5.5 业企业盈利能力继续修复---0528宏观脱水 [viP会员 定在155日元/美元附近。 更有利于日元的上涨。 4,000 -2,000 。外资是日元的核心影响因素。 30% 道琼斯 100.2 张艺璇 05-28 14:50 (%) 5.0 3.5 长。 12 字数 2,702 | 阅读需 7分钟 衡。日元供需的整体改善还不足以推动日元的上涨。日本政府在第二季度实施的日元买 增长和周期的抓手在于金融条件能否宽松。 4.5 4.0 3.0 16 日元贬值压力缓解，中金认为美股不宜追高，工 。尽管新的NISA计划鼓励散户进行海外投资，利空日元，且外国直接投资(FDI)也一直抛 售日元。海外证券投资 (FPI) 是个摇摆项, 过去两个季度买入, 带动日元供需整体平 进行了有效调整的行业，盈利能力有望逐步改善。 迅速，外国直接投资(FDI)也是日元的一个抛售因素。 有限，更多是建立在未来宏观周期方向的预期上。 紧,反过来也会对周期的修复造成约束。 和周期的抓手在于金融条件能否宽松。 日元贬值压力缓解（花旗） 兑日元将稳定在155日元/美元附近。 信托中的权重增加。 体平衡。 7,000 JPY sale (J ...

会议主要讨论的核心内容 英伟达业绩分析 - 英伟达一季度收入261亿美元,同比增长262%,环比增长18%,超出市场预期 [5][6] - 数据中心业务营收225.6亿美元,同比增长427%,环比增长23%,得益于H系列产品旺盛需求 [6] - 毛利率维持在高位,但预计全年将回落至73%-75%区间 [6][7] 英伟达新产品动态 - Blackwell平台产品出货节奏超预期,将在二季度开始出货,三季度爬坡,四季度大规模部署 [2][10] - GB200、NB272等新一代推理芯片性能大幅提升,有助于推动产业应用开发 [15][16] 行业趋势分析 - 云厂商资本开支持续增长,AI算力需求旺盛 [8][9] - 大模型发展推动推理算力需求提升,对算力成本优化提出新要求 [12][13][14] - 通信领域以太网交换机市场成为英伟达新增长点,有望贡献数十亿美元收入 [17][18] - 主权国家AI算力需求增加,有利于国产算力替代 [19] 国产算力市场分析 - 国产算力芯片价格调整引发市场担忧,但实际影响有限 [23][24][25][26][27][28] - 国产算力在推理应用领域已具备较强竞争力,中长期发展前景乐观 [27][28][29][30]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年一季度的财务和业务情况,包括收入、营收结构、费用管控等 [2][3][4] - 公司在AI面试工具、灵活用工等新业务的发展情况和未来规划 [6][7][25][26][27][28][29] - 公司对中高端招聘市场的判断和应对策略,包括新增岗位的行业分布和薪资水平变化 [5][15][16][30][31][32] - 公司小套餐业务的定位和在客户获取中的作用 [21][22][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司AI面试工具Doris的规模空间和收入贡献情况 [25][26][27][28][29] **Jiazhen Zhao 回答** - Doris产品适用性广泛,可覆盖从蓝领到白领的各类人群 - 目前已服务500多家企业客户,未来有望进一步拓展行业和客户群体 - 短期内Doris对收入贡献有限,但长期来看有助于打开新的增量空间 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司灵活用工(LCN)业务的收入规模和占比情况 [29][30] **Jiazhen Zhao 回答** - 灵活用工业务全年GMV预计2-3亿元,公司参与度约60% - 该业务收入目前归入B端,占比还不太高但未来有望进一步提升 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司新客户获取中小套餐的作用,以及线上线下业务结构变化情况 [33][34] **Lei Chen 回答** - 新客户中有一半以上通过小套餐获取 - 线上业务占比有望进一步提升,但公司更注重通过提升闭环业务利润率来改善整体毛利水平

