报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高铁水透支市场对钢厂增产想象空间，引发对钢材基本面担忧，未观察到终端需求显著改善迹象时，短期内不建议单边抄底煤焦，中长期保持反弹布空思路不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 3月28日黑色系品种整体表现较弱，螺纹收于3197元/吨，微跌0.28%；热卷收于3374元/吨，跌幅0.12%；铁矿主力合约收于785.5元/吨，跌幅0.19%；双焦双双收跌，焦煤跌1.06%，焦炭跌0.80% [1] 市场分析 - 钢厂去库明显，复产节奏加快，本周独立焦企及钢厂产能利用率提升，焦炭日产量小幅增加，独立焦企焦炭库存环降3.68%至129.99万吨，为两个月新低，钢厂焦炭库存微增0.8%至668.12万吨，同比增幅扩大至12.27%，港口库存创新高，焦炭综合库存环比增加7.62万吨至1060.1万吨，同比增近12% [1] - 本周全国30家独立焦化厂吨焦利润微增2元至 -50元/吨，独立焦企盈利受考验，但开工率环比提升，对炼焦煤阶段性补库需求增加，炼焦煤库存增加4.95%或40.66万吨至862.88万吨，创逾一个月高位，钢厂炼焦煤库存小幅增加，煤矿及洗煤厂炼焦煤库存回落，港口进口炼焦煤减少近3%至674.64万吨，炼焦煤综合库存回升21.46万吨至2669.3万吨，为月内最高，同比增幅扩大至7.11%，矿端未透露减产预期，炼焦煤供应宽松，市场出货压力明显 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上特朗普政府推动生物燃料政策利好美豆和美豆油需求，CBOT大豆期货反弹，印尼B40政策及美豆油走强使马棕油期货大幅反弹；国内二季度进口大豆大量到港，豆油供应压力增加，需关注美国生柴政策和美豆种植意向，棕榈油供需双弱，需关注出口国价格联动，产地累库压力仍在，不宜追多，菜籽油库存增长但菜籽库存下降，三四月进口量预计收缩，贸易政策有威胁，预计偏强震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 油脂期货日度数据监测 - 3月28日DCE豆油主力7986元/吨，较昨日涨68元，涨幅0.86%；DCE棕榈油主力9088元/吨，较昨日涨202元，涨幅2.27%；CZCE菜籽油主力9271元/吨，较昨日涨95元，涨幅1.04% [1] - 3月27日CBOT大豆主力1015.75美分/蒲式耳，较昨日涨15美分，涨幅1.50%；CBOT豆油主力44.26美分/磅，较昨日涨1.64美分，涨幅3.85%；MDE棕榈油主力4312令吉/吨，较昨日涨53令吉，涨幅1.24% [1] - 3月28日一级豆油（张家港）8240元/吨，较昨日涨30元，涨幅0.37%；棕榈油（张家港）9630元/吨，较昨日涨190元，涨幅2.01%；菜籽油（南通）9300元/吨，较昨日涨70元，涨幅0.76% [1] - 3月28日豆油基差254元/吨，较昨日降38元；棕榈油基差542元/吨，较昨日降12元；菜籽油基差29元/吨，较昨日降25元 [1] - 3月28日DCE豆油注册合单4558，较昨日降3927；DCE棕榈油注册合单0，与昨日持平；CZCE菜籽油注册合单1841，较昨日降54 [1] - 3月28日进口大豆332.65元/吨，较昨日降14.05元；进口油菜籽975元/吨，与昨日持平；进口棕榈油 -199.16元/吨，较昨日涨106.25元 [1] 宏观及行业要闻 - 截至2025年3月23日，2024/25年度欧盟从美国进口517万吨大豆，同比增1.9%，份额从55.0%降至52.6%；从巴西进口291万吨，同比增10.1%，份额从28.6%提至29.5%；从乌克兰进口114万吨，高于去年同期74万吨，份额从8.0%增至11.6%；2024/25年度迄今欧盟进口984万吨大豆，同比增7% [2] - 截至3月19日，阿根廷农户预售840万吨2024/25年度大豆，比一周前多94万吨，去年同期销售1053万吨 [2] - 4月印尼毛棕榈油参考价格调高到961.54美元/吨，高于3月的954.5美元/吨，出口税保持124美元/吨 [2] - 1月印尼棕榈油减产，但1月底库存较上月增13.98%，因出口降至四个月低点 [3] - 特朗普政府推动石油巨头与生物燃料制造商协商，稳定美国可再生燃料标准实施 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，CBOT大豆期货反转，受美元走弱和生物燃料政策会议影响，巴西大豆创纪录产量限制其上方空间，国内连粕底部企稳，现货价格下跌节奏放缓，4月大豆大量到港使供应宽松预期影响市场情绪，后续关注港口通关和下游需求恢复情况 [13] - 生猪方面，供应端养殖端正常出栏，需求端进入消费淡季恢复缓慢，部分企业宰量增加，二育进场积极性提升，生猪供需僵持，短期猪价或整理，可暂观望或波段操作 [14] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE豆粕主力2505合约下跌0.46%，收于2813元/吨，沿海主流区域油厂报价有涨有跌；DCE生猪主力2505合约下跌2.07%，收于13225元/吨，全国外三元生猪出栏均价下调；隔夜CBOT美豆主力合约上涨1.5%，收1016美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 巴西中部降雨持续到下周，南部更干燥，第二季玉米种植区部分干燥地区或有降雨，中西部有益降雨，上周末到本周阿根廷系统可能带来阵雨；阿根廷大豆产区本周初或有大范围阵雨和雷暴，对灌浆作物有益但可能推迟收割 [4] 宏观、行业要闻 - 预计4月进口大豆到港850万吨，5 - 6月月均到量或超1100万吨，油厂开机将提高，豆粕库存预期回升 [5] - 3月27日豆粕成交总量5.59万吨下降，提货量12.37万吨增加 [5] - 3月28日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价上涨 [5] - 3月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量下降0.78%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量下降1.81% [5][6] - AAFC上调加拿大2025/26年度油菜籽年末库存预估至200万吨，出口预估全年减少150万吨至600万吨 [6] - 截至3月23日当周，加拿大油菜籽出口量减少41.2%，自2024年8月1日至2025年3月23日出口量增加75.2%，商业库存为142.84万吨 [6] - 分析机构预计美国2025年大豆种植面积低于去年和USDA展望论坛预估，3月1日当季大豆库存为三年来同期最高 [6] - 截至3月26日，阿根廷大豆作物状况评级良好占比32%，正常占比43%，一般和较差占比25% [7] - 美国第四季度GDP年化季率增幅终值上修至2.4%，核心PCE物价指数下修至2.6%，IMF预计特朗普激进关税政策使美国经济减速但暂无衰退之虞 [7] 数据图表 - 包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南、DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [9][10][12] 分析及策略 - 豆粕方面，CBOT大豆期货受美元和生物燃料政策影响反转，巴西大豆高产限制其上方空间，国内连粕企稳，现货价格跌势放缓，关注港口通关和下游需求 [13] - 生猪方面，供应正常，需求淡季恢复慢，供需僵持，短期猪价或整理，可暂观望或波段操作 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看整体中性微偏弱，热卷仍强于螺纹，炉料弱于成材，现实验证若不能持续止损与套保可能继续带动小回调，反转尚未确定 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 3月27日黑色系品种有涨有跌，螺纹收于3208元/吨，微跌0.19%；热卷收于3381元/吨，跌幅为0.12%；铁矿主力合约收于789元/吨，涨幅1.28%；双焦中焦炭表现较强 [1] 市场分析 - 供应端，近日局部地区钢厂减产对情绪面有一定提振，但疆内主要钢厂减产力度较小，现有库存资源种类齐全，对区内市场整体供需格局影响较小；3月中旬重点钢企粗钢平均日产216.6万吨，环比增长1.6%，五大钢材产量中仅冷轧产量微降，其余品种产量均环比小增 [1] - 需求方面仍处于缓慢恢复过程，截至3月25日，样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点，不及去年农历同时期水平，房建项目资金到位率为48.83%，周环比增加1.4%，明显好于去年同期；24日全国建筑钢材成交量总计14.19万吨，近两日连续收缩；五大钢材品种表观需求为近年来同期最低，冷轧环比下降，线材表需环增逾5%，螺纹表需增加0.96%至245.32万吨，为5个月内高位，热轧表需增加2.43%至338.69万吨，创近4年内高位，卷强于材 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美棉受原油价格走高影响隔夜上涨，郑棉期货继续弱势震荡，成交量较昨日减少较多，上行空间有限，缺乏上涨驱动，基本面无好转迹象，预计持续偏弱震荡，后续关注外盘走势、经济走势及国内政策走向的边际影响 [2] - 国际上美联储两票委关注通胀预期，国内旺季订单不及预期、补货意愿不高，郑棉重回弱势震荡，新棉播种未全面开启，上涨缺乏支撑，预计短期郑棉震荡，后续关注国内政策和消费旺季情况 [15] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 郑棉主力2505合约收盘价较上个交易日下跌0.48%，收于13570元/吨，较上一交易日下跌65元/吨；ICE美棉隔夜上涨0.94%，收于65.74美分/磅 [2] 宏观、行业要闻 - 2025年3月27日棉花仓单总量12781(-64)张，其中注册仓单9062(-55)张，有效预报3719(-9)张 [3] - 2月份中国棉纺织景气指数为50%，处于临界点，较1月上升2.9个百分点，春节后纺织企业复工复产顺利，整体经营情况改善，7个分项指数中原料采购、原料库存、生产指数低于临界点，其余高于临界点，原料库存指数较1月下降，其余上升 [4][5] - 新疆精河县引导农户推进春耕，博州今年种植棉花150万余亩，已陆续进入播种期，预计4月中旬完成播种 [5] - 截至2025年3月24日，张家港保税区棉花总库存4.98万吨，较上周减少3.08%，其中保税棉4.78吨，较上周减少3.07%，非保税棉0.20万吨，较上周减少3.4% [5] - 截止2025年3月26日，2024年棉花年度全国1096家棉花加工企业加工棉花并公证检验，累计检验29998095包，共677.39万吨，较前一日增加0.26万吨，同比增加18.8%，其中新疆检验量29480973包，共665.8万吨，较前一日增加0.25万吨，内地检验量为351527包，共7.85万吨 [6] 数据图表 - 报告展示了CZCE、ICE棉花期货价格，棉花现货价格及基差，9 - 1价差，纺织利润，棉花进口利润，棉纱进口利润，仓单数量，非商业持仓等数据图表 [7][9][10][13] 分析及策略 - 国际上美联储两票委关注通胀预期，国内旺季订单不及预期、补货意愿不高，郑棉重回弱势震荡，新棉播种未全面开启，上涨缺乏支撑，需关注下游及订单情况是否好转，预计短期郑棉震荡，后续关注国内政策和消费旺季情况 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端需求恢复速度不及预期，下游终端需求按部就班释放，钢材整体供需格局偏弱，在低库存去库背景下，当前基本面供需矛盾有限，新疆钢厂减产提振情绪，成本低位反弹也有一定支撑，铁水产量大幅下滑前，维持偏空思路 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 3月26日黑色系品种整体表现偏弱但基本整体收红，螺纹收于3209元/吨，涨幅0.06%；热卷收于3386元/吨，涨幅0.12%；铁矿主力合约收于780元/吨，涨幅0.19%；双焦中焦炭表现强势 [1] 市场分析 - 3月24日新疆八钢等四家钢厂发布控产减产说明，日粗钢减产10%，此次减产力度小，对区内市场供需格局影响小，更多是心态与情绪上的提振 [1] - 需求处于缓慢恢复过程，截至3月25日样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点，不及去年农历同时期水平，房建项目资金到位率为48.83%，周环比增加1.4%，好于去年同期 [1] - 24日全国建筑钢材成交量总计14.19万吨，25日成交量环比下降近10%至12.78万吨，期价震荡偏强刺激刚需补库，但投机需求略有减少，2025年当前平均成交量仅9.73万吨，终端需求趋势性下降格局不容忽视，仍处于强供应弱需求格局 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

棉花：郑棉成交翻倍上涨 美棉受外围拖累下跌 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：棉花期货日度数据监测 | | | | 截止 | 单位 | 昨日 | �日 | 张致色 | 涨跌幅 | 目国际 | 年回服 | 历史位置 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 收盘仪 成公里 | 3/26 3/26 | 元/吨 ਵੇ | 13585 145613 | 13635 247173 | 50 101560 | 0.37% 69.75% | -170 53661 | -2310 -21142 | 26.23% 62.59% | | | CF09 | 持仓量 | 3/26 | ਵੇ | 575559 | 561817 | | -2.39% | -132347 | 106325 | 89.87% | | | (主力) | | | | | | -13742 | | | | | | | | 注册仓单 | 3/26 ...

冯子悦 fengzy@jsfco.com 期货从业资格号：F03111391 投资咨询从业证书号：Z0018581 表 1：油脂期货日度数据监测 | | | 油 | li lik | ■ | 数 据 追 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截至 | 单位 | 令日 | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 期货 | DCE豆油主力 | 3月26日 | 元/吨 | 7882.00 | 7872.00 | 10.00 | 0.13% | | | DCE棕榈油主力 | 3月26日 | 元/吨 | 8846.00 | 8812.00 | 34.00 | 0.39% | | | CZCE菜籽油主力 | 3月26日 | 元/吨 | 9143.00 | 9103.00 | 40.00 | 0.44% | | | CBOT大豆主力 | 3月25日 | 美分/蒲式耳 | 1002.25 | 1007.00 | -4.75 | -0.47% | | | CBOT豆油主力 | 3月25日 | 美分/磅 | 42.26 | 42.13 | 0 ...