新产品和新技术研发 - DeepSeek-V2模型采用了8.1万亿个tokens的高质量语料库进行预训练[2] - Moe架构将成为越来越多底座大模型的首选架构[6]

会议主要讨论的核心内容 行业情况 - 游戏行业景气度持续回升,预计2023年和2024年Q1行业增速较强 [1][2][3][4][5] - 版号发放数量稳步上升,新游供给持续回暖,带动市场规模反弹 [4][5] - 小程序游戏增长迅速,预计2024年增速将远高于整体行业 [5][6] - 出海收入持续下滑,但中国游戏公司在海外仍保持领先优势 [6][7] 上市公司业绩表现 - 2023年和2024年Q1,A股游戏上市公司营收同比增长3%和7% [8] - 毛利率呈现稳步上升趋势,2023年和2024年Q1分别为66.5%和68.3% [8] - 2023年净利润同比大幅增长,2024年Q1受流水延迟确认等因素影响有所下滑 [8][9] - 研发费用和销售费用有所下降和上升,反映公司对新游戏的投入 [9][10] - 部分公司如巨人网络、神州太岳等凭借强劲产品周期表现出色 [10][11] 股东回报 - 2021-2023年,A股游戏上市公司分红总额维持在50亿左右,股利支付率超50% [12] - 各公司现金流质量较好,分红水平较高 [12] AI布局 - 各公司在AI技术在研发、运营等环节的应用和探索不断深化 [13][14] - AI有望进一步提升游戏研发效率和创新玩法 [14] 标的推荐 - 看好新产品周期驱动的凯因网络、神州太岳、巨人网络等 [14] - 看好估值较低且分红较高的吉比特、三七互娱等 [14] - 看好今年新产品周期开启的完美世界等 [14]

会议主要讨论的核心内容 图书零售市场和出版企业业绩 1. 2023年中国图书零售市场码洋同比增长4.7%至912亿元,实洋同比下降。短视频渠道成为第二大图书销售渠道,对头部产品影响日益增强 [7][8] 2. 2023年28家上市出版公司总营收同比增长3%至1504亿元,归母净利润同比增长28%至209亿元,扣非归母净利润同比增长14%至157亿元。2024Q1延续稳定 [11] 3. 行业毛利率、销售费用率、管理费用率均保持稳定 [12][13][14] 税收政策变化对出版企业的影响 1. 文化转制企业的企业所得税优惠于2023年底到期,2024年实际税率大多有明显增幅 [15][16][17][18] 2. 税率变化导致递延所得税资产/负债大幅增加,对当期和未来净利润产生影响 [19][22][28] 出版企业现金分红情况 1. 大部分国有出版企业提升了基于2023年利润的现金分红金额,股息率较高 [29][30] 出版企业拓展新业务 1. 出版企业探索发展课后服务、研学文旅和AI等第二增长曲线业务 [31][32][33][34][35][36][37] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

行业概况 - 版号重启高质量发放,行业景气度回暖。版号开启常态化发放,数量和质量均有提升[1][6] - 新游相继上线,驱动行业景气度回升。2023年中国游戏市场规模达3030亿元,yoy+14%,其中移动游戏市场规模达2269亿元,yoy+18%[7][8] - 小程序游戏市场规模快速扩张,相比APP游戏买量成本较低,未来增长空间大[9] - 游戏用户规模维稳,ARPU创新高。2023年中国游戏用户达6.7亿人,ARPU为454元,yoy+13%[10] - 出海收入有所承压,期待新游上线重启增长。2023年中国厂商自研游戏海外收入达164亿元,yoy-6%[11] 上市公司业绩表现 - 营收端:2023年及2024Q1 A股游戏上市公司合计收入达812、206亿元,yoy+3%、+7%,新游相继上线驱动增长[13] - 利润端:2023年及2024Q1 A股游戏上市公司归母净利润合计为89.2、26.4亿元,yoy+1265%、-27%,2023年高增主要系2022年部分公司计提大额减值准备[15][16] - 费用端:2023年及2024Q1 A股游戏上市公司销售费用为239.0、72.9亿元,yoy+9%、+46%,销售费用率为29.4%、35.5%,新游上线致销售费用增长[17][18][19] - 公司业绩表现各异,巨人网络、神州泰岳、恺英网络等新游表现出色[20][21][22][23][24][25] 经营与资本运作 - 经营性现金流稳健,2023年及2024Q1分别为154、27亿元,yoy+1%、-10%[26] - 2021-2023年合计分红55、48、52亿元,股利支付率较高,回报股东[27] 技术创新 - 各公司积极拥抱AI技术,应用于游戏研发、运营等环节,提升效率,探索"AI+"玩法创新[28][29] 投资建议 - 看好新游周期驱动业绩修复,版号持续发放有望改善新游供给[30][31] - 估值处低位,随着新游上线和AI赋能,有望迎来估值修复[32] - 推荐研运能力出色且新游储备充沛的公司[33] 风险提示 - 新游上线不及预期风险 - 行业竞争加剧风险 - 行业监管风险[34]