会议主要讨论的核心内容 汽车零部件出海系列第三篇 1. 海外政策短期实质性影响有限,建议持续关注东南亚及欧洲出海机遇 [1][2][3] 2. 美国销量向好,新能源渗透率有所下降,欧洲新能源渗透率波动,东南亚新能源渗透率创新高 [2][3] 3. 美国和欧洲贸易政策收紧,东南亚通过关税减免等政策支持 [3] 4. 建议关注站稳国内并拓展海外的龙头公司,如福耀玻璃、西风股份、代美、文灿等 [4] 理想和小鹏业绩点评 1. 理想一季度交付量环比下降,毛利率维持在20%以上,预计2024年销量和利润有所下修 [4][5] 2. 小鹏服务和其他业务毛利大幅提升,未来将推出新品牌和车型,有望实现2025年交付量的跃升 [5][6] 离电行业 1. 离电行业需求持续向好,650专利和电解液可能率先触底 [7][8] 2. 一季度65030行业价格竞争激烈,部分二线企业亏损,短期内行业利润水平偏低 [8][9] 3. 未来65030行业龙头有望通过产能调控和价格联盟提升盈利水平 [9][10] 动车组和机车 1. 动车组需求持续向好,2023年和2024年采购量可能超过200组 [10][11][12] 2. 机车需求相对较弱,2023年采购量可能较2022年有所下降 [13][14] 3. 动车组需求增长主要是短期周期性因素,未来增速可能放缓 [12][13] 化纤行业 1. 化纤行业格局相对寡头垄断,但价格波动较大 [15][16] 2. 行业头部企业通过产能扩张和技术优势挤出中小企业,行业集中度不断提升 [16][17] 3. 即使在寡头垄断下,企业之间的价格博弈和合作也很复杂,难以形成有效的价格联盟 [17][18][19] 有色金属 1. 铜价经历两轮上涨,一是基本面驱动,二是投机性情绪推动 [20][21][22] 2. 未来铜供给偏紧,2024年和2025年铜矿供给增速将放缓 [25][26][27] 3. 铜价上涨对家电行业影响有限,家电企业有较强的成本转嫁能力 [28][29][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于化纤行业,为什么即使是寡头垄断的格局,企业之间也很难形成有效的价格联盟?[18] **Jiazhen Zhao 回答** 即使在寡头垄断下,化纤企业之间的价格博弈和合作也很复杂。单纯的价格联盟难以奏效,因为即使达成价格共识,但如果各自产量没有控制,市场供给仍然过剩,价格难以真正提升。只有配合产能调控等措施,价格联盟才能发挥作用。[19] 问题2 **Yang Bai 提问** 对于动车组需求的持续增长,是否意味着未来会有大规模的动车组建设周期?[12] **Jiazhen Zhao 回答** 动车组需求的持续增长主要是短期周期性因素,如疫情后客流恢复等。从长期来看,未来动车组的增速可能会放缓,不会形成大规模的建设周期。因为新线路建设和车辆更新需求有限,不足以支撑持续高增长。[13] 问题3 **Joyce Ju 提问** 铜价上涨对家电行业的影响如何?家电企业是否有足够的成本转嫁能力?[28] **Lei Chen 回答** 铜价上涨对家电行业的影响是有限的。家电企业具有较强的成本转嫁能力,历史上经历过多次原材料价格上涨周期,都能够通过提价等方式消化成本上升的影响,毛利率恢复速度较快。家电行业竞争格局相对稳定,有利于成本转嫁。[29][30][31]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年一季度的生产经营情况,包括风电和火电业务的表现 [1][2][3] - 公司未来二季度的业绩预期,主要得益于火电业务的持续增长和成本优势 [2][3] - 公司在风电和火电领域的项目储备和开发计划,包括海上风电和抽水蓄能项目 [4][5][6][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司2023年各业务板块的利润贡献情况 [6] **蔡伟总回答** 2023年公司业绩主要来自于火电和充电业务,具体数据还需进一步确认 [6] 问题2 **投资者提问** 公司在福建地区的电价政策执行情况,包括长协电价占比、火电溢价水平、容量电价情况 [7][8] **蔡伟总回答** 福建省电力市场交易政策保持稳定,年度电量占比较高,火电上网电价有一定溢价,容量电价执行情况良好 [7][8] 问题3 **投资者提问** 公司手上新能源项目的限电情况,特别是风电项目 [9][10] **蔡伟总回答** 公司风电项目利用小时数较高,处于行业领先水平,新能源补贴回收情况良好 [9][10][11][12] 问题4 **投资者提问** 公司海上风电项目的造价情况,以及与陆上风电的盈利能力对比 [13][14][15] **蔡伟总回答** 海上风电造价略高于陆上,但凭借更好的资源条件和电价,整体盈利能力较强 [13][14][15] 问题5 **投资者提问** 公司未来海上风电项目的开发计划和资本开支安排 [16][20][21][22] **蔡伟总回答** 公司正积极布局海上风电,未来几年将有较大规模的投资,具体数据还需进一步确认 [16][20][21][22] 问题6 **投资者提问** 公司煤电和气电业务的盈利情况,以及未来分红政策 [26][27][28] **蔡伟总回答** 煤电和气电业务目前盈利状况良好,未来分红政策将保持每年不低于30%的比例 [26][27] 问题7 **投资者提问** 公司碳排放权交易和融资成本情况 [28][29][30] **蔡伟总回答** 公司碳排放权目前处于富余状态,融资成本维持在较低水平,未来将适当使用转债等融资工具 [28][29][30]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年一季度收入有所下滑,主要是由于甘肃板块价格下降[8][9][10] - 但公司预计下半年甘肃板块价格将趋于稳定,甚至有上涨趋势[19][20] - 公司核药业务中FDG产品一季度受疫情影响基数较高,但预计四五月有较大改善[13] - 公司云客业务一季度基本持平,延续了2023年的增长态势[14] - 公司重点产品进展情况: - 安理科FDG产品有望今年上半年获批[16][17] - 1001产品预计明年中期完成三期临床入组,年底申报NDA[20] - 1607产品获FDA快速通道认证,国内预计明年上市[26] - 与李兰合作的AV45产品有望今年年底或明年年初上市[25] - GSA产品预计今年年底申报NDA,明年上市[26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 询问甘肃原料价格走势及对公司利润的影响[32] **公司回答** 甘肃原料价格预计下半年将趋于稳定,不会像去年大幅下滑,这将对公司利润产生正面影响[20] 问题2 **提问者提问** 询问公司核药房的新增投产计划及对利润的影响[41][42] **公司回答** 公司核药房目前已有20个正电子、7个单光子等近30个,今年还有1-2个新增投产,对利润影响有限,未来公司将更多承接CDMO和CMO业务[41][42][43] 问题3 **提问者提问** 询问公司参股的米度生物完成2024年4500万净利润目标的信心[46][47] **公司回答** 米度生物在分子影像和核CRO领域有优势,手头订单充足,有信心完成2024年4500万净利润目标[46][47]

业绩总结 - 公司2024年第一季度总收入达到86.8亿人民币，同比增长131%[3] - 本季度总收入同比增长了131%，达到人民币868亿元[26] - 归属于普通股东的净收入为人民币280亿元，去年同期为81亿元[32] 未来展望 - 公司正在创新服务提供，与商家合作扩大产品选择，深化与世界各地顶级品牌的合作[5] - 公司将继续推进高质量发展战略，加大投入，巩固多实惠、保障高质量供给和服务[17] - 公司会继续投资，而投资可能会带来盈利的波动[49] 新产品和新技术研发 - 公司通过技术创新和投资研发，在电子商务定价过程中积累了宝贵经验，有效支持高质量消费[6] - 公司重视高质量生态建设，推进百亿生态专项，落地专项治理行动，提升信息管控效率[23] - 公司强调农业投入，围绕农业做了很多模式创新[50] 市场扩张和并购 - 公司全球化业务在不断摸索和学习过程中努力推进业务发展[45] - 公司重视高质量生态建设，推进百亿生态专项，落地专项治理行动，提升信息管控效率[23] - 公司希望通过投入农业促进农业现代化，助力供应链效率提升[53]

会议主要讨论的核心内容 - 新金融工具准则和新保险合同准则对保险公司会计报表和利润产生的影响 [1][2][3][4] - 保险公司准备金和价值评估的概念及其区别 [5][6][7][8][9][10][11] - 保险公司利润的三大来源(死差、废差和利差)在新旧准则下如何进入会计报表 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] - 新准则下保险公司利润的平稳性和透明度有所提高 [24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 保险公司资产负债管理的重要性,以及优质保险公司的特点 [38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 新准则下保险公司的利润波动性是否会增加? [68] **Jiazhen Zhao 回答** 新准则下保险公司利润波动性反而会降低,因为新准则将更多的假设调整和偏差影响计入其他综合收益或合同服务边际,而不是一次性计入当期利润。这有利于保险公司利润的平稳性。[69] 问题2 **Yang Bai 提问** 保险公司资产负债管理对于应对利率下行风险有什么影响? [72] **Jiazhen Zhao 回答** 优质保险公司具有较强的资产负债管理能力,能够通过长期稳健的资产配置和新业务的快速增长来化解利率下行带来的冲击。同时,保险公司还可以利用其他综合收益来对冲利率风险对净资产的影响。[73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 如何看待未来保险行业的发展前景? [75] **Lei Chen 回答** 我们认为,在当前宏观环境下,坚持长期主义经营理念、具有较强负债端和资产端管理能力的保险公司,其长期盈利能力有望超出市场预期。保险行业的成长性也将成为化解资产端挑战的重要因素。我们看好泰宝、平安等优质保险公司的投资价值。[76]

