朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 棉花：美棉触及历史低位 郑棉大跌跌下 13100 数据来源：Wind、金石期货研究所 一、行情综述 郑棉主力 2505 合约，最终收盘价较上个交易日下跌 3.11%，收于 13090 元/吨，较上一 个交易日下跌 420 元/吨。ICE 美棉隔夜下跌 2.27%，收于 63.33 美分/磅。美棉隔夜下跌， 受关税政策影响，美棉持续下跌，触及美棉四年低位。郑棉期货今日低开低走，受到中美关 税政策的影响，今日大宗商品市场十余个品种跌停，化工板块受挫严重，农产品板块多数下 跌，后续应持续关注关税政策的后续进展。郑棉预计持续偏弱走势。后续关注外盘走势、关 税政策及国内政策走向的边际影响。 二、宏观、行业要闻 1、4 月 7 日讯，4 月 3 日，美国宣布对中国输美商品征收 34%的"对等关税"，加征幅 度超出市场预期；4 月 4 日，经国务院批准，国务院关税税则委员会公布公告，对原产于美 国的所有进口商品加征 34%关税，中美关税升级，全球棉纺织产销结构或重新调整，市场看 | | | | | | ...

油脂：宏观前景堪忧 油脂整体下行 冯子悦 fengzy@jsfco.com 期货从业资格号：F03111391 投资咨询从业证书号：Z0018581 表 1：油脂期货日度数据监测 | | | 油 | 脂 每 | 日 | 数 据 | 追 | 踪 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截至 | 单位 | 今日 | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 期货 | DCE豆油主力 | 4月7日 | 元/吨 | 7650.00 | 7902.00 | -252.00 | -3.19% | | | DCE棕榈油主力 | 4月7日 | 元/吨 | 8740.00 | 9198.00 | -458.00 | -4.98% | | | CZCE菜籽油主力 | 4月7日 | 元/吨 | 9249.00 | 9534.00 | -285.00 | -2.99% | | | CBOT大豆主力 | 4月4日 | 美分/蒲式耳 | 977.25 | 1012.00 | -34.75 | -3.43% | | | CBOT豆油主力 | 4月4日 | 美分/磅 ...

豆粕生猪：关税靴子落地 内外走势分化 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：豆粕生猪期货日度数据监测 | | 毛口朗冷 JIDAHI FITTIN | | | 粕 类 生 猪 每 日 数 据 追 踪 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截台 | 車位 | マ日 | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 期高 | DCE豆粕: 01 | 4月3日 | 元/吨 | 3010 | 2978 | 32.00 | 1.07% | | | DCE豆粕: 05 | 4月3日 | 元/吨 | 2865 | 2832 | 33.00 | 1.17% | | | DCE豆粕: 09 | 4月3日 | 元/吨 | 3039 | 2983 | 56.00 | 1.88% | | | CZCE菜籽粕: 01 | 4月3日 | 元/吨 | 2375 | 2345 | 30.00 | 1.28% | | | CZCE菜籽粕: 05 | 4月3日 | 元 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国际上美豆出口或受“对等关税”拖累，CBOT大豆期回落，国际能源价格因担忧美国高关税抑制全球经济活动而回落，拖累豆油和棕榈油价格；国内二季度豆油供应压力增加限制上行空间，棕榈油供需双弱连棕跟随马盘下跌，菜油库存增长但菜籽库存下降、进口量预计收缩且贸易政策有威胁，价格维持强势 [8] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 船运调查机构SGS预计马来西亚3月1 - 31日棕榈油出口量827183吨，较上月同期增6.3%；ITS称3月1 - 31日出口量1066477吨，比2月增长0.44%；AmSpec称3月1 - 