会议主要讨论的核心内容 - 从上个月底到现在的市场调整程度,以及后续走势的判断 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] - 政治局会议的主要内容及对债市的影响 [12][13][14][15][16][17][18] - 避免前紧后松,保持宽松积极的政策基调 [12][13] - 加快财政债券发行和使用进度,灵活运用货币政策工具 [13][14] - 统筹研究消化存量房产和优化增长住房的政策措施 [14] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

大家好欢迎参加动物建筑建材智能位于深度讲解会议目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后主讲人可以直接开始发言谢谢动物证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见 军部构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢好的各位投资者下午好我是动物证券的建台分析师房大磊 欢迎各位来参加我们的智能位域行业的深度汇报的电话会议那我们在年初的就是策略报告的消费建材的策略报告里在分析行业趋势里面其实重点提了三个方向那么分别是渠道的下沉和优化以及这个还有出海方向那么第三的话就是智能化的方向那么智能化的消费场景呢是我们比较看好以及重点研究方向所以我们近期也外发了 智能未遇行业的一个深度报告从未遇的这个场景作为开始来讨论研究智能化的这样的一个趋势那么这篇报告重点其实包括了两个方面的内容第一个方面是对智能马桶最为成熟的这个市场就日本市场进行了历史的经验分析和数据的分析那么同时也对这个total这个企业的研究那么在探索就是说地产 进入 ...

业绩总结 - 公司整体营收增长3%，规模性利润增长28%[5] - 出版行业的营收保持稳健增长，利润端面临税率提升但有望通过低延所得税资产抵扣[14] - 出版公司在课后服务、言学文旅、AI等领域探索商业化，业绩稳健[15] 用户数据 - 国有出版企业现金分红绝对值同比提升，股息率显示性价比[3] - 大部分公司的分红比例有明显提升，使用扣非规模利润计算[13] - 公司建议关注业绩稳健、股息率较高、新兴业务商业化进度清晰的公司[17] 未来展望 - 出版行业的营收保持稳健增长，利润端面临税率提升但有望通过低延所得税资产抵扣[14] - 出版公司在课后服务、言学文旅、AI等领域探索商业化，业绩稳健[15] - 预计出版行业实际税率为25%，但实际税率可能低于25%[19] 新产品和新技术研发 - 出版公司在课后服务、言学文旅、AI等领域探索商业化，业绩稳健[15] 市场扩张和并购 - 公司建议关注业绩稳健、股息率较高、新兴业务商业化进度清晰的公司[17] - 推荐关注山东出版、南方传媒、晚新传媒、中文传媒、凤凰传媒、中信出版、世界天虹等股票[17] 负面信息 - 2024年索赖税政策变化对企业业绩产生波动，影响机制仍有困惑[1] - 国有出版企业企业所得税优惠结束，实际税率上升至20%-25%[7] - 国有企业实际税率上升，部分实际税率超过60%[7]

报告行业投资评级 - 报告下调三大航空公司至"增持"评级 [3] 报告的核心观点 国内航线市场 - 南航已率先实现盈利,国航和东航大幅减亏 [2] - 2024年国内航线供需格局有望边际改善,但票价压力仍存 [2] - 航司成本端仍受高油价压制 [2] 公司业绩预测 - 预计国航2024-2026年归母净利润分别为54/82/101亿元 [3] - 预计南航2024-2026年归母净利润分别为56/79/94亿元 [3] - 预计东航2024-2026年归母净利润分别为47/70/86亿元 [3] 分类总结 国内航线市场 - 南航已率先实现盈利,国航和东航大幅减亏 [2] - 2024年国内航线供需格局有望边际改善,但票价压力仍存 [2] - 航司成本端仍受高油价压制 [2] 公司业绩预测 - 预计国航2024-2026年归母净利润分别为54/82/101亿元 [3] - 预计南航2024-2026年归母净利润分别为56/79/94亿元 [3] - 预计东航2024-2026年归母净利润分别为47/70/86亿元 [3] 行业投资评级 - 报告下调三大航空公司至"增持"评级 [3]