会议主要讨论的核心内容 纺织制造行业情况 - 品牌商方面,运动品牌和快时尚品牌库存已经明显下降,需要开发新产品来保证品牌竞争力 [2][3][4] - 渠道商方面,美国批发和零售渠道的服装库存已经基本恢复到历史平均水平,补库需求较强 [4][5] - 整体来看,服装行业正处于由库存较低和产品更新周期带来的补库周期 [5] A股纺织制造公司情况 - A股纺织制造公司收入增速不及预期,但利润增速较高,毛利率创新高,主要是由于产能调整后订单快速回补导致 [6][7][8] - 多数公司给出了双位数的产能扩张计划,未来一两年将持续加大资本开支 [8][9] 台资纺织制造公司情况 - 台资纺织制造公司如如虹、巨扬等,补库和订单恢复速度明显快于制鞋企业 [9] 纺织设备行业情况 - 出口数据呈现明显改善,今年4月累计出口增速已修复至正增长 [11][12] - 台资和A股纺织设备公司订单和利润均有较大改善 [13][14][15] - 行业集中度较低,竞争格局分散,上行周期不会维持太久 [15][16][17] - 重点关注电脑横机、工业缝纫机等细分领域的龙头公司 [19][20][28][29] 重点公司分析 慈兴股份 - 主营电脑横机,市占率从2010年的20%提升至26%,增长较缓慢 [20][21][22] - 今年一季度电脑横机销量同比增长16%,公司预计全年销量可达20亿元 [25][26] - 利润和毛利率均有较大改善 [26] 捷克股份 - 工业缝纫机业务占比约80%,今年一季度营收同比增长13% [27][28] - 国内市场表现优于海外,未来有望进一步提升市占率 [27][28] - 看好公司向"快反王"等高毛利产品的转型 [28] 爱科科技 - 定位为非金属材料加工设备,下游包括工业纺织等 [29][30] - 今年一季度营收同比增长32%,其中数字印刷业务增长40% [29][30] - 公司预计今年全年营收可增长25%以上 [30][31] - 毛利率和净利率长期维持在较高水平 [31] 宏华树科 - 主营数码印花设备,今年一季度订单和利润均有较大改善 [32][33] - 公司给出了较为乐观的业绩指引,未来两年利润有望翻番 [33] - 除纺织业务外,自动印刷业务也有较大增长潜力 [33]

分组1 - 会议主要讨论了摩托车行业出口的强劲增长,带动整个摩托车行业销量同比高增[1][2][3] - 公司积极发力海外市场,出口业务增速创行业新高,海外营收和毛利占比持续提升[3][4][5] - 电动两轮车行业预期政策利好,新国标出台有望推动行业集中度提升,利好投资企业[6][7][8] 分组2 - 美国301关税调整对新能源车和储能电池产业链的影响较为有限,中国企业仍具备成本优势[9][10][11] - 工程机械行业需求受地产和基建周期影响,短期内供需再平衡仍是核心挑战[12][13][14] - 地产政策利好推动化工行业相关品种如PVC、纯碱、聚合MDI等需求预期改善,盈利有望提升[14][15][16][17] - 锰矿供给受澳洲矿山停产影响,价格大涨,相关企业业绩有望受益[18][19][20][21][22] - 家电行业内需增速放缓,但出口和跨界业务发展前景良好,龙头企业竞争格局较为稳定[23][24][25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于电动两轮车行业新国标的出台,公司如何看待其对行业的影响[9] **Jiazhen Zhao 回答** 新国标将提高电动两轮车产品的安全性要求,对生产企业的资质提出更高标准,有利于行业集中度提升,利好投资企业[7][8] 问题2 **Yang Bai 提问** 化工行业地产相关品种的需求预期改善,对公司业绩有何影响[15][16][17] **Jiazhen Zhao 回答** 地产政策利好将带动PVC、纯碱、聚合MDI等品种的需求增长,龙头企业的成本优势和产业链一体化有望提升盈利水平[15][16][17] 问题3 **Joyce Ju 提问** 家电行业出口和跨界业务发展前景如何[26][27] **Lei Chen 回答** 家电企业在海外渠道和产品布局方面持续加大投入,多个细分市场已进入全球第一梯队,跨界拓展暖通、汽车热管理等业务也是重要发展方向[26][27]