31日出口量1049254吨，比2月增长3.92% [2] - 美国农业部驻加拿大海外农业服务局专员报告显示，加拿大2025/26年度油籽预计增至2557万吨，油菜籽产量预计为1850万吨，高于去年和五年平均 [2] - 印度炼油协会将公布3月进口数据，经销商称印度3月食用油进口量环比增长9%以上，预计进口总量96.8万吨，环比增长9.3% [3] - 巴西全国谷物出口商协会表示2025年3月巴西大豆出口量将达1609万吨，高于上周预估 [4] 基本面数据图表 - 未提及具体内容 观点及策略 - 国际方面美豆出口或受“对等关税”影响，CBOT大豆期回落，国际能源价格回落拖累豆油和棕榈油价格；国内二季度豆油供应压力增加限制上行，棕榈油供需双弱连棕跟随马盘下跌，菜油价格维持强势 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿石需求表现良好给予矿价支撑，但矿石供应高位，供需双增局面下基本面改善有限，叠加钢市供应约束预期发酵，上行驱动不强，后续矿价走势谨慎乐观，关注成材表现情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 4月3日黑色系商品期货集体表现不佳，螺纹收于3164元/吨，下跌0.19%；热卷切换主力合约收于3360元/吨，跌幅为0.83%；铁矿主力合约收于788.5元/吨，收盘下跌0.32%；焦炭、焦煤弱势收绿 [1] 市场分析 需求方面 - 钢厂利润尚可，铁水产量持续增加，短期对铁矿需求构成一定支撑；4月计划复产的高炉数量明显大于计划检修高炉数，预计4月钢厂日均铁水产量仍有一定增长空间；当下铁矿需求表现尚可，但后续还应重点关注铁水高点及终端需求的实际承接能力 [1] 供应方面 - 澳洲外矿发运量伴随季末冲量再次冲高，巴西发运量持续回升，全球发运量小幅增加；铁矿供应水平明显增长，或对期价走势带来潜在利空压制 [1] 库存方面 - 4月1日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15003.37万吨，较上周一增加96.83万吨；目前港口铁矿库存尚处年内偏低位置，但若未来延续累库趋势，则预计会对铁矿价格构成一定压力，后续可对外矿到港及港口疏港情况保持高度关注 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

-200 0 200 400 600 800 1000 日期 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04-13 04-26 05-09 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-08 08-21 09-03 09-16 09-29 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2025 2024 2023 2022 2021 铁矿石--基差 -1000 -500 0 500 1000 1500 日期 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04-13 04-26 05-09 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-08 08-21 09-03 09-16 09-29 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2025 2024 2023 2022 2021 焦煤--基差 -1000 -500 0 500 1000 1500 日期 01-15 01-30 02-14 02 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上受美国生物质柴油政策利多预期刺激，CBOT豆油期货大幅拉升带动CBOT大豆期货持续反弹；3月马棕油出口环比小幅增长，产地棕榈油增产或推动库存回升，受美豆油带动马棕油期货大幅跳涨。