业绩总结 - 公司2023年实现收入146亿元，同比增长50.79%[1] - 24Q1公司实现收入38.2亿元，同比增长1.7%[1] - 归母净利润实现9.12亿元，扣非归母净利润实现7.19亿元[1] - 归母净利润实现3.26亿元，同比提升3.25%[1] - 扣非归母净利润实现3.07亿元，同比下滑15.31%[1] 用户数据 - 公司24Q1国内影院实现票房21亿元，同比下降2.6%[2] - 观影人次同比增长4.4%[2] 未来展望 - 公司24年将加强和商业地产开发商合作，在一线城市重点打造旗舰影院，提高直营影院品牌价值[2] - 公司24年将加大力度开发更多自研商品、强化私域社群、构建万达影院文化氛围，预计商品餐饮销售收入有望进一步增加[2] - 公司24年映前广告收入预计实现进一步增长，贡献利润增量[2] - 公司24年将加强内容业务，期待带来更大的利润和估值弹性[3] 其他新策略和有价值的信息 - 公司将24-25年归母净利润预测从15/18亿元调整至14/18亿元，新增26年利润预测22亿元，维持“买入”评级[4]

行业和公司概述 行业概述 - 无 公司概述 - 该公司是一家大型科技公司,主要业务包括生产力与商业流程(PBP)、智能云(IC)和更多个人计算(MPC)三大板块。[1] 核心观点和论据 业绩概览 - FY2024Q3公司收入619亿美元,同比增长17%,高于市场预期609亿美元;毛利率70%,高于市场预期69%;经营利润率45%,高于市场预期43%;EPS为2.94美元,同比增长20%,超市场预期13%。[2] - 公司指引FY2024Q4收入635-645亿美元。[2] 三大业务线表现 - 生产力与商业流程(PBP)业务收入196亿美元,同比增长12%/固定汇率同比增长11%,主要来自于Office365及Dynamics365贡献。[2] - 智能云(IC)业务收入267亿美元,同比增长21%,主要由Azure和其他云服务带动。[2] - 更多个人计算(MPC)业务收入156亿美元,同比增长17%,主要来自于Windows OEM、商用产品和云服务带动。[2] Azure业务表现 - Azure收入超预期,固定汇率下收入同比增长31%,超过市场预期的28%。[2] - Azure的AI业务为其贡献7个百分点的增速。[2] - 公司指引FY2024Q4 Azure收入固定汇率下同比增速为30-31%,与Q3同比增速接近,AI的贡献将持续上升。[2] - 随着更多客户使用微软云平台和工具构建AI解决方案,Azure持续抢占更多市场份额,财富500强企业已有65%以上在使用Azure OpenAI服务。[2] - Azure人工智能客户数量和平均支出均继续增加。[2] - AI对云迁移业务亦有潜在帮助,Q3公司云迁移收入加速增长,4月与可口可乐等客户签订数十亿美元以上的多年期协议。[2] - 公司表示Azure AI正处在供不应求状态,将进一步增加资本支出,25财年资本支出将高于24财年,后续算力供应增加有望保障Azure收入强劲增长。[2] AI技术发展 - 公司在AI模型小型化、高效化方向取得突破,推出参数38亿的Phi-3 Mini,在多项基准测试中好于Meta的Llama 3 8B模型,同时对内存占用少,可直接在手机上运行。后续将推出7B参数的Phi-3-small和14B参数的Phi-3-medium。[3] - 各行业加速采用微软365 Copilot,财富500强企业中近60%在使用Copilot,同时早期采用者的使用强度不断提高,团队中每位用户使用Copilot辅助交互的次数增加近50%。[3] - GitHub Copilot付费用户达180万,季度增长超过35%,同时反向带动GitHub增长,财富100强企业超过90%在使用GitHub。[3] - 人工智能功能加速LinkedIn Premium增长,收入同比增长29%;招聘业务连续第七个季度抢占市场份额。[3] 盈利预测与投资评级 - 我们将公司FY2024-FY2026年收入由2430/2780/3181亿美元调整至2448/2794/3183亿美元,对应净利润为880/991/1174亿美元,对应2025财年PE为30倍,维持"买入"评级。[4] 其他重要内容 - 公司三大财务预测表包括资产负债表、利润表和现金流量表。[5] - 公司主要财务比率包括每股收益、每股净资产、发行在外股份、ROIC、ROE、毛利率、销售净利率、资产负债率、收入增长率、净利润增长率、P/E、P/B和EV/EBITDA等。[5] - 东吴证券的投资评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级。[6] - 本有道云信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,不能等同于指导具体投资的操作性意见,投资者应自主做出投资决策并自行承担风险。[7]