表 [13][7][9] 分析及策略 - 国际上 全球投资者过去两个月创纪录大幅减持美国股票 认为贸易战是市场最大风险 美国银行调查中受访者净减配美国股票比例为 36% 为近两年来最高水平 [15] - 国内方面 棉纱成品库存处于中性水平 企业观望情绪浓厚 等待价格企稳信号 纺织服装行业受关税冲击出口下降 60% - 80% 内需市场通过政策疏导部分缓解压力 [15] - 短期需紧密跟踪中美政策博弈动向 优先关注内需政策受益领域及超跌科技板块 棉花产业链可观察库存去化节奏与宏观情绪共振信号 价格企稳后或迎补库驱动 需关注下游及订单情况、关税政策和国内政策情况 [15]