国内二季度豆油供应压力增加限制涨幅；棕榈油供需双弱，受产地带动有望扩大涨幅；菜籽油库存增长但菜籽库存下降、进口量预计收缩且贸易政策有威胁，价格维持强势 [11] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 截至3月29日，巴西2024/25年度大豆收获进度为81.4%，高于一周前的76.4%和去年同期的71.0%，连续五周超去年同期，过去五年同期平均收获进度为67.2% [2] - 美国石油和生物燃料组织联盟将与美国环保署官员会面，推动将生物质柴油掺混量提高到55亿至57.5亿加仑，高于目前的33.5亿加仑 [2] - 印度3月葵花籽油进口量环比降15.5%至19.3万吨，为六个月来最低；豆油进口量环比增24%至35.2万吨；棕榈油进口量环比增13.2%至42.3万吨 [2] - 截至3月26日当周，阿根廷农户销售62.32万吨24/25年度大豆，累计销量达895.25万吨 [2] - 马来西亚3月1 - 31日棕榈油出口量为1049254吨，较上月同期增3.9% [2][3] 油脂期货日度数据监测 - 期货方面，4月2日DCE豆油主力7986元/吨，涨90元，涨幅1.14%；DCE棕榈油主力9304元/吨，涨158元，涨幅1.73%；CZCE菜籽油主力9466元/吨，涨163元，涨幅1.75%；4月1日CBOT大豆主力1032.75美分/蒲式耳，涨18.75美分，涨幅1.85%；CBOT豆油主力47.42美分/磅，涨2.56美分，涨幅5.71%；MDE棕榈油主力4419令吉/吨，持平 [1] - 现货方面，4月2日一级豆油（张家港）8260元/吨，涨60元，涨幅0.73%；棕榈油（张家港）9780元/吨，涨90元，涨幅0.93%；菜籽油（南通）9540元/吨，涨170元，涨幅1.81% [1] - 基差方面，4月2日豆油基差274元/吨，降30元；棕榈油基差476元/吨，降68元；菜籽油基差74元/吨，涨7元 [1] - 注册仓单方面，4月2日DCE豆油、DCE棕榈油、CZCE菜籽油均与前一日持平 [1] - 压榨利润方面，4月2日进口大豆309.10元/吨，涨15.20元；进口油菜籽849元/吨，持平；进口棕榈油 - 182.72元/吨，涨87.50元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆期货因美国生物质柴油政策前景提振大涨，若美国加征关税或限制CBOT大豆期货反弹空间，国内油强粕弱，连粕M05围绕2800一线震荡，豆粕现货短期获支撑，中长期因南美大豆丰产和国内大豆到港供应恢复，价格仍偏弱 [16] - 生猪供需僵持，市场情绪分化，短期猪价或整理走势，可暂观望或波段操作 [17] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE豆粕主力2505合约收盘价较上日涨1.0%，收于2832元/吨，沿海主流区域油厂报价降20 - 30元/吨；DCE生猪主力2505合约收盘价较上日降0.15，收于13230元/吨，全国外三元生猪出栏均价下调0.04元/公斤；隔夜CBOT美豆主力合约涨1.85，收1033美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 巴西部分地区本周迎降雨，一股锋面带来分散性降雨对缺雨地区有利，但雨量可能较小，除马托格罗索州外土壤湿度低于正常水平，不利于二茬玉米生长 [3] - 阿根廷大豆主产区本周预计干燥，上周锋面降雨对未成熟玉米和大豆有益，降雨将退去，作物受益程度降低，降雨或致玉米收割延迟 [3] 宏观、行业要闻 - 预计4月USDA供需报告或上调巴西2024/2025年度大豆产量至1.7亿吨，维持阿根廷大豆4900万吨、巴拉圭大豆1070万吨产量不变 [4] - 3月31日豆粕成交总量13.53万吨，较前一日降2.5万吨，提货量11.15万吨，较前一日增0.72万吨 [4] - 4月1日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价分别较上日涨65元、49元、55元 [4] - 2025年4月2日重点养殖企业全国生猪日度出栏量增3.72%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量增0.55% [4] - 截至3月26日当周，阿根廷农户销售24/25年度大豆62.32万吨、23/24年度大豆16.86万吨，所有年度大豆累计销量达4854.78万吨 [5] - 美国农业部驻加拿大参赞预计加拿大2024/25年度油菜籽产量1785万吨，低于官方预测，预计2025/26年度产量1846万吨 [5] - 3月份巴西豆粕出口量预计为217万吨，之前预计为230万吨 [5] - 截至3月30日，欧盟2024/25年豆粕进口量为1399万吨，去年为1103万吨 [5] - 美国3月ISM制造业PMI降至49，今年首次萎缩，价格指数创2022年6月以来新高，2月JOLTS职位空缺756.8万人不及预期 [6] 数据图表 - 包含wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南、DCE生猪期货价格，生猪基差，wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [10][13][14] 分析及策略 - 豆粕方面美豆期货上涨使巴西贴水走低，国内油强粕弱，临近清明假期下游提货积极性转好，油厂去库，豆粕现货获阶段性支撑，中长期供应恢复价格仍偏弱 [16] - 生猪方面养殖端正常出栏，需求进入淡季恢复缓慢，供需僵持，短期猪价或整理，可暂观望或波段操作 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月国内油脂以区间震荡为主，豆油期货震荡收平，棕榈油期货小幅收跌0.46%，菜籽油期货震荡收涨6.1%；外盘美豆期货小幅收涨，马棕油期货震荡收跌2.84%；二季度进口大豆将大量到港，豆油供应压力增加，国内棕榈油供需双弱局面延续，菜籽油预计以偏强震荡为主[3][7] 各目录总结 行情回顾和展望 行情回顾 - 国内油脂方面，豆油因港口大豆库存下降、供应收紧价格获支撑，期货震荡收平；棕榈油供需双弱、库存偏低，走势强于外围市场，期货小幅收跌0.46%；菜籽油累库但菜籽库存下降、油厂挺价，期货震荡收涨6.1% [3] - 外盘方面，南美大豆丰产，巴西出口提速、美豆出口偏弱，月底美生物燃料政策利好消息提振市场，CBOT大豆期货小幅收涨；马来西亚棕榈油出口下滑、产量修复，累库压力增加，马棕油期货震荡收跌2.84% [3] 行情展望 - 基本面变化：阿根廷农户销售大豆步伐为10年来最慢，巴西大豆收获进度大幅高于去年同期；美国政府推动生物燃料政策，两大阵营支持提高掺混规模；马来西亚3月1 - 25日棕榈油出口环比下降4.23% - 8.74%，产量环比增长5.1% [7] - 走势展望：二季度进口大豆大量到港，豆油供应压力增加，关注美国生柴政策及美豆种植意向；国内棕榈油供需双弱延续，关注出口国价格联动，产地累库压力仍存；国内菜籽油库存增长但菜籽库存下降，三四月份进口量预计收缩，贸易政策有威胁，预计偏强震荡 [7] 注册仓单量 - 豆油仓单本月4558，上月9381，减少4823；棕榈油仓单本月和上月均为0；菜籽油仓单本月1841，上月2746，减少905 [12] 三大油脂基差走势 - 豆油基差本月254，上月486，减少232；棕榈油基差本月542，上月590，减少48；菜籽油基差本月29，上月23，增加6 [17] CFTC管理基金净空头 - 大豆、豆油 - 截至3月25日当周，CBOT大豆 - 管理基金净空头为33821张，较上月同期增加57535张；CBOT豆油 - 管理基金净空头为43388张，较上月同期增加88269张 [20] 主要港口大豆升贴水 - 截至2025年3月31日，南美港口大豆升贴水175美分/蒲式耳，较上月同期回升27美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水208美分/蒲式耳，与上月同期持平 [22] 基本面分析 全球油籽、植物油供需（2025.3） - 2024/25年度全球油籽产量和压榨量预期上调，期末库存下调，供应宽松；全球植物油产量和消费量预期上调，贸易量预期下调，整体库存上调，供应收紧预期趋缓 [26] 全球三大油脂消费量（2025.3） - 2024/25全球三大油脂生物柴油消费量54050千吨，较上月预估值小幅上调，同比增长6.56%；食用消费量125507千吨，较上月预估值小幅上调，同比增长4.53% [28] 供需平衡 - 大豆 - 全球（2025.3） - 2024/25年度全球大豆产量几乎不变，压榨量增加294.5万吨至3.528亿吨，期末库存减少293.2万吨至1.214亿吨 [30] 美国大豆出口进度 - 截至2024/25年度第29周，美国大豆当周出口量为92万吨，2024/25年度累计出口量为4006万吨，同比增加10.62% [34] 美国大豆出口进度（对华） - 截至2024/25年度第29周，美国对中国大豆出口量47万吨，2024/25年度累计对中国出口2088万吨，同比下降7.51% [38] 美国大豆压榨量及豆油库存 - 