公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价7.81港元，较现价存在119%的上涨空间 [4][6] 核心观点 - 环球新材国际作为珠光材料行业的头部企业，凭借研发创新和全球化布局，展现出强劲的增长动能 [2][3] - 公司通过并购整合CQV和拟收购德国默克表面解决方案业务，进一步强化了全球市场竞争力 [3][69] - 珠光材料行业增长动力十足，尤其是合成云母基材珠光材料需求持续高速增长 [2][37] 公司概况与发展历程 - 环球新材国际成立于2011年，专注于珠光材料及合成云母的研发、生产和销售，产品覆盖全球100多个国家和地区 [2][8] - 公司通过内源式发展和外延式扩张，逐步从中国走向全球，2023年收购韩国CQV，2024年拟收购德国默克表面解决方案业务 [8][9][69] - 公司拥有2000余种珠光材料产品，2024年上半年珠光材料产品均价为6.14万元/吨，同比增长1.54万元/吨 [2][3] 行业与市场分析 - 珠光材料行业受益于政策支持和制造业升级，市场规模快速增长，2023年中国珠光材料市场规模达64.7亿元，占全球市场份额的28% [2] - 合成云母基材珠光材料凭借性能优势，2016-2023年销售额年均复合增长率为31.7%，未来渗透率有望进一步提升 [2][37] - 全球珠光材料市场规模2023年达235亿元，其中工业级、汽车级和化妆品级珠光材料分别占50%、6.6%和16.1% [33] 产品与技术优势 - 公司掌握珠光材料核心技术，实现了合成云母的自主可控，产品涵盖高、中、低端层次，广泛应用于涂料、汽车、化妆品等领域 [12][20] - 合成云母基产品收入快速增长，2019-2023年CAGR为36.8%，2024年上半年收入2.69亿元，同比增长46.2% [20][60] - 公司通过研发创新，每年推出超百款新品，2024年上半年新增64款产品，中高端产品占比超过50% [48][55] 财务表现与盈利预测 - 2024年上半年公司营收7.75亿元，同比增长66.8%，毛利率为50.42%，净利润1.45亿元，同比增长52.7% [15][17] - 预计2024-2026年公司营收分别为15.71/21.23/26.81亿元，净利润分别为3.40/4.50/6.10亿元，增速分别为59.21%、32.31%、35.57% [4][74] 全球化布局与并购整合 - 公司通过收购CQV和拟收购德国默克表面解决方案业务，实现了产品矩阵、销售渠道、研发技术等方面的优势互补 [3][69][72] - 2024年上半年CQV营收307亿韩元，同比增长30.2%，净利润51亿韩元，同比增长490.3%，显示出显著的协同效应 [68][70]

兽用化药与疫苗双轮驱动，海内外市场两翼齐飞 金河生物是全球最大的兽用金霉素龙头企业。金河生物三十多年来一直专注于生产、研发 金霉素产品，其产能规模为全球第一，约为 5.5 万吨/年，产能占全球产能的 51%。此外公 司六期工程将于今年三季度试生产，四季度正式投产，届时将新增产能六万吨，其中部分 产能用于金霉素生产。高度智能化的六期工程投产有望进一步降低公司成本，统筹分配整 体产能之后，除公司金霉素整体产能不变外，还新增了土霉素、酵母粉和其他化药品种， 而这些新增的品种，将进一步打开公司业绩增长空间。 打通上下游产业链，农产品加工及环保业务稳健增长。凭借地处我国玉米主产区的区位优 势和精细化管理能力，公司打造了 30 万吨玉米深加工能力，不仅巩固了金霉素的成本优 势，还对外销售增厚业绩。子公司金河环保从事污水处理、中水回用、固废填埋、气味治 理等业务，是托克托县工业污水处理的关键基础设施，彻底解决了工业园区污水排放瓶颈， 具备不可替代的社会价值。 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|--------|----------------------|----- ...

公司概况 - 公司成立于2016年，是港股智能驾驶第一股，拥有自动驾驶解决方案[1] - 公司自研技术领先，市占率达26.2%，能够实现自动驾驶解决方案全栈自研[2] - 公司客户关系拓展至吉利、长城、奇瑞、东风等，成为奇瑞最大的泊车域控制器出海供应商[3] 产品与市场 - 公司产品升级和产能扩张，拥有自动驾驶域控制器解决方案和智能前视摄像头两类产品[4] - 智能驾驶主要功能包括行车、泊车、主动安全系统与其他智能驾驶功能[15] - 预计智能驾驶技术从L2+向L4演进，价格将持续上升[28] 技术发展 - 智能驾驶域控制器是汽车每一个功能域的核心，需要具备多传感器融合、定位、路径规划、决策控制等能力[35] - 高性能计算芯片是域控制器的核心，对智能驾驶域感知融合算法和硬件算力提出更高要求[44] - 预计2025年智能驾驶域控市场规模将达到480亿元，2021-2025年CAGR达109.9%[48] 财务表现 - 公司2020年至2023H1营业收入呈快速增长趋势，2023H1营业收入为5.43亿元，同比增长51.24%[65] - 公司2020年毛利率为20.14%，2022年为8.34%，2023H1毛利率为7.55%，未来毛利率提升空间较大[67] - 公司归母净利润亏损逐步缩小，从2021年的-4.64亿元缩减至2023H1的-1亿元，公司即将实现盈利[69]

公司概况 - 翔楼新材是国内精冲新材料龙头企业，产品技术指标已达到世界领先水平[2] - 公司与多家国内外知名汽车零部件供应商建立稳定合作关系，产品广泛应用于国内外整车厂[3] - 公司新增产能逐步实现，预计2025年产能达到4万吨，业绩和利润有望持续增长[4] 公司发展历程 - 公司发展历经四个阶段，包括早期积累、初创探索、拥抱市场、积极转型、耕耘收获、快速成长[28] - 公司在2016-2021年步入快速发展阶段，营业收入增长近4倍，不断深化内功，升级技术，拓展领域[32] 公司财务状况 - 公司营业收入持续增长，2020-2022年CAGR为28.46%，归母净利润增速好于营收增速[69] - 公司销量持续增长，2019-2022年CAGR为19.96%，产品吨价也呈增长态势[70] - 公司毛利率稳定，2023年前三季度毛利率提升至25.21%，较2022年提升3.61个百分点[73] 公司未来展望 - 公司预计2024年产能略有增幅，2025年整体营收将有较大幅度提高[92] - 公司预计23-25年不同用途的精冲材料收入将呈现不同幅度的增长[93] - 公司2023-2025年整体营收预计分别为13.53 / 15.28 / 19.04亿元，归母净利润为1.87 / 2.13 / 2.77亿元[95]