2025年2月，美豆压榨量177870千蒲式耳，较上年同期下降4.47%；12月末美国豆油库存15.03亿磅，较上年同期下降11.06% [42] 巴西大豆种植进度 - 截至3月23日，2024/25年度大豆收割率76.4%，高于去年同期的66.3%和5年均值66.2% [45] 巴西大豆出口进度 - 2025年2月，巴西大豆出口量为958.65万吨，低于去年同期；2025年1 - 2月累计出口1069.02万吨，同比下降11%；3月出口量预估1556万吨，去年同期为1355万吨 [49] 供需平衡 - 油菜籽 - 全球（2025.3） - 2024/25年度全球菜籽产量预计为8569万吨，较上期预测上调37.8万吨，同比减少369.6万吨或4.13%；期末库存预计为907.8万吨，较上期预测上调148.1万吨，同比减少190.4万吨或17.34% [52] 加拿大菜籽库存及出口量 - 2024/25榨季第33周，加拿大菜籽当周出口量11.38万吨，本年度累计出口量663.24万吨，同比增加75%；当周商业库存142.84万吨，同比增加16% [60] 加拿大油菜籽压榨量 - 截至2025年2月，加拿大油菜籽压榨量882.61千吨，上年同期为898千吨，同比下降1.69% [62] 供需平衡 - 棕榈油 - 全球（2025.3） - 2024/25年度全球棕榈油产量预计7952.9万吨，与上月预测持平，同比增长4.29%；消费量预计7816.8万吨，较上月预测下调11万吨，同比增长3.92%；期末库存预计1530.7万吨，较上月预测上调6.6万吨，同比下降5.7%，供需维持收紧预期 [65][66] 马来西亚棕榈油产量、出口及库存 - 2025年2月，马来西亚棕榈油产量118.8万吨，较去年同期下降5.67%；出口量100.21万吨，较去年同期下降2.19%；库存151.21万吨，较去年同期下降21.25% [73] 印尼棕榈油产量、出口及库存 - 2025年1月，印尼棕榈油产量为418.4万吨，低于去年同期；出口量为196.1万吨，去年同期为281万吨；库存为293.6万吨，低于去年同期 [78] 印度植物油进口量、库存 - 2025年2月，印度植物油进口量89.96万吨，同比下降7.72%；库存量187.4万吨，同比下降21.16% [80] 中国大豆进口量 - 2025年2月，中国大豆进口量583万吨，同比增加13.97%；2025年累计进口大豆1361万吨，同比增加4.37% [84] 中国菜籽进口量 - 2025年2月，中国菜籽进口量33.31万吨，同比增加17.46%；2025年累计进口菜籽65.21万吨，同比增加26.9% [88] 中国菜籽油进口量 - 2025年2月，中国菜籽油进口量23.56万吨，同比增加89.84%；2025年累计进口菜籽油38.67万吨，同比增加20.6% [91] 中国棕榈油进口量 - 2025年2月，中国棕榈油进口量9.49万吨，同比减少1%；2025年累计进口棕榈油21.18万吨，同比减少45% [94] 豆油生产情况 - 截至2025年度第12周，全国主要油厂大豆库存251.8万吨，去年同期为306.29万吨；豆油商业库存88.12万吨，去年同期为88.73万吨；开机率39.63%，上周为45.86%；进口大豆现货压榨利润333元/吨，较上月同期下降515元/吨 [99] 菜籽油生产情况 - 截至2025年度第12周，沿海地区主要油厂菜籽库存33.8万吨，去年同期为37.1万吨；华东地区菜籽油库存65.97万吨，去年同期为32.02万吨；开机率24.52%，上周为23.19%；进口菜籽现货压榨利润915元/吨，较上月同期增加356元/吨 [103] 棕榈油库存情况 - 截至2025年度第12周，全国重点地区棕榈油库存38.83万吨，去年同期为56.6万吨；棕榈油进口利润 - 199元/吨，较上月同期下降62元/吨 [105]

报告行业投资评级 - 建议维持空头配置策略 [1] 报告的核心观点 - 当前国际棕榈油市场多空分歧持续胶着，开斋节后市场焦点转向主产区产量恢复进程 [1] - 东南亚产区已进入季节性增产阶段，需求端近期出口数据回落受油脂品种间比价关系调整影响，中印两国国内库存均处近年低位，印度在斋月后仍存在显著补库需求，但产地高位 FOB 报价策略导致现货市场呈现“高报价 - 低库存”博弈格局 [1] - 若马来、印尼产量端兑现季节性高增预期，叠加印度补库需求存在充裕时间窗口，建议维持空头配置策略，重点关注主产区单产恢复、印度采购节奏及印尼生物柴油政策动